兩融和ETF資金凈流入

1、20102報告摘要際回落。結(jié)構(gòu)上，從換手率歷史分位看，機械、汽車、電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)換手率分位數(shù)居高位， 行業(yè)分歧度明 顯。計算機、國防軍工、傳媒等行業(yè)換手率分位數(shù)大幅抬升；銀行、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁換手率分位數(shù)下降。從成交額增速看，計算機、 傳媒、國防軍工邊際漲幅居前。 3）行業(yè)層面成交額集中度邊際抬升。本期行業(yè)層面成交額集中度邊際抬升，個股層面成交額集中 度邊際回落。4）交易擁擠度下行?；谖覀兊难芯匡@示，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)擁擠度均下行。投資者微觀交易行為：兩融和ETF資金凈流入1）公募基金：發(fā)行規(guī)模邊際回落，贖回壓力有所緩和；業(yè)績表現(xiàn)上看，上周主動型基金凈值

2、回落，七月以來重倉股表現(xiàn)不及創(chuàng)業(yè) 板，但較上證指數(shù)和滬深300更具韌性。從倉位上看，倉位整體下調(diào)，其中基建地產(chǎn)類基金減倉幅度最大。2）私募基金：私募基 金發(fā)行數(shù)量邊際增加。3）銀行理財子產(chǎn)品：基礎(chǔ)資產(chǎn)中對權(quán)益資產(chǎn)的參與度下行，“破凈”比例邊際上行，7月贖回壓力增加；4） 兩融資金：7月以來兩融資金呈凈流入，流入集中于電力設(shè)備及新能源和銀行板塊；5）北上資金：上周資金呈現(xiàn)凈流出。其中，博 弈型資金整體流出，配置型資金小幅流入。整體配置風(fēng)格上看，偏配置型增持醫(yī)藥，偏博弈型增持計算機、煤炭行業(yè)；6）ETF： ETF資金呈凈流入，其中寬基綜合類ETF流入規(guī)模最大；7）資金需求：IPO發(fā)行規(guī)模邊際回落，

3、定增規(guī)模邊際抬升，解禁規(guī)模抬升。導(dǎo)讀：微觀交易結(jié)構(gòu)上，滬深兩市成交額均值邊際回落，成交集中度邊際回落；微觀交易行為上，資金整體呈凈流入態(tài)勢，其中外資凈流出，而兩融和ETF資金凈流入。從倉位上看，公募基金倉位整體下調(diào)。市場微觀交易結(jié)構(gòu)：市場交易熱度邊際回落1）市場“賺錢能力”趨強：A股收益中位數(shù)為3.48%，77%的股票上漲。2）市場交易熱度邊際回落。本期滬深兩市成交額均值邊風(fēng)險提示：海外貨幣政策收緊超預(yù)期、全球疫情形勢超預(yù)期惡化、國內(nèi)經(jīng)濟下行加速、地緣政治不確定性全球流動性觀察系列7月第4期目錄 /CONTENTS01宏觀流動性加息預(yù)期邊際回落海外流動性：市場隱含的加息預(yù)期邊際回落國內(nèi)流動性：

4、國債利率、SHIBOR邊際回落市場微觀交易結(jié)構(gòu)市場交易熱度邊際回落市場表現(xiàn)：上周A股收益中位數(shù)為3.48%，77%股票上漲成交額：計算機、傳媒成交額抬升居前換手率：機械行業(yè)換手率居高位交易擁擠度：上證指數(shù)交易擁擠度下行交易集中度：行業(yè)交易集中度邊際抬升調(diào)研：調(diào)研次數(shù)邊際回落，集中于電力設(shè)備及新能源、機械、醫(yī)藥等行業(yè)023 /3全球流動性觀察系列7月第4期目錄 /CONTENTS投資者微觀交易行為兩融和ETF資金凈流入公募基金：六大產(chǎn)業(yè)鏈基金倉位整體下調(diào)，均衡、醫(yī)藥類基金小幅加倉私募基金：私募基金發(fā)行數(shù)量邊際增加銀行理財子產(chǎn)品：“破凈”比例邊際上行，7月贖回壓力增加兩融資金：7月以來兩融資金呈凈

5、流入，流入集中于電力設(shè)備及新能源和銀行板塊北上資金：資金凈流出，金融板塊凈流出最大ETF：ETF延續(xù)凈流入，寬基綜合凈流入最多資金需求：IPO發(fā)行規(guī)模邊際回落，定增規(guī)模邊際抬升030405外圍市場海外各主要指數(shù)普漲， VIX指數(shù)邊際抬升海外各主要指數(shù)普漲， VIX指數(shù)邊際抬升美/港股行情表現(xiàn)：美股非必需消費行業(yè)領(lǐng)漲、港股資訊科技業(yè)領(lǐng)漲風(fēng)險提示3 /45全球流動性系列7月第4期資料來源：Wind，國泰君安證券研究市場流動性跟蹤（7月18日-7月22日）觀察市場微觀交易結(jié)構(gòu)：本期（0718-0722）上期（0711-0715）邊際變化歷史分位年初至今趨勢圖全A成交額(億元）94579604-1.5

6、%86%成交額集中度其中：成交額前100股占比23.68%26.03%-9.03%4%其中：一級行業(yè)前五成交額占比46.77%45.6%1.2%95%換手率其中：上證指數(shù)0.76%0.84%-0.08%67%其中：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1.40%1.44%-0.04%14%市場擁擠度其中：上證指數(shù)0.200.39-0.1929%其中：滬深300-0.320.44-0.760%投資者微觀交易行為:本期（0718-0722）上期（0711-0715）7月以來年初以來年初至今趨勢圖融資供給端：外資北上資金凈流入（億元）-37-220-140-186其中：偏博弈類資金凈流入-35-127-78-12其中：偏配置類

7、資金凈流入1916-784兩融兩融凈流入（億元）63-22-140157公募基金偏股基金新發(fā)行（億元）1001731-159股票基金倉位變化(%）-0.65-0.09-0.520.71公募基金申贖比1.171.000.14-1.24ETFETF凈申購（億元）121-24160-147合計（億元）247-94-119-335融資需求端：股權(quán)融資（億元）其中：募集資金（IPO+增發(fā)）300244202-332其中：凈減持規(guī)模220922101252669限售股解禁（億元）26135869231914投資者微觀交易表現(xiàn):本期（0718-0722）上期（0711-0715）7月以來年初以來近一個月變動

8、公募基金偏股基金凈值變化中位數(shù)(%)0.05-2.43-2.52-13.77前100重倉股相對wind全A收益(%)-1.26-0.38-1.658.32前500重倉股相對wind全A收益(%)-0.910.00-0.886.53ETFETF凈值變化中位數(shù)(%)-0.96-3.71-3.89-12.95全球流動性觀察系列7月第4期月度資金供需觀察：6月仍處增量博弈格局6資料來源：Wind，國泰君安證券研究。注，6月私募權(quán)益凈流入與交易印花稅月數(shù)據(jù)暫未披露，交易印花稅為擬合所得：2022年前五月交易印花稅與A股成交額比值的均值*A股成交額7 /全球流動性觀察系列7月第4期701宏觀流動性加息預(yù)期

9、邊際 回落全球流動性觀察系列7月第4期資料來源：Wind，Bloomberg,國泰君安證券研究01市場隱含的加息預(yù)期邊際回落上周（7.18-7.22）美債利率邊際回落上周（7.18-7.22）市場隱含的年內(nèi)加息幅度邊際回落。截至7月22日，2022年內(nèi)加息預(yù)期邊際回落，具體來說，聯(lián)邦基金利率期貨隱 含的2022年9月預(yù)期加息次數(shù)由7月15日的5.7次回落至5.4次，2022年底預(yù)期加息次數(shù)由7月15日的7.7次回落至7.1次；2023年初預(yù)期 加息次數(shù)由7月15日的7.8次降至7.0次。上周（7.18-7.22）加息預(yù)期邊際回落1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.04.0

10、3.53.02.52.01.51.00.50.0-0.22021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-078美國:國債收益率:10年美國:國債收益率:2年 國債期限利差(10Y-2Y,%,RHS)9全球流動性觀察系列7月第4期近期美聯(lián)儲政策維持鷹派。政策鷹鴿指數(shù)反映美聯(lián)儲貨幣政策的鷹鴿傾向，該指數(shù)由3月16日的0.67下降至6月15日的0.54，整體維持鷹派傾向。從美聯(lián)儲官員的近期發(fā)言來看，上周（7.18-7.22）美聯(lián)儲官員發(fā)表1次偏中性講話，總體維持鷹派傾向。近期美聯(lián)儲維持鷹派01美

11、聯(lián)儲政策維持鷹派傾向資料來源：同花順iFind，國泰君安證券研究美聯(lián)儲官員鷹派傾向加重10全球流動性觀察系列7月第4期資料來源：Wind，國泰君安證券研究海外流動性：美債利率邊際回落、美元指數(shù)邊際抬升02上周（7.18-7.22）10年期美債利率邊際回落，美元指數(shù)邊際抬升，通脹預(yù)期下降。10年期美債利率邊際回落16BP至2.77%，實際收益率 邊際回落14BP至0.43%；美元指數(shù)下行143BP至106.55。人民幣匯率小幅貶值，中美利差邊際下降延續(xù)倒掛。上周（7.18-7.22）人民幣小幅貶值，美元兌人民幣中間價延續(xù)7月15日的6.75；中美利 差10Y邊際上行至-12.68BP，中美利差延

12、續(xù)倒掛。上周（7.18-7.22）美債利率、美元指數(shù)均邊際回落上周（7.18-7.22）人民幣小幅貶值6.26.46.66.87.0859095100105110美元指數(shù)中間價:美元兌人民幣跟蹤指標(biāo)7月22日7月15日本周變化1月1日年初至今近兩周變美國國債名義收益率:10 年 期 （ ）變化化2.772.93-0.161.521.25-0.320.430.57-0.14-0.621.05-0.296.756.750.006.370.380.04106.55107.98-1.4396.2510.30-0.34美國國債實際收益率:10 年期（ ）匯率中間價美元指數(shù)11全球流動性觀察系列7月第4期

13、大類資產(chǎn)隱含的宏觀風(fēng)險預(yù)期邊際抬升02資料來源：Bloomberg，國泰君安證券研究大類資產(chǎn)隱含的宏觀風(fēng)險預(yù)期邊際抬升，全球資本流動擴張。5月大類資產(chǎn)隱含的宏觀風(fēng)險預(yù)期邊際抬升，由5月末的0.68上升至6月末 的0.79。全球資本流動擴張，GFSIFLOW指數(shù)由5月底的0.45小幅下降至6月底的0.44。大類資產(chǎn)隱含的宏觀風(fēng)險預(yù)期抬升-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.0201120122013201420152016201720182019202020212022跨資產(chǎn)隱含宏觀風(fēng)險預(yù)期 全球資本流動（RHS，向下代表擴張，向上代表收縮）1.20.

14、8全球流動性觀察系列7月第4期上周央行貨幣凈投放130億元。上周（7.18-7.22）貨幣凈投放130億元，中期借貸便利MLF均無凈投放。上周（7.18-7.22）貨幣凈投放130億元03國內(nèi)流動性：貨幣凈投放130億元上周（7.18-7.22）中期借貸便利MLF無凈投放1100090007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000MLF凈投放（億元）01390007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000公開市場操作:貨幣凈投放12資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期上周（7.18-7.

15、22）十年期國債利率邊際回落。截至7月22日，SHIBOR3M較上期（7月15日）biab下行9BP，銀行間流動性保持相對充裕；1年期國債收益率較上期（7月15日）邊際下行6BP至1.90%。中國主要資金利率參考03國內(nèi)流動性：國債利率、SHIBOR邊際回落13資料來源：Wind，國泰君安證券研究跟蹤指標(biāo)2022年7月22日2022年7月15日2022年6月2022年5月貨幣市場逆回購利率（7 天，%）2.102.102.102.10逆回購利率（14 天，%）2.252.252.252.25SHIBOR（3M，%）1.891.982.002.10理財市場理財產(chǎn)品預(yù)期年收 益率（3M，%）1.7

16、51.751.751.85理財產(chǎn)品預(yù)期年收 益率（1Y，%）4.414.414.414.41債券市場國債收益率（1Y，%）1.901.962.011.98國債收益率（10Y，%）2.782.782.782.7914全球流動性觀察系列7月第4期上周（7.18-7.22）國債利率邊際下行上周（7.18-7.22）中美利差10Y邊際抬升至1.28BP上周（7.18-7.22）DR007邊際下降3BP上周（7.18-7.22）3個月SHIBOR小幅下降6BP資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：藍色虛線為均值加減一倍標(biāo)準(zhǔn)差，均值與標(biāo)準(zhǔn)差計算區(qū)間為2021年1月至今。1.02.03.04.02021

17、-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07國債收益率(1Y, %)國債收益率(10Y, %)SHIBOR（3M，%）2.92.82.72.62.52.42.32.22.12.01.92021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天（DR007,%）5.04.54.03.53.02.52.01.51.02

18、021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072702201701207020-30-802021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07中美利差10Y (BP)15 /全球流動性觀察系列7月第4期1502市場微觀交易結(jié)構(gòu)市場交易 熱度邊際回落16全球流動性觀察系列7月第4期資料來源：Wind，國泰君安證券研究；上周（7.18-7.22）A股收益中位數(shù)為3.48%，77%的股票上漲。從行情表現(xiàn)看，個股收益主要集中于0%至8%區(qū)間。01市場表現(xiàn)：上周A股收益中位數(shù)為3.48%，77%股票上漲上周A

19、股股票表現(xiàn)分布圖（2022. 7.18-7.22）17全球流動性觀察系列7月第4期資料來源：Wind，國泰君安證券研究注：2021年4月6日起，“中小板指數(shù)”名稱變更為“中小企業(yè)100指數(shù)”，簡稱“中小100”。近期滬深兩市成交額延續(xù)回落。滬深兩市成交額均值由上上周（7.11-7.15）的9604億元回落至上周（7.18-7.22）的9355億元。從換手 率上看，上證綜合指數(shù)換手率從0.79回落至0.72。上周（7.18-7.22）兩市成交額延續(xù)回落上周（7.18-7.22）上證綜指換手率邊際回落02成交額：市場交易熱度邊際回落2.52.01.51.00.50.03.0換手率:上證綜合指數(shù) 換

20、手率:創(chuàng)業(yè)板指數(shù)換手率:上證50指數(shù) 換手率:中小板指數(shù)2700250029003500330031003700600040002000018000160001400012000100008000上證所:A股:總成交金額:周深交所:A股:總成交金額:周 上證綜合指數(shù)（周；RHS）18全球流動性觀察系列7月第4期行業(yè)成交額：計算機、傳媒成交額抬升居前02資料來源：Wind，國泰君安證券研究從成交額上看，一級行業(yè)成交額前五分別為電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、電子、機械、醫(yī)藥行業(yè)。二級行業(yè)中，電源設(shè)備、電氣設(shè)備、其 他化學(xué)制品等細分行業(yè)成交額居前。從邊際成交額變化看，從一級行業(yè)看，計算機、傳媒、國防軍

21、工邊際漲幅居前，從二級行業(yè)看，汽車銷售及服務(wù)、運輸設(shè)備、金屬制品等行 業(yè)成交額邊際上升較多。行業(yè)周度成交額一覽行業(yè)成交額邊際變化率一覽中信行業(yè)周度成交額一覽表2022年7月22日一級行業(yè)成交額前五名成交額占比成交額（億元）中信行業(yè)周度成交額邊際變化率一級行業(yè)成交額邊際變化率前五名 日均成交額（億元）2022年7月22日成交額邊際變化率電力設(shè)備及新能源13.57%6694.02計算機460.9728.92%基礎(chǔ)化工9.08%4475.94傳媒189.2926.84%電子8.69%4285.11國防軍工255.8023.55%機械8.40%4143.02機械828.6019.52%醫(yī)藥7.03%3

22、465.80通信231.1617.29%合計46.77%23063.89合計二級行業(yè)成交額邊際變化率前十名1965.82日均成交額（億元）-成交額邊際變化率二級行業(yè)成交額前十名成交額占比成交額（億元）電源設(shè)備6.37%3143.23汽車銷售及服務(wù)18.52104.59%電氣設(shè)備4.27%2106.42運輸設(shè)備68.3359.08%其他化學(xué)制品4.01%1975.50金屬制品67.5953.30%專用機械3.80%1874.65計算機軟件257.3951.15%半導(dǎo)體3.47%1709.17漁業(yè)7.3445.94%稀有金屬3.46%1706.27文化娛樂102.6245.32%汽車零部件3.36

23、%1657.99林業(yè)2.5243.05%新能源動力系統(tǒng)2.93%1444.38兵器兵裝22.4641.93%計算機軟件2.61%1286.96摩托車及其他14.5740.79%其他醫(yī)藥醫(yī)療2.52%1243.48汽車零部件331.6038.65%合計36.80%18148.03合 計 892.93-19全球流動性觀察系列7月第4期資料來源：Wind，國泰君安證券研究 注，換手率歷史分位數(shù)使用2010年1月1日及之后的數(shù)據(jù)計算得到。一級行業(yè)換手率：機械行業(yè)換手率分位數(shù)達92.39%，計算機行業(yè)換手率分位數(shù) 大幅上升。上周（7.18-7.22）中信一級行業(yè)中，機械、汽車、電力設(shè)備及新能 源、電力及

24、公用事業(yè)換手率分位數(shù)居高位，分別達92.4%、92.1%、88.4%、 86.6%，市場分歧度明顯。邊際維度上，上周行業(yè)換手率分位數(shù)降多漲少，其中 計算機、國防軍工、傳媒板塊明顯邊際上升，分別上升20.5%、17.5%、14.4%； 銀行、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁換手率分位數(shù)下降，分別下降28.6%、22.8%、17.8%。機械、汽車換手率歷史分位數(shù)分別高達92.4%、92.1%機械行業(yè)換手率分位數(shù)達92.39%03一級行業(yè)換手率：機械行業(yè)換手率分位數(shù)達92.39%上周（7.18-7.22）計算機行業(yè)換手率分位數(shù)上升20.5%全球流動性觀察系列7月第4期交易擁擠度：上證指數(shù)交易擁擠度下行04上周（7.1

25、8-7.22）從交易維度來看，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)擁擠度 均下行。基于我們的研究顯示，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、分別下行 0.19、0.13，中證500指數(shù)擁擠度上行0.02。上證指數(shù)擁擠度下行0.19中證500指數(shù)擁擠度上行0.02滬深300指數(shù)擁擠度下行0.1320資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期交易集中度：行業(yè)交易集中度邊際抬升05上周行業(yè)層面成交額集中度邊際抬升。從行業(yè)成交額集中度看，一級行業(yè)成交額集中度邊際抬升。從個股成交額集中度看，集中度自年初 以來整體呈上升趨勢，上周成交額前100和前200個股占A股總成交額比重邊際回落。個股層面：成交額集中度

26、邊際回落行業(yè)層面：一級行業(yè)前五成交額集中度邊際抬升20%25%30%35%40%45%50%55%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%2020-022020-082021-022021-082022-02一級行業(yè)前五成交額集中度二級行業(yè)前十成交額集中度21資料來源：Wind，國泰君安證券研究從調(diào)研次數(shù)看，由上上周（7.11-7.15）的131次邊際回落至上周（7.18-7.22）的126次。從行業(yè)上看，調(diào)研集中于電力設(shè)備及新能源、機械、醫(yī)藥等行業(yè)，而綜合金融、綜合、傳媒等行業(yè)無上市公司調(diào)研。上周（2022.7.18-7.22）調(diào)研次數(shù)邊際回落06調(diào)研：調(diào)研次數(shù)邊際回落，

27、集中于電力設(shè)備及新能源、機械、醫(yī)藥等行業(yè)全球流動性觀察系列7月第4期13 121084 4 4 43 3 3 3 3 3 3 32 21 1 1 10 0 0 0 0 00510153025201815電力設(shè)備機械醫(yī)藥基礎(chǔ)化工汽車 電子 建筑輕工制造 紡織服裝 非銀行金融 有色金屬電力及公建材 食品飲料 農(nóng)林牧漁 房地產(chǎn) 交通運輸 計算機 石油石化通信 國防軍工 商貿(mào)零售家電銀行 煤炭 鋼鐵消費者服務(wù)傳媒 綜合綜合金融上上周上周（7.18-7.22）22資料來源：Wind，國泰君安證券研究23 /全球流動性觀察系列7月第4期2303投資者微觀交易行為兩融和 ETF資金凈流入全球流動性觀察系列7

28、月第4期新成立基金份額小幅下調(diào)，截至7月23日，新成立基金份額減少72.37，至100.14億份。基金整體減倉，但平衡混合型基金倉位上調(diào)。近一周以來，倉位整體下 調(diào)，靈活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的倉位環(huán)比分 別變化-0.39%/-0.89%/-0.64%/0.90%。近一個月以來，倉位整體上調(diào)， 靈活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的倉位環(huán)比分別變 化0.97%/0.53%/-0.03%/4.05%。01上周平衡混合型基金加倉幅度最大（%）上周四類主動型基金整體減倉新成立基金份額小幅下調(diào)，基金整體減倉新成立基金份額小幅上調(diào)24資料來源：Wind，國泰君安證券

29、研究上周（7.18-7.22）偏股型基金凈值跌多漲少，中位數(shù)為-0.6%。從凈值變化率分布看，主要集中于-1.2%-0.3%區(qū)間。上周僅35.1%的基 金凈值實現(xiàn)上漲。2022年初以來偏股型基金仍呈現(xiàn)大幅下跌趨勢，中位數(shù)為-11.8%?；?022年初以來股票型基金凈值變化率的分布圖，絕大多數(shù)基金呈 下跌趨勢。從凈值變化率分布看，主要集中在-16%至-8%區(qū)間。01公募基金凈值表現(xiàn)：上周偏股型基金收益中位數(shù)為-0.6%，僅35.1%基金實全現(xiàn)球上流動漲性觀察系列7月第4期2022年以來偏股型基金凈值變化率分布圖（2022.1.1-7.22）上周股票型基金凈值變化率分布圖（2022.7.18-7

30、.22）25資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期根據(jù)2022年一季度基金重倉股持股名單按照持股市值排序，分別取前50、前100、前300、前500重倉股樣本考察市場表現(xiàn)，并與創(chuàng)業(yè)板、滬深300以及上證指數(shù)進行對比，可發(fā)現(xiàn)：上周（7.18-7.22）上證指數(shù)、前500重倉股領(lǐng)漲，漲幅分別為1.30%、0.40%；前300、100重倉股漲幅較小，均為0.05%，前50重倉股、 創(chuàng)業(yè)板、滬深300指數(shù)表現(xiàn)不佳，跌幅分別為-1.22%、-0.84%、-0.24%。7月以來（7.1-7.22）創(chuàng)業(yè)板、前500重倉股更具韌性。創(chuàng)業(yè)板跌幅最小，為2.61%；前300、前500重倉

31、股、上證指數(shù)跌幅較小，分別為 3.28%、3.28%、3.79%；前100、前50重倉股、滬深300居后，跌幅為4.05%、5.41%、5.50%。上證指數(shù)、前500重倉股領(lǐng)漲（7.18-7.22）01公募基金重倉股凈值：上證指數(shù)、前500重倉股領(lǐng)漲創(chuàng)業(yè)板、前500重倉股更具韌性（2022.7.1-7.22）1.300.400.050.05-0.24-0.84-1.22-2.0-1.00.01.02.0周度漲跌幅(%)-2.61-3.28-3.28-3.79-4.05-5.41-5.50-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.00.0月度漲跌幅(%)26資料來源：Wind，國泰君安證券研

32、究全球流動性觀察系列7月第4期03上周倉位整體下調(diào)，均衡、醫(yī)藥類基金小幅加倉六大產(chǎn)業(yè)鏈配置風(fēng)格基金上周整體凈值下跌。根據(jù)周收益率的平均數(shù)看，醫(yī)藥類基金跌幅最大，達1.3%；新能源車、基建地產(chǎn)金融類基金跌幅居其次，為1.0%/0.1%；消費類基金凈值與上周持平；科技制造、均衡類基金小幅上漲，其漲幅為0.4%/0.6%。上周各類基金在凈值下跌的過程中倉位整體下調(diào)。相對而言，基建地產(chǎn)類基金減倉幅度最大，達2.39%；其次是消費、科技制造、新能 源類基金，其減倉幅度分別為1.15%/0.65%/0.28%；醫(yī)藥、均衡類基金分別加倉0.27%/0.53%。近一個月以來，新能源車、醫(yī)藥、均 衡類基金加倉幅

33、度為1.45%/1.45%/1.03%；科技制造、消費、基建地產(chǎn)分別減倉0.07/0.68%/2.01%。上周醫(yī)藥類基金凈值跌幅最大六大產(chǎn)業(yè)鏈基金倉位整體下調(diào)，均衡、醫(yī)藥類基金小幅加倉若基金第一與第二重倉產(chǎn)業(yè)鏈配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重倉產(chǎn)業(yè)鏈不屬于同一基金產(chǎn)業(yè)配置大類的則劃分為均衡型基金，反之相 應(yīng)劃分入對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)配置風(fēng)格大類中。27資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期本期公募基金呈現(xiàn)凈申購。上周（7.18-7.22）預(yù)估基金平均申贖比為1.168，較上上周（7.11-7.15）上升0.166，呈現(xiàn)凈申購。01公募基金：呈現(xiàn)凈申購本期（7.18-7.

34、22）公募基金呈現(xiàn)凈申購28資料來源：Choice，國泰君安證券研究；全球流動性觀察系列7月第4期上周（7.18-7.22）私募基金發(fā)行數(shù)量邊際增加。從平均股票倉位來看，6月私募資金倉位繼續(xù)抬升。從私募基金發(fā)行數(shù)量來看，上 周（7.18-7.22）私募基金發(fā)行數(shù)量邊際增加。私募基金發(fā)行數(shù)量從上上周（7.11-7.15）的902只到上周（7.18-7.22）的1338只， 發(fā)行規(guī)模從1.91億元增加至3.38億元。02私募基金：私募基金發(fā)行數(shù)量邊際增加6月私募資金倉位繼續(xù)抬升上周（7.18-7.22）私募基金發(fā)行數(shù)量邊際增加29資料來源：Wind，Choice，國泰君安證券研究。注，私募收益使用

35、月度數(shù)據(jù)有更新的樣本，可能存在樣本偏差全球流動性觀察系列7月第4期銀行理財產(chǎn)品“破凈”比例邊際上行，7月贖回壓力增加。凈值小于1的銀行理財子產(chǎn)品占比上行，市場面臨的贖回壓力增加，非保本型占 比為96.7%。結(jié)合到期市場和“破凈”比例情況來看，7月贖回壓力有所增加。03銀行理財子產(chǎn)品：“破凈”比例邊際上行，7月贖回壓力增加銀行理財子產(chǎn)品破凈率邊際上行到期市場非保本型銀行理財子產(chǎn)品邊際下行30資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期基礎(chǔ)資產(chǎn)中對權(quán)益資產(chǎn)的參與度下行。用股票投資/所有投資類別（周頻數(shù)據(jù)）來間接考量理財產(chǎn)品投入到股票的程度可發(fā)現(xiàn)，從2021年 四季度開始理財產(chǎn)品

36、對權(quán)益市場的參與度明顯抬升，這意味著更多的理財產(chǎn)品開始進行股票范疇的投資。上周（7.18-7.22），基礎(chǔ)資產(chǎn) 中股票數(shù)量占小幅下行。03銀行理財子產(chǎn)品：基礎(chǔ)資產(chǎn)中對權(quán)益資產(chǎn)的參與度下行銀行理財子產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)中對權(quán)益資產(chǎn)的參與度小幅下行31資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期上周兩融交易熱度回落。從兩融市場交易余額角度看，截至7月22日兩融余額1.62萬億元，較7月15日當(dāng)周兩融余額小幅抬升。從交投活 躍度看，兩融交易額占A股成交比重小幅回落，7月22日當(dāng)周為7.51%，7月8日當(dāng)周為7.58%。從配置結(jié)構(gòu)上看，7月以來兩融交易者買入 方向集中于電力設(shè)備及新能源、銀

37、行、基礎(chǔ)化工和食品飲料等板塊，賣出方向主要為交通運輸、鋼鐵、計算機、非銀行金融等板塊。兩融交易熱度邊際回落7月以來兩融資金增持電力設(shè)備及新能源、銀行板塊04兩融資金：7月以來兩融資金呈凈流入，流入集中于新能源和銀行板塊87109111100600100260021001600-40062019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06融資融券余額(十億元) 上證綜指36003100兩融資金期間凈買入(億元)兩融交易額占A股成交額(%，RHS)13126050403020100-10-20-30-40電力設(shè)備及新能源銀行基礎(chǔ)化工 食品

38、飲料機械 有色金屬國防軍工 電力及公用事業(yè)建材 家電商貿(mào)零售 消費者服務(wù)汽車 房地產(chǎn) 醫(yī)藥 綜合輕工制造煤炭 紡織服裝通信 綜合金融 農(nóng)林牧漁石油石化電子 建筑 傳媒交通運輸鋼鐵 計算機非銀行金融7月至今凈買入額(融資凈買入-融券凈賣出，億元)32資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期、上周（7.18-7.22）TMT及金融板塊兩融余額/流通市值下降明顯。從周度環(huán)比來看，電力設(shè)備及新能源（+0.08%）、建材（+0.04%） 醫(yī)藥（ +0.03%）板塊兩融余額/流通市值上漲明顯，計算機（ - 0.24%）、傳媒（-0.20%）板塊兩融余額/流通市值邊際下降。從月度環(huán)比

39、變化來看，一級行業(yè)的兩融余額/流通市值月度環(huán)比多呈上 升趨勢。其中，有色金屬（ +0.26%）、建材（ +0.22%）、煤炭（+0.19%）、綜合（+0.13%）板塊兩融余額/流通市值邊際抬升； 通信（-0.15%)、綜合金融（-0.09%）、汽車（-0.11%)板塊兩融余額/流通市值邊際回落。04TMT及金融板塊兩融余額/流通市值下降明顯一級行業(yè)兩融余額/流通市值（ ）上周（22/7/22）上上周（22/7/15）7月初（22/7/01）周度環(huán)比 變化月度環(huán)比 變化2022年1月至 今電力設(shè)備及新能源2.192.112.100.080.10建材1.861.811.640.040.22醫(yī)藥2.

40、482.452.360.030.12家電1.651.631.510.030.14農(nóng)林牧漁3.012.993.020.020.00建筑1.901.881.870.020.03煤炭1.621.601.430.010.19國防軍工2.532.522.530.010.01食品飲料1.021.010.930.010.09電力及公用事業(yè)1.621.611.610.000.01輕工制造1.731.741.61-0.010.12基礎(chǔ)化工2.452.462.30-0.010.15汽車1.781.801.89-0.02-0.11銀行1.071.090.94-0.020.13消費者服務(wù)1.091.121.03-0.

41、030.06有色金屬3.683.723.42-0.030.26石油石化1.411.451.38-0.040.03機械1.581.631.58-0.060.00商貿(mào)零售2.412.462.26-0.060.15房地產(chǎn)2.372.432.19-0.060.18交通運輸1.251.321.24-0.070.01紡織服裝1.301.371.30-0.070.00鋼鐵2.502.572.54-0.07-0.04電子2.852.942.76-0.080.09非銀行金融3.083.162.97-0.080.11綜合3.163.263.03-0.100.13通信2.562.682.71-0.12-0.15綜合

42、金融3.733.893.82-0.16-0.09傳媒3.293.483.27-0.200.01計算機3.794.033.76-0.240.0333資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期從大類風(fēng)格看，板塊兩融資金多呈現(xiàn)凈流入，周期板塊凈流入最多，為15.03億元；此外，消費、穩(wěn)定板塊分別凈流入14.85億元、6.57 億元；成長、金融板塊分別凈流入0.14億元、15.47億元。從大小風(fēng)格看，大小市值板塊兩融資金中，中證1000凈流入最多，為34.66億元；此外，上證50凈流出1.10億元；滬深300凈流出16.87 億元。大類風(fēng)格：周期板塊兩融資金凈流入最多大小風(fēng)格:中

43、證1000兩融資金凈流入最多04兩融資金：本期周期板塊凈流入最為明顯806040200-50005001,0001,5002,0002,500周期消費+1+15.034.85穩(wěn)定 成長+6-.570.14金融-15.47 金融（億元）周期（億元） 消費（億元）成長（億元） 穩(wěn)定(億元，右）-20 -300-40 -6000180015001200900600300100 210024002700120160 3300140 3000中證1000 +34.66上證50-1.10滬深300-16.87上證50（億元） 滬深300（億元）中證1000（億元）34資料來源：Wind，國泰君安證券研究全

44、球流動性觀察系列7月第4期融資凈買入數(shù)額最大的個股為江淮汽車、通威股份、容百科技，融資凈買入分別為6.89、6.27、5.43億元。 Top15個股主要集中于電力設(shè)備 及新能源、有色金屬行業(yè)。融資凈賣出數(shù)額最大的個股為陽光電源、寧德時代、北方華創(chuàng)，融資凈賣出分別為4.89、4.50、4.23億元。Top15個股主要集中于電力設(shè)備及新能源、有色金屬行業(yè)。融資凈買入/賣出top15個股（2022.7.18-7.22）04兩融資金：江淮汽車、通威股份、容百科技獲最大融資凈買入證券簡稱行業(yè)融資凈買入top15（億元）期間漲跌幅（ ）證券簡稱行業(yè)融資凈賣出期間漲跌幅 top15（億元）（ ）江淮汽車汽車

45、6.894.66陽光電源電力設(shè)備及新能源4.89-8.73通威股份電力設(shè)備及新能源6.27-6.01寧德時代電力設(shè)備及新能源4.50-0.19容百科技電力設(shè)備及新能源5.434.68北方華創(chuàng)電子4.23-2.64-2.56-2.53露笑科技電力設(shè)備及新能源4.7921.15鹽湖股份基礎(chǔ)化工4.01南都電源電力設(shè)備及新能源4.16-4.22比亞迪汽車3.13云海金屬有色金屬4.123.43天齊鋰業(yè)有色金屬2.85-5.77隆基綠能電力設(shè)備及新能源3.27-3.06農(nóng)業(yè)銀行銀行2.723.26錦浪科技電力設(shè)備及新能源3.065.17長江電力電力及公用事業(yè)2.522.68中礦資源有色金屬2.99-3

46、.48招商銀行銀行2.252.06中炬高新食品飲料2.7614.75東方財富計算機2.243.13萬科A房地產(chǎn)2.62-1.36中國神華煤炭2.22-4.74中航西飛國防軍工2.355.14江特電機電力設(shè)備及新能源1.88-7.37TCL中環(huán)電力設(shè)備及新能源2.29-2.25當(dāng)升科技基礎(chǔ)化工1.71-2.73人福醫(yī)藥醫(yī)藥2.215.31華友鈷業(yè)有色金屬1.63-1.82億緯鋰能電力設(shè)備及新能源2.09-4.01京東方A電子1.374.0135資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期北上資金凈流出，消費板塊凈流出最大。上周（7.18-7.22）北上投資者凈流出A股37.3

47、6億元，具體而言：上周消費板塊出現(xiàn)最大凈流出 44.28億元，金融板塊凈流出7.44億元；此外，周期、科技板塊凈流入14.88億元、4.20億元。北上資金：資金凈流出，金融板塊凈流出最大05北上投資者凈流入以及風(fēng)格配置統(tǒng)計2020年以來北上資金的風(fēng)格配置凈買入（億元）跟蹤指標(biāo)7月22日7月15日6月合計5月合計4000周期 消費醫(yī)藥科技成長金融3500300025002000150010005000-500北向投資者凈流入（億元） -37.36-220.41729.60168.67周期板塊-北上投資者凈流入（億元） 14.88-36.56164.62246.89消費板塊-北上投資者凈流入（億元

48、） -44.28-1.08384.7833.74科技板塊-北上投資者凈流入（億元） 4.20-32.97344.9951.23金融板塊-北上投資者凈流入（億元） -7.44-140.1780.6353.35注：7月1日陸股通暫停交易，6月30日暫無數(shù)據(jù)。36資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)全球流動性觀察系列7月第4期從近一個月北上投資者的配置結(jié)構(gòu)看，北上 資金集中增持醫(yī)藥、計算機、食品飲料，減 持銀行、家電、電子。近一個月的維度，從 一級行業(yè)看，凈流入排名前五的行業(yè)分別是： 醫(yī)藥（+80.59億元）、計算機（+34.21億 元）、食品飲料（

49、+26.22億元）、電力設(shè)備 及新能源 （ +22.13 億元 ） 、 交 通 運輸（+19.74億元）。凈流出排名前五的行業(yè)分 別為：銀行（-110.09億元）、家電（-35.67 億元）、電子（-21.00億元）、有色金屬（- 20.78億元）、國防軍工（-18.69億元）。北上資金：近一個月北上資金集中增持醫(yī)藥、計算機、食品飲料05北上投資者近一個月配置結(jié)構(gòu)（一級行業(yè)，億元）一級行業(yè)近四周合計2022/6/292022/7/82022/7/152022/7/22趨勢圖醫(yī)藥80.596.4759.015.409.71計算機34.2110.868.440.5414.37食品飲料26.2233

50、.1832.48-18.99-20.44電力設(shè)備及新能源22.1312.4829.61-3.47-16.50交通運輸19.7414.0810.24-13.518.93消費者服務(wù)17.042.5113.391.42-0.27基礎(chǔ)化工12.60-0.3212.18-14.2114.96農(nóng)林牧漁12.486.7012.23-1.47-4.99電力及公用事業(yè)11.114.3815.08-0.19-8.16汽車10.399.570.1216.01-15.31傳媒9.584.163.96-4.245.69紡織服裝1.970.09-0.750.771.85綜合-0.240.24-1.260.680.10輕工

51、制造-0.653.88-2.01-3.731.20綜合金融-1.810.09-0.35-1.11-0.44石油石化-2.33-0.14-2.43-1.271.52煤炭-3.84-5.94-10.673.908.86非銀行金融-3.968.764.25-18.701.74建筑-5.09-1.88-6.689.61-6.14商貿(mào)零售-5.57-1.74-2.49-0.98-0.37通信-5.85-8.06-6.22-1.9510.37機械-9.3412.32-33.4916.23-4.39鋼鐵-9.74-5.50-5.264.69-3.67建材-13.39-0.241.63-4.77-10.01房

52、地產(chǎn)-13.7211.24-2.83-16.80-5.33國防軍工-18.69-7.16-5.26-2.38-3.88有色金屬-20.78-10.30-11.09-16.5117.11電子-21.0012.50-6.17-21.48-5.85家電-35.67-15.56-2.40-3.25-14.46銀行-110.0930.97-11.97-120.35-8.74注：7月1日陸股通暫停交易，6月30日暫無數(shù)據(jù)。37資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期外資持股市值在流通市值占比前五的是家用電器（10.35%）、 休閑服務(wù)（ 7.76% ） 、電氣設(shè)備（ 6.91% ）

53、 、 食品飲料（5.67%）、建筑材料（4.66%）。本期多數(shù)北上重倉行業(yè)持股市值比例下降。其中建筑材料、家 用電器、機械設(shè)備、電氣設(shè)備環(huán)比下降0.28%、0.24%、0.17% 、0.13%； 休閑服務(wù)、通信、計算機環(huán)比分別上升 0.08%、0.06%、0.02% 。從月度環(huán)比看，外資持股市值比例下降的一級行業(yè)居多，其中 包括：建筑材料（-0.58%）、農(nóng)林牧漁（-0.33%）、家用電 器（ -0.31% ） 和輕工制造（ -0.29% ） ；此外，休閑服務(wù)（+0.24%）、交通運輸（+0.08%）和銀行（+0.05%）外資 持股市值比例邊際抬升。05北上資金：多數(shù)北上重倉行業(yè)持股市值比例下

54、降上周（7/22）上上周（7/15）7月初（7/01）趨勢圖（2022年1 月1日起）家用電器10.3510.5910.66休閑服務(wù)7.767.687.52電氣設(shè)備6.917.047.11食品飲料5.675.705.68建筑材料4.664.945.24醫(yī)藥生物3.783.833.76綜合3.393.453.60化工3.273.343.56計算機3.213.193.36機械設(shè)備3.193.373.24銀行2.832.872.79農(nóng)林牧漁2.832.903.16電子2.782.872.97傳媒2.642.652.68非銀金融2.622.602.63公用事業(yè)2.572.652.65交通運輸2.562

55、.552.48有色金屬2.492.482.59汽車2.452.572.64鋼鐵2.332.382.41輕工制造2.312.382.60通信2.132.062.12建筑裝飾1.771.851.83采掘1.721.711.76房地產(chǎn)1.611.681.83國防軍工0.730.760.78商業(yè)貿(mào)易0.560.580.61紡織服裝0.520.500.53周度環(huán)比月度環(huán)比-0.24-0.310.080.24-0.13-0.20-0.030.00-0.28-0.58-0.050.03-0.07-0.21-0.06-0.280.02-0.15-0.17-0.04-0.040.05-0.06-0.33-0.0

56、9-0.19-0.02-0.050.01-0.01-0.08-0.080.020.080.00-0.10-0.12-0.19-0.05-0.08-0.07-0.290.060.00-0.09-0.060.01-0.04-0.07-0.22-0.03-0.05-0.01-0.050.02-0.01外資持股市值占流通市值占比（ ）一級行業(yè)38資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列7月第4期博弈型資金流出規(guī)模放緩，配置型資金流入規(guī)模持續(xù)放緩。根據(jù)拆分結(jié)構(gòu)看，托管于外資投行的北上資金（偏博弈型）流出34.58億元， 托管于外資銀行的北上資金（偏配置型）流入19.19億元。北上資金：博弈

57、型資金流出規(guī)模放緩，配置型資金流入規(guī)模持續(xù)放緩05北上資金托管機構(gòu)凈流入結(jié)構(gòu)（億元）39資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)；紅色字體和表示流入，綠色字體和-表示流出，箭頭表示較上期增減變化全球流動性觀察系列7月第4期偏配置型、偏博弈型板塊配置出現(xiàn)明顯分歧。從不同的風(fēng)格的資金流入流出來看，托管于外資銀行的北上資金（即偏配置型）消費、TMT 板塊分別凈流入34.82、1.94億元，周期、金融板塊分別凈流出2.71、14.64億元；托管于外資投行的北上資金（偏博弈型）金融、周期、 TMT板塊分別凈流入10.84、6.41、3.18億元，消費板塊凈流

58、出55.15億元。北上資金：偏配置型、偏博弈型板塊配置出現(xiàn)明顯分歧05托管外資銀行（偏配置）北上資金的板塊累計凈流入（億元）托管外資投行（偏博弈）北上資金的板塊累計凈流入（億元）40資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)；紅色字體和表示流入，綠色字體和-表示流出，箭頭表示較上期增減變化全球流動性觀察系列7月第4期偏配置型增持醫(yī)藥，偏博弈型增持計算機、煤炭行業(yè)。從不同行業(yè)的資金流入流出來看，上周（7.18-7.22）托管于外資銀行的北上資金（即偏配置型）增持醫(yī)藥、交通運輸行業(yè)，分別凈流入22.21、7.88億元，電力設(shè)備及新能源、銀行分別減持8.4

59、7、8.77億元；托管于外資投行的北上資金（偏博弈型）增持計算機、煤炭行業(yè)，分別凈流入10.41、7.69億元，醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)分別減持15.52、20.07億元。北上資金：偏配置型增持醫(yī)藥，偏博弈型增持計算機、煤炭行業(yè)05上周（7.18-7.22）偏配置型北上資金增持醫(yī)藥（億元）上周（7.18-7.22）偏博弈型北上資金增持計算機、煤炭行業(yè)（億元）41資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)；紅色字體和表示流入，綠色字體和-表示流出，箭頭表示較上期增減變化全球流動性觀察系列7月第4期中資資金、港投資金流入流出板塊一致。托管于中資機構(gòu)的北上資金中

60、，TMT、金融板塊小幅流入，分別流入0.74、0.72億元，消費、周 期板塊流出，分別凈流出3.59、4.79億元；托管于香港投行的北上資金中， TMT、金融板塊分別流入14.59、2.58億元，消費、周期板塊 分別凈流出9.64、10.06億元。北上資金：中資資金、港投資金流入流出板塊一致05托管于中資機構(gòu)的北上資金板塊累計凈流入（億元）托管于香港投行的北上資金板塊累計凈流入（億元）42資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內(nèi)；紅色字體和表示流入，綠色字體和-表示流出，箭頭表示較上期增減變化全球流動性觀察系列7月第4期從各類型ETF規(guī)?？?，寬基綜