金融監(jiān)管基礎(chǔ)理論

1、第二章金融監(jiān)管基礎(chǔ)理論1本章主要內(nèi)容市場不完全與金融監(jiān)管金融脆弱性與金融監(jiān)管 監(jiān)管與執(zhí)法的比較金融監(jiān)管的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 2第一節(jié) 市場不完全與金融監(jiān)管金融體系的負(fù)外部效應(yīng)金融體系的準(zhǔn)公共產(chǎn)品特性信息不完備和信息不對稱金融機(jī)構(gòu)自由競爭悖論 3一、金融體系的負(fù)外部效應(yīng)1、關(guān)于外部性（externalities),是指在提供一種產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，如果：1）生產(chǎn)者不能獨(dú)占全部收益，即私人收益社會收益的正外部性，以及，2）私人成本社會成本時(shí)所產(chǎn)生的負(fù)外部性現(xiàn)象. (如基礎(chǔ)研究,治理污染;高污染產(chǎn)業(yè)等) 而金融領(lǐng)域的負(fù)外部性，主要指金融企業(yè)（或行業(yè)）對其他人所施加的額外成本。即金融業(yè)私人成本社會成本的現(xiàn)象。（

2、如單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的倒閉成本，金融危機(jī)的社會成本均具有明顯的負(fù)外部性）42、金融業(yè)經(jīng)營中的外部性分析： 第一、高杠桿經(jīng)營所導(dǎo)致的負(fù)外部性：它可以用同樣的資本金支持比一般行業(yè)大得多的規(guī)模的資產(chǎn)運(yùn)營，相對于所有者自有資本而言，所有者可以得到更高的利益，相對于整個(gè)資產(chǎn)而言，所有者卻承擔(dān)了相對小的風(fēng)險(xiǎn)。這一安排加大了所有者冒險(xiǎn)的動力，而且一旦出現(xiàn)問題，遭受損失的范圍也大大高于普通企業(yè)。5 第二、金融機(jī)構(gòu)較強(qiáng)的傳染性所導(dǎo)致的負(fù)外部性： 基于金融業(yè)之間錯(cuò)綜復(fù)雜的資金關(guān)系，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)很容易在行業(yè)內(nèi)蔓延、擴(kuò)散，“禍及他人“。金融業(yè)經(jīng)營中的信息不對稱（銀行業(yè)為例）。一方面，銀行的正常經(jīng)營依賴于社會公眾的信任

3、，另一方面，銀行的高負(fù)債經(jīng)營及信息不對稱特點(diǎn)卻決定了銀行公共信任的脆弱性。來自于以資產(chǎn)的部分準(zhǔn)備金制度為基礎(chǔ)，通過把分散的存款人提供的流動性債務(wù)轉(zhuǎn)化為對借款人的非流動性債權(quán)，進(jìn)行高負(fù)債經(jīng)營，這使銀行面臨巨大的潛在流動性風(fēng)險(xiǎn)。6第三、金融危機(jī)對實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門具有巨大的負(fù)外部性影響影響。信貸減少貨幣供給量大幅下降。正常的支付體系破壞財(cái)富縮水3、問題的解決：引入金融監(jiān)管，促進(jìn)金融業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。7二、金融體系的準(zhǔn)公共產(chǎn)品特性1、金融體系的公共產(chǎn)品特性：公共產(chǎn)品（public goods)在于其消費(fèi)極不具有排他性也不具有競爭性。穩(wěn)定、公平和有效的金融體系可以被近似看作公共產(chǎn)品。2、這一特性決定了金融交易中

4、的搭便車行（free riding)為無法避免，從而:第一、導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)違背審慎經(jīng)營原則，可能會承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)；第二、消費(fèi)者缺乏監(jiān)督生產(chǎn)者（金融機(jī)構(gòu)）穩(wěn)健經(jīng)營的積極性。因此，穩(wěn)定、公平的金融體系這一公共產(chǎn)品供應(yīng)必然不足。3、問題的解決：金融監(jiān)管的引入8三、信息不對稱1、委托代理（principlal-agent)關(guān)系導(dǎo)致了信息的非對稱分布（Asymmetrical information)。其中，1）委托代理關(guān)系是指“一個(gè)人或多個(gè)人（委托人）委托其他人（代理人）根據(jù)委托人利益從事某些活動，并相應(yīng)的授予代理人某些決策權(quán)的一種契約關(guān)系?！?）具有信息優(yōu)勢的一方被稱為代理人，而處于信息劣勢的一方則被

5、稱為委托人。（以股東經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系為例分析）2、信息不對稱的可能后果：事前的逆向選擇（adverse selection)和事后道德風(fēng)險(xiǎn) (moral hazard)93、具體分析：金融領(lǐng)域的信息不對稱（以銀行為例）相對于借款者，商業(yè)銀行處于信息劣勢；相對廣大存戶、債權(quán)人、投資人以及監(jiān)管者，商業(yè)銀行則又處于信息優(yōu)勢。 作為信息優(yōu)勢一方的銀行面臨的信息不對稱問題：存款市場上的逆向選擇 ；銀行經(jīng)營中的道德風(fēng)險(xiǎn)。10銀行作為信息劣勢一方的信息不對稱：逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)金融市場領(lǐng)域的分析4、問題的解決：金融監(jiān)管。 11四、金融機(jī)構(gòu)自由競爭悖論1、自由競爭悖論（dilemma)由于銀行體系的效率

6、和穩(wěn)定存在一定的替代關(guān)系。效率來源于競爭，而競爭：1）“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制產(chǎn)生的金融機(jī)構(gòu)倒閉風(fēng)險(xiǎn)，將加強(qiáng)金融體系的負(fù)外部性；2） “優(yōu)勝劣汰將最終導(dǎo)致壟斷，最終使效率損失。12第二節(jié)金融脆弱性與金融監(jiān)管 聯(lián)系實(shí)際金融脆弱性:指金融業(yè)(或單個(gè)主體)趨于高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)固有狀態(tài).金融業(yè)特有的脆弱性是導(dǎo)致金融監(jiān)的一種原因解釋.主要以明斯基的理論闡述金融脆弱性,然后給出金融脆弱性成因的全面分析框架.一、明斯基（Minsky）的銀行脆弱性及危機(jī)理論：1、銀行內(nèi)在脆弱性是銀行業(yè)的本性，是由銀行高負(fù)債經(jīng)營的行業(yè)特性決定的。2、私人信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行和其他相關(guān)的貸款人的內(nèi)在特性使得它們不得不經(jīng)歷周期性危機(jī)和破

7、產(chǎn)浪潮即銀行危機(jī)（其對危機(jī)的具體的解釋如下）。13 明斯克以對融資者的分類為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期的演變規(guī)律，對不可避免的銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)行了解釋。 首先，為解釋危機(jī)，明斯克提出了其獨(dú)特的融資者分類： 1）第一類是抵補(bǔ)性企業(yè)（hedge-financed firm),它只根據(jù)自己未來的現(xiàn)金流量做抵補(bǔ)性融資,它們是最安全的借款者; 2）第二類是投機(jī)性企業(yè)（speculative-financed firm,它們根據(jù)預(yù)測的未來資金豐缺程度和時(shí)間來確定借款;14 3)第三類是高風(fēng)險(xiǎn)的借款企業(yè)(ponzi firm),龐氏借款者。它們借款用于投資回收期很長的項(xiàng)目,它們在短期內(nèi)沒有足夠的收入來支付應(yīng)付的利息,而

8、必須通過滾動融資的方式來支付,并且不斷地增加借款金額。而且它們的長期收入也是建立在假想的基礎(chǔ)上的,它們預(yù)期在未來的某一天,會有好的回報(bào)來彌補(bǔ)過去積累的負(fù)債,并能獲得可觀的利潤15 然后，明斯基對金融危機(jī)進(jìn)行了解釋：1）將融資的分類方法與商業(yè)周期理論結(jié)合起來。2）在明斯基看來，商業(yè)周期的存在將誘使企業(yè)進(jìn)行高負(fù)債經(jīng)營。在一個(gè)新周期開始時(shí)，絕大多數(shù)企業(yè)都屬于抵補(bǔ)性企業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮，市場顯現(xiàn)出一派利好氣氛，企業(yè)預(yù)期收益上升，紛紛擴(kuò)大借款，投機(jī)性企業(yè)和龐氏企業(yè)迅速增多。這樣，在借款人中高風(fēng)險(xiǎn)的后兩類借款人的比重越來越大，而安全的第一類借款人所占比重卻越來越小于是金融脆弱性愈來愈嚴(yán)重。然而資本主

9、義經(jīng)濟(jì)的長波必然迎來滑坡，任何打斷信貸資金流入生產(chǎn)部門的事件都將引起違約和破產(chǎn)，而這又進(jìn)一步反饋影響金融體系。金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)迅速擴(kuò)散，金融資產(chǎn)價(jià)格的泡沫也迅速的破滅，金融危機(jī)就爆發(fā)了。163、明斯基認(rèn)為,形成周期性金融危機(jī)的原因有三個(gè):1）代際遺忘,即今天的貸款人忘記了過去痛苦的經(jīng)歷,表現(xiàn)在證券市場和信貸市場上的對證券資產(chǎn)追捧和信貸資產(chǎn)的擴(kuò)張。2）競爭壓力,即貸款人出于競爭壓力為了贏得客戶和市場而做出許多不謹(jǐn)慎的決策。3）市場主體的非理性假說。174、明斯基理論的政策含義政府運(yùn)用大量反周期的赤字和盈余政策來增加或減少有效需求（財(cái)政手段進(jìn)行宏觀調(diào)控）；中央銀行憑借最后貸款人的身份來確定資產(chǎn)價(jià)格下

10、限（金融監(jiān)管）。加強(qiáng)對銀行審慎的監(jiān)督,并贊成將貸款與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)相連（金融監(jiān)管）18二、Diamond和Dybvig的銀行擠提模型 1983年提出，描述了銀行面臨的：內(nèi)在不穩(wěn)定性“擠提”風(fēng)險(xiǎn)。1、銀行的功能就是：給存款人提供流動性保險(xiǎn)，將流動性差的貸款轉(zhuǎn)換為流動性好的存款（存款人事實(shí)上隨時(shí)可以向銀行提出提提存要求）。2、銀行和銀行擠兌就像孿生兄弟一般不可避免。對一筆“較長期限”的定期存款而言，存款人何時(shí)提取存款取決于：對其它存款人是否會“恐慌性擠提”銀行的預(yù)期，而不是其它。3、因此，在Diamond-Dybvig模型中，存在兩個(gè)納什均衡：一個(gè)是沒有擠兌的高效率均衡(正常經(jīng)營)，另一個(gè)是發(fā)生

11、擠兌的低效率均衡(危機(jī)破產(chǎn))。因?yàn)槿魏螌?dǎo)致“擠提”預(yù)期的事件均會誘發(fā)擠提產(chǎn)生,所以,這種低效率均衡的可能性時(shí)時(shí)威脅著銀行.19Diamond-Dybvig模型的政策涵義：使存款人形成無擠兌的預(yù)期是關(guān)鍵,因此,凡是有助于增強(qiáng)公眾信心,消除擠兌預(yù)期的措施:1)引入存款保險(xiǎn) 2)央行最后貸款人制度 3)其它金融監(jiān)管措施均是可取的。20三、金融脆弱性的原因歸納1、金融機(jī)構(gòu)及其活動本身的特征1）經(jīng)營對象的特殊性：貨幣、信用,2）高負(fù)債經(jīng)營 很容易陷入流動性危機(jī)3）資產(chǎn)負(fù)債約束不對稱 少了一種風(fēng)險(xiǎn)對沖4）短借長貸 使銀行天然具有流動性風(fēng)險(xiǎn)。5）部分準(zhǔn)備金制度 限制了銀行的支付能力5）“先到先提” 排隊(duì)提存

12、的原則,強(qiáng)化存款人的擠兌選擇欲望。212、不同的經(jīng)濟(jì)金融活動主體非理性行為3、信息不對稱問題 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 4、宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊 經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策調(diào)整5、國際資本流動6、差別性監(jiān)管的缺陷 1）對監(jiān)管對象的一系列差別性監(jiān)管政策所構(gòu)成的監(jiān)管體系是有缺陷的，使遭受較嚴(yán)厲監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)通過支配相對監(jiān)管松馳的金融機(jī)構(gòu)而逃避監(jiān)管；2）根據(jù)“木桶原理”，木桶裝水的多少，決定于最短的那快木板。223）差別性監(jiān)管就象由一系列長短不一的木條所組成的木桶，監(jiān)管體系的總體有效監(jiān)管程度與最短的木條相當(dāng)，相對嚴(yán)厲的監(jiān)管政策如同較長的孤立木條總結(jié)：脆弱性的涵義均指向引并強(qiáng)化金融監(jiān)管（思考）。23第三節(jié) 監(jiān)管與司法的比較

13、（選修） 討論政府監(jiān)管與司法介入對金融監(jiān)管而言的問題，主要是：選擇政府行政還是司法程序進(jìn)行“金融監(jiān)管”的問題。 監(jiān)管（即政府的行政監(jiān)管）與司法程序“治理金融”的不同特點(diǎn)：主動執(zhí)法、被動執(zhí)法事前執(zhí)法和事后執(zhí)法24一、監(jiān)管與執(zhí)法的激勵(lì)機(jī)制 從法官與監(jiān)管者不同的激勵(lì)出發(fā)討論監(jiān)管問題： 法官的優(yōu)點(diǎn)是地位較為中立、弱點(diǎn)是實(shí)施法律的激勵(lì)較弱，監(jiān)管者的特性正好相反。25二、監(jiān)管與司法的易受破壞性1）當(dāng)政府的管理能力非常有限，其法官和監(jiān)管者容易受到恐嚇和腐敗影響時(shí)（自由放任）2）在中等執(zhí)法能力的前提下，尤其是當(dāng)嚴(yán)重的社會危害來自于市場行為時(shí)，監(jiān)管是有效的3）在具有高水平法律和秩序的社會應(yīng)該依賴于私人訴訟而不是

14、監(jiān)管 。26三、監(jiān)管與司法的成本 以制度控制的無序和專制兩個(gè)功能的權(quán)衡作為切入點(diǎn)，研究如何在私人秩序、私人訴訟、監(jiān)管和國家所有制四種控制中尋求平衡。其中， 1）無序：指個(gè)人以及財(cái)產(chǎn)遭受謀殺、盜竊、違約以及壟斷定價(jià)等形式的私人侵占的危險(xiǎn)； 2）專制是指個(gè)人及財(cái)產(chǎn)被政府機(jī)構(gòu)及其代理人通過謀殺、征稅、財(cái)產(chǎn)侵害等形式來侵占的危險(xiǎn)。 27無序帶來的損失專制帶來的損失制度可能性邊界私人秩序獨(dú)立的法官政府監(jiān)管政府所有總損失最小化28損失最小化曲線：向下傾斜的45線顯示了一定程度的無序和專制下的總社會成本。損失最小化曲線與制度可能性邊界的切點(diǎn)就是一個(gè)社會或社會中的某部門的有效制度選擇。只有當(dāng)無序程度如此之高，

15、以至于私人秩序甚至法院無法有效解決問題時(shí)，監(jiān)管才是必要的。 29四、法律不完備理論1、含義：如果所有可能造成損害的行為都能準(zhǔn)確無誤地由法律詳細(xì)規(guī)定，則我們認(rèn)為法律是完備的。否則法律是不完備的。2、后果：法律不完備的直接后果就是法律阻嚇作用降低，即法律無法阻止社會中的大量違法行為。303、不完備法律下的“剩余立法權(quán)”：解釋現(xiàn)有法律，適應(yīng)法律環(huán)境變化，并把它擴(kuò)大適用于新案例的權(quán)力 1）剩余立法權(quán)可由立法者保留，也可授予法庭或監(jiān)管者。 2）在法律不完備的情況下，剩余立法權(quán)及執(zhí)法權(quán)的分配方式會影響執(zhí)法的效果。 3）在高度不完備的法律下，如果損害行為能加以標(biāo)準(zhǔn)化，并且該行為繼續(xù)下去會產(chǎn)生大量的外部性，此

16、時(shí)監(jiān)管者優(yōu)于法庭。31第四節(jié) 金融監(jiān)管的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 基于把金融監(jiān)管看作是進(jìn)行利益分配工具基礎(chǔ)之上的分析方法,屬政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析.主要包括:尋租理論 政府監(jiān)管的利益集團(tuán)論 監(jiān)管的“生命周期”模型與監(jiān)管的“俘獲”論 32一、尋租理論：1、關(guān)于尋租理論（Rent-seeking theory)： 利用行政、法律手段來維護(hù)既得經(jīng)濟(jì)利益或是對既得利益進(jìn)行再分配的非生產(chǎn)性活動。其中，1)租，即租金，可理解為既得的壟斷性利潤或從經(jīng)再分配而得的他人利益并不增加整個(gè)社會的利潤。2）有尋租，必有“避租”，兩者相爭，構(gòu)成社會資源的純粹“內(nèi)耗”與浪費(fèi)。無益于社會福利的增加。（如壟斷與反壟斷斗爭 3）尋租可能的后果

17、權(quán)錢交易，即個(gè)人或利益集團(tuán)為了牟取自身經(jīng)濟(jì)利益而對政府決策或政府官員施展影響的活動。 33二、金融管制的尋租理論分析： 1、政府對金融活動的管制可能會使特定的集團(tuán)利益增加，同時(shí)使另外的集團(tuán)利益受損。為此，利益集團(tuán)將開展活動尋求這些管制（尋租）。受損利益集團(tuán)也將花費(fèi)成本展開反對管制的活動（避租），這些活動花費(fèi)大量的成本，不會產(chǎn)生任何的社會福利，卻要消耗社會資源（如股市審批制下的指標(biāo)管理，券商承銷中的通道制）。 2、金融管制中相關(guān)方通過政策實(shí)現(xiàn)的收益轉(zhuǎn)移具有租金的性質(zhì)具有壟斷性，存量再分配的特征。343、金融管制中產(chǎn)生尋租現(xiàn)象的條件是：存在限制市場進(jìn)入或市場競爭的制度或政策。它往往與政府干預(yù)的特權(quán)有關(guān)。 4、布坎南指出：尋租有三個(gè)層次，一是對政府活動所產(chǎn)生的額外收益的尋租；二是對政府肥缺的尋租；三是對政府活動所獲得的公共收入的尋租。尋租理論的分析，使我們看到了金融管制“非生產(chǎn)性”的一面，有助于對金融管制領(lǐng)域的“政府失靈”加深認(rèn)識。35二、監(jiān)管的利益集團(tuán)理論1、政府管制的原因是利益集團(tuán)對特定利益的需要，沒有市場失靈的原因2、國家的基本資源是強(qiáng)制權(quán)，利益集團(tuán)能夠說服國家運(yùn)用這種權(quán)力為本集團(tuán)的利益服務(wù)；2、管制者可以選擇使其利益最大化的行動；36三、監(jiān)管的生命周期假說1、將管制分為四個(gè)階段：產(chǎn)生期青春期成熟期老化期