液晶面板行業(yè)轉型發(fā)展深度分析

1、 液晶面板行業(yè)轉型發(fā)展深度分析 要點： 基本面改善推升板塊行情，龍頭漲幅領先：中信面板指數(shù) 2020 年初以來上漲 27.5%，走勢稍弱于電子元器件行業(yè)整體，跑贏萬得全 A 指數(shù)和滬深 300 指數(shù) 各 5.1 個和 6.0 個百分點。自 Q2 末行業(yè)基本面改善，面板開啟漲價節(jié)奏，供需 關系改善，板塊市場表現(xiàn)開始回暖，龍頭廠商股價漲幅較大，且走勢與行業(yè)周期 基本一致。 周期輪動，LCD 重回景氣期： LCD 面板自今年 Q2 末持續(xù)漲價，以 32 寸液晶 面板漲幅最為領先，近半年漲價 84.8%，而伴隨此輪漲價周期的主要變化系韓 系廠商宣布產(chǎn)能退出，新增產(chǎn)能釋放因疫情延期，供給端短期內明顯收縮

2、，同時 疊加疫情影響下對 IT 類面板的大幅增加等因素，面板景氣周期加速到來。梳理 大陸 LCD 行業(yè)真正開始崛起（2012 年后）以來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，供求關系驅動著每 一輪周期變化，本輪上漲周期可類比 20162017 年供給收縮驅動的景氣期。 供求關系優(yōu)化，面板發(fā)展進入新秩序：當前面板行業(yè)具備持續(xù)的上行動力：1） 短期供給面積在今年以來收縮顯著，處于 2017 年以來低位，預計 Q421Q1 供給緊張將有所緩解，但上游材料（IC 驅動、玻璃基板）等緊缺導致有效供給 不足；需求端因疫情催生的遠程辦公、在線教育需求使得 IT 類面板需求持續(xù)景 氣，TV 拉貨需求強勁，因此供需比處于緊張至良性發(fā)展階

3、段，面板廠商盈利改 善逐步釋放。2）中長期需求端，TV 面板大尺寸化增加對面積產(chǎn)能的需求， Mini LED 背光技術加持催生高清化趨勢下的升級換代需求。供給端，中國大陸 成為全球面板產(chǎn)能重心，未來全球占比超過 60%，韓廠本土產(chǎn)能預計于 2021 年前退出，新增產(chǎn)能集中在中國大陸且新增有限，大陸“雙巨頭”格局成型。行 業(yè)集中度進一步提升，有望不再重演供過于求引起的衰退周期，大陸廠商掌握更 多行業(yè)話語權，塑造良性行業(yè)格局。 投資建議：對于面板板塊的投資，我們建議關注具備規(guī)模優(yōu)勢和競爭力優(yōu)勢的行 業(yè)龍頭，傳統(tǒng) LCD 領域建議關注受益周期性基本面改善的京東方、TCL 科技。 拉長周期來看，建議關

4、注在需求端對行業(yè)改善有實質性利好的細分領域，TV 大 尺寸聚焦 Mini LED 背光技術，封裝龍頭國星光電技術儲備完善，具備先發(fā)優(yōu)勢， 有望受益高清化對于 Mini LED 背光需求的提速；小尺寸領域關注全球龍頭深天 馬 A，OLED 在 2020 年 Q4 開始量產(chǎn)，預計明年將進一步放量，深耕智能手機 面板領域積累的優(yōu)勢有望快速導入 OLED 在終端品牌的滲透。 風險提示：行業(yè)層面：1）需求：TV 大尺寸化不及預期；Mini LED 技術進展不 及預期；IT 類需求動力不足；2）供給：韓廠產(chǎn)能退出延遲；新產(chǎn)能量產(chǎn)爬坡不及預期；3）價格：持續(xù)漲價影響終端產(chǎn)品的需求。公司層面：1）技術開發(fā)進

5、展不及需求升級的預期；2）價格波動對盈利能力的影響；3）新增產(chǎn)能爬坡落 后于計劃。一、核心投資邏輯：關注掌握話語權龍頭&有預期增量個股本篇報告遵循的邏輯解釋 4 個問題：面板行業(yè)現(xiàn)狀；復盤歷史是否有跡可循；當前情況是否 具備持續(xù)條件；當前趨勢下蘊含的投資機遇。根據(jù)我們的分析，LCD 面板自今年 Q2 末持續(xù)漲價，由大尺寸傳導至中小尺寸面板價格漲幅 逐漸擴大化，主要系韓廠廠商產(chǎn)能退出，新增產(chǎn)能釋放因疫情延期，供給端短期內明顯收縮。梳 理大陸 LCD 行業(yè)真正開始崛起（2012 年后）以來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，供求關系驅動著每一輪周期變化， 本輪上漲周期可類比 20162017 年供給收縮驅動的景氣期。當前

6、面板行業(yè)具備持續(xù)的上行動力：1）短期供給面積在今年以來收縮顯著，處于 2017 年以來低位，預計 Q421Q1 供給緊張將有所緩解，但上游材料（IC 驅動、玻璃基板）等緊缺導 致有效供給不足；需求端因疫情催生的遠程辦公、在線教育需求使得 IT 類面板需求持續(xù)景氣， TV 拉貨需求強勁。供需關系整體得到大幅改善，廠商盈利改善將逐步釋放。2）中長期需求端，TV 面板大尺寸化增加對面積產(chǎn)能的需求，Mini LED 背光技術加持 催生高清化趨勢下的升級換代需求。供給端，中國大陸成為全球面板產(chǎn)能重心，未來全球占比超 過 60%，韓廠本土產(chǎn)能預計于 2021 年前退出，新增產(chǎn)能集中在中國大陸且新增有限，大

7、陸“雙 巨頭”格局成型。行業(yè)集中度進一步提升，因此有望不再重演供過于求引起的衰退周期，大陸廠 商掌握更多行業(yè)話語權，塑造良性行業(yè)格局。對于面板板塊的投資，我們建議關注具備規(guī)模優(yōu)勢和競爭力優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，傳統(tǒng) LCD 領 域建議關注受益周期性基本面改善的京東方 A、TCL 科技。拉長周期來看，建議關注在需求端 對行業(yè)改善有實質性利好的細分領域，TV 大尺寸聚焦 Mini LED 背光技術，封裝龍頭國星光電技 術儲備完善，具備先發(fā)優(yōu)勢，有望受益高清化對于 Mini LED 背光需求的提速；小尺寸領域關注 全球龍頭深天馬 A，OLED 在 2020 年 Q4 開始量產(chǎn)，預計明年將進一步放量，深耕智能

8、手機面 板領域積累的優(yōu)勢有望快速導入 OLED 在終端品牌的滲透。二、周期輪動，LCD 重回景氣期LCD 面板自今年 Q2 末持續(xù)漲價，以 32 寸液晶面板漲幅最為領先，近半年漲價 84.8%，目 前傳導至中小尺寸面板價格漲幅逐漸擴大化。梳理大陸 LCD 行業(yè)真正開始崛起以來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展， 供求關系驅動著每一輪周期變化，而本輪上漲同樣是來自供需關系的改善，尤其是供給端收縮。 供給端，韓廠產(chǎn)能將在 2021 年底前退出，未來新增產(chǎn)能有限，疫情又導致新增產(chǎn)能釋放延遲； 需求端，居家辦公、在線教育驅動 IT 類面板的需求持續(xù)景氣，海外電視拉貨動力強勁，TV 面板 需求提升，供需關系在短時間內大幅改善。

9、（一）供給側生變，面板開啟漲價周期LCD 面板自今年 Q2 末開啟漲價趨勢，漲幅持續(xù)超出市場預期，大尺寸漲幅領先，其中 32 寸液晶面板近半年漲幅達 84.8%，傳導至中小尺寸面板價格也呈現(xiàn)不同程度的上漲。這一輪價格 上漲主要來源于面板供需關系的改善，其中以供給端產(chǎn)能收縮為主導，韓系產(chǎn)能在 2020 年初宣 布退出，而疫情導致新增產(chǎn)能釋放延遲，需求端中尺寸受益疫情帶來的遠程辦公、在線教育需求 增長，大尺寸面板海外電視產(chǎn)品拉貨動力強勁，整體供給吃緊。1、大尺寸面板半年價格漲幅達 85%液晶面板行業(yè) 20182019 年間持續(xù)不景氣，供給端大尺寸產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)造成了供過于求的 局面，使得面板價格持續(xù)

10、下行，但這一趨勢從 2020 年 6 月開始改觀。今年 6 月開始，LCD 面板 價格開始走勢“拐頭向上”。面板漲價從大尺寸蔓延至中小尺寸，漲幅方面大尺寸同樣領先于中小尺寸。截止至 2020 年 11 月面板價格仍保持較高的漲幅，其中，大尺寸 TV 面板 32 寸領漲，近半年來價格漲幅達 84.8% （5 月價格為 33 美元/片，11 月價格達 61 美元/片），50 寸、55 寸、65 寸等 TV 面板近半年價 格漲幅均在 30%以上。中尺寸筆記本電腦、顯示器用面板價格上漲較為平穩(wěn)，半年漲幅約 1015%， 而手機用小尺寸 a-Si 因為 IT 類面板侵占產(chǎn)能價格漲幅也達到 23.8%。2

11、、疫情促使供需關系改善加速到來2020 年 5 月以來的面板價格上漲主要來自于行業(yè)供求關系的改善，尤其是供給端產(chǎn)能收縮 為主導。供給端，韓廠在年初宣布退出本土 LCD 產(chǎn)能的計劃，且由于疫情導致新增產(chǎn)能有限。 需求端，1）由于疫情的影響，居家辦公、在線教育需求大幅增長帶動平板、筆記本電腦、顯示 器等 IT 類面板的需求持續(xù)景氣；2）電視在海外的需求較好，旺季促銷拉貨動力強勁，疊加電視 面板大尺寸化對產(chǎn)能的消耗，TV 面板需求提升。因此，由供給收縮導致的供求關系改善使得面 板行業(yè)供過于求的局勢扭轉，疊加疫情擾動帶來的短期需求激增，加速了這一進程的到來。（二）行業(yè)復盤：大陸廠商崛起后的 4 輪周期

12、面板行業(yè)圍繞供求關系的平衡發(fā)展，呈現(xiàn)周期性特點，通過技術創(chuàng)新、開拓新的應用場景拉 動市場需求增長，產(chǎn)能供給不足引發(fā)價格上漲，吸引企業(yè)進行新的投資擴產(chǎn)，當需求進入平穩(wěn)發(fā) 展后，新增產(chǎn)能引發(fā)供給過剩、價格下降，從而行業(yè)進行主動去產(chǎn)能，而后新的一輪需求增長又 引發(fā)一輪類似的周期。通過梳理行業(yè)內主要廠商的利潤率水平與液晶面板價格的走勢，我們發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)上行周期， 面板價格上漲，廠商的盈利能力改善，而進入下行周期后，廠商盈利水平下滑伴隨面板價格下跌 共同發(fā)生，而行業(yè)見底的一個明顯標致就是部分廠商的毛利出現(xiàn)虧損。大陸面板行業(yè)開始崛起發(fā)生在 2010 年之后，京東方、華星光電開始進行 G8.5 及以上世代

13、線的大尺寸面板產(chǎn)線投資，而真正的產(chǎn)能釋放主要在 2012 年以后。從 2012 年發(fā)展至今，面板 行業(yè)可以大致分為 4 個階段，經(jīng)歷 2 輪上行與衰退。20122014 年：正值智能手機、平板電腦等中小尺寸產(chǎn)品快速發(fā)展的藍海市場，液晶電視 的滲透率仍在下沉，LCD 行業(yè)進入上行周期，臺系廠商（群創(chuàng)、友達）的毛利率水平顯著提升。2015 年：國內投建的大尺寸產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，全球新增產(chǎn)能集中釋放，液晶面板行業(yè)在這一 年進入了供過于求的下行周期。20162017 年：由于 2015 年行業(yè)供過于求，面板價格下行造成廠商普遍業(yè)績急劇下滑，三 星、LG 兩大韓系廠商開始主動去產(chǎn)能。三星在 2015 年底前

14、關停了 L1L5，并在 2016 年啟動關 停 L6 產(chǎn)線和 L7-1 產(chǎn)線的液晶面板產(chǎn)能，LG 同樣在 2016 年啟動了對 P2、P3、P4、P6 的產(chǎn)能 關停計劃，開始將重點轉向 OLED 技術。此輪行業(yè)去產(chǎn)能主要集中于 7 代線以下的中小尺寸產(chǎn)線，由于國內中小尺寸產(chǎn)線投資集中于 2012 年前，產(chǎn)能大量釋放形成了價格競爭，對韓廠造成巨大的經(jīng)營壓力，因此選擇退出轉向更 高端的 OLED 技術成為新的戰(zhàn)略布局。遵循發(fā)展規(guī)律，產(chǎn)能退出造成供給端收縮，液晶面板行業(yè)的供需關系得到改善，價格開始回 升，20162017 年再次進入了上行的景氣周期，這一階段智能手機行業(yè)發(fā)展景氣，大尺寸的需 求也在不

15、斷增長。20182020Q1：由于大陸廠商看到液晶面板大尺寸化的發(fā)展機會，20152018 年間陸續(xù)投 建 10.5 代線和 11 代線產(chǎn)能，第一批投資在 20182019 年開始釋放供給，而需求端各類終端產(chǎn) 品需求增速放緩，行業(yè)再次進入供過于求的衰退期。截至 2020Q1，臺系廠商群創(chuàng)、友達的毛利 出現(xiàn)虧損，32 寸面板價格從 2017 年末的 66 美金跌至 2020 年初的 31 美金，跌幅達到 53.0%， 面板價格達到歷史低位。2020Q2 后：韓廠開始啟動大尺寸產(chǎn)能退出計劃，供需關系再次回歸平衡，面板價格重新開 啟漲價周期，廠商 2020 三季度業(yè)績迎來拐點，面板行業(yè)正打開新的景氣

16、周期。三、供給端：供需趨向平衡，集中度進一步強化當前的供求關系來看，進入 2020 年后供給規(guī)模收縮明顯，TV LCD 供應面積同比和環(huán)比增 速均處于 2017 年以來的最低位。而從供需比數(shù)據(jù)來看，2020Q3 處于供給緊張的狀態(tài)，進入 Q4 后將有所緩解但總體趨向平衡，從趨勢判斷 LCD 供需關系逐步優(yōu)化，且未來有望持續(xù)。供給端進一步呈現(xiàn)出行業(yè)集中度提升的趨勢，分地域來看，大陸成為全球 LCD 面板行業(yè)產(chǎn) 能重心的格局已經(jīng)顯現(xiàn)，未來大陸在全球產(chǎn)能占比將超過 60%；分面板制造商來看，三星、LG 預計將在 2021 年底前退出韓國本土 LCD 產(chǎn)能向 OLED 轉移，新增產(chǎn)能集中在大陸的高世代

17、線， 且相對有限，陸系“雙巨頭”的格局成型，未來在全球大尺寸 TV 面板中的供應合計將超過 40%。（一）供應規(guī)模收縮明顯，供需比低位從今年 Q2 以來的行業(yè)周期，TFT-LCD 供給端出現(xiàn)萎縮，帶動了新一輪價格上漲的周期。 從數(shù)據(jù)來看，群智咨詢對 20172020 年面板面積供應的季度同比、環(huán)比增速進行測算，2020 年 Q1 和 Q2 面板供應面積分別同比下滑 4.4%和 10.3%，預測 Q3 和 Q4 略有增長，同比增加 0.5% 和 0.3%，2020 全年產(chǎn)能面積供應將同比減少 3.7%。從趨勢來看，供給端不管是同比還是環(huán)比 增速，均處于收縮節(jié)奏中，總結原因主要有以下三方面：1）疫

18、情影響導致今年新增產(chǎn)能釋放有 限，供應不及預期；2）韓廠仍在產(chǎn)能退出節(jié)奏中，產(chǎn)線供給規(guī)模下降；3）IT 類面板需求大幅 增減，產(chǎn)能更多配置向盈利性更好的 IT 類需求。從供需比數(shù)據(jù)來看，群智咨詢預測 2020 年三季度大尺寸面板主力尺寸 32”65”基本都處于 5%平衡線以下，整體供應短缺。三季度整體 TV LCD 面板供需比為 3.2%，處于 2019 年以來的 低位，預計 Q4 供需關系緊張狀態(tài)環(huán)比將有所改善，但總體平衡。因此，從短期來看，面板供給收縮明顯，而需求端由于疫情有所增長，導致整體供需比進入 良性化階段，20Q3 處于 2019 年來的歷史低位，供求關系優(yōu)化。（二）產(chǎn)業(yè)集中度提升

19、，大陸廠商邁向主導者全球高世代產(chǎn)線分布向中國大陸轉移，6 條 G10 以上產(chǎn)線中 4 條分布在大陸廠商，由 BOE 和 TCL 華星投資運營。目前韓系廠商三星、LG 逐漸退出本土 LCD 產(chǎn)能，將發(fā)展戰(zhàn)略向 OLED 轉移，未來主要新增產(chǎn)能集中在中國大陸，且新增產(chǎn)能相對有限，大力建設產(chǎn)線導致供過于求的 局面將不再重演。大陸在全球 LCD 產(chǎn)能份額中占比將超過 60%，而大陸也在進行行業(yè)洗牌，BOE 和 TCL 華星的“雙巨頭”格局已經(jīng)成型，未來在全球大尺寸 TV 面板中的供應合計將超過 40%。1、高世代產(chǎn)線分布重心偏向大陸全球 LCD 進入成熟化發(fā)展階段后，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，產(chǎn)能集中于少數(shù)

20、制造商，經(jīng)過全 球產(chǎn)業(yè)轉移后，目前重心越來越傾向于中國大陸。高世代線的分布更是體現(xiàn)了這一集中化的趨勢， 全球 G10 及以上的產(chǎn)線共 6 條，其中京東方和 TCL 華星分別擁有 2 條產(chǎn)線，京東方為合肥（B9） 和武漢（B17）兩條 10.5 代線，TCL 華星為 T6、T7 兩條 11 代線，目前京東方 B17 和 TCL 華 星 T7 產(chǎn)線仍在產(chǎn)能爬坡，其余兩條產(chǎn)線滿產(chǎn)運營。2、韓系產(chǎn)能退出，新增集中中國大陸（1）三星、LG 退出本土產(chǎn)能重心轉向 OLED當前全球面板 6 代線及以下產(chǎn)能格局穩(wěn)定，幾乎沒有新增，產(chǎn)能變動主要集中于 7 代線以上 大尺寸產(chǎn)線。2019 年以來，韓廠籌劃退出大尺

21、寸 LCD 產(chǎn)能，將重心轉向 OLED 技術，2020 年年初三星 和 LG 均官宣了關閉計劃。LG 于 2020 年 1 月 7 日官宣將在年內關閉韓國本土的 LCD TV 產(chǎn)能， 未來 LCD 將集中在中國廣州生產(chǎn)。三星顯示于 2020 年 3 月 31 日對所有客戶發(fā)信說明決定 2020 年 12 月底為止終止所有 LCD 產(chǎn)品供應，以加快轉向 QD display 事業(yè)。截至目前，三星韓國本土 LCD 產(chǎn)線僅剩湯井的 L7-2、L8-1、L8-2，月產(chǎn)能分別為 170K、 200K 和 150K，同時擁有一條位于蘇州的 8.5 代線，月產(chǎn)能 120K。2019 年三星 7 代線以上大

22、尺寸 LCD 產(chǎn)能面積占全球約 12.2%，加上蘇州的 8.5 代線，比例提高至 15.7%。三星 L8 已經(jīng) 在 2019 年三季度關閉了 90K 產(chǎn)能，原計劃 2020Q4 前剩余本土產(chǎn)能全部退出，但目前推遲至 2021 年 3 月，位于蘇州的 8.5 代線由 TCL 華星光電收購，未來產(chǎn)能將保留。LG 原計劃 2020 年底前退出位于坡州的 P7 和 P8 產(chǎn)線，由于 2020 年二季度以來供給端持 續(xù)吃緊，面板價格止跌回升，LG 將退出計劃推遲至 2021 年底。P7 和 P8 產(chǎn)線分別為 7.5 代線 和 8.5 代線，月產(chǎn)能 230K 和 260K，P8 將保留 60K 的 IT

23、類產(chǎn)能。盡管三星、LG 均對年初的產(chǎn)能退出計劃進行了調整，徹底關停產(chǎn)能有所延期，但并未取消 退出，未來韓系廠商的全球產(chǎn)能占比仍預期下降?；陧n系廠商的戰(zhàn)略選擇來看，一方面中國大 陸新開產(chǎn)線的投入對價格造成了有利的沖擊，使得 LCD 業(yè)務利潤率不再具有吸引力，另一方面 三星、LG 早已將發(fā)展重心轉移到了 OLED、QD-OLED 等技術路徑上。（2）新增產(chǎn)能有限，集中于中國大陸由于面板產(chǎn)線投資周期相對較長，從開工建設到量產(chǎn)大約需要 2 年時間，因此未來 2 年內新 增產(chǎn)能分布較為清晰，新增 LCD 投資主要集中在高世代線，地域分布在中國大陸。20202021 年內，大陸預計新增產(chǎn)能主要有京東方武

24、漢 B17 的 10.5 代線，華星光電深圳 T7 的 11 代線，以 及惠科 3 條 8.6 代線和鴻海在廣州投資的 10.5 代線，根據(jù)產(chǎn)線的設計產(chǎn)能滿產(chǎn)后預計整體每月 新增大尺寸產(chǎn)能面積達 519 萬平方米。（3）大陸龍頭廠商收購方案落地，加速行業(yè)洗牌過去幾年，在大陸 LCD 面板產(chǎn)能加速擴充，韓系廠商陸續(xù)關停的行業(yè)進程下，行業(yè)集中度 得到提升，主要表現(xiàn)在市場份額向中國大陸廠商集中，根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020H1 中國大 陸面板廠商在全球電視面板出貨量份額達到 55.5%，同比提高了 9.3 個百分點，出貨面積份額 59%，同比提高了 11.9 個百分點。同時，大陸 LCD 行業(yè)集中

25、度也在同步提升，京東方和 TCL 華星“雙巨頭”的格局不斷強化， 2020 年 BOE 和 TCL 科技分別公告了收購計劃，對行業(yè)已有產(chǎn)能進行重組。（1）京東方擬收購中電熊貓南京、成都產(chǎn)線：2020 年 9 月 23 日，京東方公告擬收購南京 中電熊貓平板顯示科技有限公司（南京 G8.5 公司）和成都中電熊貓顯示科技有限公司（成都 G8.6 公司）。南京 G8.5 公司總投資 291.5 億元，設計產(chǎn)能 60K/月，采用氧化物技術，主要產(chǎn)品 包括手機、筆記本電腦、顯示器、電視顯示屏等；成都 G8.6 公司總投資 280 億元，設計產(chǎn)能 120K/ 月，于 2018 年 5 月量產(chǎn)，主要產(chǎn)品為

26、23.870 寸 TV 顯示屏等。目前，南京產(chǎn)線已獲得受讓權，成都產(chǎn)線股權收購調整為非公開協(xié)議增資方式，京東方向成 都 G8.6 公司增資 75.5 億元，增資后京東方將持有成都 G8.6 公司 35.03%的股權，仍構成實際 控制。由于京東方不曾投資 8.6 代線，8.6 代線可經(jīng)濟切割 50、58、70 寸等尺寸產(chǎn)品，通過此 次交易有效補充差異尺寸，同時強化在鮮有布局的 VA 技術領域的實力。（2）TCL 科技收購三星蘇州 8.5 代線：2020 年 8 月 28 日，TCL 公告收購蘇州三星顯示面 板廠 60%股權及對應模組廠 100%股權，交易價格合計 10.8 億美元，收購完成后，T

27、CL 華星將 再在原有基礎上新增一條滿產(chǎn)的 8.5 代線，每月產(chǎn)能將達到 440K 大板，現(xiàn)有大尺寸產(chǎn)能將提升 25%。隨著大陸面板龍頭收購方案落地，市場份額進一步向頭部廠商集聚。根據(jù)群智咨詢預測，京 東方收購中電熊貓 G8.5 & G8.6 產(chǎn)線后，加上自身產(chǎn)能擴充，2022 年全球大尺寸市場份額將達 到 28.9%。行業(yè)內的重組與洗牌，中小面板廠將進一步被擠壓，全球大尺寸面板廠 Top 6 的市場 份額將從 2019 年的 80.4%提升至 2022 年的 83.3%。3、大陸“雙巨頭”格局成型未來，全球 LCD 產(chǎn)能將趨于穩(wěn)定，G7 以下產(chǎn)能鮮有新增，而高世代線在大陸目前已投建的 產(chǎn)線基

28、礎上也將不再新增，TCL 華星、京東方均不再投資新的 LCD 產(chǎn)能，因此，行業(yè)格局重心 轉移到中國大陸。根據(jù)群智咨詢的統(tǒng)計和預測，2019 年全球 TV LCD 產(chǎn)能格局中，中國大陸廠 商占據(jù)43%份額，而這一比例在2023年將達到66%，與之伴隨的是韓系產(chǎn)能從30%下降至2%。 在這一趨勢下，未來大陸廠商在全球 LCD 行業(yè)的話語權將得到提升，并帶動全產(chǎn)業(yè)鏈同步發(fā)展。大陸同樣也在經(jīng)歷行業(yè)格局洗牌，今年已經(jīng)開始出現(xiàn)龍頭廠商的收購行為，未來兩大龍頭的 全球主導地位將凸顯。根據(jù)群智咨詢的統(tǒng)計和預測，BOE 和 CSOT 在 2019 年在全球 TV 液晶面 板的產(chǎn)能（面積）市場份額分別為 18%和

29、 12%，預計 2022 年將提升至 24%和 19%。在大尺寸 領域，2020 年上半年兩家廠商合計已超過 50%的全球份額。大陸面板龍頭不僅在 TV 以及大尺寸產(chǎn)能占據(jù)全球重要份額，在 IT 類領域同樣占據(jù)較強的 競爭力。根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2019 年 BOE 在全球液晶顯示器面板和筆記本電腦面板市場 占據(jù)第一的份額，出貨量占比分別達到 24%和 29%。拓展到全品類 LCD 面板產(chǎn)能的全球布局，中國大陸的份額相比 TV LCD 細分領域進一步提 高。根據(jù) DSCC 測算，2022 年后中國大陸的產(chǎn)能將超過全球的 60%，而韓國保持在約 10%， 臺灣約 20%，日本的比重將下降至

30、5%。如果按照全球 LCD 面板制造商的產(chǎn)能占比測算，BOE 和 TCL 華星將在 2021 年后成為全球的龍頭，其中 BOE 的產(chǎn)能份額超過 20%，華星光電約占 13%。在這樣的競爭格局下，國內“雙巨頭”未來將掌握更多行業(yè)競爭優(yōu)勢和話語權，有望走出以 往圍繞供需關系發(fā)展的上行-衰退周期，避開供給過剩情況下價格競爭對業(yè)績的侵占。另一方面， 未來不再新增產(chǎn)線的情況下，資本投入將逐漸減少，G7 以下世代線折舊已經(jīng)完成，利潤率也將 得到改善。四、需求端：IT 高景氣，TV 新趨勢從需求端來看，IT 類面板由于疫情催生的居家辦公、遠程教育需求而短期內激增，目前 IT 類面板月度出貨量同比增速仍維持在

31、歷史高位，需求景氣度有望延續(xù)至 2021H1，即便短期影響 因素恢復后，由于工作方式的長期性改變仍有望將常態(tài)需求提升至新的高度。大尺寸液晶面板順應 TV 變革的兩個重要維度：尺寸增加、畫質提升。TV 面板的平均尺寸 由 2016 年初 41.3 英寸增加至 2020 年初的 46.1 英寸，且隨著 65 寸以上 TV 在銷量中的占比提 升有進一步增加的趨勢；高清化作為最直觀的技術提升，在 Mini LED 背光等技術加持下加速向 下滲透，驅動 TV 升級換代的消費意愿，因此 TV 需求端有望帶來大尺寸面板新機遇。（一）疫情驅動，IT 類面板需求激增2020 年以來，對于面板產(chǎn)能需求最為緊張的為

32、 IT 類，包括顯示器、筆記本電腦以及平板電 腦。由于年初以來疫情在全球 “肆虐”蔓延，居家辦公、遠程教育需求短時間內大增，驅動了 對于筆記本電腦、平板電腦等的消費需求。2020 年 Q1 由于疫情導致線下渠道暫時性關停，上下游供應鏈運輸受阻，PC、平板電腦出 貨量同比大幅下滑，降幅分別達到 9.0%和 12.0%。但從 Q2 開始，隨著供應鏈逐漸恢復，疫情 催生的對于 PC、平板電腦的需求激增，今年 Q2 全球 PC、平板電腦出貨量分別同比增加 11.4% 和 19.9%，進入 Q3 海外疫情并未得到改善甚至出現(xiàn)第二波高峰，因此 PC、平板出貨量同比增 速仍在提升，Q3 分別達到 15.4%

33、和 26.6%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研，Q4 相關供應鏈廠商仍保持產(chǎn)能利用率的歷史高位，并且部分環(huán)節(jié)存在產(chǎn) 能無法滿足訂單需求的情況，目前已排單至 2021Q1。因此，結合當前海外疫情反復的外部因素， 未來 12 個季度內 IT 類面板需求仍然景氣。從 IT 類面板出貨量數(shù)據(jù)來看，全球液晶顯示器、筆記本電腦以及平板電腦面板出貨量在最 近幾年隨著終端需求增速放緩而逐月下降，尤其是 20182019 年，但是今年 4 月以來月度面板 出貨量增速悉數(shù)轉正，刷新 2016 年以來月度增速紀錄。從 10 月數(shù)據(jù)來看，整體增速仍然表現(xiàn) 強勁，我們判斷 Q4 的出貨量數(shù)據(jù)同比增速仍將保持歷史高位。疫情對 IT 類面

34、板需求的影響短期表現(xiàn)較為顯著，但長期影響也不容小覷。由于海外疫情持 續(xù)時間長、感染高峰反復，居民工作方式或長期性改變，部分海外企業(yè)開始明確出臺可永久性進 行居家辦公的計劃，居家辦公將越來越成為重要的工作方式，對于筆記本電腦等終端的需求將有 望長期性改觀。（二）TV 大尺寸、高清化，催生需求新機會大尺寸面板主要供應液晶電視的終端需求，近幾年電視的技術升級圍繞著畫質提升和外觀形 態(tài)的改變兩個維度發(fā)展。根據(jù)群智咨詢給出的 20192020 年全球電視技術路徑，當前電視技術 改善最具發(fā)展空間的主要方向是大尺寸化及高清化，圍繞高清化的技術升級包括 4K8K、Mini LED 背光以及 Mini / Mi

35、cro LED。圍繞大尺寸化和高清化兩個方向，TV 液晶面板未來需求端的成長邏輯變得清晰。從目前 TV 終端產(chǎn)品的發(fā)展趨勢來看，我們認為這兩個方向是大勢所趨，不管是技術壁壘還是應用開拓均已 實現(xiàn)了質的突破。1、TV 面板平均尺寸持續(xù)增加2020 年 110 月全球液晶電視面板出貨量同比下滑 5.8%，為 2.2 億片，從月度趨勢來看， 2019 年 6 月至 2020 年 5 月，電視液晶面板單月出貨量持續(xù)下滑，今年 5 月后由于疫情的刺激 海外需求增長以及旺季促銷備貨，出貨量同比降幅開始縮小并出現(xiàn)了同比正增長。對比出貨面積 的數(shù)據(jù)，2020 年前 10 個月全球出貨面積為 1.42 億平方米

36、，同比增長 2.5%，在電視面板大尺寸 的趨勢下，盡管出貨量下滑，但面積仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢。若從單月出貨面積的同比增速來看，2016 年以來單月出貨面積基本都呈現(xiàn)正增長。電視面板大尺寸化仍在延續(xù)，根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全球液晶電視面板的平均尺寸從 2016 年 Q1 的 41.3 英寸增長到了 2020 年 Q1 的 46.1 英寸。隨著 10.5 代線等高世代線產(chǎn)能釋 放，65 寸及以上電視的出貨占比進一步提升，電視面板平均尺寸仍有望持續(xù)增加。根據(jù)奧維云 網(wǎng)的統(tǒng)計，今年 1 月國內彩電銷售中 65”、70”、75”尺寸的銷售量合計占比約為 20.9%，10 月這 一比例增長至 29.1%。根據(jù)

37、國內五一促銷期間不同尺寸在線上線下渠道的銷售占比，65”和 75” 在線上和線下的占比提升均非常明顯，尤其是 65”，線下占比達 23%，同比提升 6.0 個百分點， 75”在線下的比例提升到了 5%。因此，我們認為 TV 平均尺寸有進一步增加的趨勢。由于液晶電視大尺寸化的趨勢，對于產(chǎn)能的需求持續(xù)增加，即使在全球電視出貨量總體趨于 穩(wěn)定的預期下，由于不同尺寸的需求結構改變帶來的產(chǎn)能需求量仍在增長。2、Mini LED 背光加持，高清化滲透提速電視技術發(fā)展的另一個維度圍繞畫質展開，目前趨勢下，高清化仍是終端產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢的主 要訴求，從分辨度、對比度、色域等各方面進行參數(shù)升級。2019 年 3 月

38、，我國工信部等曾印發(fā) 超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022 年），按照“4K 先行、兼顧 8K”的總體技術路線， 大力推進超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展和相關領域的應用，目標2020年4K電視終端銷量占比超過40%， 2022 年 4K 全面普及，8K 電視終端銷量占比超過 5%，超高清視頻用戶數(shù)達到 2 億。根據(jù)群智咨詢的統(tǒng)計和預測，2020 年全球 8K 電視面板出貨量約 40 萬臺，2022 年預計達 到 720 萬臺，2 年實現(xiàn) 18 倍的增長，滲透率也將從 2020 年的 0.2%提升到 2022 年的 2.7%。因 此，電視高清化的趨勢仍處于初始階段，未來具有廣闊的滲透空間，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃等政策加持 下有望提速。超高清真正普及滲透率不僅需要需求端的推廣，技術上的支持也是必要條件，當前技術發(fā)展 下，Mini LED 背光正在為 4K8K 超高清顯示發(fā)展提供可行路徑