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文檔簡介

1、泓域/遮陽材料項目財務管理手冊遮陽材料項目財務管理手冊xx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111118727 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc111118727 h 3 HYPERLINK l _Toc111118728 公司合并資產負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111118728 h 4 HYPERLINK l _Toc111118729 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111118729 h 4 HYPERLINK l _Toc111118730 二、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc11111873

2、0 h 5 HYPERLINK l _Toc111118731 三、 遮陽產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc111118731 h 9 HYPERLINK l _Toc111118732 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc111118732 h 10 HYPERLINK l _Toc111118733 五、 現(xiàn)金概述 PAGEREF _Toc111118733 h 11 HYPERLINK l _Toc111118734 六、 現(xiàn)金的日常管理 PAGEREF _Toc111118734 h 12 HYPERLINK l _Toc111118735 七、 存貨概述 PAGEREF _

3、Toc111118735 h 17 HYPERLINK l _Toc111118736 八、 存貨管理決策 PAGEREF _Toc111118736 h 18 HYPERLINK l _Toc111118737 九、 可轉換債券 PAGEREF _Toc111118737 h 20 HYPERLINK l _Toc111118738 十、 認股權證 PAGEREF _Toc111118738 h 27 HYPERLINK l _Toc111118739 十一、 資本結構 PAGEREF _Toc111118739 h 29 HYPERLINK l _Toc111118740 十二、 資本成本

4、 PAGEREF _Toc111118740 h 35 HYPERLINK l _Toc111118741 十三、 建設進度分析 PAGEREF _Toc111118741 h 44 HYPERLINK l _Toc111118742 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc111118742 h 44 HYPERLINK l _Toc111118743 十四、 投資估算及資金籌措 PAGEREF _Toc111118743 h 45 HYPERLINK l _Toc111118744 建設投資估算表 PAGEREF _Toc111118744 h 47 HYPERLINK l _To

5、c111118745 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc111118745 h 48 HYPERLINK l _Toc111118746 流動資金估算表 PAGEREF _Toc111118746 h 50 HYPERLINK l _Toc111118747 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc111118747 h 51 HYPERLINK l _Toc111118748 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc111118748 h 52公司簡介(一)基本信息1、公司名稱:xx有限責任公司2、法定代表人:謝xx3、注冊資本:850萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼:xx

6、xxxxxxxxxxx5、登記機關:xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期:2015-10-217、營業(yè)期限:2015-10-21至無固定期限8、注冊地址:xx市xx區(qū)xx(二)公司簡介公司堅持提升企業(yè)素質,即“企業(yè)管理水平進一步提高,人力資源結構進一步優(yōu)化,人員素質進一步提升,安全生產意識和社會責任意識進一步增強,誠信經(jīng)營水平進一步提高”,培育一批具有工匠精神的高素質企業(yè)員工,企業(yè)品牌影響力不斷提升。當前,國內外經(jīng)濟發(fā)展形勢依然錯綜復雜。從國際看,世界經(jīng)濟深度調整、復蘇乏力,外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加,中小企業(yè)外貿形勢依然嚴峻,出口增長放緩。從國內看,發(fā)展階段的轉變使經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài),經(jīng)濟增

7、速從高速增長轉向中高速增長,經(jīng)濟增長方式從規(guī)模速度型粗放增長轉向質量效率型集約增長,經(jīng)濟增長動力從物質要素投入為主轉向創(chuàng)新驅動為主。新常態(tài)對經(jīng)濟發(fā)展帶來新挑戰(zhàn),企業(yè)遇到的困難和問題尤為突出。面對國際國內經(jīng)濟發(fā)展新環(huán)境,公司依然面臨著較大的經(jīng)營壓力,資本、土地等要素成本持續(xù)維持高位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時,也面臨著重大機遇。隨著改革的深化,新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農業(yè)現(xiàn)代化的推進,以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、中國制造2025、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略舉措的加速實施,企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將把握國內外發(fā)展形勢,利用好國際國內兩個市場、兩種資源,抓住發(fā)展機遇,轉變發(fā)展

8、方式,提高發(fā)展質量,依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路徑,贏得發(fā)展主動權,實現(xiàn)發(fā)展新突破。(三)公司主要財務數(shù)據(jù)公司合并資產負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額3497.222797.782622.91負債總額1911.301529.041433.47股東權益合計1585.921268.741189.44公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入9465.657572.527099.24營業(yè)利潤2236.261789.011677.20利潤總額1793.291434.631344.97凈利潤1344.971049.08968.38歸屬于母

9、公司所有者的凈利潤1344.971049.08968.38產業(yè)環(huán)境分析實施智能制造工程,培育壯大新一代信息技術、生物醫(yī)藥、新材料和新能源等戰(zhàn)略性新興產業(yè),加快產業(yè)集聚,致力打造半導體、智能終端、生物醫(yī)藥、航空航天、節(jié)能與新能源汽車等千億級產業(yè)集群。新一代信息技術。以三星項目為引領,構建存儲芯片設計、制造、封裝、測試完整產業(yè)鏈,培育壯大電子級多晶硅、大直徑單晶爐和硅片制造等配套產業(yè),建設世界一流高端芯片產業(yè)基地,在下一代新型存儲器產業(yè)中保持世界領先。依托中興、華為、酷派等重點企業(yè),帶動整合智能終端整機及零部件、芯片、系統(tǒng)和應用軟件研發(fā)設計制造企業(yè),打造千億規(guī)模智能終端產業(yè)集群。加快西安工業(yè)云、大

10、數(shù)據(jù)服務平臺、西安軟件園云計算中心以及大中型企業(yè)云等項目建設,圍繞美林數(shù)據(jù)、銀河數(shù)據(jù)、大東國際等企業(yè),大力發(fā)展面向工業(yè)制造業(yè)、新能源汽車、航空航天、化工醫(yī)藥等領域的云計算服務。打造大西安大數(shù)據(jù)應用產業(yè)體系。加快下一代移動通信系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)和寬帶光纖接入網(wǎng)建設,開發(fā)適應下一代移動通信網(wǎng)絡特點和移動互聯(lián)網(wǎng)需求的新業(yè)務、新應用,推動系統(tǒng)和終端升級換代。到2020年,全市下一代信息技術產業(yè)產值達到1500億元。生物醫(yī)藥。重點在生物檢測試劑、化學藥物、現(xiàn)代中藥與生物藥、高性能醫(yī)學診療設備等領域突破一批關鍵技術,形成新的增長點。發(fā)揮西安強生供應鏈基地項目的輻射帶動作用,加強小分子藥物研發(fā),重點推進化學藥物新

11、產品和新制劑的產業(yè)化。依托陜西省中藥材資源和步長集團等領軍企業(yè)優(yōu)勢,大力開展中藥生產工藝創(chuàng)新,篩選一批重點中藥名優(yōu)品種,進行劑型改造和二次開發(fā),研制一批療效明顯、質量可控、劑型穩(wěn)定、服用方便的現(xiàn)代中藥。以高新區(qū)生物醫(yī)藥研發(fā)區(qū)為核心,依托第四軍醫(yī)大學、西安交通大學的科研力量,加快生物醫(yī)藥的研發(fā)。依托金花、迪賽、清華德人等生物醫(yī)藥企業(yè),開發(fā)轉移因子、胸腺肽及人血免疫制劑等優(yōu)勢產品,大力推動工程皮膚生產化項目。促進美國強生公司疫苗項目落地和產業(yè)化,重點發(fā)展單克隆抗體、控緩釋制劑及新型診斷試劑,研發(fā)預防和診斷重大傳染病疫苗、抗體藥物和基因工程藥物。依托藍港數(shù)字等企業(yè),瞄準國際先進水平,重點發(fā)展影像設備

12、、醫(yī)用機器人等高性能診療設備。到2020年,全市生物醫(yī)藥產業(yè)產值達到1000億元。新材料。主要以高性能材料為重點,加大技術創(chuàng)新力度,大力發(fā)展復合、納米、智能材料。積極推進航空航天、軍工領域的新材料產業(yè)發(fā)展,重點發(fā)展以稀有金屬、電子信息為主的特種功能材料以及以納米吸波、碳纖維、陶瓷基等為主的高性能復合材料。圍繞西部超導、西部金屬、西安隆基硅、星王集團等骨干企業(yè),加大高效光伏電池材料、電子單晶制備、鈦合金絲棒材等新材料和新工藝的研發(fā),推進隆基硅金剛砂線薄片切割、西部超導高性能航空用鈦合金絲棒材、洗凈電子單晶制備生產線等新材料產業(yè)化項目,以重大項目建設帶動整體產業(yè)發(fā)展。到2020年,全市新材料產業(yè)產

13、值達到1000億元。高端裝備制造。認真落實西安市貫徹中國制造2025實施意見,提升高端裝備制造業(yè)自主創(chuàng)新能力,推進裝備制造業(yè)智能化、綠色化、服務化、品牌化發(fā)展。圍繞數(shù)字化設計、人工智能技術、工業(yè)機器人、3D打印裝備,提高自主研發(fā)能力,推動應用創(chuàng)新。依托西電集團、西瑪電機等企業(yè),積極推進新能源和可再生能源裝備、先進儲能裝備發(fā)展,重點發(fā)展智能電網(wǎng)成套裝備,以及特(超)高壓交直流輸變電設備及關鍵部件,打造500億輸變電產業(yè)集群。依托西門子信號、永電電器等龍頭企業(yè),重點突破車體輕量化技術、節(jié)能技術、列車網(wǎng)絡控制技術等一系列新型高速列車的核心技術,延長配套零件發(fā)展的產業(yè)鏈,打造中西部軌道交通裝備制造基地

14、。加快陜鼓能量轉換設備工業(yè)園等項目建設,擴大通用專用裝備制造規(guī)模。深入實施質量強市戰(zhàn)略,推進西安制造業(yè)品牌建設,培育一批有國際競爭力的企業(yè)集團和著名品牌,確立裝備制造業(yè)國內領先地位。到2020年,全市高端裝備制造業(yè)產值超過1000億元,擁有中國質量獎1家、陜西省質量獎12家、西安市質量獎28家以上。航空航天。航空產業(yè)方面,圍繞航空制造和航空服務,構建涵蓋整機制造、發(fā)動機研制、零部件加工、航空材料、航空維修與改裝、試飛試驗保障等完整產業(yè)鏈。以中航工業(yè)第一飛機設計研究院等航空類研究所以及西飛、西航、慶安集團等骨干航空企業(yè)為主體,圍繞大中型、支線、通用飛機項目,加快推進新舟700飛機、小鷹700通用

15、飛機、民用無人機研制和產業(yè)化等重大項目建設,做好C919大型客機、ARJ21支線客機研發(fā)及生產。積極引導民營企業(yè)進入航空轉包生產及航空配套服務等領域。航天產業(yè)方面,圍繞載人航天、探月工程、北斗衛(wèi)星導航、高分系統(tǒng)等國家重大科技工程,依托航天科技、科工集團在西安的科研機構,以航天動力、衛(wèi)星有效載荷、衛(wèi)星應用為主導,重點突破北斗核心芯片低功耗和小型化技術、GNSS數(shù)據(jù)處理、北斗行業(yè)應用集成系統(tǒng)以及北斗位置服務應用等關鍵技術。推動以航天運載動力、衛(wèi)星測繪、北斗導航、授時、通信及位置服務為主業(yè)的衛(wèi)星應用產業(yè)整體發(fā)展。依托衛(wèi)星應用海量數(shù)據(jù)處理平臺,構建大數(shù)據(jù)服務體系。到2020年,全市航空航天產業(yè)產值達到

16、1000億元。節(jié)能與新能源汽車。重點突破整車控制系統(tǒng)、插電式深度混合動力系統(tǒng)、氫能源與燃料電池和先進動力電池等關鍵技術。支持陜重汽、比亞迪、金龍汽車等龍頭企業(yè)做大做強。加快推進千億陜汽、比亞迪新能源汽車基地、兵器集團房車基地、三星環(huán)新汽車動力電池等重大項目建設,構建涵蓋整車制造、核心技術研發(fā)、關鍵零配件配套、售后服務等完整的節(jié)能與新能源汽車產業(yè)鏈,打造全國自主品牌重卡汽車基地和新能源汽車研發(fā)生產基地。到2020年,全市汽車產業(yè)產值達到2000億元,其中節(jié)能與新能源汽車占比超過60%。遮陽產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀功能性遮陽產業(yè)在國外具有悠久的發(fā)展歷史,尤其在歐美等發(fā)達國家具有較高的市場滲透率。國內建筑遮陽行

17、業(yè)起步于改革發(fā)展初期,隨著國內經(jīng)濟水平的提高,塑料百葉簾等功能性遮陽產品相繼出現(xiàn),上世紀90年代之后隨著國家經(jīng)濟改革開放的深入,經(jīng)過30多年的發(fā)展,國內建筑遮陽企業(yè)大量涌現(xiàn),遮陽技術水平已較為成熟,遮陽產品開始向多功能性、綠色環(huán)保方向發(fā)展,國內功能性遮陽產業(yè)進入蓬勃發(fā)展的時期。近年來,國家先后發(fā)布了一系列相關法律法規(guī)和產業(yè)政策,如中華人民共和國節(jié)約能源法(2018年修正)、中國制造2025及“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃等,從政策層面上支持建筑遮陽行業(yè)的發(fā)展。另外,隨著行業(yè)標準體系的建立與完善,功能性遮陽產品的質量和發(fā)展方向也進一步得到規(guī)范,從而推動了行業(yè)產品品質的不斷提升,為遮陽行業(yè)的健康發(fā)展提供

18、了良好的市場環(huán)境。目前國內功能性遮陽材料行業(yè)存在從業(yè)企業(yè)多,平均規(guī)模小的特點,行業(yè)內能從事高端功能性遮陽材料研發(fā)的企業(yè)數(shù)量較少,大多數(shù)企業(yè)都是從事一般遮陽材料的生產加工,主要服務于國內中低端市場,而能夠滿足客戶定制化需求,生產具有高阻燃、色牢度級別高、綠色可回收等行業(yè)高端功能性遮陽材料,具備國際競爭力并實現(xiàn)出口的企業(yè)相對較少。參考歐美成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗,我國遮陽產業(yè)正處于產業(yè)升級及品牌塑造期,預計將迎來快速的發(fā)展。必要性分析1、現(xiàn)有產能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求作為行業(yè)的領先企業(yè),公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度,產品銷售形勢良好,產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將

19、保持快速增長。隨著業(yè)務發(fā)展,公司現(xiàn)有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產流程、強化管理等手段,不斷挖掘產能潛力,但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設,公司將有效克服產能不足對公司發(fā)展的制約,為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產業(yè)升級,公司產品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅動,不斷研發(fā)新產品,提升產品精密化程度,將產品質量水平提升到同類產品的領先水準,提高生產的靈活性和適應性,契合關鍵零部件國產化的需求,才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢,保持公司在領域的國內領先地位。現(xiàn)金概述現(xiàn)金的定義

20、有狹義與廣義之分。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金,而廣義的現(xiàn)金除了庫存現(xiàn)金以外,還包括各種現(xiàn)金等價物,即指隨時可以根據(jù)需要轉換成現(xiàn)金的貨幣性資產,如銀行存款、外埠存款和在途現(xiàn)金。本書所指的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金?,F(xiàn)金是流動性最強的一種貨幣性資產,是指在企業(yè)的生產經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的那部分資產,是企業(yè)流動資產的重要組成部分?,F(xiàn)金包括一切可以自由流通與轉讓的交易媒介。如庫存現(xiàn)金、銀行存款、外埠存款、銀行本票存款、銀行匯票存款、在途現(xiàn)金等。根據(jù)核算和管理的需要,可以將現(xiàn)金按不同的標志進行分類?,F(xiàn)金按形式的不同可分為鑄幣、紙幣、銀行存款、支票、本票、銀行匯票等;按幣種不同可分為本幣和外幣。企業(yè)流入、流出及置存

21、的現(xiàn)金是投資者、債權人和管理當局據(jù)以進行經(jīng)營決策的最基本的因素之一。因此它代表著企業(yè)的現(xiàn)實購買力,并且這種現(xiàn)實購買力能夠在社會經(jīng)濟生活中極易得到實現(xiàn),具有流動性強的特點。企業(yè)為了進行正常的生產經(jīng)營活動,必須擁有一定數(shù)額的現(xiàn)金,用于材料采購、支付工資、繳納稅金、支付利息及進行其他投資活動。同時,一個企業(yè)擁有現(xiàn)金的多少,又標志著其償債能力與支付能力的大小,是企業(yè)投資人、債權人等分析判斷企業(yè)財務狀況好壞的重要標志?,F(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金日常管理的目的在于提高現(xiàn)金的使用效率,為達到這一目的,不僅要從總體上對現(xiàn)金進行有效的控制與管理,還要進一步加強現(xiàn)金的回收和支出的日常管理。(一)現(xiàn)金的總體管理1.遵守對現(xiàn)

22、金使用和管理的規(guī)定國家相關部門對現(xiàn)金使用和管理有以下規(guī)定:明確現(xiàn)鈔的使用范圍:支付職工工資津貼;根據(jù)國家規(guī)定頒發(fā)給個人的科學技術、文化藝術、體育等各種獎金;支付各種勞保、福利費用以及國家規(guī)定的對個人的其他支出;向個人收購農副產品和其他物資的價款;出差人員必須隨身攜帶的差旅費;結算起點(1000元)以下的零星支出;中國人民銀行確定的需要支付現(xiàn)金的其他支出。規(guī)定庫存現(xiàn)金限額。企業(yè)庫存現(xiàn)金,由其開戶銀行根據(jù)企業(yè)的實際需要核定限額,一般以35天的零星開支額為限。不得坐支現(xiàn)金。即企業(yè)不得從本單位的人民幣現(xiàn)鈔收入中直接支付交易款?,F(xiàn)鈔收入應于當日終了送存開戶銀行。不得出租、出借銀行賬戶。不得簽發(fā)空頭支票和

23、遠期支票。不得套取銀行信用。不得保存賬外公款,包括將公款以個人名義存入銀行和保存賬外現(xiàn)鈔等各種形式的賬外公款。2.加強對現(xiàn)金收支的內部控制既然現(xiàn)金的風險隱患較大,就應該加強其內部控制。主要應做好以下幾個方面的工作:現(xiàn)金收支與記賬崗位分離。現(xiàn)金收入、支出要有合理、合法的憑證。全部收支要及時、準確地入賬,并且支出要有核準手續(xù)。控制現(xiàn)金坐支,當日收入現(xiàn)金及時送存銀行。按月盤點現(xiàn)金,編制銀行存款余額調節(jié)表,以做到賬實相符。加強對現(xiàn)金收支業(yè)務的內部審計。3.力爭現(xiàn)金流量同步.如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時間趨于一致,就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。從而達到降低整個企業(yè)現(xiàn)金持

24、有量、提高經(jīng)營效益的目的。這應是每個企業(yè)努力實現(xiàn)的理想化現(xiàn)金管理狀態(tài)(二)現(xiàn)金回收管理企業(yè)在日常的生產經(jīng)營活動中,應及時回收應收賬款,使企業(yè)支付能力增強。為了加速現(xiàn)金的回收,就必須盡可能縮短應收賬款的平均收現(xiàn)期。企業(yè)在制定銷售政策和賒銷政策時,要權衡增加應收賬款投資和延長收賬期乃至發(fā)生壞賬的利弊,采取合理的現(xiàn)金折扣政策;采用適當?shù)男庞脴藴?、信用條件、信用額度,建立銷售回款責任制,制定合理的信用政策;另一方面是加速收款與票據(jù)交換,盡量避免由于票據(jù)傳遞而延誤收取貨款的時間。具體可采用以下方法。1.郵政信箱法郵政信箱法又稱鎖箱法,是西方企業(yè)加速現(xiàn)金流轉的一種常用方法。企業(yè)可以在客戶分布地區(qū)的郵局設置

25、加鎖信箱,讓客戶將支票匯至當?shù)氐倪@種信箱,然后由當?shù)刂付ǖ你y行每天數(shù)次收取信箱中的支票并存入特別的活期賬戶。由銀行將這些支票在當?shù)亟粨Q后以電匯方式存入該企業(yè)的銀行賬戶。這種方法的優(yōu)點是不但縮短了票據(jù)郵寄時間,還免除了公司辦理收賬、貸款存入銀行等手續(xù);因而縮短了票據(jù)郵寄在企業(yè)的停留時間。但采用這種方法成本較高,因為被授權開啟郵箱的當?shù)劂y行除了要求扣除相應的補償性余額外還要收取額外服務的勞務費,導致現(xiàn)金成本增加。因此,是否采用郵政信箱法,需視提前回籠現(xiàn)金產生的收益與增加的成本的大小而定。2.銀行業(yè)務集中法銀行業(yè)務集中法即在客戶較為集中的若干地區(qū)分設“收款中心”,并指定一個收款中心的開戶銀行(通常是

26、企業(yè)總部所在地)為“集中銀行”。各收款中心的客戶在收到付款通知后,就近將貨款交至收款中心;收款中心每天將收到的款項存入指定的當?shù)劂y行;當?shù)劂y 在進行票據(jù)交換后立即轉給企業(yè)總部所在銀行。這種方法可以縮短客戶郵寄票據(jù)所需的時間和票據(jù)托收所需時間,但是采用這種方法須設立多個收賬中心,從而增加相應的費用支出。因此,企業(yè)應在權衡利弊得失的基礎上,做出是否采用銀行業(yè)務集中法的決策。除上述方法外,還可以采取電匯、大額款項專人處理、企業(yè)內部往來多邊結算,集中軋抵、減少不必要的銀行賬戶等方法加快現(xiàn)金回收。(三)現(xiàn)金支出的管理(1)使用現(xiàn)金浮游量?,F(xiàn)金浮游量是指企業(yè)存款賬戶上存款余額和銀行賬簿上企業(yè)存 款賬戶余額

27、之間的差額,也就是企業(yè)和銀行之間的未達賬項。充分利用浮游量是西方企業(yè) 廣泛采用的一種提高現(xiàn)金利用效率、節(jié)約現(xiàn)金支出總量的有效手段。可從收款方和付款方 兩個角度加強浮游量的管理。收款方:設立多個收款中心來代替設在總部的單一收款中心;承租郵政信箱并授權當?shù)亻_戶行每天數(shù)次收取信箱內匯款,存入企業(yè)賬戶;對于金額較大的貨款可直接派人前往收取并及時送存銀行;對企業(yè)內部各部門間的現(xiàn)金往來要嚴加控制,防止現(xiàn)金滯留;保證支票即時處理并當自送存銀行將支付渠道通知付款方。付款方:付款方在處理浮游量中處于優(yōu)勢地位,應在短期效益和長期信譽之間做出權衡,確定合理的浮游量。加速收款。主要指縮短應收賬款的時間。發(fā)生應收賬會增

28、加企業(yè)資金的占用,但它又是必要的,因為它可以擴大銷售規(guī)模,增加銷售收入。問題是如何在吸引顧客和縮短收款時間之間找出平衡點,這需要制定出合理的信用政策和妥善的收賬策略。推遲應付款的支付。企業(yè)在不影響自己信譽的前提下,盡可能地推遲應付款的支付期,充分運用供貨方所提供的信用期限。確定最佳現(xiàn)金持有量?,F(xiàn)金的管理除了做好上述日常收支控制、預測等管理外,還需控制好現(xiàn)金持有規(guī)模,即確定適當?shù)默F(xiàn)金持有量,以從實質上實現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標,即在資產的流動性和盈利能力之間做出抉擇,以獲取最大的長期利潤。(2)控制現(xiàn)金支出,推遲應付款的支付。企業(yè)應在不影響本身信譽的前提下,盡可能地推遲應付款的支付期,充分運用供貨方

29、提供的信用優(yōu)惠。如果貨幣資金很緊,也可以放棄供貨方的折扣優(yōu)惠,在信用期的最后一天支付貨款。推遲應付款的支付,當然,這要權衡折扣優(yōu)惠與急需現(xiàn)金之間的利弊得失而定?;蛘呃脜R票付款,充分利用匯票的付款期間來 延緩貨幣的支付。存貨概述存貨是指企業(yè)在生產經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的各種資產。工業(yè)企業(yè)的存貨包括原料、輔助材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產品、自制半成品、外購商品;產成品等。商業(yè)企業(yè)的存貨包括商品和非商品物資。(一)存貨的特點存貨是企業(yè)流動資產的重要組成部分,是隨著企業(yè)生產經(jīng)營過程的連續(xù)進行而循環(huán)周轉的,它具有以下特點:(1)流動性。存貨作為流動資產分別表現(xiàn)為原材料存貨、在產品存貨、

30、產成品存貨等各種不同的占有形態(tài)。它既是依次不斷地從一個階段過渡到另一個階段,又是同時在空間上并列地處在循環(huán)的各個不同階段上,存貨的流動性很強。(2)周轉期較短。存貨的周轉期短,通常是在一年內或者在超過一年的一個營業(yè)周期內,在生產和銷售中耗用,其價值在銷售后一次收回。存貨的周轉期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內。(二)存貨管理的目標存貨管理的目標就是以最少資金占用和最低的存貨成本來保證企業(yè)生產經(jīng)營的正常進行,實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理的目標,獲得最大經(jīng)濟效益。存貨管理決策按照存貨管理的目的,需要制定合理的進貨批量和進貨時間,使存貨的總成本最低。這個批量就是經(jīng)濟訂貨量或經(jīng)濟批量。有了經(jīng)濟訂貨量,就可以很容易

31、得出最適宜的進貨時間。影響存貨總成本的因素很多,為了解決比較復雜的問題,有必要簡化或舍棄一些變量,先研究解決簡單的問題,然后再擴展到復雜的問題。這需要設立一些假設,在此基礎上建立經(jīng)濟訂貨量的基本模型。(一)經(jīng)濟訂貨量基本模型經(jīng)濟訂貨量基本模型需要設立的假設條件是:(1)企業(yè)能夠及時補充存貨,即需要訂貨時便可立即取得存貨;(2)能集中到貨,而不是陸續(xù)入庫;(3)不允許缺貨,即無缺貨成本,這是因為良好的存貨管理本來就不應該出現(xiàn)缺貨成本;(4)需要量確定且能確定;(5)存貨單價不變,不考慮現(xiàn)金折扣(6)企業(yè)現(xiàn)金充足,不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨;(7)所需存貨市場供應充足,不會因買不到需要的存貨而影響其

32、他。(二)基本模型的擴展1.存貨陸續(xù)到貨和使用在建立基本模型時,一般假設存貨二次全部到貨,但事實上,各批存貨可能陸續(xù)到貨,使存貨陸續(xù)增加。特別是產成品入庫和在產品轉移,幾乎總是陸續(xù)供應和陸續(xù)耗用的。2.保險儲備量上面都假定存貨的供需是穩(wěn)定的并且是確切的,但事實上,每日需求量可能是變化的,交貨時間也可能是變化的。若對存貨的需求大增或存貨的供應延遲,就會發(fā)生缺貨或供貨中斷。為避免發(fā)生此類情況給企業(yè)造成不必要的損失,因此就需要多儲備一些存貨以備應急,這部分存貨被稱為保險儲備量或安全存量。通常保險儲備量在企業(yè)正常的生產經(jīng)營中是不會被動用的,僅當企業(yè)存貨使用過量或送貨延遲時才動用。設立保險儲備量會使存貨

33、的平均儲備增大而使儲備成本升高,因此我們就要找出合理的保險儲備量,以使缺貨或供應中斷的損失和儲備成本之和最小。可轉換債券可轉換債券是一種混合型證券,是公司普通債券與證券期權的組合體??赊D換債券的持有人在一定期限內,可以按照事先規(guī)定的價格或者轉換比例,自由地選擇是否轉換為公司普通股。按照轉股權是否與可轉換債券分離,可轉換債券可以分為兩類:一類是一般轉換債券,其轉股權與債券不可分離,持有者直接按照債券面額和約定的轉股價格,在約定的期限內將債券轉換為股票;一類是可分離就交易的可轉換債券,這類債券在發(fā)行時附有認股權證,是認股權證和公司債券的組合,又被稱為“可分離的附認股權證的公司債券”,發(fā)行上市后公司

34、債券和認股權證各自獨立流通、交易。認股權證的持有者認購股票時,需要按照認購價(行權價)出資購買股票。(一)可轉換債券的基本性質1.證券期權性可轉換債券給予了債券持有者未來的選擇權,在事先約定的期限內,投資者可以選擇將債券轉換為普通股票,也可以放棄轉換權利,持有至債券到期還本付息。由于可轉換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權利,因此可轉換債券實質上是一種未來的買入期權。2.資本轉換性可轉換債券在正常持有期,屬于債權性質;轉換成股票后,屬于股權性質。在債券的轉換期間中,持有人沒有將其轉換為股票,發(fā)行企業(yè)到期必須無條件地支付本金和利息。轉換成股票后,債券持有人成為企業(yè)的股權投資者。資本雙重

35、性的轉換,取決于投資者是否行權。3.贖回與回售可轉換債券一般都會有贖回條款,發(fā)債公司在可轉換債券轉換前,可以按一定條件贖回債券。通常,公司股票價格在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時,公司會按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券。同樣,可轉換債券一般也會有回售條款,公司股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時,債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。(二)可轉換債券的基本要素可轉換債券的基本要素是指構成可轉換債券基本特征的必要因素,它們代表了可轉換 債券與一般債券的區(qū)別。1.標的股票可轉換債券轉換期權的標的物,就是可轉換成的公司股票。標的股票一般是發(fā)行公司自己

36、的普通股票,不過也可以是其他公司的股票,如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率可轉換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率,有時甚至還低于同期銀行存款利率。因為可轉換債券的投資收益中,除了債券的利息收益外,還附加了股票買入期權的收益部分。一個設計合理的可轉換債券在大多數(shù)情況下,其股票買入期權的收益足以彌補債券利息收益的差額。3.轉換價格轉換價格是指可轉換債券在轉換期間內據(jù)以轉換為普通股的折算價格,即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股的價格。由于可轉換債券在未來可以行權轉換成股票,在債券發(fā)售時,所確定的轉換價格般比發(fā)售日股票市場價格高出一定比例。我國可轉換公司債券管理暫行辦法規(guī)定,上市公

37、司發(fā)行可轉換公司債券,以發(fā)行前1個月股票的平均價格為基準,上浮一定幅度作為轉股價格。4.轉換比率轉換比率是指每一份可轉換債券在既定的轉換價格下能轉換為普通股股票的數(shù)量。在債券面值和轉換價格確定的前提下,轉換比率為債券面值與轉換價格之商。5.轉換期轉換期指的是可轉換債券持有人能夠行使轉換權的有效期限??赊D換債券的轉換期可以與債券的期限相同,也可以短于債券的期限。轉換期間的設定通常有四種情形:債券發(fā)行日至到期日;發(fā)行日至到期前;發(fā)行后某日至到期日;發(fā)行后某日至到期前。至于選擇哪種,要看公司的資本使用狀況、項目情況、投資者要求等。由于轉換價格高于公司發(fā)債時股價,投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉換權。

38、6.贖回條款贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件規(guī)定,贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時。贖回條款通常包括:不可贖回期間與贖回期;贖回價格(一般高于可轉換債券的面值);贖回條件(分為無條件贖回 和有條件贖回)等。發(fā)債公司在贖回債券之前,要向債券持有人發(fā)出贖回通知,要求他們在將債券轉股與賣回給發(fā)債公司之間做出選擇。一般情況下,投資者大多會將債券轉換為普通股??梢?,設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權,因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后,繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款回售

39、條款是指債券持有人有權按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?;厥垡话惆l(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時?;厥蹖τ谕顿Y者而言實際上是一種賣權,有利于降低投資者的持券風險。與贖回一樣,回售條款也有回售時間、回售價格和回售條件等規(guī)定。8.強制性轉換調整條款強制性轉換調整條款是指在某些條件具備之后,債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票,無權要求償還債權本金的規(guī)定??赊D換債券發(fā)行之后,其股票價格可能出現(xiàn)巨大波動。如果股價長期表現(xiàn)不佳,又未設計回售條款,投資者就不會轉股。公司可設置強制性轉換調整條款,保證可轉換債券順利地轉換成股票,預防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產的

40、悲劇。(三)可轉換債券的發(fā)行條件(1)最近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產收益率平均在10%以上;屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低,但是不得低于7%;(2)可轉換債券發(fā)行后,公司資產負債率不高于70%;(3)累計債券余額不超過公司凈資產額的40%;(4)上市公司發(fā)行可轉換債券,還應當符合關于公開發(fā)行股票的條件。發(fā)行分離交易的可轉換公司債券,除符合公開發(fā)行證券的一般條件外,還應當符合的規(guī)定包括:公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產不低于人民幣15億元;最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;最近3個會計年度經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息;本次發(fā)行后累

41、計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的40%,預計所附認股權全部行權后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額等。分離交易的可轉換公司債券募集說明書應當約定,上市公司改變公告的募集資金用途的,賦予債券持有人一次回售的權利。所附認股權證的行權價格應不低于公告募集說明書日前20個交易日公司股票均價和前1個交易日的均價;認股權證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限,自發(fā)行結束之日起不少于6個月;募集說明書公告的權證存續(xù)期限不得調整;認股權證自發(fā)行結束至少已滿6個月起方可行權,行權期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間,或者是存續(xù)期限內的特定交易日。(四)可轉換債券的籌資特點(1)籌資靈活性。可轉換債券將傳統(tǒng)的債務

42、籌資功能和股票籌資功能結合起來,籌資性質和時間上具有靈活性。債券發(fā)行企業(yè)先以債務方式取得資金,到了債券轉換期,如果股票市價較高,債券持有人將會按約定的價格轉換為股票,避免了企業(yè)還本付息之負擔。如果公司股票長期低迷,投資者不愿意將債券轉換為股票,企業(yè)即時還本付息清償債務,也能避免未來長期的股權資本成本負擔。(2)資本成本較低。可轉換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率,降低了公司的籌資成本,此外,在可轉換債券轉換為普通股時,公司無須另外支付籌資費用,又節(jié)約了股票的籌資成本。(3)籌資效率高。可轉換債券在發(fā)行時,規(guī)定的轉換價格往往高于當時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉換成了股權,這相當于

43、在債券發(fā)行之際,就以高于當時股票市價的價格新發(fā)行了股票,以較少的股份代價籌集了更多的股權資金。因此,在公司發(fā)行新股時機不佳時,可以先發(fā)行可轉換債券,以其將來變相發(fā)行普通股。(4)存在不轉換的財務壓力。如果在轉換期內公司股價處于惡化性的低位,持券者到期不會轉股,會造成公司的集中兌付債券本金的財務壓力。(5)存在回售的財務壓力。若可轉換債券發(fā)行后,公司股價長期低迷,在設計有回售條款的情況下,投資者集中在一段時間內將債券回售給發(fā)行公司,加大了公司的財務支付壓力。(6)股價大幅度上揚風險。如果債券轉換時公司股票價格大幅度上揚,公司只能以較低的固定轉換價格換出股票,便會降低公司的股權籌資額。認股權證認股

44、權證全稱為股票認購授權證,是一種由上市公司發(fā)行的證明文件,持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。廣義的權證,是一種持有人有權于某一特定期間或到期日,按約定的價格,認購或沽出一定數(shù)量的標的資產的期權。按買或賣的不同權利,權證可分為認購權證和認沽權證,又稱為看漲權證和看跌權證。本書僅介紹認購權證(即認股權證)。(一)認股權證的基本性質(1)證券期權性。認股權證本質上是一種股票期權,屬于衍生金融工具,具有實現(xiàn)融資和股票期權激勵的雙重功能。但認股權證本身是一種認購普通股的期權,它沒有普通股的紅利收入,也沒有普通股相應的投票權。(2)認股權證是一種投資工具。投資者可以通過購買認

45、股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益,因此它是一種具有內在價值的投資工具。(二)認股權證的種類(1)美式認股證與歐式認股證。美式認股證,指權證持有人在到期日前,可以隨時提出履約要求,買進約定數(shù)量的標的股票。而歐式認股證,則是指權證持有人只能于到期日當天,才可買進標的股票。無論股證屬歐式或美式,投資者均可在到期日前在市場出售轉讓其持有的認股權證。事實上,只有小部分權證持有人會選擇行權,大部分投資者均會在到期前沽出權證。(三)認股權證的籌資特點(1)認股權證是一種融資促進工具,它能促使公司在規(guī)定的期限內完成股票發(fā)行計劃順利實現(xiàn)融資。(2)有助于改善上市公司的治理結構。采用認股權證進行融資,融

46、資的實現(xiàn)是緩期分批實現(xiàn)的,上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認股權證密切相關,因此,在認股權證有效期間,上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為,都可能降低上市公司的股價,從而降低投資者執(zhí)行認股權證的可能性,這將損害上市公司管理層及其大股東的利益。因此,認股權證將有效約束上市公司的敗德行為,并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。(3)作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制。認股權證是常用的員工激勵工具,通過給予管理者和重要員工一定的認股權證,可以把管理者和員主的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起,建立一個管理者與員工通過提升企業(yè)價值再實現(xiàn)自身財富增值的

47、利益驅動機制。資本結構資本結構及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應綜合考慮有關影響因素,運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結構,提升企業(yè)價值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結構不合理,應通過籌資活動優(yōu)化調整資本結構,使其趨于科學合理。(一)資本結構的含義資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系?;I資管理中,資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比率;狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本構成比率。狹義資本結構下,短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結構通常僅是狹義的資本結構,也就是債務資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本結構會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用

48、債務資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用,既可以發(fā)揮財務杠桿效應,也可能帶來財務風險。因此企業(yè)必須權衡財務風險和資本成本的關系,確定最佳的資本結構。評價企業(yè)資本結構最佳狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本,最終目的是提升企業(yè)價值。股權收益,表現(xiàn)為凈資產報酬率或普通股每股收益;資本成本,表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結構理論,當公司平均資本成本最低時,公司價值最大。所謂最佳資本結構,是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構。資本結構優(yōu)化的目標,是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講,最佳資本結構是存在的,但由于企業(yè)內部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化,動態(tài)

49、地保持最佳資本結構十分困難。因此在實踐中,目標資本結構通常是企業(yè)結合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結構。(二)影響資本結構的因素資本結構是一個產權結構問題,是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式中的資源配置結果。資本結構的變化,將直接影響社會資本所有者的利益。1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產銷業(yè)務量的穩(wěn)定程度對資本結構有重要影響:如果產銷業(yè)務量穩(wěn)定,企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用;如果產銷業(yè)務量和盈余有周期性,則要負擔固定的財務費用將承擔較大的財務風險。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產銷業(yè)務量的增長率,如果產銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長,企業(yè)可以采用高負債的資本結構,以提升權益資本的報酬。2.企業(yè)的

50、財務狀況和信用等級企業(yè)財務狀況良好,信用等級高,債權人愿意向企業(yè)提供信用,企業(yè)容易獲得債務資本。相反,如果企業(yè)財務情況欠佳,信用等級不高,債權人投資風險大,這樣會降低企業(yè)獲 得信用的能力,加大債務資本籌資的資本成本。3.企業(yè)資產結構資產結構是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結構,包括長短期資產構成和比例,以及長短期資產內部的構成和比例。資產結構對企業(yè)資本結構的影響主要包括:擁有大量固定資產的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金;擁有較多流動資產的企業(yè)更多地依賴流動負債籌集資金;資產適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多;以技術研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。4.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度從企業(yè)所

51、有者的角度看,如果企業(yè)股權分散,企業(yè)可能更多地采用權益資本籌資以分散企業(yè)風險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制,股東通常重視企業(yè)控股權問題,為防止控股權稀釋,企業(yè)一般盡量避免普通股籌資,而是采用優(yōu)先股或債務資本籌資。從企業(yè)管理當局的角度看,高負債資本結構的財務風險高,一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務危機,管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此,穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構。5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期不同行業(yè)資本結構差異很大。產品市場穩(wěn)定的成熟產業(yè)經(jīng)營風險低,因此可提高債務資本比重,發(fā)揮財務杠桿作用。高新技術企業(yè)的產品、技術、市場尚不成熟,經(jīng)營風險高,因此可降低債務資本比重,控制財務杠桿

52、風險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段,資本結構安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段,經(jīng)營風險高,在資本結構安排上應控制負債比例;企業(yè)發(fā)展成熟階段,產品產銷業(yè)務量穩(wěn)定和持續(xù)增長,經(jīng)營風險低,可適度增加債務資本比重,發(fā)揮財務杠桿效應;企業(yè)收縮階段,產品市場占有率下降,經(jīng)營風險逐步加大,應逐步降低債務資本比重,保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務,保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力,減少破產風險。6.經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策資本結構決策必然要研究理財環(huán)境因素,特別是宏觀經(jīng)濟狀況。政府調控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策,當所得稅稅率較高時,債務資本的抵稅作用大,企業(yè)可以充分利用這種作用來提高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給,

53、從而影響利率水平的變動,當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時,市場利率較高,企業(yè)債務資本成本增大。(三)資本結構優(yōu)化資本結構優(yōu)化,要求企業(yè)權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系,確定合理的資本結構。資本結構優(yōu)化的目標,是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理,即能夠提高普通股每股收益的資本結構,就是合理的資本結構。在資本結構管理中,利用債務資本的目的之一,就在于債務資本能夠提供財務杠桿效應,利用負債籌資的財務杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務資本成本水平等因素的影響,分析每股收益與資本結構的關系,可以找到每股收益無差別點。

54、所謂每股收益無差別點,是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業(yè)務量水平。根據(jù)每股收益無差別點,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產銷業(yè)務量水平前提下,適于采用何種籌資組合方式,進而確定企業(yè)的資本結構安排。在每股收益無差別點上,無論是采用債務還是股權籌資方案,每股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時,應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案,反之亦然。在每股收益無差別點時,不同籌資方案的每股收益是相等的。當企業(yè)需要的資本額較大時;可能會采用多種籌資方式組合融資。這時,需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響,選擇每股收益最高的籌資方式

55、。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法,是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,選擇平均資本成本率最低的方案,即能夠降低平均資本成本的資本結構,就是合理的資本結構。這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優(yōu)化分析。3.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結構優(yōu)化分析,沒有考慮市場反應,也沒有考慮風險因素。公司價值分析法,是在考慮市場風險的基礎上,以公司市場價值為標準,進行資本結構優(yōu)化,即能夠提升公司價值的資本結構,就是合理的資本結構。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結構進行調整,適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結構優(yōu)化分析,同時,在公司價值最大的資本

56、結構下,公司的平均資本成本率也是最低的??梢钥闯?,在沒有債務資本的情況下,公司的總價值等于股票的賬面價值。當公司增加一部分債務時,財務杠桿開始發(fā)揮作用,股票市場價值大于其賬面價值,公司總價值上升,平均資本成本率下降。資本成本資本成本是衡量資本結構優(yōu)化程度的標準,也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后,只有投資報酬率高于資本成本;才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟效益。(一)資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。對出資者而言,由于讓渡了資本使用權,必須要求有一定的補償,資本成本表現(xiàn)為

57、讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。對籌資者而言,由于取得了資本使用權,必須支付一定代價,資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權所付出的代價。1.籌資費籌資費,是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價,如向銀行支付的借款手續(xù)費,因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?;I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生,在資本使用過程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項扣除。2.占用費占用費,是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價,如向銀行等債權人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的,是資本成本的主要內容。(二)資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);各種

58、資本的資本成本率,是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本成本的高低等,而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時,企業(yè)籌資應選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據(jù)企業(yè)財務管理目標是企業(yè)價值最大化,企業(yè)價值是企業(yè)資產帶來的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的平均資本成本;當平均資本成本率最小時,企業(yè)價值最大,此時的資本結構是企業(yè)理想的最佳資本結構。3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準資本成本通常用相對數(shù)表示,它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率

59、(或收益率),即最低必要報酬率。任何投資項目,如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率,則該項目在經(jīng)濟上就是可行的。因此,資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達到的按資報酬率的最低標準。4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時期企業(yè)資本成本的高低,不僅反映企業(yè)籌資管理的水平,還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標準。企業(yè)的生產經(jīng)營活動,實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產營運,企業(yè)的總資產報酬率應高于其平均資本成本率,才能帶來剩余收益。(二)影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟環(huán)境總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平,以及預期的通貨膨脹??傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響,反映在無

60、風險報酬率上,如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風險小,預期報酬率低,籌資的資本成本相應就比較低。相反,如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資風險大,預期報酬率高,籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高,表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率,證券的市場流動性低,投資者投資風險大,要求的預期報酬率高,那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內部經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策的結果,表

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