新能源汽車行業(yè)：特斯拉推進(jìn)無鈷電池關(guān)注磷酸鐵鋰需求改善

1、目 錄一、鈷價(jià)波動(dòng)下磷酸鐵鋰成本及安全優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn).2二、磷酸鐵鋰市場(chǎng)格局較為集中，新技術(shù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力.52.1 磷酸鐵鋰市場(chǎng)格局較為集中. 52.2 新技術(shù)助推磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)力提升. 7三、特斯拉電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益明顯.8四、三元正極、特別是高鎳三元仍屬未來趨勢(shì).10五、投資建議.12六、風(fēng)險(xiǎn)因素.13請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 1表 目 錄表 1：不同類型鋰電池性能對(duì)比. 4表 2：2019 我國(guó)磷酸鐵鋰正極材料出貨規(guī)模. 6表 3：特斯拉產(chǎn)能分布. 8表 4：全球動(dòng)力電池龍頭 LG 化學(xué)與三星 SDI 在三元原材料領(lǐng)域布局情況. 12圖 目 錄圖 1：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鈷平

2、均價(jià)變化. 2圖 2：硫酸鈷價(jià)格變化情況 . 3圖 3：不同技術(shù)路線三元正極材料原材料成本拆分. 3圖 4：磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)工藝. 4圖 5：三元正極材料生產(chǎn)工序. 4圖 6：磷酸鐵鋰與三元價(jià)格變化趨勢(shì). 5圖 7：2019 年我國(guó)正極材料出貨結(jié)構(gòu) . 6圖 8：2019H1 我國(guó)磷酸鐵鋰電池出貨結(jié)構(gòu). 6圖 9：寧德時(shí)代 CTP 動(dòng)力電池開發(fā)平臺(tái)示意. 7圖 10：比亞迪“刀片電池”結(jié)構(gòu)示意. 7圖 11：特斯拉分季度主要車型交付量變化（萬輛） . 9圖 12：特斯拉分季度電動(dòng)車交付量及同比變化. 9圖 13：2020 年 1 月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量市場(chǎng)結(jié)構(gòu) . 10圖 14：不同類型三元

3、正極材料能量密度對(duì)比 . 11圖 15：不同類型三元正極材料原材料成本拆分對(duì)比. 11圖 16：不同硫酸鈷價(jià)格水平下 NCM622 和 811 價(jià)格波動(dòng)情況. 11圖 17：全球主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃. 12一、鈷價(jià)波動(dòng)下磷酸鐵鋰成本及安全優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)供需變化導(dǎo)致導(dǎo)致鈷價(jià)企穩(wěn)回升。供給方面，全球鈷供應(yīng)集中于剛果（金）等地區(qū)，2019 年 8 月，嘉能可宣布停產(chǎn)其全球第 一大鈷礦 Mutanda 礦（占全球產(chǎn)量的 20%以上），鈷價(jià)進(jìn)入上行通道。受 Mutanda 礦停產(chǎn)及 KCC 產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期影響， 嘉能可規(guī)劃 2020 年鈷產(chǎn)量同比下降 1.4 萬噸至 2.9 萬噸，2021-2022 年

4、小幅提升至 3.2 萬噸。而從需求來看，受全球汽車電 動(dòng)化及 5G 消費(fèi)需求放量，鋰電池需求向好，鈷酸鋰、三元等正極材料需求增長(zhǎng)推動(dòng)鈷需求提升，供需變化下預(yù)期未來鈷價(jià)將 呈企穩(wěn)回升趨勢(shì)。圖 1：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鈷平均價(jià)變化（萬元/噸）4035 3025 20151050資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心國(guó)內(nèi)近期受疫情影響，硫酸鈷等價(jià)格持續(xù)提升。近期國(guó)內(nèi)受新冠肺炎疫情帶來的部分企業(yè)未及時(shí)復(fù)工，以及物流運(yùn)輸方面的 障礙，鈷鹽價(jià)格持續(xù)上漲，截至 2 月 18 日，硫酸鈷價(jià)格相較 2020 年初上漲 20%至 5.35 萬元/噸。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 2圖 2：硫酸鈷價(jià)格變化情況（萬元/噸）

5、1614121086420資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心鈷在三元材料中成本占比較高。三元正極材料由鎳、鈷、錳三種過渡金屬元素根據(jù)不同比例生產(chǎn)制備而成，其化學(xué)式為 LiNixCoyMnzO2，其中 x+y+z=1。我們測(cè)算，在 NCM523、622、811 三種三元正極技術(shù)路線中，當(dāng)前價(jià)格水平下原材料成本 中硫酸鈷占比分別在 39%、36%和 19%，且鈷由于供給較為集中，歷史上價(jià)格波動(dòng)較大，導(dǎo)致硫酸鈷成本波動(dòng)較大，三元正 極材料價(jià)格較高。圖 3：不同技術(shù)路線三元正極材料原材料成本拆分（萬元/噸）108642-NCM523硫酸鎳NCM622硫酸鈷NCM811硫酸錳資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心

6、當(dāng)前動(dòng)力電池正極材料以三元和磷酸鐵鋰為主。鋰電池按正極材料體系可劃分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多 種技術(shù)路線。其中鈷酸鋰體積能量密度高，但鈷含量高，成本高，安全性差，適用于 3C 數(shù)碼電池；錳酸鋰成本低、安全性能 好，但其能量密度低，適用于 3C 數(shù)碼和電動(dòng)自行車等領(lǐng)域。當(dāng)前動(dòng)力電池正極材料主要有磷酸鐵鋰和三元兩種技術(shù)路線，其請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 3中磷酸鐵鋰成本低，安全性能高，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和循環(huán)性能好，但其能量密度低，低溫性能較差。三元材料能量密度高，但在 安全性等方面稍弱，且成本更高。表 1：不同類型鋰電池性能對(duì)比三元材料項(xiàng)目鈷酸鋰 (LCO)錳酸鋰 (LMO)磷酸鐵

7、鋰 (LFP)鎳鈷錳酸鋰 (NCM)鎳鈷鋁酸鋰(NCA)比容量 (mAh/g)140-150100-120130-140150-220180-220循環(huán)壽命 （次）500-1,000500-1,0002,0001,500-2,0001,500-2,000安全性適中較好好較好較好成本高低低較低較低優(yōu)點(diǎn)充放電穩(wěn)定，工藝簡(jiǎn)單錳資源豐富，成本低，安全性能好成本低，高溫性能好電化學(xué)性能好，循環(huán)性能好，能量密度高高能量密度，低溫性能好缺點(diǎn)鈷價(jià)格昂貴能量密度低低溫性能差部分金屬價(jià)格昂貴部分金屬價(jià)格昂貴電池產(chǎn)品體積能量密度高、成本高、安全成本低、能量密度低，適用低端數(shù)碼、綜合性能較好，適用各類數(shù)碼產(chǎn)品與乘用綜

8、合性能較好，適用各類數(shù)碼和乘用車電電動(dòng)自行車安全性好、循環(huán)壽命長(zhǎng)車電池池相關(guān)影響性較差，適用高端數(shù)碼資料來源：容百科技公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：德方納米招股書，信達(dá)證券研發(fā)中心磷酸鐵鋰與三元正極材料生產(chǎn)工序類似，但原材料由鐵源、鋰源和磷源組成，成本更低。從生產(chǎn)工序來看，三元正極材料與 磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)均包括原材料混合、粉碎、燒結(jié)、除鐵幾大工序，生產(chǎn)流程類似。核心區(qū)別在原材料種類上，其中磷 酸鐵鋰采用鐵源、鋰源和磷源三種原材料，三元正極材料鈷源、鎳源、錳源和鋰源等原材料。圖 4：磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)工藝圖 5：三元正極材料生產(chǎn)工序資料來源：容百科技招股書，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)

9、免責(zé)聲明及信息披露 4磷酸鐵鋰成本優(yōu)勢(shì)明顯，可降本約 20%，單車電池成本降約 0.9 萬元/輛。由于不含鈷、鎳等小金屬原材料，磷酸鐵鋰在成本 方面更有優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前動(dòng)力型磷酸鐵鋰價(jià)格在 4.1 萬元/噸左右，而三元單晶 523 正極材料價(jià)格在 12.75 萬噸/噸，兩者基本均保持 8-10 萬元/噸的價(jià)差。而在下游鋰電池端，據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，當(dāng)前磷酸鐵鋰與三元方形動(dòng)力電池價(jià)格分別為 0.58 和 0.73 元/Wh，磷酸鐵鋰價(jià)格低約 20%，我們假設(shè)以單車帶電量 60KWh 計(jì)算，則采用磷酸鐵鋰與三元電池的成本分別為 3.5 萬元和4.4 萬元，采用磷酸鐵鋰可降本約 0.9 萬元/輛。圖 6：磷酸

10、鐵鋰與三元價(jià)格變化趨勢(shì)（萬元/噸）1816141210864205系單晶三元價(jià)差磷酸鐵鋰資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心二、磷酸鐵鋰市場(chǎng)格局較為集中，新技術(shù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力2.1 磷酸鐵鋰市場(chǎng)格局較為集中我國(guó)正極材料出貨仍以三元材料為主，磷酸鐵鋰 2019 年出貨市占率為 22%。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)鋰電正極材料 出貨 40.4 萬噸，同比增長(zhǎng) 32.5%，其中三元正極材料出貨 19.2 萬噸，同比增長(zhǎng) 40.7%，磷酸鐵鋰材料出貨 8.8 萬噸，同比增長(zhǎng) 29.3%，鈷酸鋰和錳酸鋰分別出貨 6.6 和 5.7 萬噸。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 5三元48%鈷酸鋰16%圖

11、 7：2019 年我國(guó)正極材料出貨結(jié)構(gòu)錳酸鋰14%CATL 47%比亞迪21%國(guó)軒18%資料來源：高工鋰電，信達(dá)證券研發(fā)中心磷酸鐵鋰22%資料來源：高工鋰電，信達(dá)證券研發(fā)中心磷酸鐵鋰市場(chǎng)格局較為集中，寧德時(shí)代為第一大磷酸鐵鋰電池供應(yīng)商，德方納米為第一大磷酸鐵鋰正極材料供應(yīng)商。我國(guó)磷 酸鐵鋰 TOP3 企業(yè)為寧德時(shí)代、比亞迪和國(guó)軒高科，其 2019H1 合計(jì)市占率達(dá) 86%，其中寧德時(shí)代優(yōu)勢(shì)明顯，2019 年上半年 市占率為 47%。正極材料方面，據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2019 年磷酸鐵鋰正極材料TOP5 企業(yè)市占率達(dá) 72.3%，同比提升 3.6 個(gè)百 分點(diǎn)，集中度進(jìn)一步提高。其中，德方納米屬行業(yè)第

12、一梯隊(duì)，2019 年出貨量超 2 萬噸，貝特瑞及國(guó)軒高科為為第二梯隊(duì)，出 貨量在 1.5 萬噸左右，湖北萬潤(rùn)和湖南裕能出貨量在 1 萬噸左右。圖 8：2019H1 我國(guó)磷酸鐵鋰電池出貨結(jié)構(gòu)表 2：2019 我國(guó)磷酸鐵鋰正極材料出貨規(guī)模其他14%資料來源：CIAPS，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 62.2 新技術(shù)助推磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)力提升為了減弱磷酸鐵鋰在能量密度方面的劣勢(shì)，我們認(rèn)為未來方向一方面在電芯層面，提升磷酸鐵鋰電芯的體積及能量密度，如 據(jù)國(guó)軒高科公告，其已實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰單體能量密度 190Wh/kg 的產(chǎn)品升級(jí)，2020 年將進(jìn)一步提升至 200Wh/kg；另一方面在 P

13、ACK 端升級(jí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)兩大龍頭寧德時(shí)代和比亞迪已均有相關(guān)布局。寧德時(shí)代 CTP 方案省去電池模組，提升能量密度，未來有望在磷酸鐵鋰領(lǐng)域應(yīng)用。2019 年 9 月，寧德時(shí)代在法蘭克福車展 推出其全新的CTP（Cell to Pack）高集成動(dòng)力電池開發(fā)平臺(tái)，即將電芯直接集成為電池包，由于省去了電池模組組裝環(huán)節(jié)， 較傳統(tǒng)電池包，CTP 電池包體積利用率提高了 15%-20%，電池包零部件數(shù)量減少 40%，生產(chǎn)效率提升了 50%，電池包能量 密度提升了 10%-15%。我們認(rèn)為，雖然公司當(dāng)前 CTP 方案主要針對(duì)三元領(lǐng)域，但其帶來的能量密度及效率提升效果明顯， 磷酸鐵鋰生產(chǎn)有望借鑒相關(guān)思路，彌補(bǔ)能

14、量密度方面劣勢(shì)。圖 9：寧德時(shí)代 CTP 動(dòng)力電池開發(fā)平臺(tái)示意資料來源：寧德時(shí)代公告，信達(dá)證券研發(fā)中心比亞迪推出“刀片”磷酸鐵鋰電池，目前已應(yīng)用于其“漢”車型。2020 年 1 月，比亞迪在中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)上推出其磷酸 鐵鋰“刀片”電池，即將電芯加長(zhǎng)，使單個(gè)電芯形狀扁平、窄小，雖仍保留了模組的結(jié)構(gòu)，但其通過多個(gè)刀片捆扎形成模組， 通過少數(shù)幾個(gè)大模組的組合成電池，整體思路同樣是減少模組結(jié)構(gòu)和單體連接線束，提升封裝效率。當(dāng)前，其磷酸鐵鋰“刀 片”電池已應(yīng)用于漢 EV 車型，據(jù)推薦目錄數(shù)據(jù)，其續(xù)駛里程和電池系統(tǒng)能量密度分別為 605km 和 140Wh/kg。圖 10：比亞迪“刀片電池”結(jié)構(gòu)示意請(qǐng)

15、閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 7資料來源：鋰電前沿，信達(dá)證券研發(fā)中心三、特斯拉電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益明顯特斯拉當(dāng)前在美國(guó)、中國(guó)和德國(guó)三地?fù)碛校〝M建設(shè)）產(chǎn)能，加速中、美產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)程。美國(guó)加州弗里蒙特（Fremont）工廠為 其當(dāng)前生產(chǎn)主力，隨著 Model Y 于 2020 年 1 月開始生產(chǎn)，其 Model 3 / Model Y 產(chǎn)能由 35 萬輛提升至 40 萬輛，并將于 2020 年中進(jìn)一步提升至 50 萬輛，此外還具備 9 萬輛 Model S / Model X 產(chǎn)能，上海工廠遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能 50 萬輛，其中一期 25 萬輛 產(chǎn)能于 2019 年 1 月開工，2019

16、年 11 月便獲得量產(chǎn)許可并有新車下線，2020 年初已形成 3000 臺(tái)/周（15 萬輛/年）產(chǎn)能，并 將在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升產(chǎn)量。未來 Model Y 上市后也將于上海工廠生產(chǎn)，公司規(guī)劃 Model Y 產(chǎn)能將至少等于Model 3 產(chǎn)能。特斯拉近期確定歐洲工廠建設(shè)地為德國(guó)勃蘭登堡州格林海德(Gruenheide)，將于 2020 年開始建設(shè)并于 2021 年建成投 產(chǎn)，生產(chǎn) Model 3 和 Model Y 車型，并將逐步配套電池及電機(jī)電控產(chǎn)能，德國(guó)工廠分三階段產(chǎn)能將分別達(dá) 25、50 和 75 萬輛。表 3：特斯拉產(chǎn)能分布請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 8地區(qū)車型（預(yù)計(jì)）上市

17、時(shí)間（預(yù)計(jì)）產(chǎn)能/萬輛Model S/X2012 / 20159美國(guó)弗里蒙特(Fremont)Model 3201735Model Y2020 年夏5Model 3201915中國(guó)上海Model Y2020 年夏德國(guó)柏林Model 3/ Model Y2020 年開始建廠50資料來源：特斯拉公告，信達(dá)證券研發(fā)中心Model 3 上市以來交付量快速增長(zhǎng)，2019 年全年累計(jì)交付 36.8 萬輛，同比增長(zhǎng) 49.8%，完成交付目標(biāo)。其中一季度受中國(guó)、-108642Modle S/XModel 3資料來源：特斯拉公告，信達(dá)證券研發(fā)中心歐洲等的 Model 3 出貨延遲，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)稅收抵免政策變化（

18、單車由 7500 降至 3750 美元）等影響，交付量環(huán)比下降，但 二季度受稅收抵減進(jìn)一步退坡帶來的搶裝及一季度交付延遲影響，交付量恢復(fù)增長(zhǎng)。Q3-Q4 隨著 Model 3 產(chǎn)線標(biāo)準(zhǔn)化推進(jìn)， 產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整推動(dòng)銷量增長(zhǎng)，四季度交付 11.2 萬輛，同比增長(zhǎng) 23.2%，環(huán)比增長(zhǎng) 15.3%，其中 Model 3 交付 9.3 萬輛，同比 增長(zhǎng) 46.2%，環(huán)比增長(zhǎng) 16.2%。隨著弗里蒙特（Fremont）及上海工廠產(chǎn)能擴(kuò)大，特斯拉 2020 年交付量有望達(dá) 50 萬輛，未 來隨著 Model Y 上市及德國(guó)工廠投產(chǎn)，公司銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)。圖 11：特斯拉分季度主要車型交付量變化（萬輛）圖 1

19、2：特斯拉分季度電動(dòng)車交付量及同比變化100%150%200%50%-0%42681012250%總交付量/萬輛同比變化資料來源：特斯拉公告，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 9上海工廠產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益明顯，松下 2020 年 1 月動(dòng)力電池裝機(jī)排名第四，市占率 6%。當(dāng)前特斯拉上海工廠 產(chǎn)能已達(dá) 15 萬輛/年，以 Model 3 單車帶電量 60KWh/輛測(cè)算，其對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求約為 9GWh/年；一期 25 萬輛/年建設(shè)完 成后對(duì)動(dòng)力電池需求將提升至約 15GWh/年。受益特斯拉上海工廠產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，1 月松下動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)裝機(jī) 138.9MWh，排 名第四，市

20、占率為 6%，僅次于寧德時(shí)代、比亞迪和國(guó)軒高科。圖 13：2020 年 1 月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量市場(chǎng)結(jié)構(gòu)寧德時(shí)代57%比亞迪11%國(guó)軒高科8%松下6%億緯鋰能3%其他15%資料來源：高工鋰電，信達(dá)證券研發(fā)中心寧德時(shí)代進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系，將向其銷售鋰電池產(chǎn)品。當(dāng)前特斯拉上海工廠動(dòng)力電池由松下、LG 供應(yīng)，2020 年 2 月，寧 德時(shí)代公告公司與特斯拉簽訂合作協(xié)議，將自 2020 年 7 月至 2022 年 6 月向其銷售鋰電池產(chǎn)品，未來上海工廠銷量增長(zhǎng)將進(jìn) 一步帶動(dòng)國(guó)內(nèi)上游鋰電池及鋰電材料需求增長(zhǎng)。四、三元正極、特別是高鎳三元仍屬未來趨勢(shì)我們認(rèn)為未來三元正極材料、特別是高鎳三元正極材料仍屬行業(yè)

21、主流，磷酸鐵鋰仍將主要應(yīng)用于中、低配版乘用車、客車、 專用車及儲(chǔ)能等市場(chǎng)。高鎳三元能量密度優(yōu)勢(shì)明顯。NCM811 得益高的比容量水平，其電芯和電池模組能量密度分別可達(dá) 280 和 200Wh/kg，相比 622 分別高約 22%和 11%，相比 523 分別可高約 33%和 21%。而據(jù)國(guó)軒高科公告，其預(yù)計(jì) 2020 年初磷酸鐵鋰電池單體能量 密度在 200Wh/kg 左右，基本處于NCM523 正極材料水平。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 10-108642NCM523硫酸鎳NCM622硫酸鈷NCM811硫酸錳資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖 14：不同類型三元正極材料能量密度對(duì)比3

22、00250200150100500NCM111/333NCM523NCM622NCM811電芯能量密度（Wh/kg）模組能量密度（Wh/kg）資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心NCM811 受鈷價(jià)波動(dòng)影響較小，鈷價(jià)高位時(shí)體現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)。從原材料成本看，基于近期前驅(qū)體原材料價(jià)格，我們測(cè)算 NCM622 和 NCM811 原材料成本近似，在 8 萬元/噸左右。但從三種原材料價(jià)格看，硫酸鎳和硫酸錳價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，硫酸鈷價(jià)格波動(dòng)較 大。NCM811 由于鈷含量下降、鎳含量提升，相比NCM622 和 523，其價(jià)格波動(dòng)受鈷材料價(jià)格波動(dòng)影響較小，且當(dāng)鈷價(jià)處于 高位時(shí)，其成本優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)較為明顯。圖 15：不同類

23、型三元正極材料原材料成本拆分對(duì)比（萬元/噸）圖 16：不同硫酸鈷價(jià)格下 NCM622 和 811 價(jià)格波動(dòng)情況（萬元/噸）12108642048106NCM622NCM811資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 11全球三元鋰電池龍頭加速擴(kuò)產(chǎn)，LG、三星、SKI 分別規(guī)劃 2020 年動(dòng)力電池產(chǎn)能達(dá) 100、30 和 20GWh。在全球汽車電動(dòng)化 趨勢(shì)下，LG 規(guī)劃 2020 年形成動(dòng)力電池產(chǎn)能 100GWh，2023 年達(dá) 170GWh；三星 SDI 規(guī)劃 2020 年產(chǎn)能 25-30GWh；SKI 規(guī)劃 2022 年產(chǎn)能 60GWh，2025 年達(dá) 100G

24、Wh。圖 17：全球主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃（GWh）2001501005002020E2022E2018LG2019三星SDISKI資料來源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心積極擴(kuò)產(chǎn)鋰電池產(chǎn)能的同時(shí)，全球鋰電龍頭加速原材料供應(yīng)保障。2019 年 9 月-10 月，全球 NCM 三元正極龍頭優(yōu)美科先后 與 LG 化學(xué)和三星 SDI 簽訂未來 12.5 萬噸和 8 萬噸 NCM 三元正極材料供應(yīng)合同，我們以單 GWh 鋰電池消耗 0.15 萬噸正極 材料計(jì)算，其供貨協(xié)議分別對(duì)應(yīng)約 83GWh 和 53GWh 鋰電池需求。同時(shí)，近期 LG 化學(xué)與三星 SDI 分別與格林美和嘉能可簽 訂合作協(xié)議，保障未

25、來三元前驅(qū)體及鈷原料穩(wěn)定供應(yīng)。表 4：全球動(dòng)力電池龍頭 LG 化學(xué)與三星 SDI 在三元原材料領(lǐng)域布局情況公司名稱合作方時(shí)間合作內(nèi)容LG 化學(xué)優(yōu)美科2019.09自 2020 年開始優(yōu)美科供應(yīng)約 12.5 萬噸 NCM 三元正極材料LG 化學(xué)格林美2019.12LG 化學(xué)向格林美下達(dá)了動(dòng)力電池用高鎳三元前驅(qū)體產(chǎn)品批量采購(gòu)訂單三星 SDI優(yōu)美科2019.10自 2020 年開始供應(yīng)約 8 萬噸 NCM 三元正極材料，其中大部分應(yīng)用于動(dòng)力電池ECOPRO BM（三星 SDI NCA 核心供應(yīng)商）格林美2020.0220202026 年，ECOPRO BM 向格林美采購(gòu)總量不低于 10 萬噸的高鎳 NCM8 系、9 系前驅(qū)體三星 SDI嘉能可2020.02嘉能可在未來五年內(nèi)將