利率債專題報告：措施頻出臺同業(yè)新氣象

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250016 措施頻出臺，同業(yè)新氣象1 HYPERLINK l _TOC_250015 近期同業(yè)存單發(fā)行回暖，信用分化趨勢難以逆轉(zhuǎn)1 HYPERLINK l _TOC_250014 央行針對中小銀行提供政策支持，市場逐漸進(jìn)行理性調(diào)整4 HYPERLINK l _TOC_250013 非銀機構(gòu)受到?jīng)_擊，券商成為傳遞流動性的重要渠道5 HYPERLINK l _TOC_250012 信用分層或?qū)⒕徑猓瑐Y質(zhì)更受重視6 HYPERLINK l _TOC_250011 國內(nèi)宏觀：補償后的恢復(fù)，盈利趨勢仍在底部一“橫”7 HYPER

2、LINK l _TOC_250010 總量數(shù)據(jù)：7 HYPERLINK l _TOC_250009 高頻數(shù)據(jù)：8 HYPERLINK l _TOC_250008 重大事件回顧 HYPERLINK l _TOC_250007 國際宏觀：美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，英國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長12 HYPERLINK l _TOC_250006 流動性監(jiān)測：銀質(zhì)押利率漲跌互現(xiàn)12 HYPERLINK l _TOC_250005 公開市場操作：預(yù)計本周自然回籠資金3400億元12 HYPERLINK l _TOC_250004 國際金融市場：美股全面下行，歐股全面上行13 HYPERLINK l _TOC_250003

3、美國市場：美股上周全面下行13 HYPERLINK l _TOC_250002 歐洲市場：歐股上周全面上行14 HYPERLINK l _TOC_250001 債市數(shù)據(jù)盤點：利率債收益率大體下行15 HYPERLINK l _TOC_250000 一級市場：本周預(yù)計發(fā)行利率債7只15插圖目錄圖1：不同評級NCD實際發(fā)行規(guī)模及總體發(fā)行成功率情況2圖2：不同類型銀行NCD發(fā)行成功率變動趨勢3圖3：不同評級NCD發(fā)行成功率變動趨勢3圖4：5月末與6月末不同類型銀行NCD一周發(fā)行成功率3圖5：5月末與6月末不同評級NCD一周發(fā)行成功率3圖6：同業(yè)存單發(fā)行利率4圖7：不同等級同業(yè)存單到期收益率趨勢4圖8

4、：3個月期不同類型銀行NCD發(fā)行利率走勢分化4圖9：R007和DR007走勢6圖10：房地產(chǎn)成交量同比8圖住宅價格環(huán)比8圖12：主要航運指數(shù)9圖13：CCBFI同比領(lǐng)先出口同比1-2個月9圖14：PMI9圖15：發(fā)電量及同比9圖16：三大高頻物價指數(shù)10圖17：商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品價格10圖18：豬肉價格10圖19：生產(chǎn)資料價格10圖20：大宗商品價格圖21：CRB指數(shù)同比領(lǐng)先PPI同比圖22：銀行間回購加權(quán)利率13圖23：銀行間回購加權(quán)利率周變動13圖24：標(biāo)普500和標(biāo)普500波動率(VIX)14圖25：美國國債收益率14圖26：歐洲交易所指數(shù)15圖27：歐元區(qū)公債收益率（）15圖28：利率債發(fā)行

5、到期15圖29：國債中標(biāo)利率與二級市場水平15圖30：國開債債中標(biāo)利率與二級市場水平16圖31：進(jìn)出口債中標(biāo)利率與二級市場水平16圖32：農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率與二級市場水平16圖33：主要利率債產(chǎn)品上周變動17圖34：銀行間國債收益率走勢18圖35：銀行間國債每日變動（相較上周末）18圖36：銀行間非國開政策性金融債收益率走勢18圖37：銀行間非國開債每日變動（相較上周末）18圖38：銀行間國開行金融債債收益率走勢18圖39：銀行間國開債每日變動（相較上周末）18圖40：銀行間國開行定存浮息債扯平利率走勢19圖41：國開定存浮息債每日變動（相較上周末）19圖42：銀行間國開行SHIBOR浮息債扯平利

6、率19圖43：國開SHIBOR浮息債每日變動（較上周末）19表格目錄表1：上周公開市場操作情況13表2：上周發(fā)行利率債產(chǎn)品16表3：本周計劃發(fā)行利率債產(chǎn)品17 措施頻出臺，同業(yè)新氣象62125近期同業(yè)存單發(fā)行情況逐漸好轉(zhuǎn)，但市場仍未完全恢復(fù)，信用分化趨勢難以逆轉(zhuǎn)。6 針對中小銀行出現(xiàn)的流動性壓力，央行采用多種貨幣政策工具，如定向降準(zhǔn)、SLF、（CRMW）券商中長期負(fù)債來源拓寬，融資工具更加豐富。近期同業(yè)存單發(fā)行回暖，信用分化趨勢難以逆轉(zhuǎn)同業(yè)存單發(fā)行情況好轉(zhuǎn)，但市場仍未完全恢復(fù)。經(jīng)歷了 5 月末的市場劇烈波動后，近期同業(yè)存單發(fā)行回暖，但仍不及 5 月中上旬及去年同期水平。從同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模來看，

7、53068.80628777.9351013.38201861101.82從發(fā)行成功率來看，530日同業(yè)存單發(fā)行成功率降至近兩月的最低點55.39之后成功率逐漸上升至相對正常的水平，截至6月28日，6月發(fā)行成功率最低值為68.27，均值為80.70，相比5月末情況明顯好轉(zhuǎn)，但相比5月前三周發(fā)行成功率均值84.76仍有一定差距。圖 1：不同評級 NCD 實際發(fā)行規(guī)模及總體發(fā)行成功率情況數(shù)據(jù)來源：Wind， 5銀行類型來看，國有銀行發(fā)行成功率穩(wěn)定在100附近，股份制銀行發(fā)行成功率變動較大， 55AA6565566（6246285（527531AAAAAAA5圖 2：不同類型銀行 NCD 發(fā)行成功率

8、變動趨勢城商行股份制行 國有銀行農(nóng)商行100908070605040305日6日7日8日9日日日日日日日日日日日日日日日日日日4日5日6日日日日日日日日日日日日日日日日數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖 3：不同評級 NCD 發(fā)行成功率變動趨勢AAAAA+AA及以下10090807060504030205日6日7日8日9日日日日日日日日日日日日日日日日日3日4日5日6日日日日日日日日日日日日日日日日數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖4：5月末與6月不同型行NCD一周發(fā)行功率圖5：5月末與6月不同級NCD一周發(fā)成功率5.27-5.316.24-6.285.27-5.316.24-6.2810010080806060

9、4040200農(nóng)商行城商行股份制銀行國有銀行200AAAAA+AAAA-A+及以下資料來：Wind， 資料來：Wind， 66 月期發(fā)行利率總體仍在上升。分銀行類型觀察發(fā)現(xiàn)，除個別日期出現(xiàn)異常值外，農(nóng)商行和5516度相對較小。圖6：同業(yè)存發(fā)行率圖7：不同等同業(yè)單到收率趨勢發(fā)行利率:1個月發(fā)行利率:3個發(fā)行利率:6個月YTM(AAA):1年YTM(AAA-):1年YTM(AA+):1年YTM(AA):1年3 3.70003.60003.50003.40003.30003.20003.10003.0000資料來：Wind， 資料來：Wind， 圖 8：3 個月期不同類型銀行 NCD 發(fā)行利率走勢分

10、化國有銀行:3個月股份制銀行:3個月城商行:3個月農(nóng)商行:3個月3日7日日7日9日日日日日日日日日日日日2日4日6日日日日日日日日日日日6月28日數(shù)據(jù)來源：Wind， 央行針對中小銀行提供政策支持，市場逐漸進(jìn)行理性調(diào)整央行采用多樣化政策，重點對中小銀行提供支持。6121420001000SLF17192000MLF240014400將逐步向理性回歸。非銀機構(gòu)受到?jīng)_擊，券商成為傳遞流動性的重要渠道中小銀行作為我國貨幣市場流 6214695083973006月5日晚間，對公司申請發(fā)行金融債券無異議。央行一方面提高部分券商短期 200491中信證券于206年8月發(fā)行的15（6501.B201611用

11、來補充營運資金的3（3630SH券發(fā)行管理辦法（中國人民銀行令00第 1號（不包括政策性銀行40。公司次級債發(fā)行主要目的為補充運營資金、改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、償還債務(wù)等。圖 9：R007 和 DR007 走勢R007DR00735日7日9日日日日日日日日日日日日2日4日6日8日日日日日日日日日日日數(shù)據(jù)來源：Wind， 信用分層或?qū)⒕徑?，債券資質(zhì)更受重視 國內(nèi)宏觀：補償后的恢復(fù)，盈利趨勢仍在底部一“橫”總量數(shù)據(jù)：201962720191-5月全年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤1-523790.22.3%5月1.1%，較前值變動+4.8%。工業(yè)利潤當(dāng)月轉(zhuǎn)正累計仍負(fù)增。1-5 月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比仍維持負(fù)增

12、，主要原因5 4 4.8 3 4 5 月工業(yè)企業(yè)利潤增速的回升僅僅是溫和修復(fù)，并非經(jīng)濟(jì)觸底反彈的信號。三大產(chǎn)業(yè)中，1-5 4.1%， 0.6 個百分點。5545.0%5.7 4 月5 5 月人民幣貶值帶來的匯兌損益影響， 工業(yè)企業(yè)費用增速有所回落，5 6.2%，較前1.9 50%的部分是費用下降所貢獻(xiàn)。5月工業(yè)利潤有所貢獻(xiàn)。私營利潤改善較多，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比持平。分所有制看，1-5月國有控股企9.7%0.4%6.6%，較前值變動+1.4%2.5%，私營利潤改善程度同比看國有控股企業(yè)降幅依然最高（-%，私營企業(yè)明顯上升（2.%?？傮w看，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比持平同比下降，企業(yè)生產(chǎn)未見明顯擴(kuò)

13、張。5 月工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)，但庫存周期未逆轉(zhuǎn)。營運能力方面，1-5 0.43%4.1%， 0.8%2.7%，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降，5 月工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益有所回暖，但從趨勢上看被動補庫存仍未逆轉(zhuǎn)。5 潤回暖。5 月份，受新產(chǎn)品上市帶動產(chǎn)銷回升以及同期基數(shù)較低影響，電子行業(yè)利潤同比6.6%24.4 13.2%轉(zhuǎn)20.3%5 6.0 27.2%，降幅依舊呈擴(kuò)大趨勢，繼續(xù)拖累總利潤。高頻數(shù)據(jù)：6月80大中城市商品房成交面積累計同比上升%，30.01%2.79%，三線城市累計同比18.12%、-10.92%、-17.34%628日，北京、上海、廣州、13.76%、39.58%、-2.9

14、8%、3.43%。6 24 日， 6 25 日，土地管理法修正案草案提交十三屆全國人大常委會第十一次會議民會議三分之二以上成員或者三分之二以上村民代表的同意。6 28 4.37 個氣溫回升，發(fā)電耗煤量有望回升。6 28 67.96%3.17 個百6 23 6 28 BDI 9.28%，CDFI 1.26%。上周BDI 1354 OPEC 減產(chǎn)影BDI 指數(shù)受此影響將進(jìn)一步上升。圖 10：房地產(chǎn)成交量同比資料來源：Wind， 圖 11：住宅價格環(huán)比資料來源：Wind， 圖 12：主要航運指數(shù)資料來源：Wind， 圖 13：CCBFI 同比領(lǐng)先出口同比 1-2 個月資料來源：Wind， 圖 14：

15、PMI資料來源：Wind， 圖 15：發(fā)電量及同比資料來源：Wind， 通貨膨脹：豬肉雞蛋價格上漲、工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)截至 6 月 28 日農(nóng)業(yè)部 28 種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價較上周末上漲 2.34%。從主要6 月28 日生意社公布的外三元豬肉價格為17.23 元/周上漲1.83%； 7.22 元千克，1.55%。一步上漲空間有限。運輸和儲存以及進(jìn)入夏季產(chǎn)蛋淡季，產(chǎn)蛋量下降，預(yù)計雞蛋價格以震蕩趨穩(wěn)為主。截至6月28日南華工業(yè)品指數(shù)較前一周上升1.69。能源價格方面，截至6月28日WTI原油期貨價格報收58.47美元/桶較前一周上漲1.81鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈方面截至6月28日Myspic綜合鋼價指數(shù)較

16、前一周上漲1.71截至6月28日經(jīng)銷商螺紋鋼價格較前一周上漲3.31，上游澳洲鐵礦石價格較前一周下跌0.38。建材價格方面，截至6月28日，水泥價格較前一周下跌0.42。受唐山環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)影響，鋼鐵供應(yīng)量減少，對鋼價水泥需求有向上的支撐，預(yù)計水泥價格將止跌企穩(wěn)。圖 16：三大高頻物價指數(shù)資料來源：Wind， 圖 17：商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品價格資料來源：Wind， 圖18：豬肉價格圖19：生產(chǎn)資料格黑色金屬:環(huán)比有色金屬:環(huán)橡膠產(chǎn)品:環(huán)比1041031021011002018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-0

17、82018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 20：大宗商品價格資料來源：Wind， 圖 21：CRB 指數(shù)同比領(lǐng)先 PPI 同比資料來源：Wind， 重大事件回顧624加快推進(jìn)作為全黨工作重中之重（新聞來源：新華社）625國務(wù)（新聞來源：新華社）626（新聞來源：新華社）627（628G205中611（新聞來源：新華社） 國際宏觀：美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，英國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長美國方面：56.06.75（新聞來源：美國商務(wù)部）6134.1620179（新聞來源：諮商會）美國 6 月 22

18、日當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)季調(diào)為 22.7 萬，預(yù)期為 22 萬，前值為 21.77（資料來源：美國勞工部）美國第一季度GDP環(huán)比折合年率終值為3.1，前值為2.2。雖然美國經(jīng)濟(jì)第一季（資料來源：美國商務(wù)部）514.4714.415配收入為4.87萬美元，前值2.85萬美元。美國5月核心PCE物價指數(shù)年率增長1.60，前值增長1.62。美國5月消費者支出溫和增長，物價輕微上漲，顯示經(jīng)濟(jì)增長放緩且通貨小幅上漲，道指期貨現(xiàn)漲0.31，納指期貨漲0.07，標(biāo)普500指數(shù)期貨漲0.22（資料來源：美國商務(wù)部）歐洲方面：英國第一季度GDP季率環(huán)比增長0.5，預(yù)期增長0.5，其值增長0.5。英國第一度GDP

19、年率同比增長1.8預(yù)期增長1.8其值增長1.8英國國內(nèi)生產(chǎn)總值穩(wěn)健增長，2019（資料來源：英國國家統(tǒng)計局）流動性監(jiān)測：銀質(zhì)押利率漲跌互現(xiàn)3400億元上周（624日628日）暫停公開市場操作，實現(xiàn)零回籠零投放。本周（7月1日75日3400143400億元。表 1：上周公開市場操作情況（億元）2019-06-242019-06-252019-06-262019-06-272019-06-28投放回籠投放回籠投放回籠投放回籠投放回籠7 天逆回購14 天逆回購28 天逆回購1 個月國庫定存3 個月國庫定存6 個月 MLF1 年期 MLF投放總計0000000000到期總計0000000000凈投放0

20、000000000資料來源：Wind， 貨幣市場：銀行間質(zhì)押回購加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)。6 28 日，DR001 加權(quán)平均利率為1.39%28.57bps；DR007 2.56%28.71bps； DR014 2.54%22.53bps；DR021 2.78%， 37.81bps；DR1M 2.37%63.05bps 28 日，SHIBOR 方面，隔夜、7 天、1 個月、3 25.85bps、18.8bps、-16.8bps、-18.7bps 至 1.37%、2.60%、2.68%、2.71%。圖 22：銀行間回購加權(quán)利率資料來源：Wind， 23 國際金融市場：美股全面下行，歐股全面上行美國市場：

21、美股上周全面下行500 0.32%。0.03%500 0.17%0.32%。因健保股的下500 G20 500 0.95%， 1.51%0 下滑 %0 500 0.38%， 0.28%0.48%500 0.57%，對貿(mào)易形勢利好預(yù)期提振市場人氣。圖 24：標(biāo)普 500 和標(biāo)普 500 波動率(VIX)資料來源：Wind， 圖 25：美國國債收益率資料來源：Wind， 歐洲市場：歐股上周全面上行上周歐股全面上行，英國富時100指數(shù)周漲0.24，德國DAX指數(shù)周漲0.48，法國CAC40指數(shù)周漲0.19周一歐股漲跌互現(xiàn)英國富時100指數(shù)漲0.12法國CAC40指數(shù)跌0.12，德國DAX指數(shù)下跌0.

22、53，德國疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和戴姆勒的盈利預(yù)警周一打壓歐洲股市。周二歐股大體下行，德國DAX指數(shù)跌0.38，英國富時100指數(shù)收漲0.08， 法國CAC40指數(shù)跌0.13，因美國與伊朗的緊張局勢升溫以及對中美貿(mào)易關(guān)系的焦慮，歐股連續(xù)第三天下跌。周三歐洲三大股指多數(shù)收跌，德國DAX指數(shù)漲0.14，法國CAC40指數(shù)跌0.25，英國富時100指數(shù)跌0.08。因美聯(lián)儲官員發(fā)表的降息言論令人失望，貿(mào)易四歐洲三大股指漲跌互現(xiàn)，德國DAX指數(shù)漲0.21，法國CAC40指數(shù)跌0.13，英國富時100指數(shù)跌0.19。此前美國白宮的講話打消了市場對中美兩國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議前景的樂觀DAX數(shù)漲1.04法國CAC40指數(shù)漲

23、0.83英國富時100指數(shù)漲0.31德意志銀行通過美聯(lián)3.3DAX圖 26：歐洲交易所指數(shù)資料來源：Wind， 圖 27：歐元區(qū)公債收益率（）資料來源：Wind， 債市數(shù)據(jù)盤點：利率債收益率大體下行一級市場：本周預(yù)計發(fā)行利率債 7 只上周（6 月 24 日-6 月 28 日）一級市場共發(fā)行 18 只利率債，實際發(fā)行總額 864.60億元。一級市場本周（7 月 1 日-7 月 5 日）計劃發(fā)行利率債 7 只。圖 28：利率債發(fā)行到期資料來源：Wind， 圖 29：國債中標(biāo)利率與二級市場水平資料來源：Wind， 圖 30：國開債債中標(biāo)利率與二級市場水平資料來源：Wind， 圖 31：進(jìn)出口債中標(biāo)利

24、率與二級市場水平資料來源：Wind， 圖 32：農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率與二級市場水平資料來源：Wind， 表 2：上周發(fā)行利率債產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模發(fā)行期Wind 債券類交易代碼債券簡稱發(fā)行起始日(億)限(年)型(二級)190404Z12.IB19 農(nóng)發(fā) 04(增 12)2019/6/2440.005政策銀行債190403Z12.IB19 農(nóng)發(fā) 03(增 12)2019/6/2430.003政策銀行債091918001Z02.IB19 農(nóng)發(fā)清發(fā) 01(增發(fā) 2)2019/6/2520.002政策銀行債190204Z17.IB19 國開 04(增 17)2019/6/2550.007政策銀行債190207Z6.

25、IB19 國開 07(增 6)2019/6/2560.403政策銀行債190401Z20.IB19 農(nóng)發(fā) 01(增 20)2019/6/2660.0010政策銀行債180411Z26.IB18 農(nóng)發(fā) 11(增 26)2019/6/2630.007政策銀行債190405Z.IB19 農(nóng)發(fā) 05(增發(fā))2019/6/2620.001政策銀行債190305Z18.IB19 進(jìn)出 05(增 18)2019/6/2755.205政策銀行債190210Z6.IB19 國開 10(增 6)2019/6/27140.0010政策銀行債190208.IB19 國開 082019/6/2788.505政策銀行債1

26、90206Z5.IB19 國開 06(增 5)2019/6/2750.501政策銀行債發(fā)行規(guī)模發(fā)行期Wind 債券類交易代碼債券簡稱發(fā)行起始日(億)限(年)型(二級)190306Z4.IB19 進(jìn)出 06(增 4)2019/6/2750.003政策銀行債190304Z6.IB19 進(jìn)出 04(增 6)2019/6/2730.001政策銀行債190310Z5.IB19 進(jìn)出 10(增 5)2019/6/2740.0010政策銀行債199926.IB19 貼現(xiàn)國債 262019/6/28100.000.25國債018008Z3.SH國開 1802(增 3)2019/6/285政策銀行債018007Z3.SH國開 1801(增 3)2019/6/282政策銀行債合計864.60資料來