限產(chǎn)邏輯主導(dǎo)黑色商品走勢(shì)鐵礦基本面轉(zhuǎn)弱

1、螺紋供給：受限產(chǎn)影響，高爐產(chǎn)能里用繼續(xù)回落；受限電影響，電爐產(chǎn)能利用率與開工率有所下滑。需求：受天氣因素與公共安全時(shí)間影響，終端需求走弱；房地產(chǎn)新開工略有 改善，基建、汽車、挖掘機(jī)、出口需求有所回落。庫存：各省下半年粗鋼產(chǎn)量文件陸續(xù)出臺(tái)，投機(jī)性需求尚可，淡季需求走弱 下庫存總量仍保持去庫。利潤：電爐利潤繼續(xù)增加，高爐利潤受鐵礦持續(xù)回調(diào)影響，保持高增速。小結(jié)：七月，粗鋼壓減政策預(yù)期與落實(shí)，仍為影響螺紋走勢(shì)的主要邏輯。伴 隨著各省下半年粗鋼產(chǎn)量文件陸續(xù)出臺(tái)，鐵水與鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑；盡 管處于需求淡季，亦存在公共衛(wèi)生事件與極端天氣因素影響，終端需求也有 所回落，但總庫存提前出現(xiàn)去庫，且趨勢(shì)有所保

2、持。近期最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于整 體資本市場避險(xiǎn)情緒影響，8月螺紋預(yù)計(jì)仍在先占邏輯支撐下震蕩上行。鐵礦供給：巴西發(fā)運(yùn)鐵礦671.0萬噸，環(huán)比增加41.4萬噸；澳洲當(dāng)周發(fā)運(yùn)中國鐵礦石量1389.4萬噸，環(huán)比增加140.1萬噸。國內(nèi)礦山開工率65.31，較上期減少0.47。需求：247家鋼鐵企業(yè)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.83 (-1.21)%；247家鋼鐵企業(yè)鐵水 日均產(chǎn)量231.13 (-3.22)萬噸；高爐產(chǎn)能利用率與鐵水產(chǎn)量減少，鋼廠限產(chǎn)逐步 落實(shí)。庫存：港口鐵礦石庫存12813.42萬噸，環(huán)比減少34.34萬噸，港口庫存微降。 進(jìn)口燒結(jié)粉鋼廠庫存1589.92萬噸，環(huán)比減少18.8萬噸，鋼廠庫存再度

3、下滑?；睿耗壳拌F礦石09合約，青島PB粉基差為329元/噸；最廉倉單品種為嵐山港超 特粉，成本約1204元/噸，利潤約-91.87元/噸。小結(jié)：七月下旬開始，伴隨塊礦、球團(tuán)、鐵精粉止降累庫，品種間溢價(jià)大幅回落， 鐵礦石結(jié)構(gòu)性矛盾逐步緩解，同期鋼廠鐵水產(chǎn)量逐步減少，鐵礦總體需求回落， 貿(mào)易礦庫存創(chuàng)歷史新高，臨近換月基差走闊成為鐵礦價(jià)格唯一可能支撐因素，8 月若以上幾點(diǎn)未有根本變化，盤面將延續(xù)震蕩偏弱行情。焦炭供給：獨(dú)立焦化企業(yè)（剔除淘汰產(chǎn)能利用率）: 80.97 (-1.99)；獨(dú)立焦化企業(yè)日均產(chǎn) 量68.33 (-1.68)萬噸;鋼廠焦化廠日均產(chǎn)量46.65 (-0.16)萬噸；受限產(chǎn)影響，

4、焦炭日均 產(chǎn)量大幅下滑。需求：247家鋼鐵企業(yè)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.83 (-1.21) ；247家鋼鐵企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量231.13 (-3.22)萬噸 ；高爐產(chǎn)能利用率與鐵水產(chǎn)量減少，鋼廠限產(chǎn)逐步落實(shí)。庫存：焦炭總庫存繼續(xù)下降，但幅度有所放緩，處歷史最對(duì)低位。利潤：獨(dú)立焦化企業(yè)噸焦平均盈利279元，環(huán)比減少119元；上游焦煤現(xiàn)貨價(jià)格拉升，成 本高企導(dǎo)致焦化利潤快速壓縮。基差：呂梁準(zhǔn)一級(jí)焦折標(biāo)準(zhǔn)倉單成本約2843.24元/噸，09合約基差為-119元/噸；日照港 準(zhǔn)一級(jí)焦折標(biāo)準(zhǔn)倉單成本2886.12元/噸，09合約基差為-68.95元/噸小結(jié)：鐵水產(chǎn)量微降，焦炭總庫存去庫放緩，前期焦煤價(jià)格不

5、斷帶動(dòng)焦炭上行，呂梁產(chǎn) 地倉單基差約-119元/噸，基本反應(yīng)成本帶動(dòng)下一輪提漲后價(jià)格，鋼焦博弈激烈，新一輪 提漲或提降短期難以研判，8月盤面供需格局明朗前以區(qū)間震蕩為主，焦炭/焦煤比值回 落至1.27，盤面合理成本線比值在1.32附近，等市值做多焦炭做空焦煤。焦煤供給：洗煤廠產(chǎn)能利用率71.04 (5.39)% ；洗煤廠：精煤日均產(chǎn)量59.06 (4.18)萬 噸 ；洗煤廠產(chǎn)能利用率與日均產(chǎn)量大幅增加，焦煤供給邊際改善。需求：獨(dú)立焦化企業(yè)（剔除淘汰產(chǎn)能利用率）: 80.97 (-1.99)；獨(dú)立焦化企業(yè) 日均產(chǎn)量68.33 (-1.68)萬噸;鋼廠焦化廠日均產(chǎn)量46.65 (-0.16)萬噸；

6、受限產(chǎn) 影響，焦炭日均產(chǎn)量大幅下滑，焦煤需求回落。庫存：煉焦煤總庫存處于歷史最低水平且繼續(xù)大幅減少?；睿耗壳白盍畟}單煤種為河南平頂山主焦煤，折標(biāo)品為1989元/噸。山西最廉倉單煤種為介休中硫主焦，折標(biāo)品約2199元/噸，基差-118元/噸。小結(jié)：洗煤廠原煤庫存增加，精煤日產(chǎn)與產(chǎn)能利用率回升，焦煤供給邊際改善， 庫存仍明顯下滑，低硫主焦價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中硫主焦價(jià)格開始提漲，低價(jià)倉單煤 種有缺貨問題，目前平頂山、唐山、介休倉單成本分別為1990、2150、2200。8 月伴隨焦炭產(chǎn)量繼續(xù)下滑，焦煤供給增加，供需矛盾預(yù)計(jì)將進(jìn)一步緩解，當(dāng)前盤 面價(jià)格較高，謹(jǐn)防沖高回落。螺紋鋼盤面走勢(shì)螺紋供給247家鋼

7、鐵企業(yè)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.83 (-1.21)%；電爐開工率66.96，環(huán)比減少1.23；電爐產(chǎn)能利用率64.65，環(huán)比減少2.83。受限產(chǎn)影響，高爐產(chǎn)能里用繼續(xù)回落；受限電影響，電爐產(chǎn)能利用率與開工 率有所下滑。90807060504030201002019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-0520

8、20-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-05電爐產(chǎn)能利用率電爐開工率螺紋供給與需求2202352502652802953103253403553703854001/63/65/67/69/611/62016樣本鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量 (周 萬噸)20172018201920202021140105703501752102452803155254904554203853501/63/65/67/69/611/62016螺紋鋼表觀消費(fèi)(

9、周萬噸)20172018201920202021螺紋產(chǎn)量328.87萬噸，環(huán)比減少6.31萬噸。表觀消費(fèi)330.9萬噸，環(huán)比減少20.29萬噸，受天氣因素與公共安全時(shí)間影響， 終端需求走弱。融資6社融規(guī)模3.67萬億元，高于去年同期的3.47萬億元，社融余額同比11.7與5月 持平。新增人民幣貸款2.1萬億元，同比多增3100億元。6月新增居民中長期貸款 同比減少1193億元，是連續(xù)第2個(gè)月新增居民中長期貸款低于去年同期。相比2019年數(shù)據(jù)，2021年1-6月商品房銷售面積累計(jì)同比增加16.96，房地產(chǎn)開 發(fā)資金同比增加21.11；房屋新開工面積累計(jì)同比下降4，土地購置面積同比下 降12.62

10、。銷售端和開發(fā)資金相對(duì)前期有所回落，新開工略有改善，土地購置面 積下滑放緩。-40-30-20-10010203040-60-40-20020406080201320142015201620172018201920202021房屋新開工面積：累計(jì)同比土地購置面積：累計(jì)同比（右軸）-60-40-2020406080100120013-2 13-11 14-815-516-216-1117-818-519-219-1120-821-5房地產(chǎn)商品房銷售面積累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比基建50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.001234567

11、8910111220142015公共財(cái)政支出：累計(jì)同比（ ）2016201720182019202020212021年1-6月公共財(cái)政支出累計(jì)121,676億元，相比2020年同比增長4.5，相 比2019年同比減少1.51。兩年年均復(fù)合增長率為-0.67，為歷史同期較低水 平。2021年1-6月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量1,257萬輛，同比2020年增速達(dá)24.20 ,同比2019年增 速3.60 ；銷量1,289萬輛，同比2020年增速達(dá)25.60，同比2019年增速4.61 。二季度以來受全球缺芯影響，汽車產(chǎn)量下滑明顯，預(yù)計(jì)三季度芯片缺口會(huì)有所 修復(fù)，缺芯問題對(duì)汽車產(chǎn)量影響將會(huì)改善。-60-40-20

12、02040608010012345678910111220162017汽車銷量（ ）2018201920202021-60-40-20020406080100123456789101112汽車產(chǎn)量：汽車：累計(jì)同比（ ）2016201720182019202020212021年1-6月挖掘機(jī)累計(jì)產(chǎn)量23.52萬臺(tái)，同比2020年增速達(dá)25.60，同比2019年增速達(dá)63.71。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00-60.00-40.00-20.00

13、0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00挖掘機(jī)140.002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03挖掘機(jī)產(chǎn)量挖掘機(jī)產(chǎn)量

14、累計(jì)同比出口2021年1-6月出口鋼材累計(jì)3738萬噸，同比2020年增加30.20 ，同比2019年 增加8.66。-60-40-2002040608002000400060008000100001200013-1 13-5 13-9 14-1 14-5 14-9 15-1 15-5 15-9 16-1 16-5 16-9 17-1 17-5 17-9 18-1 18-5 18-9 19-1 19-5 19-9 20-1 20-5 20-9 21-1 21-5鋼材累計(jì)出口數(shù)量鋼材出口數(shù)量累計(jì)同比（右， ）螺紋庫存1440135512701185110010159308457606755905

15、054203352501/63/65/67/69/611/62016螺紋鋼社會(huì)庫存 (周 萬噸)201720182019202020218358007657306956606255905555204854504153803453102752402051701351/63/65/67/69/611/62016螺紋鋼鋼廠庫存 (周 萬噸)20172018201920202021螺紋鋼社會(huì)庫存823.83萬噸，環(huán)比增加0.07萬噸； 鋼廠庫存309.68萬噸，環(huán)比減少2.1萬噸。各省下半年粗鋼產(chǎn)量文件陸續(xù)出臺(tái)，投機(jī)性需求尚可，淡季需求走弱下庫存總量仍保持去庫。螺紋利潤螺紋鋼高爐利潤585.99元/噸

16、，環(huán)比增加131.13元/噸； 電爐利潤267元/噸，環(huán)比增加61.8/噸。本周電爐利潤繼續(xù)增加，高爐利潤受鐵礦持續(xù)回調(diào)影響，保持高增速。鐵礦石盤面走勢(shì)鐵礦石供給20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001234567891011122015國內(nèi)礦山開工率：鐵精粉201620172018201920202021巴西發(fā)運(yùn)鐵礦671.0萬噸，環(huán)比增加41.4萬噸；澳洲當(dāng)周發(fā)運(yùn)中國鐵礦石量1389.4萬噸，環(huán)比增加140.1萬噸。國內(nèi)礦山開工率65.31，較上期減少0.47。0200400800600120010001400160020001800123456789101

17、112澳州（3周到港）、巴西（6周到港）鐵礦發(fā)貨量（全球合計(jì)，周度）澳洲2018 澳洲2020巴西2018 巴西2020澳洲2019 澳洲2021巴西2019 巴西2021鐵礦石供給鐵礦石需求247家鋼鐵企業(yè)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.83 (-1.21)% ；247家鋼鐵企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量231.13 (-3.22)萬噸 ；高爐產(chǎn)能利用率與鐵水產(chǎn)量減少，鋼廠限產(chǎn)逐步落實(shí)。鐵礦石庫存60008000100001200014000160001800012345678910111220162017鐵礦石港口庫存2018201920202021港口鐵礦石庫存12813.42萬噸，環(huán)比減少34.34萬噸，港

18、口庫存微降。進(jìn)口燒結(jié)粉鋼廠庫存1589.92萬噸，環(huán)比減少18.8萬噸，鋼廠庫存再度下滑。24002300220021002000190018001700160015001400123456789101112進(jìn)口燒結(jié)粉鋼廠庫存2018201920202021鐵礦庫存鐵礦石基差目前鐵礦石09合約，青島PB粉基差為329元/噸；最廉倉單品種為嵐山港超特粉，成本約1204元/噸，利潤約-91.87元/噸。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00020040060080010001200140016001800200019-719-1020-120-420-72

19、0-1021-121-421-7基差鐵礦石期貨主力合約收盤價(jià)青島PB粉價(jià)格（61.5 ）焦炭盤面走勢(shì)焦炭供給獨(dú)立焦化企業(yè)（剔除淘汰產(chǎn)能利用率）: 80.97 (-1.99)%； 獨(dú)立焦化企業(yè)日均產(chǎn)量68.33 (-1.68)萬噸;鋼廠焦化廠日均產(chǎn)量46.65 (-0.16)萬噸；受限產(chǎn)影響，焦炭日均產(chǎn)量大幅下滑。焦炭需求247家鋼鐵企業(yè)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.83 (-1.21)% ；247家鋼鐵企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量231.13 (-3.22)萬噸 ；高爐產(chǎn)能利用率與鐵水產(chǎn)量減少，鋼廠限產(chǎn)逐步落實(shí)。焦炭庫存獨(dú)立焦企焦炭庫存74.41 (-3.01)萬噸；247家鋼廠焦炭庫存752.73 (-13.2)萬噸；港口焦炭庫存167