碳中和深度報告

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250018 一、碳中和基本情況介紹 4 HYPERLINK l _TOC_250017 二、能源消費是碳排放主要來源，高耗能行業(yè)將受限 5 HYPERLINK l _TOC_250016 1、碳排放定義及估算方法 5 HYPERLINK l _TOC_250015 2、高耗能行業(yè)或?qū)⒚媾R新一輪供給側(cè)改革 6 HYPERLINK l _TOC_250014 3、實現(xiàn)碳中和的路徑及能源消費結(jié)構(gòu)變化 7 HYPERLINK l _TOC_250013 三、碳中和有望推動化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 8 HYPERLINK l _TOC_250012 四、碳中和有利

2、于優(yōu)質(zhì)化工龍頭企業(yè)做大做強 12 HYPERLINK l _TOC_250011 1、煤化工：碳減排壓力較大，資源將向優(yōu)勢企業(yè)集中 12 HYPERLINK l _TOC_250010 2、氯堿：高耗能行業(yè)，未來整合空間大 13 HYPERLINK l _TOC_250009 3、粘膠短纖：能耗水平較高，集中度有望持續(xù)提升 14 HYPERLINK l _TOC_250008 4、有機硅：原材料金屬硅能耗高，看好產(chǎn)業(yè)鏈一體化 15 HYPERLINK l _TOC_250007 5、鈦白粉：落后產(chǎn)能有望逐步退出，競爭格局將向好 15 HYPERLINK l _TOC_250006 6、純堿：生

3、產(chǎn)過程消耗二氧化碳，降低碳排放壓力 16 HYPERLINK l _TOC_250005 7、磷化工：黃磷供給收縮，礦電磷一體化企業(yè)受益 16 HYPERLINK l _TOC_250004 8、新材料：碳中和有望助推相關(guān)新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大 17 HYPERLINK l _TOC_250003 五、投資建議及相關(guān)公司 18 HYPERLINK l _TOC_250002 1、投資建議 18 HYPERLINK l _TOC_250001 2、相關(guān)上市公司 18 HYPERLINK l _TOC_250000 六、風險提示 19圖表目錄圖 1：全球及中國二氧化碳排放量 6圖 2：我國二氧化碳排放

4、強度變化 6圖 3：2019 年我國碳排放結(jié)構(gòu) 6圖 4：我國能源消費總量及變化 7圖 5：2019 年我國能源消費結(jié)構(gòu) 7圖 6：2018 年我國不同行業(yè)能源消費量占比 7圖 7：2018 年我國工業(yè)能源消費量分行業(yè)占比 7圖 8：中國城市主要碳減排路徑 8圖 9：中國一次能源需求：按能源品種劃分 8圖 10：碳中和背景下中國化工行業(yè)能源需求組合 10圖 11：我國與歐美國家合成氨原料對比 10圖 12：我國與歐美國家甲醇原料對比 10圖 13：司法管轄區(qū)碳定價覆蓋的溫室氣體排放量份額及碳價水平 11圖 14：煤化工主要產(chǎn)品碳排放量占比 13圖 15：我國電石產(chǎn)能及產(chǎn)量 14圖 16：我國燒

5、堿產(chǎn)能及產(chǎn)量 14圖 17：我國聚氯乙烯產(chǎn)能及產(chǎn)量 14圖 18：我國聚氯乙烯不同工藝產(chǎn)能結(jié)構(gòu) 14圖 19：我國粘膠短纖產(chǎn)能及產(chǎn)量 15圖 20：我國有機硅單體產(chǎn)能及產(chǎn)量 15圖 21：我國金屬硅下游需求結(jié)構(gòu) 15圖 22：我國鈦白粉產(chǎn)能及產(chǎn)量 16圖 23：我國鈦白粉不同工藝產(chǎn)能結(jié)構(gòu) 16圖 24：我國純堿產(chǎn)能及產(chǎn)量 16圖 25：我國純堿不同工藝產(chǎn)能結(jié)構(gòu) 16圖 26：我國黃磷產(chǎn)能及產(chǎn)量 17圖 27：我國黃磷下游需求結(jié)構(gòu) 17圖 28：基礎(chǔ)化工行業(yè)歷史PEBand 20圖 29：基礎(chǔ)化工行業(yè)歷史PBBand 20表 1：世界主要經(jīng)濟體碳達峰及碳中和規(guī)劃時間 4表 2：近幾年中國碳達峰及

6、碳中和關(guān)鍵事件 4表 3：能源類二氧化碳排放系數(shù) 5表 4：2017 年我國細分行業(yè)碳排放量（分部門） 9表 5：2020 年我國試點碳配額交易情況 11表 6、碳定價對煤化工企業(yè)生產(chǎn)成本的影響 12一、碳中和基本情況介紹全球各國提出碳中和目標，以應對氣候變化威脅。碳中和是指企業(yè)、團體或個人測算在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，然后通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實現(xiàn)“零排放”。碳達峰是指二氧化碳的排放量不再增長，達到峰值之后逐步降低，由于部分發(fā)展中國家碳排放量仍處于增長階段，需要先制定和實現(xiàn)碳達峰目標，進而實現(xiàn)碳中和。氣候變化是人類面臨的全球性問題，近

7、幾年溫室氣體持續(xù)增長，全球氣候變暖，對生態(tài)系統(tǒng)造成嚴重威脅，世界各國以全球協(xié)約的方式減排溫室氣體。國家碳達峰時間碳中和時間備注表 1：世界主要經(jīng)濟體碳達峰及碳中和規(guī)劃時間英國19912050歐盟19792050承諾到 2030 年溫室氣體排放量要比 1990 年至少降低 68%。決定到 2030 年溫室氣體排放要比 1990 年至少美國20072050降低 55%。2035 年通過向可再生能源過渡實現(xiàn)無碳發(fā)電。德國19732050同歐盟。2030 年實現(xiàn)碳排放比 2013 年減少 26%；2035日本20132050年前后禁 4 燃油車，2030 年每年使用月 100 萬噸氫氣發(fā)電。韓國201

8、32050近日發(fā)布了“2021 年碳中和實施計劃”。加拿大20072050政綱以氣候行動為中心，承諾凈零排放目標，并制定具有法律約束力的五年一次的碳預算。俄羅斯1990尚未明確作出碳中和承諾。法國199120502019 年 6 月投票將凈零目標納入法律。印度正考慮制定 2050 年前實現(xiàn)“碳中和”目標。承諾到 2030 年全面禁止非法毀林，重新造林巴西201220601200 萬公頃及將可再生能源在全國全部所使用能源的比例提升至 45%。中國203020602030 年前實現(xiàn)碳達峰、2060 年前實現(xiàn)碳中和。資料來源：CNKI、公開資料整理、。我國提出“2030 年前實現(xiàn)碳達峰、2060 年

9、前實現(xiàn)碳中和”的目標。我國是最早加入巴黎氣候變化協(xié)定的國家之一，截至 2019 年，中國碳強度較 2005 年降低約 48.1%，非化石能源占一次能源消費比重達 15.3%，提前完成對外承諾的目標。2020 年 9 月習近平主席在聯(lián)合國大會上提出：中國二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，爭取在 2060 年前實現(xiàn)碳中和。2020 年底的中央經(jīng)濟工作會議、2021 年政府工作報告中強調(diào) “做好碳達峰、碳中和工作”，制定 2030 年前碳排放達峰行動方案，中國將以實際行動為全球應對氣候變化作出應有貢獻。時間關(guān)鍵事件表 2：近幾年中國碳達峰及碳中和關(guān)鍵事件2016 年 4 月中國簽署協(xié)議加入

10、巴黎氣候變化協(xié)定，該協(xié)議為 2020 年后全球應對氣候變化行動作出了安排，協(xié)定指出，各方將加強對氣候變化威脅的全球應對，把全球平均氣溫較工業(yè)化前水平升高控制在 2 攝氏度之內(nèi)，并為把升溫控制在 1.5 攝氏度之內(nèi)努力。2020 年 9 月2020 年 12 月習近平主席在聯(lián)合國大會上提出：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，爭取在 2060 年前實現(xiàn)碳中和?！绷暯街飨跉夂蛐坌姆鍟闲迹?2030 年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到 25%左右，森林蓄積

11、量將比 2005 年增加 60 億立方米，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到 12 億千瓦以上。2020 年 12 月中央經(jīng)濟工作會議提出，做好碳達峰、碳中和工作，要求抓緊制定2030 年前碳排放達峰行動方案，支持有條件的地方率先達峰。2021 年 1 月生態(tài)環(huán)境部碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）自 2021 年 2 月 1 日起施行，推動溫室氣體減排，規(guī)范全國碳排放權(quán)交易及相關(guān)活動。2021 年 3 月政府工作報告中提出，扎實做好碳達峰、碳中和各項工作，制定 2030年前碳排放達峰行動方案，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。中國 2060 年前碳中和研究報告提出，構(gòu)建中國能源互聯(lián)網(wǎng)，全2021 年 3 月社

12、會碳減排邊際成本約 260 元/噸，遠低于 700 元/噸左右的全球其他減排方案，總體分三個階段：2030 年前盡早達峰、2030-2050 年加速脫碳、2050-2060 年全面中和。量（噸碳/TJ）原煤20,908 kJ/kg0.7143 kgce/kg26.370.941.9003 kg-CO2/kg焦炭28,435 kJ/kg0.9714 kgce/kg29.50.932.8604 kg-CO2/kg原油41,816 kJ/kg1.4286 kgce/kg20.10.983.0202 kg-CO2/kg燃料油41,816 kJ/kg1.4286 kgce/kg21.10.983.170

13、5 kg-CO2/kg汽油43,070 kJ/kg1.4714 kgce/kg18.90.982.9251 kg-CO2/kg煤油43,070 kJ/kg1.4714 kgce/kg19.50.983.0179 kg-CO2/kg柴油42,652 kJ/kg1.4571 kgce/kg20.20.983.0959 kg-CO2/kg液化石油氣50,179 kJ/kg1.7143 kgce/kg17.20.983.1013 kg-CO2/kg煉廠干氣46,055 kJ/kg1.5714 kgce/kg18.20.983.0119 kg-CO2/kg資料來源：公開資料整理、二、能源消費是碳排放主要

14、來源，高耗能行業(yè)將受限1、碳排放定義及估算方法碳排放是指各種方式的溫室氣體排放，碳排放源通常分為三類。碳排放指煤炭、石油、天然氣等化石能源燃燒活動和工業(yè)生產(chǎn)過程以及土地利用變化與林業(yè)等活動產(chǎn)生的溫室氣體排放，也包括因使用外購的電力和熱力等所導致的溫室氣體排放。一個組織的碳排放源通常分為三類：直接排放、能源間接排放和其他間接排放，其中直接排放包括鍋爐等固定設(shè)備中化石燃料燃燒產(chǎn)生的排放、車輛等移動源中化石燃料燃燒產(chǎn)生的排放，以及工藝過程排放和逸散排放；能源間接排放是指消耗外購的電、熱和蒸汽而隱含的排放；其他間接排放是指生產(chǎn)活動上、下游產(chǎn)生的相關(guān)排放。碳排放系數(shù)是指每一種能源燃燒或使用過程中單位能源

15、所產(chǎn)生的碳排放數(shù)量，一般在使用過程中，根據(jù)聯(lián)合國氣候?qū)I(yè)部門（IPCC）的假定，可以認為某種能源的碳排放系數(shù)不變。碳排放量的計算通常采用間接法，比如看發(fā)電廠用了多少量的煤炭來燃燒發(fā)電，能源名稱平均低位發(fā)熱量折標準煤系數(shù)單位熱值含碳碳氧化率二氧化碳排放系數(shù)而不是去捕獲并計算二氧化碳氣體的重量。表 3：能源類二氧化碳排放系數(shù)油田天然氣38,931 kJ/m31.3300 kgce/m315.30.992.1622 kg-CO2/m3資料來源：中國碳交易網(wǎng)、。說明：低（位）發(fā)熱量等于 29307 千焦（kJ）的燃料，稱為 1 千克標準煤（1 kgce）；“二氧化碳排放系數(shù)”計算方法：以“原煤”為 1

16、.9003=20908*0.000000001*26.37*0.94*1000*3.66667。2、高耗能行業(yè)或?qū)⒚媾R新一輪供給側(cè)改革中國是全球最大的二氧化碳排放國，能源消費是碳排放最大來源。2019 年全球二氧化碳排放量約 342 億噸，年均復合增長 1.1%，其中中國、美國、歐盟碳排放量占比分別為 28.8%、14.5%、9.7%。2019 年中國二氧化碳排放量 98.3 億噸，年均復合增長 2.1%，過去 20 余年我國經(jīng)濟取得快速發(fā)展，二氧化碳排放量增速高于全球，近幾年增速大幅放緩，全球占比基本平穩(wěn)。隨著我國經(jīng)濟逐漸步入高質(zhì)量發(fā)展階段，碳排放強度不斷下降，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2019

17、年我國碳排放強度比 2005 年降低 48.1%。圖 1：全球及中國二氧化碳排放量 圖 2：我國二氧化碳排放強度變化4003503002502001501005002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201940%全球（億噸）中國（億噸）占比30%20%10%0%4.0 碳排放強度（Kg/萬元GDP）3.53.02.52.01.51.00.5200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190.0 資料來源：BP、資料來源：Wind

18、 資訊、從碳排放結(jié)構(gòu)看，能源消費和工業(yè)過程碳排放量占比較高。2019 年我國能源消費、工業(yè)過程碳排放量占比分別為 76.8%、15.2%，能源領(lǐng)域碳排放主要來自于化石燃料的燃燒，工業(yè)過程中碳排放是指工業(yè)生產(chǎn)中除能源活動碳排放外通過化學過程或物理過程排放的二氧化碳，一般包括建材產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品等生產(chǎn)過程中的碳排放，例如水泥、石灰、鋼鐵、電石、合成氨等。圖 3：2019 年我國碳排放結(jié)構(gòu)1.6%6.4%15.2%76.8%能源消費工業(yè)過程農(nóng)業(yè)廢棄物處理資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、我國能源消費總量持續(xù)增長，傳統(tǒng)化石能源占比較高。 2019 年我國能源消費總量 48.7億噸標準煤，年均復合增長

19、3.4%，其中煤炭、石油和天然氣分別占國內(nèi)能源消費總量的 57.7%、18.9%、8.1%，水電、風電、核電等一次電力及其他能源占比 15.3%。圖 4：我國能源消費總量及變化 圖 5：2019 年我國能源消費結(jié)構(gòu)能源消費總量（億噸標準煤）同比608%507%6%405%304%203%2%101%00%15.3%8.1%18.9%57.7%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019煤炭 石油 天然氣一次電力及其他 資料來源：國家統(tǒng)計局、資料來源：國家統(tǒng)計局、碳中和背景下，高耗能行業(yè)可能面臨新一輪供給側(cè)改革。2019 年我國工業(yè)領(lǐng)域的能源

20、消費量為 31.1 億噸標準煤，占能源消費總量的 65.9%，其次是生活消費、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)分別占比 12.8%、9.2%。工業(yè)消費細分子行業(yè)中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)占工業(yè)能源消費量的比重分別為 20%、16.5%、9.2%、7.9%；橡膠及塑料、化學纖維在工業(yè)能源消費量中占比分別為 1.5%、0.7%，綜合起來，我國石化及化工行業(yè)能源消費量約占工業(yè)能源消費量的 28%，能耗水平較高。由于目前我國仍以傳統(tǒng)化石能源為主，因此在碳中和背景下，高耗能行業(yè)將面臨較大的碳排放壓力，有望倒逼行業(yè)技術(shù)進步，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，從

21、而減少碳排放。圖 6：2018 年我國不同行業(yè)能源消費量占比 圖 7：2018 年我國工業(yè)能源消費量分行業(yè)占比1.9%1.8% 5.6%工業(yè)電力熱力燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)化學原料及化學制品% 非金屬礦物制2.8%9.2%12.8%65.9%生活消費交通運輸、倉儲和郵政業(yè)批發(fā)零售和住宿餐飲業(yè) 農(nóng)林牧漁水利業(yè)建筑業(yè)10.8%采礦業(yè)6.1%其他83.1%黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) 20.0%其他16.7%品業(yè)10.5%石油煤炭及其他燃料加工業(yè) 9.2%有色金屬冶煉及壓延加其他行業(yè)資料來源：Wind 資訊、資料來源：Wind 資訊、橡膠和塑料1.5%化學纖維0.7%工業(yè)7.9%3、實現(xiàn)碳中和的路徑及能源消

22、費結(jié)構(gòu)變化實現(xiàn)碳中和有減少碳排放、增加碳吸收兩條路徑。碳中和并非碳的零排放，常規(guī)的能源系統(tǒng)以及工業(yè)過程只能做到非常低的碳排放，并不能實現(xiàn)碳的零排放，需要通過減少碳排放、增加碳吸收來實現(xiàn)碳中和。減少碳排放，主要是加強對傳統(tǒng)化石能源的替代，使用清潔能源、可再生能源、新能源等，構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系；工業(yè)過程的碳排放本質(zhì)是碳轉(zhuǎn)化率問題，可發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，采用新技術(shù)、新工藝等提高碳轉(zhuǎn)化率，進而削減碳排放。增加碳吸收，主要有碳捕集利用與封存（CCUS）、負碳排放等方式。CCUS 是指將二氧化碳從排放源中分離后捕集，直接加以利用或封存以實現(xiàn)二氧化碳減排的過程，主要包括碳捕集、輸送、封存和利用技術(shù)，

23、預計到 2060 年CCUS 技術(shù)二氧化碳移除能力超過 5 億噸/年。負碳排放技術(shù)主要包括生物質(zhì)碳捕集與封存（BECCS）、直接空氣捕集（DAC）、土地利用變化和林業(yè)（LULUCF）碳匯，預計到 2060 年BECCS 將實現(xiàn)4.3 億噸/年負碳排放、LULUCF 碳匯潛力達到 10 億噸/年以上。圖 8：中國城市主要碳減排路徑資料來源：CNKI、隨著碳中和政策逐步落實，我國一次能源需求量及化石燃料需求量將大幅下降。根據(jù) ETC、RMI 預測，碳中和背景下，我國一次能源需求總量將降至 25 億噸標準煤，較 2017年下降約 45%，一次能源需求的降幅大于終端能源需求降幅（30%），這在很大程度

24、上是由于避免了當今火力發(fā)電系統(tǒng)所涉及的能源損失。在能源需求總量降低的同時，能源來源還將發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，太陽能電、風電、生物質(zhì)能等非化石能源占比將大幅提高，化石燃料的需求將下降 90%以上，非化石能源需求將增加 3.4 倍。圖 9：中國一次能源需求：按能源品種劃分資料來源：ETC、RMI、三、碳中和有望推動化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展化工行業(yè)是國民經(jīng)濟基礎(chǔ)性行業(yè)，與生產(chǎn)生活密不可分，具有剛需屬性。2019 年我國石油和化工行業(yè)營業(yè)收入 12.3 萬億元，同比增長 1.3%，占全國規(guī)模工業(yè)營業(yè)收入的 11.6%，在國民經(jīng)濟中占據(jù)重要地位?；ば袠I(yè)與人們生產(chǎn)生活息息相關(guān)，衣食住行、文體娛樂、健康醫(yī)療、環(huán)境衛(wèi)生、

25、生產(chǎn)辦公、通訊交流等幾乎所有領(lǐng)域都能找到化工產(chǎn)品、化工科技的身影，化工行業(yè)已經(jīng)深深地融入人們的生活。我國化工行業(yè)直接碳排放量較低，但高耗能子行業(yè)間接碳排放量較高。2017 年我國生產(chǎn)和供應的電力、蒸汽和熱水、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦產(chǎn)、運輸、倉儲、郵電服務碳排放量占比高，這些行業(yè)高度依賴煤炭、石油、天然氣等能源消費；化學原料和化學制品、石油加工煉焦、化學纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)的碳排放量合計占比僅約 4.1%，生產(chǎn)過程中碳排放量占比較低。高耗能子行業(yè)需要外購大量能源，間接碳排放量較高，隨著碳中和政策來臨，我國化工行業(yè)亟需提質(zhì)增效。行業(yè)碳排放量占比行業(yè)碳排放量占比表 4：2017

26、年我國細分行業(yè)碳排放量（分部門）（百萬噸）（百萬噸）生產(chǎn)和供應的電力、蒸汽和熱水4143.444.37%黑色金屬礦產(chǎn)開采和選礦9.40.10%黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)1677.017.96%醫(yī)療和醫(yī)藥產(chǎn)品8.80.09%非金屬礦產(chǎn)1170.612.53%非金屬礦物開采和選礦8.20.09%運輸、倉儲、郵電服務723.97.75%特殊用途設(shè)備7.40.08%城市262.52.81%化學纖維4.90.05%化學原料和化學制品238.72.56%其他礦產(chǎn)開采和選礦3.90.04%農(nóng)村182.91.96%電子和通信設(shè)備3.90.04%其他168.51.80%木材加工、竹、藤、棕櫚纖3.90.04%石油

27、加工、煉焦136.71.46%電氣設(shè)備和機械3.90.04%農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、水利102.51.10%橡膠制品3.00.03%批發(fā)、零售貿(mào)易和餐飲服務83.40.89%塑料制品3.00.03%煤炭開采和選礦68.70.74%有色金屬礦產(chǎn)開采和選礦2.90.03%有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)60.90.65%衣服和其他纖維產(chǎn)品2.70.03%建設(shè)47.10.50%文化、教育和體育的文章2.20.02%石油和天然氣開采39.40.42%廢料和垃圾1.80.02%食品加工33.30.36%皮革、毛皮、及相關(guān)產(chǎn)品1.80.02%造紙和紙制品24.30.26%印刷業(yè)和記錄媒介復制1.60.02%糧食

28、生產(chǎn)20.80.22%其他制造業(yè)1.00.01%普通機械19.60.21%家具制造0.90.01%紡織工業(yè)18.50.20%生產(chǎn)和供應的天然氣0.80.01%飲料生產(chǎn)16.20.17%煙草加工0.60.01%運輸設(shè)備12.60.13%儀器、儀表、文化辦公機械0.60.01%金屬制品9.90.11%自來水的生產(chǎn)和供應0.40.00%資料來源：CEADs、碳中和背景下，我國化工行業(yè)的原料及能源需求結(jié)構(gòu)將大幅優(yōu)化。目前我國化工行業(yè)原料和能源需求主要來自煤炭、石油和天然氣等傳統(tǒng)化石，通過國際能源署在其 2情景中的預測，2050 年我國石化及化工行業(yè)能源消費量在工業(yè)能源消費量中的占比仍將達到 23%。根

29、據(jù) ETC、RMI 預測，碳中和情況下，氫氣可成為主要的生產(chǎn)原料，而電能和氫能可成為主要的過程能源，目前煤炭既是我國化工行業(yè)的主要能源，也是重要的原材料之一，未來以煤炭為基礎(chǔ)的生產(chǎn)路線仍將發(fā)揮重要作用，但規(guī)模將遠小于現(xiàn)有規(guī)劃水平。為順利實現(xiàn)碳中和目標，我國化工行業(yè)需要加速調(diào)整原料和能源結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，提升相關(guān)材料和產(chǎn)品的利用效率以及回收率，挖掘原材料減量的潛力。圖 10：碳中和背景下中國化工行業(yè)能源需求組合資料來源：ETC、RMI、碳中和背景下，我國化工行業(yè)能效水平將大幅提高。我國化工行業(yè)中，僅合成氨、甲醇和 HVC（高價值化學品，包括輕烯烴和芳烴）三大基礎(chǔ)化工品的終端能耗總量占到行業(yè)

30、四分之三左右，它們是生產(chǎn)整個化工行業(yè)各類產(chǎn)品的關(guān)鍵原材料。我國生產(chǎn)合成氨和甲醇的主要原料是煤炭，體現(xiàn)了我國煤炭資源豐富的優(yōu)勢，HPV 主要以石腦油為原料，但甲醇制烯烴（MTO）和甲醇制芳烴（MTA）工藝工藝日趨成熟，經(jīng)濟性顯現(xiàn)，扮演著越來越重要的角色。目前我國化工行業(yè)重點項目能效水平較高，但行業(yè)整體能效水平仍有較大提升空間，未來持續(xù)推動能效提升是減少化工領(lǐng)域碳排放的重要舉措。圖 11：我國與歐美國家合成氨原料對比 圖 12：我國與歐美國家甲醇原料對比 資料來源：ETC、RMI、資料來源：ETC、RMI、碳定價機制將推升化工行業(yè)成本，落后企業(yè)將面臨淘汰壓力。碳定價主要包括碳稅和碳排放權(quán)交易兩種形

31、式，前者是對二氧化碳等溫室氣體排放征稅，后者是指企業(yè)二氧化碳排放額度的分類和交易。隨著各國紛紛提出碳中和目標，碳定價政策不斷主流化，2019年各國政府從碳定價中籌集超過 450 億美元。當前全球碳定價政策共涉及 120 億噸二氧化碳，約占全球溫室氣體排放量的 22，但根據(jù) IMF 估算，目前全球平均碳價格僅為 2 美元/噸，與巴黎協(xié)定目標仍有較大差距。（到 2020 年將達到 4080 美元/噸二氧化碳當量，到 2030 年達到 50100 美元/噸二氧化碳當量）碳稅是通過稅收手段，將因二氧化碳排放帶來的環(huán)境成本轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營成本，倒逼企業(yè)采取節(jié)能減排或限制升溫的措施，在短時間內(nèi)實現(xiàn)大幅減排，

32、政府可將碳稅收入用于綠色項目建設(shè)或新能源技術(shù)研發(fā)，支持低碳轉(zhuǎn)型。碳排放權(quán)交易制度下，政府確定一段時期內(nèi)碳排放配額總量，將二氧化碳排放權(quán)作為一種商品進行交易，通過價格手段促使企業(yè)減排，進一步提高市場效率。據(jù) Refinitiv測算，2019 年全球碳排放權(quán)市場交易金額約 1937.6 億歐元，同比上漲 34%，交易量87.3 億噸二氧化碳，同比略降 4%。圖 13：司法管轄區(qū)碳定價覆蓋的溫室氣體排放量份額及碳價水平資料來源：World Bank、我國碳排放交易市場將覆蓋化工行業(yè)，有望加速推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。我國的試點碳市場由兩大部分組成，碳排放配額交易市場和中國核證自愿減排量，雖然目前全國碳排放交

33、易體系仍處于初步階段，但 8 個試點地區(qū)碳市場已經(jīng)在持續(xù)拓展和完善其交易體系。2021 年 1 月 5 日，生態(tài)環(huán)境部正式發(fā)布碳排放權(quán)交易管理辦法（試行），全國碳市場發(fā)電行業(yè)第一個履約周期正式啟動，按照要求，企業(yè)年度溫室氣體排放量達到 2.6 萬噸二氧化碳當量，折合能源消費量約 1 萬噸標準煤，即納入溫室氣體重點排放單位，應當控制溫室氣體排放，報告碳排放數(shù)據(jù)，清繳碳排放配額，公開交易等信息并接受監(jiān)管。中國碳市場覆蓋范圍將逐步擴大，最終覆蓋發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內(nèi)民用航空等八個高耗能行業(yè)，涉及排放總量或?qū)⒊^ 50 億噸。試點碳市場總成交量（萬噸）總成交額（萬元）成交均

34、價（元/噸）深圳124246420上海184735440北京104950792廣東32118196126天津5741486526湖慶1634821福建99171917表 5：2020 年我國試點碳配額交易情況資料來源：公開資料、四、碳中和有利于優(yōu)質(zhì)化工龍頭企業(yè)做大做強1、煤化工：碳減排壓力較大，資源將向優(yōu)勢企業(yè)集中由于我國富煤少油的資源現(xiàn)狀，煤化工行業(yè)成為重要的化工子行業(yè)。在我國煤炭既是化工生產(chǎn)重要的動力源，也是煤化工產(chǎn)品的主要原材料，我國已經(jīng)掌握了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的煤化工先進工藝技術(shù)。現(xiàn)代煤化工主要以煙煤、無煙煤為原料，深加工生產(chǎn)潔凈能源和可替代的石化產(chǎn)品。截至 2

35、019 年底，我國建成煤制氣產(chǎn)能 51 億立方米、煤制甲醇產(chǎn)能 6819 萬噸、煤制尿素 5630 萬噸、煤制油產(chǎn)能 921 萬噸、煤制烯烴產(chǎn)能 1362萬噸、煤制乙二醇產(chǎn)能 478 萬噸左右，其中煤制甲醇、煤制尿素產(chǎn)能占比處于絕對領(lǐng)先地位，煤制烯烴、煤制乙二醇工藝技術(shù)逐步成熟，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴張。煤化工是碳排放量最大的化工子行業(yè)之一，碳中和或?qū)⒃黾有袠I(yè)成本。煤化工在工業(yè)過程和公用工程中均帶來二氧化碳排放，隨著我國碳排放權(quán)交易市場的完善和拓展，化工行業(yè)即將被納入體系，接受較為嚴格的碳排放監(jiān)管，屆時煤化工企業(yè)碳排放量將受到配額限制，超出部分需要支付額外成本，因此未來碳排放配額和碳價將是影響企業(yè)成本

36、的重要因素，為減少碳排放，煤化工企業(yè)需要增加節(jié)能減排、二氧化碳監(jiān)測等各種設(shè)備。從碳達峰、碳中和時間表看，預計 2030 年以前對煤炭用量不會有明顯壓制，但從更長遠的視角看，煤炭需求必呈下降趨勢，煤價或?qū)⑻幱谌鮿菟剑兄诮档兔夯て髽I(yè)原料成本，從而減輕碳排放帶來的成本上升壓力。煤轉(zhuǎn)化過程總 CO 排放量（t/t） 公用工程排放占比單噸產(chǎn)品碳排放產(chǎn)能（萬 t/年）行業(yè)占比2成本（元/t）煤制天然氣4.8（Km3/t）43.8%192512.9%煤制甲醇3.8546.5%154681980.1%煤制尿素344.7%120563075.4%表 6、碳定價對煤化工企業(yè)生產(chǎn)成本的影響間接液化6.862

37、5.7%274煤制烯烴10.5239.1%421136231.3%煤制乙二醇5.637.5%22447844.4%直接液化5.5640.1%2229212.4%資料來源：CNKI、（碳價以 40 元/t 計算）隨著碳中和碳達峰逐步實施，煤化工龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將更加明顯。隨著經(jīng)濟持續(xù)增長，我國化工行業(yè)仍處于穩(wěn)步擴張階段，由于資源受限，中長期看煤化工仍將作為我國化工行業(yè)重要組成部分。以 2019 年產(chǎn)能為基數(shù)，按照 70%的開工率估算，我國煤化工主要產(chǎn)品的碳排放量約 3.7 億噸，主要來自煤制尿素、煤制烯烴、煤制甲醇，其中約 40%來自公用工程，這部分可以通過降低能耗、使用清潔能源加以解決。碳達峰

38、、碳中和背景下，煤化工行業(yè)準入門檻將大幅提高，落后產(chǎn)能發(fā)展將受到限制，甚至被淘汰，而煤化工龍頭企業(yè)具有的資金、技術(shù)、成本等綜合優(yōu)勢將進一步放大，有望經(jīng)受住考驗，提升自身競爭優(yōu)勢，并將會長期受益。圖 14：煤化工主要產(chǎn)品碳排放量占比5.3%0.5%12.4%33.1%20.6%28.1%煤制尿素煤制烯烴煤制甲醇 煤間接/液化煤制乙二醇煤制天然氣資料來源：CNKI、（不包含煤制烯烴中間品甲醇）2、氯堿：高耗能行業(yè)，未來整合空間大氯堿工業(yè)與國民經(jīng)濟生活息息相關(guān)，具有不可替代的作用。聚氯乙烯（PVC）樹脂是一種常用熱塑性塑料，具有難燃性、耐磨性、抗化學腐蝕性、電絕緣性及容易加工等特點，是應用領(lǐng)域最為廣

39、泛的塑料品種之一，與聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯（PS）和 ABS 樹脂統(tǒng)稱為五大通用樹脂，主要用于房地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域。燒堿作為“三酸兩堿”之一的基礎(chǔ)化工原料，是日常生活中最常見的化工品之一，下游應用領(lǐng)域十分廣泛。氯堿行業(yè)能耗水平高，落后產(chǎn)能多，碳中和有望提高行業(yè)集中度。氯堿行業(yè)是能耗較高的重點化工子行業(yè)之一，氯堿平衡是行業(yè)長期面臨的問題。作為高耗能行業(yè)，國家對氯堿行業(yè)制定了較高的準入門檻，新增產(chǎn)能受到嚴格限制，目前行業(yè)小產(chǎn)能眾多，單位能耗水平高，在碳達峰、碳中和背景下，未來行業(yè)整合空間大。電石是國內(nèi)生產(chǎn) PVC 的關(guān)鍵原材料，2020 年國內(nèi)電石產(chǎn)能 4105 萬噸/年，產(chǎn)能利用

40、率 62.3%，電石工業(yè)生產(chǎn)過程中以石灰石和焦炭為原材料，單噸電石耗電量 3500-3600 度，生產(chǎn)過程中也會產(chǎn)生二氧化碳。燒堿生產(chǎn)通常采用電解法工藝，2020 年國內(nèi)燒堿產(chǎn)能 4249 萬噸/年，產(chǎn)能利用率 85.8%，單噸離子膜燒堿耗電量 21502350 度，此外在燒堿生產(chǎn)過程中，特別是固堿生產(chǎn)還需要消耗大量蒸汽。PVC 生產(chǎn)分為電石法和乙烯法工藝，2020 年國內(nèi)PVC 產(chǎn)能 2555 萬噸/年，產(chǎn)能利用率 79.1%，環(huán)保安全高壓下，落后產(chǎn)能逐步退出，由于我國乙烯資源不足，2020年國內(nèi)電石法PVC 產(chǎn)能占比超過 80%，從電石到 PVC 工段耗電量約 400500 度，部分企業(yè)電

41、石自我配套，產(chǎn)業(yè)鏈整體能耗水平高。圖 15：我國電石產(chǎn)能及產(chǎn)量 圖 16：我國燒堿產(chǎn)能及產(chǎn)量5000450040003500300025002000150010005000產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)量（萬噸/年）20162017201820192020450040003500300025002000150010005000產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)量（萬噸/年）20162017201820192020資料來源：卓創(chuàng)資訊、資料來源：卓創(chuàng)資訊、圖 17：我國聚氯乙烯產(chǎn)能及產(chǎn)量 圖 18：我國聚氯乙烯不同工藝產(chǎn)能結(jié)構(gòu)產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)量（萬噸/年）18.7%81.3%35003000250020001500電石法P

42、VC乙烯法PVC1000500020162017201820192020 資料來源：百川盈孚、資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、3、粘膠短纖：能耗水平較高，集中度有望持續(xù)提升粘膠短纖行業(yè)能耗水平較高，碳中和將進一步加強龍頭企業(yè)行業(yè)地位。粘膠短纖俗稱人造棉，是以天然纖維（棉、麻、竹、木等）為基礎(chǔ)原料生產(chǎn)的再生纖維素纖維，它與棉花、滌綸短纖一起被稱為我國三大棉紡織原料，廣泛運用于各類內(nèi)衣、紡織、服裝、無紡等領(lǐng)域。我國是全球最大的粘膠短纖生產(chǎn)國和消費國，2020 年國內(nèi)總產(chǎn)能達到 521萬噸/年，產(chǎn)能利用率 73.2%，近幾年行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴張，集中度不斷提升，目前 CR3產(chǎn)能占比約 55.3%。粘膠短纖上游

43、原材料溶解漿、燒堿等，每噸粘膠短纖耗電量約 1000度、蒸汽 910 噸，部分企業(yè)自產(chǎn)燒堿進行配套。碳中和背景下，由于粘膠短纖行業(yè)單位產(chǎn)品的能耗水平較高，新進入者將受到限制，短期行業(yè)成本將有所增加，中長期具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將獲益，對行業(yè)的控制力進一步增強。圖 19：我國粘膠短纖產(chǎn)能及產(chǎn)量產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)量（萬噸/年）600500400300200100020162017201820192020資料來源：卓創(chuàng)資訊、4、有機硅：原材料金屬硅能耗高，看好產(chǎn)業(yè)鏈一體化有機硅原材料金屬硅能耗高，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的龍頭企業(yè)具有優(yōu)勢。有機硅產(chǎn)品兼具有機物的特性與無機物的功能，具有耐高低溫、耐氣候老化性、耐

44、腐蝕、電氣絕緣、無毒無味等優(yōu)異特性，主要產(chǎn)品是硅橡膠、硅油，下游廣泛應用于建筑、電子、電器、日化、助劑等領(lǐng)域。2020 年我國有機硅（折 DMC）總產(chǎn)能達到 180 萬噸/年，年均增長 6.6%，產(chǎn)能利用率 74.4%，目前 CR5 產(chǎn)能占比約 71.2%。有機硅單體的主要原材料為金屬硅、甲醇等，大部分有機硅企業(yè)需要外購金屬硅，我國金屬硅產(chǎn)能集中在西南和西北地區(qū)，下游主要包含有機硅、光伏、合金等。金屬硅主要原材料為硅石和焦炭，生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生二氧化碳，單噸產(chǎn)品耗電量達 12000 度，盡管金屬硅行業(yè)能耗較高，但受碳達峰、碳中和影響，下游光伏行業(yè)有望帶來金屬硅需求增長，進而影響有機硅行業(yè)發(fā)展，具

45、有金屬硅配套的產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)競爭優(yōu)勢將凸顯。圖 20：我國有機硅單體產(chǎn)能及產(chǎn)量 圖 21：我國金屬硅下游需求結(jié)構(gòu)200180160140120100806040200產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)量（萬噸/年）22.5%46.3%28.1%201620172018201920203.1%有機硅合金 光伏 其他 資料來源：卓創(chuàng)資訊、資料來源：中國鐵合金在線、5、鈦白粉：落后產(chǎn)能有望逐步退出，競爭格局將向好鈦白粉行業(yè)小產(chǎn)能較多，行業(yè)集中度有較大提升空間。鈦白粉是一種重要的無機化工顏料，主要成分為二氧化鈦，在涂料、油墨、造紙、塑料橡膠、化纖、陶瓷等工業(yè)中有重要用途。2020 年我國鈦白粉總產(chǎn)能 423.4 萬

46、噸/年，年均增長 4.3%，產(chǎn)能利用率 78.6%，目前 CR3 產(chǎn)能占比約 38%。我國鈦白粉生產(chǎn)分為硫酸法、氯化法兩種工藝，產(chǎn)能占比分別為 82.8%、17.2%，其中硫酸法金紅石型、銳鈦型鈦白粉新建產(chǎn)能單位產(chǎn)品能耗準入值分別為 1100、800 kgce/t，氯化法工藝為 900 kgce/t。硫酸法鈦白粉主要原材料為鈦精礦，氯化法鈦白粉主要原材料為高鈦渣或金紅石，高鈦渣前期煉制能耗較高，我國整體鈦資源品質(zhì)較低，高品位鈦礦需要大量進口。目前我國鈦白粉行業(yè)仍分散，能耗高的落后小產(chǎn)能較多，在碳達峰、碳中和政策影響下，產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)具有明顯的競爭優(yōu)勢，行業(yè)競爭格局將優(yōu)化，集中度有望持續(xù)提高。

47、17.2%硫酸法氯化法82.8%產(chǎn)能（萬噸/年） 產(chǎn)能利用率產(chǎn)量（萬噸/年）圖 22：我國鈦白粉產(chǎn)能及產(chǎn)量 圖 23：我國鈦白粉不同工藝產(chǎn)能結(jié)構(gòu)45040035030025020015010050020162017201820192020100% 90%80%70%60%50% 資料來源：百川盈孚、資料來源：百川盈孚、6、純堿：生產(chǎn)過程消耗二氧化碳，降低碳排放壓力純堿生產(chǎn)過程中需要消耗大量二氧化碳，降低了碳排放壓力。純堿是重要的基礎(chǔ)化工品， “三酸兩堿”之一，與國民經(jīng)濟息息相關(guān)，下游應用領(lǐng)域非常廣泛，主要包括玻璃、輕工與印染、洗滌劑等。2020 年我國純堿總產(chǎn)能 3327 萬噸/年，年均復合增

48、長 2%，產(chǎn)能利用率 76.8%。純堿生產(chǎn)分為聯(lián)堿法、氨堿法、天然堿法工藝，產(chǎn)能占比分別 49%、 46%、5%，根據(jù)此前純堿行業(yè)準入標準，氨堿法輕質(zhì)純堿綜合能耗小于等于370 kgce/t，聯(lián)堿法雙噸綜合能耗小于等于 245 kgce/t，純堿生產(chǎn)過程消耗二氧化碳，但行業(yè)規(guī)模大，能耗帶來的間接碳排放總量較大。目前國內(nèi)純堿企業(yè)眾多，CR5 產(chǎn)能占比僅約 38%，集中度有待提高，規(guī)?；瘍?yōu)勢有助于企業(yè)節(jié)能降耗。產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)能利用率產(chǎn)量（萬噸/年）圖 24：我國純堿產(chǎn)能及產(chǎn)量 圖 25：我國純堿不同工藝產(chǎn)能結(jié)構(gòu) 400035003000250020001500100050005%49%46%2

49、0162017201820192020100%90%80%70%60%50%聯(lián)堿法 氨堿法 天然堿法 資料來源：百川盈孚、資料來源：百川盈孚、7、磷化工：黃磷供給收縮，礦電磷一體化企業(yè)受益黃磷行業(yè)高耗能高污染，受環(huán)保整治影響供給收縮，礦電磷一體化企業(yè)受益。磷化工產(chǎn)業(yè)以磷礦石為基礎(chǔ)原料，主要通過濕法和熱法加工為濕法磷酸和黃磷，進而進行后加工，生產(chǎn)農(nóng)業(yè)用的化肥和工業(yè)用的精細磷化工。黃磷主要原材料為磷礦石、焦炭、硅石等，生產(chǎn)過程中產(chǎn)生二氧化碳，單噸產(chǎn)品耗電量高達 14000 度。2020 年我國黃磷產(chǎn)能 134萬噸/年，產(chǎn)能利用率 58%，行業(yè)產(chǎn)能較 2016 下降 11.7%，由于黃磷高耗能、高污

50、染，受“三磷”整治等環(huán)保因素影響，落后小產(chǎn)能逐步被淘汰。黃磷下游需求主要是磷酸、草甘膦等行業(yè)，受到環(huán)保及碳中和影響，黃磷或?qū)⒊蔀橄∪痹牧?，擁有“礦電磷”一體化布局的龍頭企業(yè)有望受益。圖 26：我國黃磷產(chǎn)能及產(chǎn)量 圖 27：我國黃磷下游需求結(jié)構(gòu)180160140120100806040200產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)量（萬噸/年）20162017201820192020磷酸 草甘膦三氯化磷其他 25%41%12%22%資料來源：百川盈孚、資料來源：百川盈孚、8、新材料：碳中和有望助推相關(guān)新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大碳捕捉吸附材料：分子篩吸附劑是通過物理吸附，“篩分”空氣中的二氧化碳、氮氣等成分，從而達到提純目標

51、氣體的目的，由于分子篩具有吸附能力高、選擇性強、耐高溫的優(yōu)勢，已被廣泛應用于石油化工、煤化工、空氣分離與凈化、環(huán)境治理等多個領(lǐng)域。目前碳中和的可行性技術(shù)共有四大路徑，分別為能源轉(zhuǎn)型、碳捕捉與利用、低碳生活、植物碳匯，其中碳捕捉與利用方面是運用分子篩吸附劑、催化劑收集、儲存二氧化碳，從而達到工業(yè)碳減排與利用，另外可運用沸石保水劑、修復劑固定水分等進行土壤保濕和修復，從而達到沙漠固水造林、鹽堿地修復等?？山到馑芰希嚎山到馑芰鲜侵敢活惸軡M足使用要求，在自然環(huán)境條件下能降解成對環(huán)境無害的物質(zhì)的塑料，被視為傳統(tǒng)一次性塑料的替代品，其中生物降解塑料為主流產(chǎn)品?？山到馑芰仙嫌卧牧现饕?PLA（聚乳酸）

52、、PHA（聚羥基烷酸酯）、PGA、PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT（聚己二酸/對苯二甲酸丁二酯）、PCL（聚己內(nèi)酯）等，由于不需要使用人工焚燒等處理方式，部分原料使用可再生的植物（如玉米、木薯等）提煉的淀粉原料制成，因此可降解塑料生命周期產(chǎn)生的溫室氣體排放量低于石化基塑料，在碳中和及禁塑令背景下，可降解塑料有望快速發(fā)展。生物基材料：當前全球絕大部分化學品為石化相關(guān)產(chǎn)品，生物基材料的原材料主要為含淀粉的農(nóng)作物等“可再生生物質(zhì)”，或為石油加工過程中的廢棄物，生產(chǎn)過程運用“生物法”，相較于傳統(tǒng)化工企業(yè)，其原材料低碳、生產(chǎn)過程減碳。第三方檢測機構(gòu)數(shù)據(jù)證明，國內(nèi)某生物基材料領(lǐng)先企業(yè)的生物法生產(chǎn)每單位

53、重量的新型聚酰胺 PA56 較傳統(tǒng)化工法生產(chǎn)的同類產(chǎn)品PA66、PA6 分別減少碳排放 50%、56%。隨著國內(nèi)碳達峰、碳中和相關(guān)政策逐步來臨，生物基材料或?qū)⒉糠痔娲鷤鹘y(tǒng)的高能耗、高碳排放的石化基材料。五、投資建議及相關(guān)公司1、投資建議我們認為短期隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，化工行業(yè)碳排放量仍將保持一定增長，但碳排放壓力不斷增加，高能耗、高碳排放量企業(yè)擴充產(chǎn)能將受到嚴格限制，資源有望向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)傾斜，有助于行業(yè)格局優(yōu)化。中長期看，由于基礎(chǔ)化工品具有剛需屬性，碳中和相關(guān)政策執(zhí)行將促使化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，行業(yè)有望開啟新一輪供給側(cè)改革，高能耗、高碳排放的落后產(chǎn)能可能逐步被淘汰，有助于行業(yè)集中度提高，優(yōu)質(zhì)化工龍

54、頭企業(yè)將占據(jù)更有利地位并長期受益。建議重點關(guān)注：萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工、山東赫達、合盛硅業(yè)、興發(fā)集團、三友化工、金丹科技、凱賽生物。2、相關(guān)上市公司萬華化學公司主要從事聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇），乙烯、丙烯及其下游 HDPE、LLDPE、 PP、PVC、丙烯酸、環(huán)氧丙烷等系列石化產(chǎn)品，、TPU、PC、PMMA、有機胺、 ADI、水性涂料等精細化學品及新材料業(yè)務。目前公司已經(jīng)成為極具競爭優(yōu)勢的聚氨酯、石化、精細化學品及新材料供應商，全球領(lǐng)先的 MDI 供應和服務商，全球 TDI、ADI、聚醚、TPU 等產(chǎn)品主流供應商。公司具有產(chǎn)業(yè)鏈高度整合，深度一體化的聚氨酯、石化、精細化學品及

55、新材料三大產(chǎn)業(yè)集群，在中國化工新材料領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。華魯恒升公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煤化工龍頭企業(yè)，打造了潔凈煤氣化、羰基合成、“一頭多線”柔性多聯(lián)產(chǎn)等多個產(chǎn)業(yè)和技術(shù)平臺，在行業(yè)中具有明顯競爭優(yōu)勢，主要產(chǎn)品包括肥料、有機胺、醋酸及衍生品、多元醇、己二酸及中間品等。碳中和背景下，有望加速行業(yè)集中度提高，看好優(yōu)質(zhì)煤化工龍頭企業(yè)獲得更大的發(fā)展空間。揚農(nóng)化工公司是國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋殺蟲劑、除草劑和殺菌劑等農(nóng)藥品類，殺蟲劑主要有擬除蟲菊酯等品種，主要用于蔬菜、茶葉、果樹等作物的害蟲防治；除草劑主要有草甘膦、麥草畏等品種，殺菌劑主要有氟啶胺、吡唑嘧菌酯等品種。農(nóng)藥屬于精細化工行業(yè)，盡管總體受碳中和影響較小，但初始原料主要為石化產(chǎn)品，同時國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)小企業(yè)較多，集中度提