芯片影 響尚存新能源+出口靚麗

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 產(chǎn)銷層面：5 月產(chǎn)批零表現(xiàn)符合我們預(yù)期 3 HYPERLINK l _TOC_250008 行業(yè)概覽：5 月零售同比實現(xiàn)增長，符合我們預(yù)期 3 HYPERLINK l _TOC_250007 車企層面：自主品牌整體強于合資 7 HYPERLINK l _TOC_250006 新能源車企產(chǎn)銷：上汽通用五菱表現(xiàn)較好，自主整體強于合資 7 HYPERLINK l _TOC_250005 庫存層面：企業(yè)庫存-2.9 萬輛，渠道庫存-11.2 萬輛 8 HYPERLINK l _TOC_250004 行業(yè)整體：5 月企業(yè)庫存&渠道庫存均降低 9

2、HYPERLINK l _TOC_250003 車企層面：5 月自主&合資去庫 9 HYPERLINK l _TOC_250002 價格層面：5 月下折扣率微幅增加 10 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議：看好自主崛起 11 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 11圖表目錄圖 1：2021/5 狹義乘用車產(chǎn)量同比-2.6%（萬輛） 3圖 2：2021/5 狹義乘用車批發(fā)同比-2.1%（萬輛） 3圖 3：2021/5 狹義乘用車零售同比+7.2%（萬輛） 4圖 4：2021/5 新能源乘用車批發(fā)同比+174.2%（萬輛） 4圖 5：2021/5 新能

3、源汽車滲透率環(huán)比+1.11pct 4圖 6：2021/5 新能源非限購地區(qū)銷量占比+2.67pct 4圖 7：整體市占率變化 6圖 8：轎車市占率變化情況 6圖 9：SUV 市占率變化情況 6圖 10：城市消費內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化 6圖 11：乘用車各價格帶消費占比變化趨勢 6圖 12：重點車企 5 月產(chǎn)批零及同環(huán)比情況 7圖 13：2021 年 5 月傳統(tǒng)乘用車企業(yè)庫存-2.9 萬輛/萬輛 9圖 14：2021 年 5 月企業(yè)累計庫存為-65 萬輛/萬輛 9圖 15：2021 年 5 月傳統(tǒng)乘用車渠道庫存降低 11.2 萬輛/萬輛 9圖 16：2021 年 5 月渠道累計庫存為 318 萬輛/萬輛

4、9圖 17：自主品牌 5 月渠道庫存/渠道累計（單位：萬輛） 10圖 18：自主品牌 5 月渠道庫存系數(shù)（單位：月） 10圖 19：合資品牌 5 月渠道庫存/渠道累計/輛 10圖 20：合資品牌 5 月庫存系數(shù)（單位：月） 10圖 21：5 月下核心車企折扣率變化 11表 1：5 月主要車企&明星車型新能源零售銷量/輛 82 / 12產(chǎn)銷層面：5 月產(chǎn)批零表現(xiàn)符合我們預(yù)期芯片短缺+同比基數(shù)影響下，5 月產(chǎn)批零表現(xiàn)符合我們預(yù)期（詳見上一期月報預(yù)測）。乘聯(lián)會口徑：5 月狹義乘用車產(chǎn)量實現(xiàn) 157.6 萬輛（同比-2.6%，環(huán)比-4.8%），批發(fā)銷量實現(xiàn) 160.6 萬輛（同比-2.1%，環(huán)比-3.

5、1%），其中新能源乘用車產(chǎn)量實現(xiàn) 19.0 萬輛（同比+166.0%，環(huán)比+0.7%），批發(fā)銷量實現(xiàn) 19.6 萬輛（同比+174.2%，環(huán)比+6.7%）。交強險口徑：狹義乘用車零售銷量實現(xiàn) 161.76 萬輛（同比+7.2%，環(huán)比+3.18%），其中新能源零售實現(xiàn) 17.9 萬輛（同比+167.9%，環(huán)比+6.7%），其中宏光 mini/Model Y/Model 3 分列前三，自主整體強于合資。新能源汽車滲透率以及新能源非限購地區(qū)銷量占比環(huán)比均繼續(xù)提升。5 月乘用車整體出口量 11.5 萬輛，同比+98.28%，超我們預(yù)期，主要系國外疫情因素所致。5 月傳統(tǒng)乘用車消費結(jié)構(gòu)小幅變動：一二線城

6、市銷量占比小幅上升，中端消費占比小幅上升。重點車企產(chǎn)批零層面，自主品牌整體強于合資品牌車企。展望 2021年 6 月：芯片影響持續(xù)疊加去年高基數(shù)雙重因素作用，我們預(yù)計行業(yè)產(chǎn)量和批發(fā)銷量同比為-5%0%，交強險零售預(yù)計同比 0-+5%，新能源預(yù)計批發(fā)量 20 萬輛左右。行業(yè)概覽：5 月零售同比實現(xiàn)增長，符合我們預(yù)期芯片短缺+同比基數(shù)影響下，5 月產(chǎn)批零表現(xiàn)符合我們預(yù)期（詳見上一期月報預(yù)測）。乘聯(lián)會口徑：5 月狹義乘用車產(chǎn)量實現(xiàn) 157.6 萬輛（同比-2.6%，環(huán)比-4.8%），批發(fā)銷量實現(xiàn) 160.6 萬輛（同比-2.1%，環(huán)比-3.1%），其中新能源乘用車產(chǎn)量實現(xiàn) 19.0 萬輛（同比+16

7、6.0%，環(huán)比+0.7%），批發(fā)銷量實現(xiàn) 19.6 萬輛（同比+174.2%，環(huán)比+6.7%）。交強險口徑：狹義乘用車零售銷量實現(xiàn) 161.76 萬輛（同比+7.2%，環(huán)比+3.18%），其中新能源零售實現(xiàn) 17.9 萬輛（同比+167.9%，環(huán)比+6.7%）。中汽協(xié)口徑：乘用車總產(chǎn)銷分別實現(xiàn) 161.7/164.6 萬輛，分別同比-2.7%/-1.7%；其中新能源乘用車產(chǎn)量、批發(fā)分別為 20.4/20.4萬輛，分別同比+163.8%/168.6%。5 月產(chǎn)批同比小幅下滑，產(chǎn)量同比跌幅大于批發(fā)銷量，核心原因在于行業(yè)端芯片短缺影響持續(xù)作用，疊加廣州等地疫情復(fù)發(fā)，同時考慮去年同期疫情影響逐步消退，

8、生產(chǎn)基本恢復(fù)正常。終端需求良好，5 月零售同比實現(xiàn)增長。5 月新能源汽車滲透率繼續(xù)提升，環(huán)比+1.11pct，非限購地區(qū)銷量占比環(huán)比+2.67pct。5 月傳統(tǒng)乘用車企業(yè)庫存為-2.9 萬輛，企業(yè)累計庫存為-65 萬輛，渠道當月庫存-11.2 萬輛，渠道累計庫存 318 萬輛。展望 2021 年 6 月：芯片影響持續(xù)疊加去年高基數(shù)雙重因素作用，我們預(yù)計行業(yè)產(chǎn)量和批發(fā)銷量同比為-5%0%，交強險零售預(yù)計同比 0-+5%，新能源預(yù)計批發(fā) 20 萬輛左右。圖 1：2021/5 狹義乘用車產(chǎn)量同比-2.6%（萬輛）圖 2：2021/5 狹義乘用車批發(fā)同比-2.1%（萬輛） 3 / 12 數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)

9、會，數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，圖 3：2021/5 狹義乘用車零售同比+7.2%（萬輛）圖 4：2021/5 新能源乘用車批發(fā)同比+174.2%（萬輛） 數(shù)據(jù)來源：交強險，數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，圖 5：2021/5 新能源汽車滲透率環(huán)比+1.11pct圖 6：2021/5 新能源非限購地區(qū)銷量占比+2.67pct數(shù)據(jù)來源：交強險，數(shù)據(jù)來源：交強險，5 月市場整體表現(xiàn)為德系&美系市場份額回升，其中轎車市場表現(xiàn)為德系份額回升，4 / 12SUV 市場均表現(xiàn)為美系份額回升。5 月乘用車市場日系、德系、自主、美系品牌占比分別為 21.8%、25.3%、50.0%、8.5%，分別環(huán)比-1.87pct、+1.42pc

10、t、-0.94pct、+1.05pct。其中 5 月轎車日系、德系、自主、美系品牌占比分別為 26.3%、33.3%、27.7%、8.7%，分別環(huán)比-1.6pct、+2.4pct、-0.9pct、-0.3pct；SUV 市場日系、德系、自主、美系品牌占比分別為 19.1%、19.8%、53.1%、8.1%，分別環(huán)比-4.6pct、-1.8pct、-5.1pct、+2.3pct。5 / 12圖 7：整體市占率變化數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，圖 8：轎車市占率變化情況圖 9：SUV 市占率變化情況 數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，5 月傳統(tǒng)乘用車消費結(jié)構(gòu)小幅變動：一二線城市銷量占比小幅上升，中端消費占比

11、小幅上升。從分城市維度看，5 月一二線城市銷量占比 48.09%，環(huán)比+0.43pct。分價格維度看，10 萬元以下、10-15 萬元區(qū)間銷量占比環(huán)比分別為-0.11%、+2.31%；15-20 萬元、20-30 萬元、30 萬元以上區(qū)間銷量占比環(huán)比分別+0.94%、-1.8%、-1.34%。圖 10：城市消費內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化圖 11：乘用車各價格帶消費占比變化趨勢 6 / 12東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源：交強險，數(shù)據(jù)來源：交強險，thinkcar，車企層面：自主品牌整體強于合資根據(jù)乘聯(lián)會以及交強險零售數(shù)據(jù)，從三個層面比較分析。自主品牌層面：產(chǎn)銷絕對值上，吉利汽車+長安汽車表現(xiàn)最佳，廣汽乘用車表現(xiàn)最

12、差；產(chǎn)批零同比增速上，比亞迪+奇瑞表現(xiàn)較好，產(chǎn)批零同比漲幅較大；吉利汽車表現(xiàn)最差。合資品牌層面：產(chǎn)銷絕對值上，一汽大眾表現(xiàn)最佳，長安福特表現(xiàn)最差；產(chǎn)批零同比增速上，廣汽豐田表現(xiàn)最佳，上汽通用表現(xiàn)最差。5月重點車企產(chǎn)批零跟蹤系別車企本月零售/萬輛同比環(huán)比（降序）本月批發(fā)/萬輛同比環(huán)比本月產(chǎn)量/萬輛同比環(huán)比新勢力特斯拉2.291.30%85.15%3.3201.60%11.54%3.7220.90%41.77%自主廣汽乘用車（傳祺+埃安）3.563.31%59.14%3.429.30%1.17%2.715.10%-18.54%合資長安福特2.05.00%57.62%2.2-9.30%47.51%1

13、.7-29.90%16.43%新勢力小鵬0.6 476.58% 15.67%0.6457.50%-5.23%0.5347.40%-3.6%自主奇瑞汽車3.937.41%9.10%5.775.10%-15.44%6.599.30%-9.1%自主吉利汽車9.2-3.58%8.46%9.6-11.60%-3.83%10.4-5.70%11.56%自主比亞迪4.058.38%7.06%4.644.90%1.39%4.849.90%7.64%合資一汽豐田6.7-6.93%6.60%6.7-6.70%11.71%6.0-17.40%-13.00%合資東風(fēng)日產(chǎn)8.5-15.73%5.24%8.7-20.60

14、%-5.80%8.5-21.60%14.25%自主長安汽車9.541.70%5.24%9.531.50%-11.14%8.14.30%-24.02%合資上汽通用11.49.33%5.12%8.0-41.00%-0.80%8.1-37.40%6.83%合資廣汽本田6.53.62%4.54%6.58.00%-8.58%6.216.80%-23.01%豪華華晨寶馬6.213.44%3.20%6.110.60%3.50%5.97.30%4.47%合資廣汽豐田6.9-0.01%2.75%7.03.70%-5.38%6.93.20%-6.4%自主上汽通用五菱8.029.11%2.38%6.948.30%-

15、10.70%6.044.00%-18.05%合資上汽大眾11.9-1.80%1.78%11.0-16.00%1.85%10.8-21.10%-2.1%自主上汽乘用車4.023.20%1.51%5.4-1.70%-4.52%5.318.20%-3.5%合資一汽大眾16.7-3.01%-1.42%16.7-9.70%10.60%16.2-16.30%1.25%自主長城汽車（不包括皮卡）7.429.54%-4.08%6.712.10%-7.57%6.39.70%-10.88%合資東風(fēng)本田6.51.85%-7.73%5.0-32.20%-39.02%5.0-32.20%-39.02%豪華北京奔馳5.5

16、-3.41%-12.05%5.0-10.10%-15.72%5.30.40%-9.8%新勢力理想0.5143.05%-12.28%0.4101.30%8.07%0.474.70%-40.30%新勢力蔚來0.679.98%-17.91%0.795.30%-4.13%0.795%-4.3%合計161.67.09%3.07%160.6-2.10%-3.10%157.6-2.60%-4.80%圖 12：重點車企 5 月產(chǎn)批零及同環(huán)比情況3240171數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，交強險，新能源車企產(chǎn)銷：上汽通用五菱表現(xiàn)較好，自主整體強于合資交強險口徑：2021 年 5 月新能源零售實現(xiàn) 17.9 萬輛，同比+16

17、7.9%。其中宏光 mini/Model Y/Model 3 分列前三。上汽通用五菱絕對值表現(xiàn)最佳，比亞迪、特斯拉、廣汽埃安次之。合資品牌以上汽大眾絕對值表現(xiàn)最佳，自主整體強于合資。7 / 12表 1：5 月主要車企&明星車型新能源零售銷量/輛車企2021 年 5 月同比變動環(huán)比變動上汽乘用車7783+201.55%-11.80%上汽通用五菱30870+764.71%+7.93%宏光 mini28204+7.74%比亞迪24538+229.86%+11.99%漢5311+13.31%自主長城汽車5020+77.01%-58.34%歐拉黑貓3056-59.98%長安汽車6832+815.82%+

18、20.07%廣汽埃安奔奔 EV10144+144.20%+12.84%吉利汽車3839+94.18%+33.86%合計22122+91.28%+84.86%特斯拉Model 3 EV9324-18.68%+44.99%Model Y EV12785+131.61%小鵬 P7 EV3795+2186.14%31.00%蔚來 EC6 EV2086-16.02%蔚來汽車蔚來 ES62683+1.17%-18.75%蔚來 ES81309+80.55%-19.10%理想汽車理想 ONE4844+143.05%-12.28%合眾新能源哪吒 N0185-91.78%+240.00%哪吒 V3459+23.5

19、4%哪吒 U957+754.46%+918.09%零跑汽車零跑 T032704+8350.00%-5.98%零跑 S0154-44.90%-15.63%上汽大眾3878+49.67%-12.83%小鵬汽車小鵬 G3 EV1942+134.26%-5.87%新勢力上汽通用2666+605.29%47.78%廣汽豐田979-5.41%-17.31%合資廣汽本田527+225.31%-3.66%數(shù)據(jù)來源：交強險，庫存層面：企業(yè)庫存-2.9 萬輛，渠道庫存-11.2 萬輛5 月傳統(tǒng)車企業(yè)庫存-2.9 萬輛，2015 年 1 月以來累計為-65 萬輛。渠道庫存-11.2 萬輛，2015 年 1 月以來累

20、計為 318 萬輛，渠道庫存系數(shù)為 1.6 月。新能源乘用車 5 月庫存增加 2.5 萬輛，2015 年 1 月以來累計為 62.7 萬輛。5 月自主及合資均去庫。自主中奇瑞8 / 12/比亞迪庫存系數(shù)較高，合資中廣汽本田庫存系數(shù)較高。行業(yè)整體：5 月企業(yè)庫存&渠道庫存均降低5 月傳統(tǒng)車企業(yè)庫存-2.9 萬輛，2015 年 1 月以來累計為-65 萬輛。渠道庫存-11.2 萬輛，2015 年 1 月以來累計為 318 萬輛，渠道庫存系數(shù)為 1.6 月。新能源乘用車 5 月庫存增加 2.5 萬輛，2015 年 1 月以來累計為 62.7 萬輛。圖 13：2021 年 5 月傳統(tǒng)乘用車企業(yè)庫存-2

21、.9 萬輛/萬輛圖 14：2021 年 5 月企業(yè)累計庫存為-65 萬輛/萬輛 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，圖 15：2021 年 5 月傳統(tǒng)乘用車渠道庫存降低 11.2 萬輛/萬輛圖 16：2021 年 5 月渠道累計庫存為 318 萬輛/萬輛數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強險，數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強險，車企層面：5 月自主&合資去庫主流自主品牌 5 月多數(shù)品牌渠道庫存去庫。根據(jù)我們自建車企庫存數(shù)據(jù)庫（2017 年1 月為起點）：5 月多數(shù)車企渠道庫存去庫，包括上汽乘用車（-1015 輛）、上汽通用五菱（-21727 輛）、長安汽車（-7450 輛）、長城汽車（-13783 輛）、吉利汽車（-

22、4871 輛）、奇瑞汽車（-3203 輛），廣汽乘用車及比亞迪補庫，分別+5763 輛、+4454 輛。從庫存系數(shù)來看，奇瑞/比亞迪最高。9 / 12圖 17：自主品牌 5 月渠道庫存/渠道累計（單位：萬輛）圖 18：自主品牌 5 月渠道庫存系數(shù)（單位：月） 數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，交強險，數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，交強險，主流合資品牌 5 月整體渠道庫存去庫。5 月份多數(shù)合資品牌渠道庫存減少，上汽大眾（-9068 輛）、上汽通用（-37015 輛）、北京奔馳（-5194 輛）、東風(fēng)本田（-15112 輛）、華晨寶馬（-3486 輛）、一汽大眾（-278 輛），其余主流合資品牌渠道補庫，長安福特（+8090輛）、廣汽豐田（+1052 輛）、廣汽本田（+208 輛）。渠道庫存系數(shù)整體低于自主品牌，合資中最高是廣汽本田。圖 19：合資品牌 5 月渠道庫存/渠道累計/輛圖 20：合資品牌 5 月庫存系數(shù)（單位：月） 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強險，數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，交強險，價格層面：5 月下折扣率微幅增加根據(jù)抽樣調(diào)查原理，我們建立了乘用車終端成交價格的監(jiān)控體系，每月進行分析。5 月下乘用車價格監(jiān)控結(jié)論：折扣率微