家電行業(yè)證券投資分析報告

1、家電行業(yè)證券投資分析報告青島海爾（600690）財務093組員：涂雯姣、張潔、孫蕾、程婷、朱絢、李倩倩、呂慧、吳斐、趙玉、杜康權一、宏觀經濟因素分析（一）宏觀分析（二）國家相關政策分析（1）概述 2008年金融危機，導致歐美等過經濟低增長，需求下降，作為拉動經濟增長的三大馬車之一“出口”受到嚴重影響，國內經濟急劇下滑。隨著國家四萬億政策的迅速出臺，GDP在09年第二季度開始出現(xiàn)反彈，我國經濟開始復蘇。GDP結束了連續(xù)幾個季度的下滑，今年保8成功在握；房地產走出低谷，開始火爆；股市也開始復蘇，人們保持著樂觀的預期。但同時我們要看到，此時世界經濟正處于緩慢曲折復雜、尋求變革的復蘇中，我國經濟也將進

2、入復雜時期。（一）宏觀分析如圖1-1，從08年第三季度起，我國經濟增長率出現(xiàn)了加速下滑的局面。中央做出了加大固定資產投資的決定，以拉動經濟增長。09年第一季度，GDP同比增長6.1%；第二季度，同比增長7.9%；第三季度同比增長8.9%。經濟出現(xiàn)低谷后的持續(xù)增長，今年GDP保8不成問題，我國經濟開始回暖。人們對經濟形勢形成良好的預期，投資積極性得以提高，對證券的需求會有所提高，也會使得證券價格攀升。2008-2009年上證指數(shù)日K線圖（一）宏觀分析從圖1-2來看，我國從危機階段開始邁入復蘇階段，目前處于復蘇周期當中。需求量開始上升，商品開始有一定的銷售量，投資者重拾投資信心開始購買股票，于是股

3、價慢慢回升。 PPI曲線（一）宏觀分析如圖1-4，從PPI各分項看，PPI生活資料回升幅度較大，尤其是其中的食品類及耐用消費品類，都出現(xiàn)快速回升，衣著類和一般日用品類也都有所回升。PPI生活資料價格同比增速的較快回升，反映出受經濟回暖、消費回升影響，生活消費方面的價格的回升。從PPI生產資料看，其中采掘類生產資料價格同比增速依然有所下降，而原材料工業(yè)和加工工業(yè)都有所回升，我們認為PPI生產資料價格同比增速好轉，反映出經濟回暖。（2）經濟指標：利率調整時間活期三個月六個月一年兩年三年五年2008.11.270.361.982.252.523.063.603.872008.12.230.361.7

4、11.982.252.793.333.60金融機構人民幣存款基準利率（年利率）（一）宏觀分析（2）經濟指標：利率調整時間六個月六個月至一年（含一年）一至三年（含三年）三至五年（含五年）五年以上2007.12.216.577.477.567.747.832008.09.166.217.207.297.567.742008.10.096.126.937.027.297.472008.11.275.045.585.675.946.122008.12.234.865.315.405.765.942009.12.074.865.315.405.765.94金融機構人民幣貸款基準利率（年利率）（一）宏觀分

5、析我國從08年就開始降低利率水平，用以刺激企業(yè)生產和居民消費。雖然個別國家今年進行了加息政策，但從目前我國的形勢來看，加息的可能性不大。在低利率的情況下，股票市場上的資金供給會增加，從而擴大對股票的需求，股票價格就會上漲。因此對于上市企業(yè)而言，貸款成本低，股票市場資金充足，有利于企業(yè)恢復和擴大生產。一系列針對家電行業(yè)的政策措施持續(xù)推進和落實，進一步拉動家電消費的增長。1、家電下鄉(xiāng)政策國家接連出臺兩項與家電行業(yè)相關的政策-輕工業(yè)調整和振興規(guī)劃和家電以舊換新”政策措施。2、輕工業(yè)調整和振興計劃二九年六月二日發(fā)布新型顯示器件生產企業(yè)進口物資稅收政策通知。3、稅收政策zzzzzzzzz（二）國家相關政

6、策分析家電下鄉(xiāng)政策家電下鄉(xiāng)政策是深入貫徹落實科學發(fā)展觀、積極擴大內需的重要舉措，是財政和貿易政策的創(chuàng)新突破。主要內容是，順應農民消費升級的新趨勢，運用財政、貿易政策，引導和組織工商聯(lián)手，開發(fā)、生產適合農村消費特點、性能可靠、質量保證、物美價廉的家電產品，并提供滿足農民需求的流通和售后服務；對農民購買納入補貼范圍的家電產品給予一定比例(13%)的財政補貼，以激活農民購買能力，擴大農村消費，促進內需和外需協(xié)調發(fā)展。 家電下鄉(xiāng)推廣工作是促進社會主義新農村建設、提高農民生活質量、擴大農村消費、統(tǒng)籌國內外市場的一項重要舉措。投標人應充分考慮農村消費環(huán)境差異和農民消費水平特點，研究開發(fā)物美價廉、性能可靠、

7、質量保證、節(jié)能環(huán)保、操作簡單的家電產品。同時，考慮到農民對于家電產品使用成熟度較低，應加強和完善售后、維修及培訓服務，確保農民買得放心、用得滿意。家電下鄉(xiāng)與汽車下鄉(xiāng)、摩托車下鄉(xiāng)，都是國務院作出的重要決策，既是實現(xiàn)惠農強農目標的需要，也是拉動消費帶動生產的一項重要措施。 受益于激勵政策以及熱點事件，家電行業(yè)景氣回升家電“以舊換新”政策實施期限延長至2011年底，實施范圍在試點基礎上逐步推廣到全國；“家電下鄉(xiāng)”產品限價提高，中標產品范圍擴大。一系列針對家電行業(yè)的政策措施持續(xù)推進和落實，進一步拉動家電消費的增長。2010年上半年世博會、南非世界杯等熱點事件，也有力的推動了家電產品的銷售。北京中怡康時

8、代市場研究有限公司數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年家電市場容量總額為5，178億元，較2009年同期增長2218，考慮到2009年上半年基數(shù)較低，若以2008年作為基數(shù)，則2010年上半年家電市場容量較2008年同期復合增長率也達到9左右。輕工業(yè)調整和振興計劃2009年5月18日、19日，國家接連出臺兩項與家電行業(yè)相關的政策-輕工業(yè)調整和振興規(guī)劃和家電以舊換新”政策措施。規(guī)劃的內容可總結為以下幾條：（1）變頻空調壓縮機的關鍵生產技術要通過產學研結合的模式取得突破，實現(xiàn)高端及高效節(jié)能空調產品的產業(yè)化；（2）高效節(jié)能節(jié)材型冰箱壓縮機的關鍵生產技術也要采取產學研結合模式實現(xiàn)創(chuàng)新和產業(yè)化，淘汰落后的低能效冰

9、箱（含冰柜）3000萬臺、淘汰以氯氟烴為發(fā)泡劑或制冷劑的冰箱、冰柜；（3）提升行業(yè)總體技術水平，支持家電行業(yè)電冰箱、空調器、洗衣機等關鍵部件生產線升級改造，實現(xiàn)高端及高效節(jié)能產品的產業(yè)化；.根據(jù)行業(yè)特點和發(fā)展要求推進產業(yè)轉移，推動冰箱、空調、洗衣機等家電行業(yè)重點產品的研發(fā)、制造、集散，逐步由珠三角、長三角和環(huán)渤海等地區(qū)向本區(qū)域內有條件地區(qū)和中西部地區(qū)轉移。稅收政策二九年六月二日發(fā)布新型顯示器件生產企業(yè)進口物資稅收政策通知海關總署：經國務院批準，現(xiàn)將新型顯示器件生產企業(yè)進口物資的稅收政策及相關事宜通知如下：一、繼續(xù)支持薄膜晶體管液晶顯示器件（以下簡稱“膜晶顯”）生產企業(yè)的發(fā)展，將財政部關于薄膜晶

10、體管液晶顯示器件生產企業(yè)進口物資稅收政策的通知（財關稅20064號）執(zhí)行期限延長3年，即從2009年1月1日至2011年12月31日期間，對“膜晶顯”生產企業(yè)進口國內不能生產的凈化室建筑材料、配套系統(tǒng)和生產設備零配件，免征進口關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅；對其進口國內不能生產的自用生產性（含研發(fā)用）原材料和消耗品，免征進口關稅，照章征收進口環(huán)節(jié)增值稅。二、此前已經認定的“膜晶顯”生產企業(yè)（名單見本通知附件3）繼續(xù)享受上述進口稅收優(yōu)惠政策。按照財關稅20064號文件附件5、6所規(guī)定的生產設備清單及維修經驗公式計算，各企業(yè)2009-2011年度進口國內不能生產的維修生產設備用零配件的免稅進口額見本通知附件

11、4。上述企業(yè)應在免稅進口額度內將實際零配件進口清單報海關審核備案，以利于海關后續(xù)監(jiān)管。三、將“膜晶顯”進口稅收政策適用范圍擴大至等離子顯示面板（即PDP）和有機發(fā)光二極管顯示面板（即OLED）生產企業(yè)，即自2009年1月1日至2011年12月31日，對PDP和OLED生產企業(yè)進口國內不能生產的凈化室專用建筑材料、配套系統(tǒng)和生產設備零配件，免征進口關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅；對其進口國內不能生產的自用生產性（含研發(fā)用）原材料和消耗品，免征進口關稅，照章征收進口環(huán)節(jié)增值稅。操作程序比照“膜晶顯”政策辦理。具體免稅進口產品清單由財政部會同有關部門研究制定后另行通知。四、財政部會同有關部門對上述政策的免稅進

12、口產品清單適時進行調整，同時根據(jù)國內產業(yè)布局和技術進步的實際情況，合理調整享受上述政策的技術門檻。二八年一月一日中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例和外商投資企業(yè)和國外企業(yè)所得稅法（兩稅）合并為一部統(tǒng)一的中華人民共和國企業(yè)所得稅法此后，內外資企業(yè)所得稅將統(tǒng)一按照25%的稅率征收。業(yè)內人士介紹，商業(yè)零售業(yè)因所處區(qū)域不同，以往的外資優(yōu)惠政策也有所不同。因此，批發(fā)零售類公司將迎來一次難得的發(fā)展機遇。按照我國現(xiàn)行內外資兩種企業(yè)所得稅的不同稅率，因為外資企業(yè)可享受“三免兩減”及免交部分附加稅的稅收優(yōu)惠，外資企業(yè)的名義稅負是15%，內資企業(yè)的名義稅負是33%,相比之下，內資企業(yè)要比外資企業(yè)多承擔2倍左右的稅負

13、.然而在實際操作中，外資實際稅負是11%，內資企業(yè)的實際稅負約為22%至25%。13日，銀監(jiān)會公布了消費金融公司試點管理辦法，本辦法主要是為了“促進消費金融業(yè)的發(fā)展，規(guī)范經營消費金融業(yè)務的非銀行金融機構的行為”，消費金融公司的業(yè)務范圍包括了辦理個人耐用消費品貸款、一般用途個人消費貸款等。國家刺激消費政策傾向明顯。近期，家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、家電以舊換新、以及本次消費金融公司試點管理辦法的出臺，都顯示國家刺激消費、拉動內需的政策傾向，截至年月份，全國家電下鄉(xiāng)產品累計銷售億臺，實現(xiàn)銷售額億元二、行業(yè)分析家電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀 二元化市場結構造成供給相對過剩 家電生產企業(yè)經營狀況出現(xiàn)明顯分化 家電銷售渠道

14、和價格決定機制發(fā)生了根本變化家電行業(yè)的競爭現(xiàn)狀 品牌 價格 終端市場 流通渠道市場因素“產品難賣，生意難做，微利甚至賠本經營”是近幾年家電市場的一個突出表現(xiàn)，有人把它歸根于飽和導致的需求減弱。123二、行業(yè)分析二：行業(yè)分析1、家電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀： 二元化市場結構造成供給相對過剩我國農村地區(qū)的經濟發(fā)展水平遠遠落后于城市，而且城鄉(xiāng)收入差距還有日益擴大的趨勢，這在客觀上造成了中國市場特有的二元化市場結構。一方面城市市場主要家電產品容量普遍接近飽和，另一方面廣大農村地區(qū)卻始終保持著較低的家電保有水平，家電產品的邊際需求也長期得不到提高。在農民購買力嚴重不足的條件制約下，家電生產企業(yè)只能將精力集中于競爭

15、已非常激烈的城市市場，結果便造成了城市市場供給相對過剩的現(xiàn)象，價格大戰(zhàn)、概念炒作、囤積居奇等現(xiàn)象成了家電行業(yè)特有的風景。從家電產品的保有水平來看，我國家電行業(yè)未來的主戰(zhàn)場毫無疑問在農村地區(qū)，農村市場蘊含的巨大潛力足以使家電行業(yè)再獲得一次高速成長的機會。但基于農民收入在短期內仍無法迅速提升的現(xiàn)實，預計今后相當長的一段時間內我國家電市場仍將維持已有的二元化市場格局，品牌競爭也有進一步加劇的趨勢。 家電生產企業(yè)經營狀況出現(xiàn)明顯分化在家電業(yè)蓬勃發(fā)展的20世紀80年代中后期和20世紀90年代前期，家電企業(yè)幾乎都在巨額利潤的推動下迅速實現(xiàn)了規(guī)模擴張。但從20世紀90年代中后期開始，由于城市市場趨于飽和，家

16、電產品供大于求的矛盾日益突出，特別是最近幾年，隨著家電市場競爭日趨白熱化，多數(shù)企業(yè)的產品價格都有較大幅度的下降，企業(yè)利潤水平也逐年降低，最終導致家電生產企業(yè)利潤持續(xù)下滑，有的甚至已經出現(xiàn)了巨額虧損。 家電銷售渠道和價格決定機制發(fā)生了根本變化伴隨著生產廠家間的激烈競爭，家電銷售網絡也在迅速發(fā)生著變化，家電銷售網絡中傳統(tǒng)的百貨商場數(shù)量逐漸減少，家電專賣和超級市場則異軍突起。一方面，作為傳統(tǒng)家電經銷主力的百貨商場數(shù)量比例在不斷縮減，有的百貨商場甚至已經放棄了家電經營。目前多數(shù)家電經銷網點經營狀況平平，能維持正常經營的網點只占到總數(shù)的七成左右。另一方面，隨著國美、蘇寧、三聯(lián)等為代表的家電零售巨頭的崛起

17、，家電產品的價格決定機制也隨之發(fā)生了深刻的變化。在家電零售商銷貨能力日益增大并具備了一定壟斷實力的情況下，產品價格已不再由制造商自己說了算了，在零售商規(guī)模普遍較大的中心城市，家電產品的價格決定機制已經開始由制造商單獨制定向制造商和銷售商協(xié)議制定轉變。而且可以預見，隨著網上銷售、會員直銷等先進銷售方式的逐步開展，家電產品的價格決定機制仍將不斷改變。 2、家電行業(yè)的競爭狀況：經過多年的發(fā)展，家電市場的競爭日趨激烈，主要表現(xiàn)在品牌、價格、終端市場和流通渠道上。 品牌家電企業(yè)著力打造企業(yè)實力和品牌知名度，通過轟炸式的電視廣告不斷加深消費者的品牌認知，并通過終端建設來塑造品牌形象，渠道銷售競爭越演越烈。

18、國美、大中等賣場成了家電品牌的競爭戰(zhàn)場。知名品牌在專柜建設方面狠下功夫，試圖營造人性化和差異化的專柜氛圍，從專柜格局、燈光表現(xiàn)等細微之處塑造品牌形象，來留住消費者的腳步。專柜現(xiàn)場氛圍的營造，試圖給消費者提供了產品的附加價值，滿足消費者深層次的心理需求。同時，事件營銷、網絡營銷也日漸為家電行業(yè)吸納。家電行業(yè)的價格競爭激烈，外資品牌也參與其中，國內品牌在價格上的優(yōu)勢正逐步喪失。激烈的價格戰(zhàn)使得家電行業(yè)正在走差異化發(fā)展的路線，多種家電品牌在技術、節(jié)能、健康等力面人做文章，新產品種類數(shù)量激增、推出步伐加快。差異化競爭策略致使家電銷售市場更加豐富，也使家電市場特別是小家電市場擺脫曾經的低級競爭，促進了家

19、電市場的完善和發(fā)展。 終端市場終端市場的熱點為家電套裝銷售趨勢日漸清晰。家電套裝銷售，是品牌、價格、服務和品質消費的必然產物。近年家電超市的快速成氏，也從增強了家電套裝銷售的信心。 流通渠道 家電市場營銷與渠道一一賣場的合作非常密切。目前，賣場出現(xiàn)如下趨勢：A 惡性競爭 各家賣場由于門店集中不得不采取盯梢促銷，以截殺同行新店開張，一些地方存在殺價的惡性競爭。B 運營商與家電賣場競爭升溫3、市場因素“產品難賣，生意難做，微利甚至賠本經營”是近幾年家電市場的一個突出表現(xiàn)，有人把它歸根于飽和導致的需求減弱?？纯醇译娛袌龅倪\行軌跡，近幾年我國家電市場的發(fā)展速度確實驚人，普及速度也高于一些發(fā)達國家。作為

20、一個內需主導型的發(fā)展中國家，國內市場具有自己的特點和發(fā)展?jié)摿?。從中長期分析，我國家電市場并未真正飽和，仍具有較好的發(fā)展前景。 從1978年到2010年，我國家電產品生產從無到有，發(fā)展迅速，一躍成為世界家電生產大國。彩電產量由1978年的04萬臺增加到2010年的11830.0萬臺；家用電冰箱由28萬臺增加到7300.8萬臺；家用洗衣機由004萬臺 增加到6208.1萬臺；家用空調器由002萬臺增加到10899.6萬臺。與此同時，家電商品大踏步地走進居民家庭。數(shù)據(jù)表明，我國家電產品的生產和消費只用近10年的時間就趕上了一些發(fā)達國家?guī)资曜哌^的路。 從我國的國情看，家電市場發(fā)展快，但并未真正飽和，

21、目前出現(xiàn)的飽和只是相對短缺時期的飽和。從中長期看，仍具有較大的發(fā)展空間和潛力。主要依據(jù)是：（1）擴大內需的政策將使家電需求保持一定的增長速度。在未來的若干年內，政府將堅持執(zhí)行擴大內需的方針，增加居民收入，引導和鼓勵消費，特別是努力加大投資改善基礎設施、促進住房改革、加強消費信貸，這些措施的執(zhí)行將會進一步解決使用家用電器的瓶頸，刺激家電產品的需求。另一方面，未來良好的宏觀經濟形勢和積極的經濟政策也將為家電工業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境。 （2）人口因素是影響居民購買力水平、家電市場容量和發(fā)展規(guī)模的一個重要因素。我國目前擁有人口13.39億，每年又將新增人口1100至1200萬人，大約每年可增加購買力63

22、0至650億元。據(jù)預測， 2015年達到1408億，家電商品新增的購買潛力相當大。 換一個角度再看，我國目前處于城市化加速期，2001年和2010年我國城市化水平將會提高到38和50左右，每年將有2000萬至5000萬農村居民轉變?yōu)槌鞘芯用?。目前城市居民的人均消費水平是農村居民的35倍，城鄉(xiāng)居民人均消費水平絕對差為4832元。按此推算，2000萬至5000萬人口轉型每年可增加購買力約860億元至2150億元。 （3） 新的消費周期將使家電市場發(fā)展領域進一步擴大。始于80年代的第一次家電消費周期，大約延續(xù)了十年左右，其主要標志是以排浪式的消費方式在城市普及，并開始進入農村家庭。進入90年代中期，

23、城鎮(zhèn)居民步入消費升級的資金 積累期。根據(jù)國外經驗，從電視機、電冰箱、洗衣機到轎車、電腦、住房消費需要7至10年積累期，在這期間，城鎮(zhèn)居民消費從千元級向萬元級、10萬元級消費發(fā)展；農村居民從百元級向千元級、萬元級消費發(fā)展。 （4） 新一輪熱潮將不可能以排浪式出現(xiàn)。隨著世界經濟貿易擴大和各國文化間的相互滲透，國內消費的國際化趨勢開始顯現(xiàn)，城鄉(xiāng)居民在家電商品消費方面表現(xiàn)出很大的差異性和階段性。在21世紀最初10多年里，基本消費趨勢將是持續(xù)的消費升級，居民消費總體從重視生活水平的提高向重視生活質量的提高轉變，人們將更注重家電商品的品牌，環(huán)保、節(jié)能、精神文化產品將成為消費的熱點，智能化、方便化、個性化、

24、綠色化等家電商品將成為消費時尚。 （5）我國居民家庭部分家用電器的普及率還相當?shù)?，市場需求潛力很大。?jù)調查，目前我國城鎮(zhèn)居民家庭中微波爐和吸塵器的普及率分別只有176和10 ，空調器的普及率為308，錄放像機僅有201，組合音響為222，家用電腦僅為97。農村居民家庭家電產品普及率則更低，洗衣機擁有率為29，彩電擁有率為49，家用電冰箱的擁有率僅為12。與發(fā)達國家相比，這一比例是相當?shù)偷摹?996年日本城鄉(xiāng)居民家庭微波爐、吸塵器、電冰箱和空調器的普及率就已分別達到了908、981、987和793；單就農戶而言，空調器和微波爐的普及率也達到了548和839。可以看出，我國家用電器市場的需求潛力還

25、很大。 （6）農村家電市場仍是潛在的大市場。我國中西部地區(qū)農村居民家庭對家電產品需求仍處于起步階段。農村家電市場遠期需求空間大，即期消費也顯示了較強需求。在經濟較發(fā)達地區(qū)，農民已經具備了消費中高檔消費品的條件，電風扇、電飯煲、大屏幕彩電將是這部分地區(qū)消費重點。 （一）海爾公司簡介（二）海爾公司股本簡介（三）海爾公司股票走勢（四）海爾投資建議目 錄三、企業(yè)分析 海爾有9種產品在中國市場位居行業(yè)之首，3種產品在世界市場占有率居行業(yè)前三位，在智能家居集成、網絡家電、數(shù)字化、大規(guī)模集成電路、新材料等技術領域處于世界領先水平。在國際市場彰顯出發(fā)展實力。創(chuàng)新驅動型的海爾集團致力于向全球消費者提供滿足需求的

26、解決方案，實現(xiàn)企業(yè)與用戶之間的雙贏。目前，海爾累計申請專利6189項（其中發(fā)明專利819項），擁有軟件著作權589項。在自主知識產權基礎上，海爾還主持或參與了近百項國家標準的制修訂工作，其中，海爾熱水器防電墻技術、海爾洗衣機雙動力技術還被納入IEC國際標準提案，這證明海爾的創(chuàng)新能力已達世界級水平。（一）海爾公司簡介 海爾集團是世界第四大白色家電制造商，也是中國電子信息百強企業(yè)之首。旗下?lián)碛?40多家法人單位，在全球30多個國家建立本土化的設計中心、制造基地和貿易公司，全球員工總數(shù)超過五萬人，重點發(fā)展科技、工業(yè)、貿易、金融四大支柱產業(yè)，2005 年，海爾全球營業(yè)額實現(xiàn)1039億元（128億美元）

27、。海爾集團在首席執(zhí)行官張瑞敏確立的名牌戰(zhàn)略指導下，先后實施名牌戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略，2005年12月26日，創(chuàng)業(yè)21周年之際，海爾啟動第四個發(fā)展戰(zhàn)略階段-全球化品牌戰(zhàn)略階段。海爾品牌在世界范圍的美譽度大幅提升。1993年，海爾品牌成為首批中國馳名商標；2005年，海爾品牌價值高達702億元，自2002年以來，海爾品牌價值連續(xù)四年蟬聯(lián)中國最有價值品牌榜首。海爾品牌旗下冰箱、空調、洗衣機、電視機、熱水器、電腦、手機、家居集成等16個主導產品被評為中國名牌，其中海爾冰箱、洗衣機還被國家質檢總局評為首批中國世界名牌,2005年8月30日,海爾被英國金融時報評為中國十大世界級品牌之首。海爾已躋身世界級品牌行列。其影響力正隨著全球市場的擴張而快速上升。（一）海爾公司簡介（一）海爾公司簡介 在創(chuàng)新實踐中，海爾探索實施的OEC管理模式、市場鏈管理及人單合一發(fā)展模式均引起國際管理界高度關注，目前，已有美國哈佛大學、南加州大學、瑞士IMD國際管理學