美國(guó)“大通脹”會(huì)重現(xiàn)嗎

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250007 市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂有所緩和 4 HYPERLINK l _TOC_250006 金融市場(chǎng)通脹預(yù)期先行回落 4 HYPERLINK l _TOC_250005 實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹指標(biāo)或已見(jiàn)頂 7未來(lái)段間PI將于E HYPERLINK l _TOC_250004 美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定通脹目標(biāo)的機(jī)制 13 HYPERLINK l _TOC_250003 美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo) 14 HYPERLINK l _TOC_250002 暫時(shí)性通脹和可持續(xù)通脹 15 HYPERLINK l _TOC_250001 1970年代大通脹會(huì)重現(xiàn)嗎 16 HYPERLINK l _T

2、OC_250000 財(cái)政政策能夠成功推升通脹嗎？ 18圖表目錄圖 ：美債盈虧衡通脹 4圖 ：美債55y的遠(yuǎn)期脹盈虧平衡 4圖 ：美國(guó)1年期通脹數(shù)互換 5圖 ：美國(guó)55y通脹掉期 5圖 ：美聯(lián)儲(chǔ)E指標(biāo) 5圖 ：CE指數(shù)構(gòu)成 6圖 ：密歇根大學(xué)5年消費(fèi)者通脹預(yù)期 6圖 ：密歇根大學(xué)1年消費(fèi)者通脹預(yù)期 6圖 ：專家10年通脹預(yù)調(diào)查 6圖 ：二手車價(jià)格 7圖 ：服務(wù)業(yè)重啟顯著升二季度通脹 7圖 ：家具和家用電器格同比 7圖 ：木材價(jià)格腰斬 7圖 ：二手車價(jià)格指數(shù) 8圖 ：耐用品消費(fèi)增速同比） 9圖 ：美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口 9圖 ：耐用品消費(fèi)水平2019年2月=0） 9圖 ：財(cái)政刺激下美國(guó)民可支配收入大幅長(zhǎng)

3、9圖 ：美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率 9圖 ：耐用品和非耐用通脹（% m） 9圖 ：三輪紓困支票使情況 10圖 ：產(chǎn)能利用率緩慢升 10圖 ：美國(guó)需求和生產(chǎn)口 10圖 ：住宅PI 圖 ：機(jī)票、住宿價(jià)格未回到疫情前的水平 圖 ：美國(guó)長(zhǎng)期潛在增率預(yù)測(cè) 13圖 ：菲利普斯曲線1501960） 14圖 ：菲利普斯曲線210202） 14圖 ：211年油價(jià)商品價(jià)格上漲推動(dòng)脹行 16圖 ：薪資和通脹之間反饋 17圖 ：各國(guó)財(cái)政赤字占DP比重（21201,） 18市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂有所緩和今年季以供鏈擾動(dòng)動(dòng)國(guó)短通預(yù)期行多高位中短端通預(yù)的行度為顯進(jìn)入6 以已經(jīng)現(xiàn)較顯回脹預(yù)期高回一面映了場(chǎng)向相美“時(shí)通敘一方面反了場(chǎng)于聯(lián)儲(chǔ)幣策質(zhì)

4、收后對(duì)通的確性。金市場(chǎng)通脹預(yù)期先行回落不同限債含通預(yù)期已從5 的回落20 個(gè)點(diǎn)右仍處于多年高。以10 年債為，含脹期從5 月中旬25高回至目前2.3近同期5 期BEI 從2.72回至2.。應(yīng)，金從5 月1900美金右高回至前的760左的平。近一月金市通預(yù)期已于PI 和E 實(shí)經(jīng)通指落，一方反市傾于信目的通主是到供鏈動(dòng)濟(jì)服業(yè)復(fù)蘇影是一因素動(dòng)非期持的另方美儲(chǔ)6議息會(huì)議的陣推對(duì)203 年的息期溫使市場(chǎng)憂聯(lián)貨政實(shí)性收緊長(zhǎng)通走的確定升6 月16 聯(lián)儲(chǔ)息議明布美通脹預(yù)降較顯公布日5年通預(yù)回落0 基至2.0 年期落5 基至22，而小回。圖 ：美債盈虧衡通脹圖 ：美債55y的遠(yuǎn)期脹盈虧平衡數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)

5、源：彭博，圖 ：美國(guó)1年期通脹數(shù)互換圖 ：美國(guó)55y通脹掉期數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，相對(duì)融場(chǎng)脹期言居和業(yè)門通脹升為密歇根大學(xué)費(fèi)調(diào)查5 年脹預(yù)從情前25均水上至2.8，而1 年期通脹期升為顯從疫的2.4上至41費(fèi)聯(lián)專調(diào)查0 年期通脹期幅升至2.1。為更地察脹期，聯(lián)根居通預(yù)、專家脹期以金市場(chǎng)含通預(yù)這大共1 指編綜指標(biāo)CE 數(shù)ndexofCoonnatonExpecaons，由該標(biāo)季更略有滯后目更至年1 季度回至14 以高位至.0但比融市場(chǎng)隱的脹期言上行度對(duì)為和。圖 ：美聯(lián)儲(chǔ)E指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)圖 ：CE指數(shù)構(gòu)成數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)，圖 ：密歇根大學(xué)5年消費(fèi)者通脹預(yù)期圖 ：密歇根大學(xué)1年消費(fèi)者通

6、脹預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查，數(shù)據(jù)來(lái)源：密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查，圖 ：專家10年通脹預(yù)調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)源：費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)實(shí)體經(jīng)通脹指標(biāo)或已見(jiàn)頂二季美通超期要是到應(yīng)擾（手車家等經(jīng)（機(jī)票住宿娛樂(lè)兩素推動(dòng)貢了脹期上的大分素二手車相比情價(jià)上了3，對(duì)PI上大貢了0.5 個(gè)分票交、酒樂(lè)細(xì)項(xiàng)情影較合權(quán)為2振PI漲0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。此外疫情居家也導(dǎo)致了對(duì)家具、家電、體育用品等商品的需求激增推動(dòng)通超期行。圖 ：二手價(jià)格圖 ：服務(wù)業(yè)重啟顯著升二季度通脹數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：in，圖 ：家具和家用電器格同比圖 ：木材價(jià)格腰斬?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：in，圖 ：二手車價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Mhi，從對(duì)今年通脹超預(yù)期上行

7、貢獻(xiàn)最大的二手車價(jià)格來(lái)看，六月似乎已經(jīng)見(jiàn)頂。根據(jù) nhem的數(shù)六前5 天手價(jià)環(huán)上了0.2比年6月上漲了36.比今以的價(jià)漲6月旬上漲度經(jīng)明緩業(yè)內(nèi)預(yù)年汽芯短的問(wèn)將所解電已示先應(yīng)車片單和蘋在021年三訂單如能進(jìn)一高產(chǎn)優(yōu)化芯生產(chǎn)工其加效先地產(chǎn)車價(jià)格粘以供缺仍然存在，年內(nèi)二手車的價(jià)格可能并不會(huì)出現(xiàn)快速回落，但有望逐漸趨穩(wěn)。從長(zhǎng)期來(lái)看新增能投使有使得片缺情在來(lái)兩逐得緩解在之前，于片先應(yīng)車行，家等芯情況能將續(xù)。疫情間國(guó)臺(tái)財(cái)紓困劃大推了用品費(fèi)激票外業(yè)救濟(jì)的發(fā)放，使得居民部門短期內(nèi)的收入相比疫情前不但沒(méi)有降低反而有所改善，使得國(guó)情出高費(fèi)和失率存情外防措導(dǎo)務(wù)費(fèi)受費(fèi)將部務(wù)消轉(zhuǎn)實(shí)消得耐品費(fèi)僅現(xiàn)速反，相比情的平經(jīng)幅上了

8、0上但紐約儲(chǔ)調(diào)數(shù)來(lái)輪刺激票邊消傾逐漸減著政的影在半逐消以消費(fèi)者向務(wù)品的費(fèi)速經(jīng)現(xiàn)落預(yù)下年繼所放。圖 ：耐用品消費(fèi)增速同比）圖 ：美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：in，圖 ：耐用品消費(fèi)水平2019年2月0）圖 ：財(cái)政刺激下美國(guó)民可支配收入大幅長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖 ：美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率圖 ：耐用品和非耐用通脹（% m）數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：in，圖 ：三輪紓困支票使情況數(shù)據(jù)來(lái)源：紐約聯(lián)儲(chǔ)圖 ：產(chǎn)能利用緩慢升圖 ：美國(guó)需求和生產(chǎn)口數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：in，此動(dòng)市相張帶的資低行的資漲是推動(dòng) 美國(guó)脹升素二季以美公就數(shù)據(jù)于們季調(diào)因 素以及慷慨的失業(yè)救濟(jì)補(bǔ)助導(dǎo)致低收入人群延遲回歸勞動(dòng)

9、力市場(chǎng)是數(shù)據(jù)低于預(yù)期 的主原因季性和經(jīng)重對(duì)業(yè)復(fù)正面響一程上所重，導(dǎo)致除季因的據(jù)有低預(yù)。除了節(jié)因重的是美的業(yè)濟(jì)助依維在較的平除了各按失前資平提的本失救外聯(lián)政目仍外供每周00 元失補(bǔ)配合邦府救資一部州外提周100美元額救。比美國(guó)前邦定低資準(zhǔn)7.5 元薪及30 美 元的均薪平分低入動(dòng)在情的工水反低目所的 失業(yè)此致延遲歸動(dòng)市高的業(yè)助致美勞動(dòng)力 市場(chǎng)給結(jié)性題真實(shí)就市的復(fù)能要失率據(jù)反的更，依舊持勁平時(shí)環(huán)比速體了一。薪資速?gòu)?qiáng)一面現(xiàn)了國(guó)業(yè)結(jié)性題另方也映業(yè)得不提工以配慨失業(yè)助往看增速能是前后的過(guò)，隨著政助到動(dòng)力場(chǎng)缺緩及低入群漸歸致樣本 結(jié)構(gòu)改拖下年薪增逐回前各針補(bǔ)過(guò)動(dòng)供 給減也逐出一措施如經(jīng)多表示提取額的業(yè)濟(jì)

10、金以勵(lì)到放棄會(huì)消放業(yè)濟(jì)以對(duì)回動(dòng)場(chǎng)的人 提供一次性補(bǔ)助等等。預(yù)計(jì)隨著七月、八月更多的州取消額外失業(yè)救濟(jì)金的發(fā)放，勞動(dòng)市緊的況得到大改善而業(yè)持恢的期促美儲(chǔ) 加快歸常為次的機(jī)留夠政空也有于市場(chǎng)由 于擔(dān)美儲(chǔ)遲行而導(dǎo)通預(yù)進(jìn)步溫。下半可將撐脹持在高水的素要包房以機(jī)票宿疫情影價(jià)仍恢到常水的目整來(lái)由基效國(guó)半的通脹比值將著于其在平核心E同比速能年小回至 3左的平此，們認(rèn)原價(jià)從前5 美元價(jià)進(jìn)步漲空間較小在一件著供鏈勞力場(chǎng)張的素解我認(rèn)美出現(xiàn)大脹可性低。圖 ：住宅PI圖 ：機(jī)票、住宿價(jià)格未回到疫情前的水平數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：in，未來(lái)段間PI將于E從CE和PI的歷走來(lái)看二大相PI在過(guò)二年多時(shí)內(nèi)高于CE 物指CE

11、 涵蓋圍比于PI 更為廣泛居類在PI 中占更高，達(dá)0右而由于CE 同包了府部和企部為民間支，例如主雇的療出等因醫(yī)保在E 占更的重達(dá)到 20以上。二者具體區(qū)見(jiàn)以下對(duì)比。美聯(lián)儲(chǔ)策理念驅(qū)使其更關(guān)注、廣泛的通趨此聯(lián)策目的2通率心CE同計(jì)而的脹率。由于PI 和PE 成差異未一時(shí)，計(jì)國(guó)PI 通高于E 的情況將續(xù)去。表 ：美國(guó)E和PI比較PCE發(fā)布機(jī)構(gòu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局美國(guó)勞工部口徑差異包括居民部門直接支出，也包括政府部門和企業(yè)部門間接支出，例如雇主、政府的醫(yī)支出等（PE占到P 比重的70）消費(fèi)者的實(shí)際開(kāi)支指數(shù)構(gòu)成支出的構(gòu)成不斷調(diào)整（逐月或逐季變化）較少調(diào)整商品籃子（兩年更新一次）計(jì)算方式基于鏈?zhǔn)劫M(fèi)雪指數(shù)計(jì)算基

12、于拉氏指數(shù)計(jì)算權(quán)重編制方法數(shù)據(jù)來(lái)源：權(quán)重根據(jù)企業(yè)調(diào)查編制（月度零售調(diào)查，度服務(wù)調(diào)查）權(quán)重根據(jù)居民部門調(diào)查編制（消費(fèi)者支出調(diào)查）表 ：美國(guó)E和PI權(quán)重比較（205年2月）PCE食品飲料129%150%居住236%422%衣服3.8%3.1%交通104%153%醫(yī)療保健220%8.4%娛樂(lè)7.6%5.7%教育和通信6.2%7.1%其他商品和服務(wù)134%3.2%數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定通脹目標(biāo)的機(jī)制過(guò)去0 全經(jīng)經(jīng)大大緩和大周考四年美國(guó)經(jīng)最的征高脹大時(shí)美最主的務(wù)修美儲(chǔ)穩(wěn)定價(jià)承的信任美儲(chǔ)席克為制通而縮幣政。加息策合辛訪中東立油元最終功定通水格林潘任，功上世紀(jì)90 代通通脹期定在的水。沃爾時(shí)的策后很長(zhǎng)段間經(jīng)穩(wěn)

13、奠定基“緩時(shí)，又對(duì)幣策出新挑戰(zhàn)“通脹時(shí)經(jīng)擴(kuò)通以濟(jì)熱通脹的行束而緩和時(shí)期經(jīng)擴(kuò)期的聲往隨金的不穩(wěn)定性這得持融定的要進(jìn)步1。金融機(jī)近10年球經(jīng)再面新戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)新態(tài)美國(guó)長(zhǎng)期濟(jì)在速斷降從2012年1月的2.下至1.8此美國(guó)和全界國(guó)利水持續(xù)行要達(dá)體的策率下至近甚至負(fù)率水常幣政的間幅在下危來(lái)前否足足夠的降空越越為個(gè)問(wèn)與同糟糕是貨政放的時(shí)也會(huì)隨負(fù)影，這些果往由不備抗險(xiǎn)力人承。圖 ：美國(guó)長(zhǎng)期潛在增率預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)在這時(shí)代經(jīng)濟(jì)和央行策踐在論歷了貨幣數(shù)量論、新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和新凱恩斯主義，再到上一輪危機(jī)后凱恩斯思潮的回歸在新恩主理全球多央都將定物作目而國(guó)家所采用的體通目制不相美較為活通目依據(jù)泰勒規(guī)以分業(yè)價(jià)穩(wěn)作貨政

14、的標(biāo)此一央例西蘭央1 Chir JroeH. Poll, NwEonoic Chllns nd heFds MntaryPoliyRiew行將脹為幣策首要實(shí)是通脹失率在向系實(shí)現(xiàn)其就實(shí)其，認(rèn)為利斯線效。美聯(lián)貨政最為三個(gè)要標(biāo)務(wù)實(shí)充分業(yè)保物穩(wěn)時(shí)要穩(wěn)美長(zhǎng)利水聯(lián)在200 對(duì)幣政框進(jìn)了對(duì)充分就業(yè)予更的要將其就目的調(diào)整關(guān)與大業(yè)平缺口美儲(chǔ)追更水平就實(shí)平均脹標(biāo)高對(duì)通脹水平的容忍度，美聯(lián)儲(chǔ)在一段時(shí)間內(nèi)容忍通脹過(guò) 2，但對(duì)于通在長(zhǎng)時(shí)內(nèi)和多大程度上過(guò) 2并沒(méi)有清晰的界定。美儲(chǔ)對(duì)于其雙重目標(biāo)制的對(duì)稱整體了利斯線加平化。圖 ：菲利普斯曲線15s1960）圖 ：菲利普斯曲線（21s202）數(shù)據(jù)來(lái)源：in，數(shù)據(jù)來(lái)源：in，美

15、聯(lián)的通脹目標(biāo)對(duì)于脹言過(guò)十失業(yè)和脹間相性開(kāi)降本疫前美國(guó)的業(yè)場(chǎng)歷半世紀(jì)來(lái)好時(shí)業(yè)率至50年最但這并沒(méi)有升貨脹的著上升這得過(guò)年中脹于幣策影響比是下的而業(yè)被予更的重。美聯(lián)在200 對(duì)幣政框進(jìn)了整將其就目的述整關(guān)注與大業(yè)平缺美儲(chǔ)追更平的將脹改為更加靈活的“平均通脹目標(biāo)制”。美聯(lián)儲(chǔ)的平均通脹目標(biāo)制類似于價(jià)格水平目標(biāo)制（pceelagen注于定間或期通脹平定目水有利于期脹期穩(wěn)去年月美儲(chǔ)其貨政框時(shí)確明傾向于定個(gè)格通目標(biāo)采一活的均脹標(biāo)活的機(jī)制得聯(lián)對(duì)的容度一提經(jīng)濟(jì)行通時(shí)使寬松的貨幣策期夠續(xù)長(zhǎng)的同在上升美儲(chǔ)要和市場(chǎng)進(jìn)一地通提其控價(jià)行的明和信度。由于去年通的境我認(rèn)美儲(chǔ)對(duì)通過(guò)和脹達(dá)期兩種情時(shí)險(xiǎn)知可用的策間不稱從日行歐央情

16、來(lái)看去年面的都是脹以到期標(biāo)的險(xiǎn)03以來(lái)除2014年本未到2的脹目是零近徊210 至019年本年均經(jīng)實(shí)增長(zhǎng)10于2000 年至2007 年年均1.5水，低同世界經(jīng)濟(jì)均長(zhǎng)36水唯可道是業(yè)013 至219年本失業(yè)率為30較2008至012 均低了1.7個(gè)點(diǎn)在利低低增長(zhǎng)的環(huán)境下，緊靠量化寬松或進(jìn)一步把利率降低到負(fù)值無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)美聯(lián)認(rèn)一陷低脹利增的環(huán)中想從沼掙出是困難可的策間相對(duì)相于高于標(biāo)聯(lián)相對(duì)更多的策具制脹期的一升，從聯(lián)儲(chǔ)203 加預(yù)溫市場(chǎng)長(zhǎng)通預(yù)迅回也可看。因此聯(lián)目的脹標(biāo)可是區(qū)范圍要不過(guò)或低是持區(qū)間內(nèi)行不觸美儲(chǔ)的對(duì)業(yè)注度所機(jī)為了避免經(jīng)蕭推的激策導(dǎo)通預(yù)先幣政（義率錨業(yè)，滯后通回樣就業(yè)復(fù)前必會(huì)致

17、實(shí)利過(guò)的境從去經(jīng)驗(yàn)風(fēng)性件最終致際率降這一有大關(guān)如同美聯(lián)儲(chǔ)通上的程淡化脹險(xiǎn)鮑威提“季造強(qiáng)勁的就機(jī)逐實(shí)我們?yōu)槁?lián)實(shí)貨政策常的程也淡通脹回的更關(guān)注業(yè)勞參率指評(píng)其幣收緊的過(guò)程和濟(jì)動(dòng)反關(guān)系。暫時(shí)性通脹和可持續(xù)通脹市場(chǎng)于聯(lián)穩(wěn)物承諾不任于美聯(lián)將期持的脹預(yù)期上的險(xiǎn)認(rèn)只暫時(shí)并再視脹的迫政力或是經(jīng)濟(jì)聯(lián)沒(méi)氣或動(dòng)及地緊幣政以定脹而美聯(lián)儲(chǔ)遲的動(dòng)導(dǎo)穩(wěn)價(jià)格要出多政努力。美聯(lián)關(guān)的更泛物價(jià)定此分性通和持的脹有義的如是于濟(jì)或供鏈時(shí)擾等次性素動(dòng)價(jià)上上漲不有持性可在未一時(shí)內(nèi)為跌而廣的持物上漲進(jìn)步導(dǎo)物價(jià)資上的饋果取收的幣策依賴自身切反從抑通預(yù)期進(jìn)步行。據(jù)此聯(lián)通剔一部分格動(dòng)較的品能等品可得加廣泛物走從免貨政保穩(wěn)性及避進(jìn)不要干似于人銀在行幣

18、策的策也會(huì)度受到價(jià)期擾動(dòng)似情況在2010201 也過(guò)，時(shí)價(jià)大商價(jià)格上推通上，后不久脹新落目水平。圖 ：211年油價(jià)商品價(jià)格上漲推動(dòng)脹行數(shù)據(jù)來(lái)源：in，1970年代大通脹會(huì)重現(xiàn)嗎市場(chǎng)于能現(xiàn)10 代通的憂來(lái)源對(duì)聯(lián)采行的意愿和能的信尤在美儲(chǔ)取更靈的平通目制場(chǎng)未必相信聯(lián)會(huì)行諾因此要聯(lián)進(jìn)步化和場(chǎng)間溝提政的透明，則導(dǎo)其策的效降。但目來(lái)這種似乎有緩剔受到應(yīng)和濟(jì)啟響品類的通上溫而看二車價(jià)有趨穩(wěn)分宗品也從前期高有回木格在短時(shí)內(nèi)經(jīng)斬而6月聯(lián)議議聲明中對(duì)于023年息期升使市的脹期已先步就業(yè)好轉(zhuǎn)美儲(chǔ)質(zhì)收的伐加，場(chǎng)通預(yù)可能出進(jìn)步落。此上紀(jì)70年比目通所臨況和時(shí)以兩不之處。一方，美儲(chǔ)080 年代過(guò)息緊的幣政成抑通以，聯(lián)儲(chǔ)

19、穩(wěn)物的制漸市場(chǎng)理解并美通過(guò)斷強(qiáng)市的通高這套機(jī)制的有效性，使得通脹通脹預(yù)期之間相互強(qiáng)化的反饋比較容易被切斷當(dāng)居部和業(yè)門長(zhǎng)期脹期夠定一定間時(shí)在期劃的時(shí)受期格響小。另一上紀(jì)0 代其金危的這國(guó)通樞和利率中一處下區(qū)通和增背原因很大的探討了未來(lái)入期滯日化的能其很的一融由全球化帶來(lái)產(chǎn)空化來(lái)美國(guó)濟(jì)結(jié)性題政策水全化好大被華爾和國(guó)業(yè)享而放和球帶產(chǎn)業(yè)心的面果由層階級(jí)，富距被拉而由“政”設(shè)“滴應(yīng)并沒(méi)有么幣放出水多流了融資而實(shí)經(jīng)券市場(chǎng)和房產(chǎn)場(chǎng)成大蓄水美的市國(guó)的對(duì)低和低利率的本歐來(lái)是推了元?dú)W在球范內(nèi)套交配的失衡帶美潛增率長(zhǎng)期脹平不下而這問(wèn)并有情得到解反在一危中都進(jìn)步劇。此外我認(rèn)類于世紀(jì)70 年薪上物價(jià)漲間正反難復(fù)制的因美

20、的工化和業(yè)心導(dǎo)國(guó)的富距一拉服務(wù)就人占的升服類素給推動(dòng)入續(xù)增而無(wú)法形成會(huì)廣收增大群的速入長(zhǎng)總求長(zhǎng)制造成有需相不工業(yè)促的果便是動(dòng)收增無(wú)超過(guò)資本性入速?gòu)募迂毟换趧?wù)為導(dǎo)的濟(jì)中多人固在服務(wù)就框增長(zhǎng)度速均限行業(yè)素獲的配況服務(wù)業(yè)要素價(jià)格不具備足夠的剛性，議價(jià)能力相對(duì)較弱。工業(yè)品由于可貿(mào)易性較強(qiáng)，能夠全范內(nèi)動(dòng)定此數(shù)候格是價(jià)的理服務(wù)，尤其低服業(yè)幾不具可易地較強(qiáng)致議能受素價(jià)格長(zhǎng)法為一普遍現(xiàn)要價(jià)長(zhǎng)受又一限從業(yè)人員長(zhǎng)收增的經(jīng)濟(jì)家德克指乎有利成化的發(fā)達(dá)經(jīng)體工化制造吸的業(yè)口巔峰都達(dá)動(dòng)市總的三成四而多早去業(yè)的展國(guó)均入平永處于低位，陷“等入阱。圖 ：薪資和通脹之間反饋數(shù)據(jù)來(lái)源：in，誠(chéng)然這危所出的幣激財(cái)刺激規(guī)要得由于供應(yīng)鏈

21、到情響致求的復(fù)于了通的前和0年代的情況存一似之例大模政刺和聯(lián)實(shí)最化就業(yè)的目從前看我們?yōu)閲?guó)現(xiàn)紀(jì)70 代通的能然較低吸了70年的們?yōu)槁?lián)會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)通可可續(xù)的證據(jù)相于時(shí)長(zhǎng)通脹期更地定目標(biāo)平而聯(lián)的立相比當(dāng)有提著國(guó)供緊的題到解及政激漸坡我們認(rèn)短通的力逐漸輕聯(lián)更注的期脹期將漸其平均脹2的標(biāo)歸。財(cái)政政策能夠成功推升通脹嗎？去年外冠情發(fā)來(lái)美等達(dá)濟(jì)紛出了量貨和政困計(jì)金危期比疫期的加的財(cái)紓和激策托底經(jīng)濟(jì)發(fā)了出作年來(lái)結(jié)208 金機(jī)的驗(yàn)訓(xùn)有認(rèn)為由于當(dāng)?shù)恼哂谑貙?duì)業(yè)場(chǎng)成痕效而為經(jīng)面臨疫情擊應(yīng)進(jìn)步大財(cái)貨刺的度。從拜登政府公布的財(cái)政算提案和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)倫“t b”的表態(tài)來(lái)，也能體現(xiàn)美進(jìn)步向恩斯義思路表通過(guò)收制及大模轉(zhuǎn)移支調(diào)收差

22、過(guò)問(wèn)更規(guī)的和投計(jì)以振的就業(yè)和潛生一下美為對(duì)冠出臺(tái)財(cái)刺規(guī)遠(yuǎn)金融危機(jī)時(shí)橫來(lái)也于其經(jīng)國(guó)債務(wù)財(cái)赤的模著攀。圖 ：各國(guó)財(cái)政赤字占DP比重（2120,）數(shù)據(jù)來(lái)源：I，拜登府月交財(cái)預(yù)算案未來(lái)10年加4.4萬(wàn)美的出和.6萬(wàn)億美元稅收財(cái)字在來(lái)10增加800億美（同期GP的0.盡管黨于稅資“人基投分導(dǎo)計(jì)的出模經(jīng)所降低后仍面較的不定性但經(jīng)步走疫陰以政債已經(jīng)顯抬的景下續(xù)尋財(cái)擴(kuò)增支也一程上映美財(cái)思路的同也注意最投計(jì)規(guī)模將到國(guó)政算平衡和兩的對(duì)黨分較的統(tǒng)建資領(lǐng)美基投否如預(yù)期拉稅增形財(cái)?shù)挠醒苍诖蟠_定。轉(zhuǎn)向政策原有多一面自美于金危在率和長(zhǎng)期通水中不下的擔(dān)憂美寄望大規(guī)地資動(dòng)產(chǎn)素回流提潛生率免陷長(zhǎng)停同幣政的間有性一步受限美儲(chǔ)要下

23、危機(jī)到留更的幣政的一當(dāng)下低利率環(huán)也政舉創(chuàng)造條。由于幣策為量策對(duì)經(jīng)結(jié)性題作用限登府轉(zhuǎn)更大規(guī)的政策希能夠善入配提長(zhǎng)期生效率但認(rèn)這對(duì)通中的振用將會(huì)有限首美情期的政策很一分支出直的會(huì)利出和民移付一次的付以振期生產(chǎn)效且比能接形有投的政策的數(shù)拜府重建美的礎(chǔ)施設(shè)研發(fā)出劃果形成政策有循還輔以生要回的基建目有期和資本支特如以發(fā)揮很強(qiáng)外性動(dòng)效基的加就催財(cái)赤無(wú)洞的即便是在利的平也終會(huì)為以擔(dān)政負(fù)債將大限方財(cái)政體制而登府望于過(guò)富和業(yè)稅的式補(bǔ)字將兩內(nèi)遇到力除之還要彌資避漏導(dǎo)全統(tǒng)稅等多件拜登政府更大規(guī)模的財(cái)政刺激不是提振長(zhǎng)期勞動(dòng)生產(chǎn)率和長(zhǎng)期通脹預(yù)期的必要條件日期官員經(jīng)濟(jì)和就業(yè)通脹（暫時(shí)還是長(zhǎng)期？）政策和縮減購(gòu)債其他我們可能

24、是錯(cuò)的，但我們有應(yīng)對(duì)的工具，所以正6.1夸爾斯確的風(fēng)險(xiǎn)管理方法就是我們現(xiàn)在的做法。不應(yīng)該用我們的工具來(lái)解決供應(yīng)鏈中斷的問(wèn)題，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)縮表將帶來(lái)好處。關(guān)注過(guò)早退出的風(fēng)險(xiǎn)也很重要。在之前的貨幣政策框架中，基于經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)防式的調(diào)整基數(shù)效應(yīng)后，通脹數(shù)據(jù)與重新（preemptive）緊縮政策可能會(huì)減少對(duì)許多美國(guó)開(kāi)放二手車、機(jī)票和住宿相關(guān)的部門供需失衡一致。人的關(guān)鍵就業(yè)機(jī)會(huì)，并導(dǎo)致通脹持續(xù)低于目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放后，低均衡利率、低潛在趨勢(shì)通脹和平坦的菲利普斯曲線在疫情前根深蒂固的組6.1布雷納德我們離目標(biāo)還很遠(yuǎn)，但看到了在評(píng)估這種暫時(shí)性定價(jià)壓力轉(zhuǎn)為持續(xù)高通脹的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要清楚過(guò)去合可能會(huì)重新出現(xiàn)。這種

25、類型的環(huán)境會(huì)造成不對(duì)可喜的進(jìn)展稱風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槔氏孪薜募s束意味著當(dāng)通脹意外25 年的平均通脹率一直低于2%，疫情前趨勢(shì)通脹數(shù)十年來(lái)也長(zhǎng)期低上行而不是下行時(shí)，政策可以更容易地做出反應(yīng)于 2%。實(shí)現(xiàn)和維持我們的最大就業(yè)和平均通脹目標(biāo)的最佳方法是在我們基于結(jié)果的方法中和市場(chǎng)保持穩(wěn)定和清晰的溝通，同時(shí)注意不斷變化的條件。2021年美國(guó)GDP可能增長(zhǎng)7%，預(yù)計(jì)2021年整體通脹率將接近3%，現(xiàn)在可能是時(shí)候至少“考慮考慮減少（at least2022年將放緩至3%。預(yù)計(jì)未來(lái)在政策支持下，預(yù)計(jì)通脹會(huì)有略微think about thinking about）”每月1200億美6.2哈克幾個(gè)月就業(yè)機(jī)會(huì)將增加，勞

26、動(dòng)的上行風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有看到通脹失控的力將在明年夏天將回到新冠疫跡象；如果通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)知道儲(chǔ)不會(huì)突然開(kāi)始縮減購(gòu)債。情前的水平。如何應(yīng)對(duì)。6.3威廉姆斯經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)良好的軌道 上，但離取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一進(jìn)展還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。最近的一些價(jià)格上漲實(shí)際上只是期價(jià)格下跌的逆轉(zhuǎn)，過(guò)濾后的通數(shù)據(jù)增長(zhǎng)更溫和?，F(xiàn)在不是采取行動(dòng)的時(shí)候。股市的部分估值看起來(lái)高于基本面取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展并不一定意味著勞動(dòng)力所能支撐的水平，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策美國(guó)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁，希望目前我們還遠(yuǎn)未接近工資上漲引發(fā)市場(chǎng)恢復(fù)到大流行前的水平。并沒(méi)有推動(dòng)這種情況的發(fā)生；沒(méi)有6.4梅斯特取得更多進(jìn)展，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)將繼續(xù)改善。潛在通脹的地步隨

27、著經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將就總體政策立場(chǎng)進(jìn)看到市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫，正關(guān)注金融穩(wěn)行討論。定問(wèn)題目前還沒(méi)有任何理由用貨幣政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)上發(fā)生的事情6.4卡普蘭經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)問(wèn)題可能是結(jié)構(gòu)性的，貨幣政策并不能很好地解決這些問(wèn)題；U6失業(yè)率為 10.5%，表明勞動(dòng)力大量閑置職位空缺率和離職率并不高；預(yù)計(jì)失業(yè)救濟(jì)金結(jié)束后，會(huì)有更多的人重返勞動(dòng)力市場(chǎng)；勞動(dòng)力市場(chǎng)是供需匹配問(wèn)題，不需要進(jìn)一步放松貨幣政策。通脹和就業(yè)目標(biāo)的進(jìn)展比預(yù)要快討論美聯(lián)儲(chǔ)的住房抵押貸款支持證券（MBS）購(gòu)買調(diào)整的有效性是有益的。不認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)要美聯(lián)儲(chǔ)提供支持。美聯(lián)儲(chǔ)的角色不是將聯(lián)邦務(wù)貨幣化，我們最好停止債券購(gòu)買。重申美聯(lián)儲(chǔ)縮債宜早不宜遲，認(rèn)為

28、美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該和地收緊政策，現(xiàn)在開(kāi)始討論調(diào)整資產(chǎn)購(gòu)買“關(guān)重要”；“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展”意味著我們已經(jīng)過(guò)疫情難關(guān)，還意味著就業(yè)和通脹目標(biāo)方面的展。靜默期6.15-16 FOMC with a Summary of Economic Projections數(shù)據(jù)源美儲(chǔ)數(shù)據(jù)源美儲(chǔ)日期（當(dāng)?shù)貢r(shí)間） 官員202141 戴利al)經(jīng)濟(jì)她看到基礎(chǔ)設(shè)施投資會(huì)刺激潛在的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出通脹預(yù)期通脹今年會(huì)有一個(gè)臨時(shí)性的抬升購(gòu)債其他我們不會(huì)在2021年實(shí)現(xiàn)任何一項(xiàng)美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)將繼續(xù)采取政策上的寬松202141 卡普202147 卡普關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施支出的期望是長(zhǎng)期投資，我們需要更多的i-i和 美聯(lián)儲(chǔ)希望將通貨膨脹預(yù)期提高其他基礎(chǔ)設(shè)施支出才能

29、使我們更具生產(chǎn)力他預(yù)測(cè)2021年G增長(zhǎng)6.5，到年底失業(yè)率將接近4。對(duì)疫苗不敏感的變種的開(kāi)發(fā)令人擔(dān)憂。由于有實(shí)質(zhì)性的財(cái)政政策， 近期的通脹壓力很可能被解決美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有對(duì)金融業(yè)的良好可見(jiàn)度，他對(duì)金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度冒險(xiǎn)和杠桿化表示擔(dān)憂在調(diào)整利率之前，他會(huì)建 他認(rèn)為將政府債務(wù)貨幣化作為美議美聯(lián)儲(chǔ)先進(jìn)行縮表，以卡普蘭說(shuō)家庭收入保持穩(wěn)定且消費(fèi)者支出強(qiáng)勁。開(kāi)辦學(xué)校和照料孩子對(duì)幫助婦女和孩子重返工作崗位非常重要保持靈活性。分是不利于整個(gè)社會(huì)的健康。202147 埃文在勞動(dòng)力市場(chǎng)上“朝著正確的方向前進(jìn)”，還有很長(zhǎng)的路要走， 隨著通貨膨脹的上升，它變得“令人不舒服”，但我們必須保持減少資產(chǎn)購(gòu)買的進(jìn)一步進(jìn) 重復(fù)美聯(lián)儲(chǔ)主

30、席的話，現(xiàn)心，大膽。他十分自信將會(huì)調(diào)整政策如果看到很高的通展不會(huì)一蹴而利率的上升是件好事因202149 克拉里今年相對(duì)于其他國(guó)家，美國(guó)將增長(zhǎng)的更快。預(yù)計(jì)今年經(jīng)常項(xiàng)目 2 的通脹作為一個(gè)天花板不能很好的服務(wù)我們的經(jīng)濟(jì)。今年的通的赤字會(huì)有所增加，但這并不是一個(gè)令人擔(dān)憂的問(wèn)題。勞動(dòng)力 貨膨脹率可能會(huì)超過(guò)2，但這會(huì)是短暫的。如果年末通脹還沒(méi)市場(chǎng)仍有很大的漏洞下跌，有可能會(huì)證明通貨膨脹不是暫時(shí)的?，F(xiàn)在基本的預(yù)測(cè)是大部分通脹的上升可能在今年年底被逆轉(zhuǎn)。202149 卡什卡各州的失業(yè)率處于疲軟狀態(tài)，實(shí)際失業(yè)率是9.1。需要讓盡可 今年我們會(huì)看到通脹，但這只是暫時(shí)的。他說(shuō)不用對(duì)2.5 的通能多的人接受接種，以

31、防止出現(xiàn)第四波，并讓恢復(fù)保持正軌。 感到太驚訝，有可能會(huì)更高。如果是更高的政府債務(wù)導(dǎo)致的通脹，聯(lián)儲(chǔ)需要踩剎車，但這不會(huì)很快看到。當(dāng)疫情過(guò)后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)減其龐大的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)比過(guò)去力度更大。202149 鮑威美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，財(cái)政政策支持和新冠疫苗令美國(guó)經(jīng)前景更加光明。我們希望看到像3月份就業(yè)報(bào)告這樣的連續(xù)幾個(gè)月的進(jìn)展。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。仍有900在判斷是否到了減一次性的價(jià)格上漲不同于持續(xù)的通脹，我們所說(shuō)的通脹是指年復(fù) 購(gòu)買規(guī)模的時(shí)候這一年持續(xù)的上升。預(yù)計(jì)由于供應(yīng)緊張而導(dǎo)致的價(jià)格上漲不會(huì)年復(fù) 上，鮑威爾稱，2021413 羅森博2021414 哈克萬(wàn)或1,000萬(wàn)美國(guó)人處于失業(yè)

32、狀態(tài)，他們?cè)谂ふ倚鹿ぷ鲿r(shí)需 一年地重復(fù)。今年物價(jià)上漲的壓力可能是暫時(shí)要支持。仍有900萬(wàn)或1,000萬(wàn)美國(guó)人處于失業(yè)狀態(tài)，他們?cè)谂ふ倚鹿ぷ鲿r(shí)需要支持由于冠狀病毒感染受到遏制，更多人重返工作崗位，勞動(dòng)力場(chǎng)可能在今年晚些時(shí)候和明年顯著收緊。一些推遲招聘的雇以后可能會(huì)面臨對(duì)工人的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而一些企業(yè)已經(jīng)在提高資以吸引工人從事相對(duì)低薪的工作。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取決于疫苗是對(duì)變異病毒還持續(xù)有效。勞動(dòng)力市場(chǎng)的停滯仍然很顯著，通膨脹率仍然低于聯(lián)邦儲(chǔ)備金的2目標(biāo)。他說(shuō)國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將出現(xiàn)重大反彈哈克認(rèn)為復(fù)蘇還是比較脆弱的。由于接種疫苗的增加和強(qiáng)大的 哈克說(shuō)通脹的問(wèn)題是在速率，而不是在絕對(duì)值?？曝?cái)政援助，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)

33、可能增長(zhǎng)5至6，但美聯(lián)儲(chǔ)仍不會(huì) 通脹變低。美聯(lián)儲(chǔ)官員希望通貨膨脹在長(zhǎng)期內(nèi)高于我們不會(huì)看預(yù)通脹和就際進(jìn)展撤回支持。2021415 博斯蒂克美國(guó)應(yīng)該考慮“廣泛的可能性”，以彌補(bǔ)奴隸制和系統(tǒng)性種族義造成的經(jīng)濟(jì)和財(cái)富損失，賠償是其中一種選擇。標(biāo)，以彌補(bǔ)長(zhǎng)期以來(lái)低于預(yù)期水平的價(jià)格變動(dòng)?？?，美聯(lián)儲(chǔ)將采取行動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于拐點(diǎn)，我們將進(jìn)入一個(gè)更快增長(zhǎng)、創(chuàng)造更多就 由于全球化、技術(shù)和人口結(jié)構(gòu)2021415 鮑威業(yè)機(jī)會(huì)的時(shí)期，主要風(fēng)險(xiǎn)是新冠病例的再次激增低通脹和通縮降低了央行抵低于2 的通脹之后，通脹2021416 沃他覺(jué)得今年G會(huì)增加6.5 。失業(yè)率將會(huì)繼續(xù)下降，仍然還有 通脹全年為2.5 很長(zhǎng)的路要走。如果

34、按ll進(jìn)行測(cè)量，我們?nèi)匀惶幱谒ネ藸顟B(tài) 們將會(huì)在的話，我們很樂(lè)2021416 梅斯只要不對(duì)疫苗產(chǎn)生抗藥性的冠狀病毒變種激增，今年下半年看到強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)將繼續(xù)改善。她預(yù)計(jì)美國(guó)濟(jì)今年將增長(zhǎng)6或以上，失業(yè)率到年底將降至4.5或更低。梅斯特在與記者的電話中說(shuō)，疫苗接種，學(xué)校重新開(kāi)放和兒保護(hù)對(duì)于使人們重新工作很重要。2021416 戴利2021421 鮑威由于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且供應(yīng)緊張推動(dòng)某些濟(jì)將暫時(shí)出現(xiàn)“略高”的通貨膨脹，超調(diào)都保持在限制范圍內(nèi)。失力市場(chǎng)的參與程度低于疫情前隨業(yè)2021428 鮑威爾（OC）數(shù)據(jù)源美儲(chǔ)日期官員2021有投票權(quán)經(jīng)濟(jì)通脹購(gòu)債其他3月1日巴爾金有美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將持續(xù)從新冠疫

35、情打擊復(fù)蘇預(yù)期通脹率將上升，但不會(huì)升至問(wèn)題水 位；稱仍有信心長(zhǎng)期而言美聯(lián)儲(chǔ)將達(dá)成脹率持續(xù)性升至2 的目標(biāo)如果債券收益率沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)展望好轉(zhuǎn)而升，將會(huì)感到失望3月2日布雷納德有正在密切關(guān)注債券市場(chǎng)，如果最近收益率上趨勢(shì)繼續(xù)下去并開(kāi)始限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，將感到憂3月3日 埃文斯有經(jīng)濟(jì)前景“樂(lè)觀”即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，通脹過(guò)快上升的可能性也不大；如果通脹達(dá)到3 ，那將是“非尋常的”，且即使通脹達(dá)到3 ，也只有在起來(lái)很快將升至4 時(shí)才會(huì)成為問(wèn)題目前正在擬議的財(cái)政刺激計(jì)劃，如果到實(shí)施，就不必改變購(gòu)買計(jì)劃的存續(xù) 期；如果經(jīng)濟(jì)需要更多提振，美聯(lián)儲(chǔ)能轉(zhuǎn)向購(gòu)買較長(zhǎng)期債券失業(yè)率目前為6.3 ，到年底可能會(huì)降至接近5 水平3

36、月4日鮑威爾有與一年前的預(yù)期相比，現(xiàn)在的情況很 好；大概在未來(lái)幾個(gè)月，我們將開(kāi)始到就業(yè)情況改善高通脹是一種非常糟糕的狀況；美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)允許這種情況再次發(fā)生；確實(shí)看到通暫時(shí)上升，我預(yù)計(jì)會(huì)保持耐心；通脹攀更有可能是一次性的，根深蒂固的低通預(yù)期不太可能改變；預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)提速通脹將會(huì)上升美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的任何調(diào)整都需朝著目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；取得進(jìn)一實(shí)質(zhì)性進(jìn)展需要“一些時(shí)間”3月5日 梅斯特?zé)o公債收益率近期急升，主要反映了對(duì)未來(lái)經(jīng)成長(zhǎng)增強(qiáng)的預(yù)期，但距離實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和物穩(wěn)定的“目標(biāo)我們還有很長(zhǎng)的一段路要走”3月5日博斯蒂克有經(jīng)濟(jì)仍處于“嚴(yán)重困境”之下；美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年可能增長(zhǎng)5-63月5日 布拉德無(wú)美國(guó)今年年底

37、的失業(yè)率將在4.5 左右，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值G增長(zhǎng)率可能在6.5 右，因?yàn)樾鹿诓《疽呙缃臃N和感染率下降使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得以更廣泛地恢復(fù)美債收益率仍處于較低水平，無(wú)需調(diào)購(gòu)債操作3月17日美聯(lián)儲(chǔ)聲明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)指標(biāo)最近出現(xiàn)改善，前復(fù)蘇步伐有所放緩?fù)泴⒗^續(xù)低于2將繼續(xù)每月至少購(gòu)買800億美元公債 400億美元機(jī)構(gòu)支持證券維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0-0.25 ，承諾使用所有工具支持經(jīng)濟(jì)；繼續(xù)保持利率不變直到2023年；將從2021年3月18日起進(jìn)行隔夜逆回購(gòu)協(xié)議操作，每個(gè)交易對(duì)手方每日的上限為800億美元3月17日 鮑威爾有和上次危機(jī)后一樣，各地區(qū)的復(fù)蘇力存在差異，美國(guó)正引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)會(huì)迅速好轉(zhuǎn)，

38、并且在一段時(shí)內(nèi)維持強(qiáng)勁一次性的價(jià)格上漲可能只會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生暫的影響，通脹短暫升至2 以上不符合息的標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)在談?wù)摲怕缆?lián)儲(chǔ)每月1,200億美元的 隨著時(shí)間的推移，我們確實(shí)預(yù)計(jì)在勞動(dòng)力市資產(chǎn)購(gòu)買步伐還為時(shí)過(guò)早和通脹方面會(huì)取得更快的進(jìn)展；我們希望在減量化寬松之前提供盡可能多的通知3月19日美聯(lián)儲(chǔ)聲明不會(huì)延長(zhǎng)補(bǔ)充杠桿率豁免，但將檢討規(guī)則3月21日 巴爾金有通脹低于我們的目標(biāo)，就業(yè)低于我們的標(biāo)，保持貨幣寬松是“直截了當(dāng)”的決定3月22日鮑曼有即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度快于預(yù)期，可也無(wú)法阻止全國(guó)范圍內(nèi)小企業(yè)的大規(guī)倒閉，聯(lián)邦貸款等計(jì)劃或許只能推遲清預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將保持低利率和購(gòu)債計(jì)劃變，一直到經(jīng)濟(jì)更加完全地復(fù)蘇，而將需

39、要一些時(shí)間3月22日 夸爾斯有銀行業(yè)者必須加快努力將業(yè)務(wù)利率與指標(biāo)倫敦銀行同業(yè)拆放款利率ibo分離，甚至警告稱果銀行業(yè)者到2022年仍使用ibo，則“安全性和穩(wěn)健性”可能受到質(zhì)疑3月23日卡普蘭有預(yù)計(jì)最早可能在明年開(kāi)始升息3月23日 鮑威爾有復(fù)蘇進(jìn)展快于普遍預(yù)期，且看起來(lái)正加強(qiáng)大流行后即將到來(lái)的一輪物價(jià)上漲不會(huì)控，不會(huì)導(dǎo)致一波具有破壞性的持續(xù)通 脹；繼續(xù)致力于牢牢守住2 的通脹預(yù)期3月23日布拉德無(wú)今年通脹料觸及2.5 ，明年僅略微下降3月23日 布雷納德有在等待實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)方面，美聯(lián)儲(chǔ)將表現(xiàn)出決心和耐心，在經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇的過(guò)中不會(huì)撤走支持舉措3月24日博斯蒂克有預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)6今

40、年通脹率將升越美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2023年開(kāi)始升息3月24日 鮑威爾有預(yù)計(jì)短期內(nèi)物價(jià)將面臨上漲壓力，壓力暫時(shí)性的；恪守2 的通脹目標(biāo)，這是實(shí)這個(gè)目標(biāo)的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)通脹不會(huì)太高，工具來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，將通脹引導(dǎo)回到2債券收益率的上升反映了經(jīng)濟(jì)前景的善國(guó)會(huì)的財(cái)政支持是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心3月24日戴利無(wú)美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該對(duì)高通脹擔(dān)憂做出反應(yīng)，在過(guò)去20年以及展望未來(lái)10年，通脹的風(fēng)是過(guò)低而不是過(guò)高美聯(lián)儲(chǔ)不急于升息3月24日 威廉姆斯有隨著新增病例數(shù)下降和更多人接種疫 苗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在今年晚些時(shí)候更復(fù)蘇美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能需要一段時(shí)間才能持續(xù)達(dá)到2 的通脹率，目前美國(guó)仍面臨高失業(yè)率和使全球通脹處于低位的其他因素；加息

41、時(shí)間表將取決于經(jīng)濟(jì)狀況3月24日埃文斯有美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)6.5 ，失業(yè)率今年將降至4.5 ，明年將低于4通脹將暫時(shí)上升，之后回落美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)果來(lái)制定貨幣政策3月25日 鮑威爾有因疫苗進(jìn)展及財(cái)政支持，經(jīng)濟(jì)前景有改善；氣候變遷是個(gè)我們將要長(zhǎng)期應(yīng)且具有深刻經(jīng)濟(jì)影響的重要議題隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及朝美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)大幅進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)將縮減買債當(dāng)前的債務(wù)水位無(wú)法持續(xù)，但美國(guó)目前毫無(wú)問(wèn)有能力償債3月25日克拉里達(dá)有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)需要一段時(shí)間才能恢到去年2月達(dá)到經(jīng)濟(jì)周期峰值時(shí)的水平將到來(lái)的一輪通脹基本是暫時(shí)性的，盡物價(jià)上漲的速度可能會(huì)略高于2 的長(zhǎng)期標(biāo)3月25日 巴爾金有美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在未來(lái)數(shù)年高于趨水平，因?yàn)槊绹?guó)

42、家庭可能會(huì)花掉疫情間儲(chǔ)蓄的逾2萬(wàn)億美元通脹將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)走高3月25日博斯蒂克有預(yù)計(jì)美國(guó)將在2021年實(shí)現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定和勁的增長(zhǎng)就業(yè)需要一段時(shí)間才能恢復(fù)到新冠疫情之前的水平，但我們將在2022年年底之前基本恢復(fù)這樣我們就具備了在2023年提高利率的條件3月25日 埃文斯有預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在2024年之前不會(huì)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定加息門檻3月26日哈克有以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，近期長(zhǎng)期公債收益的升幅并不算“巨大”，可能不會(huì)對(duì)人們買車或購(gòu)房產(chǎn)生重大影響不一定支持無(wú)限期地將利率維持在近零水平長(zhǎng)期保持低利率可能會(huì)給儲(chǔ)戶帶來(lái)負(fù)面后果3月29日 沃勒有反駁這樣一種觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)“將維持低利率增加債券購(gòu)買規(guī)模，以幫助聯(lián)邦政府增加發(fā)

43、債為其疫情應(yīng)對(duì)措施融資”，這完全是錯(cuò)誤的。幣政策的制定過(guò)去沒(méi)有、將來(lái)也不會(huì)出于這些目的3月30日威廉姆斯有隨著越來(lái)越多的美國(guó)人接種疫苗，家和企業(yè)受益于財(cái)政支持，有理由對(duì)美經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度3月30日 博斯蒂克有可能會(huì)看到夏季經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和表現(xiàn)的激 增，這可能會(huì)讓我們看到更強(qiáng)勁的復(fù)一個(gè)月增加100萬(wàn)個(gè)工作崗位可能會(huì)成為整個(gè)天的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)源美儲(chǔ)日期（地時(shí)間2021有投票權(quán)經(jīng)濟(jì)通脹購(gòu)債其他2.01有投票權(quán)政策決定將基于我們“對(duì)最大水平的就業(yè)缺的評(píng)估”，而不是“與最大水平的偏離”，此不會(huì)僅僅為了應(yīng)對(duì)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)而收貨幣政策。在通貨膨脹率持續(xù)低于2的時(shí)期之后，適當(dāng)貨幣政策可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)將通貨膨脹率適度提高

44、至2以上，以使通貨膨脹預(yù)期良好地定在我們2的長(zhǎng)期目標(biāo)上。繼續(xù)分別增加每月持有的美國(guó)國(guó)債和代理抵支持證券800億美元和400億美元，直到在實(shí)最大就業(yè)率和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)方面取得實(shí)質(zhì)性展。2.02-現(xiàn)在要讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來(lái)，保持耐心，不要妄結(jié)論；供給側(cè)價(jià)格趨勢(shì)是暫時(shí)的，不是永久若要資產(chǎn)購(gòu)買方面有任何改變，前提是看到過(guò)了疫情的真實(shí)證據(jù)2.04有投票權(quán)預(yù)計(jì)2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5%到6%不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年需要調(diào)整購(gòu)債計(jì)劃2.04有投票權(quán)預(yù)計(jì)2021年GDP增長(zhǎng)5-6%，2022和2023年將增 2-3%；不會(huì)根據(jù)通脹預(yù)測(cè)調(diào)整政策，1.9萬(wàn)億美元的政刺激計(jì)劃不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱；2.5%的通脹率是受歡迎的，3%也不是問(wèn)題

45、；2.09-不會(huì)因通脹暫時(shí)上升而感到驚訝，通脹的周期因素可能隨著時(shí)間而增長(zhǎng)美聯(lián)儲(chǔ)的措施確實(shí)對(duì)金融資產(chǎn)產(chǎn)生了影響2.11有投票權(quán)政府新一輪財(cái)政援助不應(yīng)該使經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，預(yù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年會(huì)加速增長(zhǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)維持目前的購(gòu)債步伐2.17-美聯(lián)儲(chǔ)將著眼于廣泛且持續(xù)的物價(jià)壓力，而非特定行業(yè)的一次性上漲當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)明確有望實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)后，就會(huì)開(kāi)始有關(guān)債券購(gòu)買的討論2.19-美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)購(gòu)買資產(chǎn)，直到在降低失業(yè)率提高通脹方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展2.20有投票權(quán)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債計(jì)劃持觀望態(tài)度強(qiáng)勁的資產(chǎn)價(jià)格反映了投資者對(duì)新冠疫情及低利率之外的展望；收益率的上漲反映了前景及疫苗接種進(jìn)展；2.23有投票權(quán)債券購(gòu)買速度與美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)取得進(jìn)展有關(guān)，果債券購(gòu)買速度有任何變化，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提早多來(lái)明確傳達(dá)信息美聯(lián)儲(chǔ)政策是令資產(chǎn)價(jià)格上漲的一個(gè)因素2.23-預(yù)計(jì)明年失業(yè)率將降至4%以下，達(dá)到疫情前低點(diǎn)；美國(guó)國(guó)債收益率隨著增長(zhǎng)前景改善而上升，會(huì)感到意外；2.25有投票權(quán)不