宏觀經(jīng)濟學奧地利學派宏觀經(jīng)濟學課件

1、12 奧地利學派宏觀經(jīng)濟學內(nèi) 容 摘 要基本概念理論框架與其他學派的關(guān)系應(yīng)用：中國經(jīng)濟過熱的奧地利解釋一、基本概念迂回生產(chǎn)：從原料到最終消費品之間要經(jīng)過一系列生產(chǎn)階段，而處于原料與最終消費品之間的產(chǎn)出品就是資本品。由于資本品處于不同的生產(chǎn)階段，所以，與最終消費品的“距離”是不同的，這表現(xiàn)為不同的“等級”，“高等級”的資本品與“高階段”的生產(chǎn)階段相對應(yīng)，“低等級”的資本品與“低階段”的生產(chǎn)階段相對應(yīng)，從而形成特定的資本時間結(jié)構(gòu)。資本品作為生產(chǎn)要素最終要貢獻于消費品生產(chǎn)的，資本品的等級越高，由資本品到最終消費品的所要經(jīng)歷的時間過程就越長。 以水的生產(chǎn)為例： 1、到河邊直接取水：沒有迂回生產(chǎn)，不會出

2、現(xiàn)生產(chǎn)和消費的失衡（用多少水就取多少水）。這叫做“穩(wěn)態(tài)循環(huán)的經(jīng)濟（evenly rotating economy）” 。類似于瓦爾拉斯所描述的一般均衡。 2、迂回生產(chǎn)：采礦水泥、鋼鐵和有色金屬的生產(chǎn) 加工設(shè)備 水處理及輸送水 。容易出現(xiàn)生產(chǎn)和消費的失衡、結(jié)構(gòu)失衡這種失衡不僅是不可避免的，而且也是有“必要的”。在經(jīng)濟處于相對低谷的狀態(tài)下，如果讓市場調(diào)節(jié)機制充分發(fā)揮作用，可以通過兼并、重組和破產(chǎn)，將錯誤的資源配置及時糾正過來，將那些缺乏商業(yè)頭腦的、沒有經(jīng)營能力的企業(yè)家從市場上“驅(qū)除”出去，使有限的資源從劣質(zhì)企業(yè)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，從而提高經(jīng)濟的整體運行效率。同時，在正確價格信號的引導下，一些善于捕捉市

3、場機會的精明的企業(yè)家，可以利用經(jīng)濟系統(tǒng)出現(xiàn)的暫時不均衡，發(fā)現(xiàn)尚未被別人認識到市場機會，為自己創(chuàng)造額外利潤。這種創(chuàng)造額外利潤的活動一旦被別人所“跟隨”和模仿， 不均衡的狀態(tài)就會迅速被矯正（Kirzner,1998）。 經(jīng)濟系統(tǒng)的失衡不等于宏觀經(jīng)濟層面的失衡，經(jīng)濟系統(tǒng)的失衡可能是微觀經(jīng)濟層面的事，經(jīng)濟系統(tǒng)的失衡加上貨幣不均衡因素，才會演變成為宏觀經(jīng)濟的失衡。 自然利率：所謂自然利率是指由時間偏好率所決定的利息率。放棄當前的消費，取得將來的消費是有代價的，這個代價就是“等待”或延遲消費。補償由“等待”而造成的“損失”就是自然利息。人們認為當前消費與將來消費的差異越大，其自然利息率就越高，反之則相反。

4、自然利息率決定著貨幣市場上的資金供求關(guān)系?；蛘呖梢哉f，自然利率是“資本收益”，市場利率是“借貸成本”。如果市場利率高于自然利息率，貨幣市場上的資金提供者付出“等待”的回報大于由“等待”帶來的“損失”，因而就更傾向于儲蓄，愿意提供更多的資金即 “可放貸資金”，而貨幣市場資金的需求者則因借貸成本過高，而減少其需求即投資，反之則相反。如果利息完全是由市場自動決定的，沒有人為的干預，那么，市場利率一定等于自然利息率，這時資金的供給等于所需求的資金，即事前儲蓄S等于事前投資I，貨幣市場上處于均衡狀態(tài)。 坎蒂隆效應(yīng)： 不僅貨幣供給規(guī)模的變化，而且貨幣進入經(jīng)濟的途徑，都會影響真實變量。貨幣的“注入”與“汲取

5、”，對各個產(chǎn)品價格的影響不可能是均勻的、同步的，其影響有大有小，有快有慢，所以，貨幣因素影響的不僅是產(chǎn)品市場的價格總水平，更重要的是，貨幣因素損害了產(chǎn)品相對價格的形成機制，造成整個價格信號系統(tǒng)的失真。 最重要的失真是，它有可能使資源加速從最近的生產(chǎn)環(huán)節(jié)（消費品）轉(zhuǎn)向最遠的生產(chǎn)環(huán)節(jié)（投資品），但這種轉(zhuǎn)移不會持續(xù)，因為它沒有消費者偏好變化的支持。二、理論框架SSC3C2C1I自愿儲蓄強制儲蓄YiISK1CK2I2I1i1i2E2E1BADSK3i3如果自然利率和市場利率相等，宏觀經(jīng)濟將處于均衡狀態(tài)。在可貸資金市場上，儲蓄和投資相匹配，所有投資都有自愿儲蓄做支持。既圖中的E1點如果自然利率高于市場利

6、率，會使投資水平大于自愿儲蓄的供給。這時候就要求在國民儲蓄率沒有提高的情況下，利率仍然由i1下降到i2。這將給投資者一個錯誤的市場信號，使他們誤以為現(xiàn)在投資會比以前更加有利可圖，誘使全社會投資需求增加，以致于超過了全社會的自愿儲蓄。投資增量來源于強制儲蓄。強制儲蓄之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，是由于信用擴張導致的貨幣價值下跌使消費者的購買力削弱，并導致在通貨膨脹過程中游離出來的資源被得到信用的生產(chǎn)者所利用。強制儲蓄的成功，說明坎蒂隆效應(yīng)發(fā)揮作用了。貨幣注入經(jīng)濟時更多地流向了資本品行業(yè)，生產(chǎn)資料漲價，資源也流向資本品行業(yè)。結(jié)果使全社會的資源分配向生產(chǎn)資料傾斜。生產(chǎn)可能性曲線上由A點移動到B點，哈耶克三角形變得

7、更加“扁平”，也就是說，整個國民經(jīng)濟的生產(chǎn)變得更加“迂回”了。在強制儲蓄的支撐下，生產(chǎn)可能性曲線也可以向上移動，資源配置組合由圖中的B點移動到D點，達到更高的消費品產(chǎn)量C3和資本品產(chǎn)量I2，但是這種經(jīng)濟增長是不可持續(xù)的。因為即使在強制儲蓄已經(jīng)擠占了一部分本應(yīng)用于消費的資源的前提下，全社會的資源也只能維持生產(chǎn)可能性曲線上B點的產(chǎn)出水平；如果產(chǎn)出水平上升到D點，那就意味著用于滿足消費品生產(chǎn)和需求的資源也要增加，這時候生產(chǎn)要素就會出現(xiàn)短缺，從而出現(xiàn)長期性的全社會通貨膨脹。顯然，要想維持D點的產(chǎn)出水平，就必須要維持較低的利率水平i2，即信用擴張和強制儲蓄必須持續(xù)下去。 經(jīng)濟蕭條的不可避免性： 這種情況

8、不會持久。正如凱恩斯的“乘數(shù)原理”所指出的那樣，全社會的投資支出早晚要經(jīng)工資、利息、利潤和租金的形式流入生產(chǎn)要素的所有者（即居民）手中。居民收入通過乘數(shù)效應(yīng)多倍增加以后，必然要購買消費品，使全社會消費需求增加。這將導致全社會的通貨膨脹。 商業(yè)銀行為了維持資產(chǎn)的流動性，或者中央銀行為了避免惡性通貨膨脹，是遲早會被迫緊縮銀根的，這時候利率就會回升，整個宏觀經(jīng)濟就將重新向儲蓄投資的均衡點調(diào)整。危機過程： 從微觀經(jīng)濟層面分析，銀根緊縮對一些企業(yè)可能是災難性的。 首先，由于資本品的投資建設(shè)期較長，一些尚還處于建設(shè)期的投資項目由于斷絕了資金供給，而變得無法進行下去了，不得不停工下馬； 其次，資金成本的上升

9、使一些原本有利可圖的投資項目現(xiàn)在變得不可行了； 第三，大量靠銀行貸款支撐其業(yè)務(wù)擴張的企業(yè)，因缺乏流動資金而使其業(yè)務(wù)無法正常進行。所以，緊縮銀根將使全社會的產(chǎn)出水平下降。在圖中，產(chǎn)出水平由D點回落到A點，而資本形成水平則由K2回落到K2，結(jié)果形成了DA的過剩生產(chǎn)能力和K2K1的過剩資本。危機可能會“矯枉過正”： 不僅如此，銀根緊縮還有可能使宏觀經(jīng)濟緊縮到均衡點以下的水平。由于上述這些企業(yè)占壓了大量資金，不能按期歸還銀行貸款而陷于財務(wù)困境，甚至出現(xiàn)資不抵債的情況。與企業(yè)財務(wù)困境相對應(yīng)的是，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量大幅度下降，大量的“壞帳”積壓在商業(yè)銀行的帳戶上，加之中央銀行加強了對商業(yè)銀行的監(jiān)管，使商業(yè)

10、銀行的放貸更為謹慎，進一步推動信用的緊縮。信用緊縮使部分國民儲蓄沉淀在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)，難以轉(zhuǎn)化為投資，導致圖中的儲蓄曲線向左移動到S，使資本形成水平和產(chǎn)出水平進一步降至均衡點以下。至此，該經(jīng)濟體就完成了一個從繁榮到蕭條的周期性波動過程 啟動消費反而對經(jīng)濟復蘇有害： 消費的上升將引起與“強制儲蓄”完全相反的坎蒂隆效應(yīng)，即貨幣注入時更多地流向了消費品生產(chǎn)，則資本品生產(chǎn)和銷售將因為缺乏資金而收縮得更厲害。所以，消費的增加將導致投資的下降！正如哈耶克所說，多買一件衣服不但不會促進復蘇，反而會阻礙復蘇。 只有貨幣注入繼續(xù)以信用的形式流向資本品生產(chǎn)，同時其速度超過或等于貨幣流向消費品生產(chǎn)的速度時，消費的增

11、加才不會引起投資下降。但這是不能持續(xù)的，因為這會引起惡性通貨膨脹。政策主張：讓衰退自便1、公共工程和政府投資項目是有害的，因為他們會導致進一步的扭曲，阻礙資本結(jié)構(gòu)的必要調(diào)整2、政府不應(yīng)采取任何行動，應(yīng)該允許衰退通過市場自然恢復機制自發(fā)治愈。最佳的行動能夠是防患于未然。3、防患于未然的最佳方式是使貨幣供給的干擾最小化。不能試圖采取規(guī)則或相機抉擇的貨幣政策來使其達到“貨幣中性”，因為我們不知道貨幣需求究竟是多少。最好能采取對價格自然形成擾動最少的金本位制，或者廢除政府對貨幣的壟斷，讓貨幣“非國家化”。羅賓斯對奧地利學派政策主張的批評： “面對那時（指大蕭條）嚴重的通貨緊縮，如下觀點是完全錯誤的：即

12、認為最重要的措施是：通過培育儲蓄欲望，減輕對消費的壓力從而減少錯誤投資、緩和資本市場。假設(shè)最初對過分金融松動和錯誤真實投資的判斷是對的，那么這種方式就是不合適的。就象拒絕給一個掉進冰窟窿里的醉鬼他所需要的毛毯和興奮劑一樣，使他的麻煩更大了”。三、與其他學派的關(guān)系奧地利學派在解釋為什么會產(chǎn)生衰退方面確實得到一些經(jīng)驗支持，但它不得不引入其他因素，如用工資和價格剛性來說明它的嚴重性和持久性錯誤投資和強制儲蓄必須依賴于預期的時滯，即必須是非理性預期與貨幣主義相比，二者都相信相機抉擇的宏觀經(jīng)濟政策無效，都認為失業(yè)和通貨膨脹不存在長期的交替關(guān)系。但弗里德曼主張規(guī)則的貨幣增長速度，而哈耶克則認為不存在“貨幣

13、數(shù)量”和“價格水平”這樣的東西，因為它們忽略了貨幣注入的途徑和價格的結(jié)構(gòu)性，因此反對包括規(guī)則貨幣政策在內(nèi)的一切政策。奧地利學派認為，大蕭條就是規(guī)則貨幣政策導致的。因為20年代的規(guī)則貨幣政策表面上是規(guī)則的，實際上是擴張性的。之所以出現(xiàn)這個錯誤，是由于美聯(lián)儲根本不知道經(jīng)濟體系中需要多少貨幣。對理性預期的批評：奧地利學派提倡合理預期，即個人可以在時間、地點和資源約束下，最好地利用信息。理性預期假設(shè)主觀概率和客觀概率的分布一致，在哈耶克看來是完全忽視了“知識協(xié)調(diào)問題”（知識和信息并不是對所有市場主體都一樣多）。四、應(yīng)用：中國經(jīng)濟過熱的奧地利解釋SSYiISK1ICK2I2I1C3C2C1i1i2E2E

14、1DABC3C2C1I自愿儲蓄強制儲蓄YiISK1CK2I2I1i1i2E2E1BADSK3i3可持續(xù)的經(jīng)濟增長與不可持續(xù)經(jīng)濟增長（或宏觀經(jīng)濟過熱）區(qū)別的關(guān)鍵，在于擴大再生產(chǎn)過程中的投資資金，是來源于自愿儲蓄還是強制儲蓄。如果資金來源于前者，則增長就是可持續(xù)的；如果來源于后者，則增長就是不可持續(xù)的，也就是產(chǎn)生了宏觀經(jīng)濟過熱。 我國尚未實現(xiàn)利率市場化，但這并不影響該模型對我國宏觀經(jīng)濟的適用性，因為該模型中利率的上升（或下降）與我國現(xiàn)實經(jīng)濟中銀根的緊縮（或放松）具有同樣的政策效應(yīng)。 以奧地利學派為基礎(chǔ)作出的判斷：(一)投資增長迅速，但并未膨脹到超過儲蓄的程度。 沒有出現(xiàn)強制儲蓄年份儲蓄率投資率GD

15、P增長率198836.736.811.3198936.636.04.1199038.234.73.8199138.634.89.2199238.936.214.2199341.543.313.5199442.141.212.6199541.640.810.5年份儲蓄率投資率GDP增長率199640.339.59.6199741.838.08.8199841.337.47.8199939.937.17.1200038.936.48.0200140.238.07.3200241.639.68.0200343.041.09.1(二)信用擴張加快，但并沒有達到宏觀經(jīng)濟過熱的程度。 信用擴張有可能同時反

16、映了兩件事：一是正常情況下國民儲蓄和借貸資本供給的增加，它相當于在圖1中，均衡點從E1移動到E2；二是外生因素所導致的借貸資本供給增加，比如，因預期人民幣即將升值，海外熱錢持續(xù)流入所導致的外匯占款增加和基礎(chǔ)貨幣投放，以及在地方政府追求政績影響下的信用擴張，其最終效果也是增加了借貸資本供給。它相當于在圖1中，均衡點由E2繼續(xù)向右移動，利率也被壓得更低，這時候就出現(xiàn)強制儲蓄了。 對此我們可以金融機構(gòu)的存貸差額來衡量，如果存貸差額大于零，則說明金融機構(gòu)所集中的貨幣資本中只有一部分轉(zhuǎn)化為借貸資本供給（即貸款），另一部分處于閑置資本的狀態(tài)，借貸資本供給并沒有超出金融機構(gòu)的資金來源，即信用擴張沒有超出國民

17、儲蓄所允許的范圍，外生因素影響有限；如果存貸差額小于零，則說明金融機構(gòu)的借貸資本供給和信用擴張已經(jīng)超出國民儲蓄所允許的范圍，外生因素對借貸資本供給增加的影響很大，很可能出現(xiàn)了強制儲蓄。 我國2003年金融機構(gòu)存貸差額 單位：億元年份198819891992199319942003金融機構(gòu)各項存款7425.810786.22346829620.640457.5206119.6金融機構(gòu)各項貸款10551.314360.12532234128.641395.0157701.1存貸差額-3125.5-3573.9-1854.9-4508-37.548418.5資料來源：中國統(tǒng)計年鑒2003，中國統(tǒng)計出

18、版社；2003年第3季度中國人民銀行統(tǒng)計季報；中國人民銀行總行網(wǎng)站()（三）強勁的投資需求并沒有擠占消費 如果強勁的投資需求是在擠占消費的前提下形成的，那么首先需要通過信用擴張來使消費者購買力削弱，導致本應(yīng)用于消費的資源被生產(chǎn)者所利用。但截至2003年11月底，我國居民消費物價指數(shù)僅為1.0，商品零售價格指數(shù)還比去年同期下降了0.3。扣除價格因素之后，同期城鎮(zhèn)居民可支配收入仍然增長了9，農(nóng)村居民可支配收入增長了3.8，即消費者的購買力并沒有削弱，這樣就不存在通過擠占消費來支撐投資需求的機制。 從上述論證可以看出奧地利學派解釋宏觀經(jīng)濟過熱的主要問題： 難以解釋中國存在的資源瓶頸問題。 難以解釋外

19、生因素導致的借貸資本供給增加 難以提供宏觀經(jīng)濟政策建議推薦閱讀（參考文獻）：1. 布賴恩等：現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學指南，商務(wù)印書館，1998 2. 哈耶克（1974）：“知識的僣妄”，哈耶克論文集，P381-397，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，2001年3. 哈耶克（1988）：致命的自負，中國社會科學出版社，2000年 4. Garrison, R.，Time and Money. London and New Yark ,Routledge., 2001 5. Hayek, F.A, Price and Production, London: Routledge and Sons.,1931. 6.

20、Kirzner, L(1997):”Entrepreneurial Discovery and the Competitive Market Process: An Austrian Approach, Journal Economic Literature,35.,P60-857. Boettke,P(2002):“The Austrian School of Economics:1950-2000”,Blackwell Companion to the History Economic Thought, Oxford,Blackwell,2002 8. 楊天宇. 宏觀經(jīng)濟過熱的形成機理和判

21、別標準. 中國人民大學學報. 2003年第4期11 馬克思主義宏觀經(jīng)濟學內(nèi) 容 摘 要理論準備理論框架應(yīng)用：貨幣政策傳導機制一、理論準備在新古典的理論框架中，經(jīng)濟變量的自發(fā)作用能夠自動地產(chǎn)生趨向均衡點的力量，因此均衡點代表了“穩(wěn)定”均衡；而在馬克思那里，經(jīng)濟變量相互作用產(chǎn)生的卻是偏離均衡點的力量。馬克思明確指出：“在這種再生產(chǎn)的自發(fā)形式中，平衡本身就是一種偶然現(xiàn)象”1。也就是說，馬克思體系中的均衡點并不具有穩(wěn)定均衡的含義。1馬克思恩格斯全集第24卷，人民出版社，1975年，第558頁。擴大再生產(chǎn)條件下的均衡條件：(vvm/x)(cc) (cvm) c c c c (cvm) (vm/x) (v

22、m/x) v v 二 、理論框架推論一：社會再生產(chǎn)均衡條件的破壞意味著比例失調(diào)。第一，比例失調(diào)是經(jīng)常性的，即均衡狀態(tài)不是穩(wěn)定均衡，而是經(jīng)常容易遭到破壞的；第二，從比例失調(diào)狀態(tài)恢復到均衡狀態(tài)，需要“強制性”地進行平衡，這說明實現(xiàn)均衡的過程可能伴隨著社會財富的巨大浪費。馬克思指出：“各個領(lǐng)域中使用資本的比例固然通過一個經(jīng)常的過程達到平衡，但是這個過程的經(jīng)常性本身，正是以它必須經(jīng)常地、往往是強制地進行平衡的那種經(jīng)常的比例失調(diào)為前提”1。1 馬克思恩格斯全集第26卷第2冊，人民出版社，1975年，第562頁。 推論二：消費需求不足與投資需求不足之間有因果關(guān)系。 馬克思曾經(jīng)用棉布生產(chǎn)為例指出，某些主要消

23、費品的生產(chǎn)過剩，會通過產(chǎn)業(yè)鏈條上的一系列連鎖反應(yīng)，導致普遍性的生產(chǎn)過剩。馬克思寫道：“棉布再生產(chǎn)的這種停滯還影響一批別的生產(chǎn)者：紡紗者、棉花種植業(yè)者、紗綻和織機的生產(chǎn)者、鐵的煤的生產(chǎn)者等等。所有這些人的再生產(chǎn)都要遭到破壞，因為棉布的再生產(chǎn)是他們進行再生產(chǎn)的條件” 1。因此，棉布之類的消費品過剩將導致所有上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過剩。而上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過剩，意味著生產(chǎn)資料過剩，從需求的角度看就是投資需求不足?？梢?，生產(chǎn)過剩的傳遞是通過社會再生產(chǎn)鏈條進行的，其順序是消費資料生產(chǎn)資料。所以，我們可以說消費需求不足與投資需求不足之間存在因果關(guān)系。 1 馬克思恩格斯全集第26卷第2冊，第597頁。推論三：信用關(guān)系創(chuàng)

24、造的虛假需求可以在一定時期內(nèi)掩蓋再生產(chǎn)條件遭到破壞的信息。1、 信用關(guān)系造成的信息不完全。所有的廠商和銷售商都可以通過信用增加自己的支付手段和購買力，從而在上下游產(chǎn)業(yè)的廠商之間、廠商與銷售商之間“創(chuàng)造”出大量實際上并不存在的虛假需求。如果廠商依據(jù)包含“信用創(chuàng)造的需求”的虛假市場信號進行擴大再生產(chǎn)，則供給增長將超過需求增長，形成事實上的生產(chǎn)過剩，再生產(chǎn)的均衡條件將遭到破壞。馬克思對此曾指出：“信用的最大限度，等于產(chǎn)業(yè)資本的最充分的利用，也就是等于再生產(chǎn)能力不顧消費界限的極度緊張”1。由于錯誤市場信號的引導，追求利潤最大化的廠商將會把生產(chǎn)規(guī)模維持在供過于求水平。 1 馬克思恩格斯全集第25卷，第5

25、46頁。2、 商業(yè)投機造成的信息不完全。 由于繁榮時期需求旺盛，商品價格有所上升，因此投機性交易和對商品的囤積將會因為對未來價格繼續(xù)上升的預期而出現(xiàn)。投機性的囤積通過減少商品供給加劇了價格上升，因此它可以在生產(chǎn)實際上已經(jīng)過剩的情況下，繼續(xù)刺激生產(chǎn)的增長。這種商業(yè)投機也是在信用的支持下進行的。馬克思指出：“提高價格的最直接的手段，就是暫時從市場上撤走一部分供給，所以對借貸資本的需求就會增加。為了支付買進的商品而不賣出商品，就要通過商業(yè)的票據(jù)業(yè)務(wù)獲得貨幣”1。1 馬克思恩格斯全集第25卷，第583頁。信用的膨脹-收縮過程： 上述情況不能永遠持續(xù)下去。盡管在信用支持下，一定時期內(nèi)這些過剩商品資本的周

26、轉(zhuǎn)可以保持順暢，但一旦信用出現(xiàn)收縮，則由信用票據(jù)支撐的虛假需求就會消失，從而使廠商大量“以需定產(chǎn)”的商品供給成為過剩商品。馬克思指出：“在再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中，只要信用突然停止，只有現(xiàn)金支付才有效，危機顯然就會發(fā)生”。而信用是不可能永遠持續(xù)擴張的，一旦銀根緊縮，虛假需求將消失，大量商品因供過于求而滯銷，商品的價格和廠商的利潤率將大幅下降，廠商將難以按期償還貸款或清算匯票，導致一系列企業(yè)破產(chǎn)；這又會迫使銀行或企業(yè)為避免風險而進一步收縮信用，馬克思指出：“要求現(xiàn)金支付，對賒售小心謹慎，是產(chǎn)業(yè)周期中緊接者崩潰之后的那個階段所特有的現(xiàn)象”。這將導致更多的企業(yè)破產(chǎn)。這就形成了

27、一個從繁榮到蕭條的經(jīng)濟周期。對生產(chǎn)過剩的解釋： 把推論二與推論三聯(lián)系起來，我們就可以解釋生產(chǎn)過剩的形成。信用和商業(yè)投機制造了虛假的消費需求，消費品廠商因此將生產(chǎn)規(guī)模維持在供過于求水平；一旦信用收縮，則廠商的消費品生產(chǎn)出現(xiàn)過剩，出現(xiàn)消費需求不足；消費品的過剩又將通過社會再生產(chǎn)鏈條傳遞到上游產(chǎn)業(yè)，使各行業(yè)均發(fā)生生產(chǎn)過剩。另一方面，上游的投資品行業(yè)本身也存在信用和商業(yè)投機創(chuàng)造的虛假需求。當信用收縮時，投資品行業(yè)本身的虛假需求也將消失，這將加劇投資品行業(yè)的生產(chǎn)過剩。由于這時的生產(chǎn)過剩是全局性的，即所有行業(yè)都已出現(xiàn)過剩資本和過剩商品，廠商已來不及轉(zhuǎn)移資本了，因此也就無法重新實現(xiàn)供給、需求的均衡。只有危機

28、和蕭條階段之后，廠商的大量積壓存貨和過剩資本逐漸消散時，才有可能通過轉(zhuǎn)移資本、固定資本更新、調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模重新實現(xiàn)均衡。 Cr（a）（c）（b）IDIrIDISIIII2I2I1C2C1r0r1EIEIABCDCCDCSC2C1r1r0ECECLDLrLDLSL1L2r0r1E1E0（d）馬克思主義宏觀經(jīng)濟政策： a、貨幣政策：信用擴張廠商出清存貨或償還債務(wù)廠商資金流動性增加破產(chǎn)減少或投資能力增加。 我們可以將它與凱恩斯主義貨幣政策傳導機制對比：貨幣供應(yīng)量增加利率下降投資增加國民收入增加（MiIY） 。馬克思主義認為擴張性貨幣政策只能緩解衰退。 b、財政政策：政府支出及其所引致的消費會吸收廠商的

29、過剩商品，增加廠商的支付手段，有利于廠商出清存貨和償還債務(wù)。 c、貨幣政策和財政政策的主要作用：出清過剩商品，解決“積壓存貨”和“資金緊張”問題d、產(chǎn)業(yè)政策：出清過剩資本，解決“開工不足”問題在經(jīng)濟衰退期進行固定資本更新，將增加對生產(chǎn)資料和勞動力的需求，并進而增加消費需求，這有些類似于乘數(shù)效應(yīng)。企業(yè)之所以愿意在衰退時更新固定資本，是希望降低生產(chǎn)成本，以便在過剩資本的激烈競爭中獲勝。政府可以采取的產(chǎn)業(yè)政策：第一，加速原有固定資本的折舊，刺激企業(yè)的固定資本更新。第二，扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為固定資本更新提供技術(shù)供給。第三，對資本投向新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)期實行稅收優(yōu)惠等扶持政策。由于新興產(chǎn)業(yè)不存在過剩資本

30、問題，對此類產(chǎn)業(yè)的投資不僅可以起到與固定資本更新同樣的作用，而且不需要以淘汰原有資本為代價。 三 、應(yīng)用：貨幣政策傳導機制西方主流經(jīng)濟學的三種貨幣政策傳導機制：一、貨幣政策傳導的利率渠道（凱恩斯主義） 當實行緊縮的貨幣政策時（M），會引起實際利率的上升（i），這會增加資本的成本，進而導致投資的下降（I），從而使得總需求和總產(chǎn)出下降（Y），因此，傳導基本圖示可表述為：M i I Y。此外，還有貨幣政策傳導的匯率渠道，這實際是對利率渠道的一種補充，基本觀點是：當實行緊縮的貨幣政策時（M），會引起國內(nèi)實際利率的上升（i），這會吸引外幣的流入，引起本幣升值（E），進而使得凈出口下降（NE）和總產(chǎn)出的下

31、降（Y），因此，傳導的基本圖示可表述為：M i E NE Y。 二、貨幣政策傳導的資產(chǎn)價格渠道（貨幣主義） 有兩種貨幣政策傳導渠道：q理論和消費的財富效應(yīng)，而兩種渠道實際上都是通過股票價值來分析貨幣政策對經(jīng)濟的影響。 在q理論中，q定義為企業(yè)的市值除以資本的重置成本，基本觀點是：貨幣供給下降時（M），公眾因缺少貨幣而減少支出，從而減少對股票需求，引起股票價格下跌（Pe），進而是q的下降（q），根據(jù)q的含義，這會引起投資支出（I）下降，最終使總產(chǎn)出下降（Y），因此，傳導的基本圖示可表述為：M Pe q I Y。 對于消費的財富效應(yīng)，根據(jù)生命周期假說，認為消費者的消費支出取決于他一生的財富，其中包

32、括人力資本、實際資本和金融財富，而股票是金融財富的重要組成部分，所以當股價下降時（Pe），會使得消費者財富減少，進而導致消費的下降（C）和總產(chǎn)出的下降（Y），因此傳導的基本圖示可表述為：M Pe 財富 C Y。三、貨幣政策傳導的信貸渠道 由于認識到金融市場上存在著因信息不對稱和執(zhí)行合同的成本導致的代理問題，經(jīng)濟學家關(guān)注信貸對貨幣政策傳導的影響，由此產(chǎn)生了兩種信貸渠道的傳導機制：銀行貸款渠道和資產(chǎn)負債表渠道。 銀行貸款渠道理論主要針對中小企業(yè)而言，由于中小企業(yè)不能像大企業(yè)那樣直接通過股票和債券市場獲得資金，當實行緊縮的貨幣政策時（M），銀行的貸款會隨之減少，這會使企業(yè)的投資下降（I），最終使總產(chǎn)

33、出下降（Y），因此，傳導的基本圖示可表述為：M 銀行貸款 I Y。 而資產(chǎn)負債表渠道是通過企業(yè)凈值來發(fā)揮作用的，當實行緊縮的貨幣政策時（M），股票價格下跌（Pe），這將降低企業(yè)的資產(chǎn)凈值，即意味著企業(yè)抵押較少，這增加了逆向選擇和道德風險，企業(yè)從銀行得到貸款的機會會減少，進而投資(I)和總產(chǎn)出（Y）會下降，因此，傳導的基本圖示可表述為：M Pe 凈值 貸款 I Y 馬克思主義的貨幣政策傳導機制：一、經(jīng)濟正常情況下的貨幣政策傳導機制如果企業(yè)存在可供利用的閑置設(shè)備、勞動力等生產(chǎn)要素，即存在擴大再生產(chǎn)的前提條件，銀行信用的擴張、貨幣供給的增加（M），可以帶來新投資的增加（Inew ），進而是促進宏觀經(jīng)

34、濟的增長（Y ），這正如馬克思所論述的：“一方面的貨幣就能引起另一方面的擴大再生產(chǎn)”1。因此在正常經(jīng)濟條件下，我們可以把這種貨幣政策傳導機制的圖示表示為： M銀行貸款 Inew Y 。1資本論第二卷，第552頁，人民出版社，1975年。二、經(jīng)濟衰退時期的貨幣政策傳導機制 在經(jīng)濟衰退時期，信用會隨著再生產(chǎn)過程的破壞而急劇收縮，企業(yè)存在對貨幣和信用的潛在需求，對此馬克思論述道：“只要再生產(chǎn)過程的這種擴大受到破壞，或者哪怕是再生產(chǎn)過程的正常緊張狀態(tài)受到破壞，信用就會減少。通過信用來獲得商品就比較困難。要求現(xiàn)金支付，對賒銷小心謹慎，是產(chǎn)業(yè)周期中緊接著崩潰之后的那個階段所特有的現(xiàn)象”；因此，擴張的貨幣政

35、策（M）可以滿足企業(yè)對貨幣和信用的需求，這將有利于企業(yè)出清存貨、償清債務(wù)（Iinv/Debt），因為“在危機時期，（企業(yè)）接受貸款是為了支付，而不是為了購買，是為了結(jié)束舊的交易，而不是為了開始新的交易”；逐漸地，隨著企業(yè)存貨投資價值的實現(xiàn)，企業(yè)資金的流動性會增加、破產(chǎn)的可能性下降；經(jīng)過一段時期的恢復，企業(yè)資金和投資能力增強，這時企業(yè)才有可能考慮新的投資（ Inew ），進而正常經(jīng)濟條件下的貨幣政策傳導機制開始發(fā)揮作用。經(jīng)濟衰退時期的貨幣傳導機制可以用圖示表示為：馬克思主義的貨幣政策傳導機制與西方主流貨幣理論比較：一、與凱恩斯主義的對比： 在經(jīng)濟正常時期，它和馬克思主義的貨幣傳導機制都可以起到通

36、過刺激新增投資來實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的增長的目的。然而，在經(jīng)濟衰退時期，凱恩斯主義貨幣政策傳導機制通過刺激新的投資來實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇是很難實現(xiàn)的。因為在經(jīng)濟衰退時期已經(jīng)存在著嚴重的過剩投資，若投資者還要繼續(xù)投資，則資本過剩和商品過剩勢必更加嚴重。即使在利率下降的條件下，許多投資者也將遭到新的虧損，因此不會有投資的積極性，投資對利率的彈性將會相當?shù)?。對此，馬克思指出：“有大量的商品資本，但找不到銷路。有大量的固定資本，但由于再生產(chǎn)停滯，大部分閑置不用”1，“因此，如果認為這種情況是由于生產(chǎn)資本的缺乏造成的，那就大錯特錯了。正好在這個時候，生產(chǎn)資本是過剩了”2。二、與貨幣主義的對比： 無論是q理論還是消費的財

37、富效應(yīng)，都是要通過個人貨幣需求的投機動機發(fā)揮作用，資產(chǎn)價格的變化是關(guān)鍵因素。其傳導機制發(fā)揮作用的前提條件是存在一個能有效評估企業(yè)價值的股票市場，存在一個高度發(fā)達的金融市場。而在馬克思的那個時代，這個條件即使在西方也還不充分，因此馬克思在論述貨幣對實體經(jīng)濟的影響時并未考慮資產(chǎn)價格因素。從廣義的貨幣形式理解，金融資產(chǎn)相當于馬克思所說的貨幣的貯藏手段，而馬克思曾明確將貨幣的貯藏職能排除在流通范圍之外，所以也就難以對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。這固然有時代特點的原因，但現(xiàn)代社會中資產(chǎn)價格確實已經(jīng)成為影響實體經(jīng)濟的不可忽視的因素。所以，在這方面馬克思主義需要吸收和借鑒西方現(xiàn)代貨幣理論。 三、與信貸學派的對比： 兩者都重視銀行信貸的作用，但有一個重要的差別： 信貸渠道的作用機制是通過貸款增加或減少直接對新投資的增加和減少作用來實現(xiàn)的，在評價利率傳導渠道時，我們看到在經(jīng)濟衰退時期通過刺激新投資是難以實現(xiàn)的； 而在馬克思主義貨幣政策傳導機制中，我們看到：銀行貸款的增加的直接作用不是增加新的