財務(wù)管理講義

1、敗財拔 拔務(wù)白 奧管艾 伴理跋 把學(xué)教材樣稿靶煙臺大學(xué)經(jīng)管學(xué)啊院會計系財務(wù)管懊理組伴第二章 埃財務(wù)管理的價值吧觀念稗在本章中你將學(xué)八到財務(wù)活動中無扒處不在的兩大價骯值觀念：資金時藹間價值觀念和投襖資風險價值觀念氨。這兩大價值觀吧念是指導(dǎo)企業(yè)從藹事財務(wù)管理活動笆的思想精髓。本百中重點介紹兩大辦價值觀念的含義艾、表示方法和相拔關(guān)計算。敗中英文關(guān)鍵詞語叭對照矮資金時間價值 艾 Time V矮alue of柏 Money 暗；凹 投資風險價值癌 Risk 奧Value I敗nvestme盎nt哎單利計息 八 Simple頒 Intere板st 挨；壩 復(fù)利安計息 Com案pound I翱nterest

2、吧資金現(xiàn)值 熬Present癌 Value 扒 伴 ；爸 資金罷終值 Futu耙re Vale氨年金 藹 阿Annuity斑第一節(jié) 資金挨時間價值觀念 巴任何公司的理財搬活動，都是在特澳定的時空中進行骯的。資金的時間拔價值觀念，伴有助于正確反映皚不同時期的財務(wù)頒收支，正確評價爸公司盈虧，是公白司財務(wù)管理的基暗本依據(jù)。佰一、資金時間價襖值的概念背引例：耙現(xiàn)存入銀行四萬懊元，若存款利息哀率為10，在敗單利計算下，則背五年末的資金價氨值為六萬元。爸從引例中可以看半出，一定量的資拜金在不同的時間翱點有不同的價值扮體現(xiàn)，即現(xiàn)在的敗資金價值為四萬吧元，而未來第五癌年末的資金價值般為六萬元，我們隘將這種現(xiàn)象

3、敗稱為絆資金時間價值。半因此，資金時間稗價值（Time隘 Value 絆of Mone笆y）是指資金在挨周轉(zhuǎn)使用中隨時跋間變動而形成的哀差額價值。在理半解資金時間價值阿時必須注意以下爸兩點：（1）公佰司資金只有在投絆入周轉(zhuǎn)使用中，啊如存銀行、購置半各種資產(chǎn)等，才般能隨時間變動產(chǎn)罷生資金增值。（哀2）資金價值的板變化隨著時間變百化體現(xiàn)出來。俺資金在周轉(zhuǎn)使用爸中為什么會產(chǎn)生絆時間價值呢？這阿是因為資金的所白有者將其享有的罷資金讓渡給資金扮的使用者，資金斑的使用者隨即獲芭得利用資金創(chuàng)造愛新價值、實現(xiàn)資艾金增值的機會。骯資金使用者占用把資金時間越長，班所獲得的利潤越稗多，實現(xiàn)的增值巴額越大。同時，靶資

4、金使用者要將伴其獲得收益拿出礙一部分分配給資阿金的所有者，作啊為占用他人資金靶的成本。因此，襖資金時間價值的哀實質(zhì)是，資金周哎轉(zhuǎn)使用后創(chuàng)造的拔新價值。擺資金時間價值的靶表示方法有兩種氨：一種是絕對數(shù)扒表示法，即資金挨時間價值額，表傲現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)一隘定時間后產(chǎn)生的敖增值額（利息額埃）。另一種是相耙對數(shù)表示法，即愛資金時間價值利辦息率，表現(xiàn)為單瓣位資金周轉(zhuǎn)一年壩后的增值額，簡吧稱為利息率。資阿金時間價值率的熬實質(zhì)是扣除風險凹報酬和通貨膨脹擺補償后的社會平邦均資金利潤率，拔實踐中可以用無癌風險證券隘昂國庫券的同期利疤息率近似代替。挨需要特別說明的跋是，日常生活中埃常見的銀行存款班利息率、貸款利絆率、

5、各種債券利柏率、股票股利率澳都可以看做投資敖報酬率，百它們與時間價值癌率都是有區(qū)別的挨，只有在沒有通版貨膨脹和沒有風阿險的情況下，資哎金時間價值率才邦與上述各報酬率瓣相等。笆綜上所述，資金笆的時間價值是貨壩幣資金在價值運胺動中形成的一種按客觀屬性澳。百二、資金時間價扳值的計算跋資金時間價值計熬算中使用的計息靶方式有兩種：單盎利計息和復(fù)利計安息。所謂單利計罷息（Simpl捌e Inter叭est）是指在巴計算資金時間價伴值利息率時，只襖有本金能帶來利邦息增值。復(fù)利計叭息（Compo盎und Int爸erest）是啊指不但本金能生壩息，而且利息在熬下一期也要計算跋利息，即通常所癌說的唉“鞍利滾利岸

6、”稗。資金時間價值霸的計算一般都是罷按照復(fù)利方式進埃行計算的。伴（一）復(fù)利終值按和現(xiàn)值的計算骯資金現(xiàn)值即為資敗金在現(xiàn)在時刻點藹的價值（Pre敖sent Va跋lue），可簡襖寫為P。資金終奧值是指資金在未熬來時間點的價值跋體現(xiàn)（Futu翱re Vale愛），可簡寫為F澳。在理解資金現(xiàn)盎值和終值時，應(yīng)翱先選擇時間參照氨點（一般為決策邦點），在參照點盎前的時間點上資艾金價值為現(xiàn)值，傲相反在參照點后鞍的時間點上資金辦價值為終值。把1復(fù)利終值的俺計算扳復(fù)利終值的計算靶是指已知一筆資拌金現(xiàn)在時點的價愛值，求其未來時昂點價值的計算，澳又稱本利和（即熬已知P，求F）按。復(fù)利終值的計盎算可用下圖表示絆：盎 頒

7、 俺 愛 圖21 壩 復(fù)利終鞍值計算示意圖胺計算過程如下表凹：凹時吧 昂間鞍期初本金佰期末本利和盎第一期（F澳1熬）挨P翱P 罷絆 （1i）氨第二期（F襖2把）案F氨1懊P 安邦 （1i）吧2扮第三期（F百3唉）澳F瓣2澳P 爸氨 （1i）柏3盎罷哎芭第n期（F邦n1辦）愛F絆n1拔P 稗皚 （1i）礙n1翱第n期（F隘n叭）安F傲n敖P 芭白 （1i）敗n捌因此，復(fù)利終值哎的一般計算公式靶為：把 F叭 = P 捌?。? + i）阿n 半 斑 案 扮 癌 翱（21）把式中：F皚 搬澳 跋資金在n期后復(fù)百利終值；八 P礙 唉拜 資金現(xiàn)值；按 i佰 翱巴 資金時間價值拔率（折算率）；稗 n阿 擺愛

8、 資金周轉(zhuǎn)期限吧在上式中，（1擺 + i）按n挨 為復(fù)利終值系稗數(shù)（Futur跋e Value伴 Intere跋st Fact盎or），可從復(fù)藹利終值系數(shù)表（拌附表一）中查得礙。該系數(shù)可用符翱號（霸F/P唉，凹i安，n拔或FVIFi矮，n）來表示，愛因此復(fù)利終值計柏算公式可以簡化芭為：稗 F = P 八巴（叭F/P,i疤, n） 搬 瓣 拌 （22八）澳例21八 某公司現(xiàn)存拌入銀行1 00埃0，銀行年存款柏利息率8，三邦年后的存款本利胺和為多少元？藹解：P = 1八 000 ， 佰 i = 8%靶 ， n =版 3 半F = P 挨稗（1 + i）白n 翱 1 0罷00 搬班（1 8）俺3 澳

9、 1 000壩 啊白1260岸 1 26愛0（元）敗上式還可以簡寫氨為：澳F = P 拌矮（F/P熬，i爸,案 奧n ）= 1 伴000 版把（F/P，8癌 ,3）1 吧000 般罷 1260隘 1 26叭0（元）般2復(fù)利現(xiàn)值的襖計算霸復(fù)利現(xiàn)值的計算鞍是指已知資金未跋來時點的價值，翱求其現(xiàn)在時間點版價值的計算（即佰已知F，求P）柏。復(fù)利現(xiàn)值的計昂算公式可用倒求敖復(fù)利終值的方法胺計算，推導(dǎo)公式扮如下：瓣藹 F = P按 暗擺（1 + i）哀n 藹哀 啊 埃 拌 （23）藹 瓣式中：P 阿擺 資金現(xiàn)值；疤F頒 胺 按捌 八資金在n期后復(fù)澳利終值；凹 襖i 伴翱 資金時間價值昂率（折算率）；胺 安

10、n 俺稗 資金周轉(zhuǎn)期限艾。伴上式中 凹稱為復(fù)利現(xiàn)值系伴數(shù)（Prese凹nt Valu胺e Inter跋est Fac翱tor盎）巴，可從復(fù)利現(xiàn)稗值拜系數(shù)表（附表二翱）中查得。該系礙數(shù)可用符號（靶P/F吧，斑i版，n癌或PVIFi辦，n）來表示，氨因此復(fù)利現(xiàn)值計稗算公式可以簡化百為：啊 般 板 P =稗 F按n敗 跋擺 （P盎F版，i ，n） 襖 八 斑 （24）白例 22擺 某公司若計劃爸在三年以后從銀霸行提出1 00盎0元，年存款利礙息率為8%，則擺現(xiàn)應(yīng)一次性存入按多少錢？把解：F1 0巴00 ，i =礙 8% ，n柏 = 3 哎 經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)凹值系數(shù)表得瓣 P =案 1 000 扮扒0793

11、8 疤= 7938辦 (元)或簡寫為:瓣P(guān) F唉八（PF，i 安，n） 1 疤000罷邦（PF，8班，3）瓣1 000拌靶07938 伴 7938般 (元)皚（二）年金終值巴和現(xiàn)值的計算辦年金（Annu百ity）是指在胺一定時期內(nèi)每期扮都發(fā)生的一系列拔等額收付款項，骯可簡寫為A。例哎如：等額的學(xué)費鞍、租金、折舊、八利息、保險金和矮養(yǎng)老金等。按照案年金發(fā)生的時間辦不同，年金可分斑為：（1）普通爸年金（Ordi霸nary An疤nuity）。稗普通年金也稱為頒后付年金，是指斑發(fā)生在每期期末把的一系列等額資藹金。以后，凡是藹涉及年金的問題把，如不作特殊說哎明，均指普通年暗金。（2）先付氨年金（Ann

12、u拌ity Due巴）。先付年金是扮指發(fā)生在每期期敗初的一系列等額鞍資金。（3）延耙期年金（Def爸erred A背nnuity）岸。延期年金是指般距今一段時間以翱后發(fā)生的一系列皚等額資金。（4安）永續(xù)年金（P耙erpetua俺l Annui白ty）。永續(xù)年辦金是指無限期連奧續(xù)發(fā)生的等額資罷金。案1普通年金的襖終值和現(xiàn)值的計疤算礙（1）普通年金壩終值的計算耙普通年金終值的巴計算是指已知在扳特定時期內(nèi)，求搬每期末都發(fā)生的把一系列般等額資金的復(fù)利敖終值之和（即已埃知A，求F）。凹普通年金的計算柏如下圖。氨 靶 鞍 扳 骯圖22 熬 年金終值扳計算示意圖唉式中 盎為等比數(shù)列求和百，最終結(jié)果為：耙 跋

13、 吧 白 （2氨5）叭式中： F氨 巴 礙拌 拜資金在n期后復(fù)敖利終值；骯 頒A 把氨 年金；昂 白i 藹懊 資金時間價值壩率（折算率）；氨 扒n 奧耙 資金周轉(zhuǎn)期限柏。盎上式中 傲 啊稱為年金終值系爸數(shù)（Futur拌e Value般 Intere捌st Fact擺or for 懊Annuity般），可從年金終啊值系數(shù)表（附表辦三）中查得。該巴系數(shù)可用符號（絆F/A爸，i ，n凹或FVIFAi凹，n）來表示，吧因此年金終值計芭算公式可以簡化拔為：哀 唉 叭 F =敗 A 霸靶 （F/A ，拜i ，n） 辦 扮 （邦26） 白 礙 壩例23 笆某公司租用設(shè)備八一臺，租期三年安，按要求每年年搬末交

14、納定額租金翱30 000。案若資金利息率為斑10，則三年傲內(nèi)支付租金的累癌計和為多少？氨解：已知A3捌 000 ， 般i = 10%罷 ，n3 壩經(jīng)查年金終值系柏數(shù)表得艾 F3啊 000耙埃3310 傲 9 930（般元）或簡寫為敗 F 半 A 澳搬（FA，i,昂n） 300哀0拔翱（FA，10耙,3） 3扒000版挨3310 昂 9 930昂元疤（2）普通年金白現(xiàn)值的計算搬普通年金現(xiàn)值的辦計算是指已知在唉特定時期內(nèi)，求敗每期末都發(fā)生的奧一系列矮等額資金的復(fù)利?，F(xiàn)值之和（即已吧知A，求P）。班普通年金現(xiàn)值的版計算公式可由普稗通年金終值計算頒公式推導(dǎo)出，推笆導(dǎo)過程如下： ；唉 懊 捌 盎 （27

15、）敗式中：P搬 拌敖 辦資金現(xiàn)值；氨 芭A 壩奧 年金；百 i 扮安 資金時間價值搬率（折算率）；胺 辦n 熬版 資金周轉(zhuǎn)期限佰上式中，稗 辦稱為年金現(xiàn)值系熬數(shù)（Prese白nt Valu吧e Inter絆est Fac捌tor for叭 Annuit藹y），可從年金吧現(xiàn)值系數(shù)表（附壩表四）中查得。氨該系數(shù)可用符號凹（頒P/A笆，i ，n凹或PVIFAi矮，n）來表示，頒因此年金現(xiàn)值計隘算公式可以簡化扮為：版 柏 按 P =班 A白靶 （P/A ，奧i ，n） 矮 懊 （28拜）芭例 24 挨某公司設(shè)立職工扳培訓(xùn)基金，為期把3年，每年支付半的培訓(xùn)費為3 跋000元。若銀案行存款利率為1澳0，求

16、公司現(xiàn)笆應(yīng)存入多少錢來背滿足培訓(xùn)需要。白？凹解：A3 0矮00 ，i =斑10 ，n 疤3 盎經(jīng)查年金現(xiàn)值系柏數(shù)表得奧P3 000吧埃2 487翱7 461（元按）或簡寫為：扳 PA佰百（PA ，i百 , n）3佰000藹疤（PA ，1隘0 , 3）藹 3搬000拜叭2487 癌 7 461（哎元）爸2先付年金的埃終值和現(xiàn)值的計邦算佰（1）先付年金瓣終值的計算板先付年金終值的疤計算是指已知在敖特定時期內(nèi)，求拌每期期初都發(fā)生唉的一系列等額資背金的復(fù)利終值之霸和。氨先付年金終值的岸計算公式可由普擺通年金終值計算矮公式推導(dǎo)出，如敗下圖。疤 盎 邦 搬 圖23 岸 先付年熬金與普通年金區(qū)爸別示意圖巴從

17、圖中看出，先骯付年金和普通年擺金的區(qū)別僅在于安第一年和第n年骯，其余時間兩類埃資金相同。所以挨，先付年金終值敖的計算公式的推背導(dǎo)可在普通年金背終值的計算公式版的基礎(chǔ)上加以調(diào)安整得出，具體步板驟如下：壩百F皚先付 拌 F岸普通澳 A案敗（1i）胺n澳A疤 A翱扳 A俺叭（1i）捌n般A A矮 A柏啊案（1i）矮 = F版普通笆哎（1i）襖傲 F邦先付挨 F愛普通頒白（1i） 把 愛 伴 （2佰9）安例25藹 某校大學(xué)生甲扒在四年的學(xué)習(xí)期吧間中，每年年初埃繳納學(xué)跋雜礙費6 500澳元。若銀行存款奧利息率為3，柏則甲學(xué)生家庭對熬其大學(xué)期間累計邦的教育投資額為把多少？礙解：版已知A拜6襖 懊5把00

18、， i 擺= 瓣3拜% ，n壩4罷 F斑先付埃F捌普通佰 敖百（1i） 岸 案 A 瓣拔（FA，i,稗n）懊搬（1笆i懊）奧 澳65瓣00伴邦（FA，半3斑,按4把）般半（1扮3爸）案 絆65哀00熬班4藹絆180白凹（1罷3搬）擺27耙 9啊851疤（元）搬例 26叭若在例23 敗中，租金的繳納凹改為奧每年年初，其他背條件均不變，則鞍三年內(nèi)支付租金頒的累計和為多少斑？巴解：已知A3芭 000 ， 疤i = 10%挨 ，n3絆 F阿先付氨F板普通癌 叭班（1i） 半 岸 9 930敗挨（110）班10 923搬（元）百（2）先付年金跋現(xiàn)值的計算藹與先付年金終值艾的計算同理，先扒付年金現(xiàn)值的計胺

19、算可以在普通年八金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上芭調(diào)整而來。故先矮付年金現(xiàn)值的計拜算公式為：扮P稗先付氨 P岸普通白 班叭（1i） 斑 哀 埃 瓣 （2擺10）搬例 27 背若在例 24扒中，若培訓(xùn)費的背支付變更為每年唉年初，其他條件愛均不變，則公司半現(xiàn)應(yīng)存入多少錢阿來滿足培訓(xùn)需要捌？白解：P佰先付挨 P拜普通捌 擺懊（1i）霸 哀 7 46愛1阿拔（110）翱82071熬（元）隘3延期年金的瓣計算扒延期年金的最大凹特點是一系列等背額資金推后一段骯時間才發(fā)生，其隘現(xiàn)金流量圖如下半：鞍 敗 俺 白 圖24 愛 延期年金計唉算示意圖癌從圖中可以看出藹，0m期沒有拜年金的發(fā)生，從敗m1期開始到骯mn期有等額疤年金，共

20、n期。鞍延期年金現(xiàn)值的胺計算可以有多種骯方法，其中最常礙用的是，先將n背期年金A都折算胺到m時間點，求捌其現(xiàn)值之和，公案式為：啊P耙m癌A按柏（PA,i,埃n）A暗隘然后將P搬m矮 折算到0時刻邦點，公式為：邦PP班m唉骯（P/F，i 罷, m）P辦m芭背。俺例 28板某公司以貸款購八置一新設(shè)備。新奧設(shè)備建設(shè)期為兩耙年，兩年后投入耙使用并當年實現(xiàn)擺收益。公司以新癌設(shè)備的收益等額哎償還銀行貸款，扒每年償還5 0哀00元，共八年版。若銀行貸款利八率為10，求胺該公司貸款的現(xiàn)扒值。澳解：A5 0芭00 ，m2埃 ，n8，i俺10PPm鞍 A矮矮搬 5 捌000凹骯按 5 俺000八昂5 335頒礙0

21、826壩 22斑 03355半（元）百4永續(xù)年金的扳計算岸根據(jù)永續(xù)年金的傲定義可知，永續(xù)鞍年金是在普通年絆金的基礎(chǔ)上加上胺一個特殊的條件般，即期限n趨向罷于把頒。在實際工作中耙，永續(xù)年金是不擺存在的，但通常安期限很長的年金矮可作為永續(xù)年金霸處理，如優(yōu)先股翱股利（優(yōu)先股股叭票無到期日，且凹每期發(fā)放的股利岸固定）。永續(xù)年吧金現(xiàn)值的計算可挨在普通年金現(xiàn)金敗的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出耙來。推導(dǎo)過程如艾下：襖這屬于安敗捌熬，因此分子分母襖均除以（1i隘）稗n氨，其結(jié)果如下：昂 皚 白 般 扮 吧（211） 靶例 29耙若某公司欲持有埃A公司優(yōu)先股，礙該優(yōu)先股每年發(fā)皚放優(yōu)先股股利0般.1元，若利息辦率8，則該公伴司愿

22、意以多少錢把來購買？翱解：A0.1伴 ，i =8敖 PA半/i 0.1胺81.2耙5元拔通過本節(jié)學(xué)習(xí)，伴我們應(yīng)深刻理解啊資金時間價值觀擺念的精髓，即靜氨止的資本永遠不搬會帶來額外的財伴富。就像雪球一拌樣，只有在滾動拌中才會越來越大矮。因此，無論企辦業(yè)還是個人，當哀有閑置資金時應(yīng)佰積極運用，從而般創(chuàng)造更多財富。懊不過需要特別說凹明的是，在使用佰資金過程中應(yīng)注吧意權(quán)衡風險與收板益的關(guān)系。熬第二節(jié) 投俺資風險價值鞍在上節(jié)課，為了百分析的方便，我啊們是在假設(shè)沒有扳風險和通貨膨脹版的條件下，研究按資金隨時間的變暗化。然而現(xiàn)實生扒活中，公司的任礙何理財活動都不啊可避免地受到外八部和內(nèi)部各種不板確定因素的影

23、響班，因此，所有理鞍財活動背后都隱佰藏著一定的風險啊。往往公司追求岸的經(jīng)營收益越大愛，可能遇到的風拔險也越高。故而胺，公司在進行各癌項財務(wù)決策時，骯必須考慮收益和敖風險之間的關(guān)系啊。藹一、風險與投資暗風險價值襖（一）風險的概搬念熬風險是一個比較哎難掌握的概念，板其定義和計量也把有很多爭議。一鞍般來說，風險是八指在某一特定時唉間內(nèi)，某一事件愛的預(yù)期結(jié)果和實扒際結(jié)果的偏離程昂度，即投資收益挨的不確定性。也阿就是說，若預(yù)期昂結(jié)果和實際結(jié)果背一樣，則風險為癌0，該事件為無按風險事件；若預(yù)擺期結(jié)果偏離實際頒結(jié)果，則該事件罷為風險事件，且板偏離程度越大，哀事件所蘊含的風叭險越高。例如，埃投資者欲將10耙萬

24、元資金存銀行皚，兩年后資金收稗益的預(yù)期結(jié)果為拜存款本金與銀行愛規(guī)定的兩年利息般之和。該預(yù)測結(jié)藹果和兩年后的實霸際存款結(jié)果相比啊較，偏離程度不八大，除非銀行由凹于某種原因變更昂存款利息率，所罷以此投資者的投吧資收益風險較小拔。若該投資者將氨10萬元資金進胺行股票投資，投挨資期為兩年，則皚兩年后資金收益柏的預(yù)期結(jié)果為資翱本利得和股利收辦入。該預(yù)測結(jié)果搬和兩年后的實際巴結(jié)果相比較，偏暗離程度較大艾，因為無論是資按本利得還是股利奧收入都會受到諸艾多不確定因素影板響，背投資者很難準確百預(yù)測股票投資兩柏年后的實際收益百，所以此投資者翱的投資收益風險隘較大。埃需要大家注意的盎是，風險本身是疤一個中性詞，僅暗

25、表達預(yù)期結(jié)果和般實際結(jié)果的偏離凹程度。具體而言把，在收益預(yù)測時愛，既可能給投資啊者帶來高于期望氨的收益，也可能敖給投資者帶來低盎于期望收益的擺經(jīng)濟稗損失。對于這兩叭種情況，投資者邦更關(guān)注低于期望襖收益的損失。因案此，在日常經(jīng)濟叭工作中，風險常頒指不確定因素給澳投資者帶來的損熬失的可能性。辦（二）確定性決吧策和風險性決策俺按照風險特性的癌不同，市場經(jīng)濟爸中的決策活動可壩分為以下三種類昂型：礙1確定性決策胺。確定性決策也絆稱為無風險決策百。這類決策活動案的典型特征是其八預(yù)測結(jié)果和實際扒結(jié)果相一致，風矮險為0。現(xiàn)實生般活中無風險決策奧事件非常少，如凹購買政府發(fā)行的班國庫券。由于國奧庫券往往是以國百家

26、財政資金作為藹擔保而發(fā)行的債邦券，債券到期投敗資者都能如約收捌回本金取得利息跋收益。氨2風險性決策笆。風險性決策活敖動的典型特征是凹，決策者對未來按的實際結(jié)果不能安完全確定，但能扒確定各種決策結(jié)般果，而且每一種傲結(jié)果出現(xiàn)的可能奧性可以進行衡量傲。例如某公司欲背引進新設(shè)備擴大班產(chǎn)品A的生產(chǎn)能敗力。已知該項目胺在A產(chǎn)品暢銷的哀市場狀況下，項熬目收益率為20拔；在A產(chǎn)品銷按售狀況一般的市鞍場狀況下，項目岸收益率為10板；在A產(chǎn)品滯銷擺的市場狀況下，罷項目收益率為：愛5?，F(xiàn)根據(jù)各拌種資料分析，未半來出現(xiàn)A產(chǎn)品暢盎銷的可能性為3挨0，A產(chǎn)品銷叭售一般的可能性靶為40，A產(chǎn)拜品滯銷的可能性般為30。這種伴

27、決策便屬于風險扮性決策。板3不確定性決鞍策。不確定性決跋策活動的典型特矮征是，決策者對哎未來的實際結(jié)果凹以及各種結(jié)果出安現(xiàn)的可能性都難暗以預(yù)測。例如某藹公司研發(fā)新型材拜料。若研發(fā)成功愛可獲得50的拌高收益，但若研捌發(fā)失敗則將發(fā)生翱虧損。至于能否哀如期開發(fā)出新材捌料，成功與失敗艾的可能性各為多百少都難以預(yù)料，敗這種決策就屬于骯不確定性決策。懊在財務(wù)實踐中，辦完全的確定性決罷策活動很少見，氨絕大多數(shù)活動都骯存在一定的不確扳定性。而對于不霸確定性決策活動百來說，由于對各般種決策結(jié)果出現(xiàn)鞍的可能性都不清皚楚，所以無法對隘其進行定量研究凹。因此，在財務(wù)般管理中主要研究藹對象為風險性決矮策活動。奧（三）投

28、資風險笆價值的概念扮投資風險價值（翱Risk Va絆lue Inv敖estment拌）也稱為風險報鞍酬，是指投資者哀由于冒著風險進霸行投資而獲得的礙超過資金時間價拜值的那部分額外癌價值。 財務(wù)管理學(xué)，第三版，43頁，北京，中國人民大學(xué)出版社，2002年。愛 投資者評價投艾資項目時，耙若該項目所蘊含艾的風險越大，則案投資者要求的風霸險報酬（或稱為搬風險補償）越高扮。胺這也就是人們常拌說的：高風險高背收益，低風險低拌收益。柏風險報酬的表示拔方法有兩種：風半險報酬額和風險扮報酬率。柏風險報酬額以絕阿對數(shù)形式表示，安指投資者由于冒頒風險進行投資而辦獲得的超過資金鞍時間價值的那部白分額外收益。風百險報酬

29、率是以相笆對數(shù)形式表示，拌指投資者因風險暗而獲得的超過時靶間價值率的那部伴分額外報酬率。澳在日常財務(wù)實踐凹中通常使用相對按數(shù)拜表示法，即風險八報酬率。笆綜上所述，如果芭忽略通貨膨脹因愛素，投資者在投八資過程中所獲得拜的投資收益率就拔是由兩部分組成疤：資金時間價值艾（或無風險報酬唉率）和風險報酬疤率。其關(guān)系如下疤式：霸投資收益率資笆金時間價值（或熬無風險報酬率）癌風險報酬率俺因此，投資者的敖投資收益的多少疤取決于資金周轉(zhuǎn)翱時間的長短和投鞍資所冒風險的高捌低。襖二、單項資產(chǎn)風壩險價值的度量疤風險在各種經(jīng)濟巴活動中是客觀存盎在的。跋一方面投資者討哀厭風險可能帶來礙的經(jīng)濟損失，另按一方面希望通過凹風險

30、為其帶來超熬過資金時間價值叭的額外收益。因埃此在投資過程中敖，投資者應(yīng)正確案計量風險和風險胺價值，以判斷投柏資項目的可行性氨。由于扳風險表達的是事昂件的預(yù)期結(jié)果和澳實際結(jié)果的偏離哀程度，霸即預(yù)期結(jié)果的不扮確定性，所以風邦險的計量要借助安“柏概率絆”唉這個數(shù)學(xué)工具。（一）概率1概率的定義斑概率是指某一事哀件的某種結(jié)果可翱能發(fā)生的機會。吧例如摸獎，若箱霸里裝著紅、黃、斑藍三凹顆頒不同顏色的球，隘參與者摸到紅球背算中獎。摸獎這礙一事件的結(jié)果有拌三種：摸中紅球芭；摸中黃球；摸氨中藍球。那么參翱與者中獎，即摸叭中紅球的概率為叭13。艾如果把某一事件案的所有可能的結(jié)板果都列示出來，板對每一結(jié)果給予笆一定概

31、率，即構(gòu)阿成概率分布（P扮robabil隘ity Dis半tributi骯on）。如表2八1所示。哎 拔 艾 盎概率分布表表傲 扮 藹 版表 伴21藹可能出現(xiàn)的事件扳（i）暗發(fā)生的概率（P凹i阿）斑利潤增加澳30岸利潤持平胺50爸利潤下降按20罷合計跋100疤需要特別說明的案是，概率P必須敖符合以下兩條規(guī)癌則： 耙阿 所有挨事件案的概率P唉i板都在0與1之間扳，即0擺柏P爸i吧 藹案 1；唉 啊把 所有結(jié)果的概靶率之和應(yīng)等于1凹，即板，這里n為扒事件中把可能出現(xiàn)的事件熬或結(jié)果的個數(shù)。2期望收益率般期望值是一個統(tǒng)吧計指標，用于衡稗量各種可能結(jié)果版的加權(quán)平均值。襖在財務(wù)風險管理啊中，風險型決策愛研

32、究的重點是決爸策風險與決策收埃益的關(guān)系，因此搬稱為期望收益率敖。這類決策符合骯離散型概率分布翱。離散型概率分芭布的期望報酬率佰按下面所示的公骯式計算：般 胺 芭 矮 礙 （212）板式中：K唉拔期望報酬率隘 K哀i八絆第i種可能出現(xiàn)斑的結(jié)果的報酬率俺 P八i白拜第i種可能出現(xiàn)拜的結(jié)果的概率昂 n氨拜可能出現(xiàn)的結(jié)果班的個數(shù)安期望值反映了同阿一事件大量發(fā)生板或多次重復(fù)發(fā)生耙所產(chǎn)生的結(jié)果的挨統(tǒng)計平均。應(yīng)用哎在風險計量中，捌期望值表示事件奧的預(yù)測結(jié)果。罷 佰例28安洪祥公司投資方擺案有甲、乙兩個艾備選項目，投資芭額均為300萬隘元，埃期望絆投資收益的概率扳分布如表22扒所示。盎 跋 跋 昂某投資項目甲

33、、傲乙兩方案收益拌率頒的概率分布表擺 扳表22壩經(jīng)濟情況霸概率（P昂i?。┌际找姘拾常S機變量K敗i傲）（萬元）版甲方案澳乙方案頒繁榮巴025八70吧50吧一般俺050半30吧30氨較差皚025叭10八10艾甲方案K癌甲柏 扒巴 頒K鞍1辦P班1安K背2百P扳2耙K佰3絆P霸3頒 擺 70耙癌02530唉啊搬050（八10案跋025）昂 霸 哀30埃乙方案K佰乙芭 斑奧 叭K礙1敗P凹1襖K俺2頒P扳2敖K柏3芭P百3鞍 霸 50挨稗02530癌昂柏05010把藹頒025啊 壩 拌 30疤上述計算雖然表俺明投資項目甲、敗乙的預(yù)期收益相版同（即K般甲霸K鞍乙礙）， 但若將兩佰個方案的概率分俺布

34、圖繪制出來（靶見圖25），拌可以看出凹這兩個項目的投耙資收益率的變動皚幅度相差很大。胺 拔25 甲乙骯兩公司投資收益熬的概率分布圖按以上例題中只是翱假定存在繁榮、跋一般和衰退這三辦種情況。但事實隘上，經(jīng)濟狀況可昂以在極度衰退和伴極度繁榮之間發(fā)凹生無數(shù)種可能的襖結(jié)果。如果對每扒一種可能的結(jié)果柏給予笆相應(yīng)的發(fā)生概率俺，就可以繪制出柏連續(xù)扮的概率分布圖（壩如圖26）。半從上圖26可佰見， 項目的岸概率分布比較集鞍中，概率分布中扳峰度比較高，表拔明實際結(jié)果和預(yù)擺期結(jié)果比較接近疤，其投資收益風扳險較低，即實際靶收益率低于預(yù)期搬收益率的可能性藹就小。襖圖26 甲乙巴兩投資項目收益哀率的連續(xù)分布圖唉（二）風

35、險的度佰量襖風險是指決策事般件的預(yù)測結(jié)果和癌實際結(jié)果的偏離鞍程度，因此風險搬的計量可借助于襖 襖“藹標準差背”把這個數(shù)學(xué)工具。1標準差岸標準差表示隨機靶變量的實際結(jié)果盎與預(yù)期結(jié)果偏離癌的程度，記作跋笆。將其應(yīng)用于風稗險度量中，標準骯差可表示決策活疤動中實際結(jié)果和絆預(yù)測結(jié)果的偏離暗程度。標準差越埃小，各種可能出板現(xiàn)的實際結(jié)果偏骯離預(yù)期結(jié)果的程伴度越小，概率分擺布曲線峰度越高敗，風險程度也就百越??；反之，標巴準差越大，各種奧可能出現(xiàn)的實際邦結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)敖果的程度越大，胺概率分布曲線峰扮度越低，風險程芭度就越大。標準版差的計算公式如俺下：啊 百 頒 （213）辦式中：盎昂 百百期望收益率的標襖準差

36、跋 K芭 翱擺期望收益率昂 K阿i 般矮第i種可能出現(xiàn)癌事件結(jié)果阿 挨P骯i 疤柏第i種可能出現(xiàn)矮事件概率 哀 白 疤 敖 案 百 把 笆 巴 俺 疤 敖 笆 班 哀 扮 骯n 伴邦可能出現(xiàn)事件結(jié)跋果個數(shù)氨把甲、乙兩個項絆目的有關(guān)數(shù)據(jù)代吧入上式，可以得版到：爸甲項目的標準差壩為：斑乙項目的標準差巴為：扳由上述計算可知熬，甲項目的標準罷差較大，說明該耙項目的實際收益百率發(fā)生偏離期望隘收益率的可能性艾較大，即風險較愛高。相反乙項目芭的標準差教小，敖說明其實際收益昂率發(fā)生偏離期望捌收益率的可能性吧較小，即風險較澳低。2標準離差率擺利用標準差來反罷映不同項目風險哎大小的前提條件把是不同投資的期扳望收益

37、相同。然叭而在財務(wù)實踐中版常常要比較期望胺收益不同的投資百項目的風險大小胺，這時候就要用奧到標準離差率。絆標準離差率是標叭準差與期望值的拜比值，即：拔 擺 埃 絆 （2昂靶14）靶式中：V愛癌標準離差率扮 艾皚 凹班標準差暗 K凹 板扳期望值霸從上式中可以看阿出，標準離差率拔是衡量相對風險叭的一個指標，即頒單位期望收益承襖擔的風險。標準氨離差率越大，決俺策項目的風險越芭高。反之，標準佰離差率越小，決哎策項目的風險越瓣低。斑在上例中，甲方案案的標準離差率百為 疤乙方案的標準離懊差率為班比較甲、乙兩方瓣案的標準離差率跋可知，乙項目的佰風險小，甲項目板的風險大。跋（三）風險價值擺的度量壩決策者在掌握

38、了拜項目的風險大小哀后，更重要的是矮想要了解該風險背能為其帶來怎樣把的風險收益，即藹風險價值的確定敖。風險價值的確捌定要借助一個系耙數(shù)哎翱風險報酬系數(shù)，巴那么風險價值、鞍風險大小和風險哀報酬率之間的內(nèi)愛在關(guān)系可用公式扮表示為：辦 礙 八 唉 版（215）凹式中：R柏R骯哎風險價值或風險皚報酬敗 b矮辦風險價值系數(shù)昂 V矮昂標準離差率澳風險報酬系數(shù)是愛將標準離差率轉(zhuǎn)隘化為風險報酬的凹一種系數(shù)，表示隘該項目中單位風翱險給投資者帶來吧的必要報酬率。癌假設(shè)甲項目的投胺資風險報酬系數(shù)鞍為15，乙項矮目的風險報酬系唉數(shù)為12，則拔兩個項目的風險艾報酬率分別為：擺甲項目： 挨 15辦邦9427 斑 1414

39、傲埃乙項目： 哀 12半懊4713 鞍 566頒（四）風險與報版酬的關(guān)系巴若忽略通貨膨脹般的影響，投資者胺實施某項投資為背其帶來的投資收埃益取決于兩部分百：資金時間價值叭和投資風險價值皚。具體計算公式挨如下：阿 辦 跋 懊 耙 阿（216）佰式中：K拜拜投資總報酬率瓣 R按F矮板無風險報酬率芭投資總報酬率K扮的主要作用是幫傲助投資者計算備哎選方案的投資必奧要報酬率，進而骯做出相應(yīng)的投資癌決策。式中無風邦險報酬率就是加耙上通貨膨脹貼水百后的資金時間價矮值，西方一般把襖投資于國庫券的胺報酬率視為無風班險報酬率。上式礙各指標關(guān)系可表礙示如圖27。鞍圖27 投昂資收益線敗圖中投資收益線伴的截距表示無風

40、凹險收益率（R半F藹），該指標取決把于資金周轉(zhuǎn)的時敗間，與風險無關(guān)礙。投資收益線的盎斜率為b ，它愛的確定取決于決罷策者的風險態(tài)度愛。一般情況下，稗激進的投資者會澳將b值定的低一笆些，投資收益線凹將比較平緩。相稗反保守的投資者頒會將b值定的高靶一些，投資收益版線將比較陡峭。笆若假設(shè)無風險報埃酬率為瓣20矮，則兩個項目艾的投資收益率分跋別為：骯版20靶1414扮愛34藹14翱唉20壩566暗 爸2奧566擺通過上式計算可靶知，投資甲證券拔的必要報酬率為疤34疤14捌，投資乙證券的半必要報酬率為2搬566巴。與其期望收益辦率30相比較霸，甲證券的預(yù)計芭收益率小于必要挨報酬率，所以不絆具有投資性。而

41、耙乙證券的預(yù)計收扳益率大于必要報胺酬率，因此具有班投資性。佰至于風險價值系伴數(shù)的確定，常有捌以下幾種方法：隘1根據(jù)以往同絆類項目的有關(guān)數(shù)伴據(jù)確定。風險價耙值系數(shù)b可以參八照以往同類項目疤的歷史資料，運挨用上述有關(guān)公式絆確定。例如，某扒公司準備進行一捌項投資。此類項伴目含風險報酬率板的投資收益率為稗15，其報酬拔率的標準離差率版為80。無風胺險報酬率10襖，則由公式：扳可推導(dǎo)出： 63唉2由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)扒和有關(guān)專家確定佰。第一種方法是跋在同類項目歷史暗數(shù)據(jù)比較充分的翱情況下才能采用佰，若缺乏歷史資疤料，則可聘請企版業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和有邦關(guān)專家組成決策霸組，利用他們的礙主觀經(jīng)驗加以確愛定。這種方法下笆，b值

42、的確定取哀決于決策者對風頒險的態(tài)度。激進拜型的決策者敢于昂承擔風險，其會藹將b值定得低一辦些；反之穩(wěn)健型凹的決策者懼怕風疤險給其帶來損失拔，除非給其較高翱的投資回報，所捌以其會將b值定皚得好一些。頒3由國家有關(guān)按部門組織專家確敖定。國家有關(guān)部澳門如財政部、國翱家銀行和證券等疤部門組織有關(guān)方壩面專家，根據(jù)各霸行業(yè)的條件和有伴關(guān)因素，制定各啊行業(yè)的風險報酬瓣系數(shù)，并由國家扮定期頒布，為投頒資者提供查考。伴（五）風險決策瓣原則 本章小結(jié)拌資金的時間價值扮觀念斑和投資風險價值絆觀念襖是哎公司癌財務(wù)管理芭活動的重要指導(dǎo)澳思想。懊1資金時間價鞍值是社會資金平般均利息率，也可骯稱為無風險利息隘率。資金時間價

43、唉值的計量用叭“捌利息率皚”壩來進行。在計算版資金時間價值利扳息率時有兩種方斑法，即單利計息安和復(fù)利計息。在敖理財學(xué)中，多數(shù)佰情況下使用復(fù)利巴計息。扳2在資金時間把價值的計算中，埃現(xiàn)值、終值和年擺金是非常重要的胺概念。它們決定柏著資金發(fā)生的時斑間點和資金類型邦。哎3任何一項經(jīng)癌濟活動都蘊含著哀風險，該風險能爸給理財者帶來超扒過資金時間價值班的超額收益，即瓣風險價值。奧4風險和風險案價值的計量通過愛期望值、標準離澳差率和風險價值埃系數(shù)等指標來進背行。課后習(xí)題一、思考題礙1何謂資金時百間價值？資金時巴間價值的概念與疤銀行的存貸款利敗率有何區(qū)別？頒2何謂年金？懊常見的年金有哪熬幾種？暗3何謂風險？艾

44、有哪些種類？具岸體內(nèi)容是什么？背4何謂收益？辦包括哪幾種？具板體內(nèi)容是什么？扳5如何對風險把和收益進行衡量隘？如何進行決策背？二、計算決策題絆1某人在襖2007年1月阿1日頒存入銀行100襖0元，年利率為敗12，要求計百算：頒（1）每年復(fù)利礙計息一次，20唉09年的懊1月1日熬存款賬戶余額是啊多少？艾（2）若每季度俺復(fù)利計息一次，安2009年的阿1月1日拌存款賬戶余額是罷多少？唉2一個家庭為癌其女兒讀大學(xué)存矮錢。若其女兒今班年15歲，讀高俺中一年級，預(yù)計罷3年后上大學(xué)。罷現(xiàn)在大學(xué)里一年絆的所有花費總計愛10000元，罷共四年。設(shè)銀行巴存款利率為3巴。八（1）4年的大芭學(xué)費用在她18耙歲時的現(xiàn)值

45、是多傲少（即教育投資班之和）？背（2）若該家庭礙從其女兒讀高一敗時開始等額存款愛，則每年存入多八少錢才能使其女扮兒順利讀完大學(xué)埃？敗2某公司現(xiàn)有拜兩個項目可供選半擇，這兩個項目絆在不同市場狀況跋下的投資報酬率胺及可能發(fā)生的概癌率見下表。設(shè)該斑公司的無風險報啊酬率為10。挨市場狀況把概 率罷項 目 擺 A拌項 目 吧 B板報 酬 率奧風險報酬系數(shù)八報 酬 率伴風險報酬系數(shù)伴良好疤020翱30皚5巴40凹8半一般安060俺20扒20俺較差拔020扒5白5敖 要求：（1）鞍計算兩投資項目奧的預(yù)計投資報酬拔率的期望值、標挨準離差和標準離暗差率，并比較兩哎項目投資風險的挨大小。板 （礙2）計算兩項目礙的

46、總投資報酬率熬第三章 流動資暗金管理敖在本章中你將學(xué)敖到流動資產(chǎn)管理拜的相關(guān)內(nèi)容，具骯體包括現(xiàn)金管理盎、應(yīng)收賬款的管鞍理和存貨的管理般。公司對流動資壩產(chǎn)管理的目標就熬是制定合理的營巴運資金管理政策隘和流動資產(chǎn)管理愛制度，保證流動罷資金安全，加快傲資金周轉(zhuǎn)，提高搬收益水平，同時邦合理控制風險，柏以實現(xiàn)企業(yè)價值盎最大化。因此背，本章的重點內(nèi)敖容是各種流動資氨產(chǎn)的營運管理政俺策的制定和流動敗資產(chǎn)活動的決策暗。翱新準則提示：頒會計準則中變動按比較大的是有關(guān)哎存貨的內(nèi)容，在挨存貨的計價方面懊取消了后進先出辦法。準則第十四靶條規(guī)定：企業(yè)應(yīng)翱當采用先進先出挨法，加權(quán)平均法凹或者個別計價法笆確定發(fā)出存貨的壩實

47、際成本。準則佰第十五條規(guī)定：胺存貨應(yīng)當按照成跋本與可變現(xiàn)凈值啊孰低計量。因此愛，新準則對企業(yè)柏存貨資產(chǎn)的成本靶、經(jīng)濟批量決策辦等有著重要影響傲。按中英文關(guān)鍵詞語傲對照：叭信用政策 哎 Credit瓣 Policy爸 昂存貨管理 笆 Invent邦ory Con耙trol邦經(jīng)濟批量模型 八 Econo耙mic Ord翱ering Q襖uantity斑 Modle（板EOQ Mod襖le）吧流動資金是以貨班幣形式表示的企巴業(yè)流動資產(chǎn)的價氨值。跋流動資產(chǎn)是指，隘是為滿足企業(yè)生辦產(chǎn)經(jīng)營而短期存阿置的資產(chǎn)。由于拔流動資金周轉(zhuǎn)速班度和流動資產(chǎn)的把配置對企業(yè)資金岸收益和經(jīng)營風險捌有著重大影響，隘因此流動資金

48、管唉理是企業(yè)日常資凹金管理的重要內(nèi)疤容。流動資產(chǎn)管埃理的目標就是通叭過制定合理的流癌動資產(chǎn)管理政策柏和管理制度，保暗證流動資金安全扮，加快資金周轉(zhuǎn)俺，提高資金收益俺率，同時合理控暗制風險，以實現(xiàn)昂企業(yè)價值最大化氨。按照資產(chǎn)存在霸形態(tài)不同，流動八資產(chǎn)主要包括現(xiàn)瓣金、有價證券、藹債權(quán)資產(chǎn)安和存貨等項目。阿第一節(jié) 現(xiàn)金哀管理俺現(xiàn)金，是指企業(yè)唉庫存現(xiàn)金以及可跋以隨時用于支付礙的存款，不能隨按時用于支取的存笆款不屬于現(xiàn)金凹。一般包括現(xiàn)金扳和現(xiàn)金等價物。搬現(xiàn)金等價物，是爸指企業(yè)持有的期俺限短、流動性強拜、易于轉(zhuǎn)換為已稗知金額現(xiàn)金、價愛值變動風險很小隘的投資。期限短氨，一般是指從購笆買日起三個月內(nèi)霸到期?，F(xiàn)

49、金等價拜物通常包括三個罷月內(nèi)到期的債券跋投資等。拜現(xiàn)金資產(chǎn)具有以皚下兩個特性：（耙1）流動性強。佰現(xiàn)金資產(chǎn)是所有哀資產(chǎn)中流動性最爸強的資產(chǎn)，它可埃直接用于滿足企罷業(yè)各種支付的需艾要，如采購等經(jīng)按營性支付、還本耙付息等融資性支辦付。因此，持有藹足夠的現(xiàn)金可提吧高企業(yè)整體資產(chǎn)辦的流動性。（2叭）收益性差。從凹理論上說現(xiàn)金屬巴于企業(yè)保值性資埃產(chǎn)（即使銀行存頒款，其利率也非拜常低）。企業(yè)不敖論持有現(xiàn)金多長胺時間，都不會為斑其帶來資金增值班。因此，埃持有過量現(xiàn)金資懊產(chǎn)會降低企業(yè)整哀體資產(chǎn)的獲利能岸力。由此可以看霸出，奧如何在現(xiàn)金的流跋動性和收益性之版間做出合理的決澳策是現(xiàn)金管理的佰核心內(nèi)容之一。伴一、現(xiàn)

50、金管理的昂目的愛（一）現(xiàn)金持有辦的動機半根據(jù)現(xiàn)金資產(chǎn)的拜特點，企業(yè)往往哎基于以下三個因靶素持有一定數(shù)量吧的現(xiàn)金。1支付動機敗所謂支付動機是暗指，企業(yè)持有一八定數(shù)量的現(xiàn)金余阿額是為滿足日常挨生產(chǎn)經(jīng)營的需要跋，如用于采購材般料、支付工人工艾資，繳納稅款，爸償還債務(wù)等。由般于企業(yè)每天的現(xiàn)盎金流入和現(xiàn)金流拔出在時間和數(shù)量襖上存在一定程度隘的差異，因此，凹持有一定數(shù)量的凹現(xiàn)金是保證交易拜正常進行、債務(wù)胺及時償付搬的基本要求。一伴般來說，企業(yè)為岸滿足支付動機需隘要而持有的現(xiàn)金愛余額量，取決于靶企業(yè)銷售規(guī)模。鞍企業(yè)銷售規(guī)模擴礙大，所需現(xiàn)金投哎入也隨之增加。2預(yù)防動機敗企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營愛過程中不可避免靶地遇到突

51、發(fā)性的巴意外事件，如各佰種自然災(zāi)害、生邦產(chǎn)事故等。這些扮突發(fā)性事件都會骯打破企業(yè)在正常案情況下制定的現(xiàn)凹金收支計劃，使盎現(xiàn)金需要量短期暗激增。因此持有愛較多現(xiàn)金，可以霸使企業(yè)更好的應(yīng)氨付這些意外事件扒的發(fā)生。為滿足唉預(yù)防動機需要而百持有的現(xiàn)金余額般與以下因素有關(guān)襖：（1）現(xiàn)金預(yù)矮算的可靠程度；把（2）企業(yè)臨時阿籌資的能力；（捌3）企業(yè)愿意承班擔的風險程度。3投機動機吧投機在財務(wù)學(xué)中鞍是一個沒有感情藹色彩的行為動詞皚，它表示投資者昂為了獲得資產(chǎn)的捌價差收益而進行吧的短期投資活動半。投機動機是指壩企業(yè)為了能及時罷抓住市場中稍縱班即逝的投資機會懊，滿足短期內(nèi)獲芭取較高的投資收懊益的目的而持有伴的一定

52、現(xiàn)金余額唉。因投機動機而愛持有的現(xiàn)金的規(guī)藹模往往與企業(yè)在捌金融市場的投機皚機會及決策者對耙待風險的態(tài)度有熬關(guān)。按企業(yè)在確定現(xiàn)金佰持有規(guī)模時，稗除了重點考慮以敗上三個因素外，板還應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)般生的實際狀況綜版合考慮其他因素按，如銀行要求的阿補償性余額等。岸應(yīng)注意的是，由霸于各種動機所需百要的現(xiàn)金可以調(diào)佰節(jié)使用，企業(yè)現(xiàn)按金持有量并不是吧各動機現(xiàn)金需要版量的簡單相加。骯（二）現(xiàn)金管理辦的目的辦從上述介紹中可巴以看出，企業(yè)必安須持有一定數(shù)量傲的現(xiàn)金以滿足各壩種持有動機的需傲要。若現(xiàn)金持有芭量不足可能會打熬斷企業(yè)正常生產(chǎn)俺秩序，還要付出跋無法估量的潛在佰成本。而另一方板面，由于現(xiàn)金類疤資產(chǎn)屬于保值性挨資

53、產(chǎn)，其收益率吧特別低，所以過俺量持有現(xiàn)金將會暗導(dǎo)致企業(yè)資金閑捌置量增加，降低半企業(yè)整體資金收罷益率。因此，現(xiàn)壩金管理的根本目八標是在保證企業(yè)扮高效、高質(zhì)地開斑展經(jīng)營活動的情佰況下，盡可能地擺保持最低現(xiàn)金占艾用量。版二、企業(yè)持有現(xiàn)斑金的成本芭現(xiàn)金持有成本是邦指企業(yè)在持有現(xiàn)稗金資產(chǎn)過程中付熬出的代價，主要俺包括：管理成本拜、持有成本和短愛缺成本。皚（一）現(xiàn)金的管稗理成本骯企業(yè)在持有現(xiàn)金斑資產(chǎn)過程中，會熬發(fā)生一定的管理啊費用，如必要的敗安全措施費和保班管員工資等。這柏部分費用在相關(guān)挨范圍內(nèi)不隨現(xiàn)金癌持有量的多少變柏動，可視為固定把成本。挨（二）現(xiàn)金的持扮有成本稗現(xiàn)金的持有成本斑就是現(xiàn)金的機會般成本，

54、即企業(yè)因跋持有一定量的現(xiàn)盎金資產(chǎn)而喪失的巴再投資收益。現(xiàn)昂金持有成本主要皚取決于企業(yè)現(xiàn)金佰資產(chǎn)的持有量，頒若持有量越多，拔喪失的再投資收啊益越多，持有成艾本越高。（三）交易成本俺交易成本是指企伴業(yè)在補充現(xiàn)金的斑過程中所付出的安代價。企業(yè)通常耙采用轉(zhuǎn)讓有價證矮券的方式來補充邦現(xiàn)金的不足，因扒此交易成本是指礙轉(zhuǎn)讓有價證券過鞍程中發(fā)生的安費用，如委托買罷賣傭金、委托手般續(xù)費，證券過戶柏費等。這里僅考傲慮交易過程中的暗固定成本，即單八位交易成本是常絆數(shù)量。因此，交壩易成本取決于證哀券變現(xiàn)次數(shù)，即皚證券變現(xiàn)次數(shù)越唉多，現(xiàn)金交易成佰本越高。反之，板證券變現(xiàn)次數(shù)越埃少，現(xiàn)金交易成柏本越少。芭 （四）現(xiàn)熬金的

55、短缺成本霸現(xiàn)金短缺成本是按指企業(yè)因現(xiàn)金資埃產(chǎn)持有量不足，懊且無法及時通過骯有價證券變現(xiàn)加捌以補充而遭受的愛經(jīng)濟損失?，F(xiàn)金襖短缺成本包括兩搬類：其一是由于安企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)持百有量不足，不能壩滿足支付需要而艾打亂正常的經(jīng)營百秩序所付出的代皚價。其二是由于瓣現(xiàn)金資產(chǎn)的短缺按而無法按要求履岸行契約所導(dǎo)致的藹企業(yè)信用喪失，胺這樣的潛在損失笆將無法估量。艾三、最佳現(xiàn)金余凹額的確定佰從上面的介紹中澳可以看出：一方擺面企業(yè)必須持有愛一定數(shù)量的現(xiàn)金暗資產(chǎn)以滿足各種懊持有動機和財務(wù)疤安全的需要；另唉一方面企業(yè)所持半有的現(xiàn)金資產(chǎn)是佰非收益性資產(chǎn)，稗大量持有會使企礙業(yè)整體資產(chǎn)收益背率下降，同時還傲?xí)l(fā)生各種持有白成本。

56、因此，企癌業(yè)希望在權(quán)衡現(xiàn)耙金資產(chǎn)的安全性擺和收益性后，確扳定現(xiàn)金最佳持有搬量，使其既滿足唉支付安全的需要搬，又滿足收益性哀的要求。確定最霸佳現(xiàn)金余額的常班用方法包括：現(xiàn)凹金周轉(zhuǎn)期模式和奧存貨模式。捌（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)捌期模式伴現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指白從現(xiàn)金投入生產(chǎn)艾經(jīng)營開始，到最隘終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的班過程?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)藹期的確定取決于氨三個方面：叭1存貨周轉(zhuǎn)期扮。存貨周轉(zhuǎn)期是搬指存貨資產(chǎn)從投唉入到變現(xiàn)的時間拌，具體而言是指啊將原材料轉(zhuǎn)化為胺產(chǎn)成品并出售所澳需要的時間。按2應(yīng)收賬款周岸轉(zhuǎn)期。應(yīng)收賬款昂周轉(zhuǎn)期是指從企哎業(yè)賒銷活動發(fā)生扒到貨款以現(xiàn)金資胺產(chǎn)形式收回所需隘要的時間。耙3應(yīng)付賬款周皚轉(zhuǎn)期。應(yīng)付賬款邦周轉(zhuǎn)期是指

57、從企跋業(yè)收到賒購的采岸購材料到現(xiàn)金付百款所需要的時間叭。跋以上指標之間的唉經(jīng)濟關(guān)系可用圖耙3伴1表示。唉 擺 疤 瓣 扳圖靶3耙1 現(xiàn)盎金周轉(zhuǎn)期示意圖佰據(jù)上圖所示，現(xiàn)叭金周轉(zhuǎn)期可用下百式表示：疤現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存佰貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收啊賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)挨付賬款周轉(zhuǎn)期白現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期確定絆后，便可根據(jù)現(xiàn)澳金周轉(zhuǎn)率確定最背佳現(xiàn)金余額。其拜計算公式如下：拌 哀 把 辦（鞍3礙1）凹例敖3扮1 暗 已知甲企業(yè)預(yù)扒計存貨周轉(zhuǎn)期為捌50天，應(yīng)收賬扳款承兌期為30熬天，應(yīng)付賬款周敖轉(zhuǎn)期為35天，搬預(yù)計全年現(xiàn)金需扳用量 350萬百元，求最佳現(xiàn)金疤余額。巴現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期5按0 30 盎 35 瓣45（天）頒最佳現(xiàn)金余額岸350360罷拜

58、45437敗5（萬元）懊本例說明，甲企翱業(yè)平時的現(xiàn)金持罷有量維持在43捌75萬元左右壩，它將有足夠的昂現(xiàn)金應(yīng)付企業(yè)的奧日常經(jīng)營費用。皚這種方法比較簡壩單，易于計算，版但這種方法假設(shè)胺現(xiàn)金需要量和現(xiàn)暗金供應(yīng)不存在不八確定的因素，具氨體而言就是:（敖1）材料采購與矮產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金扮流量在數(shù)量上相按等，即不存在利啊潤。（2）企業(yè)背的生產(chǎn)經(jīng)營在一埃年中持續(xù)穩(wěn)定地佰進行。如果不滿背足上述假設(shè)條件罷，將發(fā)生決策偏矮差。（二）存貨模式隘該模式之所以被吧稱之為存貨模式胺，是因為它來源柏于存貨規(guī)劃的經(jīng)壩濟批量模型。它奧是由美國學(xué)者鮑般摩爾（Will氨iam JB壩aumol）首伴先提出，因此該凹模式也被稱之為挨

59、鮑摩爾模式。罷在存貨模式中假啊設(shè)，現(xiàn)金取得是昂每隔一段時間發(fā)瓣生的，而現(xiàn)金支昂出則是在一定時把期內(nèi)均勻發(fā)生的扮。并假設(shè)每次現(xiàn)靶金的補充依靠出凹售短期有價證券挨獲得現(xiàn)金?，F(xiàn)用澳圖百3扮2加以說明。芭圖32確定現(xiàn)傲金余額的存貨模把式白在圖拌3扒2中，假定公拜司在期初（0時壩刻點）一次性補按充本期現(xiàn)金N，柏然后在0t佰1擺這段期間均勻的案支付使用，到t襖1昂時刻點現(xiàn)金全部礙耗盡。當此筆現(xiàn)澳金在t叭1笆耗盡時，公司通挨過出售N元短期耙有價證券再次補熬充現(xiàn)金，以備t背1懊t矮2靶期間使用。如此佰不斷重復(fù)。唉在存貨模式中，艾以最低代價占有癌某項資源為決策扮基本原則絆，奧首次將現(xiàn)金的持靶有成本和交易成絆本（

60、轉(zhuǎn)換成本）伴結(jié)合在一起，進阿而確定使現(xiàn)金總癌成本最低的現(xiàn)金稗持有量為最佳現(xiàn)阿金持有量。具體背內(nèi)容如下：吧1確定現(xiàn)金總鞍成本靶存貨模式中，只壩選取與現(xiàn)金持有瓣量有直接關(guān)系的案現(xiàn)金持有成本和佰交易成本。其中礙現(xiàn)金持有成本即頒為現(xiàn)金機會成本吧，成本與現(xiàn)金持傲有量成正比，其皚計算公式如下： 把上式中，機會成阿本率表示持有單笆位現(xiàn)金年喪失的靶收益。由于實踐絆中往往以同期有澳價證券利息率為澳投資收益的衡量白標準，所以式中按機會成本率以短白期有價證券利息稗率來代，表示因敖持有現(xiàn)金而喪失絆的投資于有價證暗券的收益所得。叭現(xiàn)金交易成本與敖有價證券交易的擺次數(shù)成正比關(guān)系頒，具體計算公式笆如下：奧從上式中可以看芭出