匯率制度與貨幣政策(共22頁)

1、中南財經(jīng)政法大學(xué)自學(xué)考試本科畢業(yè)論文PAGE PAGE 16 自學(xué)(zxu)考試本科畢業(yè)生畢業(yè)論文(b y ln wn)匯率(hul)制度與貨幣政策考 生 姓 名 黃烈朝 專 業(yè) 投資理財 準(zhǔn) 考 證 號 010614201138 指 導(dǎo) 教 師 戴念念 通 訊 地 址 郵 政 編 碼 電 子 郵 箱 聯(lián) 系 方 式 1397159078 論文自我檢測相似比 54.95% 二 一 五 年 八 月畢業(yè)論文(b y ln wn)原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交畢業(yè)論文(b y ln wn)，是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他人或集

2、體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。 論文(lnwn)作者簽名： 二一四 年 九 月 二十五 日摘 要中國經(jīng)濟(jì)的對外開放程度越來越高，國際收支順差規(guī)模持續(xù)增長。巨額貿(mào)易順差暴露出中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外不均衡。外匯儲備的快速增加對我國貨幣政策有效性帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在面臨人民幣匯率升值的巨大壓力下，借鑒和吸取其他(qt)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和匯率制度安排的經(jīng)驗和教訓(xùn)，研究貨幣政策與匯率制度改革的協(xié)調(diào)，對我國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展具有十分重要的理論和實(shí)踐意義。 目前，我國貿(mào)易資本(zbn)項目“雙順差(shn

3、ch)”問題嚴(yán)重，僵硬的匯率制度導(dǎo)致貨幣政策在維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡和穩(wěn)定匯率的雙重目標(biāo)中難以發(fā)揮應(yīng)有的效力。由于我國長期以來實(shí)行的單一的、有管理的浮動匯率實(shí)際上是盯住美元的固定匯率制，在大量外資涌入的情況下，中央銀行為了維持匯率的穩(wěn)定,被迫在外匯市場上買入外匯，直接導(dǎo)致了央行外匯占款快速增長和基礎(chǔ)貨幣投放增加。從而極大地沖擊了最初緊縮性貨幣政策的效果，使央行貨幣政策的獨(dú)立性受到威脅。匯率政策和貨幣政策的沖突使我國中央銀行陷入了兩難的境地。如何協(xié)調(diào)這兩者之間的矛盾，維持貨幣政策的獨(dú)立性，增強(qiáng)貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性，這正是本文要探討的問題?！娟P(guān)鍵詞】匯率制度 貨幣政策 政策協(xié)調(diào)AbstractT

4、he opening degree of Chinas economy becomes higher increasingly. The surplus of balance of payments surplus is growing persistently. While huge foreign exchange surplus demonstrates that there is internal unbalance and external unbalance in Chinas economy. The rapid growth of foreign exchange reserv

5、es brings great pressure to appreciation of RMB, which challenges monetary policies severely. Therefore, studying the coordination of the monetary policy and exchange rate system has very important theoretic and practical meaning to the sustainable development of Chinas economy. Among the multiple i

6、nstruments to adjust and promote our countrys development of economy, monetary policy is one of the most important tools. Through many years practice, our central banks ability of employing monetary instruments has been increasingly more proficient, and has adjusted macroeconomic effectively by appl

7、ying monetary policy. However, as the degree of Chinas opening to the world deepens, the effectiveness of the monetary policy has been reduced. For example, the expanded policy failed to control deflation while the tight policy by raising deposit reserve rate failed to restrain the trend of economic

8、 over-heat. Various factors can account for the situation. Among them the exchange-rate regime is the most important one.Keyword：Exchange Rate System Monetary Policy Coordination of Policies目 錄 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc427058609 1 導(dǎo) 論 PAGEREF _Toc427058609 h 1 HYPERLINK l _Toc427058610 1.1 研究

9、(ynji)目的和意義 PAGEREF _Toc427058610 h 1 HYPERLINK l _Toc427058611 1.2 研究方法、內(nèi)容(nirng)和創(chuàng)新點(diǎn) PAGEREF _Toc427058611 h 2 HYPERLINK l _Toc427058612 1.2.1 研究(ynji)的方法 PAGEREF _Toc427058612 h 2 HYPERLINK l _Toc427058613 1.3.2 創(chuàng)新點(diǎn) PAGEREF _Toc427058613 h 2 HYPERLINK l _Toc427058614 2人民幣匯率制度及貨幣政策獨(dú)立性概述 PAGEREF _T

10、oc427058614 h 2 HYPERLINK l _Toc427058615 2.1 人民幣匯率制度的變遷 PAGEREF _Toc427058615 h 2 HYPERLINK l _Toc427058616 2.1.1人民幣匯率制度的形成與固定匯率制生 PAGEREF _Toc427058616 h 2 HYPERLINK l _Toc427058617 2.1.2 建國初期人民匯率 PAGEREF _Toc427058617 h 3 HYPERLINK l _Toc427058618 2.1.3人民幣固定匯率制的形成 PAGEREF _Toc427058618 h 4 HYPERL

11、INK l _Toc427058619 3人民幣匯率制度與貨幣政策沖突的實(shí)證分析 PAGEREF _Toc427058619 h 9 HYPERLINK l _Toc427058620 3.1貨幣政策與人民幣匯率波動相互影響的實(shí)證研究綜述 PAGEREF _Toc427058620 h 9 HYPERLINK l _Toc427058621 3.2 貨幣政策與實(shí)際有效匯率的相互影響 PAGEREF _Toc427058621 h 10 HYPERLINK l _Toc427058622 4 人民幣匯率制度與貨幣政策協(xié)調(diào)的思路 PAGEREF _Toc427058622 h 12 HYPERLI

12、NK l _Toc427058623 4.1 人民幣現(xiàn)行匯率制度特點(diǎn) PAGEREF _Toc427058623 h 12 HYPERLINK l _Toc427058624 4.2 現(xiàn)行匯率制度的正面效應(yīng)分析 PAGEREF _Toc427058624 h 13 HYPERLINK l _Toc427058625 4.3 現(xiàn)行匯率制度的負(fù)面效應(yīng)分析 PAGEREF _Toc427058625 h 14 HYPERLINK l _Toc427058626 4.4 完善匯率制度的建議 PAGEREF _Toc427058626 h 16 HYPERLINK l _Toc427058627 5 結(jié)

13、論與展望 PAGEREF _Toc427058627 h 18 HYPERLINK l _Toc427058628 5.1 結(jié)論 PAGEREF _Toc427058628 h 18 HYPERLINK l _Toc427058629 5.2 展望 PAGEREF _Toc427058629 h 19 HYPERLINK l _Toc427058630 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc427058630 h 201 導(dǎo) 論 1.1 研究(ynji)目的和意義經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的發(fā)展，各國之間經(jīng)濟(jì)的相互依賴加強(qiáng)。改革開放以來，中國對外經(jīng)濟(jì)往來日益(ry)增加，經(jīng)濟(jì)的開放度已經(jīng)越來越高。貨幣政策

14、(hu b zhn c)的意義： 1.貨幣政策由中央銀行執(zhí)行，它影響貨幣供給。 通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。 2.積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。 3.消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時，采用消極的貨幣政策較合適。 4.貨幣政策調(diào)

15、節(jié)的對象是貨幣供應(yīng)量，即全社會總的購買力，具體表現(xiàn)形式為：流通中的現(xiàn)金和個人、企事業(yè)單位在銀行的存款。流通中的現(xiàn)金與消費(fèi)物價水平變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關(guān)注和調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)。貨幣政策工具是指中央銀行為調(diào)控貨幣政策中介目標(biāo)而采取的政策手段。貨幣政策是涉及經(jīng)濟(jì)全局的宏觀政策，與財政政策、投資政策、 分配政策和外資政策等關(guān)系十分密切，必須實(shí)施綜合配套措施才能保持幣值穩(wěn)定。1.2 研究(ynji)方法和創(chuàng)新點(diǎn) 1.2.1 研究(ynji)的方法 本文(bnwn)運(yùn)用米德沖突模型、蒙代爾弗萊明模型、克魯格曼“三元悖論”等理論，分析了匯率制度的選擇是如何影響貨幣政策的效果。在理論與實(shí)際

16、相結(jié)合的基礎(chǔ)上，對我國 1994 年以來人民幣匯率制度與貨幣政策的多次沖突進(jìn)行了實(shí)證分析，著重探討了 2005 年匯率制度改革后的沖突原因及其表現(xiàn)。 1.3.2 創(chuàng)新點(diǎn)本文試圖在以下兩方面有所創(chuàng)新： 1、較為系統(tǒng)地歸納匯率制度和貨幣政策沖突和協(xié)調(diào)的理論。 2、在分析我國現(xiàn)階段匯率制度與貨幣政策沖突的基礎(chǔ)上，找到兩者協(xié)調(diào)的方法。 人民幣匯率制度及貨幣政策獨(dú)立性概述2.1 人民幣匯率制度的變遷2.1.1人民幣匯率制度(zhd)的形成與固定匯率制生新中國建立后，1949年到1952年，人民幣匯率基本上是隨著市場的變化而變化，沒有形成全國統(tǒng)一的匯率。1953年以后，統(tǒng)一了全國匯率，初步建立了人民幣匯率

17、制度，但人民幣匯率基本上被作為一種(y zhn)成本核算和記帳手段。1973年后，隨著我國面臨的國際環(huán)境的改善和對外貿(mào)易的增長，逐步形成了具有經(jīng)濟(jì)意義的固定匯率制度。人民幣匯率(hul)的發(fā)展從改革開放之后到現(xiàn)在，人民幣匯率走勢大致可分為四個階段。第一階段：1979年到1993年。計劃經(jīng)濟(jì)時期，人民幣匯率作為計劃核算工具，長期固定并形成高估，所以改革開放后的很長一段時期，人民幣匯率不斷調(diào)低，并且開始形成牌價與外貿(mào)內(nèi)部結(jié)算價的雙軌制，后來又增加了外匯調(diào)劑市場匯率。到1993年底，人民幣兌美元官方匯率由1979年初的158元人民幣兌100美元降至580元人民幣兌100美元，下調(diào)了73%。第二階段：

18、1994年匯率并軌到2004年。1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。并軌時，官方匯率一次性下調(diào)幅度達(dá)33.3%。從1994年至1997年底，人民幣對美元匯率升值了4.8%。1998年，受亞洲金融危機(jī)影響，市場出現(xiàn)較強(qiáng)的人民幣貶值預(yù)期，外匯資金流出壓力加大。為防止危機(jī)在亞洲和世界進(jìn)一步擴(kuò)散，中國政府承諾人民幣不貶值，將人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定在828元人民幣兌100美元左右的水平。 第三階段：2005年匯改到2008年7月，2005年7月21日起我國開始實(shí)行以市場供求(gngqi)為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率

19、制度，當(dāng)日19時人民幣對美元升值2.1%，美元對人民幣交易價格調(diào)整為一美元兌換8.11元人民幣第四階段：2008年7月至今，2008年中期全球金融危機(jī)爆發(fā)以來,人民幣實(shí)際上采取(ciq)了重新盯住美元的匯率政策, 兩者匯率一直保持在約6.83的水平。2009年以來,人民幣對美元雙邊匯率保持穩(wěn)定,基本上在6.81-6.85的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。目前(mqin)人民幣匯率所面臨的壓力根據(jù)國際清算銀行最新公布的數(shù)據(jù),人民幣實(shí)際有效匯率2010年2月為118.41,上漲4.09%。該漲幅創(chuàng)一年來新高。然而這一數(shù)據(jù)并沒有讓海外要求人民幣升值的呼聲有所緩和。3月11日，美國總統(tǒng)奧巴馬在美國進(jìn)出口銀行年會上發(fā)表貿(mào)易

20、政策講話時，要求人民幣進(jìn)一步向“以市場為導(dǎo)向的匯率機(jī)制”過渡。3月12日，美國經(jīng)濟(jì)研究所舉行了一場題為“匯率操縱，美國應(yīng)如何回應(yīng)？”的人民幣匯率研討會，同臺抨擊人民幣匯率。3月15日,一個由130名美國國會議員組成的團(tuán)體,聯(lián)名致信商務(wù)部長駱家輝和財政部長蓋特納,敦促奧巴馬政府對中國的匯率問題采取制裁措施。議員們要求財政部在4月15日的主要貿(mào)易伙伴國匯率制度報告中,正式給中國貼上“匯率操縱國”的標(biāo)簽,并要求商務(wù)部對此類“蓄意操縱匯率”的國家征收反補(bǔ)貼稅。國際貨幣基金組織總裁卡恩稱,人民幣匯率被大大低估，人民幣升值將能促使世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡。世行也建議中國政府考慮增強(qiáng)匯率政策的靈活性。在最近的匯率爭

21、端中，人民幣匯率始終被擺在最顯眼處，美國不斷制造著要求人民幣升值的噪音與壓力，而且所采取的恫嚇和威逼手段呈明顯的升級態(tài)勢。美國認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)不平衡、美國產(chǎn)生的大量貿(mào)易逆差、美國過高的失業(yè)率都是人民幣匯率的嚴(yán)重低估所造成的。受到美國要求人民幣升值呼聲的影響，自9月12日開始，人民幣對美元中間價已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)多日的飆升，并創(chuàng)下了2005年匯改以來新高。但隨后中間價又開始回落。 10月28日，外匯交易中心公布1美元兌人民幣6.6912元，人民幣中間價比前一交易日的6.6762大幅回落150個基點(diǎn)。分析人士指出，自央行加息后，出于避免緊縮政策疊加的考慮，人民幣的升值步伐近期可能有所放緩，但人民幣依然將面臨

22、很大的外部升值壓力。3人民幣匯率制度(zhd)與貨幣政策沖突的實(shí)證分析3.1貨幣政策與人民幣匯率波動相互影響的實(shí)證(shzhng)研究綜述從2008年金融危機(jī)“四萬億”刺激之后，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)大幅回升并且出現(xiàn)過熱，此后伴隨國內(nèi)外再平衡等過程，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)穩(wěn)步回落，尤其是自2012年以來回落至7時代(shdi)，但近年來宏觀經(jīng)濟(jì)仍然總體延續(xù)下行態(tài)勢，據(jù)此政府并不是訴諸于傳統(tǒng)的超常規(guī)刺激措施，而是強(qiáng)調(diào)不再進(jìn)行“強(qiáng)刺激”，力推改革釋放紅利，貨幣政策也進(jìn)入了中性時期。2014年1季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速跌破7.5%，物價尤其是PPI持續(xù)(chx)負(fù)增長引發(fā)關(guān)注，但宏觀政策并未訴諸于明確的寬松政策，

23、而是采取定向調(diào)控穩(wěn)增長，2014年4月25日開始的定向降準(zhǔn)是2012年5月份以來的首次降準(zhǔn)，也是本屆政府執(zhí)政后的首次降準(zhǔn)，但此次降準(zhǔn)主要是針對小微企業(yè)和農(nóng)村金融的定向降準(zhǔn)，此舉意在緩解特定領(lǐng)域融資難問題，并且希望借此推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖然定向調(diào)控的宏觀政策促使宏觀經(jīng)濟(jì)在2014年2季度以來出現(xiàn)短期回升跡象(jxing)，但經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢并未得到逆轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)也并未企穩(wěn)。政府從2014年下半年開始了多次的降準(zhǔn)及降息，2014年度GDP增速降到7.4%，創(chuàng)造了1990年以來24年間的最低年度增速，2015年1季度宏觀經(jīng)濟(jì)再次下行到7.0%，體現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的態(tài)勢，也預(yù)示穩(wěn)增長的巨大壓力。伴隨著

24、近年來人民幣貿(mào)易結(jié)算、滬港通、RQFII、QFII等持續(xù)推進(jìn)，中國資本跨境流動的自由性大幅提升，這與金融危機(jī)期間及之前的狀況有著本質(zhì)上的區(qū)別。然而，自2013年下半年至今，人民幣對美元匯率長時期保持在6.1元人民幣/美元至6.2元人民幣/美元的區(qū)間之間波動，人民幣與美元匯率在長時期呈現(xiàn)基本(jbn)穩(wěn)定的現(xiàn)象，由此必然導(dǎo)致貨幣政策缺乏獨(dú)立性，這基本解釋了當(dāng)前貨幣政策失效的內(nèi)在原因。 3.2 貨幣政策與實(shí)際有效(yuxio)匯率的相互影響 伴隨人民幣國際化進(jìn)程的加速，再通過加強(qiáng)資本(zbn)賬戶管制而提升貨幣政策獨(dú)立性的做法已經(jīng)不合時宜，尊重“三元(sn yun)悖論”的客觀規(guī)律，加快金融開放改

25、革尤其是人民幣匯率市場化改革，才是提升貨幣政策效率的唯一出路。中國目前仍然實(shí)行有管理的浮動匯率制度，2014年3月17日將銀行間即期外匯市場 HYPERLINK /forex/quote.php?code=USDCNY&img_type=min t _blank 人民幣兌美元(6.3235,0.1139,1.83%)交易價浮動幅度由1%擴(kuò)大至2%，這有助于促進(jìn)每天的人民幣匯率更接近自由浮動。然而，每天人民幣匯率的中間價依然由中國人民銀行 HYPERLINK /u/3921015143?zw=finance t _blank 微博確定，這就導(dǎo)致不同日的人民幣匯率缺乏聯(lián)系性，而更多的是行政干預(yù)。人

26、民幣匯率的改革可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動區(qū)間，比如將浮動區(qū)間擴(kuò)大到5%，由此來大幅增進(jìn)匯率的競爭性。當(dāng)然，人民幣匯率制度改革更重要的還是改革每天的價格形成機(jī)制，應(yīng)該弱化人民銀行對每天開盤價的干預(yù)，切實(shí)增強(qiáng)人民幣匯率的市場化。從時間上來看，人民幣匯率的市場化改革日益迫切。2015年下半年美聯(lián)儲可能會進(jìn)入加息通道，由此將倒逼人民幣匯率改革提速。如果人民幣匯率還保持現(xiàn)在的基本穩(wěn)定狀況，那么伴隨著美元的加息，人民幣可能出現(xiàn)對其他貨幣的升值，中國寬松的貨幣政策效率可能要進(jìn)一步下降，從而，人民幣匯率在2015年下半年之前大幅推進(jìn)市場化改革是提升貨幣政策效率的主要策略。4 人民幣匯率制度與貨幣政策(h

27、u b zhn c)協(xié)調(diào)的思路4.1 人民幣現(xiàn)行匯率(hul)制度特點(diǎn)現(xiàn)行的人民幣匯率(hul)制度就是2005年匯率改革以來一直實(shí)行的以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度。具體來說有以下特點(diǎn)：1、市場供求為基礎(chǔ)新的人民幣匯率制度，以市場匯率作為人民幣對其他國家貨幣的唯一價值標(biāo)準(zhǔn)，這使外匯市場上的外匯供求狀況成為決定人民幣匯率的主要依據(jù)。根據(jù)這一基礎(chǔ)確定的匯率與當(dāng)前的進(jìn)出口貿(mào)易、通貨膨脹水平、國內(nèi)貨幣政策、資本的輸出輸入等經(jīng)濟(jì)狀況密切相連，經(jīng)濟(jì)的變化情況會通過外匯供求的變化作用到外匯匯率上。2、有管理的匯率我國的外匯市場是需要繼續(xù)健全和完善的市場，政府必須用宏觀調(diào)控措

28、施來對市場的缺陷加以彌補(bǔ)，因而對人民幣匯率進(jìn)行必要的管理是必需的。主要體現(xiàn)在面：國家通對外匯市場進(jìn)行監(jiān)管、國家人民幣匯率實(shí)施宏觀調(diào)控、中國人民銀行進(jìn)行必要的市場干預(yù)。3、浮動的匯率浮動的匯率制度就是一種具有適度彈性的匯率制度。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內(nèi)浮動率穩(wěn)定。4、參考一籃子貨幣一籃子貨幣，是指按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展

29、的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。同時，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?；@子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機(jī)，維護(hù)多邊匯。4.2 現(xiàn)行匯率制度的正面效應(yīng)(xioyng)分析匯率制度

30、由之前的固定匯率機(jī)制向浮動匯率(fdnghul)機(jī)制轉(zhuǎn)變后帶來了一系列正面效應(yīng)：從宏觀經(jīng)濟(jì)(hn un jn j)層面來看： 1.我國夠通過主動調(diào)整匯率抑制投機(jī)，并有效的規(guī)避世界上其他貨幣的匯率變動給人民幣帶來擊由此引發(fā)的結(jié)構(gòu)失衡，從而減少本國匯率的過度波動。這一點(diǎn)早在亞洲金融危機(jī)的時候就已經(jīng)得到了驗證。2.由于現(xiàn)行匯率制度是釘住一籃子貨幣。雖然被釘住的貨幣對籃子貨幣的匯率是不變的，但它對各種單一貨幣的匯率都會有一些波動，這種波動有利于我國的居民和企業(yè)形成較強(qiáng)的匯率風(fēng)險意識，也有利于我國遠(yuǎn)期市場的培育和外匯市場避險工具的產(chǎn)生。3.采用參考一籃子貨幣政策后，相比于之前的釘住單一美元的制度匯率會相

31、對具有彈性且經(jīng)常波動，這樣有利于穩(wěn)定匯率預(yù)期，并使我國向更加靈活的人民幣匯率制度過渡。4. 有利于以外需拉動經(jīng)濟(jì)增長?，F(xiàn)行匯率政策推動外需擴(kuò)張，帶來經(jīng)常項目和資本項目雙順差，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從微觀經(jīng)濟(jì)(wi un jn j)層面來看：有利于間接融資(rn z)企業(yè)的發(fā)展。順應(yīng)銀行(ynhng)對匯率的偏好。4.3 現(xiàn)行匯率制度的負(fù)面效應(yīng)分析從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看：1.造成了我國目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的諸多矛盾。2.重要的是現(xiàn)行匯率制度對我國貨幣政策的制約。其一，我國現(xiàn)行的匯率制度決定了匯率變動不能充分反映外匯市場供求狀況的變動，而是根據(jù)籃子中貨幣之間的匯率來被動調(diào)整的，是中央銀行被動干預(yù)的結(jié)果。因此

32、，目前的匯率制極大地限制了我國實(shí)行貨幣政策的能力，并加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。其二，推遲了國內(nèi)利率市場化改革進(jìn)程。由于在固定匯率制下，政府需要運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持資本項目基本平衡，那么就一定程度上阻礙了利率市場化改革進(jìn)程 。其三，資本流動障礙的不斷減少對貨幣政策運(yùn)用提出更高的挑戰(zhàn)。因為在國際資本流動性日益增強(qiáng)的情況下，由于人民幣匯率的非均衡是經(jīng)常的，能形成市場均衡匯率，中央銀行對外匯交易的干預(yù)必然是頻繁的。其四，外匯儲備的內(nèi)生性決定了執(zhí)行貨幣政策時存在一定難度。在我國現(xiàn)行匯率制度下，外匯儲備內(nèi)生于國際收支。最后，外匯儲備的變化是貨幣政策和匯率政策的一個重要結(jié)合點(diǎn)。儲備的增加和減少已經(jīng)成為影響基礎(chǔ)貨

33、幣投放和收縮的重要渠道。從微觀經(jīng)濟(jì)(wi un jn j)主體層面看：1.企業(yè)仍然缺乏匯率風(fēng)險意識和化解匯率風(fēng)險的能力。在現(xiàn)行匯率制度(zhd)下，由于人民幣僅是小幅波動，企業(yè)通過適當(dāng)?shù)膬?nèi)部調(diào)整就可以應(yīng)對匯率變化，但未通過運(yùn)用金融市場工具防范和化解匯率風(fēng)險。因而，企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險意識和規(guī)避匯率風(fēng)險的能力。如果國際經(jīng)濟(jì)變動，人民幣匯率突然出現(xiàn)較大幅度的波動。2.間接融資企業(yè)的市場風(fēng)險增加了銀行風(fēng)險。雖然間接融資企業(yè)對匯率的敏感性強(qiáng)于對利率的敏感性，但是對浮動匯率制下的市場波動適應(yīng)性較弱。這些企業(yè)向銀行的借款并不會隨利率的升降而出現(xiàn)大幅變化，但是企業(yè)經(jīng)營國際貿(mào)易的收益卻會隨匯率的變化而波動。企業(yè)還

34、貸不確定性增加，銀行貸款回收率下降，貸款風(fēng)險增大(zn d)，呆賬壞賬增加，銀行利潤率和收益率隨之下降。4.4 完善匯率制度的建議綜上分析，筆者認(rèn)為浮動匯率制應(yīng)是必然的選擇。現(xiàn)階段，我國必須在貨幣政策、匯率政策和資本管制之間尋求某種平衡，既能保持貨幣政策的相對獨(dú)立性，又能兼顧匯率的穩(wěn)定性和靈活性，同時使資本管制發(fā)揮一定效果。1 、匯率失調(diào)，不管是匯率高估還是匯率低估，都會使資源配置被扭曲，特別是持久性的匯率失調(diào)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)會造成嚴(yán)重?fù)p害，有必要糾正匯率失調(diào)。2、在對匯率失調(diào)進(jìn)行(jnxng)估計時，必須首先對均衡匯率進(jìn)行計算。關(guān)于均衡匯率怎么進(jìn)行計算有很大的分歧，運(yùn)用不同的模型，不同的均衡匯率

35、定義，不同的計量方法，不同的變量和數(shù)據(jù)，計算的結(jié)果就不一樣，需要對采用不同的方法得到的計算結(jié)果進(jìn)行綜合分析。這也就意味著估計均衡匯率更多的時候是提供一個信號，而不是要計算精確的失調(diào)水平。3、糾正匯率失調(diào)的措施有很多，對貨幣低估可以采取(ciq)名義匯率升值，對貨幣高估可以采取名義匯率貶值，同時還要配合其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以減少對經(jīng)濟(jì)的沖擊。在升值或貶值的時候要充分考慮匯率失調(diào)的程度，一般來說，匯率失調(diào)艦以下，可以通過其他政策來解決，不需要對名義匯率進(jìn)行升值或貶值。4、在進(jìn)行貨幣升值或貶值的時候，時機(jī)把握非常重要，要充分考慮市場預(yù)期的影響，一般不宜在市場預(yù)期盛行或外部壓力下進(jìn)行名義匯率調(diào)整。升值或

36、貶值的幅度不能夠超過失調(diào)(shtio)的程度，否則，本幣低估在名義匯率升值太多以后就會變成匯率高估，本幣高估在貶值太多以后就會變成匯率低估，調(diào)整以后同樣對經(jīng)濟(jì)和資源配置有損害。升值或貶值也有一個方式的問題，是一次性升值或貶值，還是、多次小幅度升值或貶值，這都需要充分討論和研究。5、這些配套措施中一個重要的環(huán)節(jié)就是要完善匯率形成機(jī)制，這對于結(jié)構(gòu)調(diào)整比較劇烈的國家來說尤為重要。發(fā)展和完善外匯市場，減少中央銀行對外匯市場的頻繁干預(yù)，讓外匯市場上的匯率真正包含供給和需求信息，這樣有助于減少匯率失調(diào)的程度和持續(xù)的時間。 5 結(jié)論(jiln)與展望5.1 結(jié)論(jiln)在開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策與匯率制度的協(xié)調(diào)是一國實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的重要條件。論文針對(zhndu)當(dāng)前我國開放經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)情況，提出了匯率制度與貨幣政策協(xié)調(diào)的思路。人民幣匯率改革直接關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)金融持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，要從美國、日本和歐盟等國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和匯率制度安排、變革中吸取經(jīng)驗和教訓(xùn)，貨幣政策的實(shí)施應(yīng)以控制通貨膨脹為長期目標(biāo)，短期內(nèi)應(yīng)防止資產(chǎn)價格泡沫，發(fā)揮利率工具的作用，不斷完善外匯和資本市場，避免和減少不穩(wěn)定因素對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，推動