軌道交通設(shè)備行業(yè)：回顧和展望

1、重點公司估值和財務(wù)分析表股票簡稱股票代碼貨幣評級收盤價報告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E中國中車601766CNY6.522019/08/30 買入9.200.460.5414.2012.176.705.099.29.7中國中車01766HKD4.412019/08/30 買入6.890.460.548.617.383.502.269.29.7康尼機電603111CNY7.462018/04/22 買入0.740.8310.168.997.305.9013.913.6華鐵股份000976CNY5.312018/04/25 增持0.

2、370.4314.3912.237.835.9511.3811.80最新最近合理價值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：表中估值指標按照 3 月 12 日最新收盤價計算目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250019 一、回顧和展望：鐵路總體平穩(wěn)，城軌景氣向上 5 HYPERLINK l _TOC_250018 （一）整體回顧：2019 年鐵路投資平穩(wěn) 5 HYPERLINK l _TOC_250017 （二）總體展望：鐵路設(shè)備維持良好需求，城市軌道交通景氣向上 7 HYPERLINK l _TOC_250016 二、

3、大鐵路裝備：保持平穩(wěn)發(fā)展 9 HYPERLINK l _TOC_250015 （一）客流量增加推動動車組需求 9 HYPERLINK l _TOC_250014 （二）鐵路貨運發(fā)展良好，帶動貨車和機車需求 11 HYPERLINK l _TOC_250013 （三）鐵路設(shè)備總體需求預計表現(xiàn)平穩(wěn) 13 HYPERLINK l _TOC_250012 三、城軌建設(shè)迎政策利好，景氣向上 14 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）運營：城市軌道交通發(fā)展迅速，客運量大幅增長 14 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）建設(shè)：投資處于高峰期，規(guī)劃飽滿，有望受益政策支持 1

4、6 HYPERLINK l _TOC_250009 （三）設(shè)備需求：快速增長，景氣度高企 18 HYPERLINK l _TOC_250008 四、重點公司 20 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）中國中車（601766.SH/01766.HK） 20 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）康尼機電（603111.SH） 21 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）華鐵股份（000976.SZ） 22 HYPERLINK l _TOC_250004 （四）交控科技（688015.SH） 23 HYPERLINK l _TOC_250003 （

5、五）中國通號（688009.SH/03969.HK） 24 HYPERLINK l _TOC_250002 六、投資建議及風險提示 25 HYPERLINK l _TOC_250001 （一）投資建議 25 HYPERLINK l _TOC_250000 （二）風險提示 25圖表索引圖 1：鐵路固定資產(chǎn)投資總額及增速 5圖 2：鐵路固投中基本建設(shè)投資和增速 5圖 3：鐵路固投中車輛購置投資和增速 5圖 4：鐵路新增營業(yè)里程和新開工項目 6圖 5：城市軌道交通每年新增運營線路長度和同比增長 7圖 6：歷年鐵路新增里程和高鐵新增里程 7圖 7：全國鐵路客運量預測 9圖 8：動車組需求模型測算 10

6、圖 9：我國鐵路客車保有量（輛） 11圖 10：近年鐵路客車采購量（輛） 11圖 11：鐵路貨運量（億噸） 11圖 12：中鐵建披露的貨車采購量（輛） 12圖 13：中鐵建披露的機車招標情況（臺） 12圖 14：鐵路機車保有量（輛） 13圖 15：鐵路營業(yè)里程和電氣化里程（萬公里） 13圖 16：城軌客運量及增速 14圖 17：城軌客運量占城市公共交通客運總量比例 14圖 18：城軌運營線路網(wǎng)總長度 15圖 19：各制式城軌線路長度（km） 15圖 20：2017 年中國城市軌道交通制式結(jié)構(gòu) 15圖 21：城軌運營車輛及增速 16圖 22：各城市城軌高峰時期最小發(fā)車間隔（秒） 16圖 23：城

7、軌投資完成額 16圖 24：我國城軌運營里程和在建里程長度 17圖 25：城市軌交運營車輛每年新增數(shù)量及同比增長 18圖 26：城軌每年新增運營線路長度與預測（km） 19圖 27：城市軌道交通運營線路數(shù)（條） 19圖 28：公司新簽訂單和在手訂單情況（億元） 20圖 29：公司單季度銷售毛利率和銷售凈利率 20圖 30：公司營業(yè)收入與凈利潤 21圖 31：公司除龍昕科技外各項業(yè)務(wù)收入 21圖 32：華鐵股份產(chǎn)品布局 22圖 33：公司產(chǎn)品的技術(shù)水平示意圖 23圖 34：公司合同簽訂情況 23圖 35：公司控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)組成 24圖 36：中國通號各領(lǐng)域新簽訂單（億元） 24表 1：2019 年

8、鐵路設(shè)備招標情況 13表 2：國家發(fā)改委批復的全國 44 個城市建設(shè)規(guī)劃線路長度統(tǒng)計（2018 年） 17一、回顧和展望：鐵路總體平穩(wěn)，城軌景氣向上（一）整體回顧：2019 年鐵路投資平穩(wěn)鐵路固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。根據(jù)中國國家鐵路集團有限公司（以下簡稱國鐵集團）官網(wǎng)新聞，2020年1月2日國鐵集團在北京召開工作會議。會議上披露，2019年全國鐵路固定投資完成8029億元，國家鐵路完成7511億元.投資總體較為平穩(wěn)，較2018年的投資總額8028億元相比基本持平。自2014年來，國鐵集團每年的投資完成額都基本保持在8000億以上，達到一個高位企穩(wěn)的狀態(tài)。從投資構(gòu)成上看，基建投資和車輛購置投資也與

9、2018年大致持平，分別為7000億元與1000億元左右。圖1：鐵路固定資產(chǎn)投資總額及增速9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000全國鐵路固定資產(chǎn)投資總額(億元)鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長率（右軸）80%60%40%20%0%-20%19981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E-40%數(shù)據(jù)來源：國鐵集團，wind， 廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖2：鐵路固投中基本建設(shè)投資和增速圖3：鐵路固投中車輛購置投資和增速8

10、,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000鐵路基本建設(shè)投資（億元）基建投資增長率120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%1,6001,4001,2001,0008006004002000機車車輛購置（億元）機車車輛購置增長率80%60%40%20%0%-20%-40%數(shù)據(jù)來源：國鐵集團，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：國鐵集團，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心新開通里程明顯增長。根據(jù)國鐵集團會議內(nèi)容，2019年，全國鐵路投產(chǎn)新線8489公里，其中高鐵5474公里，分別同比增長了81.27%和33.51%。新開通里程快速增長

11、，主要和20132016年新開工項目較多有關(guān)。截至2019年底，全國鐵路營業(yè)里程達到 13.9萬公里以上，其中高鐵3.5萬公里。根據(jù)此前鐵路發(fā)展中長期目標：到2020年，全國鐵路營業(yè)里程達到15萬公里，其中高鐵3萬公里；到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到17.5萬公里，其中高鐵3.8萬公里左右。預計2020年鐵路通車里程還將進一步增長。2019年客貨運輸強勁增長。國鐵集團會議內(nèi)容顯示，2019年，國家鐵路完成旅客發(fā)送量35.7億人，同比增長7.7%，其中動車組旅客發(fā)送量22.9億人，同比增長14.1%，占比64.15%，占比持續(xù)提升，動車組負載了超過半數(shù)的旅客發(fā)送量。國家鐵路完成貨物發(fā)送量34.4億

12、噸，同比增長7.8%。圖4：鐵路新增營業(yè)里程和新開工項目6,000新增高鐵營業(yè)里程（公里）鐵路新開工項目（個）（RHS）（右軸）1205,0004,0003,0002,0001,000100999768493515224626616680604020002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019數(shù)據(jù)來源：國鐵集團，鐵路統(tǒng)計公報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心城軌發(fā)展提速。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會2020年1月1日發(fā)布的快報2019年中國內(nèi)地城軌交通線路概況，截至2019年12月31日，中國內(nèi)地累計有40個城市開通城軌交通運營線路

13、6730.2公里。在2019年，有溫州、濟南、常州、徐州、呼和浩特5個城市新開通城軌交通運營；另27個城市有新增線路（段）投運；全國一共新增運營線路968.77公里，同比增長32.94%，再創(chuàng)歷史新高。如按照6億元/公里的投資計算，2019年城軌投資完成額可達到5800億元以上。在2019年，國家發(fā)改委共批復鄭州、西安、成都3市新一輪的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，獲批建設(shè)規(guī)劃線路長度達到486.25公里，總投資共計3425.78億元，獲批線路全部為地鐵；另有北京市城市軌道交通第二期建設(shè)規(guī)劃方案調(diào)整獲批，涉及線路長度共計 201.2公里，總投資額1222.12億元。圖5：城市軌道交通每年新增運營線路長

14、度和同比增長1,2001,0008006004002000新增長度（公里）新增里程同比增長88096972953528832139542744520112012201320142015201620172018201980%60%40%20%0%-20%-40%數(shù)據(jù)來源：中國城市軌道交通協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）總體展望：鐵路設(shè)備維持良好需求，城市軌道交通景氣向上新線投產(chǎn)有望進一步增長。根據(jù)鐵路中長期里程目標：到2020年，全國鐵路營業(yè)里程達到15萬公里，其中高鐵3萬公里；到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到17.5萬公里，其中高鐵3.8萬公里左右。預計在2020年，作為十三五計劃的收官之年，新通

15、車里程有望在2019年的高基數(shù)上進一步增長。20132016年新開工項目數(shù)量也較多，也為里程增長奠定了堅實的基礎(chǔ)?？偼顿Y保持高位運行。1月召開的2020年全國交通運輸工作會議披露，今年交通運輸將完成鐵路投資8000億元。鐵路投資自2014年起，已連續(xù)6年維持在每年8000億的投資水平。預計2020年總投資依然將完成年初投資計劃，保持高位運行；同時，新里程的通車勢必帶來更多新車購置需求，2020年的投資有望向車輛采購做更多傾斜。圖6：歷年鐵路新增里程和高鐵新增里程新增鐵路營業(yè)里程(公里)新增高鐵營業(yè)里程（公里）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000數(shù)據(jù)來源：國鐵集團，

16、鐵路統(tǒng)計公報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（2020 年數(shù)據(jù)預測來自觀廣發(fā)證券）客流增長成為動車組增長的長期驅(qū)動力。過去十年我國高鐵實現(xiàn)了從無到強的跨越式發(fā)展，這期間動車組的需求主要來自于新線配車，而新開工、新通車節(jié)奏對其產(chǎn)生了明顯的周期影響。長周期來看，動車組需求的驅(qū)動力已由新線配車轉(zhuǎn)為存量加密，而動車組保有量的增長動力也同樣轉(zhuǎn)為客流增長的驅(qū)動。高鐵持續(xù)發(fā)展帶來動車組客流的自然增長，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年高鐵以 25.18%的鐵路營業(yè)里程承載了62.6%的鐵路客運量，過去7年高鐵客運量年均復合增速達到23.98%。根據(jù)2018鐵路工作會議上提出的動車組保有量目標：計劃到2020年動車組保有量

17、達到3800標準組左右，其中“復興號”動車900組以上。根據(jù)鐵路統(tǒng)計公報，到2018年底，我國動車組擁有量為3256組，意味著2019和2020年將至少有年均272組的需求。另一方面，基于運行效率、運營成本、服務(wù)質(zhì)量等的提升，未來集中式動車組有望逐步取代普客列車。2016年普客列車保有量有大約4.6萬輛，占鐵路客車總量的63.8%。未來動車組對普列的替換空間具備充足潛力。短期疫情影響當期客流，但不影響2020全年設(shè)備采購。根據(jù)交通運輸部的數(shù)據(jù)，受新冠肺炎疫情影響，2020年2月份的鐵路、公路、水路、民航的客運量下降了79.9%。但隨著全國復工復產(chǎn)力度加大，客流量也在逐步回升過程中。我們認為動車

18、組設(shè)備采購是立足中長期客運需求的，短期客流波動不會對國鐵集團2020年的設(shè)備購置計劃產(chǎn)生明顯影響。貨運量持續(xù)增加，貨車與機車采購將維持良好需求。受煤炭需求增加、公轉(zhuǎn)鐵等利好因素影響，近年來鐵路貨運量不斷增加。根據(jù)國鐵集團的數(shù)據(jù)，2019年，國家鐵路完成貨物發(fā)送量34.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長7.8%。此前，國家鐵路貨運量的最高峰是2011年的32.95億噸。2020年1-2月，全國鐵路累計發(fā)送貨物6.7億噸，同比增長0.6%，尤其2月完成量同比增加1332萬噸，增長4.5%，為歷史最高值。根據(jù)國鐵集團年初的工作會議，2020年計劃完成貨物發(fā)送量36.5億噸，則在2020年貨運量依然將有6.

19、1%以上的增長。預計將為貨車和機車帶來良好的采購需求。城軌整體向上，快速發(fā)展。財政部網(wǎng)站2月11日消息，近期財政部提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，其中一般債務(wù)限額5580億元、專項債務(wù)限額 2900億元。加上此前提前下達的專項債務(wù)1萬億元，共提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額18480億元。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報報道，新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟下行壓力下，近期各地密集推出萬億投資計劃。近期，在確保疫情防控到位的前提下，國內(nèi)加大了政策調(diào)節(jié)力度，積極推動復工復產(chǎn)，擴大有效投資。2月24日，國家發(fā)改委基礎(chǔ)司組織召開會議，部署加快推動重大交通項目開工復工各項工作，要求提前實施“十四五”

20、規(guī)劃等重大鐵路、公路、水運、機場項目開工復工。作為基建投資的重要組成，城市軌道交通投資預計將受益專項債規(guī)模擴大，新建項目增多和率先開工復工。二、大鐵路裝備：保持平穩(wěn)發(fā)展（一）客流量增加推動動車組需求隨著高鐵網(wǎng)的日益發(fā)達完善, 方便快捷的高鐵運輸服務(wù)和高鐵成網(wǎng)優(yōu)勢的發(fā)揮有效激發(fā)旅客出行需求，高鐵動車組旅客發(fā)送人數(shù)持續(xù)快速增長。根據(jù)國鐵集團數(shù)據(jù)， 2019年國家鐵路完成旅客發(fā)送量35.7億人，同比增長7.7%，其中動車組旅客發(fā)送量22.9億人，同比增長14.1%；非動車組的客運量增速只有0.4%，動車組客運量占全國鐵路客運量的比重由2012年的26.9%提升至2019年的62.57%。隨著人民生活

21、水平的日益提高，以動車組、航空等高端出行為代表的客流持續(xù)高增長，動車組客流顯著高于非動車組。根據(jù)國鐵集團年初的工作會議上提出的目標，到2020年，鐵路目標客運量達到38.5億人，同比增長7.8%。圖7：全國鐵路客運量預測450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000動車組客運量（萬人次）非動車組的鐵路客運量（萬人次）動車組客流增長率非動車組客流增長率40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%20122013201420152016201720182019 2020E數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，win

22、d，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心新通車里程的增加及客流量的快速增長將推動動車組保有量上升。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2008-2018年間動車組保有量穩(wěn)步增長，年均增長35.36%，截止2018年，動車組保有量為26,048輛（折合為3256標準組），當年保有量新增2568量（折合為321組）。隨著未來客流量的驅(qū)動及新通車里程的增加，動車組產(chǎn)量有望從2018年的低谷回升。我們預計動車組保有量增速略低于客流增速，到2022年之前將保持每年10%以上的復合增速。根據(jù)我們估計，2020年動車組保有量將有望達到4000組以上。圖8：動車組需求模型測算6005004003002001000動車組產(chǎn)量（列）保有量增長率

23、動車組客流增長率 93%68%62%541692731211% 11% 1% 1% 1% 1% 11%2% 23%2%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局， wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心時速160公里動力集中動車組逐步替換普客車輛。根據(jù)RT軌道交通網(wǎng)報道，2018年底時速160公里動力集中電動車組，獲得了由國家鐵路局頒發(fā)的型號合格證和制造許可證。根據(jù)中國鐵路投資有限公司官網(wǎng)的披露，在2018年11月30日發(fā)布了第一條時 速160公里動力集中動車組的招標公告。時速160公里動力集中動車組作為“復興號”系列新成員，正式上線運行。從產(chǎn)品性能上看，時

24、速160 公里動力集中動車組將大 規(guī)模替換目前現(xiàn)有的25型客車（25A型、25B型、25C型、25G型、25Z型、25K型、 25T型等系列）。根據(jù)鐵路年鑒資料顯示，25型客車是1993年被確認為中國鐵路主 要客車型號，已經(jīng)主導中國鐵路普客市場長達25年。根據(jù)鐵道統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)，2018年底全國鐵路客車擁有量為72,000輛，其中動車組擁有量為26,048輛。即，存量的普客列車約4.6萬輛；若按替換其中50%的存量，每輛車單價500萬/輛計算，市場空間可達1150億元。2018年和2019年，國鐵集團分別采購了時速160公里動力集中電動車組46組和96組（長編按2組折算）。圖9：我國鐵路客車保有

25、量（輛）圖10：近年鐵路客車采購量（輛）80000700006000050000400003000020000100000普通客車（輛）動車組（輛）2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018鐵路客車采購量（臺） 160時速動車組采購量（輛）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019數(shù)據(jù)來源：鐵道統(tǒng)計公報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：中國鐵路建設(shè)投資公司，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）鐵路貨運發(fā)展良好，帶動貨車和機車需求公轉(zhuǎn)鐵帶動

26、，鐵路貨運量快速增長。煤炭、鐵礦石、石油等大宗商品是鐵路的主要貨源，因此鐵路貨運與大宗商品的需求密切相關(guān)。受益于2017年以來大宗商品價格回升，鐵路貨運量結(jié)束此前多年低迷，重回增長軌道。2018年6月底，國務(wù)院通過交通部提出的調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)計劃，其中包括鐵路三年貨運增量行動，提出2020年鐵路貨運量達到47.9億噸，較2017年增長30%，重點增量來自于煤炭、鐵礦石等大宗物資。三年貨運增量行動進化除了進一步提升鐵路貨運需求，也是國鐵集團擴大貨車和機車招標采購的主要根據(jù)。根據(jù)國鐵集團的數(shù)據(jù)，2019年，國家鐵路完成貨物發(fā)送量34.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長7.8%。此前，國家鐵路貨運量的最高峰是

27、2011年的32.95億噸。2020年1-2月，全國鐵路累計發(fā)送貨物6.7億噸，同比增長0.6%，尤其2月完成量同比增加1332萬噸，增長4.5%，為歷史最高值。根據(jù)國鐵集團年初的工作會議，2020年計劃完成貨物發(fā)送量36.5億噸，則在2020年貨運量依然將有6.1%以上的增長。圖11：鐵路貨運量（億噸）500,000400,000300,000200,000100,0000鐵路貨運量(萬噸）貨運量同比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201

28、7201820192020M12-15%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心貨車需求良好。貨車的需求與制造業(yè)周期趨同，在制造業(yè)向好的整體形勢下，貨車的采購量不斷向上增長。2016年國鐵集團共采購貨車25,279輛，同比增長123.41%； 2018年共采購貨車57,940輛，為近十年來最高值；2019年采購量也達到了42,200輛。在貨運增長的帶動下，未來貨車業(yè)務(wù)發(fā)展仍有空間。圖12：中鐵建披露的貨車采購量（輛）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000數(shù)據(jù)來源：中國鐵路建設(shè)投資公司，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心機車需求額外受益于電

29、氣化進程。根據(jù)國家鐵路局數(shù)據(jù)，2016年由于車輛采購金額降低，機車產(chǎn)銷量出現(xiàn)大幅降低；在2017年，機車業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了恢復性增長；2018年受益公轉(zhuǎn)鐵等積極帶動，機車車輛采購數(shù)量達到759臺。此外，電力機車受益于國家鐵路電氣化進程的推進穩(wěn)步增長，逐漸取代內(nèi)燃機車占比。未來預計電力機車比重將逐步增加。圖13：中鐵建披露的機車招標情況（臺）1,6001,4001,2001,00080060040020001,4807906867594692632692014201520162017201820192020M12數(shù)據(jù)來源：中國鐵路建設(shè)投資公司，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖14：鐵路機車保有量（輛）

30、圖15：鐵路營業(yè)里程和電氣化里程（萬公里）25,00020,00015,00010,0005,0000蒸汽機車內(nèi)燃機車電力機車增長率8%6%4%2%0%-2%-4%198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017-6%10.008.006.004.002.000.00電氣化營業(yè)里程(萬公里)非電氣化營業(yè)里程（萬公里）電氣化占比80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）鐵路設(shè)備總體需求預計表現(xiàn)平穩(wěn)2019年招標情況回顧。根據(jù)中國鐵

31、路建設(shè)投資公司官網(wǎng)招標信息的披露，2019年鐵路設(shè)備共計招標機車469臺、貨車4.22萬輛、時速350公里動車組121標準列、時速160公里動力集中動車組96組、時速200公里城際動車組8組?？傮w來看，機車和貨車招標量較2018年的高點有一定下滑。高速動車組由于只有一次招標（2018年是兩次），采購數(shù)量也較2018年下降明顯，但時速160公里動車組招標量明顯增加。鐵路設(shè)備總體需求預計表現(xiàn)平穩(wěn)。根據(jù)2020年1月召開的全國交通運輸工作會議披露，今年交通運輸將完成鐵路投資8000億元。整體投資額依然保持高位穩(wěn)定，預計鐵路設(shè)備相關(guān)需求也將保持較好需求；其中動車組受益于客流量的長期增長趨勢，有望實現(xiàn)保

32、有量和需求的穩(wěn)步擴張。表 1：2019年鐵路設(shè)備招標情況日期招標內(nèi)容數(shù)量招標方2019/4/24交流傳動六軸7200kW貨運電力機車252臺中國鐵路總公司2019/4/24交流傳動八軸9600kW貨運電力機車167臺中國鐵路總公司2019/5/5時速160公里動力集中動車組92組中國鐵路總公司2019/5/5NX70型鐵路貨車2000輛中國鐵路總公司2019/5/5L70型鐵路貨車1000輛中國鐵路總公司2019/5/5時速160公里動力集中動車組92組中國鐵路總公司2019/5/10C70E型通用敞車32000輛中國鐵路總公司2019/5/10C80B型不銹鋼運煤專用敞車3000輛中國鐵路總

33、公司2019/7/3時速160公里動力集中動車組21列中國鐵路總公司2019/9/4NX70型共用車2200輛中國鐵路總公司2019/9/10時速160公里城際動車組4組上海金山鐵路2019/9/20時速350公里“復興號”動車組（8輛編組）5組中國鐵路總公司2019/9/20時速350公里“復興號”動車組（16輛編組）48組中國鐵路總公司2019/9/20時速350公里“復興號”動車組（17輛編組）10組中國鐵路總公司2019/10/12時速200公里城際動車組8組廣東深茂鐵路2019/10/28C70E（H）-A型通用敞車2000輛中國鐵路總公司2019/10/3125t軸重8軸9600k

34、W電力貨運機車50臺蒙西華中鐵路總計電力機車 469臺 貨車 4.22萬輛時速350公里“復興號”動車組 121標準列時速160公里動力集中動車組 96組時速200公里城際動車組 8組數(shù)據(jù)來源：中國鐵路建設(shè)投資公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心三、城軌建設(shè)迎政策利好，景氣向上（一）運營：城市軌道交通發(fā)展迅速，客運量大幅增長城軌客運量快速增長。近年來，隨著城市化的不斷推進，城鎮(zhèn)人口大幅增長，為了緩解公共交通壓力，提升公交運力，城軌密集建設(shè)，迅速發(fā)展。由于城軌能極大地提高出行效率，因此也有越來越多的乘客選擇使用城軌出行。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，自2010年起，城軌客運量保持著每年10%以上的增速，2010

35、至2018年年均復合增速達18.24%。2018年城軌客運量達到213億人次，較2017年增長15.45%，城軌客運量占公共交通客運總量比例也逐年增加，2017年城軌承擔客運量占公交客運總量的 21.76%。預計未來隨著開通城軌線路的城市數(shù)量增長，城軌客運量有望繼續(xù)大幅提升。圖16：城軌客運量及增速圖17：城軌客運量占城市公共交通客運總量比例250200城軌客運量（億人次）城軌客運量增速60%50%100%非城軌公共交通客運量（億人次）城軌客運量（億人次）40%80%30%60%20%40%10%20%0%0%150100502005200620072008200920102011201220

36、132014201520162017201820052006200720082009201020112012201320142015201620170數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2019年新增里程創(chuàng)歷史新高。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會2020年1月1日發(fā)布的快報2019年中國內(nèi)地城軌交通線路概況，截至2019年12月31日，中國內(nèi)地累計有40個城市開通城軌交通運營線路6730.2公里。在2019年，有溫州、濟南、常州、徐州、呼和浩特5個城市新開通城軌交通運營；另27個城市有新增線路（段）投運；全國一共新增運營線路968.

37、77公里，同比增長32.94%，再創(chuàng)歷史新高。如按照7億元/公里的投資計算，2019年城軌投資完成額可達到6700億元以上。圖18：城軌運營線路網(wǎng)總長度8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000城軌運營線路網(wǎng)長度（km）增速70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，城市軌道交通協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心在城軌運營總長度6730.27公里中，地鐵線路長度為5187.02公里，占77.07%；輕軌255.40公里，占3.90%；單軌98.5公里，占1.46%；市域快軌715.61公里，占10.63%；現(xiàn)代有軌電車405.64公里，占

38、6.03%；磁浮交通57.90公里，占 0.86%；APM線10.20公里，占0.15%。圖19：各制式城軌線路長度（km）圖20：2017年中國城市軌道交通制式結(jié)構(gòu)0%1%11%1%6%77%地鐵輕軌單軌現(xiàn)代有軌電車磁浮交通市域快軌APM8,0007,0006,00045,0004,0003,0002,0001,0000地鐵輕軌單軌現(xiàn)代有軌電車磁浮交通市域快軌APM2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會快報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會快報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心車輛保有量快速增長。根據(jù)交通

39、部數(shù)據(jù)，截止2018年，城軌運營車輛為34,021輛，增長20.93%，增速較2018年進一步提高。城軌車輛保有量的快速提升，除了通車里程的快速增長外，既有線路也在不斷加密。據(jù)交通部的數(shù)據(jù)測算，2018年平均配車密度為5.9輛/公里（配車密度為交通部發(fā)布的城軌運營車輛總數(shù)與國家統(tǒng)計局發(fā)布的總運營里程之比），較2017年的5.59輛/公里有所提升。由于配車密度的增加，城軌高峰時期最小發(fā)車間隔進一步縮短。圖21：城軌運營車輛及增速圖22：各城市城軌高峰時期最小發(fā)車間隔（秒）40,000城軌運營車輛（輛）增速30%50020142016201835,00030,00025,00020,00015,0

40、0010,0005,000025%20%15%10%5%0%450 400 350 300250200 15010050北京上海 天津 重慶 廣州 深圳 南京 沈陽 長春 大連 成都 西安 哈爾濱蘇州 鄭州 昆明 杭州 長沙 寧波 無錫0數(shù)據(jù)來源：交通部，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）建設(shè)：投資處于高峰期，規(guī)劃飽滿，有望受益政策支持投資增速進一步加快。根據(jù)城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年城軌投資已完成5,470億元，同比增長14.88%。而在2019年，全國一共新增運營線路968.77公里，同比增長 32.94%，再創(chuàng)歷史新高。如

41、按照7億元/公里的投資計算，2019年城軌投資完成額可達到6700億元以上，增速超過20%。圖23：城軌投資完成額7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000城軌投資完成額（億元）增速20112012201320142015201620172018 2019E40%35%30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心城軌建設(shè)規(guī)劃飽滿。根據(jù)中國城市軌道交通年鑒，截至2018年底，國家發(fā)改委共批復44個城市的建設(shè)規(guī)劃線路，項目總計6864.4公里，規(guī)劃總投資達到38911.1億元。根據(jù)城市軌道交通協(xié)會官網(wǎng)的披露，在2019年，國家

42、發(fā)改委共批復鄭州、西安、成都3市新一輪的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，獲批建設(shè)規(guī)劃線路長度達到486.25公里，總投資共計3425.78億元，獲批線路全部為地鐵；另有北京市城市軌道交通第二期建設(shè)規(guī)劃方案調(diào)整獲批，涉及線路長度共計201.2公里，總投資額1222.12億元。截至2018年底，全國共有53個城市（部分由地方政府批復）在建線路總長度6374公里，比上年增長2%。在建線路258條（段）。在建線路可研批復投資累計42688.5億元。表 2：國家發(fā)改委批復的全國44個城市建設(shè)規(guī)劃線路長度統(tǒng)計（2018年）序號城市線路長度(km)序號城市線路長度(km)1北京43923合肥1232上海41324南昌

43、963天津29625青島2114重慶26826福州1515廣州27127南寧1006深圳26428石家莊577武漢29129濟南848南京24030太原499沈陽12431蘭州3610長春16332貴陽14111大連14433烏魯木齊9012成都34834呼和浩特4913西安22435廈門22814哈爾濱7236徐州6715蘇州31337常州6116鄭州10638東莞12717昆明11039南通6018杭州40040溫州15719佛山11741蕪湖4720長沙21342包頭4221寧波12443洛陽4122無錫5944紹興45數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會年鑒，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖24：我國城軌

44、運營里程和在建里程長度8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000城軌運營線路網(wǎng)長度（km）在建線路長度（km）20122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心基建投資提速，由地方投資主導的城軌建設(shè)投資有望加快發(fā)展。近期，在確保疫情防控到位的前提下，國內(nèi)加大了政策調(diào)節(jié)力度，積極推動復工復產(chǎn)，擴大有效投資。 2月24日，國家發(fā)改委基礎(chǔ)司組織召開系統(tǒng)視頻會議，部署加快推動重大交通項目開工復工各項工作，要求提前實施“十四五”規(guī)劃等重大鐵路、公路、水運、機場項目開工復工。作為基建投資的重要組

45、成，軌道交通投資預計將受益專項債規(guī)模擴大，新建項目增多和率先開工復工。事件1：財政部網(wǎng)站2月11日消息，近期財政部提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，其中一般債務(wù)限額5580億元、專項債務(wù)限額 2900億元。加上此前提前下達的專項債務(wù)1萬億元，共提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額18480億元。事件2：21世紀經(jīng)濟報報道，新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟下行壓力下，近期各地密集推出萬億投資計劃。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括江蘇、北京、云南、福建、河南等10個省市推出2020年重點工程項目清單，以交通基建和制造業(yè)為主。10個省市公布的重點項目投資計劃總投資約為25.5萬億元，2020年度計劃完成

46、投資約4.34萬億元。（三）設(shè)備需求：快速增長，景氣度高企車輛需求快速增長。根據(jù)城市軌道交通年鑒的披露，2018年，我國城市軌道交通建設(shè)一共完成建設(shè)投資5470.2億元，同比增長14.9%；其中，全年完成車輛購置費用 378.4億元，車輛購置投資占比大約6.9%。如果按6.9%的車輛投資比例計算，國家發(fā)改委共批復44個城市的建設(shè)規(guī)劃線路對應的車輛購置投資大約在2685億元。根據(jù)交通部披露的城市軌交運營車輛的數(shù)據(jù)，2018年，我國城軌車輛共新增5887輛，同比增長35.83%。車輛需求增速高于投資增速和里程增速，主要因為除了新建線路的配車外，已通車線路對車輛加密也有著旺盛需求。圖25：城市軌交運

47、營車輛每年新增數(shù)量及同比增長7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000城軌運營新增車輛（輛）同比增長2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201880%60%40%20%0%-20%-40%-60%數(shù)據(jù)來源：交通部，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：按保有量增加輛數(shù)測算，因為地鐵車輛壽命通常有 2530 年，所以暫不考慮更新替換的數(shù)量影響。有望在2020年實現(xiàn)增速進一步提升。我們認為在2020年城軌車輛需求有望得到進一步的提升。主要因為：1、新通車里程有望大幅增長。城軌建設(shè)通常具有37年左右的建設(shè)周期，而根據(jù)我們

48、在2017年統(tǒng)計的各地建設(shè)線路規(guī)劃，作為“十三五”建設(shè)規(guī)劃內(nèi)的項目，在2020這一收官之年，有超過2000公里的線路竣工通車投入運營。通常城軌車輛采購在竣工通車前完成，因此新增里程帶來的需求有望帶動增速進一步提升；2、已通車運營線路的加密需求持續(xù)增長。線路加密的本質(zhì)來自于客運量需求提升。我國大多數(shù)城市軌道交通線路在建設(shè)初期，對車輛設(shè)備的配置并不是非常密集，隨著后期客流量提升，車輛設(shè)備會再次采購。根據(jù)交通部的數(shù)據(jù)，我國軌交運營線路數(shù)是不斷增長的，其在2015年前后也有上百條的線路投入運營，這部分線路在運營時間超過5年后，普遍都會有車輛加密的需求。圖26：城軌每年新增運營線路長度與預測（km）2,

49、5002,0001,5001,0005000新增運營線路長度（km）預測數(shù)（km）779 969472669 729768762235359 350 4084724122,199 數(shù)據(jù)來源：交通部，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：預測依據(jù)在 2017 年 6 月前已開工的項目匯總圖27：城市軌道交通運營線路數(shù)（條）城市軌道交通運營線路數(shù)1711491241058192535869180160140120100806040200201020112012201320142015201620172018數(shù)據(jù)來源：交通部，wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心四、重點公司（一）中國

50、中車（601766.SH/01766.HK）2019Q1Q3實現(xiàn)收入154,520百萬元，同比增長14.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤8,413百萬元，同比增長11.76%：公司收入和凈利潤都實現(xiàn)了兩位數(shù)以上增幅，業(yè)績較快增長，主要是因為在2019上半年公司鐵路裝備和城軌相關(guān)業(yè)務(wù)交付情況良好，實現(xiàn)了較快的收入增長，在公司優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、物流業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收縮的情況下，整體依然取得了較好的業(yè)績表現(xiàn)。盈利能力仍有改善空間：公司毛利率由2010年的15.5%持續(xù)提升至2018年的22.16%。2019年上半年，公司綜合毛利率為22.47%，同比下滑0.79個百分點，較2018全年的毛利率提升0.31個百分點

51、。從分項業(yè)務(wù)上看，由于收入結(jié)構(gòu)調(diào)整（毛利率低的物流服務(wù)收入降低）現(xiàn)代服務(wù)板塊收入占比減少，毛利率同比提高6.63個百分點至20.61%，對上半年綜合毛利率提升有貢獻；此外，鐵路裝備、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、新產(chǎn)業(yè)毛利率分別同比下降1.48、1.32和1.27個百分點，這幾項業(yè)務(wù)的具體價格在 2019H1基本保持穩(wěn)定，毛利率下降主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本確認的影響導致。隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的逐步凸顯，我們認為公司綜合盈利能力依然具備長期向上改善的空間。海外市場持續(xù)突破：中車作為目前全球規(guī)模最大的軌交裝備制造企業(yè)，生產(chǎn)的高鐵具備價格優(yōu)勢，同時受益于國家“一帶一路”政策，公司未來在海外將有更加亮眼的表現(xiàn)

52、。未來看點：（1）高鐵客流增長與普列客流改造推動動車組需求上升，城軌仍處建設(shè)密集期。（2）內(nèi)部業(yè)務(wù)整合、產(chǎn)品標準化程度提高，公司盈利能力仍有提升空間。（3）海外市場廣闊，可促使公司打開成長天花板，搶占國際市場份額。圖28：公司新簽訂單和在手訂單情況（億元）圖29：公司單季度銷售毛利率和銷售凈利率35002875新簽訂單在手訂單3141304925%銷售毛利率銷售凈利潤（右軸）10%30002500200015001000500026263418212444812723132023%8%21%6%19%4%17%2%15%0%20152016201720182019H1數(shù)據(jù)來源：公司定期報告，廣

53、發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：公司定期報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心風險提示： 宏觀經(jīng)濟波動，鐵總招標量具有不確定性，原材料價格大幅波動的風險（二）康尼機電（603111.SH）軌交車輛門系統(tǒng)行業(yè)龍頭：公司核心產(chǎn)品為城軌車輛門系統(tǒng)與鐵路車輛門系統(tǒng)。根據(jù)其年報公告，城軌車輛門系統(tǒng)占公司主營業(yè)務(wù)的50%，市場占有率連續(xù)十年超過50%，且城軌門系統(tǒng)市場準入門檻較高，公司始終保持領(lǐng)先優(yōu)勢，在城軌建設(shè)密集期，公司該項業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)步增長。此外，公司為中國標準動車組系統(tǒng)研發(fā)和試制的主要參與單位，目前國鐵集團高速動車組采購主要將圍繞復興號進行，帶動公司動車組外門整體市占率已超過 50%。國內(nèi)城軌建設(shè)投資景氣向上：

54、受益于不斷創(chuàng)歷史新高的城市軌道交通新通車里程和由于客運量增長帶來的已通車線路車輛加密需求，城市軌道車輛在近年保持較快的需求增長。根據(jù)交通部披露的城市軌交運營車輛的數(shù)據(jù)，2018年，我國城軌車輛共新增5887輛，同比增長35.83%。預計2020年行業(yè)需求還有進一步提升。完成龍昕科技剝離：2017年3月公司發(fā)布公告，以3.4億元收購龍昕科技100%股份，龍昕科技承諾20172019年凈利潤分別不低于2.38億元、3.08億元和3.88億元。其后龍昕科技出現(xiàn)管理層重大問題，公司計提預計負債、資產(chǎn)減值損失以及商譽導致2018年虧損3151百萬元。2019年10月出售龍昕科技股權(quán)，完成子公司剝離。新能

55、源汽車零部件業(yè)務(wù)：公司新能源汽車零部件產(chǎn)品主要包括充電接口線束總成、高壓配電系統(tǒng)（車內(nèi)）以及新能源公交車門系統(tǒng)等。新能源車在國內(nèi)發(fā)展良好，公司產(chǎn)品在日趨激烈的市場競爭中維持了在各自主品牌主機廠的市場份額；同時加大對合資品牌客戶開發(fā)力度。圖30：公司營業(yè)收入與凈利潤圖31：公司除龍昕科技外各項業(yè)務(wù)收入403020100-10-20-30-40營業(yè)總收入（億元）歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速凈利潤增速161450%121040%8630%4220%010%0%-10%2019H12018H1增速51.63%17.28%-1%60%50%40%30%20%10%0%-10%數(shù)據(jù)來源：公司定期報告，廣

56、發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：公司2019年半年報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心風險提示：門系統(tǒng)行業(yè)競爭加?。恍履茉雌囆袠I(yè)政策變化。（三）華鐵股份（000976.SZ）剝離化纖業(yè)務(wù)，全面進軍軌交裝備：公司2016年2月公告完成收購香港通達100%股權(quán)，開始全面進軍軌道交通業(yè)務(wù)，并于2017年8月宣布完成了化纖資產(chǎn)剝離。目前公司公司軌道交通業(yè)務(wù)收入占比達到了99%以上，主要產(chǎn)品為軌道交通貿(mào)易配件、給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)和制動閘片，其給水衛(wèi)生系統(tǒng)和備用電源系統(tǒng)市占率均達到50%。2019Q1Q3公司實現(xiàn)收入988百萬元，同比下降2.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤 215百萬元，同比增長0.90%。公司發(fā)布業(yè)績

57、預告，預計2019年歸母凈利潤3.2-3.3億元，同比增長120%-127%聚焦軌交核心零部件，產(chǎn)品線橫向拓展：公司立足軌道交通領(lǐng)域，從最初的給水衛(wèi)生系統(tǒng)開始，不斷延伸擴展軌交核心零部件的產(chǎn)品線，目前已可以為客戶提供給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)、制動閘片、煙霧報警系統(tǒng)（代理貿(mào)易）、地板布（代理貿(mào)易）等多種產(chǎn)品。公司2019年完成對國內(nèi)軌交座椅龍頭企業(yè)山東嘉泰交通設(shè)備有限公司51%股權(quán)的收購。公司持續(xù)深耕軌交行業(yè)，橫向拓寬產(chǎn)品線，向綜合軌交核心零配件制造商不斷邁進。山東嘉泰并表，增厚業(yè)績：公司在2019年完成對山東嘉泰的收購并于當年12月納入公司合并報表。山東嘉泰承諾2019-2021年凈利潤分別

58、為1.61億、2.15億、2.51億。根據(jù)公司業(yè)績預告，2019年山東嘉泰凈利潤預計為16,315萬元，其中歸屬上市公司股東的凈利潤為1,960萬元。圖32：華鐵股份產(chǎn)品布局數(shù)據(jù)來源：公司 2019 年半年報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心風險提示：行業(yè)競爭加劇；軌交制動閘片國產(chǎn)化進展低于預期風險；新業(yè)務(wù)發(fā)展具有一定不確定性。（四）交控科技（688015.SH）2019業(yè)績快速增長：根據(jù)公司2019年業(yè)績快報，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入1,652百萬元，同比增長42.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤127百萬元，同比增長91.80%；主要因為公司2019年度累計在執(zhí)行項目較上年度有所增加。在手訂單充沛，保障未來業(yè)

59、績：截至 2018年12月31日，公司作為信號系統(tǒng)集成商已經(jīng)簽訂的信號系統(tǒng)總包合同中，未履行完畢的信號系統(tǒng)總包合同金額超過42億元，將對公司未來的業(yè)績產(chǎn)生積極影響。領(lǐng)跑CBTC國產(chǎn)化：公司以具有自主知識產(chǎn)權(quán)的 CBTC 技術(shù)為核心，專業(yè)從事城市軌道交通信號系統(tǒng)的研發(fā)、關(guān)鍵設(shè)備的研制、系統(tǒng)集成以及信號系統(tǒng)總承包；是國內(nèi)十二家城市軌道交通信號系統(tǒng)總承包商之一，是國內(nèi)首家成功研制并應用自主化CBTC核心技術(shù)的廠商。作為行業(yè)內(nèi)國產(chǎn)廠商的龍頭企業(yè)，公司也是多項行業(yè)標準制定的重要參與者，推動了全自動運行、互聯(lián)互通、車車通信等行業(yè)技術(shù)的發(fā)展和進步，是國內(nèi)自主化城市軌道交通信號系統(tǒng)技術(shù)的領(lǐng)跑者。截至2018年

60、12月31日，公司的信號系統(tǒng)在12條線路全線開通。目前，公司為22條在建線路提供信號系統(tǒng)。產(chǎn)品應用場景擴展：信號系統(tǒng)的應用場景也有望從當前的新建線路為主，逐漸拓展到既有線路改造和重載鐵路升級：根據(jù)公司招股書（申報稿）信息，我國2010年及以前年度開通的非 CBTC線路里程合計為543.2公里，目前開始產(chǎn)生更新改造需求；目前中國鐵重載鐵路運營里程約為5,000公里，國家能源鐵路的運營里程約為2,155公里。我國重載鐵路目前使用的為固定閉塞信號系統(tǒng)，有較大的市場需求?；趯?CBTC核心技術(shù)的掌握，公司將移動閉塞技術(shù)應用在重載鐵路市場并開發(fā)出了相關(guān)產(chǎn)品。2019年1月，公司中標了朔黃重載鐵路的移動