分析師覆蓋度因子改進(jìn)

1、賣(mài)方分析師是上市公司和投資者之間的橋梁，會(huì)通過(guò)發(fā)布研究報(bào)告的形式給出對(duì)公司的投資觀點(diǎn)和盈利預(yù)測(cè)。近年來(lái)，分析師研報(bào)數(shù)據(jù)的熱度逐漸上升，市場(chǎng)關(guān)注度不斷提高，已成為投資者重要的信息來(lái)源。在之前的報(bào)告穩(wěn)健易算的分析師盈利上調(diào)因子中，我們對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)調(diào)整因子進(jìn)行了優(yōu)化，本篇報(bào)告我們繼續(xù)對(duì)分析師數(shù)據(jù)的研究，重點(diǎn)針對(duì)分析師覆蓋度因子進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)。一、分析師研報(bào)數(shù)據(jù)概況本文的研報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源于朝陽(yáng)永續(xù)的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)，不限制研報(bào)類(lèi)型（個(gè)股報(bào)告、策略報(bào)告、行業(yè)報(bào)告、晨會(huì)報(bào)告均可），僅納入朝陽(yáng)永續(xù)計(jì)算一致預(yù)期時(shí)用到的機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)，涉及 盈利預(yù)測(cè)時(shí)僅考察對(duì)年報(bào)的預(yù)測(cè)。回測(cè)區(qū)間為 2009.12.31-202

2、2.07.29。隨著國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的飛速發(fā)展，賣(mài)方機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷擴(kuò)張，所發(fā)布的研究報(bào)告也越來(lái)越多。2006 年至 2021 年，分析師發(fā)布的報(bào)告總數(shù)從 36104 篇上升至 218993 篇。2022 年前 7 個(gè)月報(bào)告數(shù)量超過(guò) 14 萬(wàn)篇，日均報(bào)告達(dá) 600 篇。分類(lèi)別來(lái)看，點(diǎn)評(píng)報(bào)告數(shù)量居首且占比不斷提高，當(dāng)前占比達(dá)到 60%以上；非個(gè)股報(bào)告次之占比不斷降低，當(dāng)前占比 19%；一般個(gè)股報(bào)告、深度報(bào)告占比分別僅為 9.38%、7.34%。圖 1：朝陽(yáng)永續(xù)分析師報(bào)告數(shù)量分年統(tǒng)計(jì)圖 2：朝陽(yáng)永續(xù)分析師報(bào)告占比分年統(tǒng)計(jì)非個(gè)股報(bào)告 一般個(gè)股報(bào)告 深度報(bào)告 調(diào)研報(bào)告 點(diǎn)評(píng)報(bào)告 新股研究 會(huì)議紀(jì)要非個(gè)股報(bào)告

3、一般個(gè)股報(bào)告 深度報(bào)告 調(diào)研報(bào)告 點(diǎn)評(píng)報(bào)告 新股研究 會(huì)議紀(jì)要 300000100%90%25000080%70%20000060%15000050%10000040%30%5000020%10%02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20220%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022& 朝陽(yáng)永續(xù)& 朝陽(yáng)永續(xù)從各個(gè)月份的報(bào)告數(shù)量分布來(lái)看，3 月、

4、4 月、8 月、10 月的非個(gè)股報(bào)告占比明顯低于其他月份，個(gè)股報(bào)告占比明顯多于其他月份。因?yàn)?3、4 月是上市公司集中披露上一年年報(bào)、當(dāng)年一季報(bào)的時(shí)間點(diǎn)，8 月是集中披露當(dāng)年中報(bào)的時(shí)間點(diǎn)，10 月是集中披露當(dāng)年三季報(bào)的時(shí)間點(diǎn)。分析師一般在財(cái)報(bào)發(fā)布后會(huì)對(duì)個(gè)股觀點(diǎn)和盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行更新。圖 3：朝陽(yáng)永續(xù)分析師報(bào)告占比分月統(tǒng)計(jì)非個(gè)股報(bào)告 一般個(gè)股報(bào)告 深度報(bào)告 調(diào)研報(bào)告 點(diǎn)評(píng)報(bào)告 新股研究 會(huì)議紀(jì)要100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%123456789101112& 朝陽(yáng)永續(xù)分析師報(bào)告中，盈利預(yù)測(cè)、評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)是目前被數(shù)據(jù)商收錄較為完整的三個(gè)結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)覆蓋

5、度最高，只有 0.1%的研報(bào)既沒(méi)有預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)，也沒(méi)有預(yù)測(cè)eps 數(shù)據(jù)。目標(biāo)價(jià)數(shù)據(jù)覆蓋度僅為 30%左右，并且目標(biāo)價(jià)的給出還需要分析師研判市場(chǎng)對(duì)該公司的合理估值倍數(shù)，難度較大。A 股評(píng)級(jí)差異性不大，多數(shù)報(bào)告出具的都是買(mǎi)入、增持、推薦、強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)，這一維度的區(qū)分性較弱。圖 4：朝陽(yáng)永續(xù)盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)數(shù)據(jù)覆蓋度分年統(tǒng)計(jì)圖 5：朝陽(yáng)永續(xù)評(píng)級(jí)分類(lèi)分年統(tǒng)計(jì)120.00%100.00%80.00%盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)覆蓋度目標(biāo)價(jià)數(shù)據(jù)覆蓋度250000一般推薦 中性買(mǎi)入買(mǎi)入(2004) 買(mǎi)入(2005) 買(mǎi)入(2008) 買(mǎi)入(2009)買(mǎi)進(jìn)優(yōu)于大市 優(yōu)勢(shì)關(guān)注減持區(qū)間操作 賣(mài)出同于大市 回避增持大市同步 審慎增

6、持 審慎推薦 弱于大市弱勢(shì)強(qiáng)買(mǎi)強(qiáng)于大市 強(qiáng)力買(mǎi)入 強(qiáng)推強(qiáng)烈買(mǎi)入 強(qiáng)烈賣(mài)出強(qiáng)烈回避 強(qiáng)烈推薦 持有推薦推薦(2004) 推薦(2006) 最優(yōu)確信買(mǎi)入 維持落后大市 觀望謹(jǐn)慎買(mǎi)入 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎持有謹(jǐn)慎推薦 超強(qiáng)大市 跑贏大市 跑贏行業(yè) 跑輸行業(yè) 重點(diǎn)推薦60.00%20000040.00%15000010000020.00%500000.00%0& 朝陽(yáng)永續(xù)& 朝陽(yáng)永續(xù)二、原始分析師覆蓋度因子表現(xiàn)常規(guī)的分析師覆蓋度因子一般有兩種計(jì)算方法：（1） 使用過(guò)去一段時(shí)間分析師對(duì)標(biāo)的公司出具的研報(bào)總數(shù)量；（2）使用過(guò)去一段時(shí)間針對(duì)標(biāo)的公司出具過(guò)報(bào)告的機(jī)構(gòu)數(shù)量。該因子反映了分析師群體對(duì)其時(shí)間精力的分配，基

7、本面好、未來(lái)機(jī)會(huì)多、預(yù)期收益高的股票會(huì)有更多的分析師選擇覆蓋，因而分析師覆蓋度因子可能包含不同于基本面和技術(shù)面的增量信息。分析師覆蓋情況與公司的基本面特征有關(guān)，有的行業(yè)更受分析師關(guān)注，市值大的公司對(duì)行業(yè)和指數(shù)的影響更大，分析師也會(huì)傾向于對(duì)這些公司進(jìn)行研究分析，因而后續(xù)我們均考察行業(yè)市值中性化處理后的因子的選股表現(xiàn)。中性化之前，因子需要取根號(hào)進(jìn)行正態(tài)化處理，缺失值均用 0填充。從因子覆蓋度來(lái)看：中證全指內(nèi)，2017 年-2018 年分析師覆蓋度下滑明顯，過(guò)去 6 個(gè)月的分析師覆蓋度因子在中證全指中的覆蓋度由 2017 年初的 83%下降至 2018 年底的 57%，過(guò)去 3 個(gè)月的分析師覆蓋度因

8、子在中證全指中的覆蓋度由 2017 年初的 75%下降至 2018 年底的 50%。這主要是由于 2017-2018 年大小盤(pán)分化嚴(yán)重，分析師將更多的精力放在大盤(pán)藍(lán)籌股上。2019 年開(kāi)始分析師覆蓋度情況趨于穩(wěn)定。中證 800 內(nèi)的分析師覆蓋度始終較為穩(wěn)定，基本都在 80%左右。圖 6：分析師覆蓋度因子在中證全指的覆蓋度圖 7：分析師覆蓋度因子在中證 800 的覆蓋度90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%cov_3cov_6120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00% co

9、v_6 cov_3& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊從各個(gè)樣本空間的表現(xiàn)來(lái)看：考察報(bào)告數(shù)量和機(jī)構(gòu)數(shù)量的因子效果差異不大，統(tǒng)一起見(jiàn)，后續(xù)均考察報(bào)告數(shù)量。3 個(gè)月和 6 個(gè)月回溯期下的因子表現(xiàn)差異也不大，考慮到因子覆蓋度，后續(xù)均考察過(guò)去 6 個(gè)月。在中證全指中，分析師覆蓋度因子雖然 IC 均值可達(dá) 4.4%，多空組合年化收益最高近 18%，但穩(wěn)定性較差，ICIR1.6，多空組合夏普比 1.53，多空組合回撤較大，最大回撤均在 10%以上。在中證 800 股票池中，分析師覆蓋度因子表現(xiàn)相對(duì)較差，IC3.4%，ICIR 在 1.1，多空組合年化收益僅 10%左右，最大回撤接近 20%。這可能

10、與中證 800 中分析師覆蓋率普遍較高，分析師度覆蓋因子對(duì)股票的區(qū)分程度相對(duì)較弱有關(guān)。中證800中證全指圖 8：常規(guī)分析師覆蓋因子表現(xiàn)（中證全指 & 中證 800）回歸法填充缺失值cov（過(guò)去6個(gè)月有覆蓋cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告cov（過(guò)去3個(gè)月有覆蓋cov（過(guò)去3個(gè)月報(bào)告cov（過(guò)去6個(gè)月有覆蓋cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告cov（過(guò)去3個(gè)月有覆蓋cov（過(guò)去3個(gè)月報(bào)告行業(yè)市值中性化的機(jī)構(gòu)數(shù)量，取根號(hào)）數(shù)量，取根號(hào)）的機(jī)構(gòu)數(shù)量，取根號(hào)）數(shù)量，取根號(hào)）的機(jī)構(gòu)數(shù)量，取根號(hào)）數(shù)量，取根號(hào)）的機(jī)構(gòu)數(shù)量，取根號(hào)）數(shù)量，取根號(hào)）IC3.93%4.41%4.21%4.41%3.29%3.44%3.46%3.39%I

11、C_IR1.451.631.611.691.081.111.151.12tstat5.165.775.725.993.833.924.073.98long_short_r1.41%1.45%1.54%1.51%0.93%0.92%0.89%0.92%long_short_win70.20%68.21%69.54%69.54%56.95%58.28%59.60%61.59%long_short_sharp1.601.531.811.670.970.971.021.03long_short_drwandown-11.24%-15.90%-10.95%-12.64%-24.77%-18.76%-18

12、.84%-22.55%long_short_yearly17.50%17.86%19.28%18.71%10.79%10.65%10.53%10.87%2010/12/3124.23%29.88%28.79%30.38%26.70%31.61%24.82%23.30%2011/12/307.12%8.43%8.51%7.75%2.26%-0.92%1.33%4.06%2012/12/3114.96%14.80%15.50%14.07%9.43%6.42%7.03%6.43%2013/12/3115.06%16.62%15.32%20.00%2.92%1.24%0.56%2.82%2014/12

13、/31-8.33%-14.06%-6.38%-9.66%-20.97%-14.75%-13.20%-15.29%2015/12/3146.58%43.37%45.33%40.06%26.51%25.26%17.98%11.29%2016/12/307.70%10.14%15.18%12.55%3.54%6.37%0.19%8.14%2017/12/2928.08%30.37%30.02%33.82%33.90%37.15%32.48%35.14%2018/12/2823.68%23.13%27.05%25.56%15.56%6.37%21.69%16.81%2019/12/3129.92%32

14、.38%32.12%33.63%30.07%33.71%29.53%33.08%2020/12/3141.77%44.11%39.42%39.94%32.05%23.71%23.78%18.72%2021/12/318.41%6.10%6.27%2.50%-4.97%-5.81%-3.90%-1.55%2022/6/27-3.38%-1.78%-0.30%0.87%-2.64%1.33%3.02%5.74%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊從分組收益來(lái)看，分析師覆蓋度因子空頭端收益更高，多頭端超額僅為空頭端的一半。中證 全指內(nèi)因子單調(diào)性較好，但因子值最大的四組收益基本相當(dāng)，多頭端單調(diào)性欠缺。中證 800

15、內(nèi)因 子單調(diào)性較差，因子值最大的一組并不是收益最明顯的一組，因子值最大一組的年化收益僅 2.8%，而因子值最小一組的年化收益近 8%。圖 9：常規(guī)分析師覆蓋因子分組表現(xiàn)（中證全指 & 中證 800，按因子值大小從低到高等分 10 組）800 全指5%5%3%4%4% 4%4%3%2%1%0%-1%-1%-1%-1% 0%-4%-7%-8%-12%6%4%2%0%下 -2%月額超 -4%收益 -6%-8%-10%-12%-14%12345678910因子值分組（從低到高）& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊從歷史凈值表現(xiàn)來(lái)看，中證全指中 15 年之后因子表現(xiàn)顯著提升，2020 年表現(xiàn)尤為突出，多空組合單年收益

16、超 44%，多頭組合單年收益超 22%。2021 年開(kāi)始因子收益回撤較大，多空組合 2021 和 2022 年單年收益為 6%和-2%。多頭端表現(xiàn)更差，最近兩年均為負(fù)收益，2021 和 2022 年單年收益均在-6%左右。中證 800 成分內(nèi)因子表現(xiàn)變化趨勢(shì)相似，但因子表現(xiàn)波動(dòng)更劇烈，回撤更大。圖 10：常規(guī)分析師覆蓋因子多空凈值及多頭凈值表現(xiàn)（中證全指）多頭回撤 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）多空回撤 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）多空凈值 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）多頭凈值 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）90%8-5%76-10%54-15%32-20%1020

17、10/1/292011/1/292012/1/292013/1/292014/1/292015/1/292016/1/292017/1/292018/1/292019/1/292020/1/292021/1/292022/1/29-25%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊圖 11：常規(guī)分析師覆蓋因子多空凈值及多頭凈值表現(xiàn)（中證 800 成分內(nèi)）多空回撤 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）多頭回撤 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）多空凈值 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）多頭凈值 cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）50%4-2%-4%4-6%3-8%3-10%2-12%2-14%1-16%1-1

18、8%02010/1/292011/1/292012/1/292013/1/292014/1/292015/1/292016/1/292017/1/292018/1/292019/1/292020/1/292021/1/292022/1/29& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊-20%三、分析師覆蓋度因子改進(jìn)思路本文我們從嘗試從三個(gè)角度對(duì)分析師覆蓋因子進(jìn)行改進(jìn)：公告后分析師覆蓋度因子：上市公司發(fā)布的盈利數(shù)據(jù)是重要的基本面信息，公告前后的市場(chǎng)反應(yīng)體現(xiàn)了投資者對(duì)這些信息的判斷和預(yù)期差，分析師報(bào)告是市場(chǎng)反應(yīng)的重要組成部分。多個(gè)股票的財(cái)報(bào)公告可能會(huì)在同一周甚至同一天發(fā)布，這時(shí)分析師需要決定優(yōu)先對(duì)哪只股票撰寫(xiě)報(bào)告。公告

19、后個(gè)股獲得的分析師報(bào)告多，公告后首次覆蓋的機(jī)構(gòu)多，則說(shuō)明公司此次公告業(yè)績(jī)的關(guān)注度高，未來(lái)股票表現(xiàn)可能較好。我們統(tǒng)計(jì)了每年財(cái)報(bào)公告（包括季報(bào)、快報(bào)、預(yù)告）后分析師撰寫(xiě)研報(bào)的滯后天數(shù)。可以看到，公告三天內(nèi)的研報(bào)比例不斷上升，滯后公告日 7 天以上的研報(bào)比例不斷下降，說(shuō)明分析師對(duì)公告數(shù)據(jù)的反應(yīng)越來(lái)越及時(shí)。2021 年公告當(dāng)天的研報(bào)比例接近 30%，滯后 3 天以?xún)?nèi)的研報(bào)比例達(dá)到 50%。滯后 7 天內(nèi)的研報(bào)比例為 60%。圖 12：財(cái)報(bào)公告（包括季報(bào)、快報(bào)、預(yù)告）后分析師撰寫(xiě)研報(bào)的滯后天數(shù)占比分年統(tǒng)計(jì)0 1 2 3 4 5 6 7 7-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0

20、%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊公告后分析師覆蓋度因子計(jì)算方法如下：考慮到數(shù)據(jù)覆蓋度問(wèn)題，我們認(rèn)為公告后 7 天內(nèi)的分析師報(bào)告都可以看作是分析師對(duì)此次公告信息的反映。每月底回溯過(guò)去 6 個(gè)月，統(tǒng)計(jì)財(cái)報(bào)公告（包括季報(bào)、快報(bào)、預(yù)告）發(fā)布后 7 天內(nèi)的研報(bào)總數(shù)量。因子需要取根號(hào)進(jìn)行正態(tài)化處理。若過(guò)去 6 個(gè)月內(nèi)有公告，但沒(méi)有分析師報(bào)告，因子值用 0 填充。若過(guò)去 6 個(gè)月內(nèi)沒(méi)有公告，因子值用行業(yè)市值回歸的方法進(jìn)行填充（將股票池分為數(shù)據(jù)存在缺失的股票池 A，和不存在數(shù)據(jù)缺失股票池 B。首先在類(lèi)別 B 的樣本股中，將待填充的因子對(duì)行業(yè)虛擬變量和市值進(jìn)行回歸，得到回歸系數(shù)，隨后在股票池 A 中，將回歸系數(shù)與其已有

21、因子值進(jìn)行相乘，反向求得其預(yù)估因子值進(jìn)行填充）?？梢钥吹?，過(guò)去 6 個(gè)月內(nèi)有公告且 7 天內(nèi)有至少一篇分析師報(bào)告的股票，在中證全指中占比平均在 60%左右，在中證 800 成分內(nèi)占比平均在 80%左右。過(guò)去 3 個(gè)月內(nèi)有公告且 7 天內(nèi)有至少一篇分析師報(bào)告的股票，在中證全指中占比平均在 40%左右，在中證 800 成分內(nèi)占比平均在 60%左右。由于公司公告主要集中在 3、4、8、10 月，如果只回溯三個(gè)月計(jì)算，那么 1-3 月，7-8 月公告信息較少，因子覆蓋度僅在 20%左右。圖 13：公告后分析師覆蓋度因子在中證全指中的覆蓋度圖 14：公告后分析師覆蓋度因子在中證 800 中的覆蓋度 co

22、v_3 cov_6 anncov（過(guò)去三個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) anncov（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)cov_6 anncov anncov cov_390.00%+公告后7天內(nèi)有分析師報(bào)告）+公告后7天內(nèi)有分析師報(bào)告）120.00%（過(guò)去三個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)+公告發(fā)布后7天內(nèi)分析師報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)+公告發(fā)布后7天內(nèi)分析師報(bào)告數(shù)量）80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊分析師首次覆

23、蓋度因子：分析師覆蓋股票存在機(jī)會(huì)成本，分析師傾向于將時(shí)間和精力放在有發(fā)展?jié)摿Φ墓旧?。一般而言，分析師在研?bào)中首次覆蓋、長(zhǎng)期未關(guān)注后重新覆蓋、首次給予評(píng)級(jí)，都可能說(shuō)明該公司基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象或分析師看好公司未來(lái)的發(fā)展前景?？紤]到數(shù)據(jù)覆蓋度問(wèn)題，我們后續(xù)所指的分析師首次覆蓋度均包括三部分含義：1.首次評(píng)級(jí)：該機(jī)構(gòu)對(duì)該股票之前有個(gè)股報(bào)告，但 Go-Goal 評(píng)級(jí)為“無(wú)”；2.首次關(guān)注：該機(jī)構(gòu)對(duì)該股票之前沒(méi)有個(gè)股報(bào)告；3.首份報(bào)告：該機(jī)構(gòu)對(duì)該股票近一年出具的第一篇個(gè)股報(bào)告。三部分樣本占比基本均衡。分析師首次覆蓋度因子計(jì)算方法如下：每月底回溯過(guò)去 6 個(gè)月，統(tǒng)計(jì)首次覆蓋的機(jī)構(gòu)數(shù)量。因子需要取根號(hào)進(jìn)行正

24、態(tài)化處理。缺失值用 0 填充。過(guò)去 6 個(gè)月內(nèi)有機(jī)構(gòu)首次覆蓋的股票，在中證全指中占比平均在 50%左右，在中證 800 成分內(nèi)占比平均在 70%左右。過(guò)去 3 個(gè)月內(nèi)有機(jī)構(gòu)首次覆蓋的股票，在中證全指中占比平均在 35%左右，在中證 800 成分內(nèi)占比平均在 50%左右。圖 15：分析師首次覆蓋度因子在中證全指中的覆蓋度圖 16：分析師首次覆蓋度因子在中證 800 中的覆蓋度90.00% cov_3 cov_6 firstcov_3 firstcov_6 cov_6 firstcov_org（過(guò)去3個(gè)月首次覆蓋的機(jī)構(gòu)數(shù)量，取根號(hào)） firstcov_org（過(guò)去6個(gè)月首次覆蓋的機(jī)構(gòu)數(shù)量） cov

25、_3120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊也可以計(jì)算公告后分析師首次覆蓋度因子，即要求過(guò)去 6 個(gè)月內(nèi)該公司有公告，進(jìn)而計(jì)算 7天內(nèi)分析師首次覆蓋度報(bào)告的數(shù)量。過(guò)去 6 個(gè)月內(nèi)有公告，且公告后 7 天內(nèi)有機(jī)構(gòu)首次覆蓋的股票，在中證全指中占比平均在 30%左右，在中證 800 成分內(nèi)占比平均在 43%左右。過(guò)去 3 個(gè)月內(nèi)有公告，且公告后 7 天內(nèi)有機(jī)構(gòu)首次覆蓋的股票，在中證全指中占比平均在 16%左

26、右，在中證 800 成分內(nèi)占比平均在 25%左右。鑒于該因子覆蓋度過(guò)低，不建議作為選股因子使用。圖 17：公告后分析師首次覆蓋度因子在中證全指中的覆蓋度圖 18：公告后分析師首次覆蓋度因子在中證 800 中的覆蓋度 cov_3 cov_6 anaadj（過(guò)去三個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) anaadj（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) cov_6 anafirstcov_org（過(guò)去3個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)90.00%+公告后7天內(nèi)首次覆蓋機(jī)構(gòu)）+公告后7天內(nèi)首次覆蓋機(jī)構(gòu)）100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%120.00%+公告發(fā)布后7天內(nèi)首次關(guān)注機(jī)構(gòu)覆蓋數(shù)量，取根號(hào)） a

27、nafirstcov_org（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) cov_3+公告發(fā)布后7天內(nèi)首次關(guān)注機(jī)構(gòu)覆蓋數(shù)量，取根號(hào)）80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊不能被機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比解釋的分析師覆蓋度因子：一般來(lái)說(shuō)，分析師對(duì)上市公司的跟蹤程度與機(jī)構(gòu)投資者的持股比例正相關(guān)。分析師會(huì)重點(diǎn)關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者重倉(cāng)的股票，機(jī)構(gòu)投資者也可能會(huì)根據(jù)分析師的建議進(jìn)行投資。但也會(huì)存在例外的情況，有的股票分析師已經(jīng)開(kāi)始覆蓋，但機(jī)構(gòu)尚未重點(diǎn)關(guān)注，這種股票可能處于行情起步階段，未來(lái)有可能有突出的表現(xiàn)。我們嘗試了兩種因子構(gòu)

28、造方法：1、每月底，將常規(guī)的分析師覆蓋度因子對(duì)最新機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例進(jìn)行正交化。2、每月底，將常規(guī)的分析師覆蓋度因子的排名分位數(shù)減去最新機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例的排名分位數(shù)。我們基于半年報(bào)和年報(bào)的基金持股、券商的集合資管計(jì)劃、前十大流通股中的保險(xiǎn)、陽(yáng)光私募、信托、社保和 QFII 持股、陸股通的持倉(cāng)數(shù)據(jù)四個(gè)部分來(lái)測(cè)算每個(gè)股票的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占流通市值的比例。在統(tǒng)計(jì)的過(guò)程中沒(méi)有考慮分類(lèi)成一般法人和非金融公司持股的投資者的持股占比，以及前十大流通股的銀行持股。對(duì)保險(xiǎn)持股的數(shù)據(jù)進(jìn)行了劃分，去除了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接持股的部分，只保留保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的持股部分。我們統(tǒng)計(jì)了 2007 -2022 年全市場(chǎng)股票中的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況?？梢钥吹?/p>

29、機(jī)構(gòu)持股占流通市值比大于10%的股票數(shù)量從2006 年底的357 支（7.61%）增長(zhǎng)到2016 年底的790 支（16.83%），但是從 2017 年以來(lái)，機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)特征明顯，高機(jī)構(gòu)持股比的股票數(shù)量也逐年降低，至 2020 中報(bào)降低為 645 支（13.74%）。2020 年下半年以來(lái)，隨著 A 股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，流入 A 股的機(jī)構(gòu)資金增多，高機(jī)構(gòu)持股比的股票數(shù)量又開(kāi)始迅速增加，到 2022 年中報(bào)達(dá)到 1207 只（25.71%）。圖 19：機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況分年統(tǒng)計(jì)（中證全指）45%40%股inshold=5%（右軸）inshold=10%（右軸）inshold=5%（左軸）inshold

30、=10%（左軸）20001800票 35%數(shù)量 30%在16001400股全市 25%場(chǎng)中 20%1200 票數(shù)1000 量（的占 15%比%（ 10%）800 只）6004005%0%& 朝陽(yáng)永續(xù)& 資訊2000此外，我們統(tǒng)計(jì)了不同股票池中的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況。可以看到在滬深 300 和創(chuàng)業(yè)板指中機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比最高，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例超過(guò) 5%的股票占到 70%以上，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例超過(guò) 10%的股票占到 50%以上。其次是中證 500 和中證 1000。圖 20：機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況分年統(tǒng)計(jì)（中證 300 內(nèi)）圖 21：機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況分年統(tǒng)計(jì)（中證 500 內(nèi)）中證300內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況中證500內(nèi)機(jī)構(gòu)

31、持倉(cāng)占比情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%inshold=5%inshold=10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%inshold=5%inshold=10%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊圖 22：機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況分年統(tǒng)計(jì)（中證 1000 內(nèi)）圖 23：機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況分年統(tǒng)計(jì)（創(chuàng)業(yè)板指內(nèi)）中證1000內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況創(chuàng)業(yè)板指內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%inshold=5%inshold=10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10

32、%0%inshold=5%inshold=10%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊四、公告后分析師覆蓋度因子表現(xiàn)（1）年報(bào)、快報(bào)、預(yù)告數(shù)據(jù)的影響加入業(yè)績(jī)預(yù)告、快報(bào)后，anncov 因子表現(xiàn)進(jìn)一步提升，并且因子效果都優(yōu)于 cov 因子。圖 24：公告后分析師覆蓋度因子表現(xiàn)（行業(yè)市值中性化，中證全指，過(guò)去 6 個(gè)月，不同信息源）中證全指+公告發(fā)布后7天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）+公告發(fā)布后7天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）IC4.41%4.34%4.56%IC_IR1.631.911.93tstat5.776.766.85long_short_r1.45%1.41%1.47%long_short_win

33、68.21%72.19%70.86%long_short_sharp1.531.801.77long_short_drwandown-15.90%-11.37%-11.59%long_short_yearly17.86%17.47%18.23%long_r0.40%0.41%0.45%long_win56.29%55.63%54.30%long_sharp62.85%69.85%72.88%long_drwandown-19.07%-19.38%-20.16%long_yearly4.54%4.58%5.15%short_r-1.05%-1.00%-1.01%short_win22.52%23

34、.18%23.18%short_sharp-239.21%-253.45%-254.38%short_drwandown-79.71%-78.46%-78.69%short_yearly-11.88%-11.38%-11.50%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊（2）計(jì)算周期的選擇回歸法填充缺失值行業(yè)市值中性化cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）anncov（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)anncov（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)相同計(jì)算周期下，anncov 因子表現(xiàn)均優(yōu)于 cov 因子，多空組合及多頭組合年化收益均有所提升。計(jì)算周期為 3 個(gè)月的因子表現(xiàn)普遍好于 6 個(gè)月的因子，多空組合收益和穩(wěn)定性均有提升，但考慮到

35、數(shù)據(jù)覆蓋度問(wèn)題，如果采用過(guò)去三個(gè)月的計(jì)算周期，只利用因子多頭端更為恰當(dāng)。圖 25：公告后分析師覆蓋度因子表現(xiàn)（行業(yè)市值中性化，中證全指，不同計(jì)算周期）+公告發(fā)布后7天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）+公告發(fā)布后7天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）IC4.41%4.56%4.31%4.18%IC_IR1.631.931.661.94tstat5.776.855.876.88long_short_r1.45%1.47%1.46%1.49%long_short_win68.21%70.86%69.33%76.82%long_short_sharp1.531.771.642.08long_short_drwandown-15

36、.90%-11.59%-12.64%-7.48%long_short_yearly17.86%18.23%18.13%18.59%long_r0.40%0.45%0.43%0.56%long_win56.29%54.30%57.33%60.26%long_sharp62.85%72.88%67.61%101.41%long_drwandown-19.07%-20.16%-20.11%-12.81%long_yearly4.54%5.15%4.81%6.56%short_r-1.05%-1.01%-1.04%-0.92%short_win22.52%23.18%20.00%21.85%short

37、_sharp-239.21%-254.38%-247.98%-240.20%short_drwandown-79.71%-78.69%-79.16%-75.34%short_yearly-11.88%-11.50%-11.79%-10.51%回歸法填充缺失值行業(yè)市值中性化cov（過(guò)去6個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）中證全指anncov（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)cov（過(guò)去3個(gè)月報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）anncov（過(guò)去3個(gè)月內(nèi)有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊股票池的影響兩因子均是在小票中表現(xiàn)更好，在大票中 anncov 因子相對(duì) cov 因子的優(yōu)勢(shì)更為明顯。在創(chuàng)業(yè)板指和滬深 300 中anncov 因

38、子的效果最好，多空組合年化收益相比cov 因子均能提升近 2%。在中證 500 中anncov 因子的多空組合年化收益提升 1.2%。但在中證 1000 股票池中anncov 因子表現(xiàn)略遜于 cov 因子。這可能是由于在大票中，常規(guī)分析師覆蓋因子對(duì)股票的區(qū)分程度較弱。此外，在所有分組下 anncov 因子的多頭組合的表現(xiàn)均優(yōu)于 cov 因子。圖 26：公告后分析師覆蓋度因子表現(xiàn)（行業(yè)市值中性化，不同寬基指數(shù)）中證全指中證800滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指中證1000anncovanncovanncovanncovanncovanncovcov（過(guò)去6個(gè)月 （過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有 cov（過(guò)去6個(gè)月

39、（過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有 cov（過(guò)去6個(gè)月 （過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有 cov（過(guò)去6個(gè)月 （過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有 cov（過(guò)去6個(gè)月 （過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有 cov（過(guò)去6個(gè)月 （過(guò)去6個(gè)月內(nèi)有回歸法填充缺失值內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）IC4.41%4.56%3.44%3.77%3.28%3.63%3.86%4.06%5.63%5.48%5.12%4.92%IC_IR 1.631.931.111.320.951.151.331.481.571.491.711.87tstat 5.776.853.924.693.364.084.

40、725.265.445.156.086.62long_short_r1.45%1.47%0.92%0.90%0.79%0.93%0.75%0.83%1.62%1.74%1.77%1.63%long_short_win68.21%70.86%58.28%63.58%59.60%64.24%64.24%63.58%59.72%65.97%72.19%72.19%long_short_sharp 1.531.770.971.010.881.100.931.110.971.011.671.74long_short_drwandown-15.90%-11.59%-18.76%-20.70%-25.27%

41、-22.70%-23.72%-17.89%-26.36%-33.80%-15.95%-16.60%long_short_yearly17.86%18.23%10.65%10.44%9.26%11.07%8.60%9.84%18.62%20.43%22.25%20.45%2010/12/3129.88%30.29%31.61%23.71%3.06%9.49%27.35%29.13%4.68%-3.77%27.23%23.55%2011/12/308.43%13.34%-0.92%6.20%11.81%16.53%1.12%1.35%35.00%26.89%3.82%8.09%2012/12/31

42、14.80%15.15%6.42%14.57%3.15%5.99%8.95%8.17%40.77%46.02%17.61%20.83%2013/12/3116.62%17.53%1.24%-3.72%-1.27%-5.50%0.46%5.89%-1.92%-5.19%18.54%20.26%2014/12/31-14.06%-6.42%-14.75%-14.46%-18.44%-16.13%-18.48%-14.77%-5.82%-11.39%-2.37%-5.08%2015/12/3143.37%37.21%25.26%21.72%18.73%21.16%14.37%17.48%22.15%

43、28.29%46.51%33.97%2016/12/3010.14%16.81%6.37%10.39%10.11%13.04%9.10%16.81%8.81%23.47%16.18%17.12%2017/12/2930.37%28.07%37.15%36.56%28.65%29.02%28.79%32.10%29.60%29.59%34.28%34.56%2018/12/2823.13%20.45%6.37%5.67%8.16%9.89%16.74%16.03%48.48%57.69%25.11%25.63%2019/12/3132.38%29.35%33.71%37.35%36.23%28.

44、55%19.92%20.66%31.01%11.26%37.77%34.44%2020/12/3144.11%40.45%23.71%21.40%36.48%42.77%20.86%17.37%22.12%42.92%58.35%51.01%2021/12/316.10%1.94%-5.81%-6.55%-7.98%-3.79%-5.95%-12.27%-13.88%-9.45%13.18%7.05%2022/7/29-1.78%-1.04%1.33%-4.08%2.12%3.24%-1.36%-0.08%23.41%34.24%1.04%0.91%long_r0.40%0.45%0.27%0

45、.46%0.30%0.35%0.34%0.44%0.62%0.76%0.59%0.54%long_win56.29%54.30%56.95%56.29%60.26%58.28%58.28%60.26%56.94%55.56%57.62%59.60%long_sharp62.85%72.88%42.85%77.66%54.28%62.10%70.48%95.48%59.93%72.43%87.70%83.77%long_drwandown-19.07%-20.16%-17.42%-14.21%-17.98%-19.16%-14.29%-16.28%-20.74%-27.29%-11.64%-13

46、.66%long_yearly4.54%5.15%2.79%5.21%3.39%3.80%3.91%5.10%7.19%9.00%6.91%6.39%2010/12/317.30%14.52%10.66%16.28%-3.08%4.51%14.02%20.32%-5.36%-8.69%13.98%12.16%2011/12/305.67%7.18%3.15%5.95%8.60%9.51%0.92%3.09%21.66%22.55%-0.32%0.14%2012/12/314.76%5.31%1.25%5.97%2.92%4.30%1.88%3.19%21.87%36.65%5.52%7.20%

47、2013/12/315.60%7.12%1.09%-2.43%0.49%-4.27%0.64%4.23%3.18%1.03%7.94%11.83%2014/12/31-14.05%-11.37%-13.47%-9.05%-14.60%-14.41%-11.92%-9.48%-7.51%-15.95%-9.01%-10.92%2015/12/319.99%4.02%14.59%20.36%15.14%12.65%10.51%10.31%6.75%4.39%12.48%6.06%2016/12/300.09%0.38%0.35%2.19%0.23%3.22%3.07%7.67%3.36%9.12%

48、3.72%2.86%2017/12/2917.31%17.66%17.52%19.42%8.36%11.66%14.53%16.26%19.21%17.44%16.61%15.08%2018/12/285.64%5.73%1.12%-1.05%1.86%-0.58%7.14%6.96%10.94%15.83%5.53%5.80%2019/12/3112.02%12.97%8.20%12.17%13.88%11.94%9.19%9.86%5.71%-2.20%12.04%12.64%2020/12/3122.52%24.83%11.39%14.24%17.28%17.54%12.99%11.49

49、%6.27%19.64%24.97%24.56%2021/12/31-6.03%-8.08%-10.20%-5.62%-2.31%-1.20%-6.95%-11.50%-9.79%-3.23%0.89%-0.16%2022/7/29-6.69%-7.32%-2.90%-4.40%-0.62%-0.28%-1.28%-1.39%12.69%18.99%-2.32%-2.49%short_r-1.05%-1.01%-0.65%-0.43%-0.48%-0.58%-0.40%-0.39%-1.00%-0.98%-1.18%-1.09%short_win22.52%23.18%38.41%39.74%

50、36.42%33.77%36.42%37.09%36.11%36.81%19.87%25.17%short_sharp-239.21%-254.38%-141.73%-103.13%-94.29%-115.50%-102.54%-105.04%-95.97%-88.39%-224.61%-226.25%short_drwandown-79.71%-78.69%-63.86%-50.30%-55.21%-61.59%-47.15%-47.02%-78.11%-79.18%-83.58%-81.08%short_yearly-11.88%-11.50%-7.63%-5.19%-5.92%-7.04

51、%-4.72%-4.68%-11.58%-11.64%-13.33%-12.28%2010/12/31-17.98%-12.53%-16.51%-6.19%-6.04%-4.69%-10.81%-7.18%-9.75%-5.38%-11.17%-9.76%2011/12/30-3.12%-5.80%3.54%-0.64%-3.32%-6.57%-0.61%1.43%-10.77%-4.61%-4.72%-7.88%2012/12/31-9.50%-9.14%-5.36%-7.73%-0.63%-1.94%-7.00%-4.98%-14.64%-7.41%-11.02%-11.87%2013/1

52、2/31-9.71%-9.10%-0.18%1.19%1.55%1.17%-0.03%-1.84%2.59%3.06%-9.70%-7.33%2014/12/31-0.44%-5.49%1.21%5.99%4.25%1.74%7.76%5.97%-2.04%-6.17%-7.14%-6.36%2015/12/31-24.63%-25.32%-9.10%-1.67%-3.59%-7.26%-4.21%-6.92%-16.82%-20.76%-25.17%-21.97%2016/12/30-9.71%-14.53%-5.92%-7.90%-9.42%-9.18%-5.81%-8.10%-5.89%

53、-13.03%-11.48%-12.62%2017/12/29-10.32%-8.39%-14.85%-12.98%-16.37%-13.95%-11.41%-12.36%-9.22%-10.86%-13.62%-15.04%2018/12/28-14.65%-12.48%-5.43%-6.68%-6.14%-10.01%-8.47%-8.08%-27.68%-29.28%-16.11%-16.34%2019/12/31-15.89%-13.15%-19.86%-18.99%-17.29%-13.76%-9.49%-9.42%-20.68%-14.11%-19.29%-16.73%2020/1

54、2/31-15.61%-11.58%-10.92%-6.72%-14.96%-18.57%-7.05%-5.45%-16.88%-20.79%-21.95%-18.23%2021/12/31-11.75%-10.09%-5.19%0.44%5.34%2.10%-1.40%0.62%1.03%3.56%-11.72%-7.76%2022/7/29-5.41%& 朝陽(yáng)永續(xù) & 資訊-6.60%-4.64%-0.88%-3.27%-3.94%-0.18%-1.45%-9.20%-12.33%-3.78%-3.95%行業(yè)市值中性化報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)+公告發(fā)布后7天報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）財(cái)報(bào)預(yù)告

55、快報(bào)+公告發(fā)布后7天報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)+公告發(fā)布后7天報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)+公告發(fā)布后7天報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)+公告發(fā)布后7天報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)+公告發(fā)布后7天兩因子均在高機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比的股票池中表現(xiàn)較差，在高持倉(cāng)分組中 anncov 因子的優(yōu)勢(shì)更明顯。在第五組中 anncov 因子的多空組合年化收益相比 cov 因子提高 5%，最大回撤也有所降低。在低機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比分組中anncov 雖然多空組合收益略低，但組合夏普比更高，穩(wěn)定性更好，回撤減半。此外，在所有分組下 anncov 因子的多頭組合表現(xiàn)均優(yōu)于 cov 因子。圖 27：公告后分析師覆蓋度因子表

56、現(xiàn)（行業(yè)市值中性化，中證全指內(nèi)不同機(jī)構(gòu)持倉(cāng)分組）0（中證全指）1（低機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比）2345（高機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比）anncovanncovanncovanncovanncovanncov回歸法填充缺失值cov（過(guò)去6個(gè) （過(guò)去6個(gè)月內(nèi) cov（過(guò)去6個(gè) （過(guò)去6個(gè)月內(nèi) cov（過(guò)去6個(gè) （過(guò)去6個(gè)月內(nèi) cov（過(guò)去6個(gè) （過(guò)去6個(gè)月內(nèi) cov（過(guò)去6個(gè) （過(guò)去6個(gè)月內(nèi) cov（過(guò)去6個(gè) （過(guò)去6個(gè)月內(nèi)月報(bào)告數(shù)量，取 有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) 月報(bào)告數(shù)量，取 有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) 月報(bào)告數(shù)量，取 有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) 月報(bào)告數(shù)量，取 有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) 月報(bào)告數(shù)量，取 有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào) 月報(bào)告數(shù)量，取 有財(cái)報(bào)預(yù)告快報(bào)天內(nèi)報(bào)告數(shù)量

57、，取根號(hào)）天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）天內(nèi)報(bào)告數(shù)量，取根號(hào)）IC4.41%4.56%4.74%5.29%3.66%4.09%3.39%3.42%3.24%3.66%3.06%3.30%IC_IR1.631.931.932.691.642.131.431.591.321.651.191.39tstat5.776.856.869.545.837.565.085.634.695.844.234.91long_short_r1.45%1.47%1.59%1.32%1.40%1.38%1.57%1.37%1.35%1.28%0.80%1.16%

58、long_short_win68.21%70.86%70.20%66.23%66.23%68.87%69.54%66.89%62.91%67.55%58.94%68.21%long_short_sharp1.531.771.591.561.511.581.741.621.441.420.751.25long_short_drwandown-15.90%-11.59%-12.63%-6.81%-10.83%-7.91%-9.91%-12.62%-14.72%-14.58%-27.26%-25.27%long_short_yearly17.86%18.23%19.85%16.55%17.01%17

59、.05%19.67%16.78%17.18%16.18%9.35%14.12%2010/12/3129.88%30.29%18.30%4.92%8.77%5.33%29.75%28.14%-0.07%5.75%1.60%12.13%2011/12/308.43%13.34%11.96%8.56%4.54%3.90%14.52%2.51%14.30%14.34%0.84%12.89%2012/12/3114.80%15.15%15.92%19.28%12.29%10.15%2.51%10.30%5.27%4.49%11.41%25.96%2013/12/3116.62%17.53%26.90%2

60、6.48%27.64%17.25%31.66%31.32%12.26%9.37%11.76%12.25%2014/12/31-14.06%-6.42%1.88%-1.31%-3.26%9.22%-4.52%-5.77%-7.22%-6.27%-18.34%-18.18%2015/12/3143.37%37.21%42.05%41.40%52.65%73.06%42.52%26.79%40.07%32.51%15.46%12.26%2016/12/3010.14%16.81%20.94%17.92%14.18%9.14%3.54%13.84%13.18%13.51%8.40%24.78%2017