機械設(shè)備行業(yè):關(guān)注異質(zhì)結(jié)技術(shù)主題投資機會油氣整體復蘇態(tài)勢顯著_第1頁
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文檔簡介

1、【華測檢測深度】堅實的護城河將支撐業(yè)績持續(xù)增長第三方檢測民營龍頭,上市9年營收復合增速+29.4%:華測檢測成立于2003年, 起家于貿(mào)易保障檢測業(yè)務(wù),通過多年來的內(nèi)生外延,已成為國內(nèi)最大的民營綜合性檢測服 務(wù)機構(gòu)。公司目前已覆蓋生命科學、工業(yè)品、消費品和貿(mào)易保障四大領(lǐng)域。以食品檢測和環(huán) 境監(jiān)測為主的生命科學檢測板塊2018年收入占比53.2%,是公司最大業(yè)務(wù)板塊。公司2018 年營收和歸母凈利分別為26.8億/2.7億元,9年營收/歸母凈利潤CAGR分別為 +29.4%/+18.9%,增長穩(wěn)定。根據(jù)19年半年報,公司19Hl營收、歸母凈利和扣非歸母凈 利分別為13.3億/L6億/L2億元,同

2、比+22.2%/+213.6%/+417.4%,顯示出公司精細化管理 取得成效。檢測行業(yè)抗周期屬性明顯,第三方模式突破千億市場規(guī)模:第三方檢測市場下游細分 領(lǐng)域和涉及地域廣,行業(yè)下游既有工業(yè)、石油燃氣和礦產(chǎn)品等順周期品種,也包含基建產(chǎn) 業(yè)鏈相關(guān)的逆周期品種,同時具備日用消費品等周期不敏感品種。因此,業(yè)務(wù)布局廣泛的 公司能更好的把握市場碎片化特征,強化自身抗周期性;同時,下游行業(yè)檢測業(yè)務(wù)外包與 政府強檢放開使市場逐漸向第三方檢測業(yè)務(wù)傾斜,根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測,2020年我國 第三方檢測規(guī)模將到達1469億元,七年CAGR達18.2%,占整體檢測市場比重將到達 43.0%,較 13 年+10.5

3、pct。公信力是行業(yè)最重要護城河,全產(chǎn)業(yè)鏈布局+核心人員體系構(gòu)建,護城河越發(fā)堅實: 公信力是第三方檢測企業(yè)的核心競爭力。為提升公信力,公司雙管齊下,第一,布局全產(chǎn) 業(yè)鏈,公司在全國建立130多個實驗室,進行了 20屢次增資與并購,業(yè)務(wù)廣泛涵蓋下 游四大領(lǐng)域,貫穿從供應(yīng)商到客戶、消費者的每個環(huán)節(jié),與沃爾瑪、伊利等大客戶確立長 期合作關(guān)系,獲取中國認可委員會CNAS、美國消費品CPSC等資質(zhì),品牌認可度不斷 提高;第二,構(gòu)建核心人員體系,18年以來公司先后引入前SGS中國區(qū)總裁申屠獻忠 先生為公司總裁,前SGS中國工業(yè)、交通及消防科技部總經(jīng)理曾嘯虎先生為公司副總 裁,并授予相應(yīng)團隊2535萬份股票

4、期權(quán),新任管理團隊帶來的人脈、技術(shù)和經(jīng)驗,增強 了公司在消費品、工業(yè)品領(lǐng)域?qū)嵙?,推動華測走精細化管理的路線,吸引業(yè)內(nèi)精英更踴躍 加盟華測。兩者疊加構(gòu)建助力華測邁向國際大公司。盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計公司將搭乘檢測行業(yè)國產(chǎn)化的趨勢,把握市場碎片化 特點,繼續(xù)實現(xiàn)營收20%以上的增長速度,同時在推進精細化管理,提升投資回報率和人 均產(chǎn)值的基礎(chǔ)上,公司的盈利能力將進一步增強,業(yè)績有望進入快速放量期。預(yù)計公司 2019-21年歸母凈利潤4.095.62、7.13億元,對應(yīng)PE51、37、29X,首次覆蓋,給予 “增持”評級。3、本周報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部 挖機銷量增速達32%,市占率

5、提升近4pcto上半年挖機行業(yè)銷量增速達14%,市場份 額不斷向龍頭集中,我們預(yù)計三一挖機銷量增速達32%,市占率提升近4pct (其中6月行 業(yè)增速6.6%,三一增速17%+)。高端產(chǎn)品大挖迅速替代外資,1-5月三一的大挖市占率 提升5.3pct,其中由于SY485H機型的熱銷,40t以上大挖市占在上半年大幅提升13pct。我 們認為在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化下公司利潤彈性大,同時高端產(chǎn)品在國內(nèi)的競爭力大幅提升后, 海外成長邏輯兌現(xiàn)可期。(2)預(yù)計公司H1起重機收入增速翻倍,混凝土機收入增速達 60-70%o起重機+混凝土機作為后周期品種迎來更新高峰,接力挖機增長,銷量有望持續(xù) 超預(yù)期。1-4月行業(yè)汽

6、車起重機銷量增長69%,三一銷量+116%,我們預(yù)計1-6月銷量持 續(xù)高增長,產(chǎn)品系列完善助力份額大幅提升。我們判斷三一上半年起重機收入增速接近翻 倍,混凝土機收入增速達60-70%o(3)數(shù)字化升級,規(guī)模效應(yīng)下盈利彈性能力顯現(xiàn)。按 照各產(chǎn)品上半年銷量,我們預(yù)計公司收入增速將達50%以上,規(guī)模效應(yīng)下盈利能力彈性顯 現(xiàn),同時公司積極推進數(shù)字化升級,經(jīng)營質(zhì)量與經(jīng)營效率持續(xù)大幅提升。(4)重磅回購彰顯開展 信心,傳遞積極信號.公司于5月7日發(fā)布回購預(yù)案,擬以不低于人民幣8億元且不超過 10億元的自有資金回購公司發(fā)行的A股股票,回購價格不超過14元/股。截至2019年6 月底,公司已累計回購股份483

7、0萬股,占公司總股本的比例為0.58%,交易總金額為6 億。本次回購的股份70%用于員工持股計劃,30%用于股權(quán)激勵,將促進公司長期穩(wěn)定發(fā) 展。我們維持年初以來觀點,堅定看好公司雙擊機會,預(yù)計公司2019-2021年凈利潤分別 為105億、億、133億,對應(yīng)PE分別為11、10、9倍,給予“買入”評級。我們給予 目標估值15倍PE,對應(yīng)市值1575億,目標價18.8元。風險提示:下游基建房地產(chǎn)增速低于預(yù)期,行業(yè)競爭格局激烈導致盈利能力下滑。精測電子:OLED景氣度加速上升,半導體、新能源板塊逐漸兌現(xiàn)。根據(jù)我們近期 調(diào)研以及招標網(wǎng)等渠道驗證的結(jié)果,預(yù)計京東方的綿陽線以及華星光電的武漢線等 OLE

8、D產(chǎn)線近期密集招標將落地,韓國禁運加快OLED設(shè)備國產(chǎn)化進程。預(yù)計精測電子 將充分受益本輪OLED設(shè)備國產(chǎn)化浪潮。此外,在半導體、新能源等領(lǐng)域,公司布局充分, 也逐漸進入訂單兌現(xiàn)期,預(yù)計這兩大板塊將成為公司未來重要的增長極。預(yù)計2019 21年的凈利潤4.04/5.23/6.42億元,對應(yīng)PE為29/23/18倍,維持“買入”評級。風險提示:面板投資增速低于預(yù)期,行業(yè)競爭加劇6、行業(yè)重點新聞【半導體設(shè)備】美光宣布量產(chǎn)第3代10納米級制程DRAM根據(jù)SEMI大半導體產(chǎn)業(yè)網(wǎng),8月20日,美系存儲器大廠美光科技(Micron)正式宣 布,將采用第3代10納米級制程(1Znm)來生產(chǎn)新一代DRAM。而

9、首批使用1Znm制程來生請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部 產(chǎn)的DRAM將會是16GB的DDR4及LPDDR4X存儲器。對此,市場預(yù)估,美光的該項新產(chǎn) 品還會在2019年底前,在美光位于中國臺灣臺中的廠區(qū)內(nèi)建立量產(chǎn)產(chǎn)線。與第2代10 納米級(1ynm)制程相比,美光的第3代10納米級制程(1Znm) DRAM制造技術(shù)將使該公 司能夠提高其DRAM的位元密度,從而增強性能,并且降低功耗。此外,以第3代10納米 級制程所生產(chǎn)新一代DRAM,與同樣為16GB DDR4的產(chǎn)品來比擬,功耗較第2代10納米 級制程產(chǎn)品低40 屈【半導體設(shè)備】臺積電業(yè)績再進補,賽靈思推16納米制程全球容量最大FPGA根據(jù)SE

10、MI大半導體產(chǎn)業(yè)網(wǎng),8月23日,晶圓代工大廠臺積電業(yè)績再進補,其重要 客戶之一的FPGA廠商賽靈思(Xilinx)宣布,推出采用臺積電16納米制程,全球容量最 大的 Virtex UltraScale+VUl 9P FPGA,擴展旗下 Virtex UltraScale+ 系列產(chǎn)品。根據(jù)賽靈 思表示,VU19P內(nèi)含350億個電晶體,擁有有史以來單顆元件上最高的邏輯密度與I/O 數(shù),用以支援未來最先進的AS1C與SoC技術(shù)之模擬(emulation)與原型開發(fā),亦能支 援測試、量測、運算、網(wǎng)絡(luò)以及航太與國防等相關(guān)應(yīng)用?!竟こ虣C械】7月挖機銷量超預(yù)期,全年預(yù)計平穩(wěn)增長根據(jù)第一工程機械網(wǎng),8月23日

11、,根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019 年7月共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品12346臺,同比漲幅11.0%o其中國內(nèi)市場銷量10190 臺,同比漲幅9.1%o 1-7月納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品 149553臺,同比漲幅13.9%0其中國內(nèi)市場銷量135062臺,同比漲幅12.0%?!拘履茉雌嚒縎K創(chuàng)新研發(fā)新技術(shù),回收廢棄電動汽車電池根據(jù)第一電動網(wǎng),8月22日,韓國第三大企業(yè)集團SK集團(SK Group)旗下電池 生產(chǎn)子公司SK創(chuàng)新(SK Innovation)宣布,其正在研發(fā)一種技術(shù),能夠從廢棄的電動 汽車電池的陽極材料中回收高濃度的氫氧化鋰,而且該公司希

12、望明年能夠?qū)崿F(xiàn)該技術(shù)的 商業(yè)化。SK創(chuàng)新(SKI)表示,如果可以獲得相關(guān)技術(shù),就能夠回收80%以上的電動汽 車電池組件,并從其中回收較高純度的鍥、鉆和鎰等關(guān)鍵材料,因為此類材料占電池本錢 的30%以上?!拘履茉雌嚒勘葋喌贤菩码姵兀后w積能量密度升50%,壽命120萬公里,本錢 降30%根據(jù)第一電動網(wǎng),8月23日,比亞迪將于明年5-6月份推出的全新一代鐵鋰電池, 體積比能量密度將提升50%,壽命長達8年120萬公里,本錢還可以節(jié)約30%o【鋰電設(shè)備】多氟多H1鋰電業(yè)務(wù)增收近4倍根據(jù)高工鋰電網(wǎng),8月21日,多氟多(002407)發(fā)布半年報稱,上半年公司實現(xiàn)營收 19.5億元,同比增長15.23%;

13、歸屬于上市公司股東的凈利潤8331.50萬元,同比下降 36.32%;扣非后凈利潤4441.09萬元,同比下降63.68%。多氟多主營業(yè)務(wù)包括高性能無請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部9/15機氟化物、電子化學品、鋰離子電池與材料、新能源汽車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報告期內(nèi), 多氟多鋰電池業(yè)務(wù)取得較大突破,在動力電池裝機量、營收凈利和毛利等方面都有所提升, 挺進上半年動力電池裝機總電量排名前十,三元軟包電池裝機電量排名前列。報告顯示,多 氟多上半年鋰電池及核心材料實現(xiàn)營收4.21億元,同比增長389.72%;毛利率為17.07%, 同比增長8.35%O高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)動力電池字段數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計

14、顯示,2019上半年 我國動力電池裝機總電量約30.0IGWh,同比增長93%。其中,多氟多以394042KWh的 軟包電池裝機量位居國內(nèi)第9名,主要為奇瑞汽車裝機10756臺車?!竟夥O(shè)備】多晶硅價格跌無可跌,成交清淡市場持穩(wěn)運行根據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng),8月21日,本周國內(nèi)單晶用多晶致密料價格區(qū)間在 7. 4-7. 7萬元/噸,均價維持在7. 57萬元/噸;鑄錠用多晶疏松料成交價格區(qū)間在5. 5-5.9 萬元/噸,均價維持在5.75萬元/噸不變。本周多晶硅市場繼續(xù)持穩(wěn)運行,單晶用料和 鑄錠用料整體均維持上周價格走勢,成交相對清淡,大多以執(zhí)行前期訂單為主。本周多 晶硅硅料價格持穩(wěn)的主要原因在于

15、,一方面鑄錠用料價格已持續(xù)跌破幾乎全部多晶硅企業(yè) 的生產(chǎn)本錢數(shù)周,目前價格無繼續(xù)降價的空間,故持穩(wěn)運行;另一方面單晶用料因下游訂 單充足、為保質(zhì)保量完成訂單,故繼續(xù)選擇穩(wěn)定合作的供應(yīng)商,需求尚有保障,且供應(yīng)端 未有增量,故市場價格可持穩(wěn)。【光伏設(shè)備】光伏國內(nèi)外需求共振向上,產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來量價齊升根據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng),8月22日,據(jù)最新行業(yè)數(shù)據(jù),1-7月國內(nèi)光伏新增裝機 13.5GW,同比下降57%,預(yù)計8-9月新增裝機4-5GW。能源局今年下發(fā)2019年競價項 目指標,給出年內(nèi)裝機指標及裝機量指引:2019年國內(nèi)可開發(fā)工程合計近50GW,預(yù)計 并網(wǎng)40-45GW,那么四季度國內(nèi)裝機將達2L5

16、-27.5GW,環(huán)比大幅增加。根據(jù)能源局近期 公布的7月份戶用光伏并網(wǎng)情況來看,截至7月底納入2019補貼戶用光伏指標為269.72 萬千瓦,其中7月新增48.39萬千瓦,剩余指標僅為80.28萬千瓦,預(yù)計9月指標將用 完。戶用指標的快速消耗,下半年正迎來加速搶裝期?!竟夥O(shè)備】異質(zhì)結(jié)再發(fā)力,東方日升33億投建2.5GW新電池組件產(chǎn)能根據(jù)PV-TECH網(wǎng)報道,2019年8月19日,東方日升年產(chǎn)2.5GW高效異質(zhì)結(jié)電池 與組件生產(chǎn)工程在寧海開工,該工程總投資額33億元,占地面積約205畝,擬建造電 池片及組件生產(chǎn)廠房等基礎(chǔ)配套設(shè)施、購置電池組件生產(chǎn)設(shè)備,并計劃形成年產(chǎn)2.5GW 電池片、2.5G

17、W組件的生產(chǎn)能力,預(yù)計該工程將在2021年實現(xiàn)竣工。這一工程是東方 日升高效產(chǎn)能規(guī)劃方案的進一步落地,根據(jù)規(guī)劃,年產(chǎn)2.5GW高效太陽能電池與組件 生產(chǎn)工程擬新建13條高效異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線與8條疊瓦與雙面半片高效組件生產(chǎn)線, 工程完成后預(yù)計新增太陽能電池與組件產(chǎn)能各2.5GW,其中高效異質(zhì)結(jié)電池全部用作組 件生產(chǎn)原料?!緳C器人】2019年機器人市場規(guī)模預(yù)計294億美元 中國市場占三成請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部10/15根據(jù)工控參考網(wǎng)報道,8月20日下午,中國科學技術(shù)協(xié)會黨組書記、中國科學院院士 懷進鵬在“2019世界機器人大會”上表示“2019年上半年全球機器人市場規(guī)模達144億 美元,

18、其中中國機器人市場規(guī)模達42.5億美元。根據(jù)世界機器人大會上發(fā)布的中國機 器人產(chǎn)業(yè)開展報告2019顯示,2019年全球機器人市場規(guī)模預(yù)計將到達294.1億美元,中 國機器人市場規(guī)模預(yù)計達86.8億美元。新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在重構(gòu)全球創(chuàng)新幅員 和經(jīng)濟結(jié)構(gòu),以人工智能為代表的新一代信息技術(shù)加速突破。機器人正從搬運、裝配等傳統(tǒng)應(yīng) 用領(lǐng)域向更加智能化、精細化的先進制造、醫(yī)療健康、生活服務(wù)等領(lǐng)域快速延伸。7、公司新聞公告【華中數(shù)控】2019年半年度報告華中數(shù)控8月20日發(fā)布公告,報告期間公司營收為3.76億元,同比+13.35%;實 現(xiàn)歸母凈利澗為-0.08億元,同比+84.01 % o【斯萊克】

19、2019年半年度報告斯萊克8月20日發(fā)布公告,報告期間公司營收為3.81億元,同比+34.6%;實現(xiàn)歸 用凈利潤為0.60億元,同比+8.58%?!举愹v股份】2019年半年度報告賽騰股份8月22日發(fā)布公告,報告期內(nèi)公司營收為4.98億元,同比+12.41%;實 現(xiàn)歸母凈利澗為0.60億元,同比+12.39%?!緰|方精工】2019年半年度報告東方精工8月23日發(fā)布公告,報告期間公司營收為43.91億元,同比+93.89%;實 現(xiàn)歸母凈利澗為1.82億元,同比-11.81%.【康力電梯】2019年半年度報告康力電梯8月23日發(fā)布公告,報告期間公司營收為17.04億元,同比+17.54%;實 現(xiàn)歸母

20、凈利澗為1.03億元,同比+154.38%。【長川科技】2019年半年度報告長川科技8月24日發(fā)布公告,報告期間公司營收為長川科技8月24日發(fā)布公告,報告期間公司營收為1.02億元,同比-11.64%;實現(xiàn)歸母凈利潤為0.01億元,同比-95.7%?!旧虾C電】2019年半年度報告上海機電8月24日發(fā)布公告,報告期間公司營收為上海機電8月24日發(fā)布公告,報告期間公司營收為107.37億元,同比+4.15%;實請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部現(xiàn)歸母凈利潤為6.11億元,同比657%。【安徽合力】2019年半年度報告安徽合力8月24日發(fā)布公告,報告期間公司營收為50.14億元,同比J.38%;實現(xiàn)

21、 歸母凈利潤為3.50億元,同比-0.50%?!具~為股份】 觀信誠(深圳)企業(yè)管理咨詢關(guān)于公司第一期股權(quán)激勵計劃 (草案)之獨立財務(wù)顧問報告邁為股份8月20日發(fā)布公告,計劃擬向激勵對象授予796,600份股票期權(quán),約占本 激勵計劃簽署時公司股本總額52,000,000股的1.5319 %o每份股票期權(quán)擁有在有效期內(nèi) 以行權(quán)價格和行權(quán)條件購買1股公司股票的權(quán)利。本計劃涉及的激勵對象不超過145人, 包括:1、高級管理人員;2、核心(業(yè)務(wù))技術(shù)人員;3、董事會認為需要激勵的其他 人員?!具~為股份】2019年半年度報告邁為股份8月24日發(fā)布公告,報告期間公司營收為6.21億元,同比+74.2%;實現(xiàn)

22、 歸母凈利潤為1.24億元,同比+38.4%?!緳C器人】2019年半年度報告機器人8月24日發(fā)布公告,報告期間公司營收為12.58億元,同比+2.23%;實現(xiàn) 歸母凈利潤為2.15億元,同比+1.12%。8、重點數(shù)據(jù)跟蹤圖1: 7月挖掘機銷量12347臺,同比+11%圖1: 7月挖掘機銷量12347臺,同比+11%圖2: 7月小松挖機開工130.lh,同比2.9%80小松開工小時數(shù)(h)1601401201008060402002014/02014/02015/02015/02016/02() 16/02017/02017/02018/02018/02019/0180小松開工小時數(shù)(h)160

23、1401201008060402002014/02014/02015/02015/02016/02() 16/02017/02017/02018/02018/02019/01數(shù)據(jù)來源:工程機械協(xié)會,東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源:工程機械協(xié)會,東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源:工程機械協(xié)會,東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部圖4: 7月新能源乘用車銷量68781輛,同比258%圖3: 6月汽車/隨車/履帶起重機銷量3049/1324/196 臺2016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01數(shù)據(jù)來源:乘聯(lián)會,東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源:Wind,東吳證券

24、研究所圖6: 7月北美半導體設(shè)備制造商出貨 額20.34億美元,同比14.5%圖5: 7月動力電池裝機量470萬度,同比+39% (單位: kWh)數(shù)據(jù)來源:GGII,東吳證券研究所北美半導體設(shè)備制造商出貨額(百萬美元)2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01數(shù)據(jù)來源:Wind,東吳證券研究所圖7: 7月工業(yè)機器人產(chǎn)量15478臺/套,同比7.1%圖8: 7月電梯、自動扶梯及升降機產(chǎn)量11.7萬臺,同比+11.4%請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部產(chǎn)量:工業(yè)機器人(臺/套)同比2016-03 2016-08 2017-03 2

25、017-08 2018-03 2018-08 2019-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局,東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局,東吳證券研究所9、風險提示經(jīng)濟增速低預(yù)期;下游行業(yè)需求低預(yù)期;行業(yè)競爭惡化。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部【日機密封】19Hl業(yè)績同比+40%,存量市場持續(xù)高增速【華測檢測】第三方檢測龍頭,業(yè)績進入快速放量期【光伏設(shè)備深度報告】HIT技術(shù)漸行漸近,國內(nèi)設(shè)備商將放異彩【晶盛機電】中環(huán)12寸光伏大硅片發(fā)布,技術(shù)迭代中核心設(shè)備商最受益【邁為股份】股權(quán)激勵方案出爐,自下而上夯實開展基礎(chǔ)【康力電梯】H1業(yè)績大增,顯著受益于地產(chǎn)后周期

26、【光伏設(shè)備】山煤國際關(guān)于和鈞石能源戰(zhàn)略合作(HIT電池)回復公告中關(guān)鍵信息 解讀4、核心觀點匯總【光伏設(shè)備】晶盛機電:中環(huán)12寸光伏大硅片發(fā)布,技術(shù)迭代中核心設(shè)備商最受 益8月16日,中環(huán)股份在天津發(fā)布光伏最新產(chǎn)品12英寸超大硅片一 “夸父” M12 系列。光伏硅片行業(yè)顛覆性產(chǎn)品,提高轉(zhuǎn)換效率和提高生產(chǎn)效率:通過提升單塊硅片面積 最終實現(xiàn)LCOE本錢最優(yōu)已是業(yè)界共識。近期光伏產(chǎn)業(yè)推出166mm大硅片,較原來的 8英寸M2硅片外表積提升了 12.2%,業(yè)內(nèi)一致認為此舉可大幅降低LCOE(度電本錢), 增加制造企業(yè)利潤。而此次發(fā)布的M12大尺寸硅片,邊長210mm,對角295mm,相比 M2硅片外

27、表積提升了 80.5%o同樣的144半片(72塊切半)組件,Ml2 P型PERC 60 片半片組件較M2 72片半片組件功率高出200W,電池按22.25%計算,組件轉(zhuǎn)換效率高 0.91%,到達20%以上,疊加高效電池,功率可突破610W,步入6.0時代。硅片處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游,現(xiàn)有的電池片設(shè)備和最新的12寸片不兼容,12寸硅 片推廣或低于預(yù)期:作為光伏組件生產(chǎn)的上游環(huán)節(jié),硅片在組件本錢構(gòu)成中占比 30%-40%,大尺寸硅片已成主流趨勢。我們認為,如果增大硅片尺寸的限制,在于現(xiàn)有電 池片設(shè)備的兼容性并不能滿足。在供應(yīng)商方面,下游產(chǎn)線將進行大調(diào)整,帶來較高本錢, 且現(xiàn)有設(shè)備廠家都尚未開發(fā)出解決

28、方案。因此,目前對M12持謹慎樂觀態(tài)度,且不排除 隨著下游的新增投資,及時調(diào)整設(shè)備方案的可能性。在系統(tǒng)端方面,組件的大小和重量有 上限,基于M12所謂600W組件的重量應(yīng)該有45公斤,安裝本錢不降反升。組件尺寸 過大也會增加機械載荷和隱裂的風險,電池端的碎片率和良率也將面臨挑戰(zhàn),同時基本 不可能支持薄片化的趨勢。晶盛機電為中環(huán)最大的設(shè)備供應(yīng)商,將會顯著受益于光伏大硅片的技術(shù)迭代:晶盛請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部3/15機電是中環(huán)最大的設(shè)備供應(yīng)商,在2018年30多億新接訂單中,中環(huán)股份占比超60%o 中環(huán)無錫總投資200億元的半導體硅片工程,也是由中環(huán),晶盛機電,無錫市政府三方 合作投資。

29、如果12寸大硅片的滲透率提升,核心設(shè)備商晶盛機電將會最受益。尤其是 晶體長晶爐,區(qū)別于其他的電池片設(shè)備,局部設(shè)備可能技改可完成產(chǎn)品的更新?lián)Q代,長晶 爐隨著硅片直徑的變化,將會完全的更新?lián)Q代。我們判斷,對于晶盛機電來說,這局部的 新增訂單尤為可觀。投資建議:建議重點關(guān)注【晶盛機電】【先導智能】【捷佳偉創(chuàng)】【邁為股份】【光伏設(shè)備】邁為股份股權(quán)激勵方案出爐,自下而上夯實開展基礎(chǔ)公司8月19日晚發(fā)布公告,擬向145名激勵對象授予79.66萬股限制性股票,約占 公司總股本的1.53%,行權(quán)價格為112.02元/股。激勵方案業(yè)績考核彰顯未來開展信心,自下而上夯實開展基礎(chǔ):本計劃授予的股票期 權(quán),在行權(quán)期的

30、3個會計年度中,分年度進行績效考核并行權(quán),各年度績效考核目標是以 2018年的凈利潤為業(yè)績基數(shù),2019-20的 年凈利潤增速不低于15%、35%、60%。按照公 司2018年歸母凈利潤1.71億元估算,業(yè)績考核要求2019-2021年凈利潤分別為2/2.3/2Z7 億元,CAGR為17%。我們認為,股權(quán)激勵方案的推出以及相應(yīng)的業(yè)績考核要求戴了公司 對未來23年的開展信心。此次激勵方案覆蓋中高層管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員,有利于進一步穩(wěn)定公司的管理層和研發(fā)團隊,將員工利益與公司開展綁定, 為未來幾年的開展提供強有力支持。盈利能力改善,期間費用率有所上升。中報預(yù)增2340%符合預(yù)期,看好全年

31、業(yè)績高增長:7月12日公司發(fā)布中報業(yè)績預(yù) 告,上半年實現(xiàn)歸母凈利澗L1-L25億,同比增長23%-40%。假設(shè)取業(yè)績預(yù)告的中間值 1.18億,同比增速為32%,其中Q2單季實現(xiàn)利潤0.54億,同比+37%,高于Q1增速(27%)。 假設(shè)按22%的凈利率推算,上半年合計確認收入5.4億,其中Q2單季實現(xiàn)收入約2.5億, 同比+44%。專用設(shè)備類公司由于設(shè)備驗收時間較長,收入確認時間具有不確定性,同 時公司所屬的光伏設(shè)備行業(yè),一般都是要等整線險收合格后,統(tǒng)一確認收入,根據(jù)公司 2018年簽訂訂單的時間和相應(yīng)的發(fā)貨驗收周期,我們判斷公司的收入確認和業(yè)績釋放主要 集中在下半年,全年業(yè)績?nèi)詫⒈3州^高增長

32、。提前布局HIT技術(shù)路線,看好后續(xù)驗證通過后訂單落地:公司作為絲網(wǎng)印刷設(shè)備 龍頭,顯著受益于18-19年的PERC擴產(chǎn)高峰,目前在手訂單充裕;按照Q1末預(yù)收賬 款9.3億來推算,預(yù)計在手訂單在30億左右,能夠支撐短期業(yè)績增長。現(xiàn)提前布局HIT 技術(shù)路線,立足于絲網(wǎng)印刷設(shè)備開始向前道電池片設(shè)備延伸,并能夠提供性價比最高的整 線方案,設(shè)備自制率達65%以上。目前公司為通威合肥線提供方案,CVD設(shè)備尚處于試用階段。在HIT電池生產(chǎn)的 各個環(huán)節(jié)中,CVD占50%,PVD占25%,印刷占12.5%,清洗和自動化占剩下來的12.5%,請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部4/15清洗和PVD設(shè)備公司分別選購日本

33、和德國的設(shè)備,印刷使用邁為自己的設(shè)備,之后公 司只需驗證CVD設(shè)備的穩(wěn)定性和效率,即可在HIT整線領(lǐng)域有所突破(通威合肥HIT 示范工程)。根據(jù)最新的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,目前邁為的設(shè)備尚處于試用階段,工程承諾轉(zhuǎn)換 效率將到達24%,我們看好其驗證通過后訂單的落地。從PERC到HIT,公司能夠供應(yīng)的設(shè)備價值量大幅提升。在PERC產(chǎn)線上,每GW 的投資額中邁為能夠提供的設(shè)備價值量在8000-9000萬左右;而在HIT產(chǎn)線上,如果按 邁為目前提供的方案計算,單GW整線投資為6億左右,邁為提供的PECVD和絲網(wǎng)印 刷設(shè)備合計價值量能到達3.5-4億,是原先PERC產(chǎn)線的4-5倍,即未來HIT的擴產(chǎn)將 給公司帶

34、來非常大的業(yè)績彈性。投資建議:建議重點關(guān)注【晶盛機電】【先導智能】【捷佳偉創(chuàng)】【邁為股份】【電梯】康力電梯H1業(yè)績大增,顯著受益于地產(chǎn)后周期公司2019H1營收17.04億,同比+17.54%;歸母凈利1.03億,同比+154%;扣非歸 母凈利076億,同比+2358%。預(yù)計Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利潤L8-2.1億,同比+190%-240%; 其中Q3單季歸母凈利潤0.95億-L06億,同比+340%-390%。受益于地產(chǎn)后周期+訂單轉(zhuǎn)化率提升,半年度營收創(chuàng)近年新高:公司上半年營收、 歸母凈利同比出現(xiàn)增加主要受益于在手訂單轉(zhuǎn)化率提高、上半年下游房地產(chǎn)行業(yè)需求回 暖以及國家基礎(chǔ)設(shè)施軌道交通工程建設(shè)

35、的提速。分產(chǎn)品看,電梯營收10.2億(+27.4%),扶 梯營收3.3億(-6.8%),零部件營收L5億(+28.6%),安裝維保營收1.7億(+9.4%)。電 梯業(yè)務(wù)營收大幅增加。一方面,根據(jù)施工面積和竣工面積增速,我們判斷目前有大量的 房屋正處于施工末期,即電梯的安裝期,電梯增長周期已經(jīng)到來。另一方面,住宅新規(guī)的 推出有望進一步加速萬億市場空間釋放;公司的全資子公司“幸福加梯”提前布局舊樓加 裝市場,上半年實現(xiàn)收入1371萬,有望顯著受益于舊宅加裝市場。在扶梯方面,軌道交 通是扶梯需求的主要來源。2019年上半年公司累計中標多個公共交通領(lǐng)域電、撥工程, 合計中標金額達4.56億元。我們預(yù)計

36、下半年隨著中標工程的完成,公司扶梯營收將會回升。截至2019年6月30 EJ,公司正在執(zhí)行的有效訂單為56.75億元(未包括4.54億中 標但未收到定金的訂單),在手訂單規(guī)模較上年同期末提升12%,根據(jù)目前的訂單轉(zhuǎn)化 率和電梯的驗收周期,我們預(yù)計這些訂單將在今明兩年確認收入。凈利率明顯提升,費用率控制良好:2019Hl綜合毛利率28.84%,同比十2.08pct。 分產(chǎn)品看,電梯、扶梯、零部件、安裝維保的毛利率分別為30.46%/27.68 %/ 12.94% / 31.99 %,同比+L84pct / +2.47pct / +1.38pct / +3.71 pcto毛利率增長主要系公司前期控

37、制 產(chǎn)品銷售價格下降舉措效果顯現(xiàn),同時原材料價格較為平穩(wěn);從2018年四季度以來,鋼 材相關(guān)的原材料本錢有所下降,這種影響傳導時間有一定的滯后性。2019H1凈利率6.02%5/15請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明局部(+3.23pct),增幅較大,主要系期間費用率大幅下降3.29pct至20.63%。其中銷售費用 率12.48% (-2.91pct),下降幅度較大,主要受益于營銷管理加強,費用控制得當。管理和 研發(fā)費用率8.08% ( -0.51pct);財務(wù)費用占比為0.07% (+0.13pct),主要是因為增加了 銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息支出以及匯兌損失增加。經(jīng)營性現(xiàn)金流改善,存貨和應(yīng)收賬款增

38、加:2019年H1經(jīng)營性現(xiàn)金流0.62億,同 比增加0.8億,主要是本期較去年同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。報告 期末預(yù)收賬款金額為9.3億,較去年同期增加L8億;存貨期末金額為9億,同比增加 L8億。預(yù)收賬款和存貨金額的增加,說明公司在執(zhí)行的訂單不斷增加,未來可確認收應(yīng) 望大幅增長。投資建議:建議重點關(guān)注【康力電梯】【上海機電】5、推薦組合核心邏輯和最新跟蹤信息先導智能:可轉(zhuǎn)債回復函中的關(guān)鍵信息解讀。D在手訂單充裕,我們保守預(yù)計2019 年新接訂單6070億:公司在手訂單充裕,截至2019年6月30日,公司在手訂單金額 合計為54億(13.5億來自泰坦),我們推斷Q2單季新簽訂單

39、在9-10億左右。我們保守 預(yù)計其2019年全年新接訂單60-70億,隨著Northvolt+寧德時代德國后續(xù)擴產(chǎn)計劃的 落地,我們不排除繼續(xù)上調(diào)訂單預(yù)期的可能性。2)格力智能商業(yè)承兌匯票獲提前兌付, 目前還剩67億:截至2019年8月13日,格力智能提前兌付4.87億元(原到期兌付時 間為2019年9月及2019年12月),尚余6.74億元,我們預(yù)計將在Q3、Q4轉(zhuǎn)化為銀行 承兌匯票或者現(xiàn)金兌付,屆時將進一步改善公司現(xiàn)金流情況。3)客戶集中度顯著下降: 目前在手訂單中,前五大客戶訂單合計金額占比為39.37%,其中寧德系訂單占比在25% 左右,已遠低于高峰期的40%+o我們判斷電池行業(yè)格局將

40、由集中走向分化,這將使得 擴產(chǎn)規(guī)模彈性加大,利好設(shè)備廠商。4)2019年子公司泰坦的收入和凈利率均恢復至正 常水平:收入方面,子公司泰坦2019上半年實現(xiàn)收入2.6億,凈利潤5765萬,系2018 年上半年新接訂單較少所致。根據(jù)回復函,目前泰坦的在手訂單在13.5億,而2018年 全年泰坦新接訂單在8億左右,預(yù)計均將在2019年確認收入,假設(shè)按22%的凈利率完全 能夠到達1.45億的業(yè)績承諾。2019Hl泰坦的凈利率有所下滑,主要系2018年泰坦訂單交付 多,存貨周轉(zhuǎn)率高,帶動凈利率提升明顯,我們預(yù)計2019年泰坦的凈利率將恢復至正常 水平。此外,2018年以來泰坦的銷售費用率明顯下滑,主要是并購后,先導智能和泰坦 協(xié)同效應(yīng)明顯。5)技術(shù)實力領(lǐng)先+產(chǎn)品附加值高,高盈利能力具有可持續(xù)性:卷繞方面 具備較大先發(fā)優(yōu)勢和雄厚技術(shù)實力;分段集成設(shè)備研發(fā)+定制化解決能力優(yōu)勢明顯,產(chǎn) 品附加值高。產(chǎn)品組合優(yōu)勢提升了產(chǎn)品壁壘,集成優(yōu)化設(shè)計降低了生產(chǎn)本錢;整線業(yè)務(wù) 自制比例高,有效保障毛利率穩(wěn)定;下游頭部企業(yè)愿意為增強的技術(shù)+服務(wù)能力支付溢 價,放大規(guī)模效應(yīng),與設(shè)備供應(yīng)商長期穩(wěn)定合作。公司的整線業(yè)務(wù)吸引新、小客戶;而單 機和分段集成設(shè)備將和一線廠商保持長期穩(wěn)定合作;公司作為設(shè)備龍頭對供應(yīng)商和客戶的 議價能力逐漸顯現(xiàn)。全球電動化大浪潮加速,看好綁定龍頭電池企業(yè)的設(shè)請務(wù)必閱

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