2022年天合光能發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年天合光能發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1.天合光能堅(jiān)守終端引領(lǐng)，向上延伸迎來(lái)新發(fā)展渠道見(jiàn)長(zhǎng)，資深組件龍頭作為組件龍頭企業(yè)，天合光能最大的優(yōu)勢(shì)在于渠道，公司業(yè)務(wù)覆蓋 100 多個(gè)國(guó)家和地 區(qū)，海外銷售運(yùn)營(yíng)人數(shù)占比過(guò)半。公司先后在瑞士蘇黎世、美國(guó)加州圣何塞、新加坡、 日本東京、墨西哥設(shè)立了區(qū)域總部，并在馬德里、米蘭、悉尼、北京、上海等地設(shè)立了 辦事處。產(chǎn)品業(yè)務(wù)覆蓋 100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司在全球建立了銷售運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，其中海 外銷售運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)人數(shù)占比超過(guò) 50%。渠道優(yōu)勢(shì)加持下，天合光能在經(jīng)銷市場(chǎng)表現(xiàn)較為突出，據(jù)測(cè)算組件在分銷市場(chǎng)市占率全 球第一。公司 2016 年開(kāi)始切入組件的分銷市場(chǎng)，旗下以天

2、合富家、天合藍(lán)天為代表的 分布式系統(tǒng)集成品牌也對(duì)公司分銷組件提供了渠道便利和協(xié)同優(yōu)勢(shì)。公司 2021 年分銷 市場(chǎng)收入占比約 39%，考慮到分布式、支架等業(yè)務(wù)無(wú)分銷市場(chǎng)，預(yù)計(jì)公司組件業(yè)務(wù)中分 銷比例超過(guò) 50%，據(jù)測(cè)算分銷市場(chǎng)組件市占率全球第一。經(jīng)銷市場(chǎng)主要面對(duì)分布式客戶 （包括戶用和小型工商業(yè)），因?yàn)閱蝹€(gè)銷售規(guī)模小，客戶對(duì)組件價(jià)格相對(duì)不敏感，相較于 直銷市場(chǎng)（即項(xiàng)目型市場(chǎng)，多為集中式地面電站項(xiàng)目和大型工商業(yè)項(xiàng)目）一般存在 1-2 分溢價(jià)（國(guó)內(nèi)水平）、0.5-1 美分溢價(jià)（海外水平）。公司積極推動(dòng)大尺寸 210 組件產(chǎn)品，提升差異化競(jìng)爭(zhēng)力。公司早在 2019 年就已經(jīng)開(kāi)啟 210 組件論證與研

3、發(fā)，并于 2020 年 2 月發(fā)布 210 至尊系列組件。2022 年 4 月，公司 發(fā)布新一代產(chǎn)品，新一代至尊組件單片組件功率提升達(dá) 30W，率先應(yīng)用在全球分布式場(chǎng) 景。其中至尊小金剛功率將提升至 430W，至尊 550W 產(chǎn)品將提升至 580W，為分布式 戶用屋頂和工商業(yè)場(chǎng)景及部分有偏好的地面電站客戶提供卓越的產(chǎn)品體驗(yàn)和優(yōu)異的投 資收益。通過(guò)創(chuàng)新的 210 矩形硅片(G12R)電池技術(shù)及組件極致設(shè)計(jì)，相較市面同類組 件尺寸和功率范圍的產(chǎn)品，至尊小金剛 430W 和至尊 580W 產(chǎn)品分別有 20-30W 的功 率優(yōu)勢(shì)，兩款煥新組件轉(zhuǎn)化效率最高達(dá) 21.5%，廣泛適用于歐洲，澳洲等地區(qū)戶用和

4、工 商業(yè)，并與當(dāng)?shù)刂髁髂孀兤髌放仆昝榔ヅ?。公司電池轉(zhuǎn)換效率位居行業(yè)領(lǐng)先水平，曾 24 次刷新世界紀(jì)錄。天合光能致力于創(chuàng)新性 研發(fā)，不斷推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的建立以及產(chǎn)品性能和可持續(xù)性的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。自 2011 年起， 天合光能晶硅電池效率及組件功率輸出已 24 次打破世界紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)全球性的突破。2022 年 3 月，天合光能自主研發(fā)的 210 高效 i-TOPCon 電池最高效率達(dá)到 25.5%，創(chuàng)造了 大面積產(chǎn)業(yè)化 n 型單晶硅 i-TOPCon 電池效率新的世界紀(jì)錄。2022 年 7 月，天合光能 光伏科學(xué)與技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室宣布，其高效 PERC 電池效率達(dá)到 24.5%，再次刷新 210 大面積

5、產(chǎn)業(yè)化 P 型單晶硅 PERC 電池量產(chǎn)效率的世界紀(jì)錄。天合光能電池組件一體化率不斷提升，2022 年有望達(dá)到 77%。天合光能 2020 年底電 池產(chǎn)能約 12GW，組件產(chǎn)能約 22GW，一體化率約 55%。2021 年電池、組件產(chǎn)能分別 提升至35GW、50GW，一體化率約70%。2022年公司規(guī)劃電池、組件產(chǎn)能分別為50GW、 65GW，一體化率進(jìn)一步提升至約 77%。一體化率提升可以降低產(chǎn)業(yè)鏈成本與波動(dòng)性， 更好的服務(wù)終端市場(chǎng)。2.N 型加速，天合光能技術(shù)路線均有儲(chǔ)備近年來(lái)，N 型技術(shù)加速趨勢(shì)明顯，天合光能多種技術(shù)路線均有儲(chǔ)備，目前來(lái)看，TOPCon 路線處于最前列。根據(jù) 2021 年

6、年報(bào)，公司在 N-TOPCon、HJT、鈣鈦礦/晶硅疊層太陽(yáng) 電池方面均有開(kāi)發(fā)研究。TOPCon 方面，公司此前建設(shè)了 500MW 中試線，中試線包括了多種技術(shù)，PECVD 、 LPCVD 等都有儲(chǔ)備。2022Q4 宿遷 8GW 電池產(chǎn)線有望投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年出貨 1- 2GW，良率上能夠做到 97%，年底希望能做到 24.7%轉(zhuǎn)換效率。此外，公司鹽城 年產(chǎn) 16GW 高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目、年產(chǎn) 10GW 高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目（宿遷二期 5GW）采用 PERC 工藝，并預(yù)留了 TOPCon 接口。公司在 BC 技術(shù)與 HJT 方面亦有較久積淀，2015 年獲得 2 項(xiàng) 863 項(xiàng)目，即 HJT 大尺寸

7、攻關(guān)與 IBC 大尺寸攻關(guān)。N 型加速背景下，上游硅料、硅片等環(huán)節(jié)發(fā)展較慢，短期仍存在瓶頸。出于加快 210/210R 與 N 型產(chǎn)品技術(shù)迭代的考量，公司決定布局一定的 N 型上游產(chǎn)能，目的還是為了更好 的促進(jìn)未來(lái)幾年大尺寸與 N 型技術(shù)路線的提升與整體推廣。項(xiàng)目的建設(shè)將有助于借助 西寧當(dāng)?shù)氐恼呒爱a(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高公司在下一代 N 型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的競(jìng) 爭(zhēng)地位，優(yōu)化 N 型產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整體布局，更好的服務(wù)終端品牌客戶，提升市占率。布局上游，推進(jìn)技術(shù)迭代2022 年 6 月，天合光能公告，擬在青海西寧打造零碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)，投資建設(shè)年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸 工業(yè)硅、年產(chǎn) 15 萬(wàn)噸高純多晶硅、年產(chǎn)

8、35GW 單晶硅、年產(chǎn) 10GW 切片、年產(chǎn) 10GW 電池、年產(chǎn) 10GW 組件以及 15GW 組件輔材生產(chǎn)線。一期計(jì)劃于 2023 年底前完成， 二期計(jì)劃于 2025 年底前完成。本次擴(kuò)產(chǎn)一大特點(diǎn)是全部都是 N 型技術(shù)路線，硅片電池 組件都是 210/210R 產(chǎn)品。該產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目已于 6 月底開(kāi)工，根據(jù)硅片擴(kuò)張周期推算硅片一期 20GW 拉晶產(chǎn)能有望于 年末或2023Q1建成，同時(shí)公司越南6.5GW拉晶產(chǎn)能也有望于2023Q1達(dá)產(chǎn)，即2023Q1 末公司將建成26.5GW拉晶產(chǎn)能；清海二期達(dá)產(chǎn)后公司拉晶產(chǎn)能將達(dá)到41.5GW。此外， 第一階段的 10 萬(wàn)噸工業(yè)硅、5 萬(wàn)噸高純多晶硅規(guī)劃于 2

9、023 年底前建成。 戰(zhàn)略角度看，本次產(chǎn)能擴(kuò)張符合天合光能長(zhǎng)期定位，同時(shí)具有 N 型迭代階段鞏固提升市 場(chǎng)領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略考量。天合堅(jiān)持電池組件和解決方案的龍頭企業(yè)定位，目標(biāo)是在當(dāng)全 球光伏市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 400-500GW 時(shí)，市占率能提升到 20%-25%，達(dá)到 100GW 以上 的出貨。本次擴(kuò)張計(jì)劃符合公司長(zhǎng)期定位，能夠鞏固提升在下游市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，持續(xù) 提升市占率。本次天合打造青海零碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)的主要戰(zhàn)略考量是針對(duì)走向 N 型迭代的 新階段，建立部分 N 型自主產(chǎn)業(yè)鏈，引導(dǎo)行業(yè)向 N 型轉(zhuǎn)型，確保天合 N 型 210/210R 電池組件主材料供應(yīng)，為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值，鞏固提升公司在市場(chǎng)的領(lǐng)先

10、地位。3.分布式如火如荼，天合光能原裝錦上添花經(jīng)濟(jì)性高企，分布式迎爆發(fā)式增長(zhǎng)2021 年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)規(guī)模 54.88GW，分布式新增裝機(jī) 29.27GW，首次超過(guò)集中 式。其中戶用表現(xiàn)尤為突出，裝機(jī)規(guī)模達(dá)到了 21.6GW，同比增長(zhǎng) 114.5%。山東、河 北、河南分別達(dá)到了 7.5、5.3 和 3.5GW，超出市場(chǎng)預(yù)期。戶用已然成為近階段國(guó)內(nèi)裝 機(jī)首選，經(jīng)濟(jì)性是戶用持續(xù)高景氣的核心原因。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，當(dāng)前分布式商業(yè)模式逐步多元化，以電站所有權(quán)歸屬劃分，總體可以分 為三類：1）農(nóng)戶所有的農(nóng)戶現(xiàn)款模式；2）項(xiàng)目公司和農(nóng)戶共同所有的合約貸款模式（后 期所有權(quán)轉(zhuǎn)給農(nóng)戶）；3）央企所有的合作共建模

11、式。三種模式下，不同主體的獲益來(lái)源 不同：1）對(duì)于農(nóng)戶，收益升序?yàn)?3（高租金）2（低租金+后期電費(fèi)）1（完整電費(fèi)）， 共建模式典型租金為“5 年 60 元/塊組件+20 年 40 元/塊”，合約貸款模式租金則為“12 年 20 元/塊組件”。2）對(duì)于開(kāi)發(fā)企業(yè)，收益升序?yàn)?1（EPC&運(yùn)維）2（EPC&運(yùn)維&電 費(fèi)）合約貸款農(nóng)戶現(xiàn)款，開(kāi)發(fā)商電站轉(zhuǎn)讓利潤(rùn) 0.2-0.3 元/W。其次，對(duì)于后期及融資差異，一是體現(xiàn)在屋頂租金上，二是體現(xiàn)在貸款比例和貸款利率 上，合約貸款模式一般 100%貸款，我們保守假設(shè)利率在 5%-7%，央企共建一般貸款比 例 70%，保守假設(shè)利率 4%左右。基于上述假設(shè)，我們

12、以山東地區(qū)為例（燃煤標(biāo)桿電價(jià) 0.395 元/kwh，過(guò)去 4 年平均發(fā)電 小時(shí)數(shù)為 1237 小時(shí)），計(jì)算 1.9 元/W 組件價(jià)格條件下，三種模式 IRR 分別高達(dá) 7.46%、 11.18%、9.72%，即便組件價(jià)格上漲至 2.1 元/W 左右，收益率仍能達(dá)到 6.8%、9.1%和 8.7%左右?？紤]到大部分項(xiàng)目存在利率優(yōu)惠，實(shí)際收益率或更高。天合原裝高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，渠道模式錦上添花分布式在經(jīng)濟(jì)性的加持下快速發(fā)展，而行業(yè)本身 To C 屬性較強(qiáng)，在品牌、渠道、產(chǎn)品 等方面要求較高，天合光能是行業(yè)內(nèi)最早做分布式的主要廠家，在渠道等方面布局較早， 行業(yè)內(nèi)首提原裝理念，品牌價(jià)值高，并針對(duì)分布式創(chuàng)新

13、性推出 210R、BIPV、BAPV 解 決方案，持續(xù)搶占市場(chǎng)份額。天合光能 2021 年系統(tǒng)出貨量約 2.1GW（戶用主導(dǎo)），2021 年國(guó)內(nèi)新增戶用規(guī)模 21.6GW，據(jù)此測(cè)算天合光能市占率約 10%左右。天合是行業(yè)內(nèi)最早提出原裝理念的公司，對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行承諾。2016 年起開(kāi)始 做自己的品牌，戶用與工商業(yè)業(yè)務(wù)分別依托“天合富家”、“天合藍(lán)天”兩個(gè)品牌運(yùn)營(yíng)，秉持 “原裝光伏系統(tǒng)”理念。天合原裝就是將選材、生產(chǎn)、檢測(cè)、設(shè)計(jì)、運(yùn)輸、安裝、運(yùn)維、 檢測(cè)等各個(gè)環(huán)節(jié)形成閉環(huán)的質(zhì)量控制體系，通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)的原裝硬件、專業(yè)的原裝設(shè)計(jì)、 可靠的原裝交付和完善的原裝售后，實(shí)現(xiàn)整套系統(tǒng)的全過(guò)程質(zhì)量控制，將

14、整個(gè)“指控服 務(wù)過(guò)程”產(chǎn)品化，全面保證整套系統(tǒng)的可靠性。公司圍繞客戶需求及行業(yè)發(fā)展要求，不 斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在提供高效光伏組件的基礎(chǔ)上為客戶提供一站式家庭光伏、工商業(yè)分 布式光伏電站系統(tǒng)智慧能源解決方案。渠道方面，天合渠道與終端覆蓋率領(lǐng)先行業(yè)，公司已經(jīng)擁有超過(guò) 1000 家縣級(jí)經(jīng)銷商與 超過(guò) 15000 家鄉(xiāng)鎮(zhèn)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，并在積極拓展中，保證公司出貨量。天合目前主要市場(chǎng)為 華中、華東、華北區(qū)域，包括山東、河北、河南等省份，新興市場(chǎng)華南、東北等地也在 進(jìn)行布局并開(kāi)始嶄露頭角，包括福建、江西、湖南、廣東等省份。天合渠道覆蓋與終端 覆蓋領(lǐng)先行業(yè)，帶動(dòng)公司分布式出貨量領(lǐng)先行業(yè)。模式方面，天合富家針對(duì)性的

15、推出四大業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)模式豐富，差異化的滿足不同客 戶需求。對(duì)于農(nóng)戶而言，四種模式在初始投資、是否需要貸款以及電站所有權(quán)與收益率 方面存在差異，可以根據(jù)自身情況自由選擇。產(chǎn)品品類方面，創(chuàng)新推出“天合藍(lán)天天能瓦”等 BIPV 和 BAPV 場(chǎng)景解決方案，受到 業(yè)內(nèi)外廣泛認(rèn)可。此外，天合運(yùn)用現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)打造戶用、商用 系統(tǒng)一體化的共享能源智能云平臺(tái)，也為分布式用戶提供覆蓋產(chǎn)品全生命周期的售后和 遠(yuǎn)程運(yùn)維服務(wù)，確保分布式用戶能夠獲得全過(guò)程省心無(wú)憂的消費(fèi)體驗(yàn)。“天元數(shù)字化平 臺(tái)”持續(xù)升級(jí)，為業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和運(yùn)維服務(wù)提供高效支撐。4.景氣向上布局完備，天合光能逐漸步入收獲期跟蹤支架與儲(chǔ)能目

16、前屬于公司業(yè)績(jī)拖累項(xiàng)，但跟蹤支架滲透率加速提升乃大勢(shì)所趨，成 本壓力緩解后跟蹤支架業(yè)務(wù)有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。儲(chǔ)能市場(chǎng)高景氣，天合在儲(chǔ)能領(lǐng)域的布 局不斷加碼，有望成為公司新的增利點(diǎn)。跟蹤支架：布局完備，靜待花開(kāi)2021 年跟蹤支架市場(chǎng)受疫情、大宗商品漲價(jià)以及海運(yùn)費(fèi)影響發(fā)展不如預(yù)期，后續(xù)擾動(dòng) 因素趨緩。跟蹤支架制造成本包括原材料、鍍鋅成本、人工成本和制造費(fèi)用，其中原材 料占比較大，達(dá) 65.29%。原材料中鋼材和鋁材為最主要的原材料，占原材料的比例一 般在 50%以上。全球跟蹤支架市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)域發(fā)展不平衡的特點(diǎn)，以地面光伏電站需求為 主，市場(chǎng)需求主要集中在美國(guó)、歐洲、中東、拉美等地，北美市場(chǎng)常年占據(jù)跟蹤

17、支架總 市場(chǎng)約 50%的份額。2019-2021 年，北美、拉美、歐洲三大地區(qū)跟蹤支架市場(chǎng)合計(jì)占全 球比例均在 70%左右。2021 年，受疫情、鋁、銅、銀大宗商品等原材料和海運(yùn)價(jià)格上 漲的影響，部分項(xiàng)目開(kāi)工延遲、交付放緩，甚至招標(biāo)取消，導(dǎo)致跟蹤支架市場(chǎng)發(fā)展不如 預(yù)期。天合光能通過(guò)收購(gòu)進(jìn)軍光伏跟蹤支架業(yè)務(wù)，在亞、歐、非市場(chǎng)排名靠前。2018 年 5 月， 天合光能收購(gòu)西班牙知名跟蹤支架公司 Nclave 51%股權(quán)。2020 年 7 月，進(jìn)一步收購(gòu) Nclave剩余49%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，Nclave成為天合全資子公司。根據(jù)Wood Mackenzie， 2021 年全球跟蹤支架市場(chǎng)份額排名中

18、，天合光能在亞洲、歐洲、非洲均排名靠前。進(jìn)軍光伏支架與組件業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著。一方面，Nclave 可借助公司的全球供應(yīng)鏈體系 與全球銷售布局等資源，對(duì)提升光伏跟蹤支架市場(chǎng)銷量產(chǎn)生積極影響；另一方面，天合 光能可將組件產(chǎn)品與支架產(chǎn)品進(jìn)行協(xié)同整合，提供更系統(tǒng)完善的光伏智慧能源解決方案。 目前公司的智能跟蹤支架是天合智能優(yōu)配解決方案核心硬件產(chǎn)品之一，可覆蓋不同地形， 不同坡度，不同風(fēng)速等復(fù)雜應(yīng)用場(chǎng)景，系統(tǒng)集成了高效組件、智能跟蹤系統(tǒng)和可靠逆變 器這三大核心產(chǎn)品，創(chuàng)新性的為客戶提供硬件系統(tǒng)設(shè)計(jì)、軟件功能集成、一體化服務(wù)及 智能運(yùn)維服務(wù)。天合光能 2021 年支架業(yè)務(wù)全球累計(jì)出貨 1.8GW，截至 2021 年 12 月，天合光能國(guó)內(nèi) 電站系統(tǒng)業(yè)務(wù)斬獲 3.5GW+光伏電站指標(biāo)，同比增長(zhǎng) 200%，但受大宗商品高企等因素 盈利承壓，后續(xù)盈利有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。2021 年，在疫情、大宗商品等原材料和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格 上漲的影響下，