上市公司投資價(jià)值分析-以科大訊飛為例 工商管理專業(yè)

1、上市公司投資價(jià)值分析以科大訊飛為例摘要：近些年，隨著智能移動(dòng)終端的普及，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而作為人機(jī)溝通的重要工具，語音識(shí)別成為了智能設(shè)備的必備功能，這也推動(dòng)了智能語音行業(yè)的發(fā)展。因此我們有理由在未來的一段時(shí)間里對(duì)投資互聯(lián)網(wǎng)智能語音行業(yè)公司投以應(yīng)有的關(guān)注。為了了解我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)智能語音公司的投資價(jià)值，本研究明晰了相關(guān)概念，介紹了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)智能語音上市公司的現(xiàn)狀和價(jià)值分析的相關(guān)指標(biāo)。最后，通過對(duì)以科大訊飛為代表的公司進(jìn)行分析，從而為機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者提供投資依據(jù)。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；價(jià)值投資；財(cái)務(wù)指標(biāo)；投資Analysis of Listed Companies Investment

2、 ValueTake KDXF as an exampleAbstract: In recent years, with the popularity of smart mobile terminals, the Internet industry in our country present explosive growth, as the important tool of human communication, speech recognition has become a necessary function of intelligent equipment, it also pro

3、mote the development of intelligent voice of the industry. So we have reason to in the future for a period of time for an investment in the Internet industry company the attention it deserves.In order to understand the investment value of Internet companies in China, this paper introduces the presen

4、t situation of the Internet in China listed companies and related indicators of value analysis. Finally, through the analysis of the Internet companies KDXF, this paper provides investment basis for institutional investors and ordinary investors.Key Words：internet industry； value analysis； finance i

5、ndicate； investment目 錄 TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc451016466 一、導(dǎo)論 PAGEREF _Toc451016466 h 1 HYPERLINK l _Toc451016467 （一）研究背景，目的和意義 PAGEREF _Toc451016467 h 1 HYPERLINK l _Toc451016468 （二）研究框架 PAGEREF _Toc451016468 h 1 HYPERLINK l _Toc451016469 二、上市公司投資價(jià)值分析方法 PAGEREF _Toc451016469 h 3 HYPERLINK l

6、 _Toc451016470 （一）基本分析法方法介紹 PAGEREF _Toc451016470 h 3 HYPERLINK l _Toc451016471 （二）主要估值方法介紹 PAGEREF _Toc451016471 h 3 HYPERLINK l _Toc451016472 三、智能語音行業(yè)投資現(xiàn)狀分析 PAGEREF _Toc451016472 h 4 HYPERLINK l _Toc451016473 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 PAGEREF _Toc451016473 h 4 HYPERLINK l _Toc451016474 （二）行業(yè)分析 PAGEREF _Toc45101

7、6474 h 4 HYPERLINK l _Toc451016475 四、上市公司投資價(jià)值分析以科大訊飛為案例 PAGEREF _Toc451016475 h 6 HYPERLINK l _Toc451016476 （一）公司主營(yíng)分析 PAGEREF _Toc451016476 h 6 HYPERLINK l _Toc451016477 （二）公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析 PAGEREF _Toc451016477 h 7 HYPERLINK l _Toc451016478 （三）公司財(cái)務(wù)狀況分析 PAGEREF _Toc451016478 h 8 HYPERLINK l _Toc451016479 （四

8、）企業(yè)內(nèi)在價(jià)值分析 PAGEREF _Toc451016479 h 14 HYPERLINK l _Toc451016480 （五）科大訊飛公司未來發(fā)展戰(zhàn)略 PAGEREF _Toc451016480 h 19 HYPERLINK l _Toc451016481 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc451016481 h 21一、導(dǎo)論（一）研究背景、目的和意義自1990年，我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，極大的促進(jìn)了資源的優(yōu)化配置，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也給投資者帶來了新的賺錢方式，因此上市公司的投資價(jià)值研究一直是大家口中的熱門話題。然而與國(guó)外相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)相比，我

9、國(guó)的證券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在非理論性波動(dòng)，這一特質(zhì)使得傳統(tǒng)的價(jià)值投資分析方法基本處于失效狀態(tài)。不過隨著相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管的完善，證券市場(chǎng)的波動(dòng)也日趨合理，上市公司投資價(jià)值分析逐漸向基本面回歸。上市公司作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中最具活力的一部分，既繁榮了證券金融市場(chǎng)，也為投資者帶來了豐厚的利潤(rùn)，帶動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但一些上市公司通過造假牟利欺騙投資者的例子也不算少數(shù)，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來了不利影響。在中國(guó)股市發(fā)展只有二十多年的情況下，如何從數(shù)目眾多的上市公司中選擇有投資價(jià)值的企業(yè)是每一個(gè)投資者不容回避的問題，也是證券監(jiān)管部門和相關(guān)機(jī)構(gòu)必須正視的問題。作為人機(jī)溝通的重要工具，語音識(shí)別成為了智能設(shè)備的必備功能，這

10、也推動(dòng)了智能語音行業(yè)的發(fā)展。經(jīng)過近50年的發(fā)展，智能語音產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由實(shí)驗(yàn)室技術(shù)研發(fā)階段進(jìn)入了市場(chǎng)大規(guī)模應(yīng)用階段，形成了一個(gè)技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用服務(wù)協(xié)同發(fā)展的良性循環(huán)。因此智能語音行業(yè)在近幾年引起了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，為這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了新的動(dòng)力。因此，對(duì)科大訊飛股份有限公司投資價(jià)值的分析研究有助于投資者加深對(duì)智能語音行業(yè)整體的理解，同時(shí)抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展的時(shí)代背景下的新型投資思維和投資價(jià)值分析方法，通過合理有效的方法分析該行業(yè)上市公司的投資價(jià)值。（二）研究框架本文圍繞企業(yè)投資價(jià)值分析展開討論,首先對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)情況和與相關(guān)的政策進(jìn)行分析，再結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展，行業(yè)結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的發(fā)展前景，最后對(duì)企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品

11、的競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展提出預(yù)測(cè)和建議，對(duì)投資者的投資提出意見。本篇論文主要包括三個(gè)部分：第一部分說明了一些上市公司投資價(jià)值分析的基本方法：基本面分析和技術(shù)分析。同時(shí)指出基本面分析是企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值分析的主要方法。第二部分首先通過宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，結(jié)合世界經(jīng)濟(jì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，根據(jù)國(guó)家的發(fā)展政策規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展方向，討論企業(yè)在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的發(fā)展能力。接著對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀發(fā)展進(jìn)行分析，結(jié)合行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力等。最后對(duì)企業(yè)主力產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析，從產(chǎn)品生命周期、公司規(guī)模、特許經(jīng)營(yíng)、科技含量、占有率、專利、發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)定位、消費(fèi)群、生產(chǎn)周期、庫存量、周轉(zhuǎn)率、客戶

12、反饋等方面展開討論。接著再對(duì)科大訊飛近5年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)和存在的問題。之后再通過相對(duì)估值法來評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分析。第三部分結(jié)合各角度分析的結(jié)果，對(duì)科大訊飛公司的投資價(jià)值進(jìn)行全面的分析與總結(jié)，對(duì)投資者的投資給出建議。二、上市公司投資價(jià)值分析方法（一）基本分析法方法介紹基本分析是結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，行業(yè)發(fā)展情況和公司狀況進(jìn)行的綜合分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要考慮國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)情況的各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)公司股價(jià)的影響。而公司分析是基本分析的重點(diǎn)，因?yàn)榉治鲎罱K都要落腳到一直上市公司股票的走勢(shì)上?；痉治龅挠悬c(diǎn)就是應(yīng)用相對(duì)簡(jiǎn)單，可以幫助投資者比較全面的把握股價(jià)走勢(shì)，但他的缺點(diǎn)也很明顯

13、，因?yàn)轭A(yù)測(cè)的時(shí)間跨度較長(zhǎng)，所以它對(duì)投資者短線交易的指導(dǎo)效果較弱，預(yù)測(cè)精度也不高。基本分析常用于周期相對(duì)較長(zhǎng)的的股票價(jià)格預(yù)測(cè)和對(duì)預(yù)測(cè)精度要求不高的領(lǐng)域，常見于成熟的證券市場(chǎng)。（二）主要估值方法介紹在對(duì)上市公司股票進(jìn)行估值分析時(shí)，幾乎沒有一套統(tǒng)一的方法使得結(jié)果達(dá)到統(tǒng)一，因?yàn)檫^程中會(huì)涉及極多的影響因素。目前主流的估值方法包括絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法是絕對(duì)估值法中應(yīng)用最廣的方法，一直受到業(yè)內(nèi)人士和學(xué)者的青睞，因?yàn)檫@種方法只依賴于公司的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，而不需要去研究基于會(huì)計(jì)方法的回報(bào)。從定義角度來看，相對(duì)估值法是由兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比后，間接反映股票價(jià)值的方法。由于其使用的指標(biāo)往往可由財(cái)務(wù)報(bào)

14、表直接獲得，因此從計(jì)算角度來講，相對(duì)估值法要比絕對(duì)估值法更具有實(shí)際可操作性。三、智能語音行業(yè)投資現(xiàn)狀分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析自2008年全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體不容樂觀。2016年1月22日，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布了最新的世界經(jīng)濟(jì)展望，指出2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.1%，預(yù)測(cè)2016年和2017年全球經(jīng)濟(jì)增速約為3.4%和3.6%，整體來看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢。與此同時(shí)，由于一些地區(qū)的政治局勢(shì)緊張，還有可能進(jìn)一步破壞全球的貿(mào)易、金融和旅游業(yè)。作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)正處于再平衡調(diào)整之中。引用2016年政府工作報(bào)告中數(shù)據(jù)，2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到67.7萬億元，增長(zhǎng)6.9%?？?/p>

15、以看出去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然保持了平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，但增速下滑明顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著很多問題。其中進(jìn)出口總額下降，投資增長(zhǎng)乏力，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重等風(fēng)險(xiǎn)隱患尤為突出。為此，國(guó)家實(shí)行供給側(cè)改革，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新潛能。倡導(dǎo)大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新，著力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)科技與經(jīng)濟(jì)深度融合。同時(shí)國(guó)家還針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和科技企業(yè)研發(fā)費(fèi)用高的特點(diǎn)推出了稅收優(yōu)惠政策，這無疑會(huì)為科大訊飛這樣的高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展注入強(qiáng)勁的動(dòng)力。（二）行業(yè)分析1.行業(yè)內(nèi)公司分布國(guó)內(nèi)智能語音行業(yè)有代表性的公司主要分為兩類。一類是以訊飛、云知聲、靈聲科技為代表的獨(dú)立語音公司，；另一類是互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司的語音部門，以百度、騰

16、訊、搜狗為代表。除此之外還有一類公司出身于科研院所，比如捷通華聲，中科信利，紫冬銳意和納象立方等。但這一類公司近年來語音技術(shù)上并沒有太大的起色，市場(chǎng)運(yùn)作并沒有太大競(jìng)爭(zhēng)力，更多的專注一些科研項(xiàng)目。從行業(yè)地位來看，科大訊飛一直在行業(yè)內(nèi)具有較好的口碑，占據(jù)了市場(chǎng)份額一半以上:59.67%排名第一，緊接著是BAT旗下產(chǎn)品，百度云語音占比35.84%排名第二，微信作為社交服務(wù)排名不俗,但是開放的語音產(chǎn)品似乎并不那么受開發(fā)者歡迎只占了1.51%的份額，排名第三。2.行業(yè)技術(shù)門檻智能語音行業(yè)是典型的技術(shù)密集型企業(yè)，其最廣為人知的核心技術(shù)就是語音識(shí)別和語音合成，除此之外還包括說話人識(shí)別、音樂識(shí)別、語種識(shí)別等。

17、業(yè)界普遍將是否推出了語音識(shí)別公開平臺(tái)作為評(píng)價(jià)一家公司技術(shù)水平的標(biāo)準(zhǔn)。云之聲，靈聲科技，百度，騰訊等公司現(xiàn)在均已推出語音公開識(shí)別平臺(tái)。3.發(fā)展前景隨著智能語音技術(shù)的積累，更多具有實(shí)用性的產(chǎn)品被市場(chǎng)所接受，特別是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能家居、汽車電子等領(lǐng)域，促進(jìn)了智能語音行業(yè)規(guī)模的快速持續(xù)增長(zhǎng)。到2016年，中國(guó)語音產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到30.6億元，占全球語音產(chǎn)業(yè)的比重將由8.4%增長(zhǎng)到10.7%。語音識(shí)別市場(chǎng)就像一塊大蛋糕擺在了投資者面前。人工智能是IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前瞻方向，具有廣闊的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前景。以智能語音為代表的人工智能技術(shù)日益引起眾多IT企業(yè)的高度重視，從國(guó)內(nèi)看，以百度、騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正在涉足

18、智能語音領(lǐng)域，國(guó)際上微軟、谷歌、蘋果等IT巨頭不斷加大智能語音的研發(fā)投入和投資并購，同時(shí)向自然語言理解、機(jī)器翻譯等代表人類智能更高層面的認(rèn)知智能領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)攻關(guān)，未來競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加白熱化。四、上市公司投資價(jià)值分析以科大訊飛為案例（一）公司主營(yíng)分析公司主營(yíng)產(chǎn)品包括語音支撐軟件 、電信語音增值產(chǎn)品 、IFLYTEK-C3 、教育應(yīng)用產(chǎn)品 、音視頻監(jiān)控 、通信數(shù)據(jù)分析應(yīng)用 、信息工程與運(yùn)維服務(wù) 、學(xué)院教育教學(xué)等。業(yè)務(wù)名稱營(yíng)業(yè)收入(萬元)收入比例營(yíng)業(yè)成本(萬元)成本比例利潤(rùn)比例毛利率按行業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)239331.5895.97%119037.65100.00%100.00%50.26%學(xué)院教育教

19、學(xué)10040.774.03%-按產(chǎn)品信息工程與運(yùn)維服務(wù)72097.5328.91%56784.2051.17%15.50%21.24%教育應(yīng)用產(chǎn)品66009.4526.47%36415.8632.82%29.96%44.83%電信語音增值產(chǎn)品31300.9212.55%4949.374.46%26.67%84.19%語音支撐軟件30306.1212.15%4441.204.00%26.18%85.35%IFLYTEK-C324783.479.94%-通信數(shù)據(jù)分析應(yīng)用11278.234.52%-學(xué)院教育教學(xué)10040.774.03%8374.397.55%1.69%16.60%音視頻監(jiān)控3555

20、.861.43%-按地區(qū)華東地區(qū)65317.7126.19%34031.1238.10%51.28%47.90%信息工程與運(yùn)維服務(wù)-安徽地區(qū)58382.6923.41%46072.6551.58%20.18%21.09%華南地區(qū)26624.3110.68%9213.5810.32%28.54%65.39%西南地區(qū)22160.098.89%-語音支撐軟件-其他地區(qū)17841.527.15%-信息工程與運(yùn)維服務(wù)-其他地區(qū)13714.845.50%-學(xué)院教學(xué)-安徽地區(qū)10040.774.03%-華中地區(qū)9925.633.98%-語音支撐軟件-廣東地區(qū)7010.222.81%-華北地區(qū)7004.272

21、.81%-西北地區(qū)5044.032.02%-語音支撐軟件-北京地區(qū)4043.881.62%-語音支撐軟件-上海地區(qū)1410.510.57%-東北地區(qū)851.880.34%-順應(yīng)智能語音及人工智能技術(shù)應(yīng)用的未來發(fā)展趨勢(shì),并結(jié)合公司現(xiàn)有核心技術(shù)、應(yīng)用試點(diǎn)基礎(chǔ)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)，科大訊飛在保持原有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的同時(shí),積極圍繞教育、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)方向開展戰(zhàn)略布局，并正式推出人工智能時(shí)代的人機(jī)交互平臺(tái)AIUI，持續(xù)引領(lǐng)和推動(dòng)著中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮。公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入250,079.91萬元,比上年同期增長(zhǎng)40.87%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42,529.45萬元,比上年同期增長(zhǎng)12.09

22、%。（二）公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析1.技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)科大訊飛是我國(guó)最大的智能語音技術(shù)提供商和智能語音技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，在相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域有著長(zhǎng)期的研究積累，訊飛超腦計(jì)劃的實(shí)施更為公司在認(rèn)知智能領(lǐng)域進(jìn)行了前瞻布局，牢固樹立了科大訊飛在人工智能核心技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2015年公司發(fā)布對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)具有里程碑意義的AIUI語音交互全新方案，定義了萬物互聯(lián)時(shí)代人機(jī)語音交互技術(shù)的新標(biāo)準(zhǔn)。 2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基于擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的智能語音技術(shù)，科大訊飛推出了適應(yīng)不同客戶需求的多種產(chǎn)品，大到服務(wù)電信、金融行業(yè)的企業(yè)級(jí)用戶，小到普通消費(fèi)者用戶的手機(jī)和家電，科大訊飛將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為了市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和用戶口碑優(yōu)勢(shì)。隨著公司業(yè)務(wù)拓展的猛烈勢(shì)

23、頭，科大訊飛的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)進(jìn)一步提升，與三大網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，各大金融機(jī)構(gòu)，手機(jī)，汽車等行業(yè)龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)廣泛戰(zhàn)略合作。同時(shí)，公司旗下的訊飛開放平臺(tái)總用戶數(shù)達(dá)到7億，開發(fā)者數(shù)量高達(dá)7億，形成了企業(yè)與用戶協(xié)同創(chuàng)新的良好生態(tài)格局，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。3.人才優(yōu)勢(shì)智能語音行業(yè)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，作為行業(yè)龍頭，科大訊飛堅(jiān)持“人才是公司最大的資產(chǎn)，人才的升值是公司最大的升值”的核心人才觀，將技術(shù)人才作為公司最大的資源與財(cái)富。公司制定并完善了員工培訓(xùn)和發(fā)展的各項(xiàng)制度，同時(shí)建立和不斷完善各項(xiàng)激勵(lì)及福利政策，使員工在公司獲得足夠的歸屬感，保證了公司高速發(fā)展過程中對(duì)人才的巨大需求。經(jīng)過了多年的發(fā)展，公司聚

24、集了語音行業(yè)最優(yōu)秀的專業(yè)技術(shù)人才和復(fù)合型高端管理人才，為公司的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展提供了可靠有力的人才保障。綜上分析，科大訊飛在核心技術(shù)、市場(chǎng)份額、語音資源、企業(yè)規(guī)模、公司資質(zhì)、品牌形象、專業(yè)人才等各方面均具有持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。（三）公司財(cái)務(wù)狀況分析近五年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：科目/年度20152014201320122011基本每股收益（元）0.340.470.640.480.53凈利潤(rùn)（萬元）42529.4537942.9927898.6218240.4913262.89凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率12.0936.0052.9537.5331.14扣非凈利率（萬元）31625.2728879.1121888

25、.0612790.7110407.93營(yíng)業(yè)總收入（萬元）250079.91177521.06125370.7878394.0755701.35營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率40.8741.6059.9240.7427.74每股凈資產(chǎn)（元）4.874.627.073.564.67凈資產(chǎn)收益率9.1710.7910.6314.6413.57凈資產(chǎn)收益率-攤薄6.7910.248.4313.5711.27資產(chǎn)負(fù)債比率22.2524.5420.0220.0017.15每股資本公積金（元）2.882.414.611.312.37每股未分配利潤(rùn)（元）0.911.101.321.121.16每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（元）0.4

26、00.520.630.430.47銷售毛利率48.9055.6353.0153.7457.24存貨周轉(zhuǎn)率5.185.215.625.205.42通過對(duì)各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的全面深入的分析，才能對(duì)企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況和以后的發(fā)展預(yù)期有深刻的了解，從而指導(dǎo)投資者的投資行為?？拼笥嶏w所屬的行業(yè)上市公司具有技術(shù)，人才等新型資產(chǎn)高于財(cái)物等傳統(tǒng)資產(chǎn)的特點(diǎn)，而且技術(shù)是他們的基礎(chǔ)性資產(chǎn)，知識(shí)是他們的核心資產(chǎn)，所以在對(duì)科大訊飛進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析時(shí)，我將主要從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面來評(píng)價(jià)。1.盈利能力分析：作為投資者，進(jìn)行投資活動(dòng)的目的就是獲得回報(bào)，理所應(yīng)當(dāng)最看重企業(yè)的盈利能力。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)自然有

27、著更大的活力和更好的發(fā)展前景，也會(huì)更吸引投資者的注意。所以，我們把企業(yè)盈利能力分析作為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析的重點(diǎn)。我選取了銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益率三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析科大訊飛的盈利能力。科目/年度20152014201320122011銷售毛利率48.9055.6353.0153.7457.24基本每股收益（元）0.340.470.640.480.53凈資產(chǎn)收益率9.1710.7910.6314.6413.57（1）銷售毛利率銷售毛利率是反映企業(yè)盈利能力的基礎(chǔ)指標(biāo)，反映了公司主營(yíng)產(chǎn)品的一般獲利能力。從上表中可以看出，科大訊飛的銷售毛利率在五年間比較平穩(wěn)，總體來看呈現(xiàn)略微下降的趨勢(shì)。結(jié)合行

28、業(yè)發(fā)展情況不難分析得出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐年增大使得售價(jià)下降，同時(shí)公司規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致成本升高，不過基本維持在50%左右，處于同行業(yè)公司中上水平。（2）凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)盈利能力的最核心指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率，其可以直接反映資本的增值能力。科大訊飛的凈資產(chǎn)收益率在2011年至2015年始終保持在一個(gè)基本持平的穩(wěn)定狀態(tài)，說明股東在資本的使用和控制策略上比較平穩(wěn)。（3）每股收益每股收益指標(biāo)對(duì)普通股股東的利益關(guān)系極大，人們往往會(huì)根據(jù)它來進(jìn)行投資決策。從圖中可以看出2013年是該企業(yè)業(yè)務(wù)的爆發(fā)期，但面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在近兩年每股收益率下降明顯?？偟膩砜矗拼笥嶏w已經(jīng)度過了創(chuàng)業(yè)之初業(yè)績(jī)爆發(fā)的高速增長(zhǎng)期，同時(shí)隨著多

29、家互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司進(jìn)入智能語音行業(yè)，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加大，不過科大訊飛在市場(chǎng)中的技術(shù)，渠道，口碑積累優(yōu)勢(shì)仍比較明顯，行業(yè)龍頭地位較穩(wěn)固，所以盈利能力也相對(duì)穩(wěn)定，處于行業(yè)上游水平。2.營(yíng)運(yùn)能力分析從營(yíng)運(yùn)能力分析我們可以看出公司資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的效率和效果。其效率主要通過周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)表現(xiàn)出來，通過對(duì)相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的問題，評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率，為以后企業(yè)提高營(yíng)運(yùn)效率，增加經(jīng)濟(jì)效益指明方向?？颇?年度20152014201320122011總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.300.340.290.420.39流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.520.690.470.710.54該指標(biāo)近幾年基本保持穩(wěn)定，說明對(duì)于資產(chǎn)

30、的投入帶來了一定的營(yíng)業(yè)收入的提高。2012年和2014年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的明顯提高帶動(dòng)了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的整體提高，經(jīng)對(duì)比，可以看出科大訊飛近些年來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)管理水平較好。3.償債能力分析企業(yè)的發(fā)展離不開負(fù)債，而償債能力一定程度上可以反應(yīng)企業(yè)的綜合實(shí)力，管理者可以通過償債能力分析了解企業(yè)財(cái)務(wù)資金運(yùn)營(yíng)情況，做出正確的經(jīng)營(yíng)決策，投資者可以依據(jù)償債能力指標(biāo)做出合理的投資決策。（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率體現(xiàn)了企業(yè)償還短期負(fù)債的能力，當(dāng)指標(biāo)在200%左右時(shí)，企業(yè)可以在償還短期債務(wù)和順利經(jīng)營(yíng)之間取得平衡，相對(duì)穩(wěn)妥?？颇?年度20152014201320122011流動(dòng)比率2.982.383.

31、763.394.86從數(shù)據(jù)中可以看出，近五年來，科大訊飛的流動(dòng)比率一直保持在在2：1以上，即表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還。表明公司短期償債能力比較強(qiáng)。（2）資產(chǎn)負(fù)債率科目/年度20152014201320122011資產(chǎn)負(fù)債率0.220.250.200.200.17資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)，是企業(yè)債權(quán)人評(píng)估企業(yè)償債能力最重要，也是最關(guān)心的指標(biāo)之一?？拼笥嶏w公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在20%左右，處于較低水平。20%左右的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)債權(quán)人具備極高的安全保證，但對(duì)于高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)類型企業(yè)而言，可以獲得的財(cái)務(wù)杠桿

32、效益較低，不利于公司快速發(fā)展?？拼笥嶏w可以適度擴(kuò)大杠桿比例，以應(yīng)對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?？傮w來看長(zhǎng)期償債能力風(fēng)險(xiǎn)很小。4.成長(zhǎng)能力分析企業(yè)的成長(zhǎng)能力是盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力的綜合體現(xiàn)，主要表現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入的增加，資金投入和利潤(rùn)的增加等。一個(gè)成長(zhǎng)能力強(qiáng)的企業(yè)會(huì)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷積累和擴(kuò)大自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)不斷地為投資者創(chuàng)造財(cái)富。（1）銷售收入增長(zhǎng)率銷售收入增長(zhǎng)率體現(xiàn)了企業(yè)在市場(chǎng)推廣和拓展客戶方面的增長(zhǎng)能力，屬于一個(gè)正向指標(biāo)?？颇?年度20152014201320122011銷售收入增長(zhǎng)率0.410.420.600.410.28從表中可以看出，企業(yè)的銷售情況良好，近五年都呈現(xiàn)大幅度上升。

33、從產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)張方面來看，科大訊飛公司的銷售收入的成長(zhǎng)能力較好。（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)是企業(yè)成長(zhǎng)能力的基本表現(xiàn)，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)成績(jī)是通過凈利潤(rùn)表現(xiàn)出來的。而之所以不只選取銷售收入指標(biāo)，是因?yàn)殇N售收入的提高可能會(huì)是成本費(fèi)用增長(zhǎng)的結(jié)果，所以只選用這一指標(biāo)進(jìn)行收益分析會(huì)過于片面，因此我們也選用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來進(jìn)一步了解企業(yè)的收益情況。科目/年度20152014201320122011凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率0.1208780.3600310.5294890.3753030.311352011-2014年公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持比較穩(wěn)定，2013年有較大增幅。但在2015年凈利潤(rùn)僅有12.09%的增長(zhǎng)，結(jié)合銷售收入來

34、看，主要是成本上升過快導(dǎo)致的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下降。（3）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是用來考核企業(yè)投入增長(zhǎng)幅度的財(cái)務(wù)比率，在一定程度上反映了企業(yè)增產(chǎn)規(guī)模增加的幅度和速度?？颇?年度20152014201320122011總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.6229230.1946541.3349370.2949810.654429上表顯示，科大訊飛公司的規(guī)模一直在穩(wěn)定的擴(kuò)大，在2013和2015年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較大，這些數(shù)據(jù)表示企業(yè)仍在成長(zhǎng)階段。（4）凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率企業(yè)只有實(shí)現(xiàn)負(fù)債的增加和股東權(quán)益的增長(zhǎng)才能使企業(yè)總資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)的增長(zhǎng)離不開股東權(quán)益的增加，只有這樣才能繼續(xù)對(duì)外舉債，因此

35、我們著重分析了凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。科目/年度20152014201320122011凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.6719990.1272351.334240.2504220.792667凈資產(chǎn)在2011，2012，2015年取得了較大程度的增長(zhǎng),2013、2014年增長(zhǎng)較緩慢?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率基本保持一致，說明企業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)是通過凈資產(chǎn)和負(fù)債增長(zhǎng)的共同作用，并且資產(chǎn)增長(zhǎng)比例是合理的，企業(yè)的擴(kuò)張方式是適當(dāng)?shù)?。但我們也可以看出，銷售收入的增長(zhǎng)并沒能跟上企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的步伐，而且成本上升使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度在2015年明顯放緩，所以企業(yè)沒能充分發(fā)揮資產(chǎn)投入的最大效益。（四）企業(yè)內(nèi)在價(jià)值分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要有三種

36、方法，一是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)絕對(duì)估值法評(píng)估，二是以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的評(píng)估還有就是以市盈率為基礎(chǔ)的相對(duì)估值法價(jià)值評(píng)估。綜合考慮，本文將采用成本法，自由現(xiàn)金流法，市盈率法、市凈率法等對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。1.市盈率評(píng)估法公司市盈率即股票價(jià)格/公司每股收益的值，市盈率法具有數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單易得，計(jì)算方法簡(jiǎn)便，便于理解的特點(diǎn)。同時(shí)市盈率法將公司股價(jià)與盈利情況相結(jié)合，能同時(shí)有效的反映出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性，所以市盈率法也是運(yùn)用范圍相當(dāng)廣泛的主流估值方法。科目/年度20152014201320122011基本每股收益（元）0.340.470.640.480.53通過計(jì)算可得，2015年科大訊飛公司靜態(tài)市盈率為84.19，

37、說明投資者看到了企業(yè)未來極強(qiáng)的增長(zhǎng)能力。2015年計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)113家上市公司的平均市盈率為87.28，所以科大訊飛與其他同行業(yè)公司相比處于平均水平，但總體來看，相對(duì)于A股所有上市公司，科大訊飛公司的股票價(jià)格仍處于較高位置，想達(dá)到預(yù)期投資收益有風(fēng)險(xiǎn)。2.市凈率估值法公司市凈率即股票價(jià)格/公司每股凈資產(chǎn)的值，市凈率法的計(jì)算方法和市盈率法基本相同，只是由市凈率替代了市盈率，計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單。不同行業(yè)的企業(yè)市凈率差異很大，和企業(yè)未來的發(fā)展密切相關(guān)?？颇?年度20152014201320122011每股凈資產(chǎn)（元）4.874.627.073.564.67上市公司股票凈值是決定其公司股價(jià)走勢(shì)的主要依據(jù)。通

38、過計(jì)算，2015年科大訊飛公司市凈率為5.62，同行業(yè)其他公司平均市凈率為7.69，優(yōu)于行業(yè)平均水平。3.相似類型上市公司市盈率、市凈率情況序號(hào)代碼名稱市盈率（動(dòng)）市盈率（靜）市凈率1002292奧飛 HYPERLINK /reports/2014/09/12/986xl19.shtml t _blank 娛樂99.210059.370017.73002300276三豐智能272.7100169.580012.95003300058藍(lán)色光標(biāo)52.010014.43004.81004300222科大智能123.1900115.890011.54005300024機(jī)器人98.380091.2800

39、7.44006000410沈陽機(jī) HYPERLINK /reports/2016/03/14/052156219665.shtml t _blank 床-29.6800542.42006創(chuàng)醫(yī)惠146.410071.960011.66008000938紫光股份81.2500107.14006.64009002348高樂股份158.0400138.37005.250010300418昆侖萬維112.270084.180027.310011300295三六五網(wǎng)93.580093.620017.840012002564天沃科技102.760039.14003.72001330

40、0144宋城演藝88.190087.86009.250014300113順網(wǎng)科技115.2100115.220017.560015300104樂視網(wǎng)215.1300211.590024.730016300059東方財(cái)富143.7400214.740024.710017002261拓維信息56.2700130.00004.780018300052中青寶159.0300158.00008.370019002095生意寶501.8100407.500035.500020603000人民網(wǎng)114.510059.270013.98004.成本法科目/報(bào)告期2015-12-312015-9-312015-

41、6-612015-3-31流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)476688.5479244.7272164.2238118.4非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)362345.6311977.1278321.6270751資產(chǎn)總計(jì)839034.1791221.9550485.8508869.4流動(dòng)負(fù)債合計(jì)160104.2135832.5118711.781776.01非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)26613.1423516.7921670.4121884.11負(fù)債合計(jì)186717.4159349.2140382.1103660.1上表為科大訊飛2015年資產(chǎn)負(fù)債情況，通過計(jì)算可得出企業(yè)價(jià)值：企業(yè)價(jià)值=508869.4-103660.1=405209.3萬

42、元5.自由現(xiàn)金流法企業(yè)現(xiàn)金流量即為所有股權(quán)投資人和債權(quán)投資人可支配的凈現(xiàn)金流，也叫做企業(yè)自由現(xiàn)金流。計(jì)算公式為：企業(yè)自由現(xiàn)金流量（FCFF）=（NOPAT）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-營(yíng)運(yùn)資本支出-資本支出=（EBIT）息稅前利潤(rùn)*（1-企業(yè)所得稅率）-營(yíng)運(yùn)資本支出-資本支出+折舊。科大訊飛公司過去幾年的發(fā)展都比較穩(wěn)定，在財(cái)務(wù)分析部分可以看出公司2015年的財(cái)務(wù)狀況較好，可以預(yù)測(cè)公司未來有不錯(cuò)的發(fā)展前景，所以我們假設(shè)科大訊飛未來五年都有30%的增長(zhǎng)幅度，以此為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)科大訊飛未來的自由現(xiàn)金流量，并結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)做出一些修改。公司2015年的息稅前利潤(rùn)（EBIT）為41547.61萬元；資本支出為33119.

43、42萬元（資本支出=固定資產(chǎn)凈值增加+在建工程凈值增加+無形資產(chǎn)凈值增加）；累計(jì)折舊=28248-19505=2607萬元；銷售收入=250079.9萬元；營(yíng)運(yùn)資本=18865萬元經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表明該年的運(yùn)營(yíng)資本=銷售收入*（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/銷售收入=銷售收入*7.5%；EBIT的預(yù)期增長(zhǎng)率為30%，所以第一年EBIT=41547.61*（1+30%）=54011.89萬元；資本支出增長(zhǎng)率為30%，所以資本支出=33119.42*（1+30%）=43055.25萬元；平均每年的折舊增長(zhǎng)率為30%，折舊=2607*（1+30%）=3389.1萬元；營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)=250079.9*（1+30%）*

44、7.5%-250079.9*7.5%=5626.8萬元；企業(yè)自由現(xiàn)金流量=54011.89*（1-10%）-43055.25+3389.1-5626.8=3317.75萬元； 得到公司自由現(xiàn)金流之后，就可以計(jì)算出企業(yè)價(jià)值，公式為：V=n=15FCFFn1+WACCn15年國(guó)債利率為3.99%。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為=社會(huì)平均收益率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=2015年深證成指綜合收益率-2015年國(guó)債利率=13.58% -3.99%=9.59%值=1.26（數(shù)據(jù)來源：WIND資訊）權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+*（社會(huì)平均收益率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）=12.12%；資產(chǎn)負(fù)債率為22%，則加權(quán)平均資本成本（WACC）=債務(wù)資本

45、成本*22%+權(quán)益資本成本*78%=10.5%年份20162017201820192020EBIT54011.89370215.46191280.099118664.13154263.368EBIT(1-T)48610.70463193.91582152.089106797.72138837.031加：折舊3389.14405.835727.5797445.85279679.60851減：資本支出43055.24655971.8272763.36694592.375122970.088減：營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)5626.87314.849509.29212362.0816070.7035FCFF3317

46、.75774313.0855607.01057289.11379475.84777現(xiàn)值3002.49573532.34784592.05225969.66787760.56818企業(yè)價(jià)值24857.132企業(yè)價(jià)值=各期間現(xiàn)值之和=24857.132萬元6.科大訊飛估值情況分析從估值角度來看，科大訊飛作為我國(guó)智能語音行業(yè)的龍頭企業(yè)，其公司股票市凈率的表現(xiàn)較好，可以看出公司發(fā)展相比同行業(yè)公司較為穩(wěn)健，處在魚龍混雜的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之中，大多企業(yè)都擅長(zhǎng)利用概念進(jìn)行炒作，股價(jià)虛高，所以從市凈率指標(biāo)中我們就可以發(fā)現(xiàn)，科大訊飛的發(fā)展之路是相對(duì)穩(wěn)健的，其股價(jià)的上漲背后是有公司的健康發(fā)展做后盾的。雖然市盈率較高，但

47、對(duì)于我國(guó)A股市場(chǎng)而言，市盈率的高低并不是絕對(duì)的，像科大訊飛這樣代表著未來發(fā)展方向的高新技術(shù)企業(yè)的市盈率稍高可以接受，因?yàn)榇蠹覍?duì)公司未來的發(fā)展都有一致的較高的預(yù)期，現(xiàn)在主要體現(xiàn)在規(guī)模擴(kuò)張的能力和增強(qiáng)市場(chǎng)占有率的能力。所以筆者認(rèn)為從市盈率角度來看，科大訊飛現(xiàn)在的股價(jià)具備一定的投資價(jià)值，所以投資者不必過分擔(dān)心。上圖為科大訊飛2015年股價(jià)走勢(shì)，數(shù)據(jù)來源：同花順財(cái)經(jīng)。上圖為上證指數(shù)2015年走勢(shì)，數(shù)據(jù)來源：同花順財(cái)經(jīng)。結(jié)合股價(jià)來看，科大訊飛公司股票在2015年走出了一波高潮，在牛市中表現(xiàn)出了極強(qiáng)的活力和上漲欲望。從漲幅情況來看大幅領(lǐng)先上證指數(shù)，雖然在下半年的股災(zāi)中有較大跌幅，但相對(duì)抗跌，因?yàn)樵谥暗呢?cái)

48、務(wù)狀況分析中，科大訊飛并沒有出現(xiàn)明顯的不良數(shù)據(jù)，公司整體狀況良好，所以其股價(jià)下跌應(yīng)主要是收外部因素影響，即國(guó)家的政策導(dǎo)致，而且科大訊飛的股價(jià)在之后的反彈中再一次充當(dāng)了領(lǐng)頭羊的角色。從此我們能看出公司股價(jià)有著較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐，而且投資者對(duì)公司股價(jià)有著較強(qiáng)的信心，其表現(xiàn)也沒有讓投資者失望。評(píng)價(jià)一家企業(yè)的投資價(jià)值，不能只以單一方法作為評(píng)價(jià)依據(jù)，要綜合考慮內(nèi)、外部因素，利用真實(shí)準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)因素，結(jié)合合理的評(píng)估方法做出客觀理性的判斷。當(dāng)我們使用自由現(xiàn)金流模型進(jìn)行對(duì)企業(yè)估值時(shí)，普通投資者就會(huì)遇到數(shù)據(jù)難收集，公式難懂，計(jì)算復(fù)雜等問題。采用成本法估值就會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單易得，計(jì)算簡(jiǎn)單，但得到的企業(yè)價(jià)值是與市場(chǎng)有

49、較大出入的，同時(shí)還有一些無形資產(chǎn)是無法用此方法評(píng)估的。而相對(duì)估值法雖然使用簡(jiǎn)便，適用范圍也更廣，但普通投資者很難找到合適的參照物用于比較。所以只有多種方法結(jié)合才能補(bǔ)足各自方法的缺點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的估值進(jìn)行合理評(píng)價(jià)。在運(yùn)用多種價(jià)值評(píng)估方法計(jì)算科大訊飛的市場(chǎng)價(jià)值中，可知科大訊飛的未來市場(chǎng)價(jià)值還有上升潛力，在公司規(guī)模，管理水平，主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)優(yōu)勢(shì)，人才優(yōu)勢(shì)以及企業(yè)估值等方面的表現(xiàn)都較為優(yōu)秀，就當(dāng)前股價(jià)而言是一個(gè)較為不錯(cuò)的投資標(biāo)的。（五）科大訊飛公司未來發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)加大源頭技術(shù)的儲(chǔ)備和突破，壯大訊飛研究院的綜合研究實(shí)力，擴(kuò)展研究方向，深入研究深度，以壓強(qiáng)戰(zhàn)術(shù)形成公司發(fā)展的技術(shù)核保護(hù)傘，為公司各個(gè)業(yè)務(wù)方向的新產(chǎn)品研發(fā)拓展實(shí)現(xiàn)前瞻、高效且有力的核心技術(shù)支撐。繼續(xù)深化在識(shí)別、評(píng)測(cè)、合成、理解、聽寫、聲紋、翻譯等核心技術(shù)的研究，進(jìn)一步加大在人工智能前瞻研究方向上的投入力度，持續(xù)推進(jìn)“訊飛超腦”計(jì)劃，助力公司在教育、客服、人機(jī)交互以及信息安全等方向的技術(shù)方案升級(jí)，為公司實(shí)現(xiàn)從“能聽會(huì)說”到“能理解會(huì)預(yù)測(cè)”的技術(shù)升級(jí)跨越作支撐保障。 堅(jiān)持“產(chǎn)品為王”的核心理念，持續(xù)提升產(chǎn)品投放能力與前端交付能力，推進(jìn)以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的產(chǎn)品研發(fā)體系建設(shè)，加大營(yíng)銷推廣和產(chǎn)品迭代力度，持續(xù)進(jìn)化云平臺(tái)服務(wù)，整合資源與探索數(shù)據(jù)價(jià)值，積極構(gòu)建全面的開發(fā)者孵化支持體系，推進(jìn)技術(shù)