香港離岸人民幣市場的發(fā)展路徑及其影響

1、.：.；香港離岸人民幣市場的開展途徑及其影響 當前,如何在香港建立人民幣離岸金融中心的問題,成為同時牽動內(nèi)地與香港金融界的一個重要問題。此舉終究會對香港和內(nèi)地金融業(yè)帶來哪些影響?實施過程中能夠會出現(xiàn)哪些風險?該當如何采取相應的風險監(jiān)控措施?這都值得我們深化討論。 香港是開展人民幣離岸業(yè)務的潛在市場 人民幣離岸市場在香港能否開展起來,這與現(xiàn)實的市場需求情況如何有親密關(guān)系。 企業(yè)是金融市場上最為活潑的資金運用者。目前,許多進入中國內(nèi)地市場的香港企業(yè)或者一些跨國公司為了防止貨幣錯配的風險,在大幅減少借入外匯貸款,而對于人民幣資金那么堅持了相當旺盛的需求。 邊貿(mào)以其獨有的方式在推進人民幣的國際化。據(jù)調(diào)

2、查,在中國的邊貿(mào)中,人民幣曾經(jīng)成為相當有影響力的貨幣,邊貿(mào)活動的活潑無疑會累積相當比率的人民幣。 在中國與亞洲各國的貿(mào)易中,目前的計價貨幣主要是美圓,這一方面有歷史的要素,另外也能夠是商品最終需求出口到美國市場。隨著中國經(jīng)濟的開展,中國與亞洲各國的貿(mào)易中,會有更大比重的商品是亞洲各國出口到中國市場的,因此,對于這部分商品貿(mào)易用人民幣計價、進而導致人民幣的資金需求是必然的趨勢。對外貿(mào)易的開展,特別是與臨近國家和地域的邊貿(mào),也是人民幣外流的一個主要源頭。 自上世紀90年代中期以來,我國對外貿(mào)易、特別是與周邊地域的貿(mào)易增長迅速。由于近年來人民幣幣值穩(wěn)定且呈上升形狀,匯率風險小,加上一些邊貿(mào)地域外匯貯

3、藏短缺,外幣結(jié)算困難,它們開場以人民幣計價及結(jié)算與我國的雙邊貿(mào)易。在貿(mào)易和旅游的快速開展推進下,人民幣在周邊地域現(xiàn)已成為主要的邊貿(mào)結(jié)算貨幣。 毫無疑問,隨著中國整體經(jīng)濟實力的增長,對外經(jīng)貿(mào)和旅游業(yè)的推進,人民幣越來越國際化,流出的數(shù)量將越來越大,將自然而然產(chǎn)生一定的人民幣的離岸業(yè)務。而在人民幣仍不能完全自在兌換、資本流動仍受控制下,散落在亞洲各地域的人民幣難以循正常途徑回流內(nèi)地。假設允許香港銀行興辦人民幣業(yè)務,滯留在各地的人民幣就能夠被吸引至香港金融體系,既有助我們對人民幣流向的監(jiān)管,又促使香港成為全球的離岸人民幣中心。 在各種構(gòu)成境外人民幣供應的渠道中,人民幣現(xiàn)鈔攜帶出境是一個較為易于觀測和

4、估計的渠道。實踐上,人民幣在香港的流通和現(xiàn)鈔兌換由來已久,但具規(guī)模且具統(tǒng)計意義卻是在1993年允許境內(nèi)外居民出入境時,每次可攜帶不超越6000元人民幣現(xiàn)鈔規(guī)定之后。 人民幣進入香港的方式和途徑五花八門,假設不思索以地下管道或是走私等非正常途徑,人民幣在香港的最終提供者絕大部分是來港的內(nèi)地游客以及部分從內(nèi)地返港的本地居民。近年內(nèi)地訪港旅客不斷以雙位數(shù)字增長,平均升幅達20.8%,遠高于其它地域訪港旅客每年平均1.4%的增幅。尤其是2002年,內(nèi)地取消訪港旅客數(shù)量限制后,訪港旅客更是爆炸性增長53.4%,達682.5萬人次。 假設以旅客每人每次按規(guī)定平均攜帶人民幣6000元計(實踐數(shù)字能夠遠高于此

5、數(shù)),僅2002年,由內(nèi)地旅客帶入的現(xiàn)鈔人民幣就達409.5億元。1996年至2002年期間,內(nèi)地訪港旅客總數(shù)為2532萬人次,攜入的人民幣總量達1520億元。假設每年流入香港人民幣的1/3沉淀或在香港長期流通,那么目前在港較為穩(wěn)定的人民幣現(xiàn)鈔就逾500億元,而不穩(wěn)定的流量亦有此數(shù),甚至更大。思索到內(nèi)地旅客每次攜帶人民幣往往超逾規(guī)定,實踐沉淀在香港的人民幣能夠遠大于500億元。隨著CEPA的簽署,個人旅游方案的實施,訪港旅客將不斷添加,估計香港流通的人民幣數(shù)量仍將快速增長。如何為龐大且不斷增長的滯港人民幣存量建立平安和有效的回流機制,已是不容逃避的現(xiàn)實,亦是香港和內(nèi)地經(jīng)濟進一步親密交往的前提。

6、 由于缺乏固定渠道,在香港流通的人民幣難以循正規(guī)途徑回流內(nèi)地金融體系。然而正是由于滯留在香港的這筆龐大的人民幣存量,也為其本身發(fā)明了各種人民幣需求業(yè)務,如兌換、匯款等,但這些業(yè)務的主流非由銀行運營,而是由找換店、錢莊甚至非法地下管道把持。 在滯留人民幣存量根底上衍生的各種需求可以歸納為兩類。第一是港人到內(nèi)地旅游、消費、探親、公干等小額資金需求。據(jù)統(tǒng)計,進入90年代以來,香港居民回內(nèi)地人數(shù)就達千萬人次,是內(nèi)地游港人次的10倍以上(2002年除外)。特別是近年,香港經(jīng)濟不景氣,財富縮水,北上消費大幅添加。2000年開場,回內(nèi)地人次突破5000萬,到2002年,這一數(shù)字已達5565萬。雖然港人可以經(jīng)

7、過游覽支票、信譽卡、提款卡或外幣到內(nèi)地兌換人民幣,甚至在廣東一帶亦可直接用港幣消費,但出于平安和方便思索,港人普通都在離港前兌換所需人民幣。在人民幣沒有放款出路的情況下,香港人民幣的主要需求也只能是各類回內(nèi)地活動的人員,他們?nèi)找鏀U展的需求,為銀行和找換店(銀行所占比例極小)的兌換業(yè)務提供了不斷擴展的空間。 第二類是金融資產(chǎn)及實業(yè)投資的大額資金需求。部分港人在內(nèi)地買樓、投資A股、以及進展實業(yè)投資皆需求部分人民幣資金。根據(jù)業(yè)務量較多的原中銀集團所屬寶生銀行每年兌出人民幣2億元,香港運營人民幣兌換業(yè)務的銀行為八、九家推算,估計每年由香港銀行兌出的人民幣約為12-18億元,主要用于滿足一部分小額人民幣

8、需求；而近年外管局又取消了香港銀行可匯入內(nèi)地10萬元人民幣的做法,因此香港的人民幣資金需求主要由香港100多家人民幣找換店或其分店經(jīng)過非正規(guī)渠道流出的人民幣資金來處理(包括兌換和匯入內(nèi)地,匯款實踐上經(jīng)過地下管道相沖抵,大部分人民幣資金并未本質(zhì)進出香港)。 2002年3月1日,內(nèi)地有關(guān)部門收窄境內(nèi)銀行買入港元現(xiàn)鈔的差價,由原先不得超越現(xiàn)匯買賣中間價的2.5%,縮窄為1%,希望把人民幣資金需求納入金融體系,減少業(yè)務。但香港找換店為提高競爭力,將單邊買賣差價收窄至0.1%左右的微利程度。假設以每間找換店鋪平均每月維持生存最低需求5萬港元(租金加生活費)的收入,全港共200間找換店鋪推算,全年雙邊人民

9、幣買賣額至少應達1270億元(1200億港元),單邊人民幣資金需求至少為636億元,可見香港市場人民幣資金的需求相當大。 雖然人民幣不能自在兌換,進出境受數(shù)量控制,香港銀行也沒有誘因開展人民幣業(yè)務,但由于香港沉淀了龐大的人民幣存量,隨著兩地的親密交往,客觀上產(chǎn)生了對人民幣的各種需求,衍生出各式人民幣業(yè)務。而在制度限制及缺乏利誘下,香港銀行未能主導各項人民幣業(yè)務,卻由找換店、錢莊及其它非主流渠道扮演主角。這不僅不利于我們掌握人民幣的流向,而且為地下渠道利用監(jiān)管破綻圖利提供了條件。假設允許香港銀行從事人民幣業(yè)務,那么人民幣資金活動就有能夠由地下轉(zhuǎn)入銀行體系。這樣,一方面銀行可滿足港人旅游、探親、公

10、干、消費等小額人民幣資金的需求；另一方面,可經(jīng)過兌換、匯款和信譽卡業(yè)務滿足港人到內(nèi)地進展貿(mào)易和投資等大額人民幣需求。這不僅把香港客觀存在的人民幣業(yè)務納入經(jīng)濟體系,而且推進香港銀行業(yè)的開展。 人民幣離岸業(yè)務與內(nèi)地金融改革 實踐上,假設遮遮掩掩地維持當前的人民幣在香港流動的半地下格局,那么,要準確掌握人民幣在境外流通的規(guī)模幾乎是不能夠的,由于人民幣在香港的流通根本上也是商業(yè)銀行體系之外的,中央銀行難以及時進展監(jiān)控。 對于中國內(nèi)地的金融改革來說,人民幣離岸市場的積極意義首先表如今,假設允許人民幣在香港流通,監(jiān)管部門可以獲得的一個重要收益,就是將境外流通的人民幣納入銀行體系,便于監(jiān)管部門掌握人民幣境外

11、流動規(guī)模的變動,從而相應采取措施。 另外,人民幣離岸市場在香港的開展可以構(gòu)成一個完全市場化的人民幣利率目的。 目前,中國的利率市場化推進曾經(jīng)有了長足的進展,但是,思索到內(nèi)地國有銀行的接受才干以及主要的借款者國有企業(yè)的接受才干,目前的利率市場化推進幅度還相當有限。但是,中國金融市場的開展又必需需求一個市場化根底上構(gòu)成的利率目的,來作為各項金融決策的參考,當前在內(nèi)地積極開展債券市場無疑是一個可以思索的選擇,但是,假設可以充分利用香港的市場條件,經(jīng)過吸收境外流通的人民幣,在香港構(gòu)成一個市場化的利率目的,對于中國的人民幣利率市場化和金融市場開展同樣具有參考價值。 在自在市場構(gòu)成的人民幣離岸存款利率或其

12、它利率,能較好地反映商業(yè)風險,可以為內(nèi)地人民幣利率構(gòu)成提供有效的參考。倫敦離岸市場(即歐洲美圓市場)所構(gòu)成的倫敦銀行同業(yè)拆息(LIBOR),至今依然是美圓利率構(gòu)成的重要指針這一現(xiàn)實,正闡明離岸中心在本幣利率構(gòu)成中可以發(fā)揚重要作用。 人民幣離岸市場的開展也可以為中國內(nèi)地的外匯市場調(diào)理提供參照。雖然中國在參與世貿(mào)之后被沒有承諾放松資本工程的控制,但是隨著金融效力業(yè)的開展,堅持對于資本工程的控制對于經(jīng)濟金融開展必然構(gòu)成妨礙。同時,目前中國內(nèi)地的外匯市場并不興隆,也缺乏逃避外匯風險的足夠的金融工具,沒有外匯市場的各種目的作為參考,中央銀行的外匯政策調(diào)整必然缺乏足夠的市場根據(jù),人民幣離岸市場的開展也可以

13、提供一個參照。 人民幣離岸市場在香港的開展可以帶動中國內(nèi)地與亞太地域經(jīng)濟的協(xié)作深度。中國政府正在倡議在亞洲推行區(qū)域性的自在貿(mào)易區(qū)架構(gòu),在自在貿(mào)易區(qū)的框架下,區(qū)內(nèi)各成員的經(jīng)濟聯(lián)絡會趨于嚴密,假設人民幣具有足夠的國際化程度,那么,原來區(qū)內(nèi)各成員作為以美圓計價的、向興隆國家爭奪出口市場的競爭對手,可以轉(zhuǎn)化為以人民幣計價的、向中國市場出口的更為嚴密的經(jīng)濟聯(lián)絡。 在當前的國際環(huán)境下,在國際貿(mào)易中更多運用人民幣結(jié)算,還可以舒緩人民幣升值的壓力。放開人民幣運用限制,意味著更多人民幣將流出境外,客觀上要求設立人民幣離岸市場處置境外人民幣的匯兌、存儲、結(jié)算及回流業(yè)務。允許香港辦理人民幣業(yè)務,逐漸構(gòu)成離岸中心,可

14、以充分利用香港完善、高效的銀行體系獲取市場運作閱歷,推進人民幣國際化的進程。 另外,假設可以推進香港成為人民幣離岸金融中心,就可以逐漸推進人民幣成為準硬通貨。人民幣在未來面臨兩大挑戰(zhàn),一是在資本帳戶下的自在化,二是逐漸國際化,促使人民幣成為在境外廣泛流通的、為他國所接受并被用于國際結(jié)算、投資和貯藏的國際貨幣。目前,人民幣在香港地域可經(jīng)過人民幣港幣其他硬通貨這一渠道,以港幣為過渡環(huán)節(jié),間接地將資本工程自在化和國際化進程合二為一了。從資本控制角度看,人民幣從內(nèi)地流出并匯兌后,既能夠被用作經(jīng)常性支出也可被用作資本性支出,這在現(xiàn)實是根本無法控制的,這就意味著資本帳戶其實已根本放開。從國際化進程講,香港

15、成為境外人民幣存貸結(jié)算的中心,和倫敦當年成為境外美圓的離岸中心進程非常類似,這就意味著人民幣正以香港為中心在現(xiàn)實上走向國際化。 可以推進香港成為人民幣離岸金融中心 實踐上,允許人民幣在香港的流通,允許香港的金融機構(gòu)吸收人民幣存款,是人民幣離岸市場開場迅速開展的標志性步驟。 目前,倫敦之所以成為全球最大的外匯買賣中心,并不是由于英鎊是世界上最為重要的貯藏貨幣,而是由于倫敦擁有全球最為活潑的美圓買賣市場(每天約4620億美圓),倫敦的美圓買賣量較之美國外鄉(xiāng)還要高(日均2360億美圓左右)。即使到今天,全球金融市場上運用的美圓利率的指點性市場目的利率還是倫敦的離岸市場美圓LIBOR利率(London

16、 Inter-Bank Offered Rate)。 當前,香港之于人民幣,能否像倫敦之于美圓,從人民幣的離岸業(yè)務中獲得開展的新機遇? 香港作為國際性的金融中心,具有自在兌換的貨幣、穩(wěn)健而且高效率的金融體系、及時的信息流動、高效的金融監(jiān)管,但是,在金融風暴之后,香港面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的難題,如何進一步發(fā)揚金融中心的位置,抓住中國內(nèi)地經(jīng)濟騰飛帶來的商機,不斷是香港金融界思索的大課題。開辟人民幣離岸市場,看來是一個能夠的答案。 人民幣在香港流通對于香港終究會產(chǎn)生哪些方面的影響,目前作出全面的預測還言之過早,但是,可以一定的是,香港將能夠成為人民幣的離岸金融中心,而人民幣的國際化程度會明顯提高。 香港的跨

17、境借貸規(guī)模一度超越美國,但是在1997年金融風暴之后迅速下滑,目前僅僅與新加坡持平。香港市場上跨境負債業(yè)務占全球的市場份額也在迅速下降,1995年這一比率還是8.5%,到2001年底就下滑為2.4%了。 香港作為外匯買賣中心的位置也在下滑,根據(jù)國際清算銀行剛剛發(fā)布的調(diào)查,從每天的外匯買賣量排名,香港曾經(jīng)從20世紀90年代中期的全球第5名下滑為2001年的第七名；2001年中,香港市場上的日均外匯買賣量為670億美圓,較之1998年大幅下滑了15%。 為了穩(wěn)定香港的國際金融中心位置,香港有必要開辟新的金融產(chǎn)品市場,人民幣的離岸市場那么是其中最富有吸引力的想象。 短期而言,允許香港試辦人民幣個人業(yè)

18、務對香港經(jīng)濟的效益有限。目前,允許香港銀行試辦業(yè)務的范圍只涉及存款、匯款、兌換以及信譽卡等四個領(lǐng)域,而且業(yè)務的根底和區(qū)域局限在現(xiàn)有人民幣存量和香港區(qū)劃范圍內(nèi)。中、短期內(nèi),在人民幣未實現(xiàn)完全可兌換、內(nèi)地依然未開放資本工程條件下,估計香港即使成為人民幣離岸中心,也只能運營存款而不能做貸款業(yè)務(因缺乏合法公開的資金出路),或最多只能向指定的企業(yè)作有限制的貸款,香港銀行所能得到的收入相當有限。 允許香港試辦人民幣業(yè)務的意義,在于它經(jīng)過建立和強化香港的金融根底設備而為日后香港成為人民幣離岸中心,開展全面廣泛的人民幣離岸業(yè)務提供根底和平臺。隨著中國內(nèi)地經(jīng)濟金融實力的加強,人民幣的強勢已現(xiàn)端倪,目前已是亞洲

19、區(qū)的主要貨幣。隨著中國內(nèi)地經(jīng)濟快速增長,市場逐漸開放,國際經(jīng)濟及投資活動日益頻繁,人民幣離岸業(yè)務將不斷添加及深化,以人民幣為根底的金融產(chǎn)品將繼續(xù)得到開發(fā),市場容量及業(yè)務時機擴展。例如,隨著海外上市(主要是香港)以及海外投資活動的添加,內(nèi)地企業(yè)對人民幣離岸資金的需求將上升；同樣,投資中國內(nèi)地的境外公司人民幣貸款需求亦會添加；而金融投資市場的開展,會促使以人民幣為根底的金融工具的大量涌現(xiàn),等等；都會大大提高離岸人民幣的買賣量,為香港從事人民幣的各種離岸或國際業(yè)務活動提供大量商機。 香港假設能成為人民幣離岸中心,將是相當長時期國際上獨一的人民幣離岸中心,為香港增添獨特優(yōu)勢,不僅穩(wěn)定香港現(xiàn)有國際金融中

20、心位置,也使香港同時成為中國的國際金融中心。好像倫敦一樣,香港極有時機借助人民幣離岸中心位置,迎來金融業(yè)開展的新高潮。60年代初,當倫敦美圓離岸市場(即歐洲美圓)初成時,無人預料它會促成倫敦成為全球最大的金融中心。正是規(guī)模約10萬億的歐洲美圓市場將倫敦推上全球首屈一指的金融中心位置。迄今為止,LIBOR仍是美圓利率構(gòu)成的基準,倫敦美圓外匯買賣依然超越紐約,是全球最大的外匯買賣中心。 能夠帶來的風險要素是可以控制的 通常的擔憂是,人民幣離岸市場的興起能否會對境內(nèi)的貨幣政策和人民幣匯率構(gòu)成沖擊,例如,貨幣投機者能夠會在香港人民幣離岸市場上積累人民幣頭寸,進而在相關(guān)市場沖擊人民幣匯率。不過,這一擔憂

21、是可以控制的,首先是可以開展這項業(yè)務的銀行可以從內(nèi)地背景的銀行、以及香港當?shù)氐你y行中選取,香港金融監(jiān)管部門必然也會加強對于相關(guān)金融機構(gòu)吸收人民幣業(yè)務活動的監(jiān)管,以維護人民幣匯率及其離岸市場的平穩(wěn)。中國內(nèi)地的金融監(jiān)管部門也可以直接參與到人民幣離岸市場的運作和監(jiān)管中來,香港金管局可以對離岸的人民幣存款規(guī)定一個預備金比率,經(jīng)過預備金以及相關(guān)的機制,中國內(nèi)地的監(jiān)管部門也可以掌握相關(guān)市場上的人民幣供求情況。 另外,在人民幣離岸市場的起步階段,中國內(nèi)地的監(jiān)管部門也可以制止或者限制香港市場上的人民幣同業(yè)拆借,也可以制止或者限制離岸人民幣存款在同一金融機構(gòu)在香港和內(nèi)地分支機構(gòu)之間的調(diào)撥運用,以便在起步階段盡能

22、夠減少其能夠帶來的沖擊。 同時,在人民幣離岸市場開場開展之后,能夠有機構(gòu)利用香港運營存款業(yè)務的條件,囤積人民幣資金進展洗錢活動；香港人民幣離岸業(yè)務能夠會對境內(nèi)銀行業(yè)的人民幣存貸款業(yè)務構(gòu)成競爭,香港人民幣離岸業(yè)務假設開展過速或監(jiān)管過松,有能夠影響內(nèi)地貨幣政策和宏觀經(jīng)濟調(diào)控的效果。 在允許香港試辦人民幣業(yè)務的初期階段,應以建立平安及有效的渠道,讓各種方式的人民幣資金在內(nèi)地政策允許的范圍內(nèi)實如今香港和內(nèi)地流通為目的,而不急功近利,期望在短期內(nèi)獲利。為此,現(xiàn)階段只能試辦人民幣個人業(yè)務,而不能涉及企業(yè)或零售業(yè)務；只允許從事存款業(yè)務,而不宜運營貸款業(yè)務,是必需嚴厲遵照的原那么。其目的就是經(jīng)過銀行的人民幣業(yè)

23、務,將如今由找換店和地下渠道主導的香港的人民幣資金流量,納入受監(jiān)管和有一定透明度的銀行體系,以利央行掌握其流量及流向。 由于香港銀行在這個階段還不能承做人民幣的放款業(yè)務,銀行汲取的人民幣存款只能回流內(nèi)地銀行體系,這也就是香港試辦人民幣業(yè)務初期以建立平安有效的渠道為目的的意義。而人民幣回流內(nèi)地有不同的方式,但不論哪一種方式都需求先作好人民幣結(jié)算安排?？梢?結(jié)算行在人民幣回流機制中發(fā)揚著重要作用。由于結(jié)算行要集中處置吸納的人民幣,需求擁有相當數(shù)量的人民幣頭寸,也需求有運營人民幣業(yè)務的閱歷,以及與內(nèi)地客戶和銀行機構(gòu)有親密聯(lián)絡,再加上集中管理、提高效率的原那么,因此應選擇具有上述條件的商業(yè)銀行擔任結(jié)算

24、行為宜。 結(jié)算行如何運作,以什么方式將人民幣回流內(nèi)地?能否允許放入同業(yè)市場拆借、內(nèi)地放款、或直接交由央行處置?這都有待兩地金融監(jiān)管機構(gòu)進一步商榷,其政策的推進力度,該當以不影響內(nèi)地資本帳戶的控制及貨幣市場的穩(wěn)定為準繩。在初期,該當控制香港銀行把吸納的存款轉(zhuǎn)到其內(nèi)地分行融資其內(nèi)地業(yè)務,也應控制內(nèi)地分行經(jīng)過拆息市場獲得這些存款,由于這實踐上等于放開資本流動。最能夠的方案是結(jié)算行直接將存款送回內(nèi)地金融體系,或是直接轉(zhuǎn)交央行,與央行作出結(jié)算,并從央行收取一定利率的收益；或是經(jīng)央行贊同,將資金在同業(yè)市場拆出,與內(nèi)地商業(yè)銀行作出結(jié)算。 只需在建立平安和有效的渠道后,保證香港人民幣存款有規(guī)范地回流內(nèi)地,監(jiān)管

25、機構(gòu)才可以思索開展其它的銀行業(yè)務。比如逐漸允許香港銀行將存款轉(zhuǎn)給其在內(nèi)地的分支機構(gòu),或允許其內(nèi)地分行參與拆息市場獲得人民幣資金；允許指定的香港銀行從事人民幣放款業(yè)務,向指定的企業(yè)貸款；當條件成熟后,完全放開香港銀行的人民幣貸款業(yè)務；或開發(fā)其它各種銀行和金融業(yè)務。屆時,香港人民幣離岸中心的建立步伐自然會加快。 隨著人民幣在香港流通規(guī)模的不斷擴展,充分發(fā)動香港市場的人民幣資產(chǎn)、推進人民幣金融產(chǎn)品的創(chuàng)新就成為一個重要的義務,這可以為人民幣將資本帳戶自在化和國際化進程合二為一發(fā)明條件。例如在香港聯(lián)交所上市的企業(yè),可以采取包括人民幣在內(nèi)的多種貨幣,這樣紅籌股企業(yè)根本就沒有必要前往到滬深股市來發(fā)行CDR；

26、而需求籌措其他外幣的企業(yè)也省卻了上市過程中,外幣與港幣之間的匯兌損失,并能吸引除本港之外的外國投資者。假設沒有足夠的境外人民幣的各種方式的金融資產(chǎn),香港人民幣的離岸中心就缺乏一個現(xiàn)實的根底。 假設說人民幣的自在兌換在短期內(nèi)還可以由政府的行為主導、由政府有認識地決議前進的速度和方向的話,那么,人民幣的國際化、特別是人民幣在境外的流動和離岸市場的興起,那么根本上是一個市場需求推進下的自發(fā)過程。既然人民幣的境外流通曾經(jīng)構(gòu)成了宏大的現(xiàn)實需求,此時內(nèi)地和香港的金融監(jiān)管部門可以做的,該當是順應市場的開展趨勢,引導境外人民幣資金的流動,建立高效平安的人民幣資金結(jié)算渠道,以漸進的戰(zhàn)略推進人民幣離岸市場的開展,

27、同時著手開展有深度、可以隨時吸收海外人民幣流動的安康的金融市場。這一過程無論是推進中國內(nèi)地的金融改革,還是穩(wěn)定香港國際金融中心位置,都必然會有非常積極的意義。 國務院開展研討中心金融研討所副所長 巴曙松 中銀香港高級經(jīng)濟研討員 黃少明 上海證券報 2003年8月29日易憲容：香港設人民幣離岸中心何以能夠 最近，香港特區(qū)行政長官董建華表示，就香港內(nèi)地更嚴密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排金融方面的安排，中央政府將在四個方面作艱苦調(diào)整。在該四項范疇上，中央正積極研討允許香港銀行試辦個人的人民幣業(yè)務，包括存款、匯款、兌換和信譽卡業(yè)務。此外，當時間及條件成熟，中央將優(yōu)先思索在香港開設人民幣離岸中心。同時，中央政府正在積極

28、研討將香港保險公司參股內(nèi)地保險公司的比例，在現(xiàn)時的根底上進一步放寬。中央將一如既往，積極支持內(nèi)地符合條件的企業(yè)到香港上市等。 可以說，前兩項調(diào)整不僅意味著外資銀行垂涎已久的人民幣個人業(yè)務將提早在香港實現(xiàn)，也意味著香港有能夠成為人民幣的離岸業(yè)務中心。其實，從香港與國內(nèi)經(jīng)濟關(guān)系的相互依賴性來說，人民幣離岸中心在香港設立早已是水到渠成的事情。無論是從香港的對外貿(mào)易、轉(zhuǎn)口貿(mào)易來說，還是從進入中國的外國直接投資來說，香港對中國經(jīng)濟的重要性早已是不爭之現(xiàn)實。 而且在中國融入世界經(jīng)濟的過程中，香港早成了中國經(jīng)濟走向世界的橋頭堡。不少中資企業(yè)以充任“信息窗口方式陸續(xù)地進入香港，部分中資企業(yè)開場利用香港這個成熟

29、的國際金融中心，經(jīng)過香港資本市場為國內(nèi)經(jīng)濟開展籌集資金，為國內(nèi)企業(yè)進展資產(chǎn)運營和資本運作提供示范作用，培育熟習國際金融運作的人才。還有國內(nèi)民眾到香港的旅游，每年就翻一番，而且隨著簽署，國人更會掀起“香港游的新一輪高潮。 正是這種兩地間經(jīng)濟活動與民眾的頻繁交往，人民幣早已成了香港的“第二貨幣。據(jù)有人測算，在年到年之間，香港共接待了內(nèi)地旅客萬人次，假設這些游客將法定可攜帶的元人民幣中的一半花在香港，那么目前香港市場上就該當至少有億元人民幣。瑞銀華寶公司測算闡明，假定年內(nèi)地游客增長，隨后假定每年增長，并以上述國人在香港的消費程度，那么年香港市場的人民幣規(guī)模會到達億元。假設國內(nèi)游客把法定所攜帶的人民幣

30、全部花在香港，那么年香港市場上的人民幣會到達億元的規(guī)模。 面對著近幾百億人民幣在香港流動，香港銀行卻愛莫能助。由于香港的銀行既不能吸收人民幣存款，更無法把吸收到的人民幣找到出口。以往香港的人民幣的流動根本上以一種灰色的方式進展。這種形狀既添加人民幣買賣過程中的本錢，也不利于國內(nèi)央行的監(jiān)管。放寬香港銀行試辦個人的人民幣業(yè)務，自然邁出了在香港設立人民幣離岸中心小小的一步，但離真正的人民幣離岸中心為時髦遠。 由于，普通來說，各國的金融機構(gòu)只從事本幣存貸款業(yè)務，但第二次世界大戰(zhàn)之后，各國金融機構(gòu)從事本幣之外的其他外幣的存貸款業(yè)務逐漸興起，有些國家的金融機構(gòu)因此成為世界各國外幣存貸款中心，這種專門從事外

31、幣存貸款業(yè)務的金融活動統(tǒng)稱為離岸金融 。也就是說，任何國家、地域及城市，凡主要以外幣為買賣或存貸標的，以非本國居民為買賣對象，其本地銀行與外國銀行所構(gòu)成的銀行體系，都可稱為離岸金融中心。歐洲美圓市場就是一種典型的離岸金融中心，它是一種自在買賣、不受控制之自在的國際金融市場。離岸金融業(yè)務是屬于零售性銀行業(yè)務，存貸款金額大，買賣對象通常是銀行及跨國公司，而與個人無關(guān)，其業(yè)務通常為引進外來資金，再將資金貸給外國。 而歐洲美圓離岸市場產(chǎn)生并非人為力量之結(jié)果，而是國際上的政治與經(jīng)濟要素促使自然生成。如在冷戰(zhàn)時期，東歐國家為了免遭美國的監(jiān)管，不愿把美圓存于美國而存于歐洲銀行，還有年代的石油美圓也是如此；二

32、戰(zhàn)后美國的援助方案、對美貿(mào)易順差，使得大量美圓外流；美國金融市場的控制，使得美國外鄉(xiāng)的利率、匯率、信譽、貸款方式等方面都競爭不過控制少的歐洲金融市場等。 世紀年代，由于國際貿(mào)易、投資擴張與石油支出的添加，各國的貨幣與信譽需求得到了快速的擴張，而歐洲離岸金融市場的高效率運作正好順應了這種信譽需求的擴張。如具有彈性的多元化的利率構(gòu)造，可以調(diào)和不同貨幣、不同期限的資金供需。在此段期間，無論是短期一年以內(nèi)資金買賣的歐洲貨幣市場，還是長期資金買賣一年以上歐洲債券市場都得了迅速的開展。目前，倫敦之所以成為全球最大的外匯買賣中心，就在于倫敦擁有全球最為活潑的美圓離岸買賣市場每天約億美圓，倫敦的美圓買賣量較之美國外鄉(xiāng)還要高美國為日均億美圓左右。 從以上的閱歷來看，本幣市場的金融控制是該本幣離岸金融市場設立的前提條件，假設沒有控制，兩地沒有市場勢差，離岸市場設立是沒有必要的。但除金融控制要素之外，離岸金融市場的設立還必需具備以下條件：相應的專業(yè)人才；健全的法律制度，使國外投資者有所遵照與保證；穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟環(huán)境以吸引資金流入；金融市場具有相當程度的規(guī)模經(jīng)濟與開展?jié)摿?；自在開放的環(huán)境，便利從業(yè)人員方便出入境，電信通訊及資料能自在傳送，外匯能自在流動；有優(yōu)惠租稅條件等。 以此來對照，香港設立人民幣離岸中心何以能夠？可以說，參與后，中國金融市場的