貨幣銀行學(xué)六章

1、第六章 貨幣理論（上）貨幣供給基礎(chǔ)貨幣貨幣乘數(shù)貨幣供給新論中國(guó)的貨幣供給第一節(jié) 貨幣供給貨幣供給的含義貨幣供給的層次劃分貨幣供給的過程貨幣供給理論的發(fā)展一、貨幣供給的含義貨幣供給，是指一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入、創(chuàng)造、擴(kuò)張（或收縮）貨幣的行為。貨幣供給必然形成一定的貨幣量，一般稱之為貨幣供給（應(yīng)）量。貨幣供給（應(yīng)）量，是指被個(gè)人、企事業(yè)單位和政府等持有的、由銀行系統(tǒng)供應(yīng)的債務(wù)總量。其中現(xiàn)金是中央銀行的負(fù)債，存款是商業(yè)銀行的負(fù)債。名義貨幣供給（量），是指一定時(shí)點(diǎn)上不考慮物價(jià)因素影響的貨幣存量。Ms實(shí)際貨幣供給（量） ，是指剔除物價(jià)影響之后的一定時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量。Ms/P 問題：貨幣供給是否等同于現(xiàn)

2、金發(fā)行？二、貨幣供給的層次劃分貨幣供給理應(yīng)是經(jīng)濟(jì)生活中所有貨幣的集合，然而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中卻存在著行行色色的貨幣，尤其是隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，許多新的金融工具都不同程度地具有“貨幣性”，這給貨幣供給的計(jì)量帶來了困難。20世紀(jì)60年代，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)為了更好地實(shí)施貨幣政策，率先開始對(duì)貨幣供給進(jìn)行層次劃分。目前，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為應(yīng)根據(jù)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性來定義貨幣，作為劃分貨幣層次的主要依據(jù)。金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，亦稱“貨幣性”，是指金融資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而對(duì)持有人不發(fā)生損失的能力，即變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的流通手段和支付手段的能力，故也稱變現(xiàn)力。按流動(dòng)性的強(qiáng)弱對(duì)不同形式、不同特性的貨幣劃分不同的層次，是科學(xué)地分析

3、貨幣流通狀況、正確制定實(shí)施貨幣政策、及時(shí)有效地進(jìn)行宏觀調(diào)控的必要措施。各國(guó)具體的貨幣層次劃分是有差異的并且不斷變化的。以我國(guó)為例： M0=流通中現(xiàn)金 M1=M0+活期存款 M2=M1+定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款準(zhǔn)貨幣狹義貨幣廣義貨幣三、貨幣供給的過程在實(shí)行中央銀行制度下，貨幣供給量是通過中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣而注入流通界的。中央銀行在整個(gè)貨幣供給中居于核心地位，商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造活動(dòng)從總體上看置于中央銀行的宏觀調(diào)控約束之下。中央銀行策源的貨幣供給，一般通過兩條渠道產(chǎn)生：一是在公開市場(chǎng)上購(gòu)買有價(jià)證券或外匯；二是對(duì)商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)或發(fā)放再貸款。四、貨幣供給理論的發(fā)展1.

4、貨幣供給理論產(chǎn)生的宏觀背景即中央銀行對(duì)貨幣發(fā)行權(quán)的壟斷。2.信用創(chuàng)造學(xué)說信用創(chuàng)造學(xué)說為貨幣供給理論的產(chǎn)生提供了現(xiàn)實(shí)可能性和理論基礎(chǔ)，為現(xiàn)代貨幣供給理論提供了研究思路。信用創(chuàng)造學(xué)說的先驅(qū)者是18世紀(jì)的約翰勞（John Law），信用創(chuàng)造學(xué)說的另一杰出代表是阿爾伯特韓（Albert Hahn）。信用創(chuàng)造學(xué)說認(rèn)為銀行的功能在于為社會(huì)創(chuàng)造信用。3.貨幣供給的一般模型直到20世紀(jì)60年代，一大批經(jīng)濟(jì)學(xué)家才以信用創(chuàng)造學(xué)說為基礎(chǔ)，提出了各自的貨幣供給模型。雖然各模型之間都有差異，但也有共同點(diǎn)，即將貨幣供給量的決定都?xì)w結(jié)為受基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩類因素的制約，從而形成了一個(gè)具有普遍性的貨幣供給方程式：Ms =

5、BmMs為貨幣供給量，B為基礎(chǔ)貨幣，m為貨幣乘數(shù)。從模型中可以看出，關(guān)于貨幣供給量決定問題的實(shí)質(zhì)就在于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)是如何決定的。第二節(jié) 基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣的含義影響基礎(chǔ)貨幣的因素基礎(chǔ)貨幣變化的根本原因與基礎(chǔ)貨幣相關(guān)的幾個(gè)概念一、基礎(chǔ)貨幣的含義基礎(chǔ)貨幣，又稱強(qiáng)力貨幣或高能貨幣，是指處于流通界為社會(huì)公眾所持有的通貨及商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金的總和。即：基礎(chǔ)貨幣=流通中通貨+商業(yè)銀行準(zhǔn)備金 （流通中通貨是中央銀行對(duì)社會(huì)公眾的負(fù)債，準(zhǔn)備金是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)債）基礎(chǔ)貨幣作為整個(gè)銀行體系內(nèi)存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，其數(shù)額大小對(duì)貨幣供應(yīng)總量具有決定性的影響。但要指出的是，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的含義存在不同意見，因而

6、基礎(chǔ)貨幣的計(jì)算口徑也有寬窄之分。二、影響基礎(chǔ)貨幣的因素資產(chǎn)總額=負(fù)債+資本項(xiàng)目資產(chǎn)總額=存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款+其他負(fù)債+資本項(xiàng)目存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款=資產(chǎn)總額-（其他負(fù)債+資本項(xiàng)目）對(duì)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行分析：對(duì)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行分析，有助于我們了解中央銀行影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金從而實(shí)現(xiàn)金融宏觀調(diào)控的全過程。從上述公式可見，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)目的變動(dòng)，在決定商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款的規(guī)模上是起作用的。中央銀行資產(chǎn)項(xiàng)目的增加，是導(dǎo)致準(zhǔn)備金增加的基本因素；中央銀行負(fù)債項(xiàng)目的任何增加，都將導(dǎo)致銀行準(zhǔn)備金的減少。高度簡(jiǎn)化的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債國(guó)外凈資產(chǎn)對(duì)政府債權(quán)凈額對(duì)商業(yè)銀行債權(quán)其他資產(chǎn)凈值流通

7、中通貨商業(yè)銀行準(zhǔn)備金資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債合計(jì)三、基礎(chǔ)貨幣變化的根本原因1.政府的財(cái)政收支 以政府財(cái)政收支出現(xiàn)赤字為例：（財(cái)政部）增發(fā)通貨（輔幣）：擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣直接向中央銀行透支：擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣增加稅收：一定意義上不會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣發(fā)行新的債券：一定意義上不會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣。但若中央銀行直接認(rèn)購(gòu)政府債券，卻會(huì)帶來基礎(chǔ)貨幣的增加。財(cái)政部持有的現(xiàn)金和在央行的存款傾向于減少，這也會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣。2.黃金存量變化和國(guó)際收支狀況中央銀行在國(guó)內(nèi)收購(gòu)黃金：增加基礎(chǔ)貨幣國(guó)際收支順差或在本國(guó)外匯市場(chǎng)購(gòu)入外匯：增加基礎(chǔ)貨幣3.技術(shù)和制度性因素例如，在途結(jié)算中的票據(jù)數(shù)額增加，會(huì)暫時(shí)增加基礎(chǔ)貨幣；又如，政府在征收稅收或發(fā)行債券時(shí)，會(huì)

8、暫時(shí)減少基礎(chǔ)貨幣。4.中央銀行的行為（如公開市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)或再貸款等）中央銀行通過在公開市場(chǎng)買賣證券（主要是政府債券），調(diào)整基礎(chǔ)貨幣量，抵消其他因素造成的基礎(chǔ)貨幣量的波動(dòng)。因此，基礎(chǔ)貨幣總量就可以看成是由中央銀行完全控制的外生政策變量。中央銀行實(shí)施公開市場(chǎng)操作手段的前提是要存在一個(gè)活躍的政府債券二級(jí)市場(chǎng)。四、與基礎(chǔ)貨幣相關(guān)的幾個(gè)概念1.已調(diào)整基礎(chǔ)貨幣 在衡量貨幣政策屬于擴(kuò)張性還是緊縮性時(shí)，必須針對(duì)平均法定準(zhǔn)備金比率來調(diào)整基礎(chǔ)貨幣。2.非借入準(zhǔn)備金（自有準(zhǔn)備金） =總準(zhǔn)備金存款機(jī)構(gòu)向中央銀行的借款3.自由準(zhǔn)備金 =非借入準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金4.超額準(zhǔn)備金 =總準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金第三節(jié) 貨幣乘數(shù)貨幣乘

9、數(shù)的含義影響貨幣乘數(shù)的因素影響超額準(zhǔn)備金比率的因素影響公眾通貨持有比率的因素影響定期存款對(duì)活期存款比率的因素貨幣乘數(shù)的其他形式一、貨幣乘數(shù)的含義貨幣乘數(shù)，亦稱貨幣供給的擴(kuò)張倍數(shù)，是反映貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之間或它們?cè)隽恐g倍數(shù)關(guān)系的量。即：m = Ms/B 或 m = Ms/B在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)與貨幣供給量成正比。由于具體的貨幣運(yùn)行機(jī)制的差別，各國(guó)的貨幣乘數(shù)模型并不完全相同。同時(shí)，在M1、M2的貨幣供給模型中的貨幣乘數(shù)也不完全相同。狹義貨幣M1的貨幣乘數(shù)m1為：廣義貨幣M2的貨幣乘數(shù)m2為：二、影響貨幣乘數(shù)的因素由貨幣乘數(shù)模型可知，貨幣乘數(shù)的影響因素有：活期存款的法定準(zhǔn)備金比率（

10、rd）、定期存款的法定準(zhǔn)備金比率（rt）、定期存款和活期存款的比率（t）、通貨活期存款比率（k）及超額準(zhǔn)備金比率（e）。其中，rd和rt由中央銀行控制，t、k和e分別由社會(huì)公眾和存款機(jī)構(gòu)決定，因而貨幣乘數(shù)部分地屬于內(nèi)生性的。三、影響超額準(zhǔn)備金比率的因素1.利 率市場(chǎng)利率是持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。市場(chǎng)利率上升，銀行傾向于降低超額準(zhǔn)備金比率。2.貸款的投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)增多，超額準(zhǔn)備金比率趨于降低。3.借入資金的難易程度以及成本大小借入資金易，成本小，超額準(zhǔn)備金比率會(huì)降低。四、影響公眾通貨持有比率的因素1.公眾的流動(dòng)性偏好程度越偏好，則公眾通貨持有比率越大。2.持有通貨的機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本越大，則公

11、眾通貨持有比率越小。3.其他因素例如，通貨對(duì)活期存款的比率可能會(huì)隨著稅率的改變而變化（對(duì)想逃稅的人來說，傾向使用通貨）；又如，如果地下非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)，通貨對(duì)活期存款的比率也會(huì)增長(zhǎng)。五、影響定期存款對(duì)活期存款比率的因素1.定期存款的利率該利率上升，則定期存款對(duì)活期存款比率趨于上升。2. 收入和財(cái)富收入或財(cái)富增長(zhǎng)，一般會(huì)帶來定期存款對(duì)活期存款比率的上升。六、貨幣乘數(shù)的其他形式1.弗里德曼施瓦茲的分析貨幣存量M（實(shí)際是廣義貨幣M2）由如下三個(gè)因素共同決定：一是高能貨幣H；二是商業(yè)銀行的存款與準(zhǔn)備金的比率D/R（D指銀行的全部存款負(fù)債）；三是商業(yè)銀行的存款與社會(huì)公眾持有的通貨的比率D/C。其中，貨幣

12、當(dāng)局決定高能貨幣H；商業(yè)銀行決定存款對(duì)準(zhǔn)備金的比率D/R；社會(huì)公眾決定存款對(duì)通貨的比率D/C。貨幣當(dāng)局在控制或變動(dòng)H的同時(shí)，還可影響D/R和D/C，從而決定或變動(dòng)整個(gè)貨幣供給量。2.卡甘的分析C/M表示通貨比率（M指廣義貨幣M2 ），R/D表示準(zhǔn)備金比率。卡甘在深入研究了美國(guó)18751960年貨幣存量變動(dòng)的決定性因素后，得出了以下結(jié)論：長(zhǎng)期性和周期性的貨幣存量變動(dòng)取決于高能貨幣、通貨比率和準(zhǔn)備金比率這三個(gè)因素，但在貨幣存量的長(zhǎng)期性和周期性變動(dòng)中，各因素所發(fā)揮的作用是有大小差異的。3.喬頓的分析k表示公眾手持通貨與活期存款的比率，r表示各種存款的加權(quán)平均準(zhǔn)備率，t表示定期存款與活期存款的比率，g

13、表示政府存款與活期存款的比率。在喬頓模型中，貨幣只包括通貨和活期存款在內(nèi)的M1。小結(jié)： 經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析貨幣供給量的決定時(shí)，采用不同的形式，是因?yàn)樗麄儗?duì)不同變量的重視程度不同。第四節(jié) 貨幣供給新論貨幣供給新論貨幣供給新論的發(fā)展一、貨幣供給新論所謂貨幣供給新論或新觀點(diǎn)，是針對(duì)貨幣供給早先的理論而言的。其主要代表人物有詹姆斯托賓、約翰G.格利和愛德華S.肖等人。格利和肖認(rèn)為，貨幣的基本特性是具有高度的流動(dòng)性，而且在金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)中，各種非貨幣的金融資產(chǎn)也具有較高的流動(dòng)性。從貨幣供給的角度而言，貨幣的定義應(yīng)該是廣義的貨幣，即不僅包括通貨與商業(yè)銀行的活期存款，而且還應(yīng)該包括商業(yè)銀行的定期存款及各種非銀行金融中介機(jī)構(gòu)所發(fā)生的負(fù)債。二、貨幣供給新論的發(fā)展1.極為重視利率及貨幣需求對(duì)貨幣供給的影響視貨幣供給為外生變量是錯(cuò)誤的。2.強(qiáng)調(diào)非銀行金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣供給的影響非銀行金融中介機(jī)構(gòu)同商業(yè)銀行一樣,也具有信用創(chuàng)造的功能。第五節(jié) 中國(guó)的貨幣供給中國(guó)貨幣供應(yīng)量定義及其乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣的影響因素貨幣乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)之間的互動(dòng)關(guān)系一、中國(guó)貨幣供應(yīng)量定義及其乘數(shù)二、基礎(chǔ)貨幣的影響因素1.中央銀行對(duì)中央政府的債權(quán)2.商業(yè)銀行再貸款數(shù)量的變化3.外匯儲(chǔ)備存量的變化三、貨幣乘數(shù)1.m1、m2具有明顯的順周期波動(dòng)的特征，即在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期趨于擴(kuò)張，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)期趨于收縮。2.在