財務管理（第三版）第一章財務管理導論

1、第一章 財務管理導論 第一節(jié) 財務管理內(nèi)容第二節(jié) 財務管理目標第三節(jié) 財務管理環(huán)節(jié)第四節(jié) 財務管理環(huán)境學習目的與要求1.了解現(xiàn)代企業(yè)財務管理包括籌資、投資、營運資金及收益分配等財務活動2.理解現(xiàn)代財務管理目標觀點存在利潤最大化、每股盈余最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、相關者利益最大化等主要觀點3.掌握企業(yè)財務管理包括財務預測、預算、決策、控制及分析等主要環(huán)節(jié)4.熟悉企業(yè)財務管理所處的法律、金融市場和經(jīng)濟等主要環(huán)境本章重難點本章重點：財務管理活動涉及的籌資、投資、營運資金及收益分配等活動現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標本章難點： 財務管理活動相互之間的關系 企業(yè)財務管理目標及財務管理涉及的主要環(huán)節(jié)第

2、一節(jié) 財務管理內(nèi)容一、籌資活動二、投資活動三、營運資金活動 四、收益分配活動凈營運資金長期投資管理營運資金管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分 財務管理的含義 是指其為了達到一定的經(jīng)營目標，根據(jù)財經(jīng)法律法規(guī)，按照財務管理原則，利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理，是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。財務管理基本內(nèi)容資產(chǎn)負債表模式一、籌資活動含義也稱融資活動，是指企業(yè)為了滿足用于內(nèi)外部資金需要而籌集所需資金的過程。在籌資過程中，企業(yè)亟待解決的問題主要有：（1）籌資規(guī)模是多少；（

3、2）向誰籌資；（3）何時籌資；（4）如何籌資；（5）籌資結構如何確定？規(guī)模、渠道、方式（或手段）、結構一、籌資活動可供企業(yè)選擇籌資渠道常見的分類標準A.按資金性質債務籌資權益籌資B.資金使用時間長短短期籌資長期籌資二、投資活動是以實現(xiàn)投資收益回收現(xiàn)金流而發(fā)生的現(xiàn)金流出。對內(nèi)部經(jīng)營所需的投入對外部投放廣義投資狹義投資三、營運資金活動為了滿足企業(yè)日常營運需要而墊支的資金；營運資金的周轉與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性；在一定時期內(nèi)，資金周轉速度越快，資金利用效率越高，就可能生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品，取得更多的收入，獲得更多的報酬。四、收益分配活動廣義的分配是對企業(yè)各種收入進行分割和分派的過程。狹義的分配僅指對企業(yè)

4、凈利潤的分配。財務管理內(nèi)容涉及財務活動的四個方面，它們之間是相互聯(lián)系、相互依存的關系。正是上述相互聯(lián)系又有區(qū)別的四個方面，構成了企業(yè)完整的財務管理活動，從而也構成了企業(yè)財務管理內(nèi)容。第二節(jié) 財務管理目標一、財務管理目標理論觀點二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調 一、財務管理目標理論觀點（一）利潤最大化觀點（二）每股盈余最大化觀點（三）股東財富最大化觀點（四）企業(yè)價值最大化觀點（五）相關者利益最大化觀點 財務管理目標是一切財務活動的出發(fā)點和歸宿。 最具有代表性的財務管理目標有以下五種觀點：1. 以利潤最大化作為財務管理目標的原因 ：一、財務管理目標理論觀點（一）利潤最大化觀點 符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的

5、，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品； 資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)； 只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。2. 以利潤最大化作為財務管理目標存在的優(yōu)點：（一）利潤最大化觀點 有利于企業(yè)資源的合理有效配置； 有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。一、財務管理目標理論觀點一、財務管理目標理論觀點3. 以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺點：（一）利潤最大化觀點 沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和貨幣時間價值； 沒有考慮投入資本和利潤之間的關系； 沒有考慮風險問題； 可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。 1. 以每股盈余最大化觀點認為：一、財務管理目標理論觀點（二）每股盈余最大化觀點 應當把企業(yè)實現(xiàn)的利潤

6、和股東投入資本聯(lián)系起來考察，用每股盈 余（或權益資本凈利率）來概括企業(yè)的財務目標，以避免“利潤 最大化目標”的缺點。一、財務管理目標理論觀點2. 以每股盈余最大化作為財務管理目標存在的缺點：（二）每股盈余最大化觀點 仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性和貨幣時間價值； 仍然沒有考慮每股盈余的風險性。 股東財富=股票數(shù)量股票價格當股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大 2. 股東財富最大化作為財務管理目標的優(yōu)點： 能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素； 能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為； 能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求。一、財務管理目標理論觀點（三） 股東財富最

7、大化觀點1. 股東財富的確定 3. 以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點： 只適用于上市企業(yè)，對非上市企業(yè)則很難適用； 股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大??； 實際工作中可能會導致企業(yè)所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。一、財務管理目標理論觀點（三） 股東財富最大化觀點 1. 企業(yè)價值的確定 企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，即企業(yè)資產(chǎn)未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 企業(yè)價值 = 債券市場價值 + 股票市場價值一、財務管理目標理論觀點（四） 企業(yè)價值最大化觀點 2. 企業(yè)價值最大化作為財務管理目標的優(yōu)點： 考慮了貨幣時間價值和投資風險價值；

8、 反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值、增值的要求； 有利于克服企業(yè)的短期行為； 有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。一、財務管理目標理論觀點（四） 企業(yè)價值最大化觀點3. 以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標的缺陷： 對非上市企業(yè)很難適用； 企業(yè)價值，特別是股票價值并非為企業(yè)所控制，其價格波動也并非與企業(yè)財務狀況的實際變動相一致，這對企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。一、財務管理目標理論觀點（四） 企業(yè)價值最大化觀點一、財務管理目標理論觀點（五） 相關者利益最大化觀點企業(yè)是一個利益關系紐帶，涉及：股東債權人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應商政府企業(yè)一、財務管理目標理論觀點 1.以相關者利益最大化作為

9、財務管理目標的具體內(nèi)容： 強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)； 強調股東的首要地位，并強調企業(yè)與股東之間的協(xié)調關系； 強調對代理人（經(jīng)營者）監(jiān)督和控制，建立有效激勵機制以便戰(zhàn)略目標順利實施； 關心員工利益； 不斷加強與債權人的關系，培養(yǎng)可靠的資金供應者； 關心客戶長期利益，以便保持銷售收入長期穩(wěn)定增長； 加強與供應商協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象宣傳，遵守承諾，講究信譽； 保持與政府部門良好關系。（五）相關者利益最大化觀點2. 以相關者利益最大化作為財務管理目標的優(yōu)點： 有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展； 體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益 的統(tǒng)一；

10、這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各 利益相關者的利益 ； 體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一 。一、財務管理目標理論觀點（五）相關者利益最大化觀點利益相關者利益最大化是企業(yè)財務管理最理想的目標。但是鑒于該目標過于理想化，且難以實現(xiàn)操作，本書后面敘述的章節(jié)仍采用企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標。企業(yè)代理關系模式社區(qū)供應商客戶政府企 業(yè)股東 債 權 人 經(jīng) 營 者委 托 人委托人代 理 人代理人 社 會公司制下，委托代理關系主要表現(xiàn)在三個方面： 股東與經(jīng)營者 股東與債權人 公司與其他關系人二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調 (一）股東與經(jīng)營者 股 東目標：實現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度地

11、提高資本收益，增加股東價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標。 經(jīng) 營 者目標：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關系產(chǎn)生的首要原因： 資本所有權與經(jīng)營權的分離二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調委托人代理人二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調激勵機制A路徑B路徑監(jiān)督機制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘通過所有者約束經(jīng)者接收通過市場約束經(jīng)營者 將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足

12、企業(yè)價值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機制方法二建立激勵機制基本方式 股票期權 年薪制二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調（二）股東與債權人 股 東 目標：借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營 它強調借入資金的收益性 債 權 人 目標：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入 它強調貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調 V B, S=V-B, 債權人索償權 = B VB, S=0, 債權人索償權 B企業(yè)價值（V）B=$100債券價值（B）股票價值（S）B價值股權、債權、企業(yè)價值二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調 3. 股東給債權人

13、帶來利益損失的具體表現(xiàn)： 股東不經(jīng)債權人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目； 股東可能未征得債權人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權人舊債價值降低。二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調 4.債權人為保護其利益通常采取的措施： 第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率； 第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。 二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調（三）企業(yè)與其他關系人 社會成本是指企業(yè)經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向企業(yè)收取費用以彌補的成本。 有關企業(yè)與社會相互關系的假設：一般當確定企業(yè)或股東財富最大化目標時，假設因此而產(chǎn)生的社會成本像其他成本項目一樣可以

14、向企業(yè)追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產(chǎn)生的價值，社會成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設并不合理。 理論學家認為，當企業(yè)知道存在巨大社會成本時，財富最大目標應服從廣義的社會利益。二、企業(yè)相關者利益沖突協(xié)調第三節(jié) 財務管理環(huán)節(jié)一、財務預測二、財務決策三、財務預算四、財務控制五、財務分析一、財務預測含義：企業(yè)根據(jù)財務活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實要求和條件，對企業(yè)未來財務活動做出較為具體預計和測算的過程。主要任務：測算各項生產(chǎn)經(jīng)營方案經(jīng)濟效益，為決策提供可靠的依據(jù)；預計財務收支發(fā)展變化情況，以確定經(jīng)營目標；測定各項定額和標準，為編制計劃、分解計劃指標服務。 一、財務預測定性預測法定量預測法方 法（1

15、）明確預測目標（2）搜集相關資料（3）建立預測模型（4）確定財務預測結果步 驟二、財務決策含義：財務人員按照財務目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。財務管理核心是財務決策；財務預測是為財務決策服務的；決策成功與否直接關系到企業(yè)的興衰成敗。二、財務決策經(jīng)驗判斷法淘汰法排隊法歸類法定量分析方法優(yōu)選對比法數(shù)學微分法線性規(guī)劃法概率決策法方 法（1）確定決策目標（2）提出備選方案（3）選擇最優(yōu)方案步 驟三、財務預算含義：財務預算是以財務決策確立的方案和財務預測提供的信息為基礎進行編制，是財務預測和財務決策的具體化，是控制財務活動的依據(jù)。是指運用科學的技術手段

16、和數(shù)量方法，對未來財務活動內(nèi)容及指標所進行的具體規(guī)劃。三、財務預算（1）分析財務環(huán)境，確定預算指標（2）協(xié)調財務能力，組織綜合平衡（3）選擇預算方法，編制財務預算步 驟四、財務控制 含義：指利用有關信息和特定手段，對企業(yè)財務活動施加影響或調節(jié)，以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務目標過程。前饋控制過程控制反饋控制方 法五、財務分析含義：是指根據(jù)企業(yè)財務報表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果以及未來趨勢的過程。（1）占有資料，掌握信息（2）指標對比，揭露矛盾（3）分析原因，明確責任（4）提出措施，改進工作步 驟比較分析比率分析綜合分析方 法第四節(jié) 財務管理環(huán)境一、法律環(huán)境二、金融

17、市場環(huán)境三、經(jīng)濟環(huán)境一、法律環(huán)境企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟活動提供保護法律既約束企業(yè)非法經(jīng)濟行為，也為國家相關法律法規(guī)按照對企業(yè)財務管理內(nèi)容的影響情況法律環(huán)境對企業(yè)影響范圍包括企業(yè)組織形式、治理結構、投融資活動、日常經(jīng)營、收益分配等影響企業(yè)籌資活動的各種法規(guī)影響企業(yè)投資活動的各種法規(guī)影響企業(yè)收益分配活動的各種法規(guī)公司法證券法民法典公司法證券法企業(yè)財務通則公司法稅法企業(yè)財務通則二、金融市場環(huán)境（一）金融市場的含義 它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所； 它反映了金融資產(chǎn)的供應者和需求者之間所形成的供求關系； 它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券

18、的價格）機制。 （二）金融市場的作用 1.資本的籌措與投放； 2.分散風險； 3.轉售市場； 4.降低交易成本； 5.確定金融資產(chǎn)價格。 二、金融市場環(huán)境金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權市場 債券市場股票市場有價證券市場保值市場（三）金融市場的基本分類按照金融工具分類二、金融市場環(huán)境金融市場關系圖有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權市場二、金融市場環(huán)境（三）金融市場其他分類1.按金融市場的 組織方式不同 拍賣市場（交易所市場）柜臺市場（證券公司市場或店頭市場） 2.按金融工具的 期限不同3.按金融市場活 動的目的不同 長期金融市場(資本市場)短期金融市場(貨幣市場)

19、有價證券市場保值市場 二、金融市場環(huán)境4.按金融交易的 過程不同二級市場(流通市場或次級市場 )初級市場(發(fā)行市場或一級市場)5.按金融市場所處的 地理位置和范圍不同地方金融市場區(qū)域性金融市場全國性金融市場國際金融市場等二、金融市場環(huán)境（四）金融資產(chǎn)價值基本特征 金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。 時間性不確定性二、金融市場環(huán)境 金融資產(chǎn)實質是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量+時間價值（時間性）風險價值（不確定性）金融市場利率金融資產(chǎn)價值確定二、金融市場環(huán)境 金融市場利率構成名義利率真實利率 預期通貨膨脹率 違約風險溢價 流動性風險溢價 到期風險溢價 純利率貨幣的時間價值 風險溢價 純利率 無通貨膨脹、無風險時的均衡利率。以扣除通貨膨脹后的國債利率表示 通貨膨脹率 為了彌補通貨膨脹造成的購買力損失而做出的通貨膨脹補償率。 說 明注 意 通貨膨脹率是指預期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率二、金融市場環(huán)境 違約風險溢價 違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。 借款人無