TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈全景梳理

1、 TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈全景梳理 查行業(yè)數(shù)據(jù)，就用行行查? 全球耳機(jī)技術(shù)經(jīng)歷了三大階段的發(fā)展，分為：有線耳機(jī)-普通無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)-TWS耳機(jī)。從傳統(tǒng)有線耳機(jī)到無(wú)線耳機(jī)再到真無(wú)線耳機(jī)，耳機(jī)無(wú)線化發(fā)展趨勢(shì)明顯。通過(guò)內(nèi)置智能SoC芯片，耳機(jī)也逐漸實(shí)現(xiàn)智能化。而智能手機(jī)無(wú)孔化變革促使TWS耳機(jī)成為新的消費(fèi)趨勢(shì)，未來(lái)TWS耳機(jī)有望成為聲學(xué)入口。旭日大數(shù)據(jù)顯示，2020Q3單季度全球TWS耳機(jī)總出貨量2.53億部，其中白牌市場(chǎng)出貨量1.73億部，占比69%，遠(yuǎn)高于品牌市場(chǎng)的0.79億部，占比31%。品牌市場(chǎng)中手機(jī)廠商出貨量0.51億部，占品牌市場(chǎng)份額64%，領(lǐng)先廠商包括蘋果、小米、三星、華為、OPPO。Count

2、erpoint預(yù)計(jì)到2022年TWS耳機(jī)全球出貨量將增至6億部，CAGR為66%。圖片來(lái)源：蘋果官網(wǎng)TWS耳機(jī)是指真正無(wú)線立體聲（True Wireless Stereo）耳機(jī)，其改變以往耳機(jī)的形態(tài)構(gòu)造，取消了傳統(tǒng)耳機(jī)所需的物理線材，而是通過(guò)藍(lán)牙組成立體聲系統(tǒng)。2016年9月，蘋果公司發(fā)布第一代AirPods，成為TWS智能耳機(jī)技術(shù)的引領(lǐng)者，形成新消費(fèi)電子終端的創(chuàng)新品類，因其監(jiān)聽(tīng)專利方案形成了壟斷的市場(chǎng)格局。AirPods問(wèn)世后快速引爆耳機(jī)市場(chǎng)，快速搶占全球藍(lán)牙耳機(jī)市四分之一份額，而原霸主Beats的市占率暴跌9個(gè)點(diǎn)至15%。2019年藍(lán)牙5.0方案面市，幫助客戶解決雙耳傳輸問(wèn)題，推動(dòng)低價(jià)TW

3、S快速滲透，帶動(dòng)了安卓系廠商TWS耳機(jī)市場(chǎng)興起，Google、索尼、華為、小米等安卓系品牌積極跟進(jìn)布局。蘋果、安卓陣營(yíng)齊發(fā)力，帶動(dòng)TWS耳機(jī)從萌芽期步入百花齊放的時(shí)期。TWS耳機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈TWS耳機(jī)體積小巧，內(nèi)部空間有限，工藝流程復(fù)雜。對(duì)各零部件精細(xì)度和模組工藝水平要求極高，并需要上游和中游廠商各環(huán)節(jié)默契配合，產(chǎn)業(yè)鏈分工明確。其關(guān)鍵組件主要集中ODM/OEM、SiP、電池及芯片，而芯片主要集中在主控芯片、電源芯片、存儲(chǔ)芯片等。圖表來(lái)源：方正證券TWS產(chǎn)業(yè)鏈上游-元器件TWS耳機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游零組件廠商中，主要包括無(wú)線耳機(jī)和充電盒兩部分。無(wú)線耳機(jī)的零部件主要包括主控藍(lán)牙芯片、存儲(chǔ)芯片、柔性電路板FPC等

4、。充電盒部分主要包括微控制器、電源管理IC、鋰電子電池等。主控藍(lán)牙芯片主控芯片是TWS耳機(jī)核心器件，支持藍(lán)牙5.0版本的芯片成為耳機(jī)性能提升最關(guān)鍵的因素，其實(shí)現(xiàn)音頻傳輸、數(shù)據(jù)同步、信號(hào)處理等功能，成本占比約5%-15%。目前主流TWS藍(lán)牙真無(wú)線音頻方案主要來(lái)源于蘋果、華為、絡(luò)達(dá)、瑞昱、恒玄、炬芯、高通等廠商，國(guó)內(nèi)較多的藍(lán)牙芯片供應(yīng)商多聚焦在低端市場(chǎng)。在藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟推出藍(lán)牙音頻技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)BLEA，匯頂科技成為全球首家展示TWS耳機(jī)BLEA方案的供應(yīng)商，該方案結(jié)合匯頂科技在音頻、觸控及入耳檢測(cè)技術(shù)，具有超低功耗和一系列差異化功能，有望在TWS藍(lán)牙芯片中高端供應(yīng)上實(shí)現(xiàn)彎道超車，此外匯頂科技在TWS耳機(jī)

5、入耳檢測(cè)及觸控、心率傳感器方面均有相應(yīng)的解決方案。圖片來(lái)源：華為官網(wǎng)存儲(chǔ)芯片TWS耳機(jī)進(jìn)入硬核階段，降噪、音質(zhì)及智能化會(huì)帶動(dòng)功能復(fù)雜度提升，算法代碼存儲(chǔ)需求也會(huì)增大，同時(shí)非A市場(chǎng)也在加速啟動(dòng)，因而非A端TWS耳機(jī)存儲(chǔ)需求也會(huì)提升，這將給予NorFlash較大的升級(jí)空間。當(dāng)前Airpods存儲(chǔ)芯片主要由兆易創(chuàng)新供應(yīng)，非A端存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商主要包括兆易創(chuàng)新、旺宏、華邦電等。電源芯片電源芯片雖然在耳機(jī)芯片成本中占比較低，但是在耳機(jī)配套充電盒芯片成本中占比近50%，包含充電芯片、同步整流升壓轉(zhuǎn)換器、低壓差穩(wěn)壓器、負(fù)載開(kāi)關(guān)、輸入過(guò)壓過(guò)流保護(hù)芯片等。目前電源管理芯片供應(yīng)商包括德州儀器、英集芯、鈺泰等，其中鈺

6、泰是率先進(jìn)入TWS耳機(jī)充電盒領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)IC企業(yè)，首次提出了PowerSOC設(shè)計(jì)理念，通過(guò)一顆單芯片的電源控制芯片實(shí)現(xiàn)了充電、放電、電量顯示、保護(hù)、低功耗待機(jī)等功能，客戶涵蓋JBL、飛利浦、Anker等知名品牌。2019年12月23日，圣邦股份通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買交易對(duì)方，即銀玉泰等所持有的鈺泰半導(dǎo)體71.30股權(quán)。本次交易完成后，圣邦股份直接持有鈺泰半導(dǎo)體100股權(quán)。圖表來(lái)源：廣證恒生TWS耳機(jī)電池一副TWS耳機(jī)需要2顆耳機(jī)電芯和1顆充電盒電芯，一套TWS耳機(jī)共有3顆電芯。目前TWS耳機(jī)電池可以分為扣式電池和針狀軟包電池兩大類。針式軟包電池能量密度低于扣式電池，主要是因?yàn)榀B片工藝生

7、產(chǎn)的電池中會(huì)留有縫隙，降低能量密度。蘋果最新一代Airpods PRO已經(jīng)從針式電池轉(zhuǎn)向扣式電池。目前TWS扣式電池的主要供應(yīng)商為瓦爾塔（德國(guó)上市）、億緯鋰能、鵬輝能源和紫建電子、國(guó)光電子（國(guó)光電器子公司）、贛鋒電子（贛鋒鋰業(yè)子公司）。其中德國(guó)瓦爾塔是扣式電池的技術(shù)領(lǐng)先者，對(duì)蘋果、三星等優(yōu)質(zhì)客戶供貨。但瓦爾塔目前產(chǎn)能不足，其2020和2021年產(chǎn)能分別達(dá)到8000萬(wàn)顆/年和1億顆/年，現(xiàn)有的產(chǎn)能主要集中于供貨蘋果，考慮到產(chǎn)能爬坡等因素，三星訂單大批向億緯鋰能轉(zhuǎn)移。億緯鋰能在突破了專利壁壘后正在積極擴(kuò)建產(chǎn)能，而紫建電子擁有華為、小米、漫步者等國(guó)內(nèi)中高端客戶。鵬輝能源主要的TWS客戶為JBL，還有

8、京東，小米，華為，三星等。根據(jù)公司2020年3月23日發(fā)布的投資者關(guān)系管理檔案中顯示，公司目前TWS電池年產(chǎn)能約4000萬(wàn)顆，計(jì)劃2020年生產(chǎn)3000萬(wàn)只TWS電池，其中JBL計(jì)劃2000萬(wàn)只，其他客戶計(jì)劃1000萬(wàn)只。TWS電池壁壘來(lái)源于技術(shù)專利。此前因?yàn)橥郀査凼诫姵鼐砝@工藝擁有技術(shù)壁壘，國(guó)內(nèi)扣式電池廠商想要進(jìn)入國(guó)際廠商供應(yīng)鏈就需要避開(kāi)瓦爾塔的專利。億緯鋰能的豆式電池雖為卷繞工藝，但是在密封結(jié)構(gòu)、極片制作上和瓦爾塔顯著不同。目前已經(jīng)形成了31項(xiàng)綜合專利，核心技術(shù)還申請(qǐng)了韓國(guó)、歐洲專利，形成了完整的專利群，并通過(guò)了PCT國(guó)際專利申請(qǐng)。圖表來(lái)源：西南證券TWS產(chǎn)業(yè)鏈中游-ODM/OEM廠商產(chǎn)

9、業(yè)鏈的中游主要是整機(jī)制造代工和委托廠商，以具備聲學(xué)精密組件加工能力的OEM/ODM廠商為主。代工組裝作為TWS耳機(jī)最后一環(huán)，為市場(chǎng)空間最大的環(huán)節(jié)。ODM與OEM區(qū)別點(diǎn)在是否進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及研發(fā)。耳機(jī)品牌廠商對(duì)制造質(zhì)量、交期、研發(fā)等都有較高要求，ODM與OEM區(qū)別點(diǎn)在是否進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及研發(fā)。耳機(jī)品牌廠商對(duì)制造質(zhì)量、交期、研發(fā)等都有較高要求，而同時(shí)滿足這些需求的ODM/OEM廠商較少。國(guó)內(nèi)廠商憑借優(yōu)秀的生產(chǎn)服務(wù)能力深度參與，國(guó)內(nèi)頭部客戶端的代工廠商包括藍(lán)思科技、歌爾股份、立訊精密、英業(yè)達(dá)等；其他客戶端的代工廠商則主要為歌爾股份、萬(wàn)魔聲學(xué)、安特信、瀛通通訊、佳禾智能等。此外，SiP未來(lái)在高端TWS

10、耳機(jī)應(yīng)用前景廣闊在于能同時(shí)滿足尺寸、性能及更新周期要求。TWS耳機(jī)相較手機(jī)更新周期更短，且未來(lái)更新周期會(huì)進(jìn)一步加快，而SiP工藝擁有較高的成品率，可以縮短產(chǎn)品上市時(shí)間，節(jié)省開(kāi)發(fā)和組裝成本。SiP是指系統(tǒng)級(jí)封裝，是指將多個(gè)芯片封裝一起。SiP工藝可以在占用面積不變情況下，將更多芯片和模組有機(jī)結(jié)合在一起，性能提升更高。圖表來(lái)源：芯東西AirpodsPro當(dāng)前SiP工藝主要由安靠（Amkor）、環(huán)旭電子（USI）供應(yīng)，立訊精密在AirpodsSiP供應(yīng)份額上也占一席之地。若是未來(lái)SiP供應(yīng)在非A端TWS耳機(jī)應(yīng)用，領(lǐng)先的半導(dǎo)體封測(cè)廠商和組裝廠商將會(huì)持續(xù)受益。當(dāng)前TWS耳機(jī)進(jìn)入硬核階段，降噪、音質(zhì)及智能

11、化會(huì)帶動(dòng)功能復(fù)雜度提升，對(duì)ODM/OEM企業(yè)的精密制造能力會(huì)提出更高要求，將有利于TWS耳機(jī)ODM/OEM龍頭企業(yè)，以及保持產(chǎn)品附加值。TWS產(chǎn)業(yè)鏈下游-終端廠商產(chǎn)業(yè)鏈的下游主要分為三類，第一類是以蘋果、華為、小米等為代表的手機(jī)品牌商；第二類是以森海塞爾、索尼為代表的傳統(tǒng)耳機(jī)廠商；第三類是以愛(ài)奇藝、網(wǎng)易云等為代表的第三方廠商。目前來(lái)看，TWS耳機(jī)行業(yè)仍處在百家爭(zhēng)鳴的階段，整體集中度仍然較低。蘋果Airpods市占率雖然有所下降但仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位。一方面，iPhone推出校園優(yōu)惠活動(dòng)，購(gòu)買Mac或iPad將贈(zèng)送AirPods，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額；另一方面，iPhone12取消隨機(jī)附贈(zèng)的有線耳機(jī)

12、，將進(jìn)一步提振AirPods的購(gòu)買需求。隨著安卓產(chǎn)品的滲透率不斷提高，未來(lái)TWS耳機(jī)中低端市場(chǎng)也將成為主要增量。品牌市場(chǎng)中手機(jī)廠商擁有以手機(jī)為核心的生態(tài)閉環(huán)，品牌知名度和用戶基礎(chǔ)，天然有利于自家TWS耳機(jī)的快速推廣。當(dāng)前TWS耳機(jī)滲透率仍較低，不到10%，但是具有較高的成長(zhǎng)性。未來(lái)隨著TWS耳機(jī)各項(xiàng)性能的不斷改善以及核心技術(shù)成熟后銷售價(jià)格進(jìn)一步降低等變化都將會(huì)促使?jié)B透率進(jìn)一步增長(zhǎng)，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)。技術(shù)迭代下，降噪、傳輸、續(xù)航性能為消費(fèi)者的需求熱點(diǎn)，加快TWS耳機(jī)的滲透速度。而“中間小”格局的改善，將會(huì)有利于手機(jī)品牌廠商和頂級(jí)音頻大廠。主流手機(jī)廠商TWS耳機(jī)產(chǎn)品一覽圖：圖表來(lái)源：國(guó)元證券結(jié)合國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈情況，廣證恒生認(rèn)為TWS產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)在于：1）ODM/OEM組件部分體量最大，受益非A加速和硬核階段兩大趨勢(shì)，并對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行份額、規(guī)模及盈利能力分析；2）SiP對(duì)廠商設(shè)備及know-how要求高，三大因素決定其未來(lái)在高端TWS耳機(jī)應(yīng)用前景較好；）主控芯片對(duì)TWS耳機(jī)至關(guān)重要，國(guó)內(nèi)技術(shù)積累欠缺，關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)客戶關(guān)系及多種解決方案企業(yè)。4）存儲(chǔ)芯片有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，量在于TWS耳