電氣設(shè)備行業(yè)：新能源乘用車需求解構(gòu)真 實需求穩(wěn)步增長運營需求強支撐

1、 HYPERLINK / P.2請內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、新能源乘用車銷量特征4 HYPERLINK l _bookmark1 、銷量特征：總量增速換擋，車型結(jié)構(gòu)升級4 HYPERLINK l _bookmark13 、銷量特征：限購/非限購城市銷量雙增，出租租賃占比提升6 HYPERLINK l _bookmark21 二、結(jié)論 1：真實消費需求穩(wěn)步增長8 HYPERLINK l _bookmark35 三、結(jié)論 2：運營需求是強支撐13 HYPERLINK l _bookmark36 、網(wǎng)約車需求崛起13 HYPERLINK l _bookmark41

2、、出租車需求啟動15 HYPERLINK l _bookmark46 、車企自建出行平臺進(jìn)入擴張17 HYPERLINK l _bookmark48 四、投資建議18 HYPERLINK l _bookmark49 、數(shù)據(jù)分拆與預(yù)測18 HYPERLINK l _bookmark51 、投資建議19 HYPERLINK l _bookmark52 五、風(fēng)險提示20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1：乘用車銷量季度間波動較大，增速換擋（萬輛）4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2：純電動仍為銷量主體4 HYPERLINK l _bookmark4

3、 圖表 3：A00 級是唯一萎縮的市場，同比下滑（萬輛）5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4：車型結(jié)構(gòu)維持升級特征，A0 級及以上車型占比持續(xù)提升5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5：限購城市分車型銷量（萬輛）5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 6：非限購城市車型銷量（萬輛）5 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 7：分車型限購城市銷量占比，A00 級車型占比明顯減低5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 8：A00 級車分城市銷量（2019H1）6 HYPERLINK l _bookmark10

4、圖表 9：A0 級車分城市銷量（2019H1）6 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 10：A 級車分城市銷量（2019H1）6 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 11：插混分城市銷量（2019H1）6 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 12：限購/非限購城市高增，增速接近6 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 13：限購城市銷量占比 41%左右，較為穩(wěn)定6 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 14：非營運需求高速增長，出租租賃更為亮眼（萬輛）7 HYPERLINK l _bookmark17 圖表

5、15：出租租賃占比持續(xù)提升7 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 16：限購城市分用途，非營運/出租租賃雙增（萬輛）7 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 17：非限購城市分用途，出租租賃（萬輛）7 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 18：不同細(xì)分市場驅(qū)動因素及對應(yīng)車型8 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 19：插混車型銷量（萬輛）8 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 20：限購城市插混車型銷量（萬輛）8 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 21：前十五名非限購城市插混車型銷量（輛

6、）9 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 22：分品牌銷量，國產(chǎn)品牌有所下降（輛）9 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 23：合資銷量前五品牌（輛）9 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 24：插混銷量前十五名，合資品牌發(fā)力（輛）9 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 25：A0 級分城市銷量（萬輛）10 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 26：限購城市 A0 級銷量（萬輛）10 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 27：A0 級銷量非限購城市前十五名（輛）10 HYPERLINK

7、/ P.3請 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 28：A0 級銷量分品牌（輛）10 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 29：技術(shù)采用生命周期不同類型消費群體占比11 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 30：國際主流車企新能源車型規(guī)劃11 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 31：2019 年主要上市新能源乘用車梳理12 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 32：網(wǎng)約車新規(guī)13 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 33：私家車與營運車對比13 HYPERLINK l _bookmar

8、k39 圖表 34：滴滴合資公司14 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 35：上海/杭州/寧波/惠州運營測算14 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 36：藍(lán)色為打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃重點區(qū)域15 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 37：重點區(qū)域省市政策目標(biāo)16 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 38：非重點區(qū)域省市政策目標(biāo)16 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 39：出租車更換帶來新能源車需求（萬輛）17 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 40：車企紛紛自建網(wǎng)約車平臺18

9、 HYPERLINK l _bookmark50 圖表 41：新能源乘用車銷量分拆及預(yù)測（萬輛）19一、新能源乘用車銷量特征、銷量特征：總量增速換擋，車型結(jié)構(gòu)升級新能源乘用車搶裝特征維持，上半年銷量高增，下半年增速換擋。受補貼政策影響，過去新能源乘用車銷量季度間波動較大，通常呈現(xiàn)為前低后高，逐季攀升的特征，主要因過渡期通常以 6 月為分隔點，過渡期間搶裝，過渡期后受需求透支影響，短期回落，四季度再次搶裝。2019 年乘用車補貼大幅下降，過渡期間搶裝特征維持，2019H1 實現(xiàn)銷量 57.51 萬輛， 同比增長 65.97%，Q2 在同期搶裝的高基數(shù)影響下，同比增長 39.99%，增速回落，其中

10、純電動仍為銷量主體，占比 80%左右，比例保持相對穩(wěn)定。7、8 月受前期透支影響， 銷量同比略有下滑，全年乘用車增速預(yù)計將明顯下移，隨著銷量規(guī)模達(dá)到百萬輛水平， 增速預(yù)計將從前幾年的 70-80%下滑至 20-30%，增速換擋。由于剩余補貼絕對額較少， 后續(xù)對銷量影響預(yù)計將大幅弱化，季度間波動將顯著減小。圖表 1：乘用車銷量季度間波動較大，增速換擋（萬輛）圖表 2：純電動仍為銷量主體插電純電純電YOY插電YOY合計YOY8.486.644.335.687.465.3132.843.3325.560.983.972.078.80 12.0320.07 3.69 17.33 17.867.9519

11、.994540353025201510502017Q12017Q32018Q12018Q32019Q132.521.510.50100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%插電純電19.8% 19.1% 21.7% 17.7%31.7% 24.7% 29.5%20.5% 21.0% 20.6%80.2% 80.9% 78.3% 82.3%68.3% 75.3% 70.5%79.5% 79.0% 79.4%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1 HYPERLINK / P.4請 資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所車型結(jié)構(gòu)維

12、持升級特征，A 級車為最大細(xì)分車型。新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu)從 2018Q1 以來維持升級特征，A00 級占比持續(xù)下滑，A0 級及以上車型占比提升。其中 A 級車表現(xiàn)最為突出，2019H1 A 級車銷量達(dá) 24.38 萬輛，同比增長 283.1%，占比從 2018Q1 最低的17%提升至 2019Q2 的 55%，已成為占比最高的車型，與燃油車車型結(jié)構(gòu)趨同。A00 級是唯一萎縮的市場，2019H1 銷量 11.07 萬輛，同比下滑 22.9%。銷量占比從 2018Q1最高的 76%下降至 2019Q2 的 25%。車型結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)如此巨大的分化主要因需求結(jié)構(gòu)的變化，2019 年分時租賃需求下滑以及網(wǎng)約

13、車興起、出租車置換（對公需求從 2018 年的分時租賃為主轉(zhuǎn)向 2019 年的網(wǎng)約車、出租車為主）、真實需求進(jìn)一步提升是主要原因。圖表 3：A00 級是唯一萎縮的市場，同比下滑（萬輛）圖表 4：車型結(jié)構(gòu)維持升級特征，A0 級及以上車型占比持續(xù)提升B及以上AA0A00A00 YOYA0 YOYA YOY35640%30252015184%700%600%500%400%300%100%B及以上AA0A001%1%1%26% 24%1%22%0%17%7%0%3%3%2%4%29%29%6%6%7%41%35%51%10%55%15%17%19%59%67% 69%70%76%18%55%17%3

14、7%45%29%25%90%80%70%60%50%40%156%105119% 150%161%200%100%30%20%19% 63%0-20% 5%-4%0%-35% -100%10%0%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1 資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所限購城市對 A00 級車型接受度相對較低，受市場容量限制，各車型占比有所下降。A00 級車型在限購及非限購城市銷量均出現(xiàn)萎縮，經(jīng)濟發(fā)達(dá)的限購城市對 A00 級車型接受度較低，2019H1 占比僅 12%，銷量主要集中在

15、對燃油微型車接受度較高的城市。其余車型相對均衡，占比均在 40-50%之間，但除 A0 級車型以外，占比均有所下降，主要因限購城市市場容量有限，這一趨勢預(yù)計將維持。圖表 5：限購城市分車型銷量（萬輛）圖表 6：非限購城市車型銷量（萬輛）插混B/CAA0A003025201510502017H12017H22018H12018H22019H1插混B/CAA0A0040353025201510502017H12017H22018H12018H22019H1 HYPERLINK / P.5請資料來源：GGII，國盛證券研究所資料來源：GGII，國盛證券研究所圖表 7：分車型限購城市銷量占比，A00

16、級車型占比明顯減低A00A0AB/C插混120%100%95%99%89%82%85%84%78%73%80%59%63%65%60%55%60%50%49%42%39%45%40%35%35%42%24%17%22%20%12%0%2017H12017H22018H12018H22019H1資料來源：GGII，國盛證券研究所 HYPERLINK / P.6請圖表 8：A00 級車分城市銷量（2019H1）圖表 9：A0 級車分城市銷量（2019H1）柳州,14.3%其他,保定,30.9%7.8%南昌,天津,7.7%2.9%青島,德州,7.0%4.0%北京,蕪湖,5.3% 合 肥,濰坊,6.9

17、%6.5%6.7%北京, 19.9%其他,40.3%合肥,8.6%廣州,7.6% 濰坊,襄陽, 上海, 5.1%2.1% 2.1% 成 都,深圳, 杭州,天津,2.2%3.8% 4.1%4.2%資料來源：GGII，國盛證券研究所資料來源：GGII，國盛證券研究所圖表 10：A 級車分城市銷量（2019H1）圖表 11：插混分城市銷量（2019H1）深圳, 12.4%其他,廣州,38.8%11.3%北京,10.9% 武漢,5.0%重慶, 3.1% 成 都,上海,東莞,杭州, 西安,4.6%3.1% 3.2%3.6% 4.0%上海, 17.9%其他, 35.2%深圳, 15.6%保定,1.4% 鹽

18、城,鄭州,1.9%廣州,1.9% 西安,成都,天津,杭州, 9.1%2.3%2.6%4.5%7.6%資料來源：GGII，國盛證券研究所資料來源：GGII，國盛證券研究所、銷量特征：限購/非限購城市銷量雙增，出租租賃占比提升圖表 12：限購/非限購城市高增，增速接近圖表 13：限購城市銷量占比 41%左右，較為穩(wěn)定限購城市YOY非限購城市YOY70450%392.8%400%60350%5034.01300%4033.23250%3026.39200%2017.06150%29.8194.7%100%103.4618.3623.3750% 6.2311.90028.9%0%2017H12017H

19、22018H12018H22019H1非限購城市限購城市100%90%80%35.7%70%59.0%58.9%53.3%58.7%60%50%40%30%64.3%20%41.0%41.1%46.7%41.3%10%0%2017H12017H22018H12018H22019H1資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所分車型來看，限購城市及非限購城市均高增，限購城市占比略有下滑。2019H1 六大限購城市及非限購城市分別實現(xiàn)銷量 23.37/33.23 萬輛，同比分別增長 96.4%/94.7%，增速較為一致。結(jié)構(gòu)上，限購城市 2019H1 銷量占比約 41.3%，相

20、比 2018H2 略有下降。非限購城市（萬輛）限購城市（萬輛）分用途來看，非營運需求高速增長，出租租賃表現(xiàn)更為亮眼，占比提升至約三成。2019H1 非營運銷量 39.66 萬輛，同比增長 60.5%，出租租賃實現(xiàn)銷量 16.93 萬輛，同比增長387.2%。出租租賃占比持續(xù)提升，2019H1 抬升明顯，占比已提升至29.9%，相比2018H1圖表 14：非營運需求高速增長，出租租賃更為亮眼（萬輛）圖表 15：出租租賃占比持續(xù)提升非營運出租租賃出租租賃YOY非營運YOY70404.1%387.2%450%60400%350%50300%4050.4539.66250%174.4%30200%37

21、.292089.7%150%24.7160.5%100%1035.3%16.9350%9.017.463.4814.1500.690%2017H12017H22018H12018H22019H1100%90%80%70%60%83.3%87.7%78.1%70.1%50%92.9%40%30%20%10%16.7%12.3%21.9%29.9%0%7.1%2017H12017H22018H12018H22019H1資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所大幅提升 17.9pct。非營運出租租賃出租租賃需求在限購/非限購城市均呈現(xiàn)強增長特征，非營運銷量增速接近。出租租賃：

22、2019H1 限購城市出租租賃銷量 7.37 萬輛，同比增長 280.1%；非限購城市出租租賃銷量 9.56 萬輛，同比增長 522.4%，均呈現(xiàn)強增長特征。非營運：限購城市非營運銷量 16.00 萬輛，同比增長 60.6%；非限購城市非營運銷量 23.66 萬輛，同比增長 60.4%，兩者增速較為接近。由于 2017-2018 年分時租賃（對應(yīng) A00 級車型）銷量較高，計入非營運統(tǒng)計口徑中，導(dǎo)致同期的非營運數(shù)據(jù)基數(shù)偏高，2019 年分時租賃需求大幅縮減，實際非營運增速更高。圖表 16：限購城市分用途，非營運/出租租賃雙增（萬輛）圖表 17：非限購城市分用途，出租租賃（萬輛）出租租賃非營運出

23、租租賃YOY非營運YOY出租租賃非營運出租租賃YOY非營運YOY25280.1%300%236.7%20250%200%1522.3116.00150%1076.1%100%13.9860.6%59.9671.4%50%0.585.664.381.947.5159.6%7.3700%2017H12017H22018H12018H22019H1301252.7%1400%251200%201000%800%1528.14522.4%600%1023.3123.6614.75400%5340.4%115.7%200%0.113.353.081.546.659.5620.7%60.4%00%2017

24、H12017H22018H12018H22019H1資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所不同細(xì)分市場，對應(yīng)車型有明顯的偏好特征，驅(qū)動因素亦有所不同。目前新能源乘用車按消費群體主要可分為三類：To C、To B 及To G 端。To C 端：私人消費為主，過去有部分網(wǎng)約車，但在網(wǎng)約車新規(guī)執(zhí)行力度趨嚴(yán)后，大幅減少。限購城市驅(qū)動力主要為牌照，其次為性價比（為差異化的動力性能支付溢價）；非限購城市則主要為性價比（為差異化的動力性能支付溢價抑或駕駛方便，使用成本低）。車型上 1）純電動 A 級車及以上、插混車型：消費群體類似，有一定經(jīng)濟實力的男性消費者，喜歡新能源汽車差異化的

25、動力性能。2）純電動 A00 級、A0 級車車型：消費群體類似，女性消費者，家庭第二輛車，主要起代步作用如買菜、駕駛簡單、停車方便。To B 端：網(wǎng)約車、車企自建出行平臺為主，分時租賃在補貼大幅下降后，由于經(jīng)濟 HYPERLINK / P.7請性過低，市場萎縮。網(wǎng)約車驅(qū)動力主要為經(jīng)濟性，車型上以純電 A 級車為主，過去有插混車型，但隨著純電車型性能明顯提升，插混經(jīng)濟性弱勢體現(xiàn)，大幅減少。To G 端：出租車及政府用車，驅(qū)動力主要為政府規(guī)劃，以 A 級車型為主。圖表 18：不同細(xì)分市場驅(qū)動因素及對應(yīng)車型限購城市非限購城市車型To C：私人消費牌照；性價比性價比A00/A0/A/B/C級/插混To

26、 B：網(wǎng)約車牌照；經(jīng)濟性經(jīng)濟性A 級 To G：出租車及政府用車政府規(guī)劃；基礎(chǔ)設(shè)施政府規(guī)劃；基礎(chǔ)設(shè)施A 級To B：分時租賃車企規(guī)劃；經(jīng)濟性車企規(guī)劃；經(jīng)濟性A00 級To B：車企出行平臺車企規(guī)劃；經(jīng)濟性車企規(guī)劃；經(jīng)濟性A 級資料來源：國盛證券研究所二、結(jié)論 1：真實消費需求穩(wěn)步增長由于 A00 級及 A 級車型銷量均存在To B 端需求，而 B/C 級車型銷量較少，代表性偏弱， 因此私人消費真實需求以非限購城市的插混車型及 A0 級車型為觀測點。非限購城市不存在牌照驅(qū)動，完全是自發(fā)的購買行為，從數(shù)據(jù)分析來看，兩者均穩(wěn)步增長，代表真實消費需求逐步啟動。觀測點 1：非限購城市插混車型，穩(wěn)步增長。

27、非限購城市插混車型銷量穩(wěn)步增長，2019H1 銷量 5.26 萬輛，同比增長 126.7%，體量已與限購城市接近（受限于總市場容量），增長主要來自于銷售城市數(shù)量的增加以及單一城市銷量絕對額的增長。非限購城市插混車型的銷量完全來自于自發(fā)性需求，在沒有牌照因素驅(qū)動下，且相比同款的燃油車型單價高約 3-4 萬元，非限購城市消費者購買插混車型代表其愿意為差異化的動力性能支付溢價。圖表 19：插混車型銷量（萬輛）圖表 20：限購城市插混車型銷量（萬輛）限購5.836.065.262.321.680.33765432102017H12018H1非限購2019H12500020000150001000050

28、0002017H12018H12019H1上海深圳廣州杭州天津北京 HYPERLINK / P.8請 資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所圖表 21：前十五名非限購城市插混車型銷量（輛）2017H12018H12019H13500300025002000150010005000成都 西安 鄭州 蘇州 保定 海口 重慶 石家莊 青島 長沙 武漢 寧波 東莞 太原 合肥 溫州 廈門 南昌 濰坊 福州 泉州 徐州資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所非限購城市插混車型銷量增長的核心驅(qū)動力來自于優(yōu)質(zhì)車型的增加。從插混車型分品牌銷量來看，合資品牌插混車型投放市場后，可選擇優(yōu)質(zhì)車型增

29、加，開始發(fā)力。在插混銷量前十五名中，大眾帕薩特、途觀，豐田卡羅拉、雷凌，寶馬 5 系等增長明顯，國產(chǎn)品牌比亞迪、吉利、榮威均受到不同程度擠壓。圖表 22：分品牌銷量，國產(chǎn)品牌有所下降（輛）圖表 23：合資銷量前五品牌（輛）140000120000100000800006000040000200000合資品牌國產(chǎn)品牌2017H12018H12019H125000200001500010000500002017H12018H12019H1大眾寶馬豐田現(xiàn)代起亞三菱奧迪福特 HYPERLINK / P.9請資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所圖表 24：插混銷量前十五名，合

30、資品牌發(fā)力（輛）2017H12018H12019H1300002500020000150001000050000 資料來源：乘聯(lián)會，國盛證券研究所觀測點 2：非限購城市純電動 A0 級，銷量亦穩(wěn)步增長。A0 級消費群體與 A00 級消費群體接近，但消費能力更強，相比插混/A 級車群體，這類消費群體更注重實用性能，作為代步車，駕駛簡單、停車方便，2019H1 非限購城市銷量 3.61 萬輛，合肥、濰坊銷量領(lǐng)先，比亞迪元一枝獨秀，傳祺、江淮增長明顯。圖表 25：A0 級分城市銷量（萬輛）圖表 26：限購城市 A0 級銷量（萬輛）43.532.521.510.50限購城市非限購城市3.612.581

31、.040.680.440.052017H12018H12019H1140001200010000800060004000200002017H12018H12019H1北京市廣州市天津市杭州市深圳市上海市資料來源：GGII，國盛證券研究所資料來源：GGII，國盛證券研究所圖表 27：A0 級銷量非限購城市前十五名（輛）圖表 28：A0 級銷量分品牌（輛）60005000400030002000100002017H12018H12019H13000025000200001500010000500002017H12018H12019H1 資料來源：GGII，國盛證券研究所資料來源：GGII，國盛證券

32、研究所真實需求增長的背后是隨著車型產(chǎn)品迭代升級，技術(shù)愛好者+產(chǎn)品嘗鮮者兩個消費群體的擴大，增長有望維持。根據(jù)技術(shù)采用生命周期理論，技術(shù)愛好者+產(chǎn)品嘗鮮者群體屬于早期消費群體，約占總消費群體約 15%，相比實用主義者（真正的大眾群體）只關(guān)心需求而言，這兩類消費群體更關(guān)心技術(shù)，享受新技術(shù)優(yōu)點的同時，也包容瑕疵。對于這兩類群體，并不需要電動車對燃油車有全面的優(yōu)勢，而只要在某些差異化體驗即愿意支付溢價。而實用主義者消費群體對于新技術(shù)要求高，必須要求相比現(xiàn)有產(chǎn)品有明顯優(yōu)勢，且可靠性高。這類消費群體需等新能源車相比燃油車有全面優(yōu)勢，劣勢足以忽略不計時需求方才能啟動。非限購城市購買插混/純電動 A 級車及以

33、上級別車型消費群體一致，為技術(shù)愛好者+產(chǎn)品嘗鮮者，以目前私家車保有量約 2 億輛測算，技術(shù)愛好者+產(chǎn)品嘗鮮者消費群體約 3000萬人，其中技術(shù)愛好者消費群體 500 萬人。因此只要隨著優(yōu)質(zhì)車型產(chǎn)品的增加，價格逐 HYPERLINK / P.10步下降，充電基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，這兩類消費群體的需求就會逐步擴大，支撐增長。圖表 29：技術(shù)采用生命周期不同類型消費群體占比資料來源：跨越鴻溝，國盛證券研究所隨著國內(nèi)外主流車企第一輪產(chǎn)品生命周期開啟，真實消費需求將穩(wěn)步增長。國際：2020 年即將迎來主流車企第一輪產(chǎn)品周期投放，優(yōu)質(zhì)供給將大幅增加，加速電動化進(jìn)程。大眾首款MEB 平臺車型將于2019 年底在

34、德國生產(chǎn)，國產(chǎn)化將于2020 年開始；奔馳首款 MEA 平臺車型EQA 將于 2020 年上市；寶馬首款 FSAR 平臺車型i5 將于 2021 年上市；奧迪保時捷聯(lián)手打造的 PPE 平臺首款電動車將于 2022 年上市。圖表 30：國際主流車企新能源車型規(guī)劃車企規(guī)劃奔馳2025 年 15-25%銷量為純電動車型奧迪2025 年實現(xiàn)全系車型電動化，并將推出 20 余款純電動車型，年銷售 80 萬輛左右新能源汽車寶馬2025 年推出 25 款新能源汽車，包括 12 款純電動車型大眾2025 年集團(tuán)旗下各品牌將推出 80 余款全新電動車型，包括 50 款純電動車型及 30 款插電式混合動力車型，年

35、銷售 200-300 萬輛或 20%-25%純電動汽車通用2023 年前推出 20 余款純電動車型；2025 年，別克、雪佛蘭、凱迪拉克三大全球品牌旗下在華將近全部車型都將實現(xiàn)電氣化福特2025 年前推出 15 款福特和林肯電動車型豐田2020 年代初在全球市場推出逾 10 款電動汽車（EV），首發(fā)中國市場，2025 年全系標(biāo)配電動化版本，到 2030年零排放電動汽車和燃料電池汽車的年銷量達(dá)到 100 萬輛左右日產(chǎn)2022 年前推出 12 款純電動車型，2025 年電動車將占公司總銷售額的 40%，其中中國為最大銷售市場本田2025 年前在中國推 20 款以上電動化車型；2030 年，本田旗下

36、電動化系列產(chǎn)品將占其全球汽車銷量的 65%特斯拉2020 年年銷售 100 萬輛資料來源：各公司年報，國盛證券研究所國內(nèi)：主流車企純電平臺車型逐步上市，2019 年上市新能源主流車型續(xù)航均提升至 400KM 以上，同時價格帶下移明顯，性價比開始凸顯。主流車企純電平臺車型逐步上司，比亞迪已于 2018 年 5 月推出純電 e 平臺首款車型元 EV，榮威于 2018 HYPERLINK / P.11年 8 月推出全新純電平臺首款車型 Marvel X，廣汽全新純電 GEP 平臺首款車型 Aion S 將于 2019 年 5 月上市，吉利推出幾何 A，純電 PMA 平臺首款車型將于 2020 年上市

37、。圖表 31：2019 年主要上市新能源乘用車梳理車企車型上市時間市場價格（萬元）能源類型綜合續(xù)航里程車型種類上汽全新榮威Ei52019.0112.88-15.88純電動420kmSUV零跑零跑S012019.0110.99-14.99純電動380km轎車北汽北汽新能源EX52019.0116.99-19.99純電動415kmSUV比亞迪唐EV6002019.0226-36純電動500kmSUV比亞迪元EV5352019.0311-14純電動410kmSUV吉利吉利嘉際PHEV2019.0315.98-18.28插電混動56kmSUV一汽豐田卡羅拉雙擎 E+2019.0319.46+插電混動5

38、5km轎車上汽名爵EZS2019.0311.98+純電動335kmSUV一汽大眾e-Golf2019.0321.08純電動270km轎車上汽名爵ZS2019.0311.98-14.98純電動335kmSUV廣汽豐田雷凌PHEV2019.0315.98+插電混動55km轎車江淮汽車江淮iEV S42019.0412.95-15.95純電動400kmSUV江淮汽車江淮iEV A602019.0418.95純電動400km中型車吉利吉利幾何A2019.0415-20純電動410km轎車比亞迪比亞迪 e12019.045.99-7.99純電動305km微型車比亞迪比亞迪 S22019.048.98-1

39、0.98純電動360kmSUV車和家理想智造ONE2019.0432.8增程式700kmSUV別克VELITE 62019.0412.78-14.78純電動301kmMAV長安長安逸動ET2019.0513.29-14.29純電動405km轎車沃爾沃沃爾沃XC402019.0526.48-38.58純電動402kmSUV廣汽新能源廣汽新能源Aion S2019.0514-16 萬起純電動500km轎車捷途捷途X70 EV2019.0617.79-19.99純電動400kmSUV一汽紅旗E-HS32019.0822.58-26.58純電動344-470kmSUV北京現(xiàn)代領(lǐng)動PHEV2019.08

40、19.78-21.18插電混動85km轎車領(lǐng)克領(lǐng)克 02PHEV2019.0922.97插電混動51kmSUV廣汽新能源廣汽新能源Aion LX2019.0920 萬左右純電動600kmSUV天際enovate ME72019.0936.68+純電動500kmSUV北京現(xiàn)代昂希諾純電版2019.10未公布純電動450kmSUV東風(fēng)風(fēng)行風(fēng)行T1EV2019 年 H2未公布純電動300kmSUVSF金菓EV SF52019 年Q3未公布純電動400kmSUV東風(fēng)風(fēng)神AX52019 年Q4未公布純電動300kmSUV奇點奇點iS62019 年Q4未公布純電動400kmSUV愛馳愛馳U52019 年Q

41、4未公布純電動460kmSUV奔馳奔馳EQC2019 年Q4未公布純電動450kmSUV北京現(xiàn)代菲斯塔純電版2019 年Q4未公布純電動450kmSUV奇瑞星途TX PHEV年內(nèi)未公布純電動未知SUV觀致觀致 3 EV500年內(nèi)未公布純電動450km轎車沃爾沃沃爾沃全新S40年內(nèi)未公布純電動499km轎車 HYPERLINK / P.12東風(fēng)標(biāo)致標(biāo)致 208 EV年內(nèi)未公布純電動450km轎車一汽大眾e-bora未知未公布純電動270km轎車博郡C30未知未公布純電動400kmSUV資料來源：汽車之家，國盛證券研究所三、結(jié)論 2：運營需求是強支撐、網(wǎng)約車需求崛起用于網(wǎng)約車領(lǐng)域的新能源車需求崛起

42、背后是網(wǎng)約車新規(guī)執(zhí)行趨嚴(yán)后，私家車運力退出， 需要新增運力補充，而電動車同時在經(jīng)濟性和政策傾斜方面占據(jù)優(yōu)勢，快速放量。網(wǎng)約車新規(guī)執(zhí)行趨嚴(yán)，私家車運力逐步退出。網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法于 2016 年開始實施，要求車輛和司機擁有雙證，即網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運輸證和網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證。但網(wǎng)約車平臺一直并未嚴(yán)格執(zhí)行，在 2018 年滴滴兩起順風(fēng)車事故爆發(fā)之后，政府監(jiān)管力度加強，不具備雙證車輛被查處對司機處以 1-2 萬元罰款。滴滴亦宣布新規(guī)，該規(guī)定從 2019 年 1 月 1 日開始，對擁有雙證的司機，平臺給以派單傾斜。政策執(zhí)行力度趨嚴(yán)，倒逼私家車運力退出市場。圖表 32：網(wǎng)約車新規(guī)要

43、求車輛網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運輸證司機網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證資料來源：工信部，國盛證券研究所私家車運力退出的核心原因在于如果想取得網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運輸證，需要上營運牌，將導(dǎo)致利用空閑時間接送乘客的私家車司機成本大幅攀升，不再具備經(jīng)濟效益。同時考取網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證需由公司組織報名，也倒逼私家車司機退出。保險費用大幅提升。通常私家車保險費用僅 3000 元左右，而營運車由于保額較高，保險費用 1 萬元，保險費用增長 2 倍。強制報廢，且極大影響殘值。私家車無年限限制，運營車輛要求 8 年/60 萬公里強制報廢，年檢間隔更短，殘值壓縮明顯。圖表 33：私家車與營運車對比私家車營運車報廢年限無年限

44、限制8 年/60 萬公里強制報廢檢測要求六年內(nèi)每兩年查一次，六年后每年查一次五年內(nèi)每年檢查一次，超過五年的，每半年檢查一次強制險約 3000 元約 10000 元資料來源：工信部，國盛證券研究所為彌補私家車運力退出，以滴滴為代表的網(wǎng)約車平臺通過兩種模式彌補。與第三方租賃公司合作，由租賃公司采購車輛，并招募管理全職司機，提供運力。自以滴滴為代表的網(wǎng)約車平臺興起以來，各地依賴于網(wǎng)約車平臺的汽車租賃公司快速崛起。司機是網(wǎng)約車平臺最為重要的資源，租賃公司則起到代為招募管理司機的 HYPERLINK / P.13作用。租賃公司成本主要為初始采購車輛成本以及后續(xù)的保險費用，收入則由兩部 HYPERLINK

45、 / P.14分組成，租金收入（鼓勵司機以租代購）+滴滴返點（滴滴每單抽成中部分返給租賃公司），效益明顯。與車企合作成立合資公司，加杠桿偏重資產(chǎn)模式投放運力。滴滴目前已先后與比亞迪、一汽、大眾、北汽成立合資公司，與豐田、東風(fēng)日產(chǎn)合資也在進(jìn)一步推進(jìn)。目前亞滴新能源主要投放在廣深一帶；京桔新能源在全國成立 20 個子公司后，2019 年已開始密集投放北汽EU5 車型；桔眾汽車前期預(yù)計采購車輛為 10 萬輛，其中 60 為大眾新能源汽車。與車企合資優(yōu)勢在于：1）通過部分資本金加兩次杠桿（股權(quán)以及財務(wù)杠桿），低資金投入撬動運力投放；2）車企可提供專屬車型產(chǎn)品支持，降低采購及運維成本。對于車企而言，以租

46、代售消化雙積分壓力的同時，可獲得出行數(shù)據(jù)助力自動駕駛研發(fā)。圖表 34：滴滴合資公司合資公司業(yè)務(wù)股權(quán)結(jié)構(gòu)成立時間進(jìn)度情況亞滴新能源租賃滴滴 60%，比亞迪 10%，邁特峰 30%2015 年 9 月17 年底、18 年底分別成立子公司一汽惠迪租賃滴滴 50%，一汽 50%2018 年 7 月2018 年 7-11 月成立 12 個子公司桔眾汽車科技租賃滴滴 40%，大眾 60%2018 年 12 月2019 年5-7 月已成立15 個分公司京桔新能源租賃滴滴 67%，北汽 33%2019 年 1 月2019 年1-2 月已成立20 個子公司滴滴豐田合資租賃未定未定7 月宣布將合資滴滴東風(fēng)日產(chǎn)合資

47、租賃未定未定正洽談資料來源：公司公告，國盛證券研究所網(wǎng)約車地方細(xì)則抬高車型標(biāo)準(zhǔn)，政策向電動車傾斜，純電車型運營優(yōu)勢凸顯。各地出臺網(wǎng)約車地方政策，普遍要求網(wǎng)約車高于當(dāng)?shù)匮灿纬鲎廛嚇?biāo)準(zhǔn)，軸距在 2.6 米以上，購置價格高于出租車 1.2-1.5 倍以上，部分城市要求購置價格 10-12 萬元以上，車齡普遍要求在 3 年以內(nèi)。導(dǎo)致網(wǎng)約車型燃油車與電動車購置成本相當(dāng)，同時部分城市要求新增網(wǎng)約車必須為純電動車，同時對純電動車上運營牌照上也予以傾斜。以上海網(wǎng)約車為例，網(wǎng)約車司機月租金費用約為 7500 元/月，日收入約 800-900 元，燃油車與純電動車一致， 但電動車運營成本較低，每日可節(jié)省費用 10

48、0 元，一月可節(jié)省費用超 3000 元，與燃油車相比，凈收入大幅提升。在杭州、寧波、惠州等城市這一費用節(jié)省更為明顯，這些城市日收入約 500-600 元，月租金約 4000 元/月，占凈收入比重達(dá) 53.15%，因此在這一地區(qū)司機更愿意租純電動車跑運營，優(yōu)勢凸顯。圖表 35：上海/杭州/寧波/惠州運營測算上海杭州/寧波/惠州日里程（公里）300日里程（公里）300日收入（元）800日收入（元）500純電動車燃油車純電動車燃油車百公里電耗（kwh/100KM）16百公里油耗（L/100KM）8百公里電耗（kwh/100KM）16百公里油耗（L/100KM）8耗電量（KWh）48耗油量（L）24耗

49、電量（KWh）48耗油量（L）24白天補電（KWh）34油價（元/L）7白天補電（KWh）34油價（元/L）7電費（元）62油費（元）168電費（元）62油費（元）168日毛收入（元）738日毛收入（元）632日毛收入（元）438日毛收入（元）332月收入（元）22128月收入（元）18960月收入（元）13128月收入（元）9960月租金支出（元）7500月租金支出（元）7500月租金支出（元）4000月租金支出（元）4000月凈收入（元）14628月凈收入（元）11460月凈收入（元）9128月凈收入（元）5960費用節(jié)?。ㄔ?168占凈收入比重27.64%費用節(jié)?。ㄔ?168占凈收入

50、比重53.15%資料來源：國盛證券研究所 HYPERLINK / P.15滴滴目標(biāo) 2020 年平臺上運營超過 100 萬輛電動車，而截止 2018 年 4 月平臺上約 26 萬輛，預(yù)計 2019-2020 年均需增加約 30 萬輛。2019 年預(yù)計滴滴通過合資公司模式采購約 15 萬輛，其余通過租賃公司，實現(xiàn)可行度高。、出租車需求啟動打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃出臺，加速出租車電動化。2018 年 7 月，國務(wù)院發(fā)布打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃，加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新的出租車使用新能源或清潔能源汽車，重點區(qū)域（京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等區(qū)域）使用比例達(dá)到 80%。圖表 36：

51、藍(lán)色為打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃重點區(qū)域資料來源：國務(wù)院，國盛證券研究所各省市響應(yīng)國務(wù)院，紛紛出臺地方政策細(xì)則推進(jìn)，重點區(qū)域省市按 80%比例要求推進(jìn)， 大部分非重點區(qū)域省份未明確規(guī)定比例，但要求加快推進(jìn)。 HYPERLINK / P.16圖表 37：重點區(qū)域省市政策目標(biāo)重點區(qū)域出臺日期政策目標(biāo)北京2018 年 9 月加快推進(jìn)新增和更新出租車輛基本采用電動車；山東2018 年 8 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車，其中 7 個傳輸通道城市達(dá)到 80%；河北2018 年 8 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；到 2020 年，石家莊、

52、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市和定州、辛集市使用比列達(dá)到 80%；江蘇2018 年 10 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新的出租車輛使用新能源或清潔能源汽車，2020 年底前使用比例達(dá)到 80%；河南2018 年 9 月全新增及更換的出租車輛，2018 年底清潔能源車比重不低于 75%；2019 年底不低于 85%；2020 年底不低于 95%；上海2018 年 7 月建成區(qū)新增和更新的出租中新能源或清潔能源汽車比例達(dá)到 80%以上；安徽2018 年 10 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新的出租車輛使用新能源或清潔能源汽車，全省使用比例達(dá)到80%；浙江2018 年 10 月加快推進(jìn)城市

53、建成區(qū)新增和更新的出租車輛使用新能源或清潔能源汽車，全省使用比例達(dá)到80%；天津2018 年 8 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新出租車輛使用新能源或清潔能源汽車，2020 年底前使用比例到達(dá) 80%；山西2018 年 7 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新出租車輛使用新能源或清潔能源汽車，全省使用比例達(dá)到80%；2020 年底前，11 個設(shè)區(qū)市城市建成區(qū)出租全部更換為新能源汽車；陜西2018 年 10 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新的出租車輛使用新能源或清潔能源汽車，關(guān)中地區(qū)使用比例達(dá)到 80%；資料來源：各地方政策官網(wǎng)，國盛證券研究所圖表 38：非重點區(qū)域省市政策目標(biāo)非重點區(qū)域出臺日期政策目標(biāo)吉

54、林2018 年 8 月2019 年起，每年各市（州）城市建成區(qū)新增和更新的出租車輛中，新能源或清潔能源汽車比例達(dá)到 30%以上；遼寧2018 年 10 月2018 年，出租車應(yīng)用清潔能源或新能源汽車比例力爭達(dá)到 90%；2019 年，95%；2020年，100%；廣東2019 年 1 月2018 年起，珠三角地區(qū)新增或更新的出租車（含網(wǎng)約車）全部使用新能源汽車，粵東西北地區(qū)不低于 50%，且逐年提高 10%；廣西2018 年 8 月加快推進(jìn)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；貴州2018 年 9 月加快推進(jìn)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；云南2018 年 9 月加快推進(jìn)

55、新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；湖北2018 年 10 月加快推進(jìn)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；新疆2018 年 10 月加快推進(jìn)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；到 2020 年底，“烏-昌-石”“奎-獨-烏”區(qū)域出租車氣（電）化率達(dá)到 100%，其中 2019 年底達(dá)到 80%甘肅2018 年 10 月加快推進(jìn)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；福建2018 年 11 月加快推進(jìn)城市建成區(qū)新增和更新的出租車輛使用新能源或清潔能源汽車；鼓勵使用純電動汽車；青海2018 年 12 月加快推進(jìn)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；西藏2

56、019 年 2 月加快推進(jìn)新增和更新的出租車輛采用新能源或清潔能源汽車；寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江、四川、江西、湖南、海南、重慶政策中無具體出租車替換目標(biāo)；資料來源：各地方政策官網(wǎng)，國盛證券研究所北京出租車強制報廢時間已縮短為 6 年，其他省份仍按 8 年報廢計算。重點區(qū)域省市新能源汽車更換比例按政策要求目標(biāo)進(jìn)行假設(shè)估計，非重點區(qū)域省市根據(jù)地方特征做假設(shè)比例，預(yù)計 2020 年各省市置換比例將進(jìn)一步提升。估計 2019-2020 年出租車更換帶來新能源車需求分別為 8.01/9.04 萬輛。圖表 39：出租車更換帶來新能源車需求（萬輛）保有量每年更換2019 新能源車比例2020 新能源車比例201

57、9 年2020 年北京6.850.86100%100%1.141.14山東6.170.7760%70%0.460.54河北5.390.6760%70%0.400.47江蘇5.350.6780%90%0.530.60河南4.690.5985%95%0.500.56上海4.640.5880%90%0.460.52安徽3.950.4980%90%0.390.44浙江3.840.4880%90%0.380.43天津3.190.4080%90%0.320.36山西3.050.3880%90%0.300.34陜西2.550.3260%70%0.190.22遼寧8.211.0380%80%0.820.82廣

58、東6.680.8370%80%0.580.67黑龍江6.360.7910%10%0.080.08吉林5.640.7030%40%0.210.28內(nèi)蒙古3.910.4910%10%0.050.05湖北3.670.4630%40%0.140.18新疆3.340.4230%40%0.130.17四川3.260.4130%40%0.120.16湖南2.580.3230%40%0.100.13甘肅2.370.3030%40%0.090.12重慶2.190.2730%40%0.080.11福建2.150.2730%40%0.080.11貴州2.120.2730%40%0.080.11云南1.910.243

59、0%40%0.070.10廣西1.750.2240%50%0.090.11江西1.440.1830%40%0.050.07寧夏1.280.1610%10%0.020.02青海0.860.1130%40%0.030.04海南0.700.09100%100%0.090.09西藏0.220.0310%10%0.000.00合計110.2813.798.019.04資料來源：統(tǒng)計局，國盛證券研究所、車企自建出行平臺進(jìn)入擴張 HYPERLINK / P.17車企紛紛自建網(wǎng)約車出行平臺，以新能源車為主力車型。2019 年之前車企自建出行平臺主要以分時租賃業(yè)務(wù)為主，如上汽的環(huán)球車享、北汽的摩范出行以及長城的

60、歐拉出行， 整體規(guī)劃相對激進(jìn)。2019 年后，車企自建出行平臺均為網(wǎng)約車平臺，新能源車為主力車型。如一汽、東風(fēng)、長安合資成立的 T3 出行、東風(fēng)成立的東風(fēng)出行以及廣汽推出的如祺出行，加上早期吉利的曹操專車以及上汽的享道出行，按規(guī)劃推進(jìn)， 則預(yù)計2019/2020 年新增新能源乘用車需求分別為 5/15 萬輛。車企自建出行平臺主要有兩點原因：1）短期作為雙積分考核要求的新能源車銷量出口；2）更長期則作為車企從制造商轉(zhuǎn)型出行服務(wù)商的前期試水。2019 年 7 月，滴滴轉(zhuǎn)向網(wǎng)約車開放平臺，向第三方出行服務(wù)商開放，目前已將如祺出行、東方出行納入其中。網(wǎng)約車平臺需要線上流量與線下運力結(jié)合，對車企新興的網(wǎng)