消費(fèi)貸款A(yù)BS產(chǎn)品市場運(yùn)行狀況

1、消費(fèi)貸款 ABS 產(chǎn)品市場運(yùn)行狀況結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)部 陳潔 劉星宇 成辰一 、產(chǎn)品發(fā)行情況（一） 交易所市場近年來，消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化（以下簡稱“消費(fèi)貸款 ABS1”）迎來了蓬勃發(fā)展。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2020 年 9 月 30 日2，交易所市場累計(jì)發(fā)行的消費(fèi)貸款 ABS 產(chǎn)品3共計(jì) 465 單，發(fā)行總額為 8844.31 億元。2019 年，消費(fèi)貸款 ABS的發(fā)行量較前兩年持續(xù)下降，全年共發(fā)行 79 單，總發(fā)行規(guī)模為 1433 億元；2020年前三季度，消費(fèi)貸款 ABS 共發(fā)行 100 單，總發(fā)行規(guī)模為 1362.9 億元。圖表 1.交易所市場消費(fèi)貸款 ABS資料來源：Wind 資

2、訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從發(fā)行節(jié)奏來看，消費(fèi)貸款 ABS 在下半年的發(fā)行規(guī)模較大，在 2019 年 11月和 2020 年 9 分別形成發(fā)行高峰，這兩個(gè)月共發(fā)行了 53 單，發(fā)行金額共計(jì) 922.9億元。1 ABS：Asset-Backed Securities2 本文統(tǒng)計(jì)日期均按照入庫日統(tǒng)計(jì)。3 包括消費(fèi)類小額貸款與消費(fèi)類應(yīng)收賬款，以及以消費(fèi)債權(quán)為底層資產(chǎn)的信托受益權(quán)。圖表 2.2019 年及 2020 年前三季度交易所市場消費(fèi)貸款 ABS 各月發(fā)行情況資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2019 年及 2020 年前三季度，交易所市場共發(fā)行 ABS 產(chǎn)品 20991.26 億元，其中以消費(fèi)貸

3、款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的 ABS 占比為 13.32%，較 2018 年的 20.12%有所下降，緊隨應(yīng)收賬款金額企業(yè)債券之后排名第三。圖表 3.2019 年及 2020 年前三季度交易所市場基礎(chǔ)資產(chǎn)類型分布資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（二） 銀行間市場在銀行間市場，截至 2020 年 9 月 30 日，銀行和持牌消費(fèi)金融公司為發(fā)起機(jī)構(gòu)的消費(fèi)貸款 ABS 產(chǎn)品在銀行間市場累計(jì)發(fā)行了 81 單，發(fā)行總額為 4471.04 億元。其中，以信用卡貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的 ABS 共 38 單，發(fā)行總額為 3459.78 億元；以消費(fèi)性貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的 ABS 為 43 單，發(fā)行總額為 1011.25 億元

4、。2019 年，銀行間市場的消費(fèi)貸款 ABS 共發(fā)行 22 單，發(fā)行規(guī)模為 1431.87 億元，較 2018 年增長 29.96%；2020 年前三季度，銀行間市場的消費(fèi)貸款 ABS 共發(fā)行 6 單，發(fā)行規(guī)模為 134.47 億元，預(yù)計(jì) 2020 年全年發(fā)行規(guī)模較前三年下降。圖表 4.銀行間市場消費(fèi)貸款 ABS資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理銀行間市場消費(fèi)貸款 ABS 的發(fā)起機(jī)構(gòu)為銀行和消費(fèi)金融公司，這些金融機(jī)構(gòu)的融資渠道較多，資產(chǎn)證券化活動(dòng)只是其中之一。相較于交易所市場，銀行間市場消費(fèi)貸款 ABS 全年發(fā)行節(jié)奏較為平穩(wěn)。圖表 5.2019 年及 2020 年前三季度銀行間市場消費(fèi)貸

5、款 ABS 各季度發(fā)行情況資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2019 年及 2020 年前三季度，銀行間市場共發(fā)行 ABS 產(chǎn)品 13356.99 億元，以消費(fèi)貸款為基礎(chǔ)的 ABS 占比為 11.73%，其中消費(fèi)性貸款占比 2.96%，信用卡貸款占比8.77%，是個(gè)人住房抵押貸款、汽車貸款之后排名第三的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。圖表 6.2019 年及 2020 年前三季度銀行間市場基礎(chǔ)資產(chǎn)類型分布資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2019 年及 2020 年前三季度，銀行間市場信用卡貸款 ABS 共有 4 家發(fā)起機(jī)構(gòu)，其中招商銀行股份有限公司發(fā)行 8 單，發(fā)行金額為 998.78 億元，占當(dāng)

6、期信用卡貸款 ABS 發(fā)行總額的比例為 85.26%。未來隨著銀行間市場的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)參與發(fā)行。圖表 7.2019 年及 2020 年前三季度銀行間市場信用卡貸款A(yù)BS 發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）招商銀行股份有限公司8998.78廣發(fā)銀行股份有限公司155.88上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司120.91中國光大銀行股份有限公司195.85合計(jì)111171.43資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2019 年及 2020 年前三季度，銀行間市場消費(fèi)性貸款 ABS 共有 8 家發(fā)起機(jī)構(gòu)，其中捷信消費(fèi)金融有限公司發(fā)行 7 單，發(fā)行金額為 189.50

7、 億元，占當(dāng)期消費(fèi)性貸款 ABS 發(fā)行總額的比例為 47.99%；前五大發(fā)起機(jī)構(gòu)共發(fā)行 14 單，發(fā)行金額為 373.14 億元，占當(dāng)期消費(fèi)性貸款 ABS 發(fā)行總額的比例為 94.49%。圖表 8.2019 年及 2020 年前三季度銀行間市場消費(fèi)性貸款A(yù)BS 發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）捷信消費(fèi)金融有限公司7189.50杭州銀行股份有限公司260.00寧波銀行股份有限公司145.00興業(yè)消費(fèi)金融股份公司240.68馬上消費(fèi)金融股份有限公司237.95合計(jì)14373.14資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理二 、銀行間新發(fā)行產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)與信用支持情況（一） 信用卡貸款 ABS

8、2019 年及 2020 年前三季度，銀行間市場共發(fā)行了 11 單信用卡貸款 ABS。從資產(chǎn)池的分散程度看，發(fā)行情況體現(xiàn)了消費(fèi)貸款資產(chǎn)“小額分散”的特點(diǎn)。各單項(xiàng)目的入池資產(chǎn)筆數(shù)均超過十萬筆，借款人平均未償本金余額不超過 2 萬元，單筆貸款最大未償本金金額有所差異，范圍在 9.00 萬元到 41.67 萬元之間。圖表 9.2019 年及 2020 年前三季度信用卡貸款A(yù)BS 單筆貸款最大未償本金金額分布單筆貸款最大未償本金金額（萬元）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(0,205455.32(20,304599.34(30,502116.76合計(jì)111171.43資料來源：Wind 資訊，各產(chǎn)品計(jì)劃說明書

9、，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2019 年及 2020 年前三季度，各單項(xiàng)目加權(quán)平均資產(chǎn)收益率的范圍在 6.90%至 9.63%之間。其中，加權(quán)平均資產(chǎn)收益率在 8%至 9%的項(xiàng)目共發(fā)行 7 單，發(fā)行金額占當(dāng)期信用卡貸款 ABS 發(fā)行總額的比例為 76.56%。圖表 10. 2019 年及 2020 年前三季度信用卡貸款A(yù)BS 加權(quán)平均資產(chǎn)收益率分布加權(quán)平均資產(chǎn)收益率（%）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(6,72157.82(8,97896.85(9,102116.76合計(jì)111171.43資料來源：Wind 資訊，各產(chǎn)品計(jì)劃說明書，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從資產(chǎn)期限來看，各單項(xiàng)目入池資產(chǎn)的加權(quán)平均貸款合同期限范圍在 12

10、.00個(gè)月至 15.61 個(gè)月之間；加權(quán)平均貸款賬齡范圍在 3.19 個(gè)月至 4.76 個(gè)月之間；加權(quán)平均貸款剩余期限范圍在 7.84 個(gè)月至 11.79 個(gè)月之間。大部分項(xiàng)目入池資產(chǎn)的加權(quán)平均貸款剩余期限占加權(quán)平均貸款合同期限的比例在 75%左右。圖表 11. 2019 年及 2020 年前三季度信用卡貸款A(yù)BS 資產(chǎn)期限分布加權(quán)平均貸款剩余期限占加權(quán)平均貸款合同期限的比例（%）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(60,703253.67(70,808917.76合計(jì)111171.43資料來源：Wind 資訊，各產(chǎn)品計(jì)劃說明書，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從信用支持水平看，各單項(xiàng)目獲得 AAAsf 評(píng)級(jí)的分層比例在

11、 79%至 84%之間，信用支持水平較接近。圖表 12. 2019 年及 2020 年前三季度信用卡貸款A(yù)BS 信用支持水平分布AAAsf 評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)分層占比（%）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(79,803498.78(81,824398.07(82,832197.78(83,84276.80合計(jì)111171.43資料來源：Wind 資訊，各產(chǎn)品計(jì)劃說明書，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從其他維度來看，2019 年及 2020 年前三季度，共 11 單銀行間市場信用卡貸款 ABS 的發(fā)行規(guī)模從 20 億到 200 億不等，大部分集中在 100 億左右；其中有8 單項(xiàng)目設(shè)置了循環(huán)購買的交易安排，為動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流類型，其余

12、 3 單項(xiàng)目為靜態(tài)現(xiàn)金流；各單項(xiàng)目的借款人加權(quán)平均年齡在 30 歲至 40 歲之間，其中 8 單項(xiàng)目的借款人加權(quán)平均年齡在 32 歲至 33 歲之間。（二） 消費(fèi)性貸款債權(quán) ABS2019 年及 2020 年前三季度，銀行間市場共發(fā)行了 17 單消費(fèi)性貸款 ABS， 發(fā)起機(jī)構(gòu)包括銀行和消費(fèi)金融公司，消費(fèi)金融公司又進(jìn)一步分為銀行系與產(chǎn)業(yè)系?？傮w來說，銀行間市場消費(fèi)性貸款 ABS 的分散度較高。對(duì)于產(chǎn)業(yè)系消費(fèi)金融公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目，入池資產(chǎn)筆數(shù)基本在 50 萬筆至 100 萬筆之間，單筆貸款平均未償本金余額基本在 0.5 萬元以下，單筆貸款最大未償本金金額基本在 10 萬元以下，資產(chǎn)池分散度很

13、高；對(duì)于銀行和銀行系消費(fèi)金融公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目，入池資產(chǎn)筆數(shù)基本在 5 萬筆以下，單筆貸款平均未償本金余額基本在 10 萬元左右，單筆貸款最大未償本金金額基本在 20 萬元至 50 萬元之間。圖表 13. 2019 年及 2020 年前三季度消費(fèi)性貸款A(yù)BS 單筆貸款最大未償本金金額分布單筆貸款平均未償本金金額（萬元）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(0,110232.28(5,10379.53(10,20483.10合計(jì)17394.91資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理圖表 14. 2019 年及 2020 年前三季度消費(fèi)性貸款A(yù)BS 單筆貸款最大未償本金金額分布單筆貸款最大未償本金金額（

14、萬元）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(0,54114.50(5,105112.95(10,20562.45(40,503105.00合計(jì)17394.91資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2019 年及 2020 年前三季度，各單項(xiàng)目加權(quán)平均貸款利率的范圍在 6.09%至22.58%之間，銀行發(fā)放的消費(fèi)性貸款利率低于消費(fèi)金融公司。加權(quán)平均貸款利率在 18%至 24%之間的項(xiàng)目共發(fā)行 7 單，發(fā)行金額占當(dāng)期消費(fèi)性貸款 ABS 發(fā)行總額的比例為 33.66%。圖表 15. 2019 年及 2020 年前三季度消費(fèi)性貸款A(yù)BS 加權(quán)平均貸款利率分布加權(quán)平均貸款利率（%）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(6,1

15、24125.90(12,186136.09(18,247132.92合計(jì)17394.91資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從資產(chǎn)期限來看，各單項(xiàng)目入池資產(chǎn)的加權(quán)平均貸款合同期限范圍在 10.94個(gè)月至 45.94 個(gè)月之間，其中加權(quán)平均貸款合同期限在 12 個(gè)月至 18 個(gè)月之間的項(xiàng)目共有 8 單，發(fā)行金額占當(dāng)期消費(fèi)性貸款 ABS 發(fā)行總額的比例為 50.47%；入池資產(chǎn)的加權(quán)平均貸款賬齡范圍在 1.31 個(gè)月至 10.05 個(gè)月之間，加權(quán)平均貸款剩余期限范圍在 7.56 個(gè)月至 37.71 個(gè)月之間。大部分項(xiàng)目入池資產(chǎn)的加權(quán)平均貸款剩余期限占加權(quán)平均貸款合同期限的比例在 75%以上。圖

16、表 16. 2019 年及 2020 年前三季度消費(fèi)性貸款A(yù)BS 加權(quán)平均貸款合同期限分布加權(quán)平均貸款合同期限（月）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(6,12270.00(12,188199.33(18,24367.95(24,48457.63合計(jì)17394.91資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理圖表 17. 2019 年及 2020 年前三季度消費(fèi)性貸款A(yù)BS 資產(chǎn)期限分布加權(quán)平均貸款剩余期限占加權(quán)平均貸款合同期限的比例（%）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(40,60364.83(60,806145.63(80,1008184.45合計(jì)17394.91資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從信用支

17、持水平看，各單項(xiàng)目獲得 AAAsf 評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)的分層比例在 67.50%至 88.50%之間。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量、交易結(jié)構(gòu)設(shè)置和發(fā)行利率等因素，各產(chǎn)品的 AAAsf 評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)分層占比有所差異?？傮w而言，消費(fèi)金融公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目中，AAAsf 評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)的分層比例低于銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目。圖表 18. 2019 年及 2020 年前三季度消費(fèi)性貸款A(yù)BS 信用支持水平分布AAAsf 評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)分層占比（%）發(fā)行單數(shù)發(fā)行金額（億元）(60,707176.92(70,806108.16(80,904109.83合計(jì)17394.91資料來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理從其他維度來看，2019 年

18、及 2020 年前三季度，共 17 單銀行間市場消費(fèi)性貸款 ABS 的發(fā)行規(guī)模從 5 億到 45 億不等；其中有 13 單項(xiàng)目設(shè)置了循環(huán)購買的交易安排，為動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流類型，其余 4 單項(xiàng)目為靜態(tài)現(xiàn)金流；各單項(xiàng)目的借款人加權(quán)平均年齡在 29.38 歲至 40.30 歲之間；其中，消費(fèi)金融公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目中，借款人的加權(quán)平均年齡基本在 30 歲左右，較為年輕，而銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的借款人加權(quán)平均年齡基本在 40 歲左右。三 、已發(fā)行產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用表現(xiàn)消費(fèi)金融公司和銀行信用卡業(yè)務(wù)以逾期天數(shù)為主要依據(jù)對(duì)逾期資產(chǎn)進(jìn)行分類，并且在風(fēng)險(xiǎn)分類基礎(chǔ)上運(yùn)用矩陣遷徙的方式進(jìn)行分析。由于各家公司的違約

19、率、五級(jí)分類的定義以及核銷制度等各有差異，我們根據(jù)發(fā)行產(chǎn)品的受托報(bào)告，將消費(fèi)貸款 ABS 分為信用卡貸款 ABS、銀行發(fā)起的消費(fèi)性貸款 ABS 和消費(fèi)金融公司發(fā)起的消費(fèi)性貸款 ABS 三大類，對(duì)各類產(chǎn)品存續(xù)期的資產(chǎn)池表現(xiàn)情況進(jìn)行分析。我們依據(jù)交易結(jié)構(gòu)中是否涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)的循環(huán)購買將產(chǎn)品分為靜態(tài)現(xiàn)金流和動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流。對(duì)于靜態(tài)現(xiàn)金流，我們通過觀測其累計(jì) 31-60 天拖欠率來進(jìn)行分析，對(duì)于動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流，我們通過觀測其 30+拖欠率和 90+拖欠率來進(jìn)行分析。在目前銀行間市場上的數(shù)十單消費(fèi)貸款 ABS 中，我們剔除了歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)較少或未公布相關(guān)數(shù)據(jù)的樣本后，選取了在銀行間市場公開發(fā)行的表現(xiàn)期數(shù)大于 5 期

20、的產(chǎn)品進(jìn)行分析。（一） 靜態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款產(chǎn)品表現(xiàn)情況從最后一個(gè)表現(xiàn)期的累計(jì) 31-60 天拖欠率4來看，靜態(tài)現(xiàn)金流信用卡貸款 ABS的累計(jì) 31-60 天拖欠率相比靜態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)性貸款 ABS 而言更低，大部分靜態(tài)現(xiàn)金流信用卡貸款 ABS 的累計(jì) 31-60 天拖欠率低于 4%，這與銀行更為嚴(yán)格的信用卡審批流程和完善的風(fēng)控措施有關(guān)，而且信用卡貸款的資金用途更易監(jiān)控。圖表 19. 靜態(tài)現(xiàn)金流信用卡貸款A(yù)BS 累計(jì) 31-60 天拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。銀行發(fā)起的靜態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)性貸款 ABS 產(chǎn)品和表現(xiàn)期數(shù)較少，但不同產(chǎn)品的累計(jì) 31-60 天拖欠率均低于 2%

21、，低于消費(fèi)金融公司發(fā)起的靜態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)性貸款 ABS。從累計(jì) 31-60 天拖欠率的增長趨勢來看，消費(fèi)金融公司發(fā)起的靜態(tài)現(xiàn)金流消4累計(jì) 31-60 天拖欠率系指 A/B，其中，A 為該收款期間以及之前各收款期間內(nèi)的所有 31-60 天拖欠資產(chǎn)的未償本金余額之和，B 為產(chǎn)品發(fā)行金額。費(fèi)性貸款 ABS 的累計(jì) 31-60 天拖欠率在各個(gè)表現(xiàn)期增長較為均衡，不同產(chǎn)品累計(jì)31-60 天拖欠率的增長速度差異較大。此外，同一家消費(fèi)金融公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的不同產(chǎn)品也可能因?yàn)槿氤刭Y產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式不同，導(dǎo)致相應(yīng)靜態(tài)現(xiàn)金流 31-60 天拖欠率的表現(xiàn)存在差異。圖表 20. 消費(fèi)金融公司發(fā)起的靜態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)性貸款A(yù)BS

22、 累計(jì) 31-60 天拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。（二） 動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款表現(xiàn)情況在 10 個(gè)表現(xiàn)期后，過半的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流信用卡貸款 ABS 產(chǎn)品 30+拖欠率5超過了 2%，并在 15 個(gè)表現(xiàn)期后，產(chǎn)品的 30+拖欠率處于 2%-5%之間。5 30+拖欠率：（30 天以上拖欠金額+核銷金額）/產(chǎn)品發(fā)行金額；90+拖欠率：（90 天以上拖欠金額+核銷金額）/產(chǎn)品發(fā)行金額。圖表 21. 動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流信用卡貸款A(yù)BS 30+拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。在 10 個(gè)表現(xiàn)期后，動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流信用卡貸款 ABS 的 90+拖欠率基本均超過了 1%，并

23、在 15 個(gè)表現(xiàn)期后，90+拖欠率處于 2%-4%之間。不同產(chǎn)品的 90+拖欠率增速有所差異。圖表 22. 動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流信用卡貸款A(yù)BS 90+拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。銀行發(fā)起的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款A(yù)BS 產(chǎn)品較少，其 30+拖欠率大多低于 1%， 90+拖欠率均低于 1%，資產(chǎn)池信用表現(xiàn)較好。圖表 23. 銀行發(fā)起的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款A(yù)BS 30+拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。圖表 24. 銀行發(fā)起的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款A(yù)BS 90+拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。消費(fèi)金融公司發(fā)起的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款A(yù)BS 產(chǎn)

24、品的 30+拖欠率顯著高于銀行發(fā)起的動(dòng)態(tài)池消費(fèi)貸款 ABS 產(chǎn)品，在 10 個(gè)表現(xiàn)期后，過半產(chǎn)品的 30+拖欠率超過了 6%，大部分產(chǎn)品的 90+拖欠率超過了 4%。圖表 25. 消費(fèi)金融公司發(fā)起的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款A(yù)BS 30+拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。圖表 26. 消費(fèi)金融公司發(fā)起的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流消費(fèi)貸款A(yù)BS 90+拖欠率情況資料來源：各期產(chǎn)品受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理。四 、新冠疫情對(duì) ABS 基礎(chǔ)資產(chǎn)的影響在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，居民實(shí)際可支配收入增速下降且杠桿率不斷攀升。2017 年 12 月至 2020 年 9 月，居民部門杠桿率從 48.7%上

25、升至 61.4%。居民杠桿率的攀升增加了居民財(cái)務(wù)的不穩(wěn)定性，降低了居民抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。圖表 27. 居民部門杠桿率（單位：%）資料來源：Wind，國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心。2020 年初，受新冠疫情影響，大部分企業(yè)都面臨暫時(shí)停工或延后開工。2020年 2 月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至近年來高點(diǎn) 6.2%。很多員工面臨失業(yè)或者收入減少，他們中的一些人失去了償還貸款的能力。尤其在受疫情影響嚴(yán)重的地區(qū)，員工的收入受到更大的影響。此次疫情對(duì)于各放貸機(jī)構(gòu)是一次考驗(yàn)，逾期率和不良率方面均會(huì)有較大的壓力，在逾期催收效果方面也會(huì)受到一定的影響。圖表 28. 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率（單位：%）資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局。2020 年3 月份，以信用卡貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS 的1-30 天拖欠率6為1.69%，高于疫情暴發(fā)前 2 月的 0.97%。之后，得益于陸續(xù)復(fù)工的政策，1-30 天拖欠率逐漸下降至 1%左右。圖表 29. 銀行-信用卡貸款A(yù)BS 基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)