5G高景氣細(xì)分行業(yè)發(fā)展報(bào)告

1、5G高景氣細(xì)分行業(yè)發(fā)展報(bào)告撥“云”見“物”，“三明兩暗”布局7新技術(shù)革命起點(diǎn)：多項(xiàng)面向未來新技術(shù)集體爆發(fā)20001900第一次工業(yè)革命第二次工業(yè)革命第三次工業(yè)革命第四次工業(yè)革命18世紀(jì)60年代-19世紀(jì)40年代：機(jī)械化蒸汽動(dòng)力機(jī)械設(shè)備應(yīng)用 于生產(chǎn)。1765：珍妮紡織機(jī)1785：瓦特蒸汽機(jī)1790s:工廠出現(xiàn)1807：蒸汽輪船1814：蒸汽機(jī)車1840：英國(guó)成為工業(yè)國(guó)家19世紀(jì)70年代-20世紀(jì)初：電氣化電機(jī) 發(fā)明和電能使用， 大規(guī)模流水線生產(chǎn)。自動(dòng)電報(bào)記錄器、電燈、 三輪汽車、電影放映機(jī)、 四輪汽車、電話20世紀(jì)四五十年代：自 動(dòng)化利用IT技術(shù)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化 生產(chǎn)：原子能、電子計(jì) 算機(jī)、微電子技術(shù)

2、、航 天技術(shù)等取得突破。1946：第一代電子 管計(jì)算機(jī) 1954：第一個(gè)原子 能電站 1957：蘇聯(lián)發(fā)射第 一顆人造衛(wèi)星20世紀(jì)后期：智能化通過CPS實(shí)現(xiàn)智能制造。智能工廠、人機(jī)交互、 物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)革命、 云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)通訊、 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)445G產(chǎn)業(yè)圖譜：“三明兩暗”，布局5G大產(chǎn)業(yè)機(jī)遇三 明 兩 暗明線一：5G 基建明線二：5G應(yīng)用明線三：IT云化暗線一：自主可控器件/芯片/材料設(shè)備/傳輸/網(wǎng)絡(luò)芯片及模組：大唐電信、和而泰；光器件：天孚通信、中際旭創(chuàng)、光迅科技、新易盛、華工科技、 博創(chuàng)科技、太辰光；射頻器件：大富科技、武漢凡谷、世嘉科技、金信諾；光纖光纜：長(zhǎng)飛光纖、 亨通光電、中天科技、烽火

3、通信邊緣計(jì)算物聯(lián)網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)主設(shè)備商：中興通訊、烽火通信；SDN/NFV：中興通訊、紫光股份、星網(wǎng)銳捷、烽火通信、通鼎互聯(lián)；基站/天線：日海智能、京信通信、通宇通訊、摩比發(fā)展、盛路通信；配套：科信技術(shù)、新海宜；網(wǎng) 絡(luò)工程：宜通世紀(jì)、中貝通信、超訊通信、海格通信；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化：富春通信、億陽信通、邦訊技術(shù)、 世紀(jì)鼎利、三維通信運(yùn)營(yíng)商：中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信；CDN：網(wǎng)宿科技；設(shè)備：中興通訊、浪潮信息、中科曙光、星網(wǎng)銳捷、烽火通信、劍橋科技；溫控：英維克、佳力圖、創(chuàng)意信息；小基站：三維通信、華體科技、中國(guó)鐵塔、京信通信模組：移遠(yuǎn)通信、高新興、廣和通、日海智能、移為通信；平臺(tái)：宜通世紀(jì)；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：東

4、土科技、佳訊飛鴻；智慧城市：旋極信息、航天信息模組：高新興；自動(dòng)駕駛：盛路通信、國(guó)脈科技、四維圖新、路暢科技；導(dǎo)航地圖：華力創(chuàng)通、中海達(dá)IDC服務(wù)器光模塊云通信光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、萬國(guó)數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港浪潮信息、中科曙光、紫光股份、深信服中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、光迅科技、華工科技、博創(chuàng)科技?jí)艟W(wǎng)集團(tuán)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會(huì)暢通訊、淳中科技、二六三中科曙光、振芯科技、和而泰、海格通信、中航光電、意華股份、天和防務(wù)暗線二：混改中國(guó)聯(lián)通、國(guó)睿科技、星網(wǎng)銳捷、海格通信、號(hào)百控股- 45 -45分析目錄通信設(shè)備光通信IDC&云計(jì)算進(jìn)口替代物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商行業(yè)- 46 -461.通信設(shè)備：進(jìn)入5G時(shí)代，設(shè)備商占據(jù)核心產(chǎn)業(yè)鏈

5、位置資料來源：招商證券上游中游下游元器件、天線、光 模塊等配套廠商：光迅科技、新易盛、世嘉 科技、通宇通訊、大富科 技、武漢凡谷等設(shè)備集成商：華為技術(shù)、中興通訊、烽火通信、愛立信、諾基亞、三星運(yùn)營(yíng)商：中移動(dòng)、中國(guó)電信、 中國(guó)聯(lián)通、沃達(dá)豐、德國(guó)電信、西班牙電信設(shè)備集成度提升 產(chǎn)業(yè)集成度提升設(shè)備商地位提升受設(shè)備商嚴(yán)苛的供 應(yīng)鏈管理，被設(shè)備 商所綁架可選擇中游設(shè)備 商減少，議價(jià)能 力減弱隨著移動(dòng)通信進(jìn)入5G時(shí)代，設(shè)備商產(chǎn)品集成度更高，AAU等新產(chǎn)品形態(tài)的出現(xiàn)，加劇了產(chǎn)品的集中度； 設(shè)備商競(jìng)爭(zhēng)格局越發(fā)集中，具有一定的規(guī)模壁壘和市場(chǎng)壁壘，新進(jìn)入者難以形成威脅，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨于理 性平穩(wěn)；運(yùn)營(yíng)商成為國(guó)家公益類

6、信息基礎(chǔ)設(shè)施提供者，在“提速降費(fèi)”的政策要求和保持利潤(rùn)增長(zhǎng)的雙 重壓力下，在加速網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的同時(shí)，也在加強(qiáng)2B新業(yè)務(wù)開發(fā)布局的力度。圖：設(shè)備商占據(jù)核心產(chǎn)業(yè)鏈位置招商通信團(tuán)隊(duì)- 47 -47資料來源：GlobalData、招商證券1.通信設(shè)備-無線： 5G時(shí)代，華為中興領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯華為中興是真正的云管道一體化ICT巨頭，端到端業(yè)務(wù)綜合設(shè)備提供商。在全球主要設(shè)備商里，愛立信產(chǎn)品線覆 蓋無線網(wǎng)核心網(wǎng)業(yè)務(wù)，諾基亞具備無線網(wǎng)核心網(wǎng)和有線網(wǎng)業(yè)務(wù)。華為中興則可提供大規(guī)模天線(Massive MIMO)技 術(shù)、5G系列化基站、5G承載、回傳/前傳、5G核心網(wǎng)和終端等的產(chǎn)品,是真正意義上的ICT巨頭。邁入5G時(shí)代

7、，隨 著集中化小型化虛擬化等新技術(shù)需求的提升，具有完備端到端ICT技術(shù)理解和整合能力的廠商，將收獲最大紅利。在今年北京通信展中，包括電信、聯(lián)通等運(yùn)營(yíng)商和華為、中興、信科等設(shè)備商都分別展出了各自在 NSA/SA的共建共享解決方案和相關(guān)產(chǎn)品，涉及從接入網(wǎng)到核心網(wǎng)的端到端改造。其中中興通訊在10月10 日已協(xié)助杭州聯(lián)通開通首個(gè)5G共建共享基站，采用1.8G共享載波錨點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)聯(lián)通與電信的5G終端同時(shí)接 入且峰值速率均可達(dá)到1.3Gbps以上。圖：面向NSA/SA過程共建共享圖：全球首個(gè)5G RAN（無線接入網(wǎng)）排名資料來源：中興通訊、招商證券- 48 -48通信業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，全球設(shè)備商合并成龍頭。無線

8、主設(shè)備從2G時(shí)代到5G時(shí)代，數(shù)量不斷減少，龍頭公司規(guī)模不 斷增大。2G時(shí)代全球有十幾家設(shè)備商，到3G時(shí)代只有6-7家，4G時(shí)代剩余5家，到現(xiàn)在5G時(shí)代傳統(tǒng)設(shè)備商則主要 剩下愛立信、諾基亞、華為和中興4家，此外三星借5G產(chǎn)在韓國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破后，在全球也擁有一定的份額。 我國(guó)設(shè)備商在競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)中實(shí)力趨強(qiáng)。近年全球范圍內(nèi)主要設(shè)備商的競(jìng)爭(zhēng)主要圍繞技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)份額兩個(gè)維度 展開。2017年以前，愛立信通信設(shè)備的市場(chǎng)份額穩(wěn)居市場(chǎng)第一，但是隨著國(guó)內(nèi)公司在4G時(shí)代技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)力的緊跟，5G時(shí)代的突破，華為已后起直追反超愛立信，市場(chǎng)份額占比最高。2018年華為和中興的全球市場(chǎng) 份額分居第一和第四，合計(jì)市

9、場(chǎng)份額達(dá)40%以上。但受國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的負(fù)面影響，中國(guó)通信設(shè)備商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 仍存在風(fēng)險(xiǎn)。圖：全球主要無線網(wǎng)設(shè)備商格局變化圖：全球四大通信設(shè)備商業(yè)務(wù)整體業(yè)務(wù)收入（億元）20062010201320181.通信設(shè)備-無線：設(shè)備集中度提升，中國(guó)企業(yè)崛起新機(jī)遇700060005000400030002000100002009201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind、招商證券華為諾基亞愛立信中興- 49 -49華為受益于中國(guó)早期5G市場(chǎng)的巨大規(guī)模和長(zhǎng) 期穩(wěn)定的研發(fā)投入，因全球市場(chǎng)規(guī)模上升驅(qū) 動(dòng)成本下降，位于首位其他領(lǐng)先的5G RAN廠商，包括愛立信和諾基亞

10、，將成為華為強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，預(yù)計(jì)三星和中興通訊 將與新興的OpenRAN供應(yīng)商一起擴(kuò)大其全球 業(yè)務(wù)表：5G訂單數(shù)量及基站出貨量（截至2019年9月）24.80%愛立信,22.90%諾基亞, 22.70%其他, 29.60%華為 愛立信 諾基亞 其他圖：5G無線接入網(wǎng)（RAN）市場(chǎng)份額（2023E）華為,截至2019年9月，華為5G商用合同數(shù)量已達(dá) 61個(gè)，其中來自歐洲的合同約占一半；5G基 站出貨超過20萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2019年底出貨超 過50萬臺(tái)，出貨量在全球遙遙領(lǐng)先盡管中興在2018年受到美國(guó)制裁重創(chuàng)，其5G 建設(shè)仍在有序推進(jìn)，截至2019年9月已獲25 個(gè)商用合同，其中大

11、部分為中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商， 也有小部分來自歐洲和亞太的區(qū)域運(yùn)營(yíng)商； 基站出貨量已達(dá)5萬臺(tái)，與三星不相上下諾基亞已與美國(guó)、韓國(guó)前三大運(yùn)營(yíng)商簽訂48個(gè)5G合同，但目前整體技術(shù)反映較為一般。資料來源：Strategy Analytics、DellOro Group、招商證券1.通信設(shè)備-無線：產(chǎn)業(yè)格局向好中國(guó)設(shè)備商訂單數(shù)量基站出貨量華為61200,000諾基亞48未公開中興2550,000愛立信24未公開三星未公開53,000資料來源：Forbes、Fiercewireless、招商證券- 50 -50資料來源：招商證券測(cè)算1.通信設(shè)備-承載：國(guó)內(nèi)規(guī)模建設(shè)即將開展，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定1000900800700

12、60050040030020010002019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G承載網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)已逐漸明確，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU-T）第15研究組（ ITU-T SG15） 全會(huì)已先后完 成了M-OTN的核心標(biāo)準(zhǔn)“25G/50G OTN接口”立項(xiàng)，正式確立基于MTN的SPN （SlicingPacket Network）5G承載標(biāo)準(zhǔn)體系，此外OIF已完成50G FlexE(靈活以太網(wǎng))接口技術(shù)的立項(xiàng)，進(jìn)一步完 善SPN技術(shù)體系的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)2019年初制定的及中期調(diào)整后的資本開支計(jì)劃，2019下半年運(yùn)營(yíng)商的投資將向承載網(wǎng)傾斜， 承載網(wǎng)建設(shè)將進(jìn)入實(shí)施階段。預(yù)計(jì)2020

13、年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到600億元。華為、中興、烽火是主要的三家承載網(wǎng)供應(yīng)商，目前國(guó)內(nèi)承載網(wǎng)市場(chǎng)三家公司份額約為華為（50%-60%）、中興（25%-35%）和烽火（約15%），競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。表：5G建設(shè)周期內(nèi)中國(guó)承載網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)承載網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模（億元）- 51 -515G天線由于應(yīng)用了Massive MIMO和小型化AAU技術(shù)，在提升新能的同時(shí)，天線的形態(tài)也發(fā)生了較大變化。5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)一方面擴(kuò)大了M-MIMO天線的需求規(guī)模，另一方面也提升了天線的價(jià)格。2018年全球天線出貨占比集中，前三大公司華為占比為34.4%、凱瑟琳19.6%、康普13.4%，合占全球67.4% 的出貨量。由于5G天線將以

14、AAU一體化的形態(tài)存在，即原有的天線主體將成為AAU內(nèi)的一個(gè)部件，所以天線 廠家將與主設(shè)備廠家綁定得更為緊密。主設(shè)備廠商在設(shè)備市場(chǎng)份額將直接決定天線廠商的市場(chǎng)份額，可預(yù) 測(cè)華為的天線份額將維持在30%以上，被愛立信收購的凱瑟琳份額也有望進(jìn)一步提升。1.通信設(shè)備-無線射頻：5G天線形態(tài)變化帶來新的競(jìng)爭(zhēng)格局資料來源：互聯(lián)網(wǎng)資料、招商證券資料來源：ABI Research、招商證券表：5G設(shè)備商的主要天線供應(yīng)商圖：2018年全球天線出貨量分布34.40%19.60%13.40%7.60%5.30%5.20%3.00%4.30%4.80%2.40%Huawei Kathrein Commscope R

15、osenbergerACE Technologies AmphenolRFSComba Tongyu Others設(shè)備商天線供應(yīng)商華為自研，通過立訊精密、東山精密等代工中興通訊通宇通訊、世嘉科技(波發(fā)特)、摩比發(fā)展等愛立信凱瑟琳、京信通信、通宇通訊等諾基亞凱瑟琳、康普、立訊精密、京信通信、通宇通訊 等大唐移動(dòng)通宇通訊、武漢虹信等- 52 -52資料來源：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研、招商證券整理1、通信設(shè)備-無線射頻：基站天線/陣子-市場(chǎng)空間測(cè)算目前常見的5G 64TR設(shè)備天線主要由192個(gè)天線振子組成，192個(gè)天線振子以交叉極化的方式排布，并映射到64 個(gè)通道上，每3個(gè)天線振子組成一個(gè)通道。此外還有128個(gè)陣

16、子和64個(gè)陣子的方案。目前國(guó)內(nèi)的天線陣子主要 由飛榮達(dá)、碩貝德和信維通信等公司提供。一個(gè)基站需要3副天線，假設(shè)5G時(shí)單面天線上述三種方案的比例為6:2:2，則可以得出5G時(shí)期總共需1500萬副 天線和23億個(gè)天線陣子；根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前5G天線(不含射頻部分）的單價(jià)約2500元，天線陣子目前單價(jià) 在5.0元左右，預(yù)計(jì)每年根據(jù)市場(chǎng)情況有不同幅度的下跌。預(yù)計(jì)5G時(shí)基站天線（不含射頻部分）的市場(chǎng)空間約 291億元，天線陣子市場(chǎng)空間約70億元。表：5G基站天線/天線陣子市場(chǎng)空間測(cè)算2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E合計(jì)新建5G宏基站（萬座）156010011090

17、7055500對(duì)應(yīng)：天線天線數(shù)量（萬副）451803003302702101651,500.00天線單價(jià)（萬元）0.250.230.200.190.180.180.17降價(jià)幅度10%10%5%5%3%2%國(guó)內(nèi)天線市場(chǎng)空間（億元）11.340.560.863.549.337.228.7291.2對(duì)應(yīng)：天線陣子單天線192個(gè)陣子占比60%60%60%60%60%60%60%單天線128個(gè)陣子占比20%20%20%20%20%20%20%單天線64個(gè)陣子占比20%20%20%20%20%20%20%單天線平均陣子數(shù)量（個(gè)）153.6153.6153.6153.6153.6153.6153.6陣子總數(shù)

18、量（萬個(gè)）6,91227,64846,08050,68841,47232,25625,344230,400.00陣子單價(jià)（元）54.253.613.072.762.492.24降價(jià)幅度15%15%15%10%10%10%國(guó)內(nèi)天線陣子市場(chǎng)空間（億元）2.37.812.515.615.39.26.769.3- 53 -531.通信設(shè)備-無線射頻：5G時(shí)代濾波器和PA的市場(chǎng)演變資料來源：電子發(fā)燒友、招商證券設(shè)備商供應(yīng)商華為大富科技、武漢凡谷、燦勤科技、春興精工 東山精密（控股70%艾福電子）等中興通訊世嘉科技（控股100%波發(fā)特）、摩比發(fā)展等愛立信大富科技、武漢凡谷、國(guó)華科技（風(fēng)華高科 控股49.4

19、9%）、春興精工等諾基亞大富科技、武漢凡谷、國(guó)華科技（風(fēng)華高科 控股49.49%）、春興精工等資料來源：Elecfans、招商證券5G天線將向一體化方向演進(jìn)，實(shí)現(xiàn)濾波器將與天線進(jìn)行集成，這一方面增加了濾波器的數(shù)量，另一方面要求 濾波器的形態(tài)需進(jìn)一步小型化和模塊化。隨著AFU天線濾波器一體化產(chǎn)品漸漸成為業(yè)界主流方案，介質(zhì)濾波 器將替代金屬濾波器成為主流方案，此外同時(shí)擁有天線產(chǎn)能和濾波器產(chǎn)能的公司將更具有優(yōu)勢(shì)參與競(jìng)爭(zhēng)。5G常用的天線將采用64個(gè)通道，即一面天線上需要有64個(gè)濾波器，假設(shè)一個(gè)基站需要3面天線，則每個(gè)5G基 站將帶來192個(gè)濾波器的需求，較4G時(shí)期單面天線4個(gè)濾波器或者8個(gè)濾波器的用量

20、有有較大幅度的提升?；旧漕l功率放大器在5G時(shí)代主要以GaN材料為主，可實(shí)現(xiàn)更高的輸出功率密度、更寬的帶寬和更好的轉(zhuǎn)化 效率。市場(chǎng)主要以skyworks、Qorvo與Avago等大廠為主，國(guó)內(nèi)的三安光電和海特高新，也已開始探索GaN 在射頻領(lǐng)域的，短期難實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，市場(chǎng)空間彈性尚不清晰。表：5G設(shè)備商的主要濾波器供應(yīng)商圖：不同工藝功率電子設(shè)備的技術(shù)對(duì)比- 54 -541.通信設(shè)備-無線射頻：PCB的市場(chǎng)需求和性能要求有較大提升資料來源：方正PCB、招商證券資料來源：電子發(fā)燒友、招商證券5G基站的覆蓋半徑要比4G小。同等覆蓋范圍，5G需要比4G建設(shè)更多基站。5G基站的架構(gòu)由4G時(shí)期的 BBU+

21、RRU+天線演進(jìn)為CU+DU+AAU，其中AAU上PCB使用面積大幅增加，層數(shù)也增多，此外由于5G 傳輸數(shù)據(jù)大幅增加，對(duì)DU+CU的數(shù)據(jù)處理能力提出了更高的要求，DU+CU的PCB將采用更高層數(shù)，在 基材方面也需要使用高速高頻材料。這都導(dǎo)致了單個(gè)基站對(duì)PCB的用量和成本的提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，預(yù)計(jì)單個(gè)5G基站的PCB用量約為0.8平方米，較4G時(shí)期有大幅增加。隨著未來射頻元器 件一體化的推進(jìn)和集中化基站池的演進(jìn)，單個(gè)5G基站的平均PCB用量將逐漸減少。目前高頻PCB供應(yīng)商主 要是深南電路和滬電股份兩家企業(yè)，兩者均為華為的射頻PCB供應(yīng)商。圖：4G基站與5G基站覆蓋對(duì)比示意圖：5G Massiv

22、e MIMO天線PCB疊構(gòu)及切片- 55 -55資料來源：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研、招商證券整理1.通信設(shè)備-無線射頻：基站濾波器/功放/PCB-市場(chǎng)空間 測(cè)算根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，5G常見的64TR天線的濾波器、功放用量均為64個(gè)，單基站PCB用量0.8平方米。濾波器逐漸 從金屬濾波器過渡到陶瓷濾波器，功放的用量預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，而PCB的單基站用量預(yù)計(jì)逐步降低，因此可以測(cè) 算得出：5G時(shí)期國(guó)內(nèi)基站濾波器市場(chǎng)空間為232億元、功放市場(chǎng)空間為311億元、而PCB的市場(chǎng)空間為200億元。表：5G基站濾波器、功放、PCB的市場(chǎng)空間測(cè)算招商信團(tuán)隊(duì)2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E合計(jì)新建

23、5G宏基站（萬座）1560100110907055500天線數(shù)量（萬副）451803003302702101651,500.00基站濾波器單濾波器數(shù)量（個(gè)/副天線）64646464646464濾波器數(shù)量（萬個(gè)）2,88011,52019,20021,12017,28013,44010,56096,000.00小型金屬濾波器單價(jià)（元/個(gè)）3531.528.425.523.020.718.6陶瓷濾波器單價(jià)（元/個(gè)）7042.029.423.520.01612陶瓷濾波器占比30%30%50%60%70%80%90%國(guó)內(nèi)基站濾波器市場(chǎng)空間（億元）13.139.955.通551.336.122.813.

24、4232.1基站功放（PA)單PA數(shù)量（個(gè)/副天線）64646464646464PA數(shù)量（萬個(gè)）2,88011,52019,20021,12017,28013,44010,56096,000.00PA單價(jià)（元/個(gè)）4540.536.532.829.526.623.9國(guó)內(nèi)基站功放市場(chǎng)空間（億元）13.046.770.069.351.035.725.3310.9PCBPCB面積（平方米/天線）0.80.80.70.70.60.60.6PCB價(jià)格（萬元/平方米）0.250.230.210.200.190.180.17降價(jià)幅度10%8%5%5%5%5%國(guó)內(nèi)基站用PCB市場(chǎng)空間（億元）9.032.443

25、.545.430.322.416.7199.6- 56 -562、光模塊：電信市場(chǎng)5G前傳和數(shù)通市場(chǎng)400G成為2020年光模塊市場(chǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)資料來源：LightCounting、招商證券資料來源：LightCounting、招商證券2020年光模塊產(chǎn)業(yè)在電信市場(chǎng)的25G前傳快速上量和數(shù)通市場(chǎng)400G逐漸起量的雙重驅(qū)動(dòng)下進(jìn)入高景氣5G前傳光模塊基本聚焦在25G 300m和25G 10km兩種型號(hào)，隨著2020年5G進(jìn)入全面建設(shè)階段，基站 建設(shè)量的提升直接帶動(dòng)光模塊的需求激增；隨著北美數(shù)據(jù)中心巨頭資本開支的復(fù)蘇和100G去庫存的告一段落，2020年400G的需求將大概率得到 釋放，疊加爬坡期價(jià)格

26、將穩(wěn)定在高位，400G光模塊將為明年的光模塊市場(chǎng)注入新的有力增量。LightCounting預(yù)測(cè)全球光模塊市場(chǎng)將重回兩位百分?jǐn)?shù)的增長(zhǎng)。5G規(guī)模建設(shè)帶來的無線前傳模塊市場(chǎng)需 求。數(shù)通市場(chǎng)方面的2x200GbE，4x100GbE以及400GbE等在明年也會(huì)上量，預(yù)期明年價(jià)格下降幅度將 低于今年的降幅，收窄至20%以內(nèi)。圖：無線前傳光學(xué)器件的出貨數(shù)據(jù)持續(xù)提升圖： LightCounting對(duì)數(shù)通市場(chǎng)光模塊需求預(yù)測(cè)- 57 -572、光模塊：5G承載網(wǎng)新架構(gòu)引入光模塊新需求資料來源：中國(guó)電信、招商證券5G時(shí)代的RRU將于天線合適演進(jìn)為AAU，BBU拆分為DU和CU兩部分，5G NR將演進(jìn)為CU、DU

27、和 AAU三級(jí) 結(jié)構(gòu)，因此5G時(shí)代的承載網(wǎng)存在著前傳、中傳和回傳三種傳輸場(chǎng)景：前傳（Fronthaul）：AAU和DU之間。5G前傳光模塊主要以25G為主，方案主要受載頻容量需求、網(wǎng)絡(luò)成本 和運(yùn)維管理需求等決定。不同前傳方案所需的光模塊類型和數(shù)量不同，我們預(yù)測(cè)全球前傳光模塊整體市場(chǎng)規(guī)模 超過250億元。中傳（Middlehaul）：DU和CU之間，主要以10/25/50G接口為主。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，運(yùn)營(yíng)商在建網(wǎng)初期傾向于DU與CU，即不存在中傳。未來運(yùn)營(yíng)商為降低建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本，會(huì)推動(dòng)CU的集中云化，將增加中傳規(guī)模?；貍鳎˙ackhaul）：CU 與核心網(wǎng)之間，包括城域網(wǎng)和骨干網(wǎng)等場(chǎng)景，光模塊主要以

28、N*100/200/400G的相干 模塊為主。根據(jù)模型計(jì)算，我們預(yù)測(cè)回傳光模塊市場(chǎng)規(guī)模約在300億元左右。圖：5G承載網(wǎng)的前傳中傳回傳示意圖- 58 -582、光模塊：引入eCPRI接口，5G無線前傳主要將使用25G光模塊在常見的100MHz頻寬64T64R網(wǎng)絡(luò)配置下，若承載前傳維持4G時(shí)使用的CPRI接口，速率需求將達(dá)到100Gbps 量級(jí)。為降低前傳帶寬，5G前傳將對(duì)設(shè)備邏輯結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，引入eCPRI接口。資料來源：無線深海微信公眾號(hào)、招商證券圖：5G前傳由CPRI接口演進(jìn)為eCPRI接口主要是將在DU/CU上處理的數(shù)據(jù)上 移一層，即High-PHY以上的數(shù)據(jù)交 由DU/CU處理，Low

29、-PHY及以下的 數(shù)據(jù)交給AAU去處理，有效減少 AAU與DU/CU間的數(shù)據(jù)量。如果前傳接口變更為eCPRI的話， 100MHz頻寬64T64R的5G網(wǎng)絡(luò)前傳 僅需要25Gbps的光口速率。因此， 我們預(yù)計(jì)25G光模塊將成為5G前傳 的主流選擇。此外考慮到中國(guó)移動(dòng) 的5G頻寬為100MHz，同時(shí)還需反 向承載4G業(yè)務(wù)；以及中國(guó)電信和中 國(guó)聯(lián)通共建共享的情況，對(duì)于熱點(diǎn) 流量地區(qū)的峰值基站，每個(gè)AAU需 配置兩對(duì)25G收發(fā)接口。- 59 -2、光模塊：多種5G無線前傳適應(yīng)不同網(wǎng)絡(luò)環(huán)境WDM設(shè)備25G25G25G25G25G25G DU+CU25G25G25G25G25G25G WDM25G25G2

30、5G25G25G25GWDMAAU25G25GAAU25G25GAAU25G25G資料來源：招商證券整理WDM設(shè)備25G25G25G25G25G25GDU+CU5925G25G25G25G25G25GWDM25G25G25G25G25G25GWDMAAU25G25GAAU25G25GAAU25G25GWDMWDMDU+CUAAU25G25G25G25G25G25G25G25GAAU25G25GAAU25G25GDU+CU25GAAU25GAAUAAU25G25G25G25G25G25G25G25G25G 25G目前AAU與DU之間的前傳連接存在4種主要的前傳模式，其中光驅(qū)前傳還可以再分為單纖雙

31、向和雙纖雙向兩種 實(shí)際情況。圖：5G前傳光纖直驅(qū)方案圖：5G前傳無源WDM方案資料來源：招商證券整理圖：5G前傳有源WDM/OTN方案資料來源：招商證券整理資料來源：招商證券整理圖：5G點(diǎn)到多點(diǎn)WDM方案- 60 -602、光模塊：25G光模塊的需求旺盛，競(jìng)爭(zhēng)者眾多25G光模塊可通過使用25G和10G兩種波特率的激光器芯片來實(shí)現(xiàn)。目前市場(chǎng)比較多的是采用10G光芯片超頻的 方案，可充分利用成熟的供應(yīng)鏈，可有效降低光模塊成本；25G波特率光芯片目前市場(chǎng)供應(yīng)渠道有限，成本較高。國(guó)內(nèi)主流的25G光模塊廠商包括有華工科技、中際旭創(chuàng)、海信、光迅科技、博創(chuàng)科技等企業(yè)，也有其他相對(duì)小型 的光模塊生產(chǎn)企業(yè)，此外

32、部分傳統(tǒng)光纖光纜企業(yè)和非傳統(tǒng)光通信相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)也將進(jìn)入25G光模塊行業(yè)參與競(jìng) 爭(zhēng)，可預(yù)計(jì)未來光模塊行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將非常激烈。目前25G光模塊市場(chǎng)上華工科技、中際旭創(chuàng)和海信三家的份 額相對(duì)較大。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研和模型測(cè)算，我們預(yù)計(jì)整個(gè)5G建設(shè)周期，全球25G光模塊需求量約為1億個(gè)，并在3-4年內(nèi)達(dá)到每050010001500200025002019202020212022202320242025資料來源：IMT-2020推進(jìn)組、招商證券年2000萬個(gè)需求的水平。圖：4G基站與5G基站覆蓋對(duì)比示意資料來源：招商證券測(cè)算圖：25G光模塊年需求量預(yù)測(cè)- 61 -612、光模塊：5G承載網(wǎng)前中回傳的產(chǎn)品化

33、能力和市場(chǎng)需求資料來源：5G承載光模塊白皮書、招商證券更新5G前傳：25Gb/s光模塊方面，目前波長(zhǎng)可調(diào)諧光模塊已發(fā)布， BiDi光模塊實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，其他類型的光模塊也均已成熟。 前傳100Gb/s BiDi光模塊的應(yīng)用規(guī)模較小，200Gb/s BiDi光模塊和100Gb/s 4WDM光模塊已經(jīng)成熟。5G中回傳： 50Gb/s PAM4 BiDi 40km光模塊、 400Gb/s直調(diào)和相干光模塊均處于在研階段，其他類型基本成熟。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和模型測(cè)算，我們預(yù)計(jì)整個(gè)5G建設(shè)周期對(duì)前傳光模塊的需求超過250億元，2020的5G前傳光模塊需求超 過1000萬只，金額約為30億元。隨著運(yùn)營(yíng)商5G承載網(wǎng)建

34、設(shè)的全面啟動(dòng)，2020年對(duì)5G中回傳光模塊需求將集中在 50G/100G/200G速率。表：5G承載典型光模塊產(chǎn)品化能力應(yīng)用場(chǎng)景速率光模塊類型封裝產(chǎn)品化能力前傳25GDuplex 300mSFP28批量Duplex 10km批量BiDi 10km批量BiDi 15/20km批量CWDM 10km批量Tunable樣品100G4WDM 10kmQSFP28批量100GBiDi 10kmQSFP28/CFP2小批量200GBiDi 10kmCFP2批量中回傳25G40kmSFP28小批量50G PAM410kmQSFP28批量50G PAM4BiDi 10km樣品50G PAM440km小批量50

35、G PAM4BiDi 40km樣品100G4WDM 10kmQSFP28批量100GbEFR4 2kmQSFP28批量LR4 10kmER4 40km200GbEFR4 2kmQSFP-DD批量LR4 10kmOSFP400GbEFR8 2kmQSFP-DD樣品LR8 10kmOSFP100G/200G 相干80km+CFP-DCO批量CFP2-DCO小批量400G相干80km+CFP2-DCO在研、標(biāo)準(zhǔn)制定QSFP-DD- 62 -622、光模塊：云計(jì)算資本開支反彈，以太網(wǎng)光模塊有望放量資料來源：光通信女人、LightCounting、彭博、招商證券北美五大云巨頭資本開支拐點(diǎn)進(jìn)一步確立，20

36、19年第一季度北美地區(qū)的facebook、亞馬遜、谷歌、蘋果 和微軟等五大云巨頭資本開支同比下降17.9%，進(jìn)入到2019年Q2，云巨頭資本開支增速有所回暖，同比 輕微下滑0.3%，環(huán)比增長(zhǎng)16.0%，2019年Q3，云巨頭資本開支增速改善顯著，同比增長(zhǎng)13.4%，環(huán)比增 長(zhǎng)9.0%。我們預(yù)計(jì)海外云巨頭資本開支增速未來有望持續(xù)改善。伴隨著云計(jì)算廠商資本開支的回暖和數(shù) 據(jù)中心的進(jìn)一步升級(jí)，400G光模塊有望在明年打開新的需求空間，提前布局400G產(chǎn)品線的光模塊廠商將 核心受益。以太網(wǎng)光模塊將走出周期底部，根據(jù)Lightcounting最新報(bào)告，受到云計(jì)算廠商資本開支下降影響，以太 網(wǎng)光模塊201

37、9年市場(chǎng)規(guī)模約27億美元，同比下降18%；預(yù)計(jì)2020-2024年市場(chǎng)規(guī)模將有快速反彈，在 2024年有望達(dá)到70億美元市場(chǎng)規(guī)模。圖：北美云計(jì)算巨頭廠商資本開支拐點(diǎn)進(jìn)一步確立300100%20050%1000%0-50%2015Q1 2015Q22015Q32015Q4 2016Q1 2016Q22016Q32016Q4 2017Q1 2017Q22017Q32017Q4 2018Q1 2018Q22018Q32018Q4 2019Q1 2019Q22019Q3云巨頭資本開支（億美元）YOYQoQ100%50%0%-50%050圖：以太網(wǎng)光模塊需求有望在明年打開1002010201120122

38、01320142015201620172018招2019商2通020E 信202團(tuán)1E隊(duì)2022E2023E2024E市場(chǎng)規(guī)模（億美元）YOY- 63 -63資料來源：光通信女人、招商證券2、光模塊： OSFP和QSFP-DD將成為400G主流封裝模式OSFP和QSFP-DD將成為400G光模塊的主流封裝形式。400G光模塊主要有CFP8、COBO、OSFP以及 QSFP-DD四種封裝形式。CFP8最早推出，內(nèi)置16顆激光器，成本較高，體積較大，而且能耗較大，發(fā) 熱嚴(yán)重，是為了初期滿足400G需求推出。而OSFP和QSFP-DD封裝體積較小，可以部署的密度較大，而 且功耗小，支持熱插拔，顯著優(yōu)

39、于CFP8，而且QSFP-DD支持向下兼容。COBO形式的光模塊焊接在電路 板上，不支持熱插拔，出現(xiàn)問題時(shí)檢修難度較大。因此400G時(shí)代的主流光封裝的光模塊模塊將是OSFP 以及QSFP-DD。圖：400G光模塊主流封裝封裝規(guī)格CFP8COBOOSFPQSFP-DD尺寸9.5*40*102定制9*22.6*107.88.5*18.4*78.3光口規(guī)格LC/MPOLC/MPOLC/MPOLC/MPO傳輸速率400Gbps400Gbps400Gbps400Gbps發(fā)布時(shí)間2017201720182018- 64 -64資料來源：互聯(lián)網(wǎng)資料、Ovum、招商證券2、光模塊：產(chǎn)能向中國(guó)集中，國(guó)內(nèi)廠商40

40、0G技術(shù)開始成熟OSFPQSFP-DD新易盛DR4/FR4DR4/FR4/LR4/FR8/SR8/AOC中際旭創(chuàng)DR4/FR4/LR4/FR8/SR8DR4/FR4/LR4/FR8/SR8/AOC海信SR8（演示）/FR4(演示)AOC光迅科技暫無FR4（演示）劍橋科技FR4/LR4DR4/FR4/LR4博創(chuàng)科技暫無SR8（演示）華工科技SR8（演示）FR4（演示）/DR4（演示）銘普光磁暫無SR8（演示）表：國(guó)內(nèi)光模塊廠商400G光模塊生產(chǎn)能力市場(chǎng)份額不斷向中國(guó)市場(chǎng)集中，2013年， Finisar、Lumentum、Broadcom、Sumitomo四大巨頭合計(jì)占有約 70%的市場(chǎng)份額，截

41、至2018年，國(guó)外廠商份額下降，四者合計(jì)約占有42%的市場(chǎng)份額。鴻騰精密、光迅科技、 蘇州旭創(chuàng)等國(guó)產(chǎn)光模塊企業(yè)自2016年份額開始顯著提升。2018年，光迅科技市占率約10%，鴻騰精密市占率約8.4%，中際旭創(chuàng)市占率約12.4%，三者合計(jì)占比約30.8%。國(guó)內(nèi)廠商已具備400G光模塊生產(chǎn)能力，從2019深圳光博會(huì)以及公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，中際旭創(chuàng)具有最全的 400G產(chǎn)品線，其次是新易盛，具有規(guī)模出貨能力，劍橋科技也在今年推出了新品。中際旭創(chuàng)擁有最成熟的 技術(shù)和最高的產(chǎn)品良率，其它國(guó)內(nèi)廠家推出演示樣品，但是尚未達(dá)到大批量出貨的能力。圖：2018年光模塊市場(chǎng)份額Finisar 21.00%Lument

42、um7.00%Broadcom6.50%SumitoAcacia 光迅科技6.00% 10.00%8.40%4.50%其他16.20%新易盛1.50%中際旭創(chuàng)12.40%AAOI 鴻騰精密653、云計(jì)算：IDC為5G最受益方向，兼具高成長(zhǎng)與確定性隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等新興技術(shù)的廣泛商用，IDC市場(chǎng)有望迎來保持持續(xù)高增長(zhǎng)。從全球來看，2018年 全球IDC市場(chǎng)規(guī)模（包括托管業(yè)務(wù)、CDN業(yè)務(wù)及公共云IaaS/PaaS業(yè)務(wù)）達(dá)6253.1億元，同比增長(zhǎng)23.6%，公有 云的發(fā)展是拉動(dòng)IDC增長(zhǎng)的主要原因，其中北美IDC市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商全面退出IDC市場(chǎng)，云 服務(wù)商需求向主要區(qū)域

43、市場(chǎng)集中。從國(guó)內(nèi)來看，2018年國(guó)內(nèi)IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)1228億元，同比增長(zhǎng)29.8%， 輕微放緩2.6個(gè)百分點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的需求是推動(dòng)我國(guó)IDC發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，5G及下游應(yīng)用的發(fā)展，有望驅(qū) 動(dòng)IDC市場(chǎng)穩(wěn)定快速發(fā)展。資料來源：IDC、招商證券0%10%20%30%400020000圖：全球IDC市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)（億元）8000600020142015201720182016市場(chǎng)規(guī)模（億元）YOY0%20%40%60%010002000圖：國(guó)內(nèi)IDC市場(chǎng)空間較大（億元）300020142015201620182019E2020E2021E2017市場(chǎng)規(guī)模（億元）YOY663、云計(jì)算：ID

44、C結(jié)構(gòu)性過剩，“雙主線”布局IDC企業(yè)廣東21%上海13%北京10%內(nèi)蒙古8%7%7% 浙 江河北3%貴州5%江蘇遼寧3%3%黑龍江2%2%四川16%市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)的IDC企業(yè)主要分為自建型和定制型兩種，自建型IDC卡位核心地段，盈利能力強(qiáng)勁，定制型IDC 主要幫互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代建IDC，有望分享互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高成長(zhǎng)紅利。除了云計(jì)算客戶，主要金融客戶、政企客戶、 大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等大部分集中在一線城市及周邊，云計(jì)算造成客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，使得我國(guó)IDC市場(chǎng)呈結(jié)構(gòu)性過 剩狀態(tài)。隨著大批企業(yè)上云，二、三線城市IDC企業(yè)客戶流失率提升，云計(jì)算企業(yè)出于成本（地多且便宜、 電便宜、能耗指標(biāo)豐富等）和安全等的考慮，在二三線城

45、市傾向于自建數(shù)據(jù)中心（找定制型IDC企業(yè)代建）， 傳統(tǒng)IDC企業(yè)逐漸倒閉或轉(zhuǎn)型為定制化代建IDC企業(yè)；一線城市具備客戶多、網(wǎng)絡(luò)好、人才多等優(yōu)勢(shì)，但從供 給端來看，政策嚴(yán)、供給少， IDC稀缺性價(jià)值加劇，企業(yè)議價(jià)和盈利能力不斷增強(qiáng)，卡位一線城市及周邊的 自建型IDC企業(yè)盈利能力強(qiáng)勁。A C E G I0%10%20%60%70%30%IDC服務(wù)商40%50%集成商/設(shè)備商行業(yè)并購與整合云的挑戰(zhàn)和機(jī)遇西部資源相對(duì)過剩圖：我國(guó)IDC區(qū)域分布圖：IDC行業(yè)突出問題陜西 其他0%20%40%60%供不應(yīng)求 20%及以下 20%40% 40%60% 60%80% 80%100%40%30%20%10%0%

46、供不應(yīng)求40%及以下40%60%60%80%80%100%圖：2017數(shù)據(jù)中心行業(yè)北上廣深上架率調(diào)查50%圖：2017數(shù)據(jù)中心行業(yè)空置率調(diào)查資料來源：2018中數(shù)盟&RMR聯(lián)合調(diào)研，招商證券- 67 -673、云計(jì)算：主要IDC企業(yè)對(duì)比資料來源：招商證券（注：星越多代表能力越強(qiáng)）IDC 企業(yè)地理位置機(jī)房規(guī)模（上架；萬個(gè)）未來規(guī)劃業(yè)務(wù)類型資源能力建設(shè)類型寶信軟件自建（租地）光環(huán)新網(wǎng)自建（自有土地）萬國(guó)數(shù)據(jù)自建（租地）+ 定制型云賽智聯(lián)自建（租+自有）科華恒盛自建（租地）數(shù)據(jù)港定制型為主世紀(jì)互聯(lián)自建（租地）+ 定制型+轉(zhuǎn)租城地股份自建（租地）奧飛數(shù)據(jù)自建（租地）+轉(zhuǎn) 租鵬博士自建（租地）+轉(zhuǎn)租美利

47、云自建（租地）- 68 -683、云計(jì)算：網(wǎng)絡(luò)設(shè)備作為信息化建設(shè)基礎(chǔ)架構(gòu)，應(yīng)用領(lǐng)域 廣泛資料來源：公開資料、招商證券網(wǎng)絡(luò)設(shè)備名稱外形圖功能描述交換機(jī)為任意兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)提供獨(dú)享的電 信號(hào)通路的設(shè)備路由器連接兩個(gè)或多個(gè)網(wǎng)絡(luò)的硬件設(shè)備， 在網(wǎng)絡(luò)間起網(wǎng)關(guān)的作 用，讀取每一 個(gè)數(shù)據(jù)包中的地址然后決定如何傳 送的專用智能性的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備光纖收發(fā)器一種將短距離的雙絞線電信號(hào)和長(zhǎng) 距離的光信號(hào)進(jìn)行互換的以太網(wǎng)傳 輸媒體轉(zhuǎn)換單元，在很多地方也被 稱 之 為 光 電 轉(zhuǎn) 換 器 （Fiber Converter）無線接入無線接入點(diǎn)是一個(gè)無線網(wǎng)絡(luò)的接入 點(diǎn)，俗稱“熱點(diǎn)”網(wǎng)絡(luò)接口卡簡(jiǎn)稱”網(wǎng)卡“，被設(shè)計(jì)用來允許計(jì)算 機(jī)在計(jì)

48、算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行通訊的計(jì)算 機(jī)硬件集線器集線器的主要功能是對(duì)接收到的信 號(hào)進(jìn)行再生整形放大， 以擴(kuò)大網(wǎng) 絡(luò)的傳輸距離，同時(shí)把所有節(jié)點(diǎn)集 中在以它為中心的節(jié)點(diǎn)上消費(fèi)級(jí)企業(yè)級(jí)電信級(jí)數(shù)通級(jí)家庭、個(gè)人中小企業(yè)、醫(yī)院、 酒店、網(wǎng)吧政府、教育、 金融、能源、 電力、交通運(yùn)營(yíng)商、 云計(jì)算復(fù)解 雜決 程方 度案品設(shè) 質(zhì)備 要性 求能價(jià)單 值一 量客戶圖：網(wǎng)絡(luò)設(shè)備價(jià)值量逐步提升圖：網(wǎng)絡(luò)設(shè)備簡(jiǎn)介693、云計(jì)算：全球數(shù)據(jù)流量爆發(fā)驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備持續(xù)升級(jí)資料來源：IDC、招商證券全球數(shù)據(jù)規(guī)模爆發(fā)對(duì)數(shù)據(jù)的傳輸、交換、處理、存儲(chǔ)等提出了更高要求，驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備不斷升級(jí)，疊加我 國(guó)產(chǎn)業(yè)政策層面對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的支持等，給我國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備

49、行業(yè)帶來了新發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)未來幾年，我國(guó) 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且高于全球水平，到2020年，我國(guó)企業(yè)級(jí)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)31.5 億美元，較2016年增長(zhǎng)24.5%，高于全球13.9%。010020030040020142015201620172018E2019E2020E交換機(jī)（含運(yùn)營(yíng)商）企業(yè)級(jí)路由器無線產(chǎn)品（含消費(fèi)級(jí)）0200100400300圖：2014-2020 年全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖：2014-2020 年我國(guó)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億美元）50050020142015201620172018E2019E2020E交換機(jī)（含運(yùn)營(yíng)商）企業(yè)級(jí)路由器無線產(chǎn)品（含消費(fèi)

50、級(jí)）40%30%20%10%0%150100500圖：全球數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長(zhǎng)（ZB）2002022E2023E2024E2025E20102011201220132014201520162017201820192020E2021E全球數(shù)據(jù)總量（ZB）YOY703、云計(jì)算：政策與產(chǎn)業(yè)鏈雙重驅(qū)動(dòng)，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代 加速發(fā)展企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，思科、華為、新華三等少數(shù)幾家企業(yè)占據(jù)絕 大部分市場(chǎng)份額。網(wǎng)絡(luò)安全內(nèi)涵逐漸延伸，信息產(chǎn)業(yè)自主可控，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需先行，國(guó)內(nèi)高端企事業(yè)客戶均 有不同程度使用國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的意愿，實(shí)現(xiàn)核心軟硬件的完全自主可控在是產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展方向，網(wǎng)絡(luò)設(shè)

51、 備國(guó)產(chǎn)替代加速發(fā)展，利好國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備廠商。資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、招商證券其他Celestica星網(wǎng)銳捷 Accton Juniper紫光HPAristar 華為 Cisco0%10%20%30%40%50%60%201820172016圖：2016-2018全球交換機(jī)廠商市場(chǎng)份額圖：2016-2018全球路由器廠商市場(chǎng)份額0%40%50%其他 星網(wǎng)銳捷紫光ZTEJuniper Nokia華為Cisco10%20%30%201820172016表：國(guó)家關(guān)于信息安全政策頻出時(shí)間事件內(nèi)容2016.11中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全法保障網(wǎng)絡(luò)安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)信息化健康發(fā)展，制定的法律2016.

52、12國(guó)家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略闡明中國(guó)關(guān)于網(wǎng)絡(luò)空間發(fā)展和安全的重大立場(chǎng)，指導(dǎo)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全工作2017.05網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)安全審查辦法明確提出是“為提高網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)安全可控水平”而制定的2018.04全國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化工作會(huì)議習(xí)近平總書記提出“核心技術(shù)是國(guó)之重器。要下定決心、保持恒心、找準(zhǔn)重心，加速推動(dòng)信息領(lǐng)域核心技術(shù)突破。要抓產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、政策上共同發(fā)力。2019.06中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況新聞發(fā)布會(huì)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃正式發(fā)布- 71 -713、云計(jì)算：云計(jì)算驅(qū)動(dòng)服務(wù)器進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展新時(shí)代資料來源：IDC、招商證券從全球及國(guó)內(nèi)云巨頭資本開支增速與服務(wù)器出貨量增速對(duì)比來看，二者呈

53、強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，且資本開支增速比服 務(wù)器出貨量增速提前1-2個(gè)季度見底。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，云計(jì)算仍具備較高成長(zhǎng)性，且未看到明顯天花板，云計(jì) 算的高增長(zhǎng)拉動(dòng)對(duì)服務(wù)器的需求，未來服務(wù)器行業(yè)增長(zhǎng)空間較大。圖：全球資本開支增速比服務(wù)器出貨量增速提前1-2個(gè)季度見底100%80%60%40%20%0%-20%-40%云巨頭資本開支增速（%）全球服務(wù)器出貨量增速（%）圖：國(guó)內(nèi)資本開支增速比服務(wù)器出貨量增速提前1-2個(gè)季度見底200%150%100%50%0%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017

54、Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4國(guó)內(nèi)云巨頭資本開支增速（%）國(guó)內(nèi)服務(wù)器出貨量增速（%）- 72 -723、云計(jì)算：快速交付能力、軟件開發(fā)能力為服務(wù)器企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力圖：全球服務(wù)器廠商市場(chǎng)份額情況100%80%60%40%20%0%2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2Super Micro Cisco思科

55、Dell戴爾 Lenovo聯(lián)想 Oracle甲骨文資料來源：IDC、招商證券HPE/NEW H3C惠普（含H3C） 華為ODM白牌服務(wù)器Inspur浪潮 IBM其他服務(wù)器廠商核心競(jìng)爭(zhēng)力：交付能力、軟件開發(fā)能力等。不同于傳統(tǒng)通用型標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)器采購的即采即用模式， 大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在數(shù)據(jù)中心建設(shè)中面臨新挑戰(zhàn)：服務(wù)器交付速度。同時(shí)未來隨著人工智能等新技術(shù)的發(fā)展， 對(duì)于服務(wù)器企業(yè)軟件開發(fā)能力提出新要求，具備快速交付能力、軟件開發(fā)能力等的企業(yè)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。圖：全球服務(wù)器廠商出貨量情況100806040200DellHP/新華三浪潮超微聯(lián)想華為白盒廠商其余2018Q12018Q22018Q32018Q42

56、019Q12019Q2733、云計(jì)算：云視頻會(huì)議尚處于初期發(fā)展階段，未來空間 較大0204002004006002015201720172018資料來源： Frost & Sullivan、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、招商證券20192020E2021E2022E2023E市場(chǎng)規(guī)模（百萬美元）增速（%）52.3 59.7 69.7 110.4160.2211.2274.7354.2445.7535.35004003002001000圖：國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模（億元）600從全球視角來看，2018年全球視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模約百億美元，據(jù) Frost & Sullivan 和Global Market Insigh

57、ts 預(yù)測(cè)，未來增速都在10%左右，市場(chǎng)增速明顯放緩，同時(shí)全球視頻會(huì)議龍頭廠商收入增速也明顯放緩，而 全球云視頻會(huì)議領(lǐng)導(dǎo)者Zoom 保持快速發(fā)展。從我國(guó)發(fā)展情況來看，據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)測(cè)，2017年中國(guó) 視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模為110.4億元，同比增長(zhǎng)58%，預(yù)計(jì)2018-2023E年復(fù)合增長(zhǎng)率為 30%，增速高于全球。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)以云視頻會(huì)議為代表的軟件會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模僅1.7億美元，但增速可觀，未來5年CAGR 為25%，遠(yuǎn)超硬件視頻會(huì)議。預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)軟件會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5.4億美元，是當(dāng)前的3倍。按此趨勢(shì)， 2025年國(guó)內(nèi)軟件會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模將超過硬件視頻會(huì)議。0

58、50100圖：全球視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模（億美元）150201820192020E2021E2022E圖：中國(guó)軟件視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模及增速2023E743、云計(jì)算：云視頻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，格局較分散資料來源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、CCW Research、招商證券好視通13%全時(shí)7%展視互 動(dòng) 7%Cisco小魚易 6%連會(huì)暢 10%6%基于硬件的傳統(tǒng)視頻會(huì)議市場(chǎng)較為集中，格局穩(wěn)定，以華為、蘇州科達(dá)、中興通訊、視聯(lián)動(dòng)力、寶利通等 企業(yè)為主，多年來，硬件視頻會(huì)議系統(tǒng)近80%的市場(chǎng)份被華為、蘇州科達(dá)、Polycom、Cisco占據(jù)。國(guó)內(nèi)以云視頻會(huì)議為代表的軟件會(huì)議市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，2018年國(guó)內(nèi)軟件視頻會(huì)議CR6不

59、到50%，以好視通、 小魚易連、會(huì)暢通訊等為代表的云視頻會(huì)議廠商正在加大力度擴(kuò)大市占率，以求在市場(chǎng)高速增長(zhǎng)初期建立 領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。圖：2018年中國(guó)軟件會(huì)議市場(chǎng)主要廠商份額圖：2018年中國(guó)軟件會(huì)議市場(chǎng)主要廠商份額77其他2518161351%815181937393636201520162017201892120823250%20%40%60%80%100%蘇州科達(dá)市場(chǎng)份額（%）Cisco市場(chǎng)份額（%）華 為 市 場(chǎng) 份 額 （%） Polycom市場(chǎng)份額（%） 其他廠商市場(chǎng)份額（%）753、云計(jì)算：“云視頻+應(yīng)用”打破視頻會(huì)議邊界，市場(chǎng)空間有望達(dá)千億資料來源：易觀、招商證券抓實(shí)基層支部， 突出

60、日常 教育。破解基層黨建難題， 實(shí)現(xiàn)學(xué)習(xí)監(jiān)管、視頻會(huì)議、 考勤簽到、遠(yuǎn)程授課、信 息檢索和流動(dòng)播放等功能， 幫助嚴(yán)管基層黨組織學(xué)習(xí)、 會(huì)議、到崗日常工作，實(shí) 現(xiàn)黨組織內(nèi)部全方位互聯(lián) 互通，有效解決基層黨政 機(jī)構(gòu)條件經(jīng)費(fèi)有限的問題。通過“云、網(wǎng)、端”的運(yùn)用， 實(shí)現(xiàn)雙師課堂教學(xué)音視頻的同步互動(dòng)學(xué)習(xí)、線 上直播互動(dòng)教學(xué)、遠(yuǎn)程 教研、個(gè)性化學(xué)習(xí)等服 務(wù)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)師資共享， 大幅提升教學(xué)質(zhì)量，平 衡教育資源不均，降低 授課運(yùn)營(yíng)成本，提升整 體教學(xué)體驗(yàn)。醫(yī)療行業(yè)云視頻通信， 可實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程分診、遠(yuǎn)程 ICU探視、高端VIP病房、 移動(dòng)急救診斷等功能。 充分發(fā)揮大醫(yī)院，新的 醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療設(shè)備優(yōu) 勢(shì)，對(duì)醫(yī)療條件