醫(yī)療保健行業(yè)價值分析報告

1、醫(yī)療保健行業(yè)價值分析報告第一章 行業(yè)概況醫(yī)療保健行業(yè)主要指醫(yī)療器械，這是指直接或者間接用于人體的儀器、設(shè)備、器具、體外診斷試劑及校準(zhǔn)物、材料以及其他類似或者相關(guān)的物品，包括所需要的計算機(jī)軟件。其主要目的是對于人體生理結(jié)構(gòu)、疾病及損傷的診斷、預(yù)防、監(jiān)護(hù)、治療或者緩解等。我們把醫(yī)療器械主要分為以下幾類：1) 醫(yī)療器械：醫(yī)療器械是指單獨或者組合使用于人體的儀器、設(shè)備、器具或者其他物品，也包括所需要的軟件。包括影像設(shè)備、監(jiān)測儀器、家庭護(hù)理設(shè)備、制藥設(shè)備等。2) IVD（體外診斷）：通過對人體樣本（各種體液、細(xì)胞、組織樣本等）進(jìn)行檢測而獲取臨床診斷信息，進(jìn)而判斷疾病或機(jī)體功能的產(chǎn)品和服務(wù)。包括體外診斷試

2、劑及體外診斷儀器設(shè)備等。3) 高值耗材：主要指對于安全性、生產(chǎn)使用要求較高，限于某些?？剖褂们覂r格較高的醫(yī)療耗材。包括心臟介入、外周血管介入、人工關(guān)節(jié)、晶體等醫(yī)用材料。4) 低值耗材：指醫(yī)療服務(wù)使用的一次性衛(wèi)生材料，包括一次性注射器、輸液器、輸血器、采血管、醫(yī)用手套、引流袋、手術(shù)縫線等。圖 醫(yī)療器械的品類眾多圖 醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展 2.1 產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈商業(yè)模式產(chǎn)業(yè)鏈 上游行業(yè)主要為醫(yī)療器械行業(yè)提供零部件、原材料等基礎(chǔ)產(chǎn)品、供應(yīng)商規(guī)模大小不等，且行業(yè)發(fā)展較為迅速，產(chǎn)業(yè)較為成熟，能夠為醫(yī)療器械行業(yè)提供良好的基礎(chǔ)支持。中游生產(chǎn)企業(yè)眾多。醫(yī)療器械行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域為醫(yī)療衛(wèi)生

3、行業(yè)，主要包括各類醫(yī)院、體檢中心、社區(qū)醫(yī)療中心、家庭客戶等。圖 醫(yī)療器械行業(yè)研究分析框架圖 大型醫(yī)療影像設(shè)備分類商業(yè)模式 當(dāng)前中國醫(yī)療保健行業(yè)在商業(yè)模式方面，一部分呈現(xiàn)“醫(yī)療保健電商化”特點，把互聯(lián)網(wǎng)作為營銷渠道的補(bǔ)充手段而提供低價化的產(chǎn)品，智能解決淺層次的行業(yè)痛點互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療保健行業(yè)的上下游資源整合，以“低價套餐+服務(wù)承諾+過程監(jiān)控”的方式，為消費(fèi)者提供省錢、省時、生理的服務(wù)。未來醫(yī)療保健行業(yè)的盈利能力主要建立在其對各方資源的整合能力和創(chuàng)造力的交易流量上。技術(shù)發(fā)展MRI利用原子核在磁場內(nèi)共振所產(chǎn)生的射頻信經(jīng)過計算機(jī)重建形成圖像。由于其利用人體內(nèi)的氫原子核共振效應(yīng)，因此對于含水量高的組織成像效

4、果更好。軟組織（如腦、脊椎、腰椎、關(guān)節(jié)等）的檢查通常使用MRI。MRI的優(yōu)勢有：多參數(shù)成像、多方位成像、成分分析和功能成像帶來的早期診斷能力等。MRI的核心部件包括射頻發(fā)射器、接收器、梯度發(fā)生器、計算機(jī)等。圖 MRI技術(shù)原理與核心部件 免疫診斷作為臨床檢驗最重要的細(xì)分領(lǐng)域之一，在我國 IVD 整體市場中占比近40%。其中化學(xué)發(fā)光由于技術(shù)優(yōu)勢，逐漸取代酶聯(lián)免疫成為主流技術(shù)，目前占據(jù)我國免疫診斷市場規(guī)模的70%以上。2019年，我國化學(xué)發(fā)光市場規(guī)模約300億，近5年復(fù)合增速約為 25%，遠(yuǎn)高于 IVD 行業(yè)16%的整體增速。2.3 政策監(jiān)管醫(yī)療保健行業(yè)主要行業(yè)主管部門及行業(yè)協(xié)會為：1) 國家發(fā)展和

5、改革委員會：負(fù)責(zé)擬訂并組織實施產(chǎn)業(yè)政策和價格政策。監(jiān)督檢查產(chǎn)業(yè)政策、價格政策的執(zhí)行。推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和升級；提出國民經(jīng)濟(jì)重要產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃等。2) 國家衛(wèi)生和計劃生育委員會：負(fù)責(zé)擬訂衛(wèi)生和計劃生育事業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃。擬訂醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療技術(shù)應(yīng)用、醫(yī)療質(zhì)量、醫(yī)療安全、醫(yī)療服務(wù)、采供血機(jī)構(gòu)管理等有關(guān)政策規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)并組織實施，參與藥品、醫(yī)療器械臨床試驗管理工作。擬訂衛(wèi)生和計劃生育科技發(fā)展規(guī)劃及相關(guān)政策，組織實施相關(guān)科研項目、新技術(shù)評估管理、科研基地建設(shè)。3) 國家食品藥品監(jiān)督管理總局：負(fù)責(zé)組織制定、公布藥品和醫(yī)療器械標(biāo)準(zhǔn)、分類管理制度并監(jiān)督實施。負(fù)責(zé)制定藥品和醫(yī)療器械研制、生產(chǎn)、經(jīng)營、使用

6、質(zhì)量管理規(guī)范并監(jiān)督實施。負(fù)責(zé)藥品、醫(yī)療器械注冊并監(jiān)督檢查。建立藥品不良反應(yīng)、醫(yī)療器械不良事件監(jiān)測體系，并開展監(jiān)測和處置工作。4) 中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會：是行業(yè)內(nèi)從事相關(guān)工作的單位或個人在自愿的基礎(chǔ)上聯(lián)合組成的全國范圍的行業(yè)性非盈利社會組織，其下屬的體外診斷（IVD）分會主要職能包括提供行業(yè)權(quán)威信息和觀點，引導(dǎo)行業(yè)活動；向相關(guān)政府及有關(guān)部門反映專委會成員意見，提出政策、立法、重大改革的意見和建議；在行業(yè)內(nèi)開展理論研究、組織專家調(diào)研和經(jīng)驗交流活動；編輯、出版行業(yè)研究報告等。 第三章 行業(yè)估值、定價機(jī)制和全球龍頭企業(yè)3.1 行業(yè)綜合財務(wù)分析和估值方法 圖 綜合財務(wù)分析圖 行業(yè)估值及歷史比較醫(yī)療保健行

7、業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。 3.2 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動機(jī)制及風(fēng)險管理行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動因子 2019年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模約為 6237.5億元，同比增長17.6%。根據(jù)Evaluate MedTech數(shù)據(jù)，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模增速約為5%左右，可見，未來中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展大有可為。隨著我國醫(yī)療器械行業(yè)的技術(shù)革新及產(chǎn)業(yè)鏈成熟，市場容量將會不斷擴(kuò)大。根據(jù)中國海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年我國醫(yī)療器

8、械進(jìn)出口總額554.87億美元，同比增長 21.16%，其中出口額287億美元，進(jìn)口額268億美元。我國醫(yī)療器械的前10大出口國家為美國、日本、中國香港、德國、英國、韓國、印度、荷蘭、澳大利亞和法國。圖 中國醫(yī)療保健行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析歐美日等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展時間早，對醫(yī)療器械產(chǎn)品的技術(shù)水平和質(zhì)量要求較高，市場需求以產(chǎn)品升級換代為主，市場規(guī)模龐大、增長穩(wěn)定。其中，美國是醫(yī)療器械最主要的市場和制造國，占全球醫(yī)療器械市場約40%市場份額，美國醫(yī)療器械行業(yè)擁有強(qiáng)大的研發(fā)實力，技術(shù)水平世界領(lǐng)先。圖 全球醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模（十億美元）圖 2020年全球醫(yī)療健康融資額創(chuàng)歷史新高，同比增長41

9、%醫(yī)療器械作為行業(yè)壁壘較高且技術(shù)含量高的高端制造業(yè)，其發(fā)展符合國家產(chǎn)業(yè)升級規(guī)劃。驅(qū)動因素 醫(yī)療器械作為高端制造業(yè)，受國家政策扶持：1）鼓勵創(chuàng)新、加快審批上市流程；2）從財政、稅收等方面支持高科技的醫(yī)療器械公司；3）從采購法層面規(guī)定，在符合要求的情況下優(yōu)先采購國產(chǎn)產(chǎn)品；4）出臺國家級別的醫(yī)用設(shè)備購買計劃，刺激市場需求。 分級診斷推進(jìn)，醫(yī)療支出提高，帶動行業(yè)需求放量：分級診療制度是指按照疾病的輕、重、緩、急及治療的難易程度，由不同級別和服務(wù)能力的醫(yī)療機(jī)構(gòu)承擔(dān)不同疾病的治療，并按病情變化情況進(jìn)行及時便捷的雙向轉(zhuǎn)診，從而建立科學(xué)有序的診療秩序，確保病人得到適宜治療。對于醫(yī)療器械行業(yè)+來說，分級診療促進(jìn)

10、了基層市場放量。 趨勢：隨著我國醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)率先在DR、監(jiān)護(hù)儀、CBCT等領(lǐng)域開始。隨著我國廠商技術(shù)和銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷健全，我們判斷將在低端及中高端產(chǎn)品同時產(chǎn)生。低端產(chǎn)品的已經(jīng)較高，轉(zhuǎn)而進(jìn)行價格競爭，行業(yè)龍頭有望憑借成本優(yōu)勢進(jìn)一步提高市占率。中高端產(chǎn)品的主要來自于國內(nèi)廠商技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量水平的不斷提高。 3.3 競爭分析醫(yī)療保健行業(yè)發(fā)展特征：通過對比醫(yī)療保健屬性和核心服務(wù)模式，可將中國整體醫(yī)療保健行業(yè)分為五類，分別為創(chuàng)新型醫(yī)療保健、創(chuàng)投型醫(yī)療保健、媒體型醫(yī)療保健、產(chǎn)業(yè)型醫(yī)療保健、服務(wù)型醫(yī)療保健。此外，由于醫(yī)療保健行業(yè)仍處于初級探索階段，整體服務(wù)模式與運(yùn)營模式并不完全成熟，也存在例如產(chǎn)業(yè)

11、+娛樂、創(chuàng)投+游戲等復(fù)合型醫(yī)療保健類型。隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新政策紅利淡出行業(yè)舞臺，醫(yī)療保健服務(wù)類型回歸商業(yè)本質(zhì)。如何依托自身運(yùn)營能力實現(xiàn)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，從而達(dá)到投資回報或商業(yè)落地的目的，成為行業(yè)核心探討問題。在各類醫(yī)療保健中，由于產(chǎn)業(yè)型醫(yī)療保健多由企業(yè)主導(dǎo)，且與企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)合較為緊密。所以具有更高的商業(yè)落地可行性。成為行業(yè)核心探索方向之一。圖 波特五力分析SWOT分析3.4 中國主要參與企業(yè)圖 2020年財富世界500強(qiáng)醫(yī)藥健康行業(yè)圖 A股及港股上市企業(yè)3.5 全球重要競爭者在財富世界500強(qiáng)2020年排行榜中，中國醫(yī)療健康行業(yè)有2家美國有15家，美國凈利潤937億美元中國只有15億美元，美國凈

12、利潤率為5.84%中國只有1.54%。圖 2020年財富世界500強(qiáng)保健行業(yè)圖 國外上市企業(yè)1) 麥克森(MCKESSON)MCK.N：麥克森公司是全球領(lǐng)先的供給、信息和保健管理產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商，主要從事治療藥物和化學(xué)藥物的進(jìn)口和批發(fā)業(yè)務(wù)，包括提供制藥業(yè)務(wù)及解決方案、提供醫(yī)療手術(shù)部分及解決方案及開發(fā)提供保健醫(yī)療科技技術(shù)。2) 強(qiáng)生公司JNJ.N：強(qiáng)生公司是世界上規(guī)模最大，產(chǎn)品多元化的醫(yī)療衛(wèi)生保健品及消費(fèi)者護(hù)理產(chǎn)品公司。強(qiáng)生公司是世界上最具綜合性、分布范圍最廣的衛(wèi)生保健產(chǎn)品制造商、健康服務(wù)提供商，生產(chǎn)及銷售產(chǎn)品涉及護(hù)理產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品和醫(yī)療器材及診斷產(chǎn)品市場等多個領(lǐng)域。強(qiáng)生旗下?lián)碛袕?qiáng)生嬰兒、露得清

13、、可伶可俐、嬌爽、邦迪、達(dá)克寧、泰諾等眾多知名品牌。3) 美源伯根ABC.N：是目前美國最大的藥品批發(fā)商。伯根布魯斯威格 (Bergen Brunswig) 是美國最大的醫(yī)藥及醫(yī)療外科手術(shù)材料的批發(fā)商，在美國20個州擁有約30家經(jīng)銷機(jī)構(gòu)，向藥店、醫(yī)院和健康保險機(jī)構(gòu)分銷藥品和相關(guān)產(chǎn)品。美源伯根 (AmerisourceBergen) 公司是美國最大的藥品服務(wù)商之一，服務(wù)對象包括藥品制造商和藥品供應(yīng)渠道中的醫(yī)療保健產(chǎn)品與服務(wù)提供商，產(chǎn)品遍及美國、加拿大和英國。第四章 未來展望 醫(yī)療保健行業(yè)將有以下幾點發(fā)展趨勢：1. AI技術(shù)和大數(shù)據(jù)等新科技驅(qū)動醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新。AI技術(shù)主要應(yīng)用于基于影像的早期診斷、基于結(jié)構(gòu)化文本的輔助診斷和基于AR/VR等三維成像的外科輔助治療。目前國內(nèi)83家企業(yè)正在探索人工智能醫(yī)療領(lǐng)域，主要布局在疾病風(fēng)險管理、醫(yī)學(xué)影像及診斷、醫(yī)院管理等八大應(yīng)用場景。隨著技術(shù)扮演越來越重要的角色，AI和人類的互動越來越多，先進(jìn)的診斷和治療手段、創(chuàng)新藥創(chuàng)新技術(shù)都將引爆更廣闊的行業(yè)增量空間。2. 隨著醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，專業(yè)人才緊缺狀態(tài)將會一直伴隨。醫(yī)