“趨勢”力量先行

1、美元指數(shù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預期小幅回升；Ted 利差小幅走闊，離岸美元流動性仍處于中性水平；銀行間資金面整體平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)收窄美元指數(shù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預期小幅回升上周(20220808-20220812)美元指數(shù)回落，截至 2022 年 8 月 9 日，美元多頭/空頭頭寸規(guī)模均回升，凈多頭頭寸規(guī)模繼續(xù)回落。10Y 中國國債/美債利率小幅回升，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y 美債名義/實際利率繼續(xù)回升，其背后隱含的是通脹預期小幅回升。均回升，凈多頭頭寸規(guī)模繼續(xù)回落圖1：上周(20220808-20220812)美元指數(shù)回落圖

2、2：截至 2022 年 8 月 9 日，美元多頭/空頭頭寸規(guī)模 11180000ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉數(shù)量(張)-非商業(yè)空頭持倉數(shù)量(張):右軸 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉:持倉數(shù)量 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉:持倉數(shù)量60000 美元指數(shù)105600004000099400002000093200000872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-20000資料來源：wind，資料來源：wind，圖3：上周(202

3、20808-20220812)10Y 中國國債/美 債利率小幅回升，中美利差“倒掛”程度有所加深圖4：上周(20220808-20220812)10Y 美債名義/實 際利率繼續(xù)回升，其背后隱含的是通脹預期小幅回升中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸中債國債到期收益率(%):10年美國國債到期收益率(%):10年433.5美國通脹預期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)美國:10Y國債名義收益率(%)3.52.5323.01.5212.52.00.5101.50資料來源：wind，-0.5-1-1.52016-012017-012018-0

4、12019-012020-012021-012022-01資料來源：wind，1.00.5Ted 利差小幅走闊，離岸美元流動性仍處于中性水平；銀行間資金面整體平衡寬松，流動性分層不明顯，期限利差 (10Y-1Y)收窄對于海外而言，上周(20220808-20220812)3 個月美債利率/美元 Libor 均上升，Ted 利差小幅走闊，整體仍處于歷史中樞水平，離岸美元流動性仍處于中性水平。對于國內(nèi)而言，上周銀行間資金面整體平衡寬松，流動性分層不明顯，具體來看：DR007/R007 均上行，R007 與 DR007 之差收窄。1Y/10Y 國債到期收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)收窄。圖5

5、：上周(20220808-20220812)3 個月美債利率/美元 Libor 均上升，Ted 利差小幅走闊， 整體仍處于歷史中樞水平美國:LIBOR3個月(%)-國債3個月收益率(%):右軸美國:國債收益率(%):3個月LIBOR:美元(%):3個月41.31.130.920.70.510.300.1資料來源：wind，圖6：上周 (20220808-20220812)DR007/R007 均 上行，R007 與 DR007 之差收窄圖7：上周(20220808-20220812)1Y/10Y 國債到期 收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)收窄2.01.61.25R007-DR007(%)

6、R007(%):右軸DR007(%):右軸4.2期限利差(%):10Y-1Y:右軸中債國債到期收益率(%):1年 中債國債到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.90.830.60.40.0-0.42020-012020-052020-092021-012021-05212021-092022-012022-050.30.0-0.3資料來源：wind，資料來源：wind，市場整體交易熱度小幅回落，機械、汽車等板塊的交易熱度仍處于歷史相對高位，但交易熱度均在環(huán)比下降；煤炭、石油石化板塊的波動率仍處于歷史較高水平上周(20220808-20220812)市場整體交易熱度小

7、幅回落，機械、汽車等板塊的交易熱度仍處于歷史相對高位，但交易熱度均在環(huán)比下降；商貿(mào)零售、石油石化、非銀、建筑、煤炭、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、輕工、電力及公用事業(yè)等板塊的波動率上升較快，煤炭、石油石化板塊的波動率仍處于歷史較高水平。圖8：上周(20220808-20220812)市場整體交易熱度小幅回落，機械、汽車等板塊的交易熱度仍處于歷史相對高位， 但交易熱度均在環(huán)比下降9%2022-08-052022-08-12歷史分位數(shù):右軸100806%60403%200%0%資料來源：wind，。注：1、以行業(yè)日均成交金額占自由流通市值之比度量行業(yè)的交易熱度；2、分位數(shù)計算的起點為 2010 年 1 月第一

8、周；3、灰色的虛線對應 80%歷史分位數(shù)。圖9：上周(20220808-20220812)商貿(mào)零售、石油石化、非銀、建筑、煤炭、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、輕工、電力及公用事業(yè)等板塊的波動率上升較快，煤炭、石油石化板塊的波動率仍處于歷史較高水平石油石化煤炭 有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎化工建筑 建材輕工制造機械電力設備及新能源國防軍工汽車 商貿(mào)零售 消費者服務家電 紡織服裝醫(yī)藥 食品飲料農(nóng)林牧漁銀行 非銀行金融房地產(chǎn) 交通運輸電子通信 計算機傳媒 綜合綜合金融60%16.80%14.40%0%23.90%21.60%19.70%15.90%50%30%28.20%7.20%0.90%22.30%2.1

9、0%0.90%2.00%3.70%3.50%20%14.70%0%23.10%30.70%10%30%24.20%27.20%0%28.30%0%1.70%23.90%16.50%17.60%58.90%2.14%1.99%81.00%0.10%0.10%0.10%5.74%2.38%2.28%32.00%0.79%0.75%0.90%9.61%2.13%2.01%4.10%3.77%2.38%2.34%1.76%1.62%1.62%5.67%2.63%1.49%2.93%2.93%54.10%5.39%5.26%4.97%8.91%1.82%1.84%39.2.79%2.66%2.56%7.

10、39%3.91%3.25%42.23.30%3.44%95.90%11.28%13.44%14.60%10.54%7.97%1.18%1.44%0.70%2.14%2.09%1.76%1.59%1.43%1.75%0.47%48.23.18%3.11%8.90%3.17%-2.07%2.11%2.69%2.70%2.56%2.15%1.81%1.64%1.86%1.82%2.01%3.30%1.91%2.79%1.95%1.96%1.14%1.21%1.02%-0.27% -1.19% 0.33%37.2.86%2.75%1.45%1.53%1.30%-4.31%-4.31%-2.07%38.

11、19.20%2.57%2.70%2.86%-1.44%2.53%2.80%2.60%2.81%24.40%5.78%5.95%6.63%-2.22%2.02%1.77%0.68%0.34%2.09%2.13%0.50%0.51%0.57%2.50%-0.01%43.82.86%2.84%19.60%1.54%1.56%1.57%-0.96%-2.61%1.60%2.58%62.70%3.69%3.69%31.40%0.72%0.59%0.60%-4.17%-3.66%-0.12%2.05%1.78%0.76%0.72%0.78%1.90%0.58%3.32%61.00%3.32%3.33%96

12、.40%5.59%6.21%6.21%0.31%-4.64%-0.67%2.17%2.17%87.70%3.35%3.64%3.11%6.39%4.03%62.40%3.42%3.77%97.20%12.18%12.42%13.19%-2.85%-1.65%1.44%1.75%2.40%2.39%98.20%9.22%9.35%9.21%7.38%40.2.66%2.58%2.10%1.09%0.99%1.00%3.68%0.51%0.87%33.2.92%2.91%1.65%1.54%1.57%-0.68%-0.58%3.13%3.31%3.70%1.90%1.79%13.30%7.90%1

13、.69%1.75%1.93%-2.74%-3.24%2.09%2.37%96.20%9.37%8.94%8.84%3.14%3.45%2.32%2.28%2.43%1.28%0.97%1.05%0.75%-1.97%1.79%1.72%2.21%2.37%2.90%0.00%-0.78%2.46%1.46%3.28%46.33.45%3.82%61.00%5.60%5.72%5.73%3.86%1.90%1.61%89.40%5.61%5.50%44.1.32%1.23%1.30%4.46%5.01%8.43%82.00%3.50%3.24%26.50%0.88%1.08%1.01%8.61%

14、5.63%6.31%歷史分位數(shù):近一周近一周上一周周收益波動率(12期滾動)成交額占比近四周歷史分位數(shù):近一周漲跌幅近一周近兩周近四周近一周近兩周行業(yè)資料來源：wind，食品飲料、電子、銀行、軍工、農(nóng)林牧漁、電新、紡服、醫(yī)藥、有色、家電等板塊調(diào)研熱度居前，鋼鐵、通信、食品飲料、軍工、農(nóng)林牧漁等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快上周(20220808-20220812)食品飲料、電子、銀行、軍工、農(nóng)林牧漁、電新、紡服、醫(yī)藥、有色、家電等板塊調(diào)研熱度居前，鋼鐵、通信、食品飲料、軍工、農(nóng)林牧漁等板塊調(diào)研熱度上升較快。此外，主動偏股基金前 100 大重倉股的調(diào)研熱度重新回升，創(chuàng)業(yè)板指、滬深 300、中證 50

15、0 的調(diào)研熱度則繼續(xù)有不同程度上升。圖10：上周(20220808-20220812)食品飲料、電子、銀行、軍工、農(nóng)林牧漁、電新、紡服、醫(yī)藥、有色、家 電等板塊調(diào)研熱度居前，鋼鐵、通信、食品飲料、軍工、農(nóng)林牧漁等板塊調(diào)研熱度上升較快調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/7/22 調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 202調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/8/5調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移321房地產(chǎn)通信 電子 新能源機械料0資料來源：wind，。注：1、為了剔除規(guī)模效應，我們采用該行業(yè)的周度調(diào)

16、研次數(shù)與該行業(yè)已上市公司數(shù)量之比作為調(diào)研熱度的度量；2、數(shù)據(jù)采用 12 周滾動平均，下同。圖11：上周(20220808-20220812) 主動偏股基金前 100 大重倉股的調(diào)研熱度重新回升調(diào)研強度(12周移動平均) 前100大重倉12：上周(20220808-20220812) 創(chuàng)業(yè)板指、滬深12 調(diào)研強度(12周移動平均) 滬深300調(diào)研強度(12周移動平均) 中證500調(diào)研強度(12周移動平均) 上證50調(diào)研強度(12周移動平均) 創(chuàng)業(yè)板1086420 300、中證 500 的調(diào)研熱度則均有不同程度回升 資料來源：wind，資料來源：wind，分析師仍在下調(diào)全

17、 A 今年/明年的凈利潤預測。結構上，農(nóng)林牧漁、電新、房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、銀行等板塊今明兩年的凈利潤預測均有所上調(diào)基于最近一期財報披露以來，分析師對于當年/明年凈利潤預測的變動(相較于財報披露前的最新預測)，我們按照全 A、寬基指數(shù)、風格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等口徑分別進行分組，構建了分析師預期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認知周期系列之二最是“共識”留不住提到了：分析師預測的變動與主動偏股基金行為存在明顯的聯(lián)動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預測的變動從另一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機構投資者的預期。全 A 今年/明年凈利潤預測上調(diào)組合占比分別上升/回落，而今年/明年凈利潤

18、預測下調(diào)組合占比則分別回落/回升。幅度上，分析師仍在下調(diào)全 A 今年/明年的凈利潤預測上周(20220808-20220812)全 A 今年凈利潤預測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例繼續(xù)上升，明年凈利潤預測上調(diào)的個股比例重新回落。相對應地，全 A 今年/明年凈利潤預測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例分別回落/回升。從幅度上來看，分析師仍在下調(diào)全 A 今年/明年的凈利潤預測。圖13：上周(20220808-20220812)全 A 今年凈利潤預測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例繼 續(xù)上升，明年凈利潤預測上調(diào)的個股比例重新回落 預測變動:當年凈利潤YtoY上調(diào)預

19、測變動:下一年凈利潤YtoY上調(diào)32%圖14：上周(20220808-20220812)全 A 今年凈利潤預測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例繼 續(xù)回落，明年凈利潤預測下調(diào)的個股比例重新回升預測變動:當年凈利潤YtoY下調(diào)預測變動:下一年凈利潤YtoY下調(diào)48%24%40%16%32%8%24%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/0

20、92017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/

21、012020/062020/112021/042021/092022/022022/070%16%資料來源：wind，。注：1、盈利預測比較的基期是：最近一期財報披露前的最終盈利預測；2、考察期是最近一期財報披露以來，截至當前日期的最新盈利預測；3、YtoY 上調(diào)表示盈利上調(diào)分組。資料來源：wind，。注：YtoY 下調(diào)表示盈利下調(diào)分組。圖15：從整體調(diào)整幅度來看，上周(20220808-20220812)分析師仍在下調(diào)全 A 今年/明年的 凈利潤預測資料來源：wind，。注：YtoY 整體指的是基期與考察期均有盈利預測的組合。行業(yè)上，農(nóng)林牧漁、電新、房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、銀行等板塊今明兩年

22、的凈利潤預測均有所上調(diào)行業(yè)上，上周(20220808-20220812)分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、電新、房地產(chǎn)、紡服、電力及公用事業(yè)等板塊的今年凈利潤預測。截至 8 月 12 日，煤炭、石油石化、化工、電新、有色、銀行等板塊的今年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的預測上升；同時，對于明年的凈利潤預測而言，分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、有色、房地產(chǎn)、電新、家電、機械、交運、電力及公用事業(yè)等板塊的明年凈利潤預測。截至 8 月 12 日，煤炭、石油石化、化工、有色、電新、電力及公用事業(yè)、交運等板塊的明年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的預測上升。圖16：行業(yè)上，上周(20220808-2022081

23、2)分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、電新、房地產(chǎn)、紡服、電力及公用事業(yè)等板塊的今年凈利潤預測。截至 8 月 12 日，煤炭、石油石化、化工、電新、有色、銀行等板塊的今年 凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的預測上升20%10%0%-10%-20%-30%綜合金融農(nóng)林牧漁 備及新能源房地產(chǎn)紡織服裝用事業(yè) 金融行合-40%凈利潤預測變化(當年) 2022/8/5凈利潤預測變化(當年) 2022/8/12凈利潤預測變化(當年) 環(huán)比變動:右軸資料來源：wind，圖17：對于明年而言，上周(20220808-20220812)分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、有色、房地產(chǎn)、電新、家電、機械、交運、電力及公用事業(yè)等板

24、塊的明年凈利潤預測。截至 8 月 12 日，煤炭、石油石化、化工、有 色、電新、電力及公用事業(yè)、交運等板塊的明年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的預測上升20%凈利潤預測變化(下一年) 2022/8/5凈利潤預測變化(下一年) 2022/8/12凈利潤預測變化(下一年) 環(huán)比變動:右軸1%10%0%-10%0%-1%綜合金融農(nóng)林牧漁有色金屬房地產(chǎn)電力設備及新能源家電機械交通運輸電力及公用事業(yè)銀行綜合非銀行金融煤炭石油石化建筑輕工制造商貿(mào)零售傳媒食品飲料計算機 紡織服裝消費者服務通信國防軍工基礎化工鋼鐵電子建材醫(yī)藥汽車-20%-2%資料來源：wind，創(chuàng)業(yè)板指、中證 500、上證 50、滬深

25、300 今年/明年凈利潤預測均被下調(diào)指數(shù)上，上周(20220808-20220812)分析師下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、中證 500、上證 50、滬深 300 的今年凈利潤預測；對于明年的凈利潤預測而言，分析師下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、中證 500、上證 50、滬深 300 的明年凈利潤預測。圖18：指數(shù)方面，上周(20220808-20220812)分析師下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、中證 500、上證 50、滬深 300 的今 年凈利潤預測預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 滬深300圖19：指數(shù)方面，上周(20220808-20220812)分析師下調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、中證 500、上證 50、滬深 300 的明 年凈利潤預測1

26、5%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 中證500預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 上證50 預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 創(chuàng)業(yè)板指20%預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 滬深300 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 中證500預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 上證50預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 創(chuàng)業(yè)板指15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：wind，資料來源：wind，風格上，大盤/中盤/小盤成長、小盤價值板塊今年/明年凈利潤預測則均被下調(diào)；大盤價值、中盤價值今年/明年凈利

27、潤預測分別被下調(diào)/上調(diào)風格上，對于成長風格，上周(20220808-20220812)分析師同時下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長板塊的當年與明年的凈利潤預測；對于價值板塊，分析師同時下調(diào)了小盤價值板塊的當年與明年凈利潤預測，分別下調(diào)/上調(diào)了大盤價值與中盤價值板塊的當年/明年凈利潤預測。圖20：對于成長風格，上周(20220808-20220812)分析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長板塊的當年凈利潤預測圖21：對于價值風格，上周(20220808-20220812)分析師上調(diào)了大盤價值的當年凈利潤預測，下調(diào)了中盤/小 盤價值板塊的當年凈利潤預測 預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 大盤成長預測變動:當年

28、凈利潤:YtoY整體 中盤成長 預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 小盤成長15%10% 預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 大盤價值預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 中盤價值 預測變動:當年凈利潤:YtoY整體 小盤價值5%0%-5%10%15%15%10%5%0%-5%-10%-15%-2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/0

29、70/0411-20%-20%資料來源：wind，資料來源：wind，圖22：對于成長風格，上周(20220808-20220812)分析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長板塊的明年凈利潤預測圖23：對于價值風格，上周(20220808-20220812)分析師上調(diào)了大盤/中盤價值板塊的明年凈利潤預測，下調(diào) 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 大盤成長預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 中盤成長預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 小盤成長 了小盤價值板塊的明年凈利潤預測16%12%8%4%0%-4%-8%-12%2010/042010/112011/062012/012012/082013/0

30、32013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07-16%16%預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 大盤價值預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 中盤價值 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 小盤價值12%8%4%0%-4%-8%-12%2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/04

31、2017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07-16%資料來源：wind，資料來源：wind，北上交易盤“大開大合”，配置盤則仍在“徘徊”北上配置盤/交易盤均凈買入，兩者共識在于凈買入汽車、食品飲料、非銀、交運、鋼鐵、煤炭等板塊，同時凈賣出家電、計算機等行業(yè)上周(20220808-20220812)北上配置盤凈買入 A 股 22.50 億元，北上交易盤凈買入 A 股 42.18 億元。分日度來看，北上配置盤周二(20220809)、周三 (20220810)凈賣出，其他交易日則凈買入；北上交易盤先持續(xù)凈賣出，后大幅

32、凈回流。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入電新、食品飲料、交運、汽車、電子、化工、通信等板塊，主要凈賣出銀行、醫(yī)藥、家電、有色、建材、石油石化、消費者服務、房地產(chǎn)等板塊；北上交易盤則主要凈買入金融地產(chǎn)、汽車、石油石化、有色、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、醫(yī)藥、煤炭等板塊，主要凈賣出電新、機械、計算機、通信、農(nóng)林牧漁、化工、電子、家電、軍工等板塊。兩者共識在于凈買入汽車、食品飲料、非銀、交運、鋼鐵、煤炭等板塊，同時凈賣出家電、計算機等行業(yè)。圖24：上周(20220808-20220812) 北上配置盤凈買入 A 股 22.50 億元，北上交易盤凈買入 A 股 42.18 億 元圖25：上周(20220808-

33、20220812) 北上配置盤周二(20220809)、周三(20220810)凈賣出，其他交易日則 凈買入；北上交易盤先持續(xù)凈賣出，后大幅凈回流500北上交易盤:當周凈買入(億元)北上配置盤:當周凈買入(億元)HS300:右軸6000120北上中資:當日凈買入(億元) 北上交易盤:當日凈買入(億元) 北上配置盤:當日凈買入(25005600905200604800440030-250-5004000360032000-30-60資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖26：分行業(yè)看，上周(20220808-20220812)北上配置盤主要凈買入電新、食品飲料、交運、汽車、電子、化工、通信等板塊

34、，主要凈賣出銀行、醫(yī)藥、家電、有色、建材、石油石化、消費者服務、房地產(chǎn)等板塊；北上交易盤則主要凈買入金融地產(chǎn)、汽車、石油石化、有色、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、醫(yī)藥、煤炭等板塊，主要凈賣出電新、機械、 計算機、通信、農(nóng)林牧漁、化工、電子、家電、軍工等板塊北上配置盤凈買入(億元) 20220808-20220812北上交易盤凈買入(億元) 20220808-202208123020100-10-20汽車食品飲料 非銀行金融交通運輸 石油石化鋼鐵煤炭事業(yè)屬-30資料來源：港交所，北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長板塊，同時凈賣出小盤成長板塊，而在其他板塊(中盤成長，大盤/中盤/小盤價值)存在分歧對于成

35、長風格，上周(20220808-20220812)北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長板塊，同時凈賣出小盤成長板塊，而在中盤成長板塊存在分歧：配置盤選擇買入，而交易盤則選擇賣出。對于價值風格，上周北上配置/交易盤存在明顯分析，配置盤選擇賣出大盤/中盤/小盤價值板塊，而交易盤則選擇買入。圖27：對于成長風格，上周(20220808-20220812)北上配置盤凈買入大盤/中盤成長板塊，凈賣出小盤成長板 塊14001100800500200-100 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 大盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)圖28：對于成長風格，上周(20

36、220808-20220812)北上交易盤凈買入大盤成長板塊，凈賣出中盤/小盤成長板 塊 大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)1000-100-200-300-400-500-600資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖29：對于價值風格，上周(20220808-20220812)北 上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤價值板塊圖30：對于價值風格，上周(20220808-20220812)北 上交易盤凈買入大盤/中盤/小盤價值板塊800大盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)小盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤價

37、值:北上配置盤累計凈買入(億元)7006005004003002001000-100大盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)180120600-60-120資料來源：港交所，資料來源：港交所，北上配置盤凈買入貴州茅臺、美的集團、寧德時代上周(20220808-20220812)北上配置盤凈買入白酒板塊 7.04 億元。分拆來看，北上配置盤凈買入貴州茅臺 3.04 億元，凈買入其他白酒板塊 4.01 億元。此外，上周(20220808-20220812)北上配置盤凈買入寧德時代 1.35 億元，凈買入美的集團 1.73 億元。

38、圖31：上周(20220808-20220812) 北上配置盤凈買入白酒板塊 7.04 億元，凈買入貴州茅臺 3.04 億元，凈圖32：上周(20220808-20220812) 北上配置盤凈買入寧德時代 1.35 億元，凈買入美的集團 1.73 億元 買入其他白酒板塊 4.01 億元 貴州茅臺:累積凈買入(億元) 北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元) 北上配置盤寧德時代:累積凈買入(億元) 北上配置盤美的集團:累積凈買入(億元) 北上配置盤603700270-60-12017070-1802020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/

39、292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/142022/6/282022/7/14202

40、2/7/282022/8/11-2402020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212

41、022/4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/142022/6/282022/7/142022/7/282022/8/11-30資料來源：港交所，資料來源：港交所，5.4 北上配置盤在有色、鋼鐵、輕工等板塊主要挖掘 500 億元市值以下的標的分市值來看，上周(20220808-20220812)北上配置盤/交易盤的市值偏好均不明顯。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在有色、鋼鐵、輕工等板塊主要挖掘 500 億元市值以下的標的。圖33：上周(20220808-20220812) 北上配置盤的市 值偏好不明顯北上配置盤凈買入(億元): 200億以下北上配置盤凈買入(億元

42、): 200億至500億北上配置盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上配置盤凈買入(億元): 1000億以上10圖34：上周(20220808-20220812) 北上交易盤的市 值偏好同樣不明顯北上交易盤凈買入(億元): 200億以下北上交易盤凈買入(億元): 200億至500億北上交易盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上交易盤凈買入(億元): 1000億以上 605300-5-102022/8/82022/8/92022/8/102022/8/112022/8/120-302022/8/82022/8/92022/8/102022/8/112022/8/12資料來源：港交

43、所，資料來源：港交所，圖35：上周(20220808-20220812)北上配置盤在有色、鋼鐵、輕工等板塊主要挖掘 500 億元市 值以下的標的北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20220808-2022081230北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20220808-20220812150有色金屬電力設備及新能源鋼鐵輕工制造建筑汽車農(nóng)林牧漁銀行商貿(mào)零售煤炭非銀行金融家電綜合金融綜合醫(yī)藥國防軍工石油石化紡織服裝建材計算機通信 傳媒消費者服務基礎化工交通運輸電力及公用事業(yè)房地產(chǎn)電子食品飲料機械-15資料來源：港交所，12345678910111213141516

44、17181920601012.SH 隆基綠能600887.SH 伊利股份002352.SZ 順豐控股002594.SZ比亞迪300428.SZ 立中集團000858.SZ五糧液000063.SZ 中興通訊600519.SH 貴州茅臺002475.SZ 立訊精密603501.SH 韋爾股份電力設備及新能源食品飲料交通運輸汽車有色金屬食品飲料通信食品飲料電子 電子電力設備及新能源電力設備及新能源電力設備及新能源計算機電力設備及新能源電子家電機械汽車電力設備及新能源45.263.983.723.683.663.042.852.572.281.881.811.781.761.741.731.651.5

45、11.44600036.SH 招商銀行300059.SZ 東方財富601899.SH 紫金礦業(yè)601012.SH 隆基綠能600519.SH 貴州茅臺002812.SZ 恩捷股份601919.SH 中遠?？?03806.SH福斯特603806.SH603659.SH福斯特璞泰來300124.SZ 匯川技術688111.SH 金山辦公002850.SZ科達利002049.SZ 紫光國微000333.SZ 美的集團601100.SH 恒立液壓600660.SH 福耀玻璃688005.SH 容百科技600030.SH 中信證券002920.SZ 德賽西威002594.SZ比亞迪000725.SZ 京

46、東方A600988.SH 赤峰黃金300118.SZ 東方日升601966.SH 玲瓏輪胎600050.SH 中國聯(lián)通300015.SZ 愛爾眼科002202.SZ 金風科技000001.SZ 平安銀行300760.SZ 邁瑞醫(yī)療銀行計算機 有色金屬電力設備及新能源食品飲料基礎化工交通運輸電力設備及新能源非銀行金融汽車汽車電子有色金屬電力設備及新能源基礎化工通信醫(yī)藥電力設備及新能源銀行醫(yī)藥6.613.00周度凈買入(20220808-20220812，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱周度凈買入(20220808-20220812，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱排序北上交易盤北上配置盤 圖36：上周(

47、20220808-20220812)北上配置/交易盤凈買入前 20 個股7.016.216.156.075.345.144.984.294.254.084.003.673.172.992.892.762.682.542.512.50資料來源：港交所，兩融活躍度重新回升至年內(nèi)相對高位兩融主要凈買入電子、機械、電新、化工、計算機、軍工等板塊，主要凈賣出鋼鐵、房地產(chǎn)、消費者服務、銀行、醫(yī)藥、建材等板塊上周(20220808-20220812)兩融活躍度重新回升至年內(nèi)相對高位。上周兩融投資者凈買入 77.36 億元，主要凈買入電子、機械、電新、化工、計算機、軍工等板塊，主要凈賣出鋼鐵、房地產(chǎn)、消費者服

48、務、銀行、醫(yī)藥、建材等板塊。圖38：上周(20220808-20220812) 兩融投資者凈買圖37：上周(20220808-20220812) 兩融活躍度重新入 77.36 億元，主要凈買入電子、機械、電新、化工、回升至年內(nèi)相對高位計算機、軍工等板塊，主要凈賣出鋼鐵、房地產(chǎn)、消費 者服務、銀行、醫(yī)藥、建材等板塊6000500040003000 HS300融資買入額/全A成交額:右軸兩融凈買入(億元):20220808-20220812兩融余額占相應兩融標的自由流通市值之比:右軸2520151050電子機械電力設備及新能源基礎化工計算機 國防軍工汽車食品飲料綜合非銀行金融交通運輸 農(nóng)林牧漁家電

49、石油石化煤炭輕工制造通信紡織服裝電力及公用事業(yè)綜合金融傳媒商貿(mào)零售建筑有色金屬建材醫(yī)藥銀行消費者服務房地產(chǎn)鋼鐵-515%12%9%6%3%0%20002資料來源：wind，資料來源：wind，非銀、醫(yī)藥、有色、農(nóng)林牧漁、食品飲料、銀行、計算機、電子、化工、電力及公用事業(yè)、煤炭等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，但上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平上周(20220808-20220812)非銀、醫(yī)藥、有色、農(nóng)林牧漁、食品飲料、銀行、計算機、電子、化工、電力及公用事業(yè)、煤炭等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，但上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平。圖39：上周(20220808-2022

50、0812)非銀、醫(yī)藥、有色、農(nóng)林牧漁、食品飲料、銀行、計算機、電子、化工、電力及公用事業(yè)、煤炭等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，但上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平行業(yè)近一周漲跌幅近兩周融資買入/成交額融資買入/成交 近一周融資買入占 2020年以來兩融余額變化比:歷史分位數(shù)額:環(huán)比變化2022/8/122022/8/5近四周綜合非銀行金融醫(yī)藥有色金屬綜合金融農(nóng)林牧漁食品飲料銀行計算機電子基礎化工 電力及公用事業(yè)煤炭傳媒交通運輸石油石化商貿(mào)零售機械輕工制造國防和軍工房地產(chǎn)電力設備及新能源建材家電 紡織服裝消費者服務通信建筑汽車鋼鐵4.10%3.30%0.68%1.90%3.77%-2.

51、07%0.34%0.33%0.70%1.18%3.28%2.46%8.43%2.63%2.69%6.31%3.32%3.70%3.31%1.75%2.11%1.44%3.13%1.60%2.58%-0.12%1.44%2.09%-0.67%1.46%2.13%1.91%2.02%1.61%2.01%-4.31%1.77%-1.19%3.25%7.97%3.14%-0.78%4.46%1.49%0.47%5.63%0.58%0.87%0.51%4.03%-2.07%-1.65%-0.68%-2.61%-0.01%-4.17%3.91%-2.74%-4.64%-1.97%9.61%2.79%-2.

52、22%3.86%5.74%-4.31%-1.44%-0.27%8.91%10.54%3.45%0.00%5.01%5.67%1.75%8.61%1.90%7.38%3.68%6.39%3.17%-2.85%-0.58%-0.96%2.50%-3.66%7.39%-3.24%0.31%0.75%5.85%10.57%5.59%8.11%6.61%5.93%5.48%8.96%6.86%7.19%4.84%5.09%9.06%5.81%5.16%5.94%5.66%3.46%4.15%8.08%6.02%6.74%3.15%4.04%2.31%5.50%6.54%5.67%6.42%10.05%9

53、.62%11.79%6.55%9.01%7.40%6.68%6.23%9.70%7.57%7.85%5.49%5.73%9.68%6.33%5.66%6.44%6.15%3.90%4.54%8.32%6.09%6.79%3.12%3.97%2.17%5.34%6.24%5.32%5.05%8.51%3.77%1.22%0.95%0.90%0.79%0.75%0.74%0.74%0.71%0.66%0.65%0.64%0.62%0.53%0.50%0.50%0.49%0.44%0.39%0.24%0.06%0.04%-0.03%-0.07%-0.14%-0.16%-0.30%-0.34%-1.3

54、7%-1.54%50.20%21.70%7.90%14.90%11.90%40.20%9.50%27.30%11.70%26.90%23.00%18.00%19.20%27.60%11.00%4.00%17.10%24.80%41.10%27.80%0.90%37.70%0.90%1.30%4.20%80.00%10.80%3.30%9.90%13.50%資料來源：wind，。注：分位數(shù)計算的起點為 2014 年 1 月。兩融凈買入中盤成長板塊，凈賣出其他各類風格板塊(大盤/中盤/小盤價值、大盤/小盤成長)對于成長風格，上周(20220808-20220812)兩融投資者凈買入中盤成長 3.7

55、3億元，分別凈賣出大盤/小盤成長板塊 13.49 億元、2.61 億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價值板塊 8.13 億元、4.23 億元、6.20 億元。圖40：對于成長風格，上周(20220808-20220812)兩融投資者凈買入中盤成長 3.73 億元，分別凈賣出大盤/ 小盤成長板塊 13.49 億元、2.61 億元圖41：對于價值風格，上周(20220808-20220812)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價值板塊 8.13 億 元、4.23 億元、6.20 億元700大盤成長:兩融累計凈買入(億元)中盤成長:兩融累計凈買入(億元)小盤成長:兩融累計凈

56、買入(億元)6005004003002001000500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元)小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-100資料來源：wind，資料來源：wind，主動偏股基金倉位繼續(xù)下降，基民整體開始凈贖回基金主動偏股基金倉位繼續(xù)下降，主要加倉食品飲料、汽車、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、銀行、計算機等板塊，主要減倉化工、機械、電新、石油石化、有色、交運、建材、煤炭等板塊上周(20220808-20220812)主動偏股基金的股票倉位繼續(xù)下降，剔除漲跌幅因素后，主要加倉食品飲料、汽車、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、銀行、計算機等板塊，主要減倉化工、機械、電

57、新、石油石化、有色、交運、建材、煤炭等板塊。 圖42：上周(20220808-20220812)偏股混合/普通股票型基金的股票倉位繼續(xù)下降86.8% 偏股混合型基金:股票倉位普通股票型基金:股票倉位:右軸9086.6%86.4%86.2%86.0%85.8%2資料來源：wind，圖43：上周(20220808-20220812)偏股混合/普通股票型基金在煤炭、傳媒、銀行、紡服、商貿(mào)零售、鋼鐵等板塊倉位提升，在電新、化工、醫(yī)藥、食品飲料、機械、汽車、消費者服務、電子等板塊的倉位下偏股混合型基金：20220808-20220812持倉變動普通股票型基金：20220808-20220812持倉變動

58、降0.01%0.00%-0.01%-0.02%-0.03%煤炭傳媒銀行紡織服裝商貿(mào)零售房地產(chǎn) 鋼鐵農(nóng)林牧漁綜合綜合金融建筑輕工制造 石油石化 非銀行金融通信計算機電力及公用事業(yè)建材交通運輸國防軍工家電有色金屬電子消費者服務汽車機械食品飲料醫(yī)藥基礎化工電力設備及新能源-0.04%資料來源：wind，圖44：剔除漲跌幅因素后，上周(20220808-20220812)偏股混合型/普通股票型基金主要加倉食品飲料、汽車、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、銀行、計算機等板塊，主要減倉化工、機械、電新、石油石化、有色、交運、 建材、煤炭等板塊0.1%偏股混合型基金：20220808-20220812持倉變動(剔除漲跌幅)普

59、通股票型基金：20220808-20220812持倉變動(剔除漲跌幅)0.0%-0.1%食品飲料汽車醫(yī)藥農(nóng)林牧漁銀行計算機消費者服務鋼鐵綜合金融紡織服裝綜合商貿(mào)零售電子通信 建筑 房地產(chǎn)傳媒 家電電力及公用事業(yè)非銀行金融輕工制造 國防軍工煤炭建材交通運輸有色金屬石油石化電力設備及新能源機械基礎化工-0.2%資料來源：wind，。注：基于上述二次規(guī)劃法測算的結果，剔除漲跌幅因素帶來的行業(yè)配置變動=該行業(yè) T 期持倉權重-該行業(yè)(T-1)期持倉經(jīng)過漲跌幅變動之后的權重，后者為（T-1 期權重）*（1+該行業(yè)漲跌幅）/(1-（T-1）期公募倉位+各行業(yè)(T-1)期倉位*（1+T期漲跌幅）求和）。主動

60、偏股基金的凈值收益與中盤/小盤成長、大盤/小盤價值的相關性上升，與大盤成長、中盤價值的相關性下降基于二次規(guī)劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風格歸因來看：上周 (20220808-20220812)主動偏股基金的凈值收益與中盤/小盤成長、大盤/小盤價值板塊的相關性上升，與大盤成長、中盤價值板塊的相關性下降。圖45：上周(20220808-20220812) 主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤成長的相關性回落，與中盤/小盤成長板 塊的相關性上升圖46：上周(20220808-20220812) 主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤/小盤價值的相關性回升，與中盤價值的 相關性回落45%主動偏股基金:大盤成長