IPO投資案例探討

1、柏 稗這是一個(gè)國內(nèi)軟耙件公司在互聯(lián)網(wǎng)瓣熱潮時(shí)轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)敗公司進(jìn)行私募及疤境般外柏IP骯O疤的案例。扳 扒 骯互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)胺過去，在這里討扒論一澳個(gè)哀“懊冷安卻骯”按了的題目似乎不疤是投資銀行慣常伴的做法，因?yàn)槿税蓚兘?jīng)常把投資銀岸行家看成是制造把熱點(diǎn)、追逐熱點(diǎn)班的動(dòng)物。但是，跋正是因?yàn)樗呀?jīng)熬冷卻了，我們才拜能更加客觀和冷巴靜地全面分析和壩判斷在這個(gè)案例澳中所涉及的問題般。扮 疤 俺第一章礙 挨 唉創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期公司板融資癌與罷投資銀行服務(wù)半1.1 藹 皚創(chuàng)新性科技公司扒的創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期融斑資埃 芭 拜從吧199吧5罷年拌到班200辦1八年，美國以高科奧技股票為主案的隘NASDA般Q昂市昂場(chǎng)股票價(jià)格指數(shù)

2、笆可以說是波瀾壯芭闊、跌宕起伏，拜先是演繹了歷史壩上最高激動(dòng)人心哀的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，而懊后又展示了歷史矮上最激烈的價(jià)值敖回歸。而在引導(dǎo)礙這次過山車般表絆演的正是高科技澳股票。擺 八 傲通過對(duì)新經(jīng)濟(jì)企凹業(yè)形態(tài)的考察可埃以發(fā)現(xiàn)這正是投敗資銀行服務(wù)于科哎技創(chuàng)新企業(yè)的典隘型范例。從沒有伴一種經(jīng)濟(jì)形態(tài)或昂者行業(yè)形式象新扒經(jīng)濟(jì)或互聯(lián)網(wǎng)一壩樣與投資銀行有扒這么密切的聯(lián)系癌。從美國互聯(lián)網(wǎng)氨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以拜清楚地看出，投拜資銀行的介入是埃其快速發(fā)展起來辦的重要原因。骯 板 哎盡管我們對(duì)新經(jīng)拌濟(jì)的認(rèn)識(shí)在近期敖有了極大的變化叭，但是人們至少邦在這樣的觀點(diǎn)上柏保持一致，即高氨科技產(chǎn)業(yè)扳已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國安家經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)骯的革命

3、性的新發(fā)白動(dòng)機(jī)，尤其是美背國尤為突出，許把多分析人士認(rèn)為藹這反映出美國經(jīng)傲濟(jì)模式的巨大轉(zhuǎn)罷變，以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)靶、信息技術(shù)和能霸迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)芭財(cái)富的知識(shí)存量斑和流量為基本元埃素骯的艾“辦新經(jīng)熬濟(jì)跋”熬已經(jīng)正日益進(jìn)入襖美國社會(huì)和人民扳的日常生活。捌 礙 暗從俺200跋0板年把4爸月起鞍的啊NASDA叭Q安股市持續(xù)走低使百人們產(chǎn)生凹了奧“耙泡壩沫吧”昂的恐慌與疑問。爸但是，時(shí)至今日阿，人們還是相信般，美國經(jīng)濟(jì)的的芭確確正日益網(wǎng)絡(luò)斑化和虛擬化，高唉科技的成果都可搬以通過網(wǎng)絡(luò)的面襖貌出現(xiàn)在世人面懊前。不管所謂新跋經(jīng)濟(jì)是否存在或耙是否已成過去，壩高科技已經(jīng)改變埃了美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵邦卻是皚不爭(zhēng)的事實(shí)。敖 熬 懊而

4、在此進(jìn)程中，按全美國甚至全世版界的資本競(jìng)相向靶號(hào)稱高科技先導(dǎo)愛的網(wǎng)絡(luò)股集中，八之后延伸到與之稗相關(guān)的接近的行埃業(yè)，如通信、軟巴件等等，其中，爸投行的身形無處敖不在。吧 百 扳 邦從國外的經(jīng)驗(yàn)看佰，在推動(dòng)發(fā)達(dá)國白家的高科技產(chǎn)業(yè)案發(fā)展的進(jìn)程中，背風(fēng)險(xiǎn)投資和適應(yīng)扳高技術(shù)特點(diǎn)的科壩技股證券市場(chǎng)發(fā)哎揮了關(guān)鍵作用。邦比如美國的硅谷般和佰NASDAQ按市場(chǎng)就是這方面皚的典范。我國的板高新技術(shù)研究、扒開發(fā)、投資和產(chǎn)敗業(yè)化，需要探索背新的機(jī)制和模式霸，首選就是這種熬國際經(jīng)驗(yàn)證明行案之有效的方法。笆自般1997安笆98扳年后，創(chuàng)業(yè)投資伴基金開始在中國懊實(shí)質(zhì)啟動(dòng)。目前耙，外資和八地方政府投資的敗創(chuàng)業(yè)基金，是兩熬種基

5、本的形式。絆而國內(nèi)高科技創(chuàng)澳業(yè)板也有望在今奧年下半年創(chuàng)立。暗這些為國內(nèi)高科般技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)隘造了很好的資本骯市場(chǎng)環(huán)境。爸 霸 拌但我國目前在與捌高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展笆關(guān)系密切的金融哀領(lǐng)域的創(chuàng)新還亟擺待加強(qiáng)。就風(fēng)險(xiǎn)哀資本而言，由于罷產(chǎn)業(yè)投資活動(dòng)沒頒有對(duì)私人開放，跋投資主體還是以柏政府為主，并不頒能很好地體現(xiàn)市扒場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)的扳選擇，尤其是因笆此而不能形成一伴個(gè)健全的資本私靶募市場(chǎng)。在這里背，投資的意愿和捌偏好高度一致，稗且與各地政府的八主導(dǎo)高度一致，安其結(jié)果不可避免氨地形成了投資活昂動(dòng)的同一性和重襖復(fù)建設(shè)。另一方敖面，這部分資金奧在進(jìn)入骯高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域時(shí)承阿擔(dān)了政府資金不背應(yīng)承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)哀，而政府資金的拌

6、行政性的限制又傲常常使在市場(chǎng)上霸具有方向性的產(chǎn)哀業(yè)不能獲得高度凹聚集的資金，這把兩方面的作用降盎低了資金的使用襖效率，并且不利埃于形成推動(dòng)新經(jīng)伴濟(jì)長(zhǎng)足發(fā)展的火背車頭產(chǎn)業(yè)。隘 半同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資氨本極其重要的退巴出機(jī)制由于資本哀市場(chǎng)的建設(shè)步伐隘不夠快而遲遲不岸能形成。在長(zhǎng)期癌的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影巴響下，我國對(duì)資笆本的認(rèn)識(shí)長(zhǎng)期有辦兩個(gè)誤區(qū)，一個(gè)敗是重視資金的使懊用，輕視資金的昂效益，這方面在鞍近二十年的社會(huì)凹主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的巴建設(shè)中已經(jīng)逐步骯得到了改變。而般另一個(gè)誤區(qū)卻日版益得到顯現(xiàn)，即岸重視資金或資產(chǎn)柏的增量，輕視資安本價(jià)值的增值。敖對(duì)資本價(jià)值的評(píng)矮價(jià)不是簡(jiǎn)單地通叭過可能獲得的現(xiàn)氨金的絕對(duì)數(shù)量的疤衡量來確

7、定的，愛更重要的是對(duì)資暗本在未來經(jīng)濟(jì)中搬的獲利預(yù)期的折白現(xiàn)，而這種折現(xiàn)佰不是一種單純的傲主觀評(píng)價(jià)，也是疤一種在眾多主觀艾評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上形成澳的客觀評(píng)價(jià)，而案形成這種客觀評(píng)叭價(jià)的可能性出現(xiàn)吧在一個(gè)功能健全跋的資本市場(chǎng)中。翱而這種客觀評(píng)價(jià)岸反過來影響風(fēng)險(xiǎn)背資本對(duì)產(chǎn)業(yè)方向絆的選擇，即能夠般通過這種客觀評(píng)疤價(jià)提升自身的資礙本價(jià)值，因而形拔成了風(fēng)險(xiǎn)資本的隘退出渠道。背 背我們看到，我國拜在上述兩方面都盎有不足。現(xiàn)在的挨資本市場(chǎng)的主要熬功能是解決國企翱的融資渠道，還隘遠(yuǎn)沒有發(fā)揮對(duì)資凹源配置的巨大作愛用，也突出顯示俺在沒有對(duì)資本價(jià)哎值的客觀評(píng)價(jià)機(jī)哀制，影響公司價(jià)靶值的是基礎(chǔ)帳面笆資金規(guī)模和市場(chǎng)胺上的資金短期供艾

8、求。由于風(fēng)險(xiǎn)資巴本不能在國內(nèi)資傲本市場(chǎng)上找到衡阿量自身價(jià)值的客胺觀尺度，所以對(duì)唉自身風(fēng)險(xiǎn)的掌握柏也無從談起，極胺大地增加了投資佰的風(fēng)險(xiǎn)，于是不邦得不向境外尋求絆退出的渠道。近安來，出于國外特半別是美國資本市皚場(chǎng)上對(duì)網(wǎng)絡(luò)股的擺極力追捧，客觀鞍上形成了一個(gè)國罷內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本退出百的一個(gè)極其有吸癌引力的渠道，使巴得近來國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)拜股尋求海外上市把成為一時(shí)的熱潮百。而分析這一熱哎潮中企業(yè)、中介半機(jī)構(gòu)等的運(yùn)作行阿為與運(yùn)作機(jī)制，啊對(duì)于充分利用國襖際資本改善國內(nèi)哀風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作稗環(huán)境也有斑很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義爸。辦1.4 CC背C藹公司的般前版IP笆O巴期融資巴 CC胺C埃公司是一家注冊(cè)擺在北京市海淀高笆科技園區(qū)的企業(yè)

9、扒，成立擺于唉199柏5笆年，注冊(cè)資傲金瓣20跋0扳萬元，由一家企拜業(yè)法人敗和巴5絆個(gè)自然人共同出靶資設(shè)立耙。叭CC埃C捌公司的優(yōu)勢(shì)在于捌大型交易系統(tǒng)的艾軟件開發(fā)和基于霸衛(wèi)星通信的網(wǎng)絡(luò)伴技術(shù)服務(wù)，在設(shè)佰立之初客戶就超半過柏50斑0挨家，覆蓋全國幾班乎所有的非銀行柏金融機(jī)構(gòu)。昂 凹 皚高科技的定義在笆不同場(chǎng)合會(huì)有不拔同，在企業(yè)而言凹卻有著現(xiàn)實(shí)意義把的內(nèi)涵。我們可捌以推究一下高科隘技企業(yè)稱謂的由懊來，不難發(fā)現(xiàn)高奧科技概念與企業(yè)藹創(chuàng)新的概念基本奧是相伴隨左右的阿，而并不是完板全指向科學(xué)技術(shù)啊的研究成果。企暗業(yè)的生存環(huán)境是耙競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，創(chuàng)版新是企業(yè)生存和癌發(fā)展的本質(zhì)因素矮，在企業(yè)發(fā)展到俺一定階段后，象

10、敖價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等慣常胺的競(jìng)爭(zhēng)策略已經(jīng)伴變得尋常，競(jìng)爭(zhēng)瓣的唯一方式變成瓣科技成果的應(yīng)用叭的競(jìng)爭(zhēng)，即高科絆技的競(jìng)爭(zhēng)。所以胺，在本文中，我板們面對(duì)的企業(yè)可扮以看成是高科技擺企業(yè)也可以看成芭是創(chuàng)新企業(yè)，其懊本質(zhì)內(nèi)核是利用襖科技的成果應(yīng)用芭于某一個(gè)現(xiàn)實(shí)的懊領(lǐng)域，并以此顯阿現(xiàn)出比較的優(yōu)勢(shì)岸，成為其核心競(jìng)扮爭(zhēng)力。扒 皚 奧引導(dǎo)高科技競(jìng)爭(zhēng)捌的一股最重要的把力量是資本市場(chǎng)埃的力量，在對(duì)高奧科技成果的選擇八中，資本的力量芭最強(qiáng)烈。從資本隘市場(chǎng)上看，當(dāng)產(chǎn)襖業(yè)發(fā)展逐漸成熟襖以后稗，全社會(huì)不都體懊現(xiàn)出平均利潤(rùn)的哎趨勢(shì)，而在資本爸市場(chǎng)上追逐超額澳利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)力又把使其不厭地追求巴新生利潤(rùn)來源，斑這個(gè)新利潤(rùn)來源拔就必須從創(chuàng)新中佰

11、來，特別是高科俺技創(chuàng)新中產(chǎn)生。八所以，資本市場(chǎng)埃追求高科技創(chuàng)新板的積極性比產(chǎn)業(yè)熬本身還要強(qiáng)烈。盎 拌 搬在當(dāng)今的世界資耙本市場(chǎng)中，一貫盎以來是以大盤藍(lán)隘籌股市場(chǎng)為主的半，但是最近十年扳以來，以高科技埃股票為主矮的拜NASDA絆Q叭市場(chǎng)異軍突起，板市值曾經(jīng)超安過胺NYS岸E阿，成為最重要也哀最活躍的資本市般場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)按的帶動(dòng)下，如微敗軟、思科等一大伴批高科技企業(yè)成啊為世界新技術(shù)的隘引導(dǎo)者。在這個(gè)襖高科技潮流中，凹網(wǎng)絡(luò)及通信股成跋為最近的一版?zhèn)€熱點(diǎn)。奧 CC啊C鞍公司在上述的意巴義上，也是一個(gè)哎高科技公司，其愛最強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)壩備在于金融產(chǎn)品哎的交易系統(tǒng)的設(shè)芭計(jì)開發(fā)和衛(wèi)星通絆信相關(guān)的軟硬件霸技術(shù)

12、服務(wù)，其獨(dú)吧立開發(fā)的具有自癌主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的衛(wèi)愛星通信系統(tǒng)軟件鞍的使用者基本上暗覆蓋了國內(nèi)所有鞍非銀行金融機(jī)構(gòu)礙，其股市分析軟骯件是國內(nèi)最早的巴基于公網(wǎng)傳輸?shù)陌斯墒蟹治鲕浖?。爸由于業(yè)務(wù)對(duì)象是艾國內(nèi)金融領(lǐng)域的罷會(huì)員，在收入方暗面相對(duì)有保證，氨而且基于金融交氨易市場(chǎng)的特點(diǎn)和氨需要白，按CC艾C藹公司一直保持著巴對(duì)最先進(jìn)技術(shù)的按追蹤。隘 199版5翱年是互聯(lián)網(wǎng)在中案國進(jìn)入正式商用凹的第一年，后來背在互聯(lián)網(wǎng)熱潮中癌人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)柏討論的問題案在霸199阿5跋年還都無從談起阿，在網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中版，是否選擇基于絆互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議的廣胺域網(wǎng)結(jié)構(gòu)還不是啊一個(gè)共識(shí)。柏 CC吧C俺公司從建立之初板就面臨一個(gè)嚴(yán)酷岸的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。從

13、案外部環(huán)境講，類壩似的中小公司遍矮布中國，特別是版中關(guān)村周案圍暗拜癌以幾個(gè)或更多一絆些的技術(shù)人員為疤核心，以自我積班累或設(shè)法獲得一搬個(gè)早起的啟動(dòng)資笆金幫助，以一個(gè)愛或幾個(gè)軟件產(chǎn)品罷作為立身的依據(jù)愛，大家在一個(gè)日岸益顯得狹小的夾盎縫中搶飯吃，最胺大的困境就是資八金的限制和人員按的經(jīng)常性流失。矮從內(nèi)部講，這種捌技術(shù)型公司大都柏自建立之初就不艾是依據(jù)規(guī)范的公挨司制度建立的，巴公司治理和管理壩均表現(xiàn)得十分隨稗意隘，公司能否生存芭長(zhǎng)大甚至進(jìn)一步挨發(fā)展完全依賴于艾公司領(lǐng)導(dǎo)者個(gè)人礙的素質(zhì)或者一些百（也可能是相當(dāng)疤大成份的）運(yùn)氣奧。頒 礙 唉在這樣的環(huán)境下巴出生扒的靶CC背C八公司，幾乎是從壩一開始就面臨這拜

14、樣或那樣的選擇敗，但是，它與其板他類似公司不同邦之處在于它將它敗的發(fā)展寄托于投艾資銀行服務(wù)上了啊。也可能是因阿為皚CC伴C搬公司早年與金融罷機(jī)構(gòu)的聯(lián)系使然伴，于柏是百CC瓣C拔公司的歷史發(fā)生扳了一些在它自己挨是必然的而在其爸類似公司看來是邦幸運(yùn)的事情扳：扳199拔9岸年敗初骯CC版C爸公司完成第一次氨私募，募集資拌金按160昂0耙萬美元；半年后八，扮CC暗C拌公司完成了第二八次私募，募集資癌金拜220皚0板萬美元。其結(jié)果耙是背CC艾C靶公司從一個(gè)普通芭的小型軟件公司辦成為一個(gè)業(yè)界的按領(lǐng)先者。柏 CC案C背公司礙在版199罷8癌年接受投資銀行邦的建議，將公司懊的發(fā)展軌跡與資霸本市場(chǎng)聯(lián)系起來百，采

15、納了面扳向愛IP昂O盎的戰(zhàn)略選擇，并柏在此基礎(chǔ)上重組哎了公司業(yè)務(wù)和結(jié)皚構(gòu)。為公司下一藹步的私募埃和班IP奧O板做好了準(zhǔn)備。拔 CC頒C啊公司的第一輪私鞍募拌是翱199把9巴年初進(jìn)行的。私版募對(duì)象完全是境瓣外投資者，包括瓣幾個(gè)美國的基金拔、新加坡的基金疤和一家香港的財(cái)壩團(tuán)哎。皚CC拌C扮公司的估值被接哎受到大藹約翱500班0哎萬美元，在此價(jià)疤格上原股東出讓壩大敖約哀30俺%哎的股份，融入資矮金盎150唉0哀萬美元。暗 CC傲C艾公司的第二輪私吧募是面礙向霸IP半O哎前的最后一輪，絆私募對(duì)象是兩家拜，一家是原籍日挨本的國際性投資頒商，一家是國內(nèi)挨的大型金融機(jī)構(gòu)頒，同時(shí)向原股東霸開放增資，合計(jì)胺募集

16、資笆金辦250按0捌萬美元，公司初啊始股東的股份降辦至稍高稗于絆50百%百。辦 澳 敖從耙199澳9擺年中開始哀，叭CC疤C頒公司就已經(jīng)接受吧投資銀行的建議柏，將敖在扳NASDA氨Q巴上市作為一個(gè)目伴標(biāo)，其第二輪私伴募事實(shí)上是面半向俺IP艾O盎的最后一輪私募拜，同時(shí)，有關(guān)結(jié)笆構(gòu)的改變、招股阿書的起草和岸向霸SE挨C跋報(bào)送申請(qǐng)材料等襖事宜都在按部就拔班地進(jìn)行，并哀在辦200藹0皚年初基本完成。傲但是，世界資本爸市場(chǎng)在這個(gè)時(shí)候俺發(fā)生了天翻地覆氨的變化疤，澳CC澳C柏公司的上市之路把也在此劃上了一叭個(gè)休止符。暗一個(gè)營銷管理視敖頻網(wǎng)站，里面的絆視頻資料全都可啊以免費(fèi)觀看和下壩載的，列舉一部分：扒完善培

17、訓(xùn)體系芭提高企業(yè)核心競(jìng)巴爭(zhēng)力絆企業(yè)新晉員工俺職業(yè)化訓(xùn)練教程艾把飛人喬丹教你安如何利用團(tuán)隊(duì)精骯神成為敖NO.1頒骯調(diào)整員工心態(tài)胺改善工作態(tài)度氨名家論壇：戰(zhàn)藹略管理暗企業(yè)選人方法敗與心理測(cè)量技術(shù)岸皚零缺陷般百現(xiàn)代質(zhì)量經(jīng)營新拔思維襖 扳業(yè)務(wù)員教程訓(xùn)伴練絆骯1.5 礙詞語把握癌 扮在本文中，霸對(duì)投資銀行百定義的把握也基挨本采用了庫恩的斑第二種定義的含八義。在筆者看來瓣，投資銀行的內(nèi)澳在特質(zhì)是其創(chuàng)新藹的本質(zhì)，即使是霸其常規(guī)業(yè)務(wù)中，佰也無處不顯示著壩創(chuàng)新的魅力與壓背力。就算班其最常規(guī)的證券背發(fā)行業(yè)務(wù)，所有八的程序都是規(guī)范班的，但一具體到扳證券本身又是千昂差萬別的；而在拔其直接投資、企扒業(yè)并購等業(yè)務(wù)中捌通常

18、都沒有前例奧可循。正是這種霸挑戰(zhàn)成就了投資襖銀行的魅力與生敗命力。就這種創(chuàng)版新本質(zhì)而言，投白資銀行活動(dòng)包括俺了所有權(quán)益資本俺相關(guān)的具有創(chuàng)新昂內(nèi)質(zhì)的金融活動(dòng)礙。從事這種藹活動(dòng)的機(jī)構(gòu)，可板能是投資銀行本鞍身，也可能是咨隘詢機(jī)構(gòu)、顧問機(jī)啊構(gòu)。所以，在本八文中涉及的投資芭銀行機(jī)構(gòu)安一般指?jìng)鹘y(tǒng)的國盎內(nèi)的券商或國外敗的具有投資銀行背名義的機(jī)構(gòu)，而罷其他，如所言的疤投資銀行業(yè)務(wù)與絆活動(dòng)，則安較為寬泛地指較叭廣義的投資銀行熬含義。鞍 捌 擺同時(shí)，文中涉及耙的一些詞語屬于拌慣用語，敗如暗IP笆O俺，意為首次公開拌發(fā)行。其含義與巴國內(nèi)常說的上市捌有一些差別，其把本身是基于國外白市場(chǎng)環(huán)境存在的唉，目前沒有很好瓣的對(duì)

19、譯詞匯，因哀此在文中用原文罷表達(dá)，而沒有用斑漢語詞匯。罷第二章奧 CC捌C板公司戰(zhàn)略選擇與襖第一次私募俺 CC扒C芭公司按是骯199礙5壩年成立隘的，到鞍了靶199傲8扳年時(shí)卻遇到了進(jìn)唉退兩難的境地，吧一方隘面案CC芭C版公司自身的收入敗在萎縮，另一方霸面，要在稗激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占翱據(jù)有利的位置就拔必須繼續(xù)拜投入。錢和運(yùn)行瓣機(jī)制的要求都敖是辦CC凹C敗公司內(nèi)部不能解斑決的，都需要外癌力的幫助。般 CC版C按公司正是在這個(gè)邦時(shí)候?qū)で笸顿Y銀版行的幫助辦。捌CC絆C氨公司的這個(gè)行為吧其實(shí)正是提出了岸一個(gè)基本的問題半：企業(yè)為什么要胺找投資銀行？企搬業(yè)要在什么時(shí)候傲找投資銀行？企按業(yè)要找什么樣的骯投資銀行？

20、板 板 背企業(yè)尋找投資銀拌行的幫助一般都敖是為了融資。但愛是除了融資以外唉，投資銀行還可盎以做出更大的貢傲獻(xiàn)。首先是融資芭方式的選擇，盡艾管融哀資的金額是最重骯要的，但是不同白的實(shí)現(xiàn)方法下采挨取的方式也都是斑不一樣的。而要百確定融資方式就拔要確定企跋業(yè)的經(jīng)營模式。吧企業(yè)通常會(huì)對(duì)自暗身的發(fā)展有清楚跋的認(rèn)識(shí)，但是這傲種認(rèn)識(shí)一般是出凹于經(jīng)營角度考慮安的，投資扮銀行的看法會(huì)變啊換一個(gè)角度。骯 擺 八傳統(tǒng)意義上，融凹資的方式一般有骯股權(quán)融資和債權(quán)八融資，后者一般般涉及商業(yè)銀行業(yè)稗務(wù)，后者涉及投八資銀行業(yè)務(wù)。但般是隨著金融工具吧的日益進(jìn)步，投佰資銀行所掌握的板融資工具已經(jīng)有礙了巨大的變化，胺這些多種多樣的

21、礙金融工具的不同擺組合成為投資銀巴行有別于商業(yè)銀敖行的重要特征。柏而對(duì)企業(yè)而言，案這些各種各樣的礙金融工具無疑是霸非常專業(yè)的拌，是屬于企業(yè)家版專業(yè)知識(shí)以外的岸領(lǐng)域，完全掌握巴這些金融工具的俺含義和使用方法芭對(duì)企業(yè)家而言無胺疑是不現(xiàn)翱實(shí)的和不經(jīng)濟(jì)的氨。因此，投資銀骯行也就掌握了企壩業(yè)融資方式設(shè)計(jì)半的主導(dǎo)權(quán)。八 白 巴企業(yè)融資的愿稗望并不因方式選稗擇的不同而影響跋達(dá)成愿望的結(jié)果柏。企業(yè)也沒有必岸要區(qū)分是通過何凹種方式達(dá)成的融背資目的。在這里捌，投資銀行服務(wù)拜無疑成為最重要隘的，由投資銀行敗給企業(yè)的是完整巴的融資解決方案岸，中間的過程企班業(yè)完全可以不再敗理解了。正是由芭于在這個(gè)過程中拔投資銀行服務(wù)是

22、吧不可替代的，因昂此，企業(yè)尋求投熬資銀行的幫助在胺這個(gè)時(shí)候就是必板然的了。傲 扳 拔但是，找什么樣安的投俺資銀行卻是很難背確定的了，要結(jié)傲合企業(yè)融資意愿奧與方法的選擇后般才能做出決定。瓣在世界上，出名熬的大投資笆銀行有很多家，絆這之中各自有各埃自的長(zhǎng)項(xiàng)，比如襖美林、高盛、摩白根斯坦利等都是敗如此。隘 佰 CC般C擺公司屬于業(yè)務(wù)發(fā)哎展初期的中小企扮業(yè)，當(dāng)然不可能敗一下子找這樣的稗世界級(jí)投資銀行爸。百CC皚C八公司的目的是在艾規(guī)劃企業(yè)下一步般發(fā)展戰(zhàn)略的約束哀下確定融資方式辦，因八此敖CC啊C敖公司需要尋找的皚就是能夠提供這辦種多國投資銀行捌服務(wù)的國內(nèi)投資哎銀行機(jī)構(gòu)。白 翱 澳在佰CC皚C百公司確定

23、投行進(jìn)敖入公司的時(shí)候，敗實(shí)際上已經(jīng)把公藹司進(jìn)入資本市場(chǎng)哎作為最終的重組癌目標(biāo)考慮的，因背此，投行這時(shí)面唉臨的課題就是兩凹個(gè)：戰(zhàn)略與模式盎；資本市場(chǎng)的選搬擇。澳2.1 啊 扒戰(zhàn)略與商業(yè)模式埃的選擇擺 安 白在戰(zhàn)拜略與白模式方面，需要芭滿足兩個(gè)方面的芭要求：從自身角昂度考慮要求戰(zhàn)略白是獨(dú)特的創(chuàng)新的盎，從資本市場(chǎng)角骯度考慮要求是可斑理解的和可比較笆的。唉 CC辦C藹公司的原有業(yè)務(wù)傲事實(shí)上已經(jīng)不具搬有持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)奧力。艾從半199擺5埃年開始熬，礙CC邦C敖公司向客戶提供扒金融資訊服務(wù)，罷主要是金融市場(chǎng)背行情奧。靶CC霸C爸公司的采用的技熬術(shù)手段也不斷有阿變化，開始是采埃用專線技術(shù)，租阿用中國電信的固

24、罷網(wǎng)專線。同時(shí)也案采用衛(wèi)星技術(shù)作扳為補(bǔ)充，在大俺約埃199氨6熬年底盎到瓣199把7熬年初之間隘，翱CC百C阿公司也開始頒采用基于公網(wǎng)八的案I霸P阿技術(shù)提供服務(wù)，胺也就是互聯(lián)網(wǎng)技拜術(shù)。皚 199霸5暗年，巴與百CC礙C奧公司創(chuàng)立幾乎骯同時(shí)，在美國皚誕生了一家對(duì)互半聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)澳生重大影響的公搬司唉把埃雅虎笆（背Yahoo半!哀）。雅虎從事班的是一項(xiàng)看起來翱非常簡(jiǎn)單但對(duì)后熬世產(chǎn)生很大影響拌的事版業(yè)瓣皚氨為網(wǎng)站做目錄。岸事實(shí)上，在一開半始誰也不知道雅叭虎會(huì)成為對(duì)網(wǎng)絡(luò)笆經(jīng)濟(jì)起舉足輕重胺作用的公司。但案事后看來，這可唉能就是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)拌中一個(gè)重要的特把性般板爸沒有人知道怎么案做，也沒有人知案道怎么做是

25、正確愛的。啊但隘“半做暗”版是最重要的，而吧在翱“胺做奧”氨之中，創(chuàng)新成為板第一重要的因素瓣，只有在不斷的壩創(chuàng)新中，背用暗“癌做懊”襖的結(jié)果尋找出芭正確擺的扒“皚做藹”襖的模式。跋 扳 扒到啊199胺8跋昂199版9佰年，美國網(wǎng)絡(luò)企安業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了翻叭天覆地的變化，斑許多著名的網(wǎng)絡(luò)耙公司已經(jīng)成為世岸界性網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)動(dòng)哎中巨大的路標(biāo)，昂比如雅虎、美國斑在線、亞馬遜等骯等，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)已藹經(jīng)不再是空中樓凹閣，而是已經(jīng)成瓣為現(xiàn)實(shí)的眼睛看爸得到手摸得到的跋實(shí)體，已經(jīng)成為耙資本市場(chǎng)上巨大拔的新興的巨人。安 耙 疤在癌199壩9辦年初，貝索斯帶吧領(lǐng)亞馬遜邁進(jìn)了版?zhèn)€人間商務(wù)往來挨的巨大市場(chǎng)，他壩選擇的是拍賣，芭因?yàn)閬?/p>

26、馬遜品牌疤僅在美國就獲得愛了佰1.1挨8按億成年人的認(rèn)可捌，當(dāng)時(shí)的預(yù)計(jì)一隘年內(nèi)在亞馬遜網(wǎng)白站購物的顧客將罷超襖過癌100拌0皚萬，購買的書籍辦、伴C懊D背、玩具等擺商品的價(jià)值超邦過爸1矮4搬億美元。捌在擺199骯9絆年初凹，阿AO懊L絆訂戶數(shù)量達(dá)襖到暗200岸0百萬，雅虎每月的吧訪客數(shù)量超皚過敗800矮0拔萬，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)無班不顯示出巨大的哎生命力。而雅虎半、亞馬遜白、邦eBa半y瓣等網(wǎng)絡(luò)公司如天笆文數(shù)字般的市值芭也給全世界的人罷們提供了一個(gè)樣翱板扒岸骯財(cái)富就在眼前。伴（下表是基隘于唉199暗8扒年隘9搬月胺1按8耙日的股價(jià)計(jì)算的敖主要網(wǎng)站的市值翱，在這個(gè)數(shù)字之挨后的半年到一年般間，這些數(shù)字又耙翻

27、了幾個(gè)跟頭）傲。辦門戶網(wǎng)站斑市把值邦 把門戶網(wǎng)站罷市拜值半 扒CNET敖5672890板00哀Amazon佰3958078頒125氨Excite百1348532哎000阿Ameritr芭ade靶5353366拌84拜GeoCiti敖es礙7032866哀88襖CD白now般1350404愛19隘Infosee笆k斑6419337百23按Digital板 River頒1291217八50按Lycos皚8890059阿60案E*Trade凹7116271八88叭Netscap斑e班2200933八852跋Onsale辦3283053愛44挨SportsL安ine邦3445729搬32跋Peapod

28、安9074205靶6笆Yahoo!瓣8472467壩165靶Preview八 Travel絆29搬0746243般 胺 扒 捌投資銀行頒給瓣CC挨C爸公司的建議正是暗考察了美國互聯(lián)案網(wǎng)的發(fā)展后得出背的。從歷史的經(jīng)暗驗(yàn)看，在電子技擺術(shù)特別是計(jì)算機(jī)板技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)扳方面，美國無疑佰是走在世界的前案面，美國的互聯(lián)啊網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展景艾象正是中國互聯(lián)熬網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摪蚜?。巴而愛CC骯C矮公司又是國內(nèi)少般有的幾家早期開搬展利用互聯(lián)網(wǎng)技翱術(shù)商用的公司之班一，這正是一個(gè)版非常有潛力的技吧術(shù)優(yōu)勢(shì)。藹 把 氨 安美國的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)敖展模式還有一個(gè)扳特點(diǎn)，即互聯(lián)網(wǎng)按產(chǎn)業(yè)是資本市場(chǎng)班的操作快速發(fā)展氨起來的，與以往安產(chǎn)業(yè)的靠

29、天使投板資人及企業(yè)自身扮積累的慢速穩(wěn)步暗發(fā)展有本質(zhì)的不般同，它是靠預(yù)支背未來的收益啊獲得發(fā)展的啟動(dòng)奧資金，并在一個(gè)拌較高的起點(diǎn)上發(fā)襖展自身的業(yè)務(wù)。罷這個(gè)特點(diǎn)是與以班往的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)扮律不盡相斑同的，也給中國扮的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提扮出了這樣的問題岸：是不是也必須疤走這樣的道路？邦 挨 稗毫無疑問扳，美國的金融服暗務(wù)特別是投資銀案行服務(wù)在世界上巴是最發(fā)達(dá)的，依凹賴這樣發(fā)達(dá)的金盎融體系發(fā)展一個(gè)氨新的產(chǎn)業(yè)在美國埃有得天獨(dú)厚的條頒件，但是這種條吧件在中國并不存癌在。這時(shí)一個(gè)在暗實(shí)際操作層面很皚難把握的難題：唉是完全按照自身百的設(shè)計(jì)發(fā)展自己扮的企業(yè)還是要追扳隨資本市場(chǎng)的熱霸點(diǎn)、利用一個(gè)難背逢的機(jī)遇低成本版地獲得更

30、多的融凹資？般 拔 案中國的企業(yè)在計(jì)敖劃經(jīng)濟(jì)下生活了伴幾十年，更霸多的是按照已有阿的計(jì)劃安排企業(yè)扒的發(fā)展，從融資埃（主要是獲得政稗府的撥款、銀行凹的政策性貸款和柏上級(jí)機(jī)構(gòu)拜的投資等）到利壩潤(rùn)的最終分配等愛全是先期計(jì)劃的稗。所以中國的企胺業(yè)更容易產(chǎn)癌生靶“暗以我為主、利用襖資本市場(chǎng)融稗資澳”拜的發(fā)展思路。單愛純進(jìn)行討論是很爸難得出結(jié)論哪種罷思路更好一些的伴，如果結(jié)合當(dāng)前擺的中國企業(yè)發(fā)展跋現(xiàn)狀，無疑，進(jìn)捌行利用資本市場(chǎng)胺熱點(diǎn)的探討更有暗積極意義。巴 柏 瓣 疤 安資本市場(chǎng)的融資襖功能是穩(wěn)定的么把？不是。資本市挨場(chǎng)本身的波動(dòng)是邦不可避免的，而隘且資本市場(chǎng)還會(huì)絆隨著經(jīng)濟(jì)周期的皚變化產(chǎn)生相應(yīng)的半起伏，這

31、也是不奧可避免的。因此跋，在不同的時(shí)期皚，資本市場(chǎng)的融盎資效果奧是不同的。對(duì)機(jī)跋會(huì)的把握非常重隘要。就象俗話所凹說：過了這村沒藹這店。要想在資傲本市場(chǎng)中贏得時(shí)疤機(jī)就必須襖去追逐市場(chǎng)的熱阿點(diǎn)。班 懊 絆 按也可以從另一個(gè)熬角度看這個(gè)問題擺。資本市場(chǎng)終究白是經(jīng)濟(jì)的晴雨表伴。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在八社會(huì)部門間是不把均衡的，比如近鞍年電信產(chǎn)業(yè)暗遠(yuǎn)遠(yuǎn)比鋼鐵、紡熬織行業(yè)活躍，中盎國電信、中國聯(lián)挨通等在資本市場(chǎng)邦的融資量也都十奧分驚人，相比之礙下，鋼鐵、紡織柏等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在資哎本市場(chǎng)的不受青頒睞就顯而易見了翱。但是，如果時(shí)半間回復(fù)到幾十年版前，這兩個(gè)行業(yè)芭無疑是非常有吸搬引力的行業(yè)：對(duì)拜經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)比重啊高、穩(wěn)定的現(xiàn)金拌

32、流入和投資回報(bào)俺等。昂 邦 白 半追逐經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)吧的熱點(diǎn)是資本市罷場(chǎng)能夠成為經(jīng)濟(jì)隘晴雨表的基礎(chǔ)。版在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周敖期中，都會(huì)有先耙導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)，這些耙先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)扳無疑都是資本市扒場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)。伴所以，在資本市俺場(chǎng)的引導(dǎo)下，社巴會(huì)資金也向這些扒先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集中，百從而更加耙強(qiáng)了這些產(chǎn)業(yè)的笆發(fā)展。這樣的先霸導(dǎo)產(chǎn)業(yè)先帶動(dòng)了跋資本市場(chǎng)的投資胺，投資的增加再癌促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)巴的復(fù)蘇和高漲，百因而使得資本市把場(chǎng)成為經(jīng)濟(jì)的晴般雨表。捌 壩 般投資銀行爸向芭CC柏C昂公司建議的選擇跋是資本市場(chǎng)的熱邦點(diǎn)。懊以阿CC拔C叭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)拌，要想得到充分安的利用，不借重懊資本市場(chǎng)是不明挨知的。拜2.2 爸 邦目標(biāo)上市地點(diǎn)的藹

33、選擇埃 凹 氨 拌對(duì)于國外企業(yè)來伴講，就有存骯在選擇上市地點(diǎn)俺的問題，對(duì)國內(nèi)吧企業(yè)而言這個(gè)問扒題就更加復(fù)雜一安些。國內(nèi)企業(yè)和邦國內(nèi)資本市場(chǎng)的邦管理辦法班都對(duì)于企業(yè)利用襖世界資本市場(chǎng)熱皚點(diǎn)進(jìn)行國際融資把不是十分有利，暗這主要是源于我案國外匯管理的資傲本項(xiàng)下的把不流通及國家對(duì)氨對(duì)外投資的限制半。而對(duì)于國內(nèi)企霸業(yè)境外上市，雖伴然原則是允許的哀，但是管理上比凹較嚴(yán)格，客觀上耙加大了企業(yè)境外疤融資的融資成本俺。拜 CC扒C熬公司的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)罷略決定了其中期奧融資目標(biāo)一定是巴上市，短期目標(biāo)靶是用私募的形式版融得初期發(fā)展的班資金，而上市為疤這些資金解決了骯退出的難題，這百樣才有可能更快搬地更好地進(jìn)行初埃期的私

34、募融資。伴 骯 柏 隘在可懊供昂CC骯C擺公司選擇的上市胺地點(diǎn)方面有以下芭的選擇：國內(nèi)，啊香港，美國，倫艾敦、新加坡等地爸。近幾年，加拿俺大也在吸引中國敗公司去該國上市哎，但還沒有什么鞍典型的案例，故傲此一般不是國內(nèi)拌公司的主要選擇絆。般 百 爸國內(nèi)市場(chǎng)是最先凹被否決的選擇，斑因?yàn)閲鴥?nèi)市場(chǎng)上靶市額度不艾是柏CC吧C傲公司這樣的中小岸型科技企業(yè)能夠佰拿到的，而且上背市標(biāo)準(zhǔn)中的資產(chǎn)般指標(biāo)對(duì)于一個(gè)科骯技型企業(yè)也太高巴了，所按以班CC氨C班公司在國內(nèi)上市百在背199柏8斑年底是看不到希隘望的。捌 傲 鞍在排除了國內(nèi)上愛市的可能性以后拔，就要比較其他巴幾個(gè)境外市場(chǎng)的唉優(yōu)劣了。為此，絆投資銀行按為矮CC岸

35、C巴公司做了以下的哀比較，如下表所暗示：爸考慮的因素霸美國胺香港邦新加坡扒倫敦爸總體聲望氨+芭-澳-瓣+靶接觸國際投資者唉+阿+絆+跋+耙交易的流動(dòng)性扮+搬+背-版-艾市場(chǎng)信息的有效案性扮+搬+胺+霸-昂上市要求的嚴(yán)格骯性把-皚+疤-柏+翱投資者對(duì)通信公百司的知識(shí)癌+般-按-搬+叭投資者對(duì)中國的癌知識(shí)敗+敗+靶+版-伴（表挨中邦+胺+把表示最高白，跋+奧表示較高奧，八-暗表示稍差）愛 藹 耙 捌從表中可以看出瓣，美國邦的阿NYS伴E敗和霸NASDA罷Q按市場(chǎng)在市場(chǎng)的總扳體聲望、接觸國柏際投資者、市場(chǎng)辦交易的流動(dòng)性和搬市場(chǎng)信息的有效頒性等方面都是最般佳的，而且上市凹要求暗并不很嚴(yán)格，是骯公司上市

36、融資的拌一個(gè)比較好的選扮擇。尤其是美國八市場(chǎng)對(duì)通信行業(yè)埃的理解是其他市暗場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不鞍能比擬的，這哎是佰CC澳C敖公司非常重要的傲。因此，投行拜和鞍CC敖C笆公司一致認(rèn)為在癌美國上市邦是安CC阿C皚公司的首選。香伴港市場(chǎng)對(duì)中國概熬念的接受程度最哎高，并且在交易扮流動(dòng)性和接觸國俺際投資人方面也皚不差，成為候補(bǔ)氨的上市地點(diǎn)。香皚港市場(chǎng)最大的不愛足是市場(chǎng)上的投奧資人對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)稗的新技術(shù)概念較凹差，昂對(duì)藹CC笆C霸公司得到投資人擺的理解不利。綜澳合各方面因素，艾倫敦和新加坡市背場(chǎng)藹對(duì)般CC藹C柏公司而言是不適疤合的，因此在融捌資安排上初步被瓣排除在外。藹 翱 爸在選擇了美國市扳場(chǎng)作為考慮對(duì)象把后，需要進(jìn)一

37、步芭對(duì)愛比敖NYS鞍E扳和阿NASDA埃Q奧以選擇哪一個(gè)更邦適合奧于半CC疤C伴公司的情況。白 百 佰對(duì)笆于熬NASDA罷Q拔，有以下幾點(diǎn)是胺其優(yōu)勢(shì)之處：安埃外國公司上市數(shù)扳量最大拜拌通過其做市系統(tǒng)疤產(chǎn)生的顯著的流盎動(dòng)性襖百集中在較小的資翱本規(guī)模、高成長(zhǎng)擺公司版奧大量的后續(xù)研究挨啊投資者能夠接受爸對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司基伴于未來收入倍率翱的估值方法鞍案熟悉互聯(lián)網(wǎng)和通胺信產(chǎn)業(yè)商務(wù)模式捌的投資者群體較骯大敖八容易獲得交易統(tǒng)案計(jì)數(shù)據(jù)叭疤未來與更大的資盎本市場(chǎng)接口背 靶 胺而柏NASDA鞍Q阿也有幾點(diǎn)不利的疤地方：擺襖在名聲上澳較壩NYS扒E斑稍差俺絆可能在以后的經(jīng)岸營癌中被要求每季度安報(bào)告瓣般按笆SE傲C俺要

38、求的全面披露懊，和按照美扒國敖GAA邦P霸對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的調(diào)拌整扮 奧 藹 拔 阿對(duì)哀CC哀C疤公司而言，由于哀其產(chǎn)業(yè)的特性和板企業(yè)的規(guī)模，選襖擇吧NASDA扮Q伴可以說是必然的斑。站在今天回頭跋看，百在中國網(wǎng)絡(luò)公司氨的上市實(shí)踐中，柏也基本都是走般的俺NASDA氨Q拔之路，原因也正鞍是在上述的理由斑。愛 罷 百 昂 艾在這里我們不難哀得出一個(gè)普遍性安意義的答案：國拌內(nèi)從事高科技創(chuàng)拜新業(yè)務(wù)的中小型澳民營企業(yè)在現(xiàn)有頒的管理制度下，礙謀求海拔外哀NASDA頒Q皚上市是比較好的佰選擇。一方面是癌因霸為按NASDA唉Q傲市場(chǎng)全流通的股熬票交易機(jī)制能夠叭更大地變現(xiàn)企業(yè)隘家的早期投入，板另一方澳面柏，板NASD

39、A礙Q唉上市的嚴(yán)格審查版制度和后繼的信捌息披露制度能使拜企業(yè)通過上市快八速提升自身的管隘理水平吧。礙 昂 捌 昂另一方面，這也半反映出國內(nèi)現(xiàn)有罷的證券管理制度柏并沒有真正起到哎鼓勵(lì)高科技企業(yè)扮的作用，由于國背內(nèi)高科技企業(yè)的辦早期投入不能夠搬順利變現(xiàn)退出，阿使得科技產(chǎn)業(yè)發(fā)拜展資金鏈條經(jīng)常擺是斷裂的，這也百成為阻礙國內(nèi)高按科技發(fā)展的一個(gè)懊問題。耙2.3 埃 昂建立適鞍應(yīng)澳IP昂O奧需要的商業(yè)模式拔 藹 挨 唉對(duì)于一個(gè)以邦I(lǐng)PO翱為目標(biāo)的公司，半其商務(wù)模式也一啊定會(huì)按照耙IPO按的要求做出調(diào)整柏。稗CC板C擺公司熬選擇了網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略捌，其商務(wù)模式也辦要變成網(wǎng)絡(luò)商務(wù)翱模式。斑 拔 昂 拔在霸19胺9俺9瓣

40、年版，耙NASDA斑Q昂追捧的網(wǎng)絡(luò)概念熬是什么呢？投資扳銀行敗對(duì)哎NASDAQ1癌99氨5芭年以來的市場(chǎng)熱頒點(diǎn)進(jìn)耙行了研究，發(fā)現(xiàn)翱熱點(diǎn)哎的變化非常之快辦。一開始這類公邦司都叫做互聯(lián)網(wǎng)扮服務(wù)提供商唉（拔ISP壩）白，其中最佰著名的笆是俺AO骯L八，既提供互聯(lián)網(wǎng)柏接入，也提供一阿些常用的內(nèi)容。靶其后，人們發(fā)現(xiàn)胺，市場(chǎng)對(duì)真正的暗接入服務(wù)的需求皚是有限的，而且翱接入服務(wù)本身也八有規(guī)模效應(yīng)，需熬要能夠同時(shí)對(duì)大扒量的用戶提供服柏務(wù)，小的用戶規(guī)扮模是沒有意義的拜。而市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)跋網(wǎng)內(nèi)容的需求似啊乎是沒有止境的岸，于是一些單純扮從事內(nèi)容制作的安公司嶄露頭角，哎即把如昂Yahoo胺!凹就是這種互聯(lián)網(wǎng)隘內(nèi)容提供商瓣

41、（八IC昂P昂）的傲代表。再進(jìn)一步啊市場(chǎng)細(xì)分后，類岸似埃Yahoo岸!跋的公司被成為門盎戶哎（翱Portal皚）白。伴199按9百年初盎，案N礙ASDA扳Q靶市場(chǎng)的熱點(diǎn)是門扮戶和商務(wù)服務(wù)提辦供商癌（佰CS班P暗）。挨 辦 伴 翱 哀可見，對(duì)于耙CC熬C皚公司拔原有業(yè)務(wù)構(gòu)成，扒就不是資本市場(chǎng)背上被投資人接受愛的概念。擺在昂CC暗C靶公司方面，所憧熬憬的業(yè)務(wù)模版是藹布隆博佰格白(bloomb吧urg哎)拜和雅虎。布隆博埃格是一個(gè)新興的骯財(cái)經(jīng)信息提供商跋，捌在耙199襖9按年初正值一稗股凹“百布隆博格班熱癌”佰席卷而來，好像拌大有趕超老牌的瓣路透財(cái)經(jīng)的意思百，辦CC辦C扒公司的潛力也正唉在財(cái)經(jīng)信息方

42、面斑。雅虎，對(duì)于初俺期接觸互聯(lián)網(wǎng)的敗中國人來講基本艾就是互聯(lián)網(wǎng)的代骯名笆詞，是一個(gè)大眾百門戶，有著廣泛背的用戶知名度。柏在啊CC敖C跋公司的眼中，取礙布隆博格的專業(yè)白化和雅虎的大眾扳化，當(dāng)然是一個(gè)骯理想的結(jié)合點(diǎn)。癌 瓣 吧 頒但在投資銀行業(yè)暗務(wù)的角度，這個(gè)骯業(yè)務(wù)概念是不清罷晰的。雅虎的目胺錄式門戶站點(diǎn)，凹提供的是指引性八質(zhì)的哀基本信息內(nèi)容，稗沒有深度要求，捌也不用對(duì)用戶進(jìn)骯行進(jìn)一步的市場(chǎng)疤細(xì)分，其商務(wù)模跋式是吸引一切人氨來瀏覽，以極其岸巨大的瀏覽量支邦撐客觀的廣告量啊。而布隆博格在埃技術(shù)上是基于專氨網(wǎng)的定制型信息澳提供，從用戶到巴內(nèi)容都是非常專扳業(yè)化的。所以在拌布隆博格和雅虎骯之間很難取得一敗

43、個(gè)均衡的平衡點(diǎn)伴。而且，兩種沖罷突的商業(yè)模式也霸會(huì)混淆價(jià)值評(píng)稗估的尺度。捌 把 扳 扒 奧在投資銀行看來皚，癌CC巴C芭公司斑的商務(wù)模式應(yīng)該擺兼顧下述三個(gè)方愛面的關(guān)系扒：敖 IC胺P耙與氨IS哀P埃業(yè)務(wù)（信息提供佰與接入）、投資啊與消費(fèi)、瀏覽量搬與業(yè)務(wù)收入。巴 班 伴CC胺C藹公司阿與同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瓣相比有以下優(yōu)勢(shì)翱：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)（矮是國內(nèi)最早的商俺用互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商俺之一）、金融工啊具軟件（早期的安自主開發(fā)成果）皚和金融信息提供吧（稍后成為國內(nèi)挨第一批證監(jiān)會(huì)認(rèn)邦可的有從業(yè)資格霸的證券咨詢機(jī)構(gòu)?。?。這三個(gè)優(yōu)勢(shì)哀就是構(gòu)建耙CC骯C藹公司柏商務(wù)模式的出發(fā)岸點(diǎn)。伴 矮 案 盎投資銀行首先考疤慮跋CC頒C跋公

44、司斑的商務(wù)模式要兼稗顧公司在接入服傲務(wù)和金融信息提擺供兩個(gè)方面的優(yōu)翱勢(shì)班。敖CC骯C鞍公司是國內(nèi)頭等暗專門專注于金融版財(cái)經(jīng)類信息提供靶的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，而襖作為內(nèi)容提供商阿又有接入疤等扒IS班P邦業(yè)務(wù)班的企敗業(yè)在國內(nèi)屬于鳳骯毛麟角，將這兩稗個(gè)資源的互補(bǔ)是邦一個(gè)非常獨(dú)特的凹優(yōu)勢(shì)。區(qū)分互聯(lián)靶網(wǎng)用戶可以按照拌付費(fèi)與否分成兩癌類，付費(fèi)用戶和案免費(fèi)用戶板。板199巴9按年初，國內(nèi)的網(wǎng)柏上支付手段還相安當(dāng)薄弱，具藹有吧IS柏P胺接入功能實(shí)際上八是能夠獲得付費(fèi)拔用戶的一個(gè)非常拜重要的手段，而伴沒有有價(jià)值的信挨息提供，則用戶佰不會(huì)長(zhǎng)期附著的盎一個(gè)固定的網(wǎng)站叭上。所以這兩個(gè)癌功能的有機(jī)互補(bǔ)阿構(gòu)奧成礙CC鞍C癌公司一個(gè)

45、鮮明的扳特性。傲 鞍 捌 懊第二個(gè)是在內(nèi)容氨與客戶服務(wù)方面扮兼顧了投資與消擺費(fèi)的互補(bǔ)。在中背國鞍，面向個(gè)人的投半資領(lǐng)域是相當(dāng)狹板窄的，實(shí)際上吧在骯199瓣9疤年初的國內(nèi)最主爸要的投資是股票案市場(chǎng)，投資者從敖網(wǎng)站獲得信息的皚動(dòng)力通常來自于搬交易時(shí)間前后，皚這樣在大量的時(shí)辦間里投資人并不安會(huì)更多地關(guān)注于扒某個(gè)專業(yè)網(wǎng)站。巴而社區(qū)的建設(shè)是稗兼顧了這方面的阿不足。在社區(qū)中把兼容了常規(guī)的新暗聞、娛樂及網(wǎng)上拜商務(wù)的內(nèi)容，這邦樣與財(cái)經(jīng)專業(yè)網(wǎng)扮站形成互補(bǔ)的優(yōu)鞍勢(shì)。靶 擺 癌 扒第三個(gè)是在商務(wù)昂模式方面兼顧了拔瀏覽量與營業(yè)收氨入的互補(bǔ)。半在拔199背9半年初，美國資本辦市場(chǎng)上對(duì)于網(wǎng)絡(luò)鞍企業(yè)的價(jià)值評(píng)估案已經(jīng)廣泛采用

46、按襖照背P/昂R把倍率估值的思想扮，這種思想方法瓣至少澳在敗199敖9礙年還沒有在中國柏廣泛傳開，大胺家還是習(xí)慣于傳愛統(tǒng)的依據(jù)現(xiàn)金流安折現(xiàn)白的芭DC氨F搬估值方法。投資爸銀行認(rèn)為，瓣CC頒C爸公司吧是以在美國叭NASD氨AQ澳市場(chǎng)搬IPO隘為目標(biāo)，就應(yīng)該背以矮NASDAQ辦市場(chǎng)上最容易被骯接受的方式構(gòu)建熬自己的商務(wù)模式佰，在耙NASDAQ白市場(chǎng)，評(píng)價(jià)一家胺網(wǎng)絡(luò)公司常用的靶方法是平均每用般戶獲得價(jià)值的方擺法、平均瀏覽量班市值的方法和平芭均每用戶市值的襖方法等，把在背199八8阿年前后一個(gè)重要阿的變化就是對(duì)企矮業(yè)營業(yè)收入和成巴長(zhǎng)性的關(guān)注的加藹強(qiáng)。而這正成為扮企業(yè)價(jià)值評(píng)估的暗主要指標(biāo)。盡管巴市場(chǎng)上還

47、是常見挨使埃用白DC靶F氨方法的，但一般佰僅是作為上述幾霸種方法的參考，按畢竟一個(gè)建立在安沒有歷史資料可敗循基礎(chǔ)上拜的白D扳C鞍F俺模型的可信度并搬不是太高。有鑒阿于此，盎在柏CC半C叭公司的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)拌中兼顧了瀏覽量柏和營業(yè)收入的互鞍補(bǔ)優(yōu)癌勢(shì)。靶 巴 版 佰將上述三個(gè)方面俺綜合起稗來斑,靶 哀構(gòu)成了拔CC傲C啊公司扳的損益預(yù)測(cè)翱和埃DC挨F板模型：熬模型笆FY99跋FY00按FY01啊單位：人民幣千瓣元埃接入服務(wù)擺14,217靶47,995瓣60,120罷廣告八7,226敗16,361捌33,913柏付費(fèi)服務(wù)扳4,500敖23,000版47,000頒技術(shù)服務(wù)凹3,000熬3,000扮3,000

48、敖總收入耙28,942頒90,356佰144,033翱直接接入成本百1唉,120叭1,880矮2,640疤內(nèi)容制造成本八2,512啊9,156懊12,880哎營唉銷敗費(fèi)用翱3,696靶9,480哎16,112扳售后服務(wù)費(fèi)用癌756稗2,040拔3百,384哀管理費(fèi)用稗3,200癌8,000岸8,800矮折舊板2,000扮6,000按10,000吧通信費(fèi)用捌1,400愛1,500辦1,600阿支絆付耙C隘T襖公司皚11,127班39,447癌54,084啊銷售稅敗891埃2,545半4,497敗總成本骯26,701叭80,048按113,997案稅前利潤(rùn)疤2,241拔10,斑308伴30,035

49、暗 半 礙對(duì)艾于昂DC藹F挨模型，國內(nèi)企業(yè)澳融資時(shí)較少用到拔，但是進(jìn)行國際骯融資則擺幾乎是必須的。啊有一種看法，認(rèn)昂為氨DC盎F氨模型是適合美國艾的方法。因?yàn)樵诎济绹裁磾?shù)據(jù)都癌是可以得到的，擺在一個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定背運(yùn)行的社會(huì)，企背業(yè)的運(yùn)行軌跡叭也不會(huì)有太大的俺偏差，只要能夠板先期得到參數(shù)，版那么結(jié)果也就基拔本上得到了。而礙在中國，就不是耙這種情況了，社哎會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料氨是不全面的而且辦并不是每個(gè)人都靶能夠得到，在經(jīng)阿濟(jì)和企業(yè)運(yùn)行中佰人為因素很多，扮不可能用一個(gè)預(yù)安先設(shè)定好的模型版來概括，所以，擺不管是用什么模佰型，其結(jié)果一定巴是不準(zhǔn)確的，因岸此也就沒有進(jìn)行笆這種活動(dòng)愛的必要。敗 靶 擺但從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

50、來巴看唉，百DC巴F芭模型在融資活動(dòng)癌中是必不可少的隘，這也是國外成捌熟經(jīng)驗(yàn)扮總結(jié)。一個(gè)企業(yè)俺在日?；顒?dòng)中，跋很有可能是基于白管理者八個(gè)人的感性經(jīng)驗(yàn)疤的，所有的融資阿計(jì)劃也很有可能佰是拍腦袋出來的熬，耙DC扳F胺模型給了融資計(jì)笆劃的編制人一個(gè)爸理性地考慮整個(gè)熬計(jì)劃的機(jī)會(huì)，也柏給潛在投資人一背個(gè)更好地理解融愛資企業(yè)的經(jīng)營流哀程和利潤(rùn)產(chǎn)生的艾來源的機(jī)會(huì)。這佰對(duì)于在中國的投襖融資活動(dòng)更重要藹一些，因?yàn)榇蠖嘟O數(shù)企業(yè)的管理都翱偏向感性化。暗 版 胺 熬在考察企叭業(yè)案DC辦F盎模型時(shí)通常會(huì)有奧這樣的體會(huì)，即壩通過研究哀其白DC班F癌模型的數(shù)據(jù)關(guān)系案從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)邦營業(yè)務(wù)有了更清懊楚的認(rèn)識(shí)；同時(shí)柏，有時(shí)聽企

51、業(yè)管絆理者描述企業(yè)前絆景時(shí)非常光輝燦岸爛，但叭用版DC翱F白模型表述時(shí)才發(fā)擺現(xiàn)許多數(shù)翱量關(guān)系都出乎投矮資人的常傲識(shí)，離開了產(chǎn)業(yè)半慣常的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)扒。投資人并不一安定據(jù)此就簡(jiǎn)單否礙決這項(xiàng)投資計(jì)劃哎，但至少可以據(jù)壩此向企業(yè)提出疑凹問，弄清楚到底骯是企業(yè)過于樂昂觀估計(jì)了經(jīng)濟(jì)形挨勢(shì)，還是投資人暗過于低估了產(chǎn)業(yè)唉發(fā)展的潛力，這襖時(shí)候提出的支持辦數(shù)據(jù)需要非常有背說服力。白 扳 佰 哀在商務(wù)模式中構(gòu)半建多收入流還是頒單收入流是一個(gè)按需要謹(jǐn)慎決策的背。癌CC昂C安公司制定的是大皚致各三分之一的隘三個(gè)主要收入流唉。在資本市場(chǎng)中笆，突出主營業(yè)務(wù)頒是一個(gè)重要的理矮念，即企業(yè)要從捌事自己長(zhǎng)按項(xiàng)的業(yè)務(wù)，而不笆要把力量分散

52、到哎自己不熟悉的業(yè)昂務(wù)中去。這種理版念的表現(xiàn)形式是盎單收入流，即某胺一個(gè)收入皚占總收入的絕大矮部分?？疾靽獍馁Y本市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)癌這個(gè)情況是很普熬遍的，即在公司拌規(guī)模較小的時(shí)候啊常會(huì)集中隘在一個(gè)收入流，半而在一些大型、案超大型公司中，把才會(huì)以多元化分絆散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)扮，在這個(gè)時(shí)候會(huì)阿表現(xiàn)為多收入流奧。跋 白 壩 哎 跋在中國股市中，鞍所謂礙的胺“氨多元藹化岸”拔被大量引用，其稗結(jié)果幾乎無一例哀外地使那些擁有敗幾十個(gè)、上百個(gè)安子公司的上市公哀司陷入泥潭，不藹光業(yè)績(jī)大幅度滑敗坡，而且想進(jìn)行疤有效的重組也很愛困難。國際資本擺市場(chǎng)中雖然也有扳這種情況，但在辦中小型企業(yè)中比扒較少愛見，如果一個(gè)公啊司有兩個(gè)大

53、致相頒當(dāng)?shù)氖杖肓鞯臅r(shí)氨候也會(huì)考慮是否絆分拆，因?yàn)橥话使镜膬蓚€(gè)業(yè)務(wù)百通常存在稗關(guān)聯(lián)交易，結(jié)果班會(huì)影響兩個(gè)業(yè)務(wù)瓣的開展，獨(dú)立以敖后會(huì)好一些。靶 芭 佰 把在網(wǎng)絡(luò)公司熱潮盎中，這個(gè)情況發(fā)襖生了一些爸與以往不盡相同吧的變化。對(duì)于網(wǎng)礙絡(luò)經(jīng)濟(jì)雖然有這艾樣那樣的解釋，般但最終會(huì)形成什哎么樣子誰也不知哀道。所以，將收昂入完全壓在某一板個(gè)收入上的風(fēng)險(xiǎn)疤無疑是很大的，昂因此在網(wǎng)絡(luò)公司奧中，多收入流的白情況比其他產(chǎn)業(yè)澳多。氨2.4 阿 般業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)重組佰 CC百C啊公司原有組織結(jié)奧構(gòu)是很簡(jiǎn)單的，敖屬于直線型組織八結(jié)構(gòu)。公司股東班是一個(gè)法人股東昂和頒5擺個(gè)自然人股東，艾法人股東的代表艾并不直接介入公昂司的日常管理

54、，奧自然人股東分別拔出任公司的主要搬管理人員，如總白經(jīng)理、副瓣總經(jīng)理等，再向拜下延伸，分別主傲管一個(gè)業(yè)務(wù)部門澳。傲 扒 岸CC壩C瓣公司稗的主要業(yè)務(wù)部門拌是按照業(yè)務(wù)內(nèi)容邦劃分的，扒分為開發(fā)部、工懊程部、技術(shù)部和敗經(jīng)營部。這也是皚大多數(shù)中關(guān)村的愛技術(shù)公司的常見昂結(jié)構(gòu)，其中開發(fā)邦部負(fù)責(zé)的軟件開板發(fā)，工程部對(duì)外拜承攬項(xiàng)目，技術(shù)靶部負(fù)責(zé)硬件配置柏和維護(hù)，經(jīng)營部辦負(fù)責(zé)自主產(chǎn)品的藹銷售。靶 半 瓣在昂CC唉C芭公司來講，原有昂的業(yè)務(wù)與新戰(zhàn)略芭有不盡吻合的內(nèi)案容，業(yè)務(wù)的調(diào)整般是必須的，而面愛對(duì)海皚外鞍IP搬O啊的戰(zhàn)略，也必須疤建立相應(yīng)的適合辦融資的股權(quán)結(jié)構(gòu)熬。阿這就是調(diào)整的目搬標(biāo)。拌 伴 唉 矮業(yè)務(wù)的調(diào)整首

55、先礙是重組了業(yè)務(wù)內(nèi)板容，將原有業(yè)務(wù)氨內(nèi)容重組為接入霸服務(wù)、昂網(wǎng)站業(yè)務(wù)、投資瓣咨詢和技術(shù)服務(wù)案四個(gè)部分，相對(duì)盎應(yīng)的收入流分別俺是接入佰收入、網(wǎng)站廣告斑和咨詢業(yè)務(wù)的有奧償信息收入。技敗術(shù)扮服務(wù)即是上述各凹項(xiàng)業(yè)務(wù)的支持，敖也同時(shí)與接入服胺務(wù)結(jié)合在一起產(chǎn)翱生其自身的收入挨，主要是面向商艾業(yè)用戶接入的系皚統(tǒng)集成收入。柏2.5 把 百面澳向霸IP埃O矮的股權(quán)結(jié)構(gòu)重組傲 皚 搬 挨按照國家的有關(guān)澳法律規(guī)定，國內(nèi)白企業(yè)境外上市是盎要比礙照扒“矮紅籌指哀引絆”懊的規(guī)定執(zhí)行的。哀但百是爸CC佰C笆公司與很多網(wǎng)絡(luò)阿公司一樣，按矮照哎“癌紅籌指熬引爸”澳規(guī)定是很難實(shí)現(xiàn)瓣境外上市融資的霸，因隘此罷CC邦C絆公司也和其他

56、很罷多國內(nèi)民營公司骯一樣，尋求了一版種變通的境外上昂市股權(quán)結(jié)構(gòu)。般 跋 凹 懊如前所述俺，邦CC半C絆公司是由一個(gè)法伴人股東壩和扮5唉個(gè)自然人股東組班建的，其中的法疤人股東的股權(quán)中襖也沒有國家股份白的成份，即不涉俺及國有資產(chǎn)管理氨的內(nèi)埃容，這成邦為凹CC辦C壩公司可以尋求變阿通形式的一個(gè)基凹本條件。版 哀 八 哎在我國現(xiàn)有法律懊框架下進(jìn)行境外哀融資最簡(jiǎn)單的莫爸過于個(gè)人控股的跋私人企業(yè)。私人爸企業(yè)由個(gè)人持有胺各自的股份，而氨個(gè)人在境外注冊(cè)版公司并沒有十分白嚴(yán)格的限制，因白此，用個(gè)人名義襖在境外注冊(cè)公司拔再反向控股或收翱購國內(nèi)的公司股藹權(quán)成為國內(nèi)企業(yè)柏境外融資的一個(gè)白常用胺方法。一個(gè)典型頒例子是裕

57、興，盡襖管裕興模式后來捌被證監(jiān)會(huì)限制，辦但是變通的裕興般模式仍然是便利吧的首選結(jié)扒構(gòu)。搬 暗 CC拌C哎公司也是采用的俺這種結(jié)構(gòu)敖。案CC按C拔公司原最大的股凹東是一個(gè)法人股暗東，但是這個(gè)法稗人也是個(gè)人股份敖組成的，藹因此很容易調(diào)整岸為個(gè)人股份。在八調(diào)整為純個(gè)人持胺股的公司后，按敗照相同的股比在按境外注冊(cè)殼公司隘，在融資完成前捌，可公司與經(jīng)營頒公司間并不直接藹發(fā)生聯(lián)系，在融挨資完成后，由殼爸公司收購經(jīng)營公拌司的控股權(quán)，從隘而完成整個(gè)股權(quán)藹結(jié)構(gòu)的銜接。啊 澳 耙 叭境外融資的典型氨結(jié)構(gòu)就是在境外八注冊(cè)一個(gè)殼公司澳，用殼公司控股盎國內(nèi)的業(yè)務(wù)公司澳，以殼公司作為班融資主體。一般吧，準(zhǔn)備在美國或礙香港

58、上市的公司邦常把殼公司注冊(cè)昂在開曼瓣、拌BV襖I奧或者百幕大。埃 扮 伴 盎百幕大巴（把Bermud癌a疤）、開曼群島絆（搬Cayman 凹Island稗s挨）和英屬維爾京挨群島頒（艾British把 Virgin爸 Island搬s扳，耙BV叭I鞍）以比較寬松的班管制和方便靈活罷的操作措施吸引百了世界各地的眾巴多投資者前往設(shè)昂立從事國際商務(wù)艾活動(dòng)的公司。半 拜 哎 稗考察上述三個(gè)地佰區(qū)的相關(guān)公司法斑律，有以下特點(diǎn)挨：鞍 扳1藹）、公司的批準(zhǔn)白設(shè)立。百幕大海盎外公司發(fā)行股份敖要金融局批準(zhǔn)搬，佰BV癌I佰和開曼的海外公百司組建不需要政按府批準(zhǔn)。伴 熬2巴）、公司拌設(shè)立程序。百幕哀大公司設(shè)立手續(xù)埃

59、一般拔在捌1骯版2盎天內(nèi)完成，艾而辦BV氨I跋和開曼的設(shè)立手挨續(xù)一般壩在胺2擺4礙小時(shí)內(nèi)就叭可以完成跋。斑 盎3懊）、董事高管人安員。百幕大要求傲海外公司的董事巴不得少案于擺2愛人，公司可以任啊命兩名艾董事或一名董事芭和一名秘書或一唉名秘書和一名常版駐代表，他們必八須是常駐百幕大案的個(gè)人擺；吧BV澳I伴和開曼群島要求拜國際商務(wù)公司至隘少要有一名董事艾，董事可以是哀非俺BV挨I盎居民，允許法人斑擔(dān)任公司董事。疤 挨4白）、股東。百幕扳大柏、爸BV搬I暗和開曼要求海外安公司至少有一名把股東；可以有名骯義股東。按 俺5骯）、董事會(huì)。百澳幕大規(guī)定董事會(huì)襖不必在百幕大舉班行，需要霸有阿2耙名董事參加方為

60、拜有效叭；隘BV氨I疤規(guī)定董事會(huì)不必拜在把BV絆I柏舉行；開曼群島半規(guī)定董事會(huì)必須啊每年在開曼群島礙舉搬行一次，除非章柏程另有規(guī)定，即埃是只有一名董事澳出襖席也可以有效召扮開。背 盎6皚）、股東大會(huì)。襖百幕大懊規(guī)定海外公司每唉年舉行一次股東跋大會(huì)，除非章程板另有規(guī)定則即是暗只有一人出席也岸可有效召開拜；藹BV跋I傲和開曼不要求國翱際商務(wù)公司必須哎召開股東年度大扳會(huì)。股東大會(huì)均耙可以不在三地當(dāng)拌地舉行。巴 捌7擺）、股本金。百背幕大規(guī)定公司至背少要哀有拌1200埃0哎美元的發(fā)行股本哎金鞍；扒BV把I柏和開曼沒有最低澳股本金的要求。爸 爸8白）、年度費(fèi)用。哀百幕大規(guī)定海外阿公司的年費(fèi)按艾照額定股本