金融市場-股票市場課件

1、第四章 股票市場4.1股票市場概述4.2股票市場運行4.3股票投資收益與風(fēng)險4.4股票價格與價格指數(shù)教學(xué)目的與要求教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生重點掌握股票發(fā)行方式和股票市場交易機制及價格的決定。了解股票交易程序和股票投資的收益與風(fēng)險，了解股票價格指數(shù)的種類及編制方法。4.1 股票市場概述一、股票定義及其相關(guān)概念二、股票特征三、股票分類四、股票市場功能五、中國股票市場概況六、股票與債券比較一、股票定義及其相關(guān)概念一定人數(shù)的股東組成、全部資本劃分為若干股份、股東以所認購的股份負有限責(zé)任的公司。按相等金額均分公司股本總額的最基本的計量單位，每一股份代表一定金額的股本。股份資本的簡稱，是公司章程中確定的

2、由股東出資認購股份構(gòu)成的公司財產(chǎn)額。股票或股份持有人。股份有限公司股份股本股東 股票股份有限公司募集股本時發(fā)給股東的股份憑證。高風(fēng)險與高收益二、股票特征期限永久性報酬剩余性清償附屬性決策參與性責(zé)任有限性公司利潤總額的分配所得稅（25%）10%法定公積金5-10%法定公益金任意公積金（比例無具體規(guī)定）股 利稅后利潤三、股票分類普通股 優(yōu)先股記名股票 無記名股票藍籌股 成長股 收入股 投機股上市股票 非上市股票A股、B股、H股、N股、S股、L股 面值股票 無面值股票國有股 法人股 公眾股（一）普通股與優(yōu)先股1、普通股與優(yōu)先股定義2、普通股與優(yōu)先股區(qū)別3、優(yōu)先股類別1、普通股與優(yōu)先股定義普通股股東享

3、有廣泛的公司權(quán)益、股利不固定、在盈余和剩余財產(chǎn)分配方面位于優(yōu)先股之后的股票。優(yōu)先股股東權(quán)利受到一定限制，股利固定，在盈余和剩余財產(chǎn)分配方面享有優(yōu)先權(quán)的股票。 盈余分配權(quán)；優(yōu)先認購權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；投票表決權(quán)；剩余財產(chǎn)分配權(quán)。股東主要權(quán)利2、普通股與優(yōu)先股區(qū)別內(nèi)容優(yōu)先股普通股盈余分配權(quán) 優(yōu)先分配，一般固定后分配且不固定剩余財產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先分配后分配優(yōu)先認股權(quán)沒有享有經(jīng)營決策權(quán)沒有（或有限）享有（選舉權(quán)、表決權(quán)）3、優(yōu)先股類別參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股；累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和非轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；贖回優(yōu)先股和非贖回優(yōu)先股。藍籌股、紅籌股、紫籌股紅籌股最大控股權(quán)（常常指30%以上）直接或間接隸屬于

4、中國內(nèi)地有關(guān)部門或企業(yè)，并在香港注冊上市的公司所發(fā)行的股票。藍籌股業(yè)績優(yōu)良且長期穩(wěn)定增長的、紅利優(yōu)厚的大型公司股票。紫籌股同時具有“藍籌股”及“紅籌股”身份的股票，如中銀香港。四、股票市場功能籌資和投資；優(yōu)化資源配置；定價；分散風(fēng)險；監(jiān)督公司管理層。五、中國股票市場概況中國1991-2005年股權(quán)融資情況各國股票市值與GDP比例中國1991-2005年股權(quán)融資情況部分國家股票市值、公司債券市值與GDP比例六、股票與債券比較聯(lián)系有價證券、直接融資、收益相互影響。區(qū)別收益權(quán)；債權(quán)；分配與清償優(yōu)先；風(fēng)險小；有期限；貨幣認購。表決權(quán)、收益權(quán)；分配與清償滯后；所有權(quán)；風(fēng)險大；無期限；貨幣、技術(shù)、土地使用

5、權(quán)等認購。股票 債券4.2 股票市場運行一、股票發(fā)行市場二、股票流通市場 一、股票發(fā)行市場（一）股票發(fā)行制度（二）股票發(fā)行類型（三）股票發(fā)行方式（四）股票發(fā)行價格（五）股票發(fā)行程序（一）股票發(fā)行制度注冊制 核準制監(jiān)管機構(gòu)對申請人進行形式審查外，還進行實質(zhì)性審查，申請人符合條件并獲得批準后，才可以發(fā)行。 多為市場不完善國家采用。中國2001年起實行核準制，此前采用審批制?！笆濉?將向注冊制過渡。 監(jiān)管機構(gòu)僅對申請人依法公開的各種資料和申報文件的完整性、真實性、合法性、有效性作形式審查，若對申報資料沒有異議，經(jīng)過一定法定期限，申請人即可發(fā)行。多為市場規(guī)范國家多采用。形式審查與實質(zhì)審查 形式審查

6、監(jiān)管機構(gòu)僅對申請人提交的材料是否完整、真實、合法、有效進行審查。實質(zhì)審查在形式審查基礎(chǔ)上，監(jiān)管機構(gòu)還關(guān)注申請人的法人治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等，并據(jù)此作出是否符合發(fā)行條件的判斷。審批制采用行政和計劃的辦法分配股票發(fā)行的指標和額度，由地方政府或行業(yè)主管部門根據(jù)指標推薦企業(yè)發(fā)行股票，監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、時間進行審查、批準。 （二）股票發(fā)行類型初次發(fā)行配股增發(fā)轉(zhuǎn)換有償增資發(fā)行增資發(fā)行股票股利公積金轉(zhuǎn)增股份拆細無償增資發(fā)行股票發(fā)行類型（三）股票發(fā)行方式代銷型公募發(fā)行推銷包銷助銷自銷型公募發(fā)行發(fā)行方式私募發(fā)行公募發(fā)行直接發(fā)行間接發(fā)行（四）

7、股票發(fā)行價格1、股票發(fā)行價格類型2、股票發(fā)行價格確定方式3、股票發(fā)行定價方法1、股票發(fā)行價格類型平價；溢價；折價。中華人民共和國公司法規(guī)定，股票發(fā)行價格不得低于面值。 股票為什么有三種發(fā)行價格2、股票發(fā)行價格確定方式協(xié)商定價一般詢價累計投標詢價3、股票發(fā)行定價方法（1）市盈率法（2）市價折扣法（3）可比公司估價法（4）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 P =I11+r+I2（1+r）2+In（1+r）n（1）市盈率法市盈率=市場價格每股收益發(fā)行當年預(yù)測稅后利潤發(fā)行后的公司總股本市盈率股票發(fā)行價格 =或 = 發(fā)行當年預(yù)測每股收益擬確定的市盈率倍數(shù)（五）股票發(fā)行程序準備階段；申請階段；推介階段；發(fā)售階段。二、股票流

8、通市場（一）證券交易所（二）場外市場（三）二板市場（一）證券交易所1、證券交易所歷史2、證券交易所定義、特征與功能 3、證券交易所組織形式4、證券交易所交易制度5、證券交易所交易程序證券交易所定義經(jīng)政府批準設(shè)立，有組織地專門 集中進行證券競價交易的場所，是最典型的證券二級市場。證券交易所特征中介機構(gòu)； 公開市場； 委托經(jīng)紀制； 雙向拍賣市場； 組織嚴密。 證券交易所功能降低交易成本；促成公平交易；保持交易連續(xù)性；實施監(jiān)管。3、證券交易所組織形式 （1）會員制證交所（2）公司制證交所（1）會員制證交所定義由會員自愿組成、不以營利為目的的法人團體。特點管理者與交易參與者合二為一；交易參與者僅限于會

9、員證券商。典型國家中國、美國（紐交所除外）、多數(shù)歐洲國家、巴西、泰國、南非等。滬、深證交所證券上市初費與月費上交所深交所上市初費按公司總股本0.3收取，上限為30000元統(tǒng)一規(guī)定為30000元上市月費500元月，全年6000元股本不超過5000萬元，500元月；超過的每增加1000萬元增收100元，上限為2500元月（2）公司制證交所定義以股份有限公司形式設(shè)立、以營利為目的的法人團體。特點經(jīng)營者與交易參與者分離；交易所的實力增強；對交易負有擔(dān)保責(zé)任。典型國家（交易所）加拿大、澳大利亞、日本、馬來西亞、新加坡、阿根廷、智利、哥倫比亞、紐交所、中國香港和臺灣等。4、證券交易所交易制度（1）證券交易

10、所會員（2）證券上市制度（3）證券交易方法（4）證券交易類型證券交易所（交易席位）（1）證券交易所會員B、場上經(jīng)紀商A、傭金經(jīng)紀商C、場上交易商D、專業(yè)會員一個倫敦股票經(jīng)紀人在紐約紐約證交所現(xiàn)有1366個會員中,約450位專家經(jīng)紀人為38家專家經(jīng)紀人公司工作。 （2）證券上市制度證券上市指證券交易所接納某種證券掛牌交易。 證券上市與證券交易的聯(lián)系與區(qū)別。（3）證券交易方法一般采取雙邊拍賣法。 集合競價； 連續(xù)競價。 大宗交易由買賣雙方議價并經(jīng)交易所確認。集合競價定義對一段時間內(nèi)接受的買賣委托一次性集中撮合并按一個價位成交的競價方式。成交原則價格優(yōu)先；成交量最大。高于成交價格的買入委托與低于成交

11、價格的賣出委托全部成交；等于成交價格的買入委托與賣出委托至少有一方全部成交。舉例集合競價舉例買 入 訂 單賣 出 訂 單投資者申報時間委托數(shù)量(手)委托價格(元)委托價格(元)委托數(shù)量(手)申報時間投資者A9:16508.068.03109:15EB9:15108.058.03309:18FC9:17208.048.04509:20GD9:18408.038.05209:16H根據(jù)成交原則，成交量最大(80手)的成交價格為8.04元。A、B、C與E、F都能成交，G成交40手。60若B委托買入60手，成交價格為多少元8.05元。（4）證券交易類型現(xiàn)貨交易；信用交易；期貨交易；期權(quán)交易。深滬交易所

12、融資融券交易細則規(guī)定：融資融券的標的證券是在本所上市交易并經(jīng)認可的下列證券：股票；基金；債券；其他證券。融資融券保證金比例不得低于50%。保證金可以認可的證券充抵。在計算保證金金額時應(yīng)當以證券市值按一定折算率進行折算。融資利率不得低于人行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準利率。期限最長不超過6個月。一位上海老太太的故事5、證券交易所交易程序 1 開立帳戶 5 過 戶 4 清算交割 3 競價成交 2 委托買賣為什么 要過戶（二）場外市場1、柜臺市場2、第三市場3、第四市場1、柜臺市場定義證券買賣雙方按證券商確定的買賣價格分別與其進行交易的市場。是最早、最主要的場外市場。特點分散性；雙價制；凈價交易。我國

13、股票柜臺市場起始于1986年9月2、第三市場定義不通過證券交易所而在非交易所會員證券自營商柜臺買賣在交易所上市證券的市場。特點交易成本低；交易對象為上市證券。3、第四市場定義投資者不通過證券經(jīng)紀商而是通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)直接進行交易的市場。特點無證券（經(jīng)紀）商參與；單筆交易量大、成本低；價格相對穩(wěn)定；保密性強。（三）二板市場1、二板市場定義2、二板市場模式3、二板市場與主板市場比較1、二板市場定義主板市場之外專門為高成長性中小型新興公司融資服務(wù)的市場。也叫第二證券市場、第二交易系統(tǒng)、創(chuàng)業(yè)板市場等。1971年2月誕生的NASDAQ是二板市場鼻祖。2、二板市場模式二板市場獨立于主板市場，有獨立的組織

14、管理系統(tǒng)與交易系統(tǒng)。分體式二板市場最成功的例子是美國的NASDAQ，此外還有日本的 OTC EXCHANGE、歐洲的EASDAQ市場及臺灣的OTC市場。獨立型（分體式）二板市場二板市場與主板市場采用相同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)（甚至 采用相同的監(jiān)管標準），作為主板市場必要和有益的補充。一體式二板市場以香港的“增長板”(GEM)市場、新加坡的SESDAQ 市場和倫敦證券交易所的“另類”(AIM)市場為代表。附屬型（一體式）二板市場3、二板市場與主板市場比較角色定位上市標準交易場所價格形成交易機制風(fēng)險收益監(jiān)管制度二板市場與主板市場的角色定位主板市場主要是為有一定業(yè)績基礎(chǔ)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大中型公司實現(xiàn)規(guī)

15、模擴張?zhí)峁┤谫Y場所；二板市場主要針對中小型新興企業(yè)尤其是高科技公司而設(shè)立，為其提供持續(xù)融資的途徑，以助其盡快成長與狀大。二板市場與主板市場上市標準財務(wù)門檻低二板要求擬上市企業(yè)連續(xù)2年贏利，總額不低于1000萬元；主板要求連續(xù)3年贏利，總額不低于3000萬元；二板要求最近一年營業(yè)收入不低于5000萬元，最近兩年增長率不低于30；主板要求最近3年營業(yè)收入不低于3億元。中國上市標準高于海外，如美國納斯達克要求企業(yè)最近一年稅前利潤不低于70萬美元。香港不設(shè)最低利潤限制。發(fā)行規(guī)模小二板要求企業(yè)上市后總股本不低于3000萬元，而主板最低要求是5000萬元。4.3 股票投資收益與風(fēng)險一、股票投資收益二、股票

16、投資風(fēng)險三、股票投資收益與風(fēng)險的關(guān)系 2022/7/30Stock Market59一、股票投資收益（一）股利（二）資本利得（三）公積金轉(zhuǎn)增股本收益2022/7/30Stock Market60（一）股利現(xiàn)金股利股票股利股息紅利股利2022/7/30Stock Market61二、股票投資風(fēng)險（一）系統(tǒng)性風(fēng)險（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險（三）股票投資風(fēng)險衡量2022/7/30Stock Market62（一）系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險通脹風(fēng)險利率風(fēng)險市場風(fēng)險政策風(fēng)險2022/7/30Stock Market63（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險信用風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險2022/7/30Stock Market64

17、（三）股票投資風(fēng)險衡量1、股票的預(yù)期收益率2、股票收益率方差和標準差3、投資組合風(fēng)險2022/7/30Stock Market651、股票的預(yù)期收益率計算公式如下 ER：股票的預(yù)期收益率 Ri：股票在第i種情況下收益率 Pi：發(fā)生第i種情況的可能性舉例： 某公司收益上升、持平、下降的可能性分別為20%、50%、30%，相對應(yīng)的股票收益率分別為15、12、10。則：ER=0.2150.5120.310=122022/7/30Stock Market662、股票收益率方差和標準差計算公式 V：股票收益率的方差 ：股票收益率的標準差舉例 以上例為例： 股票的方差為: 標準差為: =3=1.73220

18、22/7/30Stock Market673、投資組合風(fēng)險投資組合風(fēng)險的計算公式舉例一個股票組合中有A,B兩種股票，在組合中的比例分別為40，60。Cov(A,B)=-0.1, A,B兩種股票的收益率方差分別為：0.4，0.5股票收益率的方差可以用Cov(A,A)表示則：股票組合收益率的方差 0.40.40.40.40.6(-0.1)0.60.4 (-0.1)0.60.60.5=0.196 ：股票組合收益率的方差 ：股票i在組合中的投資比重 ：股票j在組合中的投資比重 ：股票i與股票j的協(xié)方差 ：股票組合中的股票種類n2022/7/30Stock Market68三、股票投資收益與風(fēng)險的關(guān)系風(fēng)

19、險與收益率的基本關(guān)系預(yù)期收益率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險補償。無風(fēng)險利率是對時間的補償，一般以國庫券利率代替。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）Ri=Rf+（Rm-Rf）Ri：股票的預(yù)期收益率；Rf：無風(fēng)險利率；Rm：市場收益率；：股票收益率變動相對于市場收益率變動的程度，1，表示股票風(fēng)險高于市場平均風(fēng)險水平；1，表示 股票風(fēng)險低于市場平均風(fēng)險水平。美國經(jīng)濟學(xué)家夏普于20世紀60年代中期首次提出，是在投資組合理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來的, 主要研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系。 2022/7/30Stock Market694.4 股票價格與價格指數(shù) 一、股票理論價格二、影響股票價格的因素三、股票

20、價格指數(shù) 2022/7/30Stock Market70一、股票理論價格（一）股票理論價格定義（二）普通股理論價格（三）優(yōu)先股理論價格2022/7/30Stock Market71（一）股票理論價格定義 根據(jù)現(xiàn)值理論確定的、就股票期值按 一定市場利率折算出的現(xiàn)值，也叫股票 內(nèi)在價值。 股票是紙制憑證，為什么能買賣且有價格2022/7/30Stock Market72 設(shè)In為每股第n年預(yù)期股利收入，i為市場利率，則每股為股 東帶來的所有預(yù)期股利收入為I1+I2+I3+In ， 每股現(xiàn)值為：（二）普通股理論價格+PV =I11+i+I2（1+i）2I3（1+i）3In（1+i）n 若在第n年賣出

21、股票，賣出價格為A，則：A（1+i）n+PV =I11+i+I2（1+i）2I3（1+i）3In（1+i）n+（n ）2022/7/30Stock Market73優(yōu)先股每年預(yù)期股利收入為固定值I，則理論價格為：（三）優(yōu)先股理論價格P =I1+i（ 1 - ）1（1+i）n 1 - 11+iA（1+i）n+=Ii 1 - 1（1+i）nA（1+i）n+ 因 時， 0， 0，所以：（1+i）nAn 1（1+i）nP =Ii2022/7/30Stock Market74二、影響股票價格的因素經(jīng)濟因素；政治因素；心理因素；技術(shù)因素。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論 與 空中樓閣理論博傻理論1996年底滬深股市的暴跌香港

22、某銀行股價的突然大跌2022/7/30Stock Market75經(jīng)濟因素微觀經(jīng)濟因素行業(yè)前景經(jīng)營狀況股利政策資產(chǎn)凈值重組并購 宏觀經(jīng)濟因素經(jīng)濟增長經(jīng)濟周期貨幣政策財政政策市場利率通貨膨脹匯率變化國際收支2022/7/30Stock Market76三、股票價格指數(shù)（一）股價指數(shù)定義（二）股價指數(shù)計算（三）世界主要股指簡介（四）中國主要股價指數(shù)2022/7/30Stock Market77（一）股價指數(shù)定義用以表示多種股票平均價格水平及其變動并 衡量股市行情的指標，通常是報告期股價與 基期股價的比值乘以某基數(shù)值。2022/7/30Stock Market78（二）股價指數(shù)計算1、拉斯貝爾指數(shù)（基期加權(quán)指數(shù)）2、派許指數(shù)（報告期加權(quán)指數(shù)）3、費雪指數(shù)（加權(quán)指數(shù)幾何平均數(shù)）2022/7/30Stock Market791、拉斯貝爾指數(shù)（基期加權(quán)指數(shù)）基期加權(quán)指數(shù) =ni =1P0 i Q 0 ini =