智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)月度報(bào)告

1、01市場(chǎng)行情本月國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)總交易金額為2199.2億元、同比上升39.6%，總交易事件達(dá)388項(xiàng)，同比下滑29.8%；智能電網(wǎng)指數(shù)自2020年3月起絕對(duì)走勢(shì)強(qiáng)勁，跑贏上證指數(shù)，主要得益于國(guó)家電網(wǎng)宣布上調(diào)投資額度；國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的5G智能電網(wǎng)于7月宣布正 式建成，月內(nèi)智能電網(wǎng)行業(yè)指數(shù)持續(xù)攀升；東微半導(dǎo)體7月完成戰(zhàn)略融資；飛沃科技以3億元被并購(gòu)；長(zhǎng)光華芯完成1.5億元C輪融資；比亞迪半導(dǎo)體完成8億元A+輪融資。* 行業(yè)收益率：以2019年1月2日行業(yè)板塊指數(shù)為基準(zhǔn)計(jì)算的行業(yè)收益率一級(jí)市場(chǎng)交易狀況總覽億元3500300025002000150010005000國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)總交易金額趨勢(shì)2019-07

2、2019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07私募股權(quán)交易金額并購(gòu)交易金額 上市交易金額總交易金額YOY單筆交易金額YOY400%300%200%100%0%-100%國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)交易狀況單位：項(xiàng)、億元人民幣同比增長(zhǎng)率本月總交易金額2,199.2+39.6%本月總交易事件388.0-29.8%單筆交易金額5.7+98.9%本月私募股權(quán)融資事件266.0-30.0%本月私募股權(quán)交易金額493.8-3.5%本月并購(gòu)事件60.0-50.4%本月并購(gòu)交易金額410.5-16.1%本

3、月上市事件62.0+19.2%本月上市交易金額1295.0+125.2%截至2020年7月23日交易金額統(tǒng)計(jì)行情簡(jiǎn)評(píng) 從月度視角來(lái)看，除上市交易數(shù)量及金額外，7月各項(xiàng)指標(biāo)較去年同期均有一定程度的下滑。7月總交易金額為2,199.2億元，同比上升39.6%；總交易事件為388項(xiàng)，同比下降29.8%； 單筆交易金額達(dá)5.7億元，較去年同期上漲了98.9%。 本月上市交易活躍，上市事件同比上升19.2%； 上市交易金額同比上漲125.2%，強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)7月 總交易金額上漲。由于2019年7月末科創(chuàng)板剛開啟，通過的上市公司少，總上市事件相對(duì)較少；本月A股科創(chuàng)板上市事件數(shù)量多，因此帶動(dòng)本月上市交易事件同比上

4、升。本月上市的公司大多為計(jì)算機(jī)、軟件、芯片等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，對(duì)于研發(fā)投入較高，上市募集資金 普遍高于其他行業(yè)，上市交易金額及單筆交易 金額因此大幅上漲。3數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫(kù)，鯨準(zhǔn)研究院整理項(xiàng)6005004003002001000國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)總交易數(shù)量趨勢(shì)10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%私募股權(quán)交易事件并購(gòu)交易事件 上市交易事件總交易事件YOY截至2020年7月23日交易事件統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫(kù)，鯨準(zhǔn)研究院整理智能電網(wǎng)指數(shù)7月走勢(shì)1.601.401.20國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)智能電網(wǎng)相關(guān)板塊交易狀況1.61.51.41.31.21.11.00.

5、90.8智能電網(wǎng)指數(shù)及上證指數(shù)絕對(duì)走勢(shì)智能電網(wǎng)上證指數(shù)以2019年1月2日為基準(zhǔn)指數(shù)，截至2020年7月24日指數(shù)絕對(duì)走勢(shì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，鯨準(zhǔn)研究院整理繪制總交易金額144.2億元總成交量15.4億股市盈率中位數(shù)（倍）37.5市凈率中位數(shù)（倍）2.8行情簡(jiǎn)評(píng)：2020年3月智能電網(wǎng)指數(shù)絕對(duì)走勢(shì)向好：智能電網(wǎng)市場(chǎng)自2020年3月起指數(shù)絕對(duì)走勢(shì)強(qiáng)勁超過上證指數(shù)，主要得 益于國(guó)家電網(wǎng)宣布電網(wǎng)投資由年初既定目標(biāo)4,080億元上調(diào)至4,500億元，并宣布特高壓投資上調(diào)至1,800億元，體現(xiàn)電網(wǎng)投資建設(shè)動(dòng)力與決心。目前，大盤指數(shù)較2019年初上漲29.7%，而智能電網(wǎng)板塊增長(zhǎng)率高達(dá)43.9%。國(guó)

6、內(nèi)規(guī)模最大的5G智能電網(wǎng)于7月宣布正式建成，行業(yè)指數(shù)持續(xù)攀升： 7月11日，中國(guó)電信宣布由國(guó)網(wǎng)青島供電 公司、中國(guó)電信青島分公司和華為公司聯(lián)合開發(fā)的青島5G智能電網(wǎng)項(xiàng)目一期工程正式交付投產(chǎn)，這標(biāo)志著目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的5G智能電網(wǎng)正式建成。智能電網(wǎng)指數(shù)的7月最高點(diǎn)出現(xiàn)在7月14日，行業(yè)收益率達(dá)到153.6% ；最低點(diǎn)于7月1日達(dá)到134.0%。與6月相比，智能電網(wǎng)指數(shù)于7月明顯攀升，平均收益率為145.6%，相較于6月增長(zhǎng) 10.5%。* 行業(yè)收益率：以2019年1月2日行業(yè)板塊指數(shù)為基準(zhǔn)計(jì)算的行業(yè)收益率 4國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)智能電網(wǎng)指數(shù)成分股主要信息代碼簡(jiǎn)稱收盤價(jià)市值300617.SZ安靠智電37.

7、5048.50000400.SZ許繼電氣14.80149.23603421.SH鼎信通訊10.6169.68000682.SZ東方電子5.3071.06300682.SZ朗新科技17.12174.72002028.SZ思源電氣23.31177.20300513.SZ恒實(shí)科技13.2541.56002090.SZ金智科技9.7839.54300510.SZ金冠股份4.6841.32002121.SZ*ST科陸3.4448.45601222.SH林洋能源7.26126.97002169.SZ智光電氣8.8769.88300356.SZ光一科技5.9024.07002184.SZ海得控制15.353

8、6.75002227.SZ奧特迅13.8930.64600089.SH特變電工8.20304.57300444.SZ雙杰電氣3.9122.90600268.SH國(guó)電南自8.4558.75代碼簡(jiǎn)稱收盤價(jià)市值600406.SH國(guó)電南瑞20.91966.45600468.SH百利電氣4.9555.53600517.SH國(guó)網(wǎng)英大7.20411.73600525.SH長(zhǎng)園集團(tuán)6.1980.83300183.SZ東軟載波22.49105.39600590.SH泰豪科技6.0852.67300001.SZ特銳德20.61205.60300018.SZ中元股份6.3530.53300040.SZ九洲集團(tuán)7.2

9、124.74002322.SZ理工環(huán)科13.0551.76002380.SZ科遠(yuǎn)智慧14.7135.30002058.SZ威爾泰18.9027.11603050.SH科林電氣12.5520.36300514.SZ友訊達(dá)11.2722.54300423.SZ魯億通13.2266.01002339.SZ積成電子6.1131.27002350.SZ北京科銳5.3128.80300670.SZ大燁智能6.7321.26成分股權(quán)重均為1.7544%截至2020年7月24日收盤價(jià)（元）及市值（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，鯨準(zhǔn)研究院整理 5重點(diǎn)交易追蹤：公司簡(jiǎn)稱東微半導(dǎo)體公司類型非上市公司細(xì)分行業(yè)智能電網(wǎng)成

10、立時(shí)間2008/9/12年收入百萬(wàn)級(jí)年利潤(rùn)-行業(yè)標(biāo)簽功率半導(dǎo)體/光電元器件/集成電路東微半導(dǎo)體7月完成戰(zhàn)略融資公司基本信息投資輪次投資時(shí)間投資金額投資方天使輪2013-11-22￥300萬(wàn)元 *元禾原點(diǎn)A輪2017-05-26￥1000萬(wàn)元 *中興創(chuàng)投、國(guó)中創(chuàng)投、中芯聚源B輪2017-10-12￥2000萬(wàn)元 *蘇州叢蓉創(chuàng)投歷史融資信息最新融資信息股權(quán)結(jié)構(gòu)-占比前五名股東股東簡(jiǎn)稱股權(quán)占比王鵬飛-董事17.1%蘇州工業(yè)園區(qū)原點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資16.1%龔軼14.1%聚源聚芯集成電路產(chǎn)業(yè)投資10.6%中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資7.2%融資金額￥5000萬(wàn)元 *投后估值-融資輪次未知輪次融資股東哈勃投資融資幣

11、種人民幣融資方式戰(zhàn)略融資交易點(diǎn)評(píng)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：東微半導(dǎo)體是一家半導(dǎo)體器件技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)商，公司的產(chǎn)品包括高壓GreenMOS、中低壓SFGMOS等，可應(yīng)用于電源系統(tǒng)、存儲(chǔ)器等相關(guān)領(lǐng)域，同時(shí)公司為用戶提供相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)與技術(shù)支持。2016年?yáng)|微自主研發(fā)的新能源汽車直流大功率充電樁用核心芯片成功量產(chǎn)，打破國(guó)外廠商壟斷。交易簡(jiǎn)評(píng)：本輪融資對(duì)東微半導(dǎo)體來(lái)說(shuō)是重要的研發(fā)生產(chǎn)資金的補(bǔ)充。此外，投資方哈勃投資為華為全資持股公司，具有豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，近年來(lái)陸續(xù)投資了縱慧芯光、新港海岸、慶虹電子、好達(dá)電子、鯤游光電、天科合達(dá)等十余家半導(dǎo)體企業(yè)，這對(duì)東微半導(dǎo)體來(lái)說(shuō)也是優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)資源。* 數(shù)據(jù)為鯨準(zhǔn)洞見估

12、算重點(diǎn)交易追蹤：飛沃科技被平治信息（300571.SZ）以3億元并購(gòu)公司基本信息股權(quán)結(jié)構(gòu)-占比前五名股東公司簡(jiǎn)稱飛沃科技公司類型非上市公司細(xì)分行業(yè)智能電網(wǎng)成立時(shí)間2012/06/08年收入-年利潤(rùn)-行業(yè)標(biāo)簽光電/電線光纖/智能光電設(shè)備股東簡(jiǎn)稱股權(quán)占比陳志剛-執(zhí)行董事40.0%熊云霞25.0%郭志鵬11.0%高鵬遠(yuǎn)11.0%楊浩波8.0%交易點(diǎn)評(píng)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：飛沃科技主要從事網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、信息技術(shù)、光通信技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的軟硬件、設(shè)備、器件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋光器件（光模塊）、匯聚分流、PON聚合拉遠(yuǎn)、OTN、CWDM、光纜監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等光通信產(chǎn)品。交易簡(jiǎn)評(píng)：平治信息

13、將收購(gòu)武漢飛沃100%股權(quán)，總對(duì)價(jià)約3.0億元。飛沃科技是國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商的5G前傳產(chǎn)品和光模塊產(chǎn)品的優(yōu)秀供應(yīng)商之一，其4G/5G前傳光模塊、數(shù)據(jù)中心光模塊等產(chǎn)品已經(jīng)具備了一定的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和客戶基礎(chǔ)。在5G大規(guī)模建設(shè)的背景下，平治信息通過收購(gòu)武漢飛沃，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在通信運(yùn)營(yíng)商細(xì)分市場(chǎng)的份額和競(jìng)爭(zhēng)力。最新融資信息融資金額3.0億投后估值3.0億元融資輪次-融資股東平治信息融資幣種人民幣融資方式并購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：官方網(wǎng)站，天眼查、鯨準(zhǔn)洞見，鯨準(zhǔn)研究院整理重點(diǎn)交易追蹤：長(zhǎng)光華芯完成1.5億元C輪融資公司基本信息股權(quán)結(jié)構(gòu)-占比前五名股東公司簡(jiǎn)稱長(zhǎng)光華芯公司類型非上市公司細(xì)分行業(yè)智能電網(wǎng)成立時(shí)間2012/3/

14、6年收入百萬(wàn)級(jí)年利潤(rùn)-行業(yè)標(biāo)簽功率半導(dǎo)體/光電元器件/光纖光纜 股東簡(jiǎn)稱股權(quán)占比華豐投資25.8%蘇州英鐳企業(yè)管理（公司董事長(zhǎng)閆大勇）20.8%中科院長(zhǎng)光所9.18%國(guó)投創(chuàng)業(yè)8.29%伊犁蘇新投資基金（華泰紫金）6.86%歷史融資信息投資輪次投資時(shí)間投資金額投資方天使輪2012-04-18￥300萬(wàn)元 *奧普光電、武漢英鐳光電科技發(fā)展研究中心A輪2016-09-22￥1000萬(wàn)元 *東湖創(chuàng)投、武漢達(dá)潤(rùn)投資、蘇州華豐投資中心B輪2017-03-24￥2000萬(wàn)元 *武漢達(dá)潤(rùn)投資B+輪2018-08-01￥1.5 億國(guó)投創(chuàng)業(yè)、中科院創(chuàng)投、武漢達(dá)潤(rùn)投資交易點(diǎn)評(píng)公司基本信息：長(zhǎng)光華芯是一家從事高功率半

15、導(dǎo)體激光器芯片開發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)。主要產(chǎn)品包括高功率激光芯片、VCSEL雷達(dá)芯片、光通信芯片、光纖耦合模塊等，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括工業(yè)、醫(yī)療、激光設(shè)備、3D傳感、通信等。交易簡(jiǎn)評(píng)：本次C輪融資將用于：1、建設(shè)新的制造基地，進(jìn)一步提升高功率半導(dǎo)體激光芯片的產(chǎn)能；2、建設(shè)半導(dǎo)體激光器成果孵化和產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)、加速高功率半導(dǎo)體高端創(chuàng)新技術(shù)的落地；3、優(yōu)化公司員工的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，幫助公司留住核心技術(shù)人才。此外，長(zhǎng)光華芯已于去年啟動(dòng)了IPO，本次來(lái)自華泰證券的融資將加速公司的IPO進(jìn)程。最新融資信息融資金額￥1.5 億投后估值數(shù)億元融資輪次C輪融資股東國(guó)投創(chuàng)業(yè)，華泰證券，南京道豐投資融資幣種人民幣融資方式股權(quán)融資*

16、 數(shù)據(jù)為鯨準(zhǔn)洞見估算重點(diǎn)交易追蹤：比亞迪半導(dǎo)體完成8億元A+輪融資公司基本信息公司簡(jiǎn)稱比亞迪半導(dǎo)體公司類型非上市公司細(xì)分行業(yè)智能電網(wǎng)成立時(shí)間2004/10/15年收入10億左右年利潤(rùn)-行業(yè)標(biāo)簽集成電路/光電元器件/半導(dǎo)體元件/傳感器投資輪次投資時(shí)間投資金額投資方A輪2020-5-27￥19.0億紅杉資本、中金資本、國(guó)投創(chuàng)新、喜馬拉雅資本等歷史融資信息融資金額￥8.0億投后估值￥102.0億融資輪次A+輪融資股東上汽創(chuàng)投，北汽產(chǎn)投，中芯國(guó)際，小米集團(tuán)，中信產(chǎn)業(yè)基金，招銀國(guó)際，ARM，SK集團(tuán)，碧桂園，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金，深圳華強(qiáng)、聯(lián)想等融資幣種人民幣融資方式戰(zhàn)略融資最新融資信息股權(quán)結(jié)構(gòu)-占比前五名股東

17、股東簡(jiǎn)稱股權(quán)占比比亞迪股份有限公司（1211.HK） 72.3%交易點(diǎn)評(píng)公司基本信息：比亞迪微電子是一家集成電路及功率器件研發(fā)商，經(jīng)營(yíng)范圍包括集成電路設(shè)計(jì)與線寬0.18微米及以下大規(guī)模集成電路、新型電子元器件及其相關(guān)附件的生產(chǎn)、銷售等，產(chǎn)品主要覆蓋功率半導(dǎo)體器件、IGBT功率模塊、電源管理IC，以及CMOS圖像傳感器、傳感及控制IC、音視頻處理IC等。交易簡(jiǎn)評(píng)：比亞迪半導(dǎo)體于2020年5月、6月分別完成19億的A輪和8億的A+輪融資。公司的IGBT（絕緣柵雙極性晶體管）半導(dǎo)體產(chǎn)品是電動(dòng)車的核心部件，已初步打破國(guó)外壟斷。本輪的投資方包括實(shí)力強(qiáng)勁，且與比亞迪半導(dǎo)體的業(yè)務(wù)緊密相關(guān)（汽車主機(jī)廠背景：上

18、汽、北汽；集成電路產(chǎn)業(yè)鏈：中芯國(guó)際、ARM、SK集團(tuán)），預(yù)計(jì)雙方將在技術(shù)、業(yè)務(wù)等領(lǐng)域完成交流互補(bǔ)，持續(xù)提升比亞迪半導(dǎo)體在IGBT領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)、資金等諸多資源的補(bǔ)充也將為比亞迪半導(dǎo)體后續(xù)上市打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。02產(chǎn)業(yè)鏈透視依照國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類，智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)可分為電力電子基礎(chǔ)元器件制造、智能電力控制設(shè)備及電纜制造、智能電網(wǎng)輸送與配電 ；中國(guó)智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2022年達(dá)到 71,704.0億元，2019-2022年CAGR為 5.4%。2022年，電力電子元器件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1,443.0億元；智能電力控制設(shè)備及電纜制造市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到39,163.9億元；智能電網(wǎng)輸送與配電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到31

19、,098.0億元；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)圖譜電力電子基礎(chǔ)元器件制造 半控型 全控型 不可控型智能電力控制設(shè)備及電纜制造電線電纜制造配電開關(guān)控制設(shè)備制造變壓器/整流器/電感器制造智能電網(wǎng)輸送與配電水力發(fā)電核能發(fā)電風(fēng)力發(fā)電火力發(fā)電本部分對(duì)應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)劃分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：鯨準(zhǔn)研究院繪制 11市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算&核心產(chǎn)品清單簡(jiǎn)評(píng)：中國(guó)智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2022年達(dá)到71,704.0億元，2019-2022年CAGR為5.4%。智能電網(wǎng)中占比較大的電纜以及電力設(shè)備由于受到2020年新冠疫情影響，增速回落。但由于“一帶一路”政策的持續(xù)推進(jìn)疊加經(jīng)濟(jì)回暖，需求回升等因素，2021-2022年市場(chǎng)規(guī)模增速向好發(fā)展。同樣，在新冠

20、影響下，第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)用電量2020年初有所下滑，導(dǎo)致智能電網(wǎng)輸送與配電市場(chǎng)規(guī)模增速放緩，預(yù)計(jì)2021-2022反彈回升。2020年-2022年，5G、3C、工業(yè)控制、新能源汽車等領(lǐng)域的發(fā)展將帶動(dòng)上游功率半導(dǎo)體的發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)電力電子元器件市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張。億元80,000智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模30%60,00020%40,00010%20,0000%02017201820192020E2021E2022E-10%智能電網(wǎng)輸送與配電市場(chǎng)規(guī)模（億元）電力電子基礎(chǔ)元器件市場(chǎng)規(guī)模(億元）智能電力控制設(shè)備及電纜制造市場(chǎng)規(guī)模（億元）電力電子基礎(chǔ)元器件yoy產(chǎn)品大類產(chǎn)品中類產(chǎn)品細(xì)分種類供應(yīng)商智能電力控制設(shè)備及電

21、纜制造電線電纜制造常規(guī)線纜北京朝陽(yáng)電纜廠、日豐電纜、聯(lián)創(chuàng)電纜特種線纜遠(yuǎn)東電纜、安徽華電線纜、中特華星電纜、勝華電纜配電開關(guān)控制設(shè)備制造高/低壓配電開關(guān)控制設(shè)備人禾電氣科技、西開高壓電氣、北開電氣股份、新匯源高壓開關(guān)電氣傳動(dòng)自動(dòng)化控制設(shè)備上海禾成電器傳動(dòng)、大連新大路電氣傳動(dòng)、歐陸電氣傳動(dòng)電氣設(shè)備變壓器華電特種變壓器、賽格邁電氣、金三角、全密封整流器威斯特整流器、萊特整流器、云碩整流器、晶來(lái)整流器電感器雙環(huán)電感、科達(dá)嘉、力王高科、錦云電感器數(shù)據(jù)來(lái)源：鯨準(zhǔn)研究院測(cè)算12數(shù)據(jù)來(lái)源：官方網(wǎng)站，鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫(kù)，鯨準(zhǔn)研究院整理市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算-細(xì)分電力電子元器件市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：國(guó)內(nèi)電力電子元器件中的MOSFET品類占

22、比約為17.0%，因此通過計(jì)算MOSFET市場(chǎng)規(guī)模從而推算出電力電子元器件規(guī)模。依照市面上公開信息及相關(guān)調(diào)研可知，華潤(rùn)微的MOSFET產(chǎn)品的市占率在8.0%左右，因此通過計(jì)算公司的MOSFET營(yíng)收規(guī)模推算國(guó)內(nèi)MOSFET市場(chǎng)規(guī)模。模型預(yù)測(cè)：隨著5G、3C、工業(yè)控制、新能源汽車等領(lǐng)域的發(fā)展，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度有望回升，因此預(yù)計(jì)2020-2023年華潤(rùn)微電 力電子元器件出貨量增速為16.0%；由于目前MOSFET市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化程度較低，預(yù)計(jì)未來(lái)本土企業(yè)的市占率有望提升，因此預(yù)計(jì)未來(lái)市占率逐年遞增，分別為8.5%、9.0%、9.5%、10.0%；自2018年開始，功率MOSFET的平均售價(jià)持 續(xù)上升，因

23、此預(yù)計(jì)2020-2023年電力電子元器件平均單價(jià)為0.16、0.16、0.17、0.17；核心產(chǎn)品市占率：MOSFET產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景的廣泛性近年來(lái)吸引了各大廠商紛紛布局，英飛凌、安森美、STM、ROHM、比亞迪、臺(tái)系廠商強(qiáng)茂等積極開發(fā)SiC功率MOSFET產(chǎn)品，MOSFET在電力電子元器件市場(chǎng)中的占比有望提升。億元2,0001,5001,000500國(guó)內(nèi)MOSFET以及電力電子元器件市場(chǎng)規(guī)模15%10%5%2020預(yù)估我國(guó)電力電子元器件市場(chǎng)結(jié)構(gòu)02017201820190%121454182020E2021E2022E國(guó)內(nèi)電力電子元器件市場(chǎng)規(guī)模（億元）國(guó)內(nèi)MOSFET的市場(chǎng)規(guī)模yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：鯨

24、準(zhǔn)研究院測(cè)算功率ICMOSFETIGBT功率二極管其他數(shù)據(jù)來(lái)源：鯨準(zhǔn)研究院測(cè)算2017201820192020E2021E2022E華潤(rùn)微電力電子元器件銷量（億顆）164.8164.0156.2181.2210.2243.8yoy-0.5%-4.7%16.0%16.0%16.0%華潤(rùn)微電力電子元器件營(yíng)收（億元）20.724.222.729.033.641.5yoy16.9%-6.2%27.8%16.0%23.3%平均單價(jià)(元/顆）0.130.150.150.160.160.17華潤(rùn)微MOSFET/電力電子元器件器件66.1%66.1%66.1%66.1%66.1%66.1%華潤(rùn)微MOSFET銷

25、售額（億元）13.716.015.019.222.327.4華潤(rùn)微MOSFET市占率8.0%8.7%8.0%8.5%9.0%9.5%MOSFET市場(chǎng)規(guī)模（億元）171.1183.9187.6225.6247.2288.6MOSFET在電力電子元器件中市場(chǎng)占比17.0%17.0%17.0%18.0%19.0%20.0%電力電子元器件市場(chǎng)規(guī)模（億元）1006.21081.81103.51253.41300.91443.0數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、招股說(shuō)明書、鯨準(zhǔn)研究院測(cè)算整理 13市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算-細(xì)分智能電力控制設(shè)備及電纜制造市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：電線電纜作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最大的配套行業(yè)之一，在智能電力控制設(shè)備及電纜

26、制造中市占率超過50.0%，因此可用電線電纜業(yè)規(guī)模來(lái)計(jì)算整個(gè)智能電力控制設(shè)備及電纜制造市場(chǎng)規(guī)模。而電線電纜業(yè)集中程度較低，用單一公司營(yíng)收無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)市場(chǎng)規(guī)模，故用所有上市公司營(yíng)收來(lái)計(jì)算電線電纜業(yè)規(guī)模。模型預(yù)測(cè)：受疫情影響，2020年電線電纜需求量有所下降，因此預(yù)計(jì)今年各公司加總營(yíng)業(yè)收入略有下滑；但“一帶一路”政策的持續(xù)推進(jìn)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)大面積改造及新能源電站建設(shè)等因素帶來(lái)潛在的國(guó)內(nèi)需求，因此預(yù)計(jì)在疫情結(jié)束后兩年線纜業(yè)規(guī)模將持續(xù)快速增長(zhǎng)。核心產(chǎn)品市占率：短時(shí)間內(nèi)，智能電網(wǎng)鋪設(shè)所需的電線電纜、配電開關(guān)控制及變壓器等設(shè)備配比將保持穩(wěn)定，故而預(yù)計(jì)未來(lái)市占率將不會(huì)有很大波動(dòng)。億元50,00040,00030

27、,00020,00010,0000智能電力控制設(shè)備及電纜制造市場(chǎng)規(guī)模2017201820192020E 2021E 2022E線纜業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）智能電力控制設(shè)備及電纜制造市場(chǎng)規(guī)模（億元）智能電力控制設(shè)備及電纜制造YOY30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%2020預(yù)估智能電力控制設(shè)備及電19.4%54.8%25.8%纜制造市占率電線電纜制造配電開關(guān)控制變壓器、整流器和電感器數(shù)據(jù)來(lái)源：電纜網(wǎng)，鯨準(zhǔn)研究院整理計(jì)算數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻研究，鯨準(zhǔn)研究院整理計(jì)算2017201820192020E2021E2022E線纜業(yè)上市公司總營(yíng)收（億元）2,110.42,642.02,715.62,769

28、.92,991.53,350.5yoy-25.2%2.8%-2.0%8.0%12.0%線纜業(yè)上市公司占比15.0%15.0%15.0%15.0%15.0%15.0%線纜業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）14,069.217,613.318,103.917,741.819,161.121,460.5線纜業(yè)占智能電力控制設(shè)備及電纜制造比例54.8%54.8%54.8%54.8%54.8%54.8%智能電力控制設(shè)備及電纜制造市場(chǎng)規(guī)模（億元）25,675.332,143.233,038.332,377.634,967.839,163.914市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算-細(xì)分智能電網(wǎng)輸送與配電市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：我國(guó)水力發(fā)電量占總體發(fā)電量比

29、重穩(wěn)定在17.0%左右，因此預(yù)計(jì)通過測(cè)算水力發(fā)電市場(chǎng)規(guī)模推算整體發(fā)電市場(chǎng)規(guī)模。我國(guó)水電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，長(zhǎng)江電力作為龍頭企業(yè)發(fā)電占比穩(wěn)定在17.0%左右，因此預(yù)計(jì)通過測(cè)算長(zhǎng)江電力的發(fā)電規(guī)模測(cè)算水力發(fā)電市場(chǎng)整體發(fā)電規(guī)模。模型預(yù)測(cè)：長(zhǎng)江電力的烏東德、白鶴灘電站建設(shè)工作正有序進(jìn)行，因此假設(shè)公司2020-2023年發(fā)電量增速為3.0%；公司作為水電市場(chǎng)龍頭企業(yè)市占率穩(wěn)定，因此假設(shè)未來(lái)三年市占率為2017-2019的平均值17.1%。核心產(chǎn)品市占率：我國(guó)水電資源開發(fā)程度較高，目前逐漸駛?cè)肼嚨?，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電發(fā)展建設(shè)正在加速，預(yù)計(jì)未來(lái)水力發(fā)電比重逐年減少。2020-2023年國(guó)內(nèi)水力發(fā)電量占比為17.

30、0%、16.5%、16.0%、16.0%。億千瓦時(shí)100,000國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)輸送配電規(guī)模以及水力發(fā)電量10%2020我國(guó)發(fā)電量市場(chǎng)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)5%6%18%70%50,0005%02017201820192020E2021E2022E國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)輸送與配電規(guī)模(億千瓦時(shí)）國(guó)內(nèi)水力發(fā)電量（億千瓦時(shí)）yoy0%火電水電核電風(fēng)電太陽(yáng)能發(fā)電數(shù)據(jù)來(lái)源：鯨準(zhǔn)研究院整理計(jì)算數(shù)據(jù)來(lái)源：鯨準(zhǔn)研究院2017201820192020E2021E2022E長(zhǎng)江電力發(fā)電量（億千瓦時(shí)）2,108.92,154.82,104.62,167.82,232.82,299.8yoy2.2%-2.3%3.0%3.0%3.0%長(zhǎng)江電力市

31、占率17.7%17.5%16.2%17.1%17.1%17.1%國(guó)內(nèi)水力發(fā)電量（億千瓦時(shí)）11,947.012,321.013,021.012,675.813,056.113,447.8國(guó)內(nèi)水力發(fā)電市場(chǎng)占比18.5%17.6%17.8%17.0%16.5%16.0%國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)輸送與配電規(guī)模(億千瓦時(shí)）64,578.470,005.773,151.774,563.879,128.084,048.8yoy8.4%4.5%1.9%6.1%6.2%平均電價(jià)（元/千瓦時(shí)）0.370.370.370.370.370.37國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)輸送與配電規(guī)模(億元）23,894.025,902.127,066.12

32、7,588.629,277.431,098.0數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)報(bào)告、中電聯(lián)、鯨準(zhǔn)研究院整理計(jì)算 1503重點(diǎn)公司分析長(zhǎng)江電力是我國(guó)的水電龍頭，規(guī)模體量遠(yuǎn)超其他企業(yè)； 2019年，長(zhǎng)江電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到498.7億元，同增-2.6%；預(yù)計(jì)長(zhǎng)江電力2020年-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 224.1億元、228.5億元以及 233.0億元，對(duì)應(yīng)同增4.0%、2.0%、2.0%；節(jié)能風(fēng)電是一家風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)運(yùn)營(yíng)商，主要業(yè)務(wù)涉及風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)、投資管 理、建設(shè)施工、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等；2019年，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)力發(fā)電主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24.8億元， 同增5.0%；毛利率相較于2018年下降至 52.0%；預(yù)計(jì)節(jié)

33、能風(fēng)電2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.2億、7.5億以及9.0億，對(duì)應(yīng)同增為 6.0%、20.0%、20.0%；一、公司簡(jiǎn)介：中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司是由中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合華能國(guó)際電力股份有限公司、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司、中國(guó)葛洲壩水利水電工程集團(tuán)有限公司、長(zhǎng)江水利委員會(huì)長(zhǎng)江勘測(cè)規(guī)劃設(shè)計(jì)院等五家發(fā)起人，以發(fā)起方式于2002年11月4日注冊(cè)成立。2003年11月18日，公司首次公開發(fā)行A股股票并在上海證券交易所上市交易。公司以大型水電運(yùn)營(yíng)為主要業(yè)務(wù)，目前運(yùn)行管理者三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩4座巨型水電站，是世界上最大的電力上市公司之一。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)

34、軍的水力發(fā)電企業(yè)。截至2019年底，公司水電裝機(jī)數(shù)量共計(jì)82臺(tái)，其中包括58臺(tái)70萬(wàn)千瓦級(jí)巨型水輪發(fā)電機(jī)組，占全球同類機(jī)組的58%。公司擁有總裝機(jī)容量4549.5萬(wàn)千瓦，占全國(guó)水電裝機(jī)的比例為 12.8%。2019年發(fā)電量2104.6億千瓦時(shí)，占全國(guó)水電發(fā)電總量的16.2% 。地理位置：云南省永善縣裝機(jī)容量：1386萬(wàn)千瓦；發(fā)電量：571-616億千瓦時(shí)2020年發(fā)電計(jì)劃：615億千瓦時(shí)地理位置：湖北宜昌裝機(jī)容量：2250萬(wàn)千瓦；發(fā)電量：882-1000億千瓦時(shí)2020年發(fā)電計(jì)劃：970億千瓦時(shí)公司運(yùn)營(yíng)的4座巨型水電站信息簡(jiǎn)介：三峽水電站葛洲壩電站溪洛渡電站向家壩電站地理位置：云南省水富市與四

35、川省宜賓市交界裝機(jī)容量：640萬(wàn)千瓦；發(fā)電量：309-331億千瓦時(shí)2020年發(fā)電計(jì)劃：330億千瓦時(shí)地理位置：湖北宜昌裝機(jī)容量：273.5萬(wàn)千瓦；發(fā)電量：157億千瓦時(shí)2020年發(fā)電計(jì)劃：185億千瓦時(shí)二、公司所處行業(yè)情況： 中國(guó)是全球最大的水力發(fā)電國(guó)，擁有全球最大的水電裝機(jī)容量。根據(jù)IHA的數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)的水電裝機(jī)容量為352.3GW，遠(yuǎn)高于第二位巴西和第三位美國(guó)的104.1GW和102.7GW。此外，2019年中國(guó)新增裝機(jī)容量同樣排名第一，19年新增裝機(jī)容量達(dá)到8540MW。預(yù)計(jì)中國(guó)將長(zhǎng)期保持全球最大水力發(fā)電國(guó)的位置。 水電行業(yè)擁有非常高的進(jìn)入壁壘。1、基于國(guó)家安全的考慮，國(guó)內(nèi)的水

36、電站大多為國(guó)內(nèi)公司運(yùn)營(yíng)，且大多數(shù)水力發(fā)電站的經(jīng)營(yíng)者是國(guó)有企業(yè)，外國(guó)公司無(wú)法進(jìn)入中國(guó)水電市場(chǎng)；2、水電站的建設(shè)營(yíng)運(yùn)需要大量的前期資本開支和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，這也使得具有國(guó)資背景的大型企業(yè)具備經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，中小企業(yè)難以進(jìn)入水電市場(chǎng)。 高度壟斷的市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。我國(guó)水電行業(yè)已經(jīng)邁入成熟期，由于較高的進(jìn)入壁壘，水電行業(yè)屬于高度壟斷的行業(yè)，2019年，中國(guó)水電行業(yè)的CR7為50%，長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力以及等國(guó)有企業(yè)把控著超半數(shù)中國(guó)水電市場(chǎng)份額。 水力發(fā)電具備不可替代性：水電是可持續(xù)發(fā)展的能源，具有清潔無(wú)污染的特性；此外，水力發(fā)電是我國(guó)發(fā)電成本最低的發(fā)電方式之一。較其他發(fā)電方式對(duì)比來(lái)看，水電較火電更為環(huán)保

37、，較風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電、核電等清潔發(fā)電方式具有低成本的特性。水電在我國(guó)發(fā)電總量當(dāng)中的份額將持續(xù)穩(wěn)定。17數(shù)據(jù)來(lái)源：官方網(wǎng)站，招股書，鯨準(zhǔn)研究院整理三、公司的競(jìng)爭(zhēng)地位與未來(lái)發(fā)展： 長(zhǎng)江電力是我國(guó)的水電領(lǐng)域龍頭企業(yè)，規(guī)模體量遠(yuǎn)超其他企業(yè)。公司擁有總裝機(jī)容量4549.5萬(wàn)千瓦，占全國(guó)水電裝機(jī)的 比例為12.8%。2019年發(fā)電量2104.6億千瓦時(shí)，占全國(guó)水電發(fā)電量的16.2%。我國(guó)水電行業(yè)前四大公司分別為長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力以及桂冠電力。從水電裝機(jī)規(guī)模、水力發(fā)電量規(guī)模以及業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)看，長(zhǎng)江電力各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)超市場(chǎng) 其他公司，龍頭地位穩(wěn)固。此外，除去目前擁有的四座水電站之外，長(zhǎng)江電力還將持續(xù)注入2

38、座巨型電站，分別是烏東德水電站（裝機(jī)容量：1020萬(wàn)千瓦；年設(shè)計(jì)發(fā)電量：389.1億千瓦；預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間：2021年）和白鶴灘水電站（裝機(jī)容量：1600萬(wàn)千瓦；年設(shè)計(jì)發(fā)電量：624.4億千瓦；預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間：2022年）。 水電行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的本質(zhì)即是水電裝機(jī)量的增長(zhǎng)。因此，烏東德水電 站和白鶴灘水電站的注入將驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)江電力新一輪的業(yè)績(jī)跳躍式增長(zhǎng)。四、財(cái)務(wù)情況描述：2019年，長(zhǎng)江電力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到498.7億元，同比下滑2.6%。主要原因在于長(zhǎng)江流域來(lái)水偏枯帶來(lái)發(fā)電量減少。2019年長(zhǎng)江電力的歸母凈利潤(rùn)為215.4億，同增-4.7%。主要由于川云公司享受的“三免三減半”企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策已于201

39、8年底到期，2019年起川云公司僅享受西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠，適用所得稅稅率由7.5%升至15%所致。 由于水電 發(fā)電量、上網(wǎng)電價(jià)以及成本支出穩(wěn)定，因此公司的毛利率較為穩(wěn)定。水電行業(yè)的主要成本涵蓋前期建設(shè)以及后期折舊。然而長(zhǎng)江電力的三峽、溪洛渡、向家壩水電站均由其由控股股東三峽集團(tuán)于2009年、2016年分兩次注入， 對(duì)于長(zhǎng)江電 力來(lái)說(shuō)，沒有巨額前期工程建設(shè)成本，它的成本只包含水電站的折舊以及各項(xiàng)財(cái)政規(guī)費(fèi)等，因此長(zhǎng)江電力毛利率高達(dá)60%+。預(yù)計(jì)長(zhǎng)江電力2020年-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)224.1億元、228.5億元以及 233.0億元，同增4.0%、2.0%、2.0%。2018A2019A202

40、0E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）51,214.049,874.150,986.651,982.152,998.3增長(zhǎng)率2.1%-2.6%2.2%2.0%2.0%營(yíng)業(yè)成本（百萬(wàn)元）19,005.218,697.319,271.519,647.820,031.9毛利潤(rùn)（百萬(wàn)元）32,208.831,176.831,715.032,334.332,966.4毛利率62.9%62.5%62.2%62.2%62.2%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）22,610.921,543.522,412.422,850.023,296.7增長(zhǎng)率1.6%-4.7%4.0%2.0%2.0%EPS（元/股）1.030.98

41、1.021.041.06市盈率（P/E）15.7517.0117.8617.5117.1818數(shù)據(jù)來(lái)源：官方網(wǎng)站，公司年度報(bào)告及招股說(shuō)明書，鯨準(zhǔn)研究院整理計(jì)算一、公司簡(jiǎn)介：節(jié)能風(fēng)電（601016）是中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司控股的現(xiàn)代股份制公司。公司于2014年9月29日在上海證券交易所主板掛牌上市，是國(guó)內(nèi)中證500、上證380指數(shù)成份股。公司前身中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電投資有限公司是中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司根據(jù)國(guó)家建設(shè)“資源節(jié)約型、環(huán)境友好型”社會(huì)的號(hào)召，加快風(fēng)力發(fā)電等可再生能源發(fā)展和集團(tuán)主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，投資成立的從事風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)、投資管理、建設(shè)施工、運(yùn)營(yíng)維護(hù)的專業(yè)化公司。公司先后成功中標(biāo)并示范建

42、設(shè)了國(guó)家第一個(gè)百萬(wàn)千瓦級(jí)風(fēng)電基地啟動(dòng)項(xiàng)目河北張北單晶河200兆瓦風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目和第一個(gè)千萬(wàn)千瓦級(jí)風(fēng)電基地啟動(dòng)項(xiàng)目甘肅玉門昌馬200兆瓦風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目，是國(guó)家首個(gè)百萬(wàn)千瓦、千萬(wàn)千瓦風(fēng)電基地的示范者和引領(lǐng)者，在業(yè)內(nèi)樹立了較高的知名度。公司風(fēng)電項(xiàng)目：風(fēng)電項(xiàng)目年平均風(fēng)速年平均風(fēng)功率密度風(fēng)電規(guī)模二氧化碳減排量張北滿井風(fēng)電場(chǎng)8.0米/秒440.0瓦/平方米20萬(wàn)千瓦11.9WT河北張北單晶河7.64米/秒378.6瓦/平方米20萬(wàn)千瓦39.5WT內(nèi)蒙古興和大西坡8.5米/秒587.3瓦/平方米20萬(wàn)千瓦15.0WT甘肅玉門昌馬風(fēng)電場(chǎng)7.9米/秒427.5瓦/平方米20萬(wàn)千瓦38.8WT新疆哈密煙墩第五風(fēng)電

43、場(chǎng)7.21米/秒442.0瓦/平方米20萬(wàn)千瓦44.8WT甘肅馬鬃山第二風(fēng)電場(chǎng)7.84米/秒400.0瓦/平方米20萬(wàn)千瓦44.5WT澳大利亞白石風(fēng)電場(chǎng)7.4米/秒490.8瓦/平方米17.5萬(wàn)千瓦1184.0T二、公司所處行業(yè)情況： 我國(guó)的風(fēng)電累計(jì)以及新增風(fēng)電裝機(jī)容量均處于世界領(lǐng)先地位。目前，全球已有90多個(gè)國(guó)家建設(shè)了風(fēng)電項(xiàng)目，主要集中在亞洲、歐洲、美洲。從各國(guó)分布來(lái)看，我國(guó)的陸地風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量全球占比（37%）遙遙領(lǐng)先于排名第二的美國(guó)（17%），且在2019年全球陸地新增裝機(jī)容量排名中占據(jù)榜首，其新增裝機(jī)容量全球占比高達(dá)44%。受到行業(yè)性質(zhì)以及監(jiān)管環(huán)境的影響，風(fēng)電項(xiàng)目的發(fā)展主要受到自然條

44、件的約束， 因此，國(guó)內(nèi)的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)都致力于在風(fēng)能資源更好， 上網(wǎng)電價(jià)效益更大的地區(qū)開發(fā)風(fēng)電項(xiàng)目。此外，風(fēng)力發(fā)電開發(fā)項(xiàng)目作為技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)壁壘較高。具體來(lái)看，風(fēng)場(chǎng)的選址需要考慮風(fēng)能資源及其他氣候條件、可施工性、運(yùn)輸條件、風(fēng)電場(chǎng)的規(guī)模及位置、風(fēng)機(jī)初步選型及分布位置等因素。在風(fēng)資源評(píng)估環(huán)節(jié)中，通常運(yùn)營(yíng)企業(yè)需要首先建造測(cè)風(fēng)塔，收集特定場(chǎng)址的風(fēng)力數(shù)據(jù)并進(jìn)行反復(fù)的分析與論證。因此風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)需要開發(fā)企業(yè)具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，擁有屬于行業(yè)專有的技術(shù)訣竅。截至2019年底全球陸地風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量分布截至 2019年底全球陸地風(fēng)電新增裝機(jī)容量分布27.0%37.0%9.0%4.0%17.0%6.0%中國(guó)美

45、國(guó)西班牙瑞典印度其他328.0%44.0%4.0%.0%4.0%17.0%中國(guó)美國(guó)西班牙瑞典印度其他19三、公司在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力：我國(guó)風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商主要有三種類型：（1）中央電力集團(tuán)：包括國(guó)電、大唐、華能、華電等。在風(fēng)電市場(chǎng)中，該類集團(tuán)的市占率合計(jì)約50%左右；（2）國(guó)有能源企業(yè)：包括神華集團(tuán)、中廣核、節(jié)能風(fēng)電等，該類企業(yè)在我國(guó)的風(fēng)電市場(chǎng)也占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額；（3）其他風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)：包括部分民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)，相對(duì)前兩類企業(yè)，這些企業(yè)所開發(fā)、運(yùn)營(yíng)的風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目較少，規(guī)模也較小。 其中，節(jié)能風(fēng)電歸屬于第二類企業(yè)。截至2019年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容 量3,105.50MW，市場(chǎng)占比1.

46、48%；上網(wǎng)電量59.64億千瓦時(shí)，市場(chǎng)占比1.47%。 節(jié)能風(fēng)電擁有優(yōu)質(zhì)的大規(guī)模風(fēng)電項(xiàng)目。公司投資建設(shè)的張北滿井風(fēng)電場(chǎng)一期和新疆托里100MW風(fēng)電場(chǎng)三期項(xiàng)目分別于2007年、2011年被評(píng)為“國(guó)家優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目”，河北張北單晶河200MW風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目、甘肅玉門昌馬大壩南、北48MW大型風(fēng)電機(jī)組示范風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目及中節(jié)能烏魯木齊托里200MW風(fēng)電場(chǎng)二期49.5MW項(xiàng)目榮獲2014-2015年度“國(guó)家優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目”。 節(jié)能風(fēng)電專注于風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)，具備大量的建設(shè)運(yùn)營(yíng)維護(hù)經(jīng)驗(yàn)。節(jié)能風(fēng)電長(zhǎng)期專注于風(fēng)力發(fā)電的項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，公司所有的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和收入都與風(fēng)力發(fā)電相關(guān)。公司具備大量風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)從7

47、50kW到3MW，從定槳距、雙饋到直驅(qū)風(fēng)機(jī)，從純進(jìn)口風(fēng)機(jī)、合資企業(yè)風(fēng)機(jī)到全國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)都有運(yùn)營(yíng)維護(hù)經(jīng)驗(yàn)。此外，公司多年來(lái)培養(yǎng)了一支專業(yè)的運(yùn)行維護(hù)技術(shù)隊(duì)伍，具備控制系統(tǒng)等核心部件故障的自行解決能力；通過完成核心部件的國(guó)產(chǎn)化替代工作，降低了運(yùn)行維護(hù)和備品備件采購(gòu)成本；通過采用先進(jìn)的故障監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，做到了從被動(dòng)維修到主動(dòng)故障監(jiān)測(cè)的轉(zhuǎn)變，降低了停機(jī)維修時(shí)間。四、財(cái)務(wù)情況描述：2019年，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)力發(fā)電主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24.80億元，同增5%；毛利率相較于2018年下降至52%。分地區(qū)來(lái)看，新疆地區(qū)的營(yíng)收增速39.15%，主要系哈密風(fēng)電基地二期景峽第三風(fēng)電場(chǎng) B 區(qū) 200MW 工程項(xiàng)目于 2019 年 7 月

48、全部投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及新疆區(qū)域棄風(fēng)限電情況較上年有所改善所致；然而河北、甘肅、蒙西等區(qū)域的平均風(fēng)速較上年同期下降，部分區(qū)域上網(wǎng)電量較上年同期有所減少，拉低了2019年的整體營(yíng)收增速以及毛利率。預(yù)計(jì)節(jié)能風(fēng)電2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.23億、 7.49億以及9億，對(duì)應(yīng)同增為6%、20%、20%。2018A2019A2020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）2,376.12,487.42,898.93,470.14,153.7增長(zhǎng)率27.0%5.0%17.0%20.0%20.0%營(yíng)業(yè)成本（百萬(wàn)元）1,108.61,183.91,436.21,719.12,057.8毛利潤(rùn)（百萬(wàn)元）1,26

49、7.51,303.51,462.71,750.92,095.8毛利率53.0%52.0%50.0%50.0%50.0%歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）515.2585.2622.6749.2900.2增長(zhǎng)率29.0%14.0%6.0%20.0%20.0%EPS（元/股）0.120.140.150.180.22市盈率（P/E）18.016.714.211.89.820資料來(lái)源：官方網(wǎng)站，公司調(diào)研，鯨準(zhǔn)研究院整理04公司指數(shù)分析本次公司指數(shù)分析包含兩個(gè)部分：鯨準(zhǔn)智 能電網(wǎng)指數(shù)（60%）和ESG指數(shù)（40%），從經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展速度、環(huán)境保護(hù)、社會(huì) 責(zé)任和公司治理五個(gè)維度對(duì)公司進(jìn)行評(píng)分；長(zhǎng)江電力指數(shù)評(píng)分為7.97

50、，節(jié)能風(fēng)電指數(shù)評(píng)分為7.38分；兩家公司在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理等指標(biāo)均有優(yōu)異表現(xiàn)。指數(shù)分類一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)三級(jí)指標(biāo)計(jì)量單位鯨準(zhǔn)智能電網(wǎng)指數(shù)(60%)經(jīng)營(yíng)能力(40%)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)規(guī)模（萬(wàn)元）未來(lái)固定資產(chǎn)建設(shè)（萬(wàn)元）政策扶持政府投入資金（萬(wàn)元）項(xiàng)目數(shù)量個(gè)政府扶持政策-資金儲(chǔ)備現(xiàn)金流（萬(wàn)元）融資成本百分比競(jìng)爭(zhēng)地位市占率百分比發(fā)展速度(20%)內(nèi)部增長(zhǎng)收益增長(zhǎng)百分比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比外部增長(zhǎng)企業(yè)獲得投融資額度（萬(wàn)元）企業(yè)獲獎(jiǎng)情況-新增資源項(xiàng)目件ESG指數(shù)(40%)環(huán)境保護(hù)（Environment）(10%)公司綠色指數(shù)綠色電力生產(chǎn)量（億千瓦時(shí)）二氧化碳減排量（萬(wàn)噸）社會(huì)責(zé)任（Social）

51、(20%)信息傳輸媒體報(bào)道情況（次）商務(wù)活動(dòng)情況（次）人力投入企業(yè)從業(yè)人員人次人員增長(zhǎng)百分比社會(huì)貢獻(xiàn)企業(yè)社保指標(biāo)-企業(yè)納稅指標(biāo)-公司治理（Governance）(10%)運(yùn)營(yíng)能力主要客戶依賴程度百分比主要供應(yīng)商依賴程度百分比企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情況-風(fēng)控質(zhì)量企業(yè)風(fēng)控投入-風(fēng)險(xiǎn)治理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)治理情況-公司綜合評(píng)分 = 鯨準(zhǔn)智能電網(wǎng)指數(shù)*60%+ESG指數(shù)*40%= （經(jīng)營(yíng)能力*40%+發(fā)展速度*20%）+（環(huán)境保護(hù)*10%+社會(huì)責(zé)任*20%+公司治理*10%）指數(shù)解釋：本次綜合評(píng)分在常用的ESG指數(shù)（包含環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任及公司治理三個(gè)指標(biāo)）外，還設(shè)置了鯨準(zhǔn)智能電網(wǎng)指數(shù)，包含經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展速度兩個(gè)指標(biāo)

52、。在這五個(gè)一級(jí)指標(biāo)下面設(shè)置多個(gè)二級(jí)、三級(jí)指標(biāo)，每項(xiàng)三級(jí)指標(biāo)的滿分為10分，根據(jù)每項(xiàng)三級(jí)指標(biāo)的權(quán)重計(jì)算得到二級(jí)指標(biāo)、一級(jí)指標(biāo)以及最終ESG指數(shù)和鯨準(zhǔn)智能電網(wǎng)指數(shù)的得分。鯨準(zhǔn)智能電網(wǎng)指數(shù)設(shè)置的主要原因是智能電網(wǎng)屬于資源密集型行業(yè)，公司的經(jīng)營(yíng)能力和長(zhǎng)足發(fā)展能力都是衡量公司綜合能力的重要指標(biāo)，且對(duì)于公司的發(fā)展前景和能力上限有著至關(guān)重要的決定作用，因此經(jīng)營(yíng)能力占比40%，發(fā)展速度占比20%。由于智能電網(wǎng)行業(yè)屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)國(guó)家發(fā)展有重要影響，故而在ESG指數(shù)中的社會(huì)責(zé)任指標(biāo)占比略高于另外兩個(gè)指標(biāo)，達(dá)到20%。22數(shù)據(jù)來(lái)源：官方網(wǎng)站，公司年度報(bào)告及招股說(shuō)明書，公司調(diào)研鯨準(zhǔn)研究院整理計(jì)算長(zhǎng)江電力綜合評(píng)分

53、經(jīng)營(yíng)能力發(fā)展速度環(huán)境保護(hù)社會(huì)責(zé)任公司治理固定資產(chǎn)政策扶持資金儲(chǔ)備競(jìng)爭(zhēng)地位內(nèi)部增長(zhǎng)外部增長(zhǎng)公司綠色指數(shù)信息傳輸人力投入社會(huì)貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)能力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)治理8.258.508.759.005.007.009.006.008.008.509.009.509.009.00公司指數(shù)綜合評(píng)分經(jīng)營(yíng)能力公司治理社會(huì)責(zé)任發(fā)展速度環(huán)境保護(hù)節(jié)能風(fēng)電綜合評(píng)分經(jīng)營(yíng)能力發(fā)展速度環(huán)境保護(hù)社會(huì)責(zé)任公司治理固定資產(chǎn)政策扶持資金儲(chǔ)備競(jìng)爭(zhēng)地位內(nèi)部增長(zhǎng)外部增長(zhǎng)公司綠色指數(shù)信息傳輸人力投入社會(huì)貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)能力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)治理6.007.007.005.008.008.009.006.006.008.008.009.009.00

54、9.00經(jīng)營(yíng)能力公司指數(shù)綜合評(píng)分公司治理社會(huì)責(zé)任發(fā)展速度環(huán)境保護(hù)數(shù)據(jù)來(lái)源：官方網(wǎng)站，公司年度報(bào)告及招股說(shuō)明書，公司調(diào)研，鯨準(zhǔn)研究院計(jì)算繪制 23主筆分析師介紹職位：研究經(jīng)理 / 科技方向負(fù)責(zé)人關(guān)注方向：新能源產(chǎn)業(yè) / 智能制造張培源E-mail HYPERLINK mailto:zhangpeiyuan ：zhangpeiyuan139 6513 1710畢業(yè)于南京航空航天大學(xué)、美國(guó)西北大學(xué)。曾就職于廣發(fā)證券發(fā)展研究中心；擁有大量計(jì)算機(jī)、交運(yùn)等領(lǐng)域的研究經(jīng)驗(yàn)；加盟鯨準(zhǔn)后服務(wù)大量全球頂級(jí)買方機(jī)構(gòu)；現(xiàn)任鯨準(zhǔn)研究院新科技組負(fù)責(zé)人/高級(jí)分析師，專注TMT領(lǐng)域的研究職位：高級(jí)分析師關(guān)注方向：新能源產(chǎn)業(yè) / 智能制造李依諾E-mail： HYPERLINK mailto:liyinuo liyinuo83 0110 5327畢業(yè)于首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)、英國(guó)考文垂大學(xué)；曾就職于長(zhǎng)城證券，擔(dān)任研究員助理，負(fù)責(zé)撰寫公司深度研究報(bào)告；現(xiàn)任鯨準(zhǔn)研究院分析師，曾完成沙特阿美氫燃料電池、日本本田等項(xiàng)目1主筆分析師研究指導(dǎo)職位：研究總經(jīng)理 / 研究業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人關(guān)注方向：新能源產(chǎn)業(yè) / 大消費(fèi)潘航E-mai HYPERLINK mailto:panh