農(nóng)產(chǎn)品四季報(bào)簡(jiǎn)要介紹

1、目錄一.主要觀點(diǎn)二,行業(yè)分析臨儲(chǔ)拍賣成交率持續(xù)降低400臨儲(chǔ)拍賣成交情況成交是一成交率玉米供需平衡表單位：萬(wàn)噸15/1616/1717/1818/1919/20E1期初庫(kù)存1733423314251422424224003.8產(chǎn)量22748210002058020785.819746.51進(jìn)口量317246346450350國(guó)內(nèi)供應(yīng)量40399445604606845477.844100.31國(guó)內(nèi)使用星1708519410219362146421062.2飼料消費(fèi)1040011650126001171811249.28工業(yè)消費(fèi)53006300780083468512.92種用及食用123012

2、10119012001100畏耗量155250346200200年度出口量08101010年度需求總量1708519418219462147421072.2期末庫(kù)存23314251422412224003.823028.11庫(kù)存消費(fèi)比136.46%129.48%109.92%111.78%109.28%資料來(lái)源：Wind中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)，目前向好預(yù)期較強(qiáng)中美340億美 元互征關(guān)稅中美公布500 億美元征稅清 單美對(duì)中2000億加征10%25%（涉及棉花、 大豆）中美160億美 豳征關(guān)稅中對(duì)美600億加征關(guān)稅10%美對(duì)中2000億美元加征關(guān) 稅25%中美暫?；フ?關(guān)稅9月認(rèn)真磋商, 10月第13

3、輪 高級(jí)別談判中自6月1日 對(duì)美600億美 元加征5-25% 關(guān)稅美公布 3000億美元 征稅清單中美磋商無(wú)果, 特朗普威脅9.1 對(duì)中3000億美元加征關(guān)稅10%（涉及紡織品 服裝約74億 美元）（涉及紡織品 服裝約440億 元）連夜上調(diào)稅率 （9月1日起, 約1100億美 元的中國(guó)產(chǎn)品 將被加征15%。 10月1日起， 目前關(guān)稅為 25%的約 2500億美元 中國(guó)產(chǎn)品，稅 率將上調(diào)為 30%。12月 15日起，約 1600億美元 的中國(guó)產(chǎn)品將 被加征15%的 關(guān)稅資料來(lái)源：120100806040200全國(guó)棕油庫(kù)存季節(jié)性降低全國(guó)棕梢油庫(kù)存:萬(wàn)噸晅晅晅晅晅晅晅晅晅晅晅晅晅晅匣晅晅晅甌晅匣晅甌

4、晅甌晅-COSZ6 - COSN6 - C99Z6 - COSZ6 - CQU7Z6l 4cM oococoeocop寸 yyyuo豆油庫(kù)存同比偏低單位：萬(wàn)噸全國(guó)油廠豆油庫(kù)存萬(wàn)噸20015010050晅晅晅晅晅晅甌甌晅晅晅晅甌甌晅晅晅甌甌甌晅晅晅甌甌甌晅 lCOSZ6 - O0SZ6 - CO9N6 CQ9Z6 OQ9Z6 CO 一 一一 lCNcmcmcmcncoc6coeocoyypyyss全球食糖供需過(guò)剩情況逐步改善山。OJO5L 山6 c8L 8L/ZL 2/9L 9B 寸;8L CO& (XJU二 二、0L 、6。 6i 00。沁 0 9。151050(10)(15)(20)中國(guó)食糖

5、期末可流通庫(kù)存小幅增加單位：萬(wàn)噸302520151050-5-10-15-20全球產(chǎn)需由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供過(guò)于求666666660 OOOOOOO。 Olllllllll 666666660000000000000000000棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高單位：萬(wàn)噸2015/162016/172017/182018/19免責(zé)聲明此報(bào)告并非針對(duì)或意圖送發(fā)給或?yàn)樘锍蛩桶l(fā)、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使中信期貨違反當(dāng)?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使中信期 貨受制于的法律或法規(guī)的任可地區(qū)、國(guó)家或其它管轄區(qū)域的公民或居民。除非另有顯示，否那么所有此報(bào)告中的材料的均屬中信期 貨。未經(jīng)中信期貨事先書面授權(quán)下，不得更改或以任何方式發(fā)送

6、、復(fù)印此報(bào)告的材料、內(nèi)容或其復(fù)印本予任何其它人。 所有于此報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為中信期貨的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。此報(bào)告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作查照之用。此報(bào)告的內(nèi)容并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，而中信期貨不會(huì)因 接收人收到此報(bào)告而視他們?yōu)槠淇蛻?。此?bào)告所載資料的來(lái)源及觀點(diǎn)的出處皆被中信期貨認(rèn)為可靠，但中信期貨不能擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性，而中信期貨有限 公司不對(duì)因使用此報(bào)告的材料而引致的損失而負(fù)任何責(zé)任。并不能依靠此報(bào)告以取代行使獨(dú)立判斷。本報(bào)告及該等報(bào)告反映編寫分析員的 不同設(shè)想、見解及分析方法。為免生疑,本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表中信期貨，或任何其附屬或聯(lián)營(yíng)公司的立場(chǎng)。此

7、報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合閣下，我們建議閣下如有任何疑問(wèn)應(yīng)咨詢獨(dú)立投資顧問(wèn)。此報(bào)告并不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或 稅務(wù)建議或擔(dān)保任何投資或策略適合或切合閣下個(gè)別情況。此報(bào)告并不構(gòu)成給予閣下私人咨詢建議。中信期貨2019所有。保存一切權(quán)利。生豬，四季度出欄生豬對(duì)應(yīng)去年11月以后 能繁母豬量，盡管政策密集出臺(tái)， 但產(chǎn)能恢復(fù)需要時(shí)間傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)四 季度生豬出欄繼續(xù)下降，生豬供給 缺口仍將擴(kuò)大。替代品肉雞出欄數(shù) 量有望增加，但難以彌補(bǔ)供需缺口。，我們認(rèn)為當(dāng)前豬價(jià)難言見頂，四季 度豬價(jià)或仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn),疫苗提前研制成功/l，供給端，年度拍賣量遠(yuǎn)低于預(yù)期，臨 儲(chǔ)庫(kù)存結(jié)余及結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存壓力后移。新 作方

8、面，前期新作減產(chǎn)預(yù)期證偽，四 季度新糧上市量增加，預(yù)計(jì)繼續(xù)施 壓盤面。，需求端，深加工需求不溫不火，飼 料需求仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。，綜上，我們認(rèn)為四季度，玉米市場(chǎng) 整體供大于求，預(yù)計(jì)期價(jià)延續(xù)震蕩 偏弱運(yùn)行，關(guān)注新糧上市進(jìn)度及豬 瘟疫情的開展。風(fēng)險(xiǎn)/非瘟疫情持續(xù)惡化觀點(diǎn)，供應(yīng)端，美豆新作上市必然帶來(lái)供應(yīng)壓力。全球豆類市場(chǎng)寬松格局仍未變，變數(shù)是中美貿(mào)易關(guān)系動(dòng)向。，需求端，按照豬瘟疫情爆發(fā)第二個(gè)高峰期集中在2019年4月左右，國(guó)內(nèi)生豬存欄可能在4季度到達(dá)最低水平。即蛋白粕需求可能在4季度降低至冰點(diǎn)。變數(shù)是國(guó)內(nèi)補(bǔ)欄情況。，我們判斷豆粕4季度可能會(huì)繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)向2600附近找尋支撐。風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易關(guān)系惡化

9、，養(yǎng)殖修復(fù)超預(yù)期/l，供應(yīng)端，我們認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦持 續(xù)的可能性較大，同時(shí)內(nèi)外油脂供 應(yīng)過(guò)剩程度觸高后將逐漸回落，對(duì) 價(jià)格支撐力量逐漸積聚。，需求端，以豆油消費(fèi)為主的結(jié)構(gòu)仍 將延續(xù)，豆油消費(fèi)會(huì)隨著食用油消 費(fèi)上升而上升，而棕桐油將轉(zhuǎn)弱， 菜籽油維持剛需。，綜上，油脂供應(yīng)寬松格局在4季度 將隨著庫(kù)存削減而趨緊，底部?jī)r(jià)格 或再抬升。風(fēng)險(xiǎn),原油價(jià)格大幅下跌/東南亞棕稠油減產(chǎn)不及預(yù)期，中美中加貿(mào)易關(guān)系完全恢復(fù)正常，養(yǎng)殖修復(fù)超預(yù)期/lJ I J/L i |9|粳價(jià)處于熊 訪信周期，在 I八二口 或續(xù)第四年增加，熊市周期或有所延長(zhǎng)。，我們預(yù)計(jì)，到2020年1-2季度，食 糖價(jià)格或有一次明顯回調(diào)，建議4 季

10、度逢高布空遠(yuǎn)月合約。風(fēng)險(xiǎn)，講口減小，保障關(guān)稅延期，極端天氣，產(chǎn)量低于預(yù)期/l，供應(yīng)端，全球棉花供應(yīng)充裕。美棉 產(chǎn)量增幅約19%；印度棉花播種面 積同比增加；中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存同 比偏高，新季棉花長(zhǎng)勢(shì)良好。，需求端，中美經(jīng)貿(mào)反復(fù)，棉花消費(fèi) 存在不確定性。，綜合分析，中美磋商預(yù)期良好疊加國(guó) 內(nèi)宏觀逆周期調(diào)節(jié)，宏觀利多；舊 作銷售壓力大，新作收購(gòu)或承壓，產(chǎn) 業(yè)利空；多空交織下，預(yù)計(jì)鄭棉階 段性筑底走勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)/天氣狀況，政策調(diào)控目錄一.主要觀點(diǎn)二,行業(yè)分析52014 9 一 一 o O2 22.1生豬存欄一政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底需要時(shí)間生豬價(jià)格創(chuàng)歷史新高單位：元/公斤201020112013生豬存欄同比持續(xù)下滑生豬存欄同比能繁存欄同比820172016201 L8/7L CO0NL 6I7 二 9。/二L iL &6。 of &80 00|78。 0S0 9L、。 ei 81790 寸i R/90 zi &b0 6i 9e/co0 e 二coo 9e/eo e LA。 60J/5 gL/5 E/5資料來(lái)源：Wind中信期貨研究部