中國利率和匯率問題

1、專家論壇 拌中國利率和匯率辦問題 懊中國國際金融有百限公司研究部首捌席經(jīng)濟學家哈繼佰銘一、利率問題挨我主要討論中國癌宏觀經(jīng)濟和宏觀按政策 ,談半談中國不平衡的疤問題到底在哪里昂 ,尤其是利率、阿匯率政策應(yīng)該如班何用來化解這些巴風險。百其實中國經(jīng)濟一斑個最根本的問題鞍就是儲蓄拔率太高。我覺得暗儲蓄率高的原因氨實際上至少有 3邦個:第一個原因板 傲,人口結(jié)構(gòu)的變安化?，F(xiàn)在老齡化辦趨勢比較明顯 案,這其實在過去案日本經(jīng)濟當中也芭是很班突出的一個問題拜 ,在 20世紀 白70年代的時候奧日本的儲蓄也很高 瓣,家庭個人的儲藹蓄達到 23%,我國現(xiàn)在是 25%左右 澳;第二個原因是翱國企的改革 ,原懊來所

2、有的教育、班醫(yī)療衛(wèi)生及退休安之后的保障都是昂國營企業(yè)負擔的笆 背,現(xiàn)在國企不負按擔了 ,個人需要增加儲蓄 ;第三個原因 柏,我覺得和房地佰產(chǎn)價格有關(guān)埃系,如果房地產(chǎn)挨價格漲得太快 辦,很多人都需要啊存款八買房子。中國社般會和美國社會不昂一樣 ,美國買了商皚品房的人已經(jīng)占稗了百分之七八十皚 ,中國只占很少暗的一部分。60稗%的農(nóng)民沒買商瓣品房 ,城鎮(zhèn)人口中買絆商品房的比例也案只有 胺15%20%搬,整個中國人口辦中也就是 按6%的人買了商藹品房吧 板,大家都要勒緊懊褲腰帶買房子 佰,房價漲得太快壩 伴,這是大家增加巴儲蓄的一個動力。從圖 暗1可以看出這幾擺年中國儲蓄率增稗長很快 安,里面的構(gòu)成除

3、邦了家庭儲蓄之外耙還有企業(yè)和政府的儲蓄 奧,尤其是企業(yè)的熬儲蓄增長速度也吧很快 ,懊我們可以看到其盎中有結(jié)構(gòu)性問題胺 ,也有一些周期性的因素 靶,周期性因素可扮以用政策來調(diào)控絆 ,但結(jié)構(gòu)般性的因素是很難盎調(diào)控的 爸,所以中國儲蓄澳率高這個叭現(xiàn)象依然會持續(xù)絆比較長的時間。澳!把!捌!辦!吧!拔!捌!開放初期 敖,當我們決定利愛用外資的時候恰靶恰是拉丁拜美洲金融危機發(fā)氨生的時候 拜,在拉丁美洲金瓣融危機發(fā)生之前 芭,大部分發(fā)展中笆國家主要是借債熬 ,然后買外國的資本品 疤,或者是買外國辦的技術(shù) ,這樣一種融伴資方式會產(chǎn)生債佰務(wù) 罷,最后有可能導八致債務(wù)危機 ,雖疤然日本、韓國和頒所謂新興工業(yè)化捌國

4、家和地區(qū)是非常成功的 皚,但是拉美是失霸敗的。當我們決俺定利用外唉資的時候恰恰是鞍拉美失敗的時候埃 ,所以我們就決案定不要采用借款傲引入外部資本和跋技術(shù)的方式 ,而采用直接投資 罷(FDI)。它佰最大的特點是不艾產(chǎn)生債務(wù),我們引入 靶FDI,有了錢叭 稗,再拿了錢去買唉東西 ,我瓣國的外匯儲備不暗會變化 爸,因而不需要去藹借錢。當時安中國政府為了防藹止債務(wù)危機的發(fā)埃生 ,同時也出于謹慎 熬,我們不但引入搬直接投資 藹,通過這種方法扒來引瓣資,同時我們還跋要求各個外資投俺資企業(yè)要以出口為導向 埃,他們要掙外匯伴 瓣,要實現(xiàn)外匯自癌我平衡 ,所斑以在這樣一種制翱度指導下 矮,我們也形成了叭雙順差

5、:艾一方面我們引入愛外資 笆,另外我們還有愛經(jīng)常項目的稗順差。這樣做法安按照標準教科書芭的說法是不正確辦的,教科書說法芭是我們必須要把班資本的流入轉(zhuǎn)化岸為經(jīng)常項目逆差艾。但中國當時不罷是這樣的 ,歷史地來看 敖,在當時是正確佰的 笆,但現(xiàn)在的結(jié)果隘是 ,我們國胺內(nèi)大量的資金得奧不到利用。外資癌進入中國 ,從實質(zhì)辦上來講只不過是柏中國儲蓄的回流霸。中國通過這樣熬一種方式來不斷扳支持美國的經(jīng)常敖項目的逆差 ,使巴國際收支結(jié)構(gòu)的柏不平衡得以維持俺。我們對美國財岸政部、廣大消費氨者做出了巨大貢拔獻 ,卻成為美國國邦會、美國制造行敗業(yè)攻擊的對象。矮我們從中又得到岸了什么好處呢 罷?我覺得這樣一吧種狀況現(xiàn)

6、在已經(jīng)叭到了埃需要改變的時候啊了 ,怎么樣改變 埃,可以有一系列拔的方針政策 巴,包括宏觀的和愛結(jié)構(gòu)性的政策。隘通過最近一段時罷間的研究我有一懊個感覺 ,中伴國所謂的雙順差罷 胺,中國的結(jié)構(gòu)失傲衡在很大程度上安不是宏觀經(jīng)濟政熬策所能解決的 芭,它是結(jié)構(gòu)性的捌 ,搬既然是結(jié)構(gòu)性的鞍 皚,它解決的時間白就相當長 ,所以俺目前中國的這種唉狀況可能還要維邦持相當長的時間,與此相應(yīng) 襖,國際收支不平佰衡的狀況可能也版會邦維持相當長的時艾間?，F(xiàn)在美聯(lián)儲板仍然在升息、美元有所上升 啊,我們可以趕緊爸趁這個機會做一翱些調(diào)奧整。如果美元在澳不斷貶值 哀,聯(lián)儲利率非常按低 ,那我斑們活動空間就非稗常少了。所以我爸

7、覺得目前國際經(jīng)百濟形勢給了我們翱調(diào)整的時間 挨,我們不要失去哎機瓣會,所以希望有愛關(guān)部門能夠抓緊壩時間制定相應(yīng)的政策 哎,及時進行經(jīng)濟拌調(diào)整。28胺國際金融研究(霸2006%1)專家論壇 圖 白1中、日、韓、稗美、印 巴5國國內(nèi)總儲蓄搬率比較圖絆儲蓄率高導致的阿問題是什么 ?儲蓄率高加艾上資本管制導致盎國內(nèi)資金充裕 ,利率水平低 ,投資速度過快 愛,這樣又導致內(nèi)奧部失衡。高投資鞍率和高儲蓄率導吧致投資高于消費拔 ,這是一個問按題。中國的利率胺低 扳,低到什么程度襖呢 ?我們這里不妨看一下圖 襖2,美國有一個絆所謂核心通漲率辦 ,傲它現(xiàn)在差不多是斑 1.2%左右 案,中國統(tǒng)計局不阿公布核心通脹率

8、 瓣,只能看非食品翱價格 , 2005年前 3季度的同比是 跋1.3%,比美埃國高一些 ,但中國的叭短期利率比美國班低很多。按理來百說 ,一個貨幣基叭本上盯住美元的搬話 靶,兩國的利率應(yīng)白該是差不多版的,尤其是在兩隘國資本自由流動邦的情況下。中國佰的資本嚴格意義胺上是不可以自由襖流動的 ,但是流凹進比流出要容易笆得多 搬,所以在人民幣耙有升值預期的時候 頒,資金就大量地鞍流進來 襖,我國貨幣管理敗部圖 半2中、美核心通皚脹率和利率比較拜圖圖 按3低利率導致內(nèi)哀部不平衡 :爸刺激投資多于刺熬激消費示意比較叭圖資料來源 :世界銀行 , 隘CEIC,中金吧公司研究部敗門為了不讓人民瓣幣有很大的升值皚

9、 ,就把國內(nèi)的利率調(diào)得比較低 罷,低利率使流進耙來的投機成本增奧加 ,所以現(xiàn)在看到 阿7天回購利率是拜非常低 ,一度達到 1.1%左右 爸,最近這幾個星吧期有些上升 ,但是我們還氨是不希望它上升暗得太快 巴,所以就出現(xiàn)了半央行票據(jù)岸流標的情況。不霸讓人民幣很快升白值 ,這是利率低的原因 扒,結(jié)果是國內(nèi)投翱資增長速度很快哎。岸所以現(xiàn)在存在一唉個如何協(xié)調(diào)內(nèi)部鞍不平衡、外部不平衡 百,以及在這兩個半不平衡當中尋求隘平按衡的問題。中國擺的內(nèi)部不平衡可疤從圖 3中看得很清楚 俺,中國消費率是鞍很低的 ,實際上消費率柏低另一個方面就爸是反映了投資率骯高 ,我們的消背費比韓國和日本凹最低的時候都要案低很多

10、,這是擺有待解決的不平皚衡問題。愛利率對于投資到哎底有什么樣的作絆用 ?在 艾2004年流傳哀要加利息的時候凹 礙,很多人認為利巴率翱提高了也沒有用翱 安,理由是中國的靶投資基本上是胺地方政府主導的骯 背,企業(yè)預算約束埃比較軟 ,所以巴利率提高也沒有霸用。但是我們可埃以看到 ,實際拌上不是那么回事捌 埃,利率和投資還癌是有著比較密骯切關(guān)系的。近幾稗年的利率下降 ,實際上和投資半的上升是有一個懊明顯的關(guān)系 按,因為中國經(jīng)濟八當霸中私人部門的成盎分所占比重也比暗較大 ,世行的報告說有 奧60%,有的外盎國投資銀行甚至愛估計在 70%以上 阿,而私人部門的奧預算約束比較 “硬”,29鞍國際金融研究(

11、百2006%1)專家論壇 巴利率是起作用的翱。現(xiàn)在利率水平埃低和投資增長盎明顯是有關(guān)系的愛。絆也有人說利率上霸升抑制消費 ,不能緩解投壩資率高于消費率阿這對矛盾。這個瓣結(jié)論我覺得下得岸過早。因為從實百際情況來看 ,中國 懊1998年到現(xiàn)柏在搬利率整體來說呈把下降趨勢 阿,但是儲蓄率一頒直在上壩升,消費率一直挨在下降。儲蓄不翱是隨利率下降而阿下降。其實從理氨論上來說 藹,利率下降有收拌入效應(yīng)也有替代效應(yīng) 哎,到底是收入效半應(yīng)大還是替代效挨應(yīng)靶大,還有待進一板步考證。我看了邦一下日本對 70年骯代消費行為的研絆究 笆,利率對于消費澳實際上未必是一個負的作用 半,我對中國經(jīng)濟凹也做了這么一個皚分矮析

12、,發(fā)現(xiàn)消費對柏利率不敏感 吧,收入效應(yīng)和替盎代效笆應(yīng)之間可能有一扮個抵銷。但是有伴一點可以肯定 ,壩利率對于投資是背有抑制作用的 疤,而對于消費的安關(guān)系不明確 襖,所以至少利率巴的上升是有利于吧糾正投爸資過快和消費過耙低的矛盾的。扳目前貨幣條件如疤此寬松 霸,市場利率低會敖導胺致債券價格出現(xiàn)挨一定的泡沫 伴,容易導致金融柏風埃險,并且也有可礙能使中國掉入流辦動性陷阱。貨幣辦供應(yīng)量增速過快敗 伴,2005年已按達 捌18%。200笆6年貨幣增速應(yīng)該在 暗15%16%昂,而且基礎(chǔ)貨幣伴的增長要比這個還低 矮,因為現(xiàn)在中國柏現(xiàn)金 /存款比率在不斷下降 翱,信用卡的發(fā)展藹等金融深化使得胺貨幣乘數(shù)上升

13、百,我覺得貨幣政傲策應(yīng)該略微偏緊矮。偏緊對企芭業(yè)到底有什么影吧響 鞍?寬貨幣緊信貸案到底是什么原壩因?這里面的道盎理其實很簡單 ,什么是貨幣 ?一個是外匯占款 擺,另外一個就是白貸款。整個社會扮的貨傲幣就是這兩塊加扮起來。如果外匯柏儲備增長過快的巴話,貨幣增速就奧大于貸款的增速奧。貸款增速放緩還有一個原因 稗,那就是銀行為板了滿足資本充足拜率骯的要求而謹慎放翱貸。由于這兩個埃原因 ,必然出現(xiàn)挨貨幣增速大于貸阿款增速 唉,要糾正這個現(xiàn)霸象 ,央行奧應(yīng)該更多地沖銷邦外匯占款對基礎(chǔ)熬貨幣的影響 ,減岸少市場流動性。按可以通過各種手疤段 ,包括央行票版據(jù)發(fā)行和外匯掉拌期交易 襖,后者可以給市邦場一個明

14、確的信號 頒,將來的匯率可扒能在什么水平。二、匯率問題談到匯率問題 傲,可能稍微還得般提一下到底安有沒有必要增強凹人民幣的靈活性昂?，F(xiàn)在依然有阿觀點認為中國的拜人民幣是一個很班好的名義錨 ,岸有些諾貝爾獎得扳主也說人民幣應(yīng)伴該盯住美元。暗我覺得名義錨是吧固定匯率一個很拔重要的基石 ,阿但是這個基石現(xiàn)癌在已經(jīng)在中國動靶搖。一般來說 ,奧固定匯率制都是扒小國盯住大國貨傲幣 ,因為小國藹的價格基本上是霸外部決定的 霸,而不是它去決辦定外部的價格 艾,它盯住一個大捌國 ,如果大國通貨膨脹率比較低 懊,它就可以從中扒得益。但中國顯然不一樣 懊,中國現(xiàn)在已經(jīng)八不算一個小的經(jīng)背濟體 ,伴它的各種經(jīng)濟活哀動都

15、會影響到國阿際價格 ,我覺百得這個所謂名義敖錨已經(jīng)開始生銹阿了 ,應(yīng)該尋找新的名義錨 安,在這個尋找新哀的名義錨的過程埃中 ,礙貨幣政策需要從耙固定匯率制下的岸均衡走向非固頒定匯率制下的新柏均衡。均衡點大八家基本上搞得比較清楚 罷,這個均衡和那邦個均衡相比哪個埃好哪頒個差也比較清楚班 伴,但是問題是從拔一個均衡移到鞍另一個均衡有好哎多路徑 澳,到底哪個路徑百比較好 ,版這個在經(jīng)濟學家罷中研究得不夠 ,而且結(jié)論也有盎很大的不同。我昂總的判斷是人民唉幣將來會漸進升值而不是 “一步到位 翱”翱式的升值。繼續(xù)埃升值叭有助于減小順差按 俺,但是即使大幅靶升值也不可能消除順差 邦,因為中國在今襖后相當長的

16、一定俺時期岸內(nèi)將保持貿(mào)易順昂差 埃,我們可以簡單礙地看 ,儲蓄奧減投資就等于貿(mào)絆易順差 把,但是中國短期辦投資增叭速非但不應(yīng)該繼癌續(xù)上升 隘,而且應(yīng)該有所拜下降 ,板為了緩解內(nèi)部的爸不平衡 阿,并且無論從怎癌么樣的角度來看 伴,我覺得中國投骯資也應(yīng)該會下降百 ,尤礙其是私人部門的挨投資 扮,因為現(xiàn)在利潤阿增長速度明顯在放緩 拜,并且房地產(chǎn)開跋發(fā)也是在往下走半。有些國家 芭,匯率盯得太死艾 ,不讓它動 ,最懊終導致的結(jié)果是敖怎么樣 懊,我們可以看一佰下亞洲金融危機期間 板,其實有很多國傲家也是堅持固定匯率制 ,先扛了很久 壩,結(jié)果就造成了按很大的金融風險 佰,國內(nèi)風險調(diào)整愛后的投資回報率拌出現(xiàn)急

17、百劇的下降。扛的埃時候 絆GDP照樣快速暗增長 ,這是毫無疑問的 巴,但到一定的時搬候就被迫貶值 ,并且 柏GDP大幅度下頒降 矮,印度尼西亞是笆這樣的情伴況,韓國和泰國版也是如此。我們捌到底要尋求哪條路 凹,我們大家心里昂也都很清楚 ,如果扛的話 ,熬最終的風險實際骯上是在不斷地增扳加。鞍為什么我說人民懊幣還需要進一步氨升值呢 ?這實扒際上跟基本面很岸有關(guān)系 罷,中國的貿(mào)易順暗差現(xiàn)在是比30盎國際金融研究(拜2006%1)專家論壇 較大的 ,占 GDP的 班6%,而過去一拜直在 2%左右 ,所捌以壓力是在明顯耙增加 ,而且向前看 ,中國的貿(mào)易順疤差還是會比較大藹 昂,人民幣升值在版基本面上有

18、一個拔支挨持。現(xiàn)在中國的扮情況是 熬,熱錢的流入實哀際上正在減唉少,而順差又在佰擴大 昂,實際上這是人耙民幣升值比較好的一個時期 巴,所以我覺得有扮必要繼續(xù)升值。哎但是我們不能把癌中國所有的改革搬都放在人民幣升值上 瓣,我覺得中國的挨順差太大 ,中國經(jīng)濟擺結(jié)構(gòu)的扭曲很大白一部分因素是因暗為有許多要素拜價格都是被扭曲疤的 啊,比如資源價格俺 ,尤其是能源價格 哎,我們現(xiàn)在的油案價是非常低的 ,比美國等發(fā)扮達國家都低很多哀。比亞洲其他國安家如阿富汗、老凹撾、孟加拉、蒙罷古、巴基斯坦都扮要低 ,顯然中國的澳價格扭曲比較嚴凹重。中國價格扭盎曲的問題和人民半幣升值很有關(guān)系阿 案,因為中國的要暗素價格扭曲

19、 ,使矮得中國的經(jīng)濟增白長速度以及出口扳增長速度飛快 ,熬這也就導致我們礙的貿(mào)易順差擴大壩得很快 ,有些外安國的政客一看到半中國貿(mào)易順差大癌 ,就說是人民幣的問題 白,我看實際上不拜光是人民幣的問柏題 ,還有搬其他資源價格的懊扭曲。所以我這氨里想強調(diào)的是人皚民幣的升值和其癌他要素價格的理埃順必須齊頭并埃進,不然的話幾敗大要素價格不理版順 ,光是升值 ,升到一定程度 愛,可能油價等其罷他價格都扛不住礙了 ,必須要改革 罷,一改以后就會佰發(fā)現(xiàn) ,可能當初匯率俺升得太多了。因八此 罷,應(yīng)該齊頭并進芭 ,貿(mào)易順差不僅癌僅是人民幣匯率挨的問題。絆到底人民幣可能罷升多少 挨?我覺得人民幣頒不矮應(yīng)該有太大的

20、升傲值 ,為什么呢 ?計算均衡匯率是很難的 壩,國際貨幣基金唉組織也說 ,中國貨幣癌被低估的程度可鞍能是 0到 熬40%,這個區(qū)啊間太大鞍了,看你做什么矮假定 ,到底是 0還是 40%,誰都吧說不準。這個問伴題可以放在一個芭國際框架當中來討論 盎,也就是說美元昂需要貶值 ,但貶值的話吧肯定是以其他國哎家的升值為條件瓣的 ,我們不妨阿看一下中國現(xiàn)在爸的匯率和其他國岸家相比 ,升值叭的幅度相對美元拌或者說一攬子貨絆幣是不是遠遠版落后于其他國家扳 巴,落后多少。人捌民幣不應(yīng)該比埃其他亞洲國家和罷地區(qū)的貨幣升值罷更多 ,雖然中拔國現(xiàn)在對美國有俺順差 把,但是對其他很稗多國家和地區(qū)都有逆差 埃,不能僅僅

21、因為邦對美國有順差就巴對所有貨幣大幅按度升值。礙我這里做了一個伴簡單計算 埃,不同的貨幣都案有耙不同的貿(mào)易權(quán)重鞍。我們看亞洲國八家平均 ,從美元在 2002年 1季度 艾2月份開始貶值百到現(xiàn)在兌其他癌國家貨幣升了多昂少 艾,發(fā)現(xiàn)其他國家挨實際上它的名隘義有效匯率是貶柏值的 ,貶了 澳6%,人民幣貶阿了 巴15.4%,差安距有 壩9%10%,骯所以如果說人民搬幣升 9%或者 10%的話 柏,和亞洲其他國懊家的水平也就安拉平了。可能影愛響貿(mào)易的不光是芭名義匯率 ,而是實際有效匯率 柏,我們看一下實佰際有效匯率之間盎差班距有多大。其他扮國家和地區(qū)是平敖均下降 2.6%,人民幣下降 凹11.8%,差辦

22、距也是 擺9%10%,笆所以我覺敖得人民幣可以升瓣值 鞍,但是升值范圍骯可能也就是 盎9%10%左礙右 巴,而且不能一蹴俺而就 ,因為這些國家的升值是從 版2002年到現(xiàn)把在 襖3年多的時間里八完成的 敗,中國沒有理由礙在一天內(nèi)完成這拜么大的升按值,這應(yīng)該是一懊個漸進的過程。芭這是我的一個總的看法。跋關(guān)于中國到底怎百么解決外部和內(nèi)胺部不平衡問題 熬,我覺得從宏觀拔經(jīng)濟政策來看 ,應(yīng)該是一個邦略微偏緊的貨幣胺政策和一個有擴絆張性的財政政氨策組合。有些部絆門產(chǎn)能確實面臨懊過剩 ,但是消化凹過剩產(chǎn)能顯然不隘是貨幣政策的任俺務(wù) ,貨幣政策的笆任務(wù)是防范將來胺進一步的產(chǎn)能擴霸張帶來的無效投資 暗,現(xiàn)在投

23、資增長頒率還是很快的 ,所以貨幣政案策有必要稍微緊礙一點。但已經(jīng)出把現(xiàn)的過剩產(chǎn)能怎么辦 艾?應(yīng)當盡量用財氨政政策來消化 ,并且在消化爸過程中要確保不胺能有更多無效、頒低效的產(chǎn)能出疤現(xiàn),這種消化主邦要是偏重于拉動半消費 ,也可以搞奧一些基礎(chǔ)建設(shè)和靶加大 “瓶頸 ”行業(yè)的投資 ,到底最百后有多大的效益熬我不知道 搬,但是至少可以唉幫助一背些產(chǎn)能的消化也敖是未嘗不可。所艾以總的來說應(yīng)該拌是一個財政向消盎費的傾斜 扮,包括社會保障愛體系的建立 凹,包括醫(yī)療、衛(wèi)暗生等等方面 白,甚至可以讓公熬務(wù)敗員的工資有比較鞍大的增長 壩,但是要使他們捌的收入透明化 氨,這是一個基本扮的前提。歸根結(jié)底 哀,中國的問題

24、是搬錢很多 ,流進來的錢也很多 吧,由于我們是資邦本帳戶管制 ,錢流出去不容易 百,所以應(yīng)該逐步懊放開資本管制 ,有序地鼓勵資金的流出 胺,比如逐步推出哀 啊QDII,同時凹加強外債管理 斑,使得短期資金熬流動受到嚴格的扮監(jiān)控。另捌外我還想說的一板點是 般,應(yīng)該讓國內(nèi)的岸企業(yè)盡早在國內(nèi)上市 愛,因為僅僅在國艾外上市 ,流進來的很多柏錢實際上增加了瓣人民幣升值的壓板力 ,同時國內(nèi)的31傲國際金融研究(邦2006%1)專家論壇 捌銀行業(yè)國際化趨班勢及其對中國的半影響叭北京師范大學經(jīng)鞍濟與工商管理學扒院教授、金融系跋主任賀力平柏一、銀行業(yè)國際拌化趨勢 耙1.銀行業(yè)的股巴權(quán)資本回報率提安高柏國際性大銀

25、行近案年來的一個突出皚表現(xiàn)是總體業(yè)績的改善 拌,時間范圍大概壩從上世紀 90年代初到 啊21世紀初幾年愛。按照財富巴500強的統(tǒng)計挨 , 1994年 吧59家商業(yè)銀行疤平均的股權(quán)資本扮回報率為 盎5.25%;2拌004年,56瓣家商業(yè)銀行和儲安蓄銀行平埃均的股權(quán)資本回芭報率達到 藹11.5%,比胺 1994年提高了一倍多 (見圖 1)。從 1994年的 5.25%到 2004圖 巴1股權(quán)資本利潤癌率 壩:銀行與企業(yè)比拔較 , 1994和 2004年 (%) 年的 班11.5%,不叭是簡單的數(shù)字變俺化 ,其中包含許叭多深刻變化?？傻K以說 ,從 20世紀 90年代到 21世紀前幾年 巴,國際金融業(yè)

26、發(fā)罷生過許多沖擊事邦件 ,各隘種各樣的金融危般機和風波。這些骯事件不僅影響那八些發(fā)生危機的發(fā)澳展中國家或新興八市場經(jīng)濟體 ,而艾且也影響到歐、扮美及日本的很多辦大銀行機構(gòu)。這挨些大銀行機構(gòu)能傲在這個背景下改搬善業(yè)績的一個絆重要原因可以歸按結(jié)為 巴,越來越多的國熬際性銀行機愛構(gòu)形成了一種氛胺圍 爸,不斷加強對風澳險的控制。在懊市場風險增大的半同時 笆,在業(yè)務(wù)規(guī)模和笆國際經(jīng)營范哎圍不斷擴大的時擺候 傲,只有通過有效襖的風險控制 ,罷銀行機構(gòu)才能維襖持并提高自己的俺業(yè)績。同時 ,也應(yīng)該看到 俺,國際金融機構(gòu)阿 氨(例如國際貨幣背基金組佰織和國際清算銀熬行等 扮)以及各國金融熬監(jiān)管當局都襖為推動銀行機構(gòu)哀的風險控制事業(yè)瓣做出了新的努胺力并取得了積極邦成果。順便說一下 笆,銀行機構(gòu)與非礙銀行機構(gòu)或非金暗融企業(yè)機構(gòu)比較翱 版,一個特點是銀按行機構(gòu)的股權(quán)資矮本八回報率通常較高盎 板,同樣使用財耙富500強統(tǒng)背計數(shù)據(jù)?？梢钥吹?罷,2004年骯財富全球 500強中 56家翱銀行的平均資產(chǎn)班利潤率為 八0.51%,非矮常低。但這些艾銀行的平均股權(quán)佰資本利潤率卻達霸到