基于2022年中報(bào)的行業(yè)景氣度評(píng)估

1、一、行業(yè)總覽：基本面指標(biāo)景氣度評(píng)分本文以A股22年報(bào)務(wù)指為據(jù)考行營(yíng)業(yè)入創(chuàng)能利潤(rùn)盈能凈、RE利質(zhì)量、中觀景氣（行業(yè)趨勢(shì)、估值水平、公募基金持倉(cāng)（資金青睞程度）等七個(gè)指標(biāo)的情況，并給予相應(yīng)的權(quán)重，得到各個(gè)行業(yè)的加權(quán)平均得分，由此篩選出業(yè)績(jī)相對(duì)較好且景氣度向上的行業(yè)。以下對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)量化評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)做說(shuō)：基本指評(píng)是據(jù)22年報(bào)務(wù)況到如凈潤(rùn)分驟1計(jì)算到2022年報(bào)潤(rùn)同比增季利比增的值，后一級(jí)業(yè)利潤(rùn)速計(jì)算差最終據(jù)分布的離散程度給與“25、5、1、5、1、25”等十一檔評(píng)分，該評(píng)分為各個(gè)行業(yè)與上期比的善度2對(duì)各行業(yè)202 中凈利增速予分評(píng)分中報(bào)行與行業(yè)相比業(yè)增的劣度對(duì)以兩評(píng)賦不的權(quán)，到利增指標(biāo)評(píng)結(jié)。收入凈率指評(píng)

2、采用凈潤(rùn)同評(píng)步驟。估值平分是據(jù)前該業(yè)值處歷百分?jǐn)?shù)分程給評(píng)分估越，分高。基金位分首計(jì)根據(jù)個(gè)業(yè)標(biāo)上相比變程，根變化度分情給評(píng)分。中觀標(biāo)分是據(jù)業(yè)景觀周對(duì)各行業(yè)的蹤行判到。對(duì)于上標(biāo)予應(yīng)權(quán)重最得每行的加平得。僅僅對(duì)于行業(yè)做出氣分測(cè)算，不代表推建?？傮w評(píng)分最高的行業(yè)依次為電力設(shè)備及新能源、煤炭、有色金屬、銀行、通信、石油石化、食品飲料、基礎(chǔ)化工、國(guó)防和軍工、家、銀金融、汽車、農(nóng)牧等。評(píng)分表20222中觀比較估值水平公募基金持倉(cāng)總體得分（加權(quán)評(píng)分值）評(píng)分表20222中觀比較估值水平公募基金持倉(cāng)總體得分（加權(quán)評(píng)分值）收入凈利潤(rùn)凈利率RE電力設(shè)備及新能源煤炭-有色金屬-銀行-通信-石油石化食品飲料-基礎(chǔ)化工-國(guó)

3、防軍工-家電-非銀行金融-汽車-綜合金融0農(nóng)林牧漁-輕工制造-電力及公用事業(yè)-建材-房地產(chǎn)-計(jì)算機(jī)-電子-建筑-機(jī)械-醫(yī)藥-商貿(mào)零售-紡織服裝-交通運(yùn)輸-傳媒-鋼鐵-綜合-消費(fèi)者服務(wù)-，二、景氣分化二級(jí)行業(yè)景氣趨勢(shì)、延續(xù)改善：石化煤炭新能源醫(yī)藥通信202 年上年以來(lái)，情擾和經(jīng)濟(jì)行動(dòng)能弱等不利因素影響，部A 股凈潤(rùn)同比增季放緩，2 全部A 單季增速轉(zhuǎn)。此背下僅分行業(yè)續(xù)了高的增速主要集中在部分上游資源品、新 能源產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥和通信等部分領(lǐng)域，如石化（油服工程、煤炭（煤炭開(kāi)采洗選、煤炭化工、新能源（電氣設(shè)備、電源備新源力醫(yī)藥化制通信（信備造收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM收入單季度

4、同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM凈利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222石 化 煤炭油服工程19.9%20.6%4.0%28.7%10.5%10.0%1.6%1.7%3.1%3.6%煤炭開(kāi)采洗選28.6%25.7%94.5%110.%31.6%33.8%15.7%18.3%19.7%23.4%煤炭化工38.3%39.2%-29.3%-17.6%13.2%11.8%6.5%5.9%10.2%9.7%新能源電氣設(shè)備27.1%13.8%7.2%28.2%22.3%22.4%7.0%7.4%9.5%10.0%電

5、源設(shè)備33.2%28.3%49.9%120.%20.4%20.3%6.2%7.5%7.8%9.7%新能源力系統(tǒng)63.5%60.3%15.8%68.4%20.0%19.7%8.4%8.6%12.9%13.4%醫(yī)藥化學(xué)制藥8.8%5.2%-1.6%13.0%50.8%37.6%9.8%7.4%8.6%8.5%通信通信設(shè)備制造14.1%12.3%14.6%249.%16.3%16.2%3.2%4.1%7.2%9.0%，上游資源品：石油化煤炭22 年以，國(guó)際地緣沖擊、新老能源更替換階段，全球能源供給現(xiàn)偏緊格局，疊加海外脹高企，游資源品價(jià)格持續(xù)上行。二季度盡管需求較為乏力，但資源品價(jià)格仍然保持高位震蕩，

6、南華綜合指數(shù)、南華工業(yè)品指均創(chuàng)004年來(lái)高。在此響二度油化、炭部領(lǐng)仍維持高績(jī)速。石油石化：體221和222單度入速為355和273，度凈潤(rùn)速別為21和1， RETTM繼提至9和1%細(xì)分領(lǐng)域油服工程單季度仍持高景氣度，季收速分為和，季凈增速為和，RETM升至和。煤炭：20 年下半年以來(lái)益于需求的恢復(fù)，價(jià)續(xù)上漲，此后在限、烏沖突、全球能源機(jī)系列因素影響下，煤炭始終處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。今年二季度板塊仍然呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的高景氣度，單季度板塊整體凈利潤(rùn)增速、毛利、利RETM均所升221和222季收增別為和2季度利增速分為和7RETM續(xù)至19和6。領(lǐng)域煤炭開(kāi)采洗業(yè)季度入速分別為和單季凈潤(rùn)速別為9和%RETM

7、升至%和煤炭化工單季收增分為和，RETM提至和。新能源：電氣設(shè)備電設(shè)備、新能源動(dòng)力統(tǒng)電力設(shè)備及新能源作為典型的中游制造行業(yè)，對(duì)上游原材料價(jià)格較為敏感。二季度上游鋰電、銅箔等價(jià)格企穩(wěn)，對(duì)下游的壓制作用減弱，同時(shí)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，新能源車等產(chǎn)銷持續(xù)保持較高增速。電力設(shè)備及新能源板塊整體 221和222季收增速別為37和，季凈潤(rùn)速升至9RETM升至5。細(xì)分領(lǐng)域均保持較高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，其中電氣設(shè)備、電源設(shè)備和新能源動(dòng)力系統(tǒng)，單二季度收入增速分別為 8、 2和凈增速別至7和較度分升1、8和6個(gè)分點(diǎn)， RETTM 至1、97和新車行快發(fā)，力池精結(jié)等求續(xù)升，時(shí)內(nèi)外光裝旺，伏變器市需旺，氣設(shè)、源備細(xì)領(lǐng)域保較的績(jī)

8、速。后續(xù)能危等素影響，能的展計(jì)進(jìn)步速海外求共，塊績(jī)計(jì)續(xù)較增。醫(yī)藥：化學(xué)制藥醫(yī)藥內(nèi)部分化較大，一方面受疫情影響，體檢、中藥、仿制藥等與線下治療相關(guān)的領(lǐng)域業(yè)績(jī)較為疲軟；另一方面，核酸檢測(cè)產(chǎn)品、醫(yī)檢服務(wù)等收入利潤(rùn)實(shí)較增速。整來(lái)，塊2單度入增為4，利潤(rùn)增速負(fù)為0RETM為7細(xì)分領(lǐng)域化學(xué)制藥表現(xiàn)相對(duì)出化學(xué)制藥塊二度入增長(zhǎng)2，凈利增長(zhǎng)0（值提升16 百點(diǎn)RETM 升至5化學(xué)塊要益全國(guó)采進(jìn)使得內(nèi)場(chǎng)求加美國(guó)FA 禁的動(dòng)制生和料生的上，料及間產(chǎn)品售、售價(jià)升動(dòng)司潤(rùn)大幅加另方，O 業(yè)務(wù)及DO 業(yè)快企升轉(zhuǎn)，期看，生技術(shù)不突，小業(yè)導(dǎo)創(chuàng)，藥持提外包務(wù)大勢(shì)，物制行仍保較增速。通信：通信設(shè)備制造22 年信塊2 板續(xù)保較盈增，

9、2 單度入速為2，利增提升至1高增RETM 為細(xì)分領(lǐng)域通信設(shè)備表現(xiàn)相對(duì)突出。信備制板二度入長(zhǎng)3，凈利潤(rùn)長(zhǎng)4，RETM升至通備制板主受于上風(fēng)高發(fā)機(jī)，通信業(yè)場(chǎng)需求提升，市場(chǎng)需求較為旺盛，訂單逐步交付。另一方面，通信設(shè)備制造板塊公司外銷占比較高，主要結(jié)算貨幣為美元一程益美元人幣率升來(lái)的兌益。、 復(fù)蘇回暖：環(huán)保出口相關(guān)消費(fèi)汽車畜牧種植業(yè)非銀/食品202 年季報(bào)有部業(yè)盈利力出復(fù)蘇，體現(xiàn)收入凈利速出現(xiàn)正或增幅擴(kuò)大，要存 在以下方向，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈（環(huán)保及公用事業(yè)、塑料及制品），出口相關(guān)的消費(fèi)板塊（造紙、文娛輕工、電商及 服務(wù)、白色家電、紡織制造），汽車產(chǎn)業(yè)鏈（儀器儀表、商用車、汽車零部件），畜牧種植業(yè)（種植業(yè)

10、、 畜牧業(yè)、林業(yè)），非銀（區(qū)域性銀行、證券、保險(xiǎn)）、TT（計(jì)算機(jī)設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟件、云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)媒體、廣告銷以通設(shè)、食等塊。收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM凈利率收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM凈利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222環(huán)保環(huán)保及公用事業(yè)17.3%18.0%-14.9%-2.7%18.8%18.2%6.5%6.2%7.5%7.4%發(fā)電及電網(wǎng)22.2%14.7%-40.5%-2.9%9.6%9.4%0.8%0.8%0.8%0.8%出 口相 消費(fèi)造紙5.7%17.4

11、%-58.8%-52.0%16.2%14.6%5.2%4.1%7.7%6.0%文娛輕工4.8%-0.5%-34.1%-25.0%22.3%21.9%3.6%3.1%6.1%5.3%電商服-61.6%-50.4%-250.%48.1%7.5%8.9%-37.3%-44.2%-72.0%-83.5%白色家電10.1%4.0%11.3%12.4%24.7%24.8%7.8%8.0%20.2%20.4%紡織制造13.9%8.7%-8.5%6.8%18.4%19.6%6.2%6.6%8.5%8.2%汽車儀器儀表13.3%7.9%-17.8%-8.0%40.8%40.8%10.9%10.3%8.4%7.6

12、%商用車-30.0%-31.5%-75.7%-66.2%11.6%14.9%-1.5%0.5%-4.0%1.0%汽車部-5.5%-3.5%-33.6%-17.2%17.3%16.3%4.5%4.1%6.8%5.8%畜牧種 業(yè)種植業(yè)11.2%17.0%37.5%-27.7%16.8%16.3%6.2%5.6%6.5%6.1%畜牧業(yè)-5.2%1.1%-231.%19.4%-12.2%-13.3%-13.7%-13.5%-28.8%-29.5%林業(yè)-23%-20.3%-416.%0.8%23.1%21.8%-22.8%-24.1%-14.4%-14.8%非銀區(qū)域性銀行7.7%10.1%14.6%14

13、.7%100.%100.%35.6%36.1%11.5%11.3%證券-27.9%-10.1%-48.0%-14.4%96.9%96.8%28.6%28.1%8.0%7.4%保險(xiǎn)-4.8%3.8%-31.8%12.7%100.%100.%6.7%6.9%9.9%10.2%TMT計(jì)算機(jī)設(shè)備13.4%0.1%-314.%-39.7%23.8%24.1%2.5%2.3%3.3%3.0%計(jì)算機(jī)軟件9.3%-4.4%-154.%-45.7%32.3%32.2%3.2%3.2%3.3%3.0%云服務(wù)-61.9%-62.0%-72.9%-20.3%14.4%17.3%2.6%3.4%7.6%6.9%互聯(lián)網(wǎng)媒

14、體-12.8%-4.2%-24.7%14.2%34.4%34.3%9.6%10.2%6.9%7.0%廣告營(yíng)銷-9.4%-20.8%-41.3%-38.6%15.5%14.6%2.7%2.2%5.0%3.8%食品-9.2%2.4%-18.3%-2.5%23.4%22.8%7.9%7.7%12.0%11.5%通用設(shè)備7.2%-1.5%-11.3%-2.9%24.1%24.0%6.0%6.0%6.9%6.7%，電力及公用事（保公用事業(yè)、發(fā)電及）細(xì)分領(lǐng)域環(huán)保及公用事業(yè)、發(fā)電及電網(wǎng)業(yè)績(jī)均有明顯改善。從環(huán)保及公用事業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，受國(guó)際能源供需形勢(shì)變化影響，天然氣銷售收入較去年同期有較大增長(zhǎng)，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)穩(wěn)步提升

15、；液化天然氣（N）及壓縮天然氣N）的銷售隨市場(chǎng)行情實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，盈利能力提高，推動(dòng)公司本期業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。環(huán)保及公用事業(yè)板塊二季度收入增長(zhǎng)凈利潤(rùn)由 21 的%長(zhǎng)。此發(fā)電及電網(wǎng)領(lǐng)業(yè)績(jī)也較快長(zhǎng)。一面，2 年上半年社會(huì)用電量需求增加，另一方面部分地區(qū)來(lái)水量增加，水力發(fā)電量增加，共同導(dǎo)致企業(yè)發(fā)電量穩(wěn)步上升；同時(shí)受交易電價(jià)政策調(diào)整影響，結(jié)算電價(jià)上漲，導(dǎo)致業(yè)績(jī)較上年同期有較大增長(zhǎng)。發(fā)電及電網(wǎng)板塊二季度收入增長(zhǎng) RETM提至。出口相關(guān)消費(fèi)（紙、文娛輕工、電及務(wù)、白色家電紡制造）消費(fèi)塊疫擾較，必消領(lǐng)表相穩(wěn)健尤出相的費(fèi)板業(yè)出一程的回。造紙板盈有定度的復(fù)二度入長(zhǎng)，季凈增速由221 的窄至。隨著國(guó)內(nèi)疫情控制的好轉(zhuǎn)、市

16、場(chǎng)回暖，下游需求逐步恢復(fù)，疊加海外市場(chǎng)供給不足的機(jī)遇，紙企盈利改善。特種紙 方面裝原、品紙等類求盛造板塊來(lái)蘇。文娛輕工塊利定程的復(fù)二度利潤(rùn)由 221 的增至0。疫的影部分市營(yíng)低務(wù)收較年期所降；時(shí)受元人幣匯升影，期生匯收。電商及服務(wù)塊利較大度修，季凈利增由21的6正至1%雖部分區(qū)到疫情響但著6各地費(fèi)勵(lì)策陸推進(jìn)緊市機(jī)，進(jìn)節(jié)補(bǔ)8大空調(diào)季銷等活動(dòng)電及務(wù)塊績(jī)得大修。白色家電板在白龍業(yè)績(jī)普超預(yù)期拉動(dòng)，板塊利也有幅修，凈利增由 221 的 3復(fù)至 124RETM由2幅提至04調(diào)業(yè)國(guó)、際場(chǎng)求向是動(dòng)績(jī)蘇主要因。紡織制造塊利較程度修，季凈潤(rùn)增由221 的5轉(zhuǎn)正至市需逐步復(fù)公司產(chǎn)品量長(zhǎng)加人幣匯貶因帶的收拉紡制板復(fù)蘇

17、。汽車（儀器儀表商車、汽車零部件）汽車板塊體季業(yè)表現(xiàn)為般1 和2 單度入速別為0和%季度利增速分別為51RETTM為3和，有同度弱，但分域然亮。儀器儀表板塊受益于我國(guó)結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試行業(yè)國(guó)產(chǎn)需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)趨于平穩(wěn)、政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地生效，主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，共同推動(dòng)板塊盈利得到修復(fù)，二季度凈利潤(rùn)增速由21的8至0。商用車板塊受經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)內(nèi)各地新冠疫情復(fù)雜多變、物流公司臨時(shí)公告不暢等因素影響，復(fù)蘇較為慢，二季度凈潤(rùn)由221的7窄至2。汽車零部件塊利一定度修，季凈利增由 21 的6復(fù)至2%一面著緩解企銷訂得恢另方，能汽車銷高氣對(duì)塊也來(lái)定。食品、畜牧種植

18、業(yè)（種業(yè)、畜牧業(yè)、林業(yè)）食品板盈有定的修季凈潤(rùn)速由21的83至25一面得行業(yè)爭(zhēng)局改善，渠道庫(kù)存趨于良性。另一方面，因國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)，對(duì)必須消費(fèi)品的需求有較大韌性；同時(shí)預(yù)制菜行業(yè)的速展動(dòng)相產(chǎn)能逐釋。農(nóng)林牧漁塊整體1和2季收增分別為9和5季度利增分為8和0， RETTM為0和4整體善為顯。細(xì)分域，種植收入一程的復(fù)二季收增由221 的2長(zhǎng)至0一方，局勢(shì)尚不明朗，天氣原因或造成部分地區(qū)農(nóng)作物減產(chǎn)，繼續(xù)助推國(guó)際糧價(jià)上行。受益于糧價(jià)回暖，種子采購(gòu)積極性上升主種公業(yè)得到放板業(yè)有改。畜牧業(yè)板盈大的修季收增由21的2至1盈利由21轉(zhuǎn)正至 。二季度以來(lái)，豬價(jià)止跌回升，畜牧業(yè)板塊的經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)了普遍改善，虧損

19、收窄、盈利增加。隨著豬價(jià)上升原價(jià)下，牧業(yè)來(lái)蘇情。林業(yè)板盈有大修復(fù)二度入速由221的0復(fù)至3盈速由21的轉(zhuǎn)正至8。要益疫好轉(zhuǎn)在重項(xiàng)的設(shè)逐恢，項(xiàng)有實(shí)施。非銀（區(qū)域性銀行、證、保險(xiǎn)）和 （計(jì)算機(jī)設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟件云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)媒體、告營(yíng)受益于市場(chǎng)回暖，銀塊盈較大程度修，22 季收增負(fù)轉(zhuǎn)至9凈增速負(fù)正至 03RETTM為。細(xì)分域看證券塊盈有定度修，二度利增由 1 的長(zhǎng)至。要益于注冊(cè)制改革持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入保持相對(duì)穩(wěn)健，二季度權(quán)益市場(chǎng)行情環(huán)比明顯改善，上市券商二季業(yè)同降收，相一度著復(fù)。保險(xiǎn)板盈有大度的復(fù)二度利增速由221 的正至一面前壽行改革思路逐漸清晰，行業(yè)轉(zhuǎn)型方向已達(dá)成共識(shí)；另一方面，

20、財(cái)險(xiǎn)在車險(xiǎn)綜合改革影響下馬太效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)板塊復(fù)將。TMT 板塊整體二季度相疲軟，單季度收入凈利潤(rùn)增速均轉(zhuǎn)負(fù)。但機(jī)設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟件、服務(wù)、互聯(lián)媒體廣營(yíng)等分分領(lǐng)盈增出較顯擴(kuò)或正。細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，計(jì)算機(jī)設(shè)備、計(jì)算機(jī)軟件板塊盈利有較大幅的修復(fù)，二季度盈利增速分別由 221 ，- 增至7、。方，益于字政、字濟(jì)、社會(huì)企數(shù)化轉(zhuǎn)智慧速智慧城的大另方面受于外務(wù)展疊元人幣率升帶匯收。云服務(wù)板盈大的修季盈增由 221 的9增3在字經(jīng)得化下云務(wù)需求不斷提升，企業(yè)上云趨勢(shì)、云管理需求不斷增加，云管理服務(wù)（P、數(shù)字化解決方案（）具備廣闊得發(fā)展空，服板盈得到復(fù)?；ヂ?lián)網(wǎng)媒體利大修，季盈增由221 的7正至2。要益于R

21、 備快速增，動(dòng)VR游影視直等容式展。廣告營(yíng)銷板盈的修季盈增由 221 的3增6疫對(duì)告投的影較顯著，二季度以來(lái)，隨著疫情受控、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，廣告主在投放廣告上的預(yù)算預(yù)期較為樂(lè)觀，廣告刊例花費(fèi)增長(zhǎng)恢復(fù)。其他此塑料及制品域的績(jī)也有快長(zhǎng)。2 ，光伏業(yè)長(zhǎng)較，伏膠膜求量相增、光伏裝膠膜產(chǎn)的產(chǎn)能續(xù)坡；時(shí)公太能池BO背、電鋁膜、陽(yáng)電封膠業(yè)務(wù)實(shí)穩(wěn)步增。料制板二季收長(zhǎng)，利潤(rùn)長(zhǎng)RETM提升至。細(xì)分域，通用設(shè)塊收有定度修二度利增由1的3增至9。得于能源汽滲率日提，通設(shè)相業(yè)實(shí)快速。、 增速放緩：原材料建筑施工地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈在A 股整業(yè)績(jī)尋的景下，部分業(yè)二季度績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)同程度放，表現(xiàn)為單度收入或利潤(rùn)增速幅收窄或小幅轉(zhuǎn)負(fù)

22、，主要中部分原材料（石油、石油化工、貴金、工業(yè)金屬建筑施工普鋼、特材建筑施工、專用材料專用機(jī)械地產(chǎn)及后周期產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域（居、乘車、小家電等）以及T 的部領(lǐng)域。收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM凈利率 收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM凈利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222原 料石油開(kāi)采41.5%30.7%42.5%41.4%20.4%24.0%4.6%6.7%9.2%13.6%石油化工32.1%25.4%4.9%-22.3%17.8%16.7%3.8%3.5%11.5%11.1%

23、貴金屬33.8%13.5%111.%75.7%13.5%14.4%6.8%7.5%15.6%17.1%工業(yè)金屬24.5%10.4%63.4%19.0%8.7%8.5%3.4%3.5%11.8%12.1%普鋼3.9%-7.4%-35.3%-76.2%9.9%8.0%4.3%2.7%11.1%6.7%特材17.2%13.4%7.8%-9.3%14.7%14.1%6.3%5.9%15.9%15.0%化學(xué)原料10.1%30.2%35.2%11.5%29.2%27.8%16.8%16.9%23.3%23.1%建 施工建筑施工16.1%7.8%16.0%3.2%11.1%11.0%3.1%3.1%8.6%

24、8.7%專用材料16.8%17.9%51.1%26.5%30.4%28.7%13.7%15.7%15.3%17.4%專用機(jī)械26.1%11.1%21.9%18.7%24.7%24.8%7.3%7.4%8.7%8.4%地 產(chǎn)產(chǎn) 業(yè)鏈 費(fèi)家居12.6%2.0%29.2%2.6%29.2%28.7%5.6%5.6%8.7%8.9%乘用車1.2%-9.3%1.0%-37.1%12.0%12.1%3.4%3.1%7.5%6.5%黑色家電-13.6%-14.2%7.9%-11.9%11.2%11.5%2.0%2.2%6.3%6.4%小家電9.8%-1.9%19.5%12.3%26.8%27.1%7.2%8

25、.1%14.2%15.7%，原材料領(lǐng)域石油采、石油化工、貴金、業(yè)金屬石油開(kāi)采板塊受益于國(guó)際油價(jià)的走高、產(chǎn)量增長(zhǎng)以及成本管控，盈利仍然較為穩(wěn)健，單季度收入增速由一季度的 4小幅放緩至二季度的 3，單季度凈利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng) 4，基本與一季度持平。而石油化工板塊盈利放緩為顯單季收入速一度的放緩至2，利增速一度的4%放。主要原在下需較低迷化產(chǎn)漲不原料幅板盈受一定累。貴金屬板塊由于二季度黃金、白銀等價(jià)格均有較大回落，導(dǎo)致板塊盈利放緩較為明顯222 收入凈利潤(rùn)同比57較一季均有明顯收窄；工業(yè)金屬板塊，一面二季度海央行采取加息等緊縮政，導(dǎo)致銅、鋁等金屬價(jià)格下滑，另一方面，國(guó)內(nèi)需求較為疲軟，板塊單季度收入和凈

26、利潤(rùn)增速分別由一季度的 2收窄至1。建筑施工產(chǎn)業(yè)：鋼特材、建筑施工、用料、專用機(jī)械二季度以來(lái)，受疫情影響，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)行不暢，對(duì)鋼材下游需求造成一定影響，普鋼收入凈利潤(rùn)同比4- 2；由于原材料價(jià)格及能源價(jià)格較上年同期大幅上漲，特材子板塊成本上升，毛利率下降，收入凈利潤(rùn)同比4。建筑施工、專用材料、專用機(jī)械等施工相關(guān)領(lǐng)域，由于二季度疫情頻發(fā)，基建等施工不及預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)盈利增放，2建施收入凈潤(rùn)速別為7和3，比度下約10個(gè)分專用機(jī)械方，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械仍處于下行周期，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、新冠疫情反復(fù)、工程有效開(kāi)工率不足等因素導(dǎo)致上半年工程機(jī)市需較，業(yè)收和利增分放至和1。地產(chǎn)及后周期產(chǎn)業(yè)：居、乘用

27、車、小家家居板塊于地的相關(guān)，產(chǎn)地房交易疲勢(shì)對(duì)居生的大響比21家居2的收入比速由窄到2，利增由2下降到2而家在潤(rùn)指，毛利凈以及 RE方，降明顯。乘用車板塊于到供應(yīng)張以對(duì)季的基效影，塊入同增由1的1下降到，利潤(rùn)比速由1 的1下3，然分新車或汽出相關(guān)業(yè)獨(dú)行，是乘車體下行壓力巨大。當(dāng)前，芯片、鋰電池等相關(guān)原材料雖然處于下降通道，但是仍然處于近年來(lái)高位，考慮到企業(yè)的備貨周及單期乘車后的本制然重要。、降幅擴(kuò)大：施工相關(guān)疫情相關(guān)出行消費(fèi)多數(shù)行業(yè)二季度盈利降幅擴(kuò)大，主要有部分施工相關(guān)領(lǐng)域如結(jié)構(gòu)材料、裝飾材料、工程機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備，疫情相關(guān)出行消費(fèi)領(lǐng)域如一般零售、專營(yíng)連鎖、專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、旅游及休閑、酒店及餐飲、廚

28、房電器、品牌服飾、公路鐵等。施工相關(guān)領(lǐng)域受溫電政及情撲影，222 塊體利現(xiàn)疲。目程展阻使施關(guān)材料、設(shè)備需求端走弱，同時(shí)防疫成本的增加使得企業(yè)凈利潤(rùn)下降。增長(zhǎng)性指標(biāo)方面，結(jié)構(gòu)材料、裝飾材料、工程機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備凈利潤(rùn)增速由 221 的6、318、54、7降至30、93、548、-239。與同，相關(guān)域毛率凈率均不程下，對(duì)的RE體也類似幅。疫情相關(guān)出行消費(fèi)領(lǐng)域1表平，而222國(guó)內(nèi)情部點(diǎn)發(fā)板塊體利增跌較大疫反復(fù)使得餐飲、旅游等消費(fèi)場(chǎng)景缺失，相關(guān)行業(yè)需求減弱，加之封控政策及成本壓力，消費(fèi)尤其是服務(wù)型消費(fèi)受到明顯沖。般酒及餐、牌飾利增由221的12、14、45至1、31、677。此同，疫相關(guān)出消費(fèi)域利潤(rùn)指標(biāo)

29、演出現(xiàn)化以 21 指標(biāo)平作基，一般售和酒店餐飲等與出現(xiàn)密切相關(guān)的行業(yè)基本出現(xiàn)凈利潤(rùn)率的下滑；另一方面，專營(yíng)連鎖、品牌服飾等通過(guò)線上銷售等模式，利率升。收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM凈利率 收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率 TM凈利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222施工相關(guān)結(jié)構(gòu)材料23.2%13.6%-16.6%-30.5%26.1%24.6%12.6%11.2%16.4%14.1%裝飾材料12.5%-4.4%-31.8%-59.3%26.2%25.0%8.6%6.5%11.8%

30、8.7%工程機(jī)械-27.2%-32.5%-54.1%-54.8%20.1%19.5%7.0%5.6%10.1%7.1%運(yùn)輸設(shè)備-1.0%-12.0%-20.7%-23.9%19.5%19.5%5.2%5.0%6.9%6.3%受疫情影響消費(fèi)出行一般零售-2.0%-4.6%12.7%- 131.%30.0%29.5%1.0%0.5%1.5%0.7%專營(yíng)連鎖8.9%2.8%-8.7%-30.4%11.1%11.1%2.1%2.4%9.2%10.1%專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)11.7%4.2%16.0%-26.5%51.2%49.2%18.7%16.8%6.8%6.1%旅游及休閑-11.2%-41.5%-36.3%

31、-80.3%29.1%27.2%8.7%8.3%10.0%8.2%酒店及餐飲2.0%-18.1%11.4%- 173.%28.1%26.9%3.2%0.0%2.2%0.0%廚房電器10.1%-1.2%-2.6%-16.6%37.9%37.0%8.8%8.2%12.0%11.0%品牌服飾4.5%-12.4%14.5%-67.7%30.6%45.4%5.1%5.7%7.9%5.5%公路鐵路1.0%-9.6%-11.3%-36.1%25.3%24.1%16.7%15.5%6.6%5.6%，、底部震蕩：教育房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)服務(wù)等從中報(bào)來(lái)看建筑裝修、建筑涉及服務(wù)、教育、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)服務(wù)板塊以及航空

32、機(jī)場(chǎng)等二季度盈利仍然較為軟，12度凈潤(rùn)速本為值，并且2季降進(jìn)一擴(kuò)。策教育板的制作用逐漸緩解，但疫情和消費(fèi)者普遍悲觀的預(yù)期以及失業(yè)率的上升都對(duì)教育板塊帶來(lái)一定的負(fù)面影響；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)運(yùn)收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率凈利率 TMRE（TT）202212022220221202222022Q12022Q22022Q12022Q22022Q12022Q2化學(xué)纖維13.4%0.9%-35.6%收入單季度同比增速凈利潤(rùn)單季度同比增速毛利率凈利率 TMRE（TT）202212022220221202222022Q12022Q22022Q12022Q22022Q12022Q2化學(xué)纖維13.4%0.

33、9%-35.6%-41.8%25.2%19.2%11.0%8.2%17.7%14.0%建筑裝修-7.3%-21.3%-77.3%-136.%14.0%13.7%-15.9%-17.9%-28.9%-33.4%建筑設(shè)計(jì)及服務(wù)-7.4%-27.4%-19.9%-38.2%28.7%29.6%8.5%8.0%9.5%7.9%教育-12.1%-24.3%-152.%-58.1%28.0%26.8%-12.9%-14.2%-16.1%-17.3%房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)-12.4%-15.6%-35.0%-58.9%20.9%20.2%2.4%1.1%2.4%1.1%房地產(chǎn)服務(wù)3.8%-9.1%-139.%-7

34、1.1%13.5%11.1%-4.3%-5.3%-5.8%-7.2%航空機(jī)場(chǎng)-6.1%-51.5%-50.3%-80916%-14.3%-28.0%-16.2%-36.5%-17.6%-35.0%，三、從資本開(kāi)支和在建工程看行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張疫情的反復(fù)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增添了較多的不確定性，盡管今年以來(lái)國(guó)內(nèi)政策始終保持寬松狀態(tài)，但是企業(yè)融資同比增速仍然較為疲軟。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境中，敢于投入資本進(jìn)行擴(kuò)張的行業(yè)或可以更好的獲得市場(chǎng)份額，甚至改寫(xiě)行業(yè)周運(yùn)邏，旦濟(jì)回，逆擴(kuò)的業(yè)可獲估和務(wù)現(xiàn)的擊為資造”會(huì)。大類行業(yè)來(lái)看：資品醫(yī)療保健較為穩(wěn)健中制造、信息技術(shù)改融地產(chǎn)低迷在建工程增速方面，從大類行業(yè)來(lái)看，金融地公用事業(yè)

35、的在建工程已經(jīng)經(jīng)歷了5 個(gè)季的增長(zhǎng)，即使各項(xiàng)貨幣政策和住房政策緊密發(fā)布，依然沒(méi)有改變金融地產(chǎn)和公用事業(yè)行業(yè)內(nèi)部的悲觀態(tài)度；中游制造的在建工程增速在22年由轉(zhuǎn)，總體了業(yè)部樂(lè)觀度隨后原料的價(jià)經(jīng)的期行，游產(chǎn)能有望釋放；TT 板塊建工程同比增速轉(zhuǎn)正，資本擴(kuò)張較為明顯；資源品和醫(yī)療保健相比一季度略有收窄，但總體持高速凸較的性。圖 ：資源品和醫(yī)療保在建工程維持較高速中游制造、TT改善明顯22022202211221H122132212221222H15%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%資源品中游制造消費(fèi)服務(wù)醫(yī)療保健信息科技金融地產(chǎn)公用事業(yè)，資本開(kāi)支增速方面資源品、醫(yī)療保健增速放緩，消費(fèi)服務(wù)降幅擴(kuò)大，

36、中游制造、信息技術(shù)、金融地產(chǎn)有所改善。一方面是由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性高，企業(yè)擴(kuò)張意愿較弱，另一方面是企業(yè)在去年規(guī)劃的項(xiàng)目仍在建設(shè)當(dāng)中，短期內(nèi)擴(kuò)大資產(chǎn)開(kāi)支的意愿不明顯。從趨勢(shì)上看，中游制造、醫(yī)療保健等由于生產(chǎn)特性，相比于其他行業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭明顯。值得注意的是，金融地產(chǎn)的購(gòu)置資產(chǎn)增速轉(zhuǎn)正，一方面可能是由于低基數(shù)效應(yīng)，另一方面可能是頻繁推出的政策刺激政初成。圖 ：大類行業(yè)資本開(kāi)增速普遍收縮7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%，2202211221H122132212221222H1品造務(wù)健技產(chǎn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看通過(guò)比較一級(jí)行業(yè)的資本開(kāi)支增速和在建工程增速，繪制出相關(guān)散點(diǎn)圖。我們可以將此圖分位

37、四個(gè)象限單獨(dú)解析，一般性為資開(kāi)表示期在工表當(dāng)下企當(dāng)?shù)南薏急砹藰I(yè)于下未來(lái)計(jì)。當(dāng)下擴(kuò)張預(yù)期擴(kuò)張表了企業(yè)當(dāng)前的訂單充足及對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。這個(gè)限中建、和通三行業(yè)最能體現(xiàn)這個(gè)象限的特征。在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，處于這個(gè)象限的行業(yè)受到政策支持的力度較大，大基建G 設(shè)利好通信和建筑，芯片攻關(guān)以及高端國(guó)產(chǎn)推動(dòng)電子發(fā)展。不過(guò)，對(duì)這個(gè)象限行業(yè)的決策需要注意資本過(guò)剩和政策向風(fēng)。當(dāng)下擴(kuò)張預(yù)期收縮，表了企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)能充或是對(duì)未來(lái)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。這個(gè)限中存基工、色屬以及新能源行業(yè)，這個(gè)象限內(nèi)的行業(yè)由于受到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等一系列的影響，短期內(nèi)出現(xiàn)品類的大幅漲價(jià)，為行業(yè)提供了巨量利潤(rùn)；但是長(zhǎng)期來(lái)看，大宗商品品類的漲價(jià)難以持續(xù)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)

38、機(jī)控制投入，可以保證后續(xù)大宗商品價(jià)格回調(diào)，業(yè)至陷流動(dòng)風(fēng)。當(dāng)下收縮預(yù)期擴(kuò)張象限表達(dá)了企業(yè)對(duì)未來(lái)確性的擔(dān)憂，但又不錯(cuò)今年寬松的金融環(huán)。這個(gè)限，存在服裝、綜合以及家電行業(yè)。在上文的分析中，這三個(gè)行業(yè)近期整體表現(xiàn)不佳，因此，適當(dāng)利用結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，或許可在續(xù)周上中進(jìn)回。當(dāng)下收縮預(yù)期收縮象限，體現(xiàn)了企業(yè)整體的保守態(tài)度。這個(gè)限，存輕工、械商貿(mào)售行業(yè)。些行業(yè)的績(jī)宏經(jīng)密相關(guān)相業(yè)一在濟(jì)的擴(kuò)和峰受。圖 ：建筑、通信、電三大政策支持行業(yè)張態(tài)明顯2%2%紡織服裝當(dāng)下收縮+預(yù)期擴(kuò)張1%綜合1%家電鋼鐵5%鋼鐵%機(jī)資本開(kāi)支增速綜合金融煤炭煤炭房國(guó)防軍工國(guó)防軍工及公用電力者服務(wù)消費(fèi)及公用電力者服務(wù)消費(fèi)產(chǎn)金屬 15運(yùn)輸媒通信通信

39、電子擴(kuò)張擴(kuò)張+預(yù)當(dāng)建筑%30%25%2035在建工程增速%30%25%2035業(yè)-1%-業(yè)%0%農(nóng)林牧%5%0%收擴(kuò)張+預(yù)期當(dāng)下工基礎(chǔ)收擴(kuò)張+預(yù)期當(dāng)下工基礎(chǔ)新能源非銀行金輕工制造電力設(shè)備及-1醫(yī)藥當(dāng)下收+預(yù)期收縮機(jī)械-1%商貿(mào)零售-2%，：氣泡大小代表20221資開(kāi)支增，實(shí)心代表正值，空心代表負(fù)值二級(jí)行業(yè)來(lái)看總體看二行基延續(xù)級(jí)業(yè)限布普遍律其：當(dāng)下擴(kuò)張預(yù)期擴(kuò)張象限中，一級(jí)行業(yè)中建筑和通信細(xì)分的公路鐵路、電信運(yùn)營(yíng)和建筑施工位于此象限右上方。另 外，汽車細(xì)分中的商用車出現(xiàn)在了本象限的右上方位置，說(shuō)明該細(xì)分板塊企業(yè)的樂(lè)觀程度較高，可以適當(dāng)保持關(guān)注。當(dāng)下擴(kuò)張預(yù)期收縮象限中，多數(shù)行業(yè)聚集于（，30）內(nèi)部，

40、說(shuō)明多數(shù)行業(yè)的預(yù)期處于觀望態(tài)度，如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，則很有可能產(chǎn)能擴(kuò)張，典型行業(yè)有計(jì)算機(jī)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、零部件、電氣設(shè)備、裝飾材料、造紙等。另外，建筑裝位該限右方，味該業(yè)能期內(nèi)改機(jī)。當(dāng)下收縮預(yù)期擴(kuò)張象限行業(yè)分布離散程度高，明各行業(yè)擴(kuò)張的考量不。品服、化纖專業(yè)場(chǎng)營(yíng)以及算設(shè)的率對(duì)值為1說(shuō)這個(gè)業(yè)經(jīng)者決難最，使一面敢度減產(chǎn)，面又不錯(cuò)今金寬的環(huán)。外黑家、航航在軸較，說(shuō)這個(gè)業(yè)來(lái)期樂(lè)。當(dāng)下收縮預(yù)期收縮象限由于疫情的反復(fù)和經(jīng)濟(jì)低迷，部分行業(yè)似乎更謹(jǐn)慎。貿(mào)、娛工通訊程互聯(lián)網(wǎng)務(wù)絕斜為，說(shuō)位這個(gè)業(yè)未來(lái)期到下難影響大穩(wěn)期僅要資，要時(shí)間這個(gè)業(yè)期力較。小電新源動(dòng)系以食的對(duì)值率于，明幾個(gè)業(yè)企業(yè)預(yù)期收縮小于當(dāng)下收縮，側(cè)面說(shuō)明這幾個(gè)行

41、業(yè)有“順時(shí)針輪動(dòng)”的機(jī)會(huì)，它們?cè)诒鞠笙拗凶钣锌赡苻D(zhuǎn)入其他樂(lè)觀象限。圖 ：二級(jí)行業(yè)資本擴(kuò)情況當(dāng)下收+預(yù)期擴(kuò)張5%4%黑色家電3%資本支增速2-種植業(yè)當(dāng)下擴(kuò)張+預(yù)期擴(kuò)張公路鐵路商用車航空航天煤炭開(kāi)采洗選紡織制建筑施工化學(xué)纖維其他電子零組件2%家乘用車房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)兵器兵裝電信運(yùn)營(yíng)品牌服飾1%廚房電器工業(yè)金屬橡膠及制品漁計(jì)算機(jī)設(shè)備普發(fā)電及電光學(xué)光電農(nóng)用化工在建工程增速2-云服務(wù)通信設(shè)備制消費(fèi)電子元器件酒類石油化工 塑料及制0%電源設(shè)通用設(shè)環(huán)保及公用事業(yè)-4%-3%-2%-1%照明及其2%3%4%5%航運(yùn)港口飲料白色家電儀器儀表小家電金屬制專用機(jī)中藥生計(jì)算機(jī)軟件旅游及休閑食農(nóng)產(chǎn)品加工新能源動(dòng)力系統(tǒng)特材生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)造紙汽車零部氣設(shè)備物流包裝印刷-2%航空機(jī)裝飾材料文娛輕工通訊工程服務(wù)工程機(jī)械摩托車及化學(xué)制藥稀有金油服工程-3%其