2020年中國(guó)木漿價(jià)格走勢(shì)、漿價(jià)和油價(jià)走勢(shì)關(guān)系、未來(lái)2年紙漿產(chǎn)能投放情況及對(duì)漿價(jià)的影響預(yù)計(jì)圖

1、2020年中國(guó)木漿價(jià)格走勢(shì)、漿價(jià)和油價(jià)走勢(shì)關(guān)系、未來(lái)2年紙漿產(chǎn)能投放情況及對(duì)漿價(jià)的影響預(yù)計(jì)圖 一、木漿價(jià)格走勢(shì)分析 1、紙漿價(jià)格歷史走勢(shì) 2015年我國(guó)森林面積2.08億公頃，占世界森林總面積的4%，位居世界第五位。我國(guó)森林資源分布較為集中，主要集中在東北、東南和西南地區(qū)。其中東北地區(qū)以針葉林和針闊葉混交林為主，東南地區(qū)以松杉林、常綠闊葉林和經(jīng)濟(jì)林為主，西南地區(qū)以亞高山針葉林和針闊葉混交林為主。 我國(guó)森林資源分布集中于東北、東南、西南。我國(guó)森林覆蓋率較低，僅為22.2%，低于31%的世界平均水平。而人均森林面積僅為世界人均水平的26%，只有0.15公頃，在全世界233個(gè)國(guó)家和地區(qū)中排名146位

2、。我國(guó)森林生產(chǎn)力低，森林每公頃蓄積量?jī)H有平均水平的69%，人工林每公頃蓄積量?jī)H為52.76立方米，同時(shí)枯損量巨大，達(dá)每年1.18億立方米。目前我國(guó)可采林地面積僅占13%，可采蓄積僅占23%。因這種資源稟賦造成的木材資源相對(duì)缺乏，使得木漿行業(yè)發(fā)展從根源上受到限制。對(duì)比世界上的大型紙漿企業(yè)所依托國(guó)家的資源稟賦，我國(guó)無(wú)論從整體森林覆蓋率上，還是人均森林面積上，都遠(yuǎn)低于芬蘭、俄羅斯、巴西、瑞典、印尼、加拿大、智利這些世界上主要紙漿生產(chǎn)國(guó)，國(guó)內(nèi)木漿行業(yè)發(fā)展具有明顯資源天花板。 在森林資源相對(duì)缺乏的情況下，我國(guó)近幾年不斷加強(qiáng)林業(yè)建設(shè)和林業(yè)資源的開(kāi)發(fā)管理。國(guó)家十三五規(guī)劃中規(guī)定可采伐人工林與天然林限額共計(jì)25

3、,403.6萬(wàn)立方米，較十二五規(guī)劃的27,105.4下降6.28%。 國(guó)家十三五計(jì)劃出臺(tái)后，各地林業(yè)部門(mén)也相繼推出了林業(yè)開(kāi)發(fā)管理工作細(xì)則。這些細(xì)則中，對(duì)于林業(yè)資源開(kāi)發(fā)的規(guī)定存在大量共通點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：1.規(guī)定采伐林木積蓄的最大限量；2.天然林保護(hù)全覆蓋，全面禁止商業(yè)性采伐；3.建立嚴(yán)格的補(bǔ)償林制度，伐多少，種多少。這些規(guī)定對(duì)紙漿企業(yè)的原料供應(yīng)直接產(chǎn)生了影響。 為了解決上游原料問(wèn)題，我國(guó)在2004年就制定了林紙一體化的發(fā)展規(guī)劃，推動(dòng)造紙企業(yè)向上游產(chǎn)業(yè)延伸,將制漿、造紙、造林、營(yíng)林、采伐與銷(xiāo)售結(jié)合起來(lái)，形成良性循環(huán)的產(chǎn)業(yè)鏈。除了對(duì)各個(gè)主要林業(yè)資源產(chǎn)區(qū)的布局外，配合國(guó)家扶持、融資便利等措施，陸續(xù)關(guān)停

4、小企業(yè)，推動(dòng)行業(yè)良性發(fā)展。 回顧紙漿價(jià)格歷史走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)即便需求相對(duì)穩(wěn)定，但近年來(lái)歷次的紙漿價(jià)格大跌，基本都經(jīng)歷了前有產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，后有庫(kù)存高企壓力，而后隨著產(chǎn)能擴(kuò)張放緩、庫(kù)存逐步消化，紙漿價(jià)格從底部逐步回升。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 2、紙漿產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)谙龋瑵{價(jià)隨之回落 HYPERLINK /research/201910/795073.html 智研咨詢發(fā)布的2020-2026年中國(guó)紙漿行業(yè)市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)及投資前景評(píng)估報(bào)告顯示：新產(chǎn)能投放增加供給，導(dǎo)致國(guó)際紙漿價(jià)格近年的兩次低點(diǎn)分別在2016年和2019年。以闊葉漿為例，20142015年全球闊葉漿產(chǎn)能分別新增161萬(wàn)噸、179萬(wàn)噸，同比增幅分別為

5、5%、6%，明顯高于過(guò)往年均新增基本不超過(guò)100萬(wàn)噸的水平。而后隨著新增產(chǎn)能的逐步投放，國(guó)際闊葉漿價(jià)格自15年中開(kāi)始持續(xù)走低，至16Q3闊葉漿價(jià)較700美元/噸的高點(diǎn)下跌33%至470美元/噸。 與此類似，20172018年全球闊葉漿產(chǎn)能亦出現(xiàn)了較大幅度擴(kuò)張，2年分別新增118萬(wàn)噸、208萬(wàn)噸，同比增幅分別為3%、6%。而供給增加導(dǎo)致闊葉漿價(jià)格自18Q3開(kāi)始持續(xù)走低，至19Q3闊葉漿價(jià)較850美元/噸的高點(diǎn)下跌幅度達(dá)44%至480美元/噸，且至今仍維持在480美元/噸的歷史低點(diǎn)水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 3、2019年木漿需求將繼續(xù)增加，新增木漿產(chǎn)能將逐漸消化 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)保持在6%以上

6、，紙漿需求量相對(duì)穩(wěn)定 1月8日世界銀行發(fā)布全球經(jīng)濟(jì)展望2019：陰霾漸至，預(yù)測(cè)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2019年下滑至2.9%，預(yù)測(cè)2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.2%；1月21日，IMF下調(diào)2019年、2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.5和3.6，但維持中國(guó)2019年和2020年增長(zhǎng)6.2的預(yù)測(cè)。 匯豐銀行預(yù)測(cè)2019年中國(guó)將“三管齊下”刺激內(nèi)需、提振經(jīng)濟(jì)，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升；渣打銀行預(yù)測(cè)2019年在政策拉動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在一季度后溫和反彈，中國(guó)將充分利用可用工具維持2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在6.0%至6.5%之間；全球公募基金巨頭美國(guó)先鋒集團(tuán)方面認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性很小，預(yù)

7、計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將在2019年穩(wěn)定在6.0%至6.3%區(qū)間。 廢紙進(jìn)口量將繼續(xù)減少，提升木漿需求增長(zhǎng)空間，廢紙漿進(jìn)口量大概率在未來(lái)幾年內(nèi)持續(xù)增加 2018年，國(guó)務(wù)院會(huì)議指出，“大幅減少固體廢物進(jìn)口種類和數(shù)量，力爭(zhēng)2020年年底前基本實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口”，預(yù)計(jì)2019年廢紙進(jìn)口量將繼續(xù)同比下降53%，2020年底停止外廢進(jìn)口。廢紙進(jìn)口政策變化導(dǎo)致的纖維短缺將會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)廢紙回收量提高，原生木漿需求量提高，成品紙進(jìn)口增加或國(guó)內(nèi)紙張出口減少和廢紙漿板進(jìn)口增加。 2019年木漿需求將繼續(xù)增加，新增木漿產(chǎn)能將逐漸消化 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)保持在6%以上，紙漿需求量相對(duì)穩(wěn)定 1月8日世界銀行發(fā)布全球經(jīng)濟(jì)展望2019：

8、陰霾漸至，預(yù)測(cè)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2019年下滑至2.9%，預(yù)測(cè)2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.2%；1月21日，IMF下調(diào)2019年、2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.5和3.6，但維持中國(guó)2019年和2020年增長(zhǎng)6.2的預(yù)測(cè)。 匯豐銀行預(yù)測(cè)2019年中國(guó)將“三管齊下”刺激內(nèi)需、提振經(jīng)濟(jì)，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升；渣打銀行預(yù)測(cè)2019年在政策拉動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在一季度后溫和反彈，中國(guó)將充分利用可用工具維持2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在6.0%至6.5%之間；全球公募基金巨頭美國(guó)先鋒集團(tuán)方面認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性很小，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將在2019年穩(wěn)定在6.0%至6.3%區(qū)間。 廢紙進(jìn)口

9、量將繼續(xù)減少，提升木漿需求增長(zhǎng)空間，廢紙漿進(jìn)口量大概率在未來(lái)幾年內(nèi)持續(xù)增加 2018年，國(guó)務(wù)院會(huì)議指出，“大幅減少固體廢物進(jìn)口種類和數(shù)量，力爭(zhēng)2020年年底前基本實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口”，預(yù)計(jì)2019年廢紙進(jìn)口量將繼續(xù)同比下降53%，2020年底停止外廢進(jìn)口。廢紙進(jìn)口政策變化導(dǎo)致的纖維短缺將會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)廢紙回收量提高，原生木漿需求量提高，成品紙進(jìn)口增加或國(guó)內(nèi)紙張出口減少和廢紙漿板進(jìn)口增加。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 木片資源短缺，木片供應(yīng)變化或?qū)⒃斐赡緷{供給短缺 2018年，中國(guó)進(jìn)口闊葉木片1264萬(wàn)絕干噸，同比增加13%。其中，進(jìn)口越南闊葉木片625萬(wàn)絕干噸，進(jìn)口澳大利闊葉木片亞

10、399萬(wàn)絕干噸，進(jìn)口智利闊葉木片111萬(wàn)絕干噸。越南出口能力或已達(dá)到峰值，2018年4季度出現(xiàn)“木片荒”；澳大利亞2009年停止了制漿材種植，預(yù)計(jì)近兩年出口量將出現(xiàn)向下拐點(diǎn)；AraucoValdivia項(xiàng)目將于2019年啟動(dòng)針葉漿轉(zhuǎn)產(chǎn)闊闊葉漿，屆時(shí)智利闊葉木片出口將大幅下滑。 根據(jù)預(yù)測(cè)顯示，加拿大卑斯省內(nèi)漿廠木片供應(yīng)量下跌相當(dāng)于漿廠減產(chǎn)超過(guò)30萬(wàn)噸/年，而闊葉森林砍伐承載力或更為吃緊。 2018年，澳大利亞與越南木片價(jià)格上漲11%-15%，2019年木片價(jià)格將大概率延續(xù)上漲勢(shì)頭，供應(yīng)緊張，制漿企業(yè)成本壓力和木片供應(yīng)壓力持續(xù)增加。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 木漿供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)，利潤(rùn)或?qū)⒊掷m(xù)維持相

11、對(duì)較高水平 2018年，全球商品漿供應(yīng)集中度提高。Suzano與Fibria合并完成后，Suzano占全球商品木漿市場(chǎng)的份額提升至14%，占全球商品闊葉漿的份額升至29%。 APP收購(gòu)Eldorado完成后，前4大商品闊葉漿供應(yīng)商的全球商品闊葉漿市場(chǎng)份額提升至56%，前5大商品木漿供應(yīng)商的全球商品木漿市場(chǎng)份額提升至35%。行業(yè)集中度提高和議價(jià)能力增強(qiáng)或?qū)?lái)上游行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)維持相對(duì)較高水平。主要供應(yīng)商市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 港口庫(kù)存量有望在上半年消化，港口美 交貨或?qū)⒊蔀椤靶鲁B(tài)” 供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)，可以通過(guò)減少發(fā)貨量和控制市場(chǎng)流量調(diào)整價(jià)格走勢(shì)。市場(chǎng)信息顯示，因

12、集中檢修和其他因素，2019年1季度巴西供應(yīng)商會(huì)減少向中國(guó)市場(chǎng)發(fā)運(yùn)其闊葉漿100萬(wàn)噸上下。如果到貨量如預(yù)期減少，木漿港口庫(kù)存量有望在上半年恢復(fù)至正常水平。2019年上半年將以港口交貨為主，縮短造紙企業(yè)木漿到貨周期。下半年供應(yīng)商有可能會(huì)酌情保持少量保稅庫(kù)存，少量貨源港口美 交貨或?qū)⒊蔀椤靶鲁B(tài)”。 中國(guó)造紙企業(yè)持續(xù)降低木漿庫(kù)存數(shù)量，一旦市場(chǎng)信心恢復(fù)，木漿原料將進(jìn)入新一輪加庫(kù)存周期。目前部分紙廠木漿原料庫(kù)存過(guò)度去化，平穩(wěn)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，將影響短期內(nèi)的議價(jià)主動(dòng)權(quán)，不利于控制木漿采購(gòu)成本。 4、庫(kù)存壓力擾動(dòng)不可忽視 2016年紙漿庫(kù)存出現(xiàn)小高峰：從歷史庫(kù)存水平來(lái)看，造紙行業(yè)庫(kù)存經(jīng)歷了2014201

13、5年約10%的同比增加后，2016年紙品庫(kù)存開(kāi)始回落，下半年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)看到，闊葉漿庫(kù)存水平在2016年出現(xiàn)一個(gè)小高峰，升至4548天左右，對(duì)當(dāng)年漿價(jià)仍形成一定壓制。 2019年紙漿庫(kù)存水平創(chuàng)歷史新高：2018年，造紙行業(yè)受到需求大幅回落的影響導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存偏高，紙價(jià)受去庫(kù)存影響大幅回落。自18Q3開(kāi)始造紙行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)季度的去庫(kù)存，進(jìn)入19年下半年以來(lái)，造紙企業(yè)庫(kù)存完成清理，紙價(jià)因供需穩(wěn)定較為堅(jiān)挺。但與此同時(shí)發(fā)生的是上游木漿庫(kù)存高企，自18年10月開(kāi)始木漿生產(chǎn)商庫(kù)存天數(shù)不斷提高，針葉漿、闊葉漿庫(kù)存天數(shù)從此前的32天、41天分別漲至最高19年中的最高點(diǎn)43天、65天。但隨著上游的主動(dòng)減產(chǎn)

14、，19下半年生產(chǎn)商庫(kù)存天數(shù)高位下降，至19年12月20年1有闊葉漿庫(kù)存天數(shù)回落到40天左右的正常水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 二、漿價(jià)走勢(shì)和油價(jià)走勢(shì)并非強(qiáng)相關(guān) 一方面，從紙漿的成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，原木和木片仍是最主要的成本構(gòu)成，估計(jì)能源占成本的比重約25%。另一方面，回顧近10年來(lái)漿價(jià)與油價(jià)的變化趨勢(shì)，兩者的相關(guān)度并不是非常高，相關(guān)系數(shù)約26%。因此，漿價(jià)和油價(jià)的漲跌變化有一定相關(guān)性，但并非強(qiáng)相關(guān)。 1、能源占紙漿成本比例約25% 以金光紙業(yè)為例，據(jù)公司的紙漿生產(chǎn)成本構(gòu)成分拆，制漿成本主要包括原木和木片、輔料能源、制造費(fèi)用等。其中，主料原木和木片占公司制漿成本62%左右，輔料硫

15、酸、淀粉、硭硝、電、煤等成本占制漿成本比重約21%，而制造費(fèi)用的成本占比約17%。此外，從北美地區(qū)紙漿生產(chǎn)成本的分解來(lái)看，直接能源成本約占15%。綜合以上兩方面數(shù)據(jù)，如果考慮到部分制造以及運(yùn)輸也以油品為主要原料，估計(jì)與能源相關(guān)的成本占紙漿生產(chǎn)成本比重25%左右。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 2、漿價(jià)與油價(jià)走勢(shì)相關(guān)性約26% 從闊葉漿價(jià)格和油價(jià)的歷史走勢(shì)相關(guān)性來(lái)分析，2007年至今二者的正相關(guān)系數(shù)為26%。2008年國(guó)際漿價(jià)和油價(jià)受全球金融危機(jī)影響，出現(xiàn)了同步回落，而2016年和2019年二者的同步性并不高。具體來(lái)看：2016年漿價(jià)下行期間，油價(jià)自14Q4開(kāi)始回落至16年初見(jiàn)底，而后逐步回升，而國(guó)際漿

16、價(jià)自15年中開(kāi)始走低至16Q3見(jiàn)底；2019年漿價(jià)下行期間，國(guó)際油價(jià)震蕩為主。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 三、漿價(jià)預(yù)判：或仍維持底部震蕩 對(duì)于漿價(jià)趨勢(shì)判斷，也基于以上的供需邏輯：一方面，整體需求變化不大，加之2020年全球遭遇新冠病毒蔓延或?qū)?duì)消費(fèi)需求產(chǎn)生影響；另一方面，雖然20192020年產(chǎn)能變化不大，但因前期產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降，且短期庫(kù)存壓力猶存，港口紙漿庫(kù)存仍然高企。 因此， 2020年漿價(jià)不具備大幅反彈的條件，但同時(shí)考慮到紙漿成本線支撐，預(yù)計(jì)后續(xù)庫(kù)存逐步消化后漿價(jià)或有小幅回升空間。而中期來(lái)看，未來(lái)2年或又將迎來(lái)紙漿產(chǎn)能投放高峰，預(yù)計(jì)將對(duì)漿價(jià)形成進(jìn)一步壓制。 1、庫(kù)存壓力猶存，港口

17、庫(kù)存高企 目前雖然全球紙漿庫(kù)存天數(shù)有所回落，截至2020年1月，全針葉漿、闊葉漿庫(kù)存天數(shù)分別為36天、42天，較前期高位已明顯回落。但從我國(guó)港口的木漿庫(kù)存情況來(lái)看，據(jù)反饋，春節(jié)前港口去庫(kù)存狀態(tài)較為明顯，較歷史最高呈下降態(tài)勢(shì)，而后受影響國(guó)內(nèi)物流基本半停滯，但同期進(jìn)口木漿仍正常到貨，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)主港庫(kù)存再度上升。2020年3月上旬，國(guó)內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫(kù)存合計(jì)約230萬(wàn)噸，較上月下旬增加0.4%，較去年3月下旬增加22%。因此，當(dāng)前庫(kù)存壓力或主要集中在港口。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 2、成本線支撐，庫(kù)存回落后或小幅上漲 越南和澳大利亞砍伐指標(biāo)見(jiàn)頂，或?qū)⒗邍?guó)內(nèi)進(jìn)口木片自制木漿成本。木

18、片作為制漿成本的最為主要構(gòu)成，考慮到木片合適的運(yùn)輸距離問(wèn)題，國(guó)內(nèi)木片主要從越南和澳大利亞進(jìn)口。而越南和澳大利亞作為前兩大闊葉木片出口國(guó)，目前出口數(shù)量使用比例分別為98%、83%，均已經(jīng)接近飽和狀態(tài)。因此，木片資源的日漸稀缺或?qū)⒗邍?guó)內(nèi)進(jìn)口木片自制木漿成本。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 國(guó)內(nèi)制漿成本線預(yù)計(jì)在4300元/噸附近，有望對(duì)漿價(jià)形成底部支撐。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)主流漿廠制漿盈虧平衡的成本線約在4300元/噸左右，進(jìn)口木漿不同品牌的現(xiàn)金成本線約350美元/噸550美元/噸。而從國(guó)內(nèi)紙漿現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，以山東鸚鵡為例，19年底現(xiàn)貨價(jià)格最低降至3700元/噸，已低于國(guó)內(nèi)企業(yè)成本線，春節(jié)前小幅漲至3750元/噸維持至今，但由于臨近春節(jié)而后又受到國(guó)內(nèi)影響，整體成交有限。因此，考慮到紙漿成本線支撐，后續(xù)隨著紙漿庫(kù)存的逐步消化后，漿價(jià)或有小幅回升空間。數(shù)據(jù)