期權(quán)期貨和其它衍生產(chǎn)品約翰赫爾答案

1、PAGE PAGE 57第一章1.1請請解釋遠遠期多頭頭與遠期期空頭的的區(qū)別。答：遠期期多頭指指交易者者協(xié)定將將來以某某一確定定價格購購入某種種資產(chǎn)；遠期空空頭指交交易者協(xié)協(xié)定將來來以某一一確定價價格售出出某種資資產(chǎn)。1.2請請詳細解解釋套期期保值、投機與與套利的的區(qū)別。答：套期期保值指指交易者者采取一一定的措措施補償償資產(chǎn)的的風(fēng)險暴暴露；投投機不對對風(fēng)險暴暴露進行行補償，是一種種“賭博行行為”；套利利是采取取兩種或或更多方方式鎖定定利潤。1.3請請解釋簽簽訂購買買遠期價價格為$50的的遠期合合同與持持有執(zhí)行行價格為為$500的看漲漲期權(quán)的的區(qū)別。答：第一一種情況況下交易易者有義義務(wù)以550$

2、購購買某項項資產(chǎn)（交易者者沒有選選擇），第二種種情況下下有權(quán)利利以500$購買買某項資資產(chǎn)（交交易者可可以不執(zhí)執(zhí)行該權(quán)權(quán)利）。1.4一一位投資資者出售售了一個個棉花期期貨合約約，期貨貨價格為為每磅550美分分，每個個合約交交易量為為50，0000磅。請請問期貨貨合約結(jié)結(jié)束時，當(dāng)合約約到期時時棉花價價格分別別為（aa）每磅磅48.20美美分；（b）每每磅511.300美分時時，這位位投資者者的收益益或損失失為多少少？答：(aa)合約約到期時時棉花價價格為每每磅$00.48820時時，交易易者收入入：（$0.550000-$00.48820）50，0000$9900;(b)合合約到期期時棉花花價格

3、為為每磅$0.551300時，交交易者損損失:($0.51330-$0.550000) 50，0000=$66501.5假假設(shè)你出出售了一一個看跌跌期權(quán)，以$1120執(zhí)執(zhí)行價格格出售1100股股IBMM的股票票，有效效期為33個月。IBMM股票的的當(dāng)前價價格為$1211。你是是怎么考考慮的？你的收收益或損損失如何何？答：當(dāng)股股票價格格低于$1200時，該該期權(quán)將將不被執(zhí)執(zhí)行。當(dāng)當(dāng)股票價價格高于于$1220美元元時，該該期權(quán)買買主執(zhí)行行該期權(quán)權(quán)，我將將損失1100(st-x)。1.6你你認為某某種股票票的價格格將要上上升?，F(xiàn)現(xiàn)在該股股票價格格為$229,33個月期期的執(zhí)行行價格為為$300的看跌

4、跌期權(quán)的的價格為為$2.90.你有$5,8800資資金可以以投資。現(xiàn)有兩兩種策略略：直接接購買股股票或投投資于期期權(quán)，請請問各自自潛在的的收益或或損失為為多少？答：股票票價格低低于$229時，購買股股票和期期權(quán)都將將損失，前者損損失為(299-p),后者者損失為為$5，8000;當(dāng)股股票價格格為（229，330），購買股股票收益益為(p-29),購買買期權(quán)損損失為$5,8800;當(dāng)股票票價格高高于$330時，購買股股票收益益為(p-29)，購買買期權(quán)收收益為$(p-30)-5,8000。1.7假假設(shè)你擁擁有5,0000股每股股價值$25的的股票，如何運運用 看看跌期權(quán)權(quán)來確保保你的股股票價值值

5、在未來來的四個個月中不不會受到到股價下下跌的影影響。答：通過過購買55，0000份價價格為$25，期限為為4個月月的看跌跌期權(quán)來來保值。1.8一一種股票票在首次次發(fā)行時時會為公公司提供供資金。請說明明CBOOE股票票期權(quán)是是否有同同樣的作作用。答：股票票期權(quán)不不為公司司提供資資金，它它只是交交易者之之間相互互買賣的的一種證證券，公公司并不不參與交交易。1.9請請解釋為為什么遠遠期合同同既可用用來投機機又可用用來套期期保值？答：如果果投資者者預(yù)期價價格將會會上漲，可以通通過遠期期多頭來來降低風(fēng)風(fēng)險暴露露，反之之，預(yù)期期價格下下跌，通通過遠期期空頭化化解風(fēng)險險。如果果投資者者資產(chǎn)無無潛在的的風(fēng)險暴

6、暴露，遠遠期合約約交易就就成為投投機行為為。1.100假設(shè)一一個執(zhí)行行價格為為$500的歐式式看漲期期權(quán)價值值$2.50,并持有有到期。在何種種情況下下期權(quán)的的持有者者會有盈盈利？在在何種情情況下，期權(quán)會會被執(zhí)行行？請畫畫圖說明明期權(quán)的的多頭方方的收益益是如何何隨期權(quán)權(quán)到期日日的股價價的變化化而變化化的。答：由歐歐式看漲漲期權(quán)多多頭的損損益計算算公式：-2.5=-52.5,該該歐式看看漲期權(quán)權(quán)的持有有者在標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)的市場場價格大大于$552.55時，會會有盈利利；當(dāng)標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)的市場場價格高高于$550時，期權(quán)就就會被執(zhí)執(zhí)行。圖圖形如下下： 損損益 0 552.55 1.111假設(shè)一一歐式看

7、看跌期權(quán)權(quán)執(zhí)行價價格為$60，價值為為$4.00并并持有到到期。在在何種情情況下，期權(quán)持持有者（即空頭頭方）會會有盈利利？在何何種情況況下，期期權(quán)會被被執(zhí)行？請畫圖圖說明期期權(quán)的空空頭方的的收益是是如何隨隨期權(quán)到到期日的的股價的的變化而而變化的的。答：由歐歐式看跌跌期權(quán)多多頭的損損益計算算公式：-4=56-,該歐歐式看跌跌期權(quán)的的持有者者在標(biāo)的的資產(chǎn)的的市場價價格低于于$566時，會會有盈利利；當(dāng)標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)的市場場價格低低于$660時，期權(quán)就就會被執(zhí)執(zhí)行。圖圖形如下下： 損損益 00 566 1.122一位投投資者出出售了一一個歐式式9月份份到期的的看漲期期權(quán)，執(zhí)執(zhí)行價格格為$220。現(xiàn)現(xiàn)在

8、是55月，股股票價格格為188,期權(quán)權(quán)價格為為$200,現(xiàn)在在是5月月，股票票價格為為$188,期權(quán)權(quán)價格為為$2如如果期權(quán)權(quán)持有到到期，并并且到期期時的股股票價格格為$225,請請描述投投資者的的現(xiàn)金流流狀況。答：由歐歐式看漲漲期權(quán)空空頭的損損益計算算公式：+2=20-25+2=-3，投投資者到到期時將將損失$3。1.133一位投投資者出出售了一一個歐式式12月月份到期期的看跌跌期權(quán)，執(zhí)行價價格為$30,期權(quán)價價值為$4。在在什么情情況下，投資者者會有盈盈利？答：當(dāng)市市場價格格高于$20時時，該看看跌期權(quán)權(quán)不被執(zhí)執(zhí)行，投投資者盈盈利為$4,當(dāng)當(dāng)市場價價格為（30，34）時，投投資者盈盈利為4

9、4-(330-)。1.144請說明明在1.4節(jié)中中描述的的標(biāo)準(zhǔn)石石油公司司的債券券是一種種普通債債券、一一個執(zhí)行行價格為為$255的基于于油價的的看漲期期權(quán)的多多頭和一一個執(zhí)行行價格為為$400的基于于油價的的看漲期期權(quán)的空空頭的組組合。+,若市市場價格格高于$25,低于$40，則投資資者損失失為$225；若若市場價價格高于于或等于于$400,投資資者收入入為-225+440-+=+155;因此此，該組組合為一一種普通通債券，一個執(zhí)執(zhí)行價格格為$225的看看漲期權(quán)權(quán)多頭和和一個執(zhí)執(zhí)行價格格為$440的看看漲期權(quán)權(quán)空頭。1.155一家公公司將在在4個月月后收到到一筆外外幣。選選用哪種種期權(quán)合合約

10、，可可以進行行套期保保值？答：通過過購入四四月期的的看跌期期權(quán)進行行套期保保值。1.166黃金的的現(xiàn)價為為每盎司司$5000。一一年后交交割的遠遠期價格格為每盎盎司$7700。一位套套期保值值者可以以10的年利利率借到到錢。套套利者應(yīng)應(yīng)當(dāng)如何何操作才才能獲利利？假設(shè)設(shè)儲存黃黃金費用用不計。答：套利利者以110%的的年利率率借入貨貨幣，購購買黃金金現(xiàn)貨，賣出黃黃金遠期期，一年年后交割割收益為為7000-（11100）1.177芝加哥哥交易所所提供標(biāo)標(biāo)的物為為長期國國債的期期貨合約約。請描描述什么么樣的投投資者會會使用這這種合約約。答：投資資者預(yù)期期長期利利率下降降的套期期保值者者；長期期利率的的

11、投機者者以及在在現(xiàn)貨和和期貨市市場套利利者，可可購買該該期貨合合約。1.188一種股股票的現(xiàn)現(xiàn)價為$94,執(zhí)行價價格為$95的的3個月月期的看看漲期權(quán)權(quán)價格為為$4.70。一位投投資者預(yù)預(yù)計股票票價格將將要上升升，正在在猶豫是是購買1100股股股票，還是購購買200份看漲漲期權(quán)（每份合合約為1100股股）。兩兩種策略略都須投投資$99,4000。你你會給他他什么建建議？股股票價格格上升到到多少時時，購買買期權(quán)會會盈利更更大？答：購買買股票盈盈利更大大些。由由：=20因此，當(dāng)當(dāng)股票價價格高于于$=$5655時，期期權(quán)會盈盈利更大大。1.199“期權(quán)和和期貨是是零合游游戲”你是怎怎樣理解解這句話話

12、的？答：這句句話是說說期權(quán)和和期貨的的一方損損失程度度等于另另一方的的盈利程程度，總總的收入入為零。1.200請描述述下述組組合的損損益：同同時簽訂訂一項資資產(chǎn)的遠遠期多頭頭合約和和有同樣樣到期日日的基于于該項資資產(chǎn)的歐歐式看跌跌期權(quán)的的多頭，并且在在構(gòu)造該該組合時時遠期價價格等于于看跌期期權(quán)的執(zhí)執(zhí)行價格格。答：-+maxx(-,0),當(dāng)時，收收入為-,當(dāng)時，收收入為00。1.211說明在在1.44節(jié)中描描述的IICONN是由一一種普通通股票和和兩種期期權(quán)組合合而成。答：假設(shè)設(shè)ICOON中外外匯匯率率為，則則ICOON的收收益為10000，若X10000-a(-X),當(dāng)0，當(dāng)因此，IICONN

13、的收益益來自：普通債券券執(zhí)行價格格為X的的歐式空空頭看漲漲期權(quán)執(zhí)行價格格為的歐歐式多頭頭看漲期期權(quán)如下圖所所示：普通債券券 空頭頭看漲期期權(quán) 多頭頭看漲期期權(quán) 總收收益 10000 -a(-) 0 10000-a(-)+ 110000 -aa(-) -aa(-) 01.222說明在在1.44節(jié)中描描述的范范圍遠期期合約可可由兩種種期權(quán)組組合而成成。如何何構(gòu)造價價值為零零的范圍圍遠期合合約？答:假設(shè)設(shè)用范圍圍遠期合合約去購購買一單單位的外外匯，為為匯率，則若,支支付若，支付付即期利利率范圍遠期期合約可可以看作作由一個個執(zhí)行價價格為的的空頭看看跌期權(quán)權(quán)和一個個執(zhí)行價價格為的的多頭看看漲期權(quán)權(quán)組成。

14、如下表所所示： 外匯成成本 看看跌期權(quán)權(quán)價值 看看漲期權(quán)權(quán)價值 凈成成本 （） 00 0 0 時，總總收入為為-+-=0;當(dāng)時，總總收入亦亦為0。與遠期期合約多多頭相一一致。第二章2.1請請說明未未平倉合合約數(shù)與與交易量量的區(qū)別別。答：未平平倉合約約數(shù)既可可以指某某一特定定時間里里多頭合合約總數(shù)數(shù)，也可可以指空空頭合約約總數(shù)，而交易易量是指指在某一一特定時時間里交交易的總總和約數(shù)數(shù)。2.2請請說明自自營經(jīng)紀(jì)紀(jì)人與傭傭金經(jīng)紀(jì)紀(jì)人的區(qū)區(qū)別。答：傭金金經(jīng)紀(jì)人人代表顧顧客利益益，同時時收取傭傭金。而而自營經(jīng)經(jīng)紀(jì)人則則代表自自己的利利益。2.3請請說明結(jié)結(jié)算所管管理保證證金賬戶戶與經(jīng)紀(jì)紀(jì)人管理理保證金金

15、賬戶有有何異同同。答：結(jié)算算所管理理保證金金帳戶要要求清算算所每日日盯市，同時要要求帳戶戶資金額額達到每每日規(guī)定定的初始始保證金金水平。而經(jīng)紀(jì)紀(jì)人管理理保證金金帳戶也也要求每每日盯市市，但是是只要求求在資金金帳戶額額低于維維持保證證金時補補充資金金，一般般維持保保證金為為初始保保證金的的75。2.4請請說明設(shè)設(shè)計一個個新的期期貨合約約最重要要的是哪哪幾方面面。答：設(shè)計計一個期期貨合約約主要包包括一下下三個方方面：選選擇期貨貨和約的的標(biāo)的資資產(chǎn)，和和約規(guī)模模，和交交割月份份等。2.5請請說明保保證金是是如何使使投資者者免于違違約的。答：為了了保證投投資者保保證金賬賬戶的資資金余額額在任何何情況下

16、下都不為為負值，設(shè)置了了維持保保證金，若保證證金賬戶戶的余額額低于維維持保證證金，投投資者就就會收到到保證金金催付，這部分分資金稱稱為變動動保證金金。如果果投資者者未提供供變動保保證金，經(jīng)紀(jì)人人將出售售該合約約來平倉倉。2.6請請分別說說明在什什么情況況下應(yīng)該該使用空空頭套期期保值和和多頭套套期保值值。答：空頭頭套期保保值用于于公司準(zhǔn)準(zhǔn)備售出出其已有有資產(chǎn)，多頭套套期保值值用于公公司在未未來打算算購買某某種資產(chǎn)產(chǎn)時，它它也能用用于彌補補空頭頭頭寸風(fēng)險險。2.7請請說明在在使用期期貨合約約進行套套期保值值時，什什么是基基差風(fēng)險險。答：基差差風(fēng)險指指計劃進進行套期期保值資資產(chǎn)的現(xiàn)現(xiàn)貨價格格與所使使

17、用合約約的期貨貨價格不不一致導(dǎo)導(dǎo)致的風(fēng)風(fēng)險。2.8是是否完全全的套期期保值總總是比不不完全的的套期保保值有更更好的結(jié)結(jié)果。請請解釋你你的回答答。答：完全全的套期期保值并并不一定定比不完完全的套套期保值值有更好好的效果果，它只只是產(chǎn)生生更多的的確定性性收入。假設(shè)這這樣一種種情形：某公司司通過套套期保值值來消除除風(fēng)險暴暴露，如如果資產(chǎn)產(chǎn)的價格格朝向利利于公司司的方向向變動，這時完完全的套套期保值值只會抵抵消公司司的盈利利。2.9在在什么情情況下最最小方差差套期保保值組合合根本就就沒有套套期保值值效果呢呢？答：當(dāng)期期貨合約約資產(chǎn)與與風(fēng)險暴暴露資產(chǎn)產(chǎn)完全不不相關(guān)時時，即0時，最小方方差套期期保值組組合

18、根本本沒有套套期保值值效果。2.100假設(shè)你你簽訂了了一期貨貨合約，7月在在紐約商商品交易易所以每每盎司$5.220的價價格賣出出白銀。合約規(guī)規(guī)模為55,0000盎司司。初始始保證金金為$44,0000，維維持保證證金為$3,0000。將來價價格發(fā)生生什么樣樣的變化化會導(dǎo)致致保證金金催付？如果你你不補足足保證金金會怎樣樣？答：當(dāng)投投資者保保證金帳帳戶損失失額度達達到$11，0000時，即白銀銀的價格格上漲110000/50000=$0.20，（白銀銀價格為為每盎司司$5.40）會導(dǎo)致致保證金金催付。如果不不補足保保證金，合約會會被平倉倉。2.111期貨合合約空頭頭方有時時會有權(quán)權(quán)選擇交交割的資

19、資產(chǎn)，在在哪里交交割，何何時交割割等。這這些權(quán)力力會使期期貨交割割上升還還是下降降？請解解釋原因因。答：這些些權(quán)利使使得期貨貨合約對對于空頭頭方比多多頭方更更具吸引引力，他他們會因因此趨向向于降低低期貨價價格。2.122一家公公司簽訂訂了一份份空頭期期貨合約約，以每每蒲式耳耳2500美分賣賣出5,0000蒲式耳耳小麥。初始保保證金為為$3,0000,維持持保證金金為$22,0000。價價格如何何變化會會導(dǎo)致保保證金催催付？在在什么情情況下，可以從從保證金金賬戶中中提回$1,5500？答：當(dāng)小小麥價格格上升110000/50000=$0.2,即即小麥價價格為每每蒲式耳耳$2.7時，會導(dǎo)致致保證金

20、金催付。當(dāng)盈利利$5000時，即小麥麥價格下下跌5000/550000$00.1時時,可以以從保證證金帳戶戶提回$1,5500。2.133一位投投資折簽簽訂了兩兩份冷凍凍橙汁的的多頭期期貨合約約，每份份合約的的交割數(shù)數(shù)量都為為15,0000磅。當(dāng)當(dāng)前期貨貨價格為為每磅1160美美分；每每份合約約的初始始保證金金為$66,0000;維維持保證證金都為為$4,5000。價格格如何變變化會導(dǎo)導(dǎo)致保證證金催付付？在什什么情況況下，可可以從保保證金賬賬戶中提提回$22,0000?答：當(dāng)投投資者保保證金帳帳戶損失失額度達達到$11,5000時，即冷凍凍橙汁的的價格下下跌1,5000/155,0000=$0

21、.11（冷凍凍橙汁的的價格為為每磅$1.55）會導(dǎo)導(dǎo)致保證證金催付付；當(dāng)保保證金帳帳戶盈利利$5000,即即冷凍橙橙汁價格格上漲5500/15,0000=0.03333時，可以從從保證金金帳戶提提回$22,0000。2.144在某天天結(jié)束時時，一位位結(jié)算所所成員成成員有1100份份多頭合合約，結(jié)結(jié)算價格格每份合合約為$50,0000。每份份合約的的初始保保證金為為$2,0000。第二二天，這這位成員員又以每每份合約約$511,0000,簽簽訂了220份多多頭合約約。這天天的結(jié)算算價為$50,2000。這位位成員必必須向交交易所補補交多少少保證金金？答：該成成員需要要補足三三個部分分保證金金：清

22、算算所要求求提供220$2,0000=$440,0000作作為初始始保證金金；原合合約盈利利部分（50,2000-500,0000）1000$220,0000;新的期期貨合約約損失部部分（551,0000-50,2000）20$166,0000。40,0000-20,0000+166,0000=$36,00002.155假設(shè)一一種商品品的價格格每季度度的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)偏差為為$0.65,改種商商品的期期貨價格格的每季季度的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)偏差差為$00.811,兩種種變化的的相關(guān)系系數(shù)為00.8,。那么么一份三三個月期期的合約約的最佳佳套期保保值比率率為多少少？這有有什么含含義？答：最佳佳套期保保值比率率為0.

23、80.665/00.811=0.6422該式表示示期貨合合約的頭頭寸大小小為644.2%的公司司三個月月期的風(fēng)風(fēng)險暴露露資產(chǎn)大大小。2.166“在期貨貨市場的的投機行行為是純純粹的賭賭博。允允許投機機者在期期貨市場場中擁有有一席之之位，是是違背公公眾利益益的”。請對對此觀點點進行分分析。答：投機機者是市市場重要要參與者者，這是是由于他他們增加加了市場場的流動動性。但但是，合合約必須須具有經(jīng)經(jīng)濟性目目的，只只有當(dāng)公公眾可能能對套期期保值者者和投機機者感興興趣時才才會同意意簽訂合合約。2.177請指出出表2.2中最最活躍的的交易合合約。分分別考慮慮以下幾幾部分：谷物和和油籽，牲畜和和肉類，食品和和

24、纖維制制品，及及金屬和和汽油。答：最活活躍的交交易合約約：谷物和油油籽： Corrn(CCBT)牲畜和肉肉類： Catttlee-liive(CMEE)食物和纖纖維制品品： Suugarr-woorldd(CSSCE)金屬和汽汽油： Cruude Oill(NYYM)2.188你認為為如果在在合約中中未指明明標(biāo)的物物的質(zhì)量量，會發(fā)發(fā)生什么么情況？答：該合合約不能能成功。這是由由于空方方將持有有合約頭頭寸直到到交割最最便宜的的債券，一旦大大家知道道出現(xiàn)資資產(chǎn)質(zhì)量量問題，就不會會有人愿愿意購買買該合約約。2.199請解釋釋下面這這句話：“一種期期貨合約約在交易易所大廳廳內(nèi)交易易時，未未平倉合合約可

25、能能增加一一個，或或保持不不變，或或減少一一個”。答：平倉倉是從事事一個與與初始交交易頭寸寸相反的的頭寸,如果雙雙方購入入新的合合約，未未平倉數(shù)數(shù)就會增增加一個個，如果果交易雙雙方結(jié)平平頭寸，未平倉倉數(shù)就會會減少一一個，如如果一方方購入新新的合約約，一方方結(jié)平已已有的頭頭寸，未未平倉數(shù)數(shù)就保持持不變。2.200芝加哥哥交易所所的玉米米期貨合合約，有有如下交交割月可可供選擇擇;3月月、5月月、7月月、9月月、122月。當(dāng)當(dāng)套期保保值的到到期日分分別為66月、77月和11月時，應(yīng)選用用哪種合合約進行行套期保保值？答：套期期保值到到期日應(yīng)應(yīng)在交割割月份之之后，且且二者最最為接近近的月份份，7月9月5

26、月2.211請解釋釋一個完完全的套套期保值值是否總總能成功功地將未未來交易易的價格格鎖定在在現(xiàn)在的的即期價價格上。答：錯誤誤，完全全的套期期保值將將交易價價格鎖定定為期貨貨價格。2.222請解釋釋空頭套套期保值值者當(dāng)基基差意想想不到地地擴大時時，為什什么保值值效果會會有所改改善？答：基差差指進行行套期保保值資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)貨貨價格與與所使用用合約的的期貨價價格之差差?？疹^頭套期保保值者買買入資產(chǎn)產(chǎn)同時賣賣出期貨貨合約，因此當(dāng)當(dāng)基差擴擴大時，保值效效果改善善，反之之，保值值效果惡惡化。2.233假設(shè)你你是一家家向美國國出口電電子設(shè)備備的日本本公司的的財務(wù)主主管。請請說明你你將采用用什么樣樣的策略略來進

27、行行外匯交交易的套套期保值值。如何何將此策策略推薦薦給你的的同事。答：估計計該公司司未來的的現(xiàn)金流流，并用用日元和和美元分分別表示示；購買買遠期或或期貨合合約鎖定定美元匯匯率的變變動。這這些還不不足夠，你還需需要估計計出口收收入的其其它決定定因素，比如該該公司是是否會提提高出口口美國電電子設(shè)備備的價格格等，一一旦提高高出口價價格水平平，該公公司即可可選擇是是否需要要利用遠遠期來規(guī)規(guī)避風(fēng)險險。2.244“如果最最小風(fēng)險險的套期期保值率率為1.0,那那么這個個套期保保值一定定是完全全的“。這句句話是否否正確？為什么么？答：該陳陳述錯誤誤，最小小風(fēng)險的的套期保保值比率率為當(dāng)=2,0.5時，套期保保值

28、率為為1.00,但是是由于1.00，因此此該套期期保值不不是完全全的。2.255“如果沒沒有基差差風(fēng)險，最佳的的套期保保值率總總為1.0”，這句句話是否否正確？為什么么？答：該陳陳述是正正確的，如果套套期保值值率為11.0，則套期期保值者者將價格格鎖定在在，由于于和都是確確定的，因此風(fēng)風(fēng)險為零零。2.266活牛的的每月即即期價格格變化的的標(biāo)準(zhǔn)差差為1.2（美美分/磅磅）。每每月期貨貨價格變變化的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差為為1.44。期貨貨價格變變化和即即期變化化的相關(guān)關(guān)性為00.7?，F(xiàn)在是是10月月15日日。一個個牛肉生生產(chǎn)商準(zhǔn)準(zhǔn)備在111月115日購購買2000，0000磅磅的活牛牛。生產(chǎn)產(chǎn)商打算算用122

29、月的活活牛期貨貨合約來來對沖風(fēng)風(fēng)險。每每份合約約的交易易數(shù)量為為40，0000磅，牛牛肉生產(chǎn)產(chǎn)商應(yīng)該該采用什什么樣的的策略？答：最小小方差套套期保值值率為0.7=0.6牛肉生產(chǎn)產(chǎn)商需要要購買2200,00000.66/400,0000=33份期貨貨合約進進行套期期保值。2.277一位養(yǎng)養(yǎng)豬農(nóng)場場主預(yù)計計三個月月后出售售90，0000磅活豬豬。芝加加哥商品品交易所所每份活活豬期貨貨合約的的交易數(shù)數(shù)量為330，0000磅磅。農(nóng)場場主如何何進行套套期保值值？以農(nóng)農(nóng)場主的的觀點，套期保保值的優(yōu)優(yōu)點和缺缺點是什什么？答：農(nóng)場場主賣出出三份三三個月期期的期貨貨合約來來套期保保值。如如果活豬豬的價格格下跌，

30、期貨市市場上的的收益即即可以彌彌補現(xiàn)貨貨市場的的損失；如果活活豬的價價格上漲漲，期貨貨市場上上的損失失就會抵抵消其現(xiàn)現(xiàn)貨市場場的盈利利。套期期保值的的優(yōu)點在在于可以以我成本本的將風(fēng)風(fēng)險降低低為零，缺點在在于當(dāng)價價格朝著著利于投投資者方方向變動動時，他他將不能能獲取收收益。2.288現(xiàn)在是是19996年77月。一一采礦公公司新近近發(fā)現(xiàn)一一小存儲儲量的金金礦。開開發(fā)礦井井需要66個月。然后黃黃金提煉煉可以持持續(xù)一年年左右。紐約商商品交易易有黃金金的期貨貨合約交交易。從從19996年88月到119988年4月月，隔兩兩個月就就有一個個交割月月份。每每份合約約的交易易金額為為1000盎司。采礦公公司應(yīng)

31、如如何運用用期貨市市場進行行套期保保值？答：采礦礦公司必必須逐月月估計其其產(chǎn)量，同時賣賣出期貨貨合約來來鎖定風(fēng)風(fēng)險。例例如，預(yù)預(yù)計19999年年11月月至19999年年12月月的產(chǎn)量量為3000盎司司，于是是售出330份119999年122月的期期貨合約約保值。2.299一位航航空公司司經(jīng)理認認為：“我們不不需要使使用石油油期貨。石油價價格在未未來上升升和下降降的機會會是均等等的?！蹦闳绾魏慰创舜擞^點。答：航空空公司經(jīng)經(jīng)理說的的可能是是真的。但是，航空公公司并不不需要通通過石油油期貨來來規(guī)避因因錯誤預(yù)預(yù)期導(dǎo)致致的股東東風(fēng)險暴暴露，它它應(yīng)當(dāng)只只關(guān)注于于其專業(yè)業(yè)技術(shù)。2.300在2.10節(jié)節(jié)的例

32、22.4中中，套期期保值比比率用11.5而而不是11.0,會有什什么影響響？答：套期期保值比比率用11.5，期貨合合約的收收益將為為：1.5001.770=$2.555/桶桶而該公司司將每桶桶多盈利利$0.85。2.311“股東可可以對公公司面臨臨的風(fēng)險險進行套套期保值值。并不不需要公公司自己己去進行行套期保保值”。你如如何看待待此觀點點。答：此觀觀點假設(shè)設(shè)股東比比公司對對于風(fēng)險險有更多多的信息息。在許許多情況況下，并并不是如如此。它它忽略了了合約和和其它交交易成本本。套期期保值的的成本可可能要小小些。另一種說說法是股股東比公公司能更更容易的的化解風(fēng)風(fēng)險。一一個身兼兼數(shù)職股股東處理理風(fēng)險的的能

33、力比比公司要要強。例例如一個個身兼數(shù)數(shù)職的股股東可能能還持有有銅生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)的的股份。2.322“在生產(chǎn)產(chǎn)中使用用某種商商品的公公司，應(yīng)應(yīng)當(dāng)把該該商品價價格的變變化轉(zhuǎn)嫁嫁給客戶戶。套期期保值是是不必要要的?！蹦闳绾魏慰创舜擞^點。答：將商商品的價價格變化化轉(zhuǎn)嫁給給客戶，會使公公司喪失失市場份份額。2.333“公司的的財務(wù)經(jīng)經(jīng)理不應(yīng)應(yīng)當(dāng)進行行套期保保值。當(dāng)當(dāng)套期保保值頭寸寸有損失失時，他他們還受受到責(zé)備備”。你如如何看待待此觀點點。答：套期期保值既既可能導(dǎo)導(dǎo)致公司司利潤的的增加也也可能導(dǎo)導(dǎo)致公司司利潤的的降低。而公司司衡量財財務(wù)經(jīng)理理的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)是他們們?yōu)楣舅咀鞒龅牡呢暙I，因此，如果其其它管理理者不

34、理理解財務(wù)務(wù)經(jīng)理所所作的行行為，財財務(wù)經(jīng)理理還會收收到責(zé)備備。第三章3.1一一家銀行行給你的的報價如如下:年年利率114，按季度度計復(fù)利利。問：(a)等價的的連續(xù)復(fù)復(fù)利利率率為多少少？(bb)按年年計復(fù)利利的利率率為多少少？解：(aa)等價價的連續(xù)續(xù)復(fù)利為為0.113766或每年113.776。（b）按按年計復(fù)復(fù)利的利利率為0.114755或每年114.775%。3.2請請說明一一位投資資者賣空空某種股股票時，會發(fā)生生什么情情況？答：投資資者的經(jīng)經(jīng)紀(jì)人從從其它客客戶處借借來股票票，在公公開市場場上將其其賣掉，將出售售股票所所得存在在這位投投資者的的帳戶內(nèi)內(nèi)。只要要能借到到股票，這位投投資者就就

35、能夠按按照自己己的愿望望不斷維維持該空空頭頭寸寸。然而而到某個個階段，投資者者會指示示經(jīng)紀(jì)人人將該頭頭寸平倉倉。經(jīng)紀(jì)紀(jì)人于是是用投資資者帳戶戶上的資資金購買買借來的的股票，并物歸歸原主。若在合合約未平平倉期間間，經(jīng)紀(jì)紀(jì)人買不不到股票票了，投投資者就就成了所所謂擠空空，盡管管他或她她可能并并不想軋軋平頭寸寸，也必必須立即即平倉。3.3假假設(shè)你簽簽訂了一一份不支支付紅利利股票的的六個月月期的遠遠期合約約。現(xiàn)在在股票價價格為$30,無風(fēng)險險利率為為12（連續(xù)續(xù)復(fù)利計計息）。遠期價價格為多多少？解：遠期期價格為為$311.8663.4一一種股票票指數(shù)現(xiàn)現(xiàn)為3550。無無風(fēng)險年年利率為為8（連續(xù)復(fù)復(fù)利計

36、息息）。指指數(shù)的紅紅利收益益為每年年4。一份四四個月期期限的期期貨合約約價格為為多少？解：期貨貨合約價價格為$3554.773.5請請仔細解解釋為什什么黃金金的期貨貨價格可可以從它它的現(xiàn)價價和其他他的可觀觀測的變變量計算算得來，但銅的的期貨價價格就不不能？答：黃金金被投資資者用于于投資。如果期期貨價格格過高，投資者者就會增增加持有有黃金持持有量，同時賣賣出期貨貨合約；如果期期貨合約約價格過過低，他他們就會會減少黃黃金持有有量，買買入期貨貨合約。而銅是是種消費費性資產(chǎn)產(chǎn)。由于于投資者者不愿大大量持有有，當(dāng)期期貨價格格過低時時，售出出的銅無無人購買買，因此此銅的期期貨價格格與現(xiàn)貨貨價格相相關(guān)程度度

37、較低，無法直直接計算算出來。3.6請請認真解解釋便利利收益與與持有成成本這兩兩個術(shù)語語的含義義。期貨貨價格、現(xiàn)貨價價格，便便利收益益和持有有成本之之間有何何聯(lián)系？答：便利利收益指指持有實實實在在在的商品品比持有有期貨合合約具有有的收益益；持有有成本指指存儲成成本加上上融資購購買資產(chǎn)產(chǎn)所支付付的利息息之和。期貨價價格，現(xiàn)現(xiàn)貨價格格，便利利收益和和持有成成本之間間的關(guān)系系為其中c為為持有成成本，yy為便利利收益，T為持持有期貨貨合約的的時間。3.7一一種股票票指數(shù)的的期貨價價格是高高于還是是低于預(yù)預(yù)期的未未來的指指數(shù)價格格？為什什么？答：股票票指數(shù)的的期貨價價格總是是低于預(yù)預(yù)期的未未來指數(shù)數(shù)價格。

38、這是由由于股票票指數(shù)具具有系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險險。令表表示預(yù)期期回報率率，表示示股票指指數(shù)的期期貨價格格，則。3.8一一人現(xiàn)在在投資$1,0000，一年后后收回$1,1100，當(dāng)按以以下方式式計息時時，年收收益為多多少？按年計復(fù)復(fù)利以半年計計復(fù)利以月計復(fù)復(fù)利連續(xù)復(fù)利利解：（aa）按年年計復(fù)利利時收益益為100.1或每年110%的的收益率率。（b）半半年計復(fù)復(fù)利的收收益率為為11000i.e.=1.04888所以=00.09976,年收益益率為99.766%。(c)以以月計復(fù)復(fù)利的為為10000i.e.=1.007797所以00.09957,年收益益率為99.577%。連續(xù)復(fù)利利為i.e.所以00.09

39、953，即年收收益率為為9.553%。3.9按按月計復(fù)復(fù)利的115的的年利率率等價于于多少連連續(xù)復(fù)利利的年利利率？解：收益益率為i.e.=0.114911所以連續(xù)續(xù)復(fù)利的的年利率率為144.911%。3.100一存款款帳戶按按12的年利利率連續(xù)續(xù)復(fù)利計計息，但但實際上上是每季季度支付付一次利利息$110,0000的的存款，每季度度支付多多少利息息？解：等價價年利率率為或0.112188所以每季季度支付付的利息息為100003004.555或$3004.555。33.111當(dāng)一種種不支付付紅利股股票為$40時時，簽訂訂一份一一年期的的基于該該股票的的遠期合合約，無無風(fēng)險利利率為110（連續(xù)復(fù)復(fù)利

40、計息息）。解：（aa）遠期期合約價價格為=44.21或$444.211。期貨貨合約的的初始價價值為零零。（b）遠遠期合約約的交割割價格為為$444.211。六個個月后，遠期合合約的價價值為2.995i.e.,遠期期合約價價值為$2.995。遠遠期價格格為47.31或$477.311。3.122一種股股票預(yù)計計在兩個個月后會會每股支支付$11紅利，五個月月后再支支付一次次。股票票價格為為$500,無風(fēng)風(fēng)險年利利率為88%(對對任何到到期日連連續(xù)復(fù)利利計息)。一位位投資者者剛剛持持有這種種股票的的六個月月遠期合合約的空空頭頭寸寸。解：利用用等式（3.77）,六六個月的的遠期合合約價格格為或$155

41、2.888。3.133無風(fēng)險險年利率率為7（連續(xù)續(xù)復(fù)利計計息），某股票票指數(shù)的的紅利年年支付率率為3.2%.指數(shù)現(xiàn)現(xiàn)值為1150。六個月月期限的的期貨合合約的期期貨價格格為多少少？解：期貨貨合約的的價格為為1501522.8883.144假設(shè)無無風(fēng)險年年利率為為9（連續(xù)復(fù)復(fù)利計息息），某某股票指指數(shù)的紅紅利支付付率在年年內(nèi)經(jīng)常常發(fā)生變變化。在在2月份份，5月月份及111月份份紅利支支付率為為5。其他月月份紅利利年支付付率為22。假假設(shè)19996年年7月331日的的指數(shù)價價值為3300。那么119966年122月311日交割割的期貨貨合約的的期貨價價格為多多少？解：該期期貨合約約為5個個月期，其

42、中三三個月利利率為22，另另外兩個個月為55。因因此，平平均利率率為：（32225）3.22%該期貨合合約的價價格為：3077.3443.155假設(shè)無無風(fēng)險年年利率為為10%(連續(xù)續(xù)復(fù)利計計息)，某股票票指數(shù)的的紅利支支付率為為4?，F(xiàn)在指指數(shù)為4400，四個月月后交割割的期貨貨合約的的期貨價價格為4405。請問存存在什么么樣的套套利機會會？期貨理論論價格為為4088.088而實際期期貨價格格為4005。這這說明該該股指期期貨價格格被低估估，正確確的套利利策略為為：購入期貨貨多頭合合約售出該指指數(shù)下的的股票3.166用表33.3中中所給數(shù)數(shù)據(jù)，計計算德國國和美國國的無風(fēng)風(fēng)險利率率的差別別。答：德

43、國國利率低低于美國國的利率率，因此此，隨著著到期日日的增長長，德國國馬克期期貨價格格上升。3.177瑞士和和美國按按連續(xù)復(fù)復(fù)利計息息的兩個個月期的的年利率率分別為為3和和8。瑞士法法郎即期期價格為為$0.65000。兩兩個月后后交割的的合約的的期貨價價格為$0.666000。問存存在怎樣樣的套利利機會？解：理論論期貨價價格為0.665544實際期貨貨價格高高估。套套利者可可以通過過借入美美元買入入瑞士法法郎同時時賣出瑞瑞士法朗朗期貨合合約來套套利。3.188銀的現(xiàn)現(xiàn)價為每每盎司$9。儲儲存費用用為每盎盎司每年年$0.24,每季度度支付一一次而且且要預(yù)先先支付，假設(shè)所所有期限限的利率率均為每每年

44、100(連連續(xù)復(fù)利利計息)，計算算九個月月到期的的銀的期期貨價格格？解：九個個月的儲儲存費用用為所以期貨貨的價格格為i.e.,每盎盎司$99.899。3.199一家銀銀行讓一一家公司司客戶從從以下兩兩種方案案中選擇擇：按111的的年利率率借現(xiàn)金金或按22%的年年利率借借黃金，（如果果借黃金金，利息息及本金金要用黃黃金支付付。因此此今天借借1000盎司黃黃金一年年后要支支付1002盎司司的黃金金）。無無風(fēng)險年年利率為為9.225%,儲存費費用為每每年0.5%。請分析析黃金貸貸款的年年利率與與現(xiàn)金貸貸款的年年利率相相比是太太高了還還是太低低了？其其中兩個個貸款的的利率都都用年復(fù)復(fù)利表示示。無風(fēng)風(fēng)險

45、利率率和儲存存成本用用連續(xù)復(fù)復(fù)利表示示。解：黃金金年利率率為（10221000）/1000=0.02由式3.3得，連續(xù)復(fù)復(fù)利為In(11+0.02)=0.01998。請證證明：其中，rr為無風(fēng)風(fēng)險利率率（假設(shè)設(shè)不變），U是是到的存儲儲費用，并以無無風(fēng)險利利率貼現(xiàn)現(xiàn)到時刻刻。為了了解這道道題，假假設(shè)遠期期合約與與期貨合合約的價價格相等等。解：如果果投資者可可以通過過以下方方式進行行無風(fēng)險險套利：買入一份份在時到到期的期期貨合約約。賣出一個個在時到到期的期期貨合約約。當(dāng)?shù)谝环莘萜谪浐虾霞s到期期時，借借入數(shù)量量為，利利率為，期限為為的貨幣幣，在到到期日執(zhí)執(zhí)行第二二份期貨貨合約，并歸還還，獲利利為因此

46、，套套利機會會逐漸消消失，3.211當(dāng)一家家公司用用遠期合合約為一一已知的的外幣現(xiàn)現(xiàn)金流出出進行套套期保值值，就不不存在外外幣兌換換風(fēng)險，而當(dāng)用用期貨合合約對該該外幣現(xiàn)現(xiàn)金流出出進行套套期保值值，盯市市的方式式的確會會使公司司暴露于于一些風(fēng)風(fēng)險。請請解釋這這種風(fēng)險險的性質(zhì)質(zhì)。尤其其考慮當(dāng)當(dāng)出現(xiàn)如如下四種種情況時時，公司司使用期期貨合約約和遠期期合約兩兩種方式式中的哪哪一種更更好。在合約期期內(nèi)，外外幣迅速速貶值。在合約期期內(nèi)，外外幣迅速速升值。外幣先升升值然后后貶值至至它的初初始水平平。外幣先貶貶值然后后升值至至它的初初始水平平。假設(shè)遠期期價格等等于期貨貨價格。答：期貨貨合約的的總收益益和損失失

47、與遠期期合約相相等，但但是在逐逐日盯市市下，期期貨合約約的價值值與遠期期合約價價值偏離離。這時時遠期比比期貨合合約實現(xiàn)現(xiàn)更完美美的套期期保值。在這種情情況下，遠期比比期貨合合約方式式好。如如果使用用遠期合合約方式式，總損損失在到到期日結(jié)結(jié)算，而而使用期期貨合約約方式，損失則則是每日日結(jié)算。在這種情情況下，期貨合合約方式式更好。如果使使用遠期期方式，收益在在到期日日結(jié)算，而使用用期貨合合約方式式時，收收益則是是每日結(jié)結(jié)算。在這種情情況下，期貨合合約方式式更好。這是由由于風(fēng)險險先產(chǎn)生生正的現(xiàn)現(xiàn)金流，而后產(chǎn)產(chǎn)生負的的現(xiàn)金流流。在這種情情況下，遠期合合約方式式更好。這是由由于如果果使用期期貨合約約方式

48、，先產(chǎn)生生負的現(xiàn)現(xiàn)金流，后產(chǎn)生生正的現(xiàn)現(xiàn)金流。3.222有些人人認為遠遠期匯率率是未來來即期匯匯率的無無偏估計計。在什什么情況況下這種種說法是是成立的的？答：由等等式（33.255）可知知，當(dāng)rrk時時，遠期期匯率是是即期匯匯率的無無偏估計計，此時時該投資資的系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險險為0。3.233某家公公司不確確切知道道支付外外幣的確確定日期期，有時時愿意與與銀行簽簽訂一種種在一段段時間內(nèi)內(nèi)都可交交割的遠遠期合約約。公司司希望擁擁有權(quán)利利選擇交交割的確確切日期期，以對對應(yīng)它的的現(xiàn)金流流。把你你放在銀銀行的位位子上，你如何何為客戶戶想要的的這項產(chǎn)產(chǎn)品定價價？答：銀行行要求公公司支付付一定的的費用，并且確

49、確定交割割的價格格上限，在該價價格以上上，公司司可以選選擇不交交割，反反之，在在該價格格以下，公司選選擇交割割。3.244外匯期期貨市場場、外匯匯即期市市場和外外匯遠期期市場的的報價方方式有何何區(qū)別？答：在外外匯期貨貨市場上上，價格格通常用用一單位位美元等等于多少少外幣來來表示；在外匯匯即期市市場和外外匯遠期期市場上上，通常常用另外外方式來來表示：每單位位美元等等于多少少外幣。但是英英鎊等少少數(shù)貨幣幣在即期期市場和和外匯遠遠期市場場上的價價格表示示方式與與其在外外匯期貨貨市場上上的表示示方式相相同。3.25545天天后交割割的德國國馬克的的遠期價價格報價價為1.82004。445天后后交割的的

50、德國馬馬克期貨貨價格為為0.554799。請解解釋這兩兩種報價價。哪一一種對想想要賣出出馬克的的投資者者更為有有利？答：遠期期價格報報價1.82004是指指在遠期期市場上上1.880244德國馬馬克等于于一美元元。而期期貨報價價指0.54779美元元等于一一德國馬馬克。如如果都用用期貨市市場報價價方式報報價，則則各自為為0.554933和0.54779。因因此，遠遠期合約約對賣出出德國馬馬克者更更為有利利，因為為它每一一德國馬馬克收益益更多美美元。3.266價值線線指數(shù)的的設(shè)計是是為了反反映1,6000種股票票的相等等權(quán)重組組合的價價值變化化。在119888年3月月9日以以前，每每日指數(shù)數(shù)變化

51、是是按照指指數(shù)所包包括股票票價格變變化的幾幾何平均均來計算算的。在在這些情情況下，等式（3.112）是是否正確確反映了了指數(shù)的的期貨價價格與現(xiàn)現(xiàn)貨價格格的關(guān)系系？如果果沒有，等式是是高估了了還是低低估了期期貨價格格？答:當(dāng)使使用股票票價格的的幾何平平均值時時，價值值線指數(shù)數(shù)與現(xiàn)貨貨價格不不一定相相關(guān)。等等式（33.122）因此此不正確確。這是是由于幾幾何平均均值總是是低于數(shù)數(shù)學(xué)平均均值，等等式（33.122）值大大于期貨貨價格。3.277某家公公司有一一個值為為1.22的$110000萬的組組合。它它如何運運用S&P5000的期期貨合約約進行套套期保值值？指數(shù)數(shù)現(xiàn)值為為2700。解：S&P合約

52、約是指數(shù)數(shù)的2550倍，因此，1.21777.77需要售出出1777份該合合約進行行套期保保值。3.288“當(dāng)便利利收益率率高時，多頭套套期保值值對那些些在未來來某一時時間要獲獲取一定定數(shù)量的的商品的的公司特特別有吸吸引力”。請解解釋原因因。答：當(dāng)便便利收益益率高時時，期貨貨價格低低于即期期價格。這使得得購買期期貨合約約鎖定價價格變得得更有吸吸引力，但是并并不是總總?cè)绱恕?.112說明明期貨價價格與預(yù)預(yù)期的期期貨即期期價格取取決于商商品的系系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險。3.299一家美美國公司司打算使使用在芝芝加哥商商品交易易所CMME交易易的期貨貨合約對對它的德德國馬克克頭寸進進行套期期保值。定義rr為所有

53、有到期日日的美元元的年利利率，為為所有到到期日的的馬克年年利率。假設(shè)rr和是常常數(shù)，公公司運用用在T時時刻到期期的期貨貨合約對對沖在時時刻（TT）的的某個風(fēng)風(fēng)險暴露露，證明明最佳套套期保值值比率為為證明：(a)假假設(shè)為TT時到期期的期貨貨在0時時的價格格，為該該合約在在時的價價格，則則假設(shè)套期期保值率率為h，則該合合約價格格為：其中為期期貨合約約的初始始價格，將帶入入得：如果，上式為為，該套套期保值值為零風(fēng)風(fēng)險。（b）如如果套期期保值的的時間很很短，近近似為00，h=/,此時時最佳套套期保值值率為/。(c)由由（b）知，若若S為即即期價格格，F(xiàn)為為期貨價價格，則則S/FF為保值值率，假假設(shè)N單

54、單位的外外匯風(fēng)險險暴露,該期貨貨合約的的標(biāo)的資資產(chǎn)為MM單位的的外匯。則S/F為：由于期貨貨合約采采用逐日日盯市制制，所以以期貨合合約數(shù)量量總為，實際中中該式是是唯一的的。第四章 利率期期貨41解：由公公式 得得：第二年遠遠期利率率=7.0第三年遠遠期利率率6.6第四年遠遠期利率率6.4第五年遠遠期利率率6.54.2解：當(dāng)利利率期限限結(jié)構(gòu)向向上時，遠期利利率零零息票利利率附附息票債債券利率率，即ccab;當(dāng)利率期期限結(jié)構(gòu)構(gòu)向下時時，相反反：bacc.4.3解：考慮慮面值為為1000的債債券，它它的價格格是對各各期現(xiàn)金金流的現(xiàn)現(xiàn)值和，貼現(xiàn)率率既可選選擇債券券的收益益率，也也可選擇擇各期的的即期利

55、利率。這這里已知知債券的的年收益益率為110.44，半半年為55.2，用它它作為貼貼現(xiàn)率計計算價格格：得到價格格后，又又可轉(zhuǎn)而而計算即即期利率率，已知知半年和和一年的的即期利利率為110%,設(shè)188個月的的即期利利率為RR，則：解得R10.42。4.4解：因為為債券的的現(xiàn)金價價格債債券報價價+上一一付息日日至今的的累計利利息，上上一付息息日19996年年10月月12日日至今的的天數(shù)為為89天天，上一一付息日日到下一一付息日日19997年44月122日的天天數(shù)為1182天天，因此此，現(xiàn)金金價格1022+7*+1000*112*0.55*1105.15 。4.5解：因為為短期國國債報價價*（100

56、0-現(xiàn)金金價格）100解得該短短期國債債的現(xiàn)金金價格為為97.5。按連續(xù)復(fù)復(fù)利計算算的900天收益益率為：3655/900*（1+22.5/97.5）10.27。4.6解：假設(shè)設(shè)期限結(jié)結(jié)構(gòu)平行行移動，即在某某一時間間段，所所有期限限債券的的收益率率作相同同方向和和幅度的的改變。4.7解：應(yīng)該該賣空NN份面值值為100萬美元元的長期期國債期期貨合約約對資產(chǎn)產(chǎn)進行保保值。長長期國債債期貨合合約的面面值為（1088+155/322）*11000010084668.775美元元。四舍五入入，需賣賣空600張面值值為100萬美元元的長期期國債期期貨合約約對資產(chǎn)產(chǎn)進行保保值。4.8解：將數(shù)數(shù)據(jù)代入入公式，

57、計算得得到：第2、33、4、5年的的遠期利利率分別別為：114.00、115.11、115.77、115.77。4.9解：將數(shù)數(shù)據(jù)代入入公式，計算得得到：第2、33、4、5、66季度的的遠期利利率分別別為：88.4、8.8、8.88、99.0、9.2。4.100解：6個個月和一一年期短短期國債債到期前前不支付付利息，可按公公式（1+）計算：6個月即即期利率率2*（11+）12.38；一年期即即期利率率（1+）111.655；設(shè)1.55年和22年的付付息債券券的利率率分別為為和 ,對對于1.5年的的債券有有下式成成立：解得111.55。對于2年年的債券券有下式式成立：解得111.225。4.11

58、1解：考慮慮持有兩兩份息票票利率為為4的的債券多多頭和一一份息票票利率為為8的的債券空空頭，則則在0期期現(xiàn)金凈凈流出為為：800*2-9070美美元，119期期利息收收支相抵抵現(xiàn)金凈凈流量為為0，第第十期現(xiàn)現(xiàn)金凈流流入為：1000美元。因此以上上債券組組合相當(dāng)當(dāng)于持有有一個十十年期、現(xiàn)價為為70美美元、中中間無支支付、到到期還本本的貼現(xiàn)現(xiàn)債券。設(shè)R為110年期期即期利利率，則則：R（）3.557。4.122解：如果果長期利利率只是是對未來來短期利利率的預(yù)預(yù)期，人人們預(yù)期期未來利利率上升升和下降降的機會會是相等等的，從從而利率率期限結(jié)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)現(xiàn)向上和和向下的的機會一一樣多。然而，現(xiàn)實中中更多時時

59、候期限限結(jié)構(gòu)是是向上的的。這種種現(xiàn)象可可以用流流動性偏偏好來解解釋。流流動性偏偏好理論論假設(shè)投投資者偏偏好流動動性好的的短期投投資，而而借款者者偏好長長期固定定的借款款；金融融機構(gòu)發(fā)發(fā)現(xiàn)他們們必須用用短期的的存款為為長期固固定借款款融資，而長期期借款包包含額外外的利率率風(fēng)險，因此，為了減減少長期期借款的的需求，同時增增加長期期存款的的吸引力力，金融融機構(gòu)提提高長期期利率，使得長長期利率率大于預(yù)預(yù)期未來來的即期期利率。從而使使得原本本上升的的收益率率曲線更更陡，原原本輕微微下降的的收益率率曲線變變成向上上傾斜，原本陡陡峭向下下的收益益率曲線線變緩和和。從而而，出現(xiàn)現(xiàn)了利率率期限結(jié)結(jié)構(gòu)向上上要多于

60、于向下的的情況。4.133解：因為為債券的的現(xiàn)金價價格債債券報價價+上一一付息日日至今的的累計利利息，上上一付息息日19998年年1月227日至至今為998天，上一付付息日到到下一付付息日119988年7月月27日日為1881天，每次付付息1000*112*0.556美美元。因因此，現(xiàn)現(xiàn)金價格格1110+117/332+66*988/18811113.77998美元元，約為為1133.788美元。4.144解：交割割最便宜宜的債券券是使得得：債券券報價期貨報報價*轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換因子子 最小小的債券券。債券1：1255. 11562251101 .3775*11.211312.1178；債券2：1422