TWS耳機行業(yè)專題報告：2方向3測算4領(lǐng)域千億朝陽行業(yè)下的價值研判

1、TWS 耳機行業(yè)專題報告目錄目錄 2圖表目錄 3TWS 耳機市場潛力：3 種測算方式 4TWS 耳機市場方向：非 A 加速、硬核階段 7SoC 芯片至關(guān)重要，LE Audio 助推非 A 端突破技術(shù)瓶頸 7非 Airpods 耳機市場加速啟動，投資視角需切換 10管中窺豹：從 Bragi 及 Airpods 看 TWS 耳機進入硬核階段 12硬核階段：降噪、音質(zhì)及智能化為三大發(fā)展方向 12“中間小”市場格局有望改善，利于手機品牌廠商和頂級音頻大廠 15TWS 耳機投資機會：ODM/OEM、SiP、芯片、電池 17TWS 耳機產(chǎn)業(yè)鏈拆解剖析，關(guān)注核心部件供應(yīng)商 17ODM/OEM：體量最大，受益

2、市場趨勢明確 20SiP：高端 TWS 耳機應(yīng)用前景廣闊 21芯片：關(guān)注國產(chǎn)替代及產(chǎn)品升級機會 22重點公司一覽 23投資建議 24風(fēng)險提示 24敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 2 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告圖表目錄 HYPERLINK l _TOC_250025 圖表 1.TWS 藍(lán)牙耳機與有線纜藍(lán)牙耳機差異 4 HYPERLINK l _TOC_250024 圖表 2.TWS 耳機出貨量及市場規(guī)模測算（滲透率法） 5 HYPERLINK l _TOC_250023 圖表 3.TWS 耳機出貨量及市場規(guī)模測算（配售率法） 6圖表 4.2008-2016 年鼠標(biāo)及筆記本銷

3、量 6圖表 5.TWS 耳機市場規(guī)模（億元） 6 HYPERLINK l _TOC_250022 圖表 6.通常TWS 耳機運作原理 VS 多重串流音頻(Multi-Stream Audio) 7 HYPERLINK l _TOC_250021 圖表 7.主流TWS 耳機 SoC 芯片廠商 7 HYPERLINK l _TOC_250020 圖表 8.藍(lán)牙技術(shù)及藍(lán)牙耳機發(fā)展歷程 8圖表 9.藍(lán)牙 5.0 VS 藍(lán)牙 4.2 9 HYPERLINK l _TOC_250019 圖表 10.高通曾推出兩種無線藍(lán)牙技術(shù)傳輸方案 9 HYPERLINK l _TOC_250018 圖表 11.藍(lán)牙LE

4、 Audio 改進總結(jié) 10圖表 12.非A 新增需求快速增長 10圖表 13.非A 市場規(guī)模增速較快 10圖表 14.Airpods 出貨量及占比 11圖表 15.Airpods 與非Airpods 耳機各自預(yù)期配售率 11 HYPERLINK l _TOC_250017 圖表 16.非A 端 TWS 耳機與Airpods 耳機市場規(guī)模合計 11 HYPERLINK l _TOC_250016 圖表 17.Bragi 三款產(chǎn)品列示 12 HYPERLINK l _TOC_250015 圖表 18.無線耳機與有線耳機的區(qū)別 12 HYPERLINK l _TOC_250014 圖表 19.影響

5、消費者購買無線耳機因素 13 HYPERLINK l _TOC_250013 圖表 20.AirPods 利用骨傳導(dǎo)技術(shù)+雙麥克風(fēng)進行通話降噪 13 HYPERLINK l _TOC_250012 圖表 21.AirPods Pro 主動降噪及瑞昱 SOC 芯片 14 HYPERLINK l _TOC_250011 圖表 22.政策支持 15 HYPERLINK l _TOC_250010 圖表 23.TWS 耳機廠商分類 16圖表 24.TWS 耳機品牌商數(shù)量統(tǒng)計（不完全） 16圖表 25.小米Air 2 與 Redmi AirDots 對比 16 HYPERLINK l _TOC_2500

6、09 圖表 26.TWS 耳機各品牌廠商份額 16 HYPERLINK l _TOC_250008 圖表 27.山寨機發(fā)展歷程 17圖表 28.TWS 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?17 HYPERLINK l _TOC_250007 圖表 29.TWS 耳機上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砑捌髽I(yè) 18 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 30.TWS 耳機中游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砑捌髽I(yè) 19 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 31.TWS 耳機下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砑捌髽I(yè) 19 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 32.TWS 耳機關(guān)鍵供應(yīng)鏈及價值量估計 19圖表 33.Airpods 2

7、 OEM 份額預(yù)計 20圖表 34.Airpods Pro OEM 份額預(yù)計 20圖表 35.2018 年主要ODM 廠商耳機業(yè)務(wù)營收情況 20圖表 36.2018 年ODM 廠商耳機業(yè)務(wù)毛利率情況 20 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 37.主要ODM 廠商客戶及 TWS 耳機業(yè)務(wù)主要特征 21 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 38.SiP 應(yīng)用展示 22 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 39.AirPods2 充電盒部分零部件成本 22 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 40.TWS 耳機產(chǎn)業(yè)鏈重點公司梳

8、理 23敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 3 頁 共 26 頁TWS 耳機市場潛力：3 種測算方式TWS 耳機全稱為真無線立體聲(True Wireless Stereo)耳機，區(qū)別于有纜線藍(lán)牙耳機（Cabled Wireless Stereo Headphones），把纜線去掉，實現(xiàn)左右耳之間的無線連接。相較有纜線藍(lán)牙耳機而言，TWS 耳機設(shè)計更為精簡、佩戴便利性更高、不易有聽診器效應(yīng)，且通常配備充電盒，具有取艙極速配對和增強耳機續(xù)航功能。2016-2019 年全球 TWS 耳機處在放量階段，CAGR 為 135.57%。我們采用 3 種方式測算 TWS 耳機未來出貨量及市場規(guī)模（均按

9、出廠價估計），數(shù)據(jù)結(jié)果顯示 2019-2022 年全球 TWS 耳機出貨量 CAGR均在 50%以上，全球 TWS 耳機市場規(guī)?；蜃钤缭?2021 年即可達到千億元以上，而類比 PC 配件鼠標(biāo)銷量，A 客端及安卓端每年潛在市場規(guī)模均有千億元以上。圖表1. TWS 藍(lán)牙耳機與有線纜藍(lán)牙耳機差異有纜線藍(lán)牙耳機真無線藍(lán)牙耳機圖示傳輸方式兩個耳機能同時運作，相當(dāng)于一個藍(lán)牙音箱傳輸較為復(fù)雜，需要依賴主副耳機連線才能運作，兩個耳機基本獨立聲控體驗線材線控易摩擦或產(chǎn)生聽診器效應(yīng)聲控在機體上，沒有聽診器效應(yīng)優(yōu)點佩戴較為穩(wěn)固，機背可設(shè)計磁吸功能，現(xiàn)階段線控通話品質(zhì)較好設(shè)計精簡，通常配備充電盒，佩戴便利性更高資料

10、來源：Tech Teller， 整理滲透率法：分為更新需求及新增需求TWS 耳機作為手機配件，我們將其分為 A 客及安卓端兩大陣營1，我們假設(shè) A 客端 2020-2022 年滲透率分別為 15%、20%及 30%，而安卓端 TWS 耳機滲透率類比 A 客端 2018-2020 年滲透率，為 4.72%、8.92%及 15%。我們假設(shè) TWS 耳機 2018-2019 年換機周期為 1.5 年2，之后受益產(chǎn)品普及和 BOM 下降，2020-2020年換機周期分別將為 1.4、1.2 及 1.2 年，由此測算 TWS 耳機新增需求及更新需求，預(yù)計 A 客端在 2020 年更新需求首次大于新增需求

11、，而安卓端新增需求始終大于更新需求（驗證后文我們關(guān)于投資視角需切換判斷），預(yù)計 2020-2022 年全球 TWS 耳機出貨量為 1.67、2.57 及 4.10 億副，市場規(guī)模合計為 610.06、846.63及 1254.15 億元。1 盡管 Airpods 可以在安卓端手機使用，非 A 端 TWS 耳機同樣可以在 iPhone 端使用。但是我們認(rèn)為：1）就產(chǎn)品體驗而言，Airpods 與 iPhone 適配和使用效果最好，非 A 端 TWS 耳機應(yīng)用在封閉 iPhone 體系功能或受限，產(chǎn)品體驗弱于 Airpods。2）各手機廠商均在設(shè)計與自身手機配套的 TWS 耳機，盡管初期 Aipo

12、ds 性能優(yōu)越，安卓端客戶或許會嘗試 Airpods，但是隨著藍(lán)牙技術(shù)及供應(yīng)體系發(fā)展，這種嘗試效應(yīng)將會減弱。2 因為手機換機周期一般為 2 年，TWS 耳機售價約為手機 20%，且作為手機配件，換機周期預(yù)計小于手機換機周期，同時結(jié)合 A 客為 Airpods 購買者提供 1 年免息周期，因而我們認(rèn)為 TWS 耳機換機周期在 1-2 年之間。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 4 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告圖表2.TWS 耳機出貨量及市場規(guī)模測算（滲透率法）2017A2018A2019E2020E2021E2022EiPhone 活躍用戶（億人）999999Airpods 滲透

13、率(%)1.67%4.72%8.92%15%20%30%Airpods (億副）0.150.430.801.351.82.7更新率（%)66.67%66.67%71.43%83.33%83.33%更新周期（年）1.51.51.41.21.2新增需求（億副）0.150.280.380.550.450.90更新需求（億副）0.000.080.210.270.610.58A 端合計每年出貨量（億副）0.150.350.590.821.061.48ASP（元）600.00600.00600.00600.00600.00600.00A 端 TWS 市場規(guī)模（億元）90.00210.00354.00491

14、.40634.80886.32安卓活躍用戶（億人）252525252525非 A 滲透率（%）0.20%0.54%2.67%4.72%8.92%15%非 A 設(shè)備（億副）0.050.140.671.182.233.75更新率（%)66.67%66.67%71.43%83.33%83.33%更新周期（年）1.51.51.41.21.2新增需求（億副）0.090.530.511.051.52更新需求（億副）0.030.070.330.461.11非 A 合計每年出貨量（億副）0.050.110.60.851.512.63ASP（元）140.00140.00140.00140.00140.00140

15、.00非 A 端 TWS 市場規(guī)模（億元）7.0015.4084.00118.66211.83367.83合計出貨量（億副）0.200.461.191.672.574.10合計 TWS 市場規(guī)模（億元）97.00225.40438.00610.06846.631254.15資料來源：APPLE 年報，2019 谷歌 I/O 開發(fā)者大會， 測算注 1：全球在用蘋果產(chǎn)品數(shù)量已達到 14 億臺，其種 iPhone 活躍用戶數(shù)量超過 9 億，因而我們假設(shè) Airpods對應(yīng)用戶總計為 9 億人。同理，以安卓端活躍設(shè)備數(shù) 25 億臺作為非A 端TWS 對應(yīng)用戶總數(shù)。注 2：市場規(guī)模均按TWS 耳機從 O

16、EM/ODM 廠商出廠價計算，下同。配售率法：依據(jù)每年配售率測算我們同樣將其分為 A 客及安卓端兩大陣營，我們假設(shè)安卓端 2019-2023 年配售率分別為 5%、10%、 20%、30%及 40%，A 客端每年配售率分別為 30%、40%、50%、55%及 60%，測算 2020-2023 年全球 TWS耳機出貨量為 2.05、3.67、4.83 及 6.05 億副，對應(yīng)市場規(guī)模為 439.84、663.50、1007.6、1195.2 及 1398.72億元。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 5 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告圖表3.TWS 耳機出貨量及市場規(guī)模測算（配售率

17、法）安卓 TWS 耳機市安卓手機出貨量配售率TWS 耳機銷量TWS 出廠價TWS 市場規(guī)模場規(guī)模預(yù)測:（億部）（%）（億副）（元）（億元）2019E11.925.00%0.60140.0083.442020E12.2510.00%1.23140.00171.502021E12.9520.00%2.59140.00362.602022E12.3530.00%3.71140.00518.702023E12.1240.00%4.85140.00678.72A 客 TWS 耳機市蘋果手機出貨量配售率TWS 耳機銷量TWS 耳機出廠TWS 市場規(guī)模場規(guī)模預(yù)測:（億部）（%）（億副）價（元）（億元）201

18、9E1.9830.00%0.59600356.402020E2.0540.00%0.82600492.002021E2.1550.00%1.08600645.002022E2.0555.00%1.13600676.502023E2.0060.00%1.20600720.00資料來源：IDC， 測算類比法：類比 PC 配件鼠標(biāo)我們將 TWS 耳機/手機類比鼠標(biāo)/PC，主要因為：1）鼠標(biāo)和 TWS 耳機分別是 PC 和手機的配件；2） TWS 耳機演進路徑類似鼠標(biāo)。鼠標(biāo)演進 1991 年，羅技公司研發(fā)出 RF-27MHz 無線鼠標(biāo)，但是 27MHz RF技術(shù)當(dāng)時具有功耗大、傳輸距離短等缺點，但是隨

19、著 2.4G 無線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和藍(lán)牙技術(shù)發(fā)明，無線鼠標(biāo)普及度大大提升，當(dāng)前無線鼠標(biāo)已占比主要部分，依據(jù)雷柏公司年報披露數(shù)據(jù)，早在 2008 年無線鼠標(biāo)收入已是有線鼠標(biāo) 4.89 倍。我們梳理國內(nèi) 2008-2016 年鼠標(biāo)及筆記本電腦銷量數(shù)據(jù)，測算出平均每年鼠標(biāo)/筆記本電腦配比約為 1.07 倍。我們假設(shè) TWS 耳機/手機配比約為 1.07 倍，A 客手機每年銷售 2 億部，安卓手機每年銷售 12 億部，測算出 A 客端及安卓端 TWS 耳機每年潛在市場規(guī)模分別為 1282.44、1795.42 億元。圖表4.2008-2016 年鼠標(biāo)及筆記本銷量圖表5.TWS耳機市場規(guī)模（億元）鼠標(biāo)器（億臺）

20、筆記本電腦（億臺）2,000鼠標(biāo)器/筆記本電腦60,0003.51,50050,0003.040,0002.52.01,00030,0001.520,0001.050010,0000.500.00Airpods非A端TWS耳機資料來源：中國電子信息統(tǒng)計年鑒、 資料來源： 測算敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 6 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告TWS 耳機市場方向：非 A 加速、硬核階段SoC 芯片至關(guān)重要，LE Audio 助推非 A 端突破技術(shù)瓶頸SoC 芯片對 TWS 耳機至關(guān)重要，供應(yīng)增加價格下降助推行業(yè)快速發(fā)展。TWS 耳機與手機進行配對連接后，通常通訊信號先與主耳機連

21、上，之后主耳機在與副耳機進行連接。因為信號傳輸多出主副耳連接程序，所以早期 TWS 耳機通常功耗較高、連線時間較長、連線品質(zhì)較差。從原理上看，解決 TWS 耳機傳輸及音質(zhì)問題的關(guān)鍵在于藍(lán)牙技術(shù)與音頻編解碼技術(shù)發(fā)展，藍(lán)牙和音頻編解碼通常集成在 TWS 耳機 SoC 芯片，因而 TWS 耳機 SoC 芯片對 TWS 耳機信號傳輸及音質(zhì)表現(xiàn)至關(guān)重要。A 客 Airpods 搭載自研 H1 芯片（SoCs），非 A 端 TWS 耳機 SoC 芯片在 2018 年之前主要由高通、恒玄（BES）及絡(luò)達（Airoha）三家供應(yīng)，2018 年之后隨著 TWS 耳機放量，越多新增玩家進入，比如瑞昱（Realte

22、k）、炬芯（Action Semiconductor）、 原相（Pixart）、匯頂科技（603160.SH）。依據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研，TWS SoC 芯片通常成本占比在 10%-20%，而一些中低端藍(lán)牙芯片價格已降至 1.6 元。供應(yīng)廠商增加同時 TWS SoC 芯片價格也在下降，這將帶動整個 TWS 耳機行業(yè)快速發(fā)展。圖表6.通常 TWS 耳機運作原理 VS 多重串流音頻(Multi-Stream Audio)資料來源：Tech Teller， 圖表7.主流 TWS 耳機 SoC 芯片廠商Apple高通恒玄絡(luò)達瑞昱炬芯原相匯頂科技英文AppleQualcommBESAirohaRealtekAc

23、tion SemiPixartGoodix進入時間20162016201620162018201820192020目標(biāo)細(xì)分市場高端高端中高端中低端中低端中低端中低端/傳統(tǒng)解決同時連接兩個耳機（兼容所有平臺）無限多路同時連 接；雙耳同步傳輸自有解方案:“主先連接到先連接到?jīng)Q方副”連自有自有主耳機，主耳機，藍(lán)牙傳輸方案案：接；LBRT 解MCSync 解然后發(fā)送然后發(fā)送Snoop 監(jiān)高級解決決方案決方案信號給副信號給副聽模式方案：高耳機耳機通 TWS敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 7 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告plus:同時連接兩個耳機（僅支持 snapdragon 800

24、系列）客戶群Apple 旗下產(chǎn)品高端耳機品牌如 BOSE, B&O, JBL,Sony，以及智能手機品牌如 OPPO華為（包括榮耀），小米 AirDot，魅族國際品牌如 Pioneer, Philips, Motorola,白盒品牌如漫步者， Havit， SYLLABLE等小米AirDot（青春 版），白盒品牌和新興品牌如 QCY,Enkor， Sabbat/一加旗艦 TWS SOCApple H1QCC5100BES2300AB1256RTL8773CATS300XPAU16GR551x藍(lán)牙5.05.05.05.05.05.05.05.1ANC（主動降噪）YesYesYesNoNoNoNo

25、/鑄造工藝7nm/28nm40nm40nm40nm40nm40nm資料來源：公開資料整理， 市場在驅(qū)動行業(yè)高速前進的同時，藍(lán)牙技術(shù)也在不斷發(fā)展。藍(lán)牙技術(shù)是當(dāng)今無線通信技術(shù)領(lǐng)域中最為重要的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)之一。自從 1994 年愛立信研發(fā)出藍(lán)牙技術(shù)后，藍(lán)牙從 1.0 到 5.1 版本在安全性、傳輸速率、遠(yuǎn)距離傳輸、低功耗及抗干擾等方面均得到提高。2010 年藍(lán)牙 4.0 主推低功耗，傳輸距離提高到 100 米以上，2016 年藍(lán)牙 5.0 傳輸速率高達 3MB/s，傳輸距離遠(yuǎn)達 300 米，能為音頻提供更大的通信容量，藍(lán)牙 5.0的普及為 TWS 耳機后續(xù)放量增長奠定基礎(chǔ)。圖表8.藍(lán)牙技術(shù)及藍(lán)牙耳機發(fā)展

26、歷程資料來源：公開資料整理， 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 8 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告圖表9.藍(lán)牙 5.0 VS 藍(lán)牙 4.2藍(lán)牙 5.0藍(lán)牙 4.2速度3MB/s1.5MB/s傳輸距離理論上可達到 300 米理論上可達到 100 米功耗低高通信容量255 bytes31 bytes續(xù)航能力較長較短安全性更好較差資料來源：公開資料整理， 兩種主流的雙耳無線耳機藍(lán)牙傳輸方案。蘋果 Airpods 雙耳通訊較好是因為采用受專利保護的 Snoop監(jiān)聽模式，其他品牌需采用其他雙耳無線技術(shù)方案。目前市場上有兩種主流的雙耳無線耳機藍(lán)牙傳輸方案： 1）經(jīng)典方案；2）雙耳同步傳輸方

27、案；經(jīng)典方案：數(shù)據(jù)信號先傳到其中的一個耳機，再由它將音頻流中繼到另外一個耳機中。這套方案較為通用，但是無線耳機中音頻傳輸?shù)男屎头€(wěn)定性問題較差。這是因為 2.4G 藍(lán)牙信號容易被人體吸收，導(dǎo)致穿透性差，并且容易受到 WiFi 及其他藍(lán)牙信號的干擾。雙耳同步傳送方案：手機的藍(lán)牙信號分為兩組，分別傳送到兩只耳機，因而能有效避免電波損耗問題，解決音頻傳輸?shù)男屎头€(wěn)定性問題，但是該方案兼容性不強，跨芯片平臺很難兼容，且容易出現(xiàn)雙耳信號不同步現(xiàn)象。藍(lán)牙技術(shù)傳輸方案越發(fā)成熟。在這兩種傳輸路線的真無線方案基礎(chǔ)上，芯片設(shè)計及技術(shù)方案提供商會形成新的技術(shù)組合或者做些局部的優(yōu)化。高通曾推出應(yīng)用上述兩種主流傳輸技術(shù)

28、方案：TrueWireless Stereo和 TrueWireless Stereo Plus。Bragi 運用 LBRT 磁感應(yīng)轉(zhuǎn)發(fā)方案，該方案先將數(shù)據(jù)信號以高頻段藍(lán)牙信號傳輸至主耳機，再通過磁感應(yīng)轉(zhuǎn)發(fā)技術(shù)，同步至副耳機。該方案優(yōu)勢在于增強信號的穿透力，同時避免音質(zhì)損耗，減少延遲。此外還有廠商嘗試低頻轉(zhuǎn)發(fā)方案，將高頻段數(shù)據(jù)信號傳輸至主耳機，再通過低頻無線轉(zhuǎn)發(fā)（ 1015 MHz 頻段）技術(shù)，同步至副耳機，從而增強信號的穿透力，同時避免音質(zhì)損耗。隨著技術(shù)方案的優(yōu)化與迭代，當(dāng)前新一代 TWS 耳機連接穩(wěn)定性已經(jīng)有了好轉(zhuǎn)，斷連、延遲等問題均有很大改善。比如華為的麒麟 A1 是全球首款藍(lán)牙 5.1

29、 和低功效藍(lán)牙 5.1 無線芯片，擁有著出色的抗干擾能力與高性能的雙通道藍(lán)牙連接，同比延遲降低 30。圖表10. 高通曾推出兩種無線藍(lán)牙技術(shù)傳輸方案資料來源：公開資料整理、 新藍(lán)牙標(biāo)準(zhǔn) LE Audio 發(fā)布，非 A 端 TWS 耳機技術(shù)瓶頸有望突破。2020 年 1 月 7 日，藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 9 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告（Bluetooth Special Interest Group，簡稱 SIG）推出藍(lán)牙音頻技術(shù)標(biāo)準(zhǔn) BLEA，發(fā)布新一代藍(lán)牙音頻技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)低功耗音頻 LE Audio，使用新編解碼器 LC3、多重串流音頻(Multi-S

30、tream Audio)、助聽幫助（Hearing Aids）及廣播音頻（BroadcastAudio）技術(shù)，其中多重串流音頻(Multi-Stream Audio)，可實現(xiàn)在智能手機等單一音頻源設(shè)備(source device)、單個或多個音頻接收設(shè)備(sink device)間，同步進行多重且獨立的音頻串流傳輸，使得非 A 端 TWS 耳機擁有雙耳傳輸體驗，智能手機能夠同時向兩個耳朵傳統(tǒng)相同的音頻信號，而無需再通過轉(zhuǎn)發(fā)，進而提升藍(lán)牙耳機的連接穩(wěn)定性、降低延遲等。非 A 端 TWS 耳機廠商可以借助新標(biāo)準(zhǔn)來不斷引進和研發(fā)新技術(shù)，縮小與 Airpods 之間的差距，因而非 A 端 TWS 耳機

31、有望進入高速發(fā)展階段（佐證下文關(guān)于非 A 耳機市場加速啟動判斷）。圖表11. 藍(lán)牙 LE Audio 改進總結(jié)資料來源：電子工程專輯、 非 Airpods 耳機市場加速啟動，投資視角需切換非 Airpods 耳機市場加速啟動，投資視角需切換。從市場格局上看，我們將 TWS 耳機市場總體分為 Airpods 與非 Airpods 耳機兩種市場。蘋果 Airpods 在 TWS 耳機市場上一騎絕塵，2017-2018 年市場份額占比在 70%以上，預(yù)計今年仍將占據(jù)一半以上市場份額。我們暫且將 TWS 耳機作為手機配件，看未來增長空間。滲透率法：分為新增需求和更新需求我們在第一章用滲透率法測算 TW

32、S 耳機整體市場規(guī)模，我們進一步拆分細(xì)剖。新增需求反應(yīng)行業(yè)景氣程度，從非 A 和 A 端新增需求上看，2020-2022 年非 A 端新增需求快速增速，從 0.51 億副增至 1.52 億副，增幅近 3 倍。從市場規(guī)模上看，A 端和非 A 端均保持增長態(tài)勢，2020-2022 年 CAGR 分別為 35.79%和 63.60%，非 A 市場規(guī)模增長更為迅速。圖表12. 非 A 新增需求快速增長圖表13. 非 A 市場規(guī)模增速較快A端新增需求（億副）非A端新增需求（億副）A端TWS市場規(guī)模（億元） 非A端TWS市場規(guī)模（億元）3.0010002.508002.006001.501.004000.

33、502000.0002017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2022E2017A 2018A 2019E2020E 2021E 2022E敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 10 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告資料來源：Counterpoint、 配售率法：依據(jù)每年配售率測算資料來源：Counterpoint、 我們假設(shè) iPhone 手機今年銷量 1.98 億部，Airpods2019 年預(yù)計銷量 0.59 億副3，配售率為 30%，仍具有增長空間。而在安卓端，安卓手機假設(shè)今年銷量 11.92 億部，其 TWS 耳機銷量僅 0.55 億副，配售率僅為 5%，

34、具有較為廣闊的市場空間。按照預(yù)期滲透率及出廠價，我們預(yù)計非 Airpods 耳機銷量開始加速啟動，預(yù)計 2023 年市場規(guī)模相比 2019 年增長 8 倍，而 Airpods 市場規(guī)模類比增長近 2 倍。我們預(yù)計 2023 年整體 TWS 市場規(guī)模接近 1400 億元，其中 Airpods 占比 48.52%，非 Airpods 耳機占比 51.48%，近乎平分市場。因而，我們在 TWS 耳機市場投資視角需切換至受益非 Airpods 耳機增長的企業(yè)。圖表14. Airpods出貨量及占比圖表15.Airpods 與非 Airpods 耳機各自預(yù)期配售率706050403020100AirPo

35、ds 75.00%2017AirPods占TWS耳機比重 76.09%80%70%54.17%60%50%40%30%20%10%0%20182019EAirpods在iPhone端滲透率非Airpods在安卓手機端滲透率70%60%50%40%30%20%10%0%2019E2020E2021E2022E2023E資料來源：Counterpoint、 資料來源：Counterpoint、IDC、 測算圖表16. 非 A 端 TWS 耳機與 Airpods 耳機市場規(guī)模合計非Airpods市場規(guī)模（按出廠價計算，億元）Airpods市場規(guī)模（按出廠價計算，億元）8007006005004003

36、0020010002019E2020E2021E2022E2023E資料來源： 測算注 1：手機出貨量結(jié)合 IDC 數(shù)據(jù)預(yù)測；注 2：TWS 耳機出廠價依據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研預(yù)測；3 TWS 耳機與手機平臺系統(tǒng)深度綁定，Airpods 與 iphone 配對體驗最好，我們暫且假設(shè) Airpods 購買者主要來自 iPhone 端消費者，非 Airpods 耳機主要與安卓手機配對，我們將在下文市場做進一步劃分研究。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 11 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告管中窺豹：從 Bragi 及 Airpods 看 TWS 耳機進入硬核階段2018 年之前藍(lán)牙技術(shù)傳輸方案并

37、不成熟。在回顧 TWS 耳機演進歷程，我們選擇 Bragi 及蘋果 Airpods兩大品牌進行分析：1）德國耳機品牌 Bragi，TWS 耳機的先行者，其產(chǎn)品的設(shè)計及功能具有借鑒意義；2）蘋果 Airpods，TWS 耳機的引領(lǐng)者。2014 年 2 月，德國耳機品牌 Bragi 在眾籌平臺 Kickstarter 上線首款真正意義上的真無線耳機 Dash 籌資項目，目標(biāo)將 Dash 打造成“耳機上的計算機”。2015 年蘋果提交“無線音頻輸出設(shè)備”的專利申請（后被集成在 W1 芯片），2016 年 3 月，Bragi 第一批參與眾籌的用戶開始收到 Dash 耳機。2016 年 9 月，公司針對

38、蘋果首款 Airpods 提前推出同價位新一代 TWS 產(chǎn)品 Headphone，同月蘋果在秋季新品發(fā)布會推出首款 Airpods。除了 Airpods，Bragi 及其他品牌在產(chǎn)品體驗上較差，主要體現(xiàn)在藍(lán)牙斷連問題上，Bragi 在 2017 年推出 Dash Pro 重點解決藍(lán)牙斷連問題。這同樣可以驗證，2017-2018 年藍(lán)牙技術(shù)傳輸方案并不成熟，各大廠商均集中解決 TWS 耳機藍(lán)牙斷連、延遲等藍(lán)牙技術(shù)傳輸問題。圖表17. Bragi 三款產(chǎn)品列示資料來源：公開資料整理、 硬核階段：降噪、音質(zhì)及智能化為三大發(fā)展方向降噪、音質(zhì)及智能化為產(chǎn)品體驗優(yōu)化三大方向發(fā)展。在解決基本無線藍(lán)牙傳輸問題

39、后，我們再聚焦消費者產(chǎn)品體驗本身。高通曾發(fā)布一份無線音頻消費者調(diào)查報告（The State of Play 2018: Audio Consumer Insights）。該項調(diào)查顯示，62%的受訪者表示，有意愿或有計劃購買真無線耳機，其中國內(nèi)消費者人數(shù)超過 8 成。這表明無線耳機憑借其擺脫線材、便捷自在及智能化等使用體驗，深受消費者喜愛。我們再進一步探究影響消費者購買無線耳機的因素。該項調(diào)查顯示，音質(zhì)、佩戴舒適性、耳機續(xù)航、易用性、主動降噪、通話質(zhì)量等均是影響消費者購買決策的主要因素。無線耳機在便攜性方面天然優(yōu)于有線耳機，而在音質(zhì)方面，由于藍(lán)牙帶寬限制，音頻文件往往會被壓縮，因而音質(zhì)現(xiàn)階段可能

40、遜于有線耳機。上文可知，早在 2014-2017 年 Bragi 耳機就已經(jīng)集成多種智能化功能，包括健康追蹤、AI 翻譯、新交互方式等。而蘋果最新 Airpods 加入主動降噪功能，市場反應(yīng)較好。結(jié)合 Bragi 耳機和蘋果 Airpods 產(chǎn)品功能，在解決基本無線藍(lán)牙傳輸問題（斷線、延遲及低功耗等），我們認(rèn)為未來 TWS 耳機的產(chǎn)品體驗將進入硬核階段，重點圍繞：1）降噪；2）音質(zhì)；3）智能化三大方向發(fā)展，TWS 耳機市場競爭格局也將顯著改變，我們將在下文詳解。圖表18. 無線耳機與有線耳機的區(qū)別性能特點無線耳機有線耳機便捷性斷掉了耳機和發(fā)聲設(shè)備之間的物理連接，可以隨取隨用。在運動或者干其他事

41、情的時候，能夠釋放出雙手，同時還不會受到任何的干擾。長長的線容易纏繞打結(jié)，束縛行動。功能性功能更多，可以喚醒語音助手，個別產(chǎn)品還帶有較多局限于按鍵式調(diào)控音量曲敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 12 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告翻譯功能，甚至未來可能接入各種傳感器目。音質(zhì)遇到信號干擾會影響耳機的聲音質(zhì)量音質(zhì)穩(wěn)定續(xù)航能力需要充電，無法長時間使用無需充電資料來源： 整理圖表19. 影響消費者購買無線耳機因素音質(zhì)佩戴舒適度電池壽命 易用性主動降噪語音通話質(zhì)量與手機互通性（IOS或安卓）高分辨率音頻設(shè)計/外觀智能助手品牌/制造商身體/健康傳感器語音界面其他助聽功能75.92%60.83

42、%56.07%49.18%43.83%34.25%27.90%27.75%26.55%26.15%23.95%21.38%17.52%10.47%11.83%0%10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%資料來源：The State of Play 2018: Audio Consumer Insights、 降噪降噪技術(shù)需要通過硬件端（芯片、傳感器、麥克風(fēng)陣列等）與軟件端算法的協(xié)作來實現(xiàn)。當(dāng)前 TWS 耳機主要通過 ANC（主動降噪）、雙 MIC、Beamforming（波束成型技術(shù)）等技術(shù)來實現(xiàn)降噪。多數(shù)耳機一般是通過多麥克風(fēng)組成陣列來進行降噪，不同麥克風(fēng)分別收集人聲、

43、環(huán)境音，進行分離實現(xiàn)降噪。以 Airpods為例，在通話降噪方面，Airpods 采用骨傳導(dǎo)技術(shù)+雙麥克降噪，其原理：空氣傳播通過麥克風(fēng)將空氣中的人聲、雜音等環(huán)境聲收入。骨傳聲導(dǎo)僅僅收集人聲帶振動的音頻信息。算法將來自這兩條路徑得到的聲音信號進行對比，并對環(huán)境音進行弱化處理，即最終留下相對干凈的講話聲。Airpods Pro 更進一步加入 ANC（主動降噪）功能，單只有 3 顆麥克風(fēng)，通過外向式麥克風(fēng)和內(nèi)向式麥克風(fēng)分別檢測外部聲波及多余聲波，然后通過 H1 芯片進行處理，產(chǎn)生與之相同的抗噪聲波將其抵消，從而實現(xiàn)降噪。另一方面，非 A 端 TWS耳機 SoC 芯片也具有 ANC 功能，比如高通、

44、恒玄、瑞昱等產(chǎn)品。圖表20. AirPods 利用骨傳導(dǎo)技術(shù)+雙麥克風(fēng)進行通話降噪敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 13 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告資料來源：百家號、 圖表21. AirPods Pro 主動降噪及瑞昱 SOC 芯片資料來源：蘋果官網(wǎng)、 音質(zhì)TWS 耳機音質(zhì)與藍(lán)牙編解碼技術(shù)、芯片能力、傳播方式等因素有關(guān)。目前藍(lán)牙 5.0 技術(shù)普及，已經(jīng)為音頻提供更大的通信容量。而在高清音頻編解碼技術(shù)，主要以索尼 LDAC、高通 aptX HD 以及華為的 HWA等為代表。索尼在 2015 年 CES 期間正式推出 LDAC 高解析音頻技術(shù)，2017 年，該技術(shù)正式開放給 A

45、ndroid 8.0。但是編碼器實現(xiàn)高清音頻傳輸?shù)那疤崾前l(fā)送端和接收端的雙向支持，而支持 LDAC 的 Android 8.0 只是解決了發(fā)射端的問題，但 LDAC 在接收端設(shè)備（耳機、音箱等）的普及恐怕還要一段時間。相比索尼 LDAC，高通在 2016 推出的 aptX HD 高清藍(lán)牙音頻編解碼技術(shù)（支持 24 位/48 khz 音頻），因為有 aptX的鋪墊（目前大約有 40 億設(shè)備已支持），以及高通自身在芯片、通信等領(lǐng)域的優(yōu)勢，有更廣泛的應(yīng)用潛力。華為在 2018 年聯(lián)合音頻鏈路上的關(guān)鍵元器件供應(yīng)商、設(shè)備商，一同制定了端到端的藍(lán)牙高清音頻解決方案 HWA（Hi-Res Wireless

46、Audio）。目前 HWA 高清音頻無線傳輸標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟也已經(jīng)成立，成員包括漫步者、中科院聲學(xué)所、AKM、Sennheiser、HiFiMAN、1MORE 萬魔、惠威等。同時新一代藍(lán)牙技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)在音頻方面不斷改進，首先在音頻解碼器 LC3 方面，LE Audio 集成了全新的將使用全新的高音質(zhì)、低功耗音頻解碼器 LC3，并且支持音頻分享。這不僅優(yōu)化藍(lán)牙的傳輸效率，并且在一定程度上能夠進一步縮小 TWS 耳機的體積。將為開發(fā)者提供巨大的靈活性，使其在產(chǎn)品設(shè)計時能夠更好地在音質(zhì)和功耗等關(guān)鍵產(chǎn)品屬性之間進行權(quán)衡。隨著技術(shù)發(fā)展與生態(tài)日益完善，高音質(zhì)的 TWS 耳機將會不斷面世。智能化當(dāng)前耳機廠商會在典

47、型場景化功能上深化 AI 功能，目前 TWS 耳機智能化功能主要體現(xiàn)在：1）與手機語音助手的整合，如集成或支持 Siri、Google Assistant 等；2）搭載生物傳感器，支持生物識別運動跟蹤，如可監(jiān)測心率、記錄運動路徑等；3）多種語言的實時翻譯。結(jié)合 Bragi 對 TWS 耳機的定位（耳朵上的計算機）及技術(shù)演進，TWS 耳機正逐步具備獨立的感知、存儲乃至計算能力。傳感器是感知重要的硬件基礎(chǔ)，智能傳感器在耳機上的常見應(yīng)用有光學(xué)傳感器（入耳檢測）、霍爾傳感器（自動啟停）、陀螺儀（識別運動類型、狀態(tài)）、心率傳感器（心率監(jiān)測）等。Bragi Dash 耳機內(nèi)置 27 顆傳感器，幫助實現(xiàn)健康

48、追蹤、新型交互等功能，比如實現(xiàn)用頭部晃動控制虛擬 4D 菜單。Airpods 單只耳機大概有 8 顆傳感器，集合語音加敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 14 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告速感應(yīng)器、光學(xué)傳感器等。從長期角度看，耳機具有高頻的使用需求且私人個性化，這將催生適合全場景的 AI 應(yīng)用。政策支持智能化升級。從 2016 年以來，國家出臺較多與科技智能相關(guān)的政策，大力支持電聲產(chǎn)品在智能化領(lǐng)域的升級。隨著用戶對各類微型化、無線化、智能化的電聲產(chǎn)品需求越來越旺盛，升級性的智能電聲產(chǎn)品如智能耳機，除了具有播放、采集聲音信息的功能，還具備語音控制、語義識別、主動降噪、運動健康監(jiān)測

49、、虛擬現(xiàn)實聲學(xué)、和其他智能設(shè)備互聯(lián)等功能，能夠滿足消費者工作和生活中的多種復(fù)雜應(yīng)用需求，提升了電聲產(chǎn)品的潛在需求空間。有了產(chǎn)業(yè)政策助力，我們預(yù)計未來 TWS 耳機的附加功能會越來先進，價值越來越高，行業(yè)將迎來新一輪增長。圖表22. 政策支持時間政策名稱相關(guān)內(nèi)容2016 年 5“互聯(lián)網(wǎng)+”人工智能三年在核心技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化工程上，提出加快基于人工智能的月行動實施方案計算機視聽覺、生物特征識別、復(fù)雜環(huán)境識別、新型人機交互、自然語言理解、機器翻譯、智能決策控制、網(wǎng)絡(luò)安全等應(yīng)用技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。2017 年 12促進新一代人工智能產(chǎn)在智能語音交互系統(tǒng)上，提出支持新一代語音識別框架、口月業(yè)發(fā)展三年行動計

50、劃語化語音識別、個性化語音識別、智能對話、音視頻融合、(2018-2020 年)語音合成等技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用，在智能制造、 智能家居等重點領(lǐng)域開展推廣應(yīng)用。2018 年 9完善促進消費體制機制在進一步擴大和升級信息消費上，提出支持企業(yè)加大技術(shù)研月實施方案(2018-2020發(fā)投入，突破核心技術(shù)，帶動產(chǎn)品創(chuàng)新，提升智能 手機、計年)算機等產(chǎn)品中高端供給體系質(zhì)量。支持可穿戴設(shè)備、消費級無人機、智能服務(wù)機器人等產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化升級。利用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)推動各類應(yīng)用電子產(chǎn)品智能化升級。資料來源：招股說明書“中間小”市場格局有望改善，利于手機品牌廠商和頂級音頻大廠當(dāng)前 TWS 市場結(jié)構(gòu)

51、呈現(xiàn)“兩頭大中間小”市場格局。上文我們將 TWS 耳機市場總體分為 Airpods 與非 Airpods 耳機兩種市場進行分析，得出 Airpods 一騎絕塵，同時非 Airpods 耳機銷量開始加速啟動。接下來我們將進一步分析 TWS 耳機市場格局狀況。目前 TWS 耳機廠商可以分為三類獨立電聲品牌廠商、手機品牌廠商及低端白牌廠商。根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，蘋果公司 AirPods 市場份額保持領(lǐng)先，但是份額已從 2018Q4 60%降至 2019Q3 45%，這表明非 Airpods 廠商處在更為高速增長階段，三類 TWS 耳機廠商已呈現(xiàn)百家爭鳴態(tài)勢。通過統(tǒng)計 ZOL 中的所有

52、耳機品牌發(fā)現(xiàn)，58 家廠商的 TWS 耳機集中在 201 到 500元的價格區(qū)間，48 家廠商的產(chǎn)品價格集中在 200 元以下，其中華強北白牌 TWS 耳機居多，雖然這些廠商生產(chǎn)的 TWS 耳機有著價廉優(yōu)勢，但使用的配件相對一般，容易出現(xiàn)斷連、音質(zhì)差、續(xù)航時間短等各種問題。因而，結(jié)合我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，整體 TWS 耳機市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“兩頭大中間小”特征，即高端機型以 Airpods 銷量最多，其次是低端機型（售價 200 元以下），最后非 Airpods 中高端，這從小米高低端TWS 耳機銷量對比上可得驗證。敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 15 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告圖

53、表23. TWS 耳機廠商分類TWS 藍(lán)牙耳機獨立電聲品牌商森海塞爾，哈曼，索尼，JBL，拜亞動力，Skullcandy，Beats， Bose，B&O，鐵三角，捷波朗，飛利浦，QCY，漫步者，JEET，萬魔，瘋米，夏新手機品牌廠商蘋果、華為、三星、魅族、小米低端白牌廠商主要集中在華強北資料來源：公開資料整理、 圖表24. TWS 耳機品牌商數(shù)量統(tǒng)計（不完全）圖表25. 小米 Air 2 與 Redmi AirDots 對比7058604850403021201793100資料來源：ZOL、 資料來源：天貓商城、京東商城、 圖表26. TWS 耳機各品牌廠商份額資料來源：Counterpoin

54、t， “中間小”格局將會獲得改善，這將有利于手機品牌廠商和頂級音頻大廠。依上文闡述當(dāng)前 TWS 市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“兩頭大中間小”市場格局。我們同樣闡述在解決基本無線藍(lán)牙傳輸問題（斷線、延遲及低功耗等），我們認(rèn)為未來 TWS 耳機的產(chǎn)品體驗將進入硬核階段，重點圍繞：1）降噪；2）音質(zhì)；3）智能化三大方向發(fā)展。在產(chǎn)品體驗進入硬核階段過程中，低端機型（售價 200 元以下）將會收到抑制，非 Airpods 耳機中高端品牌出貨將會獲得顯著增長，即“兩頭大中間小”市場格局將會走向“圓柱形”市場格局，“中間小”格局敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 16 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告將會獲得改

55、善，這將有利于手機品牌廠商和頂級音頻大廠。依據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，2019Q3 市場份額前三均為手機品牌廠商（蘋果、小米及三星），而獨立電聲品牌 Jabra 、JLab 等市場份額較 2018Q4 已經(jīng)大幅下降。同時從 Bragi 出售硬件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)做研發(fā)同樣可得到例證。他山之石從智能手機演進驗證市場格局演進。華強北白牌加入競爭大軍，堪比“山寨機”時代，預(yù)測未來頭部企業(yè)集中在下游終端手機廠商。我們同樣可從智能手機發(fā)展歷程找到規(guī)律。華強北最大特點就是對新產(chǎn)品的反應(yīng)速度非?？焖?，今年 8 月份開始華強北白牌 TWS 突然爆發(fā)了。相比昂貴的 AirPods，白牌 TWS 耳機售價普遍在 1

56、00 到 300 之間，單個加工廠的每天出貨量能達到 0.5-1 萬副，加上其強大的銷售網(wǎng)絡(luò)，能夠加速中低端 TWS 耳機的滲透和普及。但是參考華強北山寨機的發(fā)展歷程，TWS 行業(yè)競爭格局會從 AirPods 引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，繼而帶動價格低廉的白牌 TWS 耳機普及，之后頂級品牌廠商憑借產(chǎn)品質(zhì)量與品牌優(yōu)勢，使得 TWS 耳機行業(yè)向頂級品牌廠商集中，特別是手機廠商能夠憑借 TWS 耳機與智能手機形成的生態(tài)帶來更好的體驗，能使行業(yè)進一步向手機品牌廠商集中。圖表27. 山寨機發(fā)展歷程資料來源：公開資料整理、 TWS耳機投資機會：ODM/OEM、SiP、芯片、電池TWS 耳機產(chǎn)業(yè)鏈拆解剖析，關(guān)注核心部件

57、供應(yīng)商我們將 TWS 耳機產(chǎn)業(yè)鏈劃分為零組件廠商、ODM/OEM 廠商、終端三大類。圖表28. TWS 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砹悴考?yīng)商ODM/OEM廠商終端品牌廠商資料來源： 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第 17 頁 共 26 頁TWS 耳機行業(yè)專題報告上游：零組件廠商上游零組件廠商中，主要包括無線耳機和充電盒部分，其中無線耳機的零部件主要包括主控藍(lán)牙芯片、存儲芯片、柔性電路板 FPC 等等，充電盒部分主要包括微控制器、電源管理 IC、鋰電子電池等等，其中支持藍(lán)牙 5.0 版本的芯片成為耳機性能提升最關(guān)鍵的因素，目前主流 TWS 藍(lán)牙真無線音頻方案主要來源于蘋果、華為、絡(luò)達、恒玄、炬芯、高通等

58、廠商。圖表29. TWS 耳機上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砑捌髽I(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈具體企業(yè)無線耳機部分主控藍(lán)牙芯片蘋果、華為、MTK 絡(luò)達、BES 恒玄、REALTEK 瑞昱、高通/CSR、Broadcom 博通、德州儀器 TI、Dialog、偉詮電子、AppoTech 卓榮、Actions 炬芯、Cypress 賽普拉斯、WindTunnel 風(fēng)洞、珠海杰里、中科藍(lán)訊、紫光展銳 RDA、上海博通、匯頂科技MEMS 麥克風(fēng)瑞聲科技、歌爾聲學(xué)、AAC、鉅鵬電子存儲芯片兆易創(chuàng)新（Nor Flash）、華邦電、Adesto、旺宏、Cypress 賽普拉斯可編程 SOCCypress 賽普拉斯柔性電路板 FPC鵬鼎、華通電

59、腦、耀華電子、蘇州福萊盈、東山精密紅外距離傳感器捷騰光電語音加速感應(yīng)器意法半導(dǎo)體音頻解碼器美信、Cirrus Logic過流保護 IC韋爾股份、仙童VCSEL華立捷電流 RF PCB耀華電子、華通電腦、Unitech、Compeq電池欣旺達、德國 VARTA、紫建電子、曙鵬科技、國光電子、新普科技、億緯鋰能、鵬輝能源、德賽電池、贛鋒鋰業(yè)模擬 IC韋爾股份、圣邦股份、杰華特天線開關(guān)索尼三軸加速度計博世、意法半導(dǎo)體無線充電接收芯片Broadcom 博通、Celfras 聯(lián)智、COPO 酷珀微電子、CP 易沖半導(dǎo)體、CVS 勁芯微、Generalplus 凌通、IDT 艾迪悌、Maxic 美芯晟、N

60、uVolta 伏達、Semic 華潤矽科、Silergy矽力杰、ST 意法半導(dǎo)體、TI 德州儀器、TMC 紫光同芯充電盒部分：微控制器：意法半導(dǎo)體、Holtek電源管理 IC：德州儀器、美信、恩智浦、圣邦微、矽力杰、英集芯科技、鈺泰（圣邦股份擬收購）、思遠(yuǎn)半導(dǎo)體、意法半導(dǎo)體、耀華、華立捷LDO 穩(wěn)壓器/電池：意法半導(dǎo)體、Torex鋰電子電池：新普科技、德賽電池、贛鋒鋰業(yè)充電控制與保護電路：韋爾股份、安森美/仙童DCDC 轉(zhuǎn)換器：德州儀器耳機盒子 case領(lǐng)益制造包材：進通電子、興盛達橡、良紙實業(yè)資料來源：公開資料整理， 注：紅色為涉及國內(nèi)上市公司中游：ODM/OEM 廠商敬請參閱最后一頁重要聲