國(guó)際金融第七章 國(guó)際融資2課件

1、第七章 國(guó)際融資第一節(jié) 國(guó)際融資概述第二節(jié) 國(guó)際貿(mào)易短期信貸融資第三節(jié) 國(guó)際貿(mào)易中長(zhǎng)期信貸融資第四節(jié) 其他形式的國(guó)際信貸融資第五節(jié) 國(guó)際項(xiàng)目融資與BOT第六節(jié) 國(guó)際租賃和國(guó)際證券融資9/14/20221第五節(jié) 國(guó)際項(xiàng)目融資與BOT一、國(guó)際項(xiàng)目融資 項(xiàng)目融資（Project Financing）又稱項(xiàng)目貸款或工程建設(shè)項(xiàng)目籌資，最早開始于20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的美國(guó)油田開發(fā)事業(yè)。到了70年代，伴隨著英國(guó)北海油田的開發(fā)熱潮，項(xiàng)目融資作為一種新型的融資方式，開始大規(guī)模地登上世界金融舞臺(tái)。9/14/20222（一）國(guó)際項(xiàng)目融資的含義國(guó)際項(xiàng)目融資指為某一個(gè)特定工程項(xiàng)目提供貸款，貸款人依賴該項(xiàng)目今后所產(chǎn)

2、生的收益作為還款的資金來源，并以項(xiàng)目的資產(chǎn)、權(quán)益作抵押的一種跨國(guó)融資方式，是國(guó)際中長(zhǎng)期融資的一種重要形式。項(xiàng)目融資常用于資源開發(fā)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和大型設(shè)備的制造項(xiàng)目。9/14/20223資源開發(fā)項(xiàng)目：石油、天然氣、煤炭、鈾等能源資源，鐵礦石、銅礦石、鋁土礦、黃金等金屬資源以及金剛石的開采業(yè)等；基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：石油、天然氣管道、公路、橋梁、隧道、鐵路、通信衛(wèi)星、通信干線、大型辦公樓、寫字樓等；制造項(xiàng)目：發(fā)電項(xiàng)目、銅、鋁等金屬冶煉項(xiàng)目、精煉石油、液化石油氣等項(xiàng)目。9/14/20224近年來，項(xiàng)目融資的應(yīng)用范圍更是超越了傳統(tǒng)的領(lǐng)域，即資源型、能源型工業(yè)項(xiàng)目和大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目等，象歐洲迪斯尼樂園和

3、悉尼2000年奧運(yùn)會(huì)體育場(chǎng)的建設(shè)也采用項(xiàng)目融資的方式。在我國(guó)，項(xiàng)目融資起步較晚，19841988年的深圳沙角B火力發(fā)電廠項(xiàng)目融資被認(rèn)為是中國(guó)最早的一個(gè)項(xiàng)目融資（BOT）案例。9/14/20225（二）國(guó)際項(xiàng)目融資的特點(diǎn)1、發(fā)放貸款的依據(jù)特殊；2、還款資金來源是項(xiàng)目的未來收益；3、以特定的建設(shè)項(xiàng)目為融資對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)高，信用擔(dān)保多樣化；4、資金來源渠道多樣化；5、追索權(quán)的有限性，利率較高；6、融資金額大、周期長(zhǎng)、融資成本較高 。9/14/20226國(guó)際項(xiàng)目融資的類型 （一）無追索權(quán)項(xiàng)目融資 指貸款人對(duì)項(xiàng)目主辦單位沒有任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目的收益作為還本付息的來源，此外還可以在項(xiàng)目的資產(chǎn)上設(shè)立擔(dān)保權(quán)

4、益。這類項(xiàng)目融資對(duì)貸款人風(fēng)險(xiǎn)很大，實(shí)務(wù)中很少使用。9/14/20227（二）有限追索權(quán)項(xiàng)目融資 指貸款人除了依靠項(xiàng)目收益作為償債來源以及在項(xiàng)目單位的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)外，還要求與項(xiàng)目完工有厲害關(guān)系的第三方當(dāng)事人提供各種擔(dān)保。9/14/20228國(guó)際項(xiàng)目融資的參與人項(xiàng)目融資具有復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，參與貸款結(jié)構(gòu)并在其中發(fā)揮不同作用的當(dāng)事人也比較多。一般而言，國(guó)際項(xiàng)目貸款的參與者主要有：（一）項(xiàng)目貸款人 商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（如租賃公司、財(cái)務(wù)公司、投資基金等）和一些國(guó)家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)以及國(guó)際金融組織，是項(xiàng)目貸款的提供者。 貸款組織：承擔(dān)項(xiàng)目貸款貸款責(zé)任的銀行可以是一兩家銀行，但在大型項(xiàng)目貸款中更為常

5、見的是由多家銀行組成國(guó)際銀團(tuán)作為貸款人提供項(xiàng)目貸款。一般來說，貸款金額越大，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越高，就需要越多的銀行組成銀團(tuán)以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。9/14/20229（二）項(xiàng)目借款人（項(xiàng)目公司）借款人一般是項(xiàng)目公司，是由項(xiàng)目發(fā)起人專門為某一特定項(xiàng)目而成立的一家單一目的的獨(dú)立公司，作為項(xiàng)目的直接主辦人，直接參與項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理，直接承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 成立項(xiàng)目公司是項(xiàng)目貸款中的普遍做法。這樣做的好處主要有： （1）可以將項(xiàng)目貸款的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)基本限制在項(xiàng)目公司中，由項(xiàng)目公司對(duì)償還項(xiàng)目貸款承擔(dān)直接責(zé)任； （2）可以把項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司一家身上，便于進(jìn)行管理； （3）對(duì)貸款人來說，成立項(xiàng)目

6、公司還便于銀行在項(xiàng)目資產(chǎn)上設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，等等。9/14/202210借款人也可以不是項(xiàng)目公司。 例如，國(guó)際上一些銀行和金融機(jī)構(gòu)不愿意向國(guó)有企業(yè)貸款，為此可設(shè)立專門的“受托借款機(jī)構(gòu)”-TBV（Trustee Borrowing Vehicle），通過TBV向銀行借款，間接為國(guó)有項(xiàng)目公司提供融資，其融資結(jié)構(gòu)如下圖所示。9/14/202211（三） 項(xiàng)目投資者（項(xiàng)目主辦人） 項(xiàng)目的實(shí)際投資者，是項(xiàng)目的真正主辦人和發(fā)起人。項(xiàng)目投資者一般擁有項(xiàng)目公司的全部股權(quán)或者部分股權(quán)，向項(xiàng)目公司提供股本資金，并且以直接擔(dān)?；蛘唛g接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司獲得貸款提供一定的信用支持。 項(xiàng)目主辦人可以是政府機(jī)構(gòu)或者公司

7、企業(yè)，或者是兩者的混合體。此外，大型工程項(xiàng)目的主辦人除了東道國(guó)政府或公司企業(yè)以外，一般還都吸收知名外國(guó)公司參加，以便利用外國(guó)公司的投資、技術(shù)和信譽(yù)，并吸引外國(guó)銀行的貸款。9/14/202212（四)項(xiàng)目設(shè)施使用方或項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買方項(xiàng)目使用方或者項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買方，通過與項(xiàng)目公司簽訂項(xiàng)目產(chǎn)品的長(zhǎng)期購(gòu)買合同或者項(xiàng)目設(shè)施的長(zhǎng)期使用協(xié)議，為項(xiàng)目貸款提供重要的信用支持。項(xiàng)目設(shè)施使用方或者項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買方，一般是由項(xiàng)目投資者本身、有意使用項(xiàng)目設(shè)施或購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品的獨(dú)立第三方，或者有關(guān)政府機(jī)構(gòu)來承擔(dān)。（五） 保證方 除了項(xiàng)目投資者通常要為項(xiàng)目公司借入的項(xiàng)目貸款提供一定的擔(dān)保以外，貸款人為了進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)還會(huì)

8、要求東道國(guó)中央銀行、外國(guó)的大銀行或大公司等向其提供保證，特別是完工保證和償債保證。9/14/202213 （六） 項(xiàng)目建設(shè)的工程承包方 工程承包公司與項(xiàng)目公司簽訂項(xiàng)目工程建設(shè)合同，承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和建設(shè)。工程承包公司的信譽(yù)，在很大程度上可以直接影響到貸款人對(duì)項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，特別是在象“交鑰匙”工程中。 工程承包公司往往是完工擔(dān)保的提供者。 （七）項(xiàng)目設(shè)備、原材料和能源供應(yīng)方 項(xiàng)目設(shè)備、原材料和能源供應(yīng)方與項(xiàng)目公司簽訂供應(yīng)合同，向項(xiàng)目提供建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的設(shè)備、原材料和能源。 設(shè)備供應(yīng)商通過延期付款或低息出口貸款的安排，以及項(xiàng)目原材料、能源供應(yīng)商以長(zhǎng)期的優(yōu)惠價(jià)格向項(xiàng)目提供原材料和能源，對(duì)于減

9、少項(xiàng)目的不確定性、降低項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)都是非常關(guān)鍵的。9/14/202214（八） 中介機(jī)構(gòu) 由于項(xiàng)目貸款通常結(jié)構(gòu)復(fù)雜、規(guī)模巨大，涉及不同國(guó)家的當(dāng)事人，因此項(xiàng)目投資者或者貸款人往往需要聘請(qǐng)具有專門技能和經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士和中介機(jī)構(gòu)來完成組織安排工作。 包括：項(xiàng)目融資顧問、法律顧問、稅務(wù)顧問等等。環(huán)境顧問（九）政府機(jī)構(gòu) 政府在項(xiàng)目融資中也起著很重要的作用。 例如，項(xiàng)目所在地政府為項(xiàng)目開發(fā)提供土地或者經(jīng)營(yíng)特許權(quán)，為項(xiàng)目批準(zhǔn)特殊的外匯政策或稅務(wù)政策等等。 再如，設(shè)備出口國(guó)政府為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口信貸或貸款擔(dān)保、投資保險(xiǎn)。9/14/202215國(guó)際項(xiàng)目融資的可行性研究與工程規(guī)劃 在項(xiàng)目決策前，項(xiàng)目主管部

10、門及專家要對(duì)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查研究和綜合論證，從而保證所建項(xiàng)目在技術(shù)上先進(jìn)可行，在經(jīng)濟(jì)上合理有利，使項(xiàng)目的決策建立在科學(xué)性和可靠性的基礎(chǔ)上。 貸款銀行在對(duì)項(xiàng)目提供貸款之前，為保證貸款資金的安全回收，也要仔細(xì)審查、研究項(xiàng)目的可行性和工程規(guī)劃。9/14/202216二、項(xiàng)目融資的典型方式BOT項(xiàng)目融資BOT項(xiàng)目的產(chǎn)生和發(fā)展1. 產(chǎn)生的背景 20世紀(jì)80年代初期到中期，是項(xiàng)目融資的低潮時(shí)期。在這一階段，雖然有大量的資金密集型項(xiàng)目，特別是發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目正在尋找資金，但是，由于世界性的經(jīng)濟(jì)衰退和第三世界債務(wù)危機(jī)所造成的影響還遠(yuǎn)沒有從人們心中消除。 如何增加項(xiàng)目抗政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力

11、，如何提高項(xiàng)目的投資收益和經(jīng)營(yíng)管理水平，成為銀行、項(xiàng)目投資者和項(xiàng)目所在國(guó)政府在安排融資時(shí)所必須面對(duì)和解決的問題。9/14/2022172. BOT的提出 1984年，當(dāng)時(shí)的土耳其總理厄扎爾首先提出了BOT這一概念，想利用BOT方式建造一座電廠。這個(gè)想法立即引起了世界的注意，尤其在發(fā)展中國(guó)家，如馬來西亞和泰國(guó)，他們把BOT看成是減少公共部門借款的一種方式，同時(shí)也推動(dòng)他們國(guó)家吸引國(guó)外直接投資；3. BOT的發(fā)展 BOT投資方式作為一種新的國(guó)際投資方式，在80年代初開始得到較快發(fā)展，目前已被廣泛用于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。 如著名的橫貫英法的英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼的港口隧道、泰

12、國(guó)曼谷的高架鐵路、土耳其的博斯普魯斯第二大橋、菲律賓的諾瓦塔斯火電廠等，都采用了BOT投資方式。9/14/202218（一）BOT方式的概念BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商（一般為國(guó)際財(cái)團(tuán)），承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并收回成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。實(shí)質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種運(yùn)作模式。 9/14/202219BOT項(xiàng)目的操作程序1準(zhǔn)備階段 這一階段主要是選定BOT項(xiàng)目，通過資格預(yù)審與招標(biāo)，選定項(xiàng)目承辦人。 項(xiàng)目

13、承辦人選擇合作伙伴并取得它們的合作意向，提交項(xiàng)目融資與項(xiàng)目實(shí)施方案文件。項(xiàng)目參與各方草簽合作合同，申請(qǐng)成立項(xiàng)目公司。 9/14/202220政府依據(jù)項(xiàng)目發(fā)起人的申請(qǐng)，批準(zhǔn)成立項(xiàng)目公司，并通過特許權(quán)協(xié)議，授予項(xiàng)目公司特許權(quán)。 項(xiàng)目公司股東之間簽訂股東協(xié)議。項(xiàng)目公司與財(cái)團(tuán)簽訂融資等主合同以后，項(xiàng)目公司另與BOT項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等各參與方簽訂子合同，提出開工報(bào)告。 2實(shí)施階段 實(shí)施階段包含BOT項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)階段。9/14/202221在建設(shè)階段，項(xiàng)目公司通過顧問咨詢機(jī)構(gòu)，對(duì)項(xiàng)目組織設(shè)計(jì)與施工，安排進(jìn)度計(jì)劃與資金營(yíng)運(yùn)，控制工程質(zhì)量與成本，監(jiān)督工程承包商，并保證財(cái)團(tuán)按計(jì)劃投入資金，確保工程按預(yù)算按時(shí)完工

14、。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段，項(xiàng)目公司的主要任務(wù)是要求運(yùn)營(yíng)公司盡可能邊建設(shè)邊運(yùn)營(yíng)，爭(zhēng)取早投入早收益，特別要注意外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理及現(xiàn)金流量的安排，以保證按時(shí)還本付息，并最終使股東獲得一定的利潤(rùn)。同時(shí)在運(yùn)營(yíng)過程中要注意項(xiàng)目的維修與保養(yǎng)，以期項(xiàng)目以最大效益地運(yùn)營(yíng)以及最后順利地移交。 9/14/2022223移交階段 在特許期期滿時(shí)，項(xiàng)目公司把項(xiàng)目移交給東道國(guó)政府。項(xiàng)目移交包括資產(chǎn)評(píng)估、利潤(rùn)分紅、債務(wù)清償、糾紛仲裁等。 9/14/202223BOT融資方式在我國(guó)稱為“特許權(quán)融資方式”，其涵義是指國(guó)家或者地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)（包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資）承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施（基

15、礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)）項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本并獲得合理的匯報(bào)；特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。9/14/202224（三）BOT方式的特點(diǎn)（1）BOT融資方式是無追索的或有限追索的，舉債不計(jì)入國(guó)家外債，債務(wù)償還只能靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。（2）承包商在特許期內(nèi)擁有項(xiàng)目所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。（3）名義上，承包商承擔(dān)了項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)，因此融資成本較高。9/14/202225（4）與傳統(tǒng)方式相比，BOT融資項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率一般較高，因此，用戶可以得到較高質(zhì)量的服務(wù)。（

16、5）BOT融資項(xiàng)目的收入一般適當(dāng)?shù)刎泿?，若承包商來自?guó)外，多宗主國(guó)來說，項(xiàng)目建成后將會(huì)有大量外匯流出。（6）BOT融資項(xiàng)目不計(jì)入承包商的資產(chǎn)負(fù)債表，承包商不必暴露自身財(cái)務(wù)情況。9/14/202226（三）BOT方式的類型1、BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫形式，可譯為建造一運(yùn)營(yíng)一移交。它是20世紀(jì)80年代國(guó)際上興起的一種項(xiàng)目融資和建設(shè)模式，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、大型資本、技術(shù)密集型項(xiàng)目，如市政、道路、交通、電力、通信、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。參與主體：發(fā)包人、承包人、國(guó)際顧問咨詢公司承包人通常是一個(gè)國(guó)際承包集團(tuán)，包括一個(gè)或多個(gè)投資商、工程建設(shè)公司、設(shè)備供應(yīng)商、國(guó)際銀

17、團(tuán)等。9/14/2022272、BOOT（Build-Own-Operate-Transfer，建設(shè)一擁有一運(yùn)營(yíng)一移交）。 BOOT與BOT的主要區(qū)別：所有權(quán)區(qū)別，BOT方式項(xiàng)目建成后，私人只擁有所建成項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，BOOT方式私人在項(xiàng)目建成后的規(guī)定期限內(nèi)既有經(jīng)營(yíng)權(quán)，也有所有權(quán)；時(shí)間上的區(qū)別，采取BOT方式，從項(xiàng)目建成到移交給政府這一段時(shí)間一般比采用BOOT方式短。 9/14/2022283、BOO（Build-Own-Operate，建設(shè)一擁有一運(yùn)營(yíng)） BOO是指私營(yíng)部門根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施。但是，并不在一定時(shí)期后將該項(xiàng)目移交給政府部門。BOT、BOOT、BOO一般統(tǒng)

18、稱為BOT模式。但是在實(shí)踐中，由于具體項(xiàng)目的條件不同和實(shí)際操作上的差異，BOT投資方式的具體結(jié)構(gòu)除了上述三種形式以外，還有其他一些形式。9/14/2022294、BOOST（Build-Own-Operate-Subsidize-Transfer，建設(shè)一擁有一運(yùn)營(yíng)一補(bǔ)助一移交）模式。 在該模式中，如果承包商的運(yùn)營(yíng)收入與預(yù)期收入不相符時(shí)，政府可以考慮給予一定的補(bǔ)助。 5、BLT（Build-Iease-Transfer，建設(shè)一租賃一移交） 政府出讓項(xiàng)目建設(shè)權(quán)，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，政府有義務(wù)成為項(xiàng)目的租賃人，在租賃期結(jié)束后，所有資產(chǎn)再轉(zhuǎn)移給政府公共部門。 9/14/2022306、BT（Build-T

19、ransfer，建設(shè)一移交） 項(xiàng)目建成以后立即移交，可按項(xiàng)目的收購(gòu)價(jià)格分期付款。這和傳統(tǒng)意義上的總包合同沒有太大的區(qū)別。7、BTO （Build-Transfer Operate，建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)） 即項(xiàng)目建成后, 并不交由外國(guó)投資者經(jīng)營(yíng), 而是將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給東道國(guó)政府, 由東道國(guó)的壟斷公司經(jīng)營(yíng), 或與項(xiàng)目開發(fā)商共同經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。9/14/2022318、IOT（Investment-Operate-Transfer，投資一運(yùn)營(yíng)一移交） 即收購(gòu)現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，最后移交給公共部門。 這些模式與BOT并無實(shí)質(zhì)上的差別，在基本原則和思路上是一致的，所以習(xí)慣上仍將它們通稱為BOT

20、模式。9/14/202232 ABS融資方式一）、ABS融資的涵義 ABS是英文Asset Backed Securmeation的縮寫，它是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。它是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來預(yù)期收益為保證，通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。9/14/202233二）、ABS融資方式的獨(dú)到之處 ABS運(yùn)作的獨(dú)到之處就在于，通過信用增級(jí)計(jì)劃，使得沒有獲得信用等級(jí)或信用等級(jí)較低的機(jī)構(gòu)，照樣可以進(jìn)入高檔投資級(jí)證券市場(chǎng)，通過資產(chǎn)的證券化來募集資金。9/14/202234三）、ABS融資方式的運(yùn)作程序1、組建一個(gè)特別用途的公司SPC（Special

21、 Purpose Corporation）。該機(jī)構(gòu)可以是一個(gè)信托投資公司、信用擔(dān)保公司、投資保險(xiǎn)公司或其他獨(dú)立法人，該機(jī)構(gòu)應(yīng)能獲得權(quán)威性資信評(píng)估機(jī)構(gòu)較高級(jí)別資信等級(jí)（AAA或AA級(jí)）。2、SPC尋找可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對(duì)象。3、以合同、協(xié)議等方式將原始權(quán)益人所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC，轉(zhuǎn)讓的目的在于將原始權(quán)益人本身的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目資產(chǎn)及其未來的現(xiàn)金收入風(fēng)險(xiǎn)隔斷。9/14/2022354、利用信用增級(jí)手段，使該組資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級(jí)。5、委托資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)即將發(fā)行的經(jīng)過擔(dān)保ABS債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。6、SPC直接在資本市場(chǎng)發(fā)行債券募集資金，或者經(jīng)過SPC通過信用擔(dān)保，同其

22、他機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，并將通過發(fā)行債券募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)。7、SPC通過想摸資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量，清償債權(quán)人的債券本息。9/14/202236四）、ABS的特點(diǎn)1、通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金，是ABS不同于其他項(xiàng)目融資方式的一個(gè)顯著特點(diǎn)。2、由于是通過SPC發(fā)行高檔投資債券募集資金，這種負(fù)債不反映在原始權(quán)益人自身的“資產(chǎn)負(fù)債表”上，從而避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制。9/14/2022373、利用成熟的項(xiàng)目融資改組技巧，將項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量包裝成高質(zhì)量的證券投資對(duì)象，充分顯示了金融創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)。4、由于證券投資者的還本付息資金來源與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收入，因此，證券投資風(fēng)險(xiǎn)取決于可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金收入

23、，而不是項(xiàng)目原始收益人自身的信用狀況，并且不受原始權(quán)益人破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的牽連。5、由于債權(quán)在證券市場(chǎng)上由眾多投資者購(gòu)買，從而使風(fēng)險(xiǎn)得到了分散。9/14/2022386、債券的信用風(fēng)險(xiǎn)得到了SPC的信用擔(dān)保，是高檔投 資級(jí)證券，并且還能在二級(jí)證券市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，變 現(xiàn)能力強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)小，因而具有較大的吸引力， 易于債券的發(fā)行推銷。7、和BOT等融資方式相比，ABS融資涉及的機(jī)構(gòu)少， 從而最大限度地減少了酬金、差價(jià)等中間費(fèi)用，并 且使融資費(fèi)用降至較低水平。9/14/2022398、ABS融資債券由于是高檔投資級(jí)債券，利息率 一般較低，但比普通儲(chǔ)蓄的投資回報(bào)要高。9、因?yàn)橥ㄟ^證券市場(chǎng)籌集資金，操作比較規(guī)范

24、， 一般應(yīng)有高質(zhì)量的專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)參與，并且按 照嚴(yán)格的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提供服務(wù)。10、這種融資方式適用于規(guī)模地籌集資金，特別是 國(guó)際市場(chǎng)籌集資金更是如此。9/14/202240五）、SPC的性質(zhì)和功能 1、SPC的性質(zhì)。 SPC是一個(gè)專門從事信用增級(jí)活動(dòng)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。SPC一般采用股分制的形式，吸收擁有各種優(yōu)勢(shì)的股東。9/14/2022412、SPC的在主要功能 提供融資者與國(guó)內(nèi)、國(guó)際金融市場(chǎng)接觸的機(jī)會(huì)；降低資金成本；在結(jié)構(gòu)融資、信用風(fēng)險(xiǎn)管理和金融工具創(chuàng)新方面，提供最先進(jìn)的技術(shù)和專業(yè)化的金融服務(wù)；通過合資、控股等形式，和國(guó)際知名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、國(guó)際知名的再擔(dān)保公司之間建立強(qiáng)有力的業(yè)務(wù)合作關(guān)系；向投資

25、者提供投資級(jí)投資機(jī)會(huì)，并為投資者帶來有吸引力的投資回報(bào)，提高項(xiàng)目資產(chǎn)的流動(dòng)性和長(zhǎng)期性。9/14/202242六）、ABS融資方式對(duì)各方的益處 1、對(duì)項(xiàng)目主辦單位的益處：（1）吸收外國(guó)或當(dāng)?shù)氐拈L(zhǎng)期投資，達(dá)到籌措資金的目的；（2）為項(xiàng)目主辦單位分散項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)；（3）有效地將風(fēng)險(xiǎn)分配給那些能夠?qū)ζ溥M(jìn)行最有效管理的機(jī)構(gòu)和專家；（4）為項(xiàng)目主辦單位提供一個(gè)能使其重新調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。（5）減少資金成本，并且能夠籌集較長(zhǎng)期限的債券資金。（6）使項(xiàng)目主辦者能夠更容易被投資者認(rèn)可和接受，有利于項(xiàng)目順利 籌措建設(shè)資金。9/14/2022432、對(duì)原始權(quán)益人的益處：（1）獲得更高投資級(jí)別的債券信用等級(jí)；（2

26、）開發(fā)一種新的融資渠道；（3）降低項(xiàng)目建設(shè)資金籌措成本；（4）提供原始權(quán)益人資產(chǎn)負(fù)債表之外的負(fù)債融資，使項(xiàng)目資產(chǎn)和債 務(wù)匹配，更好地管理利率風(fēng)險(xiǎn)；（5）以出售未來可能實(shí)現(xiàn)的收益權(quán)利來募集項(xiàng)目建設(shè)資金，從而更 有效地為更大規(guī)模的項(xiàng)目提供建設(shè)資金；（6）克服了項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)集中于原始權(quán)益人的問題，使原始權(quán)益 人大大降低了各種風(fēng)險(xiǎn)的壓力；（7）由SPC擔(dān)保發(fā)行債券，克服了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)呀權(quán)益人進(jìn)行金 融監(jiān)管方面的一些限制。9/14/2022443、對(duì)投資者的益處：（1）能夠獲得按期還本付息的保證；（2）能夠獲得專業(yè)化、高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，以有限的風(fēng)險(xiǎn) 獲得較高的投資回報(bào)；（3）國(guó)際資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)獲

27、得擔(dān)保的債券作出投資級(jí)別的評(píng)級(jí)， 增強(qiáng)了債券的流動(dòng)性、可兌換性，降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)損失；（4）由SPC的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專家利用其豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力對(duì)其所 擔(dān)保的ABS融資債券的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行長(zhǎng)期性的監(jiān)控，減 少了債券到期不能按時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)。9/14/202245BOT融資案例分析（1）廣深高速公路項(xiàng)目的背景與成功經(jīng)驗(yàn)。案例背景：廣深高速公路是我國(guó)大陸第一條成功引進(jìn)外資修建的高速公路。該項(xiàng)目于 1987 年4 月部分項(xiàng)目開工建設(shè)，1994 年1 月部分路段試通車，1997 年7 月全線正式通車。項(xiàng)目總投資折合人民幣約122 億元，貸款總額折合人民幣約115 億元。9/14/202246廣深高速公路

28、項(xiàng)目資金的籌措采用了類似BOT 的融資模式，但又存在較大的差別。以項(xiàng)目公司廣深珠高速公路有限公司（以下簡(jiǎn)稱公司）為主體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、營(yíng)運(yùn)。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為30 年，期滿時(shí)整個(gè)項(xiàng)目無償收歸國(guó)有。在項(xiàng)目的建設(shè)過程中，建設(shè)資金全部由外方股東解決，政府未投入資金。但是，政府在公司中派出了產(chǎn)權(quán)代表，并通過協(xié)商占有公司 50%的權(quán)益，這是與 BOT 融資模式不同的地方。9/14/202247廣深高速公路項(xiàng)目之所以采用這樣的融資模式，是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但財(cái)政資金相對(duì)緊張；同時(shí)，20 世紀(jì)80 年代中期國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚處于起步階段，金融市場(chǎng)上資金緊缺，很難滿足項(xiàng)目需求的巨額資金，并且資金

29、成本也相當(dāng)高。因此，大膽引進(jìn)外資。這樣的融資模式，在當(dāng)時(shí)的確可算是一個(gè)很大膽的創(chuàng)新，結(jié)果取是了較大的成功：既解決了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資金缺乏的問題，又保證了能夠快速、高質(zhì)量地完成項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)大大節(jié)省了借款利息，降低了項(xiàng)目建設(shè)成本。9/14/202248經(jīng)驗(yàn)分析：（1）項(xiàng)目融資必須得到?jīng)Q策者的重視與支持。上級(jí)單位的決策者對(duì)于公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整給予了高度的重視與支持，為此還專門成立了“項(xiàng)目融資協(xié)調(diào)小組”負(fù)責(zé)債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作，從而為調(diào)整工作的順利進(jìn)行開辟了一條“綠色通道”。9/14/202249（2）該項(xiàng)目深入分析了債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本與效益。公司及相關(guān)部門就貸款金額、貸款期限、利率優(yōu)惠等問題經(jīng)過精心預(yù)測(cè)、反

30、復(fù)計(jì)算及多次論證分析，權(quán)權(quán)利弊，并與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行多次談判，使銀企間形成共識(shí)，得出的結(jié)論是：公司債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于調(diào)整的成本。9/14/202250（3）論證法律上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的可操作性。公司及相關(guān)部門進(jìn)行了反復(fù)的探討和論證。原有的債權(quán)人同意提前還款；新債權(quán)人同意融資；相關(guān)銀行具備外匯融資貸款的實(shí)力，從而確認(rèn)該項(xiàng)調(diào)整具備法律上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的可操作性。9/14/202251廣深高速公路融資工作的成功，為交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的融資積累了以下經(jīng)驗(yàn)：（1）在大膽利用外資的同時(shí)，融次的模式和策略要與時(shí)俱進(jìn)，勇于在觀念上創(chuàng)新，敢于走前人未走過的路子。（2）建設(shè)期間融資工作的重點(diǎn)是選好融

31、資模式，即結(jié)合自身的特點(diǎn)和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y模式。（3）建成后，應(yīng)結(jié)合變化的市場(chǎng)環(huán)境采取適當(dāng)?shù)娜谫Y策略。經(jīng)驗(yàn)表明，合理調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，可以降低營(yíng)運(yùn)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)效益明顯。 9/14/202252（1）廣東省湛江市霞山污水處理廠（2）廣東省省道S119線廣惠高速匝道口至新塘段大修及擴(kuò)建工程（3）廣東省省道S119線荔城至廣惠高速匝道口段大修工程（4）廣東省省道S242河汕線埔邊至汕尾段改建工程廣東省內(nèi)使用BOT方式融資項(xiàng)目舉例9/14/202253（5）廣東省深圳市龍華至東莞市大嶺山公路項(xiàng)目（6）廣東省肇慶市城區(qū)管道天然氣項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)（7）廣東省肇慶市污水處理廠項(xiàng)目（含一廠和二廠

32、）特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目（8）廣東省肇慶市2003年度市政、公路工程建設(shè)項(xiàng)目9/14/202254國(guó)際項(xiàng)目融資案例分析（一）背景資料 項(xiàng)目名稱：印度大博電廠項(xiàng)目 主辦人： 美國(guó)安然公司（ENRON Corporation ) 承建單位：大博電廠獨(dú)立項(xiàng)目公司 承包商： 柏克德國(guó)際工程承包公司（Bechtel） 供應(yīng)商： 美國(guó)通用電氣公司（GE） 工程產(chǎn)品購(gòu)買人：印度馬哈拉斯特拉邦（馬邦） 電力局 擔(dān)保人： 馬邦政府 反擔(dān)保人：印度政府9/14/202255（二）案例分析 20世紀(jì)90年代初，亞洲各國(guó)興起了利用項(xiàng)目融資吸引外資投資基礎(chǔ)設(shè)施的浪潮?；谟《入娏κ袌?chǎng)供需矛盾的狀況，印度政府批準(zhǔn)了一系列利用外資的

33、重大能源項(xiàng)目，大博電廠正是在這樣的背景下開始運(yùn)作的。 大博電廠項(xiàng)目由安然公司安排籌劃，由全球著名的工程承包商柏克德承建，并由通用電氣公司提供設(shè)備，而馬哈拉斯特拉邦又是印度經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)。這樣，投資者、承包商以及項(xiàng)目所在地的經(jīng)濟(jì)實(shí)力均是最強(qiáng)的，由美國(guó)安然公司投資近30億美元完成，是印度國(guó)內(nèi)最大的BOT項(xiàng)目，也是印度最大的外商投資項(xiàng)目。9/14/202256大博電廠獨(dú)立項(xiàng)目公司與馬邦電力局簽訂了售電協(xié)議，規(guī)定電廠建成后所發(fā)的電由馬邦電力局購(gòu)買，并規(guī)定了每月最低的購(gòu)電量以保證電廠的正常運(yùn)行，且規(guī)定由馬邦政府對(duì)馬邦電力局提供擔(dān)保，并由印度政府對(duì)馬邦政府提供的擔(dān)保進(jìn)行反擔(dān)保。 同時(shí)，售電協(xié)議規(guī)定，電價(jià)

34、全部以美元結(jié)算，使得所有的匯率風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移到了馬邦電力局和印度政府身上；電價(jià)的計(jì)算遵循成本加分紅原則，使項(xiàng)目公司所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)減至最小。9/14/2022571997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，危機(jī)很快波及到印度，盧比對(duì)美元迅速貶值40%以上，使項(xiàng)目進(jìn)程受到影響。工程的延期大大增加了大博電廠的建設(shè)費(fèi)用，而建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的成本上升使大博電廠上網(wǎng)電價(jià)大幅度提高。 金融危機(jī)造成的盧比貶值使馬邦電力局不得不用接近于兩倍其他來源的電價(jià)來購(gòu)買大博電廠發(fā)出的電力。2000年世界能源價(jià)格上漲時(shí)，這一差價(jià)上升到近4倍。2000年11月，馬邦電力局已瀕臨破產(chǎn)，不得不開始拒付大博電廠電費(fèi)。盡管馬邦政府和印度政府撥付了部分款項(xiàng)

35、，但終因數(shù)額巨大，最終出現(xiàn)了政府的信用風(fēng)險(xiǎn)。2001年，電廠最終停止發(fā)電。9/14/202258（三）結(jié)論 這一項(xiàng)目融資出現(xiàn)問題的原因關(guān)鍵在于印度政府，一方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，另一方面為了盡快促成項(xiàng)目的開展，對(duì)項(xiàng)目的可行性研究、項(xiàng)目成本分析、產(chǎn)品市場(chǎng)、資金回收、風(fēng)險(xiǎn)分配等問題未予以認(rèn)真考慮，給予了安然公司極大的優(yōu)惠，簽訂了近乎包銷的售電協(xié)議，使項(xiàng)目中的金融風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等幾乎全部落到印方頭上。最終由于金融危機(jī)的爆發(fā)，使發(fā)展中國(guó)家的政府在以優(yōu)惠待遇吸引外資的同時(shí)，卻導(dǎo)致了政府失信。9/14/202259第六節(jié) 國(guó)際租賃和國(guó)際證券融資一、國(guó)際租賃融資租賃的產(chǎn)生及發(fā)展 租賃系指物的租賃，是一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即由

36、雙方當(dāng)事人約定，一方在一定的時(shí)間內(nèi)，將某種所有物租與另一方使用，該另一方則須承擔(dān)支付一定租金的義務(wù)。 租賃物 出租人 承租人 租金9/14/202260 A國(guó)出租人（財(cái)產(chǎn)所有者） B國(guó)承租人（財(cái)產(chǎn)使用者）1.簽訂租賃合同3.按期支付租金 2.轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)9/14/202261國(guó)際租賃指營(yíng)業(yè)地在不同國(guó)家的出租人，根據(jù)承租人的要求，把自己的資產(chǎn)或設(shè)備、利用自有資本或銀行貸款臨時(shí)購(gòu)買的資產(chǎn)或設(shè)備，交付給承租人在一定期限內(nèi)使用，并向承租人收取租金的一種國(guó)際性業(yè)務(wù)。 所有權(quán)使用權(quán)9/14/202262 出租人 其他當(dāng)事人承租人 供貨商 貸款人 9/14/202263租賃的歷史可以追溯到原始社會(huì)末期，距今30

37、00多年前就有了租賃活動(dòng)，在其發(fā)展過程中，經(jīng)歷了原始租賃、傳統(tǒng)租賃和現(xiàn)代租賃三個(gè)發(fā)展階段： 1.原始租賃 指原始社會(huì)末期開始的租賃活動(dòng)，它是一種古老的實(shí)物信用形式，租賃的目的主要是出租人和承租人相互交換使用物件，以滿足對(duì)物件實(shí)用價(jià)值的需要。租賃物主要是勞動(dòng)工具、牲畜、奴隸等。 特點(diǎn)：租賃雙方?jīng)]有采取固定的契約形式，也沒有固定的報(bào)酬條件，租賃數(shù)額十分有限。9/14/2022642.傳統(tǒng)租賃 出現(xiàn)在封建社會(huì)時(shí)期，其目的仍是為了獲得使用價(jià)值，進(jìn)入19世紀(jì)，租賃物由傳統(tǒng)的土地、房屋、農(nóng)具、船只等轉(zhuǎn)向各種機(jī)器設(shè)備、大型運(yùn)輸工具、通訊設(shè)備甚至是企業(yè)。 特點(diǎn)：與原始租賃相比，出租人和承租人之間已經(jīng)采取契約方

38、式確定雙方的權(quán)利和義務(wù)。與此同時(shí)，有關(guān)租賃的法律條文也陸續(xù)出現(xiàn)，如古羅馬帝國(guó)、我國(guó)古代都已有相關(guān)法律。9/14/2022653.現(xiàn)代租賃 二戰(zhàn)后在美國(guó)發(fā)展起來，并在歐洲和日本廣泛盛行。 1952年，世界上第一家專業(yè)租賃公司美國(guó)租賃公司在舊金山開業(yè)，標(biāo)志著現(xiàn)代租賃業(yè)的開始。 特點(diǎn)：與傳統(tǒng)租賃不同，現(xiàn)代租賃是融資和融物相結(jié)合，并以融資為主要目的的租賃。當(dāng)前國(guó)際租賃大多是以融資為目的而進(jìn)行的租賃活動(dòng)。9/14/20226620世紀(jì)60年代，英國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)相繼成立租賃公司。70年代，資本主義國(guó)家陷入“滯脹”階段，租賃業(yè)由于具有靈活籌措資金、減少通貨膨脹影響及有利于更新設(shè)備等特點(diǎn)，被越來越多的企

39、業(yè)所利用。80年代以來，一些發(fā)展中國(guó)家也廣泛利用國(guó)際租賃方式引進(jìn)機(jī)器設(shè)備。國(guó)際租賃已被公認(rèn)為是國(guó)際間設(shè)備籌資的主要來源之一。 目前，全球有近1/3的投資是通過融資租賃的方式完成的，每年全球交易規(guī)模已超過7000億美元，年均增長(zhǎng)速度為30%。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家中，融資租賃已成為僅次于銀行貸款的第二大融資方式。9/14/202267國(guó)際租賃的特點(diǎn)1、租賃標(biāo)的物的所有權(quán)和使用權(quán)分離2、具有鮮明的信貸和融資性質(zhì)3、國(guó)際租賃一般涉及三方面當(dāng)事人，并且包括 兩個(gè)或兩個(gè)以上的合同4、出租人和承租人能享受多種稅收優(yōu)惠 5、承租人有選擇設(shè)備和設(shè)備供應(yīng)商的權(quán)利 9/14/202268租金的構(gòu)成（1）租賃標(biāo)的物的購(gòu)置成

40、本（2）利息及費(fèi)用（3）經(jīng)營(yíng)租賃項(xiàng)目預(yù)期利潤(rùn)及必要開支（4）租賃公司的手續(xù)費(fèi)（5）預(yù)期名義貨價(jià)，也稱設(shè)備殘值（6）租賃租期9/14/2022691 簽約日期、地點(diǎn)及合同號(hào)碼2 雙方當(dāng)事人名稱、地址3 租賃標(biāo)的物的名稱、型號(hào)、規(guī)格等4 租賃標(biāo)的物的價(jià)格5 租金6 交貨條款：發(fā)貨日期、地點(diǎn)和交貨地點(diǎn)7 租賃標(biāo)的物驗(yàn)收條件8 租金支付辦法9 銀行保函條款10 逾期支付的罰款11 租賃標(biāo)的維修、保養(yǎng)及保險(xiǎn)的規(guī)定12 租賃期滿后，租賃標(biāo)的物的處理辦法13 仲裁條款 14 中止條款 15 轉(zhuǎn)租條款國(guó)際租賃合同的主要內(nèi)容9/14/202270國(guó)際租賃融資的方式國(guó)際租賃融資的主要形式：融資租賃、經(jīng)營(yíng)租賃、維修

41、租賃、杠桿租賃、回租租賃綜合租賃等。9/14/202271國(guó)際租賃的方式融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃杠桿租賃回租租賃綜合租賃維修租賃 9/14/2022721、融資租賃Financial Lease金融租賃經(jīng)財(cái)務(wù)租賃 由承租人選定資產(chǎn)設(shè)備，由出租人購(gòu)置后出租給承租人使用，承租人按期交付租金，租賃期滿后租賃設(shè)備退租、續(xù)租或拍賣給承租人的一種租賃類型。購(gòu)買性租賃資本性租賃完全支付租賃9/14/202273融資租賃的特點(diǎn)承租方有對(duì)租賃物及供貨方進(jìn)行選擇的權(quán)利。 租期內(nèi)，出租人擁有租賃物的所有權(quán)，承擔(dān)意外事故風(fēng)險(xiǎn)。 涉及三方當(dāng)事人，并且同時(shí)具備兩個(gè)或兩個(gè)以上的合同。 融資租賃合同不可撤銷。 融資租賃的租期較長(zhǎng)。租

42、期基本與設(shè)備使用壽命相同。 設(shè)備的保管、保養(yǎng)、維護(hù)費(fèi)用由承租人承擔(dān)。 租期結(jié)束時(shí)，承租人有留購(gòu)、續(xù)租、退租三種選擇。 9/14/202274國(guó)際融資租賃流程圖9/14/202275 融資租賃公司 供貨商 承租人 租賃物買賣合同 融資租賃合同租賃物交付與維護(hù) 購(gòu)買租賃物 支付貨款 交付租金 典型融資租賃交易流程圖 選擇租賃物出租租賃物 9/14/202276Q&A融資租賃與分期付款有何區(qū)別？融資租賃分期付款經(jīng)濟(jì)性質(zhì)出租方所用權(quán)承租方使用權(quán)商品使用權(quán)和所有權(quán)合一會(huì)計(jì)處理不計(jì)提折舊租金納入生產(chǎn)成本計(jì)入固定資產(chǎn)計(jì)提折舊付款期限租期與設(shè)備使用壽命基本相等低于標(biāo)的物的經(jīng)濟(jì)壽命信貸程度100%貸款部分現(xiàn)付剩

43、余貸款資產(chǎn)處置權(quán)資產(chǎn)殘值由出租人處理由買方隨意處理9/14/2022772、經(jīng)營(yíng)租賃Operating Lease營(yíng)運(yùn)租賃經(jīng)使用租賃 由出租人根據(jù)租賃市場(chǎng)的需求購(gòu)置設(shè)備，以短期融資的方式提供給承租人使用，出租人負(fù)責(zé)提供設(shè)備的維修與保養(yǎng)等服務(wù)，并承擔(dān)設(shè)備過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)的一種可撤銷的、不完全付清的租賃方式。服務(wù)性租賃未完全付清式租賃9/14/202278經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)租賃物件的維修、保養(yǎng)和保險(xiǎn)等服務(wù)由出租人負(fù)責(zé)。 出租人承擔(dān)租賃物過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。 租賃物件由出租人采購(gòu)。 在合理的情況下，承租人在租賃期限內(nèi)可以提前解約。 租賃期限短，是一種未完全付清式租賃。 合同期滿，承租人可以退還物件，或者續(xù)租。租書書店

44、9/14/202279 經(jīng)營(yíng)租賃公司 供貨商 承租人1 租賃物買賣合同 經(jīng)營(yíng)租賃合同購(gòu)買租賃物 支付貨款 交付租金 經(jīng)營(yíng)租賃交易流程圖 出租租賃物 選擇租賃標(biāo)的物租賃物交付與維護(hù) 承租人2 承租人39/14/202280融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃區(qū)別？9/14/202281（合同可以撤銷）（合同不可撤銷）9/14/2022823、維修租賃（Maintenance Leasing）（1）概念：主要指運(yùn)輸工具的租賃，出租人在車輛租出后，提供一系列的服務(wù)活動(dòng)，如在車輛的登記、上稅、保險(xiǎn)、維修、檢車、洗車和事故處理等。 （2）特點(diǎn) 租約期滿，承租人必須將車輛歸還出租人； 租期較短，通常為12 33個(gè)月； 租金一

45、般包括維修、保險(xiǎn)費(fèi)用； 在美國(guó)有的汽車租賃以融資為目的，有的附帶維修。9/14/202283金融租賃與維修租賃、經(jīng)營(yíng)租賃的比較 項(xiàng)目 合同期限 目的 中途解 對(duì)象物品 租用人 租賃費(fèi)類別 除合同 金融 通常為二 資金的 原則上 以機(jī)械 以法 依租賃期而不同，租賃 年以上 高效率 不得中 設(shè)備為 人為 如按月計(jì)算，租賃 運(yùn)用 途解約 主 主 費(fèi)較之其他租賃方 式便宜得多。續(xù)訂 租賃合同，租賃費(fèi) 就更便宜 維修 通常為二 減輕車 原則上 以車輛 以法 金融租賃方式租賃租賃 年以上 輛等物 不得中 為主 人為 費(fèi)加上各種服務(wù)費(fèi) 品的維 途解約 主 用 修、管 理業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng) 較短 較之金 在特定 比較

46、有 以法 較之金融租賃方式，租賃 融租賃 期限 通用性 人為 租賃公司所負(fù)擔(dān)的 方式， 后，準(zhǔn) 的物品 主 費(fèi)用和危險(xiǎn)費(fèi)增大， 其重點(diǎn) 許解約 如計(jì)算 因而租賃費(fèi)也就相 在于物 機(jī)、飛 應(yīng)地昂貴 品使用 機(jī)等 9/14/2022844、衡平租賃Leveraged Lease經(jīng)代償貸款租賃其具體做法是：出租人在購(gòu)買租賃標(biāo)的物時(shí)，只提供設(shè)備貨款的一部分，通常是20%40%，其余部分由出租人以設(shè)備作為抵押向銀行、銀團(tuán)或其他金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，貸款由日后收取的租金償還，出租人在抵押資產(chǎn)的同時(shí)，還要將日后收取租金的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給貸款機(jī)構(gòu)作為額外保證。 減稅優(yōu)惠租賃杠桿租賃9/14/202285衡平租賃又稱杠桿

47、租賃由于出租人以較少的資金便獲得相當(dāng)于60%80%的信貸便利，使出租人的投資能力擴(kuò)大35倍，其效果與杠桿原理相似，因此被稱為杠桿租賃。9/14/2022861、通常涉及四方當(dāng)事人：出租人、承租人、貸款人、供應(yīng)商；至少三種法律文件：買賣合同、貸款協(xié)議、租賃合同2、出租人以設(shè)備、租賃合同和收取租金的受讓權(quán)作為貸款 擔(dān)保3、貸款人所提供的資金必須足以完成此次交易，且對(duì)出租人無追索權(quán)。 4、出租人購(gòu)買設(shè)備時(shí)自己只需提供20-40%的價(jià)款。5、租賃期限結(jié)束，設(shè)備還有20%左右的殘值。6、租賃期限滿后，承租人必須以設(shè)備的殘值收購(gòu)該設(shè)備。7、杠桿租賃合同不能提前解約。 8、杠桿租賃為完全付清式租賃。 特點(diǎn)9

48、/14/202287杠桿租賃與一般租賃的區(qū)別9/14/202288衡平租賃的 一般流程圖9/14/202289典型衡平租賃交易流程圖 9/14/2022905、回租租賃（sale and leaseback leasing）擁有設(shè)備的單位（出售）（承租人）租賃公司（購(gòu)買）（出租人）回租租賃程序（1）概念：由出租人從擁有和使用設(shè)備的單位買入該設(shè)備，然后 再將該設(shè)備返租給原單位使用，原單位成為承租人，按租約規(guī) 定支付租金。（2）特點(diǎn)：回租租賃業(yè)務(wù)主要用于已使用過的設(shè)備，通過返租， 原設(shè)備的所有者可將出售設(shè)備所得的資金另行投資或作他用， 使資金周轉(zhuǎn)加快。9/14/2022916、綜合性租賃（1）租賃

49、與補(bǔ)償貿(mào)易相結(jié)合；（2）租賃與來料加工、來件裝配相結(jié)合；（3）租賃與包銷相結(jié)合。9/14/202292國(guó)際租賃的程序 1、選定設(shè)備物件； 2、國(guó)內(nèi)租賃公司與國(guó)外租賃公司洽談，將其購(gòu)買的設(shè) 備物件轉(zhuǎn)讓給國(guó)外租賃公司，并向其提出租賃申請(qǐng)， 租進(jìn)該項(xiàng)設(shè)備； 3、國(guó)內(nèi)租賃公司就用戶指定的設(shè)備物件與國(guó)外制造商 洽談，并簽訂買賣合同； 4、國(guó)內(nèi)租賃公司與國(guó)外租賃公司洽談，將其購(gòu)買的設(shè) 備物件轉(zhuǎn)讓給國(guó)外租賃公司，并向其提出租賃公司 商討租賃條件； 5、國(guó)外租賃公司與國(guó)外租賃公司商討租賃條件（參考 并根據(jù)“第二”的內(nèi)容），簽訂租賃合同；9/14/2022936、國(guó)內(nèi)租賃公司向國(guó)外制造商繳付設(shè)備價(jià)款， 購(gòu)進(jìn)設(shè)備

50、；7、國(guó)外制造商向承租人發(fā)運(yùn)貨物，承租人做好 報(bào)關(guān)、運(yùn)輸、提貨及檢驗(yàn)工作；8、承租人按期向國(guó)內(nèi)租賃公司繳付租金；9、國(guó)內(nèi)租賃公司向國(guó)外租賃公司繳付外匯租金；10、租進(jìn)設(shè)備的維修保養(yǎng)，按合同規(guī)定與不同租 賃方式的慣例，或由承租人，或由制造商或 出租人負(fù)擔(dān)；11、租賃合同期滿，根據(jù)規(guī)定對(duì)設(shè)備進(jìn)行不同方 式的處理。9/14/202294用戶（承租人）本國(guó)租賃公司（轉(zhuǎn)租賃承租人兼出租人）國(guó)外制造廠商（出口供貨人）國(guó)外租賃公司（出租人）租賃物體的洽談和選定繳付貨款簽申訂請(qǐng)租租賃賃合及同簽訂地位轉(zhuǎn)讓合同簽訂租賃合同按期以外匯繳付租金發(fā)貨直接運(yùn)交用戶就用戶指定物體洽談，簽訂買賣合同按期交付租金國(guó)際租賃程序9

51、/14/202295國(guó)際租賃的利弊1、租賃對(duì)承租人的利弊（1）有利的一面企業(yè)無須自籌大量資金即可引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，并能迅速加以利用、投產(chǎn)，創(chuàng)造利潤(rùn)，而且還能高效率地使用有限的資金，騰出資金以擴(kuò)大投資項(xiàng)目；與利用出口信貸購(gòu)買設(shè)備相比，承租人利用租賃引進(jìn)設(shè)備是全額融資，資金的利用率高；而利用出口信貸要交付定金，并須墊付設(shè)備價(jià)款的 15%的現(xiàn)金；9/14/202296與利用商業(yè)銀行借款購(gòu)買設(shè)備相比，利用租賃引進(jìn)設(shè)備的好處是：租賃期限一般長(zhǎng)于商業(yè)銀行借款期限，有的租賃基期可達(dá)15年以上；不須交存于商業(yè)銀行借款長(zhǎng)須交出的“抵償結(jié)存” 從而降低籌資成本；資產(chǎn)負(fù)債表中反映不出流動(dòng)負(fù)債比例削弱，不影響承租人股票、

52、債券的上市與進(jìn)一步融資能力；將借款與購(gòu)買設(shè)備的兩道手續(xù)簡(jiǎn)化為一道手續(xù)租賃，因此，環(huán)節(jié)減少，手續(xù)簡(jiǎn)便，到貨快，可及時(shí)投產(chǎn)，創(chuàng)造利潤(rùn)。9/14/202297利用租賃引進(jìn)設(shè)備，租金一般固定，便于核算成本，免除 因通貨膨脹所帶來的不利；與企業(yè)本身投資于設(shè)備相比，利用租賃引進(jìn)設(shè)備，通過續(xù)約或更新設(shè)備，一可經(jīng)常使用較先進(jìn)的技術(shù)，防止機(jī)器設(shè)備陳舊老化；二可經(jīng)常保持設(shè)備產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大銷售市場(chǎng)；租賃設(shè)備的安裝、人員培訓(xùn)技術(shù)服務(wù)、維修及設(shè)備的損壞 風(fēng)險(xiǎn)一般均由出租人承擔(dān)； 租賃期間，承租人可熟悉設(shè)備的質(zhì)量、性能以及生產(chǎn)效果，為以后留購(gòu)回直接購(gòu)買創(chuàng)造條件，以免盲目購(gòu)進(jìn)。9/14/202298（2）不利的一面租

53、金總計(jì)高于直接購(gòu)買，租金構(gòu)成的利息因素，其利率計(jì)算一般高于貸款利率；對(duì)租賃物件只有使用權(quán)，沒有所有權(quán)，因而不得隨意處理或改造設(shè)備結(jié)構(gòu)或構(gòu)件；出租人因本國(guó)稅法變更而使其出租成本增加時(shí)，亦由承租人負(fù)擔(dān)，從而加大承租人的成本支出。9/14/2022992、對(duì)出租人的利弊（1） 有利的一面 出租人向國(guó)外用戶出租機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具等，具有擴(kuò)大出口、推銷商品的作用。特別在經(jīng)濟(jì)不景氣、市場(chǎng)銷售條件惡化、機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)開工不足的情況下，租賃是擴(kuò)大銷售的一種重要手段； 作為出租人的外國(guó)租賃公司，大多為銀行的附屬機(jī)構(gòu)、子公司，或以銀行為主要鼓動(dòng)，因而易于取得銀行優(yōu)惠利率的信貸，借以降低租金收取，從而吸引租賃客戶；9

54、/14/2022100主要發(fā)達(dá)國(guó)家的稅法均對(duì)出租人給予稅務(wù)優(yōu)惠；出租人通過租賃還可向承租人提供設(shè)備的維修、零配件的更換、技術(shù)培訓(xùn)與咨詢等服務(wù)，擴(kuò)大無形出口，賺取更多的錢。（2） 不利的一面 與商品銷售相比，租賃收回資金周期長(zhǎng)，影響資本周轉(zhuǎn)；另外，在租賃基期內(nèi)，租賃物歸出租人所有，盡管設(shè)備投保仍承擔(dān)與一定的風(fēng)險(xiǎn)。9/14/2022101我國(guó)租賃業(yè)務(wù)發(fā)展概況 我國(guó)經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)主要有如下四種： 1. 銀行或金融機(jī)構(gòu)設(shè)立專門部門經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)； 2. 由中外合資組建租賃公司經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)； 3. 完全由中方合資組成的租賃公司； 4. 專業(yè)租賃公司。9/14/2022102我國(guó)國(guó)際租賃存在的問題租賃業(yè)

55、務(wù)在我國(guó)國(guó)內(nèi)起步較晚，發(fā)展也非常緩慢。我國(guó)開展國(guó)際租賃業(yè)務(wù)起步更晚，發(fā)展更加緩慢，且在發(fā)展過程中還存在諸多問題。1國(guó)際租賃業(yè)務(wù)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)失衡2國(guó)際租賃業(yè)務(wù)在我國(guó)未被廣泛接受和認(rèn)可3缺乏扶持租賃業(yè)發(fā)展的信貸、財(cái)稅政策4租賃業(yè)法律、法規(guī)、信用機(jī)制等不完善9/14/2022103案例分析甲租賃有限公司和乙電子工業(yè)局融資租賃合同案1984年9月1日和同年12月25日，甲租賃有限公司和乙市電子工業(yè)局(以下簡(jiǎn)稱電子局)簽訂了兩份融資租賃合同。按該兩份租賃合同約定和承租人電子局的要求，出租人甲租公司從國(guó)外購(gòu)進(jìn)年產(chǎn)五百萬只充氣塑料打火機(jī)全套設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)，及一臺(tái)氣罐車和生產(chǎn)設(shè)備的零配件，租賃給電子局。9/14

56、/2022104第一份租賃合同的租賃期從1986年1月1日至1989年1月1日；第二份租賃合同租賃期從1986年31日至1989年3月1日。兩份合同租金總額共397，501，834日元，約定分六次還清，每六個(gè)月還一次，未能支付到期租金應(yīng)付延遲利息。合同還約定，如電子局不支付租金，甲租公司可要求即時(shí)付清租金一部或全部，或徑行終止合同，收回租賃物件，并由電子局賠償損失。上述兩份合同均由乙省國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作公司(以下簡(jiǎn)稱國(guó)際合作公司)為承租人提供擔(dān)保。9/14/2022105合同訂立后，甲租公司從日本購(gòu)入設(shè)備，安裝在乙省某無線電二廠（以下簡(jiǎn)稱無線電二廠）使用。經(jīng)電子局和無線電二廠檢驗(yàn)，設(shè)備質(zhì)量合格。

57、設(shè)備投產(chǎn)后，因生產(chǎn)原料需從國(guó)外進(jìn)口，成本高，加之產(chǎn)品銷路不好，致使設(shè)備開工不久就停產(chǎn)。承租人電子局和無線電二廠自約定償還第一期租金起，就未能按合同約定如數(shù)支付租金，前后兩次僅支付租金41，639，002日元，付利息5，319，467日元(均系無線電二廠支付)，尚欠租金355，862，832日元及逾期利息。原告多次催要未果，遂乙省高級(jí)人民法院起訴。9/14/2022106案例分析：乙省高級(jí)人民法院經(jīng)審理認(rèn)為：甲租公司與電子局簽訂的融資租賃合同有效。無線電二廠是合同的實(shí)際承租人，應(yīng)按合同約定償還租金和合同期限內(nèi)的遲延利息；電子局作為合同的簽訂人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任；國(guó)際合作公司作為保證人對(duì)此亦應(yīng)承擔(dān)連

58、帶責(zé)任。9/14/2022107但甲租賃公司在明知承租人無償還能力的情況下，沒有依合同約定及時(shí)采取收回租賃物等有效措施，致使損失擴(kuò)大，有一定責(zé)任。保證人應(yīng)按合同到期日當(dāng)時(shí)的日元兌換人民幣匯價(jià)折合民幣數(shù)額承擔(dān)連帶責(zé)任，合同期滿后所生的延遲利息，主要是由于無線電二廠和電子局不及時(shí)償還合同規(guī)定的租金所致。對(duì)此，無線電二廠和電子局應(yīng)承擔(dān)主要責(zé)任；甲租公司由于未按合同約定采取有效措施以減少損失，亦承擔(dān)一定責(zé)任。9/14/2022108最高人民法院審理認(rèn)為：甲租公司和電子局所簽訂的融資租賃合同，符合國(guó)家法律，應(yīng)為有效合同。國(guó)際合作公司為承租人所作的擔(dān)保，不違反國(guó)家法律，亦應(yīng)認(rèn)定為有效。電子局作為承租人未按

59、合同規(guī)定交付租金，違反了租賃合同的規(guī)定，國(guó)際合作公司未履行擔(dān)保人代為承租人支付租金的義務(wù)，也構(gòu)成違約；電子局應(yīng)支付租賃合同項(xiàng)下的全部租金和遲延利息，國(guó)際合作公司對(duì)此應(yīng)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。9/14/2022109無線電二廠雖是租賃物件的使用人，但不是租賃合同的當(dāng)事人，不應(yīng)承擔(dān)直接還款之責(zé)。被上訴人關(guān)于上訴人未及時(shí)采取措施，致使損失擴(kuò)大的主張沒有事實(shí)、法律依據(jù)，國(guó)際合作公司關(guān)于東方租賃公司超過訴訟時(shí)效的主張亦無事實(shí)依據(jù)，本院不予采納。電子局償還所欠東方租賃公司租金和利息。國(guó)際合作公司對(duì)前述債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。9/14/2022110二、國(guó)際證券融資國(guó)際證券融資是指資金需求者在國(guó)際證券市場(chǎng)上通過發(fā)行

60、各種債務(wù)性證券和股票，直接向公眾籌集資金的信用行為,稱為直接融資。國(guó)際證券融資具有籌資主體主動(dòng)，籌資對(duì)象廣泛，籌資用途靈活，籌集的資金使用期限較長(zhǎng)等特點(diǎn)。9/14/2022111國(guó)際證券市場(chǎng)的主體由國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)構(gòu)成。國(guó)際債券市場(chǎng)是在20世紀(jì)60年代，伴隨歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展而逐漸形成的，而國(guó)際股票市場(chǎng)則形成比較晚，它產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代，其標(biāo)志是1983年兩家加拿大企業(yè)的股票在加拿大、美國(guó)和歐洲一些國(guó)家的股票市場(chǎng)公開發(fā)行并上市交易。9/14/2022112債券與股票的區(qū)別 1、發(fā)行主體不同 無論是國(guó)家、地方公共團(tuán)體還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券；而股票則只能是股份制企業(yè)才可以發(fā)行。 2