2022年川發(fā)龍蟒研究報(bào)告

1、2022年川發(fā)龍蟒研究報(bào)告1.川發(fā)龍蟒：歷史沿革及股權(quán)結(jié)構(gòu)背景剝離原主營業(yè)務(wù)，聚焦磷化工主業(yè)，深耕“硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”多資源綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈。2009 年上市之初，公司主營業(yè)務(wù)為金融自助設(shè)備、金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)以及金融安防業(yè)務(wù)。2012 年，公司切入智能快遞柜業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年努力與探索，快遞柜業(yè)務(wù)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中取得了快速的發(fā)展，始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2016 年，由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)發(fā)展受限以及市場(chǎng)環(huán)境變化等多方面因素影響，公司對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的金融自助設(shè)備及金融安防業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離。2017 年，公司優(yōu)化智能快遞柜業(yè)務(wù)運(yùn)營主體我來啦公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過一系列股權(quán)調(diào)整及公司合并，目前公司持有 Hive

2、 Box Holdings Limited 的股權(quán)比例為5.77%。2019年，公司完成重大資產(chǎn)重組，收購了龍蟒大地 100%股權(quán)，根據(jù)其營業(yè)收入及營業(yè)利潤占比情況，公司主營業(yè)務(wù)變更為龍蟒大地主營的磷化工業(yè)務(wù)，公司全資子公司維度金融主營的金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)繼續(xù)經(jīng)營。2020年，為聚焦磷化工主營業(yè)務(wù)發(fā)展，公司轉(zhuǎn)讓維度金融 100%股權(quán)，剝離了金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)。2021 年，公司堅(jiān)持“稀缺資源+技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)鏈整合”發(fā)展模式，按照“縱向成鏈、橫向循環(huán)”思路，結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和資源稟賦，深耕“硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”多資源綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈，朝著國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的精細(xì)磷酸鹽和新能源材料企業(yè)不斷邁進(jìn)。歷經(jīng)

3、多次股權(quán)變更，目前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。公司自 1997 年成立之初至 2021 年4 月9 日，公司控股股東為自然人補(bǔ)建先生。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，補(bǔ)建先生目前已經(jīng)退出公司前十大股東之列，而根據(jù)公司2021年年報(bào)中披露，補(bǔ)建先生 2021 年 4 月 9 日起不再為公司實(shí)控人，公司的實(shí)際控制人變更為四川省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，2021 年年末持股比例為 21.88%。與此同時(shí)，作為公司2019 年收購的龍蟒大地原實(shí)控人李家權(quán)先生的持股比例不斷上升，從 2019 年末的 6.12%上升至 2022 年一季度末的17.86%，現(xiàn)為公司的第二大股東以及第一大自然人股東。根據(jù)公司 2022 年一季報(bào)數(shù)

4、據(jù)，除四川省先進(jìn)材料產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（原四川發(fā)展礦業(yè)集團(tuán)有限公司，2022 年 2 月 16 日更名）與李家權(quán)先生外，公司其余股東的持股比例均不超過 1%，目前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。國資注入為公司發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力大股東四川發(fā)展擁有豐富的磷礦資源。甕安縣天一礦業(yè)有限公司由四川發(fā)展控股的四川蜀裕礦業(yè)與貴州川恒化工合資成立，雙方分別持股 51%和 49%，公司擁有甕安縣玉華鄉(xiāng)老虎洞磷礦采礦權(quán)和甕安縣天一礦業(yè)有限公司老虎洞磷礦采礦權(quán)兩個(gè)采礦權(quán)，磷礦資源儲(chǔ)量 3.71 億噸。據(jù)四川省自然資源廳2021 年12月17日公示的四川省雷波縣小溝磷礦勘探探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓公示顯示，四川省礦業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司將四川省

5、雷波縣小溝磷礦勘探探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川發(fā)展天盛礦業(yè)有限公司。其中，雷波縣小溝磷礦方面，據(jù)四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局 207 地質(zhì)隊(duì)于 2011 年發(fā)表的四川省雷波縣小溝磷礦詳查文中顯示，小溝磷礦磷礦石資源儲(chǔ)量為 3.77 億噸。據(jù)公司 2022 年 6 月 28 日的公告關(guān)于發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易之標(biāo)的資產(chǎn)過戶完成的公告顯示，四川先進(jìn)材料集團(tuán)旗下的天瑞礦業(yè)已成為公司全資子公司，天瑞礦業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)能 250 萬噸/年。天瑞礦業(yè)收購?fù)瓿珊?，公司磷礦原料資源儲(chǔ)備將大幅增長，將大部分用于滿足綿竹基地磷礦需求。大股東四川發(fā)展已積極布局了大量新能源材料產(chǎn)業(yè)。據(jù)天眼查資料顯示，四川發(fā)展通過其其全資控股的四川先進(jìn)材

6、料集團(tuán)投資了國拓礦業(yè)，而國拓礦業(yè)又投資了阿壩未來鋰產(chǎn)業(yè)股份有限公司，公司著力先期整合四川省內(nèi)阿壩和甘孜的優(yōu)質(zhì)鋰輝礦資源，激活社會(huì)有效資本和創(chuàng)投資金，主導(dǎo)建立國內(nèi)首家鋰電商品交易所。四川發(fā)展通過四川先進(jìn)材料集團(tuán)參股的盛新鋰能是國內(nèi)鋰電新能源材料領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品為碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、鋰精礦、金屬鋰和稀土產(chǎn)品。四川省有著得天獨(dú)厚的資源條件和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已逐步打造了集鋰輝石礦資源開采、全系列基礎(chǔ)鋰鹽、鋰電池關(guān)鍵材料、新能源汽車業(yè)和工業(yè)儲(chǔ)能于一體的特色優(yōu)勢(shì)鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈，四川發(fā)展借機(jī)布局了大量新能源材料產(chǎn)業(yè)，有望為川發(fā)龍蟒公司后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支撐。公司重要股東及其控股的“龍蟒系”實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富公司重要

7、股東李家權(quán)先生有豐富的實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。李家權(quán)，1963 年 9 月出生，中共黨員，高級(jí)工程師，四川省、德陽市政協(xié)委員。1982 年 9 月參加工作，現(xiàn)任四川龍蟒集團(tuán)有限責(zé)任公司集團(tuán)黨委書記、董事長兼總裁。四川十佳杰出青年、四川省優(yōu)秀民營企業(yè)家、杰出貢獻(xiàn)企業(yè)家、全國質(zhì)量管理先進(jìn)個(gè)人、改革開放三十年推動(dòng)飼料工業(yè)發(fā)展的十大功勛人物。1985 年創(chuàng)建了龍蟒集團(tuán)的前身綿竹縣遵道純堿廠；1992 年他成功利用世界銀行貸款將公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至年產(chǎn) 1 萬噸磷酸類飼料；1994 年龍蟒集團(tuán)生產(chǎn)范圍擴(kuò)展至鈦化工、生物化工、礦產(chǎn)品開采等；2005 年與臺(tái)灣基酵生物科技公司合資組建龍蟒基酵生物科技有限責(zé)任公司,啟動(dòng)植酸酶

8、業(yè)務(wù)。先后獲省科技進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，以及改革開放三十年推動(dòng)飼料工業(yè)發(fā)展的十大功勛人物、全國優(yōu)秀鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)廠長、省有突出貢獻(xiàn)的優(yōu)秀專家等榮譽(yù)稱號(hào)。李家權(quán)先生曾主導(dǎo)佰利聯(lián)收購龍蟒鈦業(yè)，并超額完成業(yè)績承諾。2015 年，佰利聯(lián)（現(xiàn)龍佰集團(tuán)）與李家權(quán)、四川龍蟒集團(tuán)有限責(zé)任公司、西藏龍蟒投資有限公司簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，約定公司以90 億元收購上述股東持有的四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司 100%股權(quán)。根據(jù)協(xié)議約定， 業(yè)績承諾期間（2015-2017年度）龍蟒鈦業(yè) 3 年的凈利潤分別為 7 億元人民幣、9 億元人民幣和 11 億元人民幣。龍蟒鈦業(yè)在業(yè)績承諾期間實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為 6.32 億元、11.07 億元、

9、 20.74 億元，業(yè)績承諾完成率分別為90.29%、123.04%、199.49%，業(yè)績承諾期間累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利 38 億余元，超額完成原 27 億的業(yè)績承諾。李家權(quán)先生將其控股的龍蟒大地出售給三泰控股，再次超額完成業(yè)績承諾。2019 年，三泰控股（公司前稱）以支付現(xiàn)金的方式購買李家權(quán)、龍蟒集團(tuán)所持有的龍蟒大地 100%股權(quán)，交易金額為36.75 億萬元。本次交易完成后，龍蟒大地成為上市公司的全資子公司。交易對(duì)方李家權(quán)及龍蟒集團(tuán)承諾，龍蟒大地2019年度、2020 年度及 2021 年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.00 億元、3.78億元、4.50 億元，累計(jì)承諾凈

10、利潤為 11.28 億元。龍蟒大地 2019 年度實(shí)際實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 3.07 億元，完成業(yè)績承諾凈利潤的 102.47%；2020 年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.34 億元，完成業(yè)績承諾凈利潤的 114.81%；2021 年度實(shí)際實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為 7.59 億元，完成業(yè)績承諾凈利潤的168.59%。歷經(jīng)數(shù)次變革，龍蟒集團(tuán)已布局磷化工產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)。龍蟒集團(tuán)是集磷化工、鈦化工、生物化工和釩鈦磁鐵礦綜合開發(fā)利用為一體的大型民營企業(yè)集團(tuán)?，F(xiàn)已形成德陽、襄陽兩大磷鈦化工產(chǎn)業(yè)基地、眉山生物化工產(chǎn)業(yè)基地和攀枝花釩鈦磁鐵礦綜合開發(fā)利用基地。龍蟒集團(tuán)是“國家科技創(chuàng)新型星火龍頭”企業(yè)，“國家認(rèn)定企業(yè)技

11、術(shù)中心”企業(yè)，“國家創(chuàng)新型企業(yè)”，“國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”，“國家礦產(chǎn)資源綜合利用示范基地”企業(yè)，“國家地方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室”企業(yè)。是四川省“十二五”期間重點(diǎn)培育的22 戶“百億工程”企業(yè)和 100 戶“大企業(yè)大集團(tuán)”之一。堅(jiān)持“稀缺資源+技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)鏈整合”的發(fā)展模式，聚焦磷化工主營業(yè)務(wù)發(fā)展公司繼續(xù)堅(jiān)持“稀缺資源+技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)鏈整合”的發(fā)展模式，聚焦磷化工主營業(yè)務(wù)發(fā)展，積極推動(dòng)磷化工業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)品范圍，提高公司在精細(xì)磷酸鹽細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)份額。具體來講，核心產(chǎn)品工業(yè)級(jí)磷酸一銨、肥料級(jí)磷酸一銨、飼料級(jí)磷酸氫鈣繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，自主研發(fā)的精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)品后來

12、居上，逐步建立行業(yè)領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司積極布局增量市場(chǎng)，在其它精細(xì)磷酸鹽技術(shù)儲(chǔ)備及新能源材料產(chǎn)業(yè)布局等方面邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。2.川發(fā)龍蟒是國內(nèi)最大的工業(yè)級(jí)磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)磷酸一銨，又稱為磷酸二氫銨，化學(xué)式為 NH4H2PO4，是一種白色晶體、粉狀或顆粒狀物，具有一定的吸濕性及良好的熱穩(wěn)定性。消防用磷酸一銨是指用于生產(chǎn) ABC 干粉滅火劑的粉狀、晶體狀磷酸一銨。肥料用磷酸一銨主要用作速效復(fù)合肥、高端復(fù)合肥的原料。工業(yè)級(jí)磷酸一銨是一種很好的阻燃、滅火劑，廣泛用于木材、紙張、織物的阻燃，防火涂料的配合劑，干粉滅火劑等，同時(shí)也用作高檔水溶肥料、磷酸鐵鋰前驅(qū)體磷酸鐵原料，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn) HG/T 4133-2

13、010。目前國內(nèi)生產(chǎn)的工業(yè)級(jí)磷酸一銨是純度96%、98%、98.5%三種規(guī)格的產(chǎn)品，公司主要生產(chǎn)98%和 99%兩種規(guī)格的工業(yè)級(jí)磷酸一銨。公司是國內(nèi)最大的工業(yè)級(jí)磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)公司，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯。2019 至2021 年，公司工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)量分別為 23.91、36.48、26.98 萬噸，分別占國內(nèi)全行業(yè)總產(chǎn)量的 10.87%、17.37%、12.97%（包含水溶磷銨）。2021 年公司工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)量同比下降的原因主要系肥料級(jí)磷酸一銨價(jià)格啟動(dòng)較早、較快，公司從經(jīng)濟(jì)效益角度出發(fā)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)響應(yīng)國家肥料保供號(hào)召，提高磷肥產(chǎn)量，確保國內(nèi)供應(yīng)。公司是全球產(chǎn)銷量最大同時(shí)也是國內(nèi)出口量最大的

14、工業(yè)級(jí)磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)，出口量超過國內(nèi)出口總量的50%，但受到出口相關(guān)政策影響，2021 年出口總量整體有所下降。隨著公司磷資源梯級(jí)利用經(jīng)營策略的進(jìn)一步推進(jìn)和下游需求的持續(xù)增長，公司作為工業(yè)級(jí)磷酸一銨細(xì)分行業(yè)最大的生產(chǎn)企業(yè)，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步鞏固與擴(kuò)大。3.工業(yè)一銨需求端：川發(fā)龍蟒在新能源材料領(lǐng)域銷售逐漸增多全球磷系滅火劑需求有望持續(xù)提升隨著全球安全生產(chǎn)及消防形勢(shì)日益受到更廣泛的關(guān)注，全球磷系滅火劑占比不斷提升。磷酸銨鹽干粉滅火劑簡稱 ABC 干粉滅火劑，其中磷酸一銨( NH4H2PO4) 起主要滅火作用，ABC 類干粉滅火器表示能夠撲救固體、液體、氣體火災(zāi)。據(jù)干粉滅火劑研究及應(yīng)用進(jìn)展文中介

15、紹，我國已經(jīng)有生產(chǎn)廠家約120 家，年產(chǎn)銷量超過 150 萬 t，市場(chǎng)規(guī)模近 100 億元。我國目前生產(chǎn)的 ABC 干粉中磷酸一銨的質(zhì)量分?jǐn)?shù)有75%和50%等幾個(gè)品種，依據(jù) ABC 干粉滅火劑滅火機(jī)理，磷酸一銨的質(zhì)量分?jǐn)?shù)決定了滅火劑的滅火效能，磷酸銨鹽質(zhì)量分?jǐn)?shù)為 75%的滅火劑，其滅火效能明顯高于磷酸銨鹽質(zhì)量分?jǐn)?shù)為 50%的滅火劑，當(dāng)然價(jià)格也較高。美國等國家有磷酸銨鹽質(zhì)量分?jǐn)?shù)達(dá) 90%以上的產(chǎn)品，屬于該類滅火劑中的高端產(chǎn)品。我國由于在磷酸銨鹽的粉碎等方面存在一些困難，磷酸銨鹽質(zhì)量分?jǐn)?shù)達(dá) 90%以上的產(chǎn)品市場(chǎng)體量仍較小，即在干粉滅火劑及滅火技術(shù)方面我國與世界先進(jìn)水平相比尚存在一定差距。隨著全球安

16、全生產(chǎn)及消防形勢(shì)日益受到更廣泛的關(guān)注，磷系滅火劑尤其是高品質(zhì)的 ABC 滅火劑市場(chǎng)需求有望持續(xù)上升，進(jìn)而拉動(dòng)工業(yè)級(jí)磷酸一銨需求。水溶肥大面積應(yīng)用及推廣持續(xù)拉動(dòng)工業(yè)級(jí)磷酸一銨需求水溶肥大面積應(yīng)用及推廣形成市場(chǎng)共識(shí)，工業(yè)級(jí)磷酸一銨在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用有望迎來較快增長。水溶性肥料簡稱水溶肥，與傳統(tǒng)的復(fù)合肥產(chǎn)品相比，通過滴灌施用方式可以使水溶性肥料養(yǎng)分更容易被作物吸收，且利用率相對(duì)較高，其吸收率高出普通化肥 1 倍多，能達(dá)到 70%80%，更為關(guān)鍵的是可以通過與噴灌、滴灌等農(nóng)業(yè)設(shè)施相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)水肥一體化，達(dá)到省水省肥省工的效果。在水資源相對(duì)短缺的情況下，水溶性肥料成為保證農(nóng)業(yè)持續(xù)、高效發(fā)展的有效途徑之一，

17、是未來肥料發(fā)展的主要方向之一。磷酸銨類系列水溶肥主要包含磷酸一銨、磷酸二銨和聚磷酸銨。 為推進(jìn)國內(nèi)水肥一體化技術(shù)發(fā)展，國家近年來相繼出臺(tái)了一系列政策：全國農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃(2015-2030 年)提出“一控兩減三基本”目標(biāo)；2017 年中央“一號(hào)文件”明確指出要大規(guī)模實(shí)施農(nóng)業(yè)節(jié)水工程，與此同時(shí)還要加大水肥一體化等先進(jìn)農(nóng)藝節(jié)水技術(shù)的推廣力度；2019 年發(fā)布的國家節(jié)水行動(dòng)方案分工方案指出，要大力推進(jìn)水肥一體化技術(shù)，每年發(fā)展水肥一體化面積133.3 萬hm 2(2000萬畝)。水肥資源約束已成為制約農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的瓶頸因素，我國已具備推廣水肥一體化的條件。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)的推進(jìn)水肥一體化實(shí)施方案

18、（20162020 年），我國農(nóng)業(yè)用水存在以下幾點(diǎn)問題：一是水資源緊缺，每年農(nóng)業(yè)灌溉用水缺口超過 300 億方，因缺水約有 1 億畝灌溉面積得不到灌溉。二是水分生產(chǎn)效率偏低。2014 年我國主要糧食作物水分生產(chǎn)效率平均僅約 1 公斤/方，與發(fā)達(dá)國家平均2 公斤/方相比，存在較大差距。三是化肥利用率偏低，2014 年我國主要糧食作物化肥利用率 35.2%。從國外發(fā)展看，美國、以色列、加拿大、澳大利亞等國家水肥一體化技術(shù)均快速發(fā)展，廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，有成熟的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。從國內(nèi)實(shí)踐看，近年來，通過水肥一體化技術(shù)試驗(yàn)示范，在不同區(qū)域、不同作物開展系列試驗(yàn)研究，全國形成了多種適用技術(shù)模式。且物聯(lián)網(wǎng)智

19、能化技術(shù)日趨成熟，為推廣水肥一體化技術(shù)、精確調(diào)控水肥管理奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)方案，推進(jìn)水肥一體化工作的目標(biāo)任務(wù)是到 2020 年水肥一體化技術(shù)推廣面積達(dá)到1.5億畝，新增 8000 萬畝。增產(chǎn)糧食 450 億斤，節(jié)水 150 億方，節(jié)肥 30 萬噸，增效 500 億元。水肥一體化工作的推進(jìn)將持續(xù)拉動(dòng)高品質(zhì)磷酸一銨的需求。水利部、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、原農(nóng)業(yè)部、原國土資源部聯(lián)合印發(fā)了“十三五”新增 1 億畝高效節(jié)水灌溉面積實(shí)施方案，明確到2020 年，全國高效節(jié)水灌溉面積達(dá)到 2461.2 萬 hm 2（3.69 億畝），占灌溉面積的比例提高到32%以上。典型代表新疆的噴灌、微灌、管灌等高效節(jié)水灌

20、溉面積將增加 100 萬 hm 2，至 2020 年新疆高效節(jié)水灌溉面積將達(dá)到427.5萬hm 2。據(jù)磷肥與復(fù)肥期刊中一文中估算，如果高效節(jié)水灌溉面積全部施用水溶肥，每 667 m 2用量 50 kg，水溶肥價(jià)格按照 2017 年平均銷售價(jià)格3194 元/t估算，2017 年全國水溶肥市場(chǎng)容量為 487 億元，2020 年全國市場(chǎng)容量將增長至 589 億元。未來，我國水溶肥市場(chǎng)份額將很快增至 10%左右。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，工業(yè)級(jí)磷酸一銨主要用于生產(chǎn)高端水溶肥或者作為高端水溶肥直接施用，水肥一體化工作的推進(jìn)將持續(xù)拉動(dòng)工業(yè)級(jí)磷酸一銨的需求。磷酸鐵鋰：磷酸鐵工藝是未來 LFP 主流生產(chǎn)路線，工業(yè)一銨需求有

21、望迎來爆發(fā)式增長隨著近年來新能源電池材料技術(shù)進(jìn)步，工業(yè)級(jí)磷酸一銨已成為新能源電池（磷酸鐵鋰電池）正極材料磷酸鐵鋰的前驅(qū)體磷酸鐵的重要原料之一，公司工業(yè)級(jí)磷酸一銨在新能源材料領(lǐng)域的銷售數(shù)量逐漸增多。磷酸鐵鋰（LFP）是一種鋰離子電池電極材料，化學(xué)式為 LiFePO4，主要用于各種鋰離子電池。橄欖石磷酸鹽和類似 Nasicon 結(jié)構(gòu)的磷酸鹽是目前研究最多的熱點(diǎn)，其中磷酸鐵鋰正極材料在一定的電流密度下，比容量可以達(dá)到 170mAh/g，從而受到更高的關(guān)注，目前其也已經(jīng)成為鋰離子電池市場(chǎng)的重要組成部分。磷酸鐵鋰材料作為正極材料的新一代鋰二次電池可以為混合電動(dòng)汽車和純電動(dòng)汽車提供動(dòng)力，并且還能儲(chǔ)存來自風(fēng)

22、和光電的能量，以解決智能電網(wǎng)的間歇問題。一般來講，磷酸鐵鋰的制備方法和結(jié)構(gòu)對(duì)其電化學(xué)性能有很大影響。新能源汽車銷量預(yù)測(cè)：2025 年全球超 2000 萬輛，國內(nèi)超 750 萬輛2020 年國內(nèi)外新能源汽車銷量增速顯著提升。2020 年國內(nèi)新能源汽車銷量 136.7 萬輛，同比增長10.9%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。全球新能源汽車銷量達(dá)到 324 萬輛，同比增長 43%，其中歐洲市場(chǎng)新能源車登記輛近140 萬輛，同比增長 137%。我們預(yù)計(jì)全球新能源乘用車銷量有望從 2020 年的約 300 萬輛增至2025 年的約2050 萬輛，CAGR將達(dá)到 46.8%，預(yù)計(jì) 2025 年全球新能源乘用車滲透率有望達(dá)

23、到 21%左右。國內(nèi)新能源汽車有望從2020 年125萬輛增至 2025 年的 757 萬輛，CAGR 達(dá)到 43.4%，國內(nèi)新能源汽車滲透率有望達(dá)到 25%左右。LFP 需求測(cè)算：2025 年全球鋰電池需求 1790GWh，磷酸鐵鋰需求約 710GWh，樂觀預(yù)期磷酸鐵需求約122 萬噸（1）鋰電池需求總量測(cè)算：2025 年全球鋰電池需求量預(yù)計(jì)達(dá)到 1790GWh。全球動(dòng)力電池需求有望從2020年的160GWh 增至 2025 年的 1269GWh，CAGR 達(dá)到 51%；2025 年全球儲(chǔ)能電池需求有望達(dá)到222GWh，CAGR 達(dá)到57%。消費(fèi)電池需求將達(dá)到 152GWh，CAGR 為 1

24、0%。（2）磷酸鐵鋰需求總量測(cè)算：2025 年全球磷酸鐵鋰電池需求量預(yù)計(jì)達(dá)到 710GWh。全球動(dòng)力電池對(duì)磷酸鐵鋰的需求有望從 2020 年的 46GWh 增至 2025 年的 469GWh，滲透率達(dá)到 37%；2025 年全球儲(chǔ)能電池對(duì)磷酸鐵鋰的需求有望達(dá)到 133GWh，滲透率為 60%。按照 0.25 萬噸/GWh 磷酸鐵鋰單耗測(cè)算，2025 年磷酸鐵鋰正極材料需求量有望達(dá)到 180 萬噸。（3）磷酸鐵需求總量測(cè)算：由于磷酸鐵工藝只是制備磷酸鐵鋰工藝之一，我們按照樂觀（磷酸鐵工藝滲透率80%）、中性（磷酸鐵工藝滲透率 65%）、悲觀（磷酸鐵工藝滲透率 50%）三種情況假設(shè)分析。按照0.8

25、5 噸磷酸鐵/噸磷酸鐵鋰的單耗測(cè)算，在樂觀、中性、悲觀三種假設(shè)下，2025 年全球磷酸鐵材料需求量分別達(dá)到122、99、76 萬噸。磷酸鐵路線制備磷酸鐵鋰將成為主流工藝。目前市場(chǎng)上主流的磷酸鐵鋰正極材料（LFP）生產(chǎn)工藝路線包括四種：水熱法工藝路線、草酸亞鐵工藝路線、氧化鐵工藝路線和磷酸鐵工藝路線。其中，磷酸鐵路線以相較更低的成本、更優(yōu)良的性價(jià)比而有望成為制備磷酸鐵鋰的主流工藝。磷酸鐵（FePO4，鐵為三價(jià)狀態(tài)），又名磷酸高鐵、正磷酸鐵，是一種白色或淺黃色粉末。磷酸鐵中的鐵為三價(jià)鐵，以二水合物（FePO4 .2H2O）居多。磷酸鐵是制備磷酸鐵鋰（LiFePO4，鐵為二價(jià)狀態(tài)）的一種重要前驅(qū)體，

26、“磷酸鐵路線制備磷酸鐵鋰”由于工藝簡單、原材料利用率高、重復(fù)性好、正極材料活性高，生產(chǎn)技術(shù)日臻成熟，已逐漸發(fā)展成為主流工藝。該路線采用無水磷酸鐵及碳酸鋰作為主要原材料（生產(chǎn) 1 噸磷酸鐵鋰一般需要 0.96 噸磷酸鐵及 0.24 噸碳酸鋰），將磷酸鐵前驅(qū)體與鋰源碳源等進(jìn)行充分研磨混合，利用碳熱還原法制成磷酸鐵鋰正極材料。磷酸鐵前驅(qū)體（包括二水磷酸鐵和無水磷酸鐵）的化學(xué)成份、結(jié)構(gòu)、物理化學(xué)性質(zhì)、反應(yīng)活性很大程度上決定了制得的LFP 的綜合性能。其中，磷鐵比是衡量磷酸鐵品質(zhì)最關(guān)鍵的指標(biāo)，也是決定磷酸鐵鋰品質(zhì)最關(guān)鍵的因素，磷酸鐵在磷酸鐵鋰中的用料占比接近 1:1。磷酸鐵鋰是一種橄欖石結(jié)構(gòu)的聚陰離子磷

27、酸鹽，其充放電反應(yīng)是在磷酸鐵鋰和磷酸鐵兩相間進(jìn)行的。磷酸鐵鋰電池的充放電過程，就是鋰離子的嵌入和脫嵌過程。在鋰離子的嵌入和脫嵌過程中，同時(shí)伴隨著與鋰離子等當(dāng)量電子的嵌入和脫嵌。充電時(shí)，Li +從 LiFePO4中脫離出來，F(xiàn)e 2+失去一個(gè)電子變成Fe 3+；放電時(shí)，Li+ 嵌入磷酸鐵中變成 LiFePO4。兩種磷酸鐵前驅(qū)體主流工藝：“鐵塊+磷酸”、“硫酸亞鐵+磷酸一銨”工業(yè)化生產(chǎn)磷酸鐵的方式主要有兩種：（1）通過使用凈化磷酸（可熱法或濕法）使之與硫酸亞鐵反應(yīng)制備磷酸鐵；（2）或通過使用磷酸鹽與硫酸亞鐵反應(yīng)制備磷酸鐵，常用磷酸鹽主要為磷酸一銨（磷酸二氫銨）和磷酸二銨（磷酸氫二銨），主流磷酸鹽為

28、磷酸一銨。分別歸類為“鐵塊+磷酸”、“硫酸亞鐵+磷酸一銨”工藝。目前工業(yè)上制備電池級(jí)磷酸鐵的主要方法為沉淀法。磷酸鐵的合成方式分類主要有：沉淀法、水熱法、溶膠凝膠法、空氣氧化法、控制結(jié)晶法等。其中，水熱法因?yàn)橥读线^程不連續(xù)、制備受反應(yīng)釜容器大小限制等缺點(diǎn)而難以工業(yè)生產(chǎn)。溶膠凝膠法的缺點(diǎn)是反應(yīng)時(shí)間較長、在干燥時(shí)產(chǎn)物易收縮，也難以工業(yè)化生產(chǎn)。其他方法也因各種缺點(diǎn)而難以實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。沉淀法制備磷酸鐵具有設(shè)備要求低、成本較低等優(yōu)點(diǎn)，通過控制反應(yīng)條件可以制得較理想的電池用磷酸鐵，易實(shí)現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)，所以目前工業(yè)上制備電池級(jí)磷酸鐵的主要方法為沉淀法。此外，亞鐵路線的磷酸鐵制備過程中需要氨水或氫氧化鈉調(diào)節(jié)

29、 pH 值，按照使用 pH 值調(diào)節(jié)劑的不同，也可分為鈉法和銨法，前者使用氫氧化鈉，后者使用氨水：（1）銨法是指硫酸亞鐵溶液與磷酸反應(yīng)，經(jīng)沉淀過濾后再用氨水中和過量的酸得到磷酸鐵。（2）鈉法是指硫酸亞鐵用磷酸酸化后與過氧化氫反應(yīng)，生成磷酸二氫鐵，再用氫氧化鈉溶液調(diào)節(jié) pH 值為 2 左右，生成磷酸鐵。其中銨法通過提取濾液和廢水中的硫酸銨外售還可以補(bǔ)貼部分后處理成本，現(xiàn)階段銨法的生產(chǎn)成本低于鈉法。磷酸鐵加工中包括反應(yīng)釜運(yùn)轉(zhuǎn)等一系列制備環(huán)節(jié)都屬于耗電環(huán)節(jié)。從過程控制和工藝優(yōu)化角度講，優(yōu)秀公司可以比同行業(yè)使用相同工藝的公司單噸成本便宜 300-1000 元左右。其中，從成本結(jié)構(gòu)來看，磷源成本占到磷酸鐵

30、生產(chǎn)成本的 53%。磷化工企業(yè)擁有磷資源的配套，具有生產(chǎn)磷酸鐵的成本優(yōu)勢(shì)。磷酸鐵產(chǎn)品格局將從“精細(xì)”邁向“大宗化”，看好具備“礦電磷鐵一體化”的磷酸鐵生產(chǎn)企業(yè)將擁有核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)業(yè)鏈為“磷礦工業(yè)級(jí)磷酸/磷酸一銨磷酸鐵磷酸鐵鋰正極磷酸鐵鋰鐵鋰電池”。現(xiàn)階段國內(nèi)主要的磷酸鐵生產(chǎn)企業(yè)通過外購七水硫酸亞鐵、高等級(jí)的凈化磷酸等原材料生產(chǎn)磷酸鐵并銷售給磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)。2021 年磷酸鐵鋰正極需求爆發(fā)，磷酸鐵前驅(qū)體供不應(yīng)求，化工龍頭、鋰電廠家紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。未來，不同企業(yè)制備磷酸鐵路線將選擇不同的原料，主要的原料及兩種工藝分為“硫酸亞鐵+磷酸一銨”與“高純度鐵塊+磷酸”。隨著磷化工企業(yè)磷酸鐵產(chǎn)

31、線、磷酸鐵鋰正極廠商等配套項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，磷酸鐵產(chǎn)品格局將從“精細(xì)”邁向“大宗化”，未來各廠商之間將比拼成本優(yōu)勢(shì)：（1）原材料端成本優(yōu)勢(shì)排序：磷源、鐵源自備優(yōu)于磷源自備優(yōu)于鐵源自備優(yōu)于純加工。（2）能源動(dòng)力端成本排序：自備電源（擁有水電、火電廠）優(yōu)于低電價(jià)省份優(yōu)于高電價(jià)省份。 根據(jù)銨法制備磷酸鐵的反應(yīng)方程式：2FeSO4+2NH4H2PO4+H2O22FePO4+(NH4)2SO4+H2SO4+2H2O，理論上每生產(chǎn)一噸磷酸鐵需消耗工業(yè)級(jí)磷酸一銨 0.7616 噸，考慮反應(yīng)不充分、折耗等現(xiàn)實(shí)中影響收率的原因，我們假設(shè)每生產(chǎn)一噸磷酸鐵需消耗工業(yè)級(jí)磷酸一銨 0.77 噸，根據(jù)前述分析，樂觀情形下磷酸

32、鐵需求預(yù)計(jì)在2022年、2025 年將分別達(dá)到 36.4、122.3 萬噸。我們假設(shè)有 50%的磷酸鐵采用銨法進(jìn)行生產(chǎn)，那么樂觀情況下2022 年、2025 年磷酸鐵將帶動(dòng) 14、47 萬噸工業(yè)級(jí)磷酸一銨消費(fèi)量。4.工業(yè)一銨供給端：供給受限，川發(fā)龍蟒龍頭地位有望持續(xù)鞏固工業(yè)級(jí)磷酸一銨生產(chǎn)存在技術(shù)壁壘目前國內(nèi)外工業(yè)級(jí)磷酸一銨的生產(chǎn)方法按原料可以分為熱法工業(yè)磷酸一銨與濕法工業(yè)磷酸一銨。熱法磷酸工藝將逐步被淘汰。熱法磷酸氨中和法制備工業(yè)級(jí)磷酸一銨，是使用質(zhì)量分?jǐn)?shù)為50%55%的熱法磷酸與氨氣反應(yīng)，反應(yīng)液中和至 pH 為 4.24.6 后趁熱過濾，冷卻結(jié)晶，離心分離，干燥得到成品，即精制磷酸與氨反應(yīng)生

33、成磷酸一銨。因熱法磷酸受資源、環(huán)境、能源等因素的制約，能耗高，成本高，雖然生產(chǎn)工藝設(shè)備簡單，產(chǎn)品質(zhì)量高，但是設(shè)備工藝技術(shù)要求高，生產(chǎn)耗能高、污染大和成本高，熱法工業(yè)級(jí)磷酸一銨的價(jià)格一直居高不下，生產(chǎn)逐年受限。濕法工業(yè)磷酸一銨按工藝可分為凈化濕法磷酸法與直接法。濕法磷酸 P2O5含量低、雜質(zhì)多、凈化難度大，脫除雜質(zhì)是濕法磷酸路線制備工業(yè)級(jí)磷酸一銨的主要障礙，也是技術(shù)壁壘所在。濕法磷酸比熱法磷酸成本低 20 %30 %，如經(jīng)適當(dāng)方法深度凈化后，產(chǎn)品純度可與熱法磷濕法相近，濕法磷酸工藝的成本優(yōu)勢(shì)明顯，也是我國工業(yè)級(jí)磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)的主流工藝。濕法磷酸路線分兩種：一種是以凈化濕法磷酸為原料的濕法凈化磷

34、酸工藝；另一種是直接以濕法磷酸為原料的濕法磷酸直接法工藝。凈化濕法磷酸制備工業(yè)級(jí)磷酸一銨工藝首先通過物理吸附、化學(xué)沉淀、溶劑萃取和溶劑沉淀等方法將濕法磷酸進(jìn)行精制，得到與熱法磷酸質(zhì)量相當(dāng)?shù)墓I(yè)級(jí)磷酸，再通氨中和至磷酸一銨中和度，之后再經(jīng)多效濃縮、冷卻結(jié)晶制得工業(yè)級(jí)磷酸一銨。目前，濕法磷酸凈化以化學(xué)沉淀結(jié)合溶劑萃取法最普遍，英國、法國、以色列、比利時(shí)和德國等國家均有成熟的濕法磷酸萃取技術(shù)，中國四川大學(xué)、清華大學(xué)和華中師范大學(xué)等開發(fā)的濕法磷酸凈化技術(shù)也實(shí)現(xiàn)了工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)。該工藝產(chǎn)品純度高、質(zhì)量好、自動(dòng)化程度高，但是流程復(fù)雜、投資大、成本高。公司采用直接法生產(chǎn)工業(yè)級(jí)磷酸一銨。濕法磷酸直接制備工業(yè)級(jí)磷

35、酸一銨濕法磷酸經(jīng)預(yù)凈化脫氟、脫硫通氨中和，在形成磷酸一銨的同時(shí)雜質(zhì)離子以磷酸復(fù)鹽的形式沉淀脫除。料漿固液分離（沉降、過濾或離心）后，磷酸一銨溶液經(jīng)濃縮、結(jié)晶、分離和干燥制得磷酸一銨晶體。公司工業(yè)級(jí)磷酸一銨便采用的此種方法生產(chǎn)。該工藝后續(xù)改進(jìn)方向主要有：降低氨化除雜過程的磷損失，提升 P2O5收率；在氨化pH 相對(duì)不高時(shí)（接近 MAP 中和度），提升產(chǎn)品純度；解決氨化料漿過濾難的問題；解決氨化除雜后濾渣的再利用問題等。肥料級(jí)磷酸一銨與工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)線難打通。由于濕法凈化的工藝要求高，普通的磷酸一銨是磷酸和合成氨生產(chǎn)，工業(yè)級(jí)需要加入濃縮分離工藝或磷酸凈化工藝，普銨與工銨工藝并不相通。此外，在純度

36、上，肥料企業(yè)的工業(yè)級(jí)磷酸一銨純度也難達(dá)到電池用級(jí)別，下游多用于水溶肥。對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)來說，若只做磷酸附加值的簡單提升，一般選擇選擇濕法磷酸直接法工藝，投資規(guī)模中等，生產(chǎn)成本低，低端有肥料級(jí)磷酸一銨消化渣酸，高端有工業(yè)級(jí)磷酸一銨開拓滴灌肥、滅火劑等市場(chǎng)。濕法凈化磷酸工藝一次性投入成本較高，生產(chǎn)成本高；但產(chǎn)品質(zhì)量好，可拓展生產(chǎn)系列磷酸鹽產(chǎn)品。再次，目前業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)產(chǎn)的限制仍然存在，且需要 1.5 年以上的產(chǎn)能擴(kuò)張周期，短期行業(yè)內(nèi)肥料級(jí)磷酸一銨轉(zhuǎn)產(chǎn)工業(yè)級(jí)磷酸一銨受限。工業(yè)級(jí)磷酸一銨生產(chǎn)電池級(jí)磷酸一銨也存在技術(shù)壁壘。電池級(jí)磷酸一銨相比工業(yè)級(jí)磷酸一銨，主要在產(chǎn)品純度、雜志含量等項(xiàng)目上提出了更高要求。根據(jù)公司年報(bào)

37、中披露，公司工業(yè)級(jí)磷酸一銨已向磷酸鐵鋰頭部企業(yè)銷售，銷售占比持續(xù)提升，說明公司的工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)品已經(jīng)得到下游磷酸鐵企業(yè)認(rèn)可，而磷酸鐵生產(chǎn)對(duì)工業(yè)級(jí)磷酸一銨品質(zhì)要求較高，也側(cè)面說明公司在工業(yè)級(jí)磷酸一銨生產(chǎn)除雜、提純工藝已經(jīng)成熟，所生產(chǎn)的工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)品品質(zhì)良好，可以達(dá)到電池級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。2022 年 7 月12 日，公司發(fā)布關(guān)于投資建設(shè)磷酸鹽節(jié)能環(huán)保改造項(xiàng)目的公告，孫公司龍蟒磷化工將以自籌資金投資4.97 億元建設(shè)磷酸鹽節(jié)能環(huán)保改造項(xiàng)目，項(xiàng)目包含建設(shè) 20 萬噸/年濕法凈化磷酸裝置（PPA），項(xiàng)目將為公司生產(chǎn)高端磷酸鹽產(chǎn)品以及為下游產(chǎn)業(yè)提供原料支持。磷化工環(huán)保政策趨嚴(yán)，工業(yè)級(jí)磷酸一銨新增產(chǎn)能有限磷銨

38、行業(yè)準(zhǔn)入條件對(duì)磷酸一銨現(xiàn)有及新增產(chǎn)能提出了嚴(yán)格限制。為有效遏制磷復(fù)肥行業(yè)盲目投資，防止低水平重復(fù)建設(shè)，規(guī)范磷復(fù)肥行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，工業(yè)和信息化部于2011 年制定并發(fā)布磷銨行業(yè)準(zhǔn)入條件，政策的主要內(nèi)容有，（1）三年內(nèi)（2011-2014），原則上不再新建或擴(kuò)建濕法磷酸及配套的磷酸一銨、磷酸二銨裝置（按照區(qū)域規(guī)劃搬遷項(xiàng)目除外）。（2）搬遷的新建或改擴(kuò)建項(xiàng)目須符合國家產(chǎn)業(yè)政策及有關(guān)政策規(guī)定。建和改擴(kuò)建磷酸及配套的磷銨生產(chǎn)企業(yè)，必須符合各省、自治區(qū)、直轄市工業(yè)總體規(guī)劃和磷復(fù)肥行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，必須符合國家及各級(jí)政府制定的土地利用總體規(guī)劃、環(huán)境保護(hù)規(guī)劃或污染防治規(guī)劃。（3）按照區(qū)域規(guī)劃需搬遷

39、的企業(yè)再新建濕法磷酸及配套的磷酸一銨、磷酸二銨裝置時(shí)，必須有磷、硫資源保障，鼓勵(lì)利用冶煉副產(chǎn)硫酸資源，鼓勵(lì)磷酸梯級(jí)利用，項(xiàng)目建設(shè)同時(shí)必須配套建設(shè)氟回收裝置和磷石膏綜合利用項(xiàng)目，磷石膏要做到全部利用。（4）與項(xiàng)目配套建設(shè)的硫酸裝置采用硫磺制酸的，必須同期采用低溫位熱能回收技術(shù)；采用硫鐵礦制酸的,必須采用稀酸洗凈化流程。此外，政策還對(duì)磷銨單位產(chǎn)品綜合能耗提出了具體要求，達(dá)不到要求的企業(yè)必須關(guān)停。近年來，中央和地方均相繼出臺(tái)政策限制磷化工行業(yè)的擴(kuò)張，環(huán)保政策的趨嚴(yán)也對(duì)磷化工企業(yè)的能耗水平提出了更高要求。工業(yè)級(jí)磷酸一銨新建、改建、擴(kuò)建均受限制，供不應(yīng)求局面有望持續(xù)。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策不斷收緊，工業(yè)級(jí)磷酸一銨

40、新建、改建、擴(kuò)建都受到限制，新增產(chǎn)能短期難以形成；加之疫情影響部分產(chǎn)區(qū)開工受限，導(dǎo)致化肥行業(yè)市場(chǎng)供給不足，行業(yè)整體供給不足的矛盾將進(jìn)一步凸顯，2021 年以來國際國內(nèi)市場(chǎng)均呈現(xiàn)出一定程度的供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)工業(yè)級(jí)磷酸一銨將在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)保持供應(yīng)趨緊的市場(chǎng)格局，其市場(chǎng)價(jià)格有望保持相對(duì)高位運(yùn)行。肥料系列高景氣行情助推公司業(yè)績提升肥料系列產(chǎn)品量價(jià)齊升助推公司業(yè)績提升。公司肥料系列產(chǎn)品主要包括肥料級(jí)磷酸一銨、復(fù)合肥。根據(jù)公司年報(bào)，2020、2021 年公司肥料系列產(chǎn)能分別為 150 萬噸、136 萬噸，生產(chǎn)量分別為139.56 萬噸、149.82萬噸，產(chǎn)能利用率分別為 93.04%、110.16%。20

41、19 至 2021 年，公司肥料系列產(chǎn)品的營收實(shí)現(xiàn)了跨越式增長，從 2019 年的 4.24 億元大幅增長至 2020 年的 21.5 億元，2021 年又繼續(xù)增長至34.72 億元，這與公司于 2019 年收購磷化工細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)龍蟒大地有關(guān)。從產(chǎn)品的毛利率水平看，2020 年因化肥市場(chǎng)整體不景氣，產(chǎn)品價(jià)格較低等因素影響，公司肥料級(jí)磷酸一銨與復(fù)合肥毛利率水平均出現(xiàn)大幅下降，而2021年化肥市場(chǎng)回暖，公司肥料系列產(chǎn)品的盈利水平也迅速回升：2021 年公司肥料系列產(chǎn)品的整體毛利率水平達(dá)到 20.31%。近年來我國化肥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題得到緩解，磷肥新增產(chǎn)能受限梯級(jí)開發(fā)降低肥料磷銨生產(chǎn)成本，助力國

42、家保供穩(wěn)價(jià)工作。公司生產(chǎn)的肥料級(jí)磷酸一銨是指用于生產(chǎn)復(fù)合肥、大量元素水溶肥料的粉狀磷酸一銨。肥料級(jí)磷酸一銨是我國主要磷肥產(chǎn)品之一，其中顆粒磷銨可以直接作為磷肥使用，也可以作為摻混肥的主要原料，同時(shí)也是我國出口磷肥的主要品種之一，而粉狀磷銨則主要作為復(fù)合肥的主要生產(chǎn)原料之一。公司主要生產(chǎn) 55%、58%、64%、66%、68%五種養(yǎng)分含量規(guī)格的產(chǎn)品，其中，55%、58%總養(yǎng)分的磷酸一銨主要用于生產(chǎn)高溶度復(fù)合肥，64%、66%、68%總養(yǎng)分的磷酸一銨主要用于生產(chǎn)大量元素水溶肥料。公司堅(jiān)持“肥鹽結(jié)合，梯級(jí)開發(fā)”的經(jīng)營模式，在生產(chǎn)工業(yè)級(jí)磷酸一銨的同時(shí)配套生產(chǎn)肥料級(jí)磷酸一銨，可以有效提升生產(chǎn)效率，降低生

43、產(chǎn)成本。2021 年肥料級(jí)磷酸一銨受國際市場(chǎng)拉動(dòng)以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策制約產(chǎn)能發(fā)揮等因素的影響，價(jià)格上漲明顯。公司隨行就市，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，根據(jù)市場(chǎng)需求，增加肥料級(jí)磷酸一銨特別是顆粒磷銨的產(chǎn)量，2021 年公司生產(chǎn)肥料級(jí)磷酸一銨69.17萬噸，既為磷肥保供作出貢獻(xiàn)，同時(shí)公司也取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。政策鼓勵(lì)環(huán)保、能耗不達(dá)標(biāo)的落后產(chǎn)能以及經(jīng)營存在困難的企業(yè)退出，在緊政策和經(jīng)營環(huán)境不佳的情況下，部分落后產(chǎn)能關(guān)停。近幾年，國家倡導(dǎo)生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展，嚴(yán)格把控化肥、農(nóng)藥使用量，加之有機(jī)肥、各種生物菌肥和科學(xué)施肥政策的推廣，國內(nèi)單質(zhì)磷肥需求總量繼續(xù)同比下行：行業(yè)新增產(chǎn)能從2012 年開始持續(xù)降低，同時(shí)落后產(chǎn)能陸續(xù)退

44、出，化肥行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況得到逐步緩解。2015、2016 年我國合成氨、尿素、磷肥退出產(chǎn)能首次超過新增產(chǎn)能。據(jù)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019 年，我國磷肥規(guī)模以上企業(yè)155家，較2018 年減少了 34 家；復(fù)合肥規(guī)模以上企業(yè) 864 家，較 2015 年減少了 164 家。行業(yè)新增產(chǎn)能從2012年開始持續(xù)降低，同時(shí)落后產(chǎn)能陸續(xù)退出，化肥行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況得到逐步緩解。2020 年1 月起以長江環(huán)保和“三磷”整治為核心的政策和實(shí)施方案相繼出臺(tái)，特別是長江經(jīng)濟(jì)帶“三磷”專項(xiàng)排查結(jié)束后，湖北、貴州、云南、四川、湖南、重慶、江蘇等 7 省市的多家磷肥企業(yè)存在生態(tài)環(huán)境問題，磷肥供給出現(xiàn)一定程度減少。我

45、們預(yù)計(jì)未來幾年，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)將繼續(xù)停產(chǎn)、限產(chǎn)，市場(chǎng)集中度將更加明顯，“轉(zhuǎn)型升級(jí)”是未來化肥行業(yè)的主題，磷肥產(chǎn)能增長相對(duì)有限，而磷肥需求有望持續(xù)增長。前瞻性實(shí)施多舉措助力國內(nèi)化肥保供，法檢政策后我國磷銨出口量明顯下降。2021 年10 月，據(jù)海關(guān)總署公示，根據(jù)中華人民共和國進(jìn)出口商品檢驗(yàn)法及其實(shí)施條例，海關(guān)總署決定對(duì)必須實(shí)施檢驗(yàn)的進(jìn)出口商品目錄進(jìn)行調(diào)整：即自 2021 年 10 月 15 日起，對(duì)化肥等產(chǎn)品實(shí)施出口法檢政策。在出口監(jiān)管條例變化后，2021 年 10 月至 2022 年 5 月，國內(nèi)磷肥出口量均出現(xiàn)了大幅下降。截至2022 年6 月，我國農(nóng)資農(nóng)化供給保障工作已取得明顯成果。據(jù)

46、百川盈孚數(shù)據(jù)，2022 年 1-5 月我國磷酸一銨出口量約59.9 萬噸，比去年全年的出口總量 132.27 萬噸減少約 72.37 萬噸，幅度為 54.71%。主要出口國家為巴西、澳大利亞、阿根廷、智利及印度等。其中 1-5 月份向巴西出口一銨 21.08 萬噸，占比約 35.18%，其次是向澳大利亞出口一銨 14.1 萬噸，占比約 23.53%；向阿根廷出口一銨 9.55 萬噸，占比約 15.94%；向智利出口一銨1.67萬噸，占比約 2.79%,；向印度出口一銨 1.59 萬噸，占比約 2.65%。從出口省份上來看，主要出口省份是云南、湖北、貴州、安徽及四川等省份，占出口總量的 91.5

47、4%。磷酸一銨海內(nèi)外價(jià)差有所收窄但仍較大。近年來，在能源價(jià)格高企、全球海運(yùn)不暢、海外糧食價(jià)格大幅上漲疊加全球農(nóng)資補(bǔ)庫大周期、俄羅斯和烏克蘭沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下，海外磷肥市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲。而國內(nèi)磷肥價(jià)格相對(duì)可控，近期保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。2022 年 3/4 月份，國內(nèi)外磷酸一銨價(jià)差最高拉大至超過4000 元/噸，后隨著國內(nèi)磷酸一銨價(jià)格上漲以及國外價(jià)格回調(diào)，國內(nèi)外磷酸一銨價(jià)差有所收窄。截至2022年 7 月 1 日，目前波羅的海 FOB-國內(nèi)磷酸一銨價(jià)差已經(jīng)收窄至 2000 元/噸以下。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，按照當(dāng)前匯率，目前磷酸一銨波羅的海 FOB 價(jià)格為 6225 元/噸，國內(nèi)報(bào)價(jià)湖北地區(qū) 55%粉狀

48、磷酸一銨報(bào)價(jià)約為4400元/噸，海外磷肥與國內(nèi)磷肥價(jià)差仍維持高位。磷酸一銨產(chǎn)品景氣度有望維持，短期內(nèi)價(jià)格將以平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)為主。短期來看：從成本端來看，磷酸一銨2022 年相對(duì)于 2021 年成本持續(xù)走高，主要受原料合成氨、硫磺、磷礦石等原料價(jià)格上漲影響，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至 2022 年 6 月底，磷酸一銨 55%粉狀理論成本 3774 元/噸，較2021 年年末成本3032元/噸，上漲 742 元/噸，幅度為 24.47%（此處原料皆以外采為準(zhǔn)）。近期原料端合成氨、硫酸市場(chǎng)出現(xiàn)較大下滑，然磷礦石價(jià)格利好支撐強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)短期內(nèi)一銨市場(chǎng)觀望運(yùn)行。長期來看：國際方面受新冠疫情、俄烏沖突影響，煤炭及天

49、然氣一時(shí)間供應(yīng)較為短缺，加之原料硫磺價(jià)格不斷高位上漲，磷肥生產(chǎn)能力持續(xù)下降，進(jìn)而一定程度帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格上行。國內(nèi)市場(chǎng)方面在去年能源雙控政策的出臺(tái)后，大宗商品原料價(jià)格漲勢(shì)迅猛且居高不下，國家號(hào)召以民生為導(dǎo)向，以“保供穩(wěn)價(jià)”為方針，來抑制化肥價(jià)格的飛速上漲以及保障農(nóng)資產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定供應(yīng)。我們預(yù)計(jì)磷酸一銨產(chǎn)品景氣度有望維持，短期內(nèi)價(jià)格將以平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)為主。剛性需求疊加高景氣行情，復(fù)合肥盈利水平大幅提升復(fù)合肥需求剛性且穩(wěn)定，高效生態(tài)復(fù)合肥市場(chǎng)前景廣闊。復(fù)合肥指氮、磷、鉀三種養(yǎng)分中，至少有兩種養(yǎng)分標(biāo)明量的僅由化學(xué)方法制成的肥料，是復(fù)混肥料的一種。具有養(yǎng)分含量高、副成分少且物理性狀好等優(yōu)點(diǎn)，對(duì)于平衡施肥，提高

50、肥料利用率，促進(jìn)作物的高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)有著十分重要的作用。公司的復(fù)合肥產(chǎn)品按照養(yǎng)分含量可分為高濃度復(fù)合肥和中低溶度復(fù)合肥。國內(nèi)常見的復(fù)合肥料按總養(yǎng)分（N+P2O5+K2O）含量分為高濃度（40.0%）、中濃度（30.0%）和低濃度（25.0%）三種。公司高濃度復(fù)合肥和中、低濃度復(fù)合肥三種均有生產(chǎn)。我國是世界化肥生產(chǎn)大國和消費(fèi)大國，化肥產(chǎn)能和產(chǎn)量占世界31%，消費(fèi)量占世界30%，根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，近年來我國復(fù)合肥施用量均保持在 2200 萬噸左右，存在剛性需求。而隨著國家“減肥減藥”政策的逐步推進(jìn)，傳統(tǒng)肥料的空間受限，未來環(huán)境友好、利用率高、具有土壤修復(fù)功能的高效生態(tài)肥料（尤其是高效復(fù)合肥）發(fā)展空間

51、廣闊。開發(fā)新品種拓展市場(chǎng)，復(fù)合肥復(fù)合肥板塊盈利水平創(chuàng)造新高。公司順應(yīng)市場(chǎng)，自主研制的黃腐酸功能性復(fù)合肥有望迎來較好的發(fā)展空間。此外，公司硫基噴漿復(fù)合肥在國內(nèi)市場(chǎng)具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，在西南地區(qū)市場(chǎng)占有率高，公司還結(jié)合自身資源特點(diǎn)，陸續(xù)推出系列功能性復(fù)合肥、套餐肥等產(chǎn)品，在市場(chǎng)上贏得了廣泛的關(guān)注和認(rèn)同，同時(shí)也提高了復(fù)合肥類產(chǎn)品的盈利能力。公司堅(jiān)持“肥鹽結(jié)合，梯級(jí)開發(fā)”的經(jīng)營模式，主要利用磷資源生產(chǎn)精細(xì)磷酸鹽，同時(shí)具備利用工業(yè)級(jí)磷酸鹽副產(chǎn)品生產(chǎn)各種專用復(fù)合肥，通過資源的綜合利用實(shí)現(xiàn)了磷酸鹽與復(fù)合肥效益最大化。公司復(fù)合肥裝置配套齊全，噴漿、高塔、轉(zhuǎn)鼓、擠壓、水溶肥等各類裝置一應(yīng)俱全，可以生產(chǎn)各類傳統(tǒng)復(fù)合肥和

52、功能性復(fù)合肥。5.川發(fā)龍蟒：國內(nèi)規(guī)模較大的飼鈣生產(chǎn)企業(yè)為居民生活水平的不斷提高將持續(xù)拉動(dòng)飼料級(jí)磷酸氫鈣需求飼鈣是飼料中重要的添加劑，居民生活水平的不斷提高將持續(xù)拉動(dòng)飼鈣需求。飼料級(jí)磷酸氫鈣(CaHPO42H2O，簡稱飼鈣，英文簡稱 DCP)，別名磷酸二鈣，是一種富含磷、鈣兩種營養(yǎng)元素的家禽、家畜飼料添加劑，由于其中的磷鈣比(1：1.29)與動(dòng)物骨胳中的磷鈣比最為接近，并且能夠全部溶于動(dòng)物胃酸中，很容易進(jìn)入動(dòng)物體內(nèi)參加其新陳代謝，組成動(dòng)物機(jī)體所需要的激素、酶和維生素等重要生命物質(zhì)，保持骨胳中的磷鈣比能夠促進(jìn)動(dòng)物機(jī)體快速生長的同時(shí)防止動(dòng)物因缺磷鈣所引起的各種疾病，飼料級(jí)磷酸氫鈣目前是國內(nèi)外公認(rèn)的最

53、好的飼料礦物添加劑之一。一般在動(dòng)物飼料中添加飼料總量的 1%3，則家禽、家畜的肉、蛋、奶平均增產(chǎn) 15%20，其經(jīng)濟(jì)效益十分顯著。飼料級(jí)磷酸氫鈣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行飼料添加劑磷酸氫鈣GB22549-2017。國內(nèi)常見的飼料級(jí)磷酸氫鈣產(chǎn)品包括磷含量 16.5%、17%、18%、21%四種規(guī)格，公司主要生產(chǎn)17%和 18%兩種規(guī)格的飼料級(jí)磷酸氫鈣。隨著世界各國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，居民生活水平不斷提高，促進(jìn)了畜牧業(yè)的迅速發(fā)展，飼料級(jí)磷酸氫鈣的消費(fèi)量劇增，世界各國也加大了研究和生產(chǎn)投入，近年來飼料級(jí)磷酸氫鈣的生產(chǎn)能力也有了很大的提高。公司是國內(nèi)規(guī)模較大的飼鈣生產(chǎn)企業(yè)，飼鈣產(chǎn)品的盈利能力持續(xù)改善。公司襄陽基地主要生

54、產(chǎn)飼料級(jí)磷酸氫鈣，該基地具有行業(yè)難以復(fù)制的硫-磷-鈦循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)自身配置磷礦和硫酸，并隨著襄陽基地自有的白竹磷礦逐漸達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈配套逐步完善，在國內(nèi)的成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯，2021 年盈利能力大幅提高，進(jìn)一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)先地位。公司作為飼料級(jí)磷酸氫鈣行業(yè)頭部企業(yè)，是現(xiàn)行磷酸氫鈣、二氫鈣和一二鈣國家標(biāo)準(zhǔn)的起草單位之一，“蟒”牌商標(biāo)是中國馳名商標(biāo)。公司飼料級(jí)磷酸氫鈣主要采取直接向牧原股份、溫氏股份、海大集團(tuán)、新希望六和等大型飼料企業(yè)等生產(chǎn)廠商進(jìn)行直接銷售模式，同時(shí)借助控股公司龍新化工集中銷售磷酸氫鈣產(chǎn)品，公司在磷酸氫鈣領(lǐng)域的整體競(jìng)爭力得到增強(qiáng)。截至2021 年年末，公司擁有飼料級(jí)磷酸氫鈣產(chǎn)能

55、 44 萬噸/年。2019 至 2021 年，公司的飼料級(jí)磷酸氫鈣產(chǎn)量從35.87 萬噸小幅上升至 38.35 萬噸，銷售收入從 2.67 億元上升至 9.24 億元，毛利也從 0.52 億元上升至2.14 億元。公司2019 年飼鈣產(chǎn)品銷售收入及毛利水平偏低的原因系龍蟒大地于 2019 年四季度起才納入公司合并報(bào)表范圍以及產(chǎn)銷的不同步性所致。隨著飼鈣產(chǎn)品價(jià)格的上漲，公司飼鈣產(chǎn)品的毛利率在2021 年達(dá)到了23.17%，公司飼鈣產(chǎn)品的盈利能力持續(xù)改善。我國飼料級(jí)磷酸氫鈣市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較長，市場(chǎng)發(fā)展已步入成熟期。我國是飼料產(chǎn)銷大國，受益于下游需求提升，2021 年我國工業(yè)飼料產(chǎn)量達(dá)到 2.93 億

56、噸，同比增長 16.1%，預(yù)計(jì)我國飼料產(chǎn)量保持穩(wěn)步增長的格局。一般情況下，飼料級(jí)磷酸氫鈣在動(dòng)物飼料中的添加量一般為 1-3%，公司飼料級(jí)磷酸氫鈣作為主要的飼料添加劑品種是畜禽補(bǔ)磷補(bǔ)鈣不可替代的核心產(chǎn)品，需求穩(wěn)中有升，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2021 年我國磷酸氫鈣需求量為 264 萬噸，較前些年變化不大。供給端，受國家產(chǎn)業(yè)政策限制，飼料級(jí)磷酸氫鈣短期內(nèi)無新增產(chǎn)能投放，部分區(qū)域受安全環(huán)保政策影響產(chǎn)能發(fā)揮不足，行業(yè)的總體供應(yīng)量短期無增長，并出現(xiàn)一定程度的區(qū)域性供給減量現(xiàn)象。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2024 年年底之前我國磷酸氫鈣在建產(chǎn)能僅20 萬噸。進(jìn)出口方面，我國是磷酸氫鈣凈出口國，幾乎不進(jìn)口磷酸氫鈣，近些年我

57、國磷酸氫鈣出口量大致穩(wěn)定在每年20萬噸左右，不及我國當(dāng)年產(chǎn)量的 10%，預(yù)計(jì)出口不會(huì)對(duì)我國飼料級(jí)磷酸氫鈣市場(chǎng)造成太大影響。價(jià)格方面，我國磷酸氫鈣市場(chǎng)價(jià)格曾保持長期穩(wěn)定，近期的市場(chǎng)波動(dòng)從 2021 年 5 月份開始。硫酸法是生產(chǎn)飼料級(jí)磷酸氫鈣的主流工藝，但磷石膏綜合利用問題亟待解決。飼料級(jí)磷酸氫鈣的化學(xué)加工法分為熱法磷酸加工法和濕法磷酸加工法，而濕法磷酸加工法主要包括鹽酸法、硫酸法、磷酸法、硝酸法等。熱法磷酸加工法由于高耗能、高污染、產(chǎn)能低下、投資不合理等缺點(diǎn)受到國家的限制。濕法磷酸加工法是用無機(jī)強(qiáng)酸萃取磷礦石制得粗磷酸，再用氨水、氧化鈣、碳酸鈣、石灰乳等中和粗磷酸得到磷酸氫鈣。根據(jù)萃取所用的無

58、機(jī)強(qiáng)酸的種類可以分為鹽酸法、硫酸法、磷酸法、硝酸法等。目前得到工業(yè)化應(yīng)用的方法有鹽酸法和硫酸法，兩種方法各有優(yōu)劣。鹽酸法由于具有操作簡易、能耗低、生產(chǎn)成本低等優(yōu)點(diǎn)普遍受到廣大廠商和研究人員的推崇，但是卻存在工藝流程較長，生成的氯化鈣廢液處理麻煩的問題。目前硫酸法是各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)廣泛應(yīng)用和推廣的方法，已經(jīng)大規(guī)模工業(yè)化。硫酸法的一般工藝流程是用硫酸萃取磷礦、過濾，制得粗磷酸(即濕法磷酸)和磷石膏(CaSO42H2O)，工業(yè)上一般先脫除粗磷酸中的SO4 2-、F -等雜質(zhì)離子，然后再用石灰石粉(CaCO3)或石灰乳 Ca(OH)2中和磷酸制取飼鈣。硫酸法的優(yōu)點(diǎn)是成本低、原料充沛和工藝技術(shù)成熟等，缺點(diǎn)是

59、工藝流程冗長，產(chǎn)生大量的磷石膏尾渣，堆放和處理麻煩，占用了很多土地并且對(duì)環(huán)境造成破壞，行業(yè)內(nèi)磷石膏的綜合治理和利用的問題亟待解決。變廢為寶，磷石膏綜合利用大有可為石膏綜合性能優(yōu)異，廣泛應(yīng)用于建筑建材領(lǐng)域。石膏與水泥、石灰并列為世界三大凝膠材料，具有安全（耐火性好）、舒適（具備呼吸功能）、快速（施工效率高）、環(huán)保（輕質(zhì)、節(jié)能、減排）等特點(diǎn)，廣泛用于建筑、建材、工業(yè)模具等眾多應(yīng)用領(lǐng)域。在建筑施工中，非承重墻體砌筑、墻（頂）面抹灰、地面找平等應(yīng)用方面均可使用石膏建材產(chǎn)品替代傳統(tǒng)水泥。我國受傳統(tǒng)建筑結(jié)構(gòu)及建材使用習(xí)慣、資源分布不均、優(yōu)質(zhì)資源匱乏、傳統(tǒng)天然石膏建材附加值和品位低、裝配式建筑發(fā)展滯后等因素

60、影響，石膏建材使用占比遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家，歐美發(fā)達(dá)國家水泥和石膏用量比是 6：1，而我國則為 20：1。石膏分為天然石膏、工業(yè)副產(chǎn)石膏，天然石膏開采具有破壞環(huán)境、損害地表植被的弊端，因此利用工業(yè)副產(chǎn)石膏代替天然石膏，符合國家對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求，也是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，磷石膏作為工業(yè)副產(chǎn)石膏重要組成部分，亦將迎來發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)中國建筑材料聯(lián)合會(huì)石膏建材分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020 年全國石膏消耗量13,118.6 萬噸，其中水泥緩凝劑用量最大，達(dá)到 9044 萬噸，另外，用于石膏制品的建筑石膏產(chǎn)量超過3500 萬噸，高強(qiáng)石膏產(chǎn)量約 330 萬噸。2020 年石膏制品中紙面石膏板用量達(dá)到 2520 萬噸，紙面石膏