汽車行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：關(guān)注4S店復(fù)工、中長(zhǎng)期油價(jià)低位對(duì)車市影響

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 關(guān)注海外疫情形勢(shì)變化、油價(jià)低位、國(guó)內(nèi)政策對(duì)車市影響 5 HYPERLINK l _TOC_250005 乘用車零售受疫情影響下降 78.7%，4S 店復(fù)工穩(wěn)步提升 7 HYPERLINK l _TOC_250004 2 月主機(jī)廠銷售同比-81.7%，低開(kāi)工、低庫(kù)存 9 HYPERLINK l _TOC_250003 4. 2 月重卡銷量同比-51.9%，客車銷量同比-58.84% 10 HYPERLINK l _TOC_250002 上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)及估值情況 12 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 13 HYP

2、ERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖 1：海外疫情情況 6圖 2：日本韓國(guó)疫情情況 6圖 3：德國(guó)法國(guó)意大利疫情情況 6圖 4：美國(guó)疫情情況 6圖 5：汽車零部件進(jìn)出口情況 6圖 6： 車輛購(gòu)置稅情況 6圖 7：社會(huì)消費(fèi)品零售和汽車零售同比增速 7圖 8：城鎮(zhèn)就業(yè)人員工資和居民人均可支配收入 7圖 9：原油期貨價(jià)格 7圖 10：汽油價(jià)格與乘用車銷售增速 7圖 11：汽車零售占限額以上零售、社會(huì)消費(fèi)品零售額比重 7圖 12：乘用車狹義零售銷量 8圖 13：乘用車狹義零售日均銷量和環(huán)比情況 8圖 14：汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù) 8圖 15：汽車經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù) 8圖 16

3、：狹義乘用車批零差值 8圖 17：乘用車日均批發(fā)和零售情況 8圖 18：中汽協(xié)乘用車產(chǎn)量 9圖 19：中汽協(xié)乘用車銷量 9圖 20：乘用車庫(kù)存數(shù)量 10圖 21：新車上市款數(shù) 10圖 22：細(xì)分類型乘用車銷售情況 10圖 23：乘用車品牌定位細(xì)分情況 10圖 24：開(kāi)工率：汽車輪胎：半鋼胎 10圖 25：開(kāi)工率：汽車輪胎：全鋼胎 10圖 26：中汽協(xié)商用車產(chǎn)量 11圖 27：中汽協(xié)商用車銷量 11圖 28：中汽協(xié)客車產(chǎn)量 11圖 29：中汽協(xié)客車銷量 11圖 30：中汽協(xié)貨車產(chǎn)量 11圖 31：中汽協(xié)貨車銷量 11圖 32：中國(guó)重卡銷量 12圖 33：中型貨車、輕型貨車、微型貨車銷售情況 12

4、圖 34：部分上市公司的客車銷售情況 12圖 35：重卡車企銷量情況 12圖 36：3 月 2 日-13 日A 股汽車制造上市公司漲跌幅 12表 1：汽車產(chǎn)銷變動(dòng) 4表 2：A 股汽車制造上市公司估值情況 132 月受疫情影響，狹義乘用車銷量下降 78.7%，4S 店復(fù)工穩(wěn)步提升。3 月第一周，日均批量達(dá)到 12569 輛，同比-69%；日均零售量達(dá)到 16325 輛，同比-51%。環(huán)比數(shù)據(jù)逐步改善，同比在逐步收窄。2 月重卡銷量 3.8 萬(wàn)輛，同比-51.9%；客車銷量 8000 輛，同比-58.84%。短期須關(guān)注海外疫情形勢(shì)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，以及對(duì)全球汽車零部件供應(yīng)鏈的影響；中長(zhǎng)期須關(guān)注海

5、外經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)國(guó)內(nèi)出口行業(yè)效益的影響，以及由此引發(fā)部分就業(yè)人員收入減少對(duì)購(gòu)車消費(fèi)需求的下降。短期關(guān)注全國(guó)性的乘用車刺激政策出臺(tái)和高速公路減免通行費(fèi)對(duì)重卡需求的提升，中長(zhǎng)期關(guān)注油價(jià)低位帶來(lái)的用車成本的下降、激發(fā)的購(gòu)車需求。表 1：汽車產(chǎn)銷變動(dòng)（萬(wàn)輛）本月上月同比/增量今年累計(jì)同比經(jīng)銷商狹義零售25172-78.7%197.1-40.95%庫(kù)存預(yù)警指數(shù)81.2%62.7%上升 17.6 個(gè)百分點(diǎn)庫(kù)存系數(shù)14.81.512.7主機(jī)廠汽車產(chǎn)量銷量庫(kù)存28.53192.7176.7192.794.6-79.8%-79.1%-16.2205223.8-45.8%-42%乘用車產(chǎn)量銷量庫(kù)存19.522.461

6、.9143.6160.764.3-82.9%-81.7%-19.3163.1183.1-48.1%-43.6%商用車產(chǎn)量銷量庫(kù)存8.98.630.833.132.030.3-66.9 %-67.1%3.141.740.7-34.8%-33.2%新能源車產(chǎn)量銷量0.9951.294.34.6-83.19%-75.58%5.385.97-64.13 %-59.78%資料來(lái)源：中汽協(xié)，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，華寶證券研究創(chuàng)新部關(guān)注海外疫情形勢(shì)變化、油價(jià)低位、國(guó)內(nèi)政策對(duì)車市影響關(guān)注海外疫情形勢(shì)惡化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。截止 3 月 14 日，海外疫情還在進(jìn)一步蔓延，累計(jì)確診人數(shù)達(dá)到 75474 人，新增確診人數(shù) 1

7、0675 人；除日本、韓國(guó)有緩解跡象，新增人數(shù)得到控制外；歐洲（德國(guó)、法國(guó)、意大利）、美國(guó)新增確診人數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。意大利從 3 月 10日開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行封城禁令；3 月 13 日美國(guó)宣布全國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)。疫情的持續(xù)惡化將對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)以及供應(yīng)鏈均會(huì)帶來(lái)沖擊，再加上居民的恐慌情緒提升，也會(huì)影響消費(fèi)和投資。短期來(lái)看，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都會(huì)出現(xiàn)一定程度的下滑。關(guān)注海外疫情惡化對(duì)全球汽車零部件供應(yīng)鏈的沖擊。2019 年我國(guó)出口汽車零部件合計(jì)金額達(dá)到 530.4 億美元，同比-3.6%；進(jìn)口汽車零部件合計(jì)金額達(dá)到 306.3 億美元元，同比-12.7%。；盡管國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口零部件的依賴程度在下降，但部分

8、關(guān)鍵核心零部件如新能源 IGBT 絕大部分依賴進(jìn)口，乘用車自動(dòng)變速箱 AT、制動(dòng)器等大部分靠進(jìn)口。關(guān)注國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)政策出臺(tái)。2 月中旬國(guó)家商務(wù)部已明確指出，研究出臺(tái)進(jìn)一步穩(wěn)定汽車消費(fèi)的政策措施；國(guó)內(nèi)廣州、佛山等地區(qū)也出臺(tái)了購(gòu)車補(bǔ)貼等舉措。近日中汽協(xié)也向政府部門(mén)提交建議減免購(gòu)置稅。從汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要性來(lái)看，2019 年全國(guó)購(gòu)置稅收入 3498 億元，同比增長(zhǎng) 1.3%；汽車零售占限額以上消費(fèi)的比重近 28%、占全社會(huì)消費(fèi)比重 10%，從保就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，降低汽車購(gòu)置稅，拉動(dòng)汽車消費(fèi)有較大的預(yù)期。關(guān)注未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)部分以出口導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)沖擊，就業(yè)人員收入下降，引發(fā)汽車消費(fèi)減少。從

9、 2008 年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下滑并沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致居民工資和可支配收入下降，2008 年城鎮(zhèn)居民平均工資 28900 元，同比 16.9%，2009 年分別為 32240 元，同比 11.6%；2008 年城鎮(zhèn)居民可支配收入是 15780 元，同比 14.5%，2009 年分別是 17174元，同比 8.8%；居民工資和收入兩項(xiàng)增速在 2009 年均出現(xiàn)了回落；受此影響，居民對(duì)預(yù)期收入的悲觀，減少大宗性、可選性消費(fèi)支出，從 2008 年 11 月開(kāi)始，汽車零售總額同比正常水平少增 13%左右。因此未來(lái)一旦海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，造成以出口為導(dǎo)向的企業(yè)效益下滑，必將引發(fā)居民收入再次下降

10、，汽車這一類的大宗性、可選性消費(fèi)品將會(huì)受到?jīng)_擊。關(guān)注原油價(jià)格的持續(xù)低位，在一定程度上激發(fā)部分消費(fèi)者購(gòu)車欲望。隨著新冠疫情在海外蔓延，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，原油價(jià)格面臨承壓；上周歐佩克+關(guān)于減產(chǎn)協(xié)議談判的破裂，原油供給端不減反增，原油價(jià)格出現(xiàn)了雪崩；未來(lái)如果供需兩端不出現(xiàn)較大的變化，原油價(jià)格持續(xù)維持在 30-40 美元的低位水平。從國(guó)內(nèi)汽車銷售同比與汽油價(jià)格來(lái)看，兩者之間在大部分時(shí)間段都呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，油價(jià)的低位降低用車成本，在一定程度激發(fā)部分消費(fèi)者的購(gòu)車欲望。關(guān)注減免疫情防控期通行費(fèi)、以及部分省市降低兩年內(nèi)通行費(fèi)，對(duì)重卡銷售的拉動(dòng)。2 月中旬交通運(yùn)輸部發(fā)布通知，從 2 月 17 日零時(shí)起至疫情防

11、控工作結(jié)束，全國(guó)收費(fèi)公路免收通行費(fèi)，免費(fèi)對(duì)象為依法通行收費(fèi)公路的所有車輛；其中疫情防控工作結(jié)束時(shí)間暫設(shè)定為 6 月 30 日24:00。同時(shí) 2 月底，黑龍江、山西、廣西、浙江、吉林和遼寧 6 個(gè)省份，相繼下發(fā)相關(guān)政策法規(guī)，明確通過(guò)差異化收費(fèi)方式，對(duì)其境內(nèi)高速公路貨車計(jì)費(fèi)方式進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，對(duì)貨車實(shí)施通行費(fèi)優(yōu)惠，最高 6.5 折執(zhí)行兩年。據(jù)測(cè)算，過(guò)路費(fèi)占快遞企業(yè)運(yùn)輸成本約三成，減免和降低通行費(fèi)對(duì)物流運(yùn)輸行業(yè)將產(chǎn)生明顯的利好驅(qū)動(dòng)，這也將帶動(dòng)商用車尤其是重卡的需求釋放。圖 1：海外疫情情況圖 2：日本韓國(guó)疫情情況資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 3：德國(guó)

12、法國(guó)意大利疫情情況圖 4：美國(guó)疫情情況資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 5：汽車零部件進(jìn)出口情況圖 6：車輛購(gòu)置稅情況資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 7：社會(huì)消費(fèi)品零售和汽車零售同比增速圖 8：城鎮(zhèn)就業(yè)人員工資和居民人均可支配收入資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 9：原油期貨價(jià)格圖 10：汽油價(jià)格與乘用車銷售增速資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 11：汽車零售占限額以上消費(fèi)、社會(huì)消費(fèi)品零售額比重資料來(lái)源：Win

13、d，華寶證券研究創(chuàng)新部乘用車零售受疫情影響下降 78.7%，4S 店復(fù)工穩(wěn)步提升受疫情影響，2 月乘用車終端零售受同比下降 78.7%：2 月份全月狹義零售量 25 萬(wàn)量，同比減少 78.7%，零售受到新冠疫情影響巨大，自春節(jié)放假開(kāi)始，全國(guó)各地經(jīng)銷商零售基本閉店、全面停止銷售服務(wù)運(yùn)營(yíng)，因此絕大部分經(jīng)銷店 2 月前兩周的零售銷量基本為零。受零售銷量大幅下滑的影響，經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)創(chuàng)歷史新高：2 月份經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù) 81.2，環(huán)上升 18.5 個(gè)百分點(diǎn)；2 月份汽車經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù) 14.8，大幅上升 13.5，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)狹義批發(fā)與零售數(shù)據(jù)差值的推測(cè)經(jīng)銷商大約減少了 2.9 萬(wàn)輛的庫(kù)存，經(jīng)銷

14、商庫(kù)存系數(shù)上升主要受到當(dāng)期零售數(shù)量大幅下降有關(guān)，未來(lái)隨著零售環(huán)比增加，庫(kù)存系數(shù)將大幅下降。3 月 4S 店復(fù)工穩(wěn)步提升，終端銷售環(huán)比改善：2 月是新冠疫情防控關(guān)鍵期，全國(guó)大部分地區(qū) 4S 店在 2 月 10 日之前都處在停工階段；之后部分地區(qū)陸續(xù)復(fù)工，但從復(fù)工節(jié)奏來(lái)看，3 月中旬 4S 店的客流已逐步恢復(fù)到同期正常水平的一半。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)調(diào)研，截止 3 月 13 日國(guó)內(nèi) 132 家汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的 8371 家 4S 點(diǎn)，綜合復(fù)工率 54.48%，客流恢復(fù)率 47.1%，銷售效率 41.4%，售后效率 48.6%；相比 3 月 2 日的綜合復(fù)工率 36.6%，逐步回升。3 月第一周，日

15、均批量達(dá)到 12569 輛，同比-69%；日均零售量達(dá)到 16325 輛，同比-51%。環(huán)比數(shù)據(jù)逐步改善，同比在逐步收窄。圖 12：乘用車狹義零售銷量圖 13：乘用車狹義零售日均銷量和環(huán)比情況資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 14：汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)圖 15：汽車經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 16：狹義乘用車批零差值圖 17：乘用車日均批發(fā)和零售情況資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)、華寶證券研究創(chuàng)新部2 月主機(jī)廠銷售同比-81.7

16、%，低開(kāi)工、低庫(kù)存主機(jī)廠低開(kāi)工、低庫(kù)存：2 月乘用車產(chǎn)量 19.5 萬(wàn)輛，同比-82.9%。從國(guó)內(nèi)各地主機(jī)廠復(fù)工情況來(lái)看，大部分在 2 月 10 日開(kāi)始復(fù)工，日系一汽豐田、廣汽豐田、廣汽本田車廠在 2 月 19日復(fù)工；2 月份湖北區(qū)域內(nèi)的車企繼續(xù)停工。乘用車銷量 22.4 萬(wàn)，同比-81.7%。銷產(chǎn)量差值 2.9萬(wàn)輛，主機(jī)廠乘用車庫(kù)存 92.7 萬(wàn)輛，環(huán)比下降。根據(jù)汽車之家統(tǒng)計(jì)，2 月上市新車款式達(dá)到 23款。由于 2 月的疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，大部分主機(jī)廠復(fù)工較晚，同時(shí)上游零部件供應(yīng)沒(méi)跟上，再加上經(jīng)銷商線下渠道幾乎處于停滯狀態(tài)、零售終端無(wú)法也無(wú)能力承接新車入庫(kù)，因此主機(jī)廠開(kāi)工和庫(kù)存都維持在較低水平。

17、在細(xì)分結(jié)構(gòu)上，轎車銷售好于 SUV，豪華品牌好于自主品牌：2 月份基本轎車銷量 12.6 萬(wàn)輛，同比-78%；SUV 銷量 10.5 萬(wàn)輛，同比-79.3%；MPV 銷量 1.8 萬(wàn)輛，同比-79.3%。豪華品牌銷量 3.09 萬(wàn)輛，同比-75.2%；主流合資品牌銷量 12.4 萬(wàn)輛，同比-78.1%；自主品牌銷量9.6 萬(wàn)輛，同比-80.2%。從產(chǎn)業(yè)鏈上游的輪胎開(kāi)工率來(lái)看，截止上周全鋼胎開(kāi)工率為 54.77%，半鋼胎開(kāi)工率為 52.05%，逐步攀升，基本達(dá)到過(guò)去同期正常水平的 73%。整體來(lái)看上游零部件復(fù)工在恢復(fù)，這也保障了后續(xù)的零部件供應(yīng)，3 月主機(jī)廠產(chǎn)銷將環(huán)比增長(zhǎng)。圖 18：中汽協(xié)乘用車

18、產(chǎn)量圖 19：中汽協(xié)乘用車銷量資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 20：乘用車庫(kù)存數(shù)量圖 21：新車上市款數(shù)資料來(lái)源：汽車之家網(wǎng)站、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 22：細(xì)分類型乘用車銷售情況圖 23：乘用車品牌定位細(xì)分情況資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 24：開(kāi)工率：汽車輪胎：半鋼胎圖 25：開(kāi)工率：汽車輪胎：全鋼胎資料來(lái)源：汽車之家網(wǎng)站、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部4. 2 月重卡銷量同比-51.9%，客車銷量同比-58.84%2 月重卡銷量同比-51.9

19、%，客車銷量同比-58.84%：2 月商用車產(chǎn)量 8.9 萬(wàn)輛，同比-66.9%；商用車銷量 8.6 萬(wàn)輛，同比-67.1%。其中客車產(chǎn)量 9000 輛，同比-42.79%；客車銷量 8000 輛，同比-58.84%。其中貨車產(chǎn)量產(chǎn)量 80000 輛，同比-68.48%；貨車銷量 78000 輛，同比-67.86%。2 月第一商用車網(wǎng)公布重卡銷量 3.8 萬(wàn)輛，同比-51.9%；中型貨車銷量 0.27 萬(wàn)輛，同比-67.7%；輕型貨車銷量 2.86 萬(wàn)輛，同比-75.9%；微型貨車銷量 0.98 萬(wàn)輛，同比-74.7%；重卡同比銷量下降幅度明顯好于其他類型貨車。重卡企業(yè)中中國(guó)重汽同比高于其他車

20、企，福田汽車同比出現(xiàn)較大改善：2 月重卡銷售前三位企業(yè)：一汽解放、中國(guó)重汽、東風(fēng)商用車分別銷售 1.17 萬(wàn)輛、1.05 萬(wàn)輛、0.38 萬(wàn)輛，同比增速-43%、-22%、-71%；其他車企中福田汽車重卡銷量 0.33 萬(wàn)輛，同比-38%，同比增幅較好。2 月客車銷量前三位企業(yè)：福田汽車、金龍汽車、宇通客車分別銷售 1035、827、387 輛，同比-67.26%、-60.94%、64.07%。圖 26：中汽協(xié)商用車產(chǎn)量圖 27：中汽協(xié)商用車銷量資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 28：中汽協(xié)客車產(chǎn)量圖 29：中汽協(xié)客車銷量資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究

21、創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 30：中汽協(xié)貨車產(chǎn)量圖 31：中汽協(xié)貨車銷量資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 32：中國(guó)重卡銷量圖 33：中型貨車、輕型貨車、微型貨車銷售情況資料來(lái)源：第一商用車網(wǎng)站、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部圖 34：部分上市公司的客車銷售情況圖 35：重卡車企銷量情況資料來(lái)源：上市公司、中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部資料來(lái)源：上市公司、中汽協(xié)、華寶證券研究創(chuàng)新部上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)及估值情況3 月 2 日-13 日，申萬(wàn)汽車指數(shù)-2.01%，跑輸滬深 300（-1.14%）；跟蹤的 24 家 A 股上市公司，11 家上漲，13 家下跌。圖 36：3 月 2 日-13 日 A 股汽車制造上市公司漲跌幅資料來(lái)源：Wind、華寶證券研究創(chuàng)新部表 2：A 股汽車制造上市公司估值情況%*ST 海馬36.84-2.710.7918.52長(zhǎng)安汽車490.55-17.891.2916.75一汽轎車153.15-77.201.98-5.62一汽夏利77.3722.77-12