金融服務(wù)專題研究報(bào)告

1、 金融服務(wù)專題研究報(bào)告：騰訊生態(tài)圈如何與金融融合 獲取精品報(bào)告請(qǐng)登錄【官網(wǎng)】。核心觀點(diǎn)研究騰訊生態(tài)圈如何與金融融合，需站在騰訊整體視角俯瞰。我們理解 騰訊的商業(yè)邏輯，是以社交為圓心、通過(guò)流量+資本向外延展輻射，而 金融、尤其支付，是騰訊從社交（連接人與人）向外延伸（連接人與內(nèi) 容和服務(wù)、連接人與商業(yè)）的前提和基礎(chǔ)。1、騰訊商業(yè)模式選擇：是由其社交基因所決定。并通過(guò)流量+資本 打法，有機(jī)聯(lián)系各領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。2、騰訊是自下而上做產(chǎn)品思維，注重用戶體驗(yàn)。產(chǎn)品思維和用戶體 驗(yàn)的追求，使得騰訊在微信商業(yè)化方面較為克制。3、去中心化模式。區(qū)別于電商的典型中心化模式（流量、利潤(rùn)掌握 在平臺(tái)手中），微信生態(tài)更去

2、中心化，更利于內(nèi)容創(chuàng)作者、商戶建立 私域流量。騰訊生態(tài)圈與金融的融合點(diǎn)：支付業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重要性高（支付是升級(jí)各種 連接的基礎(chǔ)），而對(duì)金融變現(xiàn)相對(duì)“克制”。金融科技與企業(yè)服務(wù)收入貢 獻(xiàn)持續(xù)提升（3Q20 占比約 26%）。1、金融、尤其支付，是騰訊從社交向外延伸的前提和基礎(chǔ)。支付是 實(shí)現(xiàn)各種連接的底盤和基礎(chǔ)。2、騰訊對(duì)于金融變現(xiàn)的相對(duì)“克制”，背后是對(duì)社交產(chǎn)品體驗(yàn)的“妥 協(xié)”。在微信生態(tài)中，借貸、理財(cái)?shù)热肟谏睢⒆屛挥谏缃还δ堋?、體現(xiàn)在組織架構(gòu)：相對(duì)更為獨(dú)立。微信支付、微粒貸、騰訊金融 科技分屬于三個(gè)不同事業(yè)群和經(jīng)營(yíng)主體，協(xié)同性較弱、統(tǒng)籌難度相 對(duì)大。騰訊生態(tài)圈如何融合支付？從騰訊整體戰(zhàn)略角度，微信

3、支付的發(fā)展與騰 訊生態(tài)的拓展，互為前提、相互促進(jìn)。微信支付的模式及特點(diǎn)：流量轉(zhuǎn) 化+投資生態(tài)，更長(zhǎng)尾、更高頻。從移動(dòng)支付“戰(zhàn)役”復(fù)盤，看騰訊如何融合支付。微信支付迅速搶占市 場(chǎng)，是對(duì)支付的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見，及執(zhí)行力體現(xiàn)。微信支付市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的關(guān) 鍵節(jié)點(diǎn)：2014Q1-2016Q4，市占率由 3.3%提升至 37%左右，此后穩(wěn)定 于 38-39%；此階段，通過(guò)社交紅包加速用戶綁卡、投資開放微信生態(tài)、 及星巴克等頭部客戶的示范效應(yīng)。騰訊支付業(yè)務(wù)的模式：1、線上支付場(chǎng)景之一：騰訊以合作而非控股方 式，找到開放微信生態(tài)與控制自身能力邊界的平衡點(diǎn)。做大生態(tài)、獲取 投資收益，并占領(lǐng)支付戰(zhàn)略高地（高頻流量、粘性及數(shù)

4、據(jù)意義）。與美 團(tuán)等聯(lián)營(yíng)企業(yè)，通過(guò)開放九宮格輸出流量、及嵌入支付（優(yōu)先級(jí)高）， 逐步搶占電商（京東、拼多多等騰訊系電商 B2C 份額由 2012 年 22.3% 提升至 2019 年 41.2%）及本地生活份額（美團(tuán) 2019 年外賣份額 66%、 在線酒店份額 49%）。2、線上支付場(chǎng)景之二：以微信小程序?yàn)楦軛U，撬 動(dòng)體內(nèi)商業(yè)交易生態(tài)。小程序以輕量級(jí)應(yīng)用模式直接觸達(dá) App 的內(nèi)容 和服務(wù)，挖掘微信潛在交易屬性、打造騰訊電商閉環(huán)，擴(kuò)大支付份額。 2019 年小程序 DAU 達(dá) 4.1 億、GMV 8000 億（同比+160%）。3、線下 支付場(chǎng)景：憑借社交用戶量+啟動(dòng)頻次，迅速提升份額。根據(jù)

5、艾媒數(shù)據(jù)， 線下約 65.6%的網(wǎng)民習(xí)慣于微信支付，微信支付在線下特點(diǎn)是小額高 頻、長(zhǎng)尾下沉。騰訊做支付的未來(lái)演繹：線上有望量?jī)r(jià)齊升，線下掃碼仍有滲透空間。 1、移動(dòng)支付份額：線上騰訊投資生態(tài)+微信交易生態(tài)迅速增長(zhǎng)；線下掃 碼支付滲透率仍有提升空間，尤其娛樂(lè)、交通、醫(yī)療等大額、低頻場(chǎng)景。 2、支付費(fèi)率：線上費(fèi)率距 0.6%仍有空間，且微信的線上商業(yè)支付提價(jià) 空間更大，預(yù)計(jì)與美團(tuán)、拼多多等戰(zhàn)略合作客戶的支付費(fèi)率更市場(chǎng)化， 具備一定提升空間（如美團(tuán)給與騰訊的支付傭金占比由 2015 年 10%提升至 2019 年 61%，預(yù)計(jì)是有支付費(fèi)率提升的原因）；線下費(fèi)率更多是結(jié) 構(gòu)化的變化（如餐飲行業(yè)補(bǔ)貼與

6、返傭正?；?。騰訊生態(tài)圈如何融合金融、并實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)：態(tài)度克制、空間仍大。騰訊生 態(tài)圈與金融的融合，總體相對(duì)謹(jǐn)慎、克制，始終是站在微信社交屬性與 金融工具屬性的平衡點(diǎn)；而沒(méi)有過(guò)度商業(yè)化的微信，也意味著金融變現(xiàn) 的潛在空間仍大。借貸：隨微信交易生態(tài)及信用體系搭建而增長(zhǎng)。1、產(chǎn)品及模式。現(xiàn)金 貸：微粒貸通過(guò)微信獲客，白名單制度體現(xiàn)謹(jǐn)慎性。以微眾銀行為經(jīng)營(yíng) 主體，微信協(xié)助獲客、運(yùn)營(yíng)及風(fēng)控，資金端聯(lián)合貸的模式。小微貸：微 業(yè)貸，通過(guò)朋友圈廣告、助貸平臺(tái)等廣泛獲客，客群及模式上更接近銀 行小微貸款。消費(fèi)貸：消費(fèi)貸若后續(xù)推出（此前內(nèi)測(cè)微信分付），將拓 寬交易場(chǎng)景、提升用戶粘性、完善信用體系。2、騰訊信用體系隨

7、生態(tài) 逐步搭建。騰訊在社交數(shù)據(jù)上具有優(yōu)勢(shì)，但在交易類數(shù)據(jù)、及用戶信用 賬戶歷史及還款記錄數(shù)據(jù)方面仍需持續(xù)積累。理財(cái)：精品店模式，嚴(yán)格產(chǎn)品篩選、注重客戶價(jià)值創(chuàng)造。1、精品店模 式：致力于客戶獲取收益，減小保有量波動(dòng)。區(qū)別于螞蟻、天天的超市 模式，理財(cái)通嚴(yán)選模式更為穩(wěn)健，增長(zhǎng)空間更大：理財(cái)通 AUM（2019 年末 9000 億）及 C 端理財(cái)用戶滲透仍有很大潛力（理財(cái)通 2 億用戶， 在微信用戶的滲透率不足 20%）。2、注重體系化（覆蓋售前、售中、售 后全流程）、差異化服務(wù)（客戶分層），及投資者教育。騰訊的年輕、長(zhǎng) 尾客群占比較高（根據(jù)理財(cái)通五周年大數(shù)據(jù)：80 后 90 后占 73%），理 財(cái)

8、知識(shí)相對(duì)薄弱。保險(xiǎn)：基于騰訊社交裂變的保險(xiǎn)平臺(tái)。1、微保為主體，微信做連接。 通過(guò)旗下微保，憑借微信的連接（微保小程序、公眾號(hào)）開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)， 提供保險(xiǎn)代銷、場(chǎng)景險(xiǎn)、賦能保險(xiǎn)公司的能力輸出。2、產(chǎn)品嚴(yán)選、顧 問(wèn)式服務(wù)實(shí)現(xiàn)用戶轉(zhuǎn)化。根據(jù)微保兩周年數(shù)據(jù)，截至 2019 年 11 月，微 保注冊(cè)用戶超 5500 萬(wàn)，并為超過(guò) 2500 萬(wàn)用戶提供了保險(xiǎn)服務(wù)，微保用 戶人均保費(fèi)超過(guò) 1000 元，用戶投保復(fù)購(gòu)率高達(dá) 40%。3、微保積極參與 各地的惠民保來(lái)覆蓋保險(xiǎn)的長(zhǎng)尾市場(chǎng)?；菝癖Ｊ轻t(yī)保和商保的有機(jī)結(jié) 合，類似于低配版的百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；研究報(bào)告使 用的公

9、開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。一、騰訊生態(tài)圈如何與金融融合：邏輯與模式1.1 理解騰訊的商業(yè)邏輯：以社交為圓心、通過(guò)流量+資本向外延展研究騰訊生態(tài)圈如何與金融融合，需站在騰訊整體視角俯瞰。我們理解 騰訊的商業(yè)邏輯，是以社交為圓心、通過(guò)流量+資本向外延展輻射，而 金融、尤其支付，是騰訊從社交（連接人與人）向外延伸（連接人與內(nèi) 容、人與服務(wù)）的前提和基礎(chǔ)。騰訊商業(yè)模式選擇：是由其社交基因所決定。1、對(duì)于龐大的騰訊體系， 可以理解為是以 QQ 及微信的社交平臺(tái)，孕育著游戲、社交網(wǎng)絡(luò)增值 服務(wù)、金融科技及企業(yè)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告及其他收入。騰訊是國(guó)內(nèi)客戶流 量、用戶時(shí)長(zhǎng)處于領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司。微信

10、是天然的流量金礦，根據(jù)易 觀和公司年報(bào)數(shù)據(jù)，截至 2020 年 10 月微信及 wechat 合并月活數(shù)達(dá) 12.13 億，排名第一；即時(shí)通信的高頻剛需、及社交形成的天然粘性，根據(jù) Questmobile 數(shù)據(jù)，在用戶使用時(shí)長(zhǎng)方面騰訊系也遙遙領(lǐng)先（40.9%領(lǐng)先 于排名第二的頭條系 15.4%）。2、通過(guò)流量+資本打法，通過(guò)投資有機(jī)地 聯(lián)系了市場(chǎng)上各個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。包括電商的京東和拼多多、本地生活 的美團(tuán)，都在各自細(xì)分領(lǐng)域逐步成為領(lǐng)導(dǎo)者，使得騰訊在獲得高額投資 回報(bào)的同時(shí)，整個(gè)騰訊系生態(tài)不斷繁榮壯大。騰訊是自下而上做產(chǎn)品思維，注重用戶體驗(yàn)。互聯(lián)網(wǎng)公司的初衷和目的 都是做生態(tài)，生態(tài)圈的擴(kuò)大可以充

11、分發(fā)揮雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，并不斷迭代， 而騰訊的商業(yè)思維是是自下而上做產(chǎn)品。1、從 QQ 到微信，騰訊始終追 求產(chǎn)品及用戶體驗(yàn)。產(chǎn)品體驗(yàn)及為用戶創(chuàng)造價(jià)值是騰訊秉承的理念，高 效、簡(jiǎn)潔、隱私是微信創(chuàng)始人張小龍從做 Foxmail 郵箱、到 QQ 郵箱、 再到微信一直堅(jiān)持的產(chǎn)品思維。即便在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐步退去、微信 及 QQ 用戶增速放緩的當(dāng)下，張小龍認(rèn)為用戶需求是層出不窮的，微信 的增長(zhǎng)在于深挖、填滿用戶需求。2、騰訊在微信商業(yè)化方面較為克制。 為避免對(duì)用戶形成過(guò)分干擾，微信的商業(yè)變現(xiàn)始終需權(quán)衡產(chǎn)品體驗(yàn)，2015 年 1 月微信朋友圈開放第一條廣告，直至 2020 年才放開至四條（2018 年 3

12、月、2019 年 5 月分別開放第二第三條）。去中心化模式。區(qū)別于電商的中心化商業(yè)模式（商戶依靠平臺(tái)的流量分 發(fā)/算法來(lái)觸達(dá)用戶，流量始終掌握在平臺(tái)手中），騰訊的屬性是社交， 微信的生態(tài)圈里主要是去中心化商業(yè)模式，如商戶利用公眾號(hào)或小程序 建立其品牌，觸達(dá)客戶的同時(shí)，獲得、累積并維持對(duì)交易、數(shù)據(jù)、用戶 關(guān)系的控制權(quán)，是有利于內(nèi)容創(chuàng)作者或商戶建立自己的私域流量，累積 粉絲，而微信亦能建立起多樣化的生態(tài)圈。中心化與去中心化孰優(yōu)孰劣 并無(wú)定論，事實(shí)上微信也有中心化嘗試（如看一看中的精選或視頻號(hào)的 熱門都是算法推薦），但過(guò)分中心化必然會(huì)淡化用戶的社交聯(lián)系，這是微 信想避免的。1.2 騰訊生態(tài)圈與金融的

13、融合點(diǎn)：支付是重要基礎(chǔ)，金融變現(xiàn)“克制”金融科技業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升。騰訊金融科技業(yè)務(wù)主要包括支付、理 財(cái)（理財(cái)通）、借貸（代表產(chǎn)品微粒貸由持股 30%的聯(lián)營(yíng)公司微眾銀行經(jīng) 營(yíng)主體）、及保險(xiǎn)（微保，由控股子公司微民保險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)主體）。2019 年， 騰訊首次將“金融科技及企業(yè)服務(wù)”單獨(dú)列入財(cái)報(bào)，此前是將金融科技業(yè)務(wù)列入其他業(yè)務(wù)收入。2019 年全年，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入達(dá) 1014 億元，同比增長(zhǎng) 39%，其中，企業(yè)服務(wù)主體“騰訊云”收入約 170 億元， 以此估計(jì)，騰訊金融科技業(yè)務(wù)的年收入規(guī)模為約 800 億元，預(yù)計(jì)其強(qiáng)勁 勢(shì)頭主要來(lái)自商業(yè)支付帶來(lái)的收入增長(zhǎng)，尤其微信日活躍用戶數(shù)及人均 交易

14、筆數(shù)的增加。金融、尤其支付，是騰訊從社交（連接人與人）向外延伸（連接人與內(nèi) 容和服務(wù)、連接人與商業(yè)）的前提和基礎(chǔ)。騰訊的發(fā)展可以總結(jié)為基于 社交的“連接”戰(zhàn)略，即從連接人與人（微信的基礎(chǔ)通訊和社交功能）， 到連接人與內(nèi)容和服務(wù)（公眾號(hào)、朋友圈、搜一搜、視頻號(hào)），到連接人 與商業(yè)（通過(guò)小程序，連接行業(yè)、消費(fèi)者和商業(yè)伙伴）。隨著 C 端流量 紅利逐漸消失，騰訊也于 2018 年拓展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，基于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)中積 累的流量?jī)?yōu)勢(shì)，賦能 B 端數(shù)字化，更好服務(wù)于自身以及 B 端的 C 端用戶 （C2B2B2C）。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略中，基于騰訊云，定制智能行業(yè)解決方案 （包括智慧零售、醫(yī)療、教育、金融、交通）

15、，利用騰訊的高 DAU（日 活躍賬戶）平臺(tái)和專有技術(shù)，幫助企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。微信商業(yè)生態(tài) 總結(jié)為：前端流量和平臺(tái)是小程序+公眾號(hào)+搜索+直播+企業(yè)微信+視頻 號(hào)，后端是供應(yīng)鏈+交易保障+技術(shù)支持，騰訊提供工具和生態(tài)，第三方 服務(wù)商對(duì)接商家和騰訊，完成數(shù)字化過(guò)程，而金融尤其支付，是實(shí)現(xiàn)“鏈 接”的基礎(chǔ)。騰訊對(duì)于金融變現(xiàn)的相對(duì)“克制”，背后是對(duì)社交產(chǎn)品體驗(yàn)的“妥協(xié)”。 騰訊生態(tài)圈與金融融合，是微信社交產(chǎn)品中的一塊業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)層面始 終受制于微信這個(gè)核心產(chǎn)品，需要與用戶社交體驗(yàn)做更多平衡。騰訊注 重用戶體驗(yàn)，而金融與社交的相關(guān)性較弱，在微信生態(tài)中勢(shì)必讓位與社 交，借貸、理財(cái)?shù)冉鹑跇I(yè)務(wù)的微信入口都較

16、深（三級(jí)入口以上），避免對(duì) 用戶形成過(guò)多打擾。總體上騰訊對(duì)金融變現(xiàn)的優(yōu)先級(jí)與時(shí)點(diǎn)更靠后。同 時(shí)，微信對(duì)商業(yè)化的克制，對(duì)于借貸、理財(cái)?shù)冉鹑跇I(yè)務(wù)變現(xiàn)，騰訊堅(jiān)持 的理念是穩(wěn)??；預(yù)計(jì)相較螞蟻的微貸信貸余額、及理財(cái) AUM，騰訊微粒 貸和理財(cái)通的規(guī)模量級(jí)小。體現(xiàn)在組織架構(gòu)：相對(duì)更為獨(dú)立。出于以上討論騰訊的商業(yè)邏輯，騰訊 金融業(yè)務(wù)中，微信支付、微粒貸、騰訊金融科技屬于三個(gè)不同事業(yè)群或 經(jīng)營(yíng)主體，協(xié)同性相對(duì)較少。相比之下，阿里將金融業(yè)務(wù)以螞蟻集團(tuán)獨(dú) 立運(yùn)作，具有統(tǒng)一、完整的組織架構(gòu)，業(yè)務(wù)統(tǒng)籌性較強(qiáng)。二、騰訊生態(tài)圈如何融合支付2.1 從移動(dòng)支付“戰(zhàn)役”復(fù)盤，看騰訊如何融合支付騰訊對(duì)支付業(yè)務(wù)拓展不遺余力，凸顯巨

17、頭對(duì)于支付賽道的重視。總體上， 微信支付迅速搶占市場(chǎng)份額，是對(duì)支付業(yè)務(wù)重要性的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見，及利用 自身流量和生態(tài)稟賦的執(zhí)行力體現(xiàn)。微信支付“逆襲”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)： 2014Q1-2016Q4，微信紅包迅速轉(zhuǎn)化綁卡用戶、騰訊投資生態(tài)價(jià)值顯現(xiàn)、 星巴克等頭部 KA 客戶的示范效應(yīng)。各類場(chǎng)景互有勝負(fù)：微信勝在小額 +線下，支付寶贏在大額+線上。2.2 騰訊支付業(yè)務(wù)模式：線上圍繞微信搭建生態(tài)，線下持續(xù)滲透 微信支付業(yè)務(wù)模式：基于微信流量金礦，連接 C 端用戶與 B 端商戶。C 端數(shù)字錢包提供場(chǎng)景覆蓋廣泛、使用便捷的支付工具，另外微信支付的 入口位于微信 APP 中，具有高頻屬性，除了社交場(chǎng)景，微信還通過(guò)小程

18、 序和支付頁(yè)面提供豐富的支付場(chǎng)景。B 端為商戶搭建收款功能，同時(shí)賦 予營(yíng)銷、客戶、資金管理等商家服務(wù)，C 端流量吸引 B 端商戶，B 端場(chǎng) 景拓展?jié)M足 C 端支付需求，形成正向反饋。截至 2019 年末，微信支付 月活躍賬戶數(shù)和商戶數(shù)分別達(dá) 8 億和 5000 萬(wàn)，根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的移動(dòng) 支付交易規(guī)模及市占率（2019Q1-Q4，移動(dòng)支付行業(yè)交易規(guī)模分別為 55.4/55/56/59.8萬(wàn)億，微信支付市占率分別為39.4%/39.5%/39.5%/39%）， 我們測(cè)算騰訊支付業(yè)務(wù)的 2019 年總支付交易規(guī)模為 81 萬(wàn)億，2020Q2 移動(dòng)支付市場(chǎng)份額為 38.5%，僅次于支付寶。由于微信支

19、付大量社交紅 包及轉(zhuǎn)賬，以及微信在線下掃碼市場(chǎng)份額更高，與支付寶相比，微信支 付特點(diǎn)是小額、高頻，根據(jù)公司官網(wǎng)披露的 2019 年支付業(yè)務(wù)客戶投訴數(shù) 據(jù)（2019 年微信支付/支付寶的交易類客戶投訴事件分別為 60588/20638 次，涉及交易筆數(shù)占比分別為 0.000011%/0.000009%），我們推算 2019 年微信支付日均交易筆數(shù) 15.1 億筆，約為支付寶的 2.4 倍，而筆均金額 約 147 元，支付寶為 484 元。 線上：騰訊投資生態(tài)+微信交易生態(tài)逐步成型，小程序打造交易閉環(huán)。 1、線上支付場(chǎng)景之一：騰訊投資生態(tài)，以合作而非控股方式，找到開放 微信流量與控制自身邊界的平衡

20、點(diǎn)。從而分享生態(tài)擴(kuò)張與投資收益，并 占領(lǐng)支付戰(zhàn)略高地（高頻流量、粘性及數(shù)據(jù)意義）。與美團(tuán)、拼多多等聯(lián) 營(yíng)企業(yè)，通過(guò)開放九宮格等形式輸出流量、及嵌入支付（優(yōu)先級(jí)高）?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭對(duì)線上生態(tài)的爭(zhēng)奪激烈，微信支付獨(dú)占線上場(chǎng)景包括微信小程 序、騰訊游戲及騰訊視頻等，尤其小程序自 2017 年推出后近年來(lái)迅速增 長(zhǎng)；支付寶獨(dú)占的線上場(chǎng)景主要為天貓、淘寶，以及餓了么、盒馬等阿 里本地生活及數(shù)字生態(tài)；而在共存場(chǎng)景中，騰訊投資生態(tài)的市場(chǎng)份額正 逐步拉近與阿里生態(tài)的距離，尤其在京東、美團(tuán)、拼多多支付場(chǎng)景中， 微信支付位置更靠前、優(yōu)先級(jí)更高。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù)，在網(wǎng)絡(luò)零售 B2C 市場(chǎng)交易份額中，天貓份額仍保持 50%

21、以上，但趨勢(shì)呈逐漸下降，由 2014 年 59.3%下滑至 50.1%；而以京東、拼多多、唯品會(huì)為代表的騰訊投資 生態(tài)公司的份額，合計(jì)由 2012 年 22.3%提升至 2019 年 41.2%，其中最 大貢獻(xiàn)是拼多多的份額提升（2016 年 0.2%提升至 2019 年 12.8%）。另外， 美團(tuán)領(lǐng)先本地生活份額，2019 年外賣份額 66%、在線酒店份額 49%。 2、線上支付場(chǎng)景之二：體內(nèi)商業(yè)交易生態(tài)逐步成型。微信交易生態(tài)，小 程序挖掘微信潛在交易屬性。依托小程序打造電商閉環(huán)，同時(shí)賦能金融 支付、信息流廣告、云服務(wù)等其他業(yè)務(wù)。微信于 2017 年上線小程序，以 輕量級(jí)應(yīng)用模式直接觸達(dá) A

22、pp 的內(nèi)容和服務(wù)，基于微信龐大社交流量， 凸顯微信的平臺(tái)價(jià)值，是微信商業(yè)化延展的重要一步。微信小程序日活 （DAU）由 2017 年 1.7 億提升至 2020Q1 的 4.1 億，根據(jù)微信公開課， 2019 年小程序累計(jì)交易額超 8,000 億元，同比增長(zhǎng) 160%，其中電商、 零售行業(yè)同比爆發(fā)式增長(zhǎng)。受疫情影響，2020 年春節(jié)期間，從第三方數(shù) 據(jù)看到小程序、企業(yè)微信、騰訊會(huì)議等用戶數(shù)和活躍度都有明顯增長(zhǎng)。 根據(jù)阿拉丁報(bào)告，小程序 DAU 由 2019 年 12 月的 3.3 億增至 2020 年 2 月的 4.5 億，小程序數(shù)量由 2019 年 12 月的 330 萬(wàn)增長(zhǎng)至 2020

23、年 2 月的 390 萬(wàn)。 線下：C 端數(shù)字錢包的高頻屬性+線下支付場(chǎng)景下沉讓微信支付迅速提 升支付市場(chǎng)份額。自 2014 年春節(jié)“微信紅包”后，微信憑借著領(lǐng)先的用 戶打開頻次和使用時(shí)長(zhǎng)迅速占領(lǐng)線下場(chǎng)景。艾媒數(shù)據(jù)顯示，線下移動(dòng)支 付過(guò)程中，約 65.6%的網(wǎng)民習(xí)慣于微信支付，特別是在線下餐飲、出行、 話費(fèi)、交通卡充值等小額高頻場(chǎng)景中，微信支付呈現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。B 端借助服務(wù)商的地推能力，通過(guò)實(shí)行高激勵(lì)機(jī)制，迅速搶占線下支付場(chǎng) 景，下沉至低線城市和農(nóng)村市場(chǎng)。 商業(yè)支付是支付業(yè)務(wù)主要收入來(lái)源。微信支付主要包括社交支付和商業(yè) 支付，在社交支付中，微信支付包括紅包和轉(zhuǎn)賬等，這部分目前不產(chǎn)生 任何收入；

24、提現(xiàn)和信用卡還款，費(fèi)率為款項(xiàng)總額的 0.1%。貢獻(xiàn)支付收入 的主要是商業(yè)支付，即向商家收取支付手續(xù)費(fèi)獲得收入。根據(jù)騰訊財(cái)報(bào)， 2019Q4 微信的商業(yè)支付日均交易筆數(shù)超過(guò) 10 億。 線上費(fèi)率：微信支付線上費(fèi)率提升空間預(yù)計(jì)大于支付寶。與支付寶基本 相同，微信支付線上的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率為 0.6%，其余例外行業(yè)高于 0.6%標(biāo)準(zhǔn) 收費(fèi)的包括網(wǎng)絡(luò)媒 體、計(jì)算機(jī)服務(wù)、游戲執(zhí)行 1%費(fèi)率，低于 0.6%標(biāo)準(zhǔn) 收費(fèi)的包括教育、醫(yī)療、生活繳費(fèi)、物流、快遞及加油等部分行業(yè)，但 預(yù)計(jì)微信在實(shí)際執(zhí)行的時(shí)候進(jìn)行了大規(guī)模的折扣和補(bǔ)貼，我們預(yù)計(jì)，騰 訊在與線上部分戰(zhàn)略型客戶（如美團(tuán)、拼多多），的合作初期，支付業(yè)務(wù) 的協(xié)議費(fèi)率

25、較低，甚至接近支付業(yè)務(wù)的成本費(fèi)率。支付寶線上商業(yè)支付 規(guī)模主要由阿里系電商（淘寶+天貓）貢獻(xiàn)，淘寶天貓商戶產(chǎn)生的支付 費(fèi)用由淘寶天貓平臺(tái)承擔(dān)，以協(xié)議費(fèi)率向支付寶提供支付費(fèi)用，根據(jù)阿 里巴巴及螞蟻集團(tuán)財(cái)報(bào)，我們測(cè)算 2016-2019 年協(xié)議費(fèi)率為 0.2%左右， 遠(yuǎn)低于 0.6%的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率。 線下費(fèi)率：大規(guī)模補(bǔ)貼之后，餐飲等線下支付高頻行業(yè)費(fèi)率提升。 2017-2018 年微信和支付寶相繼推出面向線下餐飲行業(yè)的“綠洲計(jì)劃” 和“藍(lán)海行動(dòng)”，采取“零費(fèi)率”以及對(duì)拓展餐飲商戶的服務(wù)商進(jìn)行返傭 獎(jiǎng)勵(lì)的優(yōu)惠政策（如綠洲計(jì)劃的服務(wù)商可以按照流水收取 0.2%的返傭）。 這對(duì)于騰訊而言，相當(dāng)于支付了 0.

26、4%的補(bǔ)貼（0.2%的費(fèi)率減免，0.2% 的服務(wù)商返傭）。根據(jù)移動(dòng)支付網(wǎng)報(bào)道，進(jìn)入 2019 年，支付寶和微信支 付先后調(diào)整了優(yōu)惠政策，商戶支付費(fèi)率逐步由 0 提升至 0.1%再提升至 0.2%，對(duì)服務(wù)商的返傭標(biāo)準(zhǔn)也從 0.2%下降到 0.1%再到 0.05%。2.3 騰訊支付業(yè)務(wù)未來(lái)演繹：線上有望量?jī)r(jià)齊升，線下掃碼仍有滲透空間 未來(lái)移動(dòng)支付份額如何變化？取決于數(shù)字化生態(tài)的建設(shè)能力。移動(dòng)支付 的增量市場(chǎng)在于支付場(chǎng)景的進(jìn)一步數(shù)字化和線上化。通過(guò)對(duì) B 端的數(shù)字 化賦能，提升其運(yùn)營(yíng)能力和營(yíng)銷能力，在前端提供客戶的導(dǎo)流和運(yùn)營(yíng)，在后端提供數(shù)據(jù)工具支持產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定制，全面賦能 B 端的數(shù)字化轉(zhuǎn) 型。微

27、信支付在小程序生態(tài)和線下場(chǎng)景滲透上具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 線上：騰訊投資生態(tài)+微信交易生態(tài)迅速增長(zhǎng)。如前所述，隨著騰訊系 投資生態(tài)（美團(tuán)、拼多多為代表）迅速擠占阿里電商核心盤，以及小程 序挖掘微信潛在交易屬性，依托小程序打造電商閉環(huán)。 線下：掃碼支付滲透率仍有提升空間。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2019Q4 線下掃碼 支付規(guī)模為 9.6 萬(wàn)億，占第三方移動(dòng)支付份額約 16.1%，而 2019 年我國(guó) 網(wǎng)絡(luò)零售占社會(huì)消費(fèi)品零售比例僅為 25%，即線下零售是線上零售的 3 倍左右，線下掃碼支付滲透率仍有提升空間。根據(jù)中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)數(shù) 據(jù)，2019 年生活類滲透率 98%，公共出行和繳費(fèi)類滲透率 78%，商旅、

28、 票務(wù)、理財(cái)類超過(guò) 50%，娛樂(lè)下載 32%?？梢钥吹剑诓惋?、商超、零 售等線下小額高頻場(chǎng)景中，移動(dòng)支付的滲透率較高；未來(lái)在“大額、低 頻”的線下現(xiàn)金/銀行卡支付場(chǎng)景，如娛樂(lè)、交通、酒店、醫(yī)療等領(lǐng)域， 線下掃碼仍有繼續(xù)滲透空間。 費(fèi)率如何變化？整體支付費(fèi)率預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，微信支付的費(fèi)率提升空間 相對(duì)較大。支付寶為阿里系提供的支付服務(wù)定價(jià)較低，預(yù)計(jì)這一定價(jià)水 平將持續(xù)，支付寶在拓展支付場(chǎng)景時(shí)會(huì)戰(zhàn)略性地制定較低的費(fèi)率來(lái)做大 業(yè)務(wù)規(guī)模，增加生態(tài)場(chǎng)景。微信支付在美團(tuán)、京東及其他線下第三方場(chǎng) 景市場(chǎng)份額較高，定價(jià)更趨于市場(chǎng)化。 線上費(fèi)率：微信的線上商業(yè)支付費(fèi)率提升空間預(yù)計(jì)大于支付寶。由于阿 里巴巴與支付

29、寶在體系內(nèi)電商的獨(dú)占排他的支付合作，該部分費(fèi)率提升 空間有限。反觀微信支付，近年來(lái)美團(tuán)、京東作為騰訊系投資生態(tài)，給 與騰訊的支付傭金占比是在提升，如美團(tuán)給與騰訊的支付傭金占美團(tuán)支 付處理成本比例由 2015 年 10%提升至 2019 年 61%，我們預(yù)計(jì)有支付費(fèi) 率提升的原因，基于微信線上的支付費(fèi)率市場(chǎng)化程度提升的預(yù)測(cè)，微信 由支付費(fèi)率提升帶來(lái)的線上商業(yè)支付收入提升空間預(yù)計(jì)大于支付寶。 線下費(fèi)率：線下費(fèi)率更多是結(jié)構(gòu)化的變化。即線下市場(chǎng)不同行業(yè)規(guī)模占 比的變化帶來(lái)的總體費(fèi)率的變化，如此前對(duì)線下餐飲行業(yè)的支付費(fèi)率提升，將使線下綜合費(fèi)率增長(zhǎng)。隨著餐飲行業(yè)布局逐漸飽和，支付寶、微 信支付將重心投入到

30、其他更多行業(yè)，比如醫(yī)療、高校等。另外，除了針 對(duì)細(xì)分行業(yè)補(bǔ)貼行動(dòng)，支付寶、微信支付抽出更多資源向刷臉支付傾斜。三、騰訊生態(tài)圈如何融合金融及變現(xiàn)：態(tài)度克制、空間仍大騰訊生態(tài)圈與金融的融合，總體態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎、克制，始終是站在微信 社交屬性與金融工具屬性的平衡點(diǎn)；而沒(méi)有過(guò)度商業(yè)化的微信，也意味 著金融變現(xiàn)的潛在空間仍大。3.1 借貸：隨微信交易生態(tài)及信用體系搭建而增長(zhǎng) 目前騰訊金融的借貸業(yè)務(wù)主要以微眾銀行為經(jīng)營(yíng)主體，微眾銀行與微信 主要合作的產(chǎn)品為現(xiàn)金貸產(chǎn)品微粒貸，微信協(xié)助獲客、運(yùn)營(yíng)及風(fēng)控。資金端微眾銀行主要采用聯(lián)合貸模式，與合作銀行共同出資放款。微眾銀 行除了微粒貸還有微業(yè)貸、微車貸等產(chǎn)品，這些產(chǎn)

31、品對(duì)微信的依賴性較 低。此外，微信支付此前內(nèi)測(cè)分期產(chǎn)品微信分付，尚未正式推出。 現(xiàn)金貸：微粒貸是騰訊金融借貸業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品。1、微粒貸通過(guò)微信獲 客，白名單制度體現(xiàn)謹(jǐn)慎性。微粒貸是由微眾銀行（聯(lián)營(yíng)企業(yè)，持股 30%） 推出的全線上、純信用、隨借隨還的小額信貸產(chǎn)品。微粒貸和主要獲客 渠道是微信，而微信作為即時(shí)通訊社交為主的屬性，微粒貸的入口較深 （我-支付-金融理財(cái)?shù)娜?jí)入口）。同時(shí)，微粒貸目前仍采用白名單制， 僅面向受邀客戶開通。2、消費(fèi)貸產(chǎn)品若在未來(lái)推出，預(yù)計(jì)將利于打開現(xiàn) 金貸規(guī)模增長(zhǎng)空間。從螞蟻花唄的啟示：信用支付產(chǎn)品依靠免息、多場(chǎng) 景滲透的方式吸引用戶，用戶數(shù)據(jù)的積累和風(fēng)控模型的動(dòng)態(tài)迭代

32、，可為 現(xiàn)金貸積累并轉(zhuǎn)化用戶。 小微貸：微業(yè)貸。1、微業(yè)貸是騰訊的聯(lián)營(yíng)公司（持股 30%）微眾銀行于 2017年推出的全線上、純信用、隨借隨還的小微企業(yè)流動(dòng)資金貸款產(chǎn)品。 區(qū)別于網(wǎng)商銀行網(wǎng)商貸主要依托阿里系電商平臺(tái)大數(shù)據(jù)，為體系內(nèi)小微 商戶提供信貸；根據(jù)新流財(cái)經(jīng)，從微業(yè)貸的用戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，其布局的是 一種“更為下沉”的方向，主要面向廣東、河南、江蘇、山東等十多個(gè) 省市和地區(qū)的小微企業(yè)，并不局限在個(gè)別場(chǎng)景中，通過(guò)朋友圈廣告、助 貸平臺(tái)等廣泛獲客，微業(yè)貸 30 萬(wàn)左右的戶均余額也更接近銀行小微貸款。 根據(jù)新流財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，截至 2019 年 11 月末，微業(yè)貸服務(wù)企業(yè)數(shù)超過(guò) 80 萬(wàn) 戶，授信企業(yè)超過(guò)

33、20 萬(wàn)戶，貸款企業(yè)超過(guò) 13 萬(wàn)戶，微業(yè)貸授信金額近 1000 億元，放款金額近 1400 億元，管理貸款規(guī)模近 400 億元。2、仍需 要在交易生態(tài)建立中積累商戶數(shù)據(jù)。小程序打造騰訊系電商生態(tài)閉環(huán)的 同時(shí)，在線下需積累小微商戶數(shù)據(jù)，尤其間連轉(zhuǎn)直連后對(duì)商戶數(shù)據(jù)的更 好觸達(dá)。3、空間角度，小微金融的信貸需求有待進(jìn)一步滿足。小微企業(yè) 對(duì) GDP 的貢獻(xiàn)率達(dá)到 60%，但其信貸需求未被充分滿足。金融監(jiān)管部 門加大對(duì)小微企業(yè)的信貸扶持力度，加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)信貸的投放力度。 預(yù)計(jì)未來(lái)三年小微金融信貸規(guī)模將保持較快的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)復(fù)合增速 可達(dá) 25%以上。 消費(fèi)貸：目前仍為空缺，后續(xù)有望隨微信交易生態(tài)完

34、善而推出。1、隨著 交易生態(tài)擴(kuò)張，微信此前內(nèi)測(cè)消費(fèi)貸產(chǎn)品微信分付。隨著小程序 GMV 快速增長(zhǎng)，微信商業(yè)化提速以及生態(tài)交易場(chǎng)景不斷豐富，微信在 2020 年 3 月開始灰度內(nèi)測(cè)消費(fèi)貸產(chǎn)品“微信分付”。2、消費(fèi)貸將正向促進(jìn)拓寬 交易場(chǎng)景、提升用戶粘性、完善信用體系。消費(fèi)貸的前提是場(chǎng)景和交易 生態(tài)，這點(diǎn)從花唄之于螞蟻及阿里生態(tài)可見一斑。對(duì)于騰訊而言，小程 序是打造交易閉環(huán)、建立交易生態(tài)的重要戰(zhàn)略。另外，微信支付龐大的 用戶基礎(chǔ)、及在線下的場(chǎng)景滲透，形成了完備的服務(wù)商、代理商體系， 在下沉市場(chǎng)商戶的滲透率具有優(yōu)勢(shì)。微信分付的開啟對(duì)促進(jìn)消費(fèi)者支付、 深化履約數(shù)據(jù)，完善騰訊信用體系和風(fēng)控體系的搭建還是至

35、關(guān)重要的。3、 空間角度，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸的滲透仍在持續(xù)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截止 2019 年末，金融機(jī)構(gòu)個(gè)人短期消費(fèi)類貸款的余額為 9.9 萬(wàn)億元，過(guò)去五年的 復(fù)合增速達(dá)到 25%以上，2019 年增速回落至 12.76%；其中信用卡信貸 余額為 7.59 萬(wàn)億。根據(jù)易觀預(yù)測(cè)，未來(lái)三年消費(fèi)信貸的復(fù)合增速將保持 在 10%以上，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的增速高于行業(yè)整體，預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合 增速可以達(dá)到 15%以上。 騰訊信用體系隨生態(tài)逐步搭建。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是金融的核心競(jìng)爭(zhēng)力，借貸業(yè) 務(wù)開展需以信用體系為支撐。 1、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在數(shù)據(jù)積累和信用體系搭建方面的優(yōu)勢(shì)：一是數(shù)據(jù) 實(shí)時(shí)在線，多維度交叉驗(yàn)證，海量數(shù)據(jù)的低成

36、本儲(chǔ)存與計(jì)算；二是海量 數(shù)據(jù)“養(yǎng)”風(fēng)控模型的不斷迭代，人工智能對(duì)模型的支撐；三是在線大 數(shù)據(jù)來(lái)源于其互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。 2、騰訊在社交數(shù)據(jù)上具有優(yōu)勢(shì)，但在交易類數(shù)據(jù)、及用戶信用賬戶歷史及還款記錄數(shù)據(jù)方面仍需持續(xù)積累。騰訊的優(yōu)勢(shì)：在于微信的海量真實(shí) 社交數(shù)據(jù)，對(duì)于用戶穩(wěn)定性的刻畫是其他任何平臺(tái)無(wú)法比擬的；另外， 社交數(shù)據(jù)在反欺詐方面具備獨(dú)到之處，如甄別黃賭毒群體的社交群、社 交圈子關(guān)系等。但由于電商不是騰訊的強(qiáng)項(xiàng)，在強(qiáng)相關(guān)的交易類數(shù)據(jù)方 面仍需持續(xù)積累，小程序?qū)τ诮Ⅱv訊電商及數(shù)據(jù)閉環(huán)至關(guān)重要。 3、微信支付分：騰訊信用體系的搭建。2019 年 1 月初，微信推出微信 支付分，將支付行為納入信用體

37、系，對(duì)個(gè)人的身份特質(zhì)、支付行為、使 用歷史等情況的綜合計(jì)算分值，上線僅 1 年便獲得了超過(guò) 1 億用戶，同 時(shí)微信支付分延伸到更廣闊的生活場(chǎng)景，同時(shí)也進(jìn)一步擴(kuò)充了信用評(píng)估 來(lái)源。目前的應(yīng)用場(chǎng)景包括，一是免押場(chǎng)景：包括共享充電寶、共享雨 傘、線上租賃平臺(tái)等免押租借，以及酒店行業(yè)等免押速??；二是先享后 付：如網(wǎng)約車、寄快遞、電動(dòng)車充電、共享按摩椅等，需預(yù)付費(fèi)等場(chǎng)景； 三是智慧零售：如無(wú)人零售機(jī)柜，用戶支付分達(dá)到商戶設(shè)置的分?jǐn)?shù)門檻， 即有機(jī)會(huì)開柜購(gòu)物。3.2 理財(cái)：精品店模式，嚴(yán)格產(chǎn)品篩選、注重客戶價(jià)值創(chuàng)造 客群：以年輕客戶為主，未來(lái)成長(zhǎng)性強(qiáng)。1、客群基礎(chǔ)：背靠國(guó)民 APP 微信 12 億 C 端流

38、量，是“躺在”流量上的公司，C 端客戶基礎(chǔ)相較螞蟻 更具天然優(yōu)勢(shì)；目前理財(cái)通累計(jì)注冊(cè)用戶超 2 億，2019 年理財(cái)通管理資 產(chǎn)規(guī)模為 9000 億元；2、客群特征：年輕客戶多，90 后占理財(cái)通用戶總 量第一（理財(cái)通五周年大數(shù)據(jù)：90 后、80 后、70 后、00 后、其他占比 分別為 38%、35%、16%、1%、10%），不乏大量客單價(jià)較低的理財(cái)小白， 但未來(lái)成長(zhǎng)性強(qiáng)；3、獲客挖掘：社交、支付等生活場(chǎng)景的海量數(shù)據(jù)，提 供精準(zhǔn)營(yíng)銷堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，C 端客戶滲透率（目前理財(cái)通 2 億客戶）仍有很 大挖掘潛力。 平臺(tái)和渠道：微信的理財(cái)入口較深，獨(dú)立性更強(qiáng)。微信 APP 作為核心平 臺(tái)渠道入口。理財(cái)通的

39、入口在微信（理財(cái)通也有獨(dú)立 APP，但月活數(shù)遠(yuǎn) 小于通用流量平臺(tái)），微信也是理財(cái)通最重要的獲客平臺(tái)。區(qū)別于支付寶 較早獨(dú)立于阿里體系（支付寶 APP、淘寶 APP 月活均超 7 億），通過(guò)微 信獲客決定了理財(cái)通入口相對(duì)較深；針對(duì)目標(biāo)客群推送產(chǎn)品，同時(shí)降低 對(duì)騰訊核心社交客群的打擾。 產(chǎn)品：精品店模式，嚴(yán)格產(chǎn)品篩選、注重客戶價(jià)值創(chuàng)造。提供全品類的 理財(cái)產(chǎn)品，控制產(chǎn)品數(shù)量，降低客戶的決策難度，結(jié)合騰訊見長(zhǎng)的互聯(lián) 網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，滿足不同客戶的理財(cái)需求。 精品店模式：致力于客戶獲取收益，減小保有量波動(dòng)。堅(jiān)守“精選”理 念，構(gòu)建嚴(yán)格的基金評(píng)估篩選體系。不同于螞蟻和天天的產(chǎn)品“超市” 模式，采用精品店模式是

40、戰(zhàn)略上最大差異。根據(jù) 2019 年騰訊理財(cái)通大講 堂回顧，2015 年 4 月理財(cái)通上架指數(shù)基金產(chǎn)品，但隨后股市下跌，平臺(tái) 保有量從 2015 年 4 月 990 億下降至 2015 年 9 月 680 億，認(rèn)為單純電商式 營(yíng)銷做基金售賣帶來(lái)客戶體驗(yàn)未必好，反思后開始實(shí)施穩(wěn)健的“精品” 策略，同時(shí)重視用戶理財(cái)教育。 產(chǎn)品類型：零錢通18 只貨幣基金；穩(wěn)健理財(cái)貨幣類/債基類/保 險(xiǎn)類/券商類/銀行類（尚未上線產(chǎn)品）；進(jìn)階理財(cái)黃金/基金組合/ 各類基金；高端專區(qū)（理財(cái)通 APP）私募 FOF 等； 現(xiàn)金管理產(chǎn)品：騰訊分別通過(guò)“零錢通”和“余額+”兩個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)支 付和理財(cái)功能。螞蟻在現(xiàn)金管理產(chǎn)品方面

41、具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，于 2013 年推出 了具有創(chuàng)新性的余額寶產(chǎn)品，以兼具便利性和收益性快速聚集客戶，實(shí) 現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張。余額寶賬戶可以用于支付，也可以購(gòu)買其他理財(cái) 產(chǎn)品。騰訊首先在微信錢包中增加了零錢通，零錢通可直接用于支付功 能，在支付的基礎(chǔ)上增加了零錢的收益性，但與理財(cái)業(yè)務(wù)相隔離。之后 騰訊在理財(cái)業(yè)務(wù)板塊的理財(cái)通里增加了“余額+”，作為貨幣基金的統(tǒng)一 賬戶，該賬戶可以直接購(gòu)買理財(cái)通里的其他理財(cái)產(chǎn)品，也可以用于還信 用卡、還貸款、充話費(fèi)等場(chǎng)景，“余額+”的推出彌補(bǔ)了零錢通在功能上 的不足，對(duì)于資金沉淀和理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化具有推動(dòng)作用。截至 2020 上半年， 騰訊 27 只“理財(cái)通&零錢通”合作貨

42、基的規(guī)模為 1.22 萬(wàn)億元（包括非騰 訊渠道）。螞蟻 29 只“余額寶”合作貨基規(guī)模為 2.48 萬(wàn)億（包括非螞蟻 渠道，天弘余額寶均為螞蟻渠道）。 理財(cái)通“一起投”與螞蟻“幫你投”的差異。1、合作方：“幫你投”與 先鋒領(lǐng)航合作：“一起投”選擇中歐及南方兩家基金公司投顧產(chǎn)品進(jìn)行 合作；2、底層資產(chǎn)配置選擇差異：“一起投”多選取主動(dòng)權(quán)益類基金做 底層資產(chǎn)，而“幫你投”則更傾向于指數(shù)類投資工具配置；3、交易成本 差異：“幫你投”每年收取資產(chǎn)管理總額 0.5%的服務(wù)費(fèi)（按季度收?。?、 基金申購(gòu)費(fèi)及調(diào)倉(cāng)費(fèi)用，而“一起投”不收申購(gòu)費(fèi)和調(diào)倉(cāng)費(fèi)，投資顧問(wèn) 費(fèi)用按照策略風(fēng)險(xiǎn)不同分別為 0.5%/年和 0.7

43、5%/年。 服務(wù)：體系化、差異化服務(wù)。參考傳統(tǒng)財(cái)富管理的業(yè)務(wù)模式，對(duì)客戶進(jìn) 行分層管理，對(duì)大眾理財(cái)客戶提供線上理財(cái)工具和財(cái)商教育產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)， 對(duì)高等級(jí)會(huì)員提供差異化的金融產(chǎn)品及增值服務(wù)，提升用戶體驗(yàn)。通過(guò) 會(huì)員升降級(jí)規(guī)則，提升客戶粘性，促進(jìn)客戶理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)。 客戶分層及高端資產(chǎn)提供：重視客戶區(qū)格與差異化體驗(yàn)。會(huì)員體系由高 到低依次為鉑金會(huì)員（理財(cái)值50 萬(wàn)）、黃金會(huì)員（理財(cái)值 10-50 萬(wàn)）、 白銀會(huì)員（理財(cái)值 1-10 萬(wàn)）、基礎(chǔ)用戶（理財(cái)值1 萬(wàn)）； 理財(cái)值：1、資產(chǎn)積累：根據(jù)存放資產(chǎn)和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，按金額等額換算 成資產(chǎn)理財(cái)值；2、完成會(huì)員任務(wù)：會(huì)員成長(zhǎng)體系中設(shè)置多個(gè)會(huì)員任務(wù)，完成

44、后獲得相應(yīng)理財(cái)值； 為不同層級(jí)用戶提供差異化、個(gè)性化服務(wù)，如專享理財(cái)、高端活動(dòng)、出 行教育醫(yī)療等服務(wù)； 高端資產(chǎn)包括信托、高端私募、私募 FOF 等多類型，支持單人最高申購(gòu) 3500 萬(wàn)元，單筆 700 萬(wàn)元； 體系化用戶服務(wù)，覆蓋售前、售中、售后全流程。售前：投研精選基金， 千人千面推薦；引入 B 端機(jī)構(gòu)投研能力，基金經(jīng)理路演等。售中：智能 定投，定投申購(gòu)費(fèi)率一折。售后：持倉(cāng)診斷、內(nèi)容服務(wù)、盈虧提醒、熱 門基金盤點(diǎn)等； 工資理財(cái)鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資：騰訊理財(cái)通工資理財(cái)功能為用戶定制智能 化、個(gè)性化工資理財(cái)計(jì)劃。通過(guò)一系列趣味小游戲，培養(yǎng)用戶建立長(zhǎng)期 定投意識(shí)和習(xí)慣。1、用戶只需設(shè)置一次金額和日期，騰訊理財(cái)通即會(huì)每 月定期自動(dòng)存入理財(cái)產(chǎn)品賺取收益，隨存隨取，便捷靈活，取出最快 5 分鐘到賬。2、除了自動(dòng)存入賺取收益，工資理財(cái)還可以設(shè)置自動(dòng)還信用 卡、還貸款和話費(fèi)充值，構(gòu)建用戶工資理財(cái)資金由存入到支取的閉環(huán)， 規(guī)劃工資分配和繁瑣的還款計(jì)劃，連接用戶生活與理財(cái)，一站式解決用 戶的資金管理需求。 夢(mèng)想計(jì)劃為夢(mèng)想存錢：存入理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)小白的金融計(jì)劃從存錢 開始；看看大家的夢(mèng)想，貼合騰訊社交屬性（說(shuō)走就走的旅行、看一場(chǎng) 演唱會(huì)、ta 的生日禮物、存下第一個(gè) 1 萬(wàn)塊）。 投資者教育：重視度高，與騰訊客群更長(zhǎng)尾（理財(cái)知識(shí)相對(duì)更薄弱）相 關(guān)。1、提供理財(cái)專業(yè)知識(shí)庫(kù)、直播等投教內(nèi)