公司金融ppt課件(完整版)

1、第一章 公司金融導(dǎo)論公司金融是金融學(xué)的一個(gè)重要分支科學(xué)，它與投資學(xué)，金融市場(chǎng)學(xué)等金融學(xué)其他分支科學(xué)具有血緣關(guān)系，它們遵循共同的基本概念和方法。公司金融是一個(gè)舶來(lái)品，國(guó)外稱其為Corporate Finance，而翻譯為中國(guó)則有了很多名字，諸如“公司金融”、“公司理財(cái)”和“公司財(cái)務(wù)”等，但其實(shí)都是指同一學(xué)科。公司是企業(yè)組織形式的一種，作為金融活動(dòng)的主體，公司制企業(yè)組織形式的特點(diǎn)決定了它在金融領(lǐng)域具有諸多優(yōu)勢(shì)。一、企業(yè)組織形式（一）獨(dú)資企業(yè)（二）合伙企業(yè)（三）公司制企業(yè)二、選擇公司制企業(yè)的理由第一節(jié) 企業(yè)組織形式第二節(jié) 公司金融的研究?jī)?nèi)容一、公司的金融活動(dòng)與價(jià)值創(chuàng)造 圖11 公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)

2、金流量1.投資決策2.融資決策3.收益分配決策二、公司金融學(xué)公司金融學(xué)就是研究在風(fēng)險(xiǎn)條件下，公司如何利用金融市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和商品市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)公司資本跨期最優(yōu)配置的科學(xué)。這個(gè)過程如圖12所示。 第三節(jié) 公司金融目標(biāo)的選擇一、公司金融的目標(biāo)（一）利潤(rùn)最大化1.以利潤(rùn)最大化作為金融目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)2.以利潤(rùn)最大化作為金融目標(biāo)的局限性（二）股東財(cái)富最大化1.以股東財(cái)富最大化作為公司金融目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn) 2.以股東財(cái)富最大化作為公司金融目標(biāo)的不足（三）公司價(jià)值最大化二、管理者行為控制（一）管理者的目標(biāo)（二）股東能夠否控制管理者的行為第四節(jié) 公司金融的決策環(huán)境公司的生存和發(fā)展，就像生物體一樣，遵循“適者生存”的規(guī)則

3、。如果它不能適應(yīng)周圍的環(huán)境，也就不能生存?，F(xiàn)代公司金融必須重視外界環(huán)境的研究，它是公司金融活動(dòng)的基礎(chǔ)和前提。一、宏觀環(huán)境（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境1. 經(jīng)濟(jì)體制2經(jīng)濟(jì)周期3. 經(jīng)濟(jì)政策4. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（二）法律環(huán)境（三）金融環(huán)境（四）國(guó)際環(huán)境二、微觀環(huán)境（一）公司組織結(jié)構(gòu)（二）銷售和采購(gòu)環(huán)境（三）生產(chǎn)環(huán)境（四）經(jīng)營(yíng)管理水平本章小結(jié) 本章從公司金融的研究主體出發(fā)，介紹了獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)三種企業(yè)組織形式，并分析了公司在金融活動(dòng)中的優(yōu)勢(shì)地位。以公司作為金融活動(dòng)的主體，介紹公司金融活動(dòng)及公司價(jià)值創(chuàng)造過程，并從金融學(xué)的角度定義了公司金融學(xué)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公司是盈利的主體，公司金融活動(dòng)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)

4、股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化，然而由于代理問題的存在，公司追求財(cái)務(wù)目標(biāo)過程中通常會(huì)產(chǎn)生沖突。公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，它的金融活動(dòng)離不開外界環(huán)境的制約和影響，影響公司金融活動(dòng)的環(huán)境主要包括宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境兩個(gè)部分，前者又包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境和國(guó)際環(huán)境，后者包括公司組織結(jié)構(gòu)、銷售和采購(gòu)環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)管理水平。關(guān)鍵概念獨(dú)資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司 股東財(cái)富最大化 公司價(jià)值最大化 代理成本復(fù)習(xí)思考題一、單項(xiàng)選擇題1. 就企業(yè)金融活動(dòng)而言，（ ）是企業(yè)可以改變的。A.國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策 B.金融市場(chǎng)環(huán)境C.國(guó)家稅務(wù)法規(guī) D.企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷售狀況2.比較科學(xué)的公司金融目標(biāo)是（ ）。A.利潤(rùn)

5、最大化 B.每股收益最大化C.公司價(jià)值最大化 D.股東財(cái)富最大化3.產(chǎn)生公司金融目標(biāo)沖突的原因在于（ ）。A.股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理 B.所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離C.管理者擁有公司所有權(quán) D.利潤(rùn)最大化目標(biāo)的偏差4.一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度超過可持續(xù)增長(zhǎng)率水平，則地區(qū)內(nèi)企業(yè)融資特征是（ ）。A.完全依靠?jī)?nèi)部資金積累 B.依靠股權(quán)完成外部融資C.依靠債務(wù)完成外部融資 D.債務(wù)和股權(quán)資金全部通過外部融資5.投資組合理論為公司金融決策中（ ）提供了理論基礎(chǔ)。A.價(jià)值評(píng)估 B.股利政策C.資本結(jié)構(gòu) D.風(fēng)險(xiǎn)防范二、多項(xiàng)選擇題1.公司金融的基本活動(dòng)包括（ ）。A.籌資決策 B.投資決策C.收益分配決策 D.對(duì)外投資

6、決策2.常見的企業(yè)組織形式主要有（ ）。A獨(dú)資企業(yè) B.集團(tuán)C.合伙企業(yè) D.公司3.與獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，公司具有的顯著特點(diǎn)是（ ）。A.公司的稅負(fù)較輕 B.公司的出資者對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任C.公司面臨的行政規(guī)章制度較少 D.公司易于籌集資本4.將利潤(rùn)最大化作為公司金融目標(biāo)的缺點(diǎn)是（ ）。A.沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間 B.沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題C.使公司有短期行為 D.利潤(rùn)容易被操縱5.完美資本市場(chǎng)下的儲(chǔ)蓄投資理論的主要貢獻(xiàn)包括（ ）。A.提出了投資決策第一準(zhǔn)則 B.揭示了運(yùn)作良好的資本市場(chǎng)的效用C.提出了金融市場(chǎng)分離定理 D.提出了兩基金分離定理三、簡(jiǎn)答題1. 為什么公司是普遍被接受的企業(yè)組織

7、形式？2. 為什么股東財(cái)富最大化是當(dāng)下最恰當(dāng)?shù)墓矩?cái)務(wù)目標(biāo)？3. 管理者的目標(biāo)是什么？為什么會(huì)產(chǎn)生目標(biāo)的沖突？4. 影響公司金融決策環(huán)境都哪些？它們與公司金融決策的關(guān)系是什么？5. 公司金融中的代理問題種類有哪些？6. 在公司治理模式中，英美模式和日德模式有哪些區(qū)別？7. 常見的公司治理方式有哪些？第二章 公司治理在公司金融決策中，凈現(xiàn)值法則始終貫穿其中，即在做任何決策時(shí)都要保證流入現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于流出現(xiàn)金流的現(xiàn)值。如果公司真正能夠按照凈現(xiàn)值法則進(jìn)行公司金融決策，那么公司就會(huì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。然而，如果公司管理者顧及其自身利益最大化，那么，他將以犧牲企業(yè)價(jià)值為代價(jià)。第一節(jié) 委托代理問題代理問題（

8、Agency Problem）是指由于代理人的目標(biāo)函數(shù)與委托人的目標(biāo)函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對(duì)稱，代理人有可能偏離委托人目標(biāo)函數(shù)而委托人難以觀察和監(jiān)督，從而出現(xiàn)代理人損害委托人利益的現(xiàn)象，又稱為委托代理問題。公司制企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)向相分離，在信息不對(duì)稱的情況下，必然帶來(lái)委托代理問題。一、公司制企業(yè)的弱點(diǎn)企業(yè)理論中的契約理論認(rèn)為，公司是一組合同的聯(lián)合體，這些合同治理著公司發(fā)生的交易，使得交易成本低于由市場(chǎng)組織這些交易時(shí)發(fā)生的成本。由此，公司中的利益相關(guān)者通過這些合同聯(lián)結(jié)在一起。圖21顯示了公司的組織結(jié)構(gòu)。（一）所有者和管理者之間的沖突（二）控股股東與弱小外部股東之間的沖突二、公司

9、金融活動(dòng)中的委托代理問題公司金融活動(dòng)中，管理者利用信息優(yōu)勢(shì)和公司股東賦予的權(quán)利為自己謀取私利的形式多種多樣，大致來(lái)說，這些代理問題的種類主要包括以下幾個(gè)方面：1.消極懈怠2.享受特權(quán)3.營(yíng)造王國(guó)4.逃避風(fēng)險(xiǎn)5.濫用反收購(gòu)策略6.垂涎自由現(xiàn)金流第二節(jié) 公司治理如何減緩或者減少代理問題？20世紀(jì)50年代以來(lái)，各種監(jiān)管措施、激勵(lì)方案紛紛出現(xiàn)在公司金融實(shí)踐中，但是，所有公司治理機(jī)制僅僅能夠減輕或彌補(bǔ)代理問題，而無(wú)法從根本上解決代理問題。一、公司治理模式1. 盎格魯薩克森模式2. 德國(guó)模式二、常見的公司治理方式公司治理是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，公司治理機(jī)制也隨著不同國(guó)家、不同地區(qū)以及不同的社會(huì)歷史環(huán)境的不同

10、而有所區(qū)別，而對(duì)于常見的治理方式則已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，并經(jīng)驗(yàn)證已經(jīng)是行之有效的公司治理方式。比較常見的治理方式主要包括：1. 董事會(huì)監(jiān)督2. 債權(quán)人監(jiān)督3. 股票期權(quán)激勵(lì)制度4. 所有權(quán)集中5. 股票跨國(guó)上市6. 公司控制權(quán)市場(chǎng)第三節(jié) 績(jī)效評(píng)估激勵(lì)合同與公司的業(yè)績(jī)掛鉤，公司業(yè)績(jī)可以表述為公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)或股票收益或股票價(jià)格，那么，究竟需要什么樣的業(yè)績(jī)指標(biāo)呢？在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，公司高級(jí)管理者和中層管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)不同。事實(shí)上，公司業(yè)績(jī)受許多因素綜合影響，公司所有者很難分出哪些是管理者的努力，哪些是其它因素的結(jié)果，因此，薪酬制度設(shè)計(jì)非常困難。一、公司高級(jí)管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和薪酬制度（一）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)及其誤區(qū)

11、（二）薪酬制度設(shè)計(jì)兩難二、公司中低層管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和薪酬制度（一）基于會(huì)計(jì)賬面指標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估缺陷（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)的改進(jìn)三、薪酬制度設(shè)計(jì)在美國(guó)，越來(lái)越多的公司將EVA和中低層管理者的薪酬掛鉤，以保證公司中低層管理者的行為有助于最大化股東財(cái)富?！纠?2】A公司以賬面會(huì)計(jì)利潤(rùn)來(lái)考核銷售部門經(jīng)理的業(yè)績(jī)，除了固定工資之外，還可以從賬面會(huì)計(jì)利潤(rùn)增量中按0.1%提成。假設(shè)A公司相關(guān)資料見表22。本章小結(jié)由于代理問題的存在，公司無(wú)法始終如一的按照凈現(xiàn)值法則進(jìn)行公司金融決策，公司價(jià)值也無(wú)法實(shí)現(xiàn)最大化。產(chǎn)生代理問題的根源在于信息不對(duì)稱下公司制企業(yè)組織形式所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。由于管理者要負(fù)擔(dān)全部努力的成本而只

12、能獲得有限的努力收益，為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，管理者有利用代理權(quán)為自己謀取私利的動(dòng)機(jī)。公司治理是為了解決代理問題一整套機(jī)制。由于各個(gè)國(guó)家、地區(qū)的社會(huì)、歷史和人文環(huán)境的不同，也形成了各具特色的公司治理模式，主要包括盎格魯薩克森模式（英美模式）、法國(guó)模式、德國(guó)模式（日德模式）和斯堪的納維亞模式（主要包括北歐國(guó)家）。目前比較常見的、且行之有效的公司治理方式主要包括監(jiān)督和激勵(lì)兩大類，前者包括董事會(huì)監(jiān)督、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督、股東會(huì)監(jiān)督、債權(quán)人監(jiān)督、主管部門監(jiān)督和市場(chǎng)監(jiān)督，后者主要是股票期權(quán)激勵(lì)。在對(duì)管理者進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)的過程中，績(jī)效評(píng)估是關(guān)鍵，它是監(jiān)督和激勵(lì)的基礎(chǔ)。傳統(tǒng)上使用賬面會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行績(jī)效指標(biāo)，實(shí)踐證明它存

13、在諸多缺陷。事實(shí)上，對(duì)于公司高級(jí)管理者么有什么行之有效的績(jī)效評(píng)估方式；而對(duì)于中低層管理者，很多學(xué)者倡導(dǎo)使用經(jīng)濟(jì)增加值替代會(huì)計(jì)賬面利潤(rùn)作為績(jī)效評(píng)估指標(biāo)。關(guān)鍵概念完備合同 代理問題 多重股票上市 股票存托憑證 經(jīng)濟(jì)增加值復(fù)習(xí)思考題一、單項(xiàng)選擇題1.公司治理的動(dòng)因在于保護(hù)（ ）的利益不受掌握控制權(quán)的內(nèi)部人員的侵害。A.外部投資者 B.管理者C.控股股東 D.政府部門2.在英美公司治理模式中，公司權(quán)利的核心是（ ）。A.控股股東 B.外部投資者C.公司董事會(huì) D.首席執(zhí)行官（CEO）3.在日德公司治理模式中，對(duì)管理者的激勵(lì)主要是依靠（ ）。A.股票及股票期權(quán) B.內(nèi)部晉升與工資獎(jiǎng)勵(lì)C.公司控制權(quán)市場(chǎng)威

14、脅 D.外部經(jīng)理人市場(chǎng)4.所有權(quán)集中的目的在于（ ）。A.加強(qiáng)董事會(huì)的監(jiān)督 B.提高債權(quán)人的監(jiān)督能力C.提高股東監(jiān)督的能力與動(dòng)力 D.引入外部市場(chǎng)監(jiān)督5.公司高級(jí)管理者績(jī)效評(píng)估誤區(qū)產(chǎn)生的最主要原因在于（ ）。A.股票價(jià)格無(wú)法反映公司績(jī)效 B.高管薪酬與凈利潤(rùn)掛鉤 C.高管對(duì)自己能控制的結(jié)果負(fù)責(zé) D.高管操縱公司利潤(rùn)水平二、多項(xiàng)選擇題1.公司內(nèi)部的利益沖突主要包括（ ）。A.所有者和管理者之間的沖突 B.所有者和債權(quán)人之間的沖突C.控股股東與弱小外部股東之間的沖突 D.管理者和債權(quán)人之間的沖突2.公司金融活動(dòng)中的代理問題主要包括（ ）。A.消極懈怠 B.享受特權(quán)C.營(yíng)造王國(guó) D.逃避風(fēng)險(xiǎn)3.股票

15、跨國(guó)上市包括（ ）和（ ）兩種主要形式。A.多重掛牌上市 B.資產(chǎn)證券化C.可轉(zhuǎn)換債券 D.股票存托憑證4.債權(quán)人的監(jiān)督主要表現(xiàn)在（ ）。A.債權(quán)人有權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)決策 B.債權(quán)人會(huì)主動(dòng)跟蹤借款公司經(jīng)營(yíng)狀況C.債權(quán)人可控制管理者行為 D.債權(quán)人要求債務(wù)人按時(shí)換本付息5.比較容易被公司高級(jí)管理者操縱的利潤(rùn)指標(biāo)包括（ ）。A.會(huì)計(jì)賬面利潤(rùn) B.股東權(quán)益收益率C.經(jīng)濟(jì)增加值 D.每股凈收益三、簡(jiǎn)答題1. 如何理解公司治理與企業(yè)價(jià)值最大化之間的關(guān)系？2. 公司金融中的代理問題種類有哪些？3. 在公司治理模式中，英美模式和日德模式有哪些區(qū)別？4. 常見的公司治理方式有哪些？5. 為什么使用股票期權(quán)激勵(lì)而

16、不是直接股票激勵(lì)？第三章公司金融的基本理念作為理性經(jīng)濟(jì)人，人們會(huì)選擇今天的1000元而非一年后的1000元，因?yàn)樨泿庞袝r(shí)間價(jià)值，今天的1000元比一年后的1000元更有價(jià)值。在公司債券和銀行存款利率相同的情況下，人們會(huì)選擇把錢存入銀行，因?yàn)橥顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，在收益相同的情況下，人們會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目。只有當(dāng)公司債券的利率高于銀行存款利率時(shí)，投資者才可能選擇公司債券，投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，就是投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又稱為投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)活動(dòng)中客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念，是財(cái)務(wù)人員在從事財(cái)務(wù)

17、活動(dòng)所應(yīng)具備的價(jià)值判斷理念。無(wú)論是籌資、投資還是收益分配，都必須考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值問題。第一節(jié) 效率市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金法瑪（EugeneFama）于1970年深化并提出的?！坝行袌?chǎng)假說”起源于20世紀(jì)初，這個(gè)假說的奠基人是一位名叫路易斯巴舍利耶的法國(guó)數(shù)學(xué)家，他把統(tǒng)計(jì)分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)的數(shù)學(xué)期望值總是為零。一、效率市場(chǎng)的定義 二、效率市場(chǎng)的類型三、效率市場(chǎng)假說的理論基礎(chǔ) 四、效率市場(chǎng)的必要條件 五、效率市場(chǎng)的特征 第二節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值公司金融的研究對(duì)象是公司的資金運(yùn)動(dòng)（籌集、投放、使用

18、和回收）。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，長(zhǎng)期投資決策中，不僅要看投資回收期的長(zhǎng)短和投資報(bào)酬率的高低，還應(yīng)考慮投資的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及通貨膨脹的影響。正確評(píng)價(jià)一項(xiàng)長(zhǎng)期投資的經(jīng)濟(jì)效益，需要計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值，使投資額與投資項(xiàng)目的未來(lái)收益統(tǒng)一到同一時(shí)間基礎(chǔ)上，才能評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣。本節(jié)我們開始討論公司金融中一個(gè)非常重要的概念貨幣的時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概述（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義（二）貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因1.貨幣時(shí)間價(jià)值的形成2.貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因3.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)二、一次性收付款項(xiàng)的計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)基本原則，是充分利用貨幣的時(shí)間價(jià)值并最大限度地獲得其時(shí)間價(jià)值，貨幣時(shí)間價(jià)值存在的客觀性要

19、求公司金融的管理者必須具有貨幣時(shí)間價(jià)值觀念，將公司金融活動(dòng)過程中不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出換算到相同時(shí)間的基礎(chǔ)上，然后進(jìn)行大小的比較計(jì)算，進(jìn)而做出科學(xué)的融資決策、經(jīng)營(yíng)投資決策和金融投資決策。貨幣時(shí)間價(jià)值可以用兩種方法來(lái)表示：絕對(duì)數(shù)（貨幣的價(jià)值增值額來(lái)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值）和相對(duì)數(shù)（價(jià)值的增值額占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來(lái)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值）來(lái)表示，即以利息額或利息率表示。但是在實(shí)際工作中對(duì)這兩種表示方法并不做嚴(yán)格的區(qū)別，通常以利息率進(jìn)行計(jì)量。利息率的實(shí)際內(nèi)容是社會(huì)資金利潤(rùn)率。（一）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的相關(guān)概念(二)單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算所謂單利（Simple Interest）是只計(jì)算本金所帶來(lái)的利息，而

20、不考慮利息再產(chǎn)生的利息。1. 單利終值2. 單利現(xiàn)值（三）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算所謂復(fù)利即本金能生利，利息在下期也轉(zhuǎn)作本金并與原來(lái)的本金一起再計(jì)算利息，如此隨計(jì)息期數(shù)不斷下推，即通常所說的“利滾利”。1. 復(fù)利終值2. 復(fù)利現(xiàn)值 三、年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）普通年金的終值與現(xiàn)值1. 普通年金終值的計(jì)算2. 年償債基金的計(jì)算3. 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 4. 年資本回收額（二）即付年金的終值與現(xiàn)值即付年金與普通年金并無(wú)實(shí)質(zhì)性的差別，兩者僅在于收付款項(xiàng)時(shí)間的不同。1. 即付年金終值的計(jì)算2. 即付年金現(xiàn)值的計(jì)算（三）遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值1. 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算2. 永續(xù)年金的現(xiàn)值四、貨幣時(shí)間價(jià)值的其

21、他應(yīng)用計(jì)算以上介紹的是計(jì)算時(shí)間價(jià)值的基本原理。但在實(shí)際應(yīng)用中，單利、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算要復(fù)雜的多，往往并不是就一次收付款而言的。例如，現(xiàn)值計(jì)算過程中的不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的計(jì)算、計(jì)息期短于一年的現(xiàn)值和終值的計(jì)算、貼現(xiàn)率的計(jì)算等等情況，下面我們分別按不同情況予以介紹。（一）不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（二）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（三）貼現(xiàn)率的確定和期數(shù)的推算1. 貼現(xiàn)率的確定2. 期數(shù)的推算第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的觀念風(fēng)險(xiǎn)存在于一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，公司金融活動(dòng)也不例外。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于未來(lái)事件的不確定性，它表明各種結(jié)果發(fā)生的可能性，而這種不確定性也體現(xiàn)在收益在不同時(shí)期的非確知排列。因而風(fēng)險(xiǎn)與收益就成為了公司

22、金融活動(dòng)中一對(duì)基本矛盾的概念。所以說，公司金融活動(dòng)應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，以實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)。一、風(fēng)險(xiǎn)與收益概述（一）風(fēng)險(xiǎn)1. 風(fēng)險(xiǎn)的概念2. 風(fēng)險(xiǎn)的特征（1）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性（2）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的不確定性（3）風(fēng)險(xiǎn)大小的相對(duì)性 (4)風(fēng)險(xiǎn)的可變性3. 風(fēng)險(xiǎn)的分類4. 風(fēng)險(xiǎn)的衡量（1）確定概率分布（2）期望報(bào)酬率（3）方差和標(biāo)準(zhǔn)差（4）標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）收益1. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念2. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表示方法二、風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡（一）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1.可分散風(fēng)險(xiǎn)2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 四、風(fēng)險(xiǎn)與收益的模型分析資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）貝塔系數(shù)（二）資本資產(chǎn)

23、定價(jià)模型本章小結(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。在公司金融中，正確評(píng)價(jià)一項(xiàng)長(zhǎng)期投資的經(jīng)濟(jì)效益，需要計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值，使投資額與投資項(xiàng)目的未來(lái)收益統(tǒng)一到同一時(shí)間基礎(chǔ)上，即要樹立貨幣價(jià)值的觀念。計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的方法有單利制和復(fù)利制，貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有現(xiàn)值和終值，進(jìn)而貨幣時(shí)間價(jià)值又分為單利終值和單利現(xiàn)值，復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值。年金是指在連續(xù)若干個(gè)時(shí)期內(nèi)、每隔相同時(shí)間收入或支出的等額款項(xiàng)。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。貨幣時(shí)間價(jià)值主要用于計(jì)算不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下

24、和一定時(shí)期內(nèi)行為主體作出決策的主觀預(yù)期與客觀現(xiàn)實(shí)偏離的可能性，或者更加廣義地定義為特定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的衡量是借助于概率論中的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等離散指標(biāo)來(lái)進(jìn)行的。收益率由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率構(gòu)成。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指不經(jīng)受投資風(fēng)險(xiǎn)而得到的收益率；風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償報(bào)酬率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是分析風(fēng)險(xiǎn)收益的重要分析模型。關(guān)鍵概念效率市場(chǎng)假說 現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 年金 期望收益率 要求收益率 風(fēng)險(xiǎn) 方差 標(biāo)準(zhǔn)差 貝塔值 現(xiàn)金流量復(fù)習(xí)思考題一、單項(xiàng)選擇題1. 就企業(yè)金融活動(dòng)而言，（ ）是企業(yè)可以改變的。A.國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策 B.金融市場(chǎng)環(huán)境C.國(guó)家稅務(wù)法

25、規(guī) D.企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷售狀況2.比較科學(xué)的公司金融目標(biāo)是（ ）。A.利潤(rùn)最大化 B.每股收益最大化C.公司價(jià)值最大化 D.股東財(cái)富最大化3.產(chǎn)生公司金融目標(biāo)沖突的原因在于（ ）。A.股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理 B.所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離C.管理者擁有公司所有權(quán) D.利潤(rùn)最大化目標(biāo)的偏差4.一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度超過可持續(xù)增長(zhǎng)率水平，則地區(qū)內(nèi)企業(yè)融資特征是（ ）。A.完全依靠?jī)?nèi)部資金積累 B.依靠股權(quán)完成外部融資C.依靠債務(wù)完成外部融資 D.債務(wù)和股權(quán)資金全部通過外部融資5.投資組合理論為公司金融決策中（ ）提供了理論基礎(chǔ)。A.價(jià)值評(píng)估 B.股利政策C.資本結(jié)構(gòu) D.風(fēng)險(xiǎn)防范二、多項(xiàng)選擇題1.公司金融的基本

26、活動(dòng)包括（ ）。A.籌資決策 B.投資決策C.收益分配決策 D.對(duì)外投資決策2.常見的企業(yè)組織形式主要有（ ）。A獨(dú)資企業(yè) B.集團(tuán)C.合伙企業(yè) D.公司3.與獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，公司具有的顯著特點(diǎn)是（ ）。A.公司的稅負(fù)較輕 B.公司的出資者對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任C.公司面臨的行政規(guī)章制度較少 D.公司易于籌集資本4.將利潤(rùn)最大化作為公司金融目標(biāo)的缺點(diǎn)是（ ）。A.沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間 B.沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題C.使公司有短期行為 D.利潤(rùn)容易被操縱5.完美資本市場(chǎng)下的儲(chǔ)蓄投資理論的主要貢獻(xiàn)包括（ ）。A.提出了投資決策第一準(zhǔn)則 B.揭示了運(yùn)作良好的資本市場(chǎng)的效用C.提出了金融市場(chǎng)分離定理

27、D.提出了兩基金分離定理三、計(jì)算題1、對(duì)于退休職工，某公司有兩個(gè)方案可供職工選擇：在退休之日一次性付給退休金100 000元，或每年給10 000元，持續(xù)20年。若年利率是8%，請(qǐng)問退休職工愿意選擇哪一種？2、一項(xiàng)投資在前五年每年年底得到6 000元，從第6年到第10年每年年底得4 000元。 （1）假如這項(xiàng)投資收益率是12%，你最大的投資額是多少？ （2）假設(shè)每年的投資在年初，投資收益率仍是12%，你最大的投資額是多少？3、假設(shè)兩家銀行向你提供貸款。A銀行的利率為8.2%，按年計(jì)息；B銀行的利率為8%，按半年計(jì)息。你會(huì)選擇哪一家銀行為你提供貸款？4、某企業(yè)于年初存入銀行10 000元，假定年

28、利率為12%，每年得利兩次。求第5年末的要利和。5、某企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備款為50 000元，租期為5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16% ；如果采取先付額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。要求：計(jì)算后付等額租金方式下的每年等額租金額。 （2）計(jì)算后付等額租金方式下的5年租金終值。 （3）計(jì)算先付等額租金方式下的每年等額租金額。 （4）計(jì)算先付等額租金方式下的5年租金終值。 （5）比較上述兩種租金支村方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對(duì)企業(yè)更為有利。 6、利用資本資產(chǎn)定價(jià)

29、模型的公式，算出下列值： （1）某金融資產(chǎn)Z，其系數(shù)為0.9，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場(chǎng)收益率為12%，該資產(chǎn)的預(yù)期收益率是多少？ （2）某資產(chǎn)A的預(yù)期收益率為15%，其系數(shù)為1.25，市場(chǎng)收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為多少？ （3）某資產(chǎn)L的預(yù)期收益率為16%，其系數(shù)為1.1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為9%，市場(chǎng)收益率為多少？（4）某資產(chǎn)H的預(yù)期收益北為15%，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)收益率分別為10%和12.5%，系數(shù)為多少？第四章 公司金融決策基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表分析 會(huì)計(jì)報(bào)表分析是公司金融的重要工具或手段之一。公司融資決策、投資決策和資產(chǎn)管理的目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，以最小的成本融資，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益以及提高資產(chǎn)的

30、使用效率。會(huì)計(jì)報(bào)表分析可以為公司進(jìn)行投資決策、融資決策以及資產(chǎn)管理提供決策手段。第一節(jié) 主要財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表亦稱對(duì)外會(huì)計(jì)報(bào)表，是會(huì)計(jì)主體對(duì)外提供的反映會(huì)計(jì)主體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)的會(huì)計(jì)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表或財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表、附表和附注。財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)告的主要部分，不包括董事報(bào)告、管理分析及財(cái)務(wù)情況說明書等列入財(cái)務(wù)報(bào)告或年度報(bào)告的資料。對(duì)外報(bào)表即指財(cái)務(wù)報(bào)表。對(duì)內(nèi)報(bào)表的對(duì)稱，是以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為規(guī)范編制的，向所有者、債權(quán)人、政府及其他有關(guān)各方及社會(huì)公眾等外部使用者披露的會(huì)計(jì)報(bào)表。財(cái)務(wù)報(bào)表是隨著商業(yè)社會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露程度要求越來(lái)越高而不斷發(fā)展的。主要有：資產(chǎn)負(fù)債表，損益表，現(xiàn)金流量表，財(cái)務(wù)報(bào)

31、表注釋，其他財(cái)務(wù)報(bào)告和會(huì)計(jì)界爭(zhēng)論的第四財(cái)務(wù)報(bào)表。 一、資產(chǎn)負(fù)債表（一）資產(chǎn)負(fù)債表的作用 (二)資產(chǎn)自債表的基本內(nèi)容與格式二、利潤(rùn)表利潤(rùn)表是反映公司一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表。它是公司對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)告中最基本的財(cái)務(wù)報(bào)表之一。利潤(rùn)的會(huì)計(jì)定義式為 收入費(fèi)用利潤(rùn) 三、現(xiàn)金流量表 (一)現(xiàn)金流量表的作用 (二)現(xiàn)金流量表的基本內(nèi)容與格式四、財(cái)務(wù)報(bào)表附注（一）基本會(huì)計(jì)假設(shè) (二)重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的說明（三)重要會(huì)計(jì)政策、估計(jì)變更以及重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的說明四)或有事項(xiàng)的說明 (五)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的說明(六)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明 (七)重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明 (八)企業(yè)合并、分立的說明(

32、九)會(huì)計(jì)報(bào)表重要項(xiàng)目的說明 (十)收入(十一)所得稅的會(huì)計(jì)處理方法 (十二)合并會(huì)計(jì)報(bào)表的說明 (十三)有功于理解和分析會(huì)計(jì)報(bào)表需要說明的其他事項(xiàng)第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表是考察公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)的重要工具，公司的經(jīng)營(yíng)策略、生產(chǎn)技術(shù)、存貨和信貸控制系統(tǒng)等最終將集中體現(xiàn)在公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量上，并由會(huì)計(jì)系統(tǒng)進(jìn)行匯總，反映在公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中，但報(bào)表數(shù)據(jù)并沒有直接回答企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞、盈利水平高低、風(fēng)險(xiǎn)水平優(yōu)劣等問題，所以還需要對(duì)其進(jìn)一步的分析，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)做出評(píng)價(jià)，或找出存在的問題。 一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的（一）經(jīng)營(yíng)管理人員分析的目的（二）投資者財(cái)務(wù)分析的目的（三）債權(quán)人分析的目的（四

33、）其他有關(guān)方面分析的目的 二、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法（一）比較分析法 （二）因素分析法（三）比率分析法 三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本步驟雖然財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一個(gè)研究和探索的過程，具體分析程序和內(nèi)容是根據(jù)分析目的個(gè)別設(shè)計(jì)的，不存在唯一的通用分析程序，但是分析過程的一般步驟仍具有一定程度的類似性。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般步驟包括如下幾點(diǎn)：1.明確分析目的，制定分析方案。2.收集資料。3.核實(shí)、整理資料。4.分析現(xiàn)狀，解釋原因。 5.得出分析結(jié)論，撰寫分析報(bào)告，提供對(duì)決策有用的信息。 四、基本財(cái)務(wù)比率分析（一）償債能力分析1.短期償債能力分析。 2.長(zhǎng)期償債能力分析。 3.償債能力保障程度分析。 （二）營(yíng)運(yùn)能力分析（

34、三）獲利能力分析 五、財(cái)務(wù)分析應(yīng)用前面所介紹的指標(biāo)僅僅反映公司財(cái)務(wù)活動(dòng)某一側(cè)面的信息，公司必須將那些孤立的財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析，從而全面系統(tǒng)的分析和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況。綜合財(cái)務(wù)分析采用的方法主要有杜邦分析法和財(cái)務(wù)狀況綜合分析法。 （一）杜邦財(cái)務(wù)分析體系（二）財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法第三節(jié) 價(jià)值評(píng)估價(jià)值評(píng)估是確定一項(xiàng)資產(chǎn)（包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)）內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的過程。在無(wú)套利均衡條件下，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)等于資產(chǎn)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。本節(jié)介紹價(jià)值評(píng)估的基本準(zhǔn)則、無(wú)套利市場(chǎng)上債券和股票的定價(jià)公式等。一、價(jià)值評(píng)估和無(wú)套利均衡二、債券的估價(jià)三、股票的估價(jià)本章小結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表是考察公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)的重要“窗口”。

35、可以通過比較分析法、因素分析法、比率分析法等方法對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，為公司理財(cái)提供必要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和決策依據(jù)。公司財(cái)務(wù)分析的基本財(cái)務(wù)比率包括：反映償債能力的比率（主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率以及利息保障倍數(shù)）、反映營(yíng)運(yùn)能力的比率（主要指標(biāo)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）、反映獲利能力的比率（主要指標(biāo)有銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、市盈率）。 綜合財(cái)務(wù)分析采用的主要方法主要有杜邦分析法和財(cái)務(wù)狀況綜合分析法。杜邦分析體系就是利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系來(lái)綜合分析公司財(cái)務(wù)狀況的方法。財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法是指將若干財(cái)務(wù)比率用

36、線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以分析評(píng)價(jià)公司的信用水平的方法。價(jià)值評(píng)估是確定一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的過程。在一個(gè)無(wú)套利均衡條件下，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格等于資產(chǎn)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在這一假設(shè)條件下，我們可以理解債券和股票的定價(jià)原則。關(guān)鍵概念財(cái)務(wù)分析 資產(chǎn)負(fù)債表 損益表 現(xiàn)金流量表 比率分析法 股利零增長(zhǎng)模型股利持續(xù)增長(zhǎng)模型 速動(dòng)比率 利息保障倍數(shù) 股東權(quán)益比率 存活周轉(zhuǎn)比率 市盈率 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 復(fù)習(xí)思考題一、單項(xiàng)選擇題1、當(dāng)速動(dòng)比率（ ）時(shí)，企業(yè)面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。A.小于1 B.大于1 C.小于2 D.大于22、有形凈值債務(wù)率中的”有形凈值”是指（ ）。A.有形資產(chǎn)總額 B.所有者權(quán)益C.固定資產(chǎn)凈值與流動(dòng)資產(chǎn)

37、之和 D.所有者權(quán)益扣除無(wú)形資產(chǎn)3、某公司的期初資產(chǎn)為1680萬(wàn)元，期末資產(chǎn)為2000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為136萬(wàn)元，該企業(yè)資產(chǎn)凈利率為（ ）。A .10% B. 7.4% C. 8.3% D. 9.5%4、某股票投資人欲對(duì)甲股票目前的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，已知該股票過去的實(shí)際報(bào)酬是12%，投資人預(yù)期的未來(lái)的報(bào)酬率是15%，那么，他對(duì)目前股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)所使用的報(bào)酬率應(yīng)該是（ ）A 15% B 12% C 3% D 27%5、公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11%，則維持此股價(jià)需要的股利年增率為（ ）A 5% B 5.39%

38、C 5.68% D 10.34%二、多項(xiàng)選擇題1、下列比率越高，反映企業(yè)償債能力越強(qiáng)的有( ) 。A.速動(dòng)比率 B.流動(dòng)比率 C.資產(chǎn)負(fù)債率 D. 利息保障倍數(shù)2、下列指標(biāo)中比率越高，說明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)的有（ ）。A. 資產(chǎn)凈利率 C. 產(chǎn)權(quán)比率B. 資產(chǎn)負(fù)債率 D. 銷售毛利率3、基本的財(cái)務(wù)比率可以分（ ）。 A. 變現(xiàn)能力比率 B.資產(chǎn)管理比率C. 負(fù)債比率 D.盈利能力比率4、下列指標(biāo),反映長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有（ ）。A. 資產(chǎn)負(fù)債率 B. 流動(dòng)比率C. 產(chǎn)權(quán)比率 D. 利息保障倍數(shù)5、下列指標(biāo)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的比率有（ ）。A. 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 B. 存貨周轉(zhuǎn)率C. 資本保值增值率

39、D. 社會(huì)貢獻(xiàn)率三、簡(jiǎn)答題1、簡(jiǎn)述資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表的概念及作用。2、說明利潤(rùn)表的基本內(nèi)容有哪些。3、說明財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般程序。4、列舉財(cái)務(wù)報(bào)表分析的常用方法。5、基本財(cái)務(wù)比率有哪些指標(biāo)？ 劃分為幾類？6、財(cái)務(wù)分析的意義有哪些？ 如何進(jìn)行償債能力分析？四、計(jì)算題 1.近一段時(shí)期，杉本百貨公司的流動(dòng)比率大大提高，但同時(shí)速動(dòng)比率卻有所下降，這是什么原因？該公司的流動(dòng)性是否有所提高？該公司目前的凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流為50000元，流動(dòng)負(fù)債為180000元，存貨為100000元，計(jì)算該公司目前的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率。 2.公司最近一年的凈利潤(rùn)為4950元，所得稅稅率為34%，公司共支付了1200元

40、的利息費(fèi)用，扣除折舊1300元。該公司當(dāng)年利息保障倍數(shù)比率是多少？ 3.ABC公司無(wú)優(yōu)先股，去年每股盈余4元，每股發(fā)放股利2元，保留盈余在過去一年中增加了500萬(wàn)元。年底每股賬面價(jià)值為30元，負(fù)債總額5000萬(wàn)元，計(jì)算該公司資產(chǎn)負(fù)債率。 4.某企業(yè)去年的銷售凈利潤(rùn)為5.73%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.17；今年的銷售凈利率為4.88%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.88。若兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，比較兩年的權(quán)益凈利率高低。 5.ABC公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下所示： 假設(shè)該公司沒有經(jīng)營(yíng)外收支和投資收益、所得稅稅率不變，要求： （1）分析說明該公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因； （2）按順序確定203年與

41、202年相比銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)獲利能力的影響數(shù)額（百分位取整）； （3）分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的變化及其原因。第五章 投資決策項(xiàng)目投資具有不可逆的特點(diǎn)，即使投資者事后發(fā)現(xiàn)投資失誤，也很難將此項(xiàng)目變現(xiàn)。因此，在項(xiàng)目投資之前，需對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目的未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，判斷該項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金性收益是否能夠彌補(bǔ)期初的投資，是否可以為有關(guān)投資者或公司提供令人滿意的投資回報(bào)。這樣的投資決策分析過程稱為資本預(yù)算（capital budgeting）。在本章中，我們將對(duì)資本預(yù)算做一個(gè)全方位的討論，包括傳統(tǒng)的資本預(yù)算方法及應(yīng)用、資本配置條件下的資本預(yù)算，風(fēng)險(xiǎn)條件下的資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)

42、整與控制，以及允許項(xiàng)目持有者未來(lái)變更項(xiàng)目時(shí)實(shí)物期權(quán)的引入。最后，考慮到非效率市場(chǎng)及信息不對(duì)稱，探討公司融資約束對(duì)資本預(yù)算的影響。第一節(jié)投資決策的指標(biāo)分析除凈現(xiàn)值之外，投資決策中其他常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括回收期、內(nèi)含報(bào)酬率和獲利指數(shù)。我們?cè)谖磥?lái)預(yù)知的假設(shè)條件下對(duì)這些傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)及其資本預(yù)算方法進(jìn)行介紹，并說明為什么凈現(xiàn)值法是最不容易犯錯(cuò)的資本預(yù)算方法，以及為什么凈現(xiàn)值法更能夠保證較優(yōu)的投資決策。一、凈現(xiàn)值二、獲利指數(shù)法三、回收期法四、內(nèi)含報(bào)酬率法第二節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較傳統(tǒng)的資本預(yù)算方法主要有有四個(gè)，為什么在公司金融實(shí)踐中，以現(xiàn)值為基礎(chǔ)的內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法被眾多公司所采用并廣為推崇？那是因?yàn)椋?/p>

43、獲利指數(shù)和投資回收期法缺乏較堅(jiān)實(shí)的理論依據(jù)，這兩個(gè)指標(biāo)與是否最大化股東財(cái)富之間的關(guān)系不顯著。在資本約束條件下，回收期最短的項(xiàng)目是首選投資項(xiàng)目，但并不是能最大化股東財(cái)富的項(xiàng)目。同理，獲利指數(shù)最大的項(xiàng)目也并不是能最大化股東財(cái)富的投資項(xiàng)目。如果將內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較，凈現(xiàn)值法更勝一籌，它是最不易犯決策錯(cuò)誤的方法。一、貼現(xiàn)投資回收期和凈現(xiàn)值比較二、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較三、內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值比較四、項(xiàng)目投資決策方法運(yùn)用的說明第三節(jié) 企業(yè)常見的投資決策問題分析在投資決策中，凈現(xiàn)值法則是普遍適用的法則，它是最不易犯致命決策錯(cuò)誤的法則。它既可以用于靜態(tài)投資決策分析，又可以用于動(dòng)態(tài)投資分析。本節(jié)對(duì)凈現(xiàn)值

44、法在不同領(lǐng)域的實(shí)際做一介紹。一、等價(jià)年度成本二、決策樹分析法第四節(jié) 資本配置條件下的投資決策前面有關(guān)凈現(xiàn)值法則的應(yīng)用，都只是對(duì)項(xiàng)目本身進(jìn)行考察來(lái)決定項(xiàng)目是否可以接受。一個(gè)隱含的假設(shè)是，公司的投資規(guī)模不受限制，因此需要項(xiàng)目能夠?yàn)楣編?lái)增值，就可以接受。但是有的時(shí)候，公司的決策者會(huì)面臨有限資本供應(yīng)的情況，因此只能在一定的資本支出總量限制下選擇投資項(xiàng)目，這就是所謂的資本配置。當(dāng)資本配置問題存在時(shí)，資本預(yù)算的決策不是挑選單獨(dú)的項(xiàng)目，而是在資源有限的條件下，選擇最佳的項(xiàng)目組合。、如何理解資本配置條件二、資本配置條件下的投資決策獲利指數(shù)三、資本配置條件下的投資決策線性規(guī)劃法第五節(jié) 投資決策的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整與控

45、制凈現(xiàn)值法建立在對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的預(yù)期基礎(chǔ)之上，凈現(xiàn)值是在現(xiàn)有信息條件下計(jì)算出的項(xiàng)目投資收益期望值，它表明的僅僅是未來(lái)投資收益可能的平均水平值。未來(lái)存在許多變數(shù)，投資項(xiàng)目的實(shí)際現(xiàn)金流與預(yù)計(jì)現(xiàn)金流會(huì)出現(xiàn)差異，風(fēng)險(xiǎn)越大，其偏離預(yù)期現(xiàn)金流的程度越大。盡管風(fēng)險(xiǎn)形成的機(jī)制很復(fù)雜，但幸運(yùn)的是，我們還是能夠借助一些分析方法了解可能導(dǎo)致項(xiàng)目陷人困境的主要原因，以及解決這些問題所要付出的代價(jià)。并且，我們能夠據(jù)此及早地判斷是否拒絕負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目，采取措施解決項(xiàng)目的不確定性問題，使項(xiàng)目實(shí)際走勢(shì)盡可能符合先前的預(yù)期。、敏感度分析二、情景分析三、盈虧平衡點(diǎn)分析第六節(jié) 實(shí)物期權(quán)與投資決策項(xiàng)目執(zhí)行期間可能出現(xiàn)許多新機(jī)遇，

46、投資者會(huì)因此改變?cè)鹊耐顿Y計(jì)劃，也就是說，投資項(xiàng)目都嵌人一個(gè)允許項(xiàng)目持有人在未來(lái)擴(kuò)展或縮減生產(chǎn)規(guī)模的期權(quán)。然而，傳統(tǒng)的資本預(yù)算方法主要是靜態(tài)分析方法，無(wú)法反映和計(jì)量這種特殊的期權(quán)。1977年，邁爾斯（Stewart Myers）首先認(rèn)識(shí)到期權(quán)在項(xiàng)目投資中的應(yīng)用前景，并用實(shí)物期權(quán)（real option）這個(gè)術(shù)語(yǔ)來(lái)區(qū)別金融期權(quán)。實(shí)物期權(quán)對(duì)傳統(tǒng)資本預(yù)算具有革命性的影響，目標(biāo)項(xiàng)目除了取決于凈現(xiàn)值之外，還需考慮嵌入在項(xiàng)目上的以實(shí)物資產(chǎn)為標(biāo)的物的期權(quán)的價(jià)值。當(dāng)公司在考慮項(xiàng)目時(shí)，須考慮在外來(lái)時(shí)期這些項(xiàng)目所帶來(lái)的開發(fā)新市場(chǎng)或擴(kuò)張舊市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。實(shí)物期權(quán)在評(píng)價(jià)投資戰(zhàn)略價(jià)值以及評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資方面已經(jīng)得到了較廣泛的運(yùn)

47、用。一、實(shí)物期權(quán)類型一、實(shí)物期權(quán)類型三、實(shí)物期權(quán)對(duì)投資決策的影響第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論主要有兩個(gè)基本問題：第一，公司是否能夠通過改變債務(wù)資本和權(quán)益資本之間的比率來(lái)增加公司價(jià)值；第二，如果資本結(jié)構(gòu)確實(shí)有這樣的影響力，那么是什么因素決定了債務(wù)資本和權(quán)益資本之間的最佳比例。資本結(jié)構(gòu)是公司融資時(shí)需要考慮的重要問題。本章從資本成本和杠桿理論出發(fā)，這二者構(gòu)成了公司融資時(shí)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，介紹了經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論及實(shí)務(wù)中資本結(jié)構(gòu)決策的基本方法。第一節(jié) 資本成本資本成本是公司金融中諸多重要概念之一，正確計(jì)算資本成本是進(jìn)行籌資決策的依據(jù)之一。公司為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，應(yīng)盡量降低資本成本，這就需要能夠正

48、確地估算資本成本和合理地確定資本結(jié)構(gòu)。而不同籌資渠道與方式下的資本成本的計(jì)算方法是不同的。一、資本成本的概念與意義二、個(gè)別資本成本的測(cè)算三、綜合資本成本四、邊際資本成本第二節(jié) 杠桿理論與融資風(fēng)險(xiǎn)自然界中的杠桿效應(yīng)是指人們通過杠桿可以用較小的力量移動(dòng)較重物體的現(xiàn)象。公司金融中也存在類似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。公司金融中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿。一、經(jīng)營(yíng)杠桿二、財(cái)務(wù)杠桿三、總杠桿四、融資風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的概念

49、有廣義和狹義之分，狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系；廣義的資本結(jié)構(gòu)概念除了包括債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系外，還包括權(quán)益資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，以及企業(yè)的股東性質(zhì)、控股模式和股權(quán)集中程度等。本節(jié)所探索的資本結(jié)構(gòu)理論主要集中于狹義上的資本結(jié)構(gòu)概念。、資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值二、早期資本結(jié)構(gòu)理論三、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論四、新資本結(jié)構(gòu)理論第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)籌資決策企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。一、資本成本比較法二、每股收益分析法三、總價(jià)值分析法第七章 企業(yè)融資決策實(shí)務(wù)企業(yè)融資是指

50、公司作為資金需求者進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。融資與投資是資金活動(dòng)不可分割的兩個(gè)環(huán)節(jié)，融資是投資的前提，是從資金來(lái)源的角度反映企業(yè)通過哪些方式來(lái)籌措滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資金；投資是融資的目的，是將所融資金投入到生產(chǎn)過程中以獲得收益。第一節(jié) 企業(yè)融資融資概述一、企業(yè)融資概念企業(yè)融資，是社會(huì)融資的基本組成部分，是指公司作為資金需求者進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。廣義的公司融資是指資金在持有者之問流動(dòng)，以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為，這是資金雙向互動(dòng)的過程，包括資金的融入和融出，既包括資金的來(lái)源，又包括資金的運(yùn)用。狹義的企業(yè)融資主要是指資金的融入，也就是資金的來(lái)源。它既包括不同資金持有者之間的資金融通，也包括某一經(jīng)濟(jì)主體

51、通過一定方式在自身體內(nèi)進(jìn)行的資金融通，即企業(yè)自我組織與自我調(diào)劑資金的活動(dòng)，也就是我們通常所說的企業(yè)籌資。本書中所指的是狹義融資。二、企業(yè)融資方式三、主要外源融資方式四、企業(yè)融資渠道第二節(jié) 權(quán)益融資權(quán)益融資是企業(yè)獲得長(zhǎng)期或永久使用的資金即資本金的融資方式，其性質(zhì)是形成企業(yè)的權(quán)益資本。近年來(lái)，各種各樣的權(quán)益融資方法應(yīng)運(yùn)而生，以滿足企業(yè)的要求，除了最基本的內(nèi)源融資和吸引直接投資、發(fā)行股票的方法,像認(rèn)股權(quán)證融資、二板市場(chǎng)融資等也都越來(lái)越多地為企業(yè)所采納。本節(jié)主要介紹內(nèi)源融資和吸引直接投資、發(fā)行股票的方法。第二節(jié) 權(quán)益融資一、企業(yè)內(nèi)源融資（一）內(nèi)源融資概述（二）內(nèi)源融資評(píng)價(jià) 二、吸收直接投資（一）吸收直

52、接投資的種類 1.從投資者看 2.從出資形式看（二）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn) 2.吸收直接投資的缺點(diǎn) 三、 發(fā)行股票融資（一）普通股與優(yōu)先股（二）股票發(fā)行方式（三）股票發(fā)行價(jià)格（四）發(fā)行條件和發(fā)行程序（五）股票上市對(duì)企業(yè)的影響四、具有期權(quán)特征的融資工具（一）可轉(zhuǎn)換債券（二）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證第三節(jié) 負(fù)債融資負(fù)債融資是企業(yè)融資的一種常見的融資途徑，主要的方式包括企業(yè)貸款和發(fā)行債券融資方式。 一、商業(yè)銀行貸款融資（一）商業(yè)銀行貸款融資的特點(diǎn)（二）商業(yè)銀行貸款的種類（三）與銀行借款有關(guān)的信用條件（四）金融機(jī)構(gòu)貸款融資利弊 二、債券市場(chǎng)融資（一）債券的定義與特性（二）債券種類（三）債券的信

53、用評(píng)級(jí)（四） 債券市場(chǎng)（五）發(fā)行方式（六）新公司法中有關(guān)公司債券的規(guī)定及與舊公司法的區(qū)別（七）發(fā)行利弊第四節(jié) 租賃融資一、租賃的概念與作用、分類 （一）租賃的概念（二）租賃的特征（三）租賃的分類二、租賃的作用企業(yè)通過租賃方式，只需支付租金就可以提前獲得設(shè)備的使用權(quán)，可盡早采用先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝，企業(yè)可以邊生產(chǎn)、邊創(chuàng)利，提高了企業(yè)資金利用效率，增加了企業(yè)融資渠道。在我國(guó)目前資金短缺的情況下，租賃不失為一種有效的融資力一式，對(duì)企業(yè)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都將起到推動(dòng)作用。（一）承租人的作用（二）對(duì)出租人的作用三、租賃業(yè)務(wù)操作程序租賃業(yè)務(wù)的構(gòu)成有簡(jiǎn)有繁，因而進(jìn)行業(yè)務(wù)的程序隨著租賃方式的不同和規(guī)模

54、大小也有所不同，而且各國(guó)租賃公司根據(jù)本國(guó)的習(xí)慣和傳統(tǒng)，有自己的一套程序?，F(xiàn)根據(jù)租賃貿(mào)易開展得較普遍的一些國(guó)家的做法，結(jié)合我國(guó)租賃公司的業(yè)務(wù)程序，歸納為以下幾點(diǎn)。（一）申請(qǐng)租賃（二）選定租賃標(biāo)的物（三）預(yù)約租賃（四）資信審查（五）簽訂租賃合同（六）訂購(gòu)租賃標(biāo)的物（七）交付、驗(yàn)收租賃標(biāo)的物（八）支付貨款（九）支付租金（十）維修保養(yǎng)（十一）租賃標(biāo)的物在合同期滿后的處理四、租金的計(jì)算方法租金的構(gòu)成要素隨著租賃方式的不同也有較大的差異。但一般來(lái)說，下列要素是必不可少的。租賃設(shè)備成本和利息費(fèi)用。（一）年金法（二）附加率法（三） 平息數(shù)計(jì)算法（四）有寬限期的期末支付法第五節(jié) 項(xiàng)目融資 項(xiàng)目融資是企業(yè)資金籌措

55、力一式的一種創(chuàng)新方式項(xiàng)目融資有多種方式，BOT及其衍生方式TOT、BT、PFI是近年來(lái)常用的項(xiàng)目融資方式，資產(chǎn)證券化ABS方式是項(xiàng)口融資與證券融資結(jié)合的一種創(chuàng)新項(xiàng)目融資方式。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展的過程中，基礎(chǔ)項(xiàng)目的開發(fā)與建設(shè)己經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)，項(xiàng)目融資作為重要的融資方式被廣泛應(yīng)用于實(shí)踐中。一、項(xiàng)目融資的定義二、項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)三、項(xiàng)目融資的缺點(diǎn)四、項(xiàng)目融資的參與者五、項(xiàng)目融資的類型第六節(jié) BOT衍生融資模式的新發(fā)展一、TOT融資模式概述 （一）TOT模式的優(yōu)勢(shì)（二）TOT模式與BOT模式的比較二、BT融資模式概述（一）BT融資模式的概念（二）BT融資模式的優(yōu)勢(shì)三、BOT的其他衍生方式四

56、、PFI模式（一）概念與應(yīng)用（二） PFI與BOT的比較（三）PFI模式的優(yōu)缺點(diǎn)第七節(jié) ABS項(xiàng)目融資方式 一、項(xiàng)目融資方式概述 （一） ABS的含義 （二） ABS項(xiàng)目融資方式的特征 （三）證券商 （四）信用增級(jí)機(jī)構(gòu) （五）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) （六）受托人三 、ABS投融資優(yōu)勢(shì) 1. ABS對(duì)于融資方的作用 2.ABS為投資者提供了一鐘新型的工具 第八章 股利政策股利政策是指公司對(duì)股利支付相關(guān)事項(xiàng)的財(cái)務(wù)決策，它決定了流向投資者和留存在公司以進(jìn)行再投資的資金數(shù)量，還能向股東傳遞關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的信息。股利政策涉及很多方面，如股利支付率的確定、股利支付形式的確定、股利支付日期的選擇等等。此外，中西方學(xué)

57、者對(duì)股利發(fā)放是否能影響股價(jià)曾進(jìn)行過大量的論證，并由此形成了相應(yīng)的理論。本章將對(duì)這些內(nèi)容展開詳細(xì)的介紹。第一節(jié)股利的支付一、對(duì)股利支付的認(rèn)識(shí)（一）股利的本質(zhì)（二）為什么要支付股利1.由股票的本質(zhì)決定2.由企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)決（三）股東對(duì)股利支付的態(tài)度 1.董事類型的股東 2.投資者類型的股東 3.投機(jī)者類型的股東 二、利潤(rùn)分配與股利政策（一）利潤(rùn)分配項(xiàng)目（二）利潤(rùn)分配順序三、股利支付的形式（一）現(xiàn)金股利（二）股票股利（三）實(shí)物股（四）負(fù)債股利（五）其他形式 股利政策理論根據(jù)前文的相關(guān)論述，公司所獲得的凈利潤(rùn)主要有兩個(gè)用途：一是作為股利發(fā)放給股東；一是留存公司作為再投資使用。那么是否發(fā)放股利，發(fā)放多少

58、股利，是一個(gè)公司股利政策的核心內(nèi)容。在這項(xiàng)政策的制定上，要與公司理財(cái)?shù)幕灸繕?biāo)保持一致，即最大限度地提升公司的價(jià)值。而在一個(gè)有效的市場(chǎng)上，公司的價(jià)值可以反映在其股票價(jià)格上。那么股利政策的制定，是否會(huì)影響到股價(jià)呢？關(guān)于這個(gè)問題，在西方最具代表性的是截然相反的兩種股利理論：股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論。一、股利無(wú)關(guān)論（一）MM股利無(wú)關(guān)論（二）支持股利無(wú)關(guān)論的其他觀點(diǎn)二、股利相關(guān)論（一）一鳥在手理論（二）支持股利相關(guān)論的其他觀點(diǎn)第三節(jié)股利政策的制定一、股利政策包括的內(nèi)容（一）股利支付率的確定（二）股利支付政策的確定（三）股利支付形式的確定（四）股利發(fā)放日期的確定二、股利政策的類型在進(jìn)行股利分配時(shí)，公司比較

59、常用的股利政策主要有以下幾種。（一）剩余股利政策（二）固定股利額政策（三）固定股利支付比率政策（四）低正常股利加額外股利政策三、影響股利政策制定的因素（一）影響股利政策制定的內(nèi)部因素（二）影響股利政策制定的外部因素四、股利政策制定的原則五、衡量股利政策的標(biāo)準(zhǔn)第四節(jié)股票回購(gòu)一、股票回購(gòu)的概念二、股票回購(gòu)的途 （一）公開市場(chǎng)回購(gòu) （二）要約回購(gòu) （三）協(xié)議回購(gòu) （四）可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)三、股票回購(gòu)的意義 （一）股票回購(gòu)的優(yōu)勢(shì) （二）股票回購(gòu)的局限四、股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利的比較第五節(jié)股票股利和股票拆分股票股利的歷史可追溯到伊麗莎白年代。英國(guó)東印度公司由于在每次航海后都沒有足夠的現(xiàn)金向股東支付股利，于是便用下

60、次航海的股份來(lái)代替現(xiàn)金。1682年，該公司宣布發(fā)放100的股票股利。此后，股票股利在英、美等國(guó)的股份公司中變得十分普遍。一.股票股利 （一）支付股票股利的形式 1.送股。 2.配股。（二）采取股票股利方式的原因及條件（三）股票股利的會(huì)計(jì)處理（四）股票股利的影響二、股票股利的意義 （一）股票股利對(duì)股東的意義（二）股票股利對(duì)公司的意義三、股票拆分 （一）股票拆分的會(huì)計(jì)處理 （二）股票拆分的作用 （三）股票拆分與股票股利的區(qū)別 （四） 股票的逆向拆分本章小結(jié)股利政策是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、以什么方式發(fā)放股利及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略。股利政策是公司的核心財(cái)務(wù)問題之一，它一方面關(guān)系