公司股利政策課件

1、第12章 公司股利政策第1頁，共51頁。12.1 公司股利政策一、利潤分配的順序 二、股利支付程序三、股利支付方式第2頁，共51頁。一、公司利潤分配的順序（一） 利潤分配項(xiàng)目 盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金稅后利潤10%由股東會根據(jù)需要決定注：當(dāng)年盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊資本50%時(shí)，可不再提取。 按我國公司法規(guī)定，公司利潤分配的項(xiàng)目包括以下三個(gè)部分： 1. 盈余公積金 從稅后凈利潤中提取的，用于彌補(bǔ)公司虧損、 擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增公司資本資金。 第3頁，共51頁。 2. 公益金 按稅后利潤的5%10%的比例提取 從凈利潤中提取，專門用于職工集體福利。3. 股利 股利（利潤）的分

2、配應(yīng)以各股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。 股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無盈利不得支付股利，即所謂“無利不分”原則。但若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損后，為維持其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過留存的法定公積金不得低于注冊資本的25%。第4頁，共51頁。（二） 稅后利潤分配的順序 彌補(bǔ)虧損 計(jì)提法定盈余公積金 計(jì)提公益金 計(jì)提任意盈余公積金 向普通股股東（投資者）支付股利（分配利潤） 第5頁，共51頁。二、股利支付程序圖 股利支付程序董事會宣告發(fā)放股利的日期 確定股東是否有資格領(lǐng)取股利的截止日期 領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票彼此分開的那

3、一日 企業(yè)向股東發(fā)放股利的日期 第6頁，共51頁。三、股利支付方式 通常，公司的股利支付方式主要有以下幾種： 現(xiàn)金股利 股票股利 財(cái)產(chǎn)股利 負(fù)債股利股票回購股票分割第7頁，共51頁。 （一）股票股利與股票分割 股票股利 公司將應(yīng)分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。 從會計(jì)的角度看，股票股利使資本在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即將資本從留存收益（或資本公積）賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東權(quán)益賬戶。 股票股利一般會使發(fā)行在外的股數(shù)增加、每股價(jià)格降低，但它并未改變每位股東的股權(quán)比例，也不增加公司資產(chǎn)。第8頁，共51頁。第9頁，共51頁。第10頁，共51頁。第11頁，共51頁。第12頁，共51頁。 表4 資產(chǎn)負(fù)債表 金

4、額單位：萬元發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 1 000資產(chǎn)總計(jì) 1 000 負(fù)債 300普通股(1 000 000股，每股1元) 100資本公積 100留存收益 500 股東權(quán)益合計(jì) 700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 1 000 【例4】 某公司發(fā)放10%股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表如表4所示，股票市場價(jià)格10元。編制該公司發(fā)放10%股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表。第13頁，共51頁。 表4 資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 1 000資產(chǎn)總計(jì) 1 000負(fù)債 300普通股(1 100 000股，每股1元) 110資本公積 190留存收益 400 股東權(quán)益合計(jì) 700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 1

5、 000 解析：第14頁，共51頁。表 投資者股利支付前的收益 金額單位：元【例5】假設(shè)某股東持有上述公司的股票100 000股，公司最近的收益為2 000 000元，且在近期內(nèi)不會發(fā)生變動，股票股利支付前股東收益情況見表所示，則股票股利支付后對該股東的影響。項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元）每股價(jià)格（元）2 000 000/1 000 000= 2100 000/1 000 000= 10%100 0002= 200 00010第15頁，共51頁。表 投資者股利支付前后的收益 金額單位：元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場價(jià)格下跌。 發(fā)放前股票市場價(jià)格：每股10元項(xiàng)目

6、發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元）2 000 000/1 000 000= 2100 000/1 000 000= 10%100 0002= 200 0002 000 000/1 100 000= 1.818110 000/1100 000= 10%110 0001.818= 200 000解析：第16頁，共51頁。 管理當(dāng)局發(fā)放股票股利的動機(jī)和目的： 在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效地降低每股價(jià)格，由此可提高投資者的投資興趣。 股票股利的發(fā)放是讓股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金，由此可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用于再投資，有利于公司的長期健康

7、、穩(wěn)定的發(fā)展。第17頁，共51頁。 股票分割 將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。 股票分割不屬于某種股利，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利十分相近。 從會計(jì)的角度看，股票分割對公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股數(shù)增加、每股面值降低，并由此使每股市價(jià)下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益合計(jì)數(shù)也維持不變。第18頁，共51頁。第19頁，共51頁。第20頁，共51頁。股票分割前股票分割后普通股（1 000 000股，每股1元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700？表 股票分割前后的股東權(quán)益 金額 單位：萬元 【例】承【例

8、4】假設(shè)上述公司決定實(shí)施兩股換一股的股票分割計(jì)劃以代替10%的股票股利，股票的市場公平價(jià)格從每股1元降到每股0.5元，每一位股東都會收到新的股票。股票分割前后的資本結(jié)構(gòu)。 第21頁，共51頁。股票分割前股票分割后普通股（1 000 000股，每股1元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700普通股（2 000 000股，每股0.5元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700表 股票分割前后的股東權(quán)益 金額 單位：萬元 第22頁，共51頁。 公司管理當(dāng)局實(shí)行股票分割的主要目的和動機(jī) 降低股票市價(jià) 為新股發(fā)行做準(zhǔn)備 有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施第23頁，共

9、51頁。 股票股利和股票分割的比較項(xiàng) 目股票股利股票分割股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)股票市場價(jià)格股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)收益限制程度不增加增加下降不變變化有限制不增加增加下降不變不變無限制第24頁，共51頁。（二） 股票回購與現(xiàn)金股利 公司出資購回其本身發(fā)行的流通在外的股票。被購回的股票通常稱為庫藏股票，如果需要也可重新出售。 股票回購 實(shí)際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式，股票回購一般會改變公司的資本結(jié)構(gòu)，減少流通在外的普通股股數(shù)，提高財(cái)務(wù)杠桿比率。 現(xiàn)金股利 表明公司獲利能力強(qiáng)，經(jīng)營現(xiàn)金充足；但有時(shí)也可能暗示公司缺少良好的投資機(jī)會。與股票回購后股票價(jià)格保持不變相比，現(xiàn)金股利后股票價(jià)格通常會下降。 第

10、25頁，共51頁。資 產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益 A 股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金 150 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 1 000 000 流通在外普通股股數(shù)：100 000股 每股市價(jià)=1 000 000/100 000=10負(fù)債 0股東權(quán)益 1 000 000合計(jì) 1 000 000表 股票回購與現(xiàn)金股利 金額單位：元 【例】股票回購及發(fā)放現(xiàn)金股利前的資產(chǎn)負(fù)債表如表，則股票回購（每股10元的價(jià)格回購10 000股票）后或發(fā)放現(xiàn)金股利（每股一元）后的資產(chǎn)負(fù)債表？。第26頁，共51頁。資 產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益 B 發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）現(xiàn)金 50 000其他資產(chǎn) 850

11、000合計(jì) 900 000流通在外普通股股數(shù)：100 000股 每股市價(jià)=900 000/100 000= 9 負(fù)債 0股東權(quán)益 900 000合計(jì) 900 000 C 股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表（以每10元的價(jià)格回購股票） 現(xiàn)金 50 000其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 900 000流通在外普通股股數(shù)：90 000股每股市價(jià)=900 000/90 000= 10負(fù)債 0股東權(quán)益 900 000合計(jì) 900 000第27頁，共51頁。 公司管理當(dāng)局采取股票回購方式的主要目的和動機(jī) 用于公司兼并或收購 滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使 改善公司的資本結(jié)構(gòu) 分配公司的超額現(xiàn)第28頁，共51頁。12

12、.2 股利政策的實(shí)施一、影響股利政策的因素 二、股利政策的實(shí)施第29頁，共51頁。影響股利的因素各種約束的影響： 債務(wù)約束，優(yōu)先股約束，法律約束。稅收的影響投資機(jī)會的影響資本成本的影響股東對公司控制程度的影響公司的經(jīng)營狀況第30頁，共51頁。股利政策實(shí)踐四種常用的股利政策：剩余股利政策；固定股利額政策；固定股利率政策；正常股利加額外股利政策。 正常股利-股息 額外股利-紅利第31頁，共51頁。剩余股利政策 確定最佳資本支出水平（根據(jù)資本投資計(jì)劃和加權(quán)平均資本成本） 如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本/債務(wù)資本） 債 務(wù)數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額留 存收 益 如果留存收益不

13、足，需發(fā)行新股 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 公司的收益首先應(yīng)當(dāng)用于盈利性投資項(xiàng)目資本的需要，在滿足了盈利性投資項(xiàng)目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。第32頁，共51頁。在公司有良好投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用，再將剩余的盈余作為股利予以分配。第33頁，共51頁。第34頁，共51頁。 【例】某公司現(xiàn)有利潤150萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%的負(fù)債和70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機(jī)會計(jì)劃決定的最佳資本支出為120萬元。則公司股利如何發(fā)放。 第35頁，

14、共51頁。 確定最佳資本支出水平 120萬元 滿足后剩余：1508466（萬元） 股利發(fā)放額：66萬元 股利支付率（66150）100%44% 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本70%，債務(wù)資本30%） 債 務(wù)數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額84萬元留 存收 益150萬元 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要12070% 解析：第36頁，共51頁。 剩余股利政策評價(jià)： 按照剩余股利政策，股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的變動而變動。 在盈利水平不變的情況下，股利將與投資機(jī)會的多少呈反方向變動，投資機(jī)會越多，股利越少。反之，投資機(jī)會越少股利發(fā)放越多。 在投資機(jī)會不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動。第3

15、7頁，共51頁。固定股利或穩(wěn)定增長股利重要原則絕對不要降低年度股利的發(fā)放額。 將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時(shí)期內(nèi)維持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個(gè)更高水平時(shí)，公司才會提高股利的發(fā)放額。第38頁，共51頁。圖 固定股利或穩(wěn)定增長股利第39頁，共51頁。 固定股利政策的評價(jià) 缺點(diǎn)：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利降低時(shí)也固定不變地支付股利，可能會出現(xiàn)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化的后果；在投資需要大量資金的時(shí)候還會影響到投資所需的現(xiàn)金流。 優(yōu)點(diǎn)：有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小。第40頁，共51頁。固定股利支付率 公司從其收益中提取固定的百

16、分比，以作為股利發(fā)放給股東。 在這種情況下，公司每年所發(fā)放的股利會隨著公司收益的變動而變動，從而使公司的股利支付極不穩(wěn)定，由此導(dǎo)致股票市價(jià)上下波動，很難使公司的價(jià)值達(dá)到最大。第41頁，共51頁。 圖 固定股利支付率（固定股利支付率為50%）第42頁，共51頁。 固定股利支付率政策的評價(jià) 缺點(diǎn)：不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，有時(shí)候還不能滿足投資的需求。 優(yōu)點(diǎn)：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。第43頁，共51頁。 正常股利及額外股利政策 公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在公司繁榮時(shí)期向股東發(fā)放額外股利。 評價(jià)：該股利政策具有較大的靈活性，既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司

17、繁榮的好處，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合起來。但如果公司經(jīng)常連續(xù)支付額外股利，那么它就失去了原有的目的，額外股利就變成了一種期望回報(bào)。 第44頁，共51頁。股利政策理論西方股利政策方面三大代表性理論：MM的股利不相關(guān)理論； 公司價(jià)值與股利政策無關(guān)。戈登的“在手”理論； “兩鳥在林，不如一鳥在手”。 公司價(jià)值與股利政策有關(guān)，投資者偏好穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。第45頁，共51頁。股利政策對公司發(fā)展的作用完美市場環(huán)境下的股利政策股利政策與稅收股利政策與交易成本股利政策與信號傳遞第46頁，共51頁。完美市場環(huán)境下的股利政策1. 假設(shè)及機(jī)理（a）企業(yè)的價(jià)值（股票價(jià)格）取決于企業(yè)的盈利能力；（b）企業(yè)的股價(jià)與其經(jīng)營

18、風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)；（c）如果企業(yè)提高股利支付比例，就必須相應(yīng)增發(fā)股票給新投資者，新增股票的價(jià)值正好等于增發(fā)給股東的股利。第47頁，共51頁。2. 結(jié)論與政策含義 （a）企業(yè)的股票價(jià)格與其股利政策無關(guān)，即股利政策不影響股價(jià)； （b）企業(yè)的權(quán)益資本費(fèi)用與股利政策無關(guān)。企業(yè)無需制定股利政策！第48頁，共51頁。例： 假設(shè)IBM公司計(jì)劃當(dāng)年增加投資10億美元，其當(dāng)年預(yù)計(jì)的盈利也是10億美元。IBM可以采取以下3種股利政策，其結(jié)果是一樣的。 （a）支付10億美元的股利，另增發(fā)10億美元的新股； （b）留存所有盈利 (10億美元)，不支付股利，也無須增發(fā)新股，股東將從今后IBM股票漲價(jià)獲得現(xiàn)值10億美元的資本利得； （c）設(shè)定股利支付比例X%，股東將獲得X%的股利和現(xiàn)值(1-X%)的資本利得，二者的總和為10億美元。第49頁，共51頁。1. 假設(shè)及機(jī)理 （a）資本利得所得稅與股利所得稅之間存在差