2季度及未來展望：去偽存真

1、去偽存真有色金屬行業(yè)2018二季度 及未來展望首 席 ：目錄一季度的變化及未來的思考工業(yè)金屬：有利潤，沒信心小金屬：鋰鈷預(yù)期待修正，其他逐步有改善貴金屬：震蕩中的避險推動請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明2一季度變化及未來的思考Q1：利率是藍(lán)籌與成長交替波動的主因現(xiàn)象利率是市場風(fēng)格變化的主因，利率的走向依舊極為重要請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明3展望：利率有望觸底回升展望利率三要素（名義GDP、中美利差、風(fēng)險溢價）到拐點(diǎn)變成硬約束未來：去偽存真結(jié)論尋找真利潤、真成長的公司利率是此輪風(fēng)格轉(zhuǎn)化的主因風(fēng)格轉(zhuǎn)化有很多因素，而此輪風(fēng)格轉(zhuǎn)化與利率緊密相關(guān)利率是此輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換的主因觀點(diǎn)來自：廣發(fā)策略 戴康團(tuán)隊(duì)00.511.5

2、22.5申萬小盤/申萬大盤中債國債到期收益率:1年（右軸）4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.94.5%0.84.0%0.73.5%0.63.0%0.52.5%0.42.0%0.31.5%0.21.0%0.10.5%00.0%2010/6/12010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/12012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5

3、/1創(chuàng)業(yè)板指/滬深300中債國債到期收益率:1年（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心申萬指數(shù)國債收益率對比情況股市指數(shù)國債收益率對比情況請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明4數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心利差約束之下，利率可能到了本輪回落的尾段年初提出利率機(jī)會在前半段（利差偏高，名義GDP回落）；市場認(rèn)為機(jī)會在后半段（CPI和PPI走低）；利率的主要驅(qū)動：名義GDP、中美利差(0.5-1.8%波動）、風(fēng)險溢價；從經(jīng)驗(yàn)上來說，任何一個因素一旦到了拐點(diǎn)附近，就會變?yōu)橛布s束。2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002.002.503.003.

4、504.004.505.002012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-0310Y國債收益率中美利差觀點(diǎn)來自：廣發(fā)宏

5、觀郭磊利率有望觸底回升數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心國債收益率和中美利差（%）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明5未來：去偽存真贛鋒鋰業(yè)請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明6天齊鋰業(yè)紫金礦業(yè)寒銳鈷業(yè)馳宏鋅鍺華友鈷業(yè)威華股份盛屯礦業(yè)尋找真利潤、真成長的公司目錄一季度的變化及未來的思考工業(yè)金屬：有利潤，沒信心小金屬：鋰鈷預(yù)期待修正，其他逐步有改善貴金屬：震蕩中的避險推動請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明7一季度變化及未來的思考行業(yè)利潤大幅增長有利潤利率是市場風(fēng)格變化的主因，利率的走向依舊極為重要請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明8估值：10多倍，不看好“舊經(jīng)濟(jì)”所以不買？沒信心10多倍的估值、不看好未來經(jīng)濟(jì)、中國占比過重且增速放

6、緩？全球復(fù)蘇剛起步：全球復(fù)蘇歐美的復(fù)蘇、中國的產(chǎn)業(yè)升級及東南亞及南亞的基建潮。銅：供給缺口逐步擴(kuò)大，需求穩(wěn)步增長鉛鋅：精鋅短缺持續(xù)，環(huán)保制約再生鉛有利潤錫：供給存不確定性，需求平穩(wěn)鎳：供需缺口加大，電池領(lǐng)域消費(fèi)最具潛力請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明9工業(yè)金屬開始釋放利潤請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明10工業(yè)金屬價格高位運(yùn)行，礦產(chǎn)采選企業(yè)盈利持續(xù)改善歸母凈利潤(億元)工業(yè)金屬公司名稱2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q1同比增速銅銅陵有色1.440.921.591.542.0340%云南銅業(yè)0.670.620.960.021.1876%江西銅業(yè)5.412.897.500.2

7、37.6642%紫金礦業(yè)10.065.007.0912.9410.858%鉛鋅中金嶺南2.193.333.112.043.1142%興業(yè)礦業(yè)0.931.131.951.641.1928%盛達(dá)礦業(yè)0.120.850.771.090.67473%建新礦業(yè)0.871.551.140.571.1127%鋅業(yè)股份0.380.430.431.030.34-11%中色股份0.910.830.42-0.150.921%銀泰資源0.190.851.250.961.16516%宏達(dá)股份0.480.770.91-0.100.11-77%西藏珠峰3.062.642.542.892.24-27%馳宏鋅鍺2.922.53

8、3.142.964.0539%華鈺礦業(yè)0.211.030.820.980.4090%西部礦業(yè)0.402.200.58-0.583.38745%錫錫業(yè)股份1.442.141.811.671.7622%數(shù)據(jù)來源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心銅：需求穩(wěn)步上行，供給逐步短缺價格預(yù)期：銅價將維持高位運(yùn)行供給逐步趨于短缺中國49.48%美國7.64%德國5.09%日本,4.27%2.83%意大利, 2.74%俄羅斯, 1.35%韓國,其他26.59%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00050,000100,000150,000200,000250,000300,

9、000350,000400,000450,000500,000LME銅庫存（左軸，噸）LME銅價（右軸，美元/噸）萬噸2015201620172018E2019E2020E2021E2022E全球精銅供給220522502290234024692514.42550.12592.2全球精銅需求21702220226523202479.92529.52580.12631.7供需平衡35302520-10.9-15.1-30-39.5數(shù)據(jù)來源：ICSG、Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2017全球分區(qū)域精煉銅需求2017全球分區(qū)域銅精礦產(chǎn)請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明11智利26.94%秘魯12.

10、23%中國8.81%美國6.65%3.89%澳大利亞,4.58% 剛果(金),4.90%加拿大3.05%俄羅斯3.52%贊比亞墨西哥3.90%其他21.53%量002014/4/242015/4/242016/4/242017/4/242018/4/24數(shù)據(jù)來源：ICSG ，wind，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心銅供需平衡表數(shù)據(jù)來源：ICSG ，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心126.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%20142015201620172018E 2019E2020E2021E2022E礦山銅產(chǎn)量增速精煉銅產(chǎn)量增速精煉銅消費(fèi)增速

11、全球銅行業(yè)未來變化情況205021002150220022502300235024002015201620172018E產(chǎn)量消費(fèi)量全球精煉銅供需情況（萬噸）140014501500155016001650170017502015201620172018E全球銅精礦供需情況(萬噸)產(chǎn)量消費(fèi)量銅：需求穩(wěn)步上行，供給逐步短缺全球新增銅礦主要集中在秘魯和中南美（萬噸）數(shù)據(jù)來源：ICSG ，wind，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明05,00010,00015,00020,00025,0002015201620172018E2019E2020E智利秘魯中南美北美亞洲非洲歐洲13全球精

12、鋅供需平衡表（萬噸）20142015201620172018E產(chǎn)量（萬噸）1318.41276.31209.213381377.0需求量（萬噸）1316.81350.71319.71386.51398.0平衡1.6-74.4-110.5-48.5-21數(shù)據(jù)來源：ILZSG,安泰科,廣發(fā)證券研究中心全球鋅精礦供給處于緊平衡（萬噸）全球精鋅仍處于供不應(yīng)求格局（萬噸）110011501200125013001350140020142015201620172018E產(chǎn)量需求量1280130013201340136013801400142020142015201620172018E產(chǎn)量需求量鉛鋅：精鋅短

13、缺持續(xù)，環(huán)保制約再生鉛數(shù)據(jù)來源：wind，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源：wind，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心14全球鉛精礦供需平衡表（萬噸）2014201520162017產(chǎn)量（萬噸）534495.3459.1451.1需求量（萬噸）500.3479.9489.3462.7平衡33.715.4-30.2-11.6數(shù)據(jù)來源：ILZSG，安泰科，廣發(fā)證券研究中心全球精鉛礦供需平衡表（萬噸）2014201520162017產(chǎn)量（萬噸）1099.51083.61109.31147.4需求量（萬噸）11201085.11119.31153.3平衡-20.5-1.5-10

14、-5.9數(shù)據(jù)來源：ILZSG,安泰科,廣發(fā)證券研究中心05001,0001,5002,0002,5003,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002014/4/242015/4/242016/4/242017/4/242018/4/24LME鉛庫存（左軸，噸）LME鉛價（右軸，美元/噸）價格預(yù)期高位供給：環(huán)保督查等制約再生鉛需求：儲能領(lǐng)域值得期待鉛鋅：精鋅短缺持續(xù)加劇，環(huán)保制約再生鉛0501001502002503003502017產(chǎn)量需求量中國鉛精礦仍處于供不應(yīng)求格局（萬噸）數(shù)據(jù)來源：wind，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)

15、聲明201420152016數(shù)據(jù)來源：安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價格預(yù)期維持高位運(yùn)行供給：緬甸供給收縮影響或?qū)U(kuò)大，中國環(huán)保制約中小礦山供給。需求：相對平穩(wěn)。錫：供給存不確定性，需求平穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心39383736353433323120142015201620172018E產(chǎn)量需求量全球精錫供需平衡表（萬噸）20142015201620172018E產(chǎn)量（萬噸）36.41533.62733.90035.50036.800需求量（萬噸）35.80034.69035.00036.20038.400平衡0.615-1.063-1.100-0.700-1.600數(shù)據(jù)來源

16、：安泰科,廣發(fā)證券研究中心05,00010,00015,00020,00025,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002014/4/242015/4/242016/4/242017/4/242018/4/24LME錫庫存（左軸，噸）LME錫價（右軸，美元/噸）全球精錫處于緊平衡格局（萬噸）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明15數(shù)據(jù)來源：USGS，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心價格預(yù)期維持相對高位供給：全球鎳礦新增產(chǎn)能主要是紅土 鎳礦，硫化鎳礦則以復(fù)產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)為主。 3.需求：據(jù)安泰科預(yù)計(jì)到2020年中國三 元材料鎳消費(fèi)量將達(dá)到約13萬噸。鎳：供需缺口

17、加大，電池領(lǐng)域消費(fèi)最具潛力數(shù)據(jù)來源：安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球鎳市場供需平衡表（萬噸）20142015201620172018E產(chǎn)量（萬噸）197195193207217需求量（萬噸）187190200215230平衡105-7-8-13數(shù)據(jù)來源：安泰科,廣發(fā)證券研究中心14012010080604020020142015201620172018E中國產(chǎn)量消費(fèi)量中國鎳供需仍處于供不應(yīng)求（萬噸）中國鎳不同領(lǐng)域需求預(yù)測（萬噸）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明16數(shù)據(jù)來源：安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心3002001000-100-200400200720082009201020112012201320

18、142015201620172018E2019E2020E全球原鋁供需平衡中國原鋁供需平衡全球（除中國）供需平衡2018全球鋁供需短缺，價格上漲。全球供給6522萬噸，需求6629萬噸，短缺145萬噸； 中國供給3820萬噸，需求3800萬噸，小幅過剩20萬噸。 特殊事件：俄鋁遭制裁。電解鋁：海外鋁市短缺加劇，國內(nèi)供需持續(xù)改善數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球及中國原鋁供需平衡（萬噸）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明1750100150200250201320142015201620172018鋁材開工率回升，直接需求回暖（萬噸）2018二季度鋁庫存拐點(diǎn)來臨（萬噸）100%80%60%40%

19、20%0%鋁型材企業(yè)開工率鋁板帶箔企業(yè)開工率鋁：需求回暖、庫存拐點(diǎn)已至，疊加政策推動，鋁價回升盈利改善0147 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52周6,0008,00010,00012,00014,00016,000-10001,5002,0002,5003,00018,000噸鋁利潤估算（左軸）長江鋁價格（右軸）盈利持續(xù)改善（元/噸）三大政策持續(xù)推動，鋁供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善供給側(cè)推 動新增產(chǎn) 能受限環(huán)保限產(chǎn) 持續(xù)復(fù)產(chǎn) 或低于預(yù) 期燃煤自備 電廠電改 抬升火電 成本數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末

20、尾的免責(zé)聲明18沒信心中國占比高且經(jīng)濟(jì)增速下滑？歐美復(fù)蘇接近尾聲？東南亞及南亞占比不高？請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明19沒信心：中國占全球比重40-50%，對中國固定資產(chǎn)投資增速的擔(dān)憂。中國工業(yè)金屬消耗量占全球40-50%，但大量金屬是通過再加工出口了（銅管、電力設(shè) 備、鍍鋅板、家電）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明20工業(yè)金屬：有利潤，沒信心沒信心：歐美復(fù)蘇接近尾聲的擔(dān)憂加息進(jìn)行中，失業(yè)率、消費(fèi)來看復(fù)蘇僅僅是剛剛開始。工業(yè)金屬：有利潤，沒信心美聯(lián)儲利率（%）0.002.004.006.008.0010.0012.0019481951195419571960196319661969197219751978

21、198119851988199119941997200020032006200920122015美國失業(yè)率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心0%請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明215%10%15%20%25%沒信心：東南亞占比不高及未來需求空間的問題東南亞和南亞消費(fèi)占比接近2000年前后的中國，需求有望快速增長。工業(yè)金屬：有利潤，沒信心10%0%-10%-20%-30%14000000120000001000000080000006000000400000020000000精煉銅中國消費(fèi)東南亞消費(fèi)YOY精煉銅東南亞消費(fèi)中國消費(fèi)YOY30%20%10%

22、0%-10%-20%4000000300000020000001000000060%800000080%50%40%30%7000000600000070%60%50%20%500000040%鋅錠東南亞消費(fèi) 東南亞消費(fèi)YOY鋅錠中國消費(fèi) 中國消費(fèi)YOY數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心東南亞（不含老撾和緬甸）和印度的精煉銅消費(fèi)和鋅消費(fèi)相當(dāng)于中國1999-2000年的中國，中國2000年后需求迎來快速增長。中國和東南亞銅消費(fèi)對比（噸）中國和東南亞鋅消費(fèi)對比（噸）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明22中國高質(zhì)量發(fā)展，用量不算多且在穩(wěn)定增長美國也在較強(qiáng)的復(fù)蘇復(fù)蘇

23、剛起步歐洲的復(fù)蘇東南亞及南亞增速很快請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明2324輸出地是英國，輸入地是歐洲大陸和美國18世紀(jì)末19世紀(jì)上半葉20世紀(jì)50年代產(chǎn)業(yè)輸出地是美 國，輸入地是日 本和原聯(lián)邦德國20世紀(jì)60-70年代輸出國是日本和 原聯(lián)邦德國， 輸 入國是亞洲“ 四 小龍”20世紀(jì)80-90年代 輸出國是美國、日 本、德國、亞洲“ 四小龍”， 輸入國 是發(fā)展中國家雙向轉(zhuǎn)移2008年國際 金融危機(jī)后第一次 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移第二次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移第三次 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移第四次 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移第五次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移哪里承接？ 競爭：東南亞、中亞、南美洲、非洲人口、配套、文化等配套基礎(chǔ)建設(shè)周期的成因：全球大規(guī)模的基建大規(guī)?；ǎ褐械投水a(chǎn)業(yè)的跨

24、區(qū)域轉(zhuǎn)移復(fù)蘇剛剛起步請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明復(fù)蘇剛剛起步20%40%60%80%100%120%19501960197019801990200020102020E美國占比全球亞洲四小龍（除香港） 非洲國家占比全球中國占比全球 德國占比全球東南亞發(fā)展中國家占比全球其它發(fā)展中國家占比全球英國占比全球 日本占比全球 印度占比全球 前蘇聯(lián)占比全球請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明25從粗鋼產(chǎn)量看產(chǎn)能轉(zhuǎn)移0%19001910192019301940數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心重資產(chǎn)牛市與輕資產(chǎn)牛市的交替從70年代至今，輕重資產(chǎn)周期輪番交替進(jìn)行。19811993：重資產(chǎn)泡沫（資源、地產(chǎn)）19932000

25、：輕資產(chǎn)泡沫（互聯(lián)網(wǎng)）20012008：重資產(chǎn)泡沫（資源、地產(chǎn)）20092016：輕資產(chǎn)泡沫（移動互聯(lián)網(wǎng)）20172025：重資產(chǎn)泡沫（資源？）2017：新一輪重資產(chǎn)周期的起點(diǎn)特朗普新政：增加固定資產(chǎn)投資美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，失業(yè)率創(chuàng)新低其他視角：政黨輪替與商品周期數(shù)據(jù)來源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明26復(fù)蘇剛剛起步目錄一季度的變化及未來的思考工業(yè)金屬：有利潤，沒信心小金屬：鋰鈷預(yù)期待修正，其他逐步有改善貴金屬：震蕩中的避險推動請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明27小金屬：鋰鈷預(yù)期待修正，其他逐步有改善鋰：供給和需求同步進(jìn)入放量階段鋰有望超預(yù)期鋰的供給在逐漸增加（澳洲鋰礦），需求也在

26、快速放量。請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明28鈷：小品種面臨高增長鈷仍緊張鈷市場相對較?。?0多萬噸），三元電池面臨爆發(fā)式增長其他金屬：其他金屬鎢、鍺、銻均因環(huán)保等原因造成供給緊張，鈦需求逐步向好。海外鹽湖：逐步擴(kuò)產(chǎn)澳洲鋰輝石：逐步進(jìn)入市場鋰供給：有可能低于預(yù)期中國鹽湖：技術(shù)突破有待出量中國鋰云母：技術(shù)進(jìn)步正在轉(zhuǎn)化中請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明2930鋰供給：全球鋰資源向龍頭集中，產(chǎn)能釋放主要看龍頭企業(yè)SQM 25%FMC 10%ALB 14%Orocobre 6%天齊鋰業(yè)14%贛鋒鋰業(yè)15%其他16%2017全球鋰資源開發(fā)競爭格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：安泰科、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球鹽湖和礦山鋰資源巨頭最新產(chǎn)能一覽

27、（萬噸/年，LCE）數(shù)據(jù)來源：各公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心國家鹽湖公司201620172018E2019E2020E智利Salar de AtacamaSQM4.84.87.010.010.0阿根廷Cauchari-Olaroz0.00.01.31.32.5智利Salar de AtacamaAlbemarle3.04.45.05.05.0美國Silver Peak0.50.50.50.50.5阿根廷Salar del Hombre MuertoFMC1.81.92.22.23.2阿根廷Salar de OlarozOrocobre1.81.81.83.04.3鹽湖鋰合計(jì)11.913.41

28、7.82225.5國家鋰輝石礦公司201620172018E2019E2020E澳大利亞GreenbushesTalison9.39.39.313.116.9澳大利亞Mt CattlinGalaxy Resources0.22.42.52.52.5澳大利亞Mt MarionRIM0.34.24.74.74.7礦石鋰合計(jì)10.120.121.22528.8務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明鹽湖鋰和礦石鋰總計(jì)2233.5394754.32016各國鋰資源儲量占比數(shù)據(jù)來源：USGS、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請為滿足天齊鋰業(yè)鋰鹽需求，泰利森鋰礦會持續(xù)增加產(chǎn)量Mt Marion另一個股東MRL旗下Wodgina2017

29、年開始向市場出售鋰輝石原礦（DSO）， 2017上半年向中國運(yùn)送72萬噸1.5%的DSO，全年計(jì)劃產(chǎn)出425萬噸，目前主要是瑞福 鋰業(yè)使用（瑞福擁有2.8萬噸碳酸鋰年產(chǎn)能，計(jì)劃新建1萬噸氫氧化鋰）（公告）。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%01002003004002.5%資源量（碳酸鋰，萬噸）氧化鋰品位（右軸）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明31鋰輝石：2018增量主要在泰利森和澳洲原礦（DSO）數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心鹽湖：國內(nèi)技術(shù)有突破，但短期難以放量國內(nèi)鹽湖提鋰（藍(lán)科、青海鋰業(yè)、藏格、五礦、大華化工等）在技術(shù)上有較大突破，但是受制于鹵水雜質(zhì) 不一、除雜工藝有待完善、產(chǎn)品質(zhì)

30、量不穩(wěn)定等因素，短期內(nèi)仍然無法大幅放量，目前能夠量產(chǎn)的主要是藍(lán) 科鋰業(yè)和青海鋰業(yè)，但仍以工業(yè)級為主，下游客戶主要為零散的中間商。國外的鹽湖提鋰增量主要在SQM，公司計(jì)劃2018年產(chǎn)量達(dá)到5.5萬噸（2017年4.4萬噸），但其擴(kuò)產(chǎn)需要 審批（公告）。2018全球主要鹽湖提鋰產(chǎn)能分布情況2016-2018全球主要鹽湖提鋰產(chǎn)量情況（萬噸）數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心SQM 42%ALB 28%FMC 11%Orocobre 9%藍(lán)科鋰業(yè)5%青海鋰業(yè)5%026481012141620162017E2018ESQMALBFMCOrocobre藍(lán)科鋰業(yè)

31、青海鋰業(yè)請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明32據(jù)GGII，2018Q1，我國新能源汽車產(chǎn)銷15萬輛和14.3萬輛，同比增長156.9%和154.3%；動力電池裝機(jī)量約4.4GWh，同比增長247%。隨著新車型加速投放市場以及新能源車進(jìn)入消費(fèi)旺季，將有效拉動鋰需求。請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明33需求：新能源汽車將長期帶動鋰需求穩(wěn)定增長全球鋰市場需求（折碳酸鋰，萬噸）應(yīng)用領(lǐng)域201620172018E2019E碳酸鋰總需求19.0022.6826.9633.16YOY8.6%19.4%18.9%23.0%電池領(lǐng)域7.7910.3013.3618.19YoY23.7%32.3%29.7%36.1%動力電池3.8

32、85.317.4210.75YoY47.6%36.8%39.7%44.9%3C電池3.914.504.955.44YoY6.7%10.0%10.0%10.0%儲能電池0.040.501.002.00YoY100.0%100.0%非電池領(lǐng)域11.2112.3813.6014.97YOY5.2%10.4%9.9%10.0%玻璃陶瓷4.564.795.035.28YOY-0.4%5.00%5.00%5.00%潤滑脂2.092.262.442.63YOY7.5%8.00%8.00%8.00%其他工業(yè)需求4.565.346.147.06YOY10.4%17.00%15.00%15.00%數(shù)據(jù)來源：鋰電大

33、數(shù)據(jù)、鋰業(yè)分會、Albemarle、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心供給：增長有限三元材料帶來需求高增長鈷：小品種迎來高增長個股：進(jìn)入利潤釋放期重點(diǎn)關(guān)注：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明34鈷礦產(chǎn)量：銅鈷礦為主，產(chǎn)地為剛果（金）銅鈷礦是現(xiàn)在和未來鈷的主要來源（噸）剛果（金）鈷礦產(chǎn)量占60%以上（噸）數(shù)據(jù)來源：CDI、安泰科、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：CDI、各鈷主要生產(chǎn)商公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心35請務(wù)必閱數(shù)讀據(jù)末來尾源的：免C責(zé)DI聲、明安泰科、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心鈷礦生產(chǎn)集中在剛果（金）：17年產(chǎn)量占比是64%，未來將進(jìn)一增提升至70%以上；銅鈷礦是目前和未來主要鈷的來源：未來的供 給

34、增量主要看嘉能可、歐亞資源、華友鈷業(yè)和 等項(xiàng)目；集中度高：嘉能可、洛陽鉬業(yè)和歐亞資源是現(xiàn) 在和未來供應(yīng)主體；全球三大鈷生產(chǎn)商產(chǎn)量占比不斷提升（噸）銅鈷礦是現(xiàn)在和未來鈷的主要來源（噸）全球三大鈷生產(chǎn)商產(chǎn)量占比不斷提升（噸）精煉鈷產(chǎn)量：從剛果買礦，到中國冶煉中國精煉鈷產(chǎn)量構(gòu)成中國精煉鈷產(chǎn)量（噸）數(shù)據(jù)來源：安泰科、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：安泰科、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球精煉鈷產(chǎn)量主要在中國，即鈷市場是從剛果（金）產(chǎn)礦，在中國冶煉的格局；根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)，2016中國精煉鈷產(chǎn)量達(dá)到5.88萬噸，預(yù)計(jì)2017中國精煉鈷產(chǎn)量將 達(dá)到6.44萬噸；根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)，中國精煉鈷以鈷鹽為主請務(wù)必閱讀末尾的

35、免責(zé)聲明36鈷需求：需求增長看電池（消費(fèi)電池和動力電池）中國鈷需求70%集中在電池全球鈷需求47%集中在電池數(shù)據(jù)來源：華友鈷業(yè)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心電池69%石化催化劑5%硬質(zhì)合金7%2%粘結(jié)劑高溫合金2% 磁性材料陶瓷色釉料 5%5%其他5%數(shù)據(jù)來源：鋰業(yè)協(xié)會、安泰科、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心電池, 47%硬質(zhì)合金, 10%高溫合金, 16%數(shù)據(jù)來源：USGS，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心磁性材料, 6%其他, 21%電池拉動全球鈷消費(fèi)增長（噸）鈷未來需求主要在三元即新能源汽車（噸）數(shù)據(jù)來源：鋰業(yè)協(xié)會、安泰科、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明37其他金屬： 逐步改善過程中鎢：環(huán)保影響供給鉬：

36、環(huán)保影響供給鍺：供需短缺致價格持續(xù)上漲鈦：高端鈦材需求向好請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明38鎢鉬：受環(huán)保影響供應(yīng)趨緊請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明39鎢價震蕩上行：根據(jù)鎢行業(yè)規(guī)范條件，露采和坑采礦山建設(shè)規(guī)模不得低于15萬噸礦 石/年和6萬噸礦石/年，服務(wù)年限均應(yīng)在10年以上，并要求現(xiàn)有礦山在2017年底前達(dá)標(biāo)，疊加環(huán)保督查因素，預(yù)計(jì)鎢礦供給將持續(xù)收縮，需求端受下游機(jī)械制造復(fù)蘇拉動， 硬質(zhì)合金需求有望繼續(xù)穩(wěn)步增長，鎢價仍將小幅平穩(wěn)上漲。鉬價維穩(wěn)：2012年發(fā)布的鉬行業(yè)準(zhǔn)入條件，新建和現(xiàn)有露天礦產(chǎn)能不得低于2.5萬 噸/天和1.5萬噸/天，新建和現(xiàn)有坑采礦產(chǎn)能不得低于1萬噸/天和0.5萬噸/天，中小型礦 山無

37、法復(fù)產(chǎn)且將不斷關(guān)停，鉬精礦供給有望持續(xù)緊張，但下游煉鋼需求較低迷，預(yù)計(jì)鉬 價以維穩(wěn)為主。鍺：供給收緊，需求旺盛，鍺價持續(xù)上漲鍺價格走勢（元/千克）環(huán)保嚴(yán)查導(dǎo)致冶煉廠關(guān)停，鍺價長期低 于成本線導(dǎo)致鍺礦企業(yè)主動減產(chǎn)，下游 光纖和保健領(lǐng)域需求旺盛，未來隨著 5G商業(yè)化，將進(jìn)一步拉動鍺需求，鍺 價繼續(xù)看漲。鍺價目前為10700元/千克（wind）。數(shù)據(jù)來源：Wind，USGS，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心14000120001000080006000400020000中國產(chǎn)量大增 至100噸；金融 危機(jī)爆發(fā)請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明40太陽能光伏電 池及3G網(wǎng)絡(luò) 建設(shè)帶動需求 增長2012中國產(chǎn)量從80噸大增至

38、105噸；歐債危機(jī)2012 6月云鍺與 漢能集團(tuán)簽署 375噸二氧化鍺 供貨合同；收儲產(chǎn)能過剩，需 求低迷；泛亞 停止交易進(jìn)行 重組環(huán)保導(dǎo)致限停 產(chǎn)、企業(yè)主動 減產(chǎn)；光纖、 保健領(lǐng)域需求 大增；5G產(chǎn)量增長緩慢；光纖 網(wǎng)絡(luò)普及，銅價高位 導(dǎo)致銅質(zhì)電纜被光纖 光纜替代需求增加中國與全球鍺金屬供需平衡（單位：金屬噸）類別2014201520162017E2018E2019E中國供給120115110105115120需求212837647794凈出口61013202020收儲303030303030供需平衡634730-9-12-24全球供給165160155150160165需求81105126

39、155170189供需平衡845529-5-10-24數(shù)據(jù)來源：USGS，CRU，安泰科，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心41鍺：供給看中國，需求看光纖2016全球鍺儲量分布（噸）數(shù)據(jù)來源：USGS，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心美國387045%中國350041%俄羅斯86010%其他3704%中國11071%俄羅斯53%美國00%其他4026%2016全球鍺產(chǎn)量分布（噸）數(shù)據(jù)來源：USGS，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%光纖紅外光學(xué)PET催化劑電子和太陽能應(yīng)用其他1998-2016全球鍺下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化數(shù)據(jù)來源：USGS，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1008080

40、80105110120115110140120118118150155165160155180160140120100806040200200820092010201120122013201420152016中國（噸） 俄羅斯（噸）其他國家（噸）美國（噸） 全球（噸）全球主要國家鍺金屬產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：USGS，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明鈦：強(qiáng)軍戰(zhàn)略與C919，鈦材迎新機(jī)遇鈦精礦價格上漲驅(qū)動海綿鈦價格上漲（元/噸）鈦行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩，高端短缺（航空、軍工等領(lǐng)域），低端過剩（化工領(lǐng)域）；環(huán)保致鈦精礦供給收縮，價格上漲延伸至下游鈦材；強(qiáng)軍戰(zhàn)略帶動軍工采購，民航客機(jī)C919的發(fā)展將推動

41、鈦材國產(chǎn)化(據(jù)商飛官網(wǎng)，截至目前C919累計(jì)28家客戶815架訂單)。數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1614121086420海綿鈦鈦錠低端鈦材 數(shù)據(jù)來源：中國鐵合金在線，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心鈦錠、低端鈦材環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重（單位：萬噸）產(chǎn)能產(chǎn)量1000009000080000700006000050000400003000020000100000300025002000150010005000鈦精礦價格（左）海綿鈦價格（右）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明42目錄一季度的變化及未來的思考工業(yè)金屬：有利潤，沒信心小金屬：鋰鈷預(yù)期待修正，其他逐步有改善貴金屬：震蕩中的避險推動請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)

42、聲明43貴金屬：價格震蕩，避險帶來階段性機(jī)會請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明44價格震蕩我們認(rèn)為貴金屬價格整體震蕩，階段性會因避險推動而上行。利潤：核心看企業(yè)的礦產(chǎn)量增長利潤在價格整體震蕩情況下，礦業(yè)企業(yè)利潤增長主要靠產(chǎn)量增長驅(qū)動機(jī)會：主要來自于利潤增長的驅(qū)動機(jī)會貴金屬的機(jī)會主要來自于利潤增長的驅(qū)動全球黃金供需平衡表（噸） 2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1需求量:黃金:總計(jì)1,2761,0531,0121,0401,0471,0089481,106974需求量:黃金:珠寶首飾:合計(jì)47745049863249251649665

43、6488需求量:黃金:工業(yè):合計(jì)768083847982848982需求量:黃金:工業(yè):其他工業(yè)121313131213131313需求量:黃金:工業(yè):牙科555444444需求量:黃金:投資:合計(jì)618445343205394313246288287需求量:黃金:投資:金條及硬幣267220199378298249233259255需求量:黃金:投資:金條205161147278242182165189193需求量:黃金:投資:官方硬幣494634784248504848需求量:黃金:投資:獎牌/仿幣121418231519182214需求量:黃金:投資:ETF及類似產(chǎn)品352224144-

44、1739665132932供應(yīng)量:黃金:總計(jì)1,1801,1621,1691,0801,0321,0851,1771,1461,064供應(yīng)量:黃金:礦產(chǎn):合計(jì)808818832供應(yīng)量:黃金:礦產(chǎn):礦成品768795852848760811850878770供應(yīng)量:黃金:礦產(chǎn):生產(chǎn)商對沖5224-18-25-15-88-116需求量:黃金:工業(yè):電子業(yè)606365686264677265供應(yīng)量:黃金:再生金:合計(jì)360343335257287282319278288請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明45數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心貴金屬：年中迎階段性配置機(jī)會美聯(lián)儲加息后，疊加通脹水平持續(xù)上行，

45、若實(shí)際利率階 段下行，年中迎階段性配置 機(jī)會。目前處于中美貿(mào)易摩擦和地 緣軍事危機(jī)等避險因素提升 行業(yè)整體估值，避險消退后 將處于估值消化階段。中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)處于 復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，復(fù)蘇 后期都會產(chǎn)生通脹，這種通 脹產(chǎn)生是黃金趨勢性機(jī)會的 核心驅(qū)動力。-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002012-01-032012-03-052012-05-012012-06-292012-08-282012-10-262012-12-312013-03-042013-05-012013-06-

46、302013-08-282013-10-282013-12-272014-02-282014-04-302014-06-272014-08-272014-10-272014-12-262015-02-262015-04-242015-06-232015-08-212015-10-222015-12-222016-02-232016-04-222016-06-212016-08-182016-10-192016-12-202017-02-212017-04-212017-06-202017-08-182017-10-182017-12-182018-02-162018-04-18comex黃金（

47、美元/盎司，左軸）美國實(shí)際利率（扣除核心CPI，%，右軸）請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明46復(fù)蘇引發(fā)通脹是黃金的核心驅(qū)動力，目前的避險是階段性機(jī)會數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1098765432美國失業(yè)率（%）日本失業(yè)率（%）英國失業(yè)率（%）加拿大失業(yè)率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明47復(fù)蘇引發(fā)通脹是黃金的核心驅(qū)動力，目前的避險是階段性機(jī)會6543210-1-2美國CPI同比（%）日本CPI同比（%）英國CPI同比（%）加拿大CPI同比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明48復(fù)蘇引發(fā)通脹是黃金的核心驅(qū)動力，目前的避

48、險是階段性機(jī)會重點(diǎn)關(guān)注個股49請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明目錄重點(diǎn)關(guān)注個股贛鋒鋰業(yè)50請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明天齊鋰業(yè)紫金礦業(yè)寒銳鈷業(yè)馳宏鋅鍺華友鈷業(yè)威華股份盛屯礦業(yè)紫金礦業(yè)：受益礦產(chǎn)銅量價齊升51請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明1.公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量持續(xù)增長：預(yù)計(jì)2018-2020年，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)到24.4/30.4/30.4萬噸，礦產(chǎn) 鋅維持28萬噸，礦產(chǎn)金維持38噸。2.受益銅量價齊升，公司業(yè)績穩(wěn)步增長：2018年一季度礦產(chǎn)銅、鋅、金業(yè)務(wù)毛利占比分別達(dá)33.4%、26.1%、16.7%，去年同期占比為30.9%、23.7%、26.9%。3.2017年大幅計(jì)提新疆金昊鐵業(yè)、青海紫金、青海威斯特銅業(yè)、安康金

49、峰礦業(yè)、龍勝德鑫礦 業(yè)等無效資產(chǎn)后，對大量未形成地質(zhì)成果的勘探支出進(jìn)行費(fèi)用化，公司資產(chǎn)質(zhì)量明顯加強(qiáng)。（公告）風(fēng)險提示：新礦建設(shè)投產(chǎn)不及預(yù)期；金屬價格大幅下降；公司繼續(xù)大額計(jì)提資產(chǎn)減值；匯 率大幅波動造成匯兌損失；自然災(zāi)害造成采礦停產(chǎn)。2016A2017A2018E2019E2020E營業(yè)收入（百萬元）78,851.1494,548.6293,623.7299,354.86102,159.49增長率(%)6.12%19.91%-0.98%6.12%2.82%EBITDA(百萬元)8,788.1812,408.7514,060.7916,217.2617,848.31凈利潤(百萬元)1,839.8

50、03,507.725,229.356,668.087,411.46增長率(%)11.12%90.66%49.08%27.51%11.15%EPS（元/股）0.0850.1520.2270.2900.322數(shù)據(jù)來源：公司財務(wù)報表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心子公司持股比例礦山礦石量（萬噸）鈷金屬權(quán)益儲量（萬噸）鈷品位（ ）銅金屬權(quán)益儲量（萬噸）銅品位（ ）CDM100%PE527礦山16495.410.3336.852.23MIKAS72%KAMBOVE尾礦7721.070.195.981.07SHONKOLE礦7210.110.119.891.91合計(jì)31426.5852.7華友鈷業(yè)：自產(chǎn)礦投產(chǎn)提升公

51、司盈利能力鈷產(chǎn)品是公司主要收入和毛利來源，公司擁有鈷金 屬權(quán)益儲量為6.58萬噸，未來隨著鈷礦項(xiàng)目的投 產(chǎn)，公司自產(chǎn)鈷預(yù)計(jì)在4500噸（金屬量）；根據(jù)年報數(shù)據(jù)，公司2016年鈷鹽銷量2.1萬噸（鈷 金屬量），噸毛利在13.4萬元/噸，未來隨著自有礦山投產(chǎn)，噸毛利將大幅提升。風(fēng)險提示：鈷價回調(diào)風(fēng)險，公司PE527和MIKAS投 產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期。來源：公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司2017收入和毛利結(jié)構(gòu)78%90%12%6%0%20%40%60%80%100%收入結(jié)構(gòu)毛利結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心鈷產(chǎn)品銅產(chǎn)品鎳產(chǎn)品三元其他52請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明天

52、齊鋰業(yè)：鋰鹽技改提產(chǎn)，資源放量在即53請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明鋰精礦（Greenbush）：控股泰利森鋰礦，儲量：500萬噸碳酸鋰;品位2.4%（全球在產(chǎn)鋰礦最高）產(chǎn)能產(chǎn)量：現(xiàn)有產(chǎn)能74萬噸/年，2017年產(chǎn)量65萬噸。60萬噸/年化學(xué)級鋰精礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019年一季 度投產(chǎn)，建成后總能達(dá)到134萬噸/年。（2017年報）鋰鹽加工：澳洲一期2.4萬噸電池級氫氧化鋰預(yù)計(jì)2018年底竣工，二期2.4萬噸預(yù)計(jì)2019年底竣工，遂寧2萬噸電池級 碳酸鋰力爭2018年啟動建設(shè)；預(yù)計(jì)到2020年，公司擁有近5.3萬噸電池級碳酸鋰和5.3萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能。風(fēng)險提示：行業(yè)新增鋰輝石、鹽湖、鋰鹽加工產(chǎn)能投產(chǎn)時

53、間和數(shù)量存在不確定性，碳酸鋰價格下行風(fēng)險，公司新建項(xiàng)目 投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期。2016A2017A2018E2019E2020E營業(yè)收入（百萬元）3,904.565,470.047,106.9810,785.6913,760.78增長率(%)109.15%40.09%29.93%51.76%27.58%EBITDA(百萬元)2,704.333,718.244,701.767,087.688,988.55凈利潤(百萬元)1,512.052,145.032,883.344,717.446,194.75增長率(%)510.03%41.86%34.42%63.61%31.32%EPS（元/股）1.5211.

54、8782.5254.1315.424市盈率（P/E）21.3427.9321.4313.129.99市凈率（P/B）5.996.715.183.712.71EV/EBITDA12.3616.2212.687.875.62數(shù)據(jù)來源：公司財務(wù)報表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心馳宏鋅鍺:鉛鋅龍頭，利潤釋放公司集地質(zhì)勘探、采礦、選礦、冶金、化工、深加工、貿(mào)易和科研為一體的具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的國有控股公司,是國內(nèi)自 給率最高、冶煉規(guī)模最大和產(chǎn)業(yè)鏈最完整的大型鉛鋅企業(yè)之一。風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；價格大幅波動。公司保有資源儲量(萬噸)0510152025302017鉛金屬量鋅金屬量2016A20

55、17A2018E2019E2020E營業(yè)收入（百萬元）14104.4018469.4919812.3822176.5823142.08營業(yè)收入增長率（%）-22.13%30.95%7.27%11.93%4.35%EBITDA（百萬元）2200.353770.914969.515986.176670.04凈利潤（百萬元）-1652.911155.181897.222637.322965.92凈利潤增長率（%）-3437.48%169.89%64.24%39.01%12.46%每股收益（元）-0.380.230.370.520.58市盈率（倍）31.2916.3411.7610.45市凈率（倍）3

56、.442.621.971.691.46EV/EBITDA（倍）478.0754.6322.3714.5111.84數(shù)據(jù)來源：公司年報、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心0%5%10%15%20%25%30%公司鉛鋅金屬產(chǎn)量（萬噸）全球平均 中國平均 會澤礦彝良礦榮達(dá)礦永昌礦 塞爾溫礦 數(shù)據(jù)來源：公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心20152016數(shù)據(jù)來源：公司公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心403020100201420152016公司擁有全球最富鉛鋅礦（品位%）鋅鉛2017會澤礦業(yè)彝良馳宏榮達(dá)礦業(yè)永昌鉛鋅瀾滄鉛礦54請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明贛鋒鋰業(yè)：鋰鹽2018放量，鋰礦完全自給55請務(wù)必閱讀末尾的免責(zé)聲明鋰資源持股Mt Marion43.1%：2017、2018年分別為公司提供30、40萬噸鋰精礦，礦石全部自給；參股Pilbara4.84%：計(jì)劃2018年下半年投產(chǎn)，屆時向公司每年供應(yīng)16萬噸鋰礦；寧都河源2017鋰輝石產(chǎn)量153噸（折氧化鋰）。鋰加工：公司原有碳酸鋰年產(chǎn)能2.3萬噸、氫氧化鋰8000噸/年，新建2萬噸/年氫氧化鋰（或1.5萬噸碳酸鋰，2018年Q2投產(chǎn)）、1.75萬噸/年碳酸鋰（2018Q4投產(chǎn)），達(dá)產(chǎn)后總計(jì)6.55