新能源汽車、半導(dǎo)體等景氣上行

1、一、自上而下行業(yè)總覽自上而下進行景氣度總覽，將統(tǒng)計局行業(yè)匹配對應(yīng)至申萬一級行業(yè)，利用官方工業(yè)增加值指標輸出對應(yīng)行業(yè)邊際景氣方向。6 月中游制造、下游輕工、家電、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)板塊的工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)高增，大多數(shù)行業(yè)增速邊際下降，如采掘、煙草、汽車板塊，6 月同比增速較前一個月回落較大。 圖表1：2021 年 6 月統(tǒng)計局工業(yè)增加值數(shù)據(jù)資料來源：wind、具體來看，上游的原材料景氣邊際縮緊，一定程度上和近期監(jiān)管發(fā)聲后大宗商品價格漲價潮降溫有關(guān)，但整體價格和景氣度仍處在歷史高位，仍存在結(jié)構(gòu)性投資機會。鋼鐵板塊，需求端或受固定資產(chǎn)投資+出口+缺芯不確定性影響增速有所放緩，但需求仍有望保持旺盛；碳

2、中和下限產(chǎn)對供給形成一定壓制，整體產(chǎn)量易上難下；原材料鐵礦石的價格高位會部分擠壓鋼廠利潤，下半年預(yù)計鋼鐵價格增速放緩，仍在歷史較高位置，可以關(guān)注估值合理、成本管控能力較強的優(yōu)質(zhì)標的。煤炭板塊，煤炭開采和洗選業(yè)的整體固定資產(chǎn)投資降溫，短期看，煤炭產(chǎn)能調(diào)整或放緩，但是整體壓降的趨勢不變，下半年預(yù)計延續(xù)產(chǎn)能收縮；需求方面，從下游發(fā)電量來看，伴隨著生產(chǎn)修復(fù)+出口強勁，發(fā)電量維持在高位；同時，海外的煤炭進口或受到疫情等因素沖擊，短時間內(nèi)供需缺口難以平衡，煤炭價格預(yù)計仍維持高位；動力煤受夏季用電高峰影響，需求有望大增，建議關(guān)注下半年煤炭龍頭、動力煤優(yōu)質(zhì)標的。有色板塊，有色金屬礦采選業(yè)、冶煉及壓延加工業(yè)利潤

3、增長較快，有色金屬產(chǎn)業(yè)指數(shù)保持在高位；從整體趨勢來看，未來有色金屬價格增速趨緩，速度取決于全球央行何時開始縮減流動性、主要有色金屬出口國生產(chǎn)供給情況、全球經(jīng)濟復(fù)蘇情況；預(yù)計下半年有色金屬行業(yè)繼續(xù)處在景氣區(qū)間，價格、利潤增速較上半年放緩，但仍處于歷史高位，行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性投資機會。中游制造方面，受益于整個宏觀經(jīng)濟景氣度向上，電氣設(shè)備、機械設(shè)備、電子、通信板塊邊際景氣度都在上行，后續(xù)景氣延續(xù)情況需要看經(jīng)濟走向、具體行業(yè)的演化邏輯?？傂枨箝_始逐步回到內(nèi)生增長軌道，增速放緩，但是下半年經(jīng)濟修復(fù)中的分歧或給中游制造帶來不確定性，如通脹方面，PPI 或?qū)⒂谀甑赚F(xiàn)拐點；消費的復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，但不確定性仍存；出口

4、的分歧在于疫情演化和全球生產(chǎn)修復(fù)速度；投資端，地產(chǎn)投資韌中微降，制造業(yè)投資修復(fù)中面臨挑戰(zhàn)等等。下游方面，汽車的景氣度有所收斂，但是新能源汽車銷量仍大幅增長，6 月國內(nèi)新能源車銷量同環(huán)比大幅增長，同比增長 146.94%，環(huán)比增長 17.65%。地產(chǎn)景氣度下行，成交土地溢價率、商品房成交面積均下降。家電出口韌性較強，空調(diào)、洗衣機出口保持高增速，5 月冰箱、空調(diào)、洗衣機出口規(guī)模同比下降 1.91%、增長 28.91%、增長 13.92%。半導(dǎo)體和面板景氣持續(xù)， 5 月全球半導(dǎo)體銷售額 1231 億美元，環(huán)比增長 4.1%，同比增長 26.2%。我們認為，除了長期優(yōu)異的半導(dǎo)體、新能源、醫(yī)藥、硬科技和

5、大消費等賽道，在今年市場情緒波動較大+經(jīng)濟修復(fù)過程的業(yè)績潛力+景氣度持續(xù)下沉的情況下，業(yè)績是重要的擇股因素。半年報為業(yè)績提供重要的參照，建議結(jié)合半年報，選擇 PEG 較高的高性價比個券、受益于景氣下沉的中等市值優(yōu)質(zhì)標的。具體來看，業(yè)績預(yù)告的板塊方面，上游資源品板塊如鋼鐵、有色、化工等披露率較高。鋼鐵與息率 93.5%，有色金屬預(yù)喜率 89.2%。供需格局改善帶來的上游資源品漲價熱潮或?qū)⒊掷m(xù)。中游制造業(yè)的盈利恢復(fù)速度稍有放緩，但增速仍高，輕工、建材、機械中具有中國制造優(yōu)勢的企業(yè)恢復(fù)較好。圖表2：申萬一級行業(yè) 2021 年上半年業(yè)績預(yù)喜情況銀行預(yù)增扭虧續(xù)虧略增2預(yù)減首虧不確定略減續(xù)盈總計2預(yù)喜家數(shù)

6、2預(yù)喜率100.0%鋼鐵26212312993.5%有色金屬49841111655889.2%化工1323811810536121417983.6%輕工制造3913574131736082.2%建筑材料1452431292379.3%交通運輸31846116574578.9%機械設(shè)備822615259634117113478.4%食品飲料1793652423276.2%電子89101410974414710974.1%汽車41129743422846273.8%國防軍工154424292172.4%電氣設(shè)備47615933132896471.9%采掘1554551352571.4%醫(yī)藥生物54

7、172015104231258668.8%建筑裝飾149752221422866.7%商業(yè)貿(mào)易1095123302066.7%家用電器155412221322165.6%非銀金融14147215342264.7%紡織服裝178412522412663.4%通信147226511382360.5%傳媒21161948232754357.3%公用事業(yè)21410785212603456.7%綜合61412115853.3%計算機2614249911621014948.5%休閑服務(wù)291115281242.9%房地產(chǎn)107132681471940.4%農(nóng)林牧漁81621191381128.9%總計83

8、0254223151116916435111775124670.2%資料來源：wind、，數(shù)據(jù)截止 2021 年 7 月 17 日從板塊預(yù)告凈利潤均值來看，醫(yī)藥生物、交通運輸、鋼鐵、化工、紡織服裝的凈利潤同比高增。圖表3：申萬一級行業(yè) 2021 年上半年業(yè)績預(yù)告情況披露家數(shù)預(yù)告凈利潤同比增長下限(%)預(yù)告凈利潤同比增長上限(%)預(yù)告凈利潤同比增長均值(%)醫(yī)藥生物125807956882交通運輸57576638607鋼鐵31494562528化工214477553515紡織服裝41354485420機械設(shè)備171373436405汽車84331441386有色金屬65340385362電氣設(shè)備

9、89308392350采掘35229296262電子147210276243傳媒75173260216輕工制造73174221198休閑服務(wù)28160222191食品飲料42139186162國防軍工29125166145建筑材料29119160140綜合1595123109商業(yè)貿(mào)易305212186家用電器32609376公用事業(yè)60448564非銀金融34447258建筑裝飾42176038銀行281210房地產(chǎn)47(57)9(24)通信38(74)(20)(47)計算機101(70)(37)(54)農(nóng)林牧漁38(166)(105)(135)總計1775269338303資料來源：wind

10、、，統(tǒng)計數(shù)據(jù)為均值，數(shù)據(jù)截止 2021 年 7 月 17 日二、自下而上細分行業(yè)跟蹤（一）上游上游原料包括采掘、化工、鋼鐵、有色金屬及建筑材料，是其他板塊的成本端。1、采掘石油方面，供給端 6 月 OPEC 原油產(chǎn)量同比+19.3%，環(huán)比+2.8%；美國商業(yè)原油庫存同環(huán)比均下降，油價略有降溫，但較去年同期增幅較大，中下游需求端景氣持續(xù)。煤炭方面，動力煤、焦煤、焦炭期貨結(jié)算價格均上升。供給側(cè)改革和碳中和等帶來落后產(chǎn)能加速退出，疊加進口限制，煤炭產(chǎn)能受到一定壓制。需求端隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，火力發(fā)電和下游鋼鐵產(chǎn)量上行增加對用煤的需求。夏季用電高峰，后續(xù)煤炭價格有望保持強勢。圖表4：石油高頻數(shù)據(jù)跟蹤資料來源

11、：wind、圖表5：原油價格圖表6：NYMEX 天然氣期貨價100.0080.0060.0040.0020.002020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-200.00-20.00-40.00-60.00期貨結(jié)算價(活躍合約):MICEX 布倫特原油日期貨結(jié)算價(活躍合約):NYMEX輕質(zhì)原油 日現(xiàn)貨價:原油:美國西德克薩斯中

12、級輕質(zhì)原油(WTI) 日5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0期貨收盤價(連續(xù)):NYMEX天然氣 日資料來源：wind、資料來源：wind、1,2001,2001,0001,000800800600600400400200200002019-01-092020-01-092021-01-09秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500):山西產(chǎn)秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5000):山西產(chǎn)秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q4500):山西產(chǎn)秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5800):山西產(chǎn)圖表7：焦煤、焦炭、動力煤期貨結(jié)算價元/35003000250020001500100

13、05000期貨結(jié)算價(活躍合約):焦煤 期貨結(jié)算價(活躍合約):焦炭 期貨結(jié)算價(活躍合約):動力煤圖表8：秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤價格資料來源：wind、資料來源：wind、圖表9：京唐港主焦煤庫提價（含稅）圖表10：唐山地區(qū)二級冶金焦價格3,0002,5002,0001,5001,00050002019-01-092020-01-092021-01-09京唐港:庫提價(含稅):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西產(chǎn) 京唐港:庫提價(含稅):主焦煤(A10%,V24%,0.8%S,G80):河北產(chǎn)京唐港:庫提價(含稅):1/3焦煤(A11%,V35%,1%S,G75):山西產(chǎn)3

14、,0002,5002,0001,5001,00050002019-01-092020-01-092021-01-09到廠價(含稅):二級冶金焦(A13.5%,0.7%S):唐山資料來源：wind、資料來源：wind、2、化工主要化工產(chǎn)品價格漲跌分化。經(jīng)歷了一季度以來化工產(chǎn)品價格的大幅拉漲，二季度以來國內(nèi)化工品價格震蕩整理為主。截止 7 月 20 日，PVC、甲醇期貨結(jié)算價周度同比上漲，PTA、燃料油、瀝青等下跌。圖表11：PTA 價格圖表12：主要化工品期貨合約價格上漲6,0005,5005,0004,5004,0003,50055050045040035020,00015,00010,000

15、5,0003,0002020-05-152020-09-152021-01-152021-05-1530002018-11-222019-11-222020-11-22期貨結(jié)算價(活躍合約):線型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨結(jié)算價(活躍合約):精對苯二甲酸(PTA) 日 元/噸 期貨結(jié)算價(活躍合約):PVC市場價(主流價):PTA:華北地區(qū) 日 元/噸市場價(現(xiàn)貨基準價):PTA:華東 日 元/噸南華PTA指數(shù) 日 點期貨結(jié)算價(活躍合約):燃料油 期貨結(jié)算價(活躍合約):天然橡膠期貨結(jié)算價(活躍合約):精對苯二甲酸(PTA)資料來源：wind、資料來源：wind、3、有色上周工業(yè)金屬、貴

16、金屬價格漲跌分化。截至 7 月 20 日，LME 有色期貨中銅、鋁、鎳價格較上周分別下跌 0.63%、3.55%、0.32%，鋅、鉛、錫價格分別上漲 0.83%、0.93%、 3.60%。貴金屬中黃金價格較上周略微上漲 0.08%，銀價格較上周下跌 4.38%。圖表13：LME3 個月銅/鋁期貨收盤價（美元/噸）圖表14：LME3 個月鎳/錫期貨收盤價（美元/噸）11500105009500850075006500280026002400220020001800350003000025000200001500055004500期貨收盤價(電子盤):LME3個月銅 日 美元/噸期貨收盤價(電子盤

17、):LME3個月鋁 日 美元/噸1600140010000期貨收盤價(電子盤):LME3個月錫 日美元/噸期貨收盤價(電子盤):LME3個月鎳 日美元/噸資料來源：wind、資料來源：wind、圖表15：LME3 個月鉛/鋅期貨收盤價（美元/噸）圖表16：COMEX 黃金/銀期貨結(jié)算價（美元/噸）3300310029002700250023002100190017001500期貨收盤價(電子盤):LME3個月鋅 日 美元/噸期貨收盤價(電子盤):LME3個月鉛 日 美元/噸2000195019001850180017501700165016001550150035302520151050期貨結(jié)

18、算價(活躍合約):COMEX黃金 日 美元/盎司期貨結(jié)算價(活躍合約):COMEX銀 日 美元/盎司資料來源：wind、資料來源：wind、4、鋼鐵螺紋鋼期貨價格上升，主要鋼材品種庫存上行。截止 7 月 21 日，螺紋鋼期貨結(jié)算價較上周上升 2.09%，截止 7 月 16 日，主要鋼材品種合計庫存較上周上升 1.02%，其中螺紋鋼庫存上升 1.75%，熱卷庫存上升 1.49%，中板庫存下降 2.55%。圖表17：螺紋鋼現(xiàn)貨、期貨價格圖表18：主要鋼材品種全國均價7000650060005500500045004000350030008,0007,0006,0005,0004,0003,0002

19、,0001,0002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-060價格:螺紋鋼:HRB400 12mm:全國 日 元/噸中板:普20mm:全國均價資料來源：wind、資料來源：wind、圖表19：鋼材庫存（萬噸）圖表20：唐山鋼廠高爐開工及產(chǎn)能利用率（%）4503502501505032002400160080001009080706050403020102019-012019

20、-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-070庫存:線材庫存:冷軋庫存:熱卷(板)庫存:中板庫存:主要鋼材品種:合計唐山鋼廠:高爐開工率唐山鋼廠:產(chǎn)能利用率資料來源：wind、資料來源：wind、5、建材水泥價格指數(shù)較上周下跌 1.08%，其中浙江的平均價下降幅度較大。圖表21：浮法玻璃價格圖表22：水泥價格1401201008060402006506005505004501651601551501451401351301252019-0

21、12019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05元/重量箱400120水泥平均價:天津 日 元/噸水泥平均價:上海 日 元/噸水泥平均價:浙江 日 元/噸水泥平均價:安徽 日 元/噸水泥價格指數(shù):全國 日 點資料來源：wind、資料來源：wind、（二）中游光伏行業(yè)價格指數(shù)下跌。截至7 月19 日，光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)較前一周下跌0.69%，組建價格指數(shù)較前一周下跌 0.25%；電池片價格指數(shù)較前一周下跌 0.41%；多晶硅價格 指數(shù)較前一周下跌

22、 0.91%；硅片價格指數(shù)較前一周下跌 1.11%。6 月主要企業(yè)挖掘機銷量同比下行。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021 年 6 月納入統(tǒng)計的 26 家挖掘機制造企業(yè)共銷售各類挖掘機共 23100 臺，同比下降 6.2%，繼 5月結(jié)束延續(xù) 14 個月的正增長后，下跌趨勢繼續(xù)。圖表23：光伏行業(yè)價格指數(shù)上行圖表24：6 月主要企業(yè)挖機銷量同比下跌 14%1501005002016-042017-042018-042019-042020-042021-04光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):組件 光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):電池片光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):硅片 光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SP

23、I):多晶硅光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000銷量:液壓挖掘機:主要企業(yè):當月值銷量:挖掘機:主要企業(yè):當月同比350300250200150100500(50)2015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-04(100)資料來源：wind、資料來源：wind、本周中國出口集裝箱運價指數(shù) CCFI、中國沿

24、海散貨運價綜合指數(shù) CCBFI 均上行。在國內(nèi)航運方面，截至7 月16 日，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)CCFI 較上周上行2.69%；中國沿海散貨運價綜合指數(shù) CCBFI 上行 1.04%。本周波羅的海干散貨指數(shù) BDI 下行，原油運輸指數(shù) BDTI 上行。在國際航運方面，截至 7 月 20 日，波羅的海干散貨指數(shù) BDI 較上周下跌 5.42%；原油運輸指數(shù) BDTI 較上周上行 1.37%。圖表25：CCFI 與CCBFI 指數(shù)圖表26：BDI 與 BDTI 指數(shù)300025002000150010005002020-02-142020-03-142020-04-142020-05-142

25、020-06-142020-07-142020-08-142020-09-142020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-140CCFI:綜合指數(shù)CCBFI:綜合指數(shù)40003500300025002000150010005000波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)原油運輸指數(shù)(BDTI)9008007006005004003002001000資料來源：wind、資料來源：wind、（三）下游圖表27：乘用車月度銷量1、汽車6 月乘用車銷量同環(huán)比有所下

26、滑。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)， 2021 年 6 月乘用車市場零售156.9 萬輛，同比 2020 年 6 月下降 11.13%，相較 2019 年 6 月下降 9.20%，6 月零售環(huán)比 5 月下降 4.68%，銷量同比環(huán)比均有所下滑。6 月國內(nèi)新能源車銷量同環(huán)比大幅增長。根據(jù)乘聯(lián)會的零售數(shù)據(jù)，6 月新能源乘用車零售銷量達到 25.6 萬輛，同比增長 146.94%，環(huán)比 5 月增長 17.65%。今年零售走勢與 2019 年類似，但 2019 年是補貼延續(xù)，今年是補貼調(diào)整，今年下半年新能源車市場潛力較大。圖表28：新能源車月度銷量2,500,000.002,000,000.001,500,000.0

27、01,000,000.00500,000.000.00銷量:乘用車:當月值 月 輛銷量:乘用車:當月同比 月 %500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04-200.00300,000250,000200,000150,000100,00050,00008007006005004003002001000(100)(200)2、房地產(chǎn)成交土地溢價率下行，商品房成交面積下行。截至 7 月 18

28、日，100 大中城市土地成交溢價率為 6.03%，較上周下降 0.38pct；30 大中城市商品房成交面積當周值為 375.39萬平方米，較上周減小 9.16%。圖表29：100 大中城市成交土地溢價率（%）圖表30：30 大中城市商品房成交面積（萬平方米）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00100大中城市:成交土地溢價率:當周值600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00資料來源：wind、資料來源：wind、3、食品飲

29、料白酒價格、主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格保持穩(wěn)定。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至 7 月 9 日，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格報 4.30 元/公斤，和上周保持穩(wěn)定。圖表31：白酒價格（元/瓶）圖表32：生鮮乳平均價（元/公斤）及同比（右）（%）1,5001,00050002018-04-202019-04-202020-04-202021-04-20價格:白酒:五糧液(52度):500ml:京東價格:白酒:劍南春(52度):500ml:京東價格:白酒:習酒窖藏1988(52度):500ml:京東價格:白酒:水井坊(52度):500ml:京東價格:白酒:30年青花汾酒(53度):500ml:京東4.44.34.34.24.24

30、.14.14.0平均價:生鮮乳:主產(chǎn)區(qū) 周 元/公斤平均價:生鮮乳:主產(chǎn)區(qū):同比 周 %25.020.015.010.05.00.04、紡織服裝棉花價格上漲，化纖價格小幅上漲。截止 7 月 20 日，棉花價格指數(shù)較前一周上漲2.66%；原料方面，截止 7 月 19 日，柯橋紡織平均價格指數(shù)較上月底上漲 0.03%，截止7 月 16 日，滌綸短纖、粘膠長絲、粘膠短纖較上周上漲 0.43%、2.70、0.39%。在出口端，受去年同期高基數(shù)的影響，6 月紡織紗線、織物及制品出口金額達 125.2 億美元，同比下降 22.54%，環(huán)比上漲 3.23%。圖表33：棉花價格（元/噸）圖表34：紡織價格指數(shù)

31、（元/噸）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000中國棉花價格指數(shù):328 日 元/噸109108107106105104103102101柯橋紡織:價格指數(shù):總類 周資料來源：wind、資料來源：wind、圖表35：化纖價格（元/噸）圖表36：化纖價格（元/噸）38,50038,00037,50037,00036,50036,00035,50010,0008,0006,0004,0002,000021,00020,00019,00018,00017,00016,00015,00020,00015,00010,0005,0000資料

32、來源：wind、資料來源：wind、圖表37：紡織出口金額（萬美元）及同比（%）圖表38：美元兌人民幣中間價2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00(50.00)(100.00)6.606.556.506.456.406.356.306.25資料來源：wind、資料來源：wind、5、家電家電主要品類中，空調(diào)、洗衣機出口保持高增速。5 月，冰箱、家用空調(diào)銷量分別為 745.20 萬臺、1588.40 萬臺，同比下降 4.30%、3.30%。在外銷市場，主要家電品類出口規(guī)模仍保持較高水平，5 月冰箱、空調(diào)、洗衣機出口規(guī)模分別為 617 萬臺、544 萬臺、180 萬臺，同比下降 1.91%、增長 28.91%、增長 13.92%。2001000(100)出口數(shù)量:空調(diào):當月值:同比月% 出口數(shù)量:冰箱:當月值:同比月% 出口數(shù)量:洗衣機:當月值:同比月%出口數(shù)量:彩色電視機(包括整套散件):當月值:同比月%圖表39：家電主要品類內(nèi)銷增速圖表40：家電主要品類出口增速150100500(50)2018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-1