計算機行業(yè)2022年中期策略報告：21年底的計算機正如18年的半導(dǎo)體

1、計算機行業(yè)2022年中期策略報告：21年底的計算機正如18年的半導(dǎo)體121年底的計算機，正如18年底的半導(dǎo)體重申，21年底的計算機正如18年的半導(dǎo)體我們年初所判斷的板塊預(yù)期受疫情影響被局部打亂，但 主線的演繹邏輯已得到驗證。疫情影響主要表達在二季度的需 求收縮和交付推遲上，但過去半年政策面與消息面仍不乏對 板塊整體的催化。除陸續(xù)推出的金融、工業(yè)板塊信創(chuàng)相關(guān)政策 外；我們認為俄烏戰(zhàn)爭影響下，俄羅斯局部銀行被SWIFT制 裁亦對我國的行業(yè)信創(chuàng)催化產(chǎn)生積極作用。因此我們的邏輯不變，重申對行業(yè)看多不變，即21年 底的計算機，正如18年底的半導(dǎo)體。結(jié)構(gòu)看，首推工業(yè)軟 件，業(yè)績拐點驗證的同時，政策面持續(xù)催

2、化，三季度情緒有 望再上一個臺階。同時建議重視金融IT （金融信創(chuàng)+數(shù)字貨 幣）、能源與建筑IT等板塊的機會。復(fù)盤歷史，計算機牛市三要素有三：流動性產(chǎn)業(yè)周期 白馬啟動。1415年的互聯(lián)網(wǎng)金融和1819年云原生兩條主線 引領(lǐng)的計算機板塊行情，發(fā)生時均具備這三個要素，首先在報告節(jié)選：目錄1.(21年JE的計機，正如年底的卓導(dǎo)體內(nèi)申,，年底的計機正如】B年的半方體去.6月工業(yè)軟件一的三個嗤心謔病22未采，工曾軟件期度仁育學(xué)延申至計,機行、3、斑衣車r窿艙芯片恃室高茶氣,自動Fg冏U/L4；rtt31留他座嶺片場顯事氣,伍轂察怙場坐升3 2日喇駛向13似方法3 3 2。什料血力圖鍛出自動洋笠落:兀死4

3、、金附值創(chuàng)二寶瀏I行業(yè)型領(lǐng)現(xiàn)棱化落地.而來挎向業(yè)務(wù)系技滲透金融信：祝吸儂地5、工業(yè)軟件:笈序存哽加利首蟀加僧，H鼐領(lǐng)域 國產(chǎn)化提速5.19經(jīng)纖統(tǒng)M碼智碗造，港協(xié)充將城揖開5；翔培女由寄需求已能庇氏寺,奧弊行業(yè)餐氣成陽驚$小廠商好嫁發(fā)布H傳產(chǎn)SL島馥領(lǐng)題產(chǎn)化提送6、電力IT,電力值包化業(yè)務(wù)量氣,至面機遇期或?qū)?朝來6.1里達段礁中和成為國策.新型電力鬃線為直不上點方向6.2電網(wǎng)次革進人妍開展階段，峭血假設(shè)升6.3電力信日化曾為茶氣，全面機遇網(wǎng)到東6d投資髭議入網(wǎng)絡(luò)平安：捐關(guān)公司業(yè)務(wù)將進入反原期，散掇 平安市礴下半年有中加速再地7.1大平安戰(zhàn)再消所.國家意之不可動用7 2網(wǎng)蜷平安上市公司業(yè)玨&盤岫

4、i型7,痙議關(guān)注致岳平安市場茗地放B.風電提示市場具備充裕流動性的情況下，產(chǎn)業(yè)周期輪動，緊接著行業(yè)白 馬啟動，業(yè)績兌現(xiàn)從而引領(lǐng)板塊行情。2223年有望迎來以大信創(chuàng)為主線的新一輪行情。站在當 前時點，我們認為大信創(chuàng)背景下，板塊牛市所需的三要素已基 本具備，因此判斷未來23年計算機迎來新一輪行情是大概 率事件。2復(fù)盤過去、展望未來復(fù)盤：6月工業(yè)軟件反彈的三個核心邏輯展望未來，先需復(fù)盤過去。我們認為此輪計算機反彈的 領(lǐng)軍板塊一工業(yè)軟件（大信創(chuàng)分支）的反彈邏輯主要有三： 1、目前股價處于歷史低位，同時估值合理：當前計算機板塊 正經(jīng)歷深度回調(diào)，估值已回歸到合理水平，2022年5月后迎 來復(fù)蘇。以中望軟件

5、為例，最高點以來下跌幅度達54%,在 4月8日最低位置PE僅40X。工業(yè)軟件已從PS到可看PE階 段。2、政策驅(qū)動，工業(yè)軟件是戰(zhàn)略性資產(chǎn)。3、22Q3報表有望迎來中期拐點：工業(yè)軟件板塊21年四 個季度的凈利潤同比增速呈現(xiàn)“前高后低”的趨勢。在21年Q3 凈利潤基數(shù)較低的背景下，疊加2022年疫情影響企業(yè)簽約與 產(chǎn)品交付，導(dǎo)致22Q2的需求后移，我們認為22Q3業(yè)績反彈 是大概率事件。未來：工業(yè)軟件反彈邏輯有望延申至計算機行業(yè)工業(yè)軟件反彈的邏輯，也是計算機行業(yè)反彈邏輯的縮影。 只是工業(yè)軟件反彈最早，邏輯最強?？紤]目前計算機行業(yè)的整 體估值較低，疊加基本面趨勢，我們認為其余板塊仍有望在 下半年對反

6、彈邏輯進行演繹。但考慮疫情影響較大，局部企業(yè) 存在Q2和全年業(yè)績下調(diào)風險，仍需持續(xù)進行跟蹤。3智能汽車：座艙芯片持續(xù)高景氣，自動駕駛向L3/L4滲 透智能座艙持續(xù)高景氣，搭載率持續(xù)提升我國智能座艙搭載率快速提升。根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù), 我國智能座艙搭載率（新車上險數(shù)量口徑）快速提高，2021 年聯(lián)網(wǎng)智能座艙新車搭載率到達13.61%,同比提高4pct,智 能座艙各主要功能搭載率均有所提升。高通8155平臺高市占率，8295平臺將于2022年量產(chǎn)。高通是全球汽車智能座艙計算平臺領(lǐng)導(dǎo)者，全球領(lǐng)先25家汽 車制造商中有20家采用了高通計算平臺。高通第3代8155平 臺于2020年底量產(chǎn)交付，目前廣汽

7、、吉利、長城、威馬等多 個國產(chǎn)車廠已應(yīng)用。2021年1月，高通推出第4代座艙8295 平臺，制程5nm,增強了圖形圖像、多媒體、計算機視覺和 AI等功能，我們預(yù)計有望于2022年開始量產(chǎn)。在CES2022展會期間，中科創(chuàng)達發(fā)布基于高通SA8295硬件 平臺的智能座艙解決方案。2022年6月集度汽車（百度智能 汽車品牌）發(fā)布汽車機器人ROBO-01,是國內(nèi)搭載高通驍龍8295芯片首發(fā)車型，預(yù)計于2022年秋季推出首款量產(chǎn)車型的 限定版。自動駕駛向L3/L4滲透國內(nèi)ADAS搭載率快速提升。從上險新車搭載率角度來 看，根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2021年我國ADAS前裝 標配新車搭載率約為39.6

8、%, L2標配新車搭載率約為19.4%, 其中L2+搭載率約為8.3%,分功能來看，2021年主動剎車 （AEB）、自適應(yīng)巡航（ACC）、盲區(qū)監(jiān)測（BDS）、全景 環(huán)視（AVM）、自動泊車（APA）搭載率分別為37.9%、 25.8%、16.0%、22.5%、11.9%。全球視角看，L2將廣泛配置，L3-L5滲透率持續(xù)提升。 算法能力提升、激光雷達本錢下降推動高級別自動駕駛滲透率 提升，根據(jù)ICV Tank數(shù)據(jù)，2021年全球L2搭載率約為 28.54%,預(yù)計2026年到達64.76%。L3-L5高級別自動駕駛滲 透率持續(xù)提升，2026年到達2.21%。根據(jù)普華永道數(shù)據(jù)， 2030、2035年

9、中國L3及以上自動駕駛搭載率將分別到達11%、 34% o2022年將成為高級別自動駕駛落地元年深圳率先立法，支持L3級自動駕駛合法上路與經(jīng)營。 2022年6月，深圳經(jīng)濟特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理條例通過, 從8個大方向進行規(guī)定，全面涵蓋了從智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動駕駛的定義、市場準入，到路權(quán)、權(quán)責認定等方面的具體規(guī)定和 管理方法。我們認為條例有以下三個重點：1）完全無人駕駛：明確提到“高度自動駕駛和完全自動 駕駛的智能網(wǎng)聯(lián)汽車可以不配備駕駛?cè)恕保_放不配備駕駛?cè)?的車輛道路測試與示范應(yīng)用，推動區(qū)級行政區(qū)全域開放測試 與應(yīng)用試點，并明確事故及違章責任認定；2）合法上路：在智能網(wǎng)聯(lián)汽車取得相關(guān)準入，列入國家

10、或深圳汽車產(chǎn)品目錄后，可以銷售；經(jīng)交管部門登記后，可以 上道路行駛；經(jīng)交通運輸部門許可，可以從事道路運輸經(jīng)營 活動，L3自動駕駛有望合法上路。3）運輸經(jīng)營與收費：明確智能網(wǎng)聯(lián)汽車滿足條件可從事 道路運輸經(jīng)營活動，并可收取相關(guān)費用，我們認為代表無人駕 駛Robotaix獲得法規(guī)認可。我們認為條例是全國首個對L3級及以上自動駕駛權(quán) 責、定義等重要議題進行詳細劃分的官方管理文件，后續(xù)深圳 有望繼續(xù)出臺更詳細的規(guī)范性文件，也為全國其他城市的L3 級自動駕駛準入政策提供標準，我國自動駕駛立法進程有望加 速。4金融信創(chuàng)：金融行業(yè)引領(lǐng)規(guī)模化落地，未來將向業(yè)務(wù)系 統(tǒng)滲透金融信創(chuàng)：規(guī)模化落地2021年是行業(yè)信創(chuàng)

11、元年，金融行業(yè)引領(lǐng)規(guī)?；涞亍Ｗ?2020年末開始，金融行業(yè)國產(chǎn)化應(yīng)用案例出現(xiàn)，2020年11月 金融信息技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)實驗室成立，標志金融信創(chuàng)進入實質(zhì) 性落地階段。2021年金融信創(chuàng)進入二期試點，試點范圍擴大, 試點深度要求提高，金融行業(yè)引領(lǐng)行業(yè)信創(chuàng)規(guī)?；涞亍Ｎ覀冾A(yù)計，金融信創(chuàng)將由辦公系統(tǒng)向業(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透。金 融信創(chuàng)初期以O(shè)A、郵件等辦公系統(tǒng)替換為主，隨著國產(chǎn)產(chǎn)品 性能提升，穩(wěn)定性加強，以及與應(yīng)用軟件產(chǎn)品適配加深，金 融信創(chuàng)將向業(yè)務(wù)系統(tǒng)逐步滲透，信創(chuàng)產(chǎn)品占比提升，金融機構(gòu) 信創(chuàng)投入加大?；A(chǔ)軟硬件外，關(guān)注金融IT廠商。我們認為，在信創(chuàng)推 進過程中，基礎(chǔ)軟硬件、整機等IT底座的國產(chǎn)化將帶動應(yīng)用

12、軟件的替代，各類金融IT廠商也將受益。5工業(yè)軟件：政策持續(xù)加碼智能制造，高端領(lǐng)域國產(chǎn)化提 速政策繼續(xù)加碼智能制造，滲透率持續(xù)提升“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合開展規(guī)劃進一步 提出要開展包括智能化制造等在內(nèi)的新產(chǎn)品新模式新業(yè)態(tài)；推 動行業(yè)領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型；開展專業(yè)化系統(tǒng)解決方案提供商企 業(yè)。規(guī)劃提出到2025年關(guān)鍵工序數(shù)控化率達68%,工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)平臺普及率達45%。制造業(yè)市場需求已觸底反彈，緩解行業(yè)景氣度擔憂22年第一季度2月、3月開始，全國各地受到疫情影響, 特別是華東上海地區(qū)，對制造業(yè)供應(yīng)鏈造成了 一定的影響。其 中制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI) 3月和4月環(huán)比持續(xù)下降。我 們認為由于二季度

13、疫情的影響，短期對于工業(yè)軟件公司現(xiàn)場實 施交付帶來壓力。本土廠商陸續(xù)發(fā)布重磅產(chǎn)品，高端領(lǐng)域國產(chǎn)化提速 十年磨一劍，寶信軟件深耕鋼鐵行業(yè)發(fā)布大型PLC。寶信經(jīng) 過十余年的研發(fā)，于2021年發(fā)布面向冶金高端裝備工藝需求 的大型PLC產(chǎn)品，解決大型PLC行業(yè)長期被海外廠商“卡脖 子的問題。寶信軟件攜手華為、紫金山實驗室和上海交通大 學(xué)發(fā)布全球首個廣域云化PLC技術(shù)試驗成果。作為行業(yè)的翹 楚，寶信軟件具備解決方案所需要的行業(yè)Know-how與完善軟 件生態(tài)，緊跟技術(shù)開展潮流研發(fā)新產(chǎn)品，未來公司將逐漸提 升產(chǎn)品競爭力，有望進入國產(chǎn)大型PLC第一陣營。6電力IT：電力信息化業(yè)務(wù)景氣，全面機遇期到來碳達峰碳

14、中和成為國策，新型電力系統(tǒng)為改革重點方向碳達峰、碳中和成為國策，相應(yīng)提出了電力改革需求： 2020年中央經(jīng)濟工作會議提出將“做好碳達峰、碳中和工作” 列為2021年的重點任務(wù)之一，二氧化碳排放力爭2030年前達 到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和；與此同時，提出加快建 設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費雙控制度。電網(wǎng)改革進入新開展階段，預(yù)算顯著提升電網(wǎng)改革近年來經(jīng)歷了堅強智能電網(wǎng)、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)、 新型電力系統(tǒng)三個階段，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)作為過渡，引導(dǎo)電 網(wǎng)建設(shè)重心逐漸由輸變電向后端配售電傾斜，堅強智能電網(wǎng)和 新型電力系統(tǒng)作為電網(wǎng)的兩大主要階段，堅強智能電網(wǎng)支撐 了 2009-2020年

15、電網(wǎng)的建設(shè)，新型電力系統(tǒng)支撐下階段至 2050年的電網(wǎng)建設(shè)。電力信息化業(yè)務(wù)景氣，全面機遇期或?qū)⒌絹戆l(fā)電端：功率預(yù)測及電力交易系統(tǒng)，顯著受益上游新能 源發(fā)電高增功率預(yù)測：發(fā)電企業(yè)并網(wǎng)剛需。新能源電力不穩(wěn)定性和 電力系統(tǒng)實時平衡要求的矛盾，作為電力的傳輸方，電網(wǎng)需要 根據(jù)下游的用電需求（一般下游用電需求相對穩(wěn)定且可預(yù)測） 提前作出發(fā)電規(guī)劃（根據(jù)用電需求，按時間段安排火電、水 電、新能源電力等多種電源的發(fā)電出力），并根據(jù)實時的電力 平衡情況做出實時的電力調(diào)節(jié)和控制。新能源發(fā)電功率預(yù)測 是電網(wǎng)端進行電力調(diào)控和電力管理的必要前提條件。配電端：虛擬電廠調(diào)節(jié)“源-荷空間顯著，海外商業(yè)模型 成熟虛擬電廠通過信

16、息技術(shù)和軟件系統(tǒng)，實現(xiàn)分布式電源、 儲能、可控負荷、電動汽車等多種分布式資源的聚合和協(xié)同 優(yōu)化，以作為一個特殊的電廠，參與電力市場和電網(wǎng)運行的協(xié)調(diào)管理系統(tǒng)。對外既可以作為“正電廠”向系統(tǒng)供電，也可以 作為“負電廠”消納系統(tǒng)的電力。虛擬電廠是電力市場的重要參 與方。虛擬電廠通過虛擬聚合、參與市場市場報價、市場出清、 下達市場指令、虛擬電廠跟隨、參與市場結(jié)算等流程參與電 力市場7網(wǎng)絡(luò)平安：相關(guān)公司業(yè)務(wù)將進入反彈期，數(shù)據(jù)平安市場 下半年有望加速落地大平安戰(zhàn)略清晰，國家意志不可動搖網(wǎng)絡(luò)平安是國家“大平安”戰(zhàn)略的重要主線之一：根據(jù) 國家平安戰(zhàn)略(20212025年)，科技平安是十四五期 間平安工作的關(guān)鍵領(lǐng)域之一，“要增強產(chǎn)業(yè)韌性和抗沖擊能力,