聯(lián)想控股進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作分析

1、作者聲明本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下由本人獨(dú)立撰寫(xiě)完成的，沒(méi)有 剽竊、抄襲、造假等違反道德、學(xué)術(shù)規(guī)范和其他侵權(quán)行為。對(duì)本論文（設(shè) 計(jì)）的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因 本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。特此聲明。作者專(zhuān)業(yè)：財(cái)務(wù)管理作者學(xué)號(hào)：作者簽名：年 月 日聯(lián)想控股進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作分析Capital operation analysis of Legend holdings withintegration of industry and finance2015年04月01日聯(lián)想控股通過(guò)近30年的發(fā)展后，從只涉足IT行業(yè)，到多元化經(jīng)營(yíng)，最后

2、到全面的大 型綜合企業(yè)，經(jīng)歷了三個(gè)跨越式的發(fā)展階段。聯(lián)想控股的中期戰(zhàn)略是為了實(shí)現(xiàn)整體上市, 在2008年入股蘇州信托，開(kāi)始涉足產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)營(yíng)，并且在2010年入股漢口銀行成為第一 大股東，逐漸建立自己的金融平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的產(chǎn)融結(jié)合。另外，也涉足服務(wù)業(yè)、 投資、化工、房地產(chǎn)和農(nóng)業(yè)等實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。如今大型企業(yè)紛紛涉足產(chǎn)融結(jié)合的多元化 發(fā)展模式，此類(lèi)資本運(yùn)作模式仍有許多問(wèn)題值得我們研究。本文通過(guò)分析聯(lián)想控股使用產(chǎn)融結(jié)合的多元化經(jīng)營(yíng)模式，分析其為什么要進(jìn)行產(chǎn)融結(jié) 合，這對(duì)于其未來(lái)實(shí)現(xiàn)整體上市的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)有何影響，以及分析和討論多元化經(jīng)營(yíng)企 業(yè)間產(chǎn)融結(jié)合模式的差異。從而探討應(yīng)如何處理產(chǎn)業(yè)資本和金

3、融資本之間的關(guān)系，才能使 產(chǎn)融結(jié)合效益最大化。本文分五個(gè)部分：第一部分是討論本文選題聯(lián)想控股進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作分析的 研究背景和研究意義，且就國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合的多元化經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的研究成果進(jìn)行整 理分析；第二部分是討論產(chǎn)融結(jié)合動(dòng)因和結(jié)合方式進(jìn)行，并查找相關(guān)法律規(guī)定，以及分析 多元化企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合模式，提出企業(yè)應(yīng)如何選擇適合自己產(chǎn)業(yè)特色的產(chǎn)融結(jié)合方式等問(wèn) 題：第三部分介紹聯(lián)想控股的基本情況，探討其入股蘇州信托、漢口銀行和設(shè)立弘毅投資、 君聯(lián)資本動(dòng)因、方式和效益等，并分析其對(duì)聯(lián)想整體上市會(huì)產(chǎn)生什么影響，并將聯(lián)想控股 和通用電氣GE的產(chǎn)融結(jié)合方式進(jìn)行比較；第四部分，給出關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合方式應(yīng)如何結(jié)

4、合 實(shí)際情況進(jìn)行選擇和后期如何進(jìn)行資源整合的建議；最后，得出本篇論文研究的關(guān)于產(chǎn)融 結(jié)合的結(jié)論，以及闡述此次的研究局限性和未來(lái)需要進(jìn)一步深入研究的問(wèn)題。本文主要?jiǎng)?chuàng)新體現(xiàn)在從聯(lián)想控股產(chǎn)融結(jié)合方式作為切入點(diǎn)，分析探討產(chǎn)融結(jié)合將對(duì)聯(lián) 想控股未來(lái)整體上市產(chǎn)生的影響，并將其與GE產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)行比較分析，得出不同多元化 企業(yè)應(yīng)如何選取不同產(chǎn)融結(jié)合方式以及資源整合方式。關(guān)鍵詞：聯(lián)想控股；產(chǎn)融結(jié)合；多元化經(jīng)營(yíng)；資本運(yùn)作；整體上市AbstractLegend holdings developed from only involved in IT field into diversified operation a

5、nd large comprehensive corporate during the three decade. However, its medium-term strategic is overall going public, it bought a share of Suzhou Trust in 2008 and started to involve in the integration of industiy and finance, and became the biggest shareholder of Bank of Hankou in 2010, gradually b

6、uilt its own financial platform to achieve further in the integration. Also, it got involved in the service industry, investment, chemicals, real estate and agriculture to achieve diversification. Nowadays, many large companies have set foot in the integration of industry and finance, this mode of c

7、apital operation still have many issues worthy of our further study.The paper focuses on diversified operation with integration of industry and finance of Legend holdings, analyzing why and how it will affect overall going public in the future, and the different combination modes between various div

8、ersified companies. In order to discuss how to deal with the relationship between industrial and financial capital to make maximized efficiency.The paper is divided into five sections. Firstly, discussing the research background and significance, arranging existed domestic and foreign scholars resea

9、rch about the integration and diversified operation. Secondly, discussing the reasons and ways of integration of industry and finance, searching relevant law regulation, and asking the questions, such as how different companies choose right way to integrate industrial and financial capital. Thirdly,

10、 introduction of Legend holdings, and the reasons, ways and benefits of buying shares of Suzhou Trust, Bank of Hankou, and Hony Capital, Legend Capital, also the influence for future overall going public and comparison with GE. Fourthly, giving some suggestion about how companies choose reasonable c

11、ombination ways to integrate resources. Finally, drawing the conclusion and stating the innovation of this paper, also the problems and the question need for further research.The main innovation in the paper is reflected in analyzing the integration of industry and finance of Legend holdings, and di

12、scussing the influence for overall going public. Besides, comparing the difference with GE and come to a conclusion about how to choose the combination mode and integrate the resources.Key Words： Legend holdings; integration of industry and finance; diversified operation; capital operation; overall

13、going public TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 一、研究背景1 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document （-）選題背景與研究意義1 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document （二）國(guó)內(nèi)外研究綜述3 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 二、產(chǎn)融結(jié)合的多元化經(jīng)營(yíng)5 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document （-）產(chǎn)融結(jié)合和多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因5

14、HYPERLINK l bookmark14 o Current Document （二）產(chǎn)融結(jié)合方式6 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document （三）產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)法律規(guī)定7 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 三、聯(lián)想控股上市前的產(chǎn)融結(jié)合8 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document （-）聯(lián)想控股多元化經(jīng)營(yíng)的基本情況8 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document （二）聯(lián)想控股入股蘇州信托9 HYPERLINK l bo

15、okmark26 o Current Document （三）聯(lián)想控股入股漢口銀行 11 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document （四）弘毅投資和君聯(lián)資本的設(shè)立12 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document （五）與GE多元化企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合比較 13 HYPERLINK l bookmark32 o Current Document （六）聯(lián)想控股產(chǎn)融結(jié)合對(duì)上市的影響14 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 四、多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的建議15 HYPERLIN

16、K l bookmark36 o Current Document （-）如何處理產(chǎn)業(yè)和金融資本的關(guān)系15 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document （二）如何選擇產(chǎn)融結(jié)合的方式15 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document （三）產(chǎn)融結(jié)合后如何進(jìn)行資源整合15 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document （四）整體上市企業(yè)應(yīng)如何產(chǎn)融結(jié)合15 HYPERLINK l bookmark44 o Current Document 結(jié)論16 HYPERLINK l bookma

17、rk46 o Current Document 主要參考文獻(xiàn)17一、研究背景（一）選題背景與研究意義.選題背景如圖1聯(lián)想控股發(fā)展變化圖所示，聯(lián)想控股在1984年11月設(shè)立，設(shè)立時(shí)名為中科院 計(jì)算技術(shù)研究所新技術(shù)發(fā)展公司，注冊(cè)資本為130萬(wàn)元。1990年5月23日，經(jīng)中科院高 技術(shù)企業(yè)局的批準(zhǔn)，將注冊(cè)資本從130萬(wàn)人民幣降低到100萬(wàn)人民幣。1991年4月25日， 改名為北京聯(lián)想計(jì)算機(jī)新技術(shù)發(fā)展公司。1998年7月23日，經(jīng)中科院批準(zhǔn)，資本公積轉(zhuǎn) 增股本，將注冊(cè)資本從原先的100萬(wàn)元增加到10,000萬(wàn)元。同年同月，更改名字為聯(lián)想集 團(tuán)控股公司，由中科院全額持股。2000年1月10 0,中國(guó)科學(xué)

18、院高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展局同意 其由全民所有制企業(yè)改制為有限責(zé)任公司，改制后注冊(cè)資本為660,860,399.40元，由中科 院和職工共同持有，其中中科院出資持有其65%的股份，剩下的35%由職工持股會(huì)出資持 有。圖1聯(lián)想控股的發(fā)展變化圖資料來(lái)源：聯(lián)想控股2013年年報(bào)另外，聯(lián)想集團(tuán)控股公司于2001年6月22日改名為聯(lián)想控股有限公司。中科院國(guó)有 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司于2009年10月9日，轉(zhuǎn)讓聯(lián)想控股29%的股權(quán)給中國(guó)泛海控股集 團(tuán)有限公司。中國(guó)泛海在2011年12月20日轉(zhuǎn)讓聯(lián)想控股9.6%的股份給柳傳志、朱立南、 唐旭東、陳紹鵬、宇旻等五位自然人，北京聯(lián)持志遠(yuǎn)管理咨詢(xún)中心以協(xié)議的方式分別轉(zhuǎn)讓 給

19、中國(guó)泛海和黃少康其所持的9.5%和1.5%份額。2014年2月19日，聯(lián)想控股在北京 - -市工商局登記開(kāi)業(yè)變更，從有限責(zé)任公司改制為股份有限公司，實(shí)收資本為20億元。最 終2013年12月各方持股比重如表1所示，中國(guó)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司持股 36%,相對(duì)控股，北京聯(lián)持志遠(yuǎn)管理咨詢(xún)中心持股24%次之。表1 2013年12月聯(lián)想控股股東出資和持股表股東名稱(chēng)出資額（萬(wàn)元）持股比重（）中國(guó)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 有限責(zé)任公司72,00036.00北京聯(lián)持志遠(yuǎn)管理咨詢(xún)中心48,00024.00中國(guó)泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司40,00020.00北京聯(lián)恒永信投資中心17,8008.90柳傳志6,8003

20、.40朱立南4,8002.40寧旻3,6001.80黃少康3,0001.50陳紹鵬2,0001.00唐旭東2,0001.00合計(jì)200,000100.00資料來(lái)源：聯(lián)想控股2013年年報(bào)聯(lián)想控股通過(guò)近30年的發(fā)展后，從只涉足IT行業(yè)，到實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，最后到全面 的大型綜合企業(yè)，經(jīng)歷了三個(gè)跨越式的發(fā)展階段。第一階段:單一 IT領(lǐng)域，1984年聯(lián)想創(chuàng) 立，1990年自有品牌的微機(jī)誕生，1994年在香港上市。第二階段：多元化經(jīng)營(yíng)，2001年 聯(lián)想成功進(jìn)行分拆，同年神州數(shù)碼在港成功IPO。其后，陸續(xù)成立聯(lián)想投資、融科智地、 弘毅投資等，涉足IT、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)、化工新材料、投資等領(lǐng)域。第

21、三階 段：產(chǎn)融結(jié)合嗎2008年聯(lián)想入股蘇州信托，持股10%； 2010年聯(lián)想投資接收國(guó)開(kāi)投持有 的中銀國(guó)際證券12%股份，同年入股漢口銀行，成為其第一大股東。聯(lián)想控股的中期戰(zhàn)略 是為了實(shí)現(xiàn)整體上市，在2008年入股蘇州信托，開(kāi)始涉足產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)營(yíng)，并且在2010年 入股漢口銀行成為第一大股東，逐漸建立金融發(fā)展平臺(tái)，從而推動(dòng)進(jìn)一步的產(chǎn)融結(jié)合。另 外，也涉足服務(wù)業(yè)、投資、化工、房地產(chǎn)和農(nóng)業(yè)等實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。如今大型企業(yè)都紛紛 涉足產(chǎn)融結(jié)合的多元化發(fā)展模式，此類(lèi)產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作模式仍有許多問(wèn)題值得我們研產(chǎn)融結(jié)合指的是產(chǎn)業(yè)資本和金融資木的融合.究。.研究意義本文通過(guò)分析聯(lián)想控股使用產(chǎn)融結(jié)合的多元化經(jīng)營(yíng)

22、模式，分析其為什么要進(jìn)行產(chǎn)融結(jié) 合，這對(duì)于其未來(lái)實(shí)現(xiàn)整體上市的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)有何影響。另外，分析對(duì)比多元化經(jīng)營(yíng)企 業(yè)間產(chǎn)融結(jié)合模式存在的異同點(diǎn)，從而探討在產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中應(yīng)如何合理分配產(chǎn)業(yè)資本和 金融資本，才能使產(chǎn)融結(jié)合作用發(fā)揮到最大。且就不同產(chǎn)融結(jié)合方式會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)產(chǎn) 生怎么樣不同的影響，以及在產(chǎn)融結(jié)合后應(yīng)如何整合資源等問(wèn)題上提出了個(gè)人的看法，并 預(yù)測(cè)了未來(lái)想要整體上市的企業(yè)應(yīng)采取什么方式的產(chǎn)融結(jié)合。本文主要?jiǎng)?chuàng)新體現(xiàn)在從聯(lián)想控股的產(chǎn)融結(jié)合方式作為切入點(diǎn)，分析探討產(chǎn)融結(jié)合將對(duì) 聯(lián)想控股未來(lái)整體上市產(chǎn)生的影響，并將其與GE的產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)行比較分析，得出不同多 元化企業(yè)應(yīng)如何選取不同的產(chǎn)融結(jié)合方式以

23、及資源整合方式。(二)國(guó)內(nèi)外研究綜述.國(guó)外研究綜述希法亭(1994)認(rèn)為金融資本是實(shí)際轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本的銀行資本，即歸屬銀行支配使 用和產(chǎn)業(yè)資本家使用的資本。其著作進(jìn)一步勾勒出了產(chǎn)融結(jié)合的雛形，提出產(chǎn)業(yè)資本和銀 行資本相互融合的機(jī)制和金融資本的形成過(guò)程。在企業(yè)實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因方面，Mitsuaki Okade (2002)認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合不僅能增強(qiáng)企 業(yè)的資本和資金實(shí)力，而且企業(yè)能借助金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)平臺(tái)獲取及時(shí)的信息，消除企業(yè)自 身和金融機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱(chēng)，從而獲得資金上的便利和增加了籌資渠道。另外， Aghion (2005)認(rèn)為隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，交易費(fèi)用會(huì)不斷增加。當(dāng)交易費(fèi)用大于公司內(nèi)部 管

24、理發(fā)生的費(fèi)用支出時(shí).，企業(yè)就需要將外部融資轉(zhuǎn)化為內(nèi)部融資，以降低交易費(fèi)用的發(fā)生。 因此，產(chǎn)融結(jié)合開(kāi)始大量運(yùn)用于大型企業(yè)中。但產(chǎn)融結(jié)合在企業(yè)實(shí)踐中也出現(xiàn)了許多問(wèn)題。Bhide(1993)提出在發(fā)展中國(guó)家，市場(chǎng) 機(jī)制在產(chǎn)業(yè)上不比銀行有效，其支持在產(chǎn)融結(jié)合中銀行主導(dǎo)。而Hellwiing(1991)認(rèn)為在 產(chǎn)融結(jié)合中市場(chǎng)主導(dǎo)，市場(chǎng)機(jī)制更有效，健全的銀行體制要通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的信息透明程度 來(lái)得到實(shí)現(xiàn)。另外，Boyd(1998)認(rèn)為不應(yīng)該在產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中過(guò)分的去區(qū)分銀行主導(dǎo)或是 市場(chǎng)主導(dǎo)，更重要的是通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合這種方式降低企業(yè)的交易成本和提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。 那么，在產(chǎn)融結(jié)合的過(guò)程中應(yīng)如何根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)

25、和經(jīng)營(yíng)特色去處理產(chǎn)業(yè)資本和金融 資本之間的關(guān)系，以及采用哪種方式進(jìn)行融合。產(chǎn)融結(jié)合后采取怎么樣的資源整合方式能 實(shí)現(xiàn)整體效益最大化。以及不同的結(jié)合方式會(huì)產(chǎn)生怎么樣不同的經(jīng)濟(jì)后果等問(wèn)題值得我們 深入探究。.國(guó)內(nèi)研究綜述從產(chǎn)融結(jié)合動(dòng)因的角度進(jìn)行研究，許天信和沈小波（2003）認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本和銀行資本 的融合不僅提高資本積累的能力，而且有利于推動(dòng)儲(chǔ)蓄和投資之間的轉(zhuǎn)化，提高投資的效 率。這不但滿(mǎn)足了企業(yè)對(duì)于降低交易費(fèi)用的需要，消除企業(yè)和銀行之間信息不對(duì)稱(chēng)的要求, 也滿(mǎn)足了企業(yè)多元化發(fā)展和資本盈利性的需求等。這也是產(chǎn)融結(jié)合得以產(chǎn)生和廣泛運(yùn)用的 原因。另外，支燕和吳河北（2011）提出，產(chǎn)融結(jié)合能為企業(yè)獲取

26、外部資源和實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先, 通過(guò)能力整合實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈的延伸，以及突破路徑提高動(dòng)態(tài)能力等。但有效的產(chǎn)融結(jié)合需要 根據(jù)企業(yè)自身的能力和資源去制定適宜的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，以及產(chǎn)融結(jié)合前后的資源配置和整 合，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈的延伸和形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，如何去制定適合企業(yè)自身的產(chǎn) 融結(jié)合戰(zhàn)略以及產(chǎn)融結(jié)合后如何進(jìn)行資源整合也是至關(guān)重要的。除了應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)融結(jié)合的方式和后期資源整合外，王毅（2008）還認(rèn)為，我國(guó)多元 化企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合存在許多不盡人意的地方，比如經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，難以形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)， 發(fā)展速度不能夠適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化的速度等。因此，多元化企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合時(shí)應(yīng) 該慎重，產(chǎn)融結(jié)合的多元化仍應(yīng)把企業(yè)核心競(jìng)

27、爭(zhēng)力放在首位，以產(chǎn)業(yè)為主，盡可能采用相 關(guān)性多元化，控制好產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，以及把握好投資額度等。另外，除了前面幾位學(xué)者對(duì)產(chǎn)融結(jié)合問(wèn)題進(jìn)行的實(shí)證研究，在聯(lián)想控股幾次產(chǎn)融結(jié)合 的案例研究方面，李薇，崔呂萍和毛濤濤（2010）認(rèn)為，聯(lián)想控股未來(lái)以投資為重點(diǎn)。在 2008年以戰(zhàn)略投資人入股蘇州信托，2010年在漢口銀行增發(fā)新股中認(rèn)購(gòu)，并成為其第一 大股東。這是由于蘇州信托和漢口銀行有良好的管理機(jī)制和盈利能力，聯(lián)想控股不僅能從 中獲得分紅，并且能擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行多元化發(fā)展，以及能有益于公司未來(lái)融資，從而 實(shí)現(xiàn)互惠互利。聯(lián)想控股在產(chǎn)融結(jié)合后除了獲得分紅和融資等好處外，傅若巖（2013）還認(rèn)為，聯(lián)想

28、 控股整體上市不僅能注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和完善整體產(chǎn)業(yè)鏈，而且能完善上市 企業(yè)自身的公司治理結(jié)構(gòu)，減少關(guān)聯(lián)方交易等。上市是其整體發(fā)展和企業(yè)價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)的 關(guān)鍵一步。其近期頻繁的進(jìn)行跨行業(yè)的股權(quán)交換和并購(gòu)，準(zhǔn)備投資將近300億。例如，進(jìn) 行產(chǎn)融結(jié)合和多元化經(jīng)營(yíng)等，為的就是能在2016年前實(shí)現(xiàn)其中期戰(zhàn)略目標(biāo)，即成功在資 本市場(chǎng)上掛牌整體上市。二、產(chǎn)融結(jié)合的多元化經(jīng)營(yíng)（一）產(chǎn)融結(jié)合和多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因.降低交易費(fèi)用產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)眾多資本運(yùn)作行為中的一種。產(chǎn)融結(jié)合的多元化經(jīng)營(yíng)方式能降低企業(yè) 在經(jīng)營(yíng)俏售等環(huán)節(jié)的交易費(fèi)用。當(dāng)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)發(fā)展得趨于成熟時(shí)，資本實(shí)力 較強(qiáng)的企業(yè)為了能實(shí)現(xiàn)資金高

29、效的利用和增值，開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域進(jìn)行資本運(yùn)作，民 營(yíng)企業(yè)參股金融資本的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。這使得實(shí)力雄厚的民營(yíng)企業(yè)能夠更有效的運(yùn)用大量 閑置的資金，盤(pán)活企業(yè)巨量的留存資金，提高資金的使用效率，同時(shí)為企業(yè)帶來(lái)新的利潤(rùn) 增長(zhǎng)點(diǎn)。產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)營(yíng)方式能夠降低企業(yè)向金融企業(yè)融資發(fā)生的融資成本，包括雙方協(xié) 商的成本，以及融資的利息點(diǎn)；同時(shí).，金融部門(mén)也會(huì)降低企業(yè)無(wú)法按時(shí)還款時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)和成 本。因此，產(chǎn)融結(jié)合能有效的約束雙方，減少機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生，降低交易中的不確定 性和風(fēng)險(xiǎn)，降低雙方的交易費(fèi)用。.產(chǎn)融結(jié)合是多元化發(fā)展的戰(zhàn)略體現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)選擇參股金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合是其多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略體現(xiàn)。企業(yè)選擇多元 化發(fā)展

30、能有效的降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大收入來(lái)源。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段的時(shí)候，往往會(huì)從 產(chǎn)品的生產(chǎn)和提供者轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略投資者，從而實(shí)現(xiàn)投資多元化。例如，石油巨頭洛克菲勒 財(cái)團(tuán)入股花旗銀行，從而實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)業(yè)資本到金融資本的多元化發(fā)展。對(duì)于銀行資本來(lái)說(shuō)， 近來(lái)許多傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)受互聯(lián)網(wǎng)金融等新興的金融服務(wù)誕生的巨大沖擊，盈利不如從前， 再加上引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本能夠增加銀行的利潤(rùn)，從而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。.民營(yíng)企業(yè)參股銀行可以提供融資便利隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制深化改革，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到了迅速的發(fā)展，但我國(guó)金融服務(wù)滯后，因 此，民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中一直都存在著經(jīng)營(yíng)資金不足、融資渠道不暢等問(wèn)題。民營(yíng)企 業(yè)比起大多數(shù)國(guó)有企業(yè)和央企

31、，其資信較低，籌資成本較高。參股銀行可以提供融資上的 便利，參股銀行后大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍提高。適量的融資能幫助民營(yíng)企業(yè)擴(kuò) 大生產(chǎn)規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或者低成本戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)等，增加企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和發(fā)展空 間。.高回報(bào)率是民企參股金融的現(xiàn)實(shí)原因由于利率并沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化和金融行業(yè)的壟斷地位，因此，金融機(jī)構(gòu)收益率普遍 較高，總體上高于社會(huì)平均利潤(rùn)率。每年高管年薪排名前列的大多數(shù)是從事金融行業(yè)的，也從某種程度上可見(jiàn)金融行業(yè)的高回報(bào)率。民生銀行1996年成立時(shí)資本金為13.8億，到 2014年總資產(chǎn)超3.7萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)了將近300倍的增長(zhǎng)，也進(jìn)一步說(shuō)明了雖然存貸款利率 進(jìn)一步市場(chǎng)化，但是銀行

32、業(yè)作為壟斷行業(yè)仍然有很大的壟斷經(jīng)濟(jì)利益。高額的投資回報(bào)率 是推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)入股銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的主要原因之一。另外，在交易市場(chǎng)上，只要民營(yíng)企 業(yè)涉及到民營(yíng)銀行，其股價(jià)就會(huì)大幅度漲幅。例如，蘇宇云商在宣布籌建蘇寧銀行后，9 月份的累計(jì)股價(jià)漲幅為69.1%。.產(chǎn)融結(jié)合能消除企業(yè)和銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)民營(yíng)企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)能加強(qiáng)兩者的相互合作，從而消除因信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的成本 和損失。通常銀行很難能全面的了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和融資意圖及風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)自身能掌 握這些信息，產(chǎn)融結(jié)合有利于銀行降低給企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，入股金融機(jī) 構(gòu)能有利于自身的融資便利外，能夠利用銀行的資源優(yōu)勢(shì)，給企業(yè)的發(fā)展提供咨詢(xún)

33、服務(wù)， 從而提高企業(yè)資本的運(yùn)用效率。因此，產(chǎn)融結(jié)合能消除兩者間的信息不對(duì)稱(chēng)，利用雙方的 資源優(yōu)勢(shì)，提高資本的運(yùn)作效率，從而帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)效益。（二）產(chǎn)融結(jié)合方式產(chǎn)融結(jié)合方式從大體上可以分為兩種，一種是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展為金融資本，例如聯(lián)想控 股入股漢口銀行，從而實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本的結(jié)合發(fā)展為金融資本：另外一種為銀 行資本發(fā)展為金融資本，例如摩根財(cái)團(tuán)入股通用電氣GE,從而實(shí)現(xiàn)從銀行資本結(jié)合產(chǎn)業(yè) 資本發(fā)展為金融資本。本文著重于研究從產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展為金融資本，沒(méi)有過(guò)多的分析從銀行資本角度發(fā)展為 金融資本。產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展為金融資本的方式主要有以下這幾種，通過(guò)發(fā)起設(shè)立、認(rèn)購(gòu)新股、 受讓股權(quán)、并購(gòu)重組和成立財(cái)

34、務(wù)公司等。如表2民營(yíng)企業(yè)入股銀行實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的主要方 式表中可以看出：第一種民營(yíng)企業(yè)設(shè)立銀行的方式為發(fā)起設(shè)立，即新成立一家民營(yíng)銀行, 例如，騰訊、白業(yè)源和立業(yè)共同作為發(fā)起人設(shè)立深圳前海微眾銀行，騰訊是最大股東，持 股30%。而在發(fā)起設(shè)立民營(yíng)銀行方面，銀監(jiān)會(huì)在2014年7月25日宣布已正式批準(zhǔn)三家民 營(yíng)銀行籌建，分別是：深圳前海微眾銀行、溫州民商銀行和天津金城銀行，三家試點(diǎn)民營(yíng) 銀行在發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)定位方面都各自具有鮮明的特色，但大家到的共同目標(biāo)都是提供高 效率和差異化的特色金融產(chǎn)品和服務(wù)，以推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。如深圳前海微眾銀行 的經(jīng)營(yíng)特色為主要服務(wù)個(gè)人消費(fèi)者和小微企業(yè)：溫州民商銀行服務(wù)溫

35、州區(qū)域提供普惠金融V民生銀行是我國(guó)首家民營(yíng)銀行，成立于1996年1月12日。士數(shù)據(jù)來(lái)源于民生銀行官網(wǎng)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)。數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順中蘇寧云商的K線(xiàn)圖。1摩根財(cái)團(tuán)為美國(guó)十大財(cái)團(tuán)之一，以摩根公司為大木甘，向金融事業(yè)和經(jīng)濟(jì)各部門(mén)擴(kuò)張勢(shì)力，從而形成壟斷財(cái)團(tuán)。 民營(yíng)銀行指的是由民間資本控股的銀行，其特點(diǎn)為自主性，具有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，不受政府部門(mén)的干涉和控制：而且民營(yíng) 銀行擁有私營(yíng)性，民營(yíng)銀行的產(chǎn)權(quán)以非公有制經(jīng)濟(jì)有主，最大限度能防止政府下偵：其機(jī)制活，效率高，專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)。-6 - -產(chǎn)品和服務(wù)，主要是小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)和小區(qū)居民、縣域三農(nóng)；天津金城銀行則是主 要發(fā)展其對(duì)公業(yè)務(wù)。第二種入股銀行的方式為認(rèn)購(gòu)新股，

36、例如，漢口銀行對(duì)聯(lián)想控股定向 增發(fā)新股，聯(lián)想控股投資11.39億，持股15.33%，成為漢口銀行的第一大股東。第三種 為受讓股權(quán)，即已發(fā)行的股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)纾?013年永大集團(tuán)（002622）通過(guò)受讓股權(quán) 獲得撫順銀行22,700萬(wàn)股股份，成為撫順銀行首大股東，占比11.10%。第四種為并購(gòu)重 組，例如，2010年5月，中國(guó)平安購(gòu)買(mǎi)深發(fā)展的16.39億非公開(kāi)發(fā)行股，支付對(duì)價(jià)為持有 的90.75%平安銀行股份和每股17.75元的價(jià)格現(xiàn)金支付，在2010年末，中國(guó)平安持有深 發(fā)展29.99%的股份，并將深發(fā)展改名為平安銀行，完成了整個(gè)并購(gòu)重組。第五種為設(shè)立財(cái) 務(wù)公司，財(cái)務(wù)公司能幫助整個(gè)集團(tuán)控股的

37、母子公司更好地進(jìn)行資金和現(xiàn)金流的管理和投 資籌資業(yè)務(wù)等。例如，武漢鋼鐵投資設(shè)立了武鋼財(cái)務(wù)公司，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的方式 之一。那么，多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)如何選擇適合自身的產(chǎn)融結(jié)合方式呢？表2民營(yíng)企業(yè)入股銀行實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的主要方式表參股方式投資方被投資方持股比例發(fā)起設(shè)立騰訊微眾銀行30%認(rèn)購(gòu)新股聯(lián)想控股漢口銀行15.33%受讓股權(quán)永大集團(tuán)撫順銀行11.10%并購(gòu)重組中國(guó)平安深圳發(fā)展銀行29.99%成立財(cái)務(wù)公司武鋼武鋼財(cái)務(wù)公司資料來(lái)源：騰訊、聯(lián)想控股、永大集團(tuán)、中國(guó)平安和武鋼的官網(wǎng)（三）產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)法律規(guī)定.對(duì)商業(yè)銀行投資入股的主要要求對(duì)商業(yè)銀行投資入股的主要規(guī)范文件是商業(yè)銀行法、關(guān)于向金融機(jī)構(gòu)投資

38、入股的 暫行規(guī)定和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)等。（1）商業(yè)銀行法提到任何單位和個(gè)人購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行股份總額5%以上的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)此處的15.33%持股比例為2013年漢口銀行年報(bào)中最新的聯(lián)想控股持股比例。二財(cái)務(wù)公司指的是隸屬于大型集團(tuán)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要為企業(yè)技術(shù)改造、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及產(chǎn)品銷(xiāo)售提供中長(zhǎng)期金融服 務(wù)。銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。（2）關(guān)于向金融機(jī)構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定要求企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)投資應(yīng)符合經(jīng)企業(yè) 董事會(huì)或者行政主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)可以用自有資金投資金融機(jī)構(gòu)，且為具有法人資格的企業(yè)。 另外，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，能按期足額歸還銀行貸款和近3年連續(xù)盈利。在年末分配后的凈資 產(chǎn)達(dá)到總資產(chǎn)30%的可

39、投資入股金融機(jī)構(gòu)。然而，其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的投資加上其它投資的累 計(jì)金額不得多于凈資產(chǎn)的50%o禁止用銀行貸款的方式投資金額機(jī)構(gòu)。（3）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)對(duì)民企入股銀行 大大降低了門(mén)檻，大力鼓勵(lì)和引導(dǎo)其進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。除了民企可以通過(guò)發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)重 組、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、購(gòu)買(mǎi)新股和成立財(cái)務(wù)公司等多種方式投資金融機(jī)構(gòu)外，同時(shí)大力支持民營(yíng) 企業(yè)參與商業(yè)銀行的增資擴(kuò)股。對(duì)于特殊情況，例如民營(yíng)企業(yè)參與城商行的風(fēng)險(xiǎn)處置，其 持股比例可以超過(guò)20%。.對(duì)民營(yíng)銀行設(shè)立和投資入股的主要要求對(duì)民營(yíng)銀行設(shè)立的要求主要有：一是要有設(shè)置專(zhuān)門(mén)關(guān)于承擔(dān)剩余風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)定。二是具 有成立銀行應(yīng)有的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能

40、力和條件。三是股東簽訂愿意接受社會(huì)各界監(jiān)管的協(xié)議條 款。四是制定特色的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和定位。五是有合法合理的風(fēng)險(xiǎn)處置方法和挽救恢復(fù)計(jì)劃。 另外民營(yíng)銀行最大股東占股份不能超過(guò)30%,以避免單一股東一股獨(dú)大。例如，在這次民 營(yíng)銀行設(shè)立審批中，上海華瑞銀行申報(bào)被否，或與均瑤集團(tuán)直接間接持股達(dá)到39%有關(guān)， 因其持股比例超過(guò)規(guī)定的30%o三、聯(lián)想控股上市前的產(chǎn)融結(jié)合（一）聯(lián)想控股多元化經(jīng)營(yíng)的基本情況聯(lián)想控股30多年來(lái)經(jīng)營(yíng)范圍不斷擴(kuò)大，設(shè)立了許多諸如聯(lián)想集團(tuán)（Lenovo）、神州數(shù) 碼、君聯(lián)資本、弘毅投資和融科智地等在行業(yè)內(nèi)知名的企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了全方位的多元化 發(fā)展。如圖2聯(lián)想控股的產(chǎn)業(yè)組成部分所示，聯(lián)想控股

41、的主要業(yè)務(wù)包括核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資 產(chǎn)管理和“聯(lián)想之星”孵化器工投資三類(lèi)。其中，核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是聯(lián)想控股的主要部分， 涉及IT、消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)、房地產(chǎn)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、化工新材料五大行業(yè)。資產(chǎn)管理負(fù)責(zé)創(chuàng)造 和管理現(xiàn)金流，在資金上保障核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和孵化器的投資。資產(chǎn)管理模塊由資金管理、 基金投資和少數(shù)股權(quán)投資三類(lèi)組成，其中資金管理是對(duì)公司進(jìn)行籌資和資金分配管理，以 及母子公司日常資金管理；基金投資是聯(lián)想控股投資和日常經(jīng)營(yíng)管理其旗下弘毅投資、君 聯(lián)資本及基金；少數(shù)股權(quán)投資是對(duì)從事的財(cái)務(wù)性投資及之后的管理?！奥?lián)想之星”孵化器孵化器指的是在一個(gè)集中的空間里，能在企業(yè)創(chuàng)辦初期提供資金和管理等多個(gè)方面的支持。-8 -

42、投資包括創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)和天使投資，積極推動(dòng)高科技成果產(chǎn)業(yè)化和早期科技企業(yè)的孵化。核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng) II房地產(chǎn)消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)化工新材料現(xiàn)代農(nóng)業(yè)A資產(chǎn)管理資金管理基金投資少數(shù)股權(quán)投資聯(lián)想之星孵化器投資創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)-、聯(lián)想控股圖2聯(lián)想控股的產(chǎn)業(yè)組成部分資料來(lái)源：聯(lián)想控股官網(wǎng)在2008年，聯(lián)想控股入股蘇州信托，開(kāi)始涉足產(chǎn)融結(jié)合。其后，在2010年購(gòu)買(mǎi)漢口 銀行定向增發(fā)的股份，成為其第一大股東，進(jìn)一步的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本的融合。另 外，2001年成立聯(lián)想投資，后于2012年更名為君聯(lián)資本，是一家專(zhuān)注于創(chuàng)新與成長(zhǎng)，核 心定位于初創(chuàng)期的風(fēng)投和擴(kuò)展期成長(zhǎng)投資的投資公司。2003年弘毅投資設(shè)立，專(zhuān)門(mén)從事 股權(quán)投資管理。兩

43、家投資公司的設(shè)立也為聯(lián)想控股后期的進(jìn)一步產(chǎn)融結(jié)合奠定了基礎(chǔ)，而 產(chǎn)融結(jié)合正是企業(yè)資本運(yùn)作中重要的舉措之一。(二)聯(lián)想控股入股蘇州信托.蘇州信托基本情況蘇州信托是一家國(guó)有控股的由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的具有獨(dú)立法人資格的非銀行金 融機(jī)構(gòu)。2008年5月20日，其增資擴(kuò)張，股權(quán)結(jié)構(gòu)最終為蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)有限公司占 70.01%；蘇格蘭皇家銀行占19.99%；聯(lián)想控股有限公司持有剩下的10%o蘇州信托從2002 年重新注冊(cè)登記時(shí)信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模的0.15億元到如今2013年的623.64億元，資產(chǎn)規(guī)模增,天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種形式，指富有的個(gè)人出資協(xié)助具有專(zhuān)門(mén)技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)。-風(fēng)投

44、(venturecapital)指的是高風(fēng)險(xiǎn)、舟收益的權(quán)益投資，大多是投資于企業(yè)的成長(zhǎng)期。信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模不等同于信托公司自身的資產(chǎn)規(guī)模，指的是接受信托的財(cái)產(chǎn)總額。-9 - -加了 400多倍，利潤(rùn)總額也從842萬(wàn)提高到47200萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)了將近50倍的利潤(rùn)增長(zhǎng)。.入股蘇州信托動(dòng)因聯(lián)想控股入股蘇州信托，正符合聯(lián)想控股未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。聯(lián)想控股總裁柳傳志表示 未來(lái)將在原先的產(chǎn)業(yè)資本基礎(chǔ)上，以投資業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，投資入股保險(xiǎn)及信托等金融領(lǐng)域， 以實(shí)現(xiàn)中期戰(zhàn)略目標(biāo)整體上市。另外，蘇州信托的大股東是蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)，其具有很 強(qiáng)大的金融背景，成立于1995年，2003年重組為以金融為主業(yè)的國(guó)有控股集團(tuán)公司，具 有

45、國(guó)有資產(chǎn)管理、金融投資和資本運(yùn)作三大功能，并入股許多金融相關(guān)企業(yè)成為其主要股 東。聯(lián)想控股能借助著蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)的金融實(shí)力，攜手幫助蘇州信托建設(shè)成為擁有國(guó) 家先進(jìn)水平的、在中國(guó)信托業(yè)首屈一指的企業(yè)。.入股方式和經(jīng)濟(jì)效益2008年7月15日，蘇州信托引入蘇格蘭皇家銀行公眾有限公司和聯(lián)想控股有限公司 作為戰(zhàn)略投資人，并完成增資擴(kuò)股。蘇州信托新增注冊(cè)資本29,000萬(wàn)元人民幣，從原先的 3億元增加到5.9億元，由蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行和聯(lián)想控股分別繳納，聯(lián) 想控股最終持股10%o蘇州信托引入聯(lián)想控股和蘇格蘭皇家銀行這兩個(gè)戰(zhàn)略投資者，三方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。蘇格 蘭皇家銀行是全球最大的銀行和金融服

46、務(wù)集團(tuán)的其中之一，總部設(shè)在英國(guó)愛(ài)丁堡，在全世 界范圍內(nèi)共有五十多個(gè)國(guó)家有分公司和代表處，為4000多萬(wàn)客戶(hù)提供服務(wù)，在金融領(lǐng)域 具有很大的影響力。另外，聯(lián)想控股有其產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，涉足五個(gè)行業(yè)。三方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，再加 上蘇州信托的大股東蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)的金融實(shí)力，逐漸將蘇州信托打造成國(guó)內(nèi)信托業(yè)的 佼佼者。蘇州信托2008-2013年資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)變化圖單位：千元3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000資產(chǎn)規(guī)模凈利潤(rùn)圖3蘇州信托20082013年的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)變化圖資料來(lái)源：蘇州信托2008-2013年年報(bào)如圖3蘇州信托2008-201

47、3年的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)變化圖所示，蘇州信托在聯(lián)想控股 入股后，幾方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，蘇州信托的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)得到了很大的增長(zhǎng)，呈現(xiàn)直線(xiàn)上升 狀態(tài)，從2008年資產(chǎn)規(guī)模773,109千元到2013年的2,556,074千元,2008年的凈利潤(rùn)99,160 千元增長(zhǎng)到2013年的360,159千元。（三）聯(lián)想控股入股漢口銀行.漢口銀行基本情況漢口銀行在1997年12月16日設(shè)立，設(shè)立時(shí)名字為武漢市商業(yè)銀行，總部在湖北武 漢。其是一家具有鮮明經(jīng)營(yíng)特色的區(qū)域性股份制銀行，是湖北省市值最高的城市商業(yè)銀行 久 把銀行名字于2008年6月25日修改為漢口銀行。聯(lián)想控股在2010年漢口銀行定向增 資擴(kuò)股時(shí)購(gòu)入漢口銀

48、行的15.33%,成為漢口銀行最大的股東，武漢鋼鐵“持股比重次之。.入股漢口銀行動(dòng)因聯(lián)想控股入股漢口銀行，正體現(xiàn)了聯(lián)想控股以投資為重點(diǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。另外，入股漢 口銀行能帶來(lái)很高的投資回報(bào)，并結(jié)合聯(lián)想控股自身的弘毅投資和君聯(lián)資本的投資優(yōu)勢(shì)， 推出投融通業(yè)務(wù)等特色服務(wù)，使?jié)h口銀行在科技金融服務(wù)上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，這為漢口 銀行未來(lái)實(shí)現(xiàn)上市奠定了基礎(chǔ)，聯(lián)想控股也能在漢口銀行未來(lái)上市時(shí)能獲得巨額的投資收 益。.入股方式和資源整合漢口銀行在2010年此次的對(duì)聯(lián)想控股和武鋼集團(tuán)定向增發(fā)后，注冊(cè)資本變更為 3,306,845,808元。2010年聯(lián)想控股認(rèn)購(gòu)漢口銀行的新增股本633,000000股，實(shí)際繳納認(rèn)

49、 購(gòu)股款為人民股1,139,400,000元貨幣資金，持股比例為19.14%,由于后面漢口銀行再次 增資擴(kuò)股，聯(lián)想控股持有的股權(quán)比例稀釋到2013年末的15.33%。此后，聯(lián)想控股和漢口銀行就兩者業(yè)務(wù)領(lǐng)域接近的部分進(jìn)行了資源和優(yōu)勢(shì)整合。漢口 銀行在武漢設(shè)立科技金融服務(wù)中心，致力于打造中國(guó)式硅谷銀行，推出投融通業(yè)務(wù)，并，城市商業(yè)銀行前身為20世紀(jì)80年代設(shè)立的城市信用社，定位于為中小企業(yè)提供金融支持，為地方經(jīng)濟(jì)搭橋鋪路。比 起其他商業(yè)銀行，其具有信用等級(jí)低，總體規(guī)模小，發(fā)展依賴(lài)性強(qiáng)，市場(chǎng)定位不清等特點(diǎn)。-武漢綱鐵是新中國(guó)成立后建立的首個(gè)特大型鋼鐵聯(lián)合公司，是中央和國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管轄的國(guó)有重要骨

50、干企業(yè)，本 部位于湖北省武漢市，居世界鋼鐵行業(yè)第四位，主要有鋼鐵制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和國(guó)際貿(mào)易這三大主業(yè)。1投融通業(yè)務(wù)指的是風(fēng)險(xiǎn)投資和融資業(yè)務(wù)相結(jié)合?？萍冀鹑诜?wù)中心指的是主要為中小科技企業(yè)服務(wù)的金融中心。硅谷銀行主要服務(wù)于科技型企業(yè)。有以下幾種業(yè)務(wù)模式：第一，向早期創(chuàng)業(yè)的企業(yè)放貸并收取較高利息，并通過(guò)協(xié)議 獲取該企業(yè)認(rèn)股權(quán)或期權(quán)：第二，在企業(yè)上市或被購(gòu)并時(shí)行使期權(quán)獲利：第三，以VC方式介入，以獲得資木增值。邀請(qǐng)戰(zhàn)略投資伙伴一一聯(lián)想控股旗下的投資和咨詢(xún)公司入駐，同時(shí)聯(lián)合風(fēng)投、擔(dān)保、政府、 保險(xiǎn)等各類(lèi)機(jī)構(gòu)，積極嘗試和建立“貸投聯(lián)動(dòng)合作、政策性金融服務(wù)、中心直接融資、各 類(lèi)增值服務(wù)”四種金融服務(wù)，

51、為那些中小型科技型企業(yè)提供全面的金融服務(wù)?？萍冀鹑诜?務(wù)中心的客戶(hù)既可把公司股、商標(biāo)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)作質(zhì)押，從而能申請(qǐng)信貸，降低中小科技 企業(yè)的融資門(mén)檻，這一點(diǎn)區(qū)別于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行；也可就風(fēng)投和管理等方面問(wèn)題咨詢(xún)聯(lián)想 投資、弘毅投資等風(fēng)險(xiǎn)投資公司；在籌資融智方面的服務(wù)可就科技金融政策方面咨詢(xún)政府 的相關(guān)部門(mén)等。雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，既能利用聯(lián)想控股在科技和風(fēng)投等的優(yōu)勢(shì)，幫助漢口銀 行能更好的對(duì)客戶(hù)進(jìn)行評(píng)估放貸。另外，漢口銀行推出的投融通等科技金融服務(wù)也給聯(lián)想 控股旗下的弘毅投資和君聯(lián)資本帶來(lái)許多生意。4.產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)效益如圖4漢口銀行2010-2013年的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)變化圖所示，漢口銀行在聯(lián)想控股

52、 的入股后，雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，其資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)呈直線(xiàn)上升趨勢(shì)，從2010年的資產(chǎn)規(guī)模 為117,766百萬(wàn)元到2013年的178,221百萬(wàn)元,凈利潤(rùn)從2010年的1,016百萬(wàn)元到2013 年的2,070百萬(wàn)元，漢口銀行的發(fā)展速度迅猛，為其將來(lái)實(shí)現(xiàn)上市奠定了基礎(chǔ)。漢口銀行2010-2013年資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)變化表單位：百萬(wàn)元178,221200,000150,000100,000-we2010 年50,0001-06 2,0702011 年2012 年2013 年資產(chǎn)規(guī)模凈利潤(rùn)圖4漢口銀行20102013年的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)變化圖資料來(lái)源：漢口銀行20102013年年報(bào)（四）弘毅投資和君聯(lián)資本

53、的設(shè)立聯(lián)想資本設(shè)立于2001年，2012年改名為君聯(lián)資本，是一家專(zhuān)注于創(chuàng)新與成長(zhǎng)，核心 定位于初創(chuàng)期風(fēng)投和擴(kuò)展期成長(zhǎng)投資的投資公司。2003年弘毅投資設(shè)立，專(zhuān)門(mén)從事股權(quán)投 資管理。其通過(guò)結(jié)合聯(lián)想控股自身的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)提升品牌形象，為企業(yè)在調(diào)整機(jī) - -制、梳理戰(zhàn)略、提升管理、金融服務(wù)、行業(yè)整合和國(guó)際拓展等方面幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)增值，從 而提升企業(yè)價(jià)值。弘毅投資和君聯(lián)資本在聯(lián)想控股進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合時(shí)起到了關(guān)鍵的作用，例 如，聯(lián)想控股入股蘇州信托和漢口銀行都是通過(guò)君聯(lián)資本進(jìn)行投資。另外，弘毅投資和君 聯(lián)資本還投資過(guò)中銀證券、上海農(nóng)商銀行、弘業(yè)期貨、新華保險(xiǎn)、融眾資本投資集團(tuán)和P2P1 平臺(tái)銅板街等金融

54、機(jī)構(gòu)，都促進(jìn)了聯(lián)想控股產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)一步發(fā)展，從而推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)整體上 市。（五）與GE多元化企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合比較GE多元化經(jīng)營(yíng)下的產(chǎn)融結(jié)合GE,是世界上產(chǎn)融結(jié)合最成功的企業(yè)之一，其在產(chǎn)融結(jié)合上取得了備受矚目的業(yè)績(jī)。 GE金融包括商務(wù)金融和消費(fèi)者金融，商務(wù)金融包括融資租賃、再保險(xiǎn)和商務(wù)保險(xiǎn)等金融 服務(wù)和產(chǎn)品，主要投入于醫(yī)療、房地產(chǎn)以及娛樂(lè)業(yè)。消費(fèi)者金融包括個(gè)人貸款、銷(xiāo)售融資 和抵押租賃等。由于其商務(wù)融資市場(chǎng)能力很強(qiáng)，再加上低廉的資金成本和優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)管理, 在利潤(rùn)空間上獲得了大量的提升。在1933年，GE設(shè)立了 Contract& Credit Corporation,后 更名為信貸公司，到20世紀(jì)40-

55、50年代需要大量融資，對(duì)外發(fā)行了許多商業(yè)票據(jù)。60年 代時(shí)設(shè)備租賃，70年代商務(wù)融資，業(yè)務(wù)類(lèi)型多樣化，重點(diǎn)放在傳統(tǒng)型的消費(fèi)貸款。到了 80年代，金融公司并入了集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)，通用金融成為了一個(gè)“非銀行的金融機(jī)構(gòu)”，產(chǎn) 融結(jié)合趨于成熟。GE的產(chǎn)業(yè)和金融相互影響、相互依存。在20世紀(jì)80年代，GE大部分來(lái)源于制造業(yè)。 后來(lái)，GE以制造業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑?wù)業(yè)為主導(dǎo)，而推動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā) 展的正是通用電氣金融。GE的產(chǎn)融結(jié)合模式為“交義銷(xiāo)售”模式，指的是GE充分利用客 戶(hù)的信息資源，盡可能的銷(xiāo)售更多種類(lèi)的產(chǎn)品和服務(wù)給同一家客戶(hù)，并且給客戶(hù)提供售后 租賃、抵押和消費(fèi)信貸等金融服務(wù)，從而獲得銷(xiāo)售

56、產(chǎn)品和服務(wù)以外更多的利潤(rùn)，這種產(chǎn)業(yè) 和金融有機(jī)結(jié)合的方式使GE獲得了全面協(xié)調(diào)的發(fā)展，也實(shí)現(xiàn)了多元化經(jīng)營(yíng)，降低企業(yè)經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。另外，GE自身完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制也讓GE的融資方式更多 樣和融資成本更低廉，例如用AAA信用評(píng)級(jí)作為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的重要指標(biāo)等，這使得GE金 融在運(yùn)行時(shí)資本更加充裕，增強(qiáng)了其金融實(shí)力和提高了利潤(rùn)空間。后來(lái)，GE也通過(guò)大量 的并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的產(chǎn)融結(jié)合，比如并購(gòu)沃德信用（信用卡）、基德?tīng)枺ㄍ顿Y銀行）和 波士頓集團(tuán)金融服務(wù)等。，P2P（peer io peer）指的是個(gè)人對(duì)個(gè)人的理財(cái)方式，即借助第三方平臺(tái)進(jìn)行個(gè)人對(duì)個(gè)人的借貸。z GE（ general elect

57、ric company）通用電氣，成立于1892年，是世界上最大的提供技術(shù)和服務(wù)業(yè)務(wù)的跨國(guó)公司。公司業(yè)務(wù) 遍及世界上100多個(gè)國(guó)家，擁有員工大約315.000人。經(jīng)營(yíng)范圍為器材、航空和商業(yè)，是自道瓊斯工業(yè)指數(shù)1896年設(shè) 立以來(lái)唯一至今仍在指數(shù)榜內(nèi)的企業(yè)。，再保險(xiǎn)指的是保險(xiǎn)人將自己所承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任部分地轉(zhuǎn)嫁給其他保險(xiǎn)人承擔(dān)的業(yè)務(wù)。再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中分出保險(xiǎn)的一方為 原保險(xiǎn)人，接受再保險(xiǎn)的一方為再保險(xiǎn)人。GE與聯(lián)想控股的相似之處和不同之處GE和聯(lián)想控股在產(chǎn)融結(jié)合方面的資本運(yùn)作形式稍有類(lèi)似，都是將產(chǎn)業(yè)資本和金融資 本結(jié)合起來(lái)，并充分的運(yùn)用產(chǎn)業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，去進(jìn)軍金融領(lǐng)域。另外，兩者都有進(jìn)行入股 并購(gòu)其他金

58、融行業(yè)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的產(chǎn)融結(jié)合。然而，兩者產(chǎn)融結(jié)合的主要區(qū)別在于GE的 產(chǎn)融模式著重為“交義銷(xiāo)售”模式，GE設(shè)立了自己的通用電氣金融，發(fā)展消費(fèi)者金融和 商務(wù)金融業(yè)務(wù)，充分利用客戶(hù)資源，為同一個(gè)客戶(hù)提供一系列全面化的產(chǎn)品以及相關(guān)的金 融服務(wù)，把產(chǎn)業(yè)和金融充分結(jié)合起來(lái)。而聯(lián)想控股的產(chǎn)融結(jié)合更多的是入股金融機(jī)構(gòu)，例 如信托行業(yè)、銀行業(yè)、風(fēng)投類(lèi)等，通過(guò)控股其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)中期 戰(zhàn)略目標(biāo)整體上市。（六）聯(lián)想控股產(chǎn)融結(jié)合對(duì)上市的影響企業(yè)上市的重要審核條件之一為可持續(xù)盈利能力和發(fā)展能力。其中，在主板上市， 近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)均大于0,且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元人民幣和累計(jì)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的

59、現(xiàn)金流量?jī)纛~超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣，或營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3億人民幣。而聯(lián)想控股多次產(chǎn)融 結(jié)合的多元化經(jīng)營(yíng)模式，不僅給企業(yè)帶來(lái)了利潤(rùn)空間的增長(zhǎng)，也使產(chǎn)業(yè)更加的多元化，其 未來(lái)發(fā)展能力得到很大的提高。聯(lián)想控股2011-2013年資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)變化圖單位：百萬(wàn)元250,000200,000150,000207,016100,00050,000一出 000 ,- 5,6912011 年2012 年2013 年資產(chǎn)規(guī)梭凈利潤(rùn)圖5聯(lián)想控股2010.2013年的資產(chǎn)總額和凈利潤(rùn)資料來(lái)源：聯(lián)想控股20102013年年報(bào)如圖5所示，聯(lián)想控股2011年到2013年的資產(chǎn)規(guī)模呈直線(xiàn)上升趨勢(shì)，從2011年的1企業(yè)上市主要

60、的審核重點(diǎn)有獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力和發(fā)展能力、募投項(xiàng)目、內(nèi)部控制、股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)是否合格 等。163,592仃萬(wàn)元到2013年的207,016仃萬(wàn)元，凈利潤(rùn)也從2011年的3,808仃萬(wàn)元提高到5,691 百萬(wàn)元，近幾年的發(fā)展速度迅猛，遠(yuǎn)超出在主板上市要求的盈利條件3000萬(wàn)，未來(lái)實(shí)現(xiàn) 整體上市的可能性增大。K多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的建議（一）如何處理產(chǎn)業(yè)和金融資本的關(guān)系現(xiàn)在許多產(chǎn)業(yè)企業(yè)都涉及到金融資本，但是許多存在著參股金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型單一、產(chǎn)融 結(jié)合程度較低以及整合效益不明顯等現(xiàn)狀，而處理好產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的關(guān)系能夠有利 于企業(yè)有效的產(chǎn)融結(jié)合。在選擇參股機(jī)構(gòu)、比例和行業(yè)等方面的選擇需要結(jié)合