企業(yè)信用分析框架債券投資信用風(fēng)險(xiǎn)研究分析

1、企業(yè)信用分析框架：債券投資信用風(fēng)險(xiǎn)研究公司差不多情況1、包括公司名稱、成立時(shí)刻、歷史沿革、注冊(cè)地、注冊(cè)資本、實(shí)收資本（報(bào)表中的實(shí)收資本、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資報(bào)告及公司章程披露的注冊(cè)資本應(yīng)當(dāng)一致，不一致的應(yīng)追究緣故）、出資方式（貨幣出資要優(yōu)于實(shí)物出資）、法定代表人，經(jīng)營(yíng)范圍，業(yè)務(wù)資格資質(zhì)(是否有從事無(wú)業(yè)務(wù)資質(zhì)的業(yè)務(wù))；2、公司要緊股東及股權(quán)占比，股東背景，實(shí)際操縱人。股東背景對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式、經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)效率等有重要阻礙。股東背景情況可分為以下幾類：1）按有無(wú)外資分（外資控股企業(yè)要注意股東方撤資外逃風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)輸送風(fēng)險(xiǎn)），2）按有無(wú)國(guó)有股份分（國(guó)有背景優(yōu)于民營(yíng)背景）；3）按有無(wú)公開(kāi)上市分（上市代表信息

2、透明度高、財(cái)務(wù)報(bào)表真是性高、具備再融資能力）；4）按有無(wú)集團(tuán)背景分（一方面反映股東方支持，另一方面反映關(guān)聯(lián)資金占用、關(guān)聯(lián)交易輸送利益的可能）；5）按有無(wú)家族背景分（家族性企業(yè)普遍存在公司治理不夠健全，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格激進(jìn)的特點(diǎn)）。關(guān)于一些資本運(yùn)作的企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，其股東往往是比較深的，有的企業(yè)法定代表人并不是實(shí)際操縱者，有的企業(yè)第一大股東并不是實(shí)際操縱者，應(yīng)注意挖掘。3、公司組織架構(gòu)，要緊職能部門(mén)，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、職員隊(duì)伍、企業(yè)文化、制度建設(shè)，要緊關(guān)聯(lián)企業(yè)及投資企業(yè)。形成對(duì)公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的一個(gè)框架性認(rèn)識(shí)，看企業(yè)是集團(tuán)核心生產(chǎn)主體，依舊只是一個(gè)車間，或者是投融資平臺(tái)等。并從依照公司整體的資本實(shí)力、資源配置、

3、人員素養(yǎng)，分析其產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋、產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張是合理的依舊激進(jìn)的，分析其投資擴(kuò)張的動(dòng)機(jī)，分析其投資擴(kuò)張行為是否會(huì)對(duì)其資金鏈帶來(lái)相應(yīng)的阻礙、經(jīng)營(yíng)治理水平能否覆蓋其投資領(lǐng)域。必要時(shí)我們甚至要對(duì)整個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、資信狀況等作相應(yīng)的調(diào)查和反映。4、關(guān)注公司治理者的風(fēng)險(xiǎn)，要重點(diǎn)考核客戶治理者的運(yùn)氣、誠(chéng)信度、融資動(dòng)機(jī)及其道德水準(zhǔn)、教育程度，歷史經(jīng)營(yíng)記錄及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。治理層、股東層面的穩(wěn)定性。對(duì)民營(yíng)企業(yè)尤其是家族性企業(yè)更要關(guān)注這一點(diǎn)。公司經(jīng)營(yíng)情況1、行業(yè)背景情況，企業(yè)所處行業(yè)的整體情況，企業(yè)在那個(gè)行業(yè)的排名、在當(dāng)?shù)貐^(qū)域市場(chǎng)上的排名和占有率情況。企業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力（包括價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、品牌競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品升

4、級(jí)換代的競(jìng)爭(zhēng)、服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)）、行業(yè)壁壘（包括資金壁壘、技術(shù)壁壘、資源壁壘、政策壁壘）。對(duì)“兩高一資”（即高耗能、高污染、資源性）行業(yè)企業(yè)應(yīng)結(jié)合行業(yè)產(chǎn)能和政策現(xiàn)狀，重點(diǎn)分析行業(yè)以后格局變化和政策風(fēng)險(xiǎn)。這一塊分析能夠分為兩部分：行業(yè)整體特征、行業(yè)格局和運(yùn)行狀況分析（行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)），和企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處的地位、市場(chǎng)份額、核心競(jìng)爭(zhēng)力、外在威脅、進(jìn)展趨勢(shì)等。在那個(gè)模塊能夠采納波特五力模型的框架來(lái)進(jìn)行分析。經(jīng)營(yíng)范圍，要緊從事什么業(yè)務(wù)，擁有哪些業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)權(quán)(franchise)；治理是否規(guī)范，是否形成完整規(guī)范的業(yè)務(wù)流程，是否有一定從業(yè)資歷，經(jīng)營(yíng)狀況是否保持穩(wěn)定，近年有無(wú)重大違規(guī)行為。要緊經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品有哪些，生產(chǎn)能

5、力如何（如生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)情況，生產(chǎn)工藝的先進(jìn)性）；是否長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)一些穩(wěn)定產(chǎn)品（已形成一定的專業(yè)性）。那個(gè)模塊的核心在于看企業(yè)的生產(chǎn)能力，即供給能力，其中又包括產(chǎn)能和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面。3、產(chǎn)品的購(gòu)銷渠道，原材料供應(yīng)和下游銷售對(duì)象的穩(wěn)定情況：上、下游的企業(yè)要緊是哪些，資信及實(shí)力情況如何，與該司的業(yè)務(wù)關(guān)系如何，是否已建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，以往的交易記錄如何，是否正常。對(duì)要緊供應(yīng)商和要緊銷售客戶的依靠程度（采購(gòu)和銷售集中度），原材料等價(jià)格變動(dòng)情況及企業(yè)對(duì)漲價(jià)的消化和轉(zhuǎn)嫁能力。公司所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品是價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定、市場(chǎng)波動(dòng)較小，依舊價(jià)格不穩(wěn)定、市場(chǎng)波動(dòng)較大的，公司的定價(jià)能力如何。企業(yè)營(yíng)銷能力，即如何把自已的

6、產(chǎn)品成功地銷售出去并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。應(yīng)該了解那個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品有無(wú)自創(chuàng)品牌，產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)的分布（本地、國(guó)內(nèi)依舊國(guó)際）、產(chǎn)品銷售方式（直接依舊通過(guò)代理商）、物流能力等。那個(gè)模塊反映的核心是公司對(duì)采購(gòu)（采購(gòu)成本、采購(gòu)規(guī)模）和銷售（銷售量、銷售價(jià)格）的操縱力，而這兩個(gè)方面也是決定公司盈利的核心。此外上下游客戶的資信情況和相對(duì)地位也與公司的賬款回收、資金運(yùn)轉(zhuǎn)有緊密聯(lián)系。4、近期經(jīng)營(yíng)進(jìn)展方向、業(yè)務(wù)重點(diǎn)，打算的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)量，以及多元化投資情況等。要緊看公司的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展方向，是專注主業(yè)依舊想四處開(kāi)花，主業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的速度以及預(yù)期的需求和效益情況，擴(kuò)張的資金來(lái)源（股東投入依舊對(duì)外融資），對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的阻礙，預(yù)期會(huì)

7、產(chǎn)生的負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)等。擴(kuò)張中的企業(yè)對(duì)外融資多半是要上升，償債壓力增加，假如項(xiàng)目意外中斷或者效益不達(dá)預(yù)期等情況出現(xiàn)，公司專門(mén)容易陷入債務(wù)泥潭。這種情況在盲目擴(kuò)張產(chǎn)能、推進(jìn)多元化的民營(yíng)企業(yè)中最多見(jiàn)。5、有關(guān)政策面對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的阻礙。例如國(guó)家對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的宏觀調(diào)控，使得這幾個(gè)行業(yè)的許多企業(yè)融資明顯趨緊，一些低水平建設(shè)、重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目得到了遏制，一些高污染、高能耗的項(xiàng)目、一些審批手續(xù)齊全、環(huán)保只是關(guān)的項(xiàng)目都被叫停。一個(gè)企業(yè)、一個(gè)項(xiàng)目中一般50-70%的資金差不多上依靠銀行信貸支持的，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，銀行債權(quán)將難以保障。國(guó)家公布了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄，其中明確了各行業(yè)限制和淘汰的技術(shù)工藝，若企業(yè)生產(chǎn)工藝屬于

8、限制或淘汰類的，將專門(mén)難獲得銀行借款。對(duì)列入限制類和淘汰類的工藝和產(chǎn)能需慎重。6、企業(yè)以往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力最終要體現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，企業(yè)開(kāi)業(yè)時(shí)刻越長(zhǎng)，其業(yè)績(jī)記錄越是系統(tǒng)連貫，其經(jīng)營(yíng)能力就比較真實(shí)可信。企業(yè)的業(yè)績(jī)要緊體現(xiàn)在銷售收入增長(zhǎng)率、產(chǎn)品市場(chǎng)份額及利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率等指標(biāo)上。7、企業(yè)近期發(fā)生的重大事件，如領(lǐng)導(dǎo)層的變更、大額投資、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資本運(yùn)作、資產(chǎn)重組、涉訴案件或經(jīng)濟(jì)糾紛，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)的阻礙以及采取的補(bǔ)救措施。8、關(guān)于集團(tuán)性公司還應(yīng)分不介紹集團(tuán)本部的職能，對(duì)下屬公司在人、財(cái)、物等方面的操縱能力和治理模式，介紹整個(gè)集團(tuán)的組織架構(gòu)和集團(tuán)下屬要緊全資、控股、參股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，假如

9、公司是集團(tuán)下屬的一個(gè)子公司，還能夠分析它對(duì)集團(tuán)業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度。9、關(guān)注公司的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)造紙、化工等對(duì)環(huán)境有污染的企業(yè)，應(yīng)關(guān)注企業(yè)的環(huán)保信息，包括排污許可證、以及環(huán)保處罰信息等。公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)企業(yè)合并報(bào)表和本部報(bào)表分不進(jìn)行分析，財(cái)務(wù)報(bào)表需含近期財(cái)務(wù)報(bào)表和上兩個(gè)年度會(huì)計(jì)報(bào)表（經(jīng)審計(jì)）。有本部報(bào)表和合并報(bào)表的，需分不對(duì)本部報(bào)表和合并報(bào)表進(jìn)行分析，年報(bào)是否經(jīng)審計(jì)，審計(jì)報(bào)告有無(wú)保留意見(jiàn)，合并報(bào)表的合并范圍包括哪些。企業(yè)財(cái)務(wù)分析要緊分為資產(chǎn)負(fù)債科目分析貨幣資金：分析貨幣資金結(jié)構(gòu)的合理性，其中 HYPERLINK /159001.shtml t /2016-03-26/_blank 保證金占比多少，是

10、否與其需要保證金的負(fù)債的規(guī)模匹配?？捎秘泿刨Y金為多少，是否能夠應(yīng)付日常支出。關(guān)于賬面資金大幅增加的，或者賬面資金專門(mén)寬松的時(shí)候仍大量借入貸款的企業(yè)，應(yīng)關(guān)注其是否有新的項(xiàng)目投資或其他預(yù)期大額支出。應(yīng)收賬款：（1）賬齡分析，看其賬齡結(jié)構(gòu)是否合理，是否與其經(jīng)營(yíng)模式匹配。大部分企業(yè)一年以內(nèi)的賬款應(yīng)占比在80%以上，若一年以上的賬款占比偏高，則應(yīng)分析是不是存在拖欠貨款或者壞賬情況。（2）余額分析，看其余額與銷售規(guī)模是否呈合理關(guān)系，周轉(zhuǎn)次數(shù)是否正常，增長(zhǎng)速度是否與銷售同步。應(yīng)收賬款非正常增長(zhǎng)則提示壞賬風(fēng)險(xiǎn)，銷售回款政策放松以刺激銷售的可能，財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)（提早確認(rèn)銷售收入），以及下游客戶的強(qiáng)勢(shì)地位。（3）大

11、額分析，看要緊的應(yīng)收賬款方資質(zhì)是否良好，是否與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配。若要緊客戶資信情況良好，則壞賬風(fēng)險(xiǎn)低，反之亦然。若大額應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的客戶與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)不搭配，則提示公司可能有不正常的經(jīng)營(yíng)行為。（4）關(guān)聯(lián)交易，看應(yīng)收賬款中關(guān)聯(lián)方交易的占比，若關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)占比高，一是反映壞賬風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，下游銷售有一定保障，二是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性不強(qiáng)，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)依靠性高，存在聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，三是結(jié)合關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)來(lái)看企業(yè)是否有轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的嫌疑。（5）集中度分析，看要緊的幾個(gè)客戶占比是否專門(mén)高，一定程度上反映了企業(yè)的客戶集中度情況。關(guān)于客戶集中度專門(mén)高的企業(yè)要看公司與客戶之間業(yè)務(wù)往來(lái)是否穩(wěn)定，下游客戶有沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)阻

12、礙到公司的銷售和回款等。應(yīng)收票據(jù)：要看其結(jié)構(gòu)中銀票和商票的占比，銀票的信用風(fēng)險(xiǎn)更小。關(guān)于應(yīng)收票據(jù)較大的，還要看公司票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)模，因?yàn)槠睋?jù)貼現(xiàn)實(shí)際上是以票據(jù)為質(zhì)押物的融資行為，是會(huì)產(chǎn)生償債壓力的，假如票據(jù)到期未能兌付，公司就可能承擔(dān)這部分損失。但在會(huì)計(jì)記賬上面，票據(jù)貼現(xiàn)大多直接貸記應(yīng)收票據(jù)借記貨幣資金，沒(méi)有反映出票據(jù)貼現(xiàn)的融資本質(zhì)，屬于對(duì)公司融資規(guī)模的低估。預(yù)付賬款：一般來(lái)講企業(yè)的預(yù)付賬款應(yīng)小于應(yīng)收賬款，若預(yù)付賬款余額高于應(yīng)收賬款，則應(yīng)認(rèn)真分析預(yù)付賬款要緊收款人情況。若用 HYPERLINK /figure_8489.shtml t /2016-03-26/_blank 于正常原材料采購(gòu)，

13、則反映上游企業(yè)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資金要求會(huì)更高。若收款人要緊為關(guān)聯(lián)企業(yè)或者非正常原材料采購(gòu)的企業(yè)，則應(yīng)警惕關(guān)聯(lián)資金轉(zhuǎn)移以及銷售造假同時(shí)以虛假貿(mào)易背景進(jìn)行融資的情況。比如A企業(yè)和B企業(yè)關(guān)聯(lián)，A與B進(jìn)行保兌倉(cāng)交易，A為買方B為賣方，A借記預(yù)付賬款貸記應(yīng)付票據(jù)，B借記應(yīng)收票據(jù)貸記預(yù)收賬款，發(fā)貨的時(shí)候A借記存貨貸記預(yù)付賬款，B借記預(yù)收賬款貸記存貨，同時(shí)B能夠?qū)?yīng)收票據(jù)拿去貼現(xiàn)獵取現(xiàn)金再做他用。但AB之間的物資銷售可能只是倒手而已，甚至貨都不用移庫(kù)，而B(niǎo)虛增了收入，同時(shí)還利用虛假貿(mào)易背景獲得了銀行融資。采納這種操作方式的企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)風(fēng)格比較激進(jìn)，資金鏈比較緊張，流淌性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高。其他應(yīng)收款：一般來(lái)

14、講要緊包括關(guān)聯(lián)方借款、其他企業(yè)借款、各種保證金、財(cái)政補(bǔ)貼、退稅等。前兩者反映公司的資金治理結(jié)構(gòu)，后面三者中財(cái)政補(bǔ)貼和退稅反映企業(yè)獲得的財(cái)政和稅收優(yōu)惠情況，保證金可提示企業(yè)的一些經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)，如 HYPERLINK /160628.shtml t /2016-03-26/_blank 房地產(chǎn)企業(yè)的土地保證金提示尚有未付完的土地款，招標(biāo)保證金反映公司的投標(biāo)情況等。那個(gè)科目最重要的是關(guān)于企業(yè)借款的分析，對(duì)關(guān)聯(lián)方占用要分析資金來(lái)源和流向，以及這種資金調(diào)配模式是否符合公司的資金治理政策。關(guān)聯(lián)資金占用較多、復(fù)雜且流向難以明確的企業(yè)，提示資金面可能偏緊，資金治理較為混亂，且一般和多元化投資、短貸長(zhǎng)用、挪用信貸資

15、金和民間借貸相關(guān)聯(lián)，這種企業(yè)常常將集團(tuán)內(nèi)部各融資渠道籌集的資金投入若干前景不明的項(xiàng)目上，若這些項(xiàng)目進(jìn)展受阻或者回報(bào)不及預(yù)期，則公司資金面將出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于非關(guān)聯(lián)企業(yè)借款，要看借款企業(yè)的資質(zhì)和還款能力情況，對(duì)大額的非關(guān)聯(lián)企業(yè)占用須關(guān)注借款企業(yè)和公司之間的關(guān)系和業(yè)務(wù)往來(lái)情況，評(píng)估壞賬損失對(duì)公司可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。存貨：（1）結(jié)構(gòu)分析，存貨一般包括原材料，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品，若結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，比如原材料占比大幅上升，應(yīng)考慮其背后的經(jīng)濟(jì)意義，比如公司是否因原材料預(yù)期價(jià)格上升而提早大幅備貨，若產(chǎn)成品比例大幅上升，是否有滯銷情況等。（2）余額分析，看其余額是否跟銷售呈合理比率，周轉(zhuǎn)次數(shù)是否復(fù)合行業(yè)正常水平。周

16、轉(zhuǎn)次數(shù)下降則對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的要求就會(huì)增加。（3）存貨價(jià)值和變現(xiàn)能力分析，看存貨是否價(jià)格波動(dòng)較大，是否出現(xiàn)大額減值，變現(xiàn)能力強(qiáng)不強(qiáng)，比如10億元的專用機(jī)械存貨和10億元的原油存貨的性質(zhì)就差不專門(mén)大。長(zhǎng)期投資：特不重要的科目，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格以及組織架構(gòu)。分析企業(yè)的被投資公司明細(xì)，能夠了解企業(yè)涉及的行業(yè)跨度，集團(tuán)的整體組織架構(gòu)，以及投資風(fēng)格和戰(zhàn)略方向。要緊看企業(yè)是多元化投資依舊一體化投資，或者整體實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，其投資的行業(yè)前景是否看好，投資思路是否清晰，結(jié)合現(xiàn)金流量表來(lái)看企業(yè)投資支出規(guī)模是否與其自身資金面狀況相匹配，以及投資回報(bào)如何。研究表明，多元化投資多數(shù)情況下對(duì)提升企業(yè)整體盈利水平和整體實(shí)力并不

17、能起到理想的效果，但其引起的融資規(guī)模的上升將給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故關(guān)于多元化投資的企業(yè)，一般應(yīng)提高警惕。關(guān)于短貸長(zhǎng)用，同時(shí)投資規(guī)模較大的企業(yè)，更要重視其投資資金來(lái)源以及投資質(zhì)量。此外結(jié)合長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量方式，能夠評(píng)估利潤(rùn)表中的投資收益的質(zhì)量。成本法下收到子公司分紅而產(chǎn)生的投資收益質(zhì)量要高于權(quán)益法下參股子公司的權(quán)益增值產(chǎn)生的投資收益。固定資產(chǎn)、在建工程：企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模是否與其經(jīng)營(yíng)模式和行業(yè)特點(diǎn)相匹配，是否有大額的固定資產(chǎn)投資在建，假如有則提示資金需求。固定資產(chǎn)中有多少已用于抵押，假如大量資產(chǎn)用于抵押，一方面提示銀行對(duì)企業(yè)的信用水平認(rèn)可度不高，因?yàn)橐话銇?lái)講以抵押作為要緊融資擔(dān)保方式的企

18、業(yè)比以其他企業(yè)提供保證作為擔(dān)保方式的企業(yè)資信水平要低。另一方面講明企業(yè)融資規(guī)模較高，償債壓力較大。固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，以及固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)及內(nèi)容也能夠深入分析。固定資產(chǎn)占比越高，則對(duì)公司自身的資本實(shí)力要求更高，公司必須有較大的所有者權(quán)益或者長(zhǎng)期負(fù)債才能與固定資產(chǎn)相匹配，否則就出現(xiàn)短貸長(zhǎng)用等短期負(fù)債用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的情況，會(huì)帶來(lái)較大的流淌性風(fēng)險(xiǎn)。而固定資產(chǎn)占比較低的企業(yè)，普遍杠桿較高，負(fù)債要緊為流淌負(fù)債，這種企業(yè)多數(shù)以貿(mào)易類企業(yè)為主，分析則以資產(chǎn)流淌性、存貨變現(xiàn)能力和跌價(jià)情況、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)等方面為主。固定資產(chǎn)和在建工程的大幅上升，有可能存在公司通過(guò)虛增在建工程進(jìn)行融資的情況。公司跟建筑商簽訂

19、虛假工程施工合同，然后立即按金額計(jì)入在建工程，再以在建工程抵押進(jìn)行貸款。無(wú)形資產(chǎn)：一般為商譽(yù)、土地使用權(quán)、專利等。商譽(yù)余額較大，反映企業(yè)兼并收購(gòu)的動(dòng)作較大，應(yīng)剔除商譽(yù)后再分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。土地使用權(quán)則能夠分析是否與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況相匹配，是否有多余未使用土地，土地的獲得成本高不高，若土地多數(shù)為劃撥則反映政府對(duì)公司的支持。技術(shù)專利的余額則反映企業(yè)的研發(fā)能力、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。另外還應(yīng)注意公司無(wú)形資產(chǎn)虛高以推高資產(chǎn)規(guī)模的情況。短期借款、長(zhǎng)期借款：（1）余額分析，看債務(wù)總量與貨幣資金、銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模、盈利規(guī)模的比例情況，看其債務(wù)規(guī)模是否在自身承受范圍內(nèi)。（2）結(jié)構(gòu)分析，看長(zhǎng)短期借款是否與其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

20、匹配，是否有短貸長(zhǎng)用的情況。短貸長(zhǎng)用帶來(lái)的流淌性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。（3）到期日分析，看近期到期的貸款余額情況，估算企業(yè)是否在短期內(nèi)是否有能力籌集資金還款。對(duì)一些短期借款余額較大，占比較高的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)對(duì)銀行融資的依靠性較高。由于短貸在銀行每年必須經(jīng)審批后才能續(xù)貸，故存在不確定性。若兩三家銀行收貸，則可能引起連鎖反應(yīng)，使得公司資金鏈極度緊張甚至崩潰。(4)授信方案和籌資費(fèi)用分析，有的企業(yè)會(huì)披露公司獲得的銀行授信規(guī)模以及費(fèi)率情況，能夠側(cè)面反映出公司在銀行的信用認(rèn)可度，一般來(lái)講，獲得對(duì)外差不多授信的公司信用水平相對(duì)較高，授信額度越高，利率水平基準(zhǔn)或者下浮的公司信用越好。應(yīng)付票據(jù)：（1）企業(yè)處理上游采購(gòu)貨

21、款的方式要緊分為現(xiàn)金、銀票、商票和賒賬（公司的支付成本由高到低），因而能夠依照企業(yè)短貸、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票和應(yīng)付賬款的余額結(jié)構(gòu)情況，來(lái)推斷公司與上游企業(yè)之間的相對(duì)強(qiáng)弱勢(shì)情況。（2）依照顧付銀票的規(guī)模和貨幣資金中銀票保證金的余額能夠看出銀行對(duì)企業(yè)銀票保證金的要求比例，比例越低則反映銀行對(duì)企業(yè)的信用水平越認(rèn)可。應(yīng)付賬款：分析架構(gòu)類似于應(yīng)收賬款，其中要重視上游廠商集中度以及相對(duì)地位分析，因?yàn)檫@將直接阻礙到企業(yè)的采購(gòu)成本。預(yù)收賬款：在那個(gè)科目上房地產(chǎn)企業(yè)與一般制造業(yè)區(qū)不較為明顯。由于行業(yè)特點(diǎn)決定房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債中預(yù)收賬款占到較大比重，其余額應(yīng)結(jié)合其要緊項(xiàng)目預(yù)售情況來(lái)分析。有的房地產(chǎn)企業(yè)預(yù)收賬款與

22、其總資產(chǎn)和銷售規(guī)模相比偏小，則有可能是公司的銷售收入確認(rèn)政策不夠嚴(yán)謹(jǐn)和合理，存在將預(yù)售款提早確認(rèn)收入的可能。對(duì)制造業(yè)企業(yè)來(lái)講，預(yù)收賬款一定程度上反映了企業(yè)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)水平。預(yù)收賬款高的，反映企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，需求相對(duì)旺盛。但同時(shí)也應(yīng)警惕公司通過(guò)預(yù)付賬款科目進(jìn)行關(guān)聯(lián)資金調(diào)配，甚至虛構(gòu)貿(mào)易背景虛增銷售等。其他應(yīng)付款：一般以企業(yè)間資金拆借為主，一方面能夠結(jié)合其他應(yīng)收款來(lái)分析集團(tuán)的資金調(diào)配情況和資金治理水平，另一方面應(yīng)付母公司的款項(xiàng)能夠反映母公司對(duì)企業(yè)的資金支持力度，應(yīng)付各子公司的款項(xiàng)能夠反映企業(yè)對(duì)子公司的資金調(diào)配能力。此外還有一些應(yīng)付罰款、訴訟案件賠款、擔(dān)保代償款等也反映出企業(yè)的非主營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)債情況。

23、所有者權(quán)益科目分析實(shí)收資本/股本：反映公司的股東投入，是公司資本實(shí)力最直接的體現(xiàn)之一。結(jié)合驗(yàn)資報(bào)告核實(shí)其注冊(cè)資本到位情況以及出資質(zhì)量，以現(xiàn)金出資一般來(lái)講要優(yōu)于以資產(chǎn)或股權(quán)出資?？垂窘鼛啄晔欠裨鲑Y或減資，增資一方面反映公司資本實(shí)力上升，另一方面反映股東方對(duì)公司經(jīng)營(yíng)前景的看好。減資則相反。此外應(yīng)核實(shí)報(bào)表中實(shí)收資本和公司注冊(cè)資本是否一致，若不一致則應(yīng)追究緣故。有可能公司提供的是匯總報(bào)表而非合并報(bào)表。資本公積：屬于權(quán)益科目中容易出現(xiàn)水分的科目，若資本公積在權(quán)益中占比專門(mén)高則應(yīng)提起注意。資本公積來(lái)源要緊分為超額募資、資產(chǎn)增值等。應(yīng)分析其對(duì)應(yīng)的來(lái)源，若要緊對(duì)應(yīng)商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)，或者股東借款計(jì)入資本公積，則

24、應(yīng)對(duì)公司整體資本實(shí)力打個(gè)折扣來(lái)考慮。未分配利潤(rùn)：反映企業(yè)的利潤(rùn)留存，其余額大小和變動(dòng)情況一方面反映企業(yè)近年來(lái)的盈利情況，另一方面反映企業(yè)的利潤(rùn)分配力度。有的企業(yè)每年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)就大額分配，未分配利潤(rùn)留存專門(mén)少，假如那個(gè)企業(yè)同時(shí)優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)不高，多年未增資，也無(wú)新的資產(chǎn)投入，則應(yīng)提高警惕，反映其股東方可能對(duì)其前景不看好，或者被當(dāng)作提款機(jī)。對(duì)未分配利潤(rùn)在權(quán)益中占比高的企業(yè)，應(yīng)核實(shí)其來(lái)源真實(shí)性，是否真正通過(guò)前期銷售盈利積存起來(lái)的，警惕企業(yè)通過(guò)此科目虛增凈資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析靜態(tài)結(jié)構(gòu)分析1、看負(fù)債率、凈負(fù)債率，反映公司的整體負(fù)債情況，與同行業(yè)橫向?qū)Ρ?，看是否屬于正常水平?、看公司資產(chǎn)固化率，即固定資產(chǎn)

25、及非流淌資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，固化率高的一般是生產(chǎn)型企業(yè)，廠房、土地、設(shè)備在資產(chǎn)總額中占到較高規(guī)模，這種企業(yè)對(duì)資本實(shí)力要求較高，要看公司權(quán)益及長(zhǎng)期負(fù)債規(guī)模是否與長(zhǎng)期資產(chǎn)匹配，對(duì)長(zhǎng)期借款的依靠性是否較大。資產(chǎn)固化率低，則資產(chǎn)流淌性相對(duì)較高，一般為高科技企業(yè)或貿(mào)易類企業(yè)，則要看流淌資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)情況，應(yīng)收賬款質(zhì)量、存貨周轉(zhuǎn)速度、變現(xiàn)能力和跌價(jià)情況，負(fù)債中商業(yè)負(fù)債的占比。3、看流淌比、速動(dòng)比，流淌比大于1則反映流淌資產(chǎn)大于流淌負(fù)債，反之則意味著流淌負(fù)債大于流淌資產(chǎn)，也確實(shí)是講流淌負(fù)債將有一部分對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期資產(chǎn)，甚至短貸長(zhǎng)用，這種長(zhǎng)短期資產(chǎn)負(fù)債不匹配的情況容易導(dǎo)致流淌性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是有的企業(yè)在固定資產(chǎn)規(guī)模大幅擴(kuò)

26、張期間大量借入項(xiàng)目貸款，幾年后大量長(zhǎng)期借款到期后難以歸還，就借入大量短期借款進(jìn)行周轉(zhuǎn)，但短期借款實(shí)際對(duì)應(yīng)的是長(zhǎng)期資產(chǎn)，到期后沒(méi)有相應(yīng)的流淌資產(chǎn)變現(xiàn)還款，只能接著以貸還貸，流淌性風(fēng)險(xiǎn)較大。4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，看其流淌資產(chǎn)和非流淌資產(chǎn)的構(gòu)成，是否符合其行業(yè)特征。流淌資產(chǎn)中應(yīng)收、預(yù)付賬款和存貨的占比是否合理。若某單一科目占比偏高，應(yīng)分析其緣故，比如應(yīng)收賬款專門(mén)高，是不是因?yàn)橄掠纹髽I(yè)過(guò)于強(qiáng)勢(shì)；存貨專門(mén)高，是否因?yàn)樵牧洗罅總湄浀取７橇魈寿Y產(chǎn)中，固定資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注其規(guī)模和結(jié)構(gòu)是否符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，有無(wú)大規(guī)模擴(kuò)張，資產(chǎn)變現(xiàn)能力等。無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注其來(lái)源和經(jīng)濟(jì)意義，關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)是否能給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)的效益，大額的商譽(yù)

27、和其他不能變現(xiàn)的無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注其產(chǎn)生的來(lái)源以及剔除這部分資產(chǎn)后對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的阻礙。5、負(fù)債結(jié)構(gòu)分析，看應(yīng)付、預(yù)收賬款以及長(zhǎng)短期借款占比情況，看企業(yè)要緊的營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源是商業(yè)負(fù)債依舊銀行融資。一般來(lái)講，商業(yè)負(fù)債的兌付壓力要低于銀行融資，商業(yè)負(fù)債占比高的企業(yè)面對(duì)下游企業(yè)的地位相對(duì)強(qiáng)勢(shì)一些。對(duì)銀行融資應(yīng)分析其到期日，品種結(jié)構(gòu)等，具體見(jiàn)前面對(duì)長(zhǎng)短期借款和應(yīng)付票據(jù)科目的分析。6、權(quán)益結(jié)構(gòu)分析，看權(quán)益中各科目余額占比情況。若注冊(cè)資本占比高，反映股東投入較大，對(duì)企業(yè)前景較為看好，且注冊(cè)資本一般對(duì)應(yīng)的是相對(duì)較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。若資本公積占比高，則應(yīng)關(guān)注其產(chǎn)生緣故及對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，具體見(jiàn)資本公積科目分析。若未分配利潤(rùn)占

28、比高，反映公司前期盈利積存良好，再結(jié)合其貨幣資金余額及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)能夠分析其留存收益的使用方向。比如投資性房地產(chǎn)成本法轉(zhuǎn)公允價(jià)值法計(jì)量，評(píng)估增值后調(diào)增留存收益動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)分析1、結(jié)構(gòu)比率變動(dòng)分析，看負(fù)債率，流淌速動(dòng)比等結(jié)構(gòu)指標(biāo)的變化趨勢(shì)。關(guān)于有明顯不良變動(dòng)趨勢(shì)的指標(biāo)應(yīng)深入分析引起該變化的科目變動(dòng)以及其緣故。2、大額變動(dòng)科目分析。關(guān)于變動(dòng)較為明顯的額科目要分析其變動(dòng)緣故，具體分析思路見(jiàn)前面的科目明細(xì)分析，并分析與其同步變動(dòng)的科目情況以及背后的經(jīng)濟(jì)意義。例如固定資產(chǎn)和短期借款同步大幅上升，則提示公司可能大額借入銀行貸款用于固定資產(chǎn)投資。利潤(rùn)表分析1、 靜態(tài)分析：（1）收入：看公司銷售收入的結(jié)構(gòu)，其中主

29、營(yíng)收入多少，其他業(yè)務(wù)收入多少，主營(yíng)收入分行業(yè)分產(chǎn)品及分地區(qū)的情況。從側(cè)面驗(yàn)證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、要緊產(chǎn)品及業(yè)務(wù)區(qū)域分布。銷售收入中各產(chǎn)品以后預(yù)期的銷售占比變化，要緊產(chǎn)品市場(chǎng)前景和利潤(rùn)空間。其他業(yè)務(wù)收入的要緊構(gòu)成、對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度以及可持續(xù)性。結(jié)合附注中披露的關(guān)聯(lián)交易情況，分析公司銷售收入中關(guān)聯(lián)方交易占比情況，這些交易是否有真實(shí)貿(mào)易背景，是否有虛增收入的嫌疑。（2）成本： 看成本的構(gòu)成情況，分析其中的變動(dòng)空間和波動(dòng)幅度。比如以原材料為要緊成本的，需關(guān)注該原材料的價(jià)格波動(dòng)；對(duì)固定資產(chǎn)需求高的產(chǎn)業(yè)如液晶面板行業(yè)，折舊在成本中占專門(mén)高比例，應(yīng)關(guān)注企業(yè)的折舊政策，新增固定資產(chǎn)投資及可能折舊年限等。（3）費(fèi)用：

30、看三項(xiàng)費(fèi)用在總成本中的占比，若達(dá)到能夠明顯阻礙營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的水平，則應(yīng)關(guān)注其變動(dòng)趨勢(shì)，并分析費(fèi)用結(jié)構(gòu)是否符合公司的經(jīng)營(yíng)特征。若三項(xiàng)費(fèi)用水平明顯高于行業(yè)平均，則應(yīng)分析緣故，并推斷企業(yè)是否有藏利潤(rùn)的傾向。藏利潤(rùn)可能帶來(lái) HYPERLINK / t /2016-03-26/_blank 稅務(wù)機(jī)關(guān)的調(diào)稅及罰款等后果。此外應(yīng)著重關(guān)注財(cái)務(wù)費(fèi)用，一方面看其財(cái)務(wù)費(fèi)用是否跟融資規(guī)模相匹配，并大概匡算其融資成本。依照二是看財(cái)務(wù)費(fèi)用是否快速上升，結(jié)合債務(wù)融資規(guī)模分析公司的償債壓力變化以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化對(duì)盈利的阻礙。（4）投資收益：一般來(lái)講投資收益來(lái)自幾個(gè)方面：（1）交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)及持有至到期投資的投資

31、收益；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的收益；（3）對(duì)子公司的投資收益。其中前兩者都不穩(wěn)定，在對(duì)公司的持續(xù)性盈利能力分析中應(yīng)剔除此部分。而對(duì)子公司的投資收益應(yīng)結(jié)合長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量方式來(lái)分析，若成本法計(jì)量時(shí)收到子公司分紅確認(rèn)的投資收益質(zhì)量較高，而權(quán)益法計(jì)量時(shí)子公司權(quán)益增值而確認(rèn)的投資收益，由于沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)金流入，在分析公司的盈利時(shí)應(yīng)對(duì)其保守考慮。（5）營(yíng)業(yè)外收入：一般來(lái)源包括：（1）資產(chǎn)處置收益，（2）政府補(bǔ)助；（3）其他。應(yīng)著重分析該收入的穩(wěn)定性。其中資產(chǎn)處置收益一般差不多上不可持續(xù)的，政府補(bǔ)助相對(duì)穩(wěn)定一點(diǎn)，但也取決于公司所處行業(yè)及當(dāng)?shù)卣咦儎?dòng)情況，應(yīng)觀看近幾年公司政府補(bǔ)助的變動(dòng)情況，以及其在利潤(rùn)中的占比。政

32、府補(bǔ)助的金額一方面也側(cè)面印證了公司是否是當(dāng)?shù)刂С之a(chǎn)業(yè)，所具備的技術(shù)水平等。對(duì)政府補(bǔ)助在利潤(rùn)中占比高的企業(yè)應(yīng)了解當(dāng)?shù)匮a(bǔ)貼政策的變化趨勢(shì)。（6）營(yíng)業(yè)外支出：一般來(lái)講那個(gè)科目數(shù)額可不能專門(mén)大。當(dāng)出現(xiàn)大額的營(yíng)業(yè)外支出時(shí)，應(yīng)分析產(chǎn)生的緣故及其對(duì)公司的阻礙。2、 動(dòng)態(tài)分析：（1）余額變動(dòng)分析，看利潤(rùn)表的各科目變動(dòng)情況。看銷售增長(zhǎng)幅度如何，是否跟經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度匹配，近幾年的增長(zhǎng)是否穩(wěn)定，各項(xiàng)費(fèi)用的增長(zhǎng)是否同步等。對(duì)異常的變動(dòng)應(yīng)分析緣故。（2）比率變動(dòng)分析：看毛利率、凈利率、費(fèi)用率等比率的變動(dòng)，對(duì)波動(dòng)較大的和變動(dòng)較異常的，應(yīng)進(jìn)行分析和解釋。此外還要結(jié)合行業(yè)整體運(yùn)行趨勢(shì)和水平來(lái)推斷公司的毛利率和凈利率是否

33、符合行業(yè)變化趨勢(shì)，以及在行業(yè)中的盈利水平定位等。現(xiàn)金流量分析1、 靜態(tài)分析經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流：（1）看銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金跟當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是否匹配，若差額較大，再看公司的應(yīng)收、預(yù)收賬款有無(wú)相應(yīng)的變化能夠解釋那個(gè)差額。若這兩個(gè)科目有相應(yīng)的變化，則提示公司的賒銷政策和回款情況有所變化。若無(wú)對(duì)應(yīng)的解釋，則表明公司財(cái)務(wù)信息可能有不真實(shí)的地點(diǎn)。購(gòu)買商品、同意勞務(wù)支付的現(xiàn)金也可按類似思路分析。（2）收到和支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金的差額以及當(dāng)年流量的分析。這兩個(gè)科目一般反映的是與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的保證金、罰款、往來(lái)款等現(xiàn)金流。在沒(méi)有關(guān)聯(lián)資金占用的情況下，一般都可不能專門(mén)大。假如這兩個(gè)科目當(dāng)年的流量專門(mén)大，

34、或者流入流出的差額專門(mén)大，則反映公司存在較為明顯的關(guān)聯(lián)資金占用情況，應(yīng)結(jié)合其他應(yīng)收應(yīng)付款的余額和變動(dòng)，來(lái)分析公司的關(guān)聯(lián)資金占用情況。（3）經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的方向以及穩(wěn)定性。看公司近兩年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是凈流入依舊凈流出，流量金額大不大，是否穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)，一般經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都保持在穩(wěn)定的凈流入。若公司在保持盈利的情況下經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅波動(dòng)，則講明公司存貨或經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付款出現(xiàn)大幅變動(dòng)，或者大額的關(guān)聯(lián)資金流淌也可能引起經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的波動(dòng)，這些都提示了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外關(guān)于固定資產(chǎn)占比專門(mén)高，折舊費(fèi)用高的企業(yè)，常常因?yàn)榇箢~的折舊費(fèi)用而出現(xiàn)賬面上虧損，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好，這時(shí)候應(yīng)重點(diǎn)結(jié)合公司的經(jīng)

35、營(yíng)毛利和現(xiàn)金流來(lái)分析償債能力。投資性現(xiàn)金流：（1）結(jié)合固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等科目的變化來(lái)確認(rèn)公司處置資產(chǎn)收到的現(xiàn)金和購(gòu)置資產(chǎn)支出的現(xiàn)金是否真實(shí)合理。此外固定資產(chǎn)投資支出現(xiàn)金流的大小也反映了公司所處的生命周期。一般來(lái)講，銷售快速上升，固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流大幅流出反映公司處在快速產(chǎn)能擴(kuò)張期，現(xiàn)在要關(guān)注行業(yè)運(yùn)行狀況以及投資的項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)能、銷售和收益情況。若在產(chǎn)能飽和甚至過(guò)剩的行業(yè)企業(yè)出現(xiàn)大額固定資產(chǎn)投資支出，同時(shí)銷售和盈利增長(zhǎng)預(yù)期不強(qiáng)的話，專門(mén)可能把公司拖入債務(wù)泥潭。（2）結(jié)合公司長(zhǎng)期投資的變化來(lái)分析公司收回投資收到的現(xiàn)金是否真實(shí)。同時(shí)結(jié)合公司以后幾年的資本運(yùn)作方向推斷其股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入現(xiàn)金流是否可持續(xù)。一

36、般來(lái)講，收回投資收到的現(xiàn)金是不穩(wěn)定的。（3）結(jié)合公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量方法來(lái)確認(rèn)公司取得投資收益收到的現(xiàn)金的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。同時(shí)反過(guò)來(lái)也能夠通過(guò)那個(gè)科目的流入金額來(lái)推斷公司利潤(rùn)表中投資收益的質(zhì)量。并縱向?qū)Ρ葞啄陜?nèi)的流量，看公司收到的分紅現(xiàn)金流是否穩(wěn)定。（4）對(duì)收到和支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金保持關(guān)注，若有大額流進(jìn)流出，應(yīng)分析緣故。其中比較常見(jiàn)的有對(duì)外托付貸款，以及有息的資金拆借等。但也有的企業(yè)把資金拆借計(jì)入其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流。那個(gè)要結(jié)合不同企業(yè)的情況具體分析。籌資性現(xiàn)金流：（1）結(jié)合銀行借款的余額變化分析其取得和歸還銀行借款產(chǎn)生的現(xiàn)金流的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。一般來(lái)講，取得和歸還借款產(chǎn)生

37、的現(xiàn)金流的差額等于銀行借款的期初期末余額的差額，假如對(duì)不上則應(yīng)分析緣故。此外有時(shí)候公司期初期末的銀行借款余額不大，但期間發(fā)生的借款流量專門(mén)大，反映公司實(shí)際的融資需求和融資量比資產(chǎn)負(fù)債表反映的要大，而在期末有意把銀行負(fù)債余額做低而已。（2）結(jié)合公司所有者權(quán)益的變動(dòng)推斷公司取得投資收到的現(xiàn)金是否真實(shí)準(zhǔn)確。并依照該現(xiàn)金流的金額和近幾年的變化情況，推斷公司所處的生命周期以及股東對(duì)其的支持力度。若公司收到注資明顯大于其原有注冊(cè)資本，則反映其可能處于投資期或快速擴(kuò)張期。母公司的增資一方面反映其對(duì)公司的資金支持，一方面也反映了對(duì)公司經(jīng)營(yíng)前景的看好。（3）結(jié)合貨幣資金余額的變動(dòng)，分析公司支付股利的現(xiàn)金流出的真

38、實(shí)性以及其對(duì)公司資金面的阻礙。同時(shí)依照其與母公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)推斷母公司對(duì)其的操縱力和資金調(diào)配能力。關(guān)于賬面留存收益較大，且同時(shí)近幾年分紅額較大的企業(yè)，應(yīng)關(guān)注母公司通過(guò)要求子公司分紅而占有子公司資金的風(fēng)險(xiǎn)。2、 動(dòng)態(tài)分析（1）分析各個(gè)現(xiàn)金流量子科目的縱向變化，對(duì)波動(dòng)較大的科目，應(yīng)分析其變動(dòng)緣故。比如其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入流出變動(dòng)較大，則反映其可能關(guān)聯(lián)資金占用情況變動(dòng)明顯。（2）依照公司經(jīng)營(yíng)、投資、籌資的現(xiàn)金流分布情況，推斷公司的經(jīng)營(yíng)特征和所處的生命周期。一般來(lái)講，在初始擴(kuò)張期，由于做大銷售的需求，公司銷售政策普遍寬松，導(dǎo)致應(yīng)收賬款和存貨上升較快，常常使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，同時(shí)大額的固定資產(chǎn)

39、投資支出使得投資性現(xiàn)金流為負(fù)，籌資性現(xiàn)金流大額流入。穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)期的公司普遍經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為穩(wěn)定的凈流入，投資性現(xiàn)金流和籌資性現(xiàn)金流凈流量都可不能太大。（3）結(jié)合公司的銷售前景、賬期變化、成本波動(dòng)、投資規(guī)劃等來(lái)分析公司經(jīng)營(yíng)、投資和籌資性現(xiàn)金流的變動(dòng)方向。分析以后一兩年內(nèi)公司的現(xiàn)金流分布，是否能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，是否會(huì)有大額投資現(xiàn)金流出，以及是否需要借入大量銀行借款等，以推斷公司的流淌性風(fēng)險(xiǎn)。貸款卡：（1）看貸款卡狀態(tài)是否正常，過(guò)顯示過(guò)期則表明公司貸款卡年檢未按時(shí)完成，須追究緣故。（2）依照企業(yè)未結(jié)清銀行信用總額，分析其償債壓力，并與報(bào)表中的相應(yīng)科目對(duì)應(yīng)，若有較大差額應(yīng)分析其緣故。（3）依照

40、公司與銀行要緊往來(lái)的業(yè)務(wù)品種及其余額，分析公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)以及銀行信用水平。比如保函余額大的，一般是施工、招標(biāo)企業(yè)或造船企業(yè)等。信用證余額大講明其國(guó)際貿(mào)易金額占比高。而貸款和銀行承兌匯票作為支付方式，是有一定替代性和重疊性的，一般來(lái)講企業(yè)支付上游采購(gòu)資金，有部分通過(guò)現(xiàn)金，部分通過(guò)銀票。若公司銀票余額小，貸款余額大，則反映可能上游供應(yīng)商較為強(qiáng)勢(shì)，不同意銀票。（4）依照被擔(dān)保、被抵押的余額，來(lái)推斷公司貸款中擔(dān)保和抵押的比率，若大部分均為抵押貸款，則反映其信用水平不高。反之若大部分為信用貸款，則企業(yè)信用水平較高。（5）依照貸款卡披露的公司對(duì)外擔(dān)保余額，結(jié)合公司披露的或有負(fù)債情況，推斷其或有負(fù)債水平和潛在償付風(fēng)險(xiǎn)。但應(yīng)注意的是，貸款卡披露的對(duì)外擔(dān)保余額有時(shí)候會(huì)偏高，要緊緣故一是有時(shí)候公司簽訂了最高額擔(dān)保合同，則貸款卡中錄入的是最高擔(dān)保金額，比實(shí)際發(fā)生的金額偏高，另一方面貸款卡對(duì)外擔(dān)保余額有時(shí)候更新不夠及時(shí)。（6）關(guān)注貸款卡中企業(yè)的不良記錄，包括分類為關(guān)注或不良的貸款，以及