財(cái)務(wù)報(bào)表的基本概念講座

1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析講座（2004） (一)財(cái)務(wù)分析概述 1.財(cái)務(wù)分析的概念是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告等核算資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行研究和評價(jià)，為財(cái)務(wù)預(yù)測、決策提供依據(jù)的治理活動(dòng)，企業(yè)整體評估、無形資產(chǎn)評估等都應(yīng)在財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。 2.財(cái)務(wù)分析的分類： （1）按財(cái)務(wù)分析的主體分類，可分為內(nèi)部分析和外部分析。 （2）按財(cái)務(wù)分析的對象分類，可分為資產(chǎn)負(fù)債表分析，利潤表分析，和現(xiàn)金流量表分析。 （3）按財(cái)務(wù)分析的方法分類，可分為比率分析和比較分析。 （4）按財(cái)務(wù)分析的目的分類，可分為償債能力分析，獲利能力分析，周轉(zhuǎn)狀況分析，進(jìn)展趨勢分析和綜合分析等。 (二)財(cái)務(wù)分析的具體應(yīng)用 1.財(cái)務(wù)分析的方法

2、：比較分析法，比率分析法，趨勢分析法，因素分析法，共同比分析法，本量、利分析法等。 2.財(cái)務(wù)比率的分析 （1）償債能力分析。 短期償債能力分析。是企業(yè)以流淌資產(chǎn)償還流淌負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付正常到期債務(wù)的實(shí)力，也是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞重要標(biāo)志，要緊指標(biāo)有流淌比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。 a.流淌比率，是流淌資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比率，比率越高反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，一般認(rèn)為21的比例較適宜。計(jì)算公式為： 流淌比率=流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債 b.速動(dòng)比率，是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流淌負(fù)債比率，有些企業(yè)流淌比率專門高，但易于變現(xiàn)的資產(chǎn)專門少，短期償債能力仍然專門差，而速動(dòng)比率能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力，一般以為

3、11較為合適，速動(dòng)比率過低償債能力不夠 ，過高講明企業(yè)有過多的貨幣性資產(chǎn)，可能失去一些有利的投資和獲利機(jī)會。不同行業(yè)速動(dòng)比率的要求也不完全相同，公式： 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn) 流淌負(fù)債。 c.現(xiàn)金比率，反映企業(yè)直接支付能力，但在一般情況下，企業(yè)不可能也不必保留過多辦的現(xiàn)金資產(chǎn)，假如這一比率過高，就意味著企業(yè)所籌集的流淌資產(chǎn)未能得到合理的運(yùn)用。公式： 現(xiàn)金流淌負(fù)債比率=現(xiàn)金余額 流淌負(fù)債總額 長期償債能力，長期償債能力是企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。反映這一能力的指標(biāo)有負(fù)債比率，負(fù)債與股權(quán)比率，已獲利息倍數(shù)等。 a.負(fù)債比率，又叫資產(chǎn)負(fù)債率，是企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率，是表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供

4、資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人利益的保障程度，比率越小企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，公式為： 負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 b.負(fù)債與股權(quán)比率，又稱產(chǎn)權(quán)比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率，以反映企業(yè)投資者權(quán)益對債權(quán)人的保障程度。這一比率越低企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，對債權(quán)人權(quán)益保障程度高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小。 c.已獲利息倍數(shù)，又叫利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比例，用以衡量，償付借款利息的能力，公式為： 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤利息費(fèi)用 （2）營運(yùn)能力分析。營運(yùn)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出的企業(yè)資金利用效率，它表明企業(yè)治理人員經(jīng)營治理運(yùn)用資金的能力。營運(yùn)能力分

5、析的指標(biāo)有，存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流淌資產(chǎn)周率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是銷售收入與資產(chǎn)總額的比率，公式如下： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均總資產(chǎn) 平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）2 流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是反映企業(yè)流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是銷售收入與全部流淌資產(chǎn)的平均余額的比值，公式如下： 流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均流淌資產(chǎn) 平均流淌資產(chǎn)=（期初流淌資產(chǎn)+期末流淌資產(chǎn)）2 存貨周轉(zhuǎn)率，是衡量和評價(jià)企業(yè)的購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等環(huán)節(jié)治理狀況的綜合性指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率確實(shí)是存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)，計(jì)算公式為： 在貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 存貨周轉(zhuǎn)率 =360（銷售成本

6、平均存貨） =（平均存貨360） 銷售方式 存貨周轉(zhuǎn)率越快，存貨的占用水平越低，流淌性越強(qiáng)，存貨變現(xiàn)能力越強(qiáng)；周轉(zhuǎn)速度越慢，變現(xiàn)能力越差。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是一定時(shí)期由賒銷收入凈額，與應(yīng)收賬款平均余額的比率，有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種，公式如下： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均余額 應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收款+期末應(yīng)收款）2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =（平均應(yīng)收賬款360）銷售收入 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明其回收速度越快，減少或幸免發(fā)生壞賬損失的可能，而且提高企業(yè)的短期債務(wù)的償還能力。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，講明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越快

7、，資金被外單位占用時(shí)刻越短。 中國最龐大的數(shù)據(jù)庫下載（3）獲利能力分析，獲利能力也是評估師對企業(yè)進(jìn)行收益預(yù)測的重要方面，要緊指標(biāo)有：營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用凈利潤，總資產(chǎn)酬勞率、凈資產(chǎn)收益率。 主營業(yè)務(wù)利潤率=（主營業(yè)務(wù)利潤 主營業(yè)務(wù)收入凈值）100% 營業(yè)利潤率=（營業(yè)利潤 主營業(yè)務(wù)收入凈值）100% 成本費(fèi)用利潤率=利潤總額 成本費(fèi)用總額）100% 表示企業(yè)耗費(fèi)所取得的收益，他是一個(gè)反映增收節(jié)支，增產(chǎn)節(jié)約效益的指標(biāo)。 總資產(chǎn)酬勞率=（利潤總額 + 利息支出）平均資產(chǎn)總額100% 平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）2 反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤 平均凈資產(chǎn)）

8、100% 反映股東的收益水平指標(biāo)越高，講明投資帶來的收益越高。 資本保值增值率 = 期末所有者權(quán)益期初所有者權(quán)益 反映投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性 社會貢獻(xiàn)率= 企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額 平均資產(chǎn)總額 社會積存率= 上交國家財(cái)政總額企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額 （4）、進(jìn)展能力分析 進(jìn)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模，壯大實(shí)力的潛在能力。反映進(jìn)展能力的指標(biāo)通常有銷售（營業(yè)）增長率、總資產(chǎn)增長率、資本積存率等。 銷售增長率=（本年銷售增長率/上年銷售總額）X 100% 該指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽亢痛媪抠Y本的重要前提。 資本累積率=（本年所有

9、者權(quán)益增長額 年初所有者權(quán)益）100% 該指標(biāo)反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性。 總資產(chǎn)增長率=（本年總資產(chǎn)增長額年初資產(chǎn)總額）100% 該指標(biāo)從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的進(jìn)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)進(jìn)展后勁的阻礙。 固定資產(chǎn)成新率=（平均固定資產(chǎn)凈值 平均資產(chǎn)原值）100% 該指標(biāo)反映了企業(yè)擁有固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)進(jìn)展的能力。 三年利潤平均增長率=（年末利潤總額/三年前末利潤總額）1/3-1*100% 三年資本平均增長率=（年末所有者權(quán)益/三年前末所有者權(quán)益）1/3-1*100% 3.財(cái)務(wù)比率的使用局限性。 由于財(cái)務(wù)報(bào)表本身有局限性，因此

10、據(jù)此計(jì)算出來的財(cái)務(wù)比率也有某些局限性，在使用時(shí)要加以注意，特不是應(yīng)用行業(yè)平均數(shù)時(shí)應(yīng)注意一些特定的事項(xiàng)。 (1)不同行業(yè)的分析。我國經(jīng)濟(jì)部門的大行業(yè)適應(yīng)上可劃分為以下幾類：工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)、交通運(yùn)輸企業(yè)、郵電企業(yè)、建筑安裝企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、旅游企業(yè)、金融企業(yè)，通過行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的對比分析，有利于評估師對不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況的分析，在折現(xiàn)率選擇方面提供重要參考。關(guān)于一個(gè)企業(yè)來講，能夠?qū)⒈酒髽I(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與其所處行業(yè)的平均指標(biāo)相對比，找出差異，尋求措施。對外部投資者來講能夠?qū)⒉煌袠I(yè)的指標(biāo)進(jìn)行對比，確定投資方向 (2)不同時(shí)期的分析，有三種常用方法，多期比較分析，結(jié)構(gòu)百分比分析，定基百分比分析，

11、多期比較分析，比較的年限一般為5年，有時(shí)甚至要引出10年的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，其比較公式為： 變動(dòng)差額=本期金額上期金額 變動(dòng)百分比=變動(dòng)差額上期金額 以利潤表中的數(shù)據(jù)為例通過幾年的對比，能夠分析 銷售收的增長情況 銷售成本的增減與銷售收入的增減的關(guān)系 毛利增減的具體緣故 期間費(fèi)用的進(jìn)展趨勢 營業(yè)外凈損益變動(dòng)的百分率及絕對額 稅后利潤變化趨勢 三現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量分析要緊包括以下幾個(gè)方面： （1）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析 現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析。通過現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析能夠反映現(xiàn)金流量的技術(shù)構(gòu)成和經(jīng)營、投資活動(dòng)的好壞。 （2）流淌性分析 所謂流淌性是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

12、現(xiàn)金的能力，流淌性分析能更好的反映償還債務(wù)的能力。 現(xiàn)金到期債務(wù)比 現(xiàn)金到期債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/本期到期債務(wù) 現(xiàn)金流淌負(fù)債比 現(xiàn)金流淌負(fù)債比經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/流淌負(fù)債 現(xiàn)金債務(wù)總額比 現(xiàn)金債務(wù)總額比經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額 該指標(biāo)越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。 （3）獵取現(xiàn)金能力分析 獵取現(xiàn)金的能力，是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值，投入的資源能夠是銷售收入、總資產(chǎn)、凈營運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或一般股股數(shù)等。 銷售現(xiàn)金比率 銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金流量/銷售額 每股營業(yè)現(xiàn)金流量 每股營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/一般股股數(shù) 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率營業(yè)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)100% 該指標(biāo)反映

13、全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。 （4）財(cái)務(wù)彈性分析 所謂財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會的能力，用經(jīng)營現(xiàn)金流量與支付要求進(jìn)行比較來衡量這種能力。 現(xiàn)金滿足投資比率 現(xiàn)金滿足投資比率近5年經(jīng)營現(xiàn)金流量/近5年資本支出與現(xiàn)金股利之和 該比率越大，講明資金自給率越高。 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)每股營業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利 該比率越大，講明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。 （5）收益質(zhì)量分析 收益質(zhì)量分析，要緊是分析會計(jì)收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系，評價(jià)收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是營運(yùn)指數(shù)。 營運(yùn)指數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金 該指數(shù)越大，講明收益質(zhì)量越好。 四綜合財(cái)務(wù)分析的方法 綜合財(cái)務(wù)分析的

14、方法，要緊有兩種杜邦財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)比率綜合分析法 (1)杜邦財(cái)務(wù)分析法 權(quán)益凈利率=凈利率所有者權(quán)益 =凈利潤資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益 =資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)達(dá)率 權(quán)益凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 其中資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這一等式稱為杜邦等式。從公式可看出，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面，資產(chǎn)凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益剩數(shù)。權(quán)益乘數(shù)=1（1-資產(chǎn)負(fù)債率） (2)財(cái)務(wù)比率綜合分析法 五、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析 1上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的類不 按照我國證監(jiān)會的規(guī)定，上市公司的信息披露應(yīng)包括招股講明書、上市公告、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告四大內(nèi)容。由于這些內(nèi)容

15、大部分差不多上財(cái)務(wù)性質(zhì)的或與財(cái)務(wù)有關(guān)，因而統(tǒng)稱為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告。 2上市公司的財(cái)務(wù)比率 上市公司公開披露財(cái)務(wù)信息也要使用財(cái)務(wù)比率，關(guān)于上市公司來講，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。 每股收益 每股收益是指本年凈收益與年末一般股份總數(shù)的比值。其計(jì)算公式為： 每股收益凈利潤/年末一般股份總數(shù) 在計(jì)算每股收益時(shí)要注意四個(gè)方面的問題即合并報(bào)表問題、優(yōu)先股問題、年度中一般股增減問題、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映一般股的獲利水平。在分析時(shí)，能夠進(jìn)行公司間的比較，也能夠進(jìn)行公司不同時(shí)期的比較，還能夠進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績和盈利預(yù)測的比較。但每股收益指

16、標(biāo)也有相應(yīng)的局限性：它不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)；不同股票換取每股收益的投入量不同，限制了公司間的比較；每股收益多，并不意味著分紅多，還要看公司的股利分配政策。 （2）市盈率 市盈率是指一般股市價(jià)為每股收益的倍數(shù)。其計(jì)算公式為： 市盈率一般股每股市價(jià)/一般股每股收益 該比率反映投資人對每股凈利潤所愿支付的價(jià)格，能夠用來可能股票投資酬勞率和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越高，表明市場對公司的以后越看好。市盈率的高低隨市價(jià)和每股收益的變動(dòng)而變動(dòng)。在實(shí)務(wù)操作中過高或過低的市盈率都不能講明實(shí)際問題，需進(jìn)一步具體分析。此外，該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較 （3）股利支付率、股利保障倍數(shù) 股利支付率是指凈收益中股利所占的比重

17、。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其計(jì)算公式為： 股利支付率每股股利/每股凈收益100% 股利支付率與公司盈利狀況并不存在必定聯(lián)系 股利支付率的倒數(shù)，稱為股利保障倍數(shù)，倍數(shù)越大，支付股利的能力越強(qiáng)。 （4）每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)，是期末凈資產(chǎn)與年度末一般股份總數(shù)的比值，也稱每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益。其計(jì)算公式為： 每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益/年度末一般股數(shù) 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股一般股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。 （5）股利與市價(jià)比例 又稱股票獲利率，其計(jì)算公式為： 股票獲利率一般股每股股利/一般股每股市價(jià)100% = 股利支付率/市盈率100% 本講內(nèi)容總結(jié)如下 財(cái)務(wù)會計(jì)學(xué)第17講

18、財(cái)務(wù)報(bào)表分析例題練習(xí)（2004） 數(shù)據(jù)編號：K5-F2236（一）單選題 1.評價(jià)收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是（） A.銷售現(xiàn)金比率 B. 每股營業(yè)現(xiàn)金流量 C. 營運(yùn)指數(shù) D. 現(xiàn)金滿足投資比率 答案:C 解析:該指標(biāo)反映經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占經(jīng)營應(yīng)收現(xiàn)金的比例，反映了收益質(zhì)量。 2.杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各種要緊財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合分析和評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，在所有比率中最綜合、最具有代表性的財(cái)務(wù)比率是（）。 A. 資產(chǎn)凈利率 B. 權(quán)益凈利率 C. 權(quán)益乘數(shù) D. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 答案:B 解析:權(quán)益凈利率受企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)治理比率，獲利比率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和銷售凈利率三個(gè)比率阻礙。 3.下

19、列各指標(biāo)中，要緊用來講明企業(yè)盈利能力的是（）。 A. 權(quán)益乘數(shù) B. 每股賬面價(jià)值 C. 每股盈余 D. 產(chǎn)權(quán)比率 答案:C 解析:每股盈余是企業(yè)獲利指標(biāo)中最具綜合性的指標(biāo)之一。 4以下不直接阻礙企業(yè)權(quán)益凈利率的指標(biāo)是（） A.權(quán)益乘數(shù) B.留存盈利比例 C.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 D.酬勞率銷售凈利率 答案:B 解析:留有盈利比例阻礙資產(chǎn)負(fù)債率，間接阻礙權(quán)益乘數(shù) 5下列關(guān)于市盈率的講法中，不正確的是（ ） A債務(wù)比重大的公司市盈率較低 B市盈率專門高則投資風(fēng)險(xiǎn)大 C市盈率專門低則投資風(fēng)險(xiǎn)小 D預(yù)期將發(fā)生通貨膨脹時(shí)市盈率會普遍下降 答案D 解析：通貨膨脹初期，企業(yè)盈利會普遍上升，市場資金應(yīng)充裕，市盈率一般

20、會上升。 6某企業(yè)庫存現(xiàn)金5萬，銀行存款80萬元，短期有價(jià)證券50萬元，應(yīng)收賬款凈額40萬元，存貨120萬元，流淌負(fù)債200萬元，據(jù)此計(jì)算的該企業(yè)的保守速動(dòng)比率為( )。 A0875 B055 C075 D125 答案：A 7市凈率指標(biāo)的計(jì)算不涉及的參數(shù)是（ ）。 A年末一般股股數(shù) B年末一般股權(quán)益 C年末一般股股本 D每股市價(jià) 答案：C 解析：市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn) 8不阻礙應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)利用價(jià)值的因素是（）。 A銷售折讓與折扣的波動(dòng) B季節(jié)性經(jīng)營引起的銷售額波動(dòng) C大量使用分期付款結(jié)算方式 D大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售 答案：A 解析：題目是問不阻礙利用價(jià)值的因素，應(yīng)收帳款的凈額，

21、是減去銷售的折扣和折讓，是可不能阻礙的 （二）多選題 1.以下對流淌比率的表述中不正確的有（）。 A. 不同企業(yè)的流淌比率有統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn) B. 流淌比率越高越好 C. 流淌比率需要用速動(dòng)比率加以補(bǔ)充和講明 D. 股利政策 E流淌比率比速動(dòng)比率更加準(zhǔn)確地反映了企業(yè)的短期償債能力 答案:ABDE 解析:不同的企業(yè)流淌比率會有差異，流淌比率高，并不意味企業(yè)有充足的現(xiàn)金償付債務(wù)。 2.反映股份制企業(yè)盈利指標(biāo)有（）。 A. 資產(chǎn)凈利率 B. 每股股利 C. 每股盈余 D. 凈資產(chǎn)收益率 答案:ABCD 解析:四個(gè)指標(biāo)為目前上市公司必須計(jì)算的盈利能力的指標(biāo)。 3.反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)是（）。 A. 速

22、動(dòng)比率 B. 流淌比率 C. 產(chǎn)權(quán)比率 D. 資產(chǎn)負(fù)債率 答案:ABCD 解析:四個(gè)指標(biāo)均反映債務(wù)與資產(chǎn)及所有者權(quán)益的關(guān)系 4用來分析資產(chǎn)凈利率變化緣故的指標(biāo)有( )。 A銷售收入 B資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 C資產(chǎn)負(fù)債率 D銷售利潤率 E長期資產(chǎn)及流淌資產(chǎn) 答案：ABDE 5反映資產(chǎn)治理比率的財(cái)務(wù)比率有( )。 A流淌比率 B. 流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 C存貨周轉(zhuǎn)率 D應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 E營業(yè)周期 F速動(dòng)比率 答案：BCDE 6、由杜邦分析體系可知，提高資產(chǎn)凈利率的途徑能夠有（ ） A、提高資產(chǎn)流淌性，提高流淌比率 B、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿利益 C、有效的進(jìn)行開源節(jié)流 D、有效的實(shí)施資產(chǎn)治理，提高資產(chǎn)利用率

23、E、擴(kuò)大投資，減少股利支 答案：CD 7某公司當(dāng)年的經(jīng)營利潤專門多，卻不能償還到期債務(wù)。為查清其緣故，應(yīng)檢查的財(cái)務(wù)比率包括（ ）。 A資產(chǎn)負(fù)債率 B流淌比率 C存貨周轉(zhuǎn)率 D應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 E已獲利利倍數(shù) 答案：BCD 解析:本題考變現(xiàn)能力(短期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率是長期償債務(wù)能力)比率。反映變現(xiàn)能力的比率有流淌比率和速動(dòng)比率，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，償還債務(wù)能力越強(qiáng)。流淌比率的大小能夠反映對債務(wù)償還能力的強(qiáng)弱，而流淌比率的高低又受存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的阻礙。因此BCD正確 8下列屬于速動(dòng)資產(chǎn)的有( )。 A貨幣資產(chǎn) B短期投資 C應(yīng)收票據(jù) D應(yīng)收賬款 E其他應(yīng)收款 答案：ABCDE 9反映企業(yè)償

24、債能力的指標(biāo)有( )。 A流淌資金周轉(zhuǎn)率 B速動(dòng)比率 C流淌比率 D產(chǎn)權(quán)比率 E資產(chǎn)負(fù)債率 答案；BCDE 10阻礙應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)正確計(jì)算的因素是( )。 A銷售存在淡旺季 B結(jié)算方式以分期付款為主 C 大量銷售以現(xiàn)金結(jié)算 D大量銷售發(fā)生在年末 E平均應(yīng)收賬款未扣除壞賬預(yù)備 答案：ABCD （三）綜合題 ABC公司1997年的銷售額定62500萬元，比上年提高28%，有關(guān)的財(cái)務(wù)比率如下： 備注：該公司正處于免稅期。 要求：1）1996年公司與同業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其差異的緣故。 2） 運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理,比較本公司1997年與1996年的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其變化的緣故. 答

25、案： 1)1996年與同業(yè)平均 （1）運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理，比較： 本公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=7.2%1.111(1-50%)=7.2%1.112=15.98% 行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%1.141（1-58%）=6.27%1.142.38=17.01% a.銷售凈利率高于同業(yè)水平0.93%,其緣故是:銷售成本率低(2%),或毛利率高(2%),銷售利息率(2.4%),較同業(yè)(3.37%)低(1.33%) b.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同業(yè)水平(0.03次),要緊緣故是應(yīng)收帳款回收較慢. c.權(quán)益乘數(shù)低于同業(yè)水平,因其負(fù)債較少. 2)1997年與1996年比較:1996年凈資

26、產(chǎn)收益率=7.2%1.112=15.98% 1997年凈資產(chǎn)收益率=6.81%1.071(1-61.3%)=6.81%1.072.58=18.80% a.銷售凈利率低于1996年(0.39%),要緊緣故是銷售利息率上升(1.4%). b.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,要緊緣故是固定資產(chǎn)和存貨周期率下一步降 c.權(quán)益工廠乘數(shù)增加,緣故是負(fù)債增加 解題分析:本題是考核分析問題能力,要緊思路是從阻礙凈資產(chǎn)收益率的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)因素及對各因素阻礙的內(nèi)容的差異性進(jìn)行分析, 2ABC公司近三年的要緊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下： 假設(shè)該公司沒有有外收支和投資收益：所得稅率不變， 要求： （1）分析講明該

27、公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力的變化及其緣故： （2）分析講明該公司資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的變化及其緣故； （3）假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，在204年應(yīng)從哪些方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè) 績。 答案： （1）該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，講明其運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力在降低，其緣故是總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率都在下降。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的緣故是平均收現(xiàn)期延長和存貨周轉(zhuǎn)率下降。 銷售凈利率下降的緣故是銷售毛利率在下降； 盡管在203年大力壓縮了期間費(fèi)用，仍未能改變這種趨勢。 （2）該公司總資產(chǎn)在增加，要緊緣故是存貨和應(yīng)收賬款占用增加。負(fù)債是籌資的要緊 來源，其中要緊是流淌負(fù)債。所有者權(quán)益增加專門少，大部分盈余

28、都用于發(fā)放股利 （3）擴(kuò)大銷售；降低存貨；降低應(yīng)收賬款；增加留存收益；降低進(jìn)貨成本。 3某公司過去三年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下 據(jù)上述資料，分析公司的財(cái)務(wù)狀況，并指出存在的問題 答案：據(jù)上述資料某公司的財(cái)務(wù)狀況如下： 從以上指標(biāo)能夠看出： （1）該公司的盈利能力逐漸下降； （2）應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)速度減慢，占用額也在大幅度增加，最終導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降； （3）由此導(dǎo)致總資產(chǎn)酬勞率急劇下降，在權(quán)益額不變的情況下，最終導(dǎo)致凈資產(chǎn)酬勞率下降。 4某公司年度簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 公司 年12月31日 單位：萬元 其他有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下： （1）長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比：0.5 （2）銷售毛利率：1

29、0% （3）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計(jì)算）：9次 （4）平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計(jì)算，一年按360天計(jì)算）18天 （5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算）：2.5次 要求： 利用上述資料，在答題卷上填充該公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白部分，并列示所填數(shù)據(jù)的計(jì)算過 程 所有者權(quán)益=100+100=200 長期負(fù)債=2000.5=100 負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)=200+100+100=400 資產(chǎn)合計(jì)=負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)=400 銷售收入=2.5400=1000 應(yīng)收賬款=181000/360=50 （銷售收入-銷售成本）/銷售收入=10% 銷售成本=900 存貨=900/9=100 固定資產(chǎn)=400-

30、50-50-100=200 財(cái)務(wù)會計(jì)學(xué) 第18講 籌資和投資分析講座（2004）數(shù)據(jù)編號：K5-F2258一、籌資決策分析 （一）、籌資方式的決策分析 企業(yè)的籌資方式有汲取直接投資、銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、商業(yè)信用、融資租賃等。 1.一般股籌資 特點(diǎn)：沒有固定股利負(fù)擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)小、資金成本高、容易分散公司的操縱權(quán) （1）股份有限公司的設(shè)立條件 設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有5人以上發(fā)起，其中必須有過半數(shù)的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住宅。國有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人能夠少于5人，但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立的方式。公司法對股份有限公司股東的最高人數(shù)沒有限制。 股份有限公司在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額的最低

31、限額，法律規(guī)定為1000萬元。 （2）股票發(fā)行條件 設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行 發(fā)行條件屬于經(jīng)濟(jì)法考試內(nèi)容，自己看看書 2 銀行借款 按期限分：短期、中期、長期 按是否需要擔(dān)保：信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn) 按提供貸款的機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款 特點(diǎn)：迅速、成本低，風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多（和股票籌資比較） 3 商業(yè)信用 企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系 有賒購商品、預(yù)售貨款、商業(yè)匯票 特點(diǎn)：方便，假如沒有現(xiàn)金折扣，則沒有成本，限制少，時(shí)刻短，假如放棄現(xiàn)金折扣，則成本高 （二）、資本結(jié)構(gòu)的決策分析 1、資本成本 （1）資本成本的概念 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資本成

32、本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。 資本成本有多種計(jì)量形式。在比較各種籌資方式中，使用個(gè)不資本成本；進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資本成本，進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則使用邊際資本成本。 資本成本是企業(yè)投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率；其次，資本成本是投資本項(xiàng)目（或本企業(yè)）的機(jī)會成本。 決定資本成本的要緊因素有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。 資本成本中的資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，資金占用費(fèi)是指占用資金支付的費(fèi)用。相比之下，資金占用費(fèi)是籌資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，而資金籌集費(fèi)通常在籌集資金時(shí)一次性發(fā)生。 關(guān)于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源

33、、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。關(guān)于企業(yè)投資來講，資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目、決定項(xiàng)目取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還可用作衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度。 （2）個(gè)不資本成本 個(gè)不資本成本是指使用各種長期資金的成本，分為長期借款成本、債券成本、一般股成本和留存收益成本。前兩種為債務(wù)資本成本，后兩種為權(quán)益資本成本。 長期借款成本：在不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值的情況下，一次還本、分期付息借款的成本為Ki=It(1-T)/L（1-Fi） 式中:Ki-長期借款資本成本 It-長期借款年利息 T-所得稅率 L-長期借款籌資額(借款本金) Fi-長期借款籌資費(fèi)用率 上述公式也能夠改為以下形式：Ki=

34、Ri(1-T)/(1-Fi ) Ri-長期借款的利率 債券成本：債券資本成本的計(jì)算公式為Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) 式中：Kb-債券資本成本 Ib-債券年利息 T-所得稅率 B-債券籌資額 Fb-債券籌資費(fèi)用率 留存收益成本：留存收益成本計(jì)算公式為： A、股利增長模型法 Ks=Dc/pc+G 式中： Ks-留存收益成本 Dc-預(yù)期年股利額（注意為預(yù)期值，不是今年的股利） pc-一般股市價(jià) G-一般股利年增長率 B、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 Ks=Rs=RF+(Rm-RF) 式中： RF-無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率 -股票的貝他系數(shù) Rm-平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要酬勞率 C、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 Ks=Kb+Rpc 式中：

35、 Kb-債務(wù)成本 Rpc-股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 一般股成本：一般股成本計(jì)算公式：Knc= Dc/pc(1-Fc)+G 式中：Fc-一般股籌資費(fèi)用率。 （3）、加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)不資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。個(gè)不資本占全部資本的比重，能夠依照資本的賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值確定，分不稱為賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 （4）、邊際資本成本 邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。應(yīng)用邊際資本成本時(shí)首先需要計(jì)算籌資突破點(diǎn)，然后計(jì)

36、算邊際資本成本。 籌資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為： 籌資突破點(diǎn)=可用某一特定成本籌集到的某種資金額該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重。 依照計(jì)算出的籌資突破點(diǎn)，可得出若干組新的籌資范圍，對各籌資范圍分不計(jì)算加權(quán)平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本。 2、財(cái)務(wù)杠桿 （1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營上的緣故而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 阻礙企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素有產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)經(jīng)營中一般總會發(fā)生借入資金。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。利潤增大時(shí)，每一元利潤負(fù)擔(dān)的利息就會相

37、對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的阻礙稱作財(cái)務(wù)杠桿。 （2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、 財(cái)務(wù)杠桿=息稅前盈余/（息稅前盈余-利息）=（S-VC-F）/（S-VC-F-I） 當(dāng)投資利潤率大于借款利息率時(shí)，增加借債，在企業(yè)不增加資本投資的情況下，能夠獵取更多利潤，提高企業(yè)權(quán)益資本利潤率，反之，相反。 （3）經(jīng)營杠桿系數(shù)（補(bǔ)充講解，只要了解） 在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。由于經(jīng)營杠桿對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的阻礙最為綜合，因此常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。 經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算息稅前盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率，計(jì)算

38、公式為DoL=EBIT/EBITQ/Q 式中： DoL-經(jīng)營杠桿系數(shù) EBIT-息稅前盈余變動(dòng)額 EBIT-變動(dòng)前息前稅前盈余 Q-銷售變動(dòng)量 Q-變動(dòng)前銷售量 假定企業(yè)的成本-銷量利潤保持線性關(guān)系，又可得兩個(gè)公式： 公式1：DoLQ=Q(p-V)/Q(p-V)-F 式中：DoLQ-銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù) p-產(chǎn)品單位銷售價(jià)格 V-產(chǎn)品單位變動(dòng)成本 F-總固定成本 公式2：DoLS=（S-VC）/（S-VC-F） 式中：DoLS-銷售額為S時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù) S-銷售額 VC-變動(dòng)成本總額 總杠桿=財(cái)務(wù)杠桿*經(jīng)營杠桿= （S-VC-F）/（S-VC-F-I） * （S-VC）/（S-VC-F

39、） =（S-VC）/（S-VC-F-I） 其中，S-VC又稱為邊際貢獻(xiàn) 3、資本結(jié)構(gòu)p525 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。對資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)識要緊有凈收入理論、凈營運(yùn)收入理論、傳統(tǒng)理論和權(quán)衡理論（MM理論）。 資本結(jié)構(gòu)是否合理能夠通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。但每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)阻礙，也受銷售水平的阻礙，處理以上三者的關(guān)系，能夠運(yùn)用融資的每股收益分析的方法 （1） 每股收益分析：每股收益分析是利用每股收益的無差不點(diǎn)進(jìn)行的

40、。所謂每股收益的無差不點(diǎn)指每股收益不受融資方式阻礙的銷售水平（或者息稅前利潤）。依照每股收益無差不點(diǎn)，能夠分析推斷在什么樣的銷售水平下適于采納何種資本結(jié)構(gòu)。 每股收益EpS的計(jì)算為：EpS=（S-VC-F-I）（1-T）/N=（EBIT-I）（1-T）/N 式中：S-銷售額 VC-變動(dòng)成本 F-固定成本 I-債務(wù)利息 T-所得稅率 N-流通在外的一般股股數(shù) EBIT-息稅前盈余 （2）最佳資本結(jié)構(gòu)p530：最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司總價(jià)值最高，同時(shí)加權(quán)資本成本也是最低的。公司的市場總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B。通常假定債券的市場價(jià)值等于面值。股票的市場價(jià)值能夠

41、通過下式計(jì)算： S=（EBIT-I）（1-T）/Ks 式中：EBIT-息稅前盈余 I-年利息額 T-公司所得稅率 Ks-權(quán)益資本成本 采納資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算Ks Ks=Rs=RF+（RM-RF） 式中：RF-無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率 -股票的貝他系數(shù) RM-平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要酬勞率 公司的資本成本，應(yīng)用加權(quán)平均資本成本（Kw）來表示，其公式為： Kw=Kb（B/V）（1-T）+Ks（S/V） 式中：Kb-稅前債務(wù)資本成本 理解分析 （1）. 進(jìn)行每股收益分析時(shí)，當(dāng)銷售額（或息稅前利潤）大于每股收益無差不點(diǎn)的銷售額（或息稅前利潤）時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，反之當(dāng)銷售額（或息稅前利潤）低于每股收益

42、無差不點(diǎn)的銷售額（或息稅前利潤）時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。 （2）. 以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌資方式進(jìn)行選擇時(shí)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長才會直接導(dǎo)致股價(jià)的上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長，風(fēng)險(xiǎn)也加大。假如每股收益的增長不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的酬勞，盡管每股收益增加，股份仍然會下降。 二、投資決策分析p532 （一）、項(xiàng)目投資、決策分析 1、現(xiàn)金流量概念 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。 （1）、投資支出。要緊包括購置設(shè)備、建筑廠房

43、、購買設(shè)備等 （2）、經(jīng)營現(xiàn)金流量。在壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增量。 （3）、期末凈現(xiàn)金流量 2、項(xiàng)目投資決策分析的差不多方法p534 對某一個(gè)投資方案而言，由于投資及以后現(xiàn)金流量不在同一時(shí)點(diǎn)無法比較，故需將不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)在同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較，以便推斷方案優(yōu)劣。 （1）回收期法：回收期是企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量來回收項(xiàng)目初始投資所需的年限。推斷標(biāo)準(zhǔn)：回收期大于要求的回收期，項(xiàng)目被拒絕；回收期小于或等于企業(yè)要求的回收期，則項(xiàng)目可同意。 計(jì)算方法： 原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)： 回收期=原始投資額每年現(xiàn)金凈流入量 累計(jì)法：每年現(xiàn)金凈流入量不等，或原

44、始投資是分次投入時(shí)采納。 （2）、凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值是指特定方案以后現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與以后現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，確實(shí)是將所有以后現(xiàn)金流入和流出都按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的差額。 凈現(xiàn)值(NpV)= 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 - 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的選擇: 凈現(xiàn)值法應(yīng)用的要緊問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種方法是采納公司的資金成本，另一種方法是依照公司要求的最低資金利潤率來確定。 凈現(xiàn)值的運(yùn)用: 凈現(xiàn)值0，投資項(xiàng)目酬勞率 預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行； 凈現(xiàn)值=0，投資項(xiàng)目酬勞率= 預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行； 凈現(xiàn)值0，投資項(xiàng)目酬勞率必要酬勞率,方案可行； IRR第18講 籌資和投資分

45、析例題練習(xí)（2004）數(shù)據(jù)編號：K5-F2309（一）單選題 1公司增發(fā)的一般股的市價(jià)為12元股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的可能收益率為11，則維持此股價(jià)需要的股利年增長率為（）。 A 5% B 5.39% C 5.68% D 10.34% 答案：B 解析：0.6只是本年發(fā)放股利，那么預(yù)期發(fā)放股利為0。6（1+G） 因此11%= G+0。6（1+G）/（12*（1-6%） 2、若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯(cuò)誤的講法是（ ）。 A 現(xiàn)在銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點(diǎn) B 現(xiàn)在的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮小 C 現(xiàn)在的營業(yè)銷售利潤率等于零 D 現(xiàn)在的邊

46、際貢獻(xiàn)等于固定成本 答案：B 解析:根椐經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算公式，當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。 3、只要企業(yè)存在固定成本，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)必（ ）。 A. 恒大于1 B. 與銷售量成反比 C. 與固定成本成反比 D. 與風(fēng)險(xiǎn)成反比 答案:A 解析:經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：經(jīng)營杠桿系數(shù) =（銷售額變動(dòng)成本總額）/（銷售額變動(dòng)成本總額固定成本）。從公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值則恒大于1 4.某公司發(fā)行債券，票面利率為10%，償還期限5年，發(fā)行費(fèi)率3%，所得稅率為33%。則債券資金成本為（）。 A.10% B.6.7% C.6.91% D.7% 答案

47、:C 解析:債券資金成本=10% （1-33%）/1-3%=6.91% 5.在投資決策評價(jià)方法中，關(guān)于互斥方案來講，最好的評價(jià)方法是（ ）。 A. 凈現(xiàn)值法 B.現(xiàn)值指數(shù)法 C.內(nèi)含酬勞率法 D.會計(jì)收益率法 答案:A 解析:最好的評價(jià)指標(biāo)是適用于互斥方案比較的凈現(xiàn)值指標(biāo) 6下列表述不正確的是（ ）。 A. 凈現(xiàn)值是以后總酬勞的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之差 B. 當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，講明現(xiàn)在的貼現(xiàn)率等于內(nèi)含酬勞率 C. 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大于1 D. 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，講明該方案能夠?yàn)橥顿Y者接納 正確答案:D 解析: 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指

48、數(shù)，答案選D，是因?yàn)閮衄F(xiàn)值與所選取的折現(xiàn)率有關(guān)，當(dāng)折現(xiàn)率沒有達(dá)到投資者要求的投資酬勞率時(shí)，即使凈現(xiàn)值大于零時(shí)，投資者也可不能同意 7.下列各項(xiàng)中屬于商業(yè)信用的是（）。 A.商業(yè)銀行貸款 B.應(yīng)交稅金 C.應(yīng)付賬款 D.融資租賃 答案：C 解析：應(yīng)付帳款即為賒購商品 8.可轉(zhuǎn)換債券對投資者來講，可在一定時(shí)期內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為（）。 A.其他債券 B.一般股 C.優(yōu)先股 D.收益?zhèn)?答案：B 9年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，可能殘值率為10%，已提折舊28800元：目前能夠按10000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅

49、率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的阻礙是（）。 A減少360元 B減少1200元 C增加9640元 D增加10360元 答案：D 解析：賬面凈值=40000-28800=11200（元） 變現(xiàn)損失=10000-11200= -1200（元） 變現(xiàn)損失減稅=120030%=360（元） 現(xiàn)金凈流量=10000+360=10360（元 10某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12，發(fā)行費(fèi)用率為5，公司所得稅率為33。該債券采納溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為600萬元，該債券的資金成本為：（）。 A846 B705 C1024 D938 答案：B （二）多選題 1、下列關(guān)于資本成本的講法中

50、，正確的有 （ ）。 A 資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià) B 企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定 C 資本成本的計(jì)算要緊以年度的相對比率為計(jì)量單位 D 資本成本能夠視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會成本 答案：B C D 解析：資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)和資金占費(fèi)用,而實(shí)際付出的代價(jià)若為負(fù)債則需考慮所得稅因素,權(quán)益資本籌資不考慮所得稅因素。同時(shí)資本成本也可能是投資方案的機(jī)會成本 2、融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（ ）。 A 總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 B 總杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前盈余的比率 C 總杠桿能夠可

51、能出銷售額變動(dòng)對每股收益的阻礙 D 總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大 E 總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 答案：A B 解析:總杠桿不僅反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 3.邊際資金成本是（ ）。 A. 資金每增加一個(gè)單位而增加的成本 B. 是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本 C. 是保持資金成本率條件下的資金成本 D. 是各種籌資范圍的綜合資金成本 答案:A, B 解析:參見教材中邊際資金成本的概念 4. 下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)表述正確的是（ ）。 A. 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小 B. 當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大 C. 企業(yè)一

52、般能夠通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低 D. 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)講明了銷售額變動(dòng)所引起的息稅前利潤變動(dòng)的幅度 答案:B, C, D 解析:在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。因此A的表述不正確，BCD的表述是正確的 5. 企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有（ ）。 A增加銷售量 B. 減少債務(wù)資本 C. 降低變動(dòng)成本 D. 提高產(chǎn)品售價(jià) 答案:A, C, D 解析:經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)營活動(dòng)中的不確定因素造成，它和債務(wù)資本多少無直接關(guān)系，因此B不正確。經(jīng)營杠桿能夠衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，通過經(jīng)營杠桿的公式能夠看出降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可通過降低變動(dòng)成本或固定成本以及提高產(chǎn)品售價(jià)實(shí)現(xiàn)，因此CD正確 6.對企業(yè)而言，發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)有（）。 A.提高企業(yè)信用價(jià)值 B.降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) C.降低企業(yè)資金成本 D.使用不受約束 答案：AB 7.按賣方提供的信用條件，買方利用商業(yè)信用籌資需付出機(jī)會成本的情況有（）。 A.賣方不提供現(xiàn)金折扣 B.買方享有現(xiàn)金折扣 C.放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款 D.賣方提供現(xiàn)金折扣，而買方逾期支付 答案：CD 8關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)，下列講法中正確的是（）。 A安全邊際越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小 B在保本圖中保本點(diǎn)越向左移動(dòng)，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大 C邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等時(shí)，經(jīng)營杠桿