電氣設(shè)備行業(yè)廣發(fā)電新“科創(chuàng)”系列報告容百科技引領(lǐng)高鎳趨勢進軍全球市場

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250010 新能源汽車政策引導(dǎo)高品質(zhì)發(fā)展趨勢5 HYPERLINK l _TOC_250009 2017-2020：以雙積分制為主體，政策與市場雙驅(qū)動5 HYPERLINK l _TOC_250008 2021-2025：后補貼時代，建構(gòu)約束與鼓勵組合政策8 HYPERLINK l _TOC_250007 高鎳三元動力電池的全球技術(shù)共識10 HYPERLINK l _TOC_250006 三元材料高速成長，高鎳凝聚全球共識10 HYPERLINK l _TOC_250005 第一梯隊嶄露頭角，海外市場蓄勢待發(fā)12 HYPERLINK l _TOC_

2、250004 容百科技：國產(chǎn)高鎳，走向全球13 HYPERLINK l _TOC_250003 高鎳三元材料第一家量產(chǎn)企業(yè)13 HYPERLINK l _TOC_250002 囊括一線鋰電客戶，擴產(chǎn)進發(fā)全球龍頭16 HYPERLINK l _TOC_250001 對標(biāo)當(dāng)升科技：高鎳趨勢下雙技術(shù)龍頭17 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示19圖表索引圖 1：積分組合制度具體內(nèi)容7圖 2：鋰離子電池電芯成本構(gòu)成10圖 3：國內(nèi)三元材料歷年產(chǎn)量（萬噸）11圖 4：2018 年三元材料需求結(jié)構(gòu)11圖 5：2016 年國內(nèi)三元材料市場份額12圖 6：2017 年國內(nèi)三元材料市場份額

3、12圖 7：主要正極材料企業(yè)13圖 8：容百科技發(fā)展歷程14圖 9：容百科技歷年營業(yè)收入（百萬元）16圖 10：容百科技歷年歸母凈利潤（百萬元）16圖 11：容百科技 2017 年客戶結(jié)構(gòu)16圖 12：容百科技 2018 年客戶結(jié)構(gòu)16圖 13：容百科技/當(dāng)升科技營業(yè)收入（百萬元）17圖 14：容百科技/當(dāng)升科技扣非凈利潤（百萬元）17圖 15：容百科技/當(dāng)升科技當(dāng)前核心客戶群對比18圖 16：容百科技/當(dāng)升科技經(jīng)營現(xiàn)金流（百萬元）18圖 17：容百科技/當(dāng)升科技毛利率（百萬元）18表 1：財政補貼技術(shù)門檻要求發(fā)展趨勢5表 2：2017 年新能源乘用車推廣應(yīng)用補助標(biāo)準(zhǔn)（萬元/輛）5表 3：20

4、17 年新能源客車推廣應(yīng)用補助標(biāo)準(zhǔn)（萬元/輛）5表 4：2018 年新版補貼政策新能源乘用車調(diào)整方案6表 5：新版 2016-2020 年新能源乘用車單車積分標(biāo)準(zhǔn)7表 6：舊版 2016-2020 年新能源乘用車單車積分標(biāo)準(zhǔn)7表 7：新能源汽車及動力電池市場空間測算7表 8：2025 年中國新能源汽車政策指標(biāo)管理規(guī)劃9表 9：2018 年中國新能源汽車路權(quán)相關(guān)優(yōu)惠政策9表 10：主要正極材料物理性質(zhì)10表 11：全球動力電池廠商高比能產(chǎn)品技術(shù)路線圖11表 12：動力電池-三元材料企業(yè)供應(yīng)關(guān)系12表 13：容百科技核心技術(shù)14表 14：容百科技核心技術(shù)人員15表 15：容百科技歷年產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷

5、量（噸）17新能源汽車政策引導(dǎo)高品質(zhì)發(fā)展趨勢2017-2020：以雙積分制為主體，政策與市場雙驅(qū)動2017至2020年，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)管理思路將逐步從規(guī)模推動的普惠補貼政策轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘a(chǎn)品品質(zhì)、加強行業(yè)規(guī)范的政策組合，進一步發(fā)揮市場在新能源發(fā)展中的重要作用?；仡?017-2018年，財政補貼逐步退坡過程中，技術(shù)門檻得到顯著提升。表1：財政補貼技術(shù)門檻要求發(fā)展趨勢燃料類型考核項目2015 年2016 年2017 年2018 年最低純電續(xù)駛里程要求（km）80100100150純電動乘用車電池系統(tǒng)能量密度（Wh/kg）無無高于 90120 以上獲得 1 倍補貼綜合電耗（kWh/100km）無無設(shè)

6、置電耗限值2017 年基礎(chǔ)上加嚴(yán) 15%50-80km 里程考核 B 條件油耗無無低于油耗限值的 70%低于油耗限值的 60%插電式混合動力乘用車80km 以上考核 A 條件電耗無無滿足純電動車電耗門檻要求里程不低于燃料電池乘用車-無數(shù)據(jù)來源：財政部、150km里程不低于 300km，系統(tǒng)功率不低于電機 30%（1）2016年12月30日，新能源汽車2017年補貼調(diào)整方案出臺，產(chǎn)業(yè)迎來首次補貼大幅退坡。乘用車單車補貼額度下滑20-40%，新增百公里電耗要求并對高能量密度120Wh/kg以上的乘用車給予1.1倍的補貼系數(shù)；客車補貼方式變化較大，按照車輛類型設(shè)置不同補貼標(biāo)準(zhǔn)，單車補貼上限最高降幅可

7、達到55%。同時調(diào)整方案要求地方性補貼最高上限從中央財政補貼的100%調(diào)整為50%。表2：2017年新能源乘用車推廣應(yīng)用補助標(biāo)準(zhǔn)（萬元/輛）車輛類型純電動續(xù)駛里程 R（工況法、公里）100R150150R250R250R50純電動乘用車23.64.4/插電式混合動力乘用車（含增程式）/2.4數(shù)據(jù)來源：財政部、表3：2017年新能源客車推廣應(yīng)用補助標(biāo)準(zhǔn)（萬元/輛）車輛類型中央財政補貼標(biāo)中央財政補貼調(diào)整系數(shù)中央財政單車補貼上限（萬元）準(zhǔn)（元/kWh)6L8m8L10m系統(tǒng)能量密度（Wh/kg)非快充類純電動客車180085-95(含)95-115(含)115 以上920300.811.2快充倍率快

8、充類純電動客車30003C-5C(含)5C-15C(含)15C 以上62200.811.4插電式混合動力（含增程式）客車3000節(jié)油率水平40%-45%(含)45%-60%(含)60%以上4.59150.811.2數(shù)據(jù)來源：財政部、（2）2018年版新能源汽車補貼政策在2018年2月13日正式出臺，繼續(xù)加強對純電動乘用車技術(shù)指標(biāo)的考核和鼓勵。新能源乘用車2018年版政策相對2017年政策更加細化續(xù)航里程檔次，提升準(zhǔn)入門檻；加強電池組高能量密度的政策引導(dǎo)方向，高鎳三元、硅碳負(fù)極以及軟包電池路線將加快商業(yè)化應(yīng)用；同時新增百公里電耗量指標(biāo)作為補貼系數(shù)依據(jù)，鼓勵降低電耗水平。在新能源汽車購置環(huán)節(jié)補貼方

9、面，2018年延續(xù)退坡態(tài)勢。新版政策下乘用車補貼由三擋調(diào)為五檔，取消對續(xù)航里程150公里以下車型的補貼，150-300公里車型分別下調(diào)約20%-50%不等，300-400公里以及400公里以上車型補貼分別上調(diào)約2%-14%不等；新能源客車門檻大幅提升，補貼上限從30萬下降至18萬，度電補貼基準(zhǔn)下降約30%；新能源專用車補貼上限下降約30%，度電補貼基準(zhǔn)下降約40%。表4：2018年新版補貼政策新能源乘用車調(diào)整方案續(xù)航里程（Km）2017年國補（萬元）2018年國補調(diào)整（萬元）備注100-150201.分檔更細（從三檔調(diào)整為150-2003.61.5五檔）；2.續(xù)航里程門檻提200-2502.4

10、高到 150Km；3.單車補貼金250-3003.4額=里程補貼標(biāo)準(zhǔn)電池系統(tǒng)300-4004.54.4 400 以上5數(shù)據(jù)來源：財政部、能量密度調(diào)整系數(shù)車輛能量調(diào)整系數(shù)。單位電量補貼上限為 1200 元/kWh。（3）展望2019至2020年，補貼退坡或影響有限，積分制度將成為核心。雖然預(yù)計2019年版新能源車補貼政策仍將繼續(xù)退坡，但對市場沖擊或有限，原因有三： 一是目前財政補貼占車輛售價比例已經(jīng)降低，補貼依賴度有所降低；二是新能源車產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷前兩次退坡，通過續(xù)航里程、能量密度等技術(shù)指標(biāo)的提升和生產(chǎn)成本下降對沖部分補貼下滑影響；三是明年積分制考核也能彌補部分國補下降。雙積分考核制度從供給側(cè)提升整

11、車企業(yè)生產(chǎn)新能源車積極性。2017年9月28 日，乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法經(jīng)相關(guān)部門審議通過、同意并予以公布，自2018年4月1日起施行。辦法要求同時考核油耗積分和新能源車積分，油耗正積分結(jié)轉(zhuǎn)下年或轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)企業(yè)，油耗負(fù)積分可通過結(jié)轉(zhuǎn)、關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓和購買新能源車積分抵扣；新能源車正積分可對外出售，負(fù)積分只能購買新能源車正積分抵扣。這意味著傳統(tǒng)車企即使對燃油車型節(jié)能改造達到油耗標(biāo)準(zhǔn)，也仍須向新能源車企購買新能源車正積分。相比征求意見稿，正式版本依然延續(xù)鼓勵高續(xù)駛里程車型以及高能量密度電池的政策引導(dǎo)方向，代表高能量密度的三元路線在乘用車中滲透率有望進一步提高。高鎳三元等

12、提升能量密度產(chǎn)品有望逐步推向市場。在考核時間上，正式版本明確新能源汽車積分將延后一年考核并且2019和2020年合并考核。對2018年新能源汽車積分不作考核，2019和2020年比例保持10%和12%不變，并且2019年度新能源汽車正積分可以等額（100%）結(jié)轉(zhuǎn)至2020年，負(fù)積分可以使用2020年的正積分抵償。這給國內(nèi)外整車廠商提供了適應(yīng)調(diào)整圖1：積分組合制度具體內(nèi)容的緩沖時間。CAFC 考核是否達標(biāo)NEV 考核是否達標(biāo)產(chǎn)生油耗正積分產(chǎn)生油耗負(fù)積分產(chǎn)生新能源正積分產(chǎn)生新能源負(fù)積分打折結(jié)轉(zhuǎn)至下股權(quán)關(guān)系使用結(jié)轉(zhuǎn)股權(quán)關(guān)系購買新能源汽出售新能源購買新能源汽車年度，三年有企業(yè)轉(zhuǎn)讓正積分企業(yè)轉(zhuǎn)讓車積分進

13、行抵汽車積分積分進行抵償數(shù)據(jù)來源：工信部、表5：新版2016-2020年新能源乘用車單車積分標(biāo)準(zhǔn)車輛類型標(biāo)準(zhǔn)車型積分備注純電動乘用車0.012R+0.8（1）R 為純電動模式下綜合工況里程，單位插電式混合動力乘用車2燃料電池乘用車0.16P數(shù)據(jù)來源：工信部、為公里；（2）P 位燃料電池系統(tǒng)額定功率，單位為 kw；（3）標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為 5 分；車型積分計算結(jié)果四舍五入保留兩位小數(shù)。表6：舊版2016-2020年新能源乘用車單車積分標(biāo)準(zhǔn)純電動續(xù)駛里程R（工況法、公里）80R150150R250250R350250R1500 次500 次2000 次優(yōu)點充放電穩(wěn)定工藝簡單高能量密度低溫性能好錳資

14、源豐富安全性能好成本低高溫性能好缺點鈷價格昂貴部分金屬價格昂貴能量密度低能量密度低低溫性能差應(yīng)用領(lǐng)域電子產(chǎn)品乘用車專用車商用車數(shù)據(jù)來源：高工鋰電、2017年以來，隨著新能源乘用車市場的爆發(fā)，補貼政策結(jié)構(gòu)性傾向高能量密度技術(shù)方向，三元材料開始實現(xiàn)高速增長，根據(jù)鑫欏資訊，2018年全國三元材料產(chǎn)量為16.8萬噸，同比增長25.95%，其中523以下型號依然屬于主流，而單晶產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)30%份額，622以上高鎳份額約18%。終端產(chǎn)品新能源乘用車?yán)m(xù)航里程不斷提升以及電池系統(tǒng)能量密度大幅提升，高鎳三元材料份額有望持續(xù)擴大。6%12%52%30%圖3：國內(nèi)三元材料歷年產(chǎn)量（萬噸）圖4：2018年三元材料需

15、求結(jié)構(gòu)三元材料產(chǎn)量（萬噸）YOY1816141210864202015201620172018120%100%80%60%40%20%0%多晶523/111 單晶523622811/NCA數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊、數(shù)據(jù)來源：鑫欏資訊、三元高鎳化已成為全球動力電池技術(shù)方向共識。目前全球主流電池廠商寧德時代、LG化學(xué)、國軒高科、SK創(chuàng)新等制定技術(shù)路線圖，依循NCM523/622/811的高鎳化升級路線，三星SDI、力神、比克、天鵬等少數(shù)圓柱型廠商在開發(fā)NCM811同時也嘗試研發(fā)NCA產(chǎn)品，而松下主打圓柱型NCA產(chǎn)品，其中LG化學(xué)將NCM811首先大規(guī)模應(yīng)用于大巴車和動力工具，而以其全球領(lǐng)先基礎(chǔ)材料自主研

16、發(fā)能力，開發(fā)全新軟包產(chǎn)品NCM712/NCMA應(yīng)用于乘用車，含鈷量與NCM811/NCA相近降至10%左右。表11：全球動力電池廠商高比能產(chǎn)品技術(shù)路線圖電池廠商寧德時代國軒高科松下LG 化學(xué)三星 SDI正極材料NCM523NCM111NCANCM111NCM523負(fù)極材料人造石墨人造石墨硅碳人造石墨天然石墨天然石墨2017 年主流產(chǎn)品隔膜濕法+陶瓷涂覆濕法+陶瓷涂覆濕法+芳綸涂覆干法+陶瓷涂覆干法+陶瓷涂覆單體能量密度190 Wh/kg160 Wh/kg250 Wh/kg157 Wh/kg170 Wh/kg系統(tǒng)能量密度120 Wh/kg105 Wh/kg155 Wh/kg107 Wh/kg95

17、 Wh/kg正極材料NCM523NCM622NCANCM622NCM622負(fù)極材料人造石墨人造石墨硅碳人造石墨天然石墨天然石墨2018 年主流產(chǎn)品隔膜濕法+陶瓷涂覆濕法+陶瓷涂覆濕法+芳綸涂覆濕法+PVDF 涂覆濕法+PVDF 涂覆單體能量密度220 Wh/kg210 Wh/kg280 Wh/kg224 Wh/kg210 Wh/kg系統(tǒng)能量密度150 Wh/kg140 Wh/kg170 Wh/kg156 Wh/kg122 Wh/kg正極材料NCM622NCM622NCANCM622NCM6222019 年規(guī)劃產(chǎn)品負(fù)極材料人造石墨人造石墨硅碳人造石墨天然石墨天然石墨隔膜濕法+陶瓷涂覆濕法+陶瓷涂

18、覆濕法+芳綸涂覆濕法+PVDF 涂覆濕法+PVDF 涂覆正極材料NCM811NCM811NCANCM712/NCMANCM811/NCA2020 年規(guī)劃產(chǎn)品負(fù)極材料硅碳+人造石墨硅碳+人造石墨硅碳+人造石墨硅碳+天然石墨天然石墨隔膜濕法+陶瓷涂覆濕法+陶瓷涂覆濕法+芳綸涂覆濕法+PVDF 涂覆濕法+PVDF 涂覆數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、第一梯隊嶄露頭角，海外市場蓄勢待發(fā)技術(shù)升級提速，龍頭企業(yè)浮現(xiàn)。2018年開始三元材料隨著技術(shù)升級加速，企業(yè)間分化加劇，寧波金和（即容百鋰電）持續(xù)受益高鎳趨勢，鞏固行業(yè)龍頭地位， 當(dāng)升科技快速優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，成為比亞迪、孚能科技等優(yōu)質(zhì)動力類客戶供應(yīng)商，長遠鋰科依靠寧德時

19、代強大客戶優(yōu)勢占據(jù)一席之地，國內(nèi)三元材料市占率10%左右的第一梯隊企業(yè)初步形成為容百鋰電、當(dāng)升科技、長遠鋰科。圖5：2016年國內(nèi)三元材料市場份額圖6：2017年國內(nèi)三元材料市場份額長遠鋰科當(dāng)升科技12.5%湖南杉杉12.9%湖南杉杉31.4%11.0%廈門鎢業(yè)寧波金和26.1%11.0%當(dāng)升科技廈門鎢業(yè)格林美格林美9.9%新鄉(xiāng)天力4.0%9.6%新鄉(xiāng)天力2.3%2.6%3.3%5.6%8.8%6.3% 6.4%振華新材料湖南瑞翔 天津巴莫4.5%4.5%5.3%6.4%8.8%7.1%科恒股份 振華新材料桑頓新能源寧波金和長遠鋰科其他其他數(shù)據(jù)來源：高工鋰電、數(shù)據(jù)來源：高工鋰電、高鎳化產(chǎn)品將提

20、升客戶粘性，加快集中度提升。2018年三元材料行業(yè)明顯分 化，市場以NCM523為主、少量NCM622開始試用，在高鎳技術(shù)升級趨勢引領(lǐng)下， 預(yù)計分化行情將進一步加劇，根據(jù)電池企業(yè)技術(shù)路線圖，在2019年NCM622推廣、2020年NCM811起量、2021年高鎳產(chǎn)品爆發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新下，三元材料龍頭企業(yè)容百科技、當(dāng)升科技等持續(xù)利用自身研發(fā)實力，擴大海內(nèi)外市場份額，奠定全球龍頭地位。表 12：動力電池-三元材料企業(yè)供應(yīng)關(guān)系數(shù)據(jù)來源：公司公告、目前三元正極材料企業(yè)可主要分為三類第一類是獨立的正極企業(yè)，憑借領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢打開市場空間，包括從鈷酸鋰起步發(fā)展起來的傳統(tǒng)正極企業(yè)杉杉股份、當(dāng)升科技等，以及跟隨動力

21、電池成長進入正極領(lǐng)域的新興正極企業(yè)容百科技、貝特瑞等；第二類是上游資源企業(yè)，掌握礦產(chǎn)資源或擁有回收資源，例如華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、金川集團等，以收購或參股方式介入下游，拓展新興產(chǎn)業(yè)布局；第三類是下游電池企業(yè)，包括寧德時代、比亞迪、國軒高科等全國前三大動力電池企業(yè)以參股或內(nèi)部化方式布局正極材料。圖 7：主要正極材料企業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司公告、對于電池企業(yè)，正極材料作為核心材料決定電池產(chǎn)品差異化技術(shù)實力，并且可以作為向上游掌握資源的渠道；對于資源企業(yè)，利用自身資源端成本優(yōu)勢向下游延展可以受益新能源汽車高成長性及技術(shù)紅利。因此，第三方正極材料企業(yè)在中短期可以充分發(fā)揮技術(shù)升級的專業(yè)性優(yōu)勢，持續(xù)擴大市場份額，

22、長期來看與上游企業(yè)合縱連橫、掌握資源成本優(yōu)勢將可進一步提升市場地位。容百科技：國產(chǎn)高鎳，走向全球高鎳三元材料第一家量產(chǎn)企業(yè)公司主要從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅(qū)體，致力于成為行業(yè)領(lǐng)先的新能源材料企業(yè)，設(shè)立伊始就確立了高能量密度及高安全性的產(chǎn)品發(fā)展方向，以產(chǎn)品差異化來提升競爭實力。圖8：容百科技發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：招股說明書、根據(jù)公司招股說明書，公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)高鎳產(chǎn)品（NCM811）量產(chǎn)的正極材料生產(chǎn)企業(yè)，NCM811產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模均處于全球領(lǐng)先。公司于2015年實 現(xiàn)單晶高電壓 NCM

23、523材料大規(guī)模量產(chǎn)，2016年率先突破并掌握高鎳三元正極材料的關(guān)鍵工藝技術(shù)，2017年成為國內(nèi)首家實現(xiàn)NCM811和首批單晶高電壓NCM622大規(guī)模量產(chǎn)的正極材料企業(yè)，2018年末實現(xiàn)高鎳NCA及單晶高電壓NCM811小規(guī)模量產(chǎn)，并在全球范圍內(nèi)率先將高鎳NCM811產(chǎn)品應(yīng)用于新能源汽車動力電池。目前，公司已推出第三代高鎳NCM811產(chǎn)品，NCM811產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模均處于全球領(lǐng)先地位。表 13：容百科技核心技術(shù)核心技術(shù)名稱特點及技術(shù)優(yōu)勢技術(shù)來源前驅(qū)體共沉淀技術(shù)通過控制共沉淀結(jié)晶的方法，制備出成分、晶型、形貌、粒度及其分布精確可控的球形氫氧化鎳鈷錳（鋁）前驅(qū)體。開發(fā)出定向生長的控制結(jié)晶技術(shù)，

24、實現(xiàn)了前驅(qū)體中各元素的均勻共沉淀及晶粒的定向生長。顆粒強度較同類產(chǎn)品大幅度提升，通過緩解正極材料在充放電過程中顆粒碎裂，提升材料的循環(huán)壽命及安全性能。自主研發(fā)正極材料摻雜技術(shù)通過摻雜工藝優(yōu)化，改變正極材料晶體表面能，在電池充放電過程中，有效減少結(jié)構(gòu)由層狀向尖晶石進而向巖鹽狀的轉(zhuǎn)變，從而減少活性氧和熱的釋放，功率特性和高溫循環(huán)壽命較常規(guī)產(chǎn)品顯著提升。自主研發(fā)正極材料氣氛燒結(jié)技術(shù)通過低熔點鋰源配鋰混料及富氧煅燒技術(shù)，實現(xiàn)了高鎳正極材料中 Li+和 Ni2+混排度1.0%，相比同類產(chǎn)品降低 50%，提升了材料的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性及循環(huán)性能。自主研發(fā)正極材料表面處理技術(shù)采用特殊的洗滌、包覆、干燥相結(jié)合的表面處

25、理技術(shù)，使高鎳層狀正極材料的殘留鋰、硫等雜質(zhì)在原有基礎(chǔ)上降低 50%，提升了材料表面穩(wěn)定性、電極加工性能和循環(huán)壽命。自主研發(fā)高電壓單晶材料生產(chǎn)技術(shù)通過特殊的生產(chǎn)工藝，制備分散性能良好的單晶高電壓 NCM523622811 正極材料，相比同類的二次顆粒產(chǎn)品，能防止正極片在輥壓、充放電過程中顆粒碎裂，減少與電解液在高電壓下的副反應(yīng)，安全性能大幅度提升， 循環(huán)壽命提升 30%以上，尤其在高電壓下提升更加明顯。自主研發(fā)NiCoMn 金屬回收技術(shù)采用無機酸溶解-除雜提純-共沉淀方法回收正極材料中的鎳鈷錳元素，無需萃取環(huán)節(jié)，工藝流程短、環(huán)境污染小、生產(chǎn)成本低，可實現(xiàn) 98.5%以上鎳鈷金屬的回收，處于行業(yè)

26、領(lǐng)先水平。自主研發(fā)Li2CO3 回收技術(shù)通過無機酸溶解-除雜-萃取-共沉淀后得到鎳鈷錳氫氧化物沉淀和含鋰濾液，含鋰濾液經(jīng)過濃縮、沉淀、提純得到電池級碳酸鋰。自主研發(fā)數(shù)據(jù)來源：招股說明書、核心技術(shù)團隊來自當(dāng)升科技、寧波金和以及韓國團隊，三方整合打造中國一流研發(fā)隊伍。根據(jù)公司招股說明書，公司實際控制人為白厚善先生，也是國內(nèi)三元材料龍頭企業(yè)當(dāng)升科技創(chuàng)始人，2001年12月至2012年3月任當(dāng)升科技董事、總經(jīng)理， 期間順利推動2010年創(chuàng)業(yè)板上市，使得當(dāng)升科技躋身行業(yè)龍頭地位，于2013年7月辭任，2013年至今白厚善任容百控股董事長、總經(jīng)理，2015年10月至今任容百科技董事長；總經(jīng)理劉相烈先生曾任

27、職全球鋰電龍頭企業(yè)三星SDI以及全球正極材料龍頭企業(yè)L&F，加盟公司將為公司實現(xiàn)全球領(lǐng)先技術(shù)接軌；原有寧波金和新材料草創(chuàng)于1996年，深耕正極材料，成為國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。公司高級管理層來自國內(nèi)正極材料龍頭，孵化于國內(nèi)一線企業(yè)，引入海外一流技術(shù)團隊，經(jīng)過三方團隊整合，形成全球領(lǐng)先的研發(fā)隊伍。表 14：容百科技核心技術(shù)人員姓名職位履歷白厚善董事長1984 年 9 月至 1987 年 7 月，任沈陽礦冶研究所冶金室技術(shù)員；1987 年 9 月至 1990 年 3 月，于東北大學(xué)重金屬火法冶煉專業(yè)學(xué)習(xí)；1990 年 3 月至 2001 年 12 月，歷任礦冶總院冶金室助理工程師、工程師、高級工程師、教授級

28、高級工程師、專題組長、電子粉體材料廠廠長、北礦電子中心經(jīng)理、礦冶總院冶金室副主任等職；2001 年 12 月至 2012 年 3 月，任北京當(dāng)升材料科技股份有限公司董事、總經(jīng)理；2013 年至今，任容百控股董事長、總經(jīng)理；2015 年 10 月至今，任公司董事長。劉相烈副董事長兼總經(jīng)理，研究院院長1984 年 8 月至 2002 年 11 月，歷任三星 SDI 綜合研究院研究員、三星 SDI 材料藥品制造部長等職位；2003 年 1 月至 2005 年 4 月，任 JAMR（中國、加拿大合資公司）技術(shù)顧問兼總經(jīng)理；2005 年 5 月至 2009 年 12 月，任韓國 L&F 鋰電正極材料事業(yè)

29、部總經(jīng)理；2010 年創(chuàng)辦 EMT 株式會社并出任董事長、總經(jīng)理；2014 年 10 月至今，任公司副董事長、總經(jīng)理。李琮熙研究院副院長2002 年至 2004 年，任韓國能源研究所研究工程師；2004 年至 2007 年，任日本應(yīng)用化學(xué)研究所研究助理；2007 年至 2012 年，任三星 SDI 電池發(fā)展中心高級工程師；2012 年至 2016 年，任 GS 能源株式會社電池材料研究中心首席工程師；2017 年至今，任公司研究院副院長。孫保國研究院副院長1984 年至 1987 年，任鄭州輕工業(yè)學(xué)院化學(xué)工程系化學(xué)助教；1990 年至 1999 年，任湖北出入境檢驗檢疫局中心實驗室主任；200

30、4 年至 2007 年，任西格瑪制藥公司分析化學(xué)方法主管；2007 年至 2012 年任 Codexis Inc.研發(fā)總監(jiān)；2013 年至 2015 年，任 Covance Inc.全球擴張總監(jiān)；2016 年至 2017 年任 Advanced Analytical Australia（澳大利亞分析實驗室）高級研究員； 2017 年至今任公司研究院副院長；2018 年 6 月至今，任公司職工代表監(jiān)事。田光磊研究院基礎(chǔ)研發(fā)中心總經(jīng)理1998 年至 2000 年，任職于河南省西平縣城建局；2000 年至 2001 年，任職于中國科學(xué)院上海光學(xué)精密機械研究所；2006 年 6 月至 2018 年 1

31、 月，任中國計量大學(xué)講師、副教授；2018 年 2 月至今，任公司研究院基礎(chǔ)研發(fā)中心總經(jīng)理袁徐俊研究院新產(chǎn)品開發(fā)中心總經(jīng)理2007 年 7 月至 2008 年 6 月，任中國科學(xué)院寧波材料技術(shù)與工程研究所燃料電池事業(yè)部科研助理；2008 年 7 月至 2014 年 9 月，歷任金和新材研發(fā)工程師、研發(fā)經(jīng)理；2014 年 10 月至今，于公司從事鋰離子電池正極材料的研究開發(fā)工作，現(xiàn)任研究院新產(chǎn)品開發(fā)中心總經(jīng)理。陳明峰研究院前驅(qū)體與再生資源研發(fā)中心總經(jīng)理2007 年 7 月至 2014 年 1 月，任金和新材研發(fā)工程師、研發(fā)技術(shù)部經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)、制造總監(jiān)和總經(jīng)理助理；2014 年 2 月至 201

32、5 年 2 月，任金和新材研究院總監(jiān)；2015 年 3 月至 2016 年 4 月，任公司前驅(qū)體工廠總經(jīng)理兼首席技術(shù)專家；2016 年 5 月至 2018 年 4 月，任浙江美都海創(chuàng)鋰電科技有限公司副總經(jīng)理；2018 年 5 月至 2018 年 12 月，任浙江德升新能源科技有限公司副總經(jīng)理；2018 年 12 月至今，任公司研究院前驅(qū)體與再生資源研發(fā)中心總經(jīng)理。數(shù)據(jù)來源：招股說明書、囊括一線鋰電客戶，擴產(chǎn)進發(fā)全球龍頭根據(jù)公司招股說明書，2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.41億元，同比增長61.88%，歸母凈利潤2.13億元，同比增長583.87%，扣非凈利潤2.03億元，同比增長121.20%

33、，近三年來營業(yè)收入復(fù)合增速超過80%，歸母凈利潤復(fù)合增速4.5 倍。借助于技術(shù)領(lǐng)先形成的先發(fā)優(yōu)勢，公司與寧德時代、比亞迪、LG化學(xué)、天津力神、孚能科技、比克動力等國內(nèi)外主流鋰電池廠商建立了良好的合作關(guān)系，并通過持續(xù)的技術(shù)優(yōu)化和產(chǎn)品迭代穩(wěn)定與深化客戶合作。圖9：容百科技歷年營業(yè)收入（百萬元）圖10：容百科技歷年歸母凈利潤（百萬元）3500300025002000150010005000營業(yè)收入（百萬元）YOY3,041.261,878.73885.19201620172018120%100%80%60%40%20%0%250200150100500歸母凈利潤（百萬元）YOY212.8931.13

34、6.88201620172018700%600%500%400%300%200%100%0%數(shù)據(jù)來源：Wind、數(shù)據(jù)來源：Wind、圖11：容百科技2017年客戶結(jié)構(gòu)圖12：容百科技2018年客戶結(jié)構(gòu)19.6%38.7%19.5%6.5% 11.0%4.8%天津力神 孚能科技 比克動力 新能源科技當(dāng)升科技 其他天津力神比克動力寧德時代比亞迪21.1%47.2%12.1%6.9%6.2% 6.6%新能源科技其他數(shù)據(jù)來源：Wind、數(shù)據(jù)來源：Wind、根據(jù)公司招股說明書，公司2018年三元正極材料銷量13602.4噸，同比增長38.40%，前驅(qū)體銷量2566.46噸，同比下降0.05%，公司前驅(qū)體

35、產(chǎn)銷率較低，主要系前驅(qū)體的產(chǎn)量以滿足自用為主，少量用于對外出售。2018年公司高鎳新產(chǎn)品的導(dǎo)入型號較多、換線頻次增加，正極材料產(chǎn)能利用率暫時性略有下降，隨著新產(chǎn)品銷量規(guī)模的提升，公司產(chǎn)能利用率將逐步恢復(fù)至正常水平。表 15：容百科技歷年產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量（噸）201620172018三元正極材料產(chǎn)能（噸）6690.0011460.0018710.00產(chǎn)能利用率87.29%89.01%76.17%產(chǎn)量（噸）5839.6910201.0314251.82產(chǎn)銷率93.28%96.35%95.44%銷量（噸）5447.509828.4913602.40YOY80.42%38.40%前驅(qū)體產(chǎn)能（噸）967

36、0.0011350.0014360.00產(chǎn)能利用率87.76%88.05%90.34%產(chǎn)量（噸）8486.799994.0412972.21產(chǎn)銷率35.63%25.69%19.78%銷量（噸）3023.542567.692566.46YOY-15.08%-0.05%數(shù)據(jù)來源：招股說明書、根據(jù)招股說明書，公司本次擬公開發(fā)行不超過4500萬股人民幣普通股（A股），本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將投入12億元用于2025動力型鋰電材料綜合基地（一期），4億元用于補充營運資金。2025動力型鋰電材料綜合基地（一期）總投資 18.80億元。項目引進國內(nèi)外先進生產(chǎn)和研究設(shè)備，將建成年產(chǎn)6 萬噸三元正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)線，建設(shè)期16個月。公司未來發(fā)展目標(biāo)力爭2019年躋身全球三元材料行業(yè)第一梯隊，2021年進入世界新能源材料企業(yè)前兩位，2023 年成為全球綜合第一的新能源材料企業(yè)，2028年成為全球領(lǐng)先的新能源企業(yè)集 群。對標(biāo)當(dāng)升科